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INTRODUCCIN
El riesgo y la rentabilidad es un aspecto
importante para todos los inversionistas ya que
existen inversiones ms arriesgadas que otras.
Las finanzas tienen por objetivo el crear valor
para el accionista. El rendimiento de una
inversin siempre debera ser mayor al
rendimiento que se puede obtener con otro activo
de riesgo similar, y de ah la importancia de
medir ese riesgo similar.
RENDIMIENTOS EN LATINOAMRICA
rendimiento
10%
20%
probabilidad
40%
60%
Rendimientos ponderados
4%
12%
Media ponderada = 16%
Rendimiento
promedio ( )
Desvi (r- )
Desvi
cuadrado
0,10
0,07
0,03
0,0009
0,15
0,07
0,08
0,0064
-0,04
0,07
-0,11
0,0121
0,21
0,0194
al
LA COVARIANZA Y EL COEFICIENTE DE
CORRELACIN
sirve para medir la correlacin entre 2 variables.
La ventaja que tiene este coeficiente sobre otras
herramientas para medir la correlacin, como
puede ser la covarianza, es que los resultados del
coeficiente de correlacin estn acotados entre -1
y +1. Esta caracterstica nos permite comparar
diferentes correlaciones de una manera ms
estandarizada.
INTERPRETACIN DE COVARIANZA
Como he mencionado antes, el coeficiente de correlacin
tiene un valor acotado entre -1 y +1. Los valores cercanos a
cero indican que no hay asociacin entre las variables.
Valores cercanos a uno indican una asociacin fuerte,
mientras que los valores cercanos a menos uno indican una
asociacin fuerte pero inversa.
Por ejemplo, si el coeficiente de correlacin entre dos activos
financieros es mayor que 0,70, podemos decir que estn muy
correlacionados positivamente. Por el contrario, si el valor de
este coeficiente est entre -0,20 y +0,20, la correlacin ser
baja. Por ltimo, si el coeficiente de correlacin es menor que
-0,70 existir una gran correlacin, pero negativa.
PORTAFOLIO O CARTERA DE
INVERSIONES
Tambin
llamado
Cartera
de
Inversin,
es
unaseleccindedocumentoso valores que se cotizan en el
mercado burstil y en los que unapersonao empresa
deciden colocar o invertir su dinero.
Los portafolios de inversin se integran con los diferentes
instrumentos que el inversionista haya seleccionado. Para
hacer su eleccin, debe tomar en cuenta aspectos bsicos
como el nivel de riesgo que est dispuesto a correr y los
objetivos que busca alcanzar con su inversin. Por supuesto,
antes de decidir cmo se integrar el portafolio, ser
necesario conocer muy bien los instrumentos disponibles en
el mercado de valores para elegir las opciones ms
convenientes, de acuerdo a sus expectativas.
RENDIMIENTO ESPERADO DE UN
PORTAFOLIO
Muchas personas invierten sin saber qu esperar.
Sin conocer si su portafolio de inversin se est
desempeando de manera adecuada, o bien cul
es su rendimiento esperado.
Conocerlo
es
sumamente
importante,
particularmente en el largo plazo.
Por ejemplo, si quieres planear tu retiro y
determinar qu monto necesitas ahorrar cada mes
para lograr tu objetivo, necesitas saber cul es el
rendimiento esperado de tus inversiones, tomando
en cuenta tu tolerancia al riesgo.
PORTAFOLIOS EFICIENTES
El trmino "eficiente" tiene una definicin muy
especfica en el contexto de la gestin de
carteras. Un portafolio eficiente es un conjunto
especfico de activos de inversin, tales como
acciones, bonos, materias primas e instrumentos
del mercado monetario, que crean la tasa ms
alta posible de retorno para un determinado nivel
de riesgo deseado. Esta es la caracterstica ms
esencial de una cartera eficiente, sin embargo,
hay otros elementos que cada tipo de cartera
eficiente van a tener.
TEOREMA DE LA SEPARACION DE Y LA
LINEA DEL MERCADO DE CAPITALES
Tobin (1958, citado por Van Horne, 2002), Sharpe
(1963 y 1964) y Lintner (1965) desarrollaron el modelo
CAPM, que constituye un importante aporte a la teora
de seleccin del portafolio de Harry Markowitz. El
mtodo de Markowitz supone que todos los activos
que se van a invertir son riesgosos. El modelo CAPM
extiende el mtodo de Markowitz, al agregar un activo
libre de riesgo (Rf) al conjunto de activos con riesgo.
Ahora un inversionista puede prestar invirtiendo una
parte de su dinero en el activo libre de riesgo (el
prstamo libre de riesgo) o pedirlo prestado a una
tasa libre de riesgo (el endeudamiento libre de riesgo),
comprando las acciones al margen.
TEOREMA DE LA SEPARACION DE Y LA
LINEA DEL MERCADO DE CAPITALES
El teorema de la separacin planteado por James
Tobin, en 1958 (Nobel en Economa en 1983),
demuestra que cualquier inversionista tomados
decisionesseparadas e independientes entre s
(Tobin, 1958, citado por Van Horne, 2002).
TEOREMA DE LA SEPARACION DE Y LA
LINEA DEL MERCADO DE CAPITALES
La
primera
decisin
es
puramente tcnicay consiste
en escoger, segn los datos
introducidos,
la
cartera
ptima, conformada slo por
activos riesgosos, que es la
misma
para
todos
los
inversionistas,
independientemente de su
aversin al riesgo. La cartera
ptima arriesgada es el punto
en
el
que
la
lnea
rectaRfmXsea tangente a la
frontera
eficiente
de
Markowitz,
TEOREMA DE LA SEPARACION DE Y LA
LINEA DEL MERCADO DE CAPITALES
La
cartera
de
tangencia
(ptima)tambin se conoce como la
cartera del mercado y se expresa
comom. En el grfico se puede
apreciar
que
la
cartera
de
mercadomdomina a todas las dems,
incluso a aquellas que estn en la
frontera eficiente de Markowitz.La
segunda decisin, la construccin de la
cartera completa, que consiste en
elegir la combinacin entre ttulos sin
riesgo (ttulos de tesoro) y dicha
cartera de mercado, depende de las
preferencias personales o de la curva
de indiferencia de cada inversionista.
RIESGO SISTEMTICO Y NO
SISTEMTICO
El riesgo total de un activo o de cartera se divide
en el riesgo sistemtico (de mercado) y el riesgo
no sistemtico (especfico). El primero est
asociado con los factores del mercado:
econmicos, polticos y sociales, y no es
diversificable. El segundo, tambin llamado
diversificable o nico de la empresa, ya que se
puede eliminar mediante la diversificacin o
inversin en varios valores, depende de sus
factores especficos (gerencia, situacin
financiera, productos, etc.) o de la industria a la
cual pertenece.
RIESGO SISTEMTICO Y NO
SISTEMTICO
Sabemos que el riesgo no sistmico puede ser
atenuado, si diversificamos. Qu sucede con el
riesgo sistmico?, Puede eliminarse con
diversificacin?
La respuesta es no, porque debido a la definicin,
el riesgo sistmico afecta a casi todos los activos
en algn nivel. Como resultado, no importan
cuantos activos se tengan en un portafolio, el
riesgo sistmico no desaparece. Por esta razn el
trmino riesgo sistmico y riesgo no diversificable
se usan en la misma forma.
RIESGO SISTEMTICO Y NO
SISTEMTICO
Lo que conocemos como el riesgo total de la inversin,
podemos medirlo por la desviacin estndar del
rendimiento, se puede escribir como:
Riesgo Total = Riesgo Sistmico + Riesgo no sistmico
El riesgo sistmico tambin es conocido como riesgo no
diversificable o riesgo de mercado. El riesgo no
sistmico es llamado tambin riesgo diversificable,
riesgo nico, o riesgo-especifico de los activos. Para un
portafolio bien diversificado, el riesgo no sistmico
puede ser atenuado en su mayora, para ese portafolio
todo el riesgo es esencialmente sistmico.
RIESGO SISTEMTICO Y NO
SISTEMTICO
Se sugiere aplicar el modelo del portafolio simple,
utilizando los indicadores que relacionen la
rentabilidad esperada de una accin (Ri), en
trminos reales, es decir, descontando una tasa
libre de riesgo (Rf), con su beta estimada (riesgo
sistemtico i) o con la desviacin estndar
estimada (i), como la medida del riesgo tota de
una accin. Sus frmulas son:
RIESGO SISTEMTICO Y NO
SISTEMTICO
Luego, proceder a disear el portafolio ptimo, utilizando la
siguiente secuencia:
Se agrupan las acciones segn los sectores econmicos
elegidos.
Se calculan los indicadores propuestos para cada accin,
segn el sector.
Se selecciona una accin con los ndices mximos
positivos dentro de cada sector.
Se asignan las cantidades iguales de inversin en cada
una de ellas.
La metodologa sugerida permitir construir un portafolio
con la rentabilidad por encima de una tasa libre de riesgo,
dado un ndice de riesgo deseado.
E(ri) es la tasa de
rendimiento esperada de
capital sobre el activo i.
im es el Beta (cantidad
de riesgo con respecto al
Portafolio de Mercado)
E(rm rf) es el exceso de
rentabilidad del portafolio
de mercado.
(rm) Rendimiento del
mercado.
(rf) Rendimiento de un
activo libre de riesgo.
CONCLUSIONES
El rendimiento de una inversin siempre debera ser mayor al rendimiento que se
puede obtener con otro activo de riesgo similar, y de ah la importancia de medir ese
riesgo similar.
Los activos cuyo rendimiento esperado es mayor, tambin tiene un riesgo mayor
nico.
El riesgo est dado por el desvo estndar de los rendimientos del activo, pero este
riesgo puede eliminarse por medio de la diversificacin ya que los rendimientos de
los activos estn imperfectamente correlacionados (Manejo de portafolio o cartera
de inversiones).
Si un inversor mantiene un portafolio diversificado, no hay motivos de exigir una
compensacin por el riesgo nico, pero si el riesgo sistemtico del portafolio.
Cuando las tasas de inters disminuyen, los inversores ganan una tasa menor sobre
los flujos reinvertidos, reduciendo el valor del capital futuro. Esta situacin es la que
se le conoce como riesgo de reinversin.
BIBLIOGRAFIA
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latinoamericano. ALFAOMEGA 2010De Rojas Carrillo,
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