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Evaluación de Proyectos

Aquiles labra

¿Por qué evaluar proyectos?

La necesidad de evaluar la conveniencia de ejecutar un proyecto surge del concepto económico de escasez. Un bien es escaso cuando la demanda que existe por él es mayor que la cantidad existente del bien.

Bajo este escenario de escasez relativa de recursos, es imposible satisfacer todas las necesidades que existen; por lo tanto, debemos priorizar nuestras necesidades.

La teoría económica supone que los consumidores y empresas buscan maximizar su nivel de bienestar. Esto implica que ejecutarán aquellas acciones (proyectos) que pemitan alcanzar el

mayor nivel de bienestar posible con los recursos que disponen.

Ev. Privada v/s Ev. Social

Evaluación Privada:

Evaluación desde el punto de vista de una persona o una empresa. Su resultado dependerá del agente que realiza la evaluación; por lo tanto, pueden haber tantos resultados como agentes existan en la economía. Existen dos tipos de evaluación privada:

Evaluación del proyecto puro (100% aporte propio).

Evaluación Financiera (incluye beneficios asociados a la fuente de financiamiento).

Ev. Privada v/s Ev. Social

Evaluación Social

Evaluación desde el punto de vista de la sociedad (país) en su conjunto. Por lo tanto, considera todos los costos y beneficios que un proyecto genera sobre los distintos

agentes de la economía (considera los efectos directos, indirectos y las externalidades generadas por el proyecto)

El resultado de la evaluación es único.

Proceso de Valoración de Beneficios y Costos

Pasos a seguir para determinar los costos y beneficios de un proyecto

Identificación Cuáles? (en palabras)

Cuantificación Cuánto?

• • Valoración

(en unidades físicas)

Cuánto Vale?

(en unidades monetarias)

Beneficios Relevantes para la Toma de Decisiones

Identificación de beneficios para la toma de decisiones

Ingresos Monetarios

Ahorro de costos

Aumento del excedente del consumidor Otros:

Revalorización de bienes

Reducción de riesgos

Impacto ambiental positivo

Mejor imagen

Seguridad nacional

Costos Relevantes para la Toma de Decisiones

Costos Reales v/s Costos Contables

Para evaluar proyectos se debe considerar los costos reales asociados a la ejecución y

operación del proyecto y no los costos contables, pues estos cumplen otros fines, además de

representar costos históricos. Por ejemplo:

Depreciación, Valor de los activos, Provisiones.

Costos Relevantes para la Toma de Decisiones

Costos Evitables v/s Costos Sumergidos

Para la evaluación de un proyecto sólo se deben considerar aquellos costos que son afectados por la realización de un proyecto (costos evitables). Por ejemplo:

En la etapa de preinversión se debe considerar el costo del estudio de diseño (es un costo que se puede evitar si es que se decide no ejecutar el proyecto).

Sin embargo, una vez realizado el estudio de diseño la decisión de ejecutar el proyecto no debe incluir dichos costos, ya que ese costo no será alterado por la decisión de ejecutar o no el proyecto (es un costo sumergido).

Costos Relevantes para la Toma de Decisiones

Costo de Oportunidad v/s Costo Monetario

Para la toma de decisiones los costos relevantes a considerar corresponden a los costos de oportunidad

de los recursos, impliquen o no éstos un desembolso efectivo de dinero.

Ejemplo: Ud. Dispone de un terreno agrícola cuya producción le reporta beneficios netos actualizados de US$10.000/ha. Ud. está analizando la posibilidad de urbanizarlo y vender parcelas. El costo de la infraestructura de urbanización es de $15.000/ha y podría obtener un ingreso de US$20.000/ha.

Le conviene lotear el terreno?

Costos Relevantes para la Toma de Decisiones

Costos Fijos y Costos Variables

• Costos Fijos son aquellos cuyo monto es independiente de la cantidad producida, mientras que los
Costos Fijos son aquellos cuyo monto es independiente de la cantidad producida, mientras que los
costos variables dependen de la cantidad producida.
La distinción de costos fijos y variables está asociado al período de tiempo que estemos
analizando. En el corto plazo nos encontramos restringidos por la capacidad de planta existente;
$
CT (CV+CF)
sin embargo, en el largo plazo todos los recursos son variables.
Es conveniente identificar los costos fijos y los variables para analizar la posibilidad de cerrar o
seguir produciendo. CVT
CFT
Q

Costos Relevantes para la Toma de Decisiones

Categorías de Costos

Inversión

Operación

Mantenimiento

Costos Relevantes para la Toma de Decisiones

Categorías de Costos

Inversión

Operación

Mantenimiento

Estudios de preinversión y diseñoo de ingeniería. Terrenos Instalación faenas Obras Civiles Maquinaria y equipos

Permisos, patentes, impuestos.

Supervisión y asesoramiento Costos financieros Utilidades Reposiciones Capital de trabajo Capacitación

Seguros e imprevistos

Costos Relevantes para la Toma de Decisiones • Categorías de Costos Inversión Operación Mantenimiento Estudios de

Costos Relevantes para la Toma de Decisiones

Categorías de Costos

Inversión

Operación

Costos Relevantes para la Toma de Decisiones • Categorías de Costos Inversión Operación Mantenimiento Sueldos y

Mantenimiento

Sueldos y salarios

Servicios Básicos (AP, electricidad, teléfono, etc.)

Arriendos

Materiales e insumos Combustibles Permisos, patentes Publicidad Costos financieros Seguros

Impuestos

Costos Relevantes para la Toma de Decisiones

Categorías de Costos

Inversión

Operación

Mantenimiento

Costos Relevantes para la Toma de Decisiones • Categorías de Costos Inversión Operación Mantenimiento Mantenimiento de

Mantenimiento de equipos, maquinarias y edificios

Repuestos

Reposición equipamiento menor Reparaciones periódica:

Pintura Bacheo, resellado

Costos Relevantes para la Toma de Decisiones

Estimación de Costos

Costo de proyectos similares Costos unitarios conocidos Cotizaciones

Construcción Flujo de Caja

Flujo de caja (o flujo de tesorería o flujo de efectivo) es la diferencia entre los ingresos y egresos de caja que genera el proyecto.

Sólo el flujo de caja es relevante. No confundir con la utilidad financiera.

Un mismo proyecto puede tener flujos diferentes dependiendo del agente para quien se evalúa (empresa o accionista; inversionista nacional o extranjero)

Construcción Flujo de Caja

Flujo de caja del proyecto puro:

Aquel que considera que el proyecto es financiado en un 100% con capital propio (aportes

del dueño, de los socios o accionistas).

Flujo de caja del proyecto con deuda:

Aquel que considera que una fracción de la inversión se financia con deuda.

Flujos incrementales:

Sólo interesan los ingresos y egresos marginales o incrementales F.C. del proyecto = F.C. con proyecto - F.C. sin proyecto

Construcción Flujo de Caja

Horizonte de evaluación:

Queda determinado por las características del proyecto (p.ej. Vida útil de los activos) y por las necesidades o intereses de los inversionistas. Si el horizonte es menor que la vida útil de los activos de inversión se debe considerar el valor residual de la inversión.

Momento en que ocurren los flujos:

Los ingresos y egresos de caja pueden ocurrir mensualmente, diariamente o en forma continua. Por simplicidad se adopta la convención de considerar que ocurren en un instante:

al final de cada año.

Año 0: momento en que ocurre la inversión y el financiamiento

Construcción Flujo de Caja

Tratamiento de la inflación:

Los flujos pueden expresarse en moneda nominal ($) o moneda real (moneda de una misma fecha). Lo importante es la consistencia:

Flujos nominales y tasa de descuento nominal Flujos reales y tasa de descuento real

Construcción Flujo de Caja

Flujo de Ingresos y Egresos de Caja (Flujo de Caja)

Es posible clasificar, para efectos expositivos, los ítemes del FC de un proyecto de la siguiente

forma:

Egresos Previos a la Puesta en Marcha Ingresos y egresos durante la operación del proyecto Ingresos provenientes de la liquidación o abandono del proyecto

Construcción Flujo de Caja

Egresos Previos a la puesta en marcha

Corresponden a las inversiones requeridas para poner en marcha el proyecto. Pueden agruparse en:

Activos Fijos: inversión en bienes tangibles que se utilizarán en el proceso de transormación de

insumos o que sirvan de apoyo a la operación normal del proyecto.

Activos Intangibles:Inversión en servicios o derechos adquiridos necesarios para la puesta en

marcha del proyecto (gastos organización y puesta en marcha, patentes, licencias, capacitación).

Capital de Trabajo: Conjunto de recursos necesarios para la operación normal del proyecto durante

un ciclo productivo, dados una capacidad y tamano determinado.

Construcción Flujo de Caja

Egresos Previos a la puesta en marcha (Capital de trabajo)

Adquisición

materias primas

Proceso de

Transformación

Mat. Primas

Productos

Terminados

e insumos

e insumos

Ingresos

 

Por

Venta

Construcción Flujo de Caja • Egresos Previos a la puesta en marcha (Capital de trabajo) Adquisición
Construcción Flujo de Caja • Egresos Previos a la puesta en marcha (Capital de trabajo) Adquisición

Ciclo Productivo y Capital de Trabajo

Proceso de

Comercialización y

Venta

Construcción Flujo de Caja • Egresos Previos a la puesta en marcha (Capital de trabajo) Adquisición
Construcción Flujo de Caja • Egresos Previos a la puesta en marcha (Capital de trabajo) Adquisición

Construcción Flujo de Caja

Capital de Trabajo

El capital de trabajo tiene el carácter de una inversión permanente, que sólo se recupera cuando el proyecto deja de operar.

Si el proyecto considera aumentos en el nivel de operación, pueden requerirse adiciones al capital de trabajo.

Para calcular el monto de la inversión en capital de trabajo se utiliza, entre otros, el método del déficit acumulado máximo. Este método consiste en estimar los flujos de ingresos y

egresos, mensuales y acumulados y el capital de trabajo corresponderá al mayor déficit de

caja acumulado.

Principios de Evaluación de Proyectos

Ingresos y egresos durante la operación del proyecto

+ Ingresos afectos a impuestos

  • - Egresos afectos a impuestos

  • - Gastos no desembolsables

= Utilidad antes de impuesto

  • - Impuesto

= Utilidad después de impuesto

+ Ajuste por gastos no desembolsables (p/ejemplo, depreciación)

  • - Egresos no afectos a impuestos

+ Beneficios no afectos a impuestos

= Flujo de caja Neto

Principios de Evaluación de Proyectos

Ingresos y egresos durante la operación del proyecto

Depreciación: En el flujo de caja de un proyecto sólo se considera el efecto tributario de la depreciación, ya que no representa un flujo de efectivo.

Depreciación Lineal =

Costo Valor Residual

Años de vida útil

Principios de Evaluación de Proyectos

Ingresos Provenientes de la Liquidación o Abandono del Proyecto

Al

terminar

el

horizonte de evaluación se imputan

ciertos beneficios derivados de la

liquidación o abandono del proyecto. Por ejemplo, el valor de desecho de las inversiones

realizadas y la recuperación del capital de trabajo. Métodos para calcular el valor de desecho:

Método Contable

Método del valor comercial

Método económico o del valor presente de los beneficios futuros que puede generar el activo.

Principios de Evaluación de Proyectos

Construcción del Flujo de Caja

 

0

1

2

3

….

n

Ingresos afectos a impuesto -Egresos afectos a impuesto -Gastos no desembolsables

                 

Utilidad antes de impuesto -Impuesto Utilidad despues de impuesto

                 

+Ajuste por gastos no desembolsables -Egresos no afectos a impuesto + beneficios no afectos a impuesto

                 

Inversión Activos Fijos Inversión Activos Intangibles Capital de Trabajo Valor de desecho

                 

Flujo de Caja Neto

                 

Principios de Matemáticas

Financieras

Curso Nacional de Preparación y Evaluación de Proyectos de

Inversión Pública Lima Perú

Fernando Cartes Mena

(562) 231-4363

COSTO DE OPORTUNIDAD
COSTO DE OPORTUNIDAD
Representa la valoración que uno da a tener algo hoy o mañana. Esto depende de: 
Representa la valoración que uno da a tener algo hoy o
mañana. Esto depende de:
Aspectos Objetivos
Aspectos Subjetivos
El costo lo puedo representar en una unidad
común: EL DINERO
COSTO DE OPORTUNIDAD Representa la valoración que uno da a tener algo hoy o mañana. Esto
COSTO DE OPORTUNIDAD DEL DINERO
COSTO DE OPORTUNIDAD DEL DINERO

El COSTO DE OPORTUNIDAD DEL DINERO ESTA EN

FUNCION DEL TIEMPO

COSTO DE OPORTUNIDAD DEL DINERO El COSTO DE OPORTUNIDAD DEL DINERO ESTA EN FUNCION DEL TIEMPO

Se prefiere recibir HOY

y pagar MAÑANA

COSTO DE OPORTUNIDAD DEL DINERO El COSTO DE OPORTUNIDAD DEL DINERO ESTA EN FUNCION DEL TIEMPO
SUPUESTO: NO HAY INFLACION
SUPUESTO: NO HAY INFLACION
COSTO DE OPORTUNIDAD DEL DINERO El COSTO DE OPORTUNIDAD DEL DINERO ESTA EN FUNCION DEL TIEMPO
TASA DE OPORTUNIDAD
TASA DE OPORTUNIDAD

Valora la oportunidad de recibir más pronto o no los

beneficios y costos de un proyecto.

Refleja la oportunidad de proyecto con respecto a otro.

TASA DE OPORTUNIDAD  Valora la oportunidad de recibir más pronto o no los beneficios y
TASA DE OPORTUNIDAD  Valora la oportunidad de recibir más pronto o no los beneficios y
TASA DE OPORTUNIDAD  Valora la oportunidad de recibir más pronto o no los beneficios y
VALOR FUTURO  Equivalente FUTURO de un Valor HOY
VALOR FUTURO
 Equivalente FUTURO de un Valor HOY

VFMAÑANA =VP HOY (1 +

Tasa de Oportunidad) Tiempo

VALOR FUTURO  Equivalente FUTURO de un Valor HOY VF MAÑANA ( 1 Tasa de Oportunidad
VALOR FUTURO  Equivalente FUTURO de un Valor HOY VF MAÑANA ( 1 Tasa de Oportunidad
VALOR FUTURO  Equivalente FUTURO de un Valor HOY VF MAÑANA ( 1 Tasa de Oportunidad
VALOR FUTURO  Equivalente FUTURO de un Valor HOY VF MAÑANA ( 1 Tasa de Oportunidad
VALOR FUTURO  Equivalente FUTURO de un Valor HOY VF MAÑANA ( 1 Tasa de Oportunidad
VALOR PRESENTE
VALOR PRESENTE

Equivalente HOY de un Egreso

o Ingreso FUTURO

VP HOY =

VALOR PRESENTE Equivalente HOY de un Egreso o Ingreso FUTURO VP HOY = VF MAÑANA Tasa

VF

MAÑANA

Tasa de Oportunidad ) Tiempo

(1 +

VALOR PRESENTE Equivalente HOY de un Egreso o Ingreso FUTURO VP HOY = VF MAÑANA Tasa
VALOR PRESENTE Equivalente HOY de un Egreso o Ingreso FUTURO VP HOY = VF MAÑANA Tasa
VALOR PRESENTE Equivalente HOY de un Egreso o Ingreso FUTURO VP HOY = VF MAÑANA Tasa
VALOR PRESENTE Equivalente HOY de un Egreso o Ingreso FUTURO VP HOY = VF MAÑANA Tasa
VALOR PRESENTE DE UNA SERIE
VALOR PRESENTE DE UNA SERIE

VP =

VF0

VF1

VF2

+

+

(1+r) 0 (1+r) 1 (1+r)

+

2

VF3

(1+r) 3

S t = n

VFt

=

t

(1 + r)

t = 0

VALOR PRESENTE DE UNA SERIE VP = VF 0 VF 1 VF 2 + + (1+r)
VALOR PRESENTE DE UNA SERIE IGUAL
VALOR PRESENTE DE UNA SERIE
IGUAL

1

1

1

VP = A *

+

+

(1+r) 0 (1+r) 1 (1+r)

+

2

1

(1+r) 3

VP = A

n

(1 + r) - 1

r * (1 + r) n

VALOR PRESENTE DE UNA SERIE IGUAL 1 1 1 VP = A * + + (1+r)
SERIE IGUAL
SERIE IGUAL
Año Préstamo Amortización Intereses Cuota 0 6.000 1 -777,64 -600,00 -1.377,64 2 -855,40 -522,24 -1.377,64 3
Año
Préstamo
Amortización
Intereses
Cuota
0
6.000
1
-777,64
-600,00
-1.377,64
2
-855,40
-522,24
-1.377,64
3
-940,94
-436,70
-1.377,64
4
-1.035,04
-342,60
-1.377,64
5
-1.138,54
-239,10
-1.377,64
6
-1.252,40
-125,24
-1.377,64
Valor Anualidad
Valor
Actual
SERIE IGUAL Año Préstamo Amortización Intereses Cuota 0 6.000 1 -777,64 -600,00 -1.377,64 2 -855,40 -522,24
EQUIVALENCIAS VALOR ACTUAL NETO = VAN = VPN = NPV VAN = VP - VP BENEFICIOS
EQUIVALENCIAS
VALOR ACTUAL NETO = VAN = VPN = NPV
VAN = VP
- VP
BENEFICIOS
COSTOS

= VP (Beneficios - Costos)

t = n

S

t = 0

Bt - Ct

=

t

(1 + r)

Si VAN > 0 Conviene ejecutar el proyecto

Si VAN < 0 No conviene ejecutar el proyecto

Si VAN = 0 Indiferente

EQUIVALENCIAS VALOR ACTUAL NETO = VAN = VPN = NPV VAN = VP - VP BENEFICIOS
TASA INTERNA DE RETORNO TIR = IRR ==> r / VAN = 0
TASA INTERNA DE RETORNO
TIR = IRR
==>
r / VAN = 0
6 5 4 TIR 3 2 1 0 1 2 3 4 5 -1 -2 VAN
6
5
4
TIR
3
2
1
0
1
2
3
4
5
-1
-2
VAN

r

Criterio Decisión: TIR>r  conviene ejecutar TIR<r  No conviene ejecutar TIR=r  Indiferente
Criterio Decisión:
TIR>r  conviene ejecutar
TIR<r  No conviene ejecutar
TIR=r  Indiferente
7 6 5 4 3 2 1 0 -1 1 2 3 4 5 6 -2
7
6
5
4
3
2
1
0
-1 1
2
3
4
5
6
-2
-3
-4
r
VAN
EQUIVALENCIAS COSTO ANUAL EQUIVALENTE = CAE
EQUIVALENCIAS
COSTO ANUAL EQUIVALENTE = CAE

CAE = VPC

n

r (1 + r)

n - 1

(1 + r)

VPC = Valor Actual de

los Costos

EQUIVALENCIAS COSTO ANUAL EQUIVALENTE = CAE CAE = VPC r (1 + r) - 1 (1
EQUIVALENCIAS CAE por Beneficiario : CAE/B
EQUIVALENCIAS
CAE por Beneficiario : CAE/B

CAE

CAE/B = N° de beneficiarios

EQUIVALENCIAS CAE por Beneficiario : CAE/B CAE N° de beneficiarios Proyectos con diferentes:  Número de

Proyectos con diferentes:

Número de Beneficiarios

Vida Util

EQUIVALENCIAS CAE por Beneficiario : CAE/B CAE N° de beneficiarios Proyectos con diferentes:  Número de
Otros Indicadores Razón Beneficio Costo : R B/C Período de Recuperación de Capital : t /
Otros Indicadores
Razón Beneficio Costo : R B/C
Período de Recuperación de Capital :
t / I0 - S(Ingresos del Proyecto) = 0
VAN del Año 1 : VAN1
Tasa de Rentabilidad Inmediata : TRI
VAN1 = B1 - (I0 * r) (1 + r)
VAN1 =
B1 - (I0 * r)
(1 + r)
Otros Indicadores Razón Beneficio Costo : R B/C Período de Recuperación de Capital : t /
B1 TRI = I0
B1
TRI =
I0
Otros Indicadores Razón Beneficio Costo : R B/C Período de Recuperación de Capital : t /
RELACION DE LOS INDICADORES
RELACION DE LOS INDICADORES
BENEFICIOS $ Q (Valor) (Cantidad)
BENEFICIOS
$
Q
(Valor)
(Cantidad)
RELACION DE LOS INDICADORES BENEFICIOS $ Q (Valor) (Cantidad) INDICADORES COSTOS VAN    VAN1
  • INDICADORES

RELACION DE LOS INDICADORES BENEFICIOS $ Q (Valor) (Cantidad) INDICADORES COSTOS VAN    VAN1
RELACION DE LOS INDICADORES BENEFICIOS $ Q (Valor) (Cantidad) INDICADORES COSTOS VAN    VAN1
RELACION DE LOS INDICADORES BENEFICIOS $ Q (Valor) (Cantidad) INDICADORES COSTOS VAN    VAN1
RELACION DE LOS INDICADORES BENEFICIOS $ Q (Valor) (Cantidad) INDICADORES COSTOS VAN    VAN1
  • COSTOS

RELACION DE LOS INDICADORES BENEFICIOS $ Q (Valor) (Cantidad) INDICADORES COSTOS VAN    VAN1
RELACION DE LOS INDICADORES BENEFICIOS $ Q (Valor) (Cantidad) INDICADORES COSTOS VAN    VAN1
RELACION DE LOS INDICADORES BENEFICIOS $ Q (Valor) (Cantidad) INDICADORES COSTOS VAN    VAN1
VAN    VAN1    TIR    R B/C  
VAN
VAN1
TIR
R B/C
CAE / B
CAE
USO DE METODOS COSTO BENEFICIO
RELACION DE LOS INDICADORES
RELACION DE LOS INDICADORES
BENEFICIOS $ Q (Valor) (Cantidad)
BENEFICIOS
$
Q
(Valor)
(Cantidad)
RELACION DE LOS INDICADORES BENEFICIOS $ Q (Valor) (Cantidad) INDICADORES COSTOS VAN    USO
RELACION DE LOS INDICADORES BENEFICIOS $ Q (Valor) (Cantidad) INDICADORES COSTOS VAN    USO
  • INDICADORES

RELACION DE LOS INDICADORES BENEFICIOS $ Q (Valor) (Cantidad) INDICADORES COSTOS VAN    USO
RELACION DE LOS INDICADORES BENEFICIOS $ Q (Valor) (Cantidad) INDICADORES COSTOS VAN    USO
RELACION DE LOS INDICADORES BENEFICIOS $ Q (Valor) (Cantidad) INDICADORES COSTOS VAN    USO
  • COSTOS

RELACION DE LOS INDICADORES BENEFICIOS $ Q (Valor) (Cantidad) INDICADORES COSTOS VAN    USO
RELACION DE LOS INDICADORES BENEFICIOS $ Q (Valor) (Cantidad) INDICADORES COSTOS VAN    USO
VAN    USO DE METODOS COSTO EFICIENCIA O VAN1    COSTO PRODUCTO
VAN
USO DE METODOS COSTO EFICIENCIA O
VAN1
COSTO PRODUCTO
TIR
R B/C
CAE / B
CAE
RELACION DE LOS INDICADORES
RELACION DE LOS INDICADORES
BENEFICIOS $ Q (Valor) (Cantidad)
BENEFICIOS
$
Q
(Valor)
(Cantidad)
RELACION DE LOS INDICADORES BENEFICIOS $ Q (Valor) (Cantidad) INDICADORES COSTOS VAN    VAN1
  • INDICADORES

RELACION DE LOS INDICADORES BENEFICIOS $ Q (Valor) (Cantidad) INDICADORES COSTOS VAN    VAN1
RELACION DE LOS INDICADORES BENEFICIOS $ Q (Valor) (Cantidad) INDICADORES COSTOS VAN    VAN1
RELACION DE LOS INDICADORES BENEFICIOS $ Q (Valor) (Cantidad) INDICADORES COSTOS VAN    VAN1
RELACION DE LOS INDICADORES BENEFICIOS $ Q (Valor) (Cantidad) INDICADORES COSTOS VAN    VAN1
  • COSTOS

RELACION DE LOS INDICADORES BENEFICIOS $ Q (Valor) (Cantidad) INDICADORES COSTOS VAN    VAN1
RELACION DE LOS INDICADORES BENEFICIOS $ Q (Valor) (Cantidad) INDICADORES COSTOS VAN    VAN1
VAN    VAN1    USO DE METODOS COSTO MINIMO TIR  
VAN
VAN1
USO DE METODOS COSTO MINIMO
TIR
R B/C
CAE / B
CAE

Optimización de

Proyectos

Curso Nacional de Preparación y Evaluación de Proyectos de

Inversión Pública Lima Perú

Fernando Cartes Mena

(562) 231-4363

Contenidos

Decisiones de optimización de un proyecto

Decisiones de tamaño óptimo Momento óptimo de inicio y de liquidar una inversión Localización.

Decisiones de optimización de un proyecto

Criterios de Optimización

Maximizar el VAN

Al

optimizar

un

proyecto

lo

que

se

inversionista, ya sea a través:

busca

es

maximizar

el

VAN

Localización Tamaño Momento óptimo (invertir o liquidar una inversión)

del

Momento óptimo de liquidar una

inversión

Hay inversiones que tienen implícita una determinada tasa de crecimiento del stock del capital invertido; por ejemplo, plantaciones de árboles, añejamiento de

vinos, engorda o cría de animales y aves, etc.

En estos casos surge el problema de determinar cuál es el momento óptimo de liquidar la inversión (cuándo cortar los árboles, cuándo vender el vino, el ganado de engorda, etc.)

Momento óptimo de liquidar una

inversión

Ejemplo: inversionista posee una plantación forestal que hoy está valorada en MM$ 100 y el valor de la venta es reinvertido a la tasa de interés de mercado (r= 5%)

En este caso el momento óptimo de liquidar (cortar

los árboles)

es

el

año 9,

año en que el VAN es máximoen este caso el momento óptimo es aquel

en

que

K i

=

i *

marginal) = r

(TIR

TIRi

5,0%

6,0%

7,3%

8,1%

7,7%

7,4%

7,0%

Ki=p* i VANi (5%) Bi
Ki=p* i
VANi (5%)
Bi
7,0% 11 218,79 29,32 4,5% 10 210,65 29,94 5,0% 9 201,58 1,90 3,9% 2 112,35 0
7,0%
11 218,79
29,32
4,5%
10 210,65
29,94
5,0%
9 201,58
1,90
3,9%
2 112,35
0
105 5,0%
1
100
0
3 123,59
5 153,85
9,0%
25,14
7 181,12
6 167,7
28,72
8 191,98
6,0%
29,94
20,55
10,2%
8,0%
14,89
13,0%
4 139,65
6,76
10,0%
2,9%
25,41
12 225,22
27,92

Momento óptimo de liquidar una

inversión

Si el valor de la venta es siempre reinvertido en plantaciones forestales

En

este

caso

el

momento

óptimo

de

cortar los árboles es el

año

6,

ya

que

se

maximiza el VANen

este caso el momento

óptimo es aquel en que

la

TIR

es

máxima

y

K i =i * (TIR marginal) = TIR

7,4%

  • 10 4,5%

233,31

7,7%

  • 7 8,0%

8,9%

179,01

225,22

281,23

272,35

201,11

7,0%

  • 12 2,9%

  • 11 3,9%

6 9,0% 9,0% 141,81 152,74 167,7
6 9,0%
9,0%
141,81
152,74
167,7
56,6 VAN 12,0 29,9 51,7 25,4
56,6
VAN
12,0
29,9
51,7
25,4

8,7%

  • 100 100

  • 100 100

  • 1 5,0%

5,0%

  • 2 7,0%

0

112,35

  • 3 10,0%

7,3%

123,59

100

126,23

139,65

Ki=p* i

TIRi

2 años

3 años

4 años

6 años

12 años

Reinversión en negocio forestal cada

  • 5 10,2%

9,0%

  • 4 13,0%

6,0%

6,0% 188,78 8,1% 5,0% 195,02 159,33 8,5%
6,0%
188,78
8,1%
5,0%
195,02
159,33
8,5%
6,0% 188,78 8,1% 5,0% 195,02 159,33 8,5%
7,4% 10 4,5% 233,31 7,7% 7 8,0% 8,9% 179,01 225,22 281,23 272,35 201,11 7,0% 12 2,9%

Momento óptimo de liquidar una

inversión

Conclusión: El momento óptimo para liquidar la inversión será aquel

en que la tasa a la cual crece la inversión (K i =* i ) es igual a la tasa que crecerían los fondos en la mejor alternativa disponible para el

inversionista.

Momento óptimo de liquidar una

inversión

¿Qué pasa si el inversionista puede comprar y vender en cualquier momento al precio B i ?

En

este

caso

lo

que

le

conviene al inversionista

es

comprar las plantaciones en su año 3 y vender el año 4, donde

la TIR marginal es máxima.

Bi

Ki

0

100

1

10,0%

  • 105 5,0%

  • 2 112,35

7,0%

  • 3 123,59

  • 4 139,65

13,0%

  • 11 218,79

8,0%

  • 7 181,12

9,0%

  • 6 167,7

10,2%

  • 5 153,85

6,0%

  • 12 225,22

2,9%

3,9%

  • 8 191,98

4,5%

  • 10 210,65

5,0%

  • 9 201,58

4 139,65 13,0% 11 218,79 8,0% 7 181,12 9,0% 6 167,7 10,2% 5 153,85 6,0% 12

Momento óptimo de liquidar una

inversión

En el caso de que el dueño de la plantación

reinvierte en el sector forestal ¿Le

conviene cortar el bosque o venderlo a otro inversionista cuyo costo de

oportunidad es r = 5%?

-Si lo corta obtendrá MM$ 167,71 -Si lo vende podría obtener como máximo:

P máximo = 191,98/(1,05) 2 = 174,13

  • Le conviene vender la plantación en

lugar de cortar los árboles.

10,0%

  • 3 123,59

7,0%

  • 2 112,35

    • 105 5,0%

1

  • 0 100

Ki

Bi

4

201,58

6

167,7

9,0%

7

181,12

8,0%

8

2,9%

6,0%

9

10,2%

5,0%

10

210,65

4,5%

11

218,79

3,9%

12

225,22

191,98

139,65

13,0%

5

153,85

Momento óptimo de liquidar una

inversión

En el caso de que el dueño de la plantación

reinvierte en el sector forestal ¿Le

conviene cortar el bosque o venderlo a otro inversionista cuyo costo de

oportunidad es r = 5%?

-Si lo corta el año 6 obtendrá MM$ 167,71 -Si lo vende el año 6 podría obtener como máximo:

P máximo = 191,98/(1,05) 2 = 174,13

  • Le conviene vender la plantación en

lugar de cortar los árboles.

10,0%

  • 3 123,59

7,0%

  • 2 112,35

    • 105 5,0%

1

  • 0 100

Ki

Bi

4

201,58

6

167,7

9,0%

7

181,12

8,0%

8

2,9%

6,0%

9

10,2%

5,0%

10

210,65

4,5%

11

218,79

3,9%

12

225,22

191,98

139,65

13,0%

5

153,85

Momento óptimo de liquidar una

inversión

¿Conviene vender antes del año 6?

-Si lo vende el año 5 obtendrá como máximo:

P máximo = 191,98/(1,05) 3 = 165,86

Esto es mejor que vender el año 6, ya que

en

ese

caso

obtendrá

174,13 (5% más).

como

máximo sólo

Nota: este ejemplo ocurre en una situación de desequilibrio. En equilibrio el costo de oportunidad del sector forestal = costo oportunidad resto economía.

191,98

4

6,0%

  • 9 201,58

5,0%

  • 10 210,65

4,5%

  • 11 218,79

3,9%

  • 12 225,22

2,9%

Bi

Ki

  • 0 100

1

  • 105 5,0%

  • 2 112,35

7,0%

  • 3 123,59

10,0%

13,0%

139,65

5

153,85

10,2%

6

167,7

9,0%

7

181,12

8,0%

8

Momento óptimo de iniciar una inversión

En el caso de proyectos en que los beneficios son función del tiempo calendario, no basta con determinar si el proyecto es rentable, sino que también debe analizarse el

momento óptimo de inicio.

Independiente del inicio proyecto

Dependiente del inicio del proyecto

3 1 2 250 200 150 100 50 0 4 10 11 12 13 14 15
3
1 2
250
200
150
100
50
0
4
10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
9
8
7
6
5
3 0 50 100 150 250 300 1 2 4 5 6 7 8 9 10
3
0
50
100
150
250
300
1 2
4
5
6
7
8
9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
200

Momento óptimo de iniciar una inversión

Beneficios son independientes del momento en que se construye el proyecto y la inversión dura para siempre

Es aquel donde VAN = 0 B i = r x I i-1

Es decir, donde el beneficio de postergar (r x I i-1 ) es igual al costo de postergar (beneficio que se pierde al postergar la inversión, B i )

Beneficios son independientes del momento en que se construye el proyecto y la inversión tiene vida finita y proyecto no es repetible

Es aquel donde VAN = 0

  • r x I i-1 = (I + B i ) B i+n /(1+r) n

Momento óptimo de iniciar una inversión

Beneficios son independientes del momento en que se construye el proyecto, la inversión tiene vida finita y el proyecto es repetible

Es aquel donde VAN = 0

Beneficios son dependientes del momento en que se construye el proyecto.

Es aquel donde VAN = 0

I

i

1

r

 

(1

r

)

n

(1

r

)

n

1

B

i

Tamaño óptimo de un proyecto

El tamaño óptimo de un proyecto es aquel en que el valor actual de los beneficios netos de cambiar de tamaño (VABN) es igual al cambio en la inversión (I 0 ); es decir donde VABN= I 0

El tamaño óptimo del proyecto se obtiene cuando la tasa marginal interna de retorno (*) es igual a la tasa de interés pertinente para ese proyecto (r).

I

0

n

i 1

BN

i

(1

*)

i

0