Finanzas

Costo de Capital
Rodrigo Snchez
2002

Costo de Capital
Se llama costo de capital al costo alternativo de
los fondos utilizados por la empresa, tanto
internos como externos, y que, por lo tanto,
refleja el costo de nuevo financiamiento.

Usos del Costo de Capital

El costo de capital se puede usar para evaluar los
nuevos proyectos de la empresa (decisiones de
presupuesto de capital).
Tambin puede utilizarse como estndar para
medir el desempeo de la empresa
Se pueden hacer comparaciones dentro de una
industria.

Costo de Capital Promedio Ponderado

En caso que el riesgo del proyecto no difiera de
manera significativa del riesgo de los actuales activos
que posee la empresa es vlido usar el costo de capital
promedio ponderado (CCPP o WACC en ingls) como
tasa de descuento para calcular el VAN o como
referencia para la TIR.
En caso de haber discrepancias significativas, se debe
hacer un ajuste por riesgo. De otra forma no se est
reflejando el verdadero costo alternativo de los fondos.

Fuentes de Financiamiento
Algunas de las fuentes de financiamiento ms utilizadas
son:
Endeudamiento

Pagars
Prstamo bancario
Emisin de bonos
Leasing

Patrimonio
Aumentos de capital (emisin de acciones)
Utilidades retenidas

Costo de Capital Promedio Ponderado

El WACC refleja el costo de todas las fuentes de
financiamiento que utiliza la empresa, tanto
instrumentos de deuda como capital.
Suponiendo que slo hay deuda y capital, y no
existen impuestos el WACC es:

D
S
WACC k d k s
A
A

Costo de Capital Promedio Ponderado

Para calcular el costo de capital debe usarse los valores
de mercado de los pasivos (deuda y capital), no el valor
contable de ellos.
Aunque, si no se cuenta con mayor informacin, se
pueden usar los valores contables, teniendo presente que
son valores histricos.
Lo mismo se puede decir de las tasas, tanto la tasa de
inters de la deuda como la tasa exigida por el
patrimonio. Deben usarse las tasas esperadas (exigidas a
futuro) no las tasas histricas

Costo de capital promedio ponderado

Respecto a la estructura Deuda-Patrimonio a
utilizar en el clculo del WACC:
Se debe usar la estructura que la empresa se ha fijado
como objetivo en el largo plazo.
El costo de capital se refiere a la empresa y no a un
proyecto particular.
Luego no importa el financiamiento particular del
proyecto, hay que considerar el financiamiento global
de la empresa.

Costo de capital promedio ponderado

(continuacin):
De lo contrario se tendera aceptar proyectos financiados
con deuda y rechazar proyectos financiados con capital
Esto porque el WACC tendera a bajar cuando la
empresa aumenta el endeudamiento y a aumentar cuando
se incrementa el patrimonio.
El hecho de financiar un proyecto con deuda, le resta
espacio a la empresa para asumir nuevas deudas en el
futuro, este costo debe ser considerado usando la
estructura de largo plazo.

Presupuesto de Capital
Si la tasa de rendimiento de los activos es menor que el
costo de capital, el proyecto no debera llevarse a cabo.
(TIR<WACC)
Mientras que si la tasa de rendimiento es superior al
costo de capital, proyecto debe llevarse a cabo.
(TIR>WACC)
Importante: Recordar que el costo de capital promedio
ponderado slo es aplicable a proyectos de riesgo
similar al riesgo actual de la empresa.

Presupuesto de Capital y Riesgo

Como principio general, el costo de capital debera
reflejar el riesgo asociado a los activos involucrados o
al mercado (el beta) del proyecto. Si el proyecto es
parecido a los activos actuales su beta tambin lo ser
=>se puede usar WACC
El riesgo relevante al calcular el costo de capital es el
riesgo de los flujos de caja del proyecto y no el riesgo
de los instrumentos que use la empresa para
financiarlo.

Ejemplo WACC
Una empresa usa solamente deuda y capital para
financiarse, y mantiene una deuda por 30 millones
que paga un inters de 8%, mientras que su capital
asciende a 50 millones. Los dueos exigen una
rentabilidad de 15% sobre el patrimonio. Calcular
el costo de capital promedio ponderado.

Ejemplo WACC
Una empresa usa solamente deuda y capital para
financiarse, y mantiene una deuda por 30 millones
que paga un inters de 8%, mientras que su capital
asciende a 50 millones. Los dueos exigen una
rentabilidad de 15% sobre el patrimonio. Calcular
el costo de capital promedio ponderado.
30
50
WACC 8% 15% 12,37%
80
80

El WACC y los impuestos

En el caso que existan impuestos que afecten a las
empresas el WACC debe incluirlos. En Chile, en
general, las empresas estn afectas al impuesto de
primera categora. Durante el 2002 este impuesto
ser 16%.
Suponiendo que slo hay deuda y capital, y hay
impuestos, el WACC es:

D
S
WACC k d 1 T k s
A
A

Ejemplo WACC
Una empresa usa solamente deuda y capital para
financiarse, y mantiene una deuda por 30 millones
que paga un inters de 8%, mientras que su capital
asciende a 50 millones. Los dueos exigen una
rentabilidad de 15% sobre el patrimonio. Si la tasa
de impuesto es 16%, calcular el costo de capital
promedio ponderado.
30
50
WACC 8%1 16% 15% 11,89%
80
80