ALAVANCAGEM FINANCEIRA

(-) 40%

(+)40%

Caso 2 Base Caso 1

LAJIR (Lo)
6.000 10.000 14.000
(-) Despesas de Juros
4.400 4.400 44.000
(=) LAIR (L1)
1.600 5.600 9.600
(-) Proviso p/ IR
640 2.240 3.840
Lucro disponvel
960 3.360 5.760
LPA
0,96
3,36
5,76
-71,43%

Professor Milton Ioin

+71,43%

ALAVANCAGEM FINANCEIRA
GAF = LPA/ Lo
GAF

LAJIR
LAJIR J DP *[ 1

(1 )

Lo
Lo J DP *

1
1

alquota de IR
DP
dividendos obrigatrios pagos
Para legislao brasileira: aes ordinrias aes
preferenciais. A equao acima pode ser escrita:

LAJIR
Lo
GAF

LAJIR J Lo J
Professor Milton Ioin

ALAVANCAGEM FINANCEIRA
LPA

(5,76;14000)

4
(3,36;10000)

2
(0,96;6000)

GAF = tg

5000

10000

15000
LAJIR

Professor Milton Ioin

ALAVANCAGEM FINANCEIRA
LPA

PLANO A

PLANO B

LPA X

GAFB = tg

GAFA = tg
0

LAJIRX
LAJIR

Professor Milton Ioin

AL. FINANCEIRA: nomenclatura

Vendas Lquidas
(-) Custo de Mercadorias Vendidas
(=) Lucro Bruto
(-) Despesas Operacionais
(=) Lucro Operacional (antes de J
e do IR; LAJIR)
(-) Despesas de Juros
(=) Lucro antes do IR (LAIR)
(-) Imposto de Renda
(=) Lucro Disponvel aos acionistas
(-) Dividendos Preferenciais
(=) Lucro Disp. Aes Ords.
Professor Milton Ioin

V
CMV
LB
DO
Lo
J
L1
IR
L2
L3
5

ALAVANCAGEM FINANCEIRA
Relaes importantes da DRE
- Lucro por Ao (LPA)
l = L3/N
- Alquota de IR
a = IR/L1
Nomenclatura de Termos do BP
- Ativo Total
AT
- Passivo Total
PT
- Exigvel Total
ET
- Patr. Lquido
PL
- Capital (Aes Ord)
K
- No de Aes Ords.
N
Professor Milton Ioin

AL. FINANCEIRA: relaes

Taxa de Retorno s/ Invest Total - TRIT
t = Lo/AT
Taxa de retorno aos acionistas antes do IR TRAC
T = L1/PL
idem depois do IR TRAC*
T= L2/PL
Taxa de retorno aos acionistas ords.
k = L3/K
Endividamento total
e = ET/PT = ET/AT
Professor Milton Ioin

ALAVANCAGEM FINANCEIRA:
relaes

Participao do PL no financiamento total

p = PL/PT = PL/AT
Debt/equit Ratio
q = ET/PL
o

Grau de alavancagem financeira

Grau de Alavancagem Financeira

Grau de Alavancagem Combinada

Professor Milton Ioin

ESTRUTURA DE CAPITAL
EXTERNAS

FONTES DE
FINANCIAMENTO

PASSIVO CIRCULANTE
EXIGVEL LONGO PRAZO

AES ORDS
CAPITAL
PRPRIAS

AES PREFS.

LUCROS RETIDOS

Professor Milton Ioin

ESTRUTURA DE CAPITAL
ndices de Endividamento
1) Endividamento a Curto Prazo
(PC/PT)x100
2) Endividamento a Longo Prazo
(ELP/PT)x100
3) Endividamento Geral
e = [ET/PT]x100 = [(PC + ELP)/PT]x100
Professor Milton Ioin

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ESTRUTURA DE CAPITAL
4) Participao do PL no financiamento
do Ativo Total
p = (PL/PT)x100
5) Debt/Equity Ratio - Quociente
Dvida/PL
q = [ET/PL]x100 = [(PC + ELP)/PL]x100

Professor Milton Ioin

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TRIT - CUSTO MDIO DE CAPITAL

Lembrando que TRIT : t = (c*ET)/PT + (T*PL)/PT

t = c* (ET/PT) + T*(PL/PT)
Mas,
t = Lo/AT = Lo/PT
ET/PT = e (endividamento
e que,
total)
Lo = L1 + J
PL/PT = p(%de PL em PT)
segue,
ento,
t = J/PT + L1/PT
t = c* e + T*p
(1)
Observe que,
c = J/ET
J = c*ET Pode-se mostrar que:
(2)
T = L1/PL L1 = T*PL T = t + q*(t-c)
Professor Milton Ioin

12

TRIT - CUSTO MDIO DE CAPITAL

Equao (1): TRIT (t) uma ponderao entre o
custo de capital prprio - T*p - e o custo de capital
de terceiros - c*e.
t = c*e + T*p
Equao (2): quando o custo de capitais externos
(c) for maior do que a possibilidade de
lucratividade operacional (t), o resultado ser T
menor do que TRIT, no desejvel. T = t + q*(t-c)
Professor Milton Ioin

13

TRIT - CUSTO MDIO DE CAPITAL

1. (t - c) > 0

T>t

2. (t - c) < 0

T<t

3. O endividamento geral, representado por q

exerce influncia multiplicadora sobre a
diferena (t - c), ampliando seu reflexo sobre T.
Essa influncia denominada
alavancagem financeira.
Professor Milton Ioin

14

q =9,0

T (%)
T = 10 + q * (10 - c)
t = 10%

Taxa de Retorno ao
acionista antes do IR
versus custo da
dvida

q =1,4

30

q =1,0

20

10

-10

-10

10 12 14 16 18
(t-c) %

-20

Professor Milton Ioin

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RELAES ENTRE T E t (TAXA DE RETORNO

AOS ACIONISTAS E TRIT)
q = 4,0

T (%)

q = 1,50
q = 0,67
q = 0,25

10

10

t (%)

T = -q * 10 + (1 + q) * t

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CONSIDERAES SOBRE A ALAVANCAGEM

FINANCEIRA
01. Frmulas desenvolvidas p/ Brasil onde AP e AO
pagam dividendos aps o L2
02. Nos EEUU o dividendo sobre a AP so obrigatrios e
pagos aps o L2. No havendo L2 o AP fica c/ o direito de
receber os dividendos em exerccios futuros quando
houver lucro e antes de qualquer distribuio aos AO.
Isso muda o clculo da alavancagem financeira. Deve-se
calcular os juros equivalentesque produzam L2
suficiente para pagar os dividendos preferenciais:

d
J
(1 a)
*

L0
f
1 (J J* )

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Nesse caso, o custo financeiro das AP avaliado:

*

J
c
x100
Kp
*

c* custo financeiro das AP

K p capital subscrito pelos AP
Alavancagem combinada o produto da Al. Operacional
pela Al. Financeira e mede o risco total assumido pela
empresa.
A direo da empresa arbitra o seu nvel de risco e a partir
da determina sua estrutura tima de capital.
Professor Milton Ioin

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