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NDICE LAS CRISIS FINANCIERAS 3 ANTECEDENTES.. 5 LAS CRISIS DEL SIGLO XXI. 8 La crisis Mexicana.

9 La Crisis Asitica 10 La crisis de Tailandia 10 La crisis de Corea 11 La crisis de Indonesia.. 13 La crisis de Rusia.. 14 La crisis de Brasil. 15 La crisis de Argentina 15 La crisis de Turqua 16 La crisis de la Nueva Economa. 16 BIBLIOGRAFA 18

LAS CRISIS FINANCIERAS A diferencia de las crisis de produccin, en donde el desequilibrio se encuentra en la esfera de la produccin, las crisis financieras tendrn su origen en la expan sin de liquidez en los pases exportadores de capital, que es seguido de un crecimi ento del crdito y la inversin en pases subdesarrollados. Esto es precedido de un se gundo choque, que es generalmente externo, en el que hay un repentino colapso de la liquidez en los mayores centros de dinero. El boom o auge de los pases subdesa rrollados termina rpidamente y esto da entrada a las dificultades de pago, traduc indose en una crisis financiera. Las crisis financieras pueden clasificarse en dos tipos: 1. Crisis financieras con contracciones de liquidez a largo plazo: Estos so n periodos donde los centros financieros y monetarios de los pases desarrollados tiene una contraccin de liquidez pero en el largo plazo. En consecuencia de esta reversin abrupta de expansin de liquidez, los tipos de inters aumentan y en el larg o plazo hay una reduccin en la disponibilidad del capital de riesgo. Estas crisis tambin son denominadas crisis de duda global, ya que la presin por el refinanciam iento afecta a los activos de alto riesgo y a los deudores. 2. Crisis financieras con colapsos a corto plazo en el financiamiento margi nal: En este tipo de crisis la contraccin de la liquidez puede ser ocasionada por un shock repentino (interno externo) lo que provoca un colapso temporal en el crdito marginal. Una crisis financiera de igual manera, puede ser precedida de alguna de las sig uientes crisis: a) una crisis monetaria, en los mercados monetarios que negocia n diferentes activos de gran liquidez y bajo riesgo; b) crisis de endeudamiento externo, consistentes en el incumplimiento de pagos por parte del prestatario; c) crisis burstiles, donde existen bajas fuertes en las cotizaciones registradas en la bolsa de valores o, d) crisis bancarias que son crisis del sistema bancar io.

Causas de las Crisis financieras. Dentro de las principales causas que pueden provocar o desencadenar una crisis f inanciera podemos mencionar: a) Existe un proceso de liberalizacin de los sistemas financieros nacionales , que elimina las limitaciones al otorgamiento o prestacin de servicios financier os (inversiones, crditos, etc). b) Existe una mayor competitividad de los servicios que ofrecen los interme diarios financieros, es decir los bancos no son los nicos ahora que ofrecen los s ervicios financieros, sino que tambin existen otros intermediarios (casas de bols a, compaas aseguradoras, fondos de pensiones, bancos de inversin, etc.) c) Tambin se crea la necesidad de encontrar instrumentos ms rentables en el m ercado de valores. d) Existe ahora, una integracin y globalizacin financiera hacia un mercado nic o que es permanente y operativo durante las 24 horas del da, como resultado de l a revolucin tecnolgica de las telecomunicaciones. e) Cuando la tasa de crecimiento de la inversin extranjera indirecta (de car tera) crece de una manera mucho ms rpida que la tasa de crecimiento de la inversin extranjera directa, se crea un efecto en las estructuras productivas donde el fi nanciamiento del desarrollo sufre una distorsin. Debido a esto se mantendr un tipo de cambio sobrevaluado, tasas de inters altas y un crecimiento artificial del PI B, sin embargo, esto provoca un dficit en cuenta corriente de la balanza de pagos y los sistemas bancarios se vuelven ms frgiles. Por lo tanto, la principal causa de la crisis financieras no solo recae en el efecto que causan los flujos de cap ital internacional a pases subdesarrollados sino tambin cmo la inversin extranjera i ndirecta se comporta en dichos pases f) Un factor fundamental en el creciente nmero de crisis en los ltimos aos, es la creacin de bloques monetarios en zonas geogrficas que llevan a una competencia de tasas de inters, adems de que permite una completa integracin de los mercados f inancieros y bancarios a los pases miembros de dicho bloque.

ANTECEDENTES Autores como Charles Kindleberger postulan que las crisis financieras tienen sus antecedentes en el siglo XVII. Kindleberger seala que en el perodo de 1618-1929 t uvieron lugar una gran cantidad de crisis financieras. Algunos ejemplos son, la crisis de los tulipanes en el perodo de 1636-1640, las crisis de la cada de las co mpaas de oriente a finales del siglo XVIII o el crack de 1929 donde los precios qu e cotizaban en la bolsa de valores de Nueva York tuvieron una cada impresionante. Sin embargo, las crisis financieras que tuvieron lugar en el siglo XX tienen sus antecedentes directos en la enorme expansin del crdito y la inversin externa que tuvo lugar en la dcada de 1820. A partir de esta fecha existe un flujo de capital por parte de los pases desarrollados hacia pases subdesarrollados, lo que causa u n crecimiento imprevisto en dichos pases, comienza una etapa de prstamo ilimitado, sin embargo al haber una quiebra financiera de los pases desarrollados se origin a el colapso del mercado de crdito mundial. El primer boom de crdito 1820 En esta primera expansin del crdito Inglaterra comienza un periodo de rpido crecimi

ento econmico y tecnolgico, despus de la depresin postnapolenica. Por esta razn los gr andes ahorradores ingleses comienzan a buscar mercados de inversin que ofrezcan m ejor rentabilidad para sus ahorros. Una de las principales causas por las que Inglaterra comienza esta gran expansin de su crdito externo recae en la indemnizacin por parte de Francia de alrededor de 700 millones de francos. Otra fuente importante de expansin para Inglaterra fu e gracias a la aprobacin por parte del Parlamento de la ley de 1822, que autoriz aba a los bancos provinciales a emitir moneda, esto fue aprovechado por los banc os que a su vez prestaron la moneda que emitieron, esto produjo un rpido de creci miento de capital ofrecido por los bancos a los tomadores britnicos de capital. U na tercera fuente de la expansin del crdito britnico fue el rpido crecimiento de las reservas de oro del Banco de Inglaterra, que respaldaban la moneda emitida dura nte ese periodo; la expansin de las reservas de oro fue causa del fin de los gast os militares. Entonces, la combinacin de diversos factores, como fortaleza econmica, la victoria militar y el crecimiento de la liquidez interna llev a una explosin en la confian za y a la inversin especulativa ilimitada por parte de los capitalistas ingleses, que tuvo su repentino fin en 1825 acompaado de una inflacin del 30%. El segundo boom de crdito internacional de 1830 Este periodo de expansin de crdito se caracteriza por el fuerte vnculo que se desa rrollo entre un nico pas rico que prestaba dinero que era Inglaterra hacia un pas s ubdesarrollado receptor del crdito que creca rpidamente, que eran los Estados Unido s. Para 1830 Inglaterra comenz su recuperacin despus del colapso de 1825. Las cosechas a principios de la dcada de 1830 que aliviaron la escasez de grano, la creacin de nuevas sociedades annimas bancarias que pudieron emitir moneda adems de los ca mbios en los procedimientos de descuento del Banco de Inglaterra fueron factores para que los mercados de dinero londinenses tomaran mayor importancia en el mbit o internacional. Por otra parte, junto con la rpida creacin de moneda se gener un i ncremento en de los activos y las materias primas, incluyendo el precio del algo dn, cuya importancia era vital para los Estados Unidos. Por su parte El Banco de los Estados Unidos, que para 1832 funcionaba como una e specie de banco centra, era la mayor institucin financiera de aquel pas. Este banc o manejaba los depsitos y ttulos del gobierno, adems de que haba asumido el control monetario del pas comprando de manera regular los billetes en circulacin de los b ancos, para despus presentarlos para el rescate. De esta manera los bancos mantena n una adecuada liquidez y se limitaba la emisin de billetes, esto fue un mecanis mo eficaz de control de la inflacin. En ambos pases, la creacin de nuevos bancos y la emisin de moneda provoc que los pre cios de los activos que se utilizaban como garanta para generara crdito adicional aumentara, respaldando as la rentabilidad de la banca. Este fenmeno alent a los ca pitalistas e inversos ingleses a integrarse en el crecimiento de los Estados Uni dos. Estas enormes cantidades de prstamos e inversiones volcadas sobre Estados Un idos hicieron que las reservas de oro estadounidenses aumentaran rpidamente. El df icit comercial de este pas se encontr entre los aos de 1830 y 1837 en $140 millone s, financiado naturalmente por capitales ingleses. La caracterstica principal de este periodo de expansin del crdito, fue que Inglater ra y Estados Unidos reforzaban las expansiones monetarias del otro. Se puede obs ervar como Estados Unidos tuvo un crecimiento increble por los cambios monetario s realizados en otro continente, de la misma forma el colapso que comenz en 1836 tuvo repercusiones en las economas que se encontraban ampliamente ligadas en ese momento. El tercer boom de crdito internacional La expansin del crdito internacional que tuvo lugar en el periodo de la dcada de 18 60 y principios de 1870 es una de la primeras seales de de integracin y globalizac in mundial. En este periodo las innovaciones de la banca marcaron un parte aguas en el conce pto de moneda y a diferencia de las expansiones anteriores del crdito y la liqui dez, estas fueron ms intensas en mucho ms pases, especialmente en Alemania, Estados Unidos, Francia y Austria.

Una mejora importante por parte de los Estados Unidos fue que se permiti a los ah orradores de clase media norteamericanos intervenir en el sistema financiero, es to se hizo con la finalidad de captar ms recursos para poder obtener el financiam iento durante la Guerra Civil en Estados Unidos. En Francia, entre los aos de 185 9 y 1864 se crearon los primeros banco de depsito (el Crdit Industriel et Commer cial, Crdit Lyonnais, Socit Gnrale), dando como resultado una mejora en la eficiencia del sistema bancario para poder captar y movilizar los ahorros de la poblacin fr ancesa, manera en la que la liquidez de un pas se expande. Es importante mencionar que Francia tambin fue parte de la Latin Monetary Union ( 1865), que fue uno de los primeros intentos de unin monetaria europea. Este grup o monetario fue fundado por Francia, Italia, Suiza y Blgica, unindose eventualment e Grecia, Rumania y los Estados Papales, su objetivo era pues encontrar un sist ema comn de moneda bimetlica. Sin embargo, esta unin monetaria no fue capaz de sobr ellevar las crisis financieras y guerras que siguieron y se disolvi en el ao de 1926. En Alemania, se vivi un crecimiento del sistema bancario con la creacin de nuevas sociedades annimas. El pago de la indemnizacin franco-prusiana fue una determinant e para la creacin de nueva moneda y el establecimiento de nuevos bancos. En Austr ia el capital bancario pas de 190 millones de florines en 1866 a los 508 millones a finales de 1872. Para inicios de 1873 es establecieron adems 15 nuevos bancos. En la dcada de 1850 el boom del oro en California y los Estados Unidos fue causa de el crecimiento de las reservas de oro mundiales y de una migracin importante de personas a distintas partes del mundo desde Europa hacia la costa este de Estado s Unidos, Chile y Asia. Estas grandes migraciones y la especulacin con el oro des arrollo una gran infraestructura de transporte que uni las regiones del Pacfico, I beroamrica y el norte de frica, generando as la primera estructura econmica mundial . Los precios de los activos subieron durante la dcada de 1860. Holanda y Alemania eran grandes compradores de ttulos del Gobierno de los Estados Unidos que se cot izaban a un precio muy bajo durante la guerra civil de este pas. Para 1866 se pre sent la crisis de este periodo con el colapso de algunos bancos britnicos. Durante el periodo de 1870-1873, los precios de las materias primas mundiales se dispar aron, por ejemplo el precio de la lana aument en 67%, el hierro en 24% y el cobre aument en un 27%. En Alemania y Austria hubo una crecimiento repentino de nuevos bancos dedicados al mercado hipotecario que combinado con el alto precio de las acciones, estos pases se vieron envueltos en estafas en la Bolsa. Mientras tanto en Estados Unidos, la bolsa de Nueva york sufri una especulacin eno rme alrededor de las acciones y bonos de las empresas ferrocarrileras. En Inglat erra los precios de los ttulos se dispararon y los inversores britnicos recogiero n alrededor de 59 millones. El ltimo auge de prstamo: el auge de los mercados emergentes de la dcada de 1990. Durante esta dcada el flujo total de capital de pases desarrollados hacia los pases subdesarrollados ha sido impulsado por la expansin de la deuda del sector priva do y la inversin extranjera directa. FLUJO DE CAPITALES HACIA LOS PASES SUBDESARROLLADOS Us$(MILONES) 1991 1992 1993 1994 1995 Flujo Oficial Neto 37 22 20 2 42 Flujo Privado Neto 124 119 182 153 64 Inversin Directa Neta 31 36 57 83 131 Cartera Neta 37 51 114 106 41 Otras Inversiones Netas 56 33 11 -36 -103 Flujo de Capital Neto 160 142 202 154 106 Variacin en las Reservas -62 -52 -76 -35 1996 26 193 97 81 55 219 -67 1997 -1 212 116 67 15 211 -120 1998 24 149 143 37 -60 173 -109 -61

Fuente: Pettis, Michael. La mquina de la volatilidad: Los mercados emergentes y l a amenaza de su colapso financiero, Espaa, Turner Publicaciones, 2001, pp. 110 En esta dcada se entra plenamente a la globalizacin a los mercados financieros y e xiste un abandono de las polticas econmicas dirigidas por el Estado. En esta ltima expansin de liquidez mundial, se pueden remarcar tres factores principales. En el primer factor, los ahorradores estadounidenses cambian su forma de ahorrar, ya que ahora trasladan sus ahorros de los bienes races a inversiones ms veloces en acciones y bonos. El segundo factor que causa esta expansin de la liquidez es el reciclaje de superv it comerciales; Japn en conjunto con otros pases asiticos obtienen enormes excedent es comerciales que comenzaron a crecer rpidamente a partir de la dcada de los 80, el ejemplo ms claro es el reciclaje del supervit comercial por parte de Japn invirt iendo en valores extranjeros de alta liquidez, como por ejemplo bonos del Tesoro de los Estados Unidos. El tercer factor, es la fuga de capitales que sufre Rusia en esta dcada, cuando e ste pas coloca sus ganancias de exportaciones en los bancos europeos. As pues, est os tres factores combinados dan como resultado una expansin de la liquidez mundi al, en donde los inversores entran a especular en aras de obtener oportunidades para invertir. LAS CRISIS DEL SIGLO XXI. Una de las ms grandes crisis financieras que comenz en el ao de 1994 desat la serie de crisis que recayeron sobre los mercados emergentes de pases en Amrica Latina, Asia y Europa del Este. Los pases que fueron afectados por las crisis posteriores , tuvieron caractersticas similares: en las respectivas Bolsas las cotizaciones d e acciones, bonos y ttulos cayeron abruptamente, en todos los casos el valor de l a moneda local cay, el sistema bancario se derrumbo por las deudas incobrables y hubo fuga de capital por la desconfianza de los inversores extranjeros en el sis tema monetario. Adems, se observ la cada de las importaciones a niveles nfimos, mien tras el aumento del endeudamiento, los costos de importacin elevados afectaba de sobremanera a los consumidores internos. LA CRISIS MEXICANA DE 1994. El colapso financiero en Mxico comenz el 20 de Diciembre de 1994, cuando el Gobier no anuncia una devaluacin del 13% en la banda de fluctuacin del tipo de cambio par a el peso, al permitir la devaluacin de la moneda el Gobierno abandon una poltica m onetaria que pareca ser la clave de el crecimiento econmico del pas. Durante los meses anteriores a la devaluacin del peso hubo una venta de pesos con stante en la economa, que no era ms que la continuacin de varios aos de la fuerte entrada de capital extranjero al pas. En la dcada de 1980 Mxico inici una serie de r eformas para abrir el mercado al comercio exterior, para abandonar el modelo de sustitucin de importaciones que era vigente desde la dcada de 1970. Estos cambios en la poltica econmica, la reestructuracin de la deuda externa con el Plan Brady y la firma del Tratado del Libre Comercio de Amrica del Norte provocaron que el di nero y los crditos en el mercado internacional se volcaran sobre el pas. Sin embargo, a principios del ao de 1994, los inversores comenzaron a retirar su dinero lentamente, pero a finales del ao la fuga de capitales fue enorme, lo que redujo considerablemente las reservas en dlares. Esto llev a que el Gobierno mexic ano a llevar al lmite superior de la banda de fluctuacin de tipos de cambio del pe so de 3465 a 3975 pesos por dlar. Pese a esta decisin, muchas empresas mexicanas q ue haban obtenido una gran cantidad de dinero mediante crditos denominados en dlare s vieron inmediatamente aumentar el costo de reembolsar dichos crditos, causando el empeoramiento de la posicin econmica del pas. Para el 22 de diciembre el Banco de Mxico tras la huida masiva de dlares, abandon t otalmente la decisin de defender el valor fijado para el peso y dio paso a la lib re flotacin de la moneda. En Enero de 1995 la moneda pas de 3.46 pesos por dlar (0. 29 dlares por peso) a 6.35 pesos por dlar (0.16 dlares por peso), para finales de e se mismo ao la prdida total del valore de la moneda era aproximadamente de un 60%. El periodo ms fuerte de la crisis mexicana se sufri cuando se acept el paquete de r

ecuperacin de $50 000 millones de dlares provisto por el Fondo Monetario Internac ional, de los cuales $17 800 millones fueron aportados por el FMI, 10 000 millon es de Europa, Canad y Japn y 20 000 millones de Estados Unidos. El dinero de este paquete de rescate se utiliz de inmediato para restablecer las reservas en Mxico y de esta forma, garantizar a los inversores el retiro de sus fondos correspondi entes a los vencimientos de sus ttulos. La crisis mexicana fue la precursora de una serie de crisis que golpearan los mer cados emergentes en el mundo de las finanzas internacionales.

LA CRISIS ASITICA La crisis financiera del sudeste de Asia es causa de la nueva estructura product iva y financiera de la dcada de 1990. Las crisis financieras que sufrieron los pas es de Asia estn determinadas por dos actores importantes: Los Estados Unidos y Ch ina. Por una parte China comienza una mayor participacin en el mercado mundial, esta i ntegracin econmica ayuda al crecimiento de la produccin y se incrementa el comerci o y la inversin. A su vez, Estados Unidos comienza grandes fusiones bancarias hasta alcanzar un activo de aproximadamente 2.7 billones de dlares lo que consoli da su posicin en el mercado financiero mundial, este activo le permitir tener un p apel de acreedor a los pases que atravesarn por crisis bancarias. Hasta antes de la crisis, las tasas de intercambio (fijas y cuasi fijas) permiti eron el desarrollo de Asia con un dlar dbil en el periodo de 1990-1995, logrando u n crecimiento en las exportaciones y el comercio regional. Sin embargo, para fin es de 1995 el dlar se fortalece frente al yen japons junto con la expansin contant e de la demanda interna y crecientes proceso de inflacin en el sudeste de Asia. La crisis de Tailandia La crisis del sudeste asitico de 1997 dio inicio debido a la especulacin contra el rgimen de cambio rgido de Tailandia. En un marco de auge econmico, incremento de la demanda interna, aument de las impo rtaciones, la economa tailandesa reflej un dficit en cuenta corriente del 7% al 8 % de su PIB en los aos de 1990 a 1996. Estos enormes dficits fueron financiados c on los flujos externos de capital que se volcaban sobre la economa por los altos rendimientos. A finales del ao de 1996 algunos fondos de arbitraje (hedge funds) comenzaron a acumular fuertes posiciones en el mercado a trmino del baht (moneda tailandesa), a la vista y conocimiento de todos los operadores de mercado. El Banco Central de Tailandia al intervenir por medio de mercado a trmino (swaps), disimul la rpida cada de sus reservas de divisas, de esta forma tambin esteriliz sistemticamente las salidas de capitales al refinanciar activos en bahts, con el objetivo de evitar una contraccin de su masa monetaria y un alza de las tasas de inters internas. Sin embrago, como resultado de estas acciones, el 2 de julio de 1997 el Banco Centr al abandona el anclaje de su tipo de cambio, a lo que sigui perdidas enormes de c apital, que eran los grandes beneficios de los hedge funds. Ante la crisis creciente el Banco Central decide de rescatar a las compaas financi eras ms afectadas en lugar de suspenderlas. Estas compaas eran beneficiadas por las intervenciones del Banco Central que aportaba liquidez, por medio de las cuales se esteriliz la salida de capitales durante todo el primer semestre de 1997. Est as intervenciones pblicas solo contribuyeron a la desestabilizacin del mercado int erno y a la crisis cambiaria. Tailandia recurri al Fondo Monetario Internacional el 28 de julio con el que mov iliz un paquete de ayuda de 17 200 millones de dlares. Junto con se aplic una estra tega con tasas de inters elevadas durante el tiempo que fuera necesario (donde se lleg hasta el 24%), contraccin presupuestal, una serie de reformas estructurales e intervencin profunda en el sector bancario. La crisis de Corea La crisis coreana es una crisis de liquidez internacional, ya que se refiri nicam ente a los compromisos en divisas del pas, es decir, los pagos internos no fueron afectados en gran medida.

El inicio de la crisis en Corea se marc en enero de 1997, con la quiebra del chae bol (grandes conglomerados privados) Hambo, sin recibir alguna clase de ayuda po r parte del sector pblico, esta fue una seal del debilitamiento de la poltica de g aranta pblica para los riesgos privados. En los meses subsecuentes la quiebra de 9 de los 30 principales chaebols confirm el abandono de las polticas de garanta pblic a. Esto caus las salidas de capitales y un aumento de las primas de riesgo aplica dos a los prstamos al sector privado por parte de bancos japoneses y estadounide nses. Para el 23 de octubre de ese mismo ao se pas de una crisis latente a una crisis ab ierta de liquidez. Se acentu la presin sobre la deuda privada, el tipo de cambio y la Bolsa Coreana. Los bancos internacionales se mostraron renuentes a refinanci ar las lneas de crdito vencidas. Para noviembre el derrumbe del won era evidente a pesar de las intervenciones de l Banco Central. El tipo de cambio rebas los 1 000 won por dlar, contra los 915 a fines de septiembre o los 844 won por dlar al comienzo del ao. Para el da 20 de nov iembre el tipo de cambio alcanz los 1139 wons por dlar, as que e gobierno recurri a l FMI. El programa de ayuda estaba compuesto por un paquete de 58 400 dlares y se susten taba en la prioridad de la estabilizacin del tipo de cambio, a un programa de li beralizacin comercial y de aperturas a las inversiones directas. Sin embargo el fracaso de este programa fue rotundo. Para diciembre el tipo de c ambio alcanzaba los 1465 wons por dlar, lo que provoc en los siguientes das una salida de alrededor de 1000 millones de dlares diarios. El 16 de diciembre el Ban co de Corea adopta totalmente un rgimen de tipo de cambio flotante. La crisis coreana se puede diferenciar de la crisis tailandesa, porque es una cr isis referida solo a los pagos externos, o sea, los compromisos en divisas, ya que en ningn momento se convirti en una crisis monetaria interna. No existi ruptur a sistmica y las inyecciones de reserva en el sistema bancario fueron mnimas ya qu e solo representaron el 6.9% del PIB, muy por debajo de las inyecciones de la cr isis tailandesa que alcanzaron hasta el 31.9% del PIB. La crisis coreana guarda un estrecho parecido con la crisis mexicana de 1995. Dos crisis de liquidez internacional Mxico: diciembre 1994-marzo 1995 Corea: noviembre 1997-enero 1998 Variables fundamentales Dficit corriente, cada del ahorro interno, mala asignacin d e la inversin, crecimiento dbil, anclaje o paridad mvil del tipo de cambio, sobreva luacin, deuda pblica grande. Dficit corriente, Sobreinversin manufacturera, apreciacin respecto del yen, anclaje mvil, deuda pblica escasa. Shocks exgenos Asesinatos polticos, Chiapas Quiebra de chaebols, Crisis en A sia Elecciones presidenciales Agosto de 1994 Diciembre de 1997 Entrada en funciones Diciembre de 1994 Febrero de 1998 Crisis cambiaria Ampliacin de las bandas: 21 de diciembre de 1994. Flotacin Libre: 22 de diciembre de 1994. Ampliacin de bandas: 19 de noviembre de 1 997. Flotacin libre: 16 de diciembre de 1997. Fracaso del FMI S S Programa de Recuperacin 50 000 millones de dlares. 20 mil millones por parte de EUA 58 400 millones de dlares 5 mil millones por parte de EUA Naturaleza de la deuda a corto plazo Capitales privados mexicanos Ttulos pbl icos negociables, indexados con el dlar. Deuda interbancaria. Tratamiento de los acreedores privados Libre retiro Sin participacin en la estabilizacin Garanta pblica de las deudas privadas. Reestructuracin bajo presin de organismos internacionales. Fuente: Sgard, Jerome. La economa del pnico: como enfrentar las crisis financiera s. Francia. Fondo de Cultura Econmica. 2002. pp 56

. La crisis de Indonesia La especulacin sobre el baht tailands en junio de 1997, no repercuti aparentemente de manera directa en Indonesia, lo que es ms, la bolsa de Yakarta se benefici , a principios de julio, debido a la ingresos de capital que se retiraban de Tailand ia. Sin embargo, fue hasta la segunda semana de julio que la volatilidad en el m ercado cambiario se reflej, lo que condujo al Banco Central de Indonesia a aument ar la banda de flotacin de su moneda (rupia) de un 8% al 12%. El Banco Central ab andon en poco tiempo el rgimen de flotacin administrada y paso a un rgimen de flotac in libre. A pesar del cambio de rgimen la rupia alcanz su punto ms bajo a principios de octub re, el tipo de cambio haba cado 37%. El 8 de octubre, el pas acudi al FMI. Para el 31 de octubre se moviliz un total de 42 300 millones de dlares. Este primer plan f ue un fracaso. Esto debido a el cierre de diecisis bancos pequeos que representaba n el 3.5% del balance consolidado de un sistema bancario de mas de 250 instituci ones. No se aisl a las instituciones ms afectadas ni se conocieron los criterios de cierre de bancos. Adems, contrario a las reglas a seguir, al cerrar los diecisi s bancos, la cartera de cartas de crditos para la exportacin no se transfiri a ot ras instituciones o como ltima medida al Banco Central. Esto provoc el pnico de los acreedores extranjeros y en los depositantes. Finalmente la fase terminal de la crisis comenz en enero de 1998, debido a una ru ptura en el plano interno de la economa de Indonesia. Baj las constantes inyeccion es monetarias, la inflacin interna se increment enormemente, exista desconfianza en la capacidad de la moneda nacional para cumplir sus funciones y la poblacin come nz un movimiento de fuga de la moneda hacia los bienes reales. En julio de 1998 se proporcion al gobierno de Indonesia 10 mil millones de dlares de ayuda directa, que tenan como principal objetivo la necesidad de sostener a la poblacin que se enfilaba a un increble empobrecimiento.

La crisis Rusa de agosto de 1998 El problema principal de la crisis financiera radic en la psima previsin de cmo se d io la transicin de una economa centralizada a una economa de mercado, adems de la fa lta de regulacin que existi por parte de sus instituciones. La psima adecuacin de su sistema bancario con las normas regulatorias internacionales fue un grave probl ema, ya que gran parte de de las inversiones que existan en su sistema bancario provenan de bancos alemanes y otros inversionistas europeos que tenan grandes expe ctativas en la transicin de Rusia. El crash de Hong Kong del 23 de octubre de 1997, fue un detonante en la cada de los mercados financieros rusos, este shock externo influy negativamente en el mer cado monetario y en la Bolsa de Rusia. Adems la cada en la demanda en el mercado a sitico, provoc una cada en los precios de la energa y de los metales no ferrosos, es to contribuy a la aparicin del dficit en la cuenta corriente. Para Junio de 1998 las tasas de inters reales se encontraban en un 40% y el Estad o intentaba refinanciar su deuda interna con los GKO (emisiones primarias de obl igaciones del Estado en rublos), pero el volumen de estas emisiones haba descendi do hasta el 2% del PIB. El 14 de julio el Gobierno ruso emprendi negociaciones con el FMI. Se moviliz un t otal de 22 700 millones de dlares. El programa tena diversos objetivos: el control de los gastos presupuestarios, alargamiento del plazo promedio de la deuda, aum ento de ingresos fiscales, ya que una mayor credibilidad presupuestaria permitira una cada en las tasas de inters y llevara a una disminucin de las necesidades del Estado del financiamiento pblico. La causa principal del derrumbe final, se encontr en la cada de los precios de las obligaciones rusas en divisas, negociadas en el mercado internacional (euro emi siones) y las negociadas en Mosc (Minfins bonds). Los bancos rusos haban empleado su cartera de estos ttulos como garanta de los prstamos internacionales, de esta fo

rma los fondos que se obtenan eran invertidos en GKO, pues estos ttulos tenan tasa s de inters ms altas que los bonos en divisas. Sin embargo, muy pronto comenzaron a caer el precio de las obligaciones en divisas, lo que provoc que los bancos com enzaran a vender sus GKO para transferir las contrapartidas a sus acreedores int ernacionales, mediante el mercado cambiario, muy pronto el Banco Central de Rusi a qued como nico comprador neto de los GKO y de rublos. El Banco Central absorbi un total aproximado de 1 700 millones de dlares de GKO y perdi 3 300 millones de dlar es de reservas en divisas. Se produjo entonces el colapso final del sistema fina nciero ruso: cada del 40% del rublo, bloqueo del sistema de pagos mayorista y min orista, fuga de los depositantes en los bancos, interrupcin en el flujo de ingres os fiscales del Estado En este lapso de tiempo el Banco Central inyect una gran cantidad de liquidez en el sistema y trat de sostener el tipo de cambio. Sin embargo, despus de que por al rededor de dos semanas el Banco sufri una prdida de 2 400 millones de dlares y se v io obligado a dejar flotar el rublo libremente. La devaluacin de la moneda rusa el 17 de agosto de 1998, fue el final de la estab ilidad rusa, marc de igual forma la necesidad del Estado de aumentar su recaudacin fiscal. Posteriormente la moneda se debilit por el descenso en los precios del p etrleo, esto provoc incertidumbre y se increment la fuga de capitales en alrededor de 4 000 millones de dlares. La crisis de Brasil La crisis cambiaria que sufri Brasil en el periodo de 1997-1998 tuvo un final bas tante exitoso, comparado con las crisis que sufrieron Mxico y Argentina. Brasil s e acat a las reglas y despus de la ruptura con el anclaje cambiario, consolid su m ercado. Hasta finales de los aos ochenta, las estrategias apuntaban a relajar el vnculo en tre la moneda nacional y sus sustitutos, esto con el objetivo de que la moneda n acional mantuviera un monopolio los mas amplio posible sobre las funciones mone tarias. El gobierno de Brasil, en 1994 adopt una postura diferente, ya que preci pit una coordinacin completa y voluntaria de loas agentes a partir de un nico ndice de precios, publicado diariamente por el Banco Central. La poblacin contaba y pagaba con dos unidades totalmente autnomas, esto era un proceso de indexacin. Mie ntras que la vieja unidad de pago se devaluaba un 50% mensual, el nuevo indexado r ya haba anclado la unidad de cuenta. El banco Central emiti nueva moneda, que t ena el monopolio de unidad de pago y cuya unidad de cuenta era el ndice de precios utilizado por el Banco Central para protegerse de la depreciacin de la vieja mo neda. Tal vez, la salida exitosa de la crisis brasilea se debe a que su moneda no se en contraba fuertemente dolarizada, ya que desde el momento en que el tipo de cambi o se altera, el conjunto en la escala de precios se ajusta de manera idntica. La crisis de Argentina Los problemas en la economa de Argentina, comenzaron en el ao 2000, cuando el FMI, prepar un plan econmico para dicho pas. Este programa pretenda bajara las tasas de inters para propiciar una expansin econmica. Por otro lado, las tasas de inters int ernacionales se mantenan a la alza. Argentina, enfrent una crisis de confianza, lo s precios aumentaron y se reflej el total fracaso del programa monetario realizad o por el FMI. El problema era que en Argentina se haba establecido un rgimen bimonetario, y a que el 65% de los depsitos bancarios estaban dolarizados adems de que el sistem a de pagos interbancarios tambin estaba dolarizado. Por esta razn el proyecto del gobierno de pesificacin de la economa hacia pensar qu e este plan sera un enorme fracaso. El proyecto de pesificacin de la economa giraba en torno a os importantes objetivos: el primero se diriga a la reconstruccin de u na moneda nacional viable y el segundo pretenda reducir sustancialmente los efect os redistributivos ya registrados por la depreciacin del peso. Sin embargo, el cambio de unidad de cuenta fue una excusa para una operacin especf ica de redistribucin en beneficio principal de las empresas. Una segunda manipula cin pretenda indexar las deudas pesificadas a la inflacin: el capital sera revaluado automticamente y recibira una tasa de inters del 2%.. Otros factores que provocaron el colapso financiero de Argentina fueron: la priv

atizacin de la empresa nacional Yacimientos Petrolferos Argentinos, adquirida por una compaa espaola; el indebido manejo del dinero de las privatizaciones, y la inex istencia de una transparencia y falta de una neutralidad redistributiva mxima en el cambio de unidad de cuenta. La crisis de Turqua La crisis de Turqua de 2001, tiene sus antecedentes desde el ao de 1999 cuando su economa sufra de una inflacin abrumadora de cerca del 100% anual. En diciembre de 1 999 el FMI intervino con un prstamo de 4 000 millones de dlares, el principal obje tivo: reducir la inflacin. El programa a su vez permita a la lira turca depreciars e lentamente frente a una canasta de euro dlares. El FMI mantena una restriccin que consista en que el banco central de Turqua deba con trolar el nivel de sus activos locales netos, esto significaba que la base monet aria solo poda cambiar por medio de transacciones extranjeras en el banco central . Las tasas de inflacin en efecto se redujeron, por otra parte, el nivel de reserva s del banco central disminuy. Para compensar el bajo nivel en el componente extra njero de la base monetaria, el banco central comenz a inyectar liquidez en el sis tema. Los activos locales netos alcanzaron en diciembre de 2000 un mximo de 3 bil lones de dlares. De esta manera se creo una economa artificial, ya que los bancos obtenan la mayor parte de sus ganancias mediante la inversin en bonos del tesoro, en vez de conced er crditos a los inversionistas locales, tambin recurran a crditos del exterior con intereses mucho mas bajos para invertir en bono gubernamentales. La economa de Tu rqua ahora se basaba en la especulacin financiera. Consecuencia de esto, el gobier no tuvo que rescatar una docena de bancos, lo cual tuvo un costo enorme, ya que el gobierno gastaba alrededor de 15 millones de dlares diarios. La desconfianza en la economa provoc la cada de la bolsa y la divisa turca, obligan do a una fuerte devaluacin la cual perdi en tres aos a partir de 2000 cerca de 200% de su valor frente al euro y el dlar. El ahorro interno era prcticamente nulo pue s las tasas de inters por parte de los bancos eran mnimas e inferiores a la tasa d e inflacin. En cambio, las tasas de inters cobradas por crditos eran altsimas, lo cu al frenaba la inversin, la fuga de capitales fue masiva. La crisis de la Nueva Economa La nueva economa es la transformacin que sufren los procesos de produccin, distribu cin, formas de trabajo y operaciones de financiamiento en la economa mundial por l a introduccin de la tecnologa digital. Durante los la dcada de 1980 se modificaron los procesos de calidad, durante los dcada de 1990 el mercado financiero global s e vio envuelto en una globalizacin informtica y digital. La velocidad en la toma d e decisiones era mucho ms rpida, adems gracias a la conectividad se cre un mercado f inanciero que operaba las 24 horas del da. Las empresas de base tecnolgicas, sobre todo las basadas en la tecnologa del inter net sufrieron un boom enorme y se vieron fortalecidas en el ao 2000. Esto provoc u n exceso de inversin de activos en dichas empresas y la competencia del mercado p ropici una cada de los precios que repercuti en la baja notable de empresas que co tizaban con el ndice Nasdaq. Los consumidores estadounidenses que optaron por man tener sus ahorros en fondos que cotizaban en tales empresas vieron caer drsticame nte sus rendimientos. Los consumidores estadounidenses ahora migraban sus fondos de ahorro burstil haci a las empresas ligadas al Internet, las que a su vez tuvieron una ganacia promed io mayor en sus cotizaciones y fue justo en ese sector donde comenz la cada de lo s ttulos burstiles. La cada de los precios de las empresas tecnolgicas provoc una rec esin de los Estodos Unidos en el ao 2001. Las cifras eran las siguientes: La Reserva Federal redujo ocho veces la tasas de inters en los primeros 3 trimestres del ao. En ese periodo se registraron 893 fu siones por 62.3 mil millones de dlares en comparacin con 1481 fusiones por un mont o de 283.6 mil millones de dlares en 2000. A finales de2001 el crecimiento econmic o de EUA fue de alrededor de 2.6% , el mas bajo registrado desde 1993.

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