Diferencia entre un negocio domstico y un negocio internacional

1
NEGOCIO DOMSTICO

2
NEGOCIO INTERNACIONAL

Involucra transacciones que ocurren dentro de los lmites de un solo pas.

Involucra transacciones que traspasan las fronteras nacionales.

Otras caractersticas de los negocios internacionales

Los pases involucrados generalmente usan un diferente tipo de moneda, lo cual fuerza a una de las partes a 1 cambiar su moneda. Los sistemas legales de los pases pueden variar, forzando a una de las partes a ajustar su comportamiento para estar 2 acorde con la ley local. Las culturas en los pases son distintas, lo cual fuerza a cada parte a ajustar su comportamiento para conocer las expectativas de la otra. 3

Otras caractersticas de los negocios internacionales

La disponibilidad de recursos es distinta en cada pas.

4

Las finanzas internacionales La empresa multinacional ha aumentado su importancia en el contexto global Las tendencias de las finanzas internacionales La difusin de tipos de cambio variables a partir de 1973 y la inseguridad en el comercio La integracin global de los mercados de dinero y capital a partir de los 80s

reas de oportunidad en las finanzas internacionales

Beneficios importantes

Las multinacionales continuarn creciendo porque pueden beneficiarse de las imperfecciones de mercado.

Los tipos de cambio variables pueden aumentar el riesgo, lo cual crea Oportunidades si se administra el riesgo cambiario.

A pesar de que la integracin tiende a eliminar las Imperfecciones, continuarn las oportunidades de ganancias.

Actividades finacieras multinacionales

Clasificacin de las actividades de negocios internacionales

Internacional 3 tipos de actividades de los negocios internacionales

Multinacional

Transnacional

Tipos de actividades

1
Internacional

2
Multinacional

Importacin y exportacin. Los problemas para el rea de las FI son los procesos de pago entre las partes.

Ampliacin de operaciones fuera de su pas. Realizacin de actividades en otrso pases.

Tipos de corporaciones (contina) 3

Transnacional

Realiza todo el proceso del esfuerzo de mercadotecnia en otros pases adems del sede.

Corporacin mundial

Es una empresa que trasciende las fronteras nacionales y al hacerlo pierde su identidad nacional.

Este tipo de corporacin slo existe hipotticamente

reas tradicionales de la administracin financiera

reas tradicionales de la administracin financiera

Estructura de capital

Presupuesto de capital

4 reas tradicionales

Financiamiento a largo plazo Administracin de capital de trabajo

reas tradicionales de la administracin financiera

Estructura de capital Determinacin de proporciones de activos y deuda 4 reas tradicionales

reas tradicionales de la administracin financiera

Presupuesto de capital

4 reas tradicionales

Anlisis de las oportunidades de inversin y lneas de actividad consideradas por la empresa

reas tradicionales de la administracin financiera

4 reas tradicionales

Financiamiento a largo plazo Seleccin, emisin y administracin de los recursos a largo plazo de los activos y deuda

reas tradicionales de la administracin financiera

4 reas tradicionales

Administracin de capital de trabajo Control de los activos circulantes y su fondeo.

Modelos de maximizacin de riqueza empresarial

Las metas de la administracin

1
SWM Shareholder Wealth Maximization

2
CWM Corporative Wealth Maximization
Enfoque de maximizacin de la riqueza corporativa. Va ms all de lo financiero, implica la maximizacin dela riqueza de los recursos de la empresa

Enfoque de maximizacin del bienestar del accionista. El accionista piensa que los mercados son eficientes y los precios correctos.

Las metas de la administracin

Capital impaciente
Accionistas

Capital paciente
Accionistas

Empresas
(Direccin)

Banco

Empresas
(Direccin)

Bancos

Empleados

El modelo Anglo-americano se enfoca en la rentabilidad a corto plazo ms que el crecimiento a largo plazo

El modelo NO Anglo-americano NO se enfoca en la rentabilidad a corto plazo, sino en el crecimiento a largo plazo

Gobernabilidad corporativa
Estos dos enfoques se basan en el concepto de gobernabilidad corporativa
Gobernabilidad corporativa es el mtodo por el cual una organizacin establece un orden entre sus stakeholders para asegurar que sus decisiones son tomadas y sus intereses representan los objetivos marcados por la empresa Como resultado de la globalizacin, las empresas se estn moviendo hacia el modelo impaciente (una accin, un voto)

Imperfecciones de mercado
La

interaccin de los mercados genera problemas porque el funcionamiento de stos no es perfecto. La dinmica social determina patrones de comportamiento caractersticos para cada sistema econmico.

EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL

CAPTULO 2

Sistema monetario internacional

El sistema monetario internacional es la estructura bajo la cual se determinan los tipos de cambio, el comercio internacional y los flujos de capital son cuantificados y se realizan los ajustes a la balanza de pagos.

Sistema monetario internacional

El sistema monetario internacional incluye tambin todos los instrumentos, instituciones y acuerdos que conectan las monedas de los pases adscritos, los mercados monetarios, bienes races y mercados de commodity

El sistema monetario internacional

En los ltimos 40 aos ha aumentado enormemente la volatilidad de las tasas de cambio

Condiciones generales

La difusin de tipos de cambio variables a partir de 1973 y la inseguridad en el comercio La integracin global de los mercados de dinero y capital a partir de los 80s

El sistema monetario internacional Tipo de cambio de moneda extranjera El precio de la moneda de un pas en unidades de moneda de otro pas. Puede ser fijo o flotante Tasa de cambio Spot. El precio para la moneda extranjera a ser entregada en el momento, o en dos das para transacciones interbancarias Tasa futura. El precio para la moneda extranjera a ser entregada en una fecha Especfica en el futuro. Puede ser garantizada con contrato

Terminologa

El sistema monetario internacional Premio o descuento futuro La diferencia porcentual entre la tasa spot y la futura. Calculo: Spot Futura x 360 x 100 Futura n

Terminologa
Devaluacin de una moneda. Un cada en el valor del tipo de cambio que est atada al oro o a otra moneda. Lo opuesto es Revaluacin

El sistema monetario internacional Debilitamiento, depreciacin o deterioracin de una moneda:

Cada en el valor del tipo de cambio

de una moneda flotante. Lo contrario es fortaleza o apreciacin

Terminologa
Suave o dbil: Situacn de una moneda cuando se espera que, con relacin a la moneda fuerte, se devale o se deprecie. Tambin se refiere a monedas que son apoyadas por los gobiernos

El sistema monetario internacional

Dura o fuerte
Situacn de una moneda cuando se espera que se revale o aprecie respecto a las principales monedas de sus socios comerciales.

Terminologa
Euromonedas: Monedas locales de un pas depositadas en un banco de otro pas.

Historia del sistema monetario internacional (SMI)

El patrn ORO (1876 1913)
El oro ha sido un medio de cambio desde 3000 A.C. Las Reglas del juego eran simples, cada pas estableca la tasa de cambio a la cual su moneda podra ser convertida en oro

Los tipos de cambio eran fijos

Solamente el gobierno puede comprar y vender oro. El sistema se mantuvo hasta la primera guerra mundial

Historia del sistema monetario internacional (SMI)

La entre-guerra y la segunda guerra mundial (1914-1944) En este periodo fluctuaron las monedas con un amplio margen en trminos de oro y entre ellas

Las fluctuaciones aumentaron por la especulacin

Estados Unidos adopt un patrn oro modificado en 1934 Durante la segunda guerra , el dlar era la principal moneda comercial que continuaba convertible

SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL (Fondo Monetario Internacional)

Acuerdo institucional entre los bancos centrales afiliados al Fondo Monetario Internacional (FMI)

FONDO MONETARIO INTERNACIONAL Creado en 1944 en Bretton Woods, New Hampshire, cuya finalidad fue establecer un nuevo orden monetario internacional.

BANCO INTERNACIONAL DE RECONSTRUCCIN Y DESARROLLO Tambin creado en 1944 en Bretton Woods, conocido como Banco Mundial. Su funcin es apoyar proyectos de desarrollo a bajo inters.

FONDO MONETARIO INTERNACIONAL Metas generales:

1. Promover un crecimiento equilibrado del comercio internacional. 2. Promover estabilidad cambiaria. 3. Eliminar restricciones cambiarias. 4. Proveer recursos financieros para corregir desequilibrios de la balanza de pagos.

SISTEMAS DE TIPO DE CAMBIO

1. Tipo de cambio fijo, patrn oro. 2. Tipo de cambio flexible.

Flotacin libre. Flotacin controlada.

3. Control de cambios.

TIPO DE CAMBIO FIJO (PATRN ORO) (1945-1973) 1. El precio del oro es el mismo mundialmente. 2. Los gobiernos se comprometen a mantener el tipo de cambio. 3. Solamente el gobierno puede comprar y vender oro. 4. Devaluaciones autorizadas por el FMI. Richard Nixon suspendi la libre convertibilidad en oro el 15 de agosto de 1971

La mayora de las monedas empezaron a flotar en marzo de 1975

Tasas fijas vs. Tasas flexibles

1
El pas es quien decide en funcin de sus prioridades

2
La eleccin puede cambiar conforme cambien las prioridades

Las metas de la administracin

1
Los pases prefieren una tasa fija por:

2
Problemas de las tasas fijas

Estabilidad en los precios internacionales. Naturaleza antiinflacionaria de los precios fijos.

Los bancos centrales deben tener grandes reservas. Las tasas fijas pueden no reflejar las realidades econmicas del pas

Atributos de una moneda ideal

Estabilidad en la tasa de cambio

Trinidad imposible

Integracin financiera completa

Independencia monetaria

Las fuerzas econmicas no permiten que convivan los 3 atributos

TIPOS DE CAMBIO ECLCTICOS (1973-hasta nuestros das)

1. A partir de 1973 los tipos de cambio de

han vuelto ms voltiles y menos

predecibles.
2. Durante este periodo han ocurrido numerosos eventos que han afectado los regmenes de tipo de cambio.

Eventos influyentes en volatilidad

Crisis del petrleo 1973

Prdida de confianza en el dlar 1977-1978

Segunda crisis del petrleo 1979

Eventos influyentes
Sistema Monetario Europeo 1979

Fortalecimiento del dlar 1981-1985

Diversificacin de las reservas en divisas 1979

El Fondo Monetario Internacional (FMI) clasifica los regmenes de tipo de cambio en 8 categoras especficas. Existen 8 categoras que cubren el espectro de los regmenes de los tipo de cambio, desde los tipos de cambio rgidos (fijos) hasta la flotacin independiente.

Clasificacin del FMI

Acuerdos monetarios con la misma moneda 38 pases

Consejo monetario 8 pases

Fijo a una moneda 44 pases Fijo a una moneda con bandas horizontales 7 pases Fijo a una serpiente monetaria (crawling pegs) 3 pases

Flotacin independiente 48 pases

8 clasificaciones de tipos de cambio del FMI

Flotacin controlada (sucia) 25 pases

Tipo de cambio dentro de bandas fluctuantes (crawling bands) 8 pases

Clasificacin del FMI

Acuerdos monetarios con la misma moneda 38 pases

Acuerdos monetarios con moneda legal No separada. La moneda de otro pas circula como la moneda legal o el miembro pertenece a una unin monetaria con moneda comn

Unin europea CAEMO: camern, rep. centroafricana, chad, RDC (Congo), guinea ec., gabn WAEMU: benin, burkina fasso, costa de marfil, etc. ECCM: algunos pases del caribe

Clasificacin del FMI

Consejo monetario 8 pases

Regimen monetario basado sobre una legislacin implcita para intercambiar la moneda domstica por una moneda extranjera a una tasa fija, combinada con restricciones en la emisin para asegurar el cumplimiento de su obligacin legal

Argentina, Bosnia, Brunei, Bulgaria, Hong Kong, Djibouti, Estonia, Lituania

Clasificacin del FMI

Fijo a una moneda 44 pases

El pas ata su moneda (de hecho o formalmente) a una tasa fija a otra moneda o canasta de monedas, donde la tasa de cambio flucta dentro de un margen estrecho alrededor de la tasa central fijada

(+/- 1%)

Muchos.

Clasificacin del FMI

El valor de una moneda es conservado dentro de de un margen de fluctuacin cerca de la tasa fijada.

Fluctuacin mayor que (+/- 1%)

Fijo a una moneda con bandas horizontales 7 pases

Croacia,, Libia, Ucrania,

Clasificacin del FMI

La moneda se ajusta peridicamente en montos pequeos a una moneda fija a una tasa establecida o en respuesta a cambios predeterminados

Angola, Costa Rica, Nicaragua

Fijo a una serpiente monetaria (crawling pegs) 3 pases

Clasificacin del FMI

Colombia, Honduras, Hungra, Israel, Polonia, Sri Lanka, Uruguay, Venezuela

La moneda se mantiene en cierto rango de fluctuacin y se ajusta peridicamente

Tipo de cambio dentro de bandas fluctuantes (crawling bands) 8 pases

Clasificacin del FMI

Etiopa, Kenya, Noruega, etc.

Intervencin del gobierno

Flotacin controlada (sucia) 25 pases

Clasificacin del FMI

Flotacin independiente 48 pases

El tipo de cambio es determinado por el mercado con moderada intervencin del gobierno

Masiosare country

Mercados emergentes y eleccin de regmenes

Un consejo monetario existe cuando el banco central del pas establece su base monetaria (oferta monetaria) soportada en sus reservas de divisas.
Lo anterior significa que una unidad de moneda domstica no puede ser introducida en la economa si antes no se tiene una divisa adicional equivalente que la respalde. Argentina cambi en 1991 de tipo de cambio administrado a consejo monetario. En 2002, el pas cambio de regimen debido a sus problemas econmicos y polticos.

Mercados emergentes y eleccin de regmenes

Dolarizacin es el uso del dlar de US como moneda oficial del pas. Una ventaja/desventaja de la dolarizacin es que una poltica monetaria slida y una poltica de tipos de cambio no dependen de los policymakers del pas.
Panam ha usado el dlar como su moneda oficial desde 1907 Ecuador reemplaz su moneda domstica por el dlar en Septiembre de 2000

El Euro: El nacimiento de una moneda europea

En Diciembre de 1991, los miembros de la Unin Europea se reunieron en Maastricht, Holanda para finalizar el tratado que cambiara el futuro monetario de Europa. Este tratado estableca un plan con tiempos y metas para reemplazar las monedas individuales de los pases miembros por una moneda llamada EURO.

El Euro: El nacimiento de una moneda europea

Para prepararse para el Euro, un criterio de convergencia estableci que cada pas miembro era responsable de administrar los siguientes aspectos:
Tasas de inflacin nominal Tasas de inters a largo plazo Dficits fiscales Deuda pblica

Adicionalmente se cre en Frankfurt, Alemania el Banco Central Europeo (ECB).

Efectos del Euro

El Euro afecta los mercados en tres aspectos:
Costos de transaccin ms baratos en la zona del Euro. Reduccin de los riesgos y costos monetarios relacionados a la incertidumbre.

Los hombres de negocios y consumidores dentro y fuera de la zona del Euro disfrutan de una transparencia de precios y una creciente competencia basada en precios.

Aspectos adicionales
El principal objetivo del valor de una moneda es mantener su poder de compra. La amenaza ms fuerte para mantener el poder de compra es la inflacin.

LA BALANZA DE PAGOS (BDP)

CAPTULO 3

BALANZA DE PAGOS

Es el registro del valor de todas las transacciones que realiza un pas con el resto del mundo.

BALANZA DE PAGOS
Los datos de la BDP son importantes para los policymakers y las EMN puesto que es un indicador de competitividad y salud econmica de los pases. Para una EMN la BDP del pas husped y del anfitrin es importante porque:

Es un indicador de presin sobre la tasa de cambio

Es una seal del establecimiento o retiro de controles para varias clases de pagos (dividendos, intereses, licencias, tarifas, regalas, etc.) Sirve para predecir el potencial de mercado (especialmente en el corto plazo)

Transacciones tpicas de la BDP

Tipos de transacciones que deben registrarse en la BDP:
Una subsidiaria en USA de una EMN extranjera es distribuidora de sus productos en el mercado de USA. Una empresa de USA construye en un pas extranjero Una subsidiaria en USA de una EMN paga dividendos al pas extranjero. El gobierno de USA financia la compra de equipo militar a un pas aliado.

Principios bsicos de la BDP

La BDP debe de estar balanceada. No puede estar en desequilibrio a menos que existan errores de registro. En consecuencia, est mal dicho que la BDP est en desequilibrio.

Principios bsicos de la BDP

Existen 3 elementos principales para medir la actividad econmica internacional:
Identificar qu es y qu no es una transaccin internacional Entender cmo el flujo de bienes y servicios, activos y dinero crea dbitos y crditos en la BDP

Entender los registros y procedimientos de la BDP.

Es difcil medir todas las transacciones internacionales.

La BDP como flujo

Muchas veces la gente confunde el significado de la BDP ya que por su nombre se entiende como una hoja de balance cuando en realidad es un estado de flujo de efectivo. Al registrar las transacciones internacionales durante un periodo (p. ej. un ao) se puede rastrear la continuidad de las compras y pagos entre un pas y el resto del mundo.
No agrega valor agregado a los activos y pasivos de un pas.

La BDP como flujo

Dos tipos de transacciones predominan en la BDP:
Intercambio de activos reales Intercambio de activos financieros

A pesar de que los activos pueden ser identificados ms en detalle, es ms simple pensar que todos los activos como bienes y servicios pueden ser comprados o vendidos (vacas vs. dinero)

Las cuentas de la BDP

La BDP se compone de dos sub-cuentas primarias: la cuenta corriente y la cuenta de capital/financiera.
Adicionalmente, la cuenta de reservas oficiales rastrea las transacciones en moneda de los gobiernos.

Una cuarta cuenta, los errores netos y omisiones se establece para conservar el balance de la BDP.

BALANZA DE PAGOS I.- Cuenta corriente.

A. Bienes y servicios. B. Transferencias unilaterales.

II.- Cuenta de capital.

C. Cuenta de capital sin reservas.

III.- Reservas.
D. Reservas. E. Errores netos y omisiones.

La cuenta corriente
Cuenta corriente: incluye todas las transacciones con ingreso o pago en determinado periodo. Consiste en las siguientes 4 subcategoras;
Bienes Importados y exportados Comercializacin de servicios Ingreso Transferencias normales

La cuenta corriente es tpicamente dominada por el primer componente y se conoce como balanza comercial (BC) a pesar de que excluye los servicios.

Cuenta de capital y cuenta financiera

La cuenta de capital mide todas las transacciones en activos financieros. Se divide en dos componentes principales:
La cuenta de capital La cuenta financiera

La cuenta de capital es menor (en magnitud), mientras que la cuenta financiera es considerable.

La cuenta financiera
Los activos financieros pueden ser clasificados de diferente manera incluyendo la duracin de la vida del activo (vencimiento) y la naturaleza de la propiedad (pblica o privada). La cuenta financiera, no obstante, utiliza un tercer mtodo. Se enfoca en el grado de control del inversionista sobre los activos o las operaciones.

La cuenta financiera
La cuenta financiera consta de 3 componentes;
Inversin Directa el inversionista ejerce un grado de control explcito sobre los activos Inversin de Portafolio el inversionista No tiene control sobre los activos

Otras inversiones crditos, prstamos, depsitos en moneda, depsitos bancarios, etc.

Inversin directa
Es el balance neto del capital extranjero en un pas.
El principal punto sobre inversin extranjera en cualquier pas se concentra en dos aspectos: control y utilidades. En algunos pases hay control sobre la inversin extranjera. La regla general es que los extranjeros no pueden poseer tierra (terrenos).

Inversin en portafolio
Es el balance neto de los flujos de capital que no alcanza el umbral del 10% de la inversin directa. La compra de instrumentos de deuda extranjera es clasificada como inversin en portafolio dado que los instrumentos de deuda, por definicin, no permiten al comprador el control de activos o su propiedad. La inversin de portafolio es motivada por la bsqueda de rendimientos ms que por el control de la inversin.

Errores netos y Omisiones/Reservas oficiales

La cuenta de errores netos y omisiones asegura que la BDP est balanceada.
La cuenta de reservas oficiales es el total de reservas de las autoridades monetarias del pas. Estas reservas estn generalmente compuestas por divisas duras. El nivel de reservas depende del regimen de tasas de cambio (fija o flotante).

La BDP total- supervit

Un supervit en la BDP implica que la demanda de moneda local excedi a la oferta y que el gobierno debe de permitir que el valor de la moneda local aumente (revale) o el gobierno debe de intervenir y acumular el excedente en moneda extranjera (reservas) en la cuenta de Reservas Oficiales de divisas.

La BDP total- dficit

Un dficit en la BDP implica un exceso de oferta en la moneda local en los mercados mundiales y el gobierno debe entonces devaluar o gastar sus reservas para mantener el tipo de cambio.

Movilidad de capital

Es el grado en el cual el capital se mueve libremente a travs de las fronteras. Es un elemento crtico para la balanza de pagos.

Movilidad de capital (MC)

Algunos autores piensan que el periodo post-1860 puede ser subdividido en 4 distintas fases:
1860-1914 incremento continuo en la MC bajo el patrn oro y al expansin de las relaciones comerciales 1914-1945 destruccin econmica global, aislacionismo (proteccionismo) 1945-1971 la poca de Bretton Woods (gran expansin del comercio internacional) 1971-2002 tasas de cambio flotantes, volatilidad econmica (expansin de las finanzas internacionales)

Movilidad del capital

Movilidad del capital Alta
Patrn oro: 1880-1914

1900

1914

Flotacin 1971-2000

2000

1929

Baja

1880

Bretton Woods 1945-1971

1860

1918

Entreguerras, 1914-1945

1971

1980

1960

1925

1945 1960 1980 2000

1860

1880

1900

1920

1940

Fuente: Globalization and Capital Markets, Maurice Obstfeld and Alan M. Taylor, NBER Conference Paper, May 4-5, 2001, p. 6.

Fuga de capitales
Aunque no existe una definicin de fuga de capitales, esto ha ocurrido cuando hay conflicto entre los dueos del capital y los objetivos de poltica econmica. Muchos pases con gran deuda externa han sufrido fugas de capitales por problemas polticos.
El Capital puede moverse va trasnferencias internacionales, con moneda fsica, metales preciosos o sobrefacturacin.

EL MERCADO DE DIVISAS

CAPTULO 4

El mercado de divisas
El mercado de divisas provee:
La estructura fsica e institucional mediante la cual la moneda de un pas es intercambiada por la de otro pas. La determinacin de la tasa de cambio entre monedas.

Es donde se realizan fsicamente las transacciones en moneda extranjera.

El mercado de divisas
Divisas significa la moneda de un pas extranjero, es decir, moneda extranjera, billetes, cheques. Una transaccin en divisas es un acuerdo entre vendedor y comprador de un monto fijo de una moneda que ser entregada a cambio de otra moneda en una fecha especfica.

Geografa
El mercado de divisas se extiende en todo el mundo, con precios variables intercambiando monedas todos los das hbiles y a todas horas.

Actividad del mercado de divisas: promedio de transacciones por hora/da

25.000

20.000

15.000

10.000

5.000

Tiempo Meridiano De Greenwich

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24

10 AM Comida Europa en Tokyo en Tokyo abre

Asia cierra

Americas London abre cierra

Tarde en America

6 pm Tokyo en NY abre

Fuente: Federal Reserve Bank of New York, The Foreign Exchange Market in the United States, 2001, www.ny.frb.org.

Funciones del mercado de divisas

El mercado de divisas es el mecanismo en el cual los participantes:
Transfieren poder de compra entre pases

Obtienen o proveen crdito para transacciones internacionales

Minimizan la exposicin al riesgo de los cambios en las tasas de cambio

TIPO DE CAMBIO
Es la cantidad de una moneda que se obtiene por otra. Es el precio de una moneda en funcin de otra. Tipo de cambio DIRECTO; 1 dlar = 10 pesos. Tipo de cambio INDIRECTO; 1 peso = 0.10 dlar.

TIPO DE CAMBIO
Tipo de cambio SPOT transaccin actual. Tipo de cambio FUTURO se entrega en fecha futura Tipo de cambio CRUZADO se calcula a partir de otras dos monedas.
Ejemplo; 1 dlar = 34 francos belgas 1 dlar = 10 pesos entonces; 34 francos o sea 3.40 francos por un peso 10 pesos

PARTICIPANTES EN LOS MERCADOS CAMBIARIOS

Intermediarios/corredores. Especuladores. Corredor de futuros. rbitros. Gobiernos.

DETERMINACIN DE LOS TIPOS DE CAMBIO

Paridad del poder adquisitivo (PPA o PPP). Tasas de inters.
Efecto fisher cerrado. Efecto fisher abierto. (internacional).

Factores tcnicos.

DETERMINACIN DE LOS TIPOS DE CAMBIO

Efecto Fisher cerrado (elementos fundamentales). Tasa nominal de inters. Tasa de inflacin. Tasa real de inters. Postulado La diferencia entre las tasas nominales ser igual a la diferencia entre las tasas de inflacin.

DETERMINACIN DE LOS TIPOS DE CAMBIO

Efecto Fisher abierto. (internacional).

Tipo de inters nominal. Variaciones en el tipo de cambio. Si alguien invierte en el extranjero, obtendr la tasa de inters del pas y adems una cantidad adicional derivada de las diferencias en el tipo de cambio.

Postulado.

ADMINISTRACIN ESTRATGICA Y FINANZAS INTERNACIONALES

1. Estrategias para administrar el riesgo cambiario.
Evitar el riesgo cambiario. Adaptar el riesgo cambiario. (contrato a futuro) Diversificacin de moneda. Obtencin de prstamos. Euromonedas.

2. Financiamiento de las operaciones.

CONDICIONES INTERNACIONALES DE PARIDAD

CAPTULO 5

TIPO DE CAMBIO
Es la cantidad de una moneda que se obtiene por otra. Es el precio de una moneda en funcin de otra. Tipo de cambio DIRECTO; 1 dlar = 10 pesos. Tipo de cambio INDIRECTO; 1 peso = 0.10 dlar.

Tipo de cambio al 7 de abril de 1997 PAS

(1) Unidad Tipo de cambio DIRECTO monetaria (Moneda local por dlar) US $ Peso A$ Sch BFr Real Libra C$ Yuan Peso 1.0000 1.2900 12.0000 35.3000 1.0600 0.6110 1.3900 8.3300 7.9000 -

(2)
Tipo de cambio INDIRECTO (valor de una unidad de moneda local en dlares)

ESTADOS UNIDOS ARGENTINA AUSTRALIA AUSTRIA BLGICA BRASIL REINO UNIDO CANAD CHINA MXICO

1.0000 0.7752 0.0833 0.0283 0.9434 1.6367 0.7194 0.1200 0.1266

TIPO DE CAMBIO
Tipo de cambio SPOT transaccin actual. Tipo de cambio FUTURO se entrega en fecha futura Tipo de cambio CRUZADO se calcula a partir de otras dos monedas.
Ejemplo; 1 dlar = 34 francos belgas 1 dlar = 10 pesos entonces; 34 francos o sea 3.40 francos por un peso 10 pesos

El dlar cuesta 1.39 marcos alemanes y tambin vale 1.60 francos suizos. Se pide
a) Encontrar el tipo de cambio directo para el marco alemn, respecto al dlar, en Alemania.
b) Encontrar el tipo de cambio indirecto para el franco suizo, respecto al dlar, en Suiza. c) Encontrar el tipo de cambio indirecto del franco suizo, respecto al marco, en Suiza. d) Encontrar el tipo de cambio directo del marco alemn, respecto al franco, en Alemania.

Condiciones internacionales de paridad

Algunas preguntas fundamentales de los ejecutivos de las MNEs, inversionistas, importadores, exportadores y gobierno son:
Cules son los determinantes de los tipos de cambio? Son predecibles los cambios en los tipos de cambio?

Las teoras econmicas que relacionan los tipos de cambio, niveles de precios y tasas de inters se conocen como condiciones internacionales de paridad.
Estas condiciones internacionales forman la base de las finanzas internacionales.

La principal razn que explica los movimientos de los tipos de cambio, es la variacin entre la oferta y la demanda de una moneda.

Variaciones en oferta y demanda de divisas

El comercio internacional de bienes

Causas de las variaciones entre la oferta y demanda de divisas

La inversin

La especulacin

Las teoras que tratan de explicar las variaciones en los tipos de cambio se basan en dos factores principales

1
Los precios de los productos

2
Las tasas de inters

De los elementos anteriores surgen 5 teoras que relacionan el tipo de cambio con el tipo de inflacin y la tasa de inters

I. II.

III. IV. V.

La teora de la paridad del poder adquisitivo (PPP). Relaciona el tipo de cambio con el tipo de inflacin La teora de Fisher cerrada. Relaciona el tipo de inflacin con el tipo de inters. La relacin es de orden directo. La teora de Fisher internacional (abierta). Relaciona el tipo de cambio con el tipo de inters. La teora de la paridad de los tipos de inters. Relaciona el tipo de inters con el tipo de cambio a plazo. La teora del tipo de cambio a plazo como estimador del tipo de cambio al contado (spot)

Tipo de cambio V + I

Tipo de cambio a plazo

III

Tipo de inflacin

IV

Tipo de inters

II

I.

La teora de la paridad del poder adquisitivo (PPP).

Relaciona el tipo de cambio con el tipo de inflacin

I. La teora de la paridad del poder adquisitivo (PPP).

Precios y tipos de cambio

Si productos o servicios idnticos se venden en dos mercados diferentes y no existen restricciones en costos de transporte, el precio deber ser el mismo en ambos mercados.

Esto se conoce como la ley de precio nico.

I. La teora de la paridad del poder adquisitivo (PPP).

Precios y tipos de cambio

El principio primario de los mercados competitivos es que los precios se igualarn entre los mercados si no existen fricciones (costo de transporte). La comparacin de precios, entonces, requiere de una conversin de una moneda contra otra:

P $ x S = P
donde (P$) es el precio en dlares de USA, la tasa de cambio (spot) es (S) y el precio en yenes es (P).

I. La teora de la paridad del poder adquisitivo (PPP).

Precios y tipos de cambio

Si la Ley de precio nico es cierta para todos los bienes y servicios, el tipo de cambio (TC) de la paridad del poder de compra (PPP) podria encontrarse en cualquier conjunto de precios.

Comparando los precios de productos idnticos denominados en diferentes monedas podemos determinar el TC real o de la PPP que debera de existir si los mercados fueran eficientes.

BIG MAC
PAS

(1)

(2)

(3)

(4)

(5) Moneda local subvaluada (-) o sobrevaluada (+) 0.03 -0.20 0.17 0.28 0.16 0.22 -0.14 -0.52 -0.22

Precio de la Big Tipo de cambio Unidad Mac en moneda al 7 de abril de monetaria local 1997 US $ Peso A$ Sch BFr Real Libra C$ Yuan Peso 2.42 2.50 2.50 34.00 109.00 2.97 1.81 2.88 9.70 14.90 1.00 1.29 12.00 35.30 1.06 0.61 1.39 8.33 7.90 -

Precio de la Big PPP implicado Mac en dlares del dlar 2.42 2.50 1.94 2.83 3.09 2.80 2.96 2.07 1.16 1.89 1.00 1.03 1.03 14.05 45.04 1.23 0.75 1.19 4.01 6.16

ESTADOS UNIDOS ARGENTINA AUSTRALIA AUSTRIA BLGICA BRASIL REINO UNIDO CANAD CHINA MXICO
Columna Columna Columna Columna Columna

1 2 3 4 5

Precios en moneda local Tipo de cambio al 7 de abril 1997 (Columna 1) / (Columna 2) (Columna 1) / US $ 2.42 (precio de Big Mac en US A) (Columna 4) / (Columna 2) menos 1

Paridad del Poder de Compra

Cambio porcentual en la TC spot para una divisa

4 3 2

-6

-5

-4

-3

-2

-1 -1 -2 -3 -4

Diferencia porcentual en la tasas de inflacin esperadas (extranjera respecto a domstica)

I. La teora de la paridad del poder adquisitivo (PPP).

Precios y tipos de cambio

Si los supuestos de la teora de la PPP se relajan un poco, llegamos a lo que se conoce como la teora de la PPP relativa (RPPP).
La RPPP sostiene que la PPP no ayuda grandemente en la determinacin de los TC spot, sino que los cambios relativos en los precios de dos pases en un periodo dado, determina el cambio en el TC en ese periodo.

I. La teora de la paridad del poder adquisitivo (PPP).

Precios y tipos de cambio

Ms especficamente, si el TC entre dos pases empieza en equilibrio, cualquier cambio en las tasas de inflacin de los pases tiende a compensarse en el largo plazo por un cambio igual pero opuesto en el TC.

I. La teora de la paridad del poder adquisitivo (PPP).

Precios y tipos de cambio

Se han llevado a cabo pruebas emprcas de la PPP y la ley de precio nico pero no se ha probado que la PPP sea precisa en predecir los TC futuros. De estas pruebas pueden derivarse dos conclusiones:
La PPP funciona en el muy largo plazo pero no as en el corto plazo. La teora funciona mejor para pases con altas tasas de inflacin y en los mercados de capital subdesarrollados.

I. La teora de la paridad del poder adquisitivo (PPP).

Precios y tipos de cambio

Las monedas domsticas necesitan ser evaluadas contra monedas extranjeras para determinar la RPPP.
El objetivo es determinar si el TC est sobrevaluado o subvaluado en trminos de la PPP. Lo anterior se hace calculando los ndices del TC, como por ejemplo el ndice del tipo de cambio efectivo nominal.

ndices de TC real efectivo para USA y Japn del FMI (1995 = 100)
180 160

Estados Unidos
140 120 100 80 60 40 20 0 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995

Japn

1997

1999

Fuente: International Financial Statistics, International Monetary Fund, monthly, 1995=100.

I. La teora de la paridad del poder adquisitivo (PPP).

Precios y tipos de cambio

El grado en cual los precios de los bienes cambi como resultado de los cambios en el TC se conoce el Pase del Tipo de Cambio.

La PPP implica que TODOS los cambios en el TC provocan un cambio equivalente en los precios de los socios comerciales, sin embargo se cuestiona esta afirmacin.
Por ejemplo, un productor de automviles puede o no ajustar el precio de su producto vendido en el extranjero por cuestiones financieras, contables o de mercado. El pase puede ser parcial si el productor absorbe una parte del costo o beneficio derivado de los cambios en el TC. La elasticidad precio de la demanda es un factor importante en la determinacin de los niveles de Pase.

II. La teora de Fisher cerrada.

Relaciona el tipo de inflacin con el tipo de inters. La relacin es de orden directo.

II.

La teora de Fisher cerrada.

Tasas de inters y tipos de cambio

El efecto Fisher establece que la tasa de inters nominal en cada pas es igual a la tasa real de retorno requerida ms una compensacin por la inflacin esperada.

La ecuacin es (en forma aproximada):

i=r+ Donde i = tasa de inters nominal, r = tasa de inters real y = inflacin esperada. Otra forma es; iA pA = iB pB, o bien, iA iB = pA pB

Donde i = tipo de inters nominal, p = tipo de inflacin

Las evidencias nos dicen que el efecto Fisher generalmente se da en valores gubernamentales con vencimientos cortos como los bonos del tesoro de USA y pagars.

III. La teora de Fisher internacional (abierta).

Relaciona el tipo de cambio con el tipo de inters.

III. La teora de Fisher abierta.

Tasas de inters y tipos de cambio

La relacin entre el cambio porcentual en la TC spot en el tiempo y el diferencial entre las tasas de inters comparables en diferentes mercados nacionales se conoce como el Efecto Fisher Internacional.

El Fisher-abierto, como se conoce, establece que el TC spot debera variar en una cantidad igual pero en direccin opuesta a la diferencia entre las tasas de inters de dos pases.

III. La teora de Fisher abierta.

Tasas de inters y tipos de cambio

Ecuacin:

S1

S2

x 100 = i$ - i

S2 de inters nacionales respectivas y S es el Donde i$ e i son las tasas TC spot indirecto (/$).
O tambin, iA = iB + sA/B
iA iB = pA pB sA/B = pA pB

El efecto Fisher internacional dice que los inversionistas deben de ser recompensados o penalizados para compensar la variacin esperada en los TC.

IV. La teora de la paridad de los tipos de inters.

Relaciona el tipo de inters con el tipo de cambio a plazo.

IV.

La teora de la paridad de los tipos de inters.

Tasas de inters y tipos de cambio

Un TC a plazo (forward) es un TC cotizado hoy para ser liquidado en una fecha futura. Un acuerdo de TC a plazo entre monedas establece el TC al cual una moneda extranjera ser comprada o vendidad en una fecha futura predeterminada.

IV.

La teora de la paridad de los tipos de inters.

Tasas de inters y tipos de cambio

Supone que las rentabilidades que se pueden obtener en las inversiones en dos pases distintos deben ser iguales.
Solamente se puede analizar con precisin en ausencia de riesgo. Para que esto ocurra habr que comprar o vender divisas a plazo lo que asegura un determinado tipo de cambio a la hora de recuperar el inters obtenido por la inversin. El tipo de inters se conoce al realizar la inversin pero el tipo de cambio es una expectativa

IV.

La teora de la paridad de los tipos de inters.

Tasas de inters y tipos de cambio

El que acepta realizar una inversin en espera de que el tipo de cambio vare est corriendo un riesgo.
Se supone que un innersionista, cuando no quiere correr ningn riesgo, debe de comprometer el tipo de cambio al que se va a canjear la cantidad invertida en el exterior cuando repratre la inversin. Para ello debe de hacer un contrato de divisas a plazo comprometindose a vender la cantidad que espera tener al final de la operacin y que consiste en el capital ms los intereses obtenidos al recuperar su inversin. De esta manera se asegura la cantidad que va a recibir en su propia moneda al final de la inversin.

Con base en el contrato a plazo, la teora dice lo siguiente:

iA = rentabilidad o tipo de inters nominal en el pas A i*A = rentabilidad que obtiene en el pas A un inversionista extranjero, que contabiliza su inversin en otra moneda diferente a la del pas A y que tanto a la hora de realizar su inversin, como al trmino de la misma, deber efectuar un canje de moneda. iF = tasa que constituye la prima de descuento del contrato de divisa a plazo. Es la diferencia entre el tipo de cambio actual (T0) y el tipo de cambio de un contrato a plazo sobre una divisa (futuro) (TF): iF = (TF - T0)/ T0

EJEMPLO

Un inversionista reside en Mxico (pas A), que desea colocar sus inversiones en E.U.A. (pas B). Lo que debe de hacer si quiere eliminar el riesgo consistir en cambiar pesos por dlares, comprar con los dlares Bonos del Tesoro, esperar a su vencimiento y volver a cambiar los dlares que reciba por pesos.

Lo que el inversionista tiene que hacer para calcular su rentabilidad efectiva es comparar los pesos invertidos y los pesos recibidos.

EJEMPLO

Supongamos una inversin de un dlar.

Al final de la operacin recuperar;

(1 + iB) dlares Supongamos que el inversionista tiene un contrato a plazo y que se ha asegurado un tipo de cambio (TF), con lo que recuperar, en pesos; (1 + iB) x TF pesos

Para obtener esa cantidad ha tenido que hacer un desembolso de T0 pesos, por lo que la ganancia sera;
(1 + iB) x TF - T0

EJEMPLO

Si lo anterior lo dividimos por el desembolso inicial, nos dar la rentabilidad o ganancia por unidad monetaria.
i*B = [(1 + iB) x TF - T0] / T0
Simplificando la ecuacin, tenemos; i*B = (1 + iB) x TF / T0 1

Como sabemos que;

iF = (TF - T0)/ T0, entonces iF = TF / T0 - T0/ T0 , entonces, TF / T0 = 1 + iF Substituimos
i*B = (1 + iB) x (1 + iF) - 1 = 1 + iB + iF + iF x iB 1 = iF x (1 + iB) + iB