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SEMINARIO DE FINANZAS
TEMAS Ns 6 y 7
TASAS DE INTERES Y VALUACION DE
BONOS Y VALUACION DE ACCIONES

CAPTULOS Ns 6 y 7
LIBRO DE TEXTO, PGINA 235 y sigtes.

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1.- FUNDAMENTOS DE LA VALUACIN
La valuacin es un proceso que relaciona el
riesgo y el rendimiento para determinar el
valor de un activo. Se aplica a las corrientes
futuras esperadas de utilidades de las
obligaciones, las acciones, etc.
Los factores principales que se consideran
en este proceso de valuacin son tres:
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Los flujos de efectivo esperados
(rendimientos)
La eleccin del momento de ocurrencia de
los flujos.
El rendimiento requerido (en base al riesgo
del activo)
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Flujos de Efectivo

El valor de un activo depende de los
flujos de efectivo que se espera que
genere durante el perodo de su
posesin.
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La eleccin del momento

Adems de calcular los flujos de efectivo
esperados, necesitamos conocer el
momento en que ocurrirn.

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El rendimiento requerido
El nivel de riesgo relacionado con un
activo y sus flujos de efectivo, afecta de
manera significativa su valor, calculado
este en tiempo actual o presente.
A menor riesgo, menor rendimiento
requerido y a mayor riesgo mayor
rendimiento requerido (Melate, chispazo,
etc,,,)
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EL MODELO BSICO DE VALUACIN
El valor de cualquier activo es el valor
presente de todos los flujos de efectivo
futuros esperados, que se espera
proporcione durante el tiempo de su
posesin.
Observemos el modelo bsico en la parte
final de la pgina 251 y la ecuacin 6.1 y
6.2 en la pgina 252.
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En nuestra pgina 254, se plantea un
ejemplo con relacin al modelo bsico de
valuacin que nos ocupa.

Vamos a examinarlo............. y hagamos
comentarios al respecto.
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Ya habamos definido las obligaciones
como instrumentos de deuda a largo
plazo que utilizan las empresas y que en
realidad representan un crdito colectivo
a cargo de una sociedad annima.
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La valuacin de obligaciones la
efectuamos mediante la ecuacin (6.3a)
que aparece en nuestra pgina 253
(Libro de Texto), y tambin mediante el
uso de la calculadora financiera.(Ver
pagina 254, parte inferior)

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COMPORTAMIENTO DEL VALOR DE LAS
OBLIGACIONES
En nuestro ejemplo de la pagina 254, el valor
de la obligacin dio como resultado $1,000.50,
en virtud de que el rendimiento requerido por
su posible comprador fue igual a la tasa de
inters nominal de la obligacin.
Lo anterior raras veces se presenta en el
mercado.
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Por lo general, algunas obligaciones
tienen valor de mercado superior a su
valor nominal y otras tienen valor de
mercado inferior a su valor nominal.
Siempre que el rendimiento requerido
para una obligacin en particular difiera
de su tasa de inters nominal (de cupn),
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el valor de la obligacin ser distinto de
su valor nominal.
Lo anterior puede generarse por:
A). Las condiciones econmicas
cambiaron y produjeron alteraciones en
el costo bsico de fondos de largo plazo.

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B). El riesgo de la empresa emisora se
modific.

El incremento del costo de fondos a
largo plazo y/o del riesgo del emisor
aumentan el rendimiento requerido
por los inversionistas. Y a la inversa.
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La reduccin en el costo bsico de fondos y/o
del riesgo del emisor reducen el rendimiento
requerido por los inversionistas. En
consecuencia los valores de las obligaciones,
calculados a valor presente de sus flujos,
aumentaran o disminuiran en relacion a su
valor nominal.
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Observemos el ejemplo de la pgina 255
y 256 de nuestro Libro de Texto.

Tambin examinemos las Figuras 6.5 y
6.6 en las paginas 257 y 258.
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Los accionistas comunes obtienen
rendimientos mediante la distribucin de
dividendos.
El proceso de valuacin es similar al de
las obligaciones, excepto por el hecho de
que los dividendos son variables y por lo
tanto su comportamiento en el tiempo
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puede marcar tendencia a la alza o a la
baja.
Observemos la ecuacin 7.1 y 7.2 en la
Pgina 291 de nuestro Libro de Texto.
Podemos hacer dos supuestos para
aplicar la ecuacin anterior:
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El crecimiento de dividendos es cero, y
El crecimiento es constante
Para ejemplificar el primer caso, leamos
el ejemplo de la pgina 292, el cual se
puede aplicar tambin para evaluar
acciones preferentes en las cuales el
dividendo es fijo.
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Con relacin al crecimiento constante,
tambin llamado Modelo de Gordon
(por su autor: Myron Gordon),
examinemos la explicacin en la pgina
292 y el ejemplo en la pgina 293.
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A. El valor contable (valor en libros)
B. El valor de liquidacin
C. La razn precio/utilidades
D. El valor de acuerdo al C.A.P.M.
Vamos a comentar uno por uno.
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Para el ltimo procedimiento,(C.A.P.M.),
conviene repasar de nuevo el contenido
de las pginas 212 y siguientes y la
ecuacion en la pagina 215.

Comentarios finales?????
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