Corto Plazo: Modelo IS-

LM
Oscar M Valencia
Universidad del Rosario
Contenido
Mercado de Bienes:
Ajuste de Demanda y Cruz Keynesiana
Multiplicador Fiscal
Porque se produce el multiplicador
Proceso que lo genera
Cruz Keynesiana e Inversin
Curva IS: Movimientos
Poltica Fiscal
El dinero
Definiciones
Funciones del dinero
El dinero de curso legal
Definiciones*
Dinero: Todo medio de pago generalmente
aceptado que puede intercambiarse por
bienes y servicios y utilizarse para saldar
deudas.
Precio: Tasa a la cual el dinero es
cambiado por bienes y servicios. Para
entender el comportamiento de los
precios, es necesario entender el
comportamiento del dinero.
Inflacin: Es el aumento generalizado y
sostenido en el nivel de precios.
* Mankiw, 2001
Funciones del dinero
Depsito de valor: El dinero es una forma de
transferir poder adquisitivo del presente hacia el
futuro. Es, sin embargo, un depsito imperfecto
porque la inflacin lo afecta.

Unidad de cuenta: El dinero provee los trminos
en los cuales los precios se citan y se registran las
deudas.

Medio de cambio: El dinero se usa para
comprar bienes y servicios. Existe la confianza
de ser aceptado en todas las transacciones.
El dinero de curso legal

Definicin: El dinero de curso legal es aquel que
no tiene un valor intrnseco y el gobierno ha
declarado aceptable como medio de cambio y
como forma legal de cancelar deudas. Requiere
adems de monopolio en su produccin.

El dinero de curso legal en Colombia es el peso y
su emisin es llevada a cabo por el Banco de la
Repblica.
Oferta de dinero y Poltica Monetaria
Clasificacin del dinero
Quienes afectan la oferta de dinero?
Otras definiciones bsicas
La oferta de dinero y los bancos
Modelo de oferta monetaria
La poltica monetaria
Clasificacin del dinero


No resulta sencillo medir el dinero de curso legal pues hay una serie
de activos utilizados como dinero. Para tal efecto, se realizan las
siguientes definiciones clasificadas por nivel de liquidez:

E = Efectivo en poder del pblico
M1 = E + Depsitos en cuentas corrientes
M2 = M1 + Cuentas de ahorro y depsitos a corto plazo
M3 = M2 + Depsitos a largo plazo
M4 = M3 + Bonos y otros activos lquidos

Clasificacin del dinero

No hay consenso acerca de cul es la medida ms
apropiada.
M1 y M2 son las ms utilizadas.
Generalmente estos agregados se mueven en la
misma direccin.
Quines afectan la oferta de dinero?
El Banco Central (En Colombia, El
Banco de la Repblica; en E.E.U.U,
La Reserva Federal)
El sector bancario
El comportamiento de los hogares

Otras definiciones bsicas
Base Monetaria: B = E + Reservas bancarias (Moneda de alto
poder expansivo)

Reservas bancarias: La parte de los depsitos depositados en los
bancos que no se presta.

Tasa de reserva/depsito: Fraccin de los depsitos que los
bancos tienen en reserva. Es controlado por los bancos por
disposiciones del Banco Central.

Tasa de efectivo/depsito: Muestra las preferencias del pblico
con respecto a cunto dinero desea tener en forma de efectivo y
cunto en forma de depsitos bancarios a la vista.
Otras definiciones bsicas

Tasa de descuento: Es la tasa de inters que el Banco Central le
cobra a los bancos comerciales por los prstamos.

Intermediacin financiera: El proceso de transferir fondos de los
ahorradores a quienes requieren dichos fondos.

Sector bancario: Intermediarios financieros que se caracterizan
por tener autoridad legal para crear activos que son parte de la
oferta de dinero como los depsitos a la vista sobre los que se
giran cheques.
La oferta monetaria y los bancos
La oferta monetaria se define como:
M = E + D
La oferta monetaria comprende dos tipos de emisin:
Emisin primaria: Impresin de billetes y acuacin de
moneda por parte del Banco Central.
Emisin secundaria: Realizada por el sector bancario por
medio de su capacidad de multiplicar el dinero.
Ejemplo de la emisin secundaria de dinero:

Bancolombia
Activos Pasivos
Reservas $200 Depsitos $1,000
Prstamos $800
La oferta monetaria y los bancos...
Banco Santander
Activos Pasivos

Reservas $160 Depsitos $800
Prstamos $640
Citibank
Activos Pasivos

Reservas $128 Depsitos $640
Prstamos $512
La reserva parcial
del sector bancario
(rr) es de 20%
La oferta monetaria y los bancos
La emisin secundaria se deriva de la capacidad de
crear dinero al prestar:
Depsito original = $1,000
Prstamos de Bancolombia: $ 800 = (1-rr) x $1,000
Prstamos de Santander: $ 600 = (1-rr)
2
x $1,000
Prstamos Citibank: $ 512 = (1-rr)
3
x $1,000
(Resto de bancos) .
.
.
OFERTA MONETARIA TOTAL(M) = [1 + (1-rr) + (1-rr)
2

+ (1-rr)
3
+ ...] x $1,000
= (1/rr) x $1,000

Cada $1 de reservas genera $(1/rr) de dinero. En nuestro ejemplo,
rr = 0.2, de manera que de un depsito original de $1,000, los bancos
generaron $5,000 de dinero:

M = $1,000 x (1/0.2) = $5,000
Modelo de oferta monetaria

El objetivo de este modelo sencillo es el de estudiar el impacto de las
polticas del Banco central y del comportamiento del sector bancario
y los hogares en la oferta de dinero.
M = E + D (Oferta monetaria)
B = E + R (Base monetaria)
M = E + D
B = E + R
M = E/D + D/D
B = E/D + R/D
m = M = e +1
B = e + rr
Multiplicador
monetario
Donde:
M: Oferta de dinero E: Efectivo R: Reservas bancarias
D: Depsitos m: multiplicador monetario B: Base monetaria
e: tasa efectivo/depsito rr: tasa de reserva/depsito
Modelo de oferta monetaria...
Ejemplo:
Suponga que B es $300 billones, rr es 10% y e
es 40%. En este caso, el multiplicador
monetario se calcula:
m = 0.4 + 1 = 2.8
0.4 + 0.1

M = 2.8 x $300 billones = $840 billones

Cada peso de base monetaria genera 2.8 pesos de dinero, de forma que la oferta
monetaria total es $840 billones.

Modelo de oferta monetaria...
Ecuacin fundamental:
M = m x B (La oferta monetaria es proporcional a la base)
Oferta monetaria depende de tres
variables exgenas:
Base monetaria B (Depende del Banco Central)
Tasa de reserva/depsito rr (Depende del Banco central y del
sector bancario)
Tasa efectivo/depsito e (Depende del comportamiento de los
hogares)





Modelo de oferta monetaria: Banca Central
Historia del Banco de la Repblica

1923 Misin Kemmerer

1963 Estructura Directiva
Junta Monetaria: 3 Ministros, 1 Gerente, 2 miembros del gobierno
1967 Crawling Peg o Devaluacin Gota a Gota

1991 Nueva Constitucin

1992 Ley 31 (Independencia y nueva junta directiva)
El Ministro de Hacienda (Presidente)
El Gerente General
Cinco Miembros de dedicacin exclusiva





Banco de la Repblica y la Constitucin de
1991
Captulo 6: Art. 371 - 372 373

El Banco es un rgano independiente de las dems ramas del poder (ejecutivo,
legislativo y judicial)

El Banco goza de autonoma administrativa, patrimonial y tcnica

Objetivo Principal: velar por la capacidad adquisitiva de la moneda ( REDUCIR
LA INFLACION)

Las actividades debern estar en armona con la poltica econmica general.

La Junta Directiva = disear y ejecutar la poltica monetaria, cambiara y
crediticia.






Fundamentos de Teora y Poltica Monetaria
1. El dinero y los precios
2. Oferta de Dinero y Poltica Econmica
3. Demanda de Dinero
4. Dinero e Inflacin
5. Curva de Phillips
La demanda de dinero
Definicin
Teoras de portafolio
Teoras de transaccin
Definicin
Las teoras de demanda de dinero
provienen de las funciones del dinero
y comprenden dos grupos:
Teoras de portafolio (Depsito de valor)
Teoras de Transaccin (Medio de cambio)
Unidad de medida no genera demanda
Teoras de portafolio
En estas teoras se hace nfasis en que las personas demandan
dinero principalmente por el motivo depsito de valor.
El dinero ofrece una combinacin de riesgo y retorno diferente a
la de otros activos.
Funcin de demanda de dinero:
(M/P)
d
= L (r
a
, r
b
, H
e
, W)
La funcin de demanda puede reducirse a:
(M/P)
d
= L (i, Y)
Esta funcin no explica bien la demanda por M1; explica mejor
M2 y M3.

Donde:
R
a
: retorno de las acciones

H
e
: Inflacin esperada
R
b
:

retorno de los bonos

W : Riqueza
i: tasa de inters nominal que aproxima el retorno de los bonos y la inflacin.
Y: Ingreso como proxy de la riqueza

Teoras de transaccin
El nfasis de estas teoras se encuentra en el rol que tiene el dinero
como medio de cambio. La gente demanda dinero para hacer
compras.
Se destaca el modelo de Baumol-Tobin que provee de
microfundamentos a las decisiones de los individuos para demandar
dinero.
En este modelo la funcin de las personas es la de minimizar el costo
total de demandar dinero con el fin de determinar el saldo promedio
ptimo de los saldos de efectivo. Este costo total comprende dos tipos
de costos:
Costo de corretaje: costo de ir al banco (transporte y tiempo)
Costo de oportunidad: tasa de inters nominal
El saldo promedio ptimo (SPO) que resulta es:
SPO = SPO (Y, C, i)
+ + -
Las personas mantienen un saldo promedio mayor si aumenta el gasto durante
un perodo de tiempo o si a aumenta el costo de corretaje.
Las personas disminuyen los saldos si aumenta el costo de oportunidad.
El dinero y la inflacin
Teora cuantitativa del dinero
Efectos de la inflacin
Inflacin y tasa de inters
Costos sociales de la inflacin

Teora cuantitativa del dinero
La ecuacin cuantitativa del dinero provee un modelo para determinar el
nivel de precios e inflacin.
M x V =P x T
Cantidad de dinero Precio de la transaccin
Velocidad Nmero de
transacciones
Si se utiliza Y como un proxy de las transacciones, se asume la velocidad
del dinero constante y el ingreso dado por los factores y la tecnologa, se
puede plantear:
1. P = (V/Y) x M
2. M x V = P x Y
Expresando 2 en tasas de crecimiento:
3. A% M + A% V = A%P + A%Y
Donde: A% representa el cambio porcentual de cada
variable.
Teora cuantitativa del dinero...


Los resultados de las ecuaciones anteriores son:
1. De la primera ecuacin se deduce que la cantidad de dinero determina
el nivel de precios de la economa.
2. De la segunda y tercera ecuacin y teniendo en cuenta los supuestos
hechos, se puede concluir que el crecimiento del dinero en la economa
determina la inflacin.
Teora cuantitativa del dinero...


Existe dicotoma clsica: Se presenta cuando las
variables nominales no tienen impacto sobre las
variables reales. Los dos tipos de dicotoma ms
frecuentemente citados son la neutralidad del dinero y la
superneutralidad del dinero.
Neutralidad del dinero: El nivel de dinero slo afecta el nivel de precios
de la economa. No afecta la actividad econmica ni ninguna otra
variable real.
Superneutralidad del dinero: La tasa de crecimiento de del dinero slo
afecta la inflacin y no afecta ni la tasa de crecimiento econmico ni
ninguna otra tasa de crecimiento real.
Efectos de la inflacin: El seoraje

El gobierno tiene tres formas de financiar su
gasto: impuestos, tarifas y la impresin de
dinero o seoraje.
Cuando el banco Central imprime dinero para
financiar el gasto del gobierno, incrementa la
oferta de dinero. El incremento en la oferta de
dinero causa inflacin. De esta forma, el hecho
de imprimir dinero es implica el cobro de un
impuesto inflacionario que es pagado por todo el
que mantenga dinero en efectivo.

Comportamiento de la Inflacin
Comportamiento de la Inflacin
Inflacin Anual Bsica de No transables desagregada en arriendos
y resto
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
D
i
c
-
9
9
M
a
r
-
0
0
J
u
n
-
0
0
S
e
p
-
0
0
D
i
c
-
0
0
M
a
r
-
0
1
J
u
n
-
0
1
S
e
p
-
0
1
D
i
c
-
0
1
M
a
r
-
0
2
J
u
n
-
0
2
S
e
p
-
0
2
D
i
c
-
0
2
M
a
r
-
0
3
J
u
n
-
0
3
S
e
p
-
0
3
D
i
c
-
0
3
M
a
r
-
0
4
J
u
n
-
0
4
Inflacin Anual Bsica No transables sin arriendos Inflacin Anual Arriendos
Comportamiento de la Inflacin
Efectos de la inflacin: El seoraje

Cada vez que se imprime dinero se genera
seoraje se le cobra un impuesto inflacionario a
los tenedores de dinero en efectivo que
disminuye su poder adquisitivo.

Crisis Inflacionarias de las Economas de
Latinoamerica en los 80s.
Inflacin y tasa de inters
La ecuacin de Fisher muestra que la tasa de inters
nominal cambia por dos motivos:
Cambia la tasa de inters real
Cambia la inflacin
i = r + t
Tasa de inters nominal Inflacin
Tasa de inters real
La teora cuantitativa del dinero junto con la ecuacin de Fisher
muestran cmo afecta el crecimiento de la oferta de dinero, la tasa
de inters nominal. De acuerdo con la teora cuantitativa, un
incremento de 1% en la tasa de crecimiento del dinero causa un
incremento de 1% en la inflacin. Y de acuerdo con la ecuacin de
Fisher, un incremento de 1% en la inflacin ocasiona un incremento
igual en la tasa de inters nominal. Este efecto se conoce como el
efecto Fisher.
Costos sociales de la inflacin
Algunos de los costos ms importantes
asociados a la inflacin esperada son los
siguientes:
Shoeleather cost: La inflacin eleva los costos de
corretaje.
Costos menu: Cambios en las etiquetas de los precios
en supermercados y restaurantes, catlogos de
precios, mquinas dispensadoras, telfonos pblicos.
Impacto sobre la tasa de inters real: Disminuye la
rentabilidad real de la inversin.
Costos sociales de la inflacin
Algunos de los costos ms
importantes asociados a la inflacin
esperada son los siguientes:

Arrastre fiscal: Los impuestos a las ganancias
de capital se hacen sobre ganancias nominales
y no reales.
El dinero pierde su funcin como unidad de
cuenta.
Costos sociales de la inflacin...

Algunos de los costos ms importantes asociados
a la inflacin inesperada son los siguientes:
Redistribuye la riqueza arbitrariamente entre
prestamistas y deudores, en particular entre el sector
privado y el gobierno y entre jovenes y viejos porque las
pensiones son fijas.
Genera mucha incertidumbre entre prestamistas y
deudores. Inflacin obliga a fijar contratos en trminos
reales lo que significa indexar.
Una alta inflacin significa una inflacin muy variable.
Esto tiende a empeorar el primer punto.
Sector Monetario: Modelo IS-LM

Determinacin de la curva LM
Implicaciones de la Liquidz y la Tasa de
Inters
Movimientos de la cruva LM
Sector Monetario: Demanda por
Dinero
Graficamente:
Efectos en el Cambio de la Oferta de
Dinero
El Equilibrio
Esttica Comparativa: Incremento en el
Gasto
Incremento en la Cantidad de Dinero
Casos especiales IS-LM
LM vertical efecto crowding out de la poltica
fiscal
i0
i1
is1
is2
yd
Aumento en el gasto pblico genera incrementos en la tasa de
inters y reduce la inversin.
Casos especiales IS-LM
LM horizontal (Trampa por liquidez)
i0
i1
is1
is2
yd
La tasa de inters no se mueve ante expansiones fiscales, el costo de oportunidad
de mantener dinero es muy reducido y puede mantener dinero ante cualquier
cambio en la oferta del mismo. (Tarea IS horizontal)
LM
yd1
Determinacin de la Demanda
La demanda nos muestra los cambios en la cantidad
de producto ante cambios en los precios


) , , , , ) ( , , (

+
+
+
+
= P M I T Y T G f Y
d
Desplazamientos sobre la curva: Movimientos en
precios.
Desplazamiento de la Curva: Movimientos en G;T;M;I
Determinacin de la Demanda
Desplazamiento sobre la curva






IS
LM
LM1
Y0 Y1
i
Y
YD
p0
p1
Y0 Y1
Determinacin de la Demanda
Desplazamiento de| la curva






IS
LM
Y0 Y1
i
Y
YD
p0
Y0 Y1
IS1
Modelo Matemtico
Considere el siguiente
modelo Macro

G I C Y + + =

o o
= =
1
) , ( L K L K F Y

K K =
,
L L =
,
G G =
,
T T =
,
), ( T Y C + = o , 0 >
( ) 1 , 0 e o

,
2 1
r I o o =

0 ,
2 1
> o o
M M
r l y l
p
M
d
=
=
2 1
Demanda
Agregada
Mercado
de Bienes
Mercado de
Dinero
Mercado de
Dinero
=E=
Mercado de Dinero
r
Modelo Matemtico: Pasos
Objetivo es determinar una expresin algebraica para
Y=F(P(-)) esta es la DA
Se igualan los mercados, la variable que iguala es r.
Se depeja del mercado de bienes y del mercado
monetario r y se igualan
Posteriormente, de encuentra la expresin Y=f(P) se
hace la derivada parcial con respecto a los precios
para ver si es negativa.
Modelo Matemtico: Evaluacin de
efectos
Se realizan derivadas parciales con respectos
a los parmetros de poltica es decir G,M,R
Siempre graficar los resultados (IS-LM)
Recordar: IS-LM determina DEMANDA
(OJO)
Ahora la intuicin debe ser soportada con
grficos y las expresiones algebraicas.
Determinacin de la Oferta Agregada
La decisin de oferta es realizada por las
firmas y el objetivo es dados unos precios de
los insumos, encontrar una combinacin de
los mismos de tal manera que Maximize el
beneficio.
Y=f(P(+))

Determinacin de la Oferta Agregada
Tipos de oferta: Clsica (Pleno Empleo)





Conclusin: La demanda no altera el producto
en el largo plazo

p0
p1
p2
Determinacin de la Oferta Agregada
Tipos de oferta: Keynesiana Extremo





Conclusin:La rigideces pueden afectar el
producto (por generar desequilibrios)
p0
p1
p2
y0 y1 y2
Determinacin de la Oferta Agregada
Tipos de oferta: Keynesiana (pensiente positiva)





Conclusin:La rigideces de los precios generan un
poder expansivo de la demanda agregada
p0
y0 y1 y2
Determinacin de la Oferta Agregada
Caso Kenesiano Extremo






IS
LM
Y0 Y1
i
Y
YD
p0
Y0 Y1
IS1
OA
Conclusin: Poltica Fiscal muy efectiva, poltica
monetaria Neutral
OA Modelo Matemtico
Analizar el equilibrio entre el mercado de
trabajo y de capitales.
De la oferta y demanda de trabajo de
determinan la cantidad optima de trabajo
De la oferta y demanda de capital se
determina la cantidad ptima de capital
Se remplazan las cantidades ptimas y se
obtiene la curva de Oferta agregada.
OA Modelo Matemtico
Ejemplo:

0
2 2
log
2
2
0 2
*
) (
2
2
1
1 2
1
1
2
1
0
1
1
0
2
2
1 1
>
c
c
|
|
.
|

\
|
|
|
.
|

\
|

|
|
.
|

\
|
|
|
.
|

\
|
=
|
|
.
|

\
|
|
|
.
|

\
|
=
= =
= = =
= =
= =
c
c
+ =
=
|
|
.
|

\
|
+ =
= =
p
Y
p
w
p
w
Y
a Tecno R
p
w
L
L L L Igualamos
L L L
L L L
Equilibrio
L PML
L
Y
LPML PMK K Y
PML L
p
w
L
L L L F Y
D
d D
D
D
D
o
o u
|
o
| o u
|
o
o
o u
|
o
|
o
| o
o u
| o
Ejercicio
Analizar el impacto sobre el producto de un
incremento en el gasto pblico acompaado
de una contraccin de la canitdad de dinero
para el caso de ofertas clsica, Keynesiana y
Keynesiana extrema.

ECONOMIA ABIERTA
Modelo IS-LM
IS-LM: Tipo de Cambio Fijo
Condicin de Paridad de Tasas de Inters es la
variable que ajusta el equilibrio


LM
MC
IS
i=i*
i
Y Yd
IS-LM: Tipo de Cambio Fijo
Caso de Expnasin Monetaria


LM
MC
IS
i=i*
i
Y Yd
A
B
i<i*
1) Aumento M
reduce i (B)
2) i<i* : Salida de
Capitales
3) Venta de Reservas
4) Ajuste Endgeno
de la LM
(Contraccin A )

IS-LM: Tipo de Cambio Fijo
Caso de Expansin Fiscal


LM
MC
IS
i=i*
i
Y Yd
A
B
i>i*
1) Aumento G
aumenta i (A)
2) i>i*: Entrada de
Capitales
3) Compras de
Reservas
4) Ajuste Endgeno
de la LM
(Expansin B )

C
IS
LM
A
IS-LM: Tipo de Cambio Fijo
Caso de una Devaluacin


LM
MC
IS
i=i*
i
Y2 Yd
A
B
i>i*
1) Cambios en la
Tasa de Cambio
Nominal
2) i>i*: Entrada de
Capitales
3) Compras de
Reservas
4) Desplazamiento
de la Demanda
Agregada

C
IS
LM
A
Y1
IS-LM: Tipo de Cambio Fijo
Caso de Expansin Monetaria con control de
capitales


LM
MC
IS
i=i*
i
Y Yd
A
B
i<i*
1) Aumento M
reduce i (B)
2) i<i* : Dficit
Comercial
Aumentan
Importaciones
3) Oferta monetaria
cae.
4) Perdida de
Reservas
IS-LM: Tipo de Cambio Fijo
Control de Capitales


LM
MC
IS
i=i*
i
Y2 Yd
A
B
i>i*
1) Cambios en la
Tasa de Cambio
Nominal
2) i>i*: Entrada de
Capitales
3) Compras de
Reservas
4) Desplazamiento
de la Demanda
Agregada

C
IS
LM
A
Y1