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7.

PROYECTOS DE INVERSIN Los proyectos de inversin se refieren principalmente a inversiones de largo plazo, se reflejan en activos fijos, como son: maquinaria, equipo, marcas, patentes, entre otros. Normalmente los proyectos de inversin estn encaminados a producir los productos que satisfacen las necesidades que an se encuentran insatisfechas. La decisin final de aceptacin o rechazo de un proyecto de inversin no solo radica en su rentabilidad, tambin incluye la viabilidad de mercado, tcnica y administrativa. Un proyecto de inversin se asocia comnmente con las inversiones que las empresas hacen sobre: 1) un producto nuevo en el mercado, 2) modificaciones a los productos actuales, 3) reemplazo, compra o venta de activos a largo plazo, 4) incursin en nuevos mercados. Por eso se tienen normalmente varios estudios, entre los que se encuentran: Estudio de mercado, Estudio tcnico, Estudio Administrativo y Estudio Financiero. Existen diversas definiciones de proyectos de inversin, sin embargo se puede considerar que estos conllevan a la asignacin de recursos que se encaminan a producir bienes y/o servicio para satisfacer una necesidad humana previamente identificada. La asignacin de recursos se traduce en la adquisicin de diversos activos, tangibles e intangibles, necesarios para la produccin del bien y/o servicio. TIPO DE ESTUDIO DESCRIPCIN Identifica cmo deben ser los productos y servicios que demandan los consumidores en los mercados; los lugares de venta, precios, caractersticas, conocimiento de la competencia, DE MERCADO gustos y preferencias de los consumidores, poder de compra y hbitos de consumo de los demandantes; estos factores ayudan y guan las decisiones en los proyectos de inversin referente al mercado. Se estudia y disea las plantas productivas en casos de fabricas, y la localizacin de los locales ESTUDIO TCNICO de venta. Se determinan aspectos como: localizacin, tamao, distribucin, maquinaria y equipo. Se disea la estructura administrativa de la empresa, incluyendo, que ayude a sealar el

funcionamiento de la empresa, as como las ESTUDIO ADMINISTRATIVO responsabilidades, obligaciones y derechos de cada uno de los elementos humanos. Se cuantifican las necesidades ESTUDIO FINANCIERO de

financiamiento y de activos necesarios para que el proyecto funcione, y se hace la evaluacin con indicadores financieros. Los criterios de decisin en un proyecto de inversin comprenden varias esferas referidas a diversos aspectos del mismo y comprenden las siguientes reas: De mercado. Indica que sea viable la venta de productos y servicios. De aspectos tcnicos. Proporcionar una seguridad razonable de que se pueda producir el bien y/o servicio. Estructura Organizacional. Comprende aspectos de la organizacin de la empresa que genera el proyecto de inversin. Financieros. Permitan evaluar la viabilidad financiera en trminos de rendimientos y utilidades; as mismo ayuda a decidir si se realiza o no el proyecto de inversin.

7.1. EVALUACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN Las inversiones permanentes son utilizadas en los negocios durante varios aos. La decisin de invertir estar acorde con los objetivos de la empresa, sus estrategias y recursos (tanto financieros y humanos). Hay varias formas de evaluar las inversiones permanentes: 1.- Intuitiva: se lista todas las inversiones y sus formas de financiamiento 2.- Basada en la filosofa econmica: seala que la inversin debe ser por lo menos igual a los beneficios futuros que se obtendran. 3.- La que juzga la inversin: tomando la filosofa econmica y las oportunidades que pueden obtenerse adicionalmente. Las tcnicas de anlisis financiero captan los beneficios y oportunidades que son de carcter financiero. Hay que entender un problema y sus posibles alternativas para asegurar la obtencin de buenos resultados. Ejemplo: En la reposicin de una mquina, deben estudiarse varios modelos y plantearse infinidad de preguntas como: De qu forma ayudar en la produccin de la empresa?, Por cunto tiempo?,etc.

Es necesario que las cifras estn basadas en datos reales y se distinga entre la utilidad contable y las necesidades de efectivo requeridas. Conceptos bsicos. Las inversiones se realizan para obtener utilidades en el futuro. La administracin cuenta con recursos que debe manejar para que produzcan mayores rendimientos de los que ofrecen los bancos. La decisin de una inversin implica una serie de desembolsos de efectivo y de ingresos de caja que combinados representan el flujo de fondos neto. Este flujo de fondos desconectados a valor actual es el valor del redimiento de una inversin. Los conceptos bsicos en un proyecto de inversin son: 1.- Las inversiones deben optimizar el flujo de fondos neto a corto o largo plazo. 2.- Debe distinguirse entre la utilidad y el flujo de fondos neto. 3.- La moneda actual compra ms que la moneda futura. Por eso, los ingresos y los costos futuros deben ajustarse para hacerlos comparables a los actuales. 4.- El costo del dinero: al hacerse una inversin se requieren fondos que pueden ser propios o prestados. Cuando son prestados, hay un inters por el uso del dinero, cantidad considerada como una carga financiera en la empresa. 5.- Evaluacin: debe establecerse una medida uniforme para el propsito de tomar las decisiones de inversin. Debe calcularse el retorno de la inversin ROI, excepto cuando la inversin no se justifique a travs de una base econmica. Clasificacin de las inversiones. Los proyectos de inversin pueden clasificarse para fines de anlisis de autorizacin y para efectos contables: a) Clasificacin para fines de anlisis y autorizacin: indica a la administracin qu propsito tiene la inversin, la cul se clasifica en: Mantenimiento de la capacidad instalada actual para productos existentes: inversiones para proyectos de expansin de cualquier tipo que no sean nuevos productos Nuevos productos. Reduccin de costos: proyectos cuyos propsitos mejoran las utilidades, rentabilidad, produciendo un valor agregado. Necesario: proyectos por requerimientos ecolgicos o para eficientar la seguridad, condiciones de trabajo, reglamentaciones gubernamentales o como resultado de una prdida originada por

un acto de fuerza mayor. Clasificacin Contable:

Terrenos: representa el costo de los terrenos, que se adquieren para la edificacin y ampliacin de plantas, oficinas, bodegas, etc. en su valor de adquisicin (costo histrico), se incluye el precio del terreno, gastos legales, registros, comisiones a corredores, etc.

Maquinaria y equipo: lo forman los activos que directa o indirectamente participan o se usan en la produccin. El costo incluye todos los gastos incurridos para poner el activo en condiciones de funcionamiento como: el precio de adquisicin, fletes, seguros, gastos de instalacin, gastos de importacin, etc.

Dados, moldes, troqueles, herramental: instrumentos que se utilizan en la fabricacin. Muebles y equipo de oficina: incluyen todas las mquinas, muebles, enseres, calculadoras, etc. que se usan en labores administrativas. Equipo de transporte: son los vehculos que se utilizan en la operacin de la entidad, incluyen los vehculos que se dan como prestacin al trabajo de los ejecutivos Equipo de cmputo y fotocopiado: lo integran las mquinas y equipo utilizados como herramientas de apoyo para facilitar y agilizar las operaciones de la empresa

Requerimientos de inversin. El requerimiento de inversin (RI), es el documento que se prepara para solicitar la autorizacin de una inversin. Contiene la clasificacin de la inversin, su descripcin, la evaluacin y los resultados del anlisis y datos bsicos que la administracin requiere para autorizar la inversin. El RI debe tener todas las inversiones que se incurran para realizar el proyecto propuesto. Ejem: si se quiere adquirir equipo de cmputo grande, se debe considerar un cuarto acondicionado para ello. Se requiere el anlisis del retorno de la inversin ROI para autorizar los proyectos de: Nuevos productos, Incremento de capacidad instalada de productos existentes y Reduccin de costos. Debe fijarse un monto para formular el RI en los arrendamientos que se extiendan a ms de un ao, pues representa una inversin o compromiso a largo plazo. Para las inversiones de Mantenimiento de capacidad instalada actual (para productos existentes) y para inversiones Necesario (porque son requerimientos indispensables para la operacin de la empresa), no se requiere ROI. Los proyectos requieren de una justificacin financiera en trminos de ROI de un rendimiento mnimo

despus de impuestos sobre la inversin. Para fijar el rendimiento mnimo de utilidades despus de impuestos sobre la inversin debe tomarse en cuenta el costo promedio del capital invertido que representa el promedio de inters que los inversionistas requieren para destinar fondos o incrementar el capital de la empresa. Los resultados afectan las utilidades presentes y futuras y estn en relacin directa con el precio de las acciones de la empresa. Mtodos de anlisis Los mtodos pueden agruparse en: 1.- Mtodos simples: proveen solo una aproximacin sobre su viabilidad y en algunas ocasiones pueden conducir a conclusiones errneas. Los ms usados son:

METODO DE RECUPERACIN Mtodo de recuperacin: relaciona el beneficio anual con la inversin requerida y determina cuntos aos se requieren para que el flujo de fondos netos cubra el monto de la inversin. Tiempo de recuperacin : Inversin Flujo de fondos neto anual antes de impuestos

Ejemplo: Se requiere comprar equipo para fabricar un nuevo producto. El costo de maquinaria es: $1,000,000 y el flujo de fondos neto antes de impuesto por ao ser de: $160,000 TR = 1,000,000 = 6.25 aos 160,000

METODO DE LA TASA PROMEDIO DE RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIN Mtodo de tasa promedio de rendimiento sobre la inversin: mide la relacin que existe entre el flujo de fondos neto y la inversin. Es el recproco de la frmula del mtodo de recuperacin sealada en el prrafo anterior.

Tasa promedio de rendimiento = Flujo de fondos neto anual antes de impuestos sobre la inversin Tomando el ejemplo anterior: 160,000 1,000,000 = 16% de rendimiento Inversin

METODOS SIMPLES
Inversin Inicial recuperar Inters Impuesto 7% Utilidad neta Utilidad neta Inversin por Ajust. por Imp. 163,180 170,362 177,544 184,726 191,908 199,090 206,272 213,454 220,636 227,818 1,636,820 1,449,638 1,262,456 1,075,274 888,092 700,910 513,728 326,546 139,364 -47,818 1-.43 = 57% 235,000 235,000 235,000 235,000 235,000 235,000 235,000 235,000 235,000 235,000 1 1,800,000 126,000 71,820 2 1,620,000 113,400 64,638 3 1,440,000 100,800 57,456 4 1,260,000 88,200 50,274 5 1,080,000 75,600 43,092 6 900,000 63,000 35,910 7 720,000 50,400 28,728 8 540,000 37,800 21,546 9 360,000 25,200 14,364 10 180,000 12,600 7,182

C.P. BLANCA ESTHELA LANDEROS

DIPLOMADO EN CERTIFICACION

7.1. PROYECCIN DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO. Conocidos comnmente como: Mtodos avanzados: incorporan factores econmicos futuros y sus resultados pueden representar la bondad de la inversin, que toman como base una proyeccin futira

de los flujos de Efectivo que traer el proyecto de Inversin Mtodo de valor actual: toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo, descuenta del flujo de fondos el costo de oportunidad del dinero. Valor actual de la inversin = Inversin inicial Valor de desecho al final de la Vida de servicio (1+inters) a la n aos Ejemplo: = 50,000 7,000 (1+ 10) a la 10 = 50,000 - 7,000 2.594 = 50,000 2,699 = 47,301

Mtodo de valor actual neto: toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo, descuenta del flujo de fondos y del valor de la inversin el costo de oportunidad del dinero. inversin se compensan para obtener un valor actual neto. Este mtodo es similar al mtodo del valor actual descrito anteriormente, pero el flujo de fondos y el valor de la

El objetivo bsico es encontrar el equilibrio entre el valor actual de los flujos de fondos y el valor actual de la inversin, tomando en cuenta el costo de oportunidad. El resultado ser una cantidad negativa o positiva que significa un desembolso neto o ingreso neto que indica si el proyecto, a travs de su vida til, alcanza o no las metas de utilidad fijadas por la empresa. Puesto que el valor actual de la inversin depende del tiempo y del costo de oportunidad, un valor actual positivo incida que durante su vida econmica la inversin del proyecto se recuperar as como su costo de oportunidad y adems proporcionar un colchn de utilidad excedente. A la inversa, un valor actual negativo indica que el proyecto no produce la utilidad esperada y originar una prdida en el costo de oportunidad. Mtodo de valor actual neto:

Periodo Inversin

Flujo de fondos

Costo de oportunidad Tasa de inters 10% 1.000 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 0.564 0.513 0.467 0.424 0.386

Valor actual neto Columna 3*4 (Columna 5+Inversion) (50,000) 909 4,956 7,510 10,928 12,420 9,024 6,156 3,736 2,544 2,316 60,499 (50,000) -49,091 -44,135 -36,625 -25,697 -13,277 -4,253 1,903 5,639 8,183 10,499

Valor actual

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

50,000 1,000 6,000 10,000 16,000 20,000 16,000 12,000 8,000 6,000 6,000 101,000

50,000

El mtodo actual neto sirve como una medida que se proyecta si durante la vida econmica de la inversin, se obtiene un mnimo de rendimiento sobre ella. Si el valor actual neto es positivo, significa que se genera riqueza adicional sobre el mnimo requerido; si el valor neto actual neto esta cerca de cero o es igual a cero, se han obtenido las utilidades mnimas requeridas; si el valor actual neto es negativo, quiere decir que los flujos de fondos estimados durante la vida del proyecto, no han sido suficientes para recuperar la inversin y alcanzar las utilidades mnimas requerido. EJEMPLO:

EJEMPLO:

METODO DE VALOR ACTUAL DE REPOSICIN El mtodo de valor actual de reposicin. Este mtodo es similar a los dos anteriores, con la

consideracin adicional de que toman en cuenta, en el monto de la inversin, el valor de la venta del equipo antiguo que es reemplazado, el cual deber ser disminuido del costo del nuevo equipo, la cantidad que resulte se tomar como la inversin en el ao cero. Par el anlisis de la rentabilidad se utilizan las mismas frmulas que las de los mtodos anteriores Ejemplo: a) La compra de una maquinaria con un costo de $40,000 que reemplazar a la que se encuentra en operacin con un valor en libros de $12,500. al pago del 50% de ISR. b) c) d) La nueva maquinaria ser depreciada en 10 aos en lnea recta a la tasa del 10% anual. La empresa considera un costo de oportunidad del 10%. Se estima el flujo de fondos constante en $4,800 anuales. Al quinto ao se desea conocer la conveniencia de reemplazar por una nueva o conservarla, dependiendo esto del rentabilidad que haya generado. Costo de reemplazo Menos: Precio de venta del equipo usado Ms: Impuesto sobre la utilidad en venta del equipo Usado ($15,000 - $12,500 = $2,500 x 50%) Costo de reposicin $ 1,250 $26.250 15,000 $25,000 $40,000 El precio de venta de la maquinaria es de $15,000 obtenindose por tanto una utilidad de $2,500, la cual est sujeta

Mtodo del valor actual de reposicin: Periodo Inversin Flujo de fondos Costo de oportunidad Tasa de inters 10% 1.000 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 0.621 24,000 Valor actual de la inversin neta. (26,250) 4,363 3,964 3,604 3,278 2,980 12,420 (13,830) Valor actual del Flujo de fondos Valor actual neto

0 1 2 3 4 5 6, al final

(26,250) 4,800 4,800 4,800 4,800 4,800 20,000 (6,250)

(26,250) (21,887) (17,923) (14,319) (11,041) (8,061) 4,359

18,189

Al final del quinto ao, se calcula el valor neto en libros de la inversin original, esto es, $40,000 con una depreciacin anual del 10%, es decir, $4,000 acumulndose en cinco aos la cantidad de $20,000 y obteniendo como valor neto en libros la suma tambin de $20,000 de la cul debe calcularse el valor actual al ao cero, que es de $12,420, para ser deducida de la cantidad de la inversin neta. De esta forma, se obtiene un remanente de $13,830 de inversin depreciada al final del quinto ao, contra un valor actual del flujo de fondos de $18,189, el excedente de $4,359 representa la utilidad neta sobre la inversin a valor actual. Se observa que en al quinto ao se tiene un valor actual neto de $8,061 pendiente de recuperar, el cul se compensa con el valor actual neto en libros de $12,420, obteniendo un excedente de $4,359, comentado en el prrafo anterior.

METODO DEL VALOR ACTUAL SOBRE BASES INCREMENTABLES Mtodo del valor actual neto sobre bases incrementables: al igual que los otros mtodos, el objetivo es encontrar el valor actual de flujos de fondos y el valor actual de la inversin tomando el costo de oportunidad del dinero y considera las inversiones incrementales como son los gastos de instalacin relativos y el capital de trabajo adicional.

Para esto se requiere aislar los efectos potenciales del proyecto, tomando en cuenta slo los ingresos y costes adicionales que se generan. La filosofa bsica de este mtodo es que los ingresos y costes que se tienen, independientemente de que ser realice o no el proyecto o inversin, no son relevantes para la decisin de la inversin y no deben ser considerados en el clculo de rentabilidad. Como parte de la inversin, debe considerarse el costo de las inversiones en activos permanentes, los gastos de instalacin relativos y capital de trabajo adicional. Las inversiones en activos permanentes, cuando ya se poseen y son transferidas a un nuevo proyecto, no deben ser consideradas al costo en libros, sino al valor de reemplazo; sin embargo, la depreciacin ser la cantidad deducible para efectos de impuestos. Si la inversin requiere ser reacondicionada internamente, su valor debe excluir cualquier cantidad de gastos fijos generales o departamentales. Una excepcin que generalmente se hace al costo incremente, son los gastos por espacio. Este valioso activo no debe ser asignado a proyectos marginales o submarginales que limiten su disponibilidad para proposiciones futuras que puedan generar rendimientos adecuados a menos que

pueda suponerse que el espacio que va a ser utilizado para un proyecto no tendr valor para otros propsitos. Durante la vida del proyecto, se debe incluir en el flujo de fondos, un cargo anual por concepto de espacio del rea de produccin y bodegas. EJEMPLO: Pensar en la introduccin de un nuevo producto Z, cuya vida probable se estima en cinco aos, el cul se agrega a los productos ya existentes, requiriendo de: Inversin en activos permanentes Maquinaria y equipo Gastos de instalacin $ 200,000 20,000 220,000 Ser depreciada y amortizada en lnea recta durante diez aos, menos un valor de desecho de $20,000 de la maquinaria y equipo. Capital de trabajo: a) Cuentas por cobrar: se estima un inversin para ser usada en el financiamiento de las ventas como sigue: Al inicio del proyecto 1er ao 2 ao 3 ao 4 ao 5 ao Cifra promedio en Ctas por cobrar 83,000 92,000 100,000 100,000 100,000 9,000 8,000 ----83,000 Incremento Anual

b)

Inventarios: se requiere una inversin en inventarios como sigue: Cifra promedio en Inventarios 42,000 Incremento 42,000

Al inicio del proyecto 1er ao

2 ao 3 ao 4 ao 5 ao c) d)

46,000 50,000 50,000 50,000

4,000 4,000 -----

Cuentas por pagar, proveedores: se considera que los proveedores financiarn $ 25,000 como cifra promedio durante la vida del producto Otras inversiones: se estima que se tendr un inventario de promocin y propaganda de $ 50,000 promedio, durante el tiempo de vida del producto.

Se juzgan los siguientes resultados en la comercializacin y venta del producto Z: Pronsticos de resultados del producto Z Ao 1 Unidades Venta Costo Directo 50,000 500,000 250,000 250,000 Ao 2 55,000 550,000 275,000 275,000 Ao 3 60,000 600,000 300,000 300,000 Ao 4 60,000 600,000 300,000 300,000 Ao 5 Total Proyecto 60,000 285,000 600,000 2,850,000 300,000 1,425,000 300,000 1,425,000

Gastos Directos: Vemtas-Fuerza Adicional

20,000 230,000

22,000 253,000

24,000 276,000

24,000 276,000

24,000 276,000

144,000 1,311,000

Depreciacin y amortizacin Cargos por espacio

20,000 6,000

20,000 6,000

20,000 6,000

20,000 6,000

20,000 6,000

100,000 30,000

Gastos operativos no asignables: Varios - in cremental 10,000 Ahorros en lneas de produccin similares

10,000

10,000

10,000

10,000

50,000

(3,000) 33,000

(3,000) 33,000

(3,000) 33,000

(3,000) 33,000

(3,000) 33,000

(15,000) 165,000

Utilidad incremental antes de im puestos 197,000 220,000 243,000 243,000 243,000 La inversin en el capital de trabajo puede resumirse en un cdula como sigue: Cdula del Capital de Trabajo Incremental.

1,146,000

Producto Z Cuentas por cobrar Inventarios Otros

Ao 1 83,000 42,000 50,000 175,000 (25,000) 150,000

Ao 2 9,000 4,000 13,000 13,000

Ao 3 8,000 4,800 12,000 12,000

Ao 4

Ao 5

Ao 6 (100,000) (50,000) (50,000) (200,000) 25,000 (175,000)

Con las cifras anteriores se prepara un estado financiero incremental de la inversin: Producto Z Inversin: Maquinaria y equipo Gastos de instal Capital de trabajo Total Resultados antes de impuestos Impuesto 50% Utilidad neta Ms Depreciacin y amort Flujo de fondos Flujo de fondos neto (220,000) Punto de referencia 200,000 20,000 220,000 220,000 150,000 150,000 13,000 13,000 12,000 12,000 (175,000) (175,000) Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6 Total Proyecto 200,000 20,000 220,000 220,000

197,000 220,000 243,000 243,000 98,500 110,000 121,500 121,500 98,500 110,000 121,500 121,500

243,000 121,500 121,500

1,146,000 573,000 573,000

20,000 20,000 20,000 20,000 118,500 130,000 141,500 141,500 (31,500) 117,000 129,500 141,500

100,000 141,500 141,500 175,000 673,000 453,000

Flujo de fondos neto acumulado (220,000) (251,500) 134,500

(5,000) 136,500

278,000

453,000

El flujo del fondo neto acumulado muestra cundo han sido recuperados los desembolsos en efectivo y el punto de desembolso mximo del proyecto, sobre bases financieras sin considerar el valor actual. Esta informacin no es utilizada en el clculo del valor actual neto sobre incrementales. Con base en el flujo de fondos neto que se determin en el estado financiero incremental de la inversin, se calcula su valor actual neto con un costo de oportunidad del 10%. Periodo Flujo de fondos Neto Costo de oportunidad tasa int 10% Valor actual Valor Actual Neto (VAN)

0 1 2 3 4 5 6

(220,000) (31,500) 117,000 129,500 141,500 141,500 175,000 453,000

1.000 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 0.564

(220,000) (28,633) 96,642 97,254 96,644 87,871 98,700 448,478

(220,000) (248,633) (151,991) (54,737) 41,907 129,778 228,478

Lo anterior demuestra que el proyecto es totalmente recuperado en cuatro aos, en adicin al 10% de inters que la empresa ha considerado como costo de oportunidad. Costo de Oportunidad: Flujos de Fondos Netos - VAN Este costo es de (453,000-228,478). $224,522 Para determinar el rendimiento sobre la inversin, debe conocerse primero el valor actual de la inversin, por lo que se aplicar la frmula: Valor actual de la inversin = Inversin Inicial - Valor de desecho al final de la vida de servicio ( 1 + inters ) n aos = 220,000 - 20,000 (1+10)a la 6 = 220,000 - 20,000 1.771561 = 220,000 - 11,289 = 208,711 Conocido el valor actual de la inversin, aplicamos la frmula del rendimiento sobre la inversin, como sigue: Rendimiento sobre la inversin EJEMPLO: = Total de flujo de fondos - Costo de Oportunidad - 1 Valor actual de la inversin = 673,000 224,522 - 1 = 448,478 208,711 = 2.149 1 = 1.149 114.9 % -1

208,711

Lo que significa que por cada peso invertido incrementalmente, se obtendr el 114.9 % de utilidad en seis aos, en adicin al rendimiento mnimo requerido. Mtodo de tasa interna de rendimiento (TIR): es una variacin del mtodo del valor actual neto y tiene como finalidad conocer la tasa de rendimiento del flujo de fondos descontados. La tasa interna de rendimiento se precisa cuando los flujos de fondos a valor actual, se igualan a cero. Representa la tasa de rendimiento promedio sobre la inversin no amortizada. Para lograr el equilibrio entre el flujo de entrada con el de salida y as conocer la tasa de rendimiento, se requiere obtener el valor actual a diferentes tasas de inters, de manera que pueda acercarse a que el ndice de convencimiento sea igual a la unidad.

Siguiendo el ejemplo anterior, al determinar la tasa interna de rendimiento, los flujos de salida no son iguales a los flujos de entrada y es necesario interpolar para que se determine la tasa que corresponda a cero en el flujo neto de fondos, como se muestra a continuacin: 0.9315 : 35% 1.0223: 30% 0.0908 : 5%

La tasa ser menor de 35% y ligeramente mayor de 30%, por tanto, debemos conocer el valor de cada % (.0908 / 5) = 0.0182, que debe ser agregado al 30%. Para esto se determina qu porcentaje representa el exceso del 0.0223 en el factor de 30%, como sigue: 0.0223= 1.22 % 0.0182 que agregado al 30%, se obtiene la tasa interna de rendimiento de 31.22 % o bien la interpolacin puede hacerse partiendo de la tasa del 35%, como sigue: 5 0.0908 = 55.0661

que se debe multiplicar por 0.0685 (1.000 0.9315) obtenindose 3.78, que es el porcentaje que se debe restar del 35%, resultando el 31.22% igual al logrado anteriormente.

Inversin Movimiento de fondos 0 220,000 1 150,000 2 13,000 3 12,000 4 5 6 395,000 Recupera cin 0 1 2 3 4 5 6

Valor Actual 10% 1.000 0.909 0.826 0.751 220,000 136,350 10,738 9,012

30% 1.000 0.769 0.592 0.455 220,000 115,350 7,696 5,460

35% 1.000 0.741 0.549 0.406 220,000 111,150 7,137 4,872

376,100

348,506

343,159

118,500 130,000 141,500 141,500 141,500 175,000 848,000 453,000

0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 0.564

107,717 107,380 106,266 96,644 87,871 98,700 604,578 228,478

0.769 0.592 0.455 0.35 0.269 0.207

91,126 76,960 64,382 49,525 38,063 36,225 356,281 7,775

0.741 0.549 0.406 0.301 0.223 0.165

87,808 71,370 57.449 42,591 31,555 38,875 319,648 (23,511)

Flujo de fondos

ndice de vencimiento Recuperacin / Inversin

1.6075

1.0223

0.9315

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