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Ingeniera Econmica

Herramientas matemticas de
decisin para comparar racionalmente
alternativas econmicas, de modo de
seleccionar las mas conveniente.
Contenidos
Matemticas Financieras
Valor del Dinero en el tiempo.
Inters
Tasa de Inters (simple, compuesto, nominal,
efectivo,continua).
Valor Futuro
Pagos Peridicos (PAYMENT).
Gradientes (decrecientes, crecientes, escalada).
Inters interperidico
Bonos
Inflacin
Amortizacin
Depreciacin. Tipos de Depreciacin
Flujo de Caja
Contenidos
Contenidos
Indicadores Econmicos
Valor Actual Neto (VAN)
Costo anual uniforme equivalente (CAUE)
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Costo Capitalizado
Tasa de Rentabilidad (TIR Modificada)
Razn Beneficio/Costo , Ivan, Payback
(Tiempo de Pago)
Valor del dinero en el tiempo
Garfield,Prefieres
tener $100.000 hoy
o en un ao ms?
Hoy, pues dentro de un
ao ese dinero se desvalorizar
debido a la inflacin. Adems
perdera la oportunidad de
invertirlos en alguna actividad
que, adems de proteger de
la inflacin me puede generar
una utilidad adicional y as
poder comprar ms pizzas!!
Valor del dinero en el tiempo
El valor del dinero en el tiempo
se refiere al poder adquisitivo
que tiene el dinero en el tiempo.
Debido a las razones dadas
por Garfield, se puede concluir
que el dinero actual vale
ms que el dinero futuro
Inters
Es el pago que debe realizar
un agente econmico por
utilizar fondos prestados
Es un premio por postergar
el consumo (AHORRO)
o un Castigo por adelantar
el consumo (PRESTAMO)
Inters
Ejemplo: Pido prestado 100.000 y tengo
que devolver 105.000. El inters pagado
son $5.000
Inicial Monto - Final Monto Inters=
Podemos decir que ...
Tasa de Inters
Porcentaje del monto inicial en un tiempo
determinado
Ejemplo (siguiendo el ejemplo anterior)
Monto Inicial = $100.000
Inters = $5.000. Por lo tanto:
100
Inicial Monto
Inters
(%) Inters de Tasa - =
Inters Simple
Es el inters que se aplica
tomando solamente el Monto
Inicial. Se ignora cualquier
inters que pueda acumularse
en los perodos precedentes
Inters Compuesto
Es el inters que se calcula
sobre el Monto Inicial ms la
cantidad acumulada de intereses
en perodos anteriores. Es decir,
se cobra inters sobre el monto
inicial ms el inters sobre
los intereses
Este inters es el que
mejor representa el valor
del dinero en el tiempo
Clculo del Valor Futuro
n
i VP VF ) 1 ( + =
Donde: VF = Valor Futuro
VP = Valor Presente
i = Tasa de Inters
n = Perodos de Capitalizacin
Cuando se utiliza inters simple, el clculo del valor futuro
se realiza por medio de la siguiente frmula:
) 1 ( n i VP VF + =
Si se utiliza inters compuesto, el valor futuro se calcular
segn:
Ejemplos
1) Se ha obtenido un prstamo de $1.000 a inters simple
con una tasa del 6% anual. Cunto debera pagar en dos
aos ms? Cunto estoy pagando en intereses?
120 . 1 12 , 1 000 . 1 ) 2 06 , 0 1 ( 000 . 1 = = + = VF
Debo pagar $1.120 al cabo de dos aos
Solucin:
) 1 ( n i VP VF + =
120 000 . 1 120 . 1 = = Intereses
Inicial Monto - Final Monto Inters =
2) Con el mismo ejemplo anterior, responder las
preguntas considerando inters compuesto. Compare.
124 . 1 6 , 123 . 1 1236 , 1 000 . 1 ) 06 , 0 1 ( 000 . 1
2
~ = = + = VF
Debo pagar $1.124 al cabo de dos aos
Solucin:
124 000 . 1 124 . 1 = = Intereses
Inicial Monto - Final Monto Inters =
n
i VP VF ) 1 ( + =
Note que tanto VF como
el inters son mayores que
en el caso de inters
simple
Inters Efectivo y Nominal
Inters nominal (r): La tasa de inters del perodo
por el nmero de perodos.
Nominal significa aparente o pretendido es
decir, una tasa nominal no es real, por lo que se
debe convertir a una tasa efectiva
Inters efectivo (i): Aquella que mide realmente el
inters otorgado o cobrado.
Analicmoslo con un ejemplo:
A) 1.000 pesos depositados al 10% anual EFECTIVO
1.000 1.100
Al cabo de un ao
B) 1.000 pesos depositados al 10% anual con
capitalizacin semestral (NOMINAL)
1.000 1.050 1.102,5
5%
5%
5% en cada Semestre
(perodo de Capitalizacin)
Equivalente a un inters efectivo anual de 10,25%

Inters Efectivo y Nominal
Conversin de una tasa nominal a
una efectiva
Cmo calcularon la
tasa de inters efectiva
en el ejercicio anterior?
En general podemos calcular la tasa de
inters efectiva a partir de una tasa de
inters nominal, por medio de la siguiente
frmula:
Conversin de una tasa nominal a
una efectiva
1 1
|
.
|

\
|
+ =
m
m
r
i
Donde:
i = tasa de inters efectivo
r = tasa de inters nominal
m = nmero de capitalizaciones
que ocurren dentro del perodo
indicado en el enunciado de la
tasa de inters nominal
Ahora respondmosle la pregunta a Homero:
Conversin de una tasa nominal a
una efectiva
Sabemos que la tasa es de10% anual con capitalizacin
semestral . Luego,
Ocurren 2 capitalizaciones al ao (ya que
capitaliza semestralmente)
La tasa es de inters nominal, r = 10%.
% 25 , 10 1025 , 0 1
2
1 , 0
1 1 1
2
= =
|
.
|

\
|
+ =
|
.
|

\
|
+ =
m
m
r
i
Por lo tanto:
Observaciones
Cuando el perodo de capitalizacin NO ESTA DADO, la
tasa de inters es EFECTIVA
Conversin de tasas efectivas
365 12 6 4 2
) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( + = + = + = + = + = +
D M B T S A
i i i i i i
Donde: i
A
= Inters Anual Efectivo
i
S
= Inters Semestral Efectivo
i
T
= Inters Trimestral Efectivo
i
B
= Inters Bimestral Efectivo
i
M
= Inters Mensual Efectivo
i
D
= Inters Diario Efectivo
Ejercicio
En los siguientes enunciados, indique: Tipo de inters, y el
perodo de capitalizacin, adems calcule el inters efectivo
en dicho perodo.
Enunciado Tipo de Inters Periodo Cap. i
ef
del perodo cap.
10% anual Cap.
trimestral
Nominal Trimestre 2,5%
5% Semestral Efectivo Semestre 5%
10% anual
efectivo Cap.
trimestral
Efectivo Trimestre 2,411%
Inters efectivo para
capitalizaciones continuas
1 1
|
.
|

\
|
+ =
m
m
r
i Sabemos que la frmula
nos sirve para convertir una tasa de inters nominal en
una efectiva, pero qu ocurre si las capitalizaciones son
continuas, es decir, qu ocurre si m tiende a infinito?
En estos casos podemos calcular la tasa de inters
efectiva por medio de la siguiente frmula:
1 =
r
e i
Inters efectivo para
capitalizaciones continuas
Ejemplo:
Un banco aplica a los prstamos una tasa del15% anual
con capitalizacin en segundo. Cul es es la tasa de
inters efectiva?
Como en este ejercicio el valor de m ser bastante
grande, podemos estimar la tasa de inters efectiva
usando la frmula para capitalizacin continua:
% 183 , 16 16183 , 0 1
15 , 0
= = = e i
Inters efectivo para
capitalizaciones continuas
000 . 536 . 31 60 60 24 365 = = m
% 196 , 16 16196 , 0 1
000 . 536 . 31
15 , 0
1
000 . 536 . 31
= =
|
.
|

\
|
+ = i
Calculemos la tasa efectiva real:
Note que existe diferencia entre la estimacin y el
valor real desde el 4
to
decimal (2
do
si se utiliza como
porcentaje).
Payment (Pagos peridicos)
Muchos depsitos o prstamos se realizan en cuotas
iguales. Por lo que es necesario conocer algunas
frmulas que ahorrarn bastante tiempo:
PMT PMT PMT PMT
0 1 2 3
n
( ) ( ) ( ) ( )
( )
( ) i i
i
PMT
i
PMT
i
PMT
i
PMT
i
PMT
VP
n
n
n
j
j n
+
+
=
+
=
+
+ +
+
+
+
=

=
1
1 1
1
1
1
......
1 1
1
2 1
Payment (Pagos peridicos)
Despejando el PMT, tendremos:
( )
( )
capital del n recuperaci de Factor . . .
1 1
1
= =
|
|
.
|

\
|
+
+
C R F
i
i i
n
n
En donde:
( )
( )
|
|
.
|

\
|
+
+
=
1 1
1
n
n
i
i i
VP PMT
Payment (Pagos peridicos)
Tambin se puede relacionar el PMT con el valor
futuro:
( )
( )
( )
|
|
.
|

\
|
+
+
=
|
|
.
|

\
|
+
=
1 1
1
1 1
n
n
n
i
i i
VP
i
i
VF PMT
Este trmino se conoce como SFF
(Factor de amortizacin de capital)
Ejemplo
Saco de plomo tiene en
mente comprarse un
automvil deportivo.
Si el vehculo cuesta
$7.000.000 y Pepe
Cortizona desea pagarlo
en 48 cuotas iguales.
Cul ser el valor de cada cuota si el inters es del 3%
mensual? Cunto debera pagar Saco de plomo si
decidiera cancelar toda su deuda al final de la cuota 48?
Solucin
( )
( )
|
|
.
|

\
|
+
+
=
1 1
1
n
n
i
i i
VP PMT
Para calcular el valor de cada cuota solo necesitamos
ocupar la frmula del Payment
Reemplazando, tendremos:
( )
( )
045 . 277
1 03 , 1
03 , 0 03 , 1
000 . 000 . 7
48
48
=
|
|
.
|

\
|

= PMT
Por lo tanto, Pepe Cortizona deber pagar cuotas de
$277.045
Solucin (continuacin)
Para calcular cuanto debera pagar si decidiera cancelar
toda su deuda al final de la cuota 48, podemos utilizar la
frmula del Payment o simplemente llevar a valor futuro
el valor inicial del vehculo:
( ) ( )
824 . 925 . 28
03 , 0
1 03 , 1
045 . 277
1 1
48
=
|
|
.
|

\
|

=
|
|
.
|

\
|
+
=
i
i
PMT VF
n
O simplemente:
( ) ( ) 763 . 925 . 28 03 , 1 000 . 000 . 7 1
48
= = + =
n
i VP VF
(La pequea diferencia entre estas dos cifras se debe solo a la
aproximacin usada en el clculo del PMT)
Gradientes
Otra alternativa es que los flujos vayan variando en el
tiempo, ya sea en forma fija (uniforme) o en cierto
porcentaje (escalada).
F3 F1 FN
0 1 2 3
n
F2
O sea, los flujos
ya no sern
iguales en cada
periodo
Gradiente Uniforme
En este caso, el aumento en los
flujos es constante.
Denominamos P al valor base (que no
cambia) y G al aumento perodo a perodo
P+G P+2G P P+(n-1)G
0 1 2 3
n
Gradiente Uniforme (Continuacin)
Ntese que el primer
trmino corresponde
al Payment de los
flujos constantes
Al obtener una relacin que lleve todos los flujos a
Valor Presente:
( )
( )
( )
( ) ( )
(

+
+

|
|
.
|

\
|
+
+
=
n n
n
n
n
i
n
i i
i
i
G
i i
i
P VP
1 1
1 1
1
1 1
0
Signo positivo si el
gradiente es creciente,
negativo si es decreciente
Gradiente Uniforme (Continuacin)
P = 1.000 G=100
Periodo Flujo
1 1.000
2 1.100
3 1.200
4 1.300
5 1.400
El primer paso es
determinar la Cantidad
Base (P) y el Gradiente o
aumento (G)
Ejemplo: Considere los siguientes flujos:
Inters: 4% por perodo
Gradiente Uniforme (Continuacin)
( )
( )
( )
( ) ( )
(

+
+
+
|
|
.
|

\
|
+
+
=
5 5
5
5
5
0
04 , 0 1
5
04 , 0 04 , 0 1
1 04 , 0 1
04 , 0
100
04 , 0 04 , 0 1
1 04 , 0 1
1000 VP
Reemplazando:
( ) | | 1096 , 4 4518 , 4 2500 4518 , 4 1000
0
+ = VP
5307 3 , 5307 5 , 855 8 , 4451
0
~ = + = VP
El primer trmino
representa solo los
depsitos de 1000
El segundo trmino representa
los sucesivos incrementos de
100 cada uno.
...As es que compraste
tu pingino a crdito...
Cuanto pagars
mensualmente?
Tuve que dar $10.000 de pie y
pagar los primeros 8 meses
cuotas de $10.000. Desde el
noveno mes la cuota disminuir
en $500 cada mes hasta final
de la deuda, que fue el mes 14.
El inters es de un 3% anual
Cul el precio del
pingino si se paga
al contado?
Ejemplo (solucin)
Debemos encontrar el valor presente del pingino tomando
los datos dados por el oso polar. Primero dibujaremos el
diagrama de flujos:
2 0 1 8 7 9 10 11 14
10.000 10.000 10.000
8500 9000
7000
10.000 10.000 9500
Note que podemos considerar un Payment hasta el sptimo
mes y luego tendremos un gradiente uniforme decreciente.
Por medio de las frmulas adecuadas podemos llevar el
Payment y el gradiente al valor presente y sumarles $10.000
(Del pie)
Ejemplo (solucin)
( )
( )
( )
( ) ( )
53325
03 , 1
7
03 , 0 03 , 1
1 03 , 1
03 , 0
500
03 , 0 03 , 1
1 03 , 1
10000
7 7
7
7
7
) (
7
=
(

|
|
.
|

\
|


=
Grad
VP
( )
( )
62303
03 , 0 03 , 1
1 03 , 1
10000
7
7
) (
0
=


=
Payment
VP
Calculemos el valor presente del Payment y del
gradiente:
( )
43358
03 , 1
53325
7
) (
0
= =
Gradiente
VP
Ejemplo (solucin)
Por lo tanto el precio contado del pingino es $115.661
115661 10000 43358 62303
0
= + + = VP
Observacin:
No es la nica alternativa considerar el Payment
hasta el sptimo mes. Por ejemplo podramos
considerar un Payment hasta el final de la deuda.
Veamos lo que ocurrira:
( )
( )
112961
03 , 0 03 , 1
1 03 , 1
10000
14
14
) (
0
=


=
Payment
VP
El valor presente del Payment sera:
Ejemplo (solucin)
En el gradiente P ya no ser igual a 10.000 sino a cero,
por lo tanto tendremos:
( )
( ) ( )
8977
03 , 1
7
03 , 0 03 , 1
1 03 , 1
03 , 0
500
0
7 7
7
) (
7
=
(


=
Grad
VP
( )
7299
03 , 1
8977
7
) (
0
=

=
Gradiente
VP
Ejemplo (solucin)
Llevamos a valor presente este gradiente:
115662 10000 7299 112961
0
= + = VP
Como era de esperar llegamos al mismo resultado
(la pequea diferencia se debe a la falta de rigurosidad con
los decimales)
Gradiente en escalada
Tambin es posible que el aumento en los
flujos sea en determinado porcentaje
P(1+E)
P(1+E)
2

P
P(1+E)
n-1

0 1 2 3
n
Donde E = porcentaje de
aumento del flujo
Gradiente en escalada (continuacin)
Nuevamente, podemos llevar a valor presente
todos los flujos con una sola expresin:
(
(

|
.
|

\
|
+
+

= 1
1
1
0
n
i
E
i E
P
VP
Entonces, si se dice que los
flujos van aumentando en un
15% y el inters es de un 10%
E = 0,15
i = 0,1
Inters interperodico
Qu ocurre si algunos
pagos que se realizan
entre perodos de
capitalizacin
0
35 20
10
1 aos
15 25
Capitalizacin anual
Inters interperodico
1) No se paga inters sobre el dinero depositado (o
retirado) entre perodos de capitalizacin.
2) El dinero depositado (o retirado) entre
perodos de capitalizacin gana inters simple
El clculo del valor futuro o presente depende de
las condiciones existentes para los interperodos de
capitalizacin, que en general corresponden a unos
de siguientes dos casos:
Inters interperidico
A travs del siguiente ejemplo, veamos como se realizan
los clculos de los dos casos:
El siguiente diagrama de flujos muestra los depsitos y
giros que realiz una persona en su cuenta de ahorros
durante 12 meses. Calcular la cantidad de dinero tiene
dicho individuo al final de los 12 meses si el banco paga
un inters del 3% trimestral y:
a) No paga inters interperidico.
b) Paga inters interperidico a los depsitos, pero no a
los giros.
Inters interperidico
90 90
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
50 30 30 50
50 20 70 70 40
(Depsitos)
(Giros)
Solucin:
a) En este caso los depsitos se consideran como si se
depositarn al comienzo del siguiente perodo de
capitalizacin, mientras que los giros se consideran como
efectuados al final del perodo de capitalizacin anterior.
Inters interperidico
En el diagrama de flujos:
0 1 2 3 4 5
90 90
6 7 8 9 10 11 12
50 30 30 50
50 20 70 70 40
0 1 2 3 4 5
90
6 7 8 9 10 11 12
90+50 30+30 50
50 20+70 70+40
Luego tendremos:
Inters interperidico
Ahora podemos calcular la cantidad de dinero que
tiene el individuo al final de los 12 meses:
94 50 ) 03 , 0 1 ( 50 ) 03 , 0 1 ( 140 ) 03 , 0 1 ( 90 ) 03 , 0 1 ( 40
2 3 4
12
= + + + + + + = VF
b) Aqu los depsitos efectuados en un interperodo
ganan inters simple, llevando el monto al comienzo del
siguiente perodo de capitalizacin. Los giros, al igual
que en la parte a) se consideran como efectuados al final
del perodo de capitalizacin anterior.
Inters interperidico
0 1 2 3 4 5
90
6 7 8 9 10 11 12
50
50 20+70 70+40
)
3
2
03 , 0 1 ( 90 50 + + )
3
1
03 , 0 1 ( 30 )
3
2
03 , 0 1 ( 30 + + +
Anlogo al caso anterior:
0 1 2 3 4 5
90 90
6 7 8 9 10 11 12
50 30 30 50
50 20 70 70 40
Pero ahora los depsitos interperidicos ganan inters
simple:
Inters interperidico
Ahora calcula de la siguiente manera la cantidad de
dinero que tiene el individuo al final de los 12 meses:
50 ) 03 , 1 ( 110 )
3
03 , 0
1 ( 30 )
3
2
03 , 0 1 ( 30 ) 03 , 1 ( )
3
2
03 , 0 1 ( 90 50 ) 03 , 1 ( 90 ) 03 , 1 ( 40
2 3 4
12
+
|
.
|

\
|
+ + + +
|
.
|

\
|
+ + + = VF
97
12
= VF
Calculando:
Amortizacin
A la hora de cancelar un crdito en cuotas, existen
dos alternativas en las formas de pago:
a) Con cuotas iguales b) Con amortizacin
Periodo Principal Amortizacin Inters Cuota
1
0
2
Deuda
Amortizacin (continuacin)
Periodos de Gracia: Independiente
del mtodo de pago, son perodos en
los que solo se cancelan los
Intereses, sin pagar nada del Capital
Amortizacin Cuotas Iguales
Calculamos el Valor de la Cuota como un Payment
de n perodos e inters i. O sea CUOTA = PMT
PMT
PMT
B=A i C=PMT-B D=A-C
Periodo Principal Amortizacin Inters Cuota
1
0
2
A
Amortizaciones iguales
El valor de la amortizacin se fija :
AMORT
AMORT
B=A i C=A-AM D=AM+B
Periodo Principal Amortizacin Inters Cuota
1
0
2
A
Amortizacin: Ejemplo
Se pide un prstamo de $1.000.000, a pagar en un
perodo de 3 aos en cuotas anuales, con un inters
anual del 10%. Se dan 2 aos de gracia. Calcule los
pagos por ambos mtodos.
A) Cuotas Iguales Calculo cuota, como Payment
( )
( )
402115
1 1 , 1
1 , 0 1 , 1
000 . 000 . 1
3
3
~
|
|
.
|

\
|

= PMT
B) Amortizacin Igual
334 . 333
3
000 . 000 . 1
~ = AMORT
Solucin (continuacin)
402.115
402.115
100.000
1
0
2
1.000.000
Periodo Principal Amortizacin Inters Cuota
4
5
3
402.115
1.000.000
1.000.000
697.885
365.559
0
100.000
69.789
36.556
100.000
100.000
100.000
302.115
332.326
365.559
Cuota Igual
Solucin (continuacin)
400.000
366.667
100.000
1
0
2
1.000.000
Periodo Principal Amortizacin Inters Cuota
4
5
3
433.333
1.000.000
1.000.000
666.667
333.334
0
100.000
66.667
33.333
100.000
100.000
100.000
333.333
333.333
333.334
Amortizacin
Igual
Bonos
Es una obligacin a largo plazo, emitida por una
corporacin o entidad gubernamental, con el propsito de
conseguir el capital necesario para financiar obras
importantes
Los bonos se utilizan frecuentemente,
cuando se hace difcil el prstamo de
grandes cantidades de dinero de una sola
fuente o cuando deban pagarse en un
largo perodo de tiempo
Condiciones de pago
Estas condiciones se especifican en el momento de
emitir los bonos e incluyen en Valor nominal de
bono, La tasa de inters del bono, el perodo de pago
de inters y su fecha de vencimiento.
Los intereses se pagan peridicamente
En la fecha de vencimiento se paga el Inters
correspondiente ms el valor nominal del bono
Observaciones
Los bonos pueden ser comprados y vendidos en el
mercado abierto, por personas diferentes al beneficiario
original del bono
A usted le ofrecen un bono de $10.000 cuya tasa
de inters es de 6% y paga los intereses
semestralmente. Si la fecha de vencimiento ser en 15
aos, Cunto pagara hoy por el bono si desea ganar
4% de inters semestral?
Ejemplo:
Solucin (del ejemplo anterior)
Los intereses pagados semestralmente ascienden a:
El diagrama de flujos ser:
Contina...
300
2
06 , 0 000 . 10
=

= I
300 300 300 300+10.000
0 1 2 3 30
P
Luego
Reemplazando, tendremos
Por lo tanto, usted estara dispuesto a pagar $8271 por
el bono.
( )
( ) ( )
n n
n
i
VN
i i
i
I P
+
+
|
|
.
|

\
|
+
+
=
1 1
1 1
( )
( ) ( )
271 . 8
04 , 0 1
000 . 10
04 , 0 04 , 1
1 04 , 1
300
30 30
30
=
+
+
|
|
.
|

\
|


= P
Solucin (continuacin)
Inflacin
Con $100 de hoy no puedo
comprar la misma cantidad de
bienes o servicios como pude
en el ao 1980...
Es debido a la Inflacin.
Esto es porque el valor del
dinero ha decrecido como
un resultado de dar ms
dinero por menos bienes.
Clculos del valor futuro considerando
inflacin
En los clculos de valor futuro, se debe reconocer que la
suma de dinero futuro puede representar una de las cuatro
diferentes cantidades:
Cantidad Real de Dinero
Poder de Compra
Nmero de pesos de entonces requeridos
Ganancia de inters sobre inflacin
A continuacin se analizar cada uno de estos casos...
1) Cantidad real de dinero
No toma en cuenta la existencia de la inflacin.
Se limita solo a calcular la cantidad de dinero que se
obtendra con un inters dado.
El clculo del valor futuro es a travs de la
frmula tradicional:
n
i VP VF ) 1 ( + =
Ejemplo
Usted deposita $100.000 en una cuenta de ahorros
con10% anual de inters por 8 aos.
Cul ser la cantidad de dinero que obtendr ?
Por lo tanto en 8 aos ms usted tendra $214.359
359 . 214 ) 1 , 0 1 ( 000 . 100
8
= + = VF
2) El poder de compra
En el ejemplo anterior, al cabo de 8 aos usted
tendra ms del doble del dinero que deposit
inicialmente. Sin embargo, probablemente no podr
comprar el doble de cosas que hubiera podido
comprar en un principio. Por qu?
La respuesta es simple, los precios se han
incrementado durante la inflacin.
El poder de compra (continuacin)
Una solucin sera llevar a valor presente el valor futuro
obtenido con la tasa de inters. Para llevar a valor
presente se debe considerar la tasa de inflacin (f), es
decir, en la frmula reemplazar el i por el f.
El dinero que recibir Cmo lo puedo comparar con el
dinero inicial?, es decir, Cmo puedo comparar el
poder de compra del futuro con el actual?
En frmulas...
Llevamos a valor futuro el depsito:
n
i VP VF ) 1 ( + =
Finalmente este valor lo llevamos a valor presente (en
donde reemplazaremos i por f):
El poder de compra (continuacin)
( )
( )
( )
n
n
n
f
i VP
f
VF
V
+
+
=
+
=
1
1
1
Para realizar este clculo, podramos utilizar la tasa de
inters real (i
r
), la cual representa la tasa a la cual el dinero
presente se transformar en dinero futuro equivalente con
el mismo poder de compra .
La frmula sera:
( )
( )
( )
n
r
n
n
i VP
f
i VP
V + =
+
+
= 1
1
1
Donde:
f
f i
i
r
+

=
1
El poder de compra (continuacin)
Ejemplo
Usted deposita $100.000 en una cuenta de ahorros
con10% anual de inters por 7 aos.
La tasa de inflacin se espera de 8% anual. La
cantidad de dinero que puede acumularse con el
poder de compra de hoy sera:
Veamos lo que ocurre si utilizamos la tasa de inters
real para realizar los clculos:
( )
( )
706 . 113
08 , 0 1
1 , 0 1 000 . 100
7
7
=
+
+
= V
Ejemplo
% 8519 , 1
08 , 0 1 , 0
08 , 0 1 , 0
1
=
+

=
+

=
f
f i
i
r
( ) 706 . 113 018519 , 1 000 . 100 ) 1 (
7
= = + =
n
r
i VP V
Calculamos la tasa de inters real:
Luego:
Tal como se esperaba, se obtuvo el mismo resultado.
3) Nmeros de pesos de entonces
requeridos
Comprar algo en una fecha futura requerir ms
pesos que los requeridos ahora para la misma cosa.
Notar que este caso tambin reconoce que los precios
se incrementan durante los perodos inflacionarios
El clculo del valor futuro se efecta por medio de la
siguiente frmula:
n
f VP VF ) 1 ( + =
Ejemplo
Vilma desea comprar el
mejor pjaro despertador
existente en Piedradura.
Cunto le costar
dentro de 3 aos, si
actualmente cuesta 1.000
Piedradlares y se espera
que el precio se
incremente en 5% anual?
Solucin
n
f VP VF ) 1 ( + =
158 . 1 ) 05 , 1 ( 000 . 1
3
= = VF
Podemos calcular fcilmente el valor futuro del
Pjaro despertador usando la formula
Reemplazando, tenemos
Por lo tanto, Vilma deber juntar 1.158 piedradlares
4) Ganancia de inters sobre Inflacin
Mantiene el poder de compra y la ganancia de inters.
n n
i f VP VF ) 1 ( ) 1 ( + + =
Para mantener el poder de compra podemos utilizar la
frmula del caso 3, es decir, calculamos el nmero de
pesos de entonces requeridos. Luego, a este valor se de
debe agregar la ganancia de inters, este clculo es
anlogo al caso 1.
La formula quedara:
Ganancia de inters sobre Inflacin
Tambin podemos usar la llamada tasa de inters inflada
(i
f
):
En donde se cumple que:
n
f
n n
i VP i f VP VF ) 1 ( ) 1 ( ) 1 ( + = + + =
f f i i i
f
+ + =
Este dragn deposit $5.000
en un banco. Esper un ao
y retir todo el dinero para
comprar algo con qu
entretenerse. Si el banco lo
protegi de la inflacin (que
fue 0,5% mensual) y gan
un 1% mensual de inters .
Cunto le costo la
entretencin?
Ejemplo
El depsito en el banco hizo que el dinero mantuviera el
poder de compra y adems que ganara intereses, luego nos
enfrentamos a un ejercicio del tipo 4, es decir, ganancia de
inters sobre inflacin.
Calculemos la tasa de inters inflada:
5982 ) 01505 , 1 ( 5000 ) 1 (
12
= = + =
n
f
i VP VF
01505 , 0 005 , 0 01 , 0 005 , 0 01 , 0 = + + = + + = f f i i i
f
Por lo tanto la entretencin le cost 5.982
Depreciacin
Los activos comprados por la
empresa van perdiendo su valor a
lo largo del tiempo.
Este efecto se materializa con
una disminucin del valor del
activo en los libros de las
empresas.
Depreciacin (continuacin)
Por qu las empresas deprecian?
Porque les sirve de Escudo Fiscal
(disminuye la base imponible, o
sea, el valor sobre el cual se les
aplican los impuestos.
Depreciacin (definiciones)
Dt = Depreciacin en el
perodo t
Vt = Valor del activo en el
perodo t
VS = Valor de Salvamento o
Valor Residual del activo al fina
del su vida util
VA = Valor Inicial del Activo
P Dt Vt
0
1
2
VA
D
1

D
2

V
1
=VA-D
1

V
2
=V
1
-D
2

n Dn
VS
Tipos de depreciacin
Depreciacin Lnea Recta
n
VS VA
D
t

=
Depreciacin Acelerada
Solo aplicable si n mayor
o igual a 5
T
VS VA
D
t

=
3
n
T =
Redondeado
hacia abajo
Tipos de depreciacin (continuacin)
Depreciacin Saldos decrecientes
( )
1
1

=
t
t
d VA d D
( )
t
t
d VA V = 1
Cunto vale d?
n
d D S
5 , 1
. . =
n
d D D S
2
. . . =
Ejemplo
Apliquemos todos los
mtodos de depreciacin
vistos
Don Cuasimodo comprar un
camin para su empresa, por
un valor de 11.000. La vida til
es de 10 aos, al trmino de la
cual, el valor de salvamento
ser de 1.000
Ejemplo (continuacin)
Depreciacin Lnea Recta
000 . 1
10
000 . 1 000 . 11
=

=
t
D
P Dt Vt
0
1
2
11.000
1.000 10.000
9.000
10 1.000
1.000
1.000
Ejemplo (continuacin)
Depreciacin Acelerada
333 . 3
3
000 . 1 000 . 11
=

=
t
D
3 3 , 3
3
10
~ = = T
Como 10 es mayor o igual
que 5, se puede aplicar
P Dt Vt
0
1
2
11.000
3.333 7.667
4.334
3.333
2
3.334
1.000
La ltima depreciacin
cambia por el efecto de
los decimales perdidos
Ajustes en la ultima Depreciacin
En el sistema de Saldos Decrecientes, es
posible que el ltimo Valor del activo no
coincida con el Valor de Salvamento
establecido originalmente
Por lo tanto, la(s) ltima(s)
depreciacin(es) se acomodan para
hacer coincidir el ltimo Valor del
Activo con el Valor de Salvamento
Ejemplo (continuacin)
Depreciacin Saldos decrecientes (S.D.D.)
( ) 200 . 2 2 , 0 1 000 . 11 2 , 0
1 1
1
= =

D ( ) 800 . 8 2 , 0 1 000 . 11
1
1
= = V
2 , 0
10
2
= = d
( ) 760 . 1 2 , 0 1 000 . 11 2 , 0
1 2
2
= =

D ( ) 040 . 7 2 , 0 1 000 . 11
2
2
= = V
( ) 408 . 1 2 , 0 1 000 . 11 2 , 0
1 3
3
= =

D ( ) 632 . 5 2 , 0 1 000 . 11
3
3
= = V
Ejercicio (continuacin)
El clculo continua hasta el
periodo 10 donde:
( ) 295 2 , 0 1 000 . 11 2 , 0
1 10
10
= =

D ( ) 181 . 1 2 , 0 1 000 . 11
10
10
= = V
Valor final 1.181 = 1.000 por lo que se corrige
la D
10
de forma de dejar V
10
en 1.000
( ) 476 . 1 2 , 0 1 000 . 11
9
9
= = V
D
10
= 476
Flujos de Caja
Es la forma de representar los ingresos y egresos
de una actividad econmica, con el objetivo de
determinar los flujos netos que sta entrega (o
absorbe) en cada perodo
Especial nfasis pondremos en el
estudio de los Escudos Fiscales
Flujo de Caja (continuacin)
=
+
-
-
=
+
=
-
-
-
=
+
+
-
-
+
-
Ing. Ventas
Costo Venta
Utilidad. Bruta
Egresos Operacional
Ut. Operacional
Ing. No Operacional.
Depreciacin
Int C. y L. Plazo
Perd.Ejerc. Anterior
Ut. Antes Impuestos
Depreciacin
Perd.Ejerc. Anterior
Amort. C y L Plazo
Inversin
Venta Activos
Imp. Venta Activos
Total Anual
+ Monto Crdito
= Flujo Neto (FN)
Escudos Fiscales
Aquellos trminos que se restan antes de aplicar el
impuesto, para luego sumarlos al flujo. Su efecto es
simple: Disminuyen la cantidad de impuesto a pagar
Intereses de Corto y Largo Plazo
Depreciacin
Perdidas del Ejercicio Anterior
Por lo tanto, las empresas harn lo
posible para maximizar dichos
escudos.
Indicadores Econmicos
Herramientas para evaluar la
viabilidad econmica de un proyecto
Valor Actual Neto (VAN)
Consiste en actualizar a tiempo
presente todos los flujos de un
proyecto
Es uno de los indicadores
econmicos ms utilizados, por
su simpleza de clculo e
interpretacin.
Calculo VAN
( )

=
+
=
n
j
j
j
i
FN
VAN
0
1
Donde: FN
j
= Flujo Neto perodo j
i = Tasa de Inters Efectiva en
el perodo.
n = Nmero de perodos
Qu tasa de
inters se ocupa?
Tasa de Descuento
Es el inters que se le
exige a una alternativa de
inversin para ser
considerada rentable
Existen varias formas de entenderla
Corresponde al Costo
de Oportunidad del
evaluador
Por ahora: Inters que
me ofrece mi alternativa de
inversin mas cercana
Por lo tanto, la tasa de
descuento es distinta
para cada inversionista
Interpretacin
VAN
> 0 Alternativa Recomendable
= 0 Alternativa No Recomendable
< 0 Alternativa No Recomendable
Mientras mayor sea el VAN de una alternativa,
mejor es desde el punto de vista econmico
Ejemplo
Sean los flujos netos de caja que me entregar un
proyecto de inversin. Mi alternativa es una cuenta
de ahorro que me da un 7% anual efectivo
1 2 4 3 5 6 7 9 8 10
0
85 100 150 200
500
( ) ( ) ( ) ( )
4 3 2 1
07 , 1
200
07 , 1
150
07 , 1
100
07 , 1
85
500 + + + + = VAN
2 , 58 6 , 152 6 , 122 3 , 87 4 , 79 500 = + + + + = VAN
Tasa de descuento = 7%
Observaciones sobre el VAN
Si lo uso para comparar dos alternativas:
A ambas se les debe aplicar la misma tasa de
descuento.
Ambas evaluadas con el mismo numero de
perodos.
Que pasa con proyectos de distinta duracin?
Como los comparo va VAN?
VAN para alternativas diferente duracin
Flujos Alternativa 1
FN
0
FN
1
FN
2
FN
3

-525 110 300 400

Flujos Alternativa 2
FN
0
FN
1
FN
2

-200 50 200

Se calculan los VAN prolongando la vida de
los proyectos al Mnimo Comn Mltiplo de
sus duraciones. MCM 2 y 3 = 6
Es equivalente a repetir el mismo proyecto
una y otra vez
1 2 4 3 5 6 7 9 8 10
0
Alternativa 1 (Se
hace 2 veces)
Alternativa 2 (Se
hace 3 veces)
-525 110 300 400
-525 110 300 -125 110 300 400
-525 110 300 400
Suma ao a ao
Suma ao a ao
-200 50 200
-200 50 200
-200 50 200
0 50 200 50 0 50 -200
VAN para alternativas diferente duracin
Ocupando una tasa de descuento del 10%
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )
2 , 216
1 , 1
400
1 , 1
300
1 , 1
110
1 , 1
125
1 , 1
300
1 , 1
110
525
6 5 4 3 2 1
1
= + + + + + = VAN
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )
27
1 , 1
200
1 , 1
50
1 , 1
0
1 , 1
50
1 , 1
0
1 , 1
50
200
6 5 4 3 2 1
2
= + + + + + + = VAN
Por lo tanto la alternativa 1 es la mejor
VAN para alternativas diferente duracin
Costo Anual Uniforme Equivalente
(CAUE)
El CAUE es otro mtodo que se utiliza comnmente
en la comparacin de dos alternativas
A diferencia del VAN, el CAUE no requiere que la
comparacin se realice sobre el mnimo comn
mltiplo de los aos cuando las alternativas tienen
diferentes vidas tiles. Slo se necesita que las Tasas
sean iguales.
El CAUE nos indica cul alternativa es mejor, sin
embargo, no nos indica cunto es una mejor a la otra.
Costo Anual Uniforme Equivalente
(CAUE)


El CAUE significa que todos
los ingresos y desembolsos deben
convertirse en una cantidad anual
uniforme equivalente que es la
misma cada perodo

La alternativa
seleccionada ser
aquella que presente
el menor CAUE
Clculo del CAUE
Sabemos que el CAUE es la transformacin de los
ingresos y desembolsos en una cantidad anual uniforme
equivalente. Por ejemplo, el siguiente flujo:
900 900 900
500
0 1 2 3
8
8000 900
2955 2955 2955
0 1 2 3
8
2955
Si consideramos una tasa de inters del 20% anual,
el CAUE ser:
Clculo del CAUE
Existen varios mtodos para calcular el CAUE, sin
embargo, el procedimiento general consiste en
calcular el VAN y luego llevar ste a un PAYMENT.
Analicemos el Ejemplo anterior:
900 900 900
500
0 1 2 3
8
8000 900
( ) ( ) ( ) ( )
11337
2 , 1
400
2 , 1
900
2 , 1
900
2 , 1
900
8000
8 7 2 1
= - - - = VAN
Clculo del CAUE
( )
( )
2955
1 2 , 1
2 , 0 2 , 1
11337
8
8
=
|
|
.
|

\
|

= CAUE
2955 2955 2955
0 1 2 3
8
2955
El diagrama de flujo ser:
Ahora solo llevamos el VAN a un PAYMENT:
CAUE de gastos recurrentes
Algunos proyectos de vida indefinida poseen gastos
recurrentes. Para calcular el CAUE de ellos podemos
seguir el siguiente procedimiento:
1) Los flujos deben ser convertidos a cantidades
anuales uniformes.
2) Se debe modificar el flujo, de tal manera que el PMT
empiece del perodo n1.
Mustrenme
un ejemplo
CAUE de gastos recurrentes
(ejemplo)
Segn el procedimiento sealado, necesitamos
convertir el flujo a cantidades anuales uniformes:
Calculemos el CAUE del siguiente flujo (de vida
indefinida), asumiendo un inters del 10% anual.
5 0 2 1 3
500
4 6 7
500 500
500
0 1 2
Podemos considerar que
desde el 2 ao el flujo
esta compuesto por
infinitos subflujos
de 2 aos c/u
CAUE de gastos recurrentes
(ejemplo)
Siguiendo el consejo de Bart...
( )
( )
288
1 1 , 1
1 , 0 1 , 1
500
2
2
=
|
|
.
|

\
|

= PMT
Luego, nuestro flujo ser:
0 1
288 288
2 3
n
288 288 288
4 5
Finalmente, modificamos el flujo de tal manera que el
PMT empiece en el ao n1:
( )
262
1 , 1
288
) 1 (
1
3
2
=

=
+
=
n
i
V
V
( )
262
1 , 1
288
) 1 (
1
2
1
=

=
+
=
n
i
V
V
Nota que solo necesitamos
calcular el monto del ao n1,
y luego ste se repetir
indefinidamente cada ao
CAUE de gastos recurrentes
(ejemplo)
0
262 262
1 2
...
262 262 262
3 4
CAUE=262
CAUE de una inversin perpetua
Para estos proyectos el clculo del CAUE se debe
realizar de la siguiente manera:
Cmo calculo el CAUE de un
proyecto de vida indefinida que
adems de tener gastos recurrentes
tiene algunos gastos no recurrentes?
1) Los gastos no recurrentes deben convertirse a valor presente
y luego multiplicarse por la tasa de inters:
i VP CAUE *
1
=
2) Luego calculamos el CAUE de los gastos
recurrentes.CAUE
2

3) CAUE=CAUE
1
+CAUE
2

CAUE de una inversin perpetua
Un proyecto posee el siguiente diagrama de flujo:
(Asumir inters del 10% anual)
Cul ser el CAUE del proyecto?
300+800
0
7000 300 300
1 2 3
300
300+800
300+4000
4 5 6
300
300+800
300
7 8 9
Primero calculamos el CAUE de los gastos no
recurrentes:
CAUE de una inversin perpetua
(Ejemplo)
973 1 , 0
1 , 1
4000
7000
4
1
= |
.
|

\
|
+ = CAUE
CAUE de una inversin perpetua
(Ejemplo)
Luego necesitamos encontrar el CAUE de los gastos
recurrentes:
Existe un gasto
peridico anual
de 300, luego
CAUE
2
=300
Adems cada 3
aos se gastan 800
adicionales.Entonces,
debemos calcular
el CAUE
3

CAUE de una inversin perpetua
(Ejemplo)
0 1 2
800
3 4 5
800
6 7 8
800
9
Calculando el CAUE
3
de gastos recurrentes de este
flujo:
0
266 266
1 2
...
266 266 266
3 4
1539 266 300 973 = + + = CAUE
Finalmente:
Podemos hacer un diagrama con $500 que se gastan cada
3 aos:
Para tomar en cuenta...
El anlisis anterior (CAUE)
tambin se puede utilizar
cuando en vez de estudiar
COSTOS se estudia flujos
positivos, en cuyo caso el
anlisis suele llamarse VAE
(Valor anual equivalente),
aunque en ocasiones se sigue
utilizando el trmino CAUE.
Lgicamente la
alternativa seleccionada
ser la de mayor VAE.

VAE (Ejemplo)
Se tienen dos proyectos con sus respectivos flujos. Si la
tasa del inversionista es del 10%, Cul ser la mejor
alternativa utilizando el mtodo del VAE (CAUE)?
Pr oyect o Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
A - 1000 600 700 850
B - 2000 700 800 900 950 1000
763 =
A
VAN 1243 =
B
VAN
Primero calculamos el VAN de cada proyecto:
Ejemplo
Ahora llevamos cada VAN al PAYMENT
correspondiente:
( )
( )
307
1 1 , 1
1 , 0 1 , 1
763
3
3
=
|
|
.
|

\
|

=
A
VAE
( )
( )
328
1 1 , 1
1 , 0 1 , 1
1243
5
5
=
|
|
.
|

\
|

=
B
VAE
Como VAE
B
>VAE
A
, este mtodo nos indica que se
debe escoger el proyecto B.
Comentarios del ejemplo Anterior
Resolvamos la pregunta de la
guagua Homero:
Nota que para el anlisis del
VAE no se necesit usar el
mismo perodo de tiempo
de vida de los proyectos
(M.C.M.de los perodos)
Cul sera el
resultado si se
analizara por el
mtodo del VAN?

...Usando el mtodo del VAN
15
0 1 2 3
-1000
600 700 850
4 5 6
-1000
600 700 850
-1000
850
El M.C.M. de los perodos de ambos proyectos es 15,
luego debemos prolongar la vida de los proyectos a
15 aos:
El flujo del proyecto A ser:
0 3 6
763 763 763
9 12 15
763 763
Proyecto A:
( ) ( ) ( ) ( )
2334
1 , 1
763
1 , 1
763
1 , 1
763
1 , 1
763
763
12 9 6 3
= + + + + =
A
VAN
Modificando los flujos...
Pero como ya calculamos el VAN individual de cada
Proyecto, podemos aprovechar esto y as modificar los
flujos para ahorrar clculos:
Finalmente...
0 5 10
1243 1243 1243
15
Proyecto B:
( ) ( )
2494
1 , 1
1243
1 , 1
1243
1243
10 5
= + + =
B
VAN
Por lo tanto la eleccin por el mtodo del VAN
tambin favorece al Proyecto B
Costo Capitalizado
Costo capitalizado se refiere
al valor presente de un
proyecto que se supone tendr
vida indefinida
Clculo del costo capitalizado
En general, se debe seguir el siguiente procedimiento:
1) Dibujar un diagrama de flujo que muestre todos los gastos
(o ingresos) no recurrentes y al menos dos ciclos de todos los
gastos o ingresos recurrentes.
2) Hallar el VP (al ao cero) de los gastos (o ingresos) no
recurrentes.
3) Hallar el CAUE de los gastos recurrentes (desde el ao 1
hasta el infinito)
4) Calcular costo capitalizado:
i
(3) Paso
(2) Paso do capitaliza Costo + =
Se planea construir una carretera en dos etapas, la
primera tendr una inversin de $100.000, 5 aos
despus se ampliar y el costo de inversin ser
$70.000. Si se espera que el costo anual de mantencin
sea de$4.000 durante los primeros 7 aos, y luego
ascienda a $6.000 anuales de all en adelante, calcule el
costo capitalizado. Asuma i=10% anual.
Solucin:
Siguiendo los pasos descritos anteriormente,
dibujamos primero el diagrama de flujos
Costo capitalizado (Ejemplo)
2 0 1 6 5 7 8 9 n
4000 4000
100.000
70.000
6000 6000 6000
Hallamos el VP (al ao cero) de los gastos no recurrentes:
464 . 143
1 , 1
000 . 70
000 . 100
5
= + = VP
Costo capitalizado (Ejemplo)
Para calcular el CAUE desde el ao 1 hasta infinito
podemos dividir los flujos recurrentes en 2 flujos:
2 0 1 6 5 7 8 9 n
4000 4000 4000 4000 4000 4000 4000 4000
2 0 1 6 5 7 8 9 n
2000 2000 2000
5026
1 , 1
2000
4000
7
= + = CAUE
Costo capitalizado (Ejemplo)
Luego,
193724
1 , 0
5026
143464 do capitaliza Costo = + =
Costo capitalizado (Ejemplo)
Note que al calcular el VP de los
gastos no recurrentes se pueden
incluir los gastos anuales hasta el
sptimo perodo y del octavo
en adelante considerar como
nico gasto recurrente los 8000
anuales
Veamos que sucede si usamos este
procedimiento:
Costo capitalizado (Ejemplo)
Hallamos el VP (al ao cero) de los gastos no recurrentes:
162938
1 , 1
4000
1 , 1
4000
1 , 1
4000
1 , 1
4000
1 , 1
4000
1 , 1
4000
1 , 1
4000
1 , 1
000 . 70
000 . 100
7 6 5 4 3 2 5
= + + + + + + + + = VP
2 0 1 6 5 7 8 9 n
6000 6000 6000
El CAUE de los flujos recurrentes sern:
3079
1 , 1
6000
7
= = CAUE
193728
1 , 0
3079
162938 do capitaliza Costo = + =
Tasa Interna de Retorno (TIR)
El TIR es la tasa que entrega un proyecto
suponiendo que todos los flujos son reinvertidos a
esta tasa.

Se calcula buscando
la tasa que hace el
VAN igual a cero

TIR Modificada
Es la tasa que entrega un
proyecto suponiendo que todos
los flujos son reinvertidos a la tasa
costo capital, la cual generalmente
es la tasa atractiva de retorno
(TMAR)
Clculo de la TIR Modificada
1) Hallar el Valor presente de las inversiones (en valor
absoluto). I
0

2) Calcular de VF
n
de los flujos (usando la tasa del
costo capital, generalmente TMAR)
3) Calcular la TIR Modificada, despejando t de la
frmula:
n
t I VF ) ' 1 (
0
+ =
Clculo de la TIR Modificada
Como para calcular el VAN de un proyecto de un
proyecto se incluyen las inversiones, si queremos
calcular la TIR Modificada cuando tenemos el VAN
tendremos:
( )
n n
t I i I VAN ) ' 1 ( ) 1 ( *
0 0
+ = + +
1 ) 1 ( * 1 '
0
+ + = i
I
VAN
t n
Despejando:
Donde i es la tasa
costo capital,
generalmente
TMAR
Anlisis incremental
Cuando se realiza un proyecto, lgicamente se busca que
su inversin sea la menor posible. Pero si un proyecto de
mayor inversin se presenta, ste deber justificar el
incremento de capital. De esta manera si la tasa de retorno
sobre la inversin adicional no iguala o supera nuestra
TMAR el proyecto de mayor inversin (Proyecto retador)
debe desecharse, en caso contrario debe aceptar este ltimo
y desechar el proyecto de menor inversin.
Este mtodo se conoce
como Anlisis incremental.
A continuacin se mostrar
el proceso de anlisis
1) Ordenar las alternativas de menor a mayor inversin.
2) Calcular la TIR del proyecto con ms baja inversin. Si
TIR<TMAR entonces se desecha el proyecto y se contina
con el siguiente hasta que TIR>TMAR, este proyecto se
llamar DEFENSOR.
Anlisis incremental
El procedimiento para realizar el anlisis incremental es el
siguiente:
3) Se igualan los perodos (M.C.M.) entre el
DEFENSOR y el RETADOR (proyecto que le sigue en
inversin)
Anlisis incremental
4) Calcular el Flujo incremental:
( )

=
=
. . .
0
Defensor Retador

M C M
i
i i
FN FN l Incrementa Flujo
5) Calcular la TIR del flujo incremental. Si esta
TIR>TMAR entonces el RETADOR se convierte en el
nuevo DEFENSOR (en caso contrario se mantiene el
defensor)
6) Se vuelve al paso 3) hasta que quede solo una
alternativa.
Anlisis incremental (Ejemplo)
Pr oyect o
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4
A - 1500 450 550 570 600
B - 1000 300 320 400 400
C - 2000 450 600 800 900
D - 800 240 240 250 260
Utilizando el anlisis incremental, determinar cul proyecto
se debera seleccionar si la TMAR es 10%:
Pr oyect o
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4
D - 800 240 240 250 260
B - 1000 300 320 400 400
A - 1500 450 550 570 600
C - 2000 450 600 800 900
Siguiendo el procedimiento indicado, primero ordenamos las
alternativas en forma ascendente segn las inversiones:
Anlisis incremental (Ejemplo)
2) Calculamos la TIR del proyecto con ms baja inversin:
Como TIR<TMAR (8,97%<10%) entonces se desecha el
proyecto D y se contina con el siguiente (B):
0
) ' 1 (
260
) ' 1 (
250
) ' 1 (
240
) ' 1 (
240
800
4 3 2
=
+
+
+
+
+
+
+
+
t t t t
Despejando obtenemos t=8,97%
0
) ' 1 (
400
) ' 1 (
400
) ' 1 (
320
) ' 1 (
300
1000
4 3 2
=
+
+
+
+
+
+
+
+
t t t t
% 74 , 14 ' =
B
t
Anlisis incremental (Ejemplo)
Como TIR
B
>TMAR el proyecto B ser el DEFENSOR
3) Igualar los perodos de los proyectos B (defensor) y
A (retador). Ambos proyectos ya tienen el mismo
nmero de perodos (4).
4) Calculamos el Flujo incremental:
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4
- 500 150 230 170 200
5) Calculamos la TIR del flujo incremental:
0
) ' 1 (
200
) ' 1 (
170
) ' 1 (
230
) ' 1 (
150
500
4 3 2
=
+
+
+
+
+
+
+
+
t t t t
Anlisis incremental (Ejemplo)
Despejando obtenemos t=17,89%
Como TIR>TMAR (17,89%>10%) el proyecto A pasa a
ser el nuevo DEFENSOR.
6) Volvemos al paso 3), en donde obtenemos que el n
de perodos es nuevamente 4.
4) Calculamos el Flujo incremental:
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4
- 500 0 50 230 300
5) Calculamos la TIR del flujo incremental:
Anlisis incremental (Ejemplo)
0
) ' 1 (
300
) ' 1 (
230
) ' 1 (
50
) ' 1 (
0
500
4 3 2
=
+
+
+
+
+
+
+
+
t t t t
Despejando obtenemos t=4,,43%
Como TIR<TMAR (4,43%<10%) entonces A sigue
como defensor y como no quedan ms proyectos con
quien enfrentarse, A es el ganador.
Por lo tanto se debe seleccionar el proyecto A
Relacin Beneficio/Costo
Tal como su nombre lo sugiere, el mtodo B/C se basa
en la relacin de los beneficios a los costos asociados
con un proyecto particular:

=
Costos
Beneficios
C
B
Para que el proyecto
sea econmicamente
ventajoso B/C debe ser
mayor o igual a 1
IVAN
Es la relacin entre el Valor actual neto de un proyecto
y su inversin:
I
VAN
IVAN=
Un proyecto se
descartar si su
IVAN es menor que 1
Payback (Perodo de recuperacin)
Es el ao (o perodo)
en el que la suma de
los Flujos Netos es
mayor o igual a cero
Se puede calcular
con los flujos
NO actualizados
O con Flujos
actualizados
Lgicamente, la
mejor alternativa es
la de menor Payback

>0
i
FN
aos i Payback =
Payback (Tiempo de pago)
El clculo del Payback considerando los flujos
NO actualizados se realiza simplemente sumando
algebraicamente los Flujos Netos (sin incluir
ninguna tasa de inters) hasta que esta suma sea
mayor o igual que cero.
En cambio si se quiere calcular con flujos
actualizados, se debe tomar en cuenta una
tasa de inters.
Ejemplo:
Payback (Tiempo de pago)
Pr oyect o Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
A - 1000 480 530 550 560 560
B - 1200 500 550 850 950 1000
Se tienen dos proyectos con sus respectivos flujos.
Cul proyecto debe seleccionarse segn el Payback
si los flujos no son actualizados? Qu pasa si se
considera flujos actualizados a una tasa del 15%
anual?
Flujos no actualizados:
Proyecto A:

=
=
1
0
520
i
i
FN

=
= > =
2
0
2 0 10
i
i
aos Payback FN
Payback (Tiempo de pago)
Proyecto B:

=
=
1
0
700
i
i
FN

=
= > = + + + =
3
0
3 0 700 850 550 500 1200
i
i
aos Payback FN

=
=
2
0
150
i
i
FN
Por lo tanto, segn el mtodo del Payback y considerando
flujos no actualizados, conviene realizar el proyecto A.
Veamos que ocurre si usamos flujos actualizados:
Proyecto A:
583
15 , 1
480
1000
1
0
= + =

= i
i
FN
Payback (Tiempo de pago)

=
=
2
0
182
i
i
FN

=
= > = + + + =
3
0
3 2
3 0 180
15 , 1
550
15 , 1
530
15 , 1
480
1000
i
A i
aos Payback FN
Proyecto B:

=
= + =
1
0
765
15 , 1
500
1200
i
i
FN

=
= > = + + + =
3
0
3 2
3 0 210
15 , 1
850
15 , 1
550
15 , 1
500
1200
i
B i
aos Payback FN

=
=
2
0
349
i
i
FN
Payback (Tiempo de pago)
Como el Payback de A es igual al Payback de B (3 aos),
entonces segn mtodo del Payback estos proyectos son
indiferentes (para flujos actualizados con una tasa del
15% anual)
Si calculan el VAN de
cada Proyecto obtendrn
que el proyecto B es el
mejor
778 =
A
VAN
1250 =
B
VAN
Certmenes Resueltos
Certamen 1 II Sem. 1998 Casa Central
1.- Ud. desea ir con unos amigos a pasar las vacaciones de
Verano en dos aos ms a Australia. Ya ha realizado las
averiguaciones correspondientes y ha encontrado los
siguientes costos actuales individuales: US$2.200 para los
pasajes; US$1.900 para hospedaje; US$1.750 para comer;
y US$3.000 para viajes, imprevistos y regalos. Para juntar
el dinero Ud. decide utilizar los conceptos aprendidos en
sus clases de Ingeniera Econmica haciendo depsitos en
el banco a partir del prximo mes, a los cuales usted
aplicar una tasa de crecimiento voluntaria de un 0,52%
mensual. Si la tasa de inters ofrecida por el banco a sus
depsitos es de un 18% anual capitalizada continuamente,
cul debe ser el monto a depositar los meses 1, 12 y 24?
Certamen 1 II Sem. 1998 Casa Central
1.- Solucin
0053 , 0 % 53 , 0 = E 850 . 8 000 . 3 750 . 1 900 . 1 200 . 2 = + + + = VP
0 1 24
D
D (1+E)
23

19721736 , 0 1
180
18
= = e i
A
( ) ( ) 015113 , 0 1 1
12
= + = +
m m A
i i i
( )
( )
(

+
+

= = 1
1
1
850 . 8
24
24
i
E
i E
D
VP
Certamen 1 II Sem. 1998 Casa Central
616 , 417 19169 , 21 850 . 8 = = D D
616 , 417
1
= D
( ) 619 , 442 1
11
1 12
= + = E D D
( ) 604 , 471 1
23
1 24
= + = E D D
Por lo tanto:
Certamen 1 II Sem. 1998 Casa Central
2.- El da 1 de Enero de 1999 en su cumpleaos nmero 25
Alejandra tiene decidido hacer uso de una herencia que ha
recibido cuando pequea pero que no ha podido utilizar hasta
cumplir la edad indicada. El saldo de la herencia es de 20
millones de pesos, con esta cantidad, ella pretende poder retirar
$X cada trimestre durante los prximos dos aos (a contar del 1
de Abril de 1999).
La tasa de Inters vigente para el perodo del 1 de Enero de 1999
hasta el 31 de Diciembre de 1999 ser del 2% efectivo mensual; y
del 1 de Enero del 2000 hasta el 31 de Diciembre del 2000 ser
de 2,5% efectivo mensual.
A) Determine la cuanta de los retiros trimestrales.
B) Cunto tiene Alejandra en su cuenta de ahorros el 1 de Abril
del 2000 luego de hacer el retiro correspondiente?
Certamen 1 II Sem. 1998 Casa Central
1/4/99 1/7/99 1/10/99 1/1/99 1/4/00 1/7/00 1/10/00 1/1/01 1/1/99
0 1 5 6 7 2 3 4 8
2% Efectivo Mensual 2,5% Efectivo Mensual
( ) ( ) 061208 , 0 1 1 % 2
1 3
=
'
+ = +
tri tri m
i i i
( ) ( ) 07689 , 0 1 1 % 5 , 2
1 3
=

+ = +
tri tri m
i i i
Certamen 1 II Sem. 1998 Casa Central
( )
( )
( )
( )
4 4
4
4
4
061208 , 1
1
07689 , 0 07689 , 1
1 07689 , 1
061208 , 0 061208 , 1
1 061208 , 1


= X X VP
4
061208 , 1
335185184 , 3
455542159 , 3 + = X X VP
X = 085312916 , 6 000 . 000 . 20
737 , 602 . 286 . 3 = X
A)
B)
( )
( )
591627572 , 2
07689 , 0 07689 , 1
1 07689 , 1
3
3
=


= X X VP
68 , 647 . 517 . 8 = X
Certamen 1 II Sem. 1998 Casa Central
3.- Usted desea desde ya empezar a ahorrar para la educacin de
sus hijos. Para esto decide comprar un bono de $10.000 al 8%
del Banco Central, el cual lo logra conseguir a $8.500, y que
paga intereses trimestrales, con un periodo de maduracin de 10
aos. Adems empieza a depositar $5.000 al ao en una cuenta
en un Banco que da un inters de un 6% semestral con
capitalizacin mensual, y acuerda incrementar en $1.000 sus
depsitos cada ao hasta el ao 10. Paralelamente en el ao 5
abrir otra cuenta en otro banco que otorga un inters anual
efectivo del 10%, haciendo su primer depsito por un monto de
$3.000 un ao despus, los cuales se incrementarn en 11% hasta
el ao 10 Cunto dinero tendra acumulado en el ao 10 para la
educacin de sus hijos?. Considere una tasa de inters del 10%
anual efectiva para el flujo de intereses que paga el bono.
Certamen 1 II Sem. 1998 Casa Central
4.-El Banco Amigo le facilita un prstamo de $7.000.000 a 4
aos plazo, con un inters del 15% anual con capitalizacin
semestral. Adems le ha otorgado tres aos de gracia. Determine
la tabla de amortizacin del crdito utilizando las dos formas
vistas en clases
000 . 000 . 7 = VP
075 , 0 2
100
15
= = =
s s A
i i i
( ) ( ) 155625 , 0 1 1
2
= + = +
A A S
i i i
Cuotas Iguales
686 , 479 . 2
1 1556 , 1
1556 , 0 1556 , 1
000 . 000 . 7
4
4
=
(

= PMT
1.089.375
1
0
2
7.000.000
Periodo Principal Amortizacin Inters Cuota
4
5
3
7.000.000
7.000.000
7.000.000

5.609.689
1.390.311
1.606.678 4.003.011
2.146.294
(625)=0
1.089.375
1.089.375
1.089.375
1.089.375
1.089.375
1.089.375
2.479.686
2.479.686
2.479.686
2.479.686
873.008
622.969 1.856.717
6
7
334.017 2.145.669
1.089.375
1
0
2
7.000.000
Periodo Principal Amortizacin Inters Cuota
4
5
3
7.000.000
7.000.000
7.000.000
5.250.000 1.750.000
1.750.000 3.500.000
1.750.000
0
1.089.375
1.089.375
1.089.375
1.089.375
1.089.375
1.089.375
2.839.375
2.567.031
2.294.688
2.022.344
817.031
544.688 1.750.000
6
7
272.344 1.750.000
Certamen 1 II Sem. 1999 Casa Central
1.- Usted desea ayudar a su padre en la compra de un
computador PC. El precio contado hoy en una Casa Comercial
es de $800.000 y la tasa de inters que aplica a las compras a
crdito es de un 2% mensual. En otro local se vende el mismo
PC con un precio contado de $700.000, o a crdito en 24 meses
con cuotas de $41.333. Otra opcin es que existe un Banco
que le presta $700.000 hoy y se le debe pagar $1.180.102 en
24 meses ms; o le presta $800.000 hoy y se le debe pagar
$1.348.688 en 24 meses ms. Su padre no tiene hoy el dinero y
desea comprar a 24 meses. Qu opcin le recomendara Ud. a
su padre y por qu, basndose en sus conocimientos de
ingeniera econmica?
Certamen 1 II Sem. 1999 Casa Central
Alternativa 1: Casa Comercial
8778 , 296 . 42
1 02 , 1
02 , 0 02 , 1
000 . 800
24
24
=
(

= PMT
000 . 800 = VP
% 2 =
N
i
Alternativa 2:
333 . 41 = PMT
000 . 700 = VP
Alternativa 3: Banco 1
( ) % 2 , 2 1
24
= + = i i VP VF
000 . 700 = VP
102 . 180 . 1 = VF
854 . 37 = PMT
Alternativa 4: Banco 2
( ) % 2 , 2 1
24
= + = i i VP VF
000 . 800 = VP
688 . 348 . 1 = VF
261 . 43 = PMT
Certamen 1 II Sem. 1999 Casa Central
Por lo tanto, por tener la menor cuota,
pido al banco $700.000 (alternativa 3)
y pago al contado la alternativa 2
2.- Usted ha recibido una herencia hoy de $5.000.000 con la cual
desea comprar un auto de $4.000.000 y abonar $1.000.000 al arancel
de la Universidad, con lo cual se quedara sin ningn peso. Tiene la
posibilidad de invertir su plata en un depsito en UF mensual el cual
le otorgara una tasa de inters de 0,7% o tiene la posibilidad de
invertir en una cuenta de ahorro en pesos. La tasa de inflacin
esperada es de un 0,5% mensual y el valro de la UF hoy es de
$15.000. Basado en un anlisis de Ingeniera Econmica que opcin
le conviene ms de las siguientes:
a) Gastar toda la plata hoy segn lo establecido.
b) Hacer un depsito en UF y realizar los gastos en 24 meses ms.
c) Hacer un depsito en pesos y realizar los gastos en 24 meses ms.
Nota: Considere que tanto la UF, como el valor del auto y el arancel
de la Universidad se vern afectados por la inflacin en el lapso de
24 meses.

Certamen 1 II Sem. 1999 Casa Central
Certamen 1 II Sem. 1999 Casa Central
UF 333 , 333 000 . 000 . 5 = VP
Alternativa A
l diferencia 0 000 . 000 . 1 000 . 000 . 4 000 . 000 . 5 + =
Alternativa B
0810979 , 394
100
7 , 0
1 33 , 333
24
=
|
.
|

\
|
+ = VF
Los gastos crecen
segn la inflacin
88 , 798 . 635 . 5 $
100
5 , 0
1 000 . 000 . 5
24
=
|
.
|

\
|
+ = VF
39664 , 907 . 16 $
100
5 , 0
1 000 . 15
24
=
|
.
|

\
|
+ = VF
La UF crecer
Certamen 1 II Sem. 1999 Casa Central
Por lo tanto, tenemos 394,08
UF, cada una a $16.907,37
091 , 892 . 662 . 6 = VF
551 , 086 . 027 . 1 = l Diferencia
Alternativa C (en $) 012035 , 0
100
7 , 0
100
5 , 0
100
7 , 0
100
5 , 0
= + + =
F
i
Depsito
Gastos
( ) 09 , 892 . 662 . 6 $ 012035 , 0 1 000 . 000 . 5
24
= + = VF
88 , 798 . 635 . 5 $
100
5 , 0
1 000 . 000 . 5
24
=
|
.
|

\
|
+ = VF
21 , 093 . 027 . 1 = l Diferencia
Se elige B o C, porque se cubren
los gastos y se gana algo
Certamen 1 II Sem. 1999 Casa Central
3.- Usted adquiere un bono que tiene un valor de cartula de
$10.000 al 10% con pago de intereses trimestrales y un periodo
de maduracin de 5 aos. Los intereses que arroje el bono
sern depositados en una cuenta de ahorro que aplica una tasa
de inters del 10% anual capitalizada semestralmente. Adems
realizar dos retiros de $50 cada uno en los meses 10 y 11 de
cada uno de los cinco aos Cuanto dinero tendr en la cuenta
una vez que reciba el valor de cartula si es que la cuenta
aplica intereses simples a los depsitos interperidicos, pero no
aplica inters simple a los retiros interperidicos?
Certamen 1 II Sem. 1999 Casa Central
Bono = 10.000, 10% , inters trimestrales, 5 aos
mente trimestral 250
4
1 , 0 000 . 10
=

=
BONO
I
Cuenta de Ahorro
semestral cion capitaliza % 10 =
A
i semestral efectivo % 5 =
S
i
Flujo de movimientos slo para un ao
0 1 5 6 7 2 3 4 8 9 10 11 12
250 250 250 250
50 50
Certamen 1 II Sem. 1999 Casa Central
1
12
100
5
1 50 50
6
3
100
5
1 250 250
6
3
100
5
1 250 250
|
.
|

\
|
+
|
|
.
|

\
|

|
|
.
|

\
|
|
.
|

\
|
+ + +
|
|
.
|

\
|
|
.
|

\
|
+ + = VF
( ) ( )
1
12
05 , 1 100 25 , 256 250 25 , 256 250 + + + = VF
8125 , 932
12
= VF
000 . 10 8125 , 932
100
5
1 8125 , 932
100
5
1 8125 , 932
100
5
1 8125 , 932
100
5
1 8125 , 932
2
4 6 8
5
+ +
|
.
|

\
|
+
+
|
.
|

\
|
+ +
|
.
|

\
|
+ +
|
.
|

\
|
+ =
AO
VF
32458 , 723 . 15 $
5
=
AO
VF
1.- La municipalidad est planeando la construccin de un
nuevo centro cvico. La propuesta requiere una inversin inicial
de $10 millones y una reinversin de $4 millones dentro de 10
aos. Los costos anuales de operacin se estiman en $250.000.
Los ingresos provenientes de los arriendos del centro para
convenciones, eventos, presentaciones, etc. se estiman en
$190.000 el primer ao, con un incremento de $20.000 anuales
durante cuatro aos ms, permaneciendo luego constantes hasta
el ao 10. En el ao 11 y de all en adelante, se esperan ingresos
anuales de $350.000. Calcule el costo capitalizado del centro
cvico, si la tasa de inters es de 6% anual.
Certamen 2
II Semestre 1998 (ICIPEV Santiago)
10.000.000
0 1 5 6 7 2 3 4 8 9 10 11 12
190.000
210.000
230.000
250.000
270.000
270.000
270.000
270.000 270.000
270.000
350.000
4.000.000
2 5 0 . 0 0 0 2 5 0 . 0 0 0
i = 6%
11 , 579 . 233 . 12
06 , 1
000 . 000 . 4
000 . 000 . 10
10
= =
INV
VP
VP No Recurrentes
97 , 690 . 158
06 , 1
5
06 , 0 06 , 1
1 06 , 1
06 , 0
000 . 20
5 5
5
=
(


=
GRAD
VP
Certamen 2
II Semestre 1998 (ICIPEV Santiago)
02 , 539 . 274 . 11 + + =
PMT GRAD INV NOREC
VP VP VP VP
12 , 349 . 800
06 , 0 06 , 1
1 06 , 1
000 . 190
5
5
=


=
PMT
VP
000 . 250
1
= CAUE
CAUE
71 , 759 . 201
06 , 1
000 . 270
5
2
= = CAUE
58 , 671 . 44
06 , 1
000 . 80
10
3
= = CAUE
71 , 568 . 3 =

CAUE
48 , 017 . 334 . 11 = + =
i
CAUE
VP COSTOCAP
NOREC
Certamen 2
II Semestre 1998 (ICIPEV Santiago)
2.- Usted y unos amigos han decidido crear una pequea empresa
dedicada al transporte rpido de correspondencias delicadas dentro
de la ciudad. Para ello han estimado que se necesita comprar dos
computadores avaluados en US$2.800 cada uno; dos furgones
avaluados en US$10.000 cada uno, y tres motos cuyo valor por
unidad es de US$4.050. Los ingresos operacionales se espera que
sean de US$25.000 el primer ao y que estos tengan un crecimiento
anual de un 30% hasta el ao 6. Los costos de operacin se estiman
en US$4.500 el primer ao y luego un aumento de US$700 por ao.
Los computadores deben ser depreciados con el mtodo de la lnea
recta a seis aos, con valor residual de 0. Los furgones se deben
depreciar con el mtodo de SDD y tienen un valor de salvamento
esperado de US$5.000 (total por los dos);
Certamen 2
II Semestre 1998 (ICIPEV Santiago)
las motos deben ser depreciadas por el mtodo de SD y no tienen
valor residual esperado. Para la compra de los computadores no
existe financiamiento. Para la compra de los furgones existe un
crdito por el 75% del valor total a tres aos plazo con dos de
gracia, pagadero en tres amortizaciones iguales a una tasa de inters
de corto plazo del 8% anual. Para la compra de las motos tambin
existe un crdito por el 50% del valor total de stas, pagadero en 4
amortizaciones iguales con una tasa de inters de largo plazo de
5%.El impuesto anual a las utilidades es de un 15% y la tasa a la
cual usted debe evaluar su proyecto es de un 10%. No considere el
capital de trabajo. La duracin del proyecto es de 6
aos.
A) Desarrolle el flujo de caja completo para cada ao
B) Calcule el CAUE de este negocio
Certamen 2
II Semestre 1998 (ICIPEV Santiago)
1.-Se tienen los proyectos siguientes:
Proyecto 0 1 2 3 4 5
A -500 50 100 150 200 450
B -500 250 200 150 100 50
Si se tienen 2 tasas mnimas atractivas de retorno de: i
1
= 10% y i
2
= 20%.
Se puede asegurar del VAN:
I)El VAN
A
para i
1
es mayor que el VAN
B
.
II)El VAN
B
para i
1
es mayor que el VAN
A
.
III)Para ambas tasas, en forma indistinta, conviene realizar el proyecto
IV)Para tomar una eleccin de proyecto, en este caso en particular, se
necesitan otros indicadores a parte del VAN.
Son Verdaderas:
A)Solo I D)I, III y IV
B)Slo II E)Ninguna
C)I y II
R: A)
Examen
II Semestre 1999 (Casa Central)
2. De la TIR se puede sealar:

I)La TIR
B
> TIR
A
.
II)La TIR
A
> TIR
B
.
III)Si la TIR > i, entonces el VAN > 0.
IV)La TIR es la tasa mnima a la cual se puede evaluar el proyecto
para que sea rentable.

Son afirmaciones errneas:
A) I y IV
B) Slo I
C) Slo II
D) II y III
E) I, III y IV
R: E)
Examen
II Semestre 1999 (Casa Central)
3.Del Payback se puede asegurar:

I) Para el proyecto A es de 4 aos.
II) Para el proyecto B es de 3 aos.
III) El Payback modificado considera los flujos descontados a
la tasa de descuento, por lo que su valor es mayor que el payback puro.
IV) Con este indicador se elige la alternativa A sobre la B.

Siempre son verdaderas:

A)Slo I
B)Slo II
C)I y II
D)I y III
E)I, III y IV
R: D)
Examen
II Semestre 1999 (Casa Central)
4.- Los VAN de los proyectos A y B se cruzan a una determinada
tasa de descuento, la cual est entre:

A)12 13 %
B)13 14 %
C)14 15 %
D)15 16 %
E)16 17 %



R: D)
Examen
II Semestre 1999 (Casa Central)
5.- Dada la siguiente informacin:
Flujo ao 0 Flujo ao 1 Flujo Ao 2
+ 1.000 + 9.000 -11.000

Si se sabe que la TIR de este proyecto es 9 % y la tasa mnima
atractiva de retorno con la cual se trabaja es de 5%, usted
puede concluir que:

A) Acepto el proyecto, ya que la TIR > TMAR.
B) Rechazo el proyecto, ya que, no hay inversin inicial.
C) Aceptara el proyecto si F2 = -10.500
D) Aceptara el proyecto si F1 = 9.425
E) Son correctas b y d.
R: C)
Examen
II Semestre 1999 (Casa Central)
6.-.Para los siguientes flujos de dos proyectos que se pueden replicar
y considerando una tasa mnima atractiva de retorno del 10%
Ao Proyecto A Proyecto B
0 -10 -10
1 6 4
2 6 4
3 4.75
Cual respuesta es falsa

A) El VAN individual de A es0.41
B) El VAN individual de B es 0.51
C) Se debe elegir el proyecto A
D) Se debe elegir el proyecto B
E) Ninguna de las anteriores
R: D)
Examen
II Semestre 1999 (Casa Central)
7.-.Dos proyectos C y D demandan exactamente la misma inversin
inicial y tienen la misma TIR, la cual es mayor que la tasa de descuento
de los proyectos. Si los flujos de caja netos totales de C son ms grandes
que los de D, pero se producen ms tarde, entonces cual de las
alternativas es falsa:

A) La evaluacin incremental C-D tendr siempre un VAN positivo)
B) El proyecto C tendr una relacin VAN/Inversin Inicial mayor que la
de D
C) Si las tasas de descuento para los proyectos fueran mayores que la TIR
entonces el proyecto D entregara un VAN mayor que el de C
D) No se puede saber que proyecto tendra mejor VAN ya que depende de
la tasa de descuento particular de cada uno
E) Ninguna de las anteriores

R: A)
Examen
II Semestre 1999 (Casa Central)
Quices Resueltos
Quiz n1
16 de Marzo 2000
Dado que el verano recin pasado de vio corto de plata,
se ha decidido a que le prximo verano ser mejor, para lo
cual ha abierto una cuenta de ahorros en el Banco
Billetn. Dicha cuenta le garantiza una tasa de inters del
12% anual capitalizado mensualmente. Hoy es 16 de marzo
del 2000 y usted desea ahorrar hasta el 16 de diciembre del
2000, haciendo el primer depsito hoy. Ha estimado que
con $220.000 a esa fecha usted tendra un buen pasar
(adems de lo que le pase su abuelita). Sin embargo en
septiembre usted no realizar ningn ahorro debido a los
gastos por el 18. Cunto deber ahorrar cada mes,
comenzando desde ahora hasta diciembre, para lograr un
verano feliz?
Quiz n1
16 de Marzo 2000
Solucin:
Realizamos el diagrama de flujo de la situacin dada:
D S J
P P P
O N
P P
J A
P P P
M A M
P
9 6 3 7 8 4 5 0 1 2
Debemos calcular el inters mensual efectivo:
% 1
12
% 12
= =
m
i
Quiz n1
16 de Marzo 2000
Ahora hay que calcular el valor futuro (al 16 de
diciembre) de los flujos:
Podramos cada flujo a diciembre, pero esto
sera un mtodo muy carretero.
Otra alternativa sera usar las frmulas del
Payment:
( )
|
|
.
|

\
|
+
=
1 1
n
i
i
VF P
Quiz n1
16 de Marzo 2000
( )
|
|
.
|

\
|
+
=
i
i
P VF
n
1 1
Despejando VF:
Ahora solo debemos ocupar adecuadamente la
frmula:
( )
( )
( )
P P P VF
D
=
|
|
.
|

\
|

+
|
|
.
|

\
|

= 4319 , 9
01 , 0
1 01 , 1
01 , 1
01 , 0
1 01 , 1
3
4
6
Quiz n1
16 de Marzo 2000
Pero sabemos que el VF
D
(VF
9
)=$220.000, luego:
325 . 23 $
4319 , 9
000 . 220
= = P
Por lo tanto debera ahorrar $23.325 cada mes.
Quiz n2
30 de Marzo 2000
Las ganancias de un negocio de ventas por internet
sern depositadas en una cuenta de ahorros donde
ganarn 1% de inters mensual. Se estima que las
ganancias sean de M$9.000 los primeros 14 meses
y desde el mes 15 se produzcan incrementos de
M$500 cada mes. Cunto dinero tendr ahorrado
en total la empresa en el mes 34.
Tiempo 25 minutos
Quiz n2
30 de Marzo 2000
Solucin:
Primero nos conviene el diagrama de flujo de
situacin dada:
2 0 1 14 13 15 16 17 34
9.000 9.000 10.500 10.000 xxxx 9.000 9.000 9.500
Ahora solo debemos llevar a valor futuro (perodo 34)
todos estos flujos, considerando un inters del 1%
mensual (i
m
=1%)
Quiz n2
30 de Marzo 2000
2 0 1 14 13 15 16 17 34
9.000 9.000 9.000
Para calcular el VF
34
, podemos dividir el flujo en dos
subflujos:
2 0 1 14 13 15 16 17 34
10.500 10.000 xxxx 9.000 9.500
2 0 1 14 13 15 16 17 34
9.000 9.000 9.000
Quiz n2
30 de Marzo 2000
El primer subflujo es simplemente un Payment de 13
perodos:
( ) 541 , 166 . 153 01 , 1
01 , 0 01 , 1
1 01 , 1
9000
34
13
13
34
=
|
|
.
|

\
|


=
A
VF
Quiz n2
30 de Marzo 2000
2 0 1 14 13 15 16 17 34
10.500 10.000 xxxx 9.000 9.500
El segundo subflujo es un gradiente:
1 0 2 3 4 21
( )
( )
( )
( ) ( )
( )
21
21 21
21
21
21
34
01 , 1
01 , 1
21
01 , 0 01 , 1
1 01 , 1
04 , 0
500
01 , 0 01 , 1
1 01 , 1
9000
|
|
.
|

\
|
|
|
.
|

\
|


+
|
|
.
|

\
|


=
B
VF
448 , 112 . 321
34
=
B
VF
Quiz n2
30 de Marzo 2000
279 . 474 448 , 112 . 321 541 , 166 . 153
34 34 34
= + = + =
B A
VF VF VF
Finalmente:
El procedimiento usado no
es el nico!!!
Resuelva el problema
usando otro mtodo
Quiz n3
4 de Mayo 2000
Usted conoce la siguiente informacin
El IPC de enero del 2000 fue del 102,49 y el de febrero
del 2000 fue de 103,06.
El inters a los depsitos en UF en el mismo perodo
fue de 0,5% mensual.
Se supone que estas tendencias se mantendrn durante
los prximos 7 meses.
Si Usted deposita hoy 1 de marzo del 2000 una
cantidad de $500.000 en una cuenta de ahorros de pesos;
y adems de 10 UF en una cuenta de ahorros de UF,
Cunto dinero tendr al cabo de los 7 meses?
Nota: La UF el 1 de marzo del 2000 vale $15.143
Quiz n3
4 de Mayo 2000
Solucin:
% 556 , 0
49 , 102
49 , 102 06 , 103
=

= f
Primero calculemos la tasa de inflacin:
Como tenemos que la tasa de inters (i=0,5%
mensual), podemos calcular la tasa de inters
inflada:
% 059 , 1
100
556 , 0
100
556 , 0
100
5 , 0
100
5 , 0
= + + = + + = f f i i i
f
Quiz n3
4 de Mayo 2000
Ahora podemos calcular el valor futuro del depsito de la
cuenta de ahorros de pesos:
( ) ( ) 264 . 538 $ 01059 , 1 000 . 500 1
7 7
$
7
= = + =
f
i VP VF
La cantidad de UF que existir en la cuenta de
ahorros se calcula fcilmente:
( ) ( ) UF 35529 , 10 005 , 1 10 1
7 7
7
= = + = i VP VF
UF
Quiz n3
4 de Mayo 2000
Para calcular la cantidad de dinero que tendr a cabo de
los siete meses, debemos calcular el valor de la UF al
final de dicho perodo:
( ) ( ) 15742 $ 00556 , 1 143 . 15 1
7 7
$ a UF
7
= = + = f VP VF
277 . 701 $ 15742 35529 , 10 538264
7
= + = VF
Finalmente: