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E
t+1
+
x
X
t
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i
t
: tasa de inters nominal
x
: parmetro de la desviacin del crecimiento del producto efectivo
respecto a su estado estacionario.
r
n
t:
: tasa de inters natural (congruente con el pleno empleo)
E
t+1:
expectativas inflacionarias
X
t
: brecha producto
t
: inflacin en el periodo t.
: parmetro de las expectativas de la inflacin
1
: parmetro brecha producto
> 1 parmetro de la tasa de inters real en el pleno empleo
E
t+1
- r
n
t
) + g
t
(shock de demanda).
La curva de Phillips
t
= E
t
t+1
+
1
X
t
+ u
t
(shock de oferta)
Regla de Taylor
i
t
=
E
t+1
+
x
X
t
+ r
n
t
+ v
t
(shock de poltica monetaria)
La importancia del modelo se fundamenta bsicamente que los precios
en la economa no se ajustan automticamente por las perturbaciones
transitorias monetarias(inflacin) lo cual conlleva un coste(coste de
men), como sabemos la economa peruana es una economa
dolarizada lo cual esta propensa a la volatilidad del tipo de cambio,
cambiarla o indexarla cuesta un poco, es debido a esto y los supuestos
mencionados que el Banco Central participa en la economa para
amortiguar estas volatilidades, rigideces que existe en los precios.
13/08/2014
POLITICAS
MACROPRUDENCIALES
13/08/2014
POLITICAS
MACROPRUDENCIALES
SBS
POLITICA MONETARIA
PRUDENCIAL
BANCO CENTRAL
POLITICA MONETARIA
OPTIMA
POLITICA FISCAL PRUDENCIAL
MEF
SECUENCIA DE LA OPERATIVIDAD DE POLITICA MONETARIA
13/08/2014
BANCO CENTRAL
CREDIBILIDAD
TRANSPARENCIA
ESTABILIDAD MONETARIA
METAS EXPLICITAS
INFLACIONARIAS - MEI
TASAS DE INFLACION BAJAS
CONFIANZA DEL MERCADO
CAPITALES DE LARGO PLAZO
CAPITALES DE CORTO PLAZO
FLUJO (INFLUJO) DE
DIVISAS
$, ,
ESTABILIDAD DEL TIPO
CAMBIO
BCRP ACUMULA(DESACUMULA)
RESERVAS INTERNACIONALES
COMPRA (VENDE) DIVISAS
EVITAR EFECTO DE LA HOJA DE
BALANCE
BCRP - POLITICA
MONETARIA - OMA
2.1 EL PAPEL DEL BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERU (BCRP)
Las instituciones encargadas de la poltica monetaria requieren de la credibilidad de los
agentes econmicos, por ello buscan mantenerla y mejorarla.
Esto evita el problema de inconsistencia temporal, definida como la incapacidad de las
autoridades econmicas de comprometerse en polticas de largo plazo. As, en el caso de
los bancos centrales, estos pueden hacer anuncios sobre la evolucin futura de la
inflacin, con el fin de guiar expectativas. Sin embargo, una vez que los salarios y precios
han sido fijados, no es conveniente que caigan en la tentacin de desviarse de la poltica
de largo plazo, con el propsito de hacer polticas monetarias expansivas a fin de
incentivar temporalmente el producto y el empleo
La inflacin es un proceso dinmico, en que las expectativas de su evolucin futura
tienen impacto sobre su valor presente
2.2 El Modelo de Equilibrio General - MEGA-D
En este artculo se utiliza el modelo MEGA-D (Modelo de Equilibrio General Agregado en
economa Dolarizada) desarrollado en el BCRP para hacer anlisis de poltica monetaria.
Este es un modelo macroeconmico cuyo anlisis parte del comportamiento individual de
los agentes econmicos, es decir el anlisis es microfundado. Por ejemplo, para entender
la dinmica de variables importantes como el consumo y la inversin, se analizan las
decisiones de las familias y las empresas. Asimismo, este modelo considera la existencia
de dolarizacin parcial, una peculiaridad importante de la economa peruana.
Adems, varios bancos centrales como los de Noruega, Canad, Suecia, Suiza, Inglaterra
y Chile, ya los estn utilizando como herramienta para la toma de decisiones.
El mayor tipo de cambio afecta directamente a la demanda agregada mediante el impacto
sobre las exportaciones y a la oferta agregada mediante el impacto del tipo de cambio
sobre la inflacin. A su vez, en una economa con dolarizacin parcial, este choque
externo posee efectos directos sobre la inversin privada por el efecto de hoja de balance.
Al estar las deudas de las empresas parcialmente denominadas en dlares, aumentos en
el tipo de cambio encarecen el endeudamiento y, por ende, se reduce la INVERSION.
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2.3 Criterios de manejo de las Reservas Internacionales
Los criterios de manejo de las reservas internacionales netas
estn diversificados en oro, dlares norteamericanos y euros
principalmente, fundamentada por estas caractersticas:
Liquidez; contar con ellos al momento que se requiere.
Seguridad: las reservas internacionales esta en manos de
instituciones bancarias calificadas o certificados con AAA.
Riesgo: gran parte de las reservas estn en dlares
norteamericanos para cubrir las corridas bancarias.
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3. JUSTIFICACIN E IMPORTANCIA DE LA INVESTIGACIN
Se justifica dado que muchas veces los objetivos de mediano y largo
plazo no estn claramente definidos ni cointegrados, o no existe un plan
econmico consistente para lograrlo, o estndolo, no existe la voluntad
poltica de ejecutar el plan, ya sea por el costo econmico, social y
poltico, o la inestabilidad poltica que no asegura cumplir el plan
deseado. Por estas razones, en la prctica, casi toda la poltica
econmica se identifica con la poltica econmica de corto plazo,
construyendo el largo plazo a travs de la suma de los cortos plazos,
obtenindose resultados casi siempre incoherentes no deseados y
carentes de toda lgica.
3.1 La Importancia de la investigacin
Se da porque se considera que los instrumentos a utilizar deben ser
consistentes, es decir, no debe perseguir objetivos contradictorios y de
esta manera se habr cumplido el de obtener reservas internacionales
netas optimas para las economas en vas de desarrollo. Asimismo la
elaboracin de esta presenta investigacin se enfoca en como los
gobiernos de turno deberan enfocar claramente sus objetivos a largo
(poltica fiscal, poltica monetaria y poltica externa) en beneficio de la
colectividad y no en unos cuantos como lo que se haca dos dcadas
pasadas. Para ello se requiere una poltica monetaria prudencial, una
institucin autnoma (BCRP) que sustente sus operaciones sin ninguna
presin poltica.
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4. OBJETIVOS DE LA INVESTIGACIN
4.1 Objetivo principal
Es determinar la magnitud de Reservas Internacionales Netas
ptimas para los pases en vas de desarrollo con economas
parcialmente dolarizadas.
4.2 Objetivos especficos
Proporcionar garantas a los inversionistas nacionales y
extranjeros en momentos de incertidumbre mundial o estrs
financiero mediante las reservas internacionales como un a
blindaje econmico.
Coadyuvar a la economa en situaciones alto grado de
incertidumbre o estrs mundial y un posible influjo de capitales
(fuga de capitales) que podra generar como consecuencia
desequilibrios en la balanza de pagos.
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5.
FORMULACIN DE HIPTESIS DE LA INVESTIGACIN
5.1 Hiptesis de primer grado
En economas dolarizadas con un rgimen cambiario
administrado y abierto al comercio mundial es pertinente una
poltica monetaria prudencial enfocada en la acumulacin de
Reservas Internacionales Netas.
5.2 Hiptesis de segundo grado
Existe correlacin entre la adopcin de una poltica monetaria
prudencial respecto a la acumulacin de las Reservas
Internacionales Netas, crecimiento sostenido y equilibrio en la
balanza de pagos.
5.3 Hiptesis de tercer grado
Existe correlacin entre la adopcin de una Poltica Econmica
macroprudencial y enfocada en el comercio internacional
respecto a la acumulacin de las Reservas Internacionales
Netas.
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5.4 Hiptesis Nula
H
o
: No Existe relacin entre una poltica monetaria prudencial y acumulacin
de las Reservas Internacionales Netas, crecimiento econmico sostenido y
equilibrio en la balanza de pagos entre los periodos 2000 - 2010.
5.5 Hiptesis Alternativa
H
a
: Existe relacin entre una poltica monetaria prudencial y acumulacin de
las Reservas Internacionales Netas, crecimiento econmico sostenido y
equilibrio en la balanza de pagos entre los periodos 2000 - 2010.
Funcionalmente se tiene:
Reservas Internacionales Netas = F (poltica monetaria
prudencial, shock)
Adems dentro de la poltica monetaria prudencial se encuentran
variables como las Metas Explicitas de Inflacin e instrumentos de
Poltica Monetaria, entre otros. Asimismo se busca determinar el
impacto de la Poltica Monetaria Prudencial sobre las Reservas
Internacionales Netas, otros que matemticamente y aplicando
clculo diferencial se tiene:
Donde k; representa el impacto de la poltica monetaria prudencial
sobre la acumulacin de las reservas internacionales.
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5.6 Variables e indicadores
Variable independientes: poltica econmica
Variable compleja: poltica monetaria discrecional y prudencial
Variable dependiente; reservas internacionales netas
Variable dependiente: crecimiento econmico sostenido
Variable dependiente: equilibrio en la balanza de pagos
6. METODOLOGA DE LA INVESTIGACIN
El tema cumple todos los requisitos para ser una tesis cientfica:
Para realizar esta investigacin sea requerido y requiere contar con la experiencia y asesora de
expertos en la materia en este caso de los hacedores de poltica monetaria, por supuesto la
intuicin, anlisis deductivo , la observacin del investigador que cumple la autoridad monetaria
con su rol de estabilidad de los precios y la del mercados.
La investigacin en su inicio ha recopilado informacin ya sea de presencia o de forma
audiovisual de los expertos en la materia, la informacin sobre esta investigacin es exclusiva
que utilizan los bancos centrales y se recogido la experiencia de los pases del Asia, Amrica
latina especialmente.
La investigacin trata sobre un objeto reconocible y definido de tal modo que tambin sea
reconocible por los dems, en este caso Poltica Econmica y las Reservas Internacionales
Netas. La investigacin es til a los dems personas interesadas en el caso de la investigacin.
La investigacin presenta elementos para la verificacin y refutacin de la hiptesis que presenta.
El mtodo de investigacin empleado para la realizacin de este trabajo es el analtico
sinttico, as como el inductivo deductivo.
En el mtodo de Anlisis - sinttico se utiliza herramientas economtricas que darn un
sustento cientfico de la teora econmica donde se encontrara una correlacin positiva entre las
adopcin de una Poltica Monetaria Prudencial respecto a la acumulacin de las Reservas
Internacionales Netas.
En el mtodo deductivo e inductivo se utilizo para el estudio de aspectos generales y
particulares de la Poltica Monetaria y las Reservas Internacionales Netas con la finalidad de
destacar las conclusiones relevantes para el manejo y toma de decisiones de poltica monetaria.
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IMPACTOS O SHOCKS SOBRE LAS
RESERVAS INTERNACIONALES NETAS
13/08/2014
-.04
.00
.04
.08
.12
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
Response of RIN to CFP
-.04
.00
.04
.08
.12
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
Response of RIN to FCCP
-.04
.00
.04
.08
.12
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
Response of RIN to RIN
Response to Cholesky One S.D. Innovations
MODELO VAR : IMPULSO -
RESPUESTA
13/08/2014
-.04
-.02
.00
.02
.04
.06
.08
.10
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
CFP FCCP RIN
Response of RIN to Cholesky
One S.D. Innovations
TABLA : IMPULSO - RESPUESTA
Period CFP FCCP RIN
1 0.004154 -0.000119 0.080013
2 0.040406 -0.015339 0.095522
3 0.090250 -0.011895 0.084141
4 0.076786 -0.017574 0.073494
5 0.060186 -0.015348 0.049310
6 0.041592 -0.010025 0.023676
7 0.019843 -0.005656 0.003324
8 0.002089 -0.001597 -0.010938
9 -0.009910 0.001462 -0.018501
10 -0.016168 0.003189 -0.020186
11 -0.017424 0.003770 -0.017705
12 -0.015147 0.003484 -0.012898
13 -0.010933 0.002672 -0.007405
14 -0.006184 0.001656 -0.002439
15 -0.001930 0.000686 0.001291
16 0.001238 -7.96E-05 0.003536
17 0.003118 -0.000574 0.004394
18 0.003810 -0.000799 0.004179
19 0.003588 -0.000806 0.003290
20 0.002801 -0.000667 0.002113
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mbito Geogrfico y Temporal
El tema que he escogido es un tema de actualidad, para poderlo
transformar en un tema cientfico he delimitado el mbito geogrfico y
temporal de mi investigacin, de la siguiente manera:
Perodo: De enero de 2000 a diciembre de 2010
Poblacin: economas en vas de desarrollo
Muestra: 10 economas emergentes que ejercen actividades
de comercio Exterior
13/08/2014
REFERENCIA BIBLIOGRFICAS
Olivier Jeanne and Romain Rancire The Optimal Level of International
Reserves for Emerging Market Countries: Formulas and Applications. FMI.
Gali J. 2008 Monetary policy, inflation and the business cycle, 2008 Princeton
University press - New Jersey.
Kydland y Prescott en su trabajo: Time to Build and Aggregate Fluctuations de
1982 (Economtrica, 50, pp. 1345-1371) responden al llamado de Lucas por
modelos alternativos al paradigma Keynesiano, en el cual los mercados no se
equilibran
Gonzales M. C.1983, poltica monetaria en el Per y el ajuste de la balanza de
pagos trabajo para optar el titulo profesional de economa, Universidad Nacional
de Trujillo Trujillo, Per.
Reporte de inflacin 2010- III, BANCO CENTRAL DE REVERSA DEL PERU,
LIMA - PERU
Barron, R. (1995) Inflation and Economic Growth, NBER working paper 5326.
Carlos Montoro revista econmica, un anlisis del MEGA D, jefe del
Departamento de Modelos Macroeconmicos BCRP. Doctor en Economa
13/08/2014
GRACIASSS!!!
!
13/08/2014
FARO