DOLARIZACIN EN EL PERU Causas Efectos Retos

Sumario
Qu

es la dolarizacin? Cmo se genera? Por qu es persistente? Consecuencias La dolarizacin en el Per Medidas de poltica.

Definicin
Es el reemplazo parcial de la moneda domstica por el dlar en sus funciones dinerarias bsicas:
Reserva de valor: ahorros. Medio de pago: comprar y vender bienes y servicios. Unidad de cuenta: fijar precios y salarios.

Tipos de Dolarizacin
Dolarizacin oficial (de Jure): reemplazo total de la moneda domstica. Usualmente resultado de una decisin de poltica por parte de los gobiernos. Ejemplos recientes: Ecuador y el Salvador. No existe poltica monetaria, se adopta la de los EE.UU.

Tipos de Dolarizacin
Dolarizacin parcial: La moneda domstica se mantiene como curso legal pero pierde parcialmente su capacidad para cumplir con sus funciones dinerarias. Dolarizacin de pagos. Uso de la moneda extranjera en los pagos. Dolarizacin financiera. Uso de la moneda extranjera por parte de los residentes de un pas para ahorrar o endeudarse:
Domstica (operaciones entre residentes) Externa (operaciones entre residentes y no residentes)

Dolarizacin real. Indizacin de los precios y sueldos, formalmente o de facto, a la moneda extranjera.

Tipos de Dolarizacin
Ejemplos Dolarizacin real: Salarios y precios de bienes races se denominan en dlares. Dolarizacin de pagos: Centros comerciales aceptan pagos en dlares a un tipo de cambio competitivo. Dolarizacin financiera: Empresas y familias y el gobierno ahorran y se endeudan en dlares.

 Cmo se genera ?

Precondicin: Episodios de alta inflacin

Dolarizacin nace como una forma de protegerse de niveles altos de inflacin. Inflaciones elevadas reducen el valor real de activos nominales, como depsitos de ahorro. Agentes buscan alternativas Qu alternativas? Indexacin o dolarizacin la eleccin depende de cuales estn disponibles y de sus

Patrn de la dolarizacin
El

patrn tpico de la dolarizacin es el siguiente:

Primero la gente dolariza sus ahorros, el componente de su riqueza ms vulnerable a la inflacin (dolarizacin financiera). Si la inflacin alta persiste, agentes comienzan a aceptar dlares como forma de pago. Si la inflacin contina acelerndose,

Caractersticas

La dolarizacin es un fenmeno global

Alrededor del mundo existe una gran cantidad de pases que tienen dolarizacin parcial.
Nmero de Pases con dolarizacin Financiera mayor al 10 % en 2000

La dolarizacin es un fenmeno persistente

A pesar de que se han reducido los niveles de inflacin de manera importante, los niveles de dolarizacin financiera se han mantenido en la mayora de pases.

Porqu las personas siguen usando el dlar si la inflacin es baja y estable?

Porque

los costos de usarlo son mucho ms bajos ahora.

Sistema de pagos se adapt al uso del dlar. Existen subsidios implcitos al uso del dlar. Costumbre, la gente se familiariz con el uso del dlar.

Sistemas de pago se han adaptado

Tiendas tienen capacidad para llevar contabilidad en dos monedas. Cajas registradoras y sistemas de pagos permiten realizar pagos en dlares sin recargo. Bancos ofrecen disponibilidad de dlares en ventanilla y en cajeros automticos al mismo costo que en soles.

Subsidios como:
Depsitos en dlares estn igualmente protegidos de quiebras bancarias por el seguro de depsito que depsitos en soles, pero riesgo de depsitos en dlares es ms alto. Bancos no exigen mayor tasa de inters a empresas que no se cubren por riesgos cambiarios. Regulacin todava no contempla estos riesgos Banco Central limita la volatilidad del tipo de cambio, reduce el riesgo de usar dlares.

Usos y costumbres
Personas y empresas insumen de manera cotidiana informacin sobre el precio del dlar. Las personas saben como reconocer dlares verdaderos de manera rpida. Las personas gastan soles, pero ahorran sus dlares, an cuando ahorro en soles es ms rentable.

Consecuencias

Aumenta los costos de transaccin

Usar dos monedas para realizar transacciones dentro de un mismo pas no es eficiente, implica una serie de costos:
La escasez de denominaciones pequeas de dlares hacen costoso su uso en transacciones pequeas. No es curso legal: no tiene el respaldo del banco central (el uso del dlar es a cuenta y riesgo propio). Hay que pagar spreads de las casas de cambio.

Genera Fragilidad Financiera

Cuando la dolarizacin financiera es alta, es comn que existan descalces por monedas. Empresas y familias se endeudan en dlares pero generan ingresos en soles. Su posicin financiera es frgil ante cambios inesperados y abruptos del tipo de cambio.

Encarece el financiamiento de la inversin.

La evidencia emprica muestra que a mayor dolarizacin de la deuda, los pases tienden a recibir una menor calificacin de riesgo. As, la India y Tailandia con niveles de deuda y de dficit fiscales por encima del promedio para Amrica Latina, pero cuya deuda est menos dolarizada, reciben mejores calificaciones de riesgo.

Hace ms costosas las crisis.

Tambin se encuentra que pases con niveles altos de dolarizacin tienden a sufrir mayores prdidas de ingreso durante los episodios de crisis.

Reduce la flexibilidad de la poltica monetaria En el caso extremo de la dolarizacin de

Jure, no existe poltica monetaria. La poltica monetaria y la flexibilidad cambiaria permiten que la economa absorba choques externos a costos menores. Con dolarizacin de Jure o tipos de cambio fijos la economa se ajusta ante choques externos mediante deflaciones que generan recesiones profundas y alto desempleo (Argentina 2002).

Reduce la flexibilidad de la poltica monetaria

Con niveles de dolarizacin altos y tipos de cambio flexibles, la economa est en una situacin intermedia. La posibilidad de crisis financieras aumenta a medida que mayor sea la volatilidad del tipo de cambio, por lo que el Banco Central debe orientar esfuerzos a reducir volatilidad del tipo de cambio.

En particular el Banco Central busca reducir el riesgo de cambios abruptos en el tipo de cambio real que activen el efecto hoja de balance. El efecto hoja de balance representa el efecto negativo sobre los balances de las empresas generado por depreciaciones del tipo de cambio real, cuando las empresas no generan ingresos en dlares.

Reduce la flexibilidad de la poltica monetaria

Dolarizacin puede afectar crecimiento en el largo plazo

Existe evidencia emprica que seala que la dolarizacin en el largo plazo reduce la tasa de crecimiento de las economas Levy Yeyati (2003). La mayor vulnerabilidad financiera se traduce en un costo ms alto del financiamiento de la inversin.

Qu hacer?
Estabilidad macroeconmica es condicin necesaria pero no suficiente. Se necesita ir ms all:

Remover los subsidios a la dolarizacin Promover la creacin de mercados de deuda en moneda domstica. Limitar riesgos
Alto nivel de reservas internacionales. Limitar volatilidad cambiaria.

Qu hacer?
Removiendo los subsidios al uso del dlar se logra que los agentes interioricen sus costos y riesgos. La creacin y promocin de mercados de deuda en soles aumenta las alternativas de financiamiento de las empresas y familias, ayuda a mejorar calce de monedas Mientras las medidas anteriores tengan impacto, se deben contar con medidas

La dolarizacin en el Per

Evolucin de la dolarizacin en Per

DOLARIZACION FINANCIERA

DOLARIZACION DE PAGOS

Medidas de Poltica

Dolarizacin financiera: riesgos y posibles respuestas de poltica

La dolarizacin financiera implica riesgos para la economa:

Mayor fragilidad financiera. Menor flexiblidad para poltica monetaria.

Posibles respuestas de poltica:

Promover la desdolarizacin financiera. Inducir a los agentes econmicos a que interioricen los riesgos de la dolarizacin financiera. Prevenir que se active el efecto hoja de balance.

Promocin de la desdolarizacin financiera

Esquema de metas de inflacin ancla expectativas de inflacin: ms atractivo el sol

Meta de inflacin y expectativas de inflacin: 1995-2005

Promocin de la desdolarizacin financiera

Deuda pblica en moneda local, a plazos largos sirve de referencia al sector privado
aos

Tasa de inters de los bonos del Tesoro Pblico en Mes Bono del a 7 local Margen Inflacin elTesoro mercado
Ago 2004
Set 2004 Oct 2004 Nov 2004 Dic 2004 Feb 2005

12.63
11.31 9.94 9.72 9.60 8.26

6.81
6.10 5.93 5.90 6.05 5.81

5.82
5.21 4.01 3.82 3.55 2.45

4.59
4.03 3.95 4.08 3.48 1.68

Medidas para enfrentar choques negativos

Alto nivel de reservas internacionales
Reservas internacionales netas

Medidas para enfrentar choques negativos

Alto nivel de cobertura de las reservas internacionales
INDICADORES DE LIQUIDEZ INTERNACIONAL
2001 2002 2003 2004 2005

RIN/ Deuda externa de corto plazo RIN/ Importaciones de bienes y servicios RIN / Liquidez total del sistema bancario

1.7 veces 14 meses 61%

2.2 veces 16 meses 65%

2.2 veces 15 meses 67%

2.3 veces 15 meses 69%

2.8 veces 16 meses 76 %

Medidas recientes

Activa promocin del desarrollo de mercados de deuda en moneda nacional, a travs de la emisin por parte del gobierno de deuda en soles en el mercado local ( programa de creadores de mercado) est permitiendo:
La creacin de una curva de rendimientos. La ampliacin de los plazos de deuda en moneda nacional.

Medidas recientes: regulacin prudencial

Incremento de las provisiones para los crditos provenientes de deudores expuestos a riesgo crediticio cambiario. A partir del 2006 las entidades financieras tendrn que considerar una provisin adicional de hasta 1% para los crditos de deudores con exposicin al riesgo cambiario crediticio.

Conclusiones
Los efectos de inflaciones altas no desaparecen rpidamente. Dolarizacin es persistente. La dolarizacin protege de los costos de inflaciones altas, pero es una solucin costosa. Economa ms frgil, y el crecimiento de largo plazo puede ser menor. Se debe entonces promover polticas de desdolarizacin: Remover subsidios a la