Mtra.

Georgina Manrique Morteo

Introduccin a los mercados de futuros y
opciones, John C. Hull
Introduccin al Mercado de
Derivados
Propsitos del curso

Operacin de los mercados

Uso de los instrumentos

Determinacin de los precios
Contrato de futuros
Definicin. Acuerdo para comprar o vender un
activo en una fecha futura a un precio determinado

Chicago Board of Trade
Chicago Mercantil Exchange
London International Financial Futures and
Options Exchange
Bolsa de Mercadoras y Futuros
Tokio International Financial Futures Exchange
Singapore International Monetary Exchange
Operacin simple de un contrato de
futuros
Un inversor de Nueva York requiere comprar 5000
bushels de maz para su entrega en diciembre.
Proceso
Elementos. Operadores, Chicago Board of Trade,
Contraparte (por ejemplo un inversor de Kansas),
Precio acordado


Posicin larga
Inversor de
Nueva York
Posicin corta
Inversor de
Kansas
Precio del futuro
Chicago Board of Trade
Compromiso contractual
Historia de los mercados de futuros
Edad Media. (agricultores y comerciantes)
Ejemplo: El cereal y la exposicin al riesgo del
precio.
Cobertura va un contrato futuros que elimina el
riesgo en ambas partes asociado con el precio
incierto del cereal.
Chicago Booard of Trade (1848). Enlace entre agricultores
y comerciantes.
Fin. Estandarizar cantidades y calidades de cereales
que se comercializaban
Primer contrato futuros: contrato to-arrive
Activos subyacentes sujetos en la actualidad: maz, avena,
soja, harina de soja, aceite de soja, plata, bonos del tesoro
y letras del tesoro


Historia de los mercados de futuros
Chicago Mercantil Exchange (1874).
Mercado para la mantequilla, huevos, aves y otros
productos agrcolas perecederos.

(1898) Butter and Egg Board. (tratantes de
mantequilla y huevos) (1919) Chicago
Mercantil Exchange (CME)

Contratos futuros: panceta de cerdo, vacuno vivo,
porcino vivo, vacuno para el consumo, S&P 500
Stock Index (1982), divisas(1972)
Mercados over-the-counter
Red telefnica e informtica de agentes sin
presencia fsica de los mismos.

Operaciones entre instituciones financieras o
entre instituciones financieras y las corporaciones

Contratos no estandarizados
Contratos a plazo (forwads).

Foreign Exchange Quotes for GBP
on Aug 16, 2001
Bid Offer
Spot 1.5118 1.5122
1-month forward 1.5127 1.5132
3-month forward 1.5144 1.5149
6-month forward 1.5172 1.5178
Los contratos de opcin
Tipos de opciones: compra (call) y venta (put)
Una opcin da el derecho al titular a comprar/vender un
activo a un precio determinado en una fecha establecida.

Elementos.
Precio contractual. Precio de ejercicio
Fecha de finalizacin del contrato. Fecha de vencimiento
Posiciones: Largas para compradores, Cortas para
vendedores
Pueden ser: Americana y Europeas
Los contratos de opcin
Tipos de participantes
1. Compradores de opciones de compra
2. Vendedores (emisores) de opciones de compra
3. Compradores de opciones de venta
4. Vendedores (emisores) de opciones de venta
Ejemplo Cisco (Mayo, 2000)
Precio de la accin = 62

Precio de
ejercicio
(dlares USA)
Opciones de compra Opciones de venta
Julio Octubre Julio Octubre
50 16 7/8 18 7/8 2 11/16 4 5/8
65 7 10 7/8 8 10 5/8
80 2 5 17 19 1/2
Un inversor ordena comprar un contrato de opcin de compra de
acciones Cisco con un precio de ejercicio de 65 dlares y con
vencimiento en julio. Cada contrato es por 100 acciones
Qu pasa si el precio de mercado en julio es menor a 65 dlares?
Qu pasa si el precio es de 90 dlares?Cundo ejercer? De
cunto es el beneficio?

Tipo de operadores
Coberturistas. Reducir el riesgo que afrontan
ante los movimientos potenciales en un mercado
variable.

Especuladores. Apostar acerca de la direccin
futura del mercado.

Arbitrajistas. Tomar decisiones compensadores
en dos o ms instrumentos asegurndose un
beneficio.

Ejemplo de cobertura:
contratos futuros
La empresa M debe pagar 10 millones de libras
el 19 de septiembre del 2000 por compras
efectuadas en Gran Bretaa. La empresa X
recibir 30 millones de libras el mismo da de un
cliente en Inglaterra.

Determine las estrategias de cobertura para cada
empresa utilizando la tabla de la diapositiva 11.
En qu situacin resulta favorable la estrategia
de cobertura para cada empresa?
Ejemplo de cobertura: opciones
Mayo, 2000
Un inversor es propietario de 100 acciones de Microsoft
y desea protegerse de una posible cada del precio de
las acciones durante los prximos 2 meses.
Se conocen las siguientes cotizaciones:
Precio actual de las acciones: 73 dlares
Precio de la opcin de venta de la accin con
vencimiento en julio y precio de ejercicio de 65 dlares:
2.5 dlares
Determine la estrategia del inversor y analice el
resultado y seale la diferencia fundamental
entre el uso de futuros y opciones
Ejemplo de especulacin: futuros
Un inversor preve que la libra esterlina se apreciar
en los prximos 2 meses frente al dlar americano y
desea obtener un beneficio. Conoce las siguientes
cotizaciones:
Valor actual del tipo de cambio (febrero):1.6470
Precio de los futuros en abril: 1.6410
Estrategias alternativas
1. Comprar 250 000 libras por 411.750 dlares,
depositarlas en una cuenta ganando intereses y
confiar en su venta futura dar beneficios.
2. Tomar una posicin larga en 4 contratos de futuros,
para lo cual deber comprar 250 000 libras por
410.250 dlares en abril.

Determine los resultados si el tipo de cambio resulta ser
mayor a 1.6410, por ejemplo 1,7000; o menor a 1.6410,
como 1.6000
Ejemplo de especulacin: opciones
Octubre
Un especulador que dispone de 4,000 dlares piensa
que el precio de las acciones de Amazon.com
aumentar en los prximos dos meses. Se dispone de
la siguiente informacin:
Precio actual de la accin: 40 dlares
Opcin de compra para diciembre con precio de
ejercicio de 45 dlares: 2 dlares
Examine los resultados de las siguientes estrategias, si
el precio en diciembre es de 70 dlares y de 30 dlares:
1. Comprar 100 acciones de Amazon.com
2. Comprar 2000 opciones de compra para diciembre
Ejemplo de arbitraje
Las acciones de una empresa cotizan tanto en la
Bolsa de Nueva York como en la de Londres,
siendo los precios:

New York Stock Exchange: 172 dlares por accin
London Stock Exchange: 100 libras por accin
Valor de 1 libra: 1.75 dlares

Determine la estrategia de arbitraje y su resultado

Actividades

I. Resolver en equipo la batera de preguntas y
problemas proporcionados en clase

II. Investigar el tema tasas de inters:
1. Tipos
2. Estructura a plazos
3. Spot y forward
Actividad a entregar en un reporte de
investigacin, para su discusin en clase
georgina.manrique@itesm.mx

Estructura temporal de la tasa de inters
Relacin entre las tasas de inters de corto y largo
plazo.

Indica cules son las tasas de inters nominales
para bonos libres de incumplimiento y descuento
para todos los vencimientos.

Valor puro del dinero en el tiempo para diferentes
plazos
Cules son ms elevadas?


Determinantes de la estructura
temporal de las tasas de inters
La tasa de inters
real. Influye en el
nivel general
La tasa de inflacin.
Prima por inflacin
Riesgo de la tasa de
inters. Prima de
riesgo