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FINANZAS BASICAS PARA NO FINANCIEROS

Herramientas financieras para Aprendices


Alexander Zuluaga Brand Docente de Finanzas del Sena
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ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

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ANALISIS FINANCIERO
Introduccin

Saber el significado de las partidas que componen los Estados Financieros Bsicos y la forma en que fueron elaborados, nos permite entender la informacin econmica y financiera contenida implcita y explcitamente en ellos A partir de ese conocimiento podemos analizar econmica y financieramente una empresa, los que nos dar herramientas para estimar su
comportamiento futuro
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ANALISIS FINANCIERO
Buscan medir el rendimiento de la empresa dentro del contexto del negocio que desarrolla, sus objetivos y estrategias Un anlisis detallado permite determinar cuales son los factores claves de un negocio, requisito indispensable para una proyeccin razonable de la situacin econmica y financiera futura de la empresa
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ANALISIS FINANCIERO
Los anlisis se realizan, bsicamente, de dos formas:

Dinmica: nos permite comparar el comportamiento de las variables claves a travs del tiempo Esttica: nos permite analizar variables claves dentro de un perodo especfico analizado aisladamente
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ANALISIS FINANCIERO
Dentro de las herramientas ms utilizadas para llevar a cabo los anlisis estn:

Razones Financieras Anlisis Comparativo de Estados Financieros Anlisis Vertical Anlisis Horizontal
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Anlisis Financiero Anlisis Vertical.


Consiste en expresar cada cuenta como un porcentaje de un subgrupo de cuentas o del total de las partidas que constituyen el estado financiero.

Su objetivo es determinar el porcentaje que ocupa cada cuenta sobre el total de los estados financieros y observar su comportamiento a lo largo de la vida de la empresa. La participacin de cada cuenta entre los totales debe obedecer a la actividad econmica de la compaa, a estndares de la industria y a polticas de la alta direccin de la compaa.

Consiste en relacionar cada una de las CUENTAS de un estado financiero con una CIFRA BASE. Es un anlisis esttico pues estudia la situacin financiera en un momento determinado, sin considerar los cambios ocurridos a travs del tiempo.
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Anlisis Vertical
Estado de Resultados Ventas Costo de las ventas Depreciacin Margen Bruto Gastos de Administracin y Ventas Margen Operacional Gastos financieros Otros ingresos netos Utilidad antes de impuestos Provisin de impuestos Margen Neto 2004 17.000 (8.250) (1.500) 7.250 (1.260) 5.990 (600) 661 6.051 (2.330) 3.721 100,00% -48,53% -8,82% 42,65% -7,41% 35,24% -3,53% 3,89% 35,59% -13,70% 21,89% 2005 18.500 (8.900) (1.500) 8.100 (1.320) 6.780 (400) 831 7.211 (2.776) 4.435 100,00% -48,11% -8,11% 43,78% -7,14% 36,65% -2,16% 4,49% 38,98% -15,01% 23,97%
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Anlisis Vertical
Caja y Bancos CxC Inventarios Activos corrientes

Balance general

2004 16.621 2.833 1.417 20.871 15.000 (10.500) 4.500 3.000 7.500 28.371 1.031 2.330 2.000 5.361 2.000 0 2.000 7.361 8.000 9.289 3.721 21.010 28.371 58,59% 9,99% 4,99% 73,56% 52,87% -37,01% 15,86% 10,57% 26,44% 100,00% 3,63% 8,21% 7,05% 18,90% 7,05% 0,00% 7,05% 25,94% 28,20% 32,74% 13,12% 74,06% 100,00%

2005 20.709 3.083 1.542 25.334 15.000 (12.000) 3.000 3.000 6.000 31.334 1.113 2.776 2.000 5.889 0 0 0 5.889 8.000 13.010 4.435 25.445 31.334 66,09% 9,84% 4,92% 80,85% 47,87% -38,30% 9,57% 9,57% 19,15% 100,00% 3,55% 8,86% 6,38% 18,79% 0,00% 0,00% 0,00% 18,79% 25,53% 41,52% 14,15% 81,21% 100,00%

Propiedad planta y equipo Depreciacin acumulada Propiedad planta y equipo neta Otros activos Total activos fijos Total activos Cuentas por pagar Impuestos por pagar Porcin corriente Pasivos corrientes Crditos L.P. Otros pasivos L.P. Total pasivos L.P. Total pasivo Capital Utilidades retenidas Utilidad del perodo Total patrimonio Total Pasivo y Patrimonio

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Anlisis Financiero
Anlisis Horizontal. Esta herramienta de anlisis financiero consiste en determinar , para dos o mas estados contables consecutivos, las tendencias de cada una de las cuentas que conforman dichos estados. Su importancia radica en el control que puede hacer la empresa sobre cada una de las partidas de sus estados Financieros. Las tendencias pueden realizarse en valores absolutos, pesos, o en valores relativos, porcentajes. Se ocupa de los cambios o movimientos significativos de cada una de las cifras de los Estados Financieros de uno a otro periodo. Se requiere de dos (2) o ms Estados Financieros de diferentes periodos.

Determinar los cambios de las cuentas en trminos de pesos.


Calcular el % de Variacin (Dividir la variacin sobre el valor del primer ao). Alexander Zuluaga Brand Docente
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Anlisis Horizontal
Estado de Resultados Ventas Costo de las ventas Depreciacin Utilidad Bruta Gastos de Administracin y Ventas Utilidad operacional Gastos financieros Otros ingresos netos Utilidad antes de impuestos Provisin de impuestos Utilidad neta 2004 17.000 (8.250) (1.500) 7.250 (1.260) 5.990 (600) 661 6.051 (2.330) 3.721 2005 Variacin Porcentaje 18.500 1.500 8,82% (8.900) (650) 7,88% (1.500) (1.500) 100,00% 8.100 850 11,72% (1.320) (60) 4,76% 6.780 790 13,19% (400) 200 -33,33% 831 170 25,71% 7.211 1.160 19,17% (2.776) (447) 19,17% 4.435 713 19,17%
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Anlisis Horizontal
Balance general Caja y Bancos CxC Inventarios Activos corrientes Propiedad planta y equipo Depreciacin acumulada Propiedad planta y equipo neta Otros activos Total activos fijos Total activos Cuentas por pagar Impuestos por pagar Porcin corriente Pasivos corrientes Crditos L.P. Otros pasivos L.P. Total pasivos L.P. Total pasivo Capital Utilidades retenidas Utilidad del perodo Total patrimonio Total pasivo y patrimonio 2004 16.621 2.833 1.417 20.871 15.000 (10.500) 4.500 3.000 7.500 28.371 1.031 2.330 2.000 5.361 2.000 0 2.000 7.361 8.000 9.289 3.721 21.010 2005 20.709 3.083 1.542 25.334 15.000 (12.000) 3.000 3.000 6.000 31.334 1.113 2.776 2.000 5.889 0 0 0 5.889 8.000 13.010 4.435 25.445 Variacin Porcentaje 4.088 24,59% 250 8,82% 125 8,82% 4.463 21,38% 0 (1.500) (1.500) 0 (1.500) 2.963 81 447 0 528 (2.000) 0 (2.000) (1.472) 0 3.721 713 4.435 2.963 0,00% 14,29% -33,33% 0,00% -20,00% 10,44% 7,88% 19,17% 0,00% 9,85% -100,00% N.A. -100,00% -20,00% 0,00% 40,06% 19,17% 21,11% 10,44%

Alexander Zuluaga Brand Docente 28.371 31.334 Sena

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ANALISIS FINANCIERO
Anlisis de Razones Financieras

Consiste en tomar informacin de uno o varios de los Estados Financieros de un perodo y analizar las relaciones que hay entre ellos y el negocio desarrollado Este tipo de anlisis permite comparar el rendimiento de la empresa a lo largo del tiempo y/o comparar el rendimiento de la empresa con respecto al de las empresas de la industria a la que pertenece
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INDICADORES O INDICES FINANCIEROS

Es una relacin de cifras extractadas de los estados financieros y dems informes de la empresa con el propsito de formarse una idea acerca del comportamiento de algn aspecto especfico de sta Se compara

Resultados obtenidos

Sector

Polticas

Perodos anteriores y actual

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INDICADORES O INDICES FINANCIEROS Generalidades

Promedio o estndar de la industria o actividad

Comparacin con ndices de perodos anteriores

Interpretacin

Comparacin con los objetivos de la empresa. Ms valiosa alternativa de comparacin

Comparacin con otros ndices Endeudamiento-Margen de utilidad Rentabilidad-Costos

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ANALISIS FINANCIERO
Anlisis de Razones Financieras Se dividen en las siguientes categoras:

ndices de Rentabilidad ndices de Liquidez ndices de Actividad y Rotacin ndices de Endeudamiento ndices de Cobertura ndices Burstiles
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ANALISIS FINANCIERO
Consideracin General
Es importante sealar que las razones financieras obedecen a ciertos patrones y no siempre se usar la misma formula para su clculo. Por lo tanto, antes de tomar su valor en forma absoluta se debe analizar significado y mtodo de clculo

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ANALISIS FINANCIERO
Indices de Rentabilidad
Permiten analizar la rentabilidad de la empresa en el contexto de las inversiones que realiza para obtenerlas o del nivel de ventas que posee Los ms empleados son los siguientes:

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ANALISIS DE RENTABILIDAD

Rentabilidad es la medida de la productividad de los fondos comprometidos en el negocio


UAI Patrimonio UAII Activos Rentabilidad del patrimonio

Rentabilidad del activo

ESENCIA DE LOS NEGOCIOS TMRR < UAI Patrimonio

>

UAII Activos

> I%

Terceros

Universidad Pontificia Bolivariana

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Anlisis de rentabilidad Mrgenes de utilidad Utilidad Bruta Ventas Margen de contribucin Ventas Utilidad operativa Ventas Utilidad antes de impuestos Ventas Utilidad neta Ventas Margen Bruto ndice de contribucin

Margen Operativo

Margen antes de impuestos Margen neto

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ANALISIS FINANCIERO
ndices de Rentabilidad
Resultado sobre Ventas (ROS) o Margen Neto: corresponde al porcentaje de utilidad o prdida obtenido por cada peso que se vende. Resultado del Ejercicio Ingresos por Ventas
ROS: Return on Sales
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ANALISIS FINANCIERO
ndices de Rentabilidad
Margen Bruto: corresponde al porcentaje de utilidad obtenida por sobre el costo de las ventas. Permite determinar la capacidad que tiene la empresa para definir los precios de venta de sus productos o servicios
Ingresos por Ventas - Costo de Ventas Ingresos por Ventas

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ANALISIS FINANCIERO
Indices de Rentabilidad
Resultado sobre Patrimonio (ROE): corresponde al porcentaje de utilidad o prdida obtenido por cada peso que los dueos han invertido en la empresa, incluyendo las utilidades retenidas Resultado del Ejercicio Patrimonio Promedio
ROE: Return on Equity
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ANALISIS FINANCIERO
ndices de Rentabilidad
Resultado sobre Activos (ROA): corresponde al porcentaje de utilidad o prdida previo a los gastos financieros (resultado de la empresa sin deuda), obtenido por cada peso invertido en activos.
Resultado Operacional(1-T) Activos Promedio
T ROA : Tasa de Impuesto a la Renta : Return on Assets

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ANALISIS FINANCIERO
ndices de Rentabilidad
Resultado sobre Capital Invertido (ROIC): corresponde al porcentaje de utilidad o prdida operacional menos el Impuesto a la Renta Ajustado, obtenido por cada peso invertido en los activos imprescindibles para la operacin.
Resultado Operacional (1-T) Activos - Activos Prescindibles
T : Tasa de Impuesto a la Renta
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ROIC : Return on Invested Capital Alexander Zuluaga Brand Docente

ANALISIS FINANCIERO
ndices de Rentabilidad
Se consideran activos prescindibles bienes races no utilizados, exceso de caja y valores negociables, etc. Este indicador muestra el Valor Econmico Agregado (EVA) por la empresa en sus operaciones.
EVA: Economic Value Added
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ANALISIS FINANCIERO
ndices de Liquidez

Miden la capacidad de una empresa de convertir sus activos en caja o de obtener caja para satisfacer su pasivo circulante. Es decir, miden la solvencia de una empresa en el corto plazo. Mientras mayores sean los ndices de Liquidez, mayor ser la solvencia de la empresa en el corto plazo

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ANALISIS DE LIQUIDEZ

Capacidad que tiene la empresa de generar fondos suficientes para el cubrimiento de sus compromisos de corto plazo, tanto operativos como financieros.

Riesgo de terceros por el cumplimiento de obligaciones a corto plazo


ndices

Respaldo

Actividad

Inversin

Productividad

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ANALISIS DE LIQUIDEZ Indicadores de respaldo

Razn corriente Cuanta veces en pesos tengo en activo corriente para respaldar una obligacin corriente. Me dice si la compaa tiene respaldo para las deudas a corto plazo

Activo corriente Pasivo corriente

Se distorsiona por movimientos no operativos o manipulaciones de las cifras


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ANALISIS DE LIQUIDEZ Indicadores de respaldo

Prueba cida Mide la parte lquida de la compaa: Cuentas por cobrar, inversiones temporales, caja

Activo corriente - Inventarios Pasivo corriente Indicador que se usa en la compaa industrial con el fin de saber el peso que el inventario tiene sobre el activo corriente de la compaa (resultado debe ser mayor a 0.8)
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ANALISIS DE LIQUIDEZ Indicadores de respaldo

Capital de trabajo Capacidad de una empresa para pagar deudas en proceso de vencimiento no superior a un ao o el monto de recursos que la empresa tiene destinado a cubrir pagos requeridos para su operacin

AC-PC=CT Su comparacin debe hacerse mensualmente y estudiar inmediatamente las bajas de su capital de trabajo para evitar sorpresas ingratas de iliquidez e incumplimiento de sus obligaciones inmediatas.
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ANALISIS DE LIQUIDEZ Indicadores de actividad

Rotacin de cuentas por cobrar Mide el nmero de veces que las cuentas por cobrar son convertidas en efectivo durante el perodo.
Las ventas a crdito las saco del PyG (normalmente se toman todas) Entre mas alto ms ilquido me vuelvo

Veces
Ventas a crdito Cuentas por cobrar promedio
Depende de la cantidad de informacin

Das
360 Veces

Son equivalentes a la venta que no me estn pagando


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ANALISIS DE LIQUIDEZ Indicadores de Actividad


Factores controlables Factor incontrolables Rotacin de cartera Factor positivo ALTA Factor peligroso Insuficiente capital de trabajo Rgidas polticas de crdito
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BAJA

Fondos Ociosos

Inadecuada gestin de crdito y cobranzas Mala situacin del sector Alto grado de competencia

Adecuado manejo del crdito y la cobranza

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ANALISIS DE LIQUIDEZ Indicadores de Actividad

Rotacin de inventarios Mide las veces que este es convertido en efectivo o cuentas por cobrar durante el perodo

Veces
CMV Inventario promedio

Das
360 Veces

Antes de mirar el anlisis del indicador tenga en cuenta: Durabilidad del inventario (Fijos y perecederos) Costo de mantenimiento Localizacin de los proveedores Estilo y moda
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ANALISIS DE LIQUIDEZ Indicadores de Actividad


Inadecuada programacin de ventas y produccin Cambios en la demanda Alto grado de competencia Situacin econmica dificil

BAJA

Fondos Ociosos

Factores controlables Factor incontrolables

Rotacin de Prod. Terminado Factor positivo Adecuado manejo de ventas y produccin

ALTA
Factor peligroso Insuficiente capital de trabajo

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ANALISIS DE LIQUIDEZ Indicadores de Actividad Rotacin de materias primas y productos en proceso


Tiempo que podra abastecerse la produccin si se suspendieran las compras de materiales

Veces
Costo de materias primas consumidas Inventario promedio de M.P

Das
360 Veces

Costo de los productos terminados Inventario promedio de productos en proceso

Tiempo que podra abastecerse el inventario de producto terminado si se suspendiera el suministro de materiales a la produccin
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ANALISIS DE LIQUIDEZ Indicadores de Actividad


Factores controlables Factor incontrolables Rotacin de Materia Prima Factor positivo Adecuado manejo de compras y produccin Inadecuada gestin de compras y produccin Cambios en la demanda Proteccin contra escasez y alzas de precios

BAJA

Fondos Ociosos

ALTA
Factor peligroso Insuficiente capital de trabajo

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ANALISIS DE LIQUIDEZ Indicadores de Actividad


Inadecuada programacin de ventas y produccin Cambios en la demanda Paros imprevistos en produccin

BAJA

Fondos Ociosos

Factores controlables Factor incontrolables

Rotacin de Prod. En proceso Factor positivo Adecuado manejo de ventas y produccin

ALTA
Factor peligroso
Universidad Pontificia Bolivariana

Insuficiente capital de trabajo

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ANALISIS DE LIQUIDEZ Indicadores de Actividad

CICLO OPERACIONAL DEL NEGOCIO Es el nmero de das que yo me demoro en recuperar una unidad monetaria desde el momento en que se invierte en el proceso de produccin.

Rotacin de cartera + Rotacin de inventarios


Me demoro ms cuando mis rotaciones son demasiado lentas. Esto va a depender de: Polticas de la empresa Tipo de producto Sector en el cual opera la empresa
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ANALISIS DE LIQUIDEZ Indicadores de Actividad

Rotacin de cuentas por Pagar Nos da una idea de cmo se est manejando el crdito con los proveedores

Veces
Compras Cuentas por pagar promedio

Das
360 Veces

Rotacin de C x C

>=

Rotacin de C x P

Comparar con respecto a las polticas de la empresa


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ANALISIS DE LIQUIDEZ Indicadores de Actividad

Rotacin de activos corrientes Me va a determinar el nivel de inversin que se requiere para un determinado nivel de ventas. Depende del manejo de cuentas por cobrar e inventarios
Mas Menos Ventas Total activo corriente de la compaa

Mnimo esperado: por cada pesos que se tenga en activos se genere un peso en ventas Se debe hacer lo mismo con activos fijos (Industrial) y con activos operacionales (comercial)
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ANALISIS DE LIQUIDEZ Indicadores de inversin

Los niveles de inversin son los recursos mnimos requeridos para un determinado nivel de ventas. Tener muy claro cunto vamos a vender y qu inversin se debe hacer; plazo de cuentas por cobrar y de inventarios.
Capital de trabajo operativo KWO CxC + Inventarios Capital de trabajo neto operativo KWNO CxC+Inventarios-Proveedores

Miramos con este la Bsico para determinar productividad Alexander Zuluaga Brand Docente el FCL
Sena

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ANALISIS DE LIQUIDEZ Indicadores de inversin

Eficiencia del KW
Mirar ventas contra el KWO de un ao a otro

Eficiencia en el nivel de inversin Menos recursos ociosos


Ventas es mayor que Nivel de inversin KWO

Ineficiencia en el nivel de inversin Ms recursos ociosos


Ventas es menor que
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Nivel de inversin KWO


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ANALISIS FINANCIERO
ndices de Liquidez
Razn Circulante o Corriente: corresponde a las veces que el activo circulante sobrepasa al pasivo circulante Current Ratio = Activo Circulante Pasivo Circulante
Idealmente su valor debe ser mayor que 1.0 (situacin de riesgo), pero menor que 1.5 (situacin de recursos ociosos)
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ANALISIS FINANCIERO
ndices de Liquidez
Razn cida: muestra la capacidad de la empresa para responder a sus obligaciones de corto plazo con sus activos circulantes excluidos aquellos de no muy fcil liquidacin, como son las existencias y los gastos pagados por anticipado.
Quick Ratio = Caja + Valores Negociables Pasivo Circulante

Idealmente debera fluctuar entre 0.5 y 1.0


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ANALISIS FINANCIERO
ndices de Actividad y Rotacin
Miden la eficiencia con que una organizacin hace uso de sus recursos. Mientras mejores sean estos ndices se estar haciendo un uso ms eficiente de los recursos utilizados. Los ndices ms utilizados son los siguientes:

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Eficiencia y productividad del Capital de Trabajo


Da una idea de la capacidad de generar ventas con respecto a un volumen de KWO. Es un indicador de EFICIENCIA

Ventas KWNO KWNO Ventas

Eficiencia se refleja con el incremento de este indicador


Eficiencia se refleja con la disminucin de este indicador

Monitorear los resultados de la implementacin de programas de mejoramiento de procesos


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Administracin eficiente del Capital de Trabajo Cuentas por cobrar e Inventarios


Elementos a considerar Cualitativos Cuantitativos

Equilibrio

Mantener un determinado nivel de Cuentas por cobrar e Inventarios

Rentabilidad generada por la inversin en dichos rubros


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Administracin eficiente del Capital de Trabajo


Cuentas por cobrar Elementos cualitativos Estudio de crdito
Caractersticas del negocio o persona Referencias comerciales y bancarias Tipo de sociedad, aos, ubicacin (sociedad) Empleo, aos, residencia. Vulnerabilidad Estados financieros Fiador o garanta
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Seguimiento del crdito

Procedimientos de cobranza
Procedimiento de tipo preventivo Llamadas telefnicas Visitas personales Agencia de cobranzas Cobro jurdico

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Administracin eficiente del Capital de Trabajo


Inventarios Elementos cualitativos Criterios en conflicto de las diferentes reas Mayor cantidad Produccin Mercadeo
Neutraliza

Menor cantidad Finanzas


Cumplir OBF

Reducir riesgos operativos

Disminucin del riesgo operativo tiene un lmite, determinado por el costo de mantenimiento del nivel de inventarios

J.A.T

T.O.C
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Grandes inventarios como proteccin Operarios de la planta deben estar ocupados Errores en la programacin Seleccin de proveedores Adaptacin de planta de produccin Control de calidad

Lotes grandes con menos costo pero mayor impacto financiero (mayor capital)

Falta de coordinacin entre ventas, produccin, compras Falta de coordinacin estaciones de trabajo Incentivos basados en la eficiencia individual Reduccin de montajes Reduccin de tiempos improductivos

Antes Inventarios J.A.T-T.O.C Despus

Reduccin de tiempo de ciclo

Mano de obra flexible


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Administracin eficiente del Capital de Trabajo


Inventarios Elementos cuantitativos Modelos matemticos con bases restrictiva ndices de rotacin No propios para el control
Idea de comportamiento Indicador de resultado Limita el control del da a da

Monitoreo permanente de su comportamiento (Software) COSTOS-BENEFICIO Costos de mantenerlo con beneficios de polticas
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ANALISIS FINANCIERO
ndices de Actividad y Rotacin
Rotacin de Cuentas por Cobrar: muestra la velocidad (en veces) en que la empresa convierte sus Cuentas por Cobrar en Caja.

Cuentas por Cobrar Promedio Ingresos por Venta


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ANALISIS FINANCIERO
ndices de Actividad y Rotacin
Rotacin de Existencias: muestra la velocidad (en veces) en que la empresa convierte sus Inventarios en Ventas.

Costo de las Ventas Existencias Promedio


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ANALISIS FINANCIERO
ndices de Actividad y Rotacin
Rotacin de Cuentas por Pagar: muestra las veces en que la empresa convierte sus Compras de Mercaderas en Cuentas por Pagar.

Compras de Mercaderas Cuentas por Pagar Promedio


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ANALISIS FINANCIERO
ndices de Actividad y Rotacin
Plazo Promedio de Cuentas por Cobrar: corresponde a los das que las ventas, tanto las en efectivo como las crdito, permanecen como cuentas por cobrar, es decir, el plazo promedio de crdito que la empresa otorga a sus clientes.

Rotacin de Cuentas por Cobrar 365


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ANALISIS FINANCIERO
ndices de Actividad y Rotacin
En el caso que se disponga de la informacin, conviene separar las ventas que generaron crdito de las pagadas en efectivo:
Deudores por Venta365 Ingresos por Venta

Deudores por Venta365


Ventas a Crdito
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ANALISIS FINANCIERO
ndices de Actividad y Rotacin
Permanencia de Existencias: corresponde al promedio de das que las existencias permanecen en stock. 365 . Rotacin de Existencias

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ANALISIS FINANCIERO
ndices de Actividad y Rotacin
Plazo Promedio de Cuentas por Pagar: es el plazo que las compras de existencias permanecen como cuentas por pagar o el plazo promedio de crdito obtenido por la empresa de sus proveedores.
365 . Rotacin de Cuentas por Pagar
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ANALISIS FINANCIERO
ndices de Actividad y Rotacin
En el caso que se disponga de la informacin, conviene separar las compras a crdito de las realizadas en efectivo: Cuentas por Pagar365 Compras Cuentas por Pagar365 Compras a Crdito
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ANALISIS FINANCIERO
ndices de Actividad y Rotacin
Periodo de Financiamiento: son los das de Capital de Trabajo necesarios para suplir la diferencia entre los das de crdito otorgado a los clientes, los das de permanencia de las existencias en stock y los das de crdito que se consiguen de los proveedores

Plazo Prom. CxC + Permanencia de Stock - Plazo Prom. CxP


Este anlisis nos permitir proyectar cuales son las necesidades de Capital de Trabajo que requiere la operacin de una empresa
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ANALISIS FINANCIERO
ndices de Actividad y Rotacin
Rotacin del Capital de Trabajo: muestra las veces en que el Capital de Trabajo es capaz de generar las ventas

Capital de Trabajo Promedio Ingresos por Ventas


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ANALISIS FINANCIERO
ndices de Actividad y Rotacin
Rotacin de los Activos: muestra las veces en que el activo es capaz de generar los Ingresos de la Explotacin o ventas. Activos Promedio Ingresos por Ventas

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ANALISIS FINANCIERO
ndices de Actividad y Rotacin
Intervalo de Posicin Defensiva: muestra los das que puede funcionar la empresa sin realizar nuevas ventas, financiando sus costos operacionales con Activos Circulantes. En la prctica: Caja + Valores Negociables + Cuentas por Cobrar 1 ( Costo de la Explotacin + GAV ) 365
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ANALISIS FINANCIERO
ndices de Actividad y Rotacin
Apalancamiento Operacional: muestra el potencial y flexibilidad operacional de la empresa, en base a medir la elasticidad del Resultado Operacional con respecto a las Ventas. Es decir: Variacin % Resultado Operacional Variacin % Ingresos por Ventas
Operating Leverage
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ANALISIS FINANCIERO
ndices de Endeudamiento
Miden la proporcin de financiamiento hecho por terceros con respecto a los dueos de la empresa. De la misma forma, muestran la capacidad de la empresa de responder de sus obligaciones con los acreedores. Los ndices ms utilizados son los

siguientes:

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ANALISIS DE ENDEUDAMIENTO

Cundo debemos endeudarnos?


Cuando en el mercado consigo un inters que este por debajo del que yo tengo en mi negocio I% < UAII/Activo

Hasta cuanto nos tenemos que endeudar?


Hasta lo que estemos en capacidad de pagar y nos lo dice el FCL Sujeto a Nivel de inversin, utilidad operativa, con la poltica de reparto de utilidades, flujo de caja de la empresa, tasa y plazo
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INDICADORES O INDICES FINANCIEROS ANALISIS DE ENDEUDAMIENTO

Endeudamiento total Este endeudamiento debe estar mximo con valorizaciones en un 60%, sin valorizaciones en un 70%
Pasivo total Activo total

Cobertura de intereses Mnimo debe dar uno (1), entre mas alto sea mejor
Utilidad operativa Gastos financieros
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ANALISIS FINANCIERO
ndices de Endeudamiento
Razn de Endeudamiento: muestra que proporcin de los activos han sido financiados con deuda. Desde el punto de vista de los acreedores, equivale a la porcin de activos comprometidos con acreedores no dueos de la empresa. Pasivos Activos
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ANALISIS FINANCIERO
ndices de Endeudamiento
Apalancamiento Financiero (Razn DeudaPatrimonio) : muestra la proporcin de los activos que ha sido financiada con deuda. Desde el punto de vista de los acreedores, corresponde al aporte de los dueos comparado con el aporte de no dueos. Pasivos Patrimonio
Financial Leverage
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ANALISIS FINANCIERO
ndices de Endeudamiento
Razn Deuda Corto Plazo-Deuda Total: muestra que proporcin de los pasivos tienen vencimiento en el corto plazo. Pasivos Corto Plazo Pasivos

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ANALISIS FINANCIERO
ndices de Cobertura
Miden la capacidad de la empresa para hacer frente a las distintas obligaciones emanadas de la existencia de deudas con terceros. Los ms utilizados son:

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ANALISIS FINANCIERO
ndices de Cobertura
Cobertura Gastos Financieros: muestra las veces que la empresa puede cubrir los gastos financieros con sus resultados.
Resultado antes Impuestos + Gastos Financieros Gastos Financieros

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ANALISIS FINANCIERO
ndices Burstiles
Los ndices Burstiles o de Mercado de Capitales miden la rentabilidad de la empresa en trminos de mercado o del valor Bolsa de las acciones. El precio de una accin es el valor al cual se transa en una Bolsa de Valores, una accin corriente suscrita y pagada
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ANALISIS FINANCIERO
ndices Burstiles
Este valor burstil es el valor econmico que los agentes del mercado asignan al instrumento en un momento determinado, segn las condiciones micro y macroeconmicas vigentes en ese instante, y las proyecciones futuras que se hacen de la empresa y la industria a la que pertenece

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ANALISIS FINANCIERO
ndices Burstiles
La cantidad de acciones corrientes suscritas y pagadas por su precio (valor burstil) en un determinado momento ser el patrimonio burstil de una empresa El valor contable de una accin corresponder al patrimonio contable dividido por el nmero de acciones corrientes en circulacin (se excluyen las acciones preferentes)
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ANALISIS FINANCIERO
ndices Burstiles
Razn Bolsa-Libro (M/B): muestra la relacin (veces) entre el valor burstil de. la accin y su valor contable.
Patrimonio Burstil Patrimonio Contable M/B: Market-Book
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ANALISIS FINANCIERO
ndices Burstiles
Utilidad por Accin (EPS): muestra el Resultado del Ejercicio que le corresponde a cada accionista.
Resultado del Ejercicio Nmero de Acciones
EPS: Earnings per Share En la prctica los dividendos repartidos son menores que el resultado por accin.

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ANALISIS FINANCIERO
ndices Burstiles
Razn Precio-Utilidad (P/E): muestra las veces en que est contenido el Resultado del Ejercicio en el patrimonio burstil. En otras palabras, las veces en que debe repetirse la utilidad actual para alcanzar el valor de mercado (econmico) del patrimonio de la empresa
Patrimonio Burstil Resultado del Ejercicio
P/E: Price-Earnings
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ANALISIS FINANCIERO
ndices Burstiles
Razn Precio Activos-Flujo Efectivo Operacional (FV/EBITDA): muestra las veces en que est contenido el Flujo de Efectivo de los Activos Operacionales (antes de impuestos) en el valor econmico de los activos. En otras palabras, las veces en que debe repetirse el flujo de los activos operacionales actual para alcanzar el valor de mercado (econmico) de la empresa completa
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ANALISIS FINANCIERO

Patrimonio Burstil + Valor Contable Pasivos + Caja Resultado Operacional + Depreciacin + Amortizacin

EBITDA: Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization

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ANALISIS FINANCIERO
Razn de Pago de Dividendos: corresponde al porcentaje de utilidad del ejercicio repartido como dividendos a los dueos de la empresa
Dividendos . Resultado del Ejercicio Dividend Payout Ratio
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ANALISIS FINANCIERO
ndices Burstiles
Razn Dividendos-Precio (DPS/P0 ): muestra el porcentaje del precio de la accin que corresponden a los dividendos pagados durante un perodo Dividendos por Accin Precio Accin

DPS: Dividends per Share Dividend Yield

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ANALISIS FINANCIERO
Anlisis de Razones Financieras
Ejemplo: clculo de razones financieras

A continuacin se presentan los Estados Financieros de la empresa Aceros S.A. (Abierta) que se transa en la Bolsa de Comercio de Santiago. Al 31/12/1999 el patrimonio estaba compuesto por 1.500.000 acciones suscritas y pagadas, las que se transan a $ 254,7; posea un terreno vaci valorizado en MM$ 5; Decret un dividendo de $ 26,4 por accin;

NOTA: para la industria en que opera la empresa se considera que una rotacin de CxC menor a 10 veces es mala. Alexander Zuluaga Brand Docente Sena 84

ANALISIS FINANCIERO
BALANCE (MM$) Caja CxC Existencias Activo Circulante Terrenos Maquinarias Dep Acumulada Activo Fijo Patentes Amort Acumulada Otros Activos ACTIVOS 1998 25,0 52,3 78,9 156,2 44,5 157,8 (41,5) 160,8 12,0 (5,5) 6,5 323,5 1999 41,2 65,7 95,4 202,3 52,3 163,4 (55,8) 159,9 12,3 (8,0) 4,3 366,5 CxP Obligaciones CP 1998 34,5 13,5 1999 37,8 11,4

Pasivos Circulante Obligaciones LP

48,0 123,5

49,2 130,6

Pasivos LP
Capital y Reservas Resultado PATRIMONIO PASIVO TOTAL

123,5
70,7 81,3 152,0 323,5

130,6
112,4 74,3 186,7 366,5

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ANALISIS FINANCIERO
ESTADO DE RESULTADOS (MM$) Ingresos por Ventas Costo de las Ventas Depreciacin Amortizacin Margen Bruto Remuneraciones Publicidad Resultado Operacional Ingresos Financieros Gastos Financieros Resultado NO Operacional Resutado antes Impuestos Impuesto a la Renta Resultado del Ejercicio 1998 523,6 (371,7) (11,5) (2,3) 138,1 (61,9) (14,4) 61,8 44,7 (14,4) 30,3 92,0 (10,8) 81,3 1999 653,7 (459,6) (14,3) (2,5) 177,3 (77,8) (18,4) 81,2 20,2 (16,6) 3,6 84,7 (10,4) 74,3

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ANALISIS FINANCIERO
INDICES DE RENTABILIDAD ROA = 81,2(1-0,123) / 366,5 = 19,4 % ROIC = 81,2(1-0,123) / 366,5 - 5,0 = 19,7 %

ROE = 74,3 / 186,7 = 39,8 %


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ANALISIS FINANCIERO
INDICES DE ACTIVIDAD
Rotacin CxC = 653,7 ( 52,3 + 65,7 ) = 11,08 veces Rotacin Existencias = 459,6 ( 78,9 + 95,4 ) = 5,27 veces

Rotacin CxP = 78,9 + 459,6 - 95,4 ( 34,5 + 37,8 ) = 12,26 veces

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ANALISIS FINANCIERO
INDICES DE ACTIVIDAD
Plazo Promedio CxC = 365 / 11,08 = 32,9 das Permanencia Existencias = 365 / 5,27 = 69,2 das Plazo Promedio CxP = 365 / 12,26 = 29,8 das Perodo de Financiamiento = 32,9 + 69,2 - 29,8 = 72,4 das

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ANALISIS FINANCIERO
INDICES DE ENDEUDAMIENTO Leverage Financiero = 179,8 / 186,7 = 0,96 veces

INDICES DE COBERTURA Cobertura de Gastos Financieros = 84,7 + 16,6 / 16,6 = 6,1 veces

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ANALISIS FINANCIERO
INDICES DE LIQUIDEZ
Razn Corriente = 202,3 / 49,2 = 4,1 veces Razn cida = 202,3 - 95,4 / 49,2 = 2,2 veces

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ANALISIS FINANCIERO
INDICES BURSTILES
Razn Bolsa -Libro = 254,7 = 2,0 veces 124,5 Valor Libro = $ 186.700.000 = $ 124,5 1.500.000 acc. RPU = 5,1 veces = 382,1 74,3 Patrimonio Burstil = 1.500.000 x 254,7 = MM$ 382,1
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ANALISIS FINANCIERO
INDICES BURSTILES
FV/EBITDA = ( 382,1 + 179,8 + 41,2 ) = 6,2 ( 81,2 + 14,3 + 2,5) Razn Pago de Dividendos = ( 26,4 1.500.000 ) = 53,3% 74.300.000

Razn Dividendo - Precio = 26,4 = 0,1 veces


254,7
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ANALISIS FINANCIERO
Consideracin general
Dada su naturaleza, para evitar conclusiones errneas sacadas a partir de las razones financieras, se deben tener ciertas precauciones, las que clasificaremos en dos grupos:

de clculo de interpretacin.

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ANALISIS FINANCIERO
Entre las precauciones ms comunes que se deben tener en su clculo, se encuentran:

los mtodos contables cambian entre empresas, luego las razones pueden ser no comparables; una contabilidad distorsionada implicar ndices financieros distorsionados la contabilidad puede estar intencionalmente manipulada con el fin de mejorar algunas; razones financieras
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ANALISIS FINANCIERO

son elementos estadsticos basados en saldos de un momento dado que pueden no ser representativos de la realidad de la empresa, sobretodo en negocios estacionales o cclicos; los activos estn a costo histrico; pueden existir componentes con monedas de distinto poder adquisitivo en una misma razn; se usan datos del pasado siendo que se quiere predecir el futuro; las razones se expresan en trminos anuales.
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ANALISIS FINANCIERO
Y en cuanto a su interpretacin:

se debe saber su verdadero significado (patrn), el que va ms all de su uso mecnico; se requiere de un conocimiento del sector o negocio (un mismo valor para un ndice puede ser bueno para una industria y malo para otra) se debe determinar los factores claves: el uso de muchos ndices y razones esconde la informacin relevante de la industria
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ANALISIS FINANCIERO
Anlisis de Razones Financieras
Ejemplo: mal interpretacin de razones Se tiene la siguiente informacin dos empresas pertenecientes a la misma industria:
(MM$) Ingresos por Ventas Resultado Operacional Activos Empresa A 1.000 200 500 Empresa B 800 180 500

Cul es ms rentable?
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ANALISIS FINANCIERO
Ejemplo: mal interpretacin de razones (MM$) Ingresos por Ventas Resultado Operacional Activos Margen Operacional ROA (1)
(1) : ROA antes de impuestos
Aunque la Empresa B tiene un Margen Operacional mayor, para la misma cantidad de activos la Empresa A genera ms ventas y resultado acumulado mejor
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Empresa A 1.000 200 500 20 % 40 %

Empresa B 600 180 500 30 % 36 %

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