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El Plan Financiero
de 73 2
Componentes
Anlisis econmico del sector y proyecciones.
Detalle de como se obtendr el capital inicial
(inversin). Indica fuentes de financiamiento.
Bancos y condiciones de financiamiento
Aportes de capital.
Anlisis de rentabilidad
Flujo de caja libre y descontado (Inversin,
Ingresos y egresos)
VAN (Valor actual neto)
TIR (Tasa interna de retorno)
Beneficio/Costo
Periodo de retorno de inversin

de 73 3
Anlisis de Rentabilidad
Pasos del
Clculo del Flujo de Caja
de 73 4
Los costos desde el punto
de vista del producto.
Costos Directos: Son aquellos que se
relacionan con un producto y se identifican
con l en una forma econmicamente
evidente.
Ejemplo: Costo de los insumos para la
produccin
Costos Indirectos: No se identifican con el
producto en forma econmicamente clara.
Ejemplo: Electricidad consumida, telefonista
de la empresa, Sueldos de la gerencia.
de 73 5
Valoracin unitaria del costo
de cada recurso.
Se tiene que incluir todos los
costos.
Los costos directos son fciles de
aplicar.
Los costos indirectos se suelen
obtener de un ponderado de los
costos directos.
de 73 6
Recursos\Mes 1 2 3 4 5 6 7 8 9
Insumos
Alquileres
Servicios
Marketing
Personal

Clculo del flujo de caja
Empezamos por
fijar la periodicidad
de los egresos:
Meses
Aos
Agrupamos el uso de
recursos por periodos,
(tabla de doble entrada)
recurso,
periodos.
de 73 7
Definicin del flujo de
egresos.
Secuencia de pagos que se realizan
en la Empresa:
Por el consumo de recursos.
En cada periodo.
Empresa
$
de 73 8
Obtencin del flujo de
pagos:
Recursos\Mes Costo
Unit.
1 2 3 4 5 6 7 8 9
Insumos C
1
R
11
R
12
R
13
R
14
R
15
R
16
R
17
R
18

Alquileres C
2
R
21
R
22
R
23
R
24
R
25
R
26
R
27
R
28

Servicios C
3
R
31
R
32
R
33
R
34
R
35
R
36
R
37
R
38

Marketing C
4
R
41
R
42
R
43
R
44
R
45
R
46
R
47
R
48

Personal C
5
R
51
R
52
R
53
R
54
R
55
R
56
R
57
R
58


Flujo de Pagos

R
i
1
*
C
i

R
i
2
*
C
i

R
i
3
*
C
i

R
i
4
*
C
i

R
i
5
*
C
i

R
i
6
*
C
i

R
i
7
*
C
i

R
i
8
*
C
i




En cada periodo se acumula el total
de recursos multiplicado por su costo.
de 73 9
Representacin de los
egresos acumulados (S).
Egreso acumulado
0
5
10
15
20
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
Planificado
de 73 10
Calculo del flujo de ingresos.
Conjunto de ingresos percibidos por la
empresa por la venta de productos
Empresa
de 73 11
Obtencin del flujo de
ingresos.
En cada periodo se acumula el total
de ingresos percibidos.
Fuente\Mes 1 2 3 4 5 6 7 8 9
Ventas Cliente I
11
I
12
I
13
I
14
I
15
I
16
I
17
I
18

Ventas Pto.Vta. I
21
I
22
I
23
I
24
I
25
I
26
I
27
I
28



Flujo de
Ingresos

I
i1
I
i2
I
i3
I
i4
I
i5
I
i6
I
i7
I
i8



de 73 12
Obtencin del flujo de caja.
Se obtiene sustrayendo del flujo de
Ingresos el flujo de egresos.
Se llama flujo de caja pues indica la
disponibilidad de fondos (dinero) que hay
en la caja virtual de la empresa.
Meses... 1 2 3 4 5 6 7 8 9
Flujo de Ingresos I
1
I
2
I
3
I
4
I
5
I
6
I
7
I
8

Flujo de Egresos P
1
P
2
P
3
P
4
P
5
P
6
P
7
P
8


Flujo de Caja

I
1
-
P
1

I
2
-
P
2

I
3
-
P
3

I
4
-
P
4

I
5
-
P
5

I
6
-
P
6

I
7
-
P
7

I
8
-
P
8




de 73 13
Representacin grfica.
-15000
-10000
-5000
0
5000
10000
15000
Flujo pagos 10000 1000 1200 900 1100 600 400 400 200 200
Flujo Ingresos 0 2000 2100 2200 2000 2000 2000 2000 2500 2500
Flujo de caja -10000 1000 900 1300 900 1400 1600 1600 2300 2300
Acumulado -10000 -9000 -8100 -6800 -5900 -4500 -2900 -1300 1000 3300
de 73 14
Evaluacin econmica
Pasos del
Estudio Financiero
de 73 15
Estudio financiero
El dinero es difcil de conseguir en la
empresa.
Cuando se utiliza siempre se le compara
con el costo de oportunidad.
Esto nos lleva a tener que observar la
empresa desde estos dos puntos de vista:
Volumen de fondos que compromete,
Valor actualizado del flujo de caja.
de 73 16
Volumen de fondos a
comprometer.
La actividad financiera de la empresa:
Supone un consumo de capital
Un retorno, y
Unas necesidades de capital
disponible para hacer frente a los
pagos.
de 73 17
Volumen de fondos a
comprometer, Ejemplo:
Tenemos claro un negocio,
Necesitamos pagar 2 millones de dlares
semanales durante un ao,
Obtendremos 400 millones de aqu a un ao,
El riesgo es nulo.
A todos se nos muestra claro el negocio.
Les parece posible?
Es de difcil realizacin.
de 73 18
Cuanto dinero tiene que
disponer la empresa?
-10000
-5000
0
5000
10000
15000
Flujo pagos 800 1000 1200 900 1100 600 400 400 200 200
Flujo Ingresos 0 0 0 0 0 0 0 10000 0 0
Pagos Acumul. 800 1800 3000 3900 5000 5600 6000 6400 6600 6800
Flujo de caja -800 -1000 -1200 -900 -1100 -600 -400 9600 -200 -200
Acumulado -800 -1800 -3000 -3900 -5000 -5600 -6000 3600 3400 3200
de 73 19
Cuanto dinero tiene que
disponer la empresa?
-4000
-2000
0
2000
4000
6000
8000
Flujo pagos 800 1000 1200 900 1100 600 400 400 200 200
Flujo Ingresos 0 0 2500 0 2500 0 0 4000 0 0
Pagos Acumul. 800 1800 3000 3900 5000 5600 6000 6400 6600 6800
Flujo de caja -800 -1000 1300 -900 1400 -600 -400 3600 -200 -200
Acumulado -800 -1800 -500 -1300 100 -600 -1000 2600 2400 2200
de 73 20
17
Actualizacin del flujo de
caja.
Para poder estudiar la rentabilidad de
empresa se utilizan:
El Valor Actual Neto: VAN
La tasa interna de retorno: TIR
Nos vamos a centrar ahora en el
VAN.
de 73 21
El costo del dinero.
Quien me presta 100 dlares y se
los reintegro dentro de un ao?
Quien me presta 100 dlares y le
reintegro 300 dentro de un ao?
Evidentemente, disponer del dinero
hoy tiene un costo, aunque sea el
costo de oportunidad.
de 73 22
La tasa de inters i
Los financieros o el
banco que nos
adelante el dinero nos
marcar un retorno por
perodo, as:
Si entrego 100
dlares hoy (Actual o
Presente),
me reintegran 110
dlares en un ao
(Futuro).

Llamamos inters a la
razn entre el beneficio
obtenido y el valor
actual.




En %: el 10%
1 , 0
100
100 110
=

=
Actual
Actual Futuro
i
de 73 23
Actualizacin de un importe
en un periodo cualquiera.
El valor actual de un importe a fin del
primer periodo es:


Un valor futuro en el perodo n se actualiza
aplicando:


Como se puede verificar por induccin
matemtica.
( )
1
1
1

+ = i F P
( )
1
1
1

+ = i futuro Actual
( )
n
n
i futuro Actual

+ = 1
( )
n
i F P

+ = 1
de 73 24

Inters Simple y Compuesto
La tasa de inters puede considerarse
simple o compuesta.
El inters simple ocurre cuando ste se
genera nicamente sobre la suma inicial
El inters compuesto, que genera
intereses sobre la suma inicial y sobre
aquellos intereses no pagados, que ingresan
o se suman al capital inicial.
de 73 25
El valor de 1,000 dlares
actuales a un inters del 20%
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
V
a
l
o
r


e
n

D

l
a
r
e
s
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Aos
de 73 26
Valor de 1,000 dlares
vistos desde el momento
actual.
0
200
400
600
800
1000
1200
0 5
1
0
1
5
2
0
2
5
3
0
3
5
4
0
4
5
5
0
Valor Actual importe instante n
de 73 27
Comparacin del flujo de caja
libre y actualizado
-2000
0
2000
4000
6000
8000
10000
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Flujo de Caja
Valor actual
de 73 28
VAN es igual a El
acumulado actualizado
-10000
-5000
0
5000
10000
15000
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Flujo de Caja
Valor actual
Acumulado FC
Acumulado FC
actualizado
de 73 29
VAN =
At = Flujo neto de efectivo periodo t
i = Tasa de descuento requerida
Es el valor presente de los flujos de caja netos descontados
utilizando la tasa de rendimiento requerida.
Frmula :
t
i
At
) 1 (
n
0 t
+

=
VALOR ACTUAL NETO - VAN
de 73 30
Criterio de aceptacin:
Si el VAN es mayor o igual a cero, se acepta la propuesta,
en caso contrario se rechaza
Ejemplo :
VAN =
- 700
(1+0.20)
0

- 920
(1+0.20)
1

- 250
(1+0.20)
2

300
(1+0.20)
3

400
(1+0.20)
10

+ + +
...
VAN = -309.16
VALOR ACTUAL NETO - VAN
de 73 31
VALOR ACTUAL NETO
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
400 400 400 400 400 400
350
300
250
- 700
- 920
-700
- 766.67
-173.61
168.79
160.75
133.96
111.63
93.03
77.52
64.60
- 309.16 VAN
VAN =
- 700
(1+0.20)
0

- 920
(1+0.20)
1

- 250
(1+0.20)
2

300
(1+0.20)
3

400
(1+0.20)
10

VAN = -309.16
+ + +
...
de 73 32
At = Flujo neto de efectivo periodo t
r = TIR
|
t
r
At
) 1 (
n
0 t
+

=
|
= 0
Criterio de aceptacin :
Se compara la TIR con la tasa de rendimiento requerida
Si la TIR excede a la tasa requerida, se acepta el proyecto; en caso contrario,
se rechaza.
Ejemplo :
r = 14.24
- 700
(1+r)
0

- 920
(1+r)
1

- 250
(1+r)
2

- 300
(1+r)
3

+ + +
... = 0
Frmula :
Es la tasa de descuento que iguala el valor presente de los flujos de egresos de
efectivo esperados con el valor presente de los flujos de ingresos esperados.
Se representa mediante la tasa r.
TASA INTERNA DE RETORNO - TIR
de 73 33
Anlisis de rentabilidad
Los individuos tienen
preferencia por consumir ahora y
no aplazar ese consumo.
Cualquier individuo prefiere
tener una suma de dinero hoy
y no tener que esperar un
cierto tiempo para poder contar
con la misma cantidad de dinero
ofrecida para hoy.
de 73 34

El Concepto de Equivalencia
A continuacin se van a expresar unas
ideas que conducen a un mismo concepto:
equivalencia. Los individuos obtienen
satisfaccin al consumir y se puede
cambiar consumo actual por consumo
futuro, siempre que la utilidad o satisfaccin
de este ltimo sea al menos equivalente a
la del consumo actual.
de 73 35
9
Hagamos un trato...
Si usted tiene el derecho a recibir
hoy $1 milln, (Le debo $1 milln y se lo debo
pagar hoy. No puedo hacerlo y le pido un plazo de un ao.)
qu suma de dinero dentro de un
ao estara dispuesto a recibir en
lugar del $1 milln hoy?
.Piense en la suma de dinero que
aceptara.
de 73 36

La tasa de equivalencia
La suma que pens es equivalente a
$1 milln hoy.
La suma adicional que se exige sobre
$1 milln, medida como una fraccin
es la tasa de equivalencia. Esa
tasa de equivalencia es
personal y depende de la
informacin que tenga cada
persona.
de 73 37

El Concepto de Equivalencia
En forma matemtica:
F=P(1+i)
n

donde:
F = Suma futura poseda al final
de n perodos.
i = Tasa de equivalencia,
fraccin, definida para el
perodo (ao, mes, da,...)
P = Suma de capital colocada en
el perodo cero.
n = Nmero de perodos
Este es el concepto bsico
de 73 38

Soy indiferente entre P y F
Este modelo y los prrafos anteriores
permiten expresar de otro modo el
concepto de equivalencia. Se dice que
dos sumas son equivalentes, aunque
no iguales, cuando la persona es
indiferente entre recibir una suma de
dinero hoy (P) y recibir otra diferente
(F) -mayor- al final de un perodo de
tiempo.
de 73 39

La tasa de descuento
La tasa que establece esta
equivalencia se llama tasa de
descuento (discount rate o hurdle
rate, en ingls) o tasa de
rentabilidad mnima aceptable;
algunos autores prefieren utilizar
el nombre de costo o tasa de
oportunidad
de 73 40

Los componentes de la tasa de
inters
Se puede considerar que la magnitud de la
tasa de inters, la que se encuentra en el
mercado (la que usan los bancos o cualquier
otra entidad financiera) tiene tres
componentes o causas
La inflacin
El riesgo
El inters real
de 73 41

El efecto de la inflacin
El efecto de la inflacin o mejor, las
expectativas de inflacin, que es propio de la
economa donde se presenta el problema de
inversin. La inflacin mide el aumento del
nivel general de precios, a travs de la canasta
familiar; su efecto se nota en la prdida del
poder adquisitivo de la moneda.
A mayor inflacin, mayor tasa de inters.
de 73 42

El efecto de el riesgo
El efecto del riesgo, que es intrnseco
al negocio o inversin en que se coloca
el dinero o capital.
A mayor riesgo, mayor tasa de
inters
de 73 43

El inters real
El inters real o la productividad en su
uso, que es un efecto intrnseco del
capital, independiente de la existencia
de inflacin o riesgo. Refleja tambin la
abundancia o escasez de dinero en el
mercado (grado de liquidez del
mercado). Tiende a ser constante y con
un valor cercano al 3%-6% anual.
de 73 44

Relacin multiplicativa
La relacin de estos
componentes para determinar
la tasa de inters corriente, no
es aditiva, sino multiplicativa, o
sea que la tasa de inters
corriente, se puede expresar
as:
de 73 45

Relacin multiplicativa
1 1 1 1 + + + =
|
|
|
|
.
|

\
|
|
|
|
|
.
|

\
|
|
|
|
|
.
|

\
|
u
i i i i
f
c r
donde:
i
c
= tasa de inters
i
r
= tasa de inters real
i
f
= tasa de inflacin
i
u
= componente de riesgo
de 73 46

Diagrama de Flujo de Caja
El eje del tiempo
0 1 2 3 4 5 6............ .....n
de 73 47

Diagrama de Flujo de Caja
Los egresos
0 1 2 3
120
450
de 73 48

Diagrama de Flujo de Caja
Los ingresos
250
350
0 1 2 3
de 73 49

Diagrama de Flujo de Caja
Una inversin:
1,350
1,000
0
1
de 73 50

Diagrama de Flujo de Caja
Un prstamo:
0
1,000
1,350
1
de 73 51

Aritmtica financiera
La sencillez de este tema permite llamarlo
aritmtica financiera. Aqu se trata de
encontrar una variable entre cinco, dadas tres
de ellas, de las cuales una es el nmero de
perodos (n) o la tasa de inters (i). La
condicin para hallar esa variable
desconocida es que se mantenga vlida la
equivalencia entre flujos de caja.
de 73 52

Las Variables
Las variables son:
n = nmero de periodos
i = tasa de inters
P = Valor presente
F = Valor Futuro
C = Cuota o pago uniforme

de 73 53

Nmero de
perodos

n = nmero de perodos que
se analizan (ao, mes, da,
trimestre, semana, etc.). Los
perodos deben ser iguales. En
Excel se llama nper.
de 73 54

Tasa de inters de
equivalencia (tasa)
i = tasa de inters de
equivalencia, expresada en porcentaje
por unidad de tiempo (ao, mes, da,
trimestre, semana, etc.). Este inters
debe ser estipulado por unidad de
tiempo igual al perodo indicado en n.
Se supone inters compuesto. Nombre
en Excel, tasa.
de 73 55

Suma presente (VA)
P = Suma presente, situada al
final del perodo cero. Nombre en
Excel, VA.
0
n
P
de 73 56

Suma futura (VF)
F = Suma futura, situada al
final del perodo n. Nombre en Excel,
VF.
0
n
F
de 73 57

Cuota uniforme
C = Cuota o pago uniforme, situada
al final de todos los perodos entre el
perodo 1 y el n. Nombre en Excel, pago.
0 1 2 3 4
C C C C
de 73 58

Suma presente y suma
futura
Se puede transformar una suma de
dinero presente P en el perodo, en una
suma de dinero mayor equivalente, F en
el perodo n y viceversa.
n
0
n
0

P
F
de 73 59

Suma presente y suma
futura
Lo anterior responde a preguntas como:
Si se deposita una suma de dinero hoy en
una cuenta de ahorros al i% por perodo,
cunto se tendr al final de n perodos?
o
Cunto se debe depositar hoy para tener
una suma F al final n perodos, a la tasa i%?
de 73 60

Suma presente y cuota
Se puede transformar una suma de
dinero presente P, en 0, en una serie de
cuotas uniformes C equivalente,
desde 1 hasta n y viceversa.
0 n
C C
C C

n
0 1 2
de 73 61

Suma presente y cuota
Esto responde a preguntas como:
Si se tiene un prstamo P a la tasa
de i%, cunto valen las cuotas iguales
para pagarlo en n perodos?
o
Cunto se debe pagar hoy por un
prstamo a cuotas C a la tasa de i% y
faltan n cuotas?
de 73 62

Suma futura y cuota
Se puede transformar una suma de
dinero futura F, n, en una serie de
cuotas uniformes C equivalente y
viceversa.
0
n
0
n

C
C
C C
F
de 73 63

Suma futura y cuota
Esto responde a preguntas como:
Cunto se tendr al final de n
perodos si se ahorra C por perodo al
i%?
o
Cunto se debe ahorrar por perodo
para obtener una suma F al final de n
perodos si la tasa de inters es i%?

de 73 64

F (VF) equivalente a P

Para hallar el valor de una suma
futura -F- al final de n perodos,
equivalente a una suma presente, a una
tasa de inters compuesto i%, se utiliza
la siguiente frmula de Excel

=VF(i;n;C;P;tipo)
de 73 65

P (VA) equivalente a F

Para hallar la suma presente en el
perodo cero, equivalente a una suma
futura situada en n, a una tasa de
inters compuesto, i%, se utiliza la
siguiente frmula de Excel.

=VA(i;n;C;F;tipo)
de 73 66

P (VA) equivalente a C
A su vez, para hallar la suma P a la tasa
de inters compuesto i%, que sea
equivalente a una suma uniforme durante n
perodos al final de cada uno, 1, 2,..., n, se
utiliza la frmula de Excel
=VA(i;n;C;F;tipo)
de 73 67

C (pago) equivalente a P
Para hallar la suma uniforme durante
determinado nmero de perodos 1,2,..., n,
equivalente a una suma presente en cero a
una tasa de inters compuesto i%, se
utiliza la frmula de Excel:

=PAGO(i;n;P;F;tipo)
de 73 68

F (VF) equivalente a C
Para calcular la suma futura al final
del perodo n equivalente a una serie
uniforme durante n perodos, a la tasa
de inters compuesto i%, al final de
cada uno, 1, 2....n, se utiliza la frmula
de Excel

=VF(i;n;C;P;tipo)
de 73 69

C (pago) equivalente a F
Para obtener el valor de la serie
uniforme al final de cada perodo 1,2
...n, equivalente a una suma futura al
final del perodo n, a la tasa de inters
compuesto i%, se utiliza la frmula de
Excel

=PAGO(i;n;P;F;tipo)
de 73 70

Clculo de nmero de
perodos (nper)
En estos factores slo se ha trabajado en el
clculo de P, F o C, pero se puede tambin
calcular las otras variables n e i. Para calcular
n, se utiliza la funcin de Excel
=NPER(i;C;P;F;tipo)
Esto permite responder preguntas como
cunto tiempo hay que esperar para duplicar
una inversin?
de 73 71

Clculo de tasa de inters
(Tasa y TIR)
Clculo de tasa de inters i
Es aquella tasa de inters que hace
equivalentes los flujos de caja positivos con
los negativos. Cuando se trabaja con Excel,
se utiliza:
=TASA(n;C;P;F;tipo;i semilla) para flujos
constantes
=TIR(rango;i semilla) para flujos no
constantes.
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P equivalente a flujo no
uniforme (VNA)
Cul es el equivalente en dlares de hoy (valor
actual o valor presente) de un flujo de caja cuando
no son constantes?
En Excel se utiliza =VNA(i;rango). Esta suma en
0 se expresa en dlares descontados del perodo
anterior al que inicia el rango. El rango debe
seleccionarse desde el perodo 1 hasta el n.
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Slo tres funciones
En Excel slo se requieren tres
funciones para manejar los casos de
transformacin entre sumas de dinero
P, F y C. Estas son:

=VF(i;n;C;P;tipo) para transformar P y/o
C a F.
=VA(i;n;C;F;tipo) para transformar F y/o
C a P.
=PAGO(i;n;P;F;tipo) para transformar P
y/o F a C.