Está en la página 1de 31

Analisis de eficiencia y Ratios de mercado

Price Earnings Ratio

Este ratio es una consecuencia natural del EPS, se trata de saber cunto est dispuesto a pagar un inversor para apropiarse de las ganancias de una empresa La creencia de que existe una estrecha relacin entre ganancias de la empresa y cotizacin burstil est firmemente enraizada en la teora y prctica de la inversin PER = cotizacin / EPS

Price Earnings Ratio

En general se toma la cotizacin media del ltimo trimestre, si bien existen diversas alternativas Un PER alto suele indicar posibilidad de crecimiento en las ganancias futuras de la empresa (a menudo tambin mayor riesgo) Es comparable entre empresas del mismo mbito geogrfico, sector y dimensin No tiene significacin en caso de prdidas

Ejemplo
ACERINOX, AO 2001:
Nmero de acciones: 60.000.000 Beneficio neto: 77899000

Cotizacin a 31/12/2001: 32,5 por accin


EPS = 77899000/60000000=1,29831667 PER = 32,5/1,29831667 = 25,0324138

Rentabilidad del dividendo


El ratio refleja la relacin entre el dividendo repartido por accin y la cotizacin de la accin en el mercado, es decir la rentabilidad para el accionista sobre el precio actual del ttulo

Dividend Dividendo Anual Por Accin = Yield Cotizacin de la Accin

Rentabilidad del dividendo


Acerinox, 2001

Dividend Yield =

0,781315 32,5

= 0,02404046

RATIOS DE EFICIENCIA

Consisten, generalmente, en colocar las ventas en el numerador y el saldo de un activo en el denominador. Su objeto es sealar el grado de eficiencia de algunas de las operaciones de la empresa. Se concentra la atencin en determinados activos especficos, ms que en la efectividad general de la utilizacin de los activos, que es algo que ya meda el ROA. Estos ratios han demostrado ser unos potentes predictores de la evolucin de las magnitudes bsicas de la empresa. Sin embargo, existe un elevado grado de ambigedad en estos ratios.

Rotacin de activos
RA = (VENTAS TOTALES NETAS)/ATN

Mide la intensidad con que se estn utilizando los activos de la empresa en el proceso de ventas. A mayor valor, mejor utilizacin. Sin embargo, un valor elevado del ratio puede significar tambin que la empresa est operando cerca de su capacidad total. Podra mostrar la dificultad para generar ms negocio, sin que se produzcan aumentos en el capital invertido. Este ratio tambin sirve para estudiar de forma indirecta la estructura de los costes (fijos y variables) de la empresa.

Rotacin de activos

Tericamente, el ratio de rotacin de activos es un ratio muy estable, lo cual resulta obvio, si se considera la naturaleza de sus componentes. Si no es debido a razones de naturaleza exgena es muy difcil que se produzcan grandes oscilaciones en el volumen de ventas y en el de activos entre dos ejercicios consecutivos. Si esto ocurre, se evidencian problemas graves de gestin. La rentabilidad econmica de la empresa depende tanto del margen como de la rotacin: ROA = RA * margen

ACTIVO II. Inmovilizaciones inmateriales III. Inmovilizaciones materiales IV. Inmovilizaciones financieras B) INMOVILIZADO II. Existencias III. Deudores IV. Inversiones financieras temporales VI. Tesorera VII. Ajustes por periodificacin D) ACTIVO CIRCULANTE TOTAL ACTIVO (A+B+C+D)

2000 * 5744 194587 513168 713499 237849 333184 3574 1635 231 576473 1289972

=+ Importe neto de la cifra de negocio =+ Otros ingresos +/- Variacin existencias productos terminados y en curso - Compras netas +/- Variacin existencias mercaderas, materias primas y otros materiales consumibles - Gastos externos y de explotacin = VALOR AADIDO AJUSTADO - Gastos de personal = RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIN - Dotacin amortizaciones inmovilizado - Variacin provisiones de circulante = RESULTADO NETO DE EXPLOTACIN + Ingresos financieros - Gastos financieros = RESULTADO ACTIVIDADES ORDINARIAS +/- Resultados procedentes del inmovilizado inmaterial, material y cartera de control +/- Resultados por operaciones con acciones y obligaciones propias +/- Otros resultados extraordinarios = RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS +/- Impuestos sobre sociedades y otros = RESULTADO DEL EJERCICIO

1384535 9485 48634 -901278 -25700 -135741 379935 -87808 292127 -60996 -206 230925 8326 -10461 228790 18 0 -11 228797 -46772 182025

RA = 1384535/1289972= 1,07

Rotacin de existencias

La gestin de inventarios es uno de los principales problemas de la empresa. Tradicionalmente se ha supuesto que la empresa necesita disponer de unos inventarios de seguridad, que le permita continuar con su actividad normal, aunque existan ciertos problemas por parte de los proveedores para librar sus productos en el tiempo habitualmente convenido Ahora bien, el mantener unos determinados inventarios es una actividad que no slo no aade valor a los productos de la empresa, sino que adems, la obliga a incurrir en unos determinados costes, que pueden llegar a ser muy elevados

Rotacin de existencias
II. Inmovilizaciones inmateriales III. Inmovilizaciones materiales IV. Inmovilizaciones financieras B) INMOVILIZADO II. Existencias III. Deudores IV. Inversiones financieras temporales VI. Tesorera VII. Ajustes por periodificacin D) ACTIVO CIRCULANTE TOTAL ACTIVO (A+B+C+D) 5744 194587 513168 713499 237849 333184 3574 1635 231 576473 1289972 5739 217506 416362 639607 214787 277146 3555 1428 199 497115 1136722
=+ Importe neto de la cifra de negocio =+ Otros ingresos +/- Variacin existencias productos terminados y en curso - Compras netas +/- Variacin existencias mercaderas, materias primas y otros materiales consumibles - Gastos externos y de explotacin = VALOR AADIDO AJUSTADO - Gastos de personal = RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIN - Dotacin amortizaciones inmovilizado - Variacin provisiones de circulante = RESULTADO NETO DE EXPLOTACIN + Ingresos financieros - Gastos financieros = RESULTADO ACTIVIDADES ORDINARIAS +/- Resultados procedentes del inmovilizado inmaterial, material y cartera de control +/- Resultados por operaciones con acciones y obligaciones propias +/- Otros resultados extraordinarios = RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS +/- Impuestos sobre sociedades y otros = RESULTADO DEL EJERCICIO 1384535 9485 48634 -901278 -25700 -135741 379935 -87808 292127 -60996 -206 230925 8326 -10461 228790 18 0 -11 228797 -46772 182025

RI = VENTAS / Sm existencias = 1384535/ 226318=6,11 Sm= (En + En-1)/2=(237849 +214787)/2= 226318

Rotacin de existencias

Este ratio tiene una gran capacidad predictiva de las cifras de beneficios futuras, lo que se justifica por el hecho de que la forma en que la empresa gestione un almacn es un buen indicador de los resultados que puede llegar a obtener. Una adecuada poltica de inventarios permite ajustar los costes de la empresa, luego, a iguales ventas, un menor saldo de inventarios incrementa el valor del ratio, e indica una mejor eficiencia. En definitiva lo que el ratio indica es la cantidad de inventario que ha sido necesario mantener para generar esas ventas.

Periodo medio cobro a deudores


PMMD= SmClientes/Ventas medias diarias

Si la empresa es capaz de mantener un alto volumen de ventas, con una poltica de cobro al contado, estar alcanzando el ptimo de gestin. Si los ratios medios del sector son inferiores, puede significar que la empresa an tiene un margen para incrementar sus ventas, ofreciendo mejores condiciones de pago a sus clientes. Es decir, un buen valor tambin puede indicar que la empresa sigue una poltica de cobros extremadamente restrictiva, que daa el crecimiento de las ventas.

ACTIVO II. Inmovilizaciones inmateriales III. Inmovilizaciones materiales IV. Inmovilizaciones financieras B) INMOVILIZADO II. Existencias III. Deudores IV. Inversiones financieras temporales VI. Tesorera VII. Ajustes por periodificacin D) ACTIVO CIRCULANTE TOTAL ACTIVO (A+B+C+D)

2000 * 5744 194587 513168 713499 237849 333184 3574 1635 231 576473 1289972

1999 5739 217506 416362 639607 214787 277146 3555 1428 199 497115 1136722

=+ Importe neto de la cifra de negocio =+ Otros ingresos +/- Variacin existencias productos terminados y en curso - Compras netas +/- Variacin existencias mercaderas, materias primas y otros materiales consumibles - Gastos externos y de explotacin = VALOR AADIDO AJUSTADO - Gastos de personal = RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIN - Dotacin amortizaciones inmovilizado - Variacin provisiones de circulante = RESULTADO NETO DE EXPLOTACIN + Ingresos financieros - Gastos financieros = RESULTADO ACTIVIDADES ORDINARIAS +/- Resultados procedentes del inmovilizado inmaterial, material y cartera de control +/- Resultados por operaciones con acciones y obligaciones propias +/- Otros resultados extraordinarios = RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS +/- Impuestos sobre sociedades y otros = RESULTADO DEL EJERCICIO

1384535 9485 48634 -901278 -25700 -135741 379935 -87808 292127 -60996 -206 230925 8326 -10461 228790 18 0 -11 228797 -46772 182025

Ventas diarias = 1384535/365= 3793,24 Smdeudores = (333184 + 277146)/2= 305165 PMMD = 305165/3793,24 =80, 45 das

Periodo medio de pago a acreedores


PMMA = Sm Proveedores/compras medias diarias Cuanto mayor es el valor del ratio, ms das tardamos en pagar a los proveedores, es decir, mayor financiacin nos estn ofreciendo. Pero, una tendencia a la baja puede deberse tanto a una mejora de la capacidad negociadora de la empresa, como a la existencia de graves problemas a la hora de efectuar los pagos, problemas que obligan a los proveedores a flexibilizar sus condiciones de cobro

PASIVO

2000 *

1999

I. Capital suscrito II. Reservas IV. Resultado del periodo A) FONDOS PROPIOS V. Otras deudas a largo plazo D) ACREEDORES A LARGO PLAZO II. Deudas con entidades de crdito IV. Acreedores comerciales V. Otras deudas a corto E) ACREEDORES A CORTO PLAZO TOTAL PASIVO (A+B+C+D+E+F)

59433 750863 182025 992321 24889 24889 75022 127278 70462 272762 1289972

56334 711474 60258 828066 19260 19260 13638 91824 50310 155772 1003098

=+ Importe neto de la cifra de negocio =+ Otros ingresos +/- Variacin existencias productos terminados y en curso - Compras netas +/- Variacin existencias mercaderas, materias primas y otros materiales consumibles - Gastos externos y de explotacin = VALOR AADIDO AJUSTADO - Gastos de personal = RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIN - Dotacin amortizaciones inmovilizado - Variacin provisiones de circulante = RESULTADO NETO DE EXPLOTACIN + Ingresos financieros - Gastos financieros = RESULTADO ACTIVIDADES ORDINARIAS +/- Resultados procedentes del inmovilizado inmaterial, material y cartera de control +/- Resultados por operaciones con acciones y obligaciones propias +/- Otros resultados extraordinarios = RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS +/- Impuestos sobre sociedades y otros = RESULTADO DEL EJERCICIO

1384535 9485 48634 -901278 -25700 -135741 379935 -87808 292127 -60996 -206 230925 8326 -10461 228790 18 0 -11 228797 -46772 182025

Compras diarias = 901278/365= 2469,25 Smproveedores = (127278 + 91824)/2= 109551 PMMA = 109551/2469,25 =44,37 das

Estructura de costes

Gastos financieros /Ventas


1384535 9485 48634 -901278 -25700 -135741 379935 -87808 292127 -60996 -206 230925 8326 -10461 228790 18 0 -11 228797 -46772 182025

=+ Importe neto de la cifra de negocio =+ Otros ingresos +/- Variacin existencias productos terminados y en curso - Compras netas +/- Variacin existencias mercaderas, materias primas y otros materiales consumibles - Gastos externos y de explotacin = VALOR AADIDO AJUSTADO - Gastos de personal = RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIN - Dotacin amortizaciones inmovilizado - Variacin provisiones de circulante = RESULTADO NETO DE EXPLOTACIN + Ingresos financieros - Gastos financieros = RESULTADO ACTIVIDADES ORDINARIAS +/- Resultados procedentes del inmovilizado inmaterial, material y cartera de control +/- Resultados por operaciones con acciones y obligaciones propias +/- Otros resultados extraordinarios = RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS +/- Impuestos sobre sociedades y otros = RESULTADO DEL EJERCICIO

GFV =10461/1384535=0,007

Estructura de costes

Gastos de personal /Ventas


1384535 9485 48634 -901278 -25700 -135741 379935 -87808 292127 -60996 -206 230925 8326 -10461 228790 18 0 -11 228797 -46772 182025

=+ Importe neto de la cifra de negocio =+ Otros ingresos +/- Variacin existencias productos terminados y en curso - Compras netas +/- Variacin existencias mercaderas, materias primas y otros materiales consumibles - Gastos externos y de explotacin = VALOR AADIDO AJUSTADO - Gastos de personal = RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIN - Dotacin amortizaciones inmovilizado - Variacin provisiones de circulante = RESULTADO NETO DE EXPLOTACIN + Ingresos financieros - Gastos financieros = RESULTADO ACTIVIDADES ORDINARIAS +/- Resultados procedentes del inmovilizado inmaterial, material y cartera de control +/- Resultados por operaciones con acciones y obligaciones propias +/- Otros resultados extraordinarios = RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS +/- Impuestos sobre sociedades y otros = RESULTADO DEL EJERCICIO

GPV =87808/1384535=0,063

Estructura de costes

Dotacin amortizacin /Ventas


1384535 9485 48634 -901278 -25700 -135741 379935 -87808 292127 -60996 -206 230925 8326 -10461 228790 18 0 -11 228797 -46772 182025

=+ Importe neto de la cifra de negocio =+ Otros ingresos +/- Variacin existencias productos terminados y en curso - Compras netas +/- Variacin existencias mercaderas, materias primas y otros materiales consumibles - Gastos externos y de explotacin = VALOR AADIDO AJUSTADO - Gastos de personal = RESULTADO BRUTO DE EXPLOTACIN - Dotacin amortizaciones inmovilizado - Variacin provisiones de circulante = RESULTADO NETO DE EXPLOTACIN + Ingresos financieros - Gastos financieros = RESULTADO ACTIVIDADES ORDINARIAS +/- Resultados procedentes del inmovilizado inmaterial, material y cartera de control +/- Resultados por operaciones con acciones y obligaciones propias +/- Otros resultados extraordinarios = RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS +/- Impuestos sobre sociedades y otros = RESULTADO DEL EJERCICIO

AV =60996/1384535=0,044

Una propuesta acerca de la metodologa a seguir

Lo primero: estudiar la evolucin del sector y de la empresa Miramos si existen cambios importantes en su estructura (porcentajes verticales y horizontales) y, en su caso, que factores pueden explicarlos Una vez aqu, calculamos los ratios financieros

Una propuesta acerca de la metodologa a seguir

Comenzamos estudiando la evolucin de la rentabilidad: ROE

consecuencia del ROA o del endeudamiento (sea en nivel o en coste)?


Endeudamiento:
Afecta a la solvencia y/o a la liquidez? (RC, PA,...) Si el problema se centra en el corto: por deudas financiera o comerciales? (PMMA, PMMD, RECP)

Qu perspectivas existen? Ratios de mercado (PER)

Una propuesta acerca de la metodologa a seguir

Si el problema se localiza en el ROA:

la evolucin se debe a fluctuaciones de RA o del margen?

RA =>por causas generales al sector/economa o por problemas internos?

Internos a nivel de empresa o de operaciones (RI)?

Margen => problemas en controlar costes? en qu rea?

Cuestiones a tener en cuenta

Es importante tener siempre presente la evolucin del sector Cuidado con los cambios en la estructura, que pueden dar lugar a movimientos bruscos en los ratios y, a veces, ponen en duda la comparabilidad Cuidado con la interpretacin de algunas variables, en especial la liquidez. Un ajuste de liquidez puede ser muestra de mejor gestin (mirar por ejemplo RI y PER para comprobarlo) o de todo lo contrario (mirar PMMA, RA, etc.)

Price Earnings Ratio

Este ratio es una consecuencia natural del EPS, se trata de saber cunto est dispuesto a pagar un inversor para apropiarse de las ganancias de una empresa La creencia de que existe una estrecha relacin entre ganancias de la empresa y cotizacin burstil est firmemente enraizada en la teora y prctica de la inversin PER = cotizacin / EPS

Price Earnings Ratio

En general se toma la cotizacin media del ltimo trimestre, si bien existen diversas alternativas Un PER alto suele indicar posibilidad de crecimiento en las ganancias futuras de la empresa (a menudo tambin mayor riesgo) Es comparable entre empresas del mismo mbito geogrfico, sector y dimensin No tiene significacin en caso de prdidas

Ejemplo
ACERINOX, AO 2001:
Nmero de acciones: 60.000.000 Beneficio neto: 77899000

Cotizacin a 31/12/2001: 32,5 por accin


EPS = 77899000/60000000=1,29831667 PER = 32,5/1,29831667 = 25,0324138

Rentabilidad del dividendo


El ratio refleja la relacin entre el dividendo repartido por accin y la cotizacin de la accin en el mercado, es decir la rentabilidad para el accionista sobre el precio actual del ttulo

Dividend Dividendo Anual Por Accin = Yield Cotizacin de la Accin

Rentabilidad del dividendo


Acerinox, 2001

Dividend Yield =

0,781315 32,5

= 0,02404046