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MAG. CSAR W.

RONCAL
DAZ

INSTRUMENTOS
DE RENTA FIJA:
BONOS

PRINCIPALES INSTRUMENTOS DE CP
Letras del Tesoro: Emitidos al descuento por bancos
Centrales, a plazos de 3,6,12, y hasta 18 meses.
Pagars: Activos a corto Plazo sin garanta emitidos por
empresas sin garanta emitidos por empresas.
Aceptaciones Bancarias: Letra o pagar firmado por un
aceptante que es una empresa emisora respaldado por una
institucin financiera.
Certificados de depsito bancarios: (CD) Emitido por un
banco cuyo depsito se encuentra en la entidad emisora del
certificado.
REPOS: Tambin llamados acuerdos de re-compra, es un
activo vendido con acuerdo de parte del vendedor de re-
comprarlo a una futura a un mayor valor.
FED FUNDS: Depsito inter- bancarios
GENERALIDADES Y CARACTERISTICAS SOBRE
BONOS
Los bonos son ttulos que pagan un inters peridico
denominado cupn, con plazos mayores a un ao. Son
emitidos o por las empresas o por el Gobierno.
El nominal se representa con el 100% (valor facial), el cual
generalmente se paga al vencimiento final del bono.
Cupn es el pago peridico realizado al inversionista entre la
fecha de emisin y de vencimiento.
Las tasas usadas son siempre nominales a nos ser que se
especifique claramente que son efectiva, y siempre se
expresan en trminos anuales.
El precio es el valor del bono pactado en el mercado que puede
ser en moneda, o de cotizacin (%).
Tasa cupn es el valor del cupn dividido entre el valor facial o
nominal.
Rendimiento al vencimiento es la tasa requerida sobre un bono
en el mercado.
BONOS SEGN SU EXTRUCTURA -1
Bonos Bullet: (Bullet payment), pagan su principal a la
fecha de vencimiento, es decir el principal no se
amortiza.



Cupones
n
o
m
i
n
a
l

0
1
2
3
BONOS SEGN SU ESTRUCTURA -2
Bonos Cupn Cero: Tipo especial de bono, no
paga cupones hasta su vencimiento, por ello es
que la rentabilidad para el inversor est entre el
precio de adquisicin y el valor nominal de
reembolso. (es de rendimiento implcito)


P
r
e
c
i
o

T aos
N
o
m
i
n
a
l

BONOS SEGN SU ESTRUCTURA - 3
Bonos con Amortizacin: con vencimientos
escalonados; porque se paga el valor nominal
segn un programa definido (mayora de bonos
Brady).


1 2 0
3
Cupones se reducen
Nominal
COTIZACION Y ELEMENTOS DE BONOS
Bonos Emitidos a la Par: Cuando el precio
de venta es igual a su valor facial.
Bonos a Descuento: Cuando el precio de
emisin es menor a su valor nominal
Bonos con Prima: Aquellos cuyo precio
de venta excede a su valor nominal.


Precio del Bono:
Nominal o valor facial del bono
Cupn

VALORES Y RENDIMIENTOS DE LOS BONOS CON CUPN
Zanth Co. Emite un bono con plazo a 10 aos y un cupn
anual de $ 80, su valor mensual es de $ 1000.
Los bonos similares tienen un rendimiento al vencimiento
de 8%

VP = 1,000/1.08= $463.19
= $463.19+536.81=$1,000
81 . 536 $
08 . 0
) 1 (
* 80
10
08 . 1
1
=

= VPA VPA
80
Valor
Nominal
1 0 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Cupn 80 80 80 80 80 80 80 80 80
1,000
1,080
VALOR DE BONOS CUPN CERO

(INSTRUMENTOS DE DESCUENTO PURO)
Los bonos siempre se colocan a un valor menor al
nominal, es decir el precio del mismo ser el valor
presente de su nico flujo, que es el facial
descontado al rendimiento requerido por el
mercado.


T aos
N
o
m
i
n
a
l

P
r
e
c
i
o

1
) 1 (
min
r
al no
p
+
=
RENDIMIENTOS Y RIESGO DE LA TASA DE INTERS


Valor del bono =VP de los cupones +VP del valor nominal
Riesgo de la tasa de
inters:
Es aquel que amenaza a
Los propietarios del bono
Es derivado de las flucna
De la tasa de inters en
El mercado para
instrumentos
Similares por lo que se
deber
Adecuar el valor del
mismo
respecto a os tipos
vigentes
Mientras todo se mantiene igual entre
Ms prolongado sea el plazo de
vencimiento,
Mayor ser el riesgo de la tasa de inters
Si todo se mantiene igual, entre ms baja
Sea la tasa cupn, mayor ser el riesgo de
la tasa de inters
| |
1
) 1 (
1
) 1 (
1
*
1
r
VN
r
C
r
+
+

=
+
Valor del bono

RENDIMIENTOS Y CAMBIOS EN LAS TASAS DE INTERES
Ciseo emite un bono con plazo a 10 aos y un cupn anual de $ 80, su valor
nominal es de $ 1,000.
1. Al ao siguiente de su emisin la tasa de inters de nuevos
instrumentos subi al 10%.
2. Otra situacin se dio cuando al ao de su emisin la tasa de inters de
nuevos bonos bajo al 6%.
80
Valor
Nominal
1 0 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Cupn 80 80 80 80 80 80 80 80 80
1,000
1,080

= + =
+
=

=
= =
82 . 884 $ 72 . 460 10 . 424
72 . 450 $
10 . 0
) 1 (
* 80
10 . 424 $ 10 . 1 / 000 , 1
1
10 . 1
1
1
9
1
9
VPA VPA
VP

= + =
+
=

=
= =
03 . 136 , 1 14 . 544 89 . 591
14 . 544 $
06 . 0
) 1 (
* 80
89 . 591 $ 06 . 1 / 000 , 1
2
06 . 1
1
2
9
2
9
VPA VPA
VP
Cambio 1 Cambio 2
PRINCIPIOS EN LA FIJACIN DE PRECIOS DE LOS BONOS -1
Tres variables bsicas afectan la respuesta de un bono a un cambio
En la tasa de inters del mercado:
1. Vencimiento del bono
2. Tasa de cupn
3. Nivel de la (T) al momento del cambio en la (t)
Principio 1:
El precio de los bonos se mueve en forma inversa a las tasas de inters.
El punto de partida es la ecuacin bsica de evaluacin en finanzas, la cual
en trminos sencillos indica que el precio de un bono es igual al valor
actual de todos los flujos futuros provenientes del bono descontados a una
tasa denominada rendimiento al vencimiento r.
1
1
1
) 1 ( r
C
p
n
r
+
=

=
PRINCIPIOS EN LA FIJACIN DE PRECIOS DE
LOS BONOS -2
BONO VTO tasa
Cupn

Efecte sus clculos
Cuidadosamente:
A 20 aos 12 %
B 10 aos 12 %
Precio R= 10 % R= 8 % % de cambio en precio
A
B
117.16
112.46
139.59
127.18
+ 19.14 %
+ 13.09 %
Principio 2:
Mientras ms lejos se encuentre el vencimiento de un bono, ms sensible es
Su precio a un cambio a las tasas de inters, si lo dems factores se mantienen
Constantes.
Si las expectativas del inversor son de tomar menor riesgo entonces se
Sugieren bonos de corto vencimiento.
Si se espera que las tasas se reduzcan = se sugiere tomar bonos a mayor
plazo en vista que a > vencimiento > incremento por este 2do Principio.
PRINCIPIOS EN LA FIJACIN DE PRECIOS DE LOS
BONOS -3
BONO VTO tasa
Cupn
A 20 aos 12 %
B 20 aos 4 %
Precio
r=10 % r= 8 % % de cambio en precio
A
B
117.16
48.52
139.59
60.41
+ 19.14 %
+ 24.51 %
Principio 3:
Cuanto ms baja sea la tasa del cupn entonces ms sensible ser el precio
del bono a un cambio en el tipo de inters del mercado.
Los bonos con cupones ms altos tienen una recuperacin del capital ms
Temprana a travs de esos flujos.
RENDIMIENTO AL VENCIMIENTO - TIR
Generalmente tenemos dados el precio del bono, su valor facial
O nominal, el tiempo hasta el vencimiento y su cupn, con estos
Tres elementos podemos calcular el YTM.
Este rendimiento cambia en la medida que vara el precio del
bono,
esta relacin directa est ligada a lo que desea conseguir el
inversor
Y que se denomina coste de oportunidad.
EL YTM es en realidad el tipo de inters que hace que el VP de
los Cupones y nominal del bono sean iguales al precio actual o
inversin inicial.
2 / ) (
/ ) (
P VN
n P VN C
YTM
+
+
~
1
) 1 (
1
) 1 (
1
*
1
r
VN
r
C P
r
+
+
(
(


=
+