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Decisiones de

financiamiento
PLANES ESPECIALES ICI
UNAP

DECISIONES DE FINANCIAMIENTO
• La principal decisión de financiación es la
determinación de la estructura financiera
de la empresa.
• Estructura financiera: es la proporción
entre pasivos y patrimonio que la empresa
utiliza para financiar sus activos.

DECISIONES DE FINANCIAMIENTO
• Una empresa puede ser muy buen negocio
por que genera atractivas utilidades
operativas, pero ser mal negocio para el
propietario por estar mal estructurada
financieramente.
• En toda empresa se identifican dos
estructuras: la operativa y la financiera.

Su incurrencia se relaciona con una decisión que toman los dueños: la decisión de la estructura financiera.DECISIONES DE FINANCIAMIENTO • Los gastos financieros no tienen nada que ver con la operación. . • Algunos costos financieros pueden ser imputables a la gestión empresarial.

. • Costo de capital: es el costo que a la empresa le implica poseer activos y se calcula como el costo promedio ponderado de las diferentes fuentes que ésta utiliza para financiar sus activos. y es para ésta un costo que debe ser cubierto.DECISIONES DE FINANCIAMIENTO • La rentabilidad esperada por los propietarios determina el costo de sus recursos invertidos en la empresa.

Dicho costo está representado por el costo de oportunidad del propietario. • El patrimonio es la fuente de financiación más costosa para la empresa.DECISIONES DE FINANCIAMIENTO • El costo de financiarse con el crédito de los proveedores es el costo de la oportunidad que implica no tomar los descuentos por pronto pago que éstos ofrecen. .

COSTO DEL DINERO WACC .

La tasa de descuento de la firma 1 Esta invertida a cierta rentabilidad Se tiene el Capital Se tiene una parte propia COSTO DE OPORTUNIDAD Costo del Capital Propio 3 Otra parte se solicita por préstamo 2 Costo de la Deuda COSTO PROMEDIO DEL CAPITAL (CPC) No se tiene el Capital Se solicita préstamo COSTO DE CAPITAL TASA DE DESCUENTO .

La tasa de descuento de la firma Estructura de Capital ACTIVO PASIVO Créditos COSTO DE LA DEUDA PATRIMONIO Fondos de los Inversionistas Fondos usados por la firma COSTO DE LOS INVERSIONISTAS COSTO DE OPORTUNIDAD DE LA FIRMA .

La empresa XY debe decidir si tomar un préstamo de $200 millones al 30% o aportar capital propio.Formas de cálculo del costo de la deuda El efecto de los impuestos.. el estado de resultado para cada una de los dos opciones es: Estado de resultados Cia X Y año 2003 Rubro Utilidad antes de intereses e impuestos Sin financiación Con Financiación 300 300 0 60 Utilidad antes de impuestos 300 240 Impuestos (35%) 105 84 Utilidad Neta 195 156 Gastos financieros . Si la utilidad operativa es de $300 millones..

.. Estado de resultados Cia XY año 2003 Rubro Utilidad antes de intereses e impuestos Gastos financieros Utilidad antes de impuestos Sin financiación Con Financiación 300 300 0 en impuestos: 60 Ahorro $21 300 240 Impuestos (35%) 105 84 Utilidad Neta 195 105 156 84 .Formas de cálculo del costo de la deuda El efecto de los impuestos.

En términos de tasas •Costo deuda antes de impuestos (G) G = 30% •Costo deuda después de impuestos (Gd) Gd = G * ( 1 .195 = 19..3 * (1 – 0.35) Gd = 0..Formas de cálculo del costo de la deuda El efecto de los impuestos.T ) Gd = 0.35 A = $21 .5% En valores Ahorro en impuestos (A) A=G*T A = 60 * 0.

8% Total Activos 1000 100% Costo de K 41.8% Patrimonio 350 35% 48% 16.5% Préstamo bancario corto plazo 200 20% 30% 6.1% Fuente .0% Préstamo bancario largo plazo 300 30% 36% 10.Formas de cálculo del costo de la deuda • Supongamos la empresa XY con la siguiente estructura financiera: $ % Participación Costo anual nominal Ponderado Cuentas por pagar proveedores 150 15% 50% 7.

t: tasa de impuesto. considerando los siguientes costos nominales: – – – – Cuentas por pagar a proveedores 50% mes . Préstamos bancarios de corto plazo: 30% mes Préstamos bancarios de largo plazo: 36% mes. Patrimonio: 48% mes.Formas de cálculo del costo de la deuda Como los intereses son deducibles para efectos tributarios. . por el hecho de efectuar el gasto: • Costo de la deuda después de impuestos = i (1-t) i: Costo de la deuda. su costo nominal debe ser disminuido en el valor del impuesto que la empresa ahorra. • Hallar el interés efectivo anual.

02% Patrimonio 350 35% 31.2% 10.92% Total Activos 1000 100% Costo de K 26.5% 4.5% 3.4% 7.Formas de cálculo del costo de la deuda • Costo de la deuda después de impuestos = i (1-t) i: Costo de la deuda. • Hallar el interés efectivo anual $ % Participación Costo Efectivo anual Ponderado Cuentas por pagar proveedores 150 15% 32. t: tasa de impuesto.7% Fuente .9% Préstamo bancario largo plazo 300 30% 23.9% Préstamo bancario corto plazo 200 20% 19.

15% 23.79% Patrimonio 350 53.Formas de cálculo del costo de la deuda • Si solamente se considera la estructura de capital.4% 10.80% Total Activos 650 100% Costo de K 27.85% 31.59% Fuente . se tendría: $ % Participación Costo Efectivo anual Ponderado Préstamo bancario largo plazo 300 46.2% 16.

La tasa de descuento de la firma ACTIVOS PASIVOS I% UAII / ACTIVOS COSTO DE LA DEUDA PATRIMONIO UAI / PATRIMONIO Rentabilidad del activo RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO .

Su deuda que es de $400 millones tiene un costo del 27% anual. El monto de los activos es de $600 millones. ¿cuál sería el costo de capital? . • ¿Qué rentabilidad implica para los propietarios esta estructura? • Suponiendo una tasa mínima de retorno requerida del 37%.Ejemplo: • Una empresa obtiene una utilidad operativa de $420 millones al año.

.DECISIONES DE FINANCIACION • Para racionalizar la toma de decisiones de endeudamiento. medida a partir del análisis de flujo de caja libre. recurriendo al Apalancamiento Financiero. Estos fenómenos al ponderarse darán una idea del mayor o menor riesgo que se asume. los propietarios deben disponer de información sobre los fenómenos externos que puedan afectar en el futuro la capacidad de generar efectivo.

APALANCAMIENTO .

• En finanzas Apalancamiento se define como el uso que hace la empresa de los activos y pasivos de corto plazo.Apalancamiento financiero y operativo. en su intento por aumentar los rendimientos potenciales a los accionistas. ya que si bien es cierto aportan al rendimiento. • El apalancamiento operativo y financiero son ventajosos. . pero también aportan riesgo. pero también son un arma de doble filo.

• El apalancamiento operativo y financiero tiene que ver con lo siguiente. éstos le permiten generar ingresos y por ende impactar las utilidades . vale decir. tanto variables como fijos al ser un informe de carácter anual es fácil de identificar cada tipo de costo. Los costos fijos de operación son un punto de apoyo.Apalancamiento y el Estado de Resultados • El estado de resultado presenta todas las partidas del costo.

a fin de mejorar la UPA. cuando una empresa aumenta sus gastos financieros. vale decir. El efecto multiplicador del uso de los costos fijos de endeudamiento se denomina GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO . lo hace con el objeto de impactar las utilidades.Apalancamiento y el Estado de Resultados • El efecto multiplicador que producen los costos fijos en las utilidades se denomina GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO • El apalancamiento financiero tiene un costo de capital fijo para su punto de apoyo.

mayor riesgo. recurre a cargas fijas. . • A mayores cargas. Este riesgo se relaciona con la imposibilidad de cubrir esas cargas fijas.APALANCAMIENTO • El Apalancamiento surge cuando una empresa con el fin de incrementar la rentabilidad del propietario. operativas y financieras.

Ventas (-) Costos y Gastos variables (=) Margen de contribución (-) Costos fijos de producción (-) Gastos fijos de administración y ventas (=) Utilidad antes de intereses e impuestos (-) Gastos Financieros (=) Utilidad antes de Impuestos (-) Impuestos (=) Utilidad neta Número de acciones comunes (=) Utilidad por acción (UPA) Efecto de la estructura operativa Efecto de la estructura financiera . bajo la metodología del costeo variable.APALANCAMIENTO • El punto de partida para el análisis del apalancamiento es el Estado de Resultados.

%decambioenUAII A0  %decambioenventas M arg endecontribución AO  Utilidadoperativa . • Refleja el impacto de un cambio en las ventas sobre la utilidad operativa. Indica hasta qué punto la empresa utiliza los activos fijos (planta y equipo).APALANCAMIENTO OPERATIVO • El Apalancamiento operativo surge de la existencia de costos y gastos fijos.

000 unidades Precio de venta unitario $5 Costo variable unitario $3 Gastos fijos de producción $10.500 Tomando el estado de resultados para este volumen de ventas y estableciendo niveles de ventas para 8.APALANCAMIENTO OPERATIVO Empresa X Volumen de ventas 10.000 Gastos fijos de administración y ventas $ 3.000 unidades. calcular el grado de apoyo operativo. .000 y 12.

000 40.000 10.500 3.DESARROLLO APALANCAMIENTO OPERATIVO APALANCAMIENTO OPERATIVO       VENTAS UNIDADES VENTA EN VALORES (-) COSTOS VARIABLE MARGEN DE CONTRIBUCION (-) COSTOS FIJOS (-) COSTOS FIJOS ADMVTA   U.000 60.500   10.000 36.000 30.000 24.500 3.A.000 50.500   .000   6.000 10.000 10.500   20% 12.000 24.I.000 20.           REFERENCI -20% A 8.500     2.000 3.000 16.000 10.I.

para un determinado volumen de referencia. • La medida del apalancamiento se denomina “grado de apalancamiento financiero y muestra la relación de cambio de la UN frente a un cambio determinado en las UAII.APALANCAMIENTO FINANCIERO • El Apalancamiento financiero refleja el impacto de un determinado nivel de endeudamiento sobre la utilidad por acción o la utilidad neta. .

APALANCAMIENTO FINANCIERO Grado de apalancamiento financiero Utilidadoperativa AF  UAI %decambioenlaUPA AF  %decambioenlaUAII .

APALANCAMIENTO FINANCIERO Empresa X -61.54% UAII 2.000.54% 6. interés 2%.500 +61.500 . – Impuestos: 40% – Capital: 2000 acciones comunes • Calcular el grado de apoyo financiero 10.500 – Deuda: $100.

I.54% U.700 5.A.I -61.100 IMPACTO SOBRE LAS U.89% .A.500 IMPUESTO (U.I*0.A.DESARROLLO APALANCAMIENTO FINANCIERO APALAMCAMIENTO FINANCIERO VARIACION U.89% 88.500 6.500 10.500 GASTOS FINANCIEROS 2000 2000 2000 U.40) 200 1800 3400 U.I 500 4.500 8.A. -88.I 2. 300 2.54% 61.N.N.I.

APALANCAMIENTO • El análisis del riesgo operativo se complementa con el punto de equilibrio y con el margen de seguridad. se mira la relación: • UN / PAT > UAII / ACTIVOS > CK% . • Para determinar si el uso de apoyo financiero está siendo beneficioso o no.

es un efecto multiplicador conjunto conocido como GRADO DE APALANCAMIENTO COMBINADO. • Representa el reflejo de aumentos o disminuciones en las ventas y sus efectos en las UAII y por ende en las Utilidades Netas. . con el objeto de incrementar los rendimientos para los dueños.Apalancamiento Combinado • El apalancamiento combinado curre cuando una empresa emplea ambos tipos de apalancamientos o leverages. • En consecuencia.

= ∆ UN / UN) / (∆ Ventas / Ventas) G. = G.A.C.C. = Cambio Porcentual en las UN Cambio Porcentual en las Ventas G.F.C.A.Apalancamiento Combinado G.A. .A. x G.O.A.

C.___________________ UTILIDAD ANTES INTERESES E IMPUESTOS • FINANCIERO: SENSIBILIDAD DE LAS UTILIDADES DESPUES DE INTERESES E IMPUESTOS. ANTE VARIACIONES EN LAS VENTAS. GAF = UTILIDAD ANTES INTERESES E IMPUESTOS UAII – INTERESES • TOTAL ( GAT) = GAO x GAF . ANTE VARIACIONES EN LAS VENTAS. GAO = ________M.RESUMEN GRADO DE APALANCAMIENTO • OPERATIVO: SENSIBILIDAD DE LAS UTILIDADES OPERACIONALES.

APALANCAMIENTO TOTAL • Mide el impacto de un cambio en las ventas sobre la UPA o la Utilidad Neta. MC AT  UAI %decambioenUPA AT  %decambioenventas • Para determinar si el uso de apoyo financiero está siendo beneficioso o no. se mira la relación: • UN / PAT > UAII / ACTIVOS > CK% .