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Otoño 2000--IN56A 1
Introducción al Valor Presente Neto (II)
• Para poder comparar las dos alternativas de inversión debemos
resumir ambos flujos de caja a un sólo valor.
• Por ejemplo:
– Si definimos valor presente neto igual a:
T
Ct
VPN = ∑ t
t = 0 (1+ r )
TMS = TMT
C1
B
U2
y1 U1
C0 y0 Pendiente = -(1+r)
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Sin la existencia de un mercado de capitales, personas con
el mismo conjunto de oportunidades inversión y patrimonio
elegirían diferentes inversiones.
C1
Individuo 2
Individuo 1
C0
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Si suponemos que existen en la economía muchos individuos,
las decisiones de producción no dependen de las
preferencias subjetivas de las personas.
• Representaremos la posibilidad de intercambio de paquetes de
consumo entre individuos por la posibilidad de prestar y pedir prestado
en cantidades ilimitadas a una tasa de interés de mercado igual a r.
B
P1
C1 D
C
U3 (Producción e intercambio)
A U2 (Producción propia)
y1
U1 (Patrimonio inicial)
P0 C0 y0
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Supuestos y fórmulas básicas del valor presente
• Convenciones de escritura
1
FDt = t
(1+ rt )
C1 C2 CT T
Ct
VP = + + ..... + = ∑
1 + r1 (1 + r 2) 2
(1 + r T )
T
t =1 (1 + r t )
t
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Inflación
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Atajos (I)
• Perpetuidades
– Ejemplo: Bono que paga un monto fijo (C1) cada año.
C1 C1 C1
VP = + + + ....
1 + r (1+ r ) (1+ r )
2 3
r = C1 / VP
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Atajos (II)
• Perpetuidades crecientes
– Ejemplo: Sueldos con incrementos reales anuales.
C1 C2 C3
VP = + + + ....
1 + r (1+ r ) (1+ r )
2 3
C1 C1(1 + g ) C1 (1+ g )
2
VP = + + + ....
1+ r (1+ r )
2
(1+ r )
3
C1
VP =
r−g
– En general hay que ser muy cuidadosos con asumir perpetuidades
crecientes (ej: valor terminal de proyectos).
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Atajos (III)
• Anualidades: activo que produce un flujo fijo por un número
determinado de año
C1 C1 C1
VP = + + .... +
1 + r (1+ r ) 2
(1+ r )
T
T C1
VP = ∑ t
t =1 (1+ r )
1 1
VP = C1 − T
r r (1+ r )
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Atajos (IV)
• Ejemplo de anualidades:
– Crédito hipotecario a 20 años
– Pago anual $100.000
– Tasa de interés: 20%
1 1
VP = 100.000 − 20
= $487.000
0.2 0.2 (1.2)
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Atajos (V)
• Una anualidad puede ser vista como la diferencia entre dos
perpetuidades:
1 2 .............t.......t+1.................
Perpetuidad (primer C1
pago año 1) r
Perpetuidad (primer C1 1
t
pago año t+1) r (1+ r )
Anualidad desde C1 C1 1
−
año 1 a año t r r (1+ r )t
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Atajos (VI)
• Similarmente se puede valorizar una anualidad creciente
1 2 .............t.......t+1.................
Perpetuidad (primer C1
pago año 1) r −g
Anualidad desde C1 (1 + g) t
1 −
año 1 a año t r − g (1 + r ) t
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Atajos (VII)
• Ejemplo de anualidades crecientes:
– C1 = 50; T=15 r=0.12 g=0.04
C1 (1+ g )
T
PV = 1−
r − g (1+ r )
T
50 (1+ 0.04)15
PV = 1 − = 419.36
0.12 − 0.04 (1+ 0.12)
15
300
250
Dólares
200
150
100
c on in teré s compuesto
50 Crecimiento Descontando
@10%
0
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Años
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Interés Compuesto – Capitalización Continua
• Con pago de intereses compuestos continuamente, el valor
presente de un flujo en el tiempo t es igual a:
1
VP = Ct limn →∞ nt
= Ct e− rt
r
1+
n
• Si un banco cotiza 10% compuesto continuamente, la tasa anual
efectiva es igual a:
e0.10 – 1 = 0.1052 o bien 10.52%
• Con tasas compuestas continuamente, el valor presente de una
perpetuidad es equivalente a que el siguiente pago sea
inmediatamente:
C0
VP =
r −g
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Capitalización Contínua – Ejemplo (I)
• Perpetuidad de $1 a una tasa de 10% anual compuesta
anualmente.
C1 1
VP = = = $10
r 0.10
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