Está en la página 1de 21

Estructura de Capital

No existe una fórmula o receta que determine cuál es la razón de endeudamiento óptima que una empresa debe tener.

Los economistas financieros han contribuido con diversas e interesantes teorías de estructura de capital .

Teoría Tradicional (Trade Off) .

Teoría De Orden Jerárquico (Pecking Order Teory) .

1.99% 60% 48.89% 59.80% 45.31% 40.74% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Canadá Chile Francia Alemania Italia Estados Unidos Fuente: Estadísticas financieras de la OECD . LA MAYORÍA DE CORPORACIONES TIENEN BAJAS RAZONES DE DEUDAS A ACTIVOS Razón Deuda/Activos 70% 60.68% 45.

tal vez debido a los costos de las dificultades financieras . no emiten deudas hasta el punto en que las protecciones fiscales se agotan completamente Existen límites claros para el monto de deudas que las corporaciones pueden emitir.La razón promedio de endeudamiento nunca es mayor a 100% Las empresas que poseen las razones de endeudamiento más bajo.

.2. MUCHAS EMPRESAS NO RECURREN A LAS DEUDAS… Un estudio a alrededor de 100 empresas de la Bolsa de Valores de Nueva York que no tienen deuda a largo plazo y dio los siguientes resultados: Estas empresas son adversas al endeudamiento en cualquiera de sus formas Poseen niveles de efectivos más altos que las empresas que si tienen deuda En estas empresas los directivos tienen una parte significativa de la propiedad y típicamente son familiares.

• El endeudamiento aumenta la probabilidad de insolvencia de la empresa COSTES DE INSOLVENCIA Y QUIEBRA • Costes directos • Costes indirectos ADEMAS….ENDEUDAMIENTO Y RIESGO • El endeudamiento aumenta el riesgo financiero de la empresa en términos de liquidez. proporcionar información de sus proyectos. La autofinanciación evita a la empresa acudir al mercado financiero. . La información para una nueva emisión cuesta cara y puede ser utilizada por los competidores.

EXISTEN DIFERENCIAS ENTRE LAS ESTRUCTURAS DE CAPITAL DE DISTINTAS INDUSTRIAS. 0 Existen algunas diferencias industriales significativas entre las razones de endeudamiento que persisten a través del tiempo. ¿Qué es el Apalancamiento? Es el grado en que una empresa depende de la deuda . Las razones de endeudamiento tienden a ser sumamente bajas en las industrias de alto crecimiento con amplias oportunidades futuras de inversión y las industrias con fuertes inversiones en activos tangibles tienden a tener un alto nivel de apalancamiento.3.

27 .81 7.Deuda como porcentaje del valor de mercado del capital accionario y de la deuda Alto apalancamiento Transporte aéreo Construcción de edificios Hoteles y alojamiento Fábricas de papel Operadores y arrendadores de bienes raíces Bajo apalancamiento Productos biológicos Computadoras Laboratorios farmacéuticos Electrónica Paquetes de cómputo pre-empaquetados 59.09 2.77 5.67 40.35 4.39 57.78 53.61 49.44 3.

acciones preferentes e instrumentos de capital contable con la cual la empresa planea financiar sus inversiones. 0 La estructura de capital óptima es aquella que produce un equilibrio entre el riesgo del negocio de la empresa y el rendimiento de modo tal que se maximice el precio de las acciones .4. 0 La estructura de capital fijada como meta es la mezcla de deudas. LA MAYORÍA DE LAS CORPORACIONES EMPLEAN RAZONES DEUDA-CAPITAL FIJADAS COMO META.

John & Harvey. Ausencia de razón o rango fijado como meta 19% Meta flexible 37% Muestra : 392 directores financieros Meta muy estricta 10% Meta o rango medianamente riguroso 34% Fuente: Graham.“ The Theory and Practice of Corporate Finance” . Campbell. 2001 .Porcentaje de empresas que usan razones de deuda-capital fijadas como meta.

El estudio realizado por Harvey y Graham concluyó que: • Las empresas grandes tienen más probabilidades que las empresas pequeñas de emplear metas en su planificación de estructura de capital. . • Las empresas ajustan sus metas en respuesta a los cambios de precios de las acciones de su empresa. lo cual indica flexibilidad en las razones fijadas como meta.

¿Cómo deberían de establecer las empresas razones deuda – capital fijadas como meta? .

.Impuestos 0 El poder reducir la base imponible a través de los gastos financieros funciona como incentivo para emitir deuda.

Tipos de activos 0 Los costos de quiebra dependen del tipo de activos que posea la empresa. etc.) . 0 Las inversiones en I&D tienen menor valor de reventa que las inversiones en activos fijos tangibles (terrenos. edificios.

Incertidumbre del ingreso operativo 0 Ingreso operativo incierto implica mayor riesgo de quiebra .

… y entonces. ¿cuánto de deuda y cuánto de capital? .

Conclusiones: 0 No existe una fórmula general para calcular el nivel de endeudamiento óptimo  0 En la práctica.18 0. Construcción. ALTO APALANCAMIENTO Actividades profesionales. Actividades inmobiliarias. entretenimiento y recreación. muchas de las empresas se guían por el promedio de la industria PYMES . ganadería.90 Elaborado con datos de la Intendencia Nacional de Gestión Estratégica. Actividades de alojamiento y de servicio de comidas. Agricultura.64 0.69 0.20 0. científicas y técnicas. Artes.66 0.81 0.ECUADOR BAJO APALANCAMIENTO Transporte y almacenamiento. silvicultura y pesca. Enseñanza Otras actividades de servicios.03 0.36 0. Dirección de Investigación y Estudios . MEDIANA DEL SECTOR 0.03 0. Actividades de servicios administrativos y de apoyo.