La segunda globalizacin,

la gran convergencia y las

crisis financieras
(1973-2007)
Francisco Comn Comn
Universidad de Alcal
(Madrid)
francisco.comin@uah.es

Material didctico elaborado

por
Francisco Comn Comn,
a partir de su obra:
Historia Econmica
Mundial .
De los orgenes a la
actualidad,
Madrid, Alianza
Editorial.
Tercera reimpresin,
2013.
Los grficos pueden

ndice
Introduccin. Las fases del perodo de
entre crisis (1973-2013).
1. La crisis econmica de 1973 y el
colapso de la edad de oro.
2. La segunda globalizacin y el
comercio internacional (1980-2000).
3. La gran convergencia: Asia releva a
Europa.
4. La segunda globalizacin y las crisis
financieras.

Introduccin. Las fases del perodo de

entre crisis (1973-2013).
El perodo reciente est enmarcado
por dos crisis econmicas: 1973 y
2007.
Las crisis marcan tres fases:
1 La crisis del petrleo y de Bretton
Woods (1973-1985).
2 La gran moderacin (1986-2007).
3 La gran recesin (2007-2013) (se
estudia en otro power point).

1 La crisis del petrleo y de Bretton

Woods (1973-1985).
Empez con la recesin de 1973,
consecuencia del agotamiento del modelo
de crecimiento capitalista intervencionista.

La crisis de 1973 estuvo caracterizada

por la coexistencia de la inflacin y el
desempleo.
Esto cuestion la teora econmica
dominante (la sntesis neoclsica o
keynesiana) y las polticas de demanda
basadas en la misma.

2 La gran moderacin (1986-2007).

Como reaccin a las polticas previas,
se impuso un nuevo modelo econmico
(consenso de Washington):
1) el libre mercado interior, con
desregulacin de los mercados;
2) el librecambio, con la liberalizacin
exterior.
3) la privatizacin de empresas pblicas;
desmantelando la intervencin del Estado;
4) el abandono de las polticas de demanda
(fiscal y monetaria).

Las bases tericas del nuevo modelo

liberal.
La nueva poltica econmica se inspir
en las teoras de:
1) los mercados eficientes;
2) las expectativas racionales.

Estos supuestos inspiraron modelos

prescindiendo de la intervencin del
Estado.
La crisis de 2007 revelara la irrealidad
de estos supuestos.

La gran moderacin y la gran

convergencia.
El nuevo modelo de crecimiento fue
relativamente estable.
1) Entre la crisis de 1973 y la de 2007, no
hubo recesiones globales ni procesos
inflacionistas generales en las economas
desarrolladas (la gran moderacin).
2) El crecimiento econmico se extendi a
los pases emergentes gracias a la
segunda globalizacin (la gran
convergencia).

La nueva economa (libre de crisis).

La suavidad de los ciclos econmicos
indujo a a los economistas a pensar
que:
1) las crisis haban desaparecido.
2) Haba surgido la nueva economa
cuyos pilares eran:
A) Los avances tecnolgicos en las TICs.
B) La segunda globalizacin.
C) Las innovaciones finacieras.

3 La gran recesin (2007-2013).

A comienzos del siglo XXI volvi la
crisis sistmica del capitalismo.
Gestada en 2007, gener una
profunda recesin econmica
mundial.
Su gravedad, duracin y generalidad
slo ha sido superada por la gran
depresin de 1929.

El crecimiento siempre acaba en crisis.

Los dos modelos de crecimiento
(intervencionista y liberal)
colapsaron, generando profundas
crisis econmicas en 1973 y 2007.
Las economas capitalistas de
mercado son sistemas complejos e
inestables.
Son ms propensos a los ciclos (Historia)
que al equilibrio econmico (Teora).

1. La crisis econmica de 1973 y el

colapso de la edad de oro.
1.1. Las causas de la crisis
econmica de 1973.
1.2. Las respuestas de la poltica
econmica.

1. La crisis econmica de 1973 y el

colapso de la edad de oro.
El crecimiento mundial se ralentiz
en los 1970, porque volvieron:
1) Las crisis econmicas internacionales
(1973);
2) Las crisis monetarias y financieras
regionales (Latinoamrica, Mxico,
Sudeste asitico) UE y Japn (1992).

Los fuertes desequilibrios internos y

externos: los sntomas de la crisis de 1973.
1) Altas tasas de inflacin mundial (14% en
1975);
2) Alta relacin dficit pblico / PIB (incluso
en Japn, Alemania y Francia).
3) La tasa de paro creci en el mundo.
4) Fuertes desequilibrios exteriores (pases
importadores de petrleo).
5) Los desequilibrios exteriores y el
abandono del control de capitales generaron
movimientos especulativos de capitales a
corto plazo (y crisis financieras).
6) Colaps el sistema monetario
internacional y retorn la flotacin de divisas
(salvo en Europa).

1.1 Las causas de la crisis econmica

de 1973.
Hubo dos choques externos que
convulsionaron la economa
internacional:
1) el fin del sistema de Bretton Woods,
2) el sbito encarecimiento del petrleo.

1.1.1 El colapso del sistema financiero

internacional
La crisis fue provocada por Estados Unidos en
1971,que redujo la paridad del dlar frente al
oro.
A) No poda mantener la antigua paridad por su
creciente dficit comercial exterior, derivado de la
prdida de competitividad de la economa
americana, por:
1) La mejora en la productividad de los pases
europeos y Japn;
2) La mayor inflacin norteamericana (financiacin
guerra de Vietnam).
B) El dficit de la BP era mayor por los movimientos
de capital:
1) Estados Unidos sigui exportando capital.
2) Los movimientos especulativos contra el dlar.

El fin de la convertibilidad del dlar en

oro.
Nixon abandon la convertibilidad del dlar
en oro en 1971.
Se rompi la relacin del sistema
monetario con el oro (dlar fue una
moneda fiduciaria).
Poltica monetaria expansiva
descontrolada:
Estados Unidos multiplic la emisin de dlares
aumentando la liquidez mundial (el dlar sigui
siendo la moneda de reserva internacional).

Estados Unidos crea inflacin y crisis

cambiarias.
En 1973 se liquid Bretton Woods:
1) Tras varias devaluaciones, el dlar se
dej flotar en 1973.
2) Se permiti a los bancos centrales
liquidar sus reservas de oro al precio de
mercado.

Esto supuso el abandono definitivo

del oro como patrn monetario.

El patrn totalmente fiduciario dlar.

Desde 1973, las paridades oro fijadas por
el FMI se convirtieron en simblicas.
El mundo adopt el patrn fiduciario
dlar:
La oferta monetaria de Estados Unidos
aument sin restriccin alguna inundando el
mundo de dlares.

Ya no hubo ninguna restriccin para la

financiacin inflacionista de los gobiernos.
Surgi inflacin y las crisis cambiarias.

Dos reacciones ante la flotacin del dlar

(1973).

1) Reino Unido y Japn optaron por

los tipos de cambio flotantes
Estrategia seguida por la mayor parte
de los pases en vas de desarrollo.

2) Alemana y Francia y otros pases

europeos crearon la serpiente
monetaria (UME).

Los tipos de cambio flotantes.

1) favorecieron los movimientos
especulativos de capital;
2) provocaron inestabilidad de los
mercados cambiarios.
3) desestabilizaron los mercados
financieros internacionales;
4) crearon inflacin;
5) restaron eficacia a la poltica fiscal
keynesiana.

La ineficacia de la poltica keynesiana.

Los gobiernos ya no mantenan la
paridad de sus divisas.
Por ello, dejaron de controlar la
inflacin interna.
Ello dispar las expectativas
inflacionistas, haciendo intil la
poltica de demanda keynesiana
(expectativas racionales).

La poltica keynesiana expansiva dej

de ser efectiva.
1) La mayor demanda pblica ya no
incrementaba la produccin y el
empleo.
Al contrario, impulsaba la inflacin.

2) Los sindicatos aumentaron los

salarios nominales para mantener su
poder adquisitivo.
Surgi la espiral inflacionista entre
precios y salarios.

El nuevo contexto econmico: Inflacin con

desempleo.

El descontrol de la poltica monetaria

cre inflacin.
En los pases desarrollados, el cociente
oferta monetaria / PIB creci del 70 al
100% entre 1970 y 2005.

La ineficacia de la poltica fiscal no

redujo el desempleo.
La inflacin aument el precio de las
mercancas desde 1971.
Fundamentalmente del oro, que es un
refugio frente a la inflacin (grfico 9.1).

1.1.2 La crisis del petrleo (1973)

A finales de 1973, la OPEP duplic el
precio del crudo, con graves secuelas:
1) increment el dficit de las balanzas de
pagos de los pases importadores;
2) redujo la renta real de estos pases y su
actividad productiva (generando
desempleo);
3) encareci la produccin, provocando una
inflacin de costes.
4) desencaden la crisis burstil en 1974.

1.2 Las respuestas de la poltica

econmica.
1.2.1 Las iniciales polticas de
demanda.
1.2.2 Las nuevas polticas
econmicas.
1 La liberalizacin de los mercados.
2 La privatizacin de las empresas
pblicas.

1.2.1 Las iniciales polticas de

demanda.
Los gobiernos recurrieron a las polticas
keynesianas, agravando la crisis:
1) Aument el dficit pblico por:
A) la accin de los estabilizadores
automticos;
B) el aumento de los gastos pblicos
discrecionales (subvencionar a empresas).

2) Las polticas monetarias tambin

fueron expansivas,
aumentando la oferta monetaria (para
financiar el dficit).

Las efectos inesperados de las

polticas expansivas.
La poltica fiscal y la monetaria no
solucionaron los problemas:
1) incrementaron los precios.
los trabajadores negociaron incrementos
salariales que aumentaron la inflacin.

2) ampliaron el desempleo.

La reaccin neoliberal.
Los economistas liberales plantearon
la crisis del Estado fiscal (contra los
impuestos progresivos).
La sntesis keynesiana dej el sitio a:
1) Milton Friedman;
2) los neomonetaristas (mercados
eficientes y expectativas racionales).
Proponan que los gobiernos tenan que
reducir el tamao del Estado

El retorno a la doctrina neoclsica

(1980-2008).

Las neomonetaristas proponan:

1) el Estado mnimo;
2) la liberalizacin de los mercados;
3) el equilibrio presupuestario.
Slo haban abandonado el mito del
patrn oro y, en consecuencia, los
tipos de cambios fijos.

Estas doctrinas carecan de

fundamentos empricos.
1) Los modelos no se inspiraban en la
realidad econmica;
2 La prctica contradeca sus predicciones:
los gobiernos siguieron interviniendo en los
mercados para salvar a empresarios y
banqueros.

Las victorias electorales de Margaret

Thatcher (1979) y Ronald Reagan (1980)
permitieron aplicar aquellas las estrategias
de crecimiento basadas en la liberalizacin
de los mercados.

1.2.2 Las nuevas polticas

econmicas.
1) Las polticas econmicas cambiaron
su objetivo:
La eficiencia en la asignacin de los
recursos se impuso a la redistribucin de la
renta.

2) Cambio de instrumentos.
A) Para mejorar la eficiencia quitaron las
regulaciones estatales para dejar trabajar a
los mercados libres.
B) El olvido de la redistribucin llev a
postergar al Estado del Bienestar.

El triunfo de Washington: las polticas

de oferta.
Tras 1980 se aplic la nueva poltica
econmica cuyos objetivos fueron:

1) el control de la inflacin,
2) la reduccin del dficit presupuestario,
3) la disminucin del dficit exterior.
4) la liberalizacin exterior y desregulacin
de los mercados (trabajo, capitales,
industrias de red);
5) la privatizacin de las empresas pblicas.
Veamos los dos ltimos objetivos.

1 La liberalizacin de los mercados.

1) la reduccin de las barreras arancelarias
iniciada en la ronda del GATT de 1986;
2) los acuerdos en la Ronda Uruguay
(OMC);
3) la integracin econmica en algunas
regiones (la UE);
4) la desregulacin de los mercados de
trabajo y financieros en los pases;
5) la liberalizacin internacional de los
movimientos de capitales y de divisas (fin
del control de cambios).

La desregulacin del sistema

financiero.
Acab con los instrumentos de la
represin financiera:
1) las restricciones cuantitativas del crdito;
2) los coeficientes obligatorios de inversin;
3) la modificacin de los coeficientes de caja.

El nico instrumento de la poltica

monetaria:
las operaciones de mercado abierto que
afectaban al tipo de inters.

2 La privatizacin de las empresas

pblicas.

Desde 1980, la Europa occidental privatiz:

1) compaas areas de bandera nacional;
2) monopolios fiscales;
3) sociedades estatales de telecomunicaciones,
transporte, gas y electricidad,
4) empresas de correos y transporte
interurbano;
5) empresas pblicas de la construccin naval,
la minera, la siderurgia;
6) bancos y compaas de seguros pblicos.
7 la gestin de algunos servicios pblicos
(educacin, medios de transporte y sanidad).

Las polticas de defensa de la

competencia.
En la Europa comunitaria se aprob
una legislacin de defensa de la
competencia, con dos objetivos:
1) evitar el control del mercado de las
empresas privatizadas;
2) garantizar el suministro a los
ciudadanos de los servicios de inters
general (antes suministrados por las
empresas pblicas).

2. La segunda globalizacin y el
comercio internacional.
2.1 Las causas de la segunda
globalizacin (1980-2000).
2.2 La creciente apertura comercial
de las economas.
2.3 Causas del crecimiento del
comercio mundial (1950-1998).

2.1 Las causas de la segunda

globalizacin.
Novedades con respecto a la primera
globalizacin:
1 Trascendi la economa atlntica,
y se extendi a nuevos continentes (el
asitico).

2 La causa principal fue la apertura

exterior,
la reduccin de los aranceles de los productos
industriales profundiz la integracin de los
mercados mundiales.

Novedades segunda globalizacin (2).

3 Los avances tecnolgicos en los transportes
no desempearon un protagonismo destacado.
Aun siendo revolucionarias, las innovaciones en
los transportes no redujeron apenas los precios
reales del transporte transocenico de
mercancas.

4 Se caracteriz por la convergencia en los

precios de los productos manufacturados en
los mercados internacionales,
pero no hubo convergencia en los precios de los
productos agrarios y mineros.
Explicacin: los acuerdos del GATT liberalizaron el
comercio internacional de manufacturas pero no
el de alimentos y materias primas.

Las causas de la segunda globalizacin

2.1.1) La liberalizacin de la
economa internacional.
2.1.2) El estancamiento de los fletes
martimos.
2.1.3) Las nuevas tecnologas.

2.1.1 La liberalizacin de la economa

internacional.
La principal causa fue la liberalizacin de la
economa internacional, por la apertura de los
pases emergentes.
En la crisis de los 1980, los pases atrasados
iniciaron programas estabilizadores y
liberalizadores para:
1) controlar el dficit presupuestario y reducir la
inflacin;
2) eliminar las restricciones cuantitativas al
comercio;
3) reducir las tarifas arancelarias;
4) abolir los controles de cambios.

La liberalizacin comercial de las

economas atrasadas:
Los tigres (o dragones) asiticos se haban
liberalizado en los 1960.
China comenz su apertura en 1978
Mxico y Bolivia en 1985;
Argentina y Pakistn en 1988;
Venezuela en 1989;
Brasil y Per en 1990;
La India inici su programa liberalizador
en 1991.

Un mundo abierto al comercio

mundial.
En 1993, la mayora de la poblacin
mundial viva en pases que se
haban abierto comercialmente al
exterior.
Esta liberalizacin de las economas
emergentes fue la clave de la
segunda globalizacin.

Las causas de la liberalizacin del

comercio internacional (1)
Los pases en vas de desarrollo liberalizaron
sus economas por varias razones:
1) La generalizada adopcin de los tipos de
cambios flotantes desde 1973.
Ello facilit la liberalizacin del comercio exterior y
la abolicin de los controles de cambios.

2) Los pases acreedores impidieron repudios

unilaterales de la deuda por las naciones
deudoras en los 1980.
Al ser obligados a pagar la deuda externa, los
pases atrasados trataron de maximizar los
ingresos por exportaciones para acumular divisas.
Esta estrategia era incompatible con la vuelta a la
autarqua de las dcadas previas.

Las causas de la liberalizacin del

comercio internacional (2)
3 La gravedad de las crisis econmicas convirti
las reformas econmicas en una cuestin de
Estado.
Los gobiernos pudieron esquivar a los grupos de
presin opuestos a la liberalizacin.
Para justificar las reformas, los gobiernos arguyeron
las presiones de los organismos internacionales y las
nuevas teoras econmicas.

4 El colapso de la Unin Sovitica permiti a los

pases satlites liberalizar:
1) abolieron el monopolio del comercio de Estado,
2) establecieron divisas convertibles;
3) algunos comenzaron a liberalizarse para entrar en
la Unin Europea.

La apertura de la economa
internacional.
En las ltimas dcadas del siglo XX creci la
tasa de apertura.
1) Entre 1980 y 1999, los aranceles medios de
los pases en vas de desarrollo cayeron del 34,4
al 12,6%.
2) La incidencia de las barreras no arancelarias
(contingentes y comercio de Estado) sobre las
importaciones de productos manufacturados
haba descendido:
A) del 28,4 al 1,8% en Latinoamrica,
B) del 23,1 al 5,5% en el este asitico.

La apertura fue escalonada.

1 fase: Las economas occidentales se
abrieron de forma gradual al exterior tras
la Segunda Guerra Mundial, por los
acuerdos del GATT (grfico 9.2).
2 fase: Los pases del Sudeste asitico se
abrieron desde 1960.
3 fase: En las dcadas de 1970 y 1980 la
tasa de apertura aument en los pases
emergentes (China, Pakistn, Nigeria,
Brasil, India y Mxico).

La liberalizacin exterior fue menor en

la segunda globalizacin.
1) Los aranceles de las
manufacturas fueron superiores en la
segunda.
2) Solo se liberalizacin las
manufacturas.
3) Persistieron las barreras no
arancelarias.

1) Los aranceles de las manufacturas

fueron superiores en la segunda.
A comienzos del siglo XXI, la media
de los aranceles sobre productos
manufacturados era superior a la de
la primera globalizacin.
Esto era cierto en pases que albergaban
a ms de la mitad de la poblacin
mundial (China, India, Bangladesh,
Pakistn, Tailandia, Nigeria, Tanzania y
Marruecos).

2) Solo se liberalizacin las

manufacturas.
Los pases ricos slo haban rebajado
la proteccin arancelaria para los
productos industriales.
Todava en 2010 seguan manteniendo
altos aranceles para los productos
agrarios (ms elevados que los previos a
1913).

Los pases ricos solo queran el

librecambio en las manufacturas.

La proteccin agraria sigue siendo muy

alta.
A finales del siglo XX, la proteccin
exterior aumentaba los precios
percibidos por los agricultores en:
1)
2)
3)
4)

el
el
el
el

61% en Japn,
44% en la Unin Europea,
18,5% en Estados Unidos;
28,7% en los pases de la OCDE.

3 La persistencia de las barreras no

arancelarias.
Frente a 1923, a comienzos del siglo XXI, las
barreras no arancelarias al comercio exterior
eran ms altas y diversas:
1) los aranceles compensatorios y
antidumping,
2) las cuotas, las restricciones voluntarias a
las exportaciones (Acuerdo Multifibras de
1974).
3) las subvenciones a la produccin nacional;
4) las restricciones tcnicas y sanitarias al
comercio.

2.1.2 El estancamiento de los fletes

martimos
Hubo dos fuerzas que se
compensaron:
1 El descenso de los costes unitarios
del transporte por las innovaciones
tcnicas.
2 Los factores que aumentaron los
costes: aumentos de los precios de los
inputs y ausencia de competencia en el
sector.

1 El descenso de los costes unitarios

del transporte martimo.
Desde 1950, las innovaciones tecnolgicas
y organizativas de la marina mercante
incrementaron la productividad del sector
(reduciendo los costes unitarios).
Sobresalieron cuatro innovaciones:
1
2
3
4

La generalizacin de los containers;

La utilizacin de banderas de conveniencia;
El aumento del tonelaje de los buques;
La construccin de barcos especializados.

1 La generalizacin de los containers.

Los containers fueron una revolucin
que disminuyeron grandemente:
1 Las tasas portuarias de manipulacin
de las mercancas en un 90%;
2 El tiempo que los buques
permanecan amarrados en los puertos.
3 Las prdidas y deterioro de las
mercancas.

2 La utilizacin de banderas de
conveniencia.
El tonelaje de los barcos registrados bajo
banderas de conveniencia (Panam y
Liberia) creci del 5 al 45% entre 1950 y
1995.
Los pases desarrollados permitieron a sus
navieras las banderas de conveniencia
para reducir los costes derivados de la
regulacin entre un 12 y un 27%:
menor seguridad medioambiental de los
buques;
menores costes salariales.

3 El aumento del tonelaje de los

buques;
Los navieros aumentaron la capacidad
de loso petroleros de 35.000
toneladas de crudo (mximo para
Suez) a 500.000 toneladas (1980),
tras la crisis del canal de Suez (1956),
para optimizar el viaje largo por El Cabo,

El precio del transporte de crudo por

la ruta larga se redujo a menos de la
mitad.

4 La construccin de barcos
especializados.
Los costes unitarios cayeron por la
construccin de barcos
especializados para el transporte de:
productos qumicos,
automviles,
otros productos.

2 El descenso de los costes unitarios

del transporte no rebaj los fletes
martimos.
Entre 1950 y 1999, los fletes
transocenicos aumentaron en trminos
nominales,
estabilizndose en trminos reales (grfico
9.3).

Los costes del transporte martimo (fletes

y tasas portuarias) continuaron siendo un
obstculo al comercio internacional,
mayor que las barreras arancelarias.

Los factores que compensaron los

avances tecnolgicos.
La reduccin de costes por los avances
tecnolgicos fue compensada por dos
factores:
1) el aumento de los precios de los inputs,
como el combustible, los salarios y el coste de
adquisicin de los navos;

2) las prcticas anticompetitivas de la

marina mercante,
tanto de empresas privadas como de
gobiernos.

Otras mejoras del transporte

internacional.
1 La cada del precio del transporte
areo.
2 La mayor rapidez del transporte
redujo los costes de almacenamiento.
Aun as, transporte y almacenamiento
representaban unos costes
equivalentes a un arancel del 21%.
Las barreras del transporte y
almacenamiento siguieron siendo altas.

1 La cada del precio del transporte

areo.
1 El precio del transporte areo
disminuy intensamente entre 1950
y 1990, y luego cay ms despacio.
Por ello, aument la proporcin del
transporte areo de mercancas dentro
del total transocenico.

2 La mayor rapidez del transporte

redujo los costes de almacenamiento.
Entre 1950 y 1998, los costes de
almacenamiento cayeron del 32 al 9,3%
(del valor de los productos manufacturados
transportados).

Aun as, el coste de almacenamiento

era:
1) superior al arancel medio (de Estados
Unidos);
2) similar al coste directo del transporte (el
10,7% del valor de la mercanca).

Causas del crecimiento del comercio

mundial (1950-1998).
1 La fundamental fue el crecimiento
de la renta mundial.
2 Las rebajas arancelarias explican
el 25%;
3 La reduccin de los costes de
transportes, el 8%.

2.1.3 Las nuevas tecnologas (TICs) y

la deslocalizacin de la produccin.
La era de las tecnologas de la informacin
y la comunicacin (TIC) empez en 1971,
Intel comercializ el microprocesador.

1 fase. En 1983, estas tecnologas ya eran

ampliamente utilizadas (fax, videojuegos,
ordenadores personales).
2 fase. En los 1990, las TICs se
generalizaron a las empresas y los
hogares.
Transformaron la economa mundial y se habl
de la nueva economa.

1 La automatizacin de las oficinas: la

ofimtica.
En la dcada 1990, la organizacin
de las oficinas cambi radicalmente:
1) la introduccin de las redes internas
de ordenadores personales;
2) la comunicacin mediante el correo
electrnico;
3) el acceso a Internet;
4) las videoconferencias y las
telecomunicaciones ultra rpidas.

2 La automatizacin industrial.
La automatizacin de los procesos de
fabricacin tambin transform el
sistema de trabajo en las fbricas.
La robtica industrial y los sistemas
de control automticos
transformaron los sistema de
produccin en las fbricas.

Las TICs: un factor destacado en la

segunda globalizacin.
Las TIC fueron determinantes de la
segunda globalizacin porque:
1) contribuyeron a la
internacionalizacin de la fabricacin
de las multinacionales,
que desplazaron su produccin a los
pases emergentes.

2) Impulsaron la industrializacin de
las economas emergentes.

1 fase: antes de las TICs y la

globalizacin.
En 1975, las diferencias salariales entre los
pases desarrollados y los subdesarrollados
eran abismales (20 veces).
Pero sus productos industriales no competan
en los mercados mundiales de manufacturas.

Las naciones desarrolladas contaban con

ventajas institucionales que anulaban
aquellas enormes diferencias salariales.

Los factores de productividad en los

pases desarrollados.
1) las mejores infraestructuras de transporte y
comunicaciones;
2) el mayor conocimiento cientfico y tcnico;
3) la proximidad de los fabricantes de
componentes y de piezas de repuesto;
4) la estabilidad poltica y la reducida corrupcin;
5) las instituciones capitalistas;
6) la existencia de Estados que suministraban
bienes pblicos (como defensa, justicia y
seguridad);
7) los organismos de seguridad social que daban
estabilidad social.

2 fase: Los TICs y la segunda

globalizacin.
Las casusas de las inversiones en los
pases emergentes:
1) la liberalizacin comercial y financiera;
2) la generalizacin de las nuevas tecnologas
de la informacin y la comunicacin.
3) la rapidez de los transportes y el
abaratamiento del transporte areo.

La posibilidad de comunicacin
instantnea entre los continentes a costes
minsculos (desde 1990)
Permiti que las multinacionales invirtieron en
los pases en desarrollo porque podan
contralar las filiales y los contratos.

La deslocalizacin de fbricas al tercer

mundo.
Las TICs permitieron a las multinacionales
localizar sus fbricas en los pases
emergentes con:
1) salarios nfimos, sin costes de seguridad
social;
2) ausencia de legislacin laboral sobre el
trabajo infantil o femenino.

Las inversiones extranjeras y los bajos

salarios crearon ventajas comparativas en
algunas industrias de los pases
subdesarrollados,
que producan a precios competitivos para los
mercados internacionales.

La inversin extranjera desencaden la

industrializacin en los pases
emergentes.
Gracias a las inversiones extranjeras surgieron
empresarios locales para:
1) producir bienes finales, productos intermedios y
componentes para aquellas multinacionales,
2) subcontratar servicios informticos o de
comunicacin.

Estos cambios en la localizacin industrial fueron

claves para:
1) el comienzo de la industrializacin de los pases
emergentes que dio lugar a la gran convergencia.
2) el crecimiento y la transformacin del comercio
internacional.

2.2 La creciente apertura comercial de

las economas (1950-2000).
La apertura exterior y las TICs
provocaron:
1) el crecimiento del comercio
internacional;
2) El cambio en la estructura del
mismo, que reflejaba el fin de la gran
especializacin.

2.2.1 El crecimiento del comercio

mundial.
1 Tasas anuales de crecimiento del
comercio internacional:
Dos grandes fases:
1) 1870-1913: 3,5%
2) 1950-2000: 5,9%;

Tres subfases en la segunda mitad del

siglo XX:
1950-1973: 7,8%;
1980-1990: 4,5%;
1990-2000: 6,2 %.

La lenta recuperacin del comercio

mundial.
Las dos guerras mundiales y la gran
depresin desintegraron el comercio
mundial (grfico 7.10).
1) El volumen comercial marcado por la
tendencia de crecimiento previa a 1913 no
se recuper hasta 1972 (grfico 8.6).
2) El peso de las exportaciones dentro del
PIB se estanc entre 1913 y 1973 (en los
pases desarrollados).
Este estancamiento de las exportaciones se
debi en parte al descenso del peso de las
manufacturas en el PIB (por el despegue de los
servicios).

2 Cambios estructurales en el
comercio mundial durante el siglo XX.
1 Aument el peso de las manufacturas
en las exportaciones mundiales de
mercancas,
del 36 al 79% entre 1913 y 1999 (grfico
9.4), con el consiguiente descenso de los
alimentos y materias primas.

2 La cada de las exportaciones de

mercancas en el PIB refleja el descenso
de su produccin relativa, por el aumento
de los servicios.

Causas del cambio estructural del

comercio.
1) El aumento del comercio internacional intraindustrial:
los pases ya no se especializaban en diferentes
sectores, sino en distintos productos de las
mismas industrias;

2) El crecimiento del comercio de invisibles

software, servicios informticos, propios de las
tecnologas de la informacin y la comunicacin
(TIC);

3) El crecimiento del comercio de componentes

y piezas,
por la fragmentacin internacional de los procesos
productivos de las empresas (la ratio
componentes / mercancas exportadas aument
del 18 al 23,6%, entre 1970 y 1990).

La especializacin vertical se aceler a

finales del siglo XX.
Surgi de la desintegracin vertical de
la produccin en las multinacionales:
1) internalizaron el diseo, el ensamblaje
y la comercializacin de sus marcas;
2) externalizaron la produccin de los
componentes,
subcontratndolas a empresas de otros
pases.

2.2.2 El final de la gran

especializacin
Dos fases:
1 La gran especializacin productiva
entre el centro (industria) y la
periferia (materias primas) en la
primera globalizacin.
2 El cambio de estrategia de las
multinacionales en la segunda
globalizacin.

1 La gran especializacin entre el

centro y la periferia.
La gran especializacin de los pases
comenz con la primera
globalizacin (del siglo XIX).
1) Unas economas se especializaron en
la exportacin de productos sin procesar
(alimentos y materias primas);
2) Otras economas lo hicieron en la
exportacin de artculos
manufacturados.

2 El cambio de estrategia de las

multinacionales.
1 En la primera globalizacin, las
multinacionales se expandieron
creando filiales
que ensamblaban los componentes o
envasaban los productos qumicos que
la matriz fabricaba en el pas de origen.

2 En la segunda globalizacin las

multinacionales optaron por la
especializacin vertical.
1) compraban los componentes fabricados
en diversos pases para ensamblarlos en
cualquier otra nacin;
2) la especializacin vertical se bas en
una amplia subdivisin de las diferentes
fases productivas especializadas,
localizadas en pases diferentes (que
exportaban los componentes al exterior).
3) algunos componentes cruzaban varias
fronteras, a veces en mltiples ocasiones.

Los efectos de la gran convergencia

sobre el comercio internacional.
La industrializacin de los pases
emergentes cambi la naturaleza del
comercio internacional.
1 Fase: En 1918-1953 las economas
desarrolladas generaban el 90% de la
produccin manufacturera mundial.
Esta concentracin de la produccin
industrial en pocos pases generaba un
desequilibrio mundial entre los pases
desarrollados y los atrasados.

2 Fase El comienzo del fin de la gran

especializacin.
El fin de la gran especializacin
comenz en la dcada de 1960,
cuando la produccin manufacturera se
difundi el este y el Sudeste asitico y por
Latinoamrica,
Ello redujo el peso de la produccin
manufacturera de los pases desarrollados
del 88 al 80% entre 1970 y 1995;
por el contrario, el porcentaje de los pases
emergentes (del este asitico) aument del
4 al 11%.

El comienzo de la gran convergencia.

A finales del siglo XX todava
persistan:
1) la gran divergencia (en las rentas per
cpita) surgida a raz de la revolucin
industrial del siglo XVIII;
2) la gran especializacin desarrollada
en el siglo XIX.

Pero las cifras mostraban el

comienzo de la gran convergencia.

Tres tendencias reveladoras del

cambio en el comercio entre 1955 y
2000.

1 Creci el porcentaje de los productos

manufacturados en las exportaciones de los pases
emergentes.
1) entre 1955 y 1980 creci lentamente (del 10 al
20%);
2) despus se aceler hasta el 65% en 2000 (grfico
9.6).

Los pases emergentes se liberaron de su

dependencia de las exportaciones de productos
primarios (grfico 9.6).
2 Creci la participacin de las exportaciones de
manufacturas de los pases emergentes del 5 al
28% del total mundial (intensamente desde 1980).

La nueva estructura del comercio

mundial.
Predomina la exportacin de
manufacturas en todos los pases.
Esto revela el fin de la gran
especializacin.

3. La gran convergencia: Asia releva a

Europa.
3.1 Fases y geografas de la gran
convergencia.
3.2 Los factores de la gran
convergencia asitica (1973-2008).
3.3 Las crisis econmicas de la
globalizacin en los pases
emergentes.

La convergencia afect a Asia.

Desde 1950, la renta per cpita mundial tuvo
un crecimiento sin precedentes (2,1% anual),
a pesar del notable crecimiento de la poblacin.

La frontera tecnolgica sigui siendo Estados

Unidos.
1) Unas regiones de Asia convergieron a
hacia esa frontera, gracias a la segunda
globalizacin.
2) Otras regiones de Latinoamrica y frica
no convergieron.

3.1 Fases y geografas de la gran

convergencia.
1 Las regiones que convergieron.
1 1950 -1970 convergieron las economas
de la Europa occidental y Japn.
2 1960-1980 convergieron los tigres
asiticos (Hong Kong, Corea, Tailandia,
Singapur y Taiwn).
3 Desde 1980 convergieron: China (1979)
y la India (1987) (grfico 9.8).
Dada su enorme poblacin, la industrializacin
de estos gigantes asiticos transform la
economa mundial.

2 Las regiones que no convergieron.

1) La Unin Sovitica y satlites
europeos:
A) haban convergido entre 1947 y 1975;
B) Luego divergieron.

2 Latinoamrica y frica no
convergieron.
1) Los pases latinoamericanos convergieron
en los 1950, pero desde 1979 divergieron.
2) El crecimiento fue menor en frica (1%
anual) que tuvo divergencia.
El crecimiento fue negativo en el frica
subsahariana (1973 y 2000).

3.2 Los factores de la gran

convergencia asitica (1973-2008).
Fueron similares a los que explicaron la
convergencia de Europa y Japn (1950
-1973).
1 El atraso tecnolgico.
2 El crecimiento de los factores.
3 La liberalizacin de los mercados.
4 La segunda globalizacin permiti la gran
convergencia.
5 La relevancia de los factores
institucionales.

1 El atraso tecnolgico.
En 1973, las economas emergentes
asiticas atesoraban un enorme
potencial de convergencia con
respecto a las economas avanzadas:
1) tenan una productividad muy baja
debido a su atraso tecnolgico.
2 unos costes salariales muy bajos,
que atrajeron inversiones extranjeras
directas y cesiones de tecnologa.

2 El crecimiento de la dotacin de los

factores.
Para recuperar el atraso, las
industrializaciones asiticas
exigieron:
1) el aumento de la tasa de inversin
(en capital tangible y humano),
2) el crecimiento de la poblacin activa
(tpico de la transicin demogrfica).

3 La liberalizacin de los mercados.

Dos condiciones necesarias para la
convergencia hacia la frontera tecnolgica
fueron:
1) la apertura al comercio exterior;
2) la liberalizacin de los mercados interiores.

La convergencia ocurri en pases que se

abrieron al exterior y liberalizaron sus
mercados:
Europa occidental, los tigres asiticos y China
e India.

El comercio exterior fue condicin

necesaria para la industrializacin.
En Corea, Taiwn y Singapur el comercio
exterior:
1) permiti la importacin de materias primas
y de bienes de capital;
2) dio salida a las exportaciones de productos
manufacturados.

La convergencia de los pases asitico no

se debi solamente a la apertura exterior,
sino tambin al activo papel del Estado.

Pero la apertura exterior no fue

condicin suficiente.
Los casos de Latinoamrica y de frica
muestran que la apertura exterior no
garantiz el xito de la convergencia
econmica.
Las circunstancias histricas explican el
fracaso:
la liberalizacin exterior de estos pases
latinoamericanos (dcadas 1980 y 1990)
coincidi con las recesiones y las crisis de
la deuda.

4 La segunda globalizacin permiti la

gran convergencia.
La globalizacin foment la
industrializacin de los pases
asiticos en dos fases:
1 fase. Salarios bajos.
2 fase. La mejora del nivel de vida de la
poblacin.

1 fase. Salarios bajos.

Hasta 1980:
1) Los trabajadores de los pases
emergentes que producan para las
empresas multinacionales
(camisas, juguetes o zapatillas) perciban
salarios muy bajos.

2) Abundaba el empleo infantil,

como haba sucedido en la
industrializacin en Europa.

2 fase. La mejora del nivel de vida de

la poblacin.
El auge de las industrias de exportacin
de los pases emergentes mejor a
largo plazo el nivel de vida de la
poblacin (como haba sucedido en Europa):
1) Aumentaron los salarios;
2) Las multinacionales comenzaron a
excluir a las empresas locales que
utilizaran mano de obra infantil y no
mejoraran la seguridad en el trabajo.

5 La relevancia de los factores

institucionales.
El diferente contexto institucional hizo
que la segunda globalizacin tuviera
unos efectos diferentes de la primera:
1) La independencia poltica.
2 Las inversiones pblicas fueron condicin
necesaria.
3 Las altas tasas de ahorro y el capital
exterior.
4 Una convergencia sin Estado del Bienestar.
5 Practicaron unas polticas
macroeconmicas ortodoxas.

1) La independencia poltica.
1) En el siglo XIX estos pases asiticos
eran colonias;
2 En la segunda mitad del XX eran ya
naciones independientes,
que podan aplicar sus polticas econmicas
autnomas y crear sus propias instituciones.

Estas institucionales nacionales

permitieron a los pases asiticos adquirir
la capacidad social para explotar
eficientemente las tecnologas importadas
(como en Europa occidental).

2 Las inversiones pblicas fueron

condicin necesaria.
En los pases asiticos tambin el Estado:
1) financi las voluminosas inversiones
pblicas en infraestructuras y educacin;
2) foment la inversin privada en bienes de
equipo.

Como en Europa, en los tigres asiticos

estas inversiones se pudieron financiar
por la reduccin relativa de los gastos
militares (paraguas defensivo
norteamericano).

3 Las altas tasas de ahorro y el capital

exterior.
La financiacin de la inversin
contribuyeron fue posible por:
1) las altas tasas de ahorro;
2 el capital exterior de organismos
internacionales y bancos privados.

4 Una convergencia sin Estado del

Bienestar.
Los tigres asiticos se diferenciaron
de Europa en:
1 la ausencia del Estado del Bienestar;
2 la poltica de rentas (no haba
sindicatos fuertes).

Mantuvieron unos costes laborales

unitarios reducidos por:
1) los bajos salarios;
2) la ausencia de seguridad social.

5 Practicaron unas polticas

macroeconmicas ortodoxas.
1) Los pases asiticos controlaron la inflacin y
el dficit pblico, dando estabilidad al
crecimiento.
2) Financiaron el servicio de su deuda externa
con los ingresos de sus exportaciones.
3) Realizaron un control de cambios para
mantener sus divisas depreciadas
y favorecer las exportaciones que guiaban la
industrializacin.

4) Desde 1990, acumularon reservas exteriores

para protegerse de ataques especulativos contra
sus divisas.

Los tigres asiticos se protegieron de

la dependencia de los mercados
financieros.
Con la acumulacin de divisas trataron
de evitar los ataques de los mercados en
las crisis que acababan de sufrir.
Los tigres asiticos ya haban logrado la
independencia poltica de otros Estados.
Desde los 2000, trataron de evitar la
dependencia de los mercados financieros y
del guardin de los mismos (el FMI).

3.3 Las crisis econmicas de la

globalizacin en los pases
emergentes.
Entre 1973 y 2007, la liberalizacin y
la segunda globalizacin tambin
crearon:
1) inestabilidad financiera;
2) crisis econmicas.

En los pases emergentes, las crisis

financieras fueron acompaadas de
graves crisis econmicas
40% de desempleo en Indonesia.

Origen de las crisis financieras de la

dcada de 1990.
Las crisis de Mxico, Tailandia,
Indonesia, Corea fueron
desencadenadas por los mercados
internacionales:
1) los pases sufrieron los ataques
especulativos de los inversores
internacionales.
2) a pesar de que las economas
emergentes aplicaban las polticas
ortodoxas.

Unas polticas econmicas asimtricas

segn pases.
1 El liberalismo del consenso de Washington
slo se aplic a los pases emergentes.
El FMI impuso a las economas emergentes unas
polticas econmicas para calmar a los mercados
financieros.

2 El Estado keynesiano sigui interviniendo

en los pases desarrollados:
En las crisis econmicas en Estados Unidos (1975,
1982, 1991 y 2008), el Estado reanim la
demanda:
1) la Reserva Federal redujo los tipos de inters;
2 el Tesoro realiz un impulso fiscal, rebajando los
tipos impositivos y aumentando los gastos
pblicos, .

Las polticas frente a las crisis de las

economas emergentes (1 fase).
Los pases emergentes aplicaron inicialmente
las polticas econmicas convencionales:
1 Dejaron flotar sus divisas.
Como carecan de reservas para mantener su
cotizacin, las devaluaron.
En lugar de resolver la crisis de confianza,
la devaluacin, la agrav crisis an ms
aumentando la especulacin.

2 Para reducir la crisis cambiaria, los pases

solicitaron crditos a los organismos
internacionales.
como condicin para suministrar prstamos el FMI
impuso sus recetas a aquellas economas asiticas.

Las tres recetas del FMI para las crisis

asiticas.
1 Austeridad fiscal.
Impuso una poltica fiscal restrictiva para
reducir el dficit presupuestario, a pesar de
que ste era pequeo.

2 Restriccin monetaria.
Exigi aumentos de los tipos de inters, para
mantener la cotizacin de sus divisas.

3 Exigi reformas estructurales (no

financieras):

la privatizacin de empresas pblicas,

la reduccin de la corrupcin,
La liberalizacin de los monopolios pblicos,
La profundizacin de la democracia.

Los resultados de las recetas del FMI.

Fueron nefastos para los pases
asiticos:
1 agravaron las depresiones econmicas;
2 los llevaron al desastre financiero.

El objetivo del FMI no era salvar a los

pases en crisis,
Era asegurar su solvencia para que pudieran
pagar la deuda a los grandes inversores
internacionales (entre ellos el propio FMI.

4. La segunda globalizacin y las crisis

financieras.
4.1 Las crisis financieras durante el
siglo XX.
4.2 Las causas de las crisis bancarias.
4.3 Las innovaciones financieras y la
inestabilidad de los mercados desde
1980.
4.4 La interrelacin entre las crisis
financieras y la actividad econmica
(1975-2001).

4.1 Las crisis financieras durante el

siglo XX.
Las tres fases:
1 Las crisis bancarias durante la primer
globalizacin.
2 La ausencia de crisis bancarias
(1950-1972).
3 La vuelta de las crisis financieras
(1973-2000).

1 Las crisis bancarias durante la

primer globalizacin.
Las primeras crisis bancarias
globales fueron las de 1907 y 1914.
Los pnicos bancarios de la gran
depresin fueron generales y graves
(grfico 9.10)

2 Los factores de la ausencia de crisis

bancarias entre 1950 y 1972.
1) El crecimiento de la economa mundial;
2) La regulacin de los mercados
financieros:
A la represin financiera de los mercados
internos;
B los controles de cambios y de capital;

3) La ausencia de crisis cambiarias (Bretton

Woods).
4) Tampoco hubo crisis de la deuda ni
inflacionarias.

3 La vuelta de las crisis financieras

1973-2000.
1) Resurgieron las crisis cambiarias:
el 20% de los pases tuvo fuertes
depreciaciones de sus divisas (15%) (grfico
6.8).

2) Volvieron las crisis de la deuda externa y

las crisis de inflacin (20% anual) (grfico
9.11)
3) Las crisis bancarias mundiales
estuvieron asociadas a las suspensiones de
pagos de la deuda externa (grfico 9.10)

Crisis bancarias mundiales y crisis de

la deuda externa.
Estos dos tipos de crisis coincidieron
en tres perodos (grfico 9.10):
1) durante la Primera Guerra Mundial;
2) en la gran depresin,
3) en las dcadas de 1980 y 1990.

Las crisis bancarias centrales

agravaron las crisis la deuda externa
en los pases emergentes.
1 Dificultaron el servicio de la deuda
externa.
2 Colapsaron los prstamos a los
pases emergentes.
3 Las crisis bancarias creaban crisis
fiscales.
4 El contagio regional de las crisis
bancarias.

1 Dificultaron el servicio de la deuda

externa.
Las crisis bancarias en las economas
desarrolladas ralentizaron el
crecimiento mundial,
Ello redujo las exportaciones de las
economas emergentes:
en volumen y an ms su valor en
divisas por las cadas de los precios de
las materias primas y alimentos.

2 Colapsaron los prstamos a los

pases emergentes.
Ello redujo:
1) su actividad econmica;
2) sus recursos fiscales
3) por lo tanto, su capacidad para
atender las cargas de la deuda externa.

3 Las crisis bancarias creaban crisis

fiscales.
Las crisis bancarias empeoraban el
presupuesto del Estado,
multiplicando el volumen de la deuda
pblica.

Histricamente, el valor real de la

deuda pblica casi se dobla en los
tres primeros aos de las crisis.

4 El contagio regional de las crisis

bancarias.
Los pases emergentes se contagiaban de
las crisis vecinas,
porque los inversores internacionales
desconfiaban de las economas similares
(geogrfica o econmicamente).

Estas crisis financieras regionales

restaban capacidad para renovar la deuda
a corto plazo y pagar sus intereses,
provocando impagos de la deuda en pases
que no haban tenido problemas de la deuda
previos.

Los factores de las crisis fiscales.

1 Los costes fiscales directos del
rescate bancario.
2) Las crisis bancarias creaban crisis
econmicas que empeoraban el
dficit presupuestario.

1 Los costes fiscales directos del

rescate bancario.
Los costes directos para el Estado surgan
porque los gobiernos combatan las crisis
bancarias:
A) Los salvamentos bancarios
mediante la compra de los activos depreciados
a los bancos;

B) La absorcin de los bancos en quiebra

por bancos solventes,
a cambio de subvenciones pblicas;

C) La nacionalizacin de los bancos,

mediante la adquisicin del gobierno de
acciones de los mismos, para recapitalizarlos.

2) Los costes indirectos de las crisis

bancarias empeoraban el dficit
presupuestario.
Las crisis bancarias creaban crisis econmicas
que aumentaban el dficit pblico por:
1) Los ingresos pblicos disminuan al caer las
bases impositivas por la depresin
econmica;
2) Las polticas de estmulo fiscal realizadas
por los gobiernos suponan grandes
desembolsos:
A) para el salvamento de empresas industriales;
B) para las transferencias sociales (por seguro de
desempleo);
C) para las transferencias financieras (por el
servicio de la deuda pblica).

Las economas emergentes no

pudieron emprender polticas fiscales
anticclicas:
1) Por su mayor intolerancia ante el
peso de la deuda,
que les impeda endeudarse para
financiar aquellas polticas expansivas;

2) Porque los mercados financieros

internacionales les negaban la
financiacin o la encarecan
considerablemente.

4.2 Las causas de las crisis bancarias

Las crisis bancarias son recurrentes
histricamente y presentan los rasgos
siguientes:
1) Estn relacionadas positivamente
con el crecimiento econmico.
2) Tienen una relacin positiva con los
flujos internacionales de capital.
3) Aumentan con la liberalizacin
financiera en los pases.
4) Vinieron precedidas por burbujas.

1 Las crisis bancarias estn

relacionadas positivamente con el
crecimiento econmico.
Afectan ms a las economas
avanzadas y a los grandes centros
financieros internacionales.
En las economas atrasadas, las crisis
bancarias aumentaron su frecuencia
cuando se desarrollaron sus sistemas
financieros.

2 Las crisis bancarias tienen relacin

positiva con los flujos internacionales de
capital.

Las crisis bancarias:

1 Siempre fueron precedidas de
voluminosas importaciones de capital;
2 fueron ms frecuentes tras la
liberalizacin de los mercados de
capitales (grfico 6.4).
1 Los flujos de capital de los 1920
desembocaron en las crisis bancarias.
2 Durante la edad de oro hubo menos
flujos de capital y no hubo crisis bancarias.
3 Los movimientos de capitales y las crisis
bancarias aumentaron en los 1980 y 1990.

3 Las crisis bancarias aumentan con

la liberalizacin financiera en los
pases.
La relacin histrica entre la
desregulacin financiera y las crisis
bancarias revela tres fallos:
1) la presencia de una regulacin
inadecuada;
2) la falta de supervisin de los bancos
comerciales por la autoridad monetaria.
3) la ausencia de regulacin generaliz
innovaciones financieras
que introdujeron altos riesgos financieros.

4 Las crisis bancarias y las burbujas.

1) Las crisis bancarias fueron precedidas por
burbujas en los precios de los activos:
1) inmobiliarios (viviendas);
2 burstiles (valores mobiliarios).

2) El estallido de las burbujas llev a la

quiebra a los bancos.
1) Los descensos en los precios de las viviendas
acompaaron histricamente a las crisis
bancarias.
2) las burbujas burstiles precedieron a las crisis
bancarias, con una antelacin de un ao.

Las crisis burstiles tendieron a ser ms

breves que las inmobiliarias.

La relacin entre la especulacin y las

crisis bancarias es sistemtica.
Las dos fases del ciclo bancario:
1 En las euforias surgan muchas
instituciones bancarias (tras
liberalizacin de los mercados),
creando un exceso de capacidad en la
intermediacin bancaria.

2 El estallido de las burbujas diezmaba

el nmero de instituciones financieras,
por las quiebras y las fusiones bancarias.

Las causas de las recurrentes crisis

bancarias estn en la naturaleza humana.
1) La mala memoria y el desconocimiento de
la historia bancaria,
de los inversores, los agentes financieros y los
polticos.

2 La alucinacin colectiva en las burbujas

de los inversores, los bancos, los reguladores, los
bancos centrales y los gobiernos.

La alucinacin colectiva y el comportamiento

gregario de los inversores les llevan a:
1) subestimar el riesgo (la avaricia se impone al
miedo)
2) pensar que esta vez ser diferente y que la
burbuja no estallar.

Las crisis financieras desde 1974 no

alertaron (a inversores y reguladores).
Dos causas:
1) Entre 1995 y 2007, los agentes
financieros sufrieron una amnesia
colectiva
gener un sndrome optimista sobre la
evolucin de los mercados

2 La alucinacin deriv del espejismo

de la nueva economa,
que llev a los economistas a creer que ya
no habra ms crisis ni ciclos econmicos.

Los argumentos de la nueva

economa.
1 El imperio de la tecnologa
financiera.
2 Esta vez es diferente.

1 El imperio de la tecnologa.
Las nuevas TICs produjeron enormes
ganancias de productividad,
que justificaban los altsimos PER (priceearnings ratio) de las acciones
tecnolgicas cotizadas en bolsa.

El estallido de la burbuja tecnolgica

(2001) no despert a los inversores del
sueo,
porque el optimismo inversor se traslad
de la bolsa al mercado inmobiliario.

2 Esta vez es diferente por las

innovaciones financieras.
Desde 1990, se pensaba que ya no
habra ms crisis porque,
las innovaciones financieras permitan
multiplicar el volumen de las operaciones
crediticias, sin aumentar el riesgo.

Estas innovaciones financieras permitan

disear productos financieros a medida:
Las exposiciones al riesgo se ajustaran a las
diferentes clases de inversores.

La relajacin de la ortodoxia bancaria.

Estas creencias de los financieros
relajaron la ortodoxia bancaria en la
concesin de prstamos
hipotecarios.
La abundancia de crdito barato
aliment la ilusin de que los precios
de las viviendas creceran de forma
indefinida.

La vuelta a la dura realidad:

esta vez tampoco fue diferente.
Esta alucinacin colectiva de la
burbuja inmobiliaria se derrumb a
mediados de 2007.
Su estallido origin la crisis bancaria
y la gran recesin de 2008.

4.3. Las innovaciones financieras y la

inestabilidad de los mercados (desde
1980).
1 La multiplicacin de las burbujas
con la liberalizacin.
2 Las innovaciones en los mercados
financieros.

1 La multiplicacin de las burbujas

con la liberalizacin desde 1980.
Las burbujas burstiles y sus estallidos
fueron frecuentes en las bolsas mundiales:
Bolas de valores, materias primas (oro),
combustibles, alimentos y viviendas.

En las burbujas, la avaricia de los inversores

(rendimiento) se impone al miedo (riesgo).
La proliferacin de las burbujas desde 1980
se debi a la prdida del miedo:
Los inversores y bancos pensaron que podan
controlar el riesgo de los mercados.

La explicacin de esta perdida del miedo

est en las innovaciones financieras.

2 Las innovaciones en los mercados

financieros.
1 Las bolsas aumentaron ganaron terreno
a los bancos comerciales.
2 La institucionalizacin de las
inversiones aument el riesgo.
3 Se acentu el comportamiento gregario
de los inversores.
4 Los inversores institucionales perdieron
el miedo al riesgo.
5 El riesgo moral de los banqueros.
6 La generalizacin de los mercados
financieros.

1 Las bolsas aumentaron ganaron

terreno a los bancos como
intermediarios financieros.
Esto se explica por la desintermediacin de los
bancos:
1) En el activo, los bancos se deshicieron de sus
carteras industriales y redujeron el crdito a las
empresas.
Las grandes empresas buscaron financiacin en los
mercados burstiles (ampliaciones de capital y
emisin de bonos).

2) En el pasivo, los ahorradores abandonaron

los depsitos bancarios adquiriendo los nuevos
productos del sistema bancario oculto:
fondos mutuos, planes de pensiones y jubilacin,
productos derivados, productos estructurados,
seguros de prima nica.

Una estrategia ms agresiva de los

bancos.
Para mantener sus ingresos, los
bancos universales:
1) Ofrecieron esos nuevos productos
(fuera de balance);
2) Entraron en negocios especulativos
(trading, productos derivados);
3) Aumentaron las comisiones cobradas
a los clientes.

2 La institucionalizacin de las
inversiones en las bolsas aumento el
riesgo de las inversiones.
Las operaciones burstiles fueron controladas
por las instituciones financieras:
1) En 1950 las instituciones financieras slo
realizaban el 10% de las operaciones de bolsa. Los
inversores particulares eran conservadores
2 Al comienzo del siglo XXI, las instituciones
financieras dominaban las operaciones en las
bolsas de valores.

Los ejecutivos bancarios arriesgaron un

dinero que no era suyo para maximizar sus
primas,
sin preocuparles las prdidas futuras de sus
clientes.

3 Se acentu el comportamiento
gregario de los inversores
institucionales.
Los rankings presionaron a las instituciones
financieras para lograr unos rendimientos que
no fuesen peores que los de la competencia.
Esto reforz la propensin de los gestores de
seguir al rebao:
para evitar una equivocacin, los gestores
compraban los mismos activos que los dems
inversores.

Esta actitud gregaria de seguir a los

inversores lderes (y a las agencias de rating)
era la estrategia ms barata,

Las inversiones gregarias crearon las

burbujas globales.
Todos los fondos de inversin se
precipitaban:
al mismo sitio (un pas o un mercado),
para comprar (o vender) los mismos
valores (una accin, una divisa o una
deuda pblica).

Esto hizo que se formasen (y

estallasen) las burbujas globales en los
precios de los activos (desde 1980).

4 Los inversores institucionales

perdieron el miedo al riesgo.
Por la seguridad que les
proporcionaban los modelos
matemticos de los economistas.
Hay dos fases en las estrategias de
inversin financiera:
1 Hasta hace 1990.
2 Desde 1990.

1 Las decisiones de inversin hasta

1990.
1) Los ndices burstiles se
confeccionaban semanal y
manualmente (con calculadoras);
2) Las decisiones de inversin se
tomaban despus de analizar el valor
terico o los grficos de las cotizaciones,
guindose por el instinto de los expertos en
los distintos mercados;

3) Los inversores compartan unos

principios asentados,
como la conviccin de que las acciones eran
ms arriesgadas que los bonos.

2 Desde 1990, se impusieron los

modelos matemticos.
1) Los modelos matemticos computerizados
prometan calcular el riesgo de los distintos activos,
al segundo y con exactitud.

2) Se generalizaron las teoras de la diversificacin

de cartera y los modelos de valoracin de las
opciones.
Los inversores pensaron que la simple diversificacin
de los activos aseguraba frente al riesgo.

Los modelos matemticos fallaron porque suponan

que los precios de los activos no estaban
correlacionados.
ste era un supuesto irreal, a finales de la dcada de
1990, como demostr la quiebra de Long Term Capital
Management.

5 El afianzamiento del riesgo moral

de los banqueros.
Porque saban que los bancos centrales y los
gobiernos les rescataran en caso de quiebra.
En 1999, los gobiernos abolieron la regulacin
bancaria creada 1933 (Ley Glass-Steagal)
que haba evitado los pnicos bancarios durante la
edad de oro.

La desregulacin bancaria permiti que:

1) los bancos universales adquirieran dimensiones
gigantescas;
2) realizaran operaciones de inversin arriesgadas
con los depsitos de los clientes (garantizados por
el gobierno).
3) Surgieran los bancos en la sombra y los
productos financieros informales.

Los bancos centrales protegen a los

bancos universales.
Los bancos centrales actuaban como:
1) prestamistas en ltima instancia, para
solucionar las crisis de liquidez;
2) accionistas en ltima instancia, para
rescatar de los bancos en quiebra, entrando
en el capital.

Los banqueros fueron rescatados siempre

que hizo falta (2001 y 2008).
Los banqueros saban que slo corran un
riesgo moral
Como no arriesgaban nada (ni capital ni el
sueldo) tomaron decisiones arriesgadas, para
aumentar sus retribuciones.

6 La generalizacin de los mercados

financieros.
Desde 1990 se form el mercado
burstil mundial nico que inclua:
1) todos los pases por la globalizacin;
2) todos los productos (bolsas de
valores, de mercancas, de opciones);
3) casi toda la poblacin de las
economas avanzadas (planes de
pensiones).

2) La unin de los mercados

financieros y de materias primas.
La desaparicin de las barreras de
entrada a los mercados especializados
(bonos, acciones, materias primas)
permiti que operaran en ellos inversores que
desconocan las reglas y peculiaridades de los
mismos.

Todos los tipos de activos eran

intercambiables para los inversores.
Las burbujas quedaron sincronizadas en
todo el mundo.

El cambio fundamental: los mercados

movidos por el trading.
Los precios de los activos ya no dependan de sus
determinantes tericos (valor contable),
sino de las operaciones especulativas de multitud de
operadores.

Todos los mercados se movan en la misma

direccin.
Cuando un mercado sufra un ataque especulativo
afectaba a todos los mercados.

La gestin del riesgo de los inversores se complic,

pues desaparecieron los valores o productos
refugio.
Esta globalizacin de las bolsas y las crisis
financieras se manifest en 2007.

4.4 La interrelacin entre las crisis

financieras y la actividad econmica
(1975-2001)
Desde 1975, las crisis bancarias
ocurrieron:
1) en los pases desarrollados;
2) en los subdesarrollados.

1 Las crisis en las economas

desarrolladas.
Hubo cinco graves crisis bancarias
que fueron sistmicas y acarrearon
descensos del PIB durante ms dos
aos:
Espaa desde 1977;
Noruega desde 1987;
Finlandia y Suecia desde 1991,
Japn desde 1992.

2 En las economas emergentes

destacaron las crisis financieras:
A) Mxico y Argentina (1994-1995);
B) los pases asiticos (Hong Kong,
Indonesia, Corea, Malasia, Filipinas y
Tailandia, e 1997-1998), que contagiaron a
Rusia y Colombia;
C) las crisis bancarias de Argentina (2001)
y Uruguay (2002).
Estas crisis bancarias en las economas
emergentes fueron acompaadas por
crisis de la deuda externa (Latinoamrica).

Tras 1975, las crisis financieras

tuvieron relacin con la actividad
econmica.
Las crisis financieras fueron precedidas por:
1) Burbujas inmobiliarios y burstiles que
explotaron el mismo ao de la crisis financiera.
2 Fuertes dficits de la balanza por cuenta
corriente.
3 la ralentizacin del crecimiento econmico (del
PIB);
las crisis bancarias no desencadenaron las depresiones
econmicas sino que contribuyeron a agravar sus
consecuencias.

4 un crecimiento de la deuda pblica en

circulacin,
que creci an ms despus de aqullas.
en las economas emergentes, el aumento de la deuda
pblica cre repudios totales o parciales de la deuda.

Los inversores no prestaron atencin a

estos sntomas.
Estos mismos sntomas que
anteceden a las crisis bancarias se
manifestaron desde, al menos, 2005.
Pero pasaron inadvertidos para los
inversores, los reguladores y los
gobiernos.

Los efectos de las crisis financieras

posteriores a 1975 fueron graves.
1) El precio real medio de las viviendas
cay el 35,5% durante unos seis aos.
2 La cotizacin media de las acciones cay
un 55,9% durante una media de 3,4 aos.
3 El desempleo creci 7 puntos
porcentuales durante cinco aos;
4 En las economas emergentes:
1) el desempleo aument menos, porque los
salarios eran ms flexibles.
2) El descenso del PIB en trminos reales fue
mayor, porque sufrieron las retiradas del capital
extranjero.

La gran recesin.
Estos efectos que se acaban de
analizar tambin se manifestaron en
la crisis bancaria iniciada en 2007.
La diferencia fue que esta ltima se
convirti en una crisis global slo
comparable con la gran depresin
iniciada en 1929.

Material didctico elaborado

por
Francisco Comn Comn,
a partir de su obra:
Historia Econmica
Mundial .
De los orgenes a la
actualidad,
Madrid, Alianza
Editorial.
Tercera reimpresin,
2013.
Los grficos pueden