GENERACION DE EMPRESAS

1.

DEFINA QUE ES UN FLUJO DE CAJA, PARA QUE SIRVE Y DE UN EJEMPLO En finanzas y en economa se entiende por flujo de caja o flujo de fondos (en ingls cash flow) los flujos de entradas y salidas de caja o efectivo, en un perodo dado. El flujo de caja es la acumulacin neta de activos lquidos en un periodo determinado y, por lo tanto, constituye un indicador importante de la liquidez de una empresa. El estudio de los flujos de caja dentro de una empresa puede ser utilizado para determinar:

Problemas de liquidez. El ser rentable no significa necesariamente poseer liquidez. Una compaa puede tener problemas de efectivo, aun siendo rentable. Por lo tanto, permite anticipar los saldos en dinero. Para analizar la viabilidad de proyectos de inversin, los flujos de fondos son la base de clculo del Valor actual neto y de la Tasa interna de retorno. Para medir la rentabilidad o crecimiento de un negocio cuando se entienda que las normas contables no representan adecuadamente la realidad econmica.

El flujo de caja (Cash Flow, en ingls) se caracteriza por dar cuenta de lo que efectivamente ingresa y egresa del negocio, como los ingresos por ventas o el pago de cuentas (egresos). En el Flujo de Caja no se utilizan trminos como ganancias o prdidas, dado que no se relaciona con el Estado de Resultados. Sin embargo, la importancia del Flujo de Caja es que nos permite conocer en forma rpida La liquidez de la empresa, entregndonos una informacin clave que nos ayuda a tomar decisiones tales como:

cunto podemos comprar de mercadera? Podemos comprar al contado o es necesario solicitar crdito?, Debemos cobrar al contado o es posible otorgar crdito? Podemos pagar las deudas en su fecha de vencimiento o debemos pedir un refinanciamiento? Podemos invertir el excedente de dinero en nuevas inversiones?

2. QUE ES COSTO DE CAPITAL Y COMO SE DETERMINA.

El costo de capital es el rendimiento requerido sobre los distintos tipos de financiamiento. Este costo puede ser explcito o implcito y ser expresado como el costo de oportunidad para una alternativa equivalente de inversin. La determinacin del costo de capital implica la necesidad de estimar el riesgo del emprendimiento, analizando los componentes que conformarn el capital (como la emisin de acciones o la deuda). Existen distintas formas de calcular el costo de capital, que dependen de las variables utilizadas por el analista. En otras palabras, el costo de capital supone la retribucin que recibirn los inversores por aportar fondos a la empresa, es decir, el pago que obtendrn los accionistas y los acreedores. En el caso de los accionistas, recibirn dividendos por accin, mientras que los acreedores se beneficiarn con intereses por el monto desembolsado (por ejemplo, aportan 10.000 dlares y reciben 12.000, lo que supone un inters de 2.000 dlares por su aporte). La evolucin del costo de capital informa respecto al precio que la empresa paga por utilizar el capital. Dicho costo se mide como una tasa existente una tasa para el costo de deuda y otra para el costo del capital propio; ambos recursos forman el costo de capital. Cabe resaltar que el capital de una empresa est formado por el capital contable externo que se obtiene a travs de la emisin de acciones comunes en oposicin a las ultimas retenidas, el capital contable interno proveniente de las utilidades retenidas, las acciones preferentes y el costo de deuda (antes y despus de impuesto).

3. DAR UN EJEMPLO DEL CALCULO DE COSTO DE CAPITAL DE TODAS LAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO UTILIZADAS POR LA EMPRESA.

Para el clculo del costo de capital observaremos cada una de las fuentes que lo componen: Bancos Comerciales: Para este caso el costo del crdito es la tasa interna de retorno (TIR) del flujo de caja del crdito, ya que esta TIR es lo que realmente est pagando la empresa por el crdito otorgado. Observemos mediante un ejemplo: Se otorga un crdito a la empresa X, bajo las siguientes condiciones: Tasa: DTF + 5% E.A. Forma de pago: Trimestre vencido Plazo: 1 ao Estudio crdito: 1 % del valor de la solicitud del crdito Comisin de manejo: 0,5 % semestre vencido, sobre saldo al inicio Valor solicitado: $ 1.000 Calcular el costo de financiarse con crdito? Hay que convertir la tasa anual a una tasa trimestral equivalente. (1 + 0.08) (1 / 4) 1 = 0.01942 = 1.9% Efectiva trimestral (T.T.V.) (1 + 0.05) (1 / 4) 1 = 0.01227 = 1.2 % T.T.V. Teniendo las dos tasas en la misma equivalencia, procedemos a calcular una tasa mltiple, Mediante la siguiente frmula: T. mltiple = (1 + tasa 1) x (1 + tasa 2) - 1 T. mltiple = (1 + 1.942 %) x (1 + 1.227 %) = 3.19 % T.T.V. $ 1.000 x 0.0319 = $ 31.9 $ 750 x 0.0319 = $ 23.92 $ 500 x 0.0319 = $ 15.95 $ 250 x 0.0319 = $ 7.97 Saldo: $ 1.000 250 = 750 $ 750 250 = 500 $ 500 250 = 250 $ 250 250 = 0 Estudio de crdito: $ 1.000 x 0.01 = $ 10 Comisin de manejo: 6 meses = $ 1.000 x 0.005 = $ 5

12 meses = $ 500 x 0.005 = $ 2.5 Con los datos anteriores podemos realizar el flujo de caja: $ 990 = 1.000 10 correspondientes al estudio de crdito. $ 281.9 = 250 + 31.9 $ 278.92 = 250 + 23.92 + 5 $ 265.95 = 250 + 15.95 $ 260.17 = 250 + 7.97 + 2.5 La TIR del flujo de caja ser: 3.91 % T.T.V., hay que hallar la tasa efectiva anual. (1+ 0.0391) 4 1 = 16.58 % E.A. es el resultado de financiarse con bancos comerciales, expresado en trminos anuales. El pago total en unidades monetarias asciende a: $ 1087,24, este valor corresponde a la sumatoria de la cancelacin del capital, los intereses y comisiones. Bonos: Cuando una empresa se financia con bonos, generalmente es porque necesita recursos de largo plazo para cumplir con el principio de conformidad financiera (recursos de corto plazo se invertirn el corto plazo y recursos de largo plazo se invertirn en el largo plazo) esto con el objeto de no deteriorar los flujos de caja de la empresa. Hay que tener en cuenta que en una empresa para obtener financiacin mediante la emisin de bonos deben cumplir con tres requisitos fundamentales: a) Estos deben ser estudiados y avalados (calificados) por una firma calificadora de riesgos. b) Deben ser inscritos en Bolsa de valores para poder realizar la emisin en el mercado primario . c) La empresa para participar del mercado pblico de valores debe ser sociedad annima. Ejemplo: Una empresa desea financiar sus inversiones con la emisin de bonos, bajo las siguientes condiciones: Valor nominal: $ 1.000 Maduracin o vencimiento: 3 aos Valor colocacin: 90% Cupn: 0.6% Efectiva semestral (S.S.V.) El precio del bono es de $ 1.000 10% del v/r de colocacin = $ 900

 Cupn = 0.006 x 1000 = $ 6, el bono pagar 6 cupones de a $ 6 cada uno. Para los bonos se puede calcular su rendimiento (TIR) a travs de los flujos de caja: - Flujo de caja inicial $ - 900 - Flujo de caja 1 $ 6 6 veces - Flujo de caja 2 $ 1006 1 vez - TIR = 2.15 % S.S.V, hay que hallar una tasa efectiva anual equivalente: - (1 + 0.0215) 2 1 = 4.34 % E.A Este es el costo de financiarse con bonos, en este caso es tan baja la tasa ya que el bono est pagando una tasa cupn muy baja en el mercado en ese momento. Tambin hay que anotar que cuando una empresa obtiene financiacin a travs de la emisin de bonos, las tasas de financiamiento suelen ser menores a las que se obtienen mediante una entidad financiera, puesto que cuando la calificacin de la emisin es buena, la empresa para colocar los ttulos no tiene que hacer grandes esfuerzos debido a que estos sern altamente demandados por el bajo riesgo de inversin que representan para los posibles compradores (inversionistas). Acciones: Es una forma de financiamiento propio, es de largo plazo y se le est entregando participacin a los compradores sobre el manejo de la empresa. Para el clculo del costo de financiarse con acciones se procede de la siguiente forma a travs del modelo de GORDON, el cual expresa: Ke = Do x (1 + g) / p + g De donde: Ke = Costo de financiacin g = Tasa de crecimiento de los dividendos P = Precio de la accin Do = Ultimo dividendo que pag o pagar la accin. Observemos mediante un ejemplo el clculo del costo de capital a travs de acciones: La compaa ZZ, pagar los dividendos durante los prximos 10 aos de la siguiente forma: Si el precio actual de la accin es de $ 4.455.96, calcular el costo de financiacin con acciones: Lo primero que se debe hacer es calcular el crecimiento de los dividendos ao por ao, para luego promediar el crecimiento y esta ser la tasa g. as:

Financiarse internamente es ms costoso que financiarse con terceros, ya que el inversionista est corriendo un riesgo mayor, por lo que cobrar una tasa mayor por los dineros que coloca en la empresa.

4. DESCRIBA UD. LOS PRINCIPALES METODOS DE EVALUACION DE INVERSION: a. METODOS QUE NO CONSIDERAN EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO. i. PERIODO DE RECUPERACION Este mtodo tiene como fin, conocer en cunto tiempo una inversin generar fondos suficientes para igualar al total de dicha inversin sin tomar en cuenta el costo de capital. Hay dos variantes que se pueden adoptar, para calcular el periodo de recuperacin: la primera, bastar con dividir el valor de la inversin entre los flujos de ingresos anuales. La segunda, ser necesario sumar los flujos que se esperan sean generados a travs de los aos hasta que igualen a la inversin. ii. TIEMPO DE RECUPERACION. Su propsito es determinar el tiempo en que se recuperar la inversin inicial, para lo cual se tomarn en cuenta las entradas y salidas reales de efectivo actualizadas. Para realizar este clculo se aplica la siguiente frmula:

b. METODOS QUE CONSIDERAN EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO. i. VAN El VAN es un mtodo de valoracin de inversiones en la que partimos de la rentabilidad mnima que queremos obtener (i). Con esta rentabilidad mnima calcularemos el valor actualizado de los flujos de caja (diferencia entre cobros y pagos) de la operacin. Si es mayor que el desembolso inicial la inversin es aceptable. El VAN mide la rentabilidad del proyecto en valores monetarios deducida la inversin. Actualiza a una determinada tasa de descuento i los flujos futuros. Este indicador permite seleccionar la mejor alternativa de inversin entre grupos de alternativas mutuamente excluyentes. Debemos tener en cuenta que no conlleva el mismo riesgo, el invertir en deuda del Estado, que en una compaa de comunicaciones o en una nueva empresa inmobiliaria. Para valorar estos tres proyectos debemos

utilizar tasas de descuento diferentes que reflejen los distintos niveles de riesgo.

ii. TIR La TIR mide la rentabilidad como un porcentaje, calculado sobre los saldos no recuperados en cada perodo. Muestra el porcentaje de rentabilidad promedio por perodo, definida como aquella tasa que hace el VAN igual a cero. La tasa interna de retorno TIR, complementa casi siempre la informacin proporcionada por el VAN. Esta tasa representa la rentabilidad media anual del monto que se invertir en el proyecto.

iii. B/C

Permite establecer la eficiencia con que se utilizan los recursos de un proyecto. Al dividir los ingresos entre los egresos actualizados, se determinar si los ingresos son mayores que los costos del proyecto.

En el anlisis Beneficio/Costo debemos tener en cuenta tanto los beneficios como las desventajas de aceptar o no proyectos de inversin El anlisis de la relacin B/C, toma valores mayores, menores o iguales a 1, esto significa que: B/C > 1 los ingresos son mayores que los egresos, entonces el proyecto es aconsejable. B/C = 1 los ingresos son iguales que los egresos, entonces el proyecto es indiferente. B/C < 1 los ingresos son menores que los egresos, entonces el proyecto no es aconsejable. La relacin B/C slo entrega un ndice de relacin y no un valor concreto, adems no permite decidir entre proyectos alternativos.