A. Vega B.

2014
La funcin Finanzas en la
empresa.

UNIDAD II

Nota: Las siguientes lminas son slo una pequea referencia a la materia
de la unidad, por ello se recomienda profundizarla a travs de lo visto en
clases y de la lectura obligatoria.
Finanzas
A. Vega B.2014
Finanzas
Activos = Pasivos
La Empresa (Contablemente)
Otros
Activos
Activos
Fijos
Activo
Circulante
Patrimonio
Pasivo L/P
Pasivo
Circulante
A. Vega B.2014
Estructura
de
Inversin
Estructura
de Financ..
Activos = Pasivos
La Empresa (Financieramente)
Finanzas
A. Vega B.2014
Activos = Pasivos
Costo
Financiero
Decisiones
de
Inversin
Decis.
de
Financ.
.
Decis. de
Divid..
La Empresa (Financieramente)
Costo
Financiero
Finanzas
A. Vega B.2014
Finanzas
Activos = Pasivos
Costo de
Oportunidad
Costo
de Capital
Decisiones
de
Inversin
Decis.
de
Financ.
.
La Empresa (Financieramente y sus costos)
A. Vega B.2014
Finanzas

Costo de Oportunidad:
Sacrificio al dejar de invertir en una alternativa.
Se entiende tambin como el costo alternativo
que tienen los recursos con que hoy cuento.
En trminos de dinero, es la mxima tasa que me
paga el mercado.
Se refiere a aquello de lo que un agente se priva o
renuncia cuando hace una eleccin o toma de una
decisin.
A. Vega B.2014
Finanzas

Ejemplo :
Una casa de 200 mtr
2
, sin uso, la cual puede vender
en US$3 millones. Adems tiene en sus planes
habilitarla como oficinas para arriendo.
Este recurso (casa), tiene un costo.
Si Ud. usa la casa, como oficinas, se olvida de la
oportunidad de venderla en US$3 millones . No hay
dinero que salga del bolsillo, pero si hay un costo de
oportunidad (implcito), es decir, el valor del uso
alternativo al que se ha renunciado (US$3 millones).
A. Vega B.2014
Finanzas

Costo de Capital:
Corresponde al costo que tienen las fuentes de
financiamiento de la empresa. Considera el costo del
aporte de los dueos y el costo de financiamiento
externo (deuda bancaria y pasivos no espontneos).
Patrimonio
Deuda
Costo de
Capital
Costo Implcito
Costo Explcito
A. Vega B.2014
Finanzas

Costo de las decisiones:
Al tomar decisiones (Inv. y Financ.) se debe tener en
consideracin su respectivo costo.
Patrimonio
Deuda
Ke =Costo del
patrimonio
Kd = Costo de la
deuda (Intereses)
A. Vega B.2014
La Empresa y el Mercado de Capitales (Chile)
PASIVOS
Patrimonio
(Capital )
Pasivos
L/P
Pasivos
C/P
Acciones
Obligac. L/P
Deudas C/P
Mercado de
Capitales
I ntermediario
Inversionistas
Mercado de Valores
(Bolsa de Valores)
F
I
N
A
N
C
I
A
M
I
E
N
T
O
Mercado del Dinero
Ejemplo:Bonos
A. Vega B.2014
Finanzas

Mercado de Capitales
Es el conjunto de mecanismos a disposicin de
una economa para cumplir la funcin bsica de
asignacin y distribucin de los recursos de
capital de mediano y largo plazo.
El Mercado de Capitales es una herramienta
esencial para el desarrollo econmico de una
sociedad, ya que mediante el se realiza la
transicin del ahorro a la inversin.

A. Vega B.2014
Mercado de Valores
OFERTA DE VALORES
- Soc. Annimas
- Bancos e Inst. Financieras
- Banco Central
- Fondos Mutuos
- Fondos de Inversin
- Emisiones extranjeras
INTERMEDIACION DE VALORES
Intermediarios:
- Corredores de Bolsa
- Agente de Valores
- Bancos e Instituciones Financieras
Operaciones de Intermediacin:
- Bolsa de Valores
DEMANDA DE VALORES
Inversionistas Institucionales:
- AFP
- Adm. de Fondos Mutuos
- Adm. de Fondos de Inversin
- Ca de Seguros
- Bancos e Inst. Financieras
Inversionistas Privados
Inversionistas Extranjeros
REGULADORES Y FISCALIZADORES
Reguladores:
- Super. Valores y Seguros
- Super. AFP
- Super. Bancos e Inst. Financieras
- Banco Central
Entidades de Apoyo a la Informacin:
- Clasificadoras de Riesgo
- Auditores Externos
A. Vega B.2014
Finanzas

Estructura
de
Inversin
Estructura
de Financ..
Activos = Pasivos
Decisiones
de
Inversin
Decisiones
de Financ..
Volvamos a la Empresa (Financieramente)
Decisiones
de
Dividendos
A. Vega B.2014
Finanzas

Decisiones de Inversin
- En que activos debe invertir la empresa,
considerando su costo de oportunidad y riesgo
- Asignar recursos en activos que generen
retornos o beneficios en el futuro.
El problema es que no hay certeza en los
beneficios futuros (Riesgo).
Certeza Incertidumbre (futuro)
Riesgo
A. Vega B.2014
Finanzas

Decisiones de Financiamiento
Corresponde a la forma en que se financiarn
las inversiones (Estructura de Capital).
Aspectos a considerar:
- Mix de Financiamiento (D v/s P).
- Qu costo conviene ms Ke o Kd?
- Cul es ms caro o ms barato?
- La Carga Financiera (Inters) ===> Riesgo
- Tipo de Activo a financiar.
Hay Estructura Optima de
Financiamiento? .
A. Vega B.2014
Finanzas

Financiamiento y Riesgo
Pasivo
L/P
Patrimonio.
Pasivo
C/P
Menor Riesgo
Mayor Riesgo
A. Vega B.2014

Decisiones de Dividendo
Corresponde a la gestin o manejo de las
utilidades netas que genera anualmente la
empresa. (Poltica de Dividendos).
- Utilidades a Distribuir
- Reinversin de utilidades
- Recompra de acciones (qu efecto
produce?)
El efecto Clientela y los inversionistas.
Las tasas de retorno futuras v/s expectativas
de los accionistas (efectivo o reinversin).
Finanzas
A. Vega B.2014

Decisiones de Dividendo

- Qu ser ms conveniente para el accionista,
recibir ms dividendos o mayor ganancia de
capital??.
La ganancia de capital es la diferencia entre el
precio de compra y venta de una accin.

Finanzas
A. Vega B.2014





Grafica de Empresas:
Las decisiones de Inversin y
Financiamiento


Finanzas
A. Vega B.2014
PLP.
P.C
O.A
A.F
A.C
Pat.
37%
31%
32%
73%
PLP 5%
22%
P.C
O.A
A.F
A.C
Pat.
24%
47%
29%
42%
PLP 8%
50%
P.C
O.A
A.F
A.C
Pat.
28%
47%
25%
36%
34%
30%
O.A
A.F
A.C
Pat.
27%
39%
34%
72%
26%
PLP 2%
P.C
22
PLP.
30%
P.C
O.A 10%
A.F
A.C
Pat.
34%
74%
26%
48%
PC 11%
P.C
O.A
A.F 23%
A.C
Pat.
44%
A.F19%
37%
31%
35%
P.C
A.C
Pat.
67%
65%
PLP 1%
34%
O.A
A.F 23%
A.C
Pat.
35%
42%
65%
PLP 24%
PLP.
1
8 7
6 5
4
3 2
Grfica de Empresas
A. Vega B.2014
Grfica de Empresas
PLP.
P.C
O.A
A.F
A.C
Pat.
37%
31%
32%
73%
PLP 5%
22%
P.C
O.A
A.F
A.C
Pat.
24%
47%
29%
42%
PLP 8%
50%
P.C
O.A
A.F
A.C
Pat.
28%
47%
25%
36%
34%
30%
O.A
A.F
A.C
Pat.
27%
39%
34%
72%
26%
PLP 2%
P.C
22
PLP.
30%
P.C
O.A 10%
A.F
A.C
Pat.
34%
74%
26%
48%
PC 11%
P.C
O.A
A.F 23%
A.C
Pat.
44%
A.F19%
37%
31%
35%
P.C
A.C
Pat.
67%
65%
PLP 1%
34%
O.A
A.F 23%
A.C
Pat.
35%
42%
65%
PLP 24%
PLP.
1
8 7
6 5
4
3 2
Falabella
Provida Lab. Chile Alm. Paris Rio Maipo
CTI Sta Isabel
D&S (Walmart)
A. Vega B.2014
Grfica de Empresas y Sectores Industriales
P.C
O.A
A.F
A.C
Pat.
37%
31%
32%
73%
PLP 5%
22%
34%
P.C
O.A
A.C
Pat.
44%
A.F19%
37%
31%
35%
PLP.
Falabella (1)
Alm. Paris (6)
A. Vega B.2014
Grfica de Empresas y Sectores Industriales
P.C
O.A
A.F
A.C
Pat.
24%
47%
29%
42%
PLP 8%
50%
PLP.
P.C
O.A
A.F
A.C
Pat.
28%
47%
25%
36%
34%
30%
D&S Walmart (2) Sta Isabel (3)
A. Vega B.2014
Grfica de Empresas y Sectores Industriales
Supermercados
O.A 20%
A.C 24%
A.F 56% L.P 38%
PA 25%
C.P 37%
O.A 11%
A.C 16%
A.F 74%
L.P 19%
PA 51%
C.P 30%
O.A 11%
A.C 22%
A.F 67%
L.P 31%
PA 43%
C.P 26%
D&S
Unimarc Sta Isabel
A. Vega B.2014
Grfica de Empresas y Sectores Industriales
Vias
O.A 3%
A.C 46%
A.F 51%
L.P 15%
PA 60%
C.P 25%
O.A 8%
A.C 42%
A.F 50%
L.P 22%
PA 38%
C.P 40%
O.A 1%
A.C 44%
A.F 55%
L.P 11%
PA 74%
C.P 15%
Sta Emiliana
Sta Carolina Concha y Toro
A. Vega B.2014
Finanzas

Cul es el rol de las Finanzas en la Empresa?? :
Maximizar utilidades???
Invertir adecuadamente???
Obtener buenas rentabilidades???
Maximizar el rendimiento???

Objetivo de las Finanzas en la Empresa
(general)
A. Vega B.2014

Objetivos:
Crear valor para los dueos del capital (accionistas)
Maximizar el valor de la empresa en el largo plazo
Maximizar la riqueza de los accionistas
El objetivo es incrementar el valor de los
derechos de los dueos, producto de la
decisiones de inversin, financiamiento y
dividendo.


Dnde se refleja la creacin de valor que
genera una empresa?.
Finanzas
A. Vega B.2014

El Valor de la Empresa.
Esta dado por el Valor que le asigna el Mercado. En
Sociedades annimas abiertas corresponde al precio de la
accin.
En ltimo caso es el mercado el que entrega el valor, a
travs del PRECIO de una accin.
Es vital que los mercados muestren una mayor eficiencia a
fin de evitar que algunos inversionistas no logren ventajas a
travs de informacin privilegiada.
A pesar de existir mercados altamente eficientes (EEUU),
muchas veces se logra igualmente engaar al mercado.
Finanzas
A. Vega B.2014

Cmo maximizar el valor de la empresa?
El valor de una empresa esta dado por lo que la
gente desea pagar por ella.
La direccin financiera debe tomar decisiones
que provoquen que la gente piense ms
favorablemente de la empresa.
El valor depende de las expectativas futuras y
del riesgo.

Finanzas
A. Vega B.2014

Es tambin objetivo de la empresa
maximizar sus utilidades?.
o Las utilidades contables no tienen como
objetivo aumentar la riqueza de los dueos,
sino que son el producto de una gestin.
o Las utilidades no representan
necesariamente un cambio en la capacidad de
consumo de los dueos.
oLas utilidades pueden varias de acuerdo a
los criterios contables utilizados.
o Diferencias entre devengado y efectivo.
Finanzas
A. Vega B.2014

Concepto de Creacin de Valor
Se Crea Valor en la medida en que los retornos
sean mayores a los costos incurridos
(inversiones) .
Al tomar decisiones, estas deben tener como
premisa bsica la creacin de valor.
Ex ante, existen herramientas para visualizar la
creacin o destruccin de valor:
- Valor Actual Neto (VAN)
- Tasa Interna de Retorno (TIR)
Finanzas
A. Vega B.2014

Concepto de Creacin de Valor
Financieramente, el valor de un activo est dado
por el valor presente de sus flujos de caja
futuros.
Dado lo anterior, qu factores pueden afectar
ese valor ?.
- Flujos de Caja (Cobro Pago)
- Temporalidad de los flujos ($ en mano)
- Riesgo (flujos inciertos).
Finanzas
A. Vega B.2014

Fuentes de Creacin de Valor.
Se crea valor en la medida que una empresa
puede identificar una ventaja competitiva y
mantener dicha ventaja por un tiempo razonable.
La ventaja competitiva se reflejar en mayores
flujos de caja y por ende un mayor valor de la
empresa, beneficindose con ello los dueos del
capital.
Innovacin tecnolgica
Investigacin y desarrollo
Recurso Humano, etc.
Finanzas
A. Vega B.2014

Conflicto de Objetivos (Problemas de
agencia)
En principio, el objetivo de la empresa se
identifica con el objetivo del propietario, como
participante dominante, pero este objetivo se
modifica cuando los otros participantes
adquieren poder (trabajadores, acreedores, etc.)
Objetivo de los directivos:
- Poder, Prestigio, Supervivencia en el
puesto.
Entonces, qu caminos tomar ?.
Finanzas
A. Vega B.2014

Nivel de decisiones del Administrador
Financiero.
Nivel Estratgico
Nivel Tctico
Dec. Inversin
Dec. Financiam.
Dec. Dividendo
Gestin de
Flujo de Caja
Finanzas
A. Vega B.2014

Nivel Estratgico
Nivel Tctico
Dec. Inversin
Dec. Financiam.
Dec. Dividendo
Gestin del
Flujo de Caja
CREAR VALOR
Nivel de decisiones del Adm. Financiero.
Finanzas
A. Vega B.2014

Labor del Adm. Financiero (Tctico)
Gestionar la obtencin de fondos y su
correspondiente utilizacin.
En consecuencia, la administracin financiera
es, en estricto rigor, la administracin del flujo de
caja.
Usos
Fuentes
Finanzas
A. Vega B.2014

Consideraciones:
- Que necesita una empresa para sobrevivir.
- Que necesita una empresa para aumentar la riqueza de
los accionistas.
Liquidez Rentabilidad
Liquidez: Es la capacidad de la empresa para disponer de
los fondos (o generar fondos) que le permitan el pago
oportuno de sus obligaciones de corto plazo.
Rentabilidad: Capacidad que tiene una inversin (stock de
recursos) inmovilizada, de generar fondos en el futuro
A.L A.R
Finanzas
A. Vega B.2014

Consideraciones:
- Que necesita una empresa para sobrevivir.
- Que necesita una empresa para aumentar la riqueza de
los accionistas.
Liquidez Rentabilidad
Finanzas
- Dado esto, debo decidir si invierto en activos lquidos o en
activos rentables. Qu conviene ms?
- Que necesita una empresa para aumentar la riqueza de
los accionistas.
A. Vega B.2014

En consecuencia el Administrador Financiero debe
manejar:
RI ESGO
Finanzas
A. Vega B.2014

Consideraciones:
Desde el punto de vista de la rentabilidad,
existe la incertidumbre en los retornos futuros,
producto de esa inversin. En consecuencia existe
tambin un nivel de riesgo.
Si estoy dispuesto a asumir un mayor riesgo,
debo ser compensado por ello.
Grado de Aversin al Riesgo.
Para crear riqueza hay que invertir y asumir
riesgos
A mayor Riesgo, mayor Rentabilidad esperada.
Finanzas
A. Vega B.2014

En un mercado eficiente, cuando existen activos que
ofrecen una alta rentabilidad esperada, es porque tiene
asociado un alto nivel de riesgo.
Rentabilidad: Flujo de beneficios obtenidos o esperados
por peso invertido en un perodo determinado de tiempo.
RTB(contable) = Utilidad Neta Total
Patrimonio
Riesgo: Variabilidad del flujo de beneficios
esperados durante un perodo de tiempo, por cada
peso invertido. (Variabilidad del retorno de la
inversin).
Finanzas
A. Vega B.2014

Sin embargo, no hay claridad a la hora de saber si la
rentabilidad esperada de una inversin, es la adecuada en
funcin del riesgo que debo asumir. Es decir, cunto ms le
debo exigir a una inversin, en trminos de rentabilidad
esperada, por cada unidad de riesgo adicional.

Cul es el equilibrio adecuado entre la rentabilidad de
una inversin y su nivel de riesgo?
Finanzas
A. Vega B.2014

Tipos de Riesgos (entre otros):
Riesgo Econmico:
- Variabilidad en los resultados como consecuencia
de circunstancias que afectan de manera particular a la
empresa: Demanda, Competencia, etc.
Riesgo Financiero :
- Resultado de las decisiones de financiamiento
(D/P). Se generan por la presencia de una carga financiera
fija en el contexto de ventas del negocio inciertas.

Finanzas
A. Vega B.2014
Etica y Finanzas
Etica: la parte de la filosofa que trata de la moral
y de las obligaciones del hombre (RAE).
Personal: La tica hace referencia a la bondad o
maldad de las acciones humanas y tambin a la
calidad humana de las personas.
Entorno de la empresa y sus relaciones
Responsabilidad social: Actitud y conducta de la
empresa hacia sus empleados, clientes, comunidad y
accionistas a los que deber tratar de una forma
justa y honesta.
Caso Enron, Inverlink, etc.
Finanzas
A. Vega B.2014
Finanzas

Conclusiones:
El Administrador Financiero tiene como objetivo
fundamental, maximizar la riqueza de los accionistas.
Para ello debe crear valor en la empresa.
Las herramientas a utilizar para esta labor, son las
decisiones de inversin, financiamiento y dividendo.
Pueden existir otros aspectos, no financieros, que
potencian la creacin de valor (ventaja competitiva).
El mercado, es en ltimo trmino, el encargado de decir
si la empresa esta creando o destruyendo valor.
Los gerentes representan la voluntad de los accionistas
y directores de una sociedad.
A. Vega B.2014
Finanzas

Bibliografa Obligatoria:
Conceptualizacin del Valor. A. Vega B.
Principios de Administracin Financiera. L. Gitman
Cap I.: El papel y el ambiente de las finanzas
administrativas.
Caso: La Polar S.A.