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Costo del Capital

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Corresponde a aquella tasa que se utiliza
para determinar el actual de los flujos futuros
que genera un proyecto y representa la
rentabilidad que se le debe exigir a la
inversión por renunciar a un uso alternativo de
los recursos en un proyecto de riesgos
similares
Costo de Capital

anterior

Rodrigo Geldes Requena

siguiente

Escenarios en la Evaluación de un proyecto Es Capital Propio Empresas en funcionamiento Estructura de endeudamiento óptima Capital Propio Inversionista Particular Crédito bancario Costo de Capital anterior Rodrigo Geldes Requena siguiente .

• VAN ajustado o VAN puro (ke) + VAN deuda (id) o Aisla el efecto operacional del financiamiento o Beta desapalancado de la industria en la cual opera Empresa en marcha anterior Rodrigo Geldes Requena siguiente .Capital propio  CAPM (Modelo de Valorización de los Activos de Capital).

• La teoría financiera indica que el valor de la empresa con deuda es mayor al valor de la empresa sin deuda o Endeudamiento óptimo o libre de riesgo o Probabilidad de default o quiebra es muy cercano a cero o El riesgo se traspasa a la institución financiera Empresa en marcha anterior Rodrigo Geldes Requena siguiente .Endeudamiento óptimo  CCPP (Costo de Capital Promedio Ponderado) o WACC (Weighted Average Cost Capital).

beta desapalancado Crédito bancario  VAN ajustado Inversionista particular anterior Rodrigo Geldes Requena siguiente . es decir.Capital propio  CAPM puro.

000 $ 100.000 -$ 24.000 Costo de Venta -$ 24.000 Impuesto (15%) -$ 1.000 -$ 24.000 -$ 24.000 $ 15.850 -$ 3.000 -$ 20.000 -$ 24.000 -$ 30.000 $ 85.000 Flujo de Caja -$ 120.000 -$ 30.000 UAI $ 12.100 $ 22.100 $ 46.175 $ 40.100 Depreciación $ 24.Flujo de Caja Puro 0 1 2 3 4 5 Ingresos por Venta $ 80.500 $ 19.900 UDI $ 10.000 $ 24.000 $ 26.100 Inversiones -$ 120.000 $ 90.000 -$ 20.000 -$ 20.000 -$ 20.800 -$ 2.175 $ 16.000 $ 34.000 VAN(13%) $ 20.200 $ 37.000 $ 24.900 -$ 3.150 $ 22.000 $ 24.500 VAN ajustado anterior Rodrigo Geldes Requena siguiente .000 $ 24.200 $ 13.000 Depreciación -$ 24.000 -$ 25.150 $ 46.000 $ 100.000 Gasto de Administración -$ 20.000 $ 26.325 -$ 2.500 -$ 27.

151 $ 720 $ 602 $ 472 $ 330 $ 173 -$ 4.489 $ 48.465 -$ 11.800 -$ 4.412 -$ 2.868 -$ 978 -$ 7.149 -$ 2.061 -$ 12.190 -$ 12.080 -$ 3.014 -$ 3.649 -$ 9.513 -$ 10.511 -$ 11.Flujo de la Deuda 0 Gastos Financiero Ahorro de Impuesto UDI Préstamo 1 2 3 4 5 -$ 4.000 VAN(10%) $ 1.839 VAN ajustado = Proyecto + Deuda = $22.339 VAN ajustado anterior Rodrigo Geldes Requena siguiente .333 -$ 12.000 Amortización de Deuda Flujo de Caja $ 48.862 -$ 8.677 -$ 1.942 -$ 12.198 -$ 1.

Su herramienta principal es el Beta CAPM Beta: Medida del riesgo sistemático de un activo. Mide la sensibilidad del valor de una acción frente a variaciones en el mercado anterior Rodrigo Geldes Requena siguiente .k e  R f  Rp Modelo muy utilizado en las finanzas modernas que predice las relaciones entre la rentabilidad y el riesgo de una inversión.

ke  Rf  E(Rm)  Rf  * βi Rf: Tasa libre de Riesgo E(Rm): Retorno esperado del mercado Βi: Sensibilidad de la rentabilidad individual al cambio de la rentabilidad del mercado CAPM anterior Rodrigo Geldes Requena siguiente MBA. Magíster en Gestión Empresarial .

864.57 2005 8.928.40 9.005.757.64 9.70 14.752.04 14.45 9.98 10.521.079.07 Fuente: Bolsa de Comercio de Santiago Cálculo del E(Rm) anterior Rodrigo Geldes Requena siguiente MBA.48 11.755.32 9.23 9.22 9. Magíster en Gestión Empresarial .073.238.19 13.829.07 9.074.95 14.15 13.51 10.40 11.23 8.263.91 14.68 2007 12.323.34 7.775.19 11.28 13.882.21 15.998.28 14.44 9.55 9.10 2006 9.29 14.430.25 2008 12.86 10.40 12.85 9.75 7.41 12.786.413.42 8.373.513.559.12 14.71 9.438.975.944.40 9.73 12.29 10.678.207.178.930.324.486.154.58 9.922.235.895.339.584.70 11.95 8.285.60 8.28 15.962.562.68 7.474.43 9.629.38 7.78 7.422.197.518.96 14.78 14.206.71 8.805.076.Valor índice general de precios de acciones IGPA Chile AÑO ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO JULIO AGOSTO SEPTIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE 2004 7.786.647.24 13.199.90 14.705.069.27 11.43 7.773.967.982.058.07 13.297.15 9.340.

84 2.72 3.99 -5.80 2.84 4.18 3.50 4.64 -2.09 3.34 3.06 -1.52 -1.80 4.70 4.69 3.89 -2.54 1.17 1.10 -2.66 5.77 -2.51 3.76 5.24 -2. Magíster en Gestión Empresarial .95 1.77 -2.86 -9.78 1.83 -0.85 -3.10 -3.51 7.51 2008 -8.80 0.74 5.19 -0.32 4.77 7.81 -2.48 3.80 -1.75 -0.15 -0.31 4.69 3.71 2007 6.56 -1.Rentabilidad mensual del IGPA (%) AÑO ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO JULIO AGOSTO SEPTIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE 2004 -3.54 0.40 2005 -1.93 -5.38 2006 3.03 -1.54 -2.34 2.04 1.28 0.94 2.59 -0.54 2.15 Cálculo del E(Rm) anterior Rodrigo Geldes Requena siguiente MBA.

Rentabilidad nominal mensual = 0. Magíster en Gestión Empresarial .87% Se debe determinar el rendimiento anual y luego ajustar por el cambio en el nivel de precios de la economía y así obtener la rentabilidad real anual IPC Cálculo del E(Rm) anterior Rodrigo Geldes Requena siguiente MBA.

6 0.1 -0.3 0.4 0.2 1.5 0.6 0.1 2007 0.2 0.5 1.4 0.2 0.2 0 0.5 2008 0 0.9 1.4 0.1 -1.3 0.3 1 0.3 -0.4 1.5 0.2 0.3 0.1 1.1 0.6 0.3 -0.4 0.3 0 -0.6 0.1 0.1 0.4 0.2 -0.6 0.8 0.3 2006 0.3 -0.4 2005 -0.6 0.1 1.9 1.1 0. Magíster en Gestión Empresarial .4 0.2 Fuente: Banco Central Cálculo del E(Rm) anterior Rodrigo Geldes Requena siguiente MBA.9 -0.5 -0.3 -0.9 0.1 0.8 0.Índice de precios al consumidor (IPC) AÑO ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO JULIO AGOSTO SEPTIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE 2004 -0.1 0.2 0.4 0.6 0.

44 E(Rm) = 10.87 10.44% . Magíster en Gestión Empresarial .88% Cálculo del E(Rm) anterior Rodrigo Geldes Requena siguiente MBA.4.56 IGPA 0.Índice Promedio Mensual Anual IPC 0.38 4.56% = 5.

03% anterior Rodrigo Geldes Requena siguiente MBA.33% 2.11% 3.95% 2.87% 2.18% 2.81% 3.06% 3.68% 3.16% 3.19% 2.80% MAYO 3.57% 3.70% 2.25% 3.Licitación de Bonos del Banco Central en UF (base 365) AÑO 2004 2005 2006 2007 2008 ENERO 3.85% Cálculo del Rf 3.99% FEBRERO MARZO ABRIL 3.91% 2.74% 2.32% 2.36% OCTUBRE NOVIEMBRE 3. Magíster en Gestión Empresarial .98% 3.16% 3.82% 2.15% 3.88% 3.10% 2.67% 2.43% 3.34% 3.00% 2.21% 3.36% SEPTIEMBRE 3.20% 3.31% 3.65% 2.38% 2.21% 3.42% 3.58% 2.68% 2.41% 2.85% 3.23% 2.98% 3.06% 2.88% 2.29% Índice Anual Rf 3.22% 3.77% 2.28% 2.84% 3.35% 3.76% 2.96% JUNIO JULIO AGOSTO 3.30% DICIEMBRE 3.02% 3.

024430 Covarianza 0.098 0.076 Varianza 0.001372 Cov(Ri. Magíster en Gestión Empresarial .72 0.12 0.001770  0.2 Promedio 0.Rentabilidad del sector y mercado Año Ri(t) Rm(t) 2004 0.09 0.07 0.08 -0.Rm) βi  Var(Rm) βi  Cálculo del Beta 0.18 2006 0.14 2008 0.001276 anterior Rodrigo Geldes Requena siguiente MBA.13 0.11 2005 0.15 2007 0.

Magíster en Gestión Empresarial .Riesgo operacional c/d s/d s/d β  β  (1  tc) * (D/P)β Riesgo financiero Beta desapalancado anterior Rodrigo Geldes Requena siguiente MBA.

000 2.65 Dividendos Fecha Ult.000 Beta desapalancado anterior Rodrigo Geldes Requena siguiente MBA.Div.DEL P 38.059.FORESTAL O HIGGINS S.51 Estadísticos 1 Mes -4..A. País Chile Bolsa Bolsa de Comercio de Santiago Tipo Acción Moneda Peso Chile Cotizaciones Variación (%) Ult.CONST.Suscripción Mayores Accionistas al 31-12-2008 Nº Acciones 1.001 Semana -2.Operación 11-11-20091 Día -1.Y COM.000 4. 39.FORESTAL.64 Correlac..Cierre 19.000 5.A.A. 8.000 por Acc Ult.(60m) 0..57 Beta (60m) 1.Identificación Serie CMPC Compañia EMPRESAS CMPC S.260.000 3.240.000.OTROS 100.FORESTAL BUREO S..Acciones Ult. A.76 Ult.440.101 Año 49.Efectivo 28-08-2009 $ 50.Div.FORESTAL COMINCO S.. Magíster en Gestión Empresarial . P.060. 14.

Financieros (12m) Utilidad x Acción $ Valor Libro x Acción $ Margen Bruto % Rent Patr(pat final) % Margen Neto % Liquidez Corriente Balance Activo Total Patrimonio Neto Ingresos Operacionales Resultado Operacional Ganancia/Perdida Neta Tot.85 647.000K 200.07 2.246.38 0. Bursátil $ Price Sales Ratio Div Efec Pag x Acc $ Ind.55 6.538M 238.667M 109.89 3.301M 249.50 1.816B 2.02 13.46 4.88 33.000K 200.00 328.34 1.53 29.252.03 132.34 37.09 31.599.17 0.370M 129.98 2.16 0.251B 1.000K 31-12-2006 13-03-2008 30-01-2009 30-01-2009 Si Si Si Si anterior Rodrigo Geldes Requena siguiente MBA.05 519. Mercado (12m) Precio/Utilidad Precio/Valor Libro Dividend Yld(cot fin) Capit.74 5.760B 2.00 12-2006 12-2007 12-2008 546.91 2.98 9.580B 3.812B 2.604B 1.874B 160.010B 3.394B 2.75 15.17 3.74 1.08 15.593B 3.45 1.673M 293.50 1.Ind.11 12-2006 12-2007 12-2008 3.09 15.446M 200.23 11.Acciones Publicadas Fecha Divulgación Consolidado Beta desapalancado 12-2006 12-2007 12-2008 11-11-2009 32.000K 200.720B 3.78 16.00 169.202B 1.04 1.62 1.939B 4.98 2.57 9. Magíster en Gestión Empresarial .968.

7753 (1  (1  tc) * D/P (1  (1  0.β s/d  β c/d 1.17)* 156.5 325. Magíster en Gestión Empresarial .10   0.1 Beta desapalancado anterior Rodrigo Geldes Requena siguiente MBA.

Recordando ke  Rf  E(Rm)  Rf  * βi Se obtiene ke  3. Magíster en Gestión Empresarial .7753 5.24% Cálculo de CAPM anterior Rodrigo Geldes Requena siguiente MBA.03* 0.03% 5.88% 3.