Mat Financeira

MATEMTICA FINANCEIRA PROF.
ANTONIO HENRIQUES
1
FACULDADE DE ENGENHARIA DE GUARATINGUET

ECONOMIA DE EMPRESAS
TPICOS DE ENGENHARIA ECONMICA

PROF. Dr. ANTONIO HENRIQUES DE ARAJO JR
MATEMTICA FINANCEIRA PROF. ANTONIO HENRIQUES
2
EMENTA:
O valor do dinheiro no tempo.
Critrios de capitalizao de juros.
Juros simples
Juros compostos.
Converses de taxas de juros.
Fluxo de caixa.
Series simples e uniformes.
Series equivalentes.
Avaliao de investimento.
Descontos em operaes comerciais.
Efeito de taxas e impostos em operaes financeiras.
O uso das funes financeiras no Excel.

3
BIBLIOGRAFIA:
BI BLI OGRAFI A BASI CA:

MATEMATICA FINANCEIRA E SUAS APLICAES BASICAS,
Assaf, Alexandre Neto, Editora Atlas, 4
a
. Edio, 419 p., So Paulo, 1996.

MATEMATICA FINANCEIRA
Vieira, Jose Dutra Sobrinho, Editora Atlas, 7a. Edio, 409 p., So Paulo, 2000.

MATEMATICA FINANCEIRA
Puccini, 5a.Edio, 318p. So Paulo 1998.

BI BLI OGRAFI A COMPLEMENTAR:

MATEMATICA FINANCEIRA USANDO EXCEL 5 e 7,
Laponi, J. Carlos, Ed. Laponi Treinameto, So Paulo, 1996.

ENGINEERING ECONOMY.
Sullivan, W.G; Wicks, E. M., 12
th
edition, Prentice Hall, N.Jersey, 2003.

4
Procedimentos Metodolgicos:
Os alunos aprendero, inicialmente, a raciocinar e resolver problemas de matemtica
financeira com o conceito de fluxo de caixa e a utilizao de formulas.

Com o domnio desta ferramenta, aprendero a utilizar outros mtodos, como resoluo
destes mesmos problemas com o uso de tabelas financeiras especificas, e aprendero a
construir, com o uso do Excel, tabelas de desconto e a resolver problemas mais
complexos. A teoria sera fartamente ilustrada com exerccios a serem resolvidos em sala
de aula e em casa.

Recursos Didticos:
Retro-projetor, calculadora 12-C, e micro-computador (laboratrio,1 aula).

5
Avaliao
PROVA P3 e P4;
Exerccios;
Participao em sala.

6
1. Introduo: O valor do dinheiro no tempo

1.1 O valor do dinheiro no tempo
A matemtica financeira trata do estudo do valor do dinheiro ao longo do tempo. O seu
objetivo bsico o de efetuar anlises e comparaes dos vrios fluxos de entrada e sada de
caixa, verificados em diferentes momentos. Sabemos, intuitivamente, que melhor termos uma
determinada quantia ou crdito hoje do que em, digamos, 3 anos. Receber uma quantia hoje ou
no futuro no a mesma coisa.

1.2 Definio de juros e de taxa de juros
Para Dutra (2000) juro representa a remunerao do capital emprestado, podendo ser ntendido
como o aluguel pago pelo uso do dinheiro. Pode ser definido, ainda, como o custo pelo uso do
dinheiro.
Taxa de juro a relao entre o juro recebido ou pago ao final de certo perodo de tempo de
tempo (prazo) e o capital inicialmente aplicado, sendo definido como segue.

I = J/C (equao 1)

Onde I a taxa de juro, J o valor do juro pago e C o capital inicial. Observe que a taxa de juro
deve ser, sempre, expressa numa unidade de tempo, p.e. 20% a.a., 15% a.t., etc.

7
1. Introduo: Formao da taxa de juros
1.3 Fatores que influenciam, do ponto de vista microeconomico,
as taxas de juros

Alguns fatores influenciam a formao da taxa de juros:

Custo de captao (taxa paga aos investidores + rateio de despesas
administrativas);

Margem de lucro, taxa para remunerar o capital investido;

Taxa de risco (inadiplencia) que calculada pela relao entre volume de
emprstimos no honrados e volume total de emprstimos concedidos;

Inflao, taxa embutida para compensar a perda de poder aquisitivo da
Moeda;

Impostos.

8

2.1 Critrios de capitalizao
Os critrios ou regimes de capitalizao demonstram como os juros so formados e incorporados
sucessivamente ao capital ao longo do tempo. Podem ser identificados dois regimes de capitalizao
de juros: simples (linear) e composto (exponencial).

2.2 Regime de capitalizao simples
O regime de capitalizao simples comporta-se como uma progresso aritmtica (PA), com os juros
crescendo linearmente ao longo do tempo. Por este critrio, os juros s incidem sobre o capital inicial
(principal).
Admita-se um depsito de R$1.000 remunerados a uma taxa de 10% a.a. Os juros apurados ao longo
de 5 anos, os juros acumulados e os montantes (capital inicial +juros) esto demonstrados no quadro 1:
2. Critrio de capitalizao de juros:
Quadro 1: Juros apurados com capitalizao simples
Ano Juros apurados Juros acumulados Montante
em cada ano ano no ano
incio 1o. Ano 0 1000
fim 1o. Ano 100 100 1100
fim 2o. Ano 100 200 1200
fim 3o. Ano 100 300 1300
fim 4o. Ano 100 400 1400
fim 5o. Ano 100 500 1500
9
2.3 Regime de capitalizao composta
No regime de capitalizao composta so incorporados ao capital, no apenas os juros
referentes a cada perodo, mas tambm os juros incidentes sobre os juros acumulados at o
perodo anterior. Neste regime de capitalizao, o valor dos juros cresce, exponencialmente,
em funo do tempo. O conceito de montante aqui, o mesmo da capitalizao simples, ou
seja a soma do capital aplicado ou devido mais o valor dos juros correspondentes ao prazo
de aplicao ou da dvida.
O comportamento equivale ao de uma progresso geomtrica (PG), incidindo os juros sempre
sobre o saldo apurado no inicio do perodo imediatamente anterior.
Considere-se os mesmo R$ 1000,00 de capital inicial e a mesma taxa de juros de 10% a.a.
adotados no exemplo anterior. O clculo dos juros acumulados e do montante so ilustrados no
quadro 2:
Quadro 2: Juros apurados com capitalizao composta
Ano Juros apurados Juros acumulados Montante
em cada ano ano no ano
incio 1o. Ano 0 1000
fim 1o. Ano 100 100 1100
fim 2o. Ano 110,00 210 1210
fim 3o. Ano 121,00 331 1331
fim 4o. Ano 133,10 464,1 1464,1
fim 5o. Ano 146,41 610,51 1610,51
10
i=20% Montante Montante Diferena
Ano Juros simples Juros compostos
incio 1o. Ano 1000 1000 0
fim 1o. Ano 1200 1200 0
fim 2o. Ano 1400 1440 40
fim 3o. Ano 1600 1728 128
fim 4o. Ano 1800 2073,6 273,6
fim 5o. Ano 2000 2488,32 488,32
i=10% Montante Montante Diferena
Ano Juros simples Juros compostos
incio 1o. Ano 1000 1000 0
fim 1o. Ano 1100 1100 0
fim 2o. Ano 1200 1210 10
fim 3o. Ano 1300 1331 31
fim 4o. Ano 1400 1464,1 64,1
fim 5o. Ano 1500 1610,51 110,51
As diferenas entre a capitalizao simples e a composta cresce, exponencialmente,
com a taxa de juros...
Quadro 4: Juros apurados com capitalizao composta
Quadro 3: Juros com capitalizao composta (i=10%)
11
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
1 2 3 4 5 6
linear 5%
i = 5%
i = 10%
i = 20%
i = 30%
Num regime de capitalizao composta, o montante cresce exponencialmente com a taxa de
juros ...
Nmero de perodos
Fig. 2.1: Capitalizao simples e composta
12
2.4 Capitalizao simples

2.4.1 Clculos dos juros
O valor dos juros num regime de capitalizao simples dado pela expresso:
n i P J =
onde:
J = valor do Juro em valores monetrios, P = valor do capital inicial ou principal, e n = prazo
ou nmero de perodos.

Exemplo:

1. Qual o valor dos juros correspondentes a um emprstimo de R$ 1.000,00 pelo
prazo de 4 meses, sabendo-se que a taxa cobrada de 5,0% a.a.

Soluo: J = P x i x n, substituindo os valores nmericos, teremos,
J = $ 1.000 x 0,05 x 4 = $ 200,00.

(equao 2)
13
2.4.2 Montante e valor atual
O montante ou valor futuro, indicado por M, representa a soma do principal e dos
juros referentes ao perodo de aplicao:

M = P + J (equao 3)

Inserindo a equao 2 na equao 3, teremos:

M = P + P x i x n ou M = P (1 + i x n ) (equao 3a)

Exemplo:
Sabendo-se que os juros de $ 6.000,00 foram obtidos com a aplicao de $ 7.500,00 a taxa de 8%
ao trimestre, pede-se calcular o prazo de aplicao.

P = 7500,00
J = 6.000,00
i = 8% a.t.
n = a ser calculado

Soluo: J = P x i x n , portanto, n = J/(P x i ) = 6000/(7500)x 0,08) = 10 trimestres.
14
1. Determinar quanto render um capital de $ 60.000,00 aplicado a taxa de 24% ao ano,
durante 7 meses.
R: $ 8.400,00.

2.Um capital de $ 28.000,00, aplicado durante 8 meses, rendeu juros de $ 11.200.
Determinar a taxa unual.
R: 60 %.

3.Durante 155 dias certo capital gerou um montante de $ 64.200. Sabendo-se que a taxa
de juros de 4 % ao mes, deteminar o valor do capital aplicado.
R: $ 53.204,42.

Exerccios para a segunda aula
15

4. Qual o valor dos juros contidos no montante de $ 100.000,00, resultante da
aplicao de certo capital a taxa de 42% ao ano, durante 13 meses.
R: $ 31.271,48

5. Qual o valor a ser pago, no fim de 5 meses e 18 dias, correspondente a um
emprstimo de $ 125.000,00, sabendo-se que a taxa de juros de 27% ao
semestre.
R: $ 156.500,00

16
2.5 Capitalizao composta

2.5.1 Clculos dos juros num regime de capitalizao composta
Consideremos, num regime de capitalizao composta, um principal P, ou valor presente, uma
taxa de juros, i, e um montante F, tambm chamado de valor futuro, a ser capitalizado e um prazo
n. No fim do 1
o
. perodo, o montante S ser igual a:

F = P + P x i ou P (1 + i)

O juro pago no fim do 2o. perodo ser igual a:

P (1 + i) i

Portanto, o montante S, no fim do 2o. perodo, ser dado por:

P (1 + i) + P (1 + i) I ou,

F = P (1 + i)
2
.

E, assim, ao trmino do n-simo perodo o montante F, ser dado por:

F = P (1 + i)
n
(equao 4)

17
O fator (1 + i)
n
denominado Fator de Capitalizao (FCC), sendo tabelado para uma determinada
taxa i, e para um determinado nmero de perodos n. Adotemos no nosso curso, a seguinte notao para
este fator, para uma taxa de 5% a.p. e 10 perodos, o fator FCC
(5%, 10)
ser de (1 + 0,05)
10
ou 1,62889.

Exerccio: verificar, num dos textos sugerido na bibliografia, os FCCs para:

i =10% a.a. e 8 anos; e
i = 8% a.s. e 2 semestres

2.5.1 Clculo do valor futuro F, dados, P, i e n

Assim, dada a equao (4) podemos resolver problemas do seguinte tipo:

(...) conhecido o valor do principal P, ou valor presente, a taxa de juros i e o nmero
de perodos n a ser capitalizado, podemos calcular o Montante F, ou valor futuro,
como mostrado no fluxo de caixa abaixo:

F =
P
1 3 2
n
Fig. 2.2: Fluxo de caixa da situao:
Dados P, i e n calcular S.
18
Exemplo:
Quanto render em 6 meses, um capital de $ 2000,00, aplicado a uma taxa de juros de 5% a.m.
Aplicando a equao (4): S = 2000 (1 + 0,05)
6
= 2000 x 1,3400 => $ 2.680,00

2.5.2 Clculo do valor presente P, conhecido o valor futuro F

A partir da equao (4) podemos deduzir que:

(equao 5)

O fator denominado Fator de Atualizao de Capital (FAC) e igualmente tabelado
para uma determinada taxa de juros i e um determinado nmero de perodos n.
Passemos a adotar a seguinte notao para este fator: dada uma taxa de juros de 4% a.p.e 5 perodos
o fator FAC
(4%, 5)
ser de 0,82193. Note que os fatores FCC e FAC so nmeros inversos, isto , se
multiplicarmos FAC
(4%, 5)
por FCC
(4%, 5)
obteremos 1 ou, no nosso exemplo, 0,8121 x 1,21665 = 1.

Exerccio: verificar, num dos textos sugerido na bibliografia, os FACs para:

i = 10% a.a. e 8 anos; e
i = 8% a.s. e 2 semestres

n
i
F P
) 1 (
1
+
=
n
i) 1 (
1
+
19
Assim, dada a equao (5) podemos resolver problemas do seguinte tipo:

(...) conhecido o valor F, ou valor futuro, a taxa de juros i e o nmero de perodos de capitalizao n,
podemos calcular o valor P, ou valor presente, como mostrado no fluxo de caixa abaixo:

F
P =
1 3 2
n
Fig. 2.3: Fluxo de caixa da situao:
Dados S, i e n calcular P.
Exemplo:
Quanto deverei aplicar hoje, num regime de capitalizao composta, para obter, a uma taxa de 2%
a.m., em 18 meses, a quantia de $ 5.000,00.
Soluo: aplicando a frmula (5),

P = 5.000/(1+0,02)
18
= 5.000/1,42825 = $ 3500,78, ou, resolvendo de uma outra forma
P = S FAC
(2%, 18)
= 5.000 x 0,70016 = $ 3.500,78.

n
i
F P
) 1 (
1
+
=
20
1. Qual o montante acumulado em 6 trimestres a uma taxa de 2% a.m. em um regime
de juros compostos, a partir de um principal de $ 1.000.000,00.
R: $ 1.428.250,00

2. Qual o principal que deve ser investido nesta data para se obter um montante de
$ 500.000,00, daqui a 2 anos, a uma taxa de 15% a.s. em um regime de juros compostos.
R: $ 285.877,64

3. Um cidado investiu $ 10.000 nesta data, para receber $ 14.257,60 daqui a um ano. Qual
a taxa de rentabilidade mensal de seu investimento, em um regime de juros compostos.
R: $ 3,0% a.m.

21
4. Quanto se ter daqui a 26 trimestres ao se aplicar $ 100.000,00 nesta data, a uma taxa de
2,75% a.m. no regime de juros compostos.
R: $ 829.817,86

5. Uma pessoa deseja fazer uma aplicao financeira, de 2% a.m., de forma que possa retirar
$ 10.000,00 no final do 6o.mes e $ 20.000,00 no final do dcimo segundo mes. Qual o menor
valor da aplicao que permite a retirada desses valores nos meses indicados.
R: $ 24.650,00

6. Em quanto tempo triplica um capital que cresce a uma taxa de 3,0% a.m.
R: 37,1 meses

7. Que taxa de juros est embutida numa operao que dobra o capital inicial de $ 1400,00
num prazo de 14 meses.
R: 5,076% a.m.

22
3. Converses de taxas de juros:
3.1 Equivalencia de taxas de juros com capitalizao composta

Uma condio para a equivalencia de taxas de juros que estas taxas, aplicadas sobre um mesmo
principal, ou capital inicial, produzam o mesmo montante, ao final de um certo prazo n.

Se uma certa taxa mensal i
m
equivalente a uma certa taxa anual i
a
, ento:

P (1 + i
m
)
12
= P (1 + i
a
) (equao 6)

Dividindo a equao (6) por P: (1 + i
m
)
12
= (1 + i
a
) (equao 7)

Transformando a equao 7:

ou: (equao 8)

Exemplo:
Calcular a taxa de juro mensal, equivalente a uma taxa de 20% a.a. Aplicando a equao (8) obtemos:

; = 1,01531 1 => 1,531% a.m.

12
) 1 ( ) 1 (
a m
i i + = +
1 ) 1 (
12
+ =
a m
i i
1 ) 2 , 0 1 (
12
+ =
m
i 1 ) 2 , 1 (
12
=
m
i
23
3.2 Frmulas para converso de taxas de juros equivalentes

Existem duas situaes bsicas para a converso de taxas de juros:

a) Converso de uma taxa de perodo de tempo menor para uma taxa de perodo de tempo maior:
Taxa semestral em taxa anual, taxa mensal em taxa anual, etc. Neste caso vamos
aplicar a seguinte frmula:

i
e
= (1 + i
q
)
n
- 1 (equao 9)

onde: i
e
= taxa equivalente; i
q
= taxa conhecida a ser convertida; n = nmero de perodos contidos
no perodo da taxa de juros menor.

Exemplo:
converter uma taxa de 4% a.t. em taxa anual. I
e
= (1 + 0,04)
4
= 1,16985
=> i
e
= 16,98% a.a. Neste caso n = 4, uma vez que um ano contm 4 trimestres.

b) Converso de uma taxa de perodo de tempo maior para uma taxa de perodo de tempo menor:
taxa anual em taxa trimestral, taxa semestral em taxa mensal, etc.

24
Vamos, neste caso aplicar a seguinte frmula:

onde: i
e
= taxa equivalente; i
q
= taxa conhecida a ser convertida; n = nmero de perodos contidos
no perodo da taxa de juros menor.

Exemplo:
Converter uma taxa de 40% a.a. em taxa quadrimestral.

=> 11,87% a.q.

1 ) 1 ( + =
n
q e
i i
1 ) 4 , 0 1 (
3
+ =
e
i
1 ) 4 , 1 (
3
=
e
i
25
Exerccio

Calcular a taxa equivalente mensal de uma taxa de:

1. 100% a.a.;

2. 82% a.a.;

3. 28% a.s. e 28% a.a.;

4. 28% a.a. ;

5. 32% a.t.

26
Exerccios

1. Determinar o montante no final de 10 meses, resultante da aplicao de um capital de
$ 100.000,00 a taxa de 3,75% a.m.
R: $ 144.504,39

2. Uma pessoa empresta $ 80.000,00 hoje para receber $ 507.294,46 no final de 2 anos.
Calcular as taxas mensal e anual desse emprstimo.
R: 8% a.m. ou 151,817% a.a.

3. Sabendo-se que a taxa trimestral de juros cobrada por uma instituo finaceira de
12,486%, determinar qual o prazo em que um emprstimo de $ 20.000,00 ser resgatado
por $ 36.018,23.
R: 5 trimestres ou (15 meses).

27
4. Quanto devo aplicar hoje, a taxa de 51,107% a.a. para ter $ 1.000.000,00 no final de
19 meses.
R: $ 520.154,96.

5. Em que prazo uma aplicao de $ 374.938,00 a taxa de 3.25% a.m., gera um resgate de
$ 500.000,00
R: 9 meses.

28
4. Fluxo de Caixa:
4.1 Conceito de Fluxo de caixa
A resoluo de problemas de matemtica financeira torna-se muito mais fcil quando utilizamos o
conceito de fluxo de caixa.Um fluxo de caixa uma representao grfica de uma srie de
entradas (recebimentos) e sadas (pagamentos). As sadas so representadas por uma seta para
baixo e as entradas por uma seta para cima.

Exerccio:
Representar as seguintes entradas e sadas num diagrama de fluxo de caixa:

Perodo Sada ($) Entrada ($)
0 - 1000 0
1 -500 + 800
2 + 800
3 + 1000
4 + 1500
5 -200 + 1800
29
4. Fluxo de Caixa:
1 3 4 5 2
1 3 4 5 2 0

O fluxo acima pode ser simplificado, de acordo com a representao abaixo:

4.2 Mtodos de avaliao de fluxos de caixa
Os mtodos mais utilizados de avaliao de fluxos de caixa so: (a) o mtodo do valor presente
lquido (VPL) e (b) o mtodo da taxa interna de retorno (TIR), que veremos mais a frente, na
seo avaliao de investimentos.

4.2.1 Clculo do valor de um fluxo de caixa
So definidas algumas regras bsicas para o clculo do valor nmerico de um fluxo de caixa: (i) o
fluxo deve ser inicialmente simplificado, (ii) o fluxo deve ser calculado em um determinado
perodo de tempo, isto , todas as entradas e sadas devem ser trazidas para uma mesma data e (iii)
as entradas e sadas devem ser trazidas para este perodo de tempo.

(+)
(-)
30
4. Fluxo de Caixa:
Exemplo:
Calcular o seguinte fluxo de caixa, FC
(0)
, considerando-se uma taxa de juros de 5% a.p.:

1 3 4 5 2
1000
200
800 1400 1600 1400
Descontando todas as sadas e entradas e trazendo para o momento 0, temos:

FC(0) = -1000 + 200/(1+0,05)
1
+ 800/(1+0,05)
2
+ 1600/(1+0,05)
3
+

1400/(1+0,05)
4
+
1400/(1+0,05)
5
=

-1000 + 190,47 + 725,62 + 1382,14 + 1151,78 + 1096,93 = $ 3546,94
31
4. Fluxo de Caixa:
1 3 4 5 2
500
300
400 600 500 800
Exerccio:
Calcular o seguinte fluxo de caixa, FC
(3)
, considerando-se uma taxa de juros de 10% a.p.:

FC
(3)
=
32
5. Sries uniformes:
5.1 Clculo de uma srie uniforme postecipada
Podemos entender uma srie uniforme de pagamentos como uma srie de pagamentos que possui
as seguintes caractersticas: (i) os valores dos pagamentos so todos iguais; e (ii) consecutivos,
como ilustrado abaixo:
1 3 4 5 2
300 300 300 300 300
0
(a)
Fig. 2.3: Srie uniforme postecipada (a) e
antecipada (b).
(b)
1 3 4 5 2
500
500 500 500 500
0
500
5.1 Srie postecipada e antecipada
Numa srie postecipada (a) o primeiro pagamento ocorre a partir do primeiro perodo, enquanto
uma srie antecipada (b) caracterizada pelo fato do primeiro pagamento ocorrer no incio do
perodo.
33
5.1 Clculo do montante S de uma srie uniforme postecipada
Consideremos uma srie uniforme postecipada, descontada mensalmente a uma taxa de 4%, como
mostrado abaixo:
5. Sries uniformes:
1 3 4 5 2
100 100 100 100 100
0
S =
possvel calcular o valor futuro da srie com o uso de frmulas j conhecidas:

S
1
= 100 x (1,04)
4
= 100 x 1,16986 = 116,98
S
2
= 100 x (1,04)
3
= 100 x 1,12486 = 112,49
S
3
= 100 x (1,04)
2
= 100 x 1,08160 = 108,16
S
4
= 100 x (1,04)
1
= 100 x 1,04000 = 104,00
S
5
= 100 x (1,04)
0
= 100 x 1,10000 = 100,00
S
t
= .................................................. = 541,63

Assim, podemos concluir que, o montante de 5 aplicaes, mensais e consecutivas aplicadas
a um taxa de 4% a.m. acumula um montante de $ 541,63.
34
5. Sries uniformes:
Sabemos que S
t
= S
1
+ S
2
+ S
3
+ S
4
+ S
5
, substituindo S
1
, S
2
, S
3
...,

por seus respectivos valores
temos:

S
t
= 100 x (1,04)
4
+ 100 x (1,04)
3

+ 100 x (1,04)
2
+ 100 x (1,04)
1
+ 100 x (1,04)
0
.

Como o fator 100 comum a todos os termos, podemos agrupar a expresso acima:

S
t
= 100 { (1,04)
0
+

(1,04)
1
+ (1,04)
2
+ (1,04)
3

+ (1,04)
4
} (equao 10)

Como a srie entre chaves, acima, representa a soma de uma progresso geomtrica de razo
1,04, podemos aplicar a seguinte frmula,

que nos fornece a soma dos termos de uma PG, com a
1
= (1,04)
0
=1, q = 1,04 e n = 5.

Transformando a equao 10 com a incluso da frmula da soma de uma PG, como mostrado
acima, obtemos:
(equao 11)

1
1 1

q
a q a
n
1 04 , 1
1 ) 04 , 1 ( 1
100
5

35
5. Sries uniformes:
Substituindo os termos genricos na equao 11, obtemos:

(equao 12)
onde:
S = montante acumulado da srie uniforme postecipada; A = valor das prestaes;
i = taxa de Juros e n = nmero de perodos ou prestaes.

A expresso chamada, tambm, de maneira anloga, as sries simples, de fator de
acumulao de capital, FAC . Assim, a srie uniforme postecipada, mostrada no incio da seo 5.1
poderia, tambm, ser calculada da seguinte forma:

F = 100 x FAC
(4%,5)
= 100 x 5,41632 = $ 541,63

5.2 Clculo do valor das prestaes A, conhecido o montante acumulado S
Podemos transformar a equao 12, colocando A em funo de S:

(equao 13)

A expresso denominada de fator de formao de capital (FFC), encontando-se

tabelada, como anexo, na maioria dos livros de matemtica financeira.

i
i
A F
n
1 ) 1 ( +
=
i
i
n
1 ) 1 ( +
n
i
i
F A
) 1 ( +
=
1 ) 1 ( +
n
i
i
36
5.3 Clculo do valor presente P de uma srie uniforme postecipada
Consideremos uma srie uniforme antecipada do tipo:

O valor presente P, pode ser calculado atravs da frmula:

(equao 14)

onde:
P = valor presente das prestaes da srie postecipada; A = valor das prestaes; n = nmero
das prestaes.

O fator denominado fator de valor atual, FVA, sendo encontrado, como anexo,
em tabelas em livros de matemtica financeira.
5. Sries uniformes:
i i
i
A P
n
n
+
+
=
) 1 (
1 ) 1 (
1 3 4 2
A A A A
0
P =
n
A
i i
i
n
n
+
+
) 1 (
1 ) 1 (
37
Exerccio
Calcular o valor atual de uma srie de 12 prestaes mensais, iguais e consecutivas de $150,
capitalizadas a uma taxa mensal de $ 5% ao mes.

P = A x FVA
(5%,12)
= 150 x 8,86325 = $ 1.329,48

5.3 Clculo do montante S de uma srie uniforme antecipada

O montante S pode ser calculado atravs da frmula:

(equao 15)
onde:
S = montante acumulado no final do perodo; A = valor das prestaes; i = taxa de juros.

1 3 4 2
A A A A A
0
F =
n
A
5. Sries uniformes:
(
+
+ =
i
i
i A S
n
1 ) 1 (
) 1 (
38
5. Sries uniformes:
Note, que a expresso entre parentesis, indicada na equao 15, nada mais que o fator de
acumulao de capital, FAC, para sries uniformes postecipadas, mostrado na equao 12, na p.
35 do nosso texto.E, portanto, a equao 15 pode ser escrita da seguinte maneira:

(equao 16)

Exemplo:
Quanto terei de aplicar mensamente, a partir de hoje, para acumular no final de 36 meses, um
montante de $ 100.000,00, sabendo-se que a taxa de juros contratada de 34,489% ao ano, que as
prestaes so iguais e consecutivas e a primeira prestao depositada no perodo 0.

Vamos, inicialmente, transformar a taxa anual em taxa mensal:

) %, (
) 1 (
n i
FAC i A F + =
. . % 5 , 2 1 024999 , 1 1 ) 34489 , 0 1 (
12
m a i i
m
= => = + =
1 2 6 3 4 5 0 35
F=$ 100.000
A =
39

Transformando a equao 16, e colocando A (prestao) em funo de S (valor futuro acumulado
das prestaes) obtemos:

Aplicando a frmula acima, com S = $ 100.000,00, i = 2,5% a.m. e n = 36, obtemos:

A = 100.000 x 1/(1+0,025) x FFC
(2,5%,36)
= 100.000 x 0,97560 x 0,01745 = $ 1.702,42

5.4 Clculo do valor presente P de uma srie uniforme antecipada

O valor presente P pode ser calculado atravs da expresso:

(equao 17)

5. Sries uniformes:
) %, (
1
) 1 (
1
) 1 ( ) 1 (
1
n i
n
FFC
i
S
i
i
i
F A
+
=
+
+
=

1 2 6 3 4 5 0 35
P =
A =$100
) %, (
) 1 (
n i
FVA i A P + =
40

Exemplo:
Determinar o valor presente do financiamento de um bem financiado em 36 prestaes iguais de $
100,00, sabendo-se que a taxa de juros cobrada de 3,0% a.m. e que a primeira prestao paga no
ato da assinatura do contrato.

Fazendo uso da equao 17:

P = A x (1+i) x FVA
(3,0,%,36)
= 100 x (1,03) x 21,83225 = $ 2248,72

5.5 Clculo da prestao A, dado o valor presente P de uma srie uniforme antecipada
Nestas condies, o valor A da prestao pode ser calculado a partir da transformao da equao
17:

(equao 18)

5. Sries uniformes:
) %, (
) 1 (
1
1 ) 1 (
) 1 (
) 1 (
1
n i n
n
FRC
i
P
i
i i
i
P A
+
=
(
+
+
+
=
41

Exemplo:
Um terreno colocado a venda por $ 50.000,00 a vista ou em 24 prestaes mensais sendo a
primeira prestao paga na data do contrato. Determinar o valor de cada parcela, sabendo-se que o
proprietrio est cobrando uma taxa de 3,5 % a.a. pelo financiamento.

Aplicando a equao 18, obtemos:

5. Sries uniformes:
1 2 6 3 4 5 0 23
P =$ 50.000,00
A =$
21 , 008 . 3 $ 06227 , 0
) 035 , 0 1 (
1
000 . 50
) 1 (
1
) %, (
=
+
=
+
=
n i
FRC
i
P A
42
Exerccios
1. Um investidor depositou, anualmente, $ 1000,00 numa conta de poupana, em nome de
seu filho, a juros de 6% a.a. O primeiro depsito foi feito no dia em que seu filho completou
1 ano e o ltimo quando este completou 18 anos. O dinheiro ficou depositado at o dia em
que completou 21 anos, quando o montante foi sacado. Quanto recebeu seu filho.
R: $ 36.809,24

2. Quanto dever ser aplicado, a cada 2 meses, em um fundo de renda fixa, a taxa de 5% ao
bimestre, durante 3 anos e meio, para que se obtenha, no final deste prazo, um montante
de $ 175.000,00.
R: $ 4.375,00

3. Qual o montante obtido no final de 8 meses, referente a uma aplicao de $ 500,00 por
mes, a taxa de 42,5776% ao ano.
R: $ 4.446,17

43
4. Quantas aplicaes mensais de $ 500,00 so necessrias para se obter um montante de
$ 32.514,00, sabendo-se que a taxa de 3,00% a.m., e que a primeira aplicao feita no
ato da assinatura do contrato e a ltima 30 dias antes do resgate daquele valor.
R: 36 aplicaes.

5. O Sr. Laerte resolveu fazer 12 aplicaes mensais, como segue:
a) 6 prestaes iniciais de $ 1000 cada uma;
b) 6 prestaes restantes de $ 2000,00 cada uma.
Sabendo-se que esta aplicao est sendo remunerada a 3,0% a.m., calcular o saldo
acumulado de capital mais juros que estar a disposio do Sr. Laerte no final do prazo
de aplicao.
R:2.066,04

44
6. Avaliao de investimentos
6.1 Mtodos de retorno de investimento
Existem 3 mtodos, que so tradicionamente utilizados para a avaliao de investimentos:
(a) o mtodo do valor presente lquido (VPL), (b) o mtodo da taxa interna de retorno (TIR) e
(c) o mtodo do pay back ou do tempo de retorno do investimento.

6.1 Mtodo do valor presente lquido
O mtodo do valor presente lquido baseia-se no clculo do valor presente de um fluxo de caixa que
envolve sadas (investimento) e entradas (receitas geradas por este investimento). a seguinte a
frmula que permite calcular o valor presente lquido (VPL) de um fluxo de
investimento. Dado um fluxo de caixa do tipo, descontado a uma taxa i:

O valor presente deste fluxo pode ser calculado como:

(equao 19)

0
3
1
2
1 1
) 1 (
...
) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
FC
i
FC
i
FC
i
FC
i
FC
VPL
n
n
+
+
+
+
+
+
+
=
1 3 4 2
FC
1
FC
2
FC
4
FC
3
0 n
FC
n
FC
0
45
Para que um investimento seja economicamente vivel, o valor presente do fluxo de caixa deve ser
positivo, isto o valor presente das entradas (receitas geradas por este investimento) deve superar o
valor presente das sadas (investimentos e despesas relativas ao investimento).
Exemplo: Considere o fluxo de caixa mostrado na seo 4.1, descontado a uma taxa de 10% a.a.:

Descontando o fluxo de caixa FC
(0)
utilizando a equao 19, obtemos:
VPL = 300/(1,1) + 800 /(1,1)
2
+ 1000 /(1,1)
3
+

1500 /(1,1)
4
+ 1600 /(1,1)
5
-1000= $ 2703,10

Perodo FC Investimentos
($)
Receitas
($)
FCL
($)
0 FC
0
- 1000 0 - 1000

1 FC
1
-500 + 800 + 300
2 FC
2
+ 800 + 800
3 FC
3
+ 1000 + 1000
4 FC
4
+ 1500 + 1500
5 FC
5
-200 + 1800 + 1600
Quadro 6.1: Fluxo de caixa de um dado investimento:
46
No caso do exemplo anterior, o investimento economicamente vivel, uma vez que o valor presente
lquido deste investimento positivo, isto , a soma das entradas (receitas) supera o valor das sadas
(investimento e despesas).

6.2 Mtodo da taxa interna de retorno
A taxa interna de retorno (TIR) a taxa que equaliza as entradas e sadas de um projeto de
investimento. A equao que fornece a taxa interna de retorno, pode ser escrita da seguinte forma:

(equao 20)

Assim, existe pelo menos uma taxa de juros i, que iguala FC
0
somatria dos FC
j
. A taxa de juros que
zera o fluxo de caixa a prpria taxa interna de retorno e representa a rentabilidade de um projeto
de investimento. Na prtica, o clculo da taxa interna de retorno feito atravs de um processo
interativo, isto , calculando-se o valor presente lquido do fluxo de caixa e observando-se a taxa, na
qual ocorre a inverso do sinal do VPL do projeto de investimento.

(
+
+
+
+
+
+
+
=
+
=
=
n
n
n
j
j
j
i
FC
i
FC
i
FC
i
FC
i
FC
FC
) 1 (
...
) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 (
3
1
2
1
1
1
1
0
47
Exerccio:
Determinar a TIR do fluxo de caixa mostrado na figura 6.1. Calculemos o VPL deste fluxo de caixa
para diferentes taxas de juros:

VPL
(10%)
= $ 2703,19
VPL
(20%)
= $ 1750,64
VPL
(30%)
= $ 1115,43
VPL
(40%)
= $ 674,84
VPL
(50%)
= $ 358,85
VPL
(60%)
= $ 125,61
VPL
(70%)
= $ -50,89

Sabemos, portanto, que existe uma inverso de sinal no intervalo situado entre 60% e 70% e que a
TIR est situada neste intevalo. Atravs de sucessivas aproximaes obtemos uma TIR de 66,8% .

48
6.2 Mtodo do Pay-back ou do tempo de retorno de um investimento
A viabilidade economica de um projeto de investimento pode se determinada, comparando-se o tempo
de retorno do projeto com a vida til dos ativos que compem este investimento.
Para que um projeto possa ser considerado economicamente vivel, o tempo de retorno do projeto
(em anos, meses ou qualquer outra unidade de tempo) deve ser inferior a vida util de um
equipamento, ferramental, etc., por exemplo, que faz parte do investimento.
Na prtica, o tempo de retorno de um investimento calculado atravs do fluxo de caixa descontado
de um projeto de investimento.
Considere o fluxo de caixa da figura 6.1. Observe, que no fluxo de caixa acumulado (coluna 7) existe
uma inverso de sinal entre o 2o. e o 3o. ano. Isto significa que o tempo de retorno do projeto
superior a dois porm inferior a 3 anos. Aplicando uma regra de tres, proporcionalmente ao valor
66,12 do final do 2o. ano e 685,2 do final do 3o.ano, obtemos um tempo de retorno para este projeto
de 2,1 anos.
Perodo Sadas Entradas FCL Fatores FCD FCA
1 2 3 4 5 6 7
0 -1000 0 -1000 1 -1.000,00 -1.000,00
1 -500 800 300 0,9090909 272,73 -727,27
2 800 800 0,8264463 661,16 -66,12
3 1000 1000 0,7513148 751,31 685,20
4 1500 1500 0,6830135 1.024,52 1.709,72
5 -200 1800 1600 0,6209213 993,47 2.703,19
Quadro 6.2: Fluxo de caixa de um investimento:
49
Assim, se a vida til do equipamento for de 10 anos (suponhamos que este investimento se refira, por
exemplo a aquisio de um caminho) o projeto pode ser considerando vivel, uma vez que este projeto
trouxe um retorno num prazo inferior a vida til deste bem.
50
7. Desconto Simples (Bancrio ou comercial)
7.1 Conceituao
A operao de desconto realizada quando se conhece o valor futuro, tambm conhecido como
valor nominal, valor de face ou valor de resgate.
Entende-se desconto como a diferena entre o valor de resgate de um ttulo e seu valor
presente na data de operao, ou seja,

D = S P (equao 21)

onde, D representa o valor monetrio do desconto, S o valor futuro ou valor de face e P o valor
presente ou valor creditado ou pago ao titular.
Assim como no caso dos juros, o valor do desconto tambm est associado a uma taxa e a
determinado perodo de tempo. frequente a confuso entre taxa de juros e desconto. Repare que a
taxa de juros incide sempre sobre o montante do perodo anterior (juros compostos) ou sobre o
principal ou capital inicial (juros simples) e no desconto a taxa refere-se, sempre, ao seu montante
ou valor futuro.

7.2 Desconto simples ou bancrio
Desconto simples aquele, no qual a taxa de desconto incide sobre o montante ou valor
futuro S. utilizado de maneira ampla no Brasil nas chamadas operaes realizdas pelos
bancos e chamadas de desconto de duplicatas.

51
O desconto obtido multiplicando-se o seu valor de resgate F, pela taxa de desconto d (taxa de juros
paga pela instituio financeira), e pelo prazo a transcorrer at seu vencimento, n ou:

D = F x d x n (equao 21)

O valor presente P, ou de antecipao, pode ser calculado subtraindo-se do valor de resgate S, o
desconto D, ou:

P = F - D (equao 22)

Exemplo:
Qual o valor de desconto simples de um ttulo de $ 1.000,00 com vencimento de 120 dias a taxa de
3,0% a.m. e o valor a receber na data da antecipao. Aplicando diretamente a equao 21, obtemos:

D = 1000 x 4 x 0,03 = $ 120,00

O valor a receber pelo aplicador ser de :

P = 1000 120 = $ 880,00
52
7.2 Desconto composto
Desconto composto aquele, no qual a taxa de desconto incide sobre o montante ou valor futuro
S, deduzido dos descontos acumulados at o perodo imediatamente anterior. obtido em funo
de clculos exponenciais, e praticamente no utilizado em nenhum pas do mundo.

O valor lquido de um ttulo calculado por este critrio, por um prazo igual a n perodos unitrios,
dado pela expresso:

P = F (1 d)
n
(equao 23)
Exemplo:
Uma duplicata de $ 10.000,00 com 90 dias para seu vencimento descontada a uma taxa de 3,0%
a.m. de acordo com o conceito de juros compostos. Calcular o valor lquido a ser creditado na
conta e o valor do desconto concedido.
A aplicao direta da equao 23 fornece o valor descontado (presente) do ttulo:

P = 10000 (1 0,03)
3
= 10000 x 0,91267 = $ 9126,73

O desconto a diferena entre o valor de face (futuro) e o valor descontado e portanto

D = 10000,00 9126,73 = $ 873,27
53
Exerccios sobre Descontos
1. Qual o valor atual de um ttulo de valor de resgate de $ 90.000,00 com 4 meses a vencer,
sabendo-se que a taxa de desconto de 3,25% ao mes, com a) desconto simples e desconto
composto.
R: a) $ 78.300,00 ; b) 78.852,12

2. Sabendo-se que o valor lquido creditado na conta de umcliente foi de $ 57.170,24,
correspondente a um ttulo de $ 66.000,00 a taxa de 5,0% a.m. Determinar o prazo a
decorrer at o vencimento deste ttulo com a) juros simples e juros compostos.
R: a) 2,67 meses e b) 2,8 meses.

54

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