GESTIN FINANCIERA

Rodrigo
Riesgo y Rendimiento
1 parte
2nda parte
Riesgo y Rendimiento
Accionistas

Rentabilidad esperada
Tasa libre de riesgo r
f
- dinero en el tiempo sin riesgo.
Riesgo: el riesgo requiere una prima o castigo.

Re = r
f
+ prima por riesgo

Como se cuantifica la prima por riesgo?

Prima por riesgo:
Compensacin por aceptar el riesgo diferencia entre la rentabilidad
esperada y la rentabilidad sin riesgo
Portafolio
Diversificacin:
portafolio de acciones reduce parte del riesgo

Ejemplo utpico:
Suponga la siguiente rentabilidad de las acciones de un
fondo que invierte apostando al dlar y una mina de oro
en los siguientes estados de la economa de un pas.
Estado Expan. Normal Recesin
Dlar 30 10 -10
Oro -10 10 30

Invierte 50% de su portafolio en cada accin
Rentabilidad del Port. 10 10 10
Portafolio
Conclusin:
La inversin en una accin tiene una rentabilidad
voltil.
Invertir en el portafolios elimina el riesgo al ganar
siempre 10.
A mayor volatilidad mayor nivel de riesgo.
El riesgo que no se puede eliminar es el que no se
puede diversificar.

Diversificacin
Diversificar es buscar la rentabilidad entre diferentes
industrias nuestraliza el riesgo:
Se elimina:
Riesgo especifico de cada accin invertida.
No se elimina:
Riesgo de mercado

Una diversificacin perfecta slo tiene riesgo de
mercado.
Numero de acciones diferentes
Varianza
Riesgo de
Mercado
Riesgo
especfico
Riesgo
Riesgo
Total
Riesgo de Mercado
Sistmico
Riesgo Especfico
nico, diversificable
Afecta a una compaa en particular,
se reduce diversificando.
Una nuevo competidor.
Huelga de los trabajadores.
Nueva tecnologa
Afecta a todas las compaa en el
mercado, no se puede diversificar
Inflacin / tipo cambio.
Inestabilidad Poltica.
Cambio en las tasas.
Cambio en el ciclo econmico.
Riesgo especfico debe
reflejarse en el flujo de caja.
No en la tasa de descuento.
Riesgo sistmico debe
reflejarse en el flujo de caja y
en la tasa de descuento si no
se puede diversificar.
Riesgo y Rendimiento
El riesgo individual de una accin se mide por su
contribucin al portafolio
Se denomina beta

Mide cuanto ms riesgo le aporta al portafolio.

Refleja la sensibilidad de una accin ante los
movimientos de la economa.
Riesgo y Rendimiento
No Ciclico acciones defensivas
No se mueven mucho con el mercado (beta bajo).
Ejm: Clnicas, comida.
Reducen la volatilidad del portafolio.

Cclico acciones ofensivas
Se mueven mucho con el mercado (beta alto).
Ejm: Automotriz, construccin.
Incrementan la volatilidad del portafolio.
CAPM (capital asset pricing model)
Modelo de valorizacin de activos financieros

r
e
= r
f
+ prima por riesgo



r
e
= r
f
+ x prima por riesgo de mercado

Prima por riesgo de mercado:
Compensacin requerida por asumir el riesgo
Rentabilidad de Mercado Rentabilidad libre de riesgo

r
e
= r
f
+ x (r
m
- r
f
)
x prima por riesgo mercado
Incorporacin del riesgo en el VPN


VPN = Flujo de Caja
Tasa de Descuento
Riesgo de Mercado
o sistemtico/sistmico
Riesgo Especfico y
de Mercado
CAPM
r
e
= r
f
+ x (r
m
- r
f
)


(r
m
- r
f
)


Rentabilidad del Mercado (r
m
): se determina analizando
la informacin histrica.
Ejm; S&P 500: 7% - 7.5%

La rentabilidad de los Portafolios se comparan con r
m


CAPM
r
e
= r
f
+ x (r
m
- r
f
)



Pendiente la lnea que combina variacin de una accin y el mercado.

Sensibilidad que se mueve una accin respecto al mercado

Cartera de acciones :
Promedio de los de las acciones por el % invertido en cada accin.

Medicin del Riesgo
Riesgo: depende de la dispersin.

Analiza:
Varianza
Desviacin tpica

Se debe buscar reducir la volatilidad


Lnea de Mercado de Ttulos
CAPM
Beta < 1 Menos riesgo que el mercado
Beta = 1 Riesgo de mercado
Beta > 1 Ms riesgo que el mercado
2
m
im
i
B

Covarianza con el mercado

Varianza de mercado
) (
f m f e
r r r r
Caso 1
Un inversionista ha conseguido los siguientes datos acerca de la
accin A:
Escenario Probabilidad Rendimiento
1 0.05 - 30 %
2 0.25 5 %
3 0.35 20 %
4 0.20 25 %
5 0.15 30 %

Calcular:
a. El rendimiento esperado de la accin.
b. La varianza y la desviacin estndar de los rendimientos de la
accin.
c. Si otra accin B tiene un rendimiento esperado del 13% y una
desviacin estndar de 9 %, hallar el valor esperado, la varianza
y la desviacin estndar de un portafolio conformado con estas
dos acciones que tienen una correlacin de - 0.8 (menos 0.8). El
monto invertido en A es 70% y en acciones B es 30%.
Caso 2
Un inversionista ha conseguido los siguientes datos acerca de la
accin A y C:
Escenario Probabilidad Rendimiento A Rendimiento C
1 0.05 - 30 % 10%
2 0.25 5 % 10%
3 0.35 20 % 10%
4 0.20 25 % 10%
5 0.15 30 % 10%

Calcular:
a. El rendimiento esperado del portafolio si se invierte 60% en la
accin A y 40% en la accin C.
b. La varianza y la desviacin estndar de los rendimientos del
portafolio.
Caso 3
Un inversionista tiene dos acciones cuyos rendimientos probables
son los siguientes:

ACCIN A ACCIN B
k p k p
10 % 0.2 15 % 0.3
20 % 0.3 25 % 0.2
40 % 0.3 35 % 0.4
50 % 0.2 40 % 0.1

k R es rentabilidad; p es probabilidad. Calcular:
1. Cul de las dos acciones es ms riesgosa?
2. Calcular el rendimiento esperado y la desviacin estndar de un
portafolio formado por las acciones A y B, sabiendo que la
correlacin entre las dos es de 0.4 y que ha decidido invertir el
60% de sus recursos en la accin A y el saldo en la accin B.
Caso 4
Un inversionista est evaluando una nueva empresa que ha emitido
acciones comunes y que pagar, el prximo ao, un dividendo de $3 por
accin para luego, dependiendo de la economa incrementarse dividendo
en 15% anual, si hay crecimiento, o slo 5 % anual si hay depresin.

Las probabilidades de que en los siguientes aos la economa crezca son
del 30% y de que se deprima son del 70%.

1. Considerando que actualmente el precio de la accin en la bolsa es
de $50 cul es el rendimiento anual esperado de esta accin?

2. Si con $100,000 de las acciones de esta empresa, la del problema
anterior, se conforma un portafolio con $150,000 de otra accin que
llamaremos B, del que se conoce que el rendimiento esperado es
20% anual y que su desviacin estndar es 9% anual, hallar la
desviacin estndar del portafolio si adems se conoce que la
covarianza de estas dos acciones es 16.50.
Caso 5
A Ud. le ofrecen, hoy, vender acciones de la compaa
textilera, en $30 cada accin. Se sabe que la beta de esta
accin tiene un valor de 1.50, la tasa libre de riesgo, kLR
es del 6% y el rendimiento de mercado, kM, es del 11%.
Justo hoy la empresa acaba de pagar un dividendo de
$2.80 por accin y se espera que crezcan un 5%
anualmente por siempre.

Comprara Ud. la accin de esta compaa? Por qu si o
por qu no? Sustntelo
Formulas estadsticas
Coeficiente de Variacin = desviacin/promedio arit.

Desviacin estndar de un portafolio de 3 acciones




w = participacin

= coeficiente de correlacin

Covarianza = w
Solucionario
1. R(e) A = 16.25 =13.68
R(e) Port = 15.725 =7.59

2. R(e) Port = 13.75 =8.21

3. Accin A es ms riesgosa Coef de Var: / R(e)
CV=0.148/0.30=0.49
R(e) Port = 29% =11%

4. R (e) = 14%

portafolio
=5.74%

5. Precio esperado = $34.59 R(e)=13.5%
GESTIN FINANCIERA