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Para entender la crisis (1): el PIB


En los prximos artculos me referir a la crisis econmica, con el intento de identificar los factores principales que nos pueden sacar de ella o por lo menos entenderla. No hablar de la crisis financiera, la que afecta al sistema financiero (bancos, cajas, aseguradoras, etc) sobre todo en Estados Unidos y en menor medida en Espaa. Crisis econmica es la que afecta a casi todos o muchos sectores productivos, mientras que la crisis financiera afecta slo al sistema financiero, aunque acaba repercutiendo en el resto de la economa. Empezamos por la definicin de crisis. Se dice que un pas entra en crisis cuando durante dos trimestres consecutivos su crecimiento econmico es negativo. El crecimiento econmico se mide por el PIB o producto interior bruto. El PIB es a un pas lo que el salario es a un individuo: es lo que el pas gana a lo largo de un ao. En el caso de Espaa fue de 1.095 mm (miles de millones de euros) en el 2008. El PIB lo calcula trimestralmente el INE (instituto nacional de estadstica) de varios modos. Segn uno de ellos (el de la demanda), el PIB es la suma del Consumo + Inversin + Gasto Pblico + (Exportaciones Importaciones). Veamos cada uno de estos elementos de modo breve. Consumo. Es lo que consumen todos los espaoles y son unos 625 mm o un 57% del PIB. Es el principal factor del PIB y vara poco de ao a ao. Gasto pblico. Es lo que gasta el sector pblico y son unos 210 mm o casi un 20% del PIB. Inversin: incluye construccin (vivienda, oficinas y obra pblica) y bienes de equipo. Supone unos 320 mm o casi un 30% del PIB. Vara mucho de un ao a otro en funcin del ciclo econmico. Debido a que el Consumo es muy estable, el principal factor que hace variar el PIB es la inversin. Saldo de la balanza de pagos, es la suma de exportaciones menos importaciones. Como en Espaa importamos ms que exportamos el saldo es negativo de unos 65 mm o un 6% del PIB. Qu podemos hacer para salir de la crisis? Pues no hay ms remedio que actuar sobre alguno (o sobre todos) los componentes del PIB, son slo cuatro. O se incentiva el consumo, o se facilita la inversin o el estado gasta ms o importamos menos. El problema es que casi todas las medidas que se pueden tomar para conseguir estos objetivos tienen efectos positivos, pero tambin negativos. Lo veremos en siguientes artculos.

Eduardo Martnez Abascal Profesor del IESE

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Para entender la crisis (2): el Consumo


El consumo de los hogares es el principal componente del PIB. Representa un 57%, en concreto 625 mil millones de euros, sobre un PIB de 1.095 miles de millones de euros. Histricamente, y en casi todos los pases, el Consumo es un variable muy estable, que sube y baja poco o bajaba poco, hasta ahora. En Espaa y desde el ao 95 ha subido en torno al 4% anual en aos buenos y en torno al 2% en aos peores (datos corregidos por inflacin). En el ltimo trimestre del 2008 el Consumo baj un 2%, la mayor cada en los ltimos 14 aos (la serie histrica del INE no incluye el ao 93 y 94 que fue la ltima crisis importante que tuvimos en Espaa). El consumo depende bsicamente de dos factores: del dinero que ganamos (nivel de renta) y de las ganas de consumir (propensin al consumo). Esto matemticamente es C = b x Y. Algunos mencionan tambin el nivel de riqueza, pero esto no est muy probado, y menos en Europa. Histricamente los hbitos de consumo (la aficin a consumir) han sido bastante estables, ente otras cosas por que de un ao a otro necesitamos ms o menos lo mismo y slo un poco ms (si nos va bien). Por ello, los economistas siempre han pensado que el consumo depende bsicamente del nivel de renta y ste a su vez depende del nmero de parados. Cuanto ms paro, menos gente cobra salario y menos se consume. Si el paro crece hasta el 17%, como ocurre ahora en Espaa, es lgico que el consumo se resienta. Sin embargo, y en mi modesta opinin, creo que la bajada actual del consumo, no se explica slo por la subida del paro, sino y sobre todo porque han disminuido drsticamente las ganas de consumir. El problema es que los afortunados que tenemos empleo consumimos mucho menos. Se ha disparado la sensacin de incertidumbre y la prudencia nos lleva ahorrar por lo que pueda pasar en el futuro. Esta sensacin de incertidumbre se da tambin en personas cuyo empleo no peligra, pero que aun as, han reducido su nivel de consumo (van a restaurantes ms baratos, o van menos, miran ms el gasto, etc). Esta sensacin, como todas las sensaciones, tiene un componente sicolgico y de opinin pblica importante. Por ello para que se recupere el consumo ser necesario que empiecen a aparecer noticias positivas y crebles para que se recupere la confianza del consumidor y con ella el consumo.

Eduardo Martnez Abascal Profesor del IESE

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Para entender la crisis (3): la Inversin


En artculos anteriores vimos que el PIB en Espaa ronda los 1.100 mm (miles de millones de euros) y que sus componentes principales son: el consumo (57% del PIB), la inversin (29%), el gasto pblico (20%) y el saldo de la balanza de pagos (6%). Hoy hablar de la inversin. La inversin es el segundo componente en importancia del PIB, supone 323 mm o casi 30% del PIB, (datos del 2008, segn el INE). Dentro del captulo inversin el INE incluye los siguientes conceptos (por orden de importancia): - Construccin (vivienda y otras construcciones, ms obra pblica) que asciende a 182 mm o un 17% del PIB. - Bienes de equipo (maquinaria y material de transporte), son 82 mm o un 7% del PIB. - Otros productos de inversin, que suponen 57 mm o un 5% del PIB. En Espaa la inversin ha crecido a un ritmo anual promedio del 5,5% desde el 96 al 2008 (nicos datos disponibles en el INE), mientras que el PIB ha crecido al 3,5% anual. Por comparacin, el consumo ha crecido al 3,5%. La inversin ha sido, de hecho, el responsable principal del crecimiento (y del decrecimiento) econmico en Espaa en los ltimos 12 aos. La inversin es un componente muy voltil del PIB, sube mucho en aos buenos y baja mucho en aos malos y esto es as en casi todos los pases. La razn es sencilla. El empresario invierte en una mquina, solo cuando sus perspectivas de futuro son muy buenas, o en otras palabras, cuando espera vender mucho ms y ya su capacidad de produccin est a tope. Y por lo mismo, a poco que vea que el panorama futuro no es muy claro, pospondr la compra de la mquina hasta que las expectativas se aclaren. La inversin ha crecido a tasas mximas anuales en torno al 15% en el 97-99, para bajar al 2% en el 2002 y volver a subir al 7%-8% en el 2005-06. Desde el 2007 viene bajando trimestre tras trimestre, lo que ya era un indicador de que la economa se ralentizaba. El ltimo ao en que la inversin decreci fue en el 1996. Para dar una idea del tamao de la crisis actual basta decir que la inversin ha decrecido en tres de los cuatro trimestres del 2008 y que el decrecimiento en el ltimo trimestre del 2008 fue del -9,4%, cifra nunca vista hasta ahora. En el prximo artculo veremos los factores que influyen en la inversin y por tanto que se podra hacer para mejorar.

Eduardo Martnez Abascal Profesor del IESE

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Entender la crisis (4): Inversin en bienes de equipo


La semana pasada vimos que la inversin (construccin y bienes de equipo) representa casi el 30% del PIB, con un montante de 320 mil millones de euros (mm). Es el segundo componente en importancia del PIB y el que ms ha contribuido al crecimiento en Espaa durante los ltimos 15 aos. El crecimiento anual promedio de la inversin ha sido del 5,5% frente al 3,5% del PIB. El pico mximo de crecimiento de la inversin se alcanz en el tercer trimestre del 2006. Desde entonces la inversin ha seguido creciendo pero cada vez menos, seal de que la economa se iba desacelerando y de que los empresarios vean el futuro menos claro e invertan menos. En el segundo trimestre del 2008 ya tenamos crecimiento negativo de la inversin, seal clara de crisis econmica. Perdimos un tiempo precioso durante el 2008 deshojando la margarita sobre si tenamos crisis o no, cuando los propios indicadores del INE lo sealaban con nitidez. Por ltimo, la crisis financiera de otoo 2008 (y siguientes) ha agudizado la crisis de confianza y la inversin se ha desplomado en el cuarto trimestre del 2008 y primero del 2009, como nunca lo haba hecho antes (descensos del 9% y del 13% respectivamente). La inversin en bienes de equipo, es un elemento importante del PIB, pero sobre todo es un indicador del crecimiento econmico futuro. Si invertimos en bienes de equipo seremos capaces de producir a menor coste (ser ms competitivos) y esto har que podamos vender ms en el futuro y por tanto crecer ms y generar ms empleo. Por el contrario, la inversin en construccin de casas no mejora la competitividad futura de la economa. La construccin de casas crea riqueza pero solo mientras se est construyendo, y desde luego no me ayuda a ser ms competitivo y a vender ms en el futuro. Un problema que tenemos en Espaa es que la inversin ha sido mayoritariamente en construccin (18% del PIB), mientras que la inversin en bienes de equipo alcanza slo el 7% del PIB. Vaya, lo que ya sabamos: dependemos, o hemos dependido, mucho de la construccin. Y que se puede hacer para que aumente la inversin? Slo hay cuatro modos para que el empresario se anime a invertir: que bajen los costes de la financiacin (y ms bajos no pueden estar), que haya financiacin (y en esto hay mucho que mejorar), que se subvencione la inversin (ms subvenciones!!) y sobre todo, que mejoren las expectativas de ventas. Y en esto tambin hay mucho que mejorar.

Eduardo Martnez Abascal Profesor del IESE

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Entender la crisis (5): Estmulos a la inversin


La primera condicin para que se reactive la inversin es que haya financiacin disponible. Pocos empresarios pueden comprar una mquina o hacer una inversin grande, pagndola al contado. Por ello, condicin clave para que en un pas aumente la inversin es que tenga un sistema financiero saneado y eficiente. Esta es una de las razones por la que los pases pobres no acaban de salir del agujero. En Espaa, y en este aspecto, vamos bastante bien. Sin embargo, y a fecha de hoy, la disponibilidad de financiacin es mejorable, pues todava las entidades financieras son remisas a prestar, hasta que no les empiece a bajar la morosidad (probablemente en un ao). Las lneas del ICO para financiar inversiones podran ayudar, si fueran ms sencillas y ms atractivas para los bancos (los bancos ganan poco con las lneas ICO y el riesgo lo corren ellos, por lo que de momento no se animan). El segundo factor que afecta a la inversin, es el tipo de inters. El coste de la financiacin debe ser inferior a la rentabilidad que esperamos obtener con la mquina. Por tanto, cuanto menor sea el tipo de inters ms inversin podemos hacer, pues no se requerir que sta sea muy, muy rentable. En este aspecto y a fecha de hoy, poco ms se puede hacer; los tipos de inters ms bajos no pueden estar y el que no compra una mquina cuando los tipos estn al 2% tampoco la va a comprar si bajan al 1%. El tercer factor y fundamental para que aumente la inversin es que los empresarios vislumbren proyectos rentables y se decidan a invertir. Solo comprarn la mquina cuando prevean que van a vender ms en el futuro. Pero en Espaa, me dirn, no se prev que las ventas vayan a aumentar; pues entonces habr que salir fuera a vender, como hicimos en el 93. Y si no, pues habr que cerrar la tienda y asumir que no vamos a crecer ni mejorar. En definitiva, el factor clave para que las empresas inviertan en nuevos proyectos es que salgamos fuera, veamos como lo hacen los lderes en el mercado y procuremos hacerlo mejor, copiando y mejorando lo que otros hacen, sin complejos. Esto nos llevar forzosamente a invertir y con ello a mejorar la productividad que a su vez nos llevar a vender ms y a crear ms empleo. En Espaa lo han hecho bastantes empresas que no eran conocidas hace apenas 15 aos y ahora estn entre las mejores de su sector a nivel mundial (bancos, construccin, infraestructuras). Y no he incluido las subvenciones, por que nunca son un remedio a la enfermedad, solo quitan momentneamente el dolor.

Eduardo Martnez Abascal Profesor del IESE

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Entender la crisis (6): la construccin


La construccin en Espaa representa aproximadamente el 17% del PIB (aporta unos 180 mil millones a un PIB total de casi 1.100). Aunque probablemente la construccin aporta mucho ms al PIB, pues una parte de la produccin industrial se consume solo cuando hay vivienda nueva (por ejemplo, menaje del hogar, mobiliario, etc.) yo utilizar exclusivamente los datos que nos brinda el INE (construccin pura y dura). Con un crecimiento promedio anual del 6,4% durante los aos 1999-2007, la construccin ha sido el segundo componente del crecimiento econmico durante ese periodo (despus del consumo). Nuestro PIB creca al 3,8% mientas que el de Alemania creca al 1,5%. Buena parte de esta diferencia se explicaba por la construccin. El clculo, sencillo de hacer, es el siguiente: la construccin representa ms o menos el 17% del PIB, si crece al 6%, esto supone 1 punto de aportacin al crecimiento del PIB (17% x 6% = 1,1%). El Consumo ha aportado 2 puntos de crecimiento del PIB en este periodo (56% x 3,6% = 2,0%). El INE distingue dos elementos en el apartado construccin: viviendas, que suponen un 8%-9% del PIB (unos 80-90 mill millones al ao) y otras construcciones que representa tambin un 8%-9% (en algunos aos la vivienda es ligeramente superior y otros aos como ahora es ligeramente inferior). Otras construcciones incluye obra pblica (estimada en unos 40 mil millones) y otros edificios (oficinas, etc). De estos dos elementos el que ms ha crecido, como es bien sabido, es la construccin de viviendas, a un ritmo del 6,7% anual durante el periodo 99-07. Otras construcciones han crecido al 5,4% anual. Situacin actual. Segn el INE la construccin de viviendas est bajando desde inicios del 2008, en el primer trimestre del 2009 la cada ha sido del 24%. La obra pblica y otras construcciones se mantienen, ms o menos. Sabemos que en el 2008 y sobre todo en el 2009, se han iniciado slo un 30% de las 700 mil casas que se iniciaban hace dos aos. Por tanto al final del 2009 y una vez que se acaben de construir las muchas casas que se iniciaron en el 2007, la contribucin del sector vivienda al PIB ser un 30% de lo que era. Es decir, en lugar de un 8%9%, ser de un 3% y habremos perdido 5 puntos de PIB, solo por este concepto. Por eso se hace raro pensar que el PIB solo bajar un 3% en este ao 2009 salvo que tengamos un rpida recuperacin a final de ao, cosa por el momento dudosa.

Eduardo Martnez Abascal Profesor del IESE

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Entender la crisis (7): Gasto Pblico


El gasto pblico es el tercer componente del PIB. En Espaa representa casi un 20% o 210 millardos, sobre un PIB total de casi 1.100 millardos. Utilizar a partir de ahora el millardo (millardo = mil millones), a pesar de lo feo del nombre, pero resulta ms prctico y claro para el lector escribir 200 que 200.000. Recordemos que los otros componentes del PIB son el consumo, que representa el 57%, la inversin (casi 30%) y el saldo exportaciones-importaciones (-6%). Durante los aos 96-03 (gobierno popular) el gasto pblico creci a un ritmo anual del 3,8%; del 2004 al 2008 ha crecido al 5,3% anual. Hay gobiernos ms gastosos que otros. Ahora bien, el gobierno ha gastado ms en los ltimos aos porque ha ingresado ms, debido al buen comportamiento de la economa (si la economa va bien se recaudan ms impuestos). De hecho el sector pblico espaol ha tenido un supervit promedio anual del 1,2% del PIB durante el periodo 2004-07. En ese mismo periodo nuestros vecinos han tenido dficit: Italia, Francia y Gran Bretaa en torno al 3% anual y Alemania el 1%. Cuando el sector pblico tiene dficit pide prestado, mediante emisiones de bonos y letras. La capacidad de pedir prestado del estado depende (al igual que en los individuos) de cual es su salud financiera. Cuanto ms sano ests, ms te prestan (lo que, dicho sea de paso, es una irona, pues si ests sano no necesitas que te presten, pero as funciona el mundo y es lgico que sea as). Espaa en esto est bien situada. La deuda del sector llega al 40% del PIB, bastante mejor tambin que nuestros vecinos. Qu puede hacer el gobierno para sacarnos de la crisis? Veamos algunos nmeros. Por cada punto de cada del PIB el Sector Publico tendra que gastarse 10 millardos ms, para paliar la cada. Y de donde los saca? Pues difcil porque los ingresos del sector pblico hasta abril estn cayendo un 20%, esto supone 40 millardos menos de ingresos. Los gastos del estado van a aumentar: slo en el paro nos venamos gastando 15 millardos, cuando el paro era del 8%. Ahora que es el doble, gastaremos 30 millardos. Si a esto aades los planes de ayuda a ayuntamientos (8 millardos) y al sector financiero (al menos 9 millardos) y ms ayudas que van saliendo, nos vamos a casi 80 millardos de menos con respecto al ao pasado. Me parece que el gobierno ya tendr bastante trabajo con conseguir que le presten esos dineros y poco puede hacer para meter ms dinero en la economa.

Cesar

Eduardo Martnez Abascal Profesor del IESE

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Entender la crisis (8): Dficit pblico


A diferencia de la empresa privada, los gobiernos tienen la mana de gastarse cada ao ms de lo que ingresan. A esto se le llama dficit pblico. En la empresa privada se le llama prdidas y si se repiten varios aos se acaba echando al equipo directivo. El dficit pblico se mide en millardos de euros (1 millardo = mil millones) y tambin como porcentaje del PIB. En el 2008 el dficit del sector pblico espaol fue de unos 40 millardos sobre un PIB de 1.095 millardos, es decir un 3,8% del PIB. Los economistas me tendran que explicar por qu se mide sobre el PIB en vez de sobre los ingresos. Los ingresos del Estado en el 2008 fueron unos 300 millardos; si el dficit fue de unos 40, eso nos da un 13% de dficit, que ya es! Hay que aclarar que cuando hablamos del sector pblico se incluyen todas las administraciones pblicas: administracin central, comunidades autnomas, corporaciones locales y seguridad social, lo que complica (y mucho) el anlisis de por qu nos gastamos tanto. Sin embargo es de justicia decir que en los ltimos 10 aos, de 1996 a 2007 y justo antes de la crisis, el gobierno espaol lo ha hecho muy bien. El dficit pblico anual en este periodo fue un 0,9% del PIB, lo que se compara positivamente con nuestros vecinos: Italia (3,1%), Alemania (1,5%), Francia (2,8%), y Gran Bretaa (1,6%). Adems, durante estos aos todos nuestros vecinos tuvieron dficit ao tras ao, mientras que Espaa ha ido mejorando. El dficit pblico espaol alcanz su mximo en 1993 (ao de crisis) con un 7% del PIB. Desde entonces ha ido bajando paulatinamente, hasta alcanzar supervit presupuestario en los aos 2005 a 2007, cosa que ningn otro pas de nuestro entorno ha conseguido. La Unin Europea establece un lmite mximo de dficit pblico en el 3% del PIB, lmite que Espaa ha cumplido sobradamente. El problema es que esa trayectoria tan positiva se ha truncado de manera sbita y con fuerza. En el 2007 hubo supervit de 20 millardos y en el 2008 dficit de 40 millardos, es decir 60 millardos consumidos en un solo ao. Y para el 2009 todo indica que el dficit puede llegar al 10% del PIB o unos 110 millardos. De hecho con los gastos ya comprometidos por el gobierno en subsidios de desempleo, ms ayudas a los ayuntamientos y autonomas, ms la disminucin de ingresos que estamos teniendo, ya casi se alcanza esa cifra.

Eduardo Martnez Abascal Profesor del IESE

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Entender la crisis (9): Financiacin del dficit


Cuando uno se gasta ms de lo que ingresa, tiene que pedir prestado. En el caso del gobierno espaol, esa tarea la lleva a cabo el Tesoro Pblico, dependiente de la Secretaria de Estado de Economa, mediante emisiones de Bonos y Letras para financiar el dficit pblico. La cantidad que el gobierno pide prestado depende de dos factores: el tamao del dficit y la deuda a devolver de aos anteriores (o deuda a amortizar). La deuda neta emitida en un ao es la diferencia entre lo que se pide prestado (deuda bruta) y lo que se devuelve en ese ao. Obviamente la deuda neta aumenta slo cuando hay dficit. Como desde el ao 2000 el dficit pblico ha sido casi 0, la deuda neta emitida ha sido tambin casi 0 y por tanto el saldo de deuda viva (el dinero que el gobierno espaol debe) ha permanecido casi constante en torno a los 380 millardos (tocamos casi a 10.000 euros por habitante). En el 2008 se emiti deuda neta por unos 50 millardos (frente a 0 de los aos anteriores). La emisin bruta fue de unos 110 millardos. Y para el ao 2009? Para el 2009, el gobierno est cambiando las previsiones cada mes. Mi estimacin es que acabaremos con un dficit de unos 100 millardos, es decir, necesitamos deuda nueva por valor de 100 millardos. Adems hay que devolver unos 80 millardos de aos anteriores. Por tanto, tendremos que pedir prestado (emisin bruta de deuda) unos 180 millardos. A pesar de lo abultado de la cifra, creo que el gobierno podr captar esa cantidad en el mercado. La razn es que nuestro endeudamiento actual (en torno a los 430 millardos) es todava bajo: un 40% del PIB, frente a un 100% de Italia, un 60% de Alemania y casi un 70% de Francia. La Unin Europea exige que la deuda pblica no exceda el 60% del PIB. Por tanto tenemos un margen de 20 puntos de PIB o 200 millardos para endeudarnos. Este ao consumiremos 100 y nos quedarn otros 100 para los aos siguientes. El problema est en que cuanto ms pedimos prestado ms caro nos cobran y por tanto suben los tipos de inters. Adems si el gobierno capta financiacin, las empresas tendrn ms difcil conseguir dinero. En definitiva, escasez de financiacin y ms cara para el sector privado. Y sobre todo, las empresas piden prestado para financiar inversiones y ser ms competitivas. El gobierno pide prestado para pagar salarios, lo que no nos va a hacer ms competitivos. Como medida transitoria durante la crisis se puede entender siempre que sea transitoria.

Eduardo Martnez Abascal Profesor del IESE

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Entender la crisis (10): Balanza comercial


Por balanza comercial se entiende la diferencia entre exportaciones e importaciones de bienes y servicios. Es el tercer componente del PIB (despus del consumo, de la inversin y del gasto pblico). En el 2008 y segn datos del INE las exportaciones en Espaa fueron de unos 290 millardos (miles de millones de euros). Las importaciones fueron 353. Por tanto, el dficit comercial alcanz los 64 millardos, equivalente a un 6% del PIB. Es decir, nuestro PIB (nuestro salario anual) se redujo un 6% debido a que compramos mucho fuera y vendemos poco. Espaa es el pas con ms dficit comercial de nuestro entorno. Los datos de dficit o supervit comercial para el resto de pases, durante el periodo 2000-07 (justo antes de la crisis) y en media anual son: Espaa 4,1%, Alemania 4,2%, Italia 0,4%, Francia 0,1%, Reino Unido 2,7% y Estados Unidos 4,7% (fuente: Datastream). Alemania es el gran pas exportador, iguala a China (4,2% de supervit) y supera a Japn (1,4%). No slo tenemos dficit comercial, sino que este ha ido a peor. Durante los aos 94-98 nuestro dficit comercial fue casi 0 e incluso hubo supervit en los aos 96 y 97. Esto fue posible gracias al esfuerzo exportador que se hizo para salir de la crisis del 93 y en buena parte tambin porque devaluamos la peseta, con lo que los productos espaoles resultaban ms baratos. Desde el 2002 el dficit comercial no ha parado de subir hasta un pico mximo del 6,7%. En los tres ltimos aos (2006-08) hemos sido el pas con ms dficit comercial dentro de las economas desarrolladas, superando incluso a Estados Unidos. Como consuelo cabe decir que todos los pases de nuestro entorno, salvo Alemania, han empeorado notablemente en el dcada de los 90. Pases que tradicionalmente tenan supervit comercial como Italia y Francia han pasado a no tenerlo, lo que claramente indica el empeoramiento de sus economas. Los pases que tenan dficit comercial pequeo (en torno al -1%) como USA y Gran Bretaa ahora tienen un dficit comercial abultado, aunque ninguno como Espaa. Por el contrario Alemania ha pasado de un supervit comercial prximo a 0 en los noventa a un supervit del 4% en esta dcada, mostrando claramente la potencia de su economa. En definitiva, Espaa es ahora el pas con ms dficit comercial, lo que indica una debilidad importante de su economa: no somos lo suficientemente competitivos como para vender nuestros productos fuera. De hecho, las principales economas de nuestro entorno se han caracterizado por ser pases exportadores. Si queremos contarnos entre las principales potencias econmicas, tendremos que ser capaces de exportar.

Eduardo Martnez Abascal Profesor del IESE

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Entender la crisis (11): Exportar


En el artculo anterior vimos que el dficit comercial de Espaa ronda el 6% del PIB. Es decir, nuestro salario anual es un 6% inferior debido a que compramos mucho fuera y vendemos poco. Es el dficit ms alto de todos los pases de nuestro entorno y ha venido creciendo desde el ao 2003. Esto es mal sntoma para nuestra economa en el futuro. Significa que no somos competitivos, que producimos caro y no somos capaces de vender fuera. Las economas cada vez son ms abiertas y si no somos competitivos, cada vez compraremos ms cosas fuera. Un dato sobre el grado de apertura de la economa: en diez aos (1997-2007) las exportaciones de Alemania pasaron del 27% de su PIB al 47%. Importamos mucho y sobre todo en tiempos de bonanza. Cuando nos sentimos ricos compramos mucho fuera. Durante los aos 2004-07 las importaciones crecieron a un ritmo anual de casi el 9%, mientras que las exportaciones lo hacan al 5%, como consecuencia el dficit comercial aumentaba. Ahora en el 2009 las importaciones estn bajando como nunca hasta ahora (-22%), seal de que la crisis es fuerte. Las exportaciones dependen bsicamente de tres factores: Tipo de cambio. Si devaluamos, nuestros productos son ms baratos y podemos vender fuera. Es lo que hicimos en el 93 y nos ayud a exportar y a salir de la crisis. Obviamente, ahora no podemos hacerlo. Ser competitivos, es decir vender buen producto a buen precio. Para ello hay que reducir costes de mano de obra y gatos generales: ser ms eficientes en los procesos. En esto es donde tenemos que mejorar en serio y quiz la crisis actual nos ayude (la necesidad aprieta). Y tambin hay que ir a producir productos de mayor valor aadido en los que los pases de bajo coste no pueden competir. Claro que para ello hay que invertir, especialmente en I+D. Por ltimo: hay que salir fuera y vender sin complejos. Un ejemplo: En Inglaterra casi todos los vinos que ves en el supermercado son de Chile o Sudfrica (que ya estn lejos). no tenemos vinos aqu de igual o mejor calidad/precio? Seguro que s pero hay que salir a venderlos. Problema, es ms cmodo vender en casa que salir a vender fuera. Segundo problema, hay que aprender ingls. Pues no tendremos ms remedio que ponernos las pilas.

Eduardo Martnez Abascal Profesor del IESE

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Entender la crisis (y 12): Resumen


Acabo el serial de la crisis, antes de que el lector acabe agotado. Y lo acabo con un resumen (con pocos nmeros) sobre las causas fundamentales de esta crisis. Durante la dcada del 2000 hemos crecido casi al 4% anual, ms del doble que nuestros colegas europeos. La causa fundamental ha sido el crecimiento de la construccin (a un ritmo del 7%-8%) y del consumo. La construccin desat un crculo virtuoso en la economa. Suba la construccin y esto generaba empleo. Al subir el empleo aumentaba el consumo. Al aumentar el consumo aumentaban las ventas de las empresas y stas invertan en nuevas mquinas para hacer frente a la creciente demanda. El aumento de la inversin tambin produca aumento del PIB. El aumento del PIB, repetido ao tras ao, alimentaba el optimismo y la gente consuma ms todava, incluso endeudndose, contribuyendo as a mayores ventas, ms empleo, ms inversin y as sucesivamente hasta que la burbuja explota. La burbuja explot porque construamos 700 mil casas, cuando solo se necesitaban 300 o 400 mil a lo sumo. Y porque el espaol promedio no puede pagar 6.000 euros el m2. Esto se vi ya en el 2007. Con la cada de la construccin vino la cada del empleo y como hay menos gente con salario, el consumo baja. Y como el consumo baja, las ventas de las empresas bajan y tienen que despedir a gente, con lo que vuelve a bajar el consumo. Y por supuesto, las empresas no invierten en mquinas ya que no venden. En definitiva, entramos en el crculo vicioso que nos lleva a ir de mal en peor. Para colmo de males estalla la crisis financiera en verano 07, con dos efectos muy negativos. En primer lugar desaparece la financiacin, con lo que los pocos que queran comprar casa o invertir en mquinas (porque les iba bien), no pueden hacerlo ya que no consiguen el dinero. Otro elemento ms de ralentizacin la economa. Pero el segundo efecto de la crisis financiera es, en mi opinin, mucho ms pernicioso: durante meses no paramos de oir noticias negativas y en ese ambiente, es difcil que uno se anime a consumir, aunque le vaya bien y su salario no peligre. Esto hace que el consumo caiga como nunca lo haba hecho hasta ahora. Resultado, que estamos en la crisis econmica ms fuerte de los ltimos 50 aos (o ms). Nuestro PIB est bajando un 3% y probablemente agudice su bajada, ya que si crecamos ms que nuestros colegas europeos, es lgico que ahora bajemos ms.

Eduardo Martnez Abascal Profesor del IESE

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Economa espaola 1996-07: Muy bien!


Con motivo de los artculos publicados en Expansin sobre la crisis econmica, he tenido que estudiar bastantes datos de macroeconoma y compararlos con los de otros pases para enterarme y as poderlo explicar. Mi conclusin es que lo hemos hecho bien o muy bien. Dejo aqu las opiniones y doy los datos para que el lector saque sus conclusiones. Todos los datos vienen referidos al periodo 1996-2007 (Fuente: Banco Central Europeo y Datastream). Crecimiento econmico. Hemos crecido a un promedio anual del 3,7% muy por encima de nuestros vecinos: Italia (1,4%), Alemania (1,5%), Francia (2,2%) y Gran Bretaa (2,9%). Y esto durante 12 aos seguidos. Como consecuencia, la renta per capita espaola ha pasado de un 75% de la europea en el 2003 a un 95% en el 2007 y eso que ahora hay ms cpitas (debido a la inmigracin). En concreto nuestra renta per capita era de 23.000 euros por persona en el 2007. Pero todava nuestra economa es pequea comparada con la de nuestros vecinos. Nuestro PIB representa el 8% de la Unin Europea, comparado con Italia (12%), Francia (15%) Alemania (20%) o Gran Bretaa (17%). Por cierto, y por mencionar un tema cacareado en el pasado, el PIB de Italia en el 2007 era de 1.533 millardos, 1,5 veces ms que el PIB espaol que fue de 1.050 millardos. En renta per cpita s estamos cerca, 23.000 Espaa frente a 25.900 Italia. Eso s, corremos ms y de seguir as alcanzaremos a Italia. Hemos tenido ms inflacin que nuestros vecinos. Espaa un 3,1% frente al 2,3% de Italia, 1,6% de Francia y Alemania y 1,7% de Gran Bretaa. Es lgico que sea as, pues cuando un pas crece ms tambin tiene ms inflacin. No es un problema grave, pero s un tema a cuidar, pues si cada ao tenemos un 1,5% ms de inflacin que Alemania en 10 aos nuestros productos son un 15% ms caros y por tanto es difcil vender fuera y nos acabamos empobreciendo. A esto los tcnicos le llaman falta de competitividad (vaya, que producimos caro). Antes se resolva devaluando la moneda, pero ahora para vender fuera no hay ms remedio que producir eficientemente, es decir, bien y barato (y para eso hay que invertir en mquinas y formacin). Seguir la prxima semana con ms buenas noticias sobre lo bien que ha ido Espaa hasta el 2008!.

Eduardo Martnez Abascal Profesor del IESE

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Economa espaola 1996-07: Muy bien! (y 2)


Sigo con algunos datos sobre el comportamiento de la economa espaola en los aos 96-07. El dficit pblico anual fue del 0,9% sobre el PIB, lo que se compara positivamente con nuestros vecinos: Italia (3,1%), Alemania (1,5%), Francia (2,8%), y Gran Bretaa (1,6%). Adems, durante estos aos todos nuestros vecinos han tenido dficit ao tras ao, ms o menos constante, mientra que Espaa ha ido mejorando. El dficit pblico espaol alcanz su mximo en 1993 (ao de crisis) con un 7% del PIB. Desde entonces ha ido bajando paulatinamente, hasta alcanzar supervit presupuestario en los aos 2005 a 2007, cosa que ningn otro pas de nuestro entorno ha conseguido. El supervit del 2007 fue del 2,2% del PIB (unos 20 millardos de euros). La Unin Europea establece un lmite mximo de dficit pblico en el 3% del PIB, lmite que Espaa ha cumplido sobradamente. Como consecuencia de la disminucin progresiva del dficit, el sector pblico ha pedido prestado menos dinero cada ao e incluso ha podido devolver algo de deuda. O en otras palabras, la deuda del gobierno espaol ha permanecido constante o ha bajado ligeramente desde el ao 2000. Como al mismo tiempo el PIB espaol ha subido y bastante, el resultado es que el porcentaje de deuda sobre PIB ha bajado notablemente. La Unin Europea exige que la deuda pblica no exceda el 60% del PIB. Pretende con ello evitar que el sector pblico se endeude demasiado. En el caso de Espaa estamos en el 40% (aunque ahora subiendo), frente a un 100% de Italia, un 60% de Alemania y Gran Bretaa y casi un 70% de Francia. Eso quiere decir que estamos mejor que nuestros colegas y que por tanto podemos endeudarnos ms, puesto que nuestro endeudamiento actual es moderado. En concreto, hasta llegar al 60% de deuda pblica sobre PIB (desde el 40% actual), el gobierno se puede endeudar en unos 200 millardos (un 20% del PIB actual de Espaa). Adems, durante los aos 2000 a 2007 todos los gobiernos han aumentado su endeudamiento medido en puntos de PIB (Deuda/PIB en %): Francia 9 puntos, Gran Bretaa 15 y Alemania 3. En ese mismo periodo, Espaa baj su deuda pblica en 20 puntos de PIB. Es decir, estamos mejor ahora porque a diferencia de nuestros vecinos lo hemos hecho mejor durante los ltimos aos. En definitiva, los datos muestran que lo hemos hecho bien. Y esto nos da un cierto colchn para afrontar la crisis. Pero el colchn nos no durar ms de dos aos... y ya hemos consumido uno, el 2009!

Eduardo Martnez Abascal Profesor del IESE

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En Otoo: Optimismo!
Cundo acabar a crisis? Es la pregunta del milln de que todos los medios de comunicacin formulan. Los expertos hacen sus cbalas Desde agosto estn proliferando las noticias optimistas del tipo: la cada de venta de coches se modera; slo baja un 5% frente al 35% que lo haba hecho en el trimestre anterior. Se empieza a vislumbrar el final de la crisis. Es un espejismo? es un ardid del gobierno y de los agentes econmicos, para tranquilizarnos? Ceo que no, esas noticias son verdaderas. Es ms, aunque no me gusta profetizar y mucho menos drmelas de experto, me atrevo a profetizar que en otoo tendremos muchas noticias del mismo tipo, noticias optimistas. Pero eso no quiere decir necesariamente que estemos saliendo de la crisis. Explico el porqu. En otoo del 2007 estbamos todava en pleno boom econmico. Supongamos que una empresa promedio venda 100. En otoo del 2008 llega la crisis de manera violenta con una cada de ventas de, por ejemplo, 30%.La empresa en cuestin vende ahora 70. En invierno del 2009 aumenta la crisis y la empresa slo vende 60, la cada de ventas es ya del 40%. La conclusin que reflejan los titulares de prensa es clara: La crisis se agudiza. En otoo del 2009, la empresa sigue vendiendo 60. Comparado con otoo del 2008, que ya fue un trimestre muy malo, la cada de ventas es 0%. Salimos de la crisis?. No. Lo que nos dicen los datos es que la crisis no va a ms, las ventas han dejado de disminuir. Pero no empezaremos a salir de la crisis hasta que empecemos a vender ms. Y no habremos superado la crisis hasta que la empresa de nuestro ejemplo venda los 100 que venda antes de que la crisis viniera. En definitiva, a partir de otoo oiremos muchas noticias dl tipo, la cada de ventas se modera. La razn es que estaremos comparando las ventas de otoo 2009 con las de un trimestre (otoo 2008) que ya fu muy, pero que muy malo. Entonces, es todo un bluff?. No. Estas noticias seudopositivas, repetidas con mucha frecuencia, harn que tanto el consumidor como el inversor (el empresario) se vuelvan algo ms optimistas y vuelvan a consumir (aunque moderadamente). Recordemos que el factor que ms ha agudizado la crisis ha sido la cada del consumo. Y si el consumo se recupera, aunque sea ligeramente, habremos empezado a cebar la bomba de la recuperacin: las empresas vendern un poco ms, no aumentar el paro, etc.... pero no sremos tan ricos como lo ramos en el 2007.

Eduardo Martnez Abascal Profesor del IESE

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