PERCY HUAMAN PALOMINO

UNIVERSIDAD NACIONAL FEDERICO

VILLARREAL - UNFV - FCE
LIMA PERU - MAYO 2011

SEMINARIO DE TESIS II
13/08/2014
Ttulo de la Investigacin:

RESERVAS INTERNACIONALES
NETAS PTIMAS PARA ECONOMIAS
EN DESARROLLO: PERU 2000- 2010

Presentado por el bachiller Percy Huamn
Palomino para optar el ttulo de Economista.

13/08/2014
PAUTAS DE LA INVESTIGACIN
INTRODUCCION
1. DESCRIPCIONDE LA REALIDAD DEL PROBLEMA.
1.2 PLANTEAMINETO DEL PROBLEMA O
FORMULACION DEL PROBLEMA.
2. MARCO TEORICO.
3. JUSTIFICACION E IMPORTANCIA DE LA
INVESTIGACION.
4. OBJETIVOS DE LA INVESTIGACION.
5. FORMULACION DE HIPOTESIS DE LA
INVESTIGACION .
6. METODOLOGIA DE LA INVESTICACION.
7. REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS.







13/08/2014
INTRODUCCIN

La presente investigacin esta enfocada de cmo, las economas
en vas de desarrollo bajo un rgimen tipo de cambio flotante o
administrado, gestionan o administran pertinentemente sus
reservas internacionales para hacer frente a los desequilibrios en la
balanza de pagos, y nos enfocamos a analizar la economa
peruana que en los ltimos diez aos ha acumulado reservas
internacionales netas mas que suficientes respecto a su magnitud o
tamao econmico( cuatro veces mas crditos a corto plazo en
moneda extranjera y catorce meses de importaciones; segn Jorge
Estrella sub gerente de Poltica Monetaria del BCRP setiembre
2010).
Todo esto gracias a la poltica econmica
prudencial(macroprudenciales) implementada por gobiernos de
turno desde la adopcin Metas Explicitas de Inflacin (M.E.I.)
2002, hasta nuestros das donde las reservas internacionales netas
bordean los 47000 millones de dlares la mayor en la regin en
cuanto al tamao econmico peruano.

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1. DESCRIPCIN DE LA REALIDAD DEL
PROBLEMA

1.11 Antecedentes
La economa peruana en nuestro caso de investigacin antes de los aos
90s se le consideraba como una economa que no estaba sujeto a crdito
mundial, debido a la crtica situacin econmica, inflacionaria y el caos del
terrorismo, adems de los grandes gobernantes que ha tenido la Repblica
del Per los cuales estas han saciado sus inters particulares mas no de la
colectividad por esas razones son los desequilibrios infranaturales de los
aos 80s, pero en la actualidad la situacin se ha revertido ampliamente a
pesar que la distribucin de la renta(PBI per cpita $5040, segn Fondo
Monetario Internacional) no se vea reflejado en los ingresos de la poblacin,
pero se sabe que estos rezagos se vern cubiertos adoptando polticas
econmicas macroprudenciales, concientizando especficamente al estado
en sus tarea de buscar bienestar social, a la poblacin en su capacitacin
(educacin) y a la inversin privada como uno de los motores del
crecimiento peruano fundamentado en una reglas claras de juego, marco
jurdico transparente y respetando la conservacin del medio ambiente.

1.12 Antecedentes bibliogrficos
Los antecedentes bibliogrficos en cuanto a la materia de investigacin es
escaso debido a que los temas de investigacin pasadas sean referido mas
analizar la balanza de pagos y no de que tan importante es la acumulacin
responsable de las reservas internacionales, adems es materia de
coyuntura econmica y el contexto de la economa mundial as lo requieren,
principalmente porque las economas del mundo realizan sus transacciones
con el dlar norteamericano como un vehculo de comercio mundial .



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1.2 PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA O
FORMULACIN DEL PROBLEMA


1.21 Pregunta principal

Que relacin existe entre las reservas internacionales
netas respecto a la adopcin de una poltica monetaria
prudencial y responsable en el crecimiento sostenido de la
economa?

1.22 Preguntas especficas o Sistematizacin

En pases en vas de desarrollo en economas
dolarizadas parcialmente es pertinente las polticas
macroprudenciales?

Una poltica monetaria prudencial, seguida por la
autoridad monetaria mejora la situacin de la balanza de
pagos de los pases en desarrollo?.

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2. MARCO TERICO

Fundamento Terico

El marco terico es fundamentado por la teora Neo Keynesiana (rigidez en los
precios) de la universidad de Harvard como respuesta a la teora neoclsica (Milton
Friedman) de la Universidad de Chicago (precios flexibles) que se sustentan en la
combinacin de Modelos de Equilibrio General (microfundamentado) y los Ciclos
Econmicos Reales (RBC).
Los Modelos de Equilibrio General microfundados surgen en la dcada de los 80s
como respuesta a la crtica de Robert Lucas que invalid el anlisis econmico
utilizando modelos que no hacen explcito la formacin de expectativas y el
comportamiento de los agentes econmicos.
Es ms, segn Finn Kydland y Edward Prescott recibieron el premio Nobel de
economa de 2004 por postular el primer Modelo De Equilibrio General Microfundado
para estudiar las fluctuaciones macroeconmicas (sus estudios empezaron en el ao
1982).por lo que llegaron a importantes avances en la economa actual y se explica
por el siguiente modelo:
La IS dinmica (demanda agregada) surge de las decisiones de los
consumidores.

La curva de Phillips (oferta agregada) surge de las decisiones de los empresarios.

Regla de Taylor, mediante el cual BCRP interviene en la economa, debido que en el
modelo existen rigideces en el mercado de bienes (precios) que va a generar
volatilidades, el banco central interviene para reducir las rigideces (reducir el alto
costo social ocasionado por la inflacin).

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SUPUESTOS:

Consumidores;
Decisin inter temporal de consumo
Existe una gran variedad de productos donde los consumidores van a decidir
cuanto de producto diferenciado consumir.
Hay una oferta de trabajo
Demandan de dinero

Empresarios
Deciden cuanto producir , en un contexto de competencia monopolstica
Demandan trabajo
Rigidez en la fijacin de los precios de los bienes no todas las empresas pueden
cambiar precios ptimamente ante una perturbacin de la economa.
Segn CALVO: existe una probabilidad de p empresas que no pueden cambiar
los precios y (1- p) que si pueden cambiar los precios.

Banco central

Fija la tasa de inters nominal en funcin de las desviaciones de la inflacin y brecha
producto
Regla de Taylor
i
t
= r
n
t
+

E
t+1
+
x
X
t

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i
t
: tasa de inters nominal

: parmetro de las expectativas de la inflacin

x
: parmetro de la desviacin del crecimiento del producto efectivo
respecto a su estado estacionario.
r
n
t:
: tasa de inters natural (congruente con el pleno empleo)
E
t+1:
expectativas inflacionarias
X
t
: brecha producto

t
: inflacin en el periodo t.
: parmetro de las expectativas de la inflacin

1
: parmetro brecha producto
> 1 parmetro de la tasa de inters real en el pleno empleo

>1, principio de Taylor, quiere decir si las expectativas de la

inflacin son mayores a 1% por lo tanto el banco central deber
incrementar su tasa de inters referencial mayor a 1% y mayor que
el porcentaje de las expectativas inflacionarias.
Todo el manejo del banco central se realiza en funcin de las
siguientes conductas de los agentes econmicos sintetizados en
ecuaciones matemticas, por .lo consiguiente se muestra:

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INTERPRETACIN MATEMTICA

La IS dinmica

X
t
= E
t
X
t+1
- 1/ (i
t
-

E
t+1
- r
n
t
) + g
t
(shock de demanda).

La curva de Phillips


t
= E
t

t+1
+
1
X
t
+ u
t
(shock de oferta)

Regla de Taylor

i
t
=

E
t+1
+
x
X
t
+ r
n
t
+ v
t
(shock de poltica monetaria)

La importancia del modelo se fundamenta bsicamente que los precios
en la economa no se ajustan automticamente por las perturbaciones
transitorias monetarias(inflacin) lo cual conlleva un coste(coste de
men), como sabemos la economa peruana es una economa
dolarizada lo cual esta propensa a la volatilidad del tipo de cambio,
cambiarla o indexarla cuesta un poco, es debido a esto y los supuestos
mencionados que el Banco Central participa en la economa para
amortiguar estas volatilidades, rigideces que existe en los precios.

13/08/2014
POLITICAS
MACROPRUDENCIALES
13/08/2014
POLITICAS
MACROPRUDENCIALES
SBS
POLITICA MONETARIA
PRUDENCIAL
BANCO CENTRAL
POLITICA MONETARIA
OPTIMA
POLITICA FISCAL PRUDENCIAL
MEF
SECUENCIA DE LA OPERATIVIDAD DE POLITICA MONETARIA

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BANCO CENTRAL
CREDIBILIDAD
TRANSPARENCIA
ESTABILIDAD MONETARIA
METAS EXPLICITAS
INFLACIONARIAS - MEI
TASAS DE INFLACION BAJAS
CONFIANZA DEL MERCADO
CAPITALES DE LARGO PLAZO
CAPITALES DE CORTO PLAZO

FLUJO (INFLUJO) DE
DIVISAS
$, ,
ESTABILIDAD DEL TIPO
CAMBIO
BCRP ACUMULA(DESACUMULA)
RESERVAS INTERNACIONALES
COMPRA (VENDE) DIVISAS
EVITAR EFECTO DE LA HOJA DE
BALANCE
BCRP - POLITICA
MONETARIA - OMA

2.1 EL PAPEL DEL BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERU (BCRP)

Las instituciones encargadas de la poltica monetaria requieren de la credibilidad de los
agentes econmicos, por ello buscan mantenerla y mejorarla.
Esto evita el problema de inconsistencia temporal, definida como la incapacidad de las
autoridades econmicas de comprometerse en polticas de largo plazo. As, en el caso de
los bancos centrales, estos pueden hacer anuncios sobre la evolucin futura de la
inflacin, con el fin de guiar expectativas. Sin embargo, una vez que los salarios y precios
han sido fijados, no es conveniente que caigan en la tentacin de desviarse de la poltica
de largo plazo, con el propsito de hacer polticas monetarias expansivas a fin de
incentivar temporalmente el producto y el empleo

La inflacin es un proceso dinmico, en que las expectativas de su evolucin futura
tienen impacto sobre su valor presente
2.2 El Modelo de Equilibrio General - MEGA-D

En este artculo se utiliza el modelo MEGA-D (Modelo de Equilibrio General Agregado en
economa Dolarizada) desarrollado en el BCRP para hacer anlisis de poltica monetaria.
Este es un modelo macroeconmico cuyo anlisis parte del comportamiento individual de
los agentes econmicos, es decir el anlisis es microfundado. Por ejemplo, para entender
la dinmica de variables importantes como el consumo y la inversin, se analizan las
decisiones de las familias y las empresas. Asimismo, este modelo considera la existencia
de dolarizacin parcial, una peculiaridad importante de la economa peruana.

Adems, varios bancos centrales como los de Noruega, Canad, Suecia, Suiza, Inglaterra
y Chile, ya los estn utilizando como herramienta para la toma de decisiones.
El mayor tipo de cambio afecta directamente a la demanda agregada mediante el impacto
sobre las exportaciones y a la oferta agregada mediante el impacto del tipo de cambio
sobre la inflacin. A su vez, en una economa con dolarizacin parcial, este choque
externo posee efectos directos sobre la inversin privada por el efecto de hoja de balance.
Al estar las deudas de las empresas parcialmente denominadas en dlares, aumentos en
el tipo de cambio encarecen el endeudamiento y, por ende, se reduce la INVERSION.
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2.3 Criterios de manejo de las Reservas Internacionales

Los criterios de manejo de las reservas internacionales netas
estn diversificados en oro, dlares norteamericanos y euros
principalmente, fundamentada por estas caractersticas:

Liquidez; contar con ellos al momento que se requiere.
Seguridad: las reservas internacionales esta en manos de
instituciones bancarias calificadas o certificados con AAA.
Riesgo: gran parte de las reservas estn en dlares
norteamericanos para cubrir las corridas bancarias.
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3. JUSTIFICACIN E IMPORTANCIA DE LA INVESTIGACIN

Se justifica dado que muchas veces los objetivos de mediano y largo
plazo no estn claramente definidos ni cointegrados, o no existe un plan
econmico consistente para lograrlo, o estndolo, no existe la voluntad
poltica de ejecutar el plan, ya sea por el costo econmico, social y
poltico, o la inestabilidad poltica que no asegura cumplir el plan
deseado. Por estas razones, en la prctica, casi toda la poltica
econmica se identifica con la poltica econmica de corto plazo,
construyendo el largo plazo a travs de la suma de los cortos plazos,
obtenindose resultados casi siempre incoherentes no deseados y
carentes de toda lgica.

3.1 La Importancia de la investigacin

Se da porque se considera que los instrumentos a utilizar deben ser
consistentes, es decir, no debe perseguir objetivos contradictorios y de
esta manera se habr cumplido el de obtener reservas internacionales
netas optimas para las economas en vas de desarrollo. Asimismo la
elaboracin de esta presenta investigacin se enfoca en como los
gobiernos de turno deberan enfocar claramente sus objetivos a largo
(poltica fiscal, poltica monetaria y poltica externa) en beneficio de la
colectividad y no en unos cuantos como lo que se haca dos dcadas
pasadas. Para ello se requiere una poltica monetaria prudencial, una
institucin autnoma (BCRP) que sustente sus operaciones sin ninguna
presin poltica.

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4. OBJETIVOS DE LA INVESTIGACIN

4.1 Objetivo principal
Es determinar la magnitud de Reservas Internacionales Netas
ptimas para los pases en vas de desarrollo con economas
parcialmente dolarizadas.
4.2 Objetivos especficos
Proporcionar garantas a los inversionistas nacionales y
extranjeros en momentos de incertidumbre mundial o estrs
financiero mediante las reservas internacionales como un a
blindaje econmico.
Coadyuvar a la economa en situaciones alto grado de
incertidumbre o estrs mundial y un posible influjo de capitales
(fuga de capitales) que podra generar como consecuencia
desequilibrios en la balanza de pagos.

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5.
FORMULACIN DE HIPTESIS DE LA INVESTIGACIN
5.1 Hiptesis de primer grado
En economas dolarizadas con un rgimen cambiario
administrado y abierto al comercio mundial es pertinente una
poltica monetaria prudencial enfocada en la acumulacin de
Reservas Internacionales Netas.
5.2 Hiptesis de segundo grado
Existe correlacin entre la adopcin de una poltica monetaria
prudencial respecto a la acumulacin de las Reservas
Internacionales Netas, crecimiento sostenido y equilibrio en la
balanza de pagos.
5.3 Hiptesis de tercer grado
Existe correlacin entre la adopcin de una Poltica Econmica
macroprudencial y enfocada en el comercio internacional
respecto a la acumulacin de las Reservas Internacionales
Netas.
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5.4 Hiptesis Nula
H
o
: No Existe relacin entre una poltica monetaria prudencial y acumulacin
de las Reservas Internacionales Netas, crecimiento econmico sostenido y
equilibrio en la balanza de pagos entre los periodos 2000 - 2010.

5.5 Hiptesis Alternativa
H
a
: Existe relacin entre una poltica monetaria prudencial y acumulacin de
las Reservas Internacionales Netas, crecimiento econmico sostenido y
equilibrio en la balanza de pagos entre los periodos 2000 - 2010.
Funcionalmente se tiene:
Reservas Internacionales Netas = F (poltica monetaria
prudencial, shock)

Adems dentro de la poltica monetaria prudencial se encuentran
variables como las Metas Explicitas de Inflacin e instrumentos de
Poltica Monetaria, entre otros. Asimismo se busca determinar el
impacto de la Poltica Monetaria Prudencial sobre las Reservas
Internacionales Netas, otros que matemticamente y aplicando
clculo diferencial se tiene:


Donde k; representa el impacto de la poltica monetaria prudencial
sobre la acumulacin de las reservas internacionales.

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5.6 Variables e indicadores

Variable independientes: poltica econmica
Variable compleja: poltica monetaria discrecional y prudencial
Variable dependiente; reservas internacionales netas
Variable dependiente: crecimiento econmico sostenido
Variable dependiente: equilibrio en la balanza de pagos

6. METODOLOGA DE LA INVESTIGACIN
El tema cumple todos los requisitos para ser una tesis cientfica:
Para realizar esta investigacin sea requerido y requiere contar con la experiencia y asesora de
expertos en la materia en este caso de los hacedores de poltica monetaria, por supuesto la
intuicin, anlisis deductivo , la observacin del investigador que cumple la autoridad monetaria
con su rol de estabilidad de los precios y la del mercados.
La investigacin en su inicio ha recopilado informacin ya sea de presencia o de forma
audiovisual de los expertos en la materia, la informacin sobre esta investigacin es exclusiva
que utilizan los bancos centrales y se recogido la experiencia de los pases del Asia, Amrica
latina especialmente.
La investigacin trata sobre un objeto reconocible y definido de tal modo que tambin sea
reconocible por los dems, en este caso Poltica Econmica y las Reservas Internacionales
Netas. La investigacin es til a los dems personas interesadas en el caso de la investigacin.
La investigacin presenta elementos para la verificacin y refutacin de la hiptesis que presenta.
El mtodo de investigacin empleado para la realizacin de este trabajo es el analtico
sinttico, as como el inductivo deductivo.
En el mtodo de Anlisis - sinttico se utiliza herramientas economtricas que darn un
sustento cientfico de la teora econmica donde se encontrara una correlacin positiva entre las
adopcin de una Poltica Monetaria Prudencial respecto a la acumulacin de las Reservas
Internacionales Netas.
En el mtodo deductivo e inductivo se utilizo para el estudio de aspectos generales y
particulares de la Poltica Monetaria y las Reservas Internacionales Netas con la finalidad de
destacar las conclusiones relevantes para el manejo y toma de decisiones de poltica monetaria.
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IMPACTOS O SHOCKS SOBRE LAS
RESERVAS INTERNACIONALES NETAS
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-.04
.00
.04
.08
.12
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
Response of RIN to CFP
-.04
.00
.04
.08
.12
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
Response of RIN to FCCP
-.04
.00
.04
.08
.12
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
Response of RIN to RIN
Response to Cholesky One S.D. Innovations
MODELO VAR : IMPULSO -
RESPUESTA
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-.04
-.02
.00
.02
.04
.06
.08
.10
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
CFP FCCP RIN
Response of RIN to Cholesky
One S.D. Innovations
TABLA : IMPULSO - RESPUESTA

Period CFP FCCP RIN


1 0.004154 -0.000119 0.080013
2 0.040406 -0.015339 0.095522
3 0.090250 -0.011895 0.084141
4 0.076786 -0.017574 0.073494
5 0.060186 -0.015348 0.049310
6 0.041592 -0.010025 0.023676
7 0.019843 -0.005656 0.003324
8 0.002089 -0.001597 -0.010938
9 -0.009910 0.001462 -0.018501
10 -0.016168 0.003189 -0.020186
11 -0.017424 0.003770 -0.017705
12 -0.015147 0.003484 -0.012898
13 -0.010933 0.002672 -0.007405
14 -0.006184 0.001656 -0.002439
15 -0.001930 0.000686 0.001291
16 0.001238 -7.96E-05 0.003536
17 0.003118 -0.000574 0.004394
18 0.003810 -0.000799 0.004179
19 0.003588 -0.000806 0.003290
20 0.002801 -0.000667 0.002113



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mbito Geogrfico y Temporal

El tema que he escogido es un tema de actualidad, para poderlo
transformar en un tema cientfico he delimitado el mbito geogrfico y
temporal de mi investigacin, de la siguiente manera:

Perodo: De enero de 2000 a diciembre de 2010
Poblacin: economas en vas de desarrollo
Muestra: 10 economas emergentes que ejercen actividades
de comercio Exterior
13/08/2014

REFERENCIA BIBLIOGRFICAS

Olivier Jeanne and Romain Rancire The Optimal Level of International
Reserves for Emerging Market Countries: Formulas and Applications. FMI.
Gali J. 2008 Monetary policy, inflation and the business cycle, 2008 Princeton
University press - New Jersey.
Kydland y Prescott en su trabajo: Time to Build and Aggregate Fluctuations de
1982 (Economtrica, 50, pp. 1345-1371) responden al llamado de Lucas por
modelos alternativos al paradigma Keynesiano, en el cual los mercados no se
equilibran
Gonzales M. C.1983, poltica monetaria en el Per y el ajuste de la balanza de
pagos trabajo para optar el titulo profesional de economa, Universidad Nacional
de Trujillo Trujillo, Per.
Reporte de inflacin 2010- III, BANCO CENTRAL DE REVERSA DEL PERU,
LIMA - PERU
Barron, R. (1995) Inflation and Economic Growth, NBER working paper 5326.
Carlos Montoro revista econmica, un anlisis del MEGA D, jefe del
Departamento de Modelos Macroeconmicos BCRP. Doctor en Economa
13/08/2014
GRACIASSS!!!
!
13/08/2014
FARO