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UNIVERSIDAD POLITCNICA DE TULANCINGO
TTULO
Ingeniera Econmica
Carrera
Ingeniera en Sistemas Computacionales
Catedrtico:
Jos Gregorio Montilla
Tulancingo de Bravo Hidalgo, a 9 de Mayo de 2012
UPT 2012

Contenido
Contenido ........................................................................................................................... 2
INTRODUCCION ............................................................................................................... 5
1. GENERALIDADES DE LA INGENIERA ECONMICA. .............................................. 6
1.1 Orgenes y definicin de la Ingeniera Econmica. ................................................. 6
1.2 Principios de la Ingeniera Econmica. .................................................................... 8
1.3Tipo de decisiones de la Ingeniera Econmica. ...................................................... 9
1.4 Ejemplos de aplicaciones. ..................................................................................... 11
2. DERIVACIN DE FORMULAS Y FACTORES DE INGENIERA ECONMICA. ...... 14
2.1 El Valor del Dinero a Travs del Tiempo. .............................................................. 14
2.2 El Concepto de Inters y Perodo de Capitalizacin. ............................................ 15
2.3 Inters Simple e Inters Compuesto. .................................................................... 17
2.4 Inters Nominal, Efectivo y Continuo. .................................................................... 19
2.5 Representacin Grfica De Los Flujos De Efectivo .............................................. 21
2.6 Derivacin De Formulas Y Factores Considerando Capitalizacin Discreta. ....... 25
2.6.1 Determinacin de Flujos nicos. .................................................................... 25
2.6.2 Serie de Flujos Uniformes y su relacin con el Presente y el Futuro. ............ 26
2.6.3 Serie de Gradiente (Geomtrico y Aritmtico) y su Relacin con el Presente.
.................................................................................................................................. 28
RELACIN DINERO-TIEMPO Y METODOS DE EVALUACIN DE PROYECTOS. ... 34
3.1 Generalidades de la Tasa de Rendimiento Mnima Atractiva (TREMA). .............. 35
3.2 Costo De Capital Simple O Mixto. ......................................................................... 37
3.3 El Valor De Salvamento. ........................................................................................ 38
3.4 Mtodo Del Valor Presente Neto (VPN). .............................................................. 39
3.5 Mtodo Del Valor Futuro (VF). ............................................................................... 41
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3.6 Mtodo De La Tasa Interna De Rendimiento (TIR). .............................................. 42
3.7 Mtodo Del Valor Anual Equivalente (VAE). ......................................................... 44
3.8 Mtodo Del Perodo De Recuperacin. ................................................................. 45
3.9 Mtodo De La Razn Costo / Beneficio ................................................................. 46
4. COMPARACIN DE ALTERNATIVAS ...................................................................... 52
4.1 Anlisis De Alternativas Con Diferentes Horizontes De Planeacin. .................... 52
4.2 Proyectos Mutuamente Exclusivos. ....................................................................... 55
4.3 Anlisis Incremental (VPN Y TIR) .......................................................................... 57
4.4 Determinacin De La Vida Econmica De Un Activo. ........................................... 58
5. EL ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADOS COMO BASE DE CLCULO DE
LOS FLUJOS NETOS DE EFECTIVO (FNE). ................................................................ 59
5.1 Concepto Y Objetivos De La Depreciacin Y La Amortizacin. ............................ 59
5.2 Mtodos De Depreciacin (Lnea Recta, Acelerada, Y Suma De Dgitos) ........... 60
5.3 Ganancia (Prdida) En La Disposicin De Un Activo. .......................................... 61
5.4 Flujos Netos De Efectivo Antes Y Despus De Impuestos. .................................. 62
5.5 Financiamiento De Capital Contable O Deuda ...................................................... 62
5.6 Estructura De Capital Y Elementos De Arrendamiento ......................................... 63
5.7 Flujos Netos De Efectivo Con O Sin Financiamiento ............................................ 64
6. INCORPORACIN DE LA INFLACIN ...................................................................... 64
6.1 Significado Y Medicin De La Inflacin. ................................................................ 64
6.2 Anlisis De Unidades Monetarias Constantes. ..................................................... 65
6.3 Anlisis De Unidades Monetarias Corrientes. ...................................................... 66
6.4 Efectos De La Inflacin En Los FNE De Proyectos. .............................................. 67
7. ANLISIS DE SENSIBILIDAD Y RIESGO .................................................................. 68
7.1 Concepto De Riesgo, Incertidumbre Y Sensibilidad. ............................................. 68
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7.2 Anlisis De Equilibrio ............................................................................................. 68
7.3 Anlisis De Sensibilidad Utilizando Estimaciones De Los Factores Pertinentes. 69
BIBLIOGRAFIA ................................................................................................................ 70
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INTRODUCCION
Al momento de evaluar proyectos de inversin y alternativas operacionales, se aplican
efectivamente los conceptos relacionados con la ingeniera econmica, operativamente
se hace uso de las matemticas financieras.
Cuando se evalan proyectos de inversin, se calculan las bondades que obtiene el
inversionista de prestar su dinero al proyecto y no en otra alternativa similar,
considerando por supuesto riesgos de inversin similares.
Un criterio es vlido para evaluar proyectos y alternativas, siempre y cuando permita
confirmar y aseverar que la situacin econmica del inversionista comparativamente se
mejorara respecto al momento en la cual se efecta la evaluacin.
Cuando se evalan alternativas de inversin, una de las restricciones ms importantes
a considerar es el dinero. Este recurso es de alta importancia para el logro de los
objetivos que se pueda querer conseguir con cualquier proyecto.
A travs de las tcnicas de la ingeniera econmica se pueden determinar en general
los siguientes aspectos que permiten evaluar la bondad de una alternativa de inversin:
Los ingresos de los proyectos: al evaluar el proyecto se realiza un anlisis de
la velocidad de generar dinero ahora y en el futuro.
La inversin en el proyecto: se debe de estimar los desembolsos a realizar en
el proyecto.
Los gastos de operacin del proyecto: Son todos los desembolsos que se
deben de efectuar, con la intencin de convertir la inversin en los ingresos del
proyecto.
En relacin a los aspectos citados, salvo algunas excepciones, es deseable aumentar
la velocidad de generacin de dinero del proyecto a travs del horizonte de evaluacin,
disminuir los desembolsos en inversin y los gastos de operacin tambin disminuirn.
Los aspectos sealados deben ser considerados en cuanto a su impacto en el proyecto
para realizar una efectiva evaluacin.
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1. GENERALIDADES DE LA INGENIERA ECONMICA.
1.1 Orgenes y definicin de la Ingeniera Econmica.
ORIGEN:
The Economic Theory of the Location of Railways (Teora econmica del trazado de
vas frreas), obra escrita por Arthur M. Wellington en 1887, inici el inters de la
ingeniera en las evaluaciones econmicas. Wellington, que era ingeniero civil,
razonaba que deba utilizarse el mtodo de anlisis de costo capitalizado para
seleccionar las longitudes preferidas de las vas frreas o las curvaturas, de dichas
vas. En forma muy peculiar captur la orientacin de la Ingeniera econmica,
afirmando:
Sera bueno que a la Ingeniera se le considerara en forma menos general o
Incluso que no se le definiera, como el arte de construir. En un sentido
ciertamente es ms bien el arte de no construir, o para decirlo en forma ms
burda, aunque no Inadecuada, viene a ser el arte, de hacer con un dlar lo que
cualquier ignorante puede hacer gastando dos.
En los aos 20 J. C. L. Fish y 0. B. Coldman analizaron las Inversiones efectuadas en
estructuras de ingeniera desde la perspectiva de las matemticas actuariales. Fish
formul un modelo de inversin relacionado con el mercado de obligaciones. Coldman,
en su libro titulado Financial Engineering (Ingeniera Financiera) propona un mtodo de
Inters compuesto para determinar los valores comparativos y afirmaba:
Resulta raro, y desde luego muy desafortunado, que tantos autores, en sus
libros de ingeniera no den consideracin o le presten muy poca a los costos, a
pesar del hecho de que el primer deber del Ingeniero es el de tener stos en
cuenta al objeto de obtener una economa real, es decir, lograr que el mayor
nmero posible de dlares y centavos obtengan el ptimo rendimiento
financiero.
Los lmites de la Ingeniera econmica clsica fueron trazados en 1930 por Eugene L.
Grant en su texto Principles of Engineering Economy (Principios de Ingeniera
Econmica). El profesor Grant examin la Importancia de los factores de Juicio y de la
evaluacin de Inversiones a corto plazo, al mismo tiempo.
Los desarrollos modernos estn empujando fronteras de la Ingeniera Econmica hasta
hacerlas abarcar nuevos mtodos de riesgo, sensibilidad, anlisis de intangibles. Los
mtodos tradicionales estn siendo refinados para reflejar la preocupacin actual por la
conservacin de los recursos y la utilizacin eficaz de los fondos pblicos.
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DEFINICIN:
Hace algunos decenios, hasta antes de la segunda guerra mundial, los bancos y las
bolsas de valores de los pases eran las nicas instituciones que manejaban trminos
como inters, capitalizacin, amortizacin... Sin embargo, a partir de los aos 50, con el
rpido desarrollo industrial de una gran parte del mundo, los industriales vieron la
necesidad de contar con tcnicas de anlisis econmico adaptado a sus empresas,
creando en ellas un ambiente para tomar decisiones orientadas siempre a la eleccin
de la mejor alternativa en toda ocasin.
As, como los viejos trminos financieros y bancarios pasan ahora al mbito industrial y
particularmente al rea productiva de las empresas, a este conjunto de tcnicas de
anlisis para la toma de decisiones monetarias, empieza a llamrsele Ingeniera
Econmica.
De esta forma con el paso del tiempo se desarrollan tcnicas especficas para
situaciones especiales dentro de la empresa como:
Anlisis solo de costos en el rea productiva.
Remplazo de equipo slo con el anlisis de costos.
Remplazo de equipo involucrando ingresos e impuestos.
Creacin de plantas totalmente nuevas.
Anlisis de inflacin.
Toma de decisiones econmicas bajo riesgo, etc.
Conforme el aparato industrial se volva ms complejo, las tcnicas se adaptaron y se
volvieron ms especficas. Por lo tanto, la ingeniera econmica o anlisis econmico
en la ingeniera, se convirti en:
Conjunto de tcnicas para tomar decisiones de ndole econmica en el mbito
industrial, considerando siempre el valor del dinero a travs del tiempo.
Disciplina que se preocupa de los aspectos econmicos de la ingeniera;
implica la evaluacin sistemtica de los costos y beneficios de los proyectos
tcnicos propuestos.
Tcnicas de anlisis econmico adaptadas a sus empresas, creando en ellas
un ambiente para toma de decisiones orientadas siempre a la ejecucin de la
mejor alternativa en toda ocasin.
En el nombre, la ingeniera econmica lleva implcita su aplicacin, es decir, en la
industria productora de bienes y servicios. Los conceptos que se utilizan en anlisis
financiero, como las inversiones en bolsa de valores, son los mismos, aunque para
este caso tambin se han desarrollado tcnicas analticas especiales.
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1.2 Principios de la Ingeniera Econmica.
El desarrollo, estudio y aplicacin de cualquier disciplina debe comenzar con una base
fundamental; la cual en ingeniera econmica se definir como un conjunto de
principios, o conceptos fundamentales, que proporcionan una doctrina comprensiva
para llevar a cabo la metodologa. La experiencia ha mostrado que la mayora de los
errores cometidos en esta disciplina tienen su origen en transgresiones o en el
seguimiento inadecuado de los siete principios bsicos, que a continuacin se definen:
PRINCIPIO 1. Desarrollar las alternativas . La eleccin (decisin) se da entre las
alternativas. Es necesario identificar las alternativas y despus definirlas para el
anlisis subsecuente.
PRINCIPIO 2. Enfocarse en las diferencias . Al comparar las alternativas debe
considerarse solo aquello que resulta relevante para la toma de decisiones, es
decir, las diferencias en los posibles resultados.
PRINCIPIO 3. Utilizar un punto de vista consistente . Los resultados probables de las
alternativas, econmicas y de otro tipo, deben llevarse a cabo consistentemente
desde un punto de vista definido (perspectiva punto de vista).
PRINCIPIO 4. Utilizar una unidad de medicin comn . Utilizar una unidad de
medicin comn para enumerar todos los resultados probables har ms fcil el
anlisis y comparacin de las alternativas.
PRINCIPIO 5. Considerar los criterios relevantes . La seleccin de una alternativa
(Toma de decisiones) requiere del uso de un criterio (o de varios criterios). El
proceso de decisin debe considerar los resultados enumerados en la unidad
monetaria y los expresados en alguna otra unidad de medida o hechos explcitos de
una manera descriptiva.
PRINCIPIO 6. Hacer implcita la incertidumbre . La incertidumbre es implcita la
proyectar (o estimar) los resultados futuros de las alternativas y debe reconocerse
en su anlisis y comparacin.
PRINCIPIO 7. Revisar sus decisiones . La toma de decisiones mejorada resulta de un
proceso adaptativo; hasta donde sea posible, los resultados iniciales proyectados
de la alternativa seleccionada deben compararse posteriormente con los resultados
reales logrados.
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1.3Tipo de decisiones de la Ingeniera Econmica.
Deben ser evidentes dos caractersticas en las preguntas anteriores, la primera es que
en cada una se elige entre varias alternativas, y la segunda es que todas estn
relacionadas con consideraciones econmicas.
La amplitud de los problemas, la profundidad de anlisis y el panorama, de aplicacin
que un Ingeniero encuentra en su trabajo varan mucho. A los ingenieros recin
graduados se les asigna regularmente a proyectos de reduccin de costos, y se espera
que tengan conciencia de los costos en la totalidad de sus actividades. A medida que
logran experiencia pueden convertirse en especialistas en ciertos terrenos de
aplicacin, o enfrentarse a responsabilidades ms generales como gerentes. Los
principiantes se ven limitados habitualmente a tomar decisiones a corto plazo,
correspondientes a operaciones de poltica que afectan grandes cantidades de dinero,
a la vez, que resultan Influenciadas por muchos factores de consecuencias futuras a
largo plazo. A ambas situaciones se aplican los principios y las prcticas de la
economa aplicada a la ingeniera.
La mayora de las grandes decisiones, Incluso las de carcter personal, tienen
resonancia econmica. Este empleo repetido hace que el tema de la Ingeniera
econmica resulte tan desafiante como plagado de recompensas.
Aparte del trabajo tradicional realizado con los hombres de ciencia para desarrollar
nuevos descubrimientos sobre la naturaleza y convertirlos en productos tiles, se
espera ahora que los ingenieros no solamente generen soluciones tecnolgicas
nuevas, sino que tambin hagan anlisis financieros bien fundados acerca de los
efectos de la implementacin. En las relaciones, actualmente tan estrechas y confusas
entre la Industria, el pblico y el gobierno, los anlisis de costo y valor se supone que
han de ser ms detallados y amplios (por ejemplo, la seguridad de los trabajadores, los
efectos ambientales, la proteccin, del consumidor) que lo eran anteriormente. Sin tales
anlisis un proyecto entero puede fcilmente convertirse en una carga en lugar de ser
un beneficio.
El proceso para desarrollar un nuevo proyecto de inversin es el siguiente: alguien
tiene una buena idea, la desarrolla bien y obtiene buenos resultados. Las ideas de
proyectos pueden originarse en diversos niveles de la organizacin. Como algunas
ideas seran buenas en tanto que otras no, es necesario establecer procedimientos
para le seleccin de proyectos. Muchas de las grandes compaas cuentan con una
divisin especializada de anlisis de proyectos que en forma activa se dedica a buscar
nuevas ideas, proyectos y actividades. Una vez identificadas las ideas de proyectos,
por lo general se clasifican como:
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Proyectos de expansin y productos nuevos
Destinados a incrementar las ventas y las ganancias:
1. Introducir productos nuevos. Los productos nuevos difieren de los existentes en lo
que respecta al uso, funcin o tamao, y su propsito es aumentar las ventas
llegando a nuevos mercados o clientes, o satisfaciendo requisitos de uso final que
antes no se cubran. La venta de estos productos generalmente es adicional a las
ventas existentes. Las decisiones relacionadas con proyectos nuevos se basan en
si los flujos de entrada de efectivo esperados por la venta del producto nuevo tienen
la magnitud suficiente para justificar la inversin en equipo, capital circulante y otros
costos necesarios para elaborar e introducir el producto.
2. Proporcionar instalaciones para satisfacer oportunidades de ventas actuales o
previstas de productos existentes. El punto central en este caso es si debe
comprarse o construirse, una instalacin nueva. Los flujos de entrada de efectivo
anticipados son los ingresos adicionales por los bienes y servicios producidos en las
nuevas instalaciones.
Proyectos de mejora de productos
Esta clase incluye gastos orientados a mejorar la posibilidad de venta de productos
existentes y proporcionar productos que reemplacen a los existentes. El propsito de
estos gastos es mantener o mejorar la posicin competitiva de los productos existentes.
Los nuevos productos difieren de los existentes nicamente en lo que se refiere a
diseo, calidad, color o estilo, y no se pretende con ellos alcanzar nuevos mercados o
clientes ni satisfacer requisitos de uso, final que no se hayan cumplido antes.
Proyectos do mejora de costos
Esta clase incluye proyectos diseados para:
i. Reducir los costos y gastos de las operaciones existentes, manteniendo el volumen
de produccin anual existente.
ii. Evitar aumento en costos previstos que incurriran con el volumen presente de
produccin anual.
iii. Evitar futuros aumentos en costos que se incurriran al aumentar el volumen de
produccin anual.
Proyectos de reemplazo
Los proyectos de esta clase son los necesarios para reemplazar activos existentes que
ya son obsoletos o estn desgastados; si no se reemplazan, el resultado sera
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operaciones ms lentas o la imposibilidad de llevarlas a cabo. En el caso de proyectos
de reemplazo hay que justificar el reemplazo en lugar de la reparacin del equipo
existente. Cualquier ingreso incremental que genere un proyecto de reemplazo se
considera como beneficio adicional al evaluar el proyecto. Los flujos de entrada de
efectivo que se esperan de un proyecto de reemplazo son los ahorros en costo,
obtenidos por una reduccin en los costos operativos, los ingresos por el aumento en el
volumen de produccin gracias al nuevo equipo, o ambos.
Proyectos por necesidad
Algunas inversiones se llevan a cabo por necesidad, ms que basadas en un anlisis
de su rentabilidad. Estos proyectos por lo general producen beneficios intangibles, ya
que sus ventajas econmicas no son fciles de determinar o quizs sean inexistentes.
Como ejemplos tpicos estn las instalaciones de recreo de los empleados, guarderas,
equipo de control de contaminacin e instalacin de dispositivos de seguridad. Los dos
ltimos ejemplos son proyectos en los cuales hay que efectuar gastos de capital para
cumplir con requisitos de control ambiental seguridad u otros estatutos, tal vez con el
fin de evitar multas. Estas inversiones usan capital pero no ofrecen flujos contables de
entrada de efectivo.
1.4 Ejemplos de aplicaciones.
Algunas de las preguntas, que en general se hacen los Ingenieros cuando ejercen su
profesin, son:
Cul de los diseos que concursan se debe seleccionar?
Se debe sustituir la mquina que se est usando?
Con capital disponible limitado, qu parte de la Inversin se debe consolidar?
Por seguridad, es preferible seguir un programa conservador, o uno que contiene
mayores riesgos pero que pueden redituar mejores dividendos?
Entre varios proyectos de inversin del capital, que en esencia producen utilidades
equivalentes, pero que gastan recursos de manera diferente, cul es preferible?
Los beneficios que se espera que produzcan los proyectos del servicio pblico, son lo
bastante grandes como para que los costos sean aceptables?
Ejemplos de aplicaciones segn su clasificacin :
Reemplazo de equipo
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Moore Bussiness Forms Inc., es un productor mundial de formularios empresariales y
otros productos de papel. Actualmente, la compaa tiene una planta en Albany,
Georgia, donde el papel se corta al tamao, se imprime en una de 15 imprentas y
despus se pasa al departamento de acabado. Como parte de este proceso, los libros
de formularios se encuadernan mediante engrapado y se les colocan cubiertas de
papel grueso. Esta operacin se lleva a cabo con una de cuatro mquinas de
encuadernado Stanley-Bostitch.
De las cuatro mquinas de encuadernado que se emplean en la actualidad, solo una se
usa a diario. La compaa compr esta mquina de encuadernado en 1971 y ha estado
en servicio desde entonces. Su rendimiento ha sido confiable al paso del tiempo, pero
el ao pasado la gerencia observ un aumento considerable en su tiempo de
inactividad.
Moore est considerando la posibilidad de comprar una nueva mquina de
encuadernado para reemplazar la de uso intensivo. Esta mquina, cuyo precio es de
125,000 dlares y es fabricada por Kidder/Shlumberger, no ofrecer una tasa de
produccin mayor, pero si generar una reduccin notable en el tiempo de inactividad.
El costo de capacitacin para la operacin de la mquina es mnimo.
Reduccin de costos
Una empresa que fabrica productos alimenticios empacados en paquetera y a granel,
est considerando la posibilidad de automatizar la lnea de empaque # 2, en la cual se
reducira al 70% la mano de obra en sta rea, adems se incrementara la capacidad
de produccin de paquetera del 75 al 100%, el costo de inversin sera alrededor de
los 180,000 dlares.
Un laboratorio que efecta anlisis de calidad a la grasa comestible, requiere la
cantidad de 20,000 dlares para la compra de un equipo de laboratorio, el cual mide la
oxidacin del producto, con esto se pretende reducir los costos de anlisis de
laboratorio y el tiempo de liberacin de embarque del producto.
Desarrollo de nuevos productos.
E.I. Dupont de Neumours, una de las principales plantas de productos qumicos ha
establecido un negocio independiente, llamado Somos, a fin de desarrollar y vender un
sistema de generacin rpida de prototipos. Esta tecnologa dirigida por computador
permite a los ingenieros disear y crear en unas cuantas horas prototipos de plstico
de piezas complicadas.
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El sistema de generacin rpida de prototipos ha permitido que los diseadores
construyan en tres semanas proyectos que antes requeran seis meses o ms. Las
tareas que antes se Ilevaban varias semanas ahora pueden efectuarse en uno o dos
das. La generacin rpida de prototipos tambin permite ahorrar decenas de miles de
dlares por pieza en costos de modelado, en comparacin con los mtodos
tradicionales.
Esta tecnologa tambin puede significar para algunas empresas el nacimiento de una
autntica manufactura "oportuna". Por ejemplo, un taller de piezas de recambio para
automvil simplemente podra almacenar metal y polvos plsticos junto con un acervo
de programas de computacin que le permitiran crear en el instante cualquier pieza
que necesite el cliente. Para este negocio se requiere una inversin de 40 millones de
dlares por parte de Dupont y el sistema de prototipos se vender por 385,000 dlares
una vez terminado.
Necesidad
Se requiere una inversin de 15,000 dlares para relocalizar un taller y una oficina, que
se encuentran en el interior de la fbrica de aceites, lo anterior es necesario por
seguridad, ya que se requiere retirar fuentes de ignicin cercanas a la planta de
hexano, evitando de esta manera riesgos de explosin.
Situaciones que no puede analizar la Ingeniera Econmica.
Alguien podr pensar, con justa razn, que si adquiere dlares y los guarda bajo el
colchn, con la esperanza de que suceda el rumor de una devaluacin de la moneda
(llmese pesos, bolvares, yenes...) habr obtenido ganancias en forma inmediata a
pesar de que su dinero permanece inmvil. Lo anterior invalidara la declaracin de que
el dinero slo gana ms dinero si se usa. Sin entrar en detalles que no corresponden a
este tema, sta es una situacin especulativa y si la persona compr $ 1 000 dlares,
despus de la evaluacin tendr los mismos $ 1 000 dlares, aunque en su pas, en
forma momentnea, tenga ms dinero y por tanto ms poder adquisitivo, situacin que
se compensa al poco tiempo.
Inversiones especulativas como la compra de dlares con la esperanza de una
devaluacin al corto plazo, la adquisicin de grandes cosechas y su almacenamiento u
ocultacin, con la esperanza de que suba su precio base o que su escasez ocasione un
aumento de precio, no son sujetas al anlisis econmico tradicional, pues en todas las
inversiones especulativas siempre hay la expectativa de que algo extraordinario suceda
y que esto sea lo que origine una ganancia adicional. Por lo tanto el anlisis y
evaluacin econmica de inversiones especulativas queda fuera del alcance de esta
materia.
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2. DERIVACIN DE FORMULAS Y FACTORES DE
INGENIERA ECONMICA.
2.1 El Valor del Dinero a Travs del Tiempo.
Hay un fenmeno econmico conocido como inflacin, el cual consiste en la prdida de
poder adquisitivo del dinero con el paso del tiempo. Ningn pas en el mundo est
exento de inflacin, ya sea que tenga un valor bajo, de 2 a 5 % anual en pases
desarrollados, o por arriba del 1000 % anual, como en algunos pases de Amrica del
Sur. Nadie puede escapar de ella. De la misma forma, nadie sabe con certeza por qu
es necesaria la inflacin o por qu se origina en cualquier economa. Lo nico que se
aprecia claramente es que en pases con economas fuertes y estables, la inflacin es
muy baja, pero nunca de cero.
Lo nico en que se hace nfasis, es que el valor del dinero cambia con el tiempo
debido principalmente a este fenmeno, de lo contrario, es decir, si no hubiera inflacin,
el poder adquisitivo del dinero sera el mismo a travs de los aos y la evaluacin
econmica probablemente se limitara a hacer sumas y restas simples de las ganancias
futuras (sin embargo, no debe olvidarse la capacidad todava ms importante del dinero
de generar ganancias o generar riqueza en el transcurso del tiempo).
Pero sucede lo opuesto. Es posible, mediante algunas tcnicas, pronosticar cierto
ingreso en el futuro. Por ejemplo, hoy se adquiere un auto por $ 20 000 y se espera
poder venderlo dentro de cinco aos en $ 60 000, en una economa de alta inflacin. El
valor nominal del dinero, por la venta del auto, es mucho mayor que el valor actual,
pero dadas las tasas de inflacin que se tendrn en los prximos cinco aos el valor de
$ 60 000 trado o calculado a su equivalente al da de hoy, resulta mucho ms bajo que
$ 20 000.
Este fenmeno de ilusin monetaria se presenta en mayor o menor proporcin en
cualquier pas que padezca la inflacin. Es aqu donde interviene la ingeniera
econmica, que intenta resolver el problema del cambio en el valor del dinero a travs
del tiempo. La solucin que aporta es calcular el valor equivalente del dinero en un solo
instante de tiempo. Si retomamos el ejemplo del auto, sera errneo afirmar que ste se
podr vender dentro de cinco aos al triple de su valor. Aunque es cierto en trminos
nominales, es decir, slo por lo que se observa en las cifras, para hacer una adecuada
comparacin se debe obtener el poder adquisitivo real, tanto de los $ 20 000 como de
los $ 60 000 en cierto punto en el tiempo, que puede ser el momento de adquirir el auto
o el momento de venderlo. Cuando se calcula el valor real del dinero en esta situacin,
se puede percibir la ilusin monetaria de que se ha hablado.
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Parece claro que en tanto se cuente con las tcnicas analticas adecuadas y se pueda
comparar el poder adquisitivo real del dinero en determinados instantes de tiempo, se
estar capacitado para tomar mejores decisiones econmicas. sta es la ayuda que
puede prestar la ingeniera econmica a los administradores de negocios.
El dinero, como cualquier otro bien, tiene un valor intrnseco. Un hombre puede tener
una casa o cambiarla por dinero en efectivo, o tener un auto o cambiarlo por dinero en
efectivo. Si este hombre no es dueo de una casa y necesita utilizar una, deber
rentarla, es decir deber pagar por ello; Si no posee un auto y necesita utilizar uno,
deber pagar una renta, no importa si es por media hora, como en el caso de un taxi, o
por un da o un mes. Del mismo modo, si este hombre no tiene dinero y lo necesita,
deber pagar cierta cantidad para tenerlo. A este pago se le conoce con el nombre de
INTERS.
En general se puede decir que el uso de bienes ajenos con valor intrnseco implica
necesariamente un pago por ese uso. Al contrario, si nadie utiliza esos bienes, su
propietario no obtendr ganancia alguna, por su inactividad, lo que sera igual a tener
un taxi sin circular o guardar el dinero bajo el colchn.
2.2 El Concepto de Inters y Perodo de Capitalizacin.
Como anteriormente se mencion inters es el pago que se hace al propietario del
capital por el uso del dinero. Cuando una persona deposita dinero en el banco, de
hecho le est prestando ese dinero para que ste lo use, por tanto, el banco debe
pagar cierto inters al propietario del dinero. En ingeniera econmica al inters se le
designa con la letra i.
El pago de inters siempre est asociado a un periodo de tiempo. Cuando un banco
ofrece a sus ahorradores 20% de inters anual significa que el ahorrador deber dejar
su dinero depositado por un periodo de un ao exacto para percibir el inters ofrecido.
El periodo mnimo necesario para que se pueda cobrar un inters se llama perodo de
capitalizacin. Si una persona le presta a otra $ 1000 al 10% de inters pero con la
condicin de liquidar tanto los $ 1000 como el inters de $ 100 al cabo de una semana;
el periodo de capitalizacin del que presta es de una semana. Se llama periodo de
capitalizacin porque a su trmino ya se tiene o ya se form ms capital. As, quien
prest $ 1000 al 10% de inters semanal tendr $ 1 100 en una semana. De igual
forma, si otra persona deposita $ 1000 en un banco que paga 20% de inters anual,
pasado el periodo de capitalizacin de un ao, su capital habr aumentado de $ 1000 a
$ 1200.
El valor del dinero en el tiempo y la tasa de inters utilizada conjuntamente generan el
concepto de equivalencia, esto significa que diferentes sumas de dinero en diferentes
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tiempos pueden tener igual valor econmico. Por ejemplo, si la tasa de inters es 12%
por ao, $ 100 hoy pueden ser equivalentes a $ 112 un ao despus, en vista de que:
Cantidad acumulada = 100 + 100(0.12) = 100(1 + 0.12) = 100 (1.12)
Cantidad acumulada = $ 112
As, si alguien ofrece darle $ 100 hoy o $ 112 un ao despus, no habra diferencia en
la oferta, ya que en ambos casos se tendran los $ 112 dentro de un ao. Las dos
sumas de dinero son entonces equivalentes cada una si la tasa de inters es de 12%
por ao. En ambos casos una ms alta o baja tasa de inters, hace que $ 100 hoy no
sean equivalentes a $ 112 dentro de un ao. Adicionalmente al considerar
equivalencias futuras se pueden aplicar los mismos conceptos para determinar la
equivalencia en aos previos. As, $ 100 hoy pueden ser equivalentes a 100/1.12 = $
89.29 un ao antes si la tasa de inters es del 12% anual. Segn estos ejemplos, es
claro que $ 89.29 el ltimo ao, $ 100 hoy y $ 112 dentro de un ao son equivalentes si
la tasa de inters es 12% anual. Los resultados de stas sumas pueden obtenerse as:
112 = 1.12 12% anual.
100
y
100 = 1.12 12% anual.
89.29
Ejemplo. Una persona presta $ 3 500 con la condicin de que le paguen $ 4 025 al
cabo de un ao. Cul es la tasa de inters anual que cobra el prestamista?
Solucin. Para encontrar una frmula que permita hacer este clculo, simplemente se
divide la cantidad de inters cobrado (F - P) = 4 025 - 3 500 = 525 sobre la cantidad
original, lo cual, si se multiplica por 100, determinar el porcentaje de ganancia sobre la
cantidad original, o sea, la tasa de inters correspondiente a ese perodo.
( ) 100 1 100
1
]
1

P
F
P
P F
i ( ) % 15 100 1
3500
4025

1
]
1

i
Capital Inicial o Principal ( P ): Es la cantidad que se presta durante un tiempo
determinado para producir un inters.
Inters ( I ): Pago que se hace al propietario del capital por el uso del dinero.
~ 16 ~
Tasa de Inters ( i ): Es la razn del inters devengado respecto del capital inicial.
Perodo de capitalizacin: Perodo mnimo necesario para que se pueda cobrar un
inters. Recibe este nombre porque a su trmino ya se tiene o ya se form ms capital.
2.3 Inters Simple e Inters Compuesto.
En la actualidad cualquier actividad econmica, por sencilla que parezca, descansa en
el concepto de inters, entendindose esta como una cantidad que se paga por hacer
uso de dinero solicitado en prstamo, o bien la cantidad obtenida al invertir un capital.
De lo anterior se desprende que el valor del dinero en trminos de poder adquisitivo,
depende del tiempo en el sentido de que 100 unidades monetarias de hace 5 aos,
valen ms que 100 unidades del da de hoy, por lo que se hace necesario para
mantener su poder adquisitivo, cobrar un inters al que hace uso del dinero.
Por su naturaleza el inters puede ser dividido en dos grandes rubros: Inters Simple e
Inters Compuesto. El inters simple es aquel que se calcula sobre un capital inicial
que permanece invariable en el tiempo ya que los intereses se manejan por separado y
siempre son de la misma cuanta.
El inters compuesto por el contrario, a pesar de poderse calcular a una tasa constante
de inters durante el plazo de la operacin origina que el capital inicial se incremente
peridicamente, ya que se integra automticamente al capital invertido para formar un
nuevo capital.
Lo anterior significa, que cuando los intereses de una operacin financiera se pagan
peridicamente, se trata de Inters Simple, y slo en el caso de que el pago de
intereses no se efecte a su vencimiento y que se integren al capital inicial para
acrecentamiento, se trata de Inters Compuesto.
Inters simple
Como ya se dijo anteriormente, se llama inters simple al que, por el uso del dinero a
travs de varios perodos de capitalizacin, no se cobra inters sobre el inters que se
debe. El inters simple se calcula usando el capital solamente, ignorando cualquier
inters que pueda haberse acumulado en perodos precedentes.
En el caso del inters simple, los intereses que van a pagarse en el momento de
devolver el prstamo son proporcionales a la longitud del perodo de tiempo durante el
~ 17 ~
cual se ha tenido en prstamo la suma principal. El total del inters puede calcularse
usando la relacin.
Inters = (Capital) (Nmero de perodos) (Tasa de inters) = Pni
Inters = Pni
Ejemplo: Si usted solicita un prstamo de $ 29'750,000 en 3 aos al 30.5% anual de
inters simple; Cunto dinero deber al cabo de 3 aos?
Calculo de Inters Simple:
(1)
fin de
ao
(2)
Cantidad
prestada
(3)
Inters
(4) = (2) + (3)
Cantidad
adecuada
(5)
Cantidad
pagada
0 $ 29750,000
1 $ 9073,750 $ 38823,750 0
2 9073,750 47897,500 0
3 9073,750 56971,250 $ 56971,250
Cantidad a pagar = P + Pni = 29750,000 + 29750,000 (3)(0.305) = $ 56971,250
INTERS COMPUESTO
Cuando se calcula el inters compuesto, el inters de un perodo es calculado sobre el
principal ms la cantidad acumulada de inters ganados en perodos anteriores. As, el
clculo de inters significa inters sobre inters (esto refleja el efecto del valor del
dinero en el tiempo sobre el inters tambin).
Ejemplo: Si usted presta $29'750,000 al 30.5% anual de inters compuesto calcule la
cantidad adecuada despus de 3 aos.
~ 18 ~
Ao
Saldo al Inicio
de ao
Inters generado
al 30.5% anual
Saldo al fin
de ao.
1 29'750,000 (29750,000) (.305) = 9073,750.00 38823,750
2 38823,750
(38'823,750) (.305) =
11841,243.75
50'664,993.7
5
3 50'664,993.75
(50'664,993.75) (.305) =
15'452,823.09
66'117,816.8
4
Por lo tanto si usted presta $ 29750,000 al 30.5% de inters compuesto anual, deber recibir en
pago al trmino del plazo $ 66117,816.84.
2.4 Inters Nominal, Efectivo y Continuo.
Las tasas de inters nominal y efectiva se usan cuando el perodo de capitalizacin (o
perodo de inters) es menor que el perodo en que la tasa est dada. As, cuando una
tasa de inters se expresa sobre un perodo de tiempo menor que un ao, tal como 1%
mensual, los trminos tasa de inters nominal y efectiva deben considerarse, si se
desea conocer, de una manera ms exacta, el inters que se deber pagar por un ao.
Inters Nominal.
Un diccionario define la palabra nominal como aparente o pretendido. Estos
sinnimos implican que una tasa de inters nominal no es correcta, real, genuina o tasa
efectiva; por lo que:
Tasa de inters nominal (r): Es aquella tasa de inters aparente o pretendida. que
ignora el valor del dinero en el tiempo; por lo que la tasa de inters nominal (r) es:
r = tasa de inters por perodo x nmero de perodos
Una tasa de inters nominal puede encontrarse para un perodo ms largo que el
originalmente establecido. Por ejemplo, una tasa de inters del 1.5% mensual puede
expresarse como el 4.5% nominal trimestral (esto es 1.5% mensual X 3 meses del
trimestre), o 9% semestral, 18% anual, o 36% por dos aos, etc. El clculo de la tasa
de inters nominal evidentemente ignora el valor del dinero en el tiempo.
Inters Efectivo
~ 19 ~
Tasa de inters efectiva (i): Es aquella renta que realmente se cobra o se paga al
finiquitar el contrato de crdito. Considera el cambio del valor del dinero en el tiempo
dado que se establece en base al inters generado por el inters sobre inters.
El ao es uno de los perodos de capitalizacin ms usual en que se puede cobrar un
inters. Sin embargo, hay perodos mucho ms cortos, en los cuales es posible ganar
inters. Estos perodos pueden ser semestrales, trimestrales, mensuales, de acuerdo
con sus necesidades. Cuando se presentan situaciones de este tipo, puede manejarse
varios conceptos respecto de las tasas de inters. Tmese una tasa de inters de 12%
anual para desarrollar tales conceptos, en los siguientes ejercicios:
a) Un banco paga a sus depositarios 12% de inters anual capitalizado cada ao. En
este caso al 12% se le llama tasa nominal anual y/o tasa efectiva anual, puesto que
solo despus de transcurrido un ao es posible cobrar ese inters.
b) Un banco paga a sus depositarios 12% de inters anual capitalizado cada tres
meses. En este caso, 12% sigue siendo la tasa nominal anual, pero debido a que se
capitaliza en perodos menores a un ao, existe una tasa efectiva por perodo
(trimestral, en este caso), y una tasa efectiva anual.

,
_

m
r
i
perodo por
en este caso, i efectiva trimestral = 0.12 = 0.03 3% trimestral.
4
La tasa efectiva anual se obtiene cuando se aplica la siguiente frmula:
100 1 1
1
1
]
1


,
_

+
m
m
r
i
dnde:
r Tasa de inters nominal
m Nmero de veces que entra el perodo de capitalizacin en el perodo en que
est dada la tasa de inters nominal.
% 55 . 12 100 1
4
12 .
1
4

1
1
]
1


,
_

+
anual efectiva
i
~ 20 ~
Obsrvese que el hecho de capitalizar en perodos menores de un ao hace que la
tasa efectiva anual sea ligeramente mayor que la tasa nominal anual. Esto se debe a
que cuando se gana el inters, por ejemplo, en un trimestre, ya se tiene una cantidad
extra acumulada sobre la cual se vuelve a ganar nuevamente el inters.
Inters contino
Este inters es un caso de inters efectivo, solo que se maneja para perodos de
capitalizacin muy cortos (da, la hora, etc.) ejemplos de esto es la cotizacin en la
bolsa.
A medida que el perodo de capitalizacin disminuye, el valor de m, nmero de
perodos de capitalizacin por perodo de inters aumenta. Cuando el inters se
capitaliza en forma continua, m se acerca a infinito y la formula de tasa de inters
efectiva puede escribirse de una nueva forma. Primero recuerde la definicin de la base
del logaritmo natural.
e
h
h
h

,
_

+

1
1 lim
Ahora, para el caso de que en la frmula de inters efectivo determinada anteriormente
el valor de m tendiera a infinito, lo que permite definir a la tasa de inters
capitalizable continuamente como:
i = (e
r
1) x 100
2.5 Representacin Grfica De Los Flujos De Efectivo
En cualquier tipo de entidad, ya sea fsica o moral, siempre se presenta el movimiento
de dinero. Una persona fsica cobra o percibe dinero por algn concepto, llmese
sueldo, pensin, comisin..., y entrega a alguna otra entidad (tiendas de autoservicio,
zapatera, gobierno en el pago de impuestos...) parte de ese dinero para poder
subsistir. En las personas morales, es decir, cualquier tipo de negocio formado por
sociedades, el movimiento del dinero es ms evidente. Aqu se percibe dinero por la
venta de bienes o servicios producidos y se entrega dinero a los proveedores de
insumos, especialmente mano de obra, materiales y servicios, que hacen posible
producir bienes o servicios para el consumo de la sociedad en general.
Dado que la ingeniera econmica tiene como objetivo analizar esos movimientos de
dinero, llamados formalmente flujos de efectivo, necesita herramientas, tanto grficas
como algebraicas, para representar de manera clara y sencilla tales flujos de efectivo;
independientemente del tipo de entidad en la que se produzca, es decir, ya sea fsica o
~ 21 ~
moral, la representacin de los movimientos de dinero debe ser similar, para facilitar su
estudio y comprensin en ambos casos.
Es obvio que las entradas y salidas de efectivo se realizan en forma continua dentro de
las empresas, pero es prctica comn por parte de los contadores hacer balances de
dinero peridicamente para que el dinero entregado o recibido durante cierto lapso
aparezca como una cantidad nica al final de ese periodo.
Cada persona o compaa tiene ingresos de dinero (rentas) y pagos de dinero (costos)
que ocurren particularmente cada lapso o tiempo dado. Estos ingresos y pagos estn
dados en ciertos intervalos de tiempo y se denomina Flujos de Efectivo. Un flujo de
efectivo positivo usualmente representa un ingreso y un flujo de efectivo negativo
representa un pago o desembolso. En cualquier instante de tiempo, el flujo de efectivo
podra representarse como:
Flujo Neto de Efectivo = entradas - desembolsos
Un flujo de efectivo normalmente toma lugar en diferentes intervalos de tiempo dentro
de un perodo de inters, un supuesto para simplificar es el de que todos los flujos de
efectivo ocurren al final de cada perodo de inters. Esto se conoce como convencin
fin de perodo. As, cuando varios ingresos y desembolsos ocurren en un perodo dado,
el flujo neto de efectivo se asume que ocurre al final de cada perodo de inters. Sin
embargo, puede entenderse que an cuando las cantidades de dinero F o A son
siempre consideradas que ocurren al fin de cada perodo de inters, esto no significa
que el fin de cada perodo es diciembre 31. Esto es, al final de cada perodo significa
un perodo de tiempo desde la fecha de la transaccin (sin importar si es ingreso o
egreso) hasta su trmino.
Un diagrama de flujo de caja es simplemente una representacin grfica de un flujo de
efectivo en una escala de tiempo. El diagrama representa el planteamiento del
problema y muestra que es lo dado y lo que debe encontrarse. Es decir que, despus
de que el diagrama de flujo de caja es dibujado, el observador est en capacidad de
resolverlo mirando solamente el diagrama. Al tiempo se le representa como una lnea
horizontal. El inicio del periodo siempre se ubica en el extremo izquierdo y el final en el
extremo derecho de la lnea. La fecha 0 es considerada el presente y la fecha 1 es
el final del perodo 1.Los flujos de efectivo estarn representados por flechas, con la
punta hacia arriba o hacia abajo, segn sea positivo o negativo el flujo con respecto a
la entidad analizada.
La escala de tiempo de la figura 2.1 est basada en 5 aos. En vista de que se asume
que el flujo de efectivo ocurre solamente al final de cada ao, solamente se deben
considerar las fechas marcadas como 0, 1, 2, .....5.
~ 22 ~
La direccin de las flechas en el diagrama de flujo de caja es importante para la
solucin del problema. Por lo que una flecha hacia arriba indicar un flujo de efectivo
positivo. Inversamente, una flecha hacia abajo indica un flujo de efectivo negativo. El
diagrama de la figura 2.2 ilustra un ingreso (renta) al final del 1er. perodo 1 y un egreso
al final del 2do. perodo 2.
Es importante entender el significado y la construccin del diagrama del flujo de caja,
en vista de que es una herramienta valiosa en la solucin de problemas.
Figura 2.1 Escala de tiempo tpica para flujos de efectivo.
Figura 2.2 Ejemplo de flujo de efectivo positivo y negativo.
~ 23 ~
0 1 2 3 4 5
Ao
1
Ao
5
Flujo de Efectivo
$
1 2 3
+
-
Tiemp
o
n
Los smbolos y su significado:
Las relaciones matemticas usadas en la ingeniera econmica emplea los siguientes
smbolos:
P = Valor o suma de dinero en un tiempo denominado presente; dlares, pesos etc.
F = Valor o suma de dinero en algn tiempo futuro; dlares, pesos, etc.
A = Una serie consecutiva, igual de dinero al final de cada perodo; dlares por mes, pesos por ao,
etc.
n = Nmero de perodos; meses, aos, etc.
i = Tasa de inters por perodo, porcentaje por mes, porcentaje por ao, etc.
Los smbolos P y F representan valores sencillos que ocurren una sola vez en el
tiempo, A ocurre en cada perodo por un nmero especfico de perodos con el mismo
valor. Puede entenderse que una suma presente P representa una suma nica de
dinero a alguna fecha anterior a una suma futura o una cantidad uniforme y por
consiguiente no necesariamente localizada en t = 0 (tiempo cero). Las series
representadas por A, deben ser uniformes (los valores de dinero deben ser los mismos
en cada perodo) y deben extenderse a travs de perodos consecutivos. Ambas
condiciones deben existir para que estos valores puedan ser representados por A.
Puesto que n es comn mente expresado en aos o meses, A es expresada
usualmente en unidades monetarias por ao o unidades monetarias por mes,
respectivamente. La tasa de inters compuesta i es expresada en porcentajes por
perodo, por ejemplo 5% por ao. Excepto cuando se dice otra cosa, esta tasa se aplica
a lo largo de un perodo entero de un ao.
Todos los problemas de ingeniera econmica deben incluir por lo menos cuatro de los
smbolos arriba anotados y conocer por lo menos tres de ellos.
Ejemplo: Supngase que una persona deposit $ 1 000 en el banco el 1 de enero del
2000 y pudo retirar $1750 el 31 de diciembre de 2002. La representacin de ese hecho,
desde el punto de vista de la persona que deposita, se ilustra en la Fig. 2.3.
~ 24 ~
0 1 2 3
$ 1
750
$ 1
000
2000 2001 2002
P F
Figura
2.3
n
El momento en que la persona deposita o inicio del periodo de anlisis, 1 de enero del
2000 en el ejemplo, se designa como el presente o, simplemente, P. El momento del
retiro del dinero o fin del periodo de anlisis, 31 de diciembre del 2002, se designa
como futuro, o F. Obsrvese que son tres aos completos los que permanece el dinero
depositado, los que aparecen numerados en la parte superior de la lnea de tiempo. En
ingeniera econmica no es usual representar al tiempo con los aos calendario sino
simplemente como periodo de tiempo, por lo que al presente corresponde el periodo
cero.
En la pasada grfica se ejemplifica el punto de vista del ahorrador en el momento del
depsito, y aparece una flecha hacia abajo o salida de dinero para l. Lo contrario su-
cede en el momento del retiro. Desde el punto de vista del banco que recibe el
depsito, la grfica sera:
Por lo anterior, cabe mencionar que un problema puede ser representado desde
cualquier punto de vista, lo cual no influye en el resultado numrico pero s en la
decisin que pueda tomarse.
2.6 Derivacin De Formulas Y Factores Considerando
Capitalizacin Discreta.
2.6.1 Determinacin de Flujos nicos.
Si se invierte una cantidad P, ahora con la cantidad producida por una tasa de i por un
ao cul ser el principal y el inters que se han acumulado despus de n aos? El
diagrama de flujo para este acuerdo financiero aparece en la figura 2.5:
Figura 2.5. Cantidad nica presente y cantidad nica futura
Desarrollo de un factor de pago nico compuesto.
~ 25 ~
0 1 2 3
$ 1
750
$ 1
000
Figura
2.4
P
F
1 2 3 4 n-1 n
Ao Cantidad al
comienzo
del ao
Inters devengado
durante el ao
Cantidad compuesta
al final del ao
1 P Pi P + Pi = P(1+i)
2 P(1+i) P(1+i) i P(1+i) + P(1+i) i = P(1+i)(1+i)
3 P(1+i)
2
P(1+i)
2
i P(1+i)
2
+ P(1+i)
2
i = P(1+i)(1+i)(1+i)
: : : :
n P(1+i)
n-1
P(1+i)
n-1
i P(1+i)
n-1
+ P(1+i)
n-1
i = P(1+i)
n
= F
Por lo que el valor futuro y presente equivalente de una cantidad que cambia su valor a
una tasa i durante n aos es:
( )
n
i P F + 1 y
( )
n
i
F
P
+

1
Respectivamente.
2.6.2 Serie de Flujos Uniformes y su relacin con el Presente y
el Futuro.
Para determinar la equivalencia en el futuro de una serie uniforme de flujos de efectivo,
es necesario introducir una nueva variable, la cual denotamos por A.
A = Representa el flujo neto al final del perodo, el cual ocurre durante n perodos.
(1) F = A + A(1+i)
1
+ A(1+i)
2
+ A(1+i)
3
+ .... + A(1+i)
n-1
Multiplicando por (1+i)
(2) F(1+i) = A(1+i)
1
+ A(1+i)
2
+ A(1+i)
3
+ .... + A(1+i)
n-1
+ A(1+i)
n
(3) F (1+i) = A[(1+i)
1
+ (1+i)
2
+ (1+i)
3
+ .... + (1+i)
n-1
+ (1+i)
n
] Restando (3) (1)
~ 26 ~
0 n-3 n-2 n-1 n 1 2 3 4
A A A A A A A A
F
=
0
P
n
As
Desarrollando ambos lados: F(1+i) F = - A + A(1+i)
n
F + Fi F = A [-1 +(1+i)
n
]
F = A [-1 + (1+i)
n
]
i
Por lo que el valor futuro equivalente (F) de una serie de flujos uniformes, que se da
durante n perodos con un factor de cambio de valor del dinero a travs del tiempo i, se
puede determinar mediante la frmula:
( )
1
]
1

i
i
A F
n
1 1
Por despeje, encontramos la frmula para obtener una anualidad a partir de un valor
futuro conocido, como:
( )
1
]
1

1 1
n
i
i
F A
Para determinar la equivalencia en el presente de una serie uniforme de flujos de
efectivo; dado que F = P(1+i)
n
; entonces:
( )
( )
1
]
1

+
+
i
i
A i P
n
n
1 1
1
Despejando P
( )
( )
1
]
1

+
1
]
1

n
n
i
i
i
A P
1
1 1 1
Por lo que el valor presente equivalente (P) de una serie de flujos uniformes, que se da
durante n perodos con un factor de cambio de valor del dinero a travs del tiempo i, se
puede determinar mediante la frmula:
( )
( )
1
]
1

+
+

n
n
i i
i
A P
1
1 1
Por despeje, encontramos la frmula para obtener una anualidad a partir de un valor
presente conocido, como:
( )
( )
1
]
1

+
+

1 1
1
n
n
i
i i
P A
Ejemplo:
1. Si en una cuenta de ahorros que paga el 30% anual se depositan $ 10000,000
anuales durante 5 aos. qu cantidad acumulada al final del ao 10 tendr, si el
primer depsito se hizo al final del ao 1?
~ 27 ~
0
1 2 3 4
F
5
6
7 8 9 10
10000,000
Primer curso: Llevar los flujos al final del ao 10.
( ) ( )
000 , 431 ' 90 $
3 .
1 3 . 1
000 , 000 ' 10
1 1
5
5

1
]
1

1
]
1

i
i
A F
n
( ) ( ) 8 . 972 , 763 ' 335 $ 3 . 1 000 , 431 ' 90 1
5
10
+ +
n
i P F
Segundo curso: Traer todos los flujos al presente y posteriormente encontrar su valor
equivalente al final del ao 10.
( )
( )
( )
( )
52 . 697 , 355 ' 24 $
3 . 1
1 3 . 1
000 , 000 ' 10
1
1 1
5
5

1
]
1

+
+

1
]
1

+
+

i i i
i
A P
n
n
( ) 8 . 972 , 763 ' 335 $ 3 . 1 52 . 697 , 355 ' 24
10
10
+ F
2.6.3 Serie de Gradiente (Geomtrico y Aritmtico) y su
Relacin con el Presente.
Ciertos proyectos de inversin generan flujos de efectivo que crecen o disminuyen una
cierta cantidad constante cada perodo. Por ejemplo, los gastos de mantenimiento de un
cierto equipo se pueden incrementar una cierta cantidad constante cada perodo.
Tambin, es posible que ciertos proyectos generen flujos que se incrementen un cierto
porcentaje constante por cada perodo. Este ltimo caso se comprende fcilmente
cuando se supone que los flujos por el efecto de la inflacin crecen un cierto porcentaje
constante por perodo.
A esta razn de crecimiento constante (cantidad o porcentaje) en ingeniera econmica
se le conoce con el nombre de Gradiente.
Gradiente Aritmtico:
Un gradiente aritmtico (G) o uniforme es una serie de flujos de caja que aumenta o
disminuye de manera uniforme. Es decir que el flujo de caja, ya sea ingreso o
desembolso, cambia en la misma cantidad cada ao. La cantidad de aumento o
disminucin es el gradiente.
Al desarrollar una frmula que se pueda utilizar para gradientes aritmticos o uniformes
es conveniente suponer que el primer flujo de la serie se encuentra al final del perodo
1 y no involucra un gradiente, sino un pago base.
G = Cambio uniforme aritmtico en la magnitud de las entradas o en los ingresos o
desembolsos para un perodo de tiempo.
~ 28 ~
El valor de G puede ser positivo o negativo. Si ignoramos el pago base, podramos
construir un diagrama generalizado de flujo de caja de gradiente creciente uniforme
como se muestra en la siguiente figura.
Serie de gradiente uniforme ignorando la cantidad base.
Determinacin del presente de la serie gradiente uniforme (aritmtico):
(1)
( ) ( ) ( ) ( )
( )
( )
( )
( )
1
]
1

+
+

+ +
+
+
+
+
+
+
+

n n
i
n
i
n
i i i i
G P
1
1
1
2
1
4
1
3
1
2
1
1
1 5 4 3 2

Multiplicando ambos lados de la ecuacin por (1+i), resulta:
(2)
( )
( )
( ) ( ) ( )
( )
( )
( )
( )
1
]
1

+
+

+ +
+
+
+
+
+
+
+
+
1 2 4 3 2
1
1
1
2
1
4
1
3
1
2
1
1
1
n n
i
n
i
n
i i i
i
G i P
Restando la ecuacin (2) menos (1):
( )
( )
( )
( )
( )
( )
( )
( )
( ) ( )
( )
( )
( )
1
]
1

+

+ +
+

+
+

+
+

+
+
+
n n
i
n
i
n n
i i i
i
G P i P
1
1
1
2 1
1
3 4
1
2 3
1
1 2
1
1
1
1 4 3 2

Despejando:
( )
( ) ( ) ( ) ( ) ( )
1
]
1

+
+
+ +
+
+
+
+
+
+
+
+
n n
i
n
i i i i
i
G P Pi P
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1 4 3 2

( )
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ( )
1
]
1

1
]
1

+
+
+
+ +
+
+
+
+
+
+
+

n n n
i
n
i
G
i i i i i
i i
G
P
1 1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1 4 3 2

~ 29 ~
0 1 2 3 4 5 n - 1 n
G
2G
3G
4G
(n-1)G
(n-2)G
G = 500
A
1
= 10,000
i = 15%
n = 10
A = -A
1
+ A
G

La expresin entre llaves es el valor presente de una serie uniformes de 1 a n aos.
( )
( ) ( )
1
]
1

1
]
1

+
+

n n
n
i
n
i
G
i i
i
i
G
P
1 1
1 1
Factorizando, se determina la frmula para obtener el valor presente equivalente de un
gradiente aritmtico conocido, como:
( )
( )
1
]
1

+
1
]
1

+
1
]
1

n
n
i
n
i
i
i
G P
1
1 1 1 1
Como P = F / (1+i)
n
:
( )
( )
( )
1
]
1

+
1
]
1

+
1
]
1

+
n
n
n
i
n
i
i
i
G
i
F
1
1 1 1 1
1
Al despejar F, pasando (1+i)
n
al otro lado de la ecuacin, se determina la frmula para
obtener el valor futuro equivalente de un gradiente aritmtico conocido, como:
( )
1
]
1

+
1
]
1

n
i
i
i
G F
n
1 1 1
Como
( )
1
]
1

i
i
A F
n
1 1
:

( ) ( )
1
]
1

+
1
]
1

1
]
1

+
n
i
i
i
G
i
i
A
n n
1 1 1 1 1
( )
( )
1
]
1

+
1
]
1

+
1
]
1

1 1
1 1 1
n
n
i
i
n
i
i
i
G A
Desarrollando:
( )
( ) ( )
1
1
]
1

,
_

,
_

+
+
1
]
1

1 1 1 1
1 1 1
n n
n
i
i
n
i
i
i
i
i
G A
( )
1
]
1

1
]
1

1 1
1
1
n
i
ni
i
G A
~ 30 ~
G = 500
A
1
= 10,000
i = 15%
n = 10
A = -A
1
+ A
G

Por lo que una anualidad A dado un gradiente G, es:
( )
1
]
1

+

1 1
1
n
i
n
i
G A
Al momento de determinar el valor presente equivalente o valor anual equivalente de
una serie de flujos con gradiente uniforme (aritmtico), recordar que el primer flujo de la
serie se encuentra al final del perodo y no involucra un gradiente, sino un pago base;
por lo que:
P = P
A
+ P
G
P = P
A
- P
G
P = - P
A
P
G
P = - P
A
+ P
G
A = A
1
+ A
G
A = A
1
- A
G
A = - A
1
A
G
A = - A
1
+ A
G
Ejercicio
Una persona deposita en una cuenta de ahorros una cantidad anual que va
disminuyendo a una cantidad constante de $ 500 por ao. La magnitud del primer
depsito que se hace es de $ 10,000 y el ltimo de $ 5,500. Si en la cuenta de ahorros
se gana un 15% anual de qu magnitud debe ser un deposito anual constante durante
el mismo tiempo para que el monto acumulado sea el mismo?

( )
1
]
1

+
+
1 1
1
1
n
i
n
i
G A A
( )
6 . 1691 000 , 10
1 15 . 1
10
15 .
1
500 000 , 10
10
+
1
]
1

+
+ A
A = - 8,308.40
Gradientes geomtricos.
Algunas veces los flujos de caja cambian en porcentajes constantes en perodos
consecutivos de pago, en vez de aumentos constantes de dinero. Este tipo de flujo de
caja, es llamado serie de flujos de tipo gradiente geomtrico o series en escalera. A los
porcentajes constantes es a lo que se le conoce como gradiente geomtrico, esto se
muestra en la siguiente figura, donde A representa la cantidad de dinero en el ao 1 y j
representa al incremento porcentual.
~ 31 ~
0 1 n
A
1
0 1 n
A
1
0 1 n
A
1
0 1 n
A
1
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
10,000
5,500
6,000
6,500
7,000
7,500
8,000
8,500
9,000
9,500
G = 500
A
1
= 10,000
i = 15%
n = 10
A = -A
1
+ A
G

~ 32 ~

( )
( )
( )
( )
( )
( )
( )
( )
( )
( )
( )
n
n
n
n
i
j A
i
j A
i
j A
i
j A
i
j A
i
A
P
+
+
+
+
+
+ +
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+

1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
2
4
3
3
2
2

(1)
( )
( )
( )
( )
( )
( )
( )
( )
( )
( )
( )
1
]
1

+
+
+
+
+
+ +
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+

n
n
n
n
i
j
i
j
i
j
i
j
i
j
i
A P
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
2
4
3
3
2
2

Multiplicar ambos lados de la ecuacin por
,
_

+
+
i
j
1
1
:
(2)
( )
( )
( )
( )
( )
( )
( )
( )
( )
( )
( )
1
]
1

+
+
+
+
+
+ +
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+
+

,
_

+
+
+

1
1
5
4
4
3
3
2
2
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
1
n
n
n
n
i
j
i
j
i
j
i
j
i
j
i
j
A
i
j
P
Restndole a la ecuacin (1) la (2):
( )
( )
( )
1
]
1

+
+

+

,
_

+
+

+1
1
1
1
1
1
1
n
n
i
j
i
A
i
j
P P Multiplicar por (1+i) ambos lados de la ecuacin
( )
( )
( )
1
]
1

+
+
+ +
n
n
i
j
A j P Pi P
1
1
1 1
( )
( )
( )
( )
( )
1
]
1

+
+

1
]
1

+
+
+
n
n
n
n
i
j
A j i P
i
j
A Pj P Pi P
1
1
1
1
1
1
Despejando se determina la frmula para obtener el valor presente equivalente de una
serie de flujos tipo gradiente geomtrico conocido, como:
~ 33 ~
0 1 2 3 4 n - 1 n
A
A(1+j)
A(1+j)
2
A(1+j)
3
A(1+j)
n-1
A(1+j)
n-2
( )
( )
1
1
1
1
1
]
1

+
+

j i
i
j
A P
n
n
1
1
1
S: j i
j
An
P
+

1
S: j = i
Al momento de determinar el valor presente equivalente o valor anual equivalente de
una serie de flujos con gradiente geomtrico, recordar que el primer flujo de la serie se
encuentra al final del perodo y no involucra un gradiente, sino un pago base; por lo que:
( )
( )
1
1
1
1
1
]
1

+
+

j i
i
j
A P
n
n
1
1
1

( )
( )
1
1
1
1
1
]
1

+
+

j i
i
j
A P
n
n
1
1
1
( )
( )
1
1
1
1
1
]
1

+
+


j i
i
j
A P
n
n
1
1
1

( )
( )
1
1
1
1
1
]
1

+
+


j i
i
j
A P
n
n
1
1
1
RELACIN DINERO-TIEMPO Y METODOS DE
EVALUACIN DE PROYECTOS.
El problema bsico al que se enfrenta una persona o una empresa que dispone de
ciertos fondos de inversin, consiste en elegir la alternativa de inversin ms
~ 34 ~
A
1
A
1
0 n
A
1
0 n
A
1
0 n 0 n
conveniente, en trminos de producir una utilidad razonable y que al mismo tiempo le
ofrezca cierta seguridad con respecto a su consecucin.
Cuando nos enfrentamos al problema de tomar una decisin financiera, lo primero que
debemos hacer, es determinar los posibles cursos de accin a seguir, una vez que se
han generado todas las alternativas a analizar. El siguiente paso es determinar las
consecuencias que sean cuantificables de las mismas.
En el caso de los proyectos de inversin, se debe tratar de expresar en trminos
monetarios los resultados de cada curso y una vez que las alternativas han sido
identificadas y evaluadas, el siguiente paso es utilizar algn procedimiento general que
ayuda a seleccionar la mejor de ellas.
A continuacin, partiendo de la premisa de que el inversionista debe utilizar criterios
para medir la rentabilidad de sus inversiones, para de esta manera, poder planear la
magnitud y composicin de su presupuesto en lo referente a las erogaciones de capital,
se presentarn los principales mtodos de seleccin de alternativas de inversin bajo
condiciones de certeza.
Se dice que la toma de decisiones se hace en condiciones de certeza, cuando la
persona fsica o moral que debe tomar las decisiones de inversin, puede predecir
exactamente los flujos de efectivo asociados con los diferentes proyectos y que
adems, conoce el costo de capital necesario para su funcionamiento.
3.1 Generalidades de la Tasa de Rendimiento Mnima
Atractiva (TREMA).
Todo inversionista, ya sea persona fsica, empresa, gobierno o cualquier otro, tiene en
mente, antes de invertir beneficiarse por el desembolso que va a hacer. Considrese
que aunque el gobierno de un pas sea el que invierta, ste debe esperar, si no lucrar,
al menos salir a mano en sus beneficios respecto de sus inversiones, para que no haya
un subsidio en el consumo de bienes o servicios y no aumente el dficit del propio
gobierno.
Por tanto, se debe partir del hecho de que todo inversionista deber tener una tasa de
referencia sobre la cual basarse para hacer sus inversiones. Una tasa de referencia es
la base de comparacin de clculo en las evaluaciones econmicas que haga. Si no se
obtiene cuando menos esa tasa de rendimiento, se rechazar la inversin.
Para establecer esa tasa debe considerarse que todo inversionista espera que su
dinero crezca en trminos reales. Como en todos los pases hay inflacin, aunque su
~ 35 ~
valor sea pequeo, crecer en trminos reales significa ganar un rendimiento superior a
la inflacin, ya que si se gana un rendimiento igual a la inflacin el dinero no crece, sino
mantiene su poder adquisitivo. Es esta la razn por la cual no debe tomarse como
referencia a la tasa de rendimiento que ofrecen los bancos, pues es bien sabido que la
tasa bancaria de rendimiento es siempre menor a la inflacin. Si los bancos ofrecieran
una tasa igual o mayor a la inflacin implicara que, o no ganan nada o que transfieren
sus ganancias al ahorrador, hacindolo rico y descapitalizando al propio banco, lo cual
nunca va a suceder. Por tanto, la TREMA se puede definir como:
TREMA = Tasa de Inflacin + Premio al Riesgo
El premio al riesgo significa el verdadero crecimiento de dinero y se le llama as porque
el inversionista siempre arriesga su dinero (siempre que no invierta en el banco) y por
arriesgarlo merece una ganancia adicional sobre la inflacin. Como el premio es por
arriesgar, significa que a mayor riesgo, se merece mayor ganancia.
La determinacin de la inflacin est fuera del alcance de cualquier analista o
inversionista, y lo ms que se puede hacer es pronosticar un valor, que en el mejor de
los casos se acercar un poco a lo que suceder en la realidad. Lo que si puede
establecer cuando haga la evaluacin econmica es el premio al riesgo.
Para calcular el premio al riesgo se pueden tomar como referencias las dos situaciones
siguientes:
a) Si se desea invertir en empresas productoras de bienes o servicios, deber hacerse
un estudio del mercado de esos productos. Si la demanda es estable, es decir, s
tiene pocas fluctuaciones a lo largo del tiempo, y crece con el paso de los aos,
aunque sea en pequea proporcin y no hay una competencia muy fuerte de otros
productores, se puede afirmar que el riesgo de la inversin es relativamente bajo y
el valor del premio al riesgo puede fluctuar del 3 al 5 por ciento.
Luego de esta situacin de bajo riesgo vienen una serie de situaciones de riesgo
intermedio, hasta llegar a la situacin de mercado de alto riesgo, con condiciones
opuestas a la de bajo riesgo, pero caracterizada principalmente por fuertes
fluctuaciones en la demanda del producto y una alta competencia en la oferta. En
casos de alto riesgo en inversiones productivas el valor del premio al riesgo siempre
est arriba de un 12 por ciento sin un lmite superior definido.
b) La segunda referencia es analizar las tasas de rendimiento por sectores en la bolsa
de valores. Por un lado, deber observar cul ha sido el rendimiento promedio de
las empresas del mismo giro, del bajo estudio, que cotizan en la bolsa de valores, y
por otro, conocer el valor real de la inflacin. Si se observa, por ejemplo, que los
rendimientos actuales sobrepasan apenas un 3 por ciento al ritmo inflacionario, no
~ 36 ~
sera acertado fijar un premio al riesgo muy superior al promedio vigente para una
nueva empresa, pues implicara pedir altos rendimientos a un sector productivo que
en ese momento, por las razones que sean, no est proporcionando altos
rendimientos. Ya ser decisin de los inversionistas arriesgarse en esas
condiciones.
Si en un determinado sector productivo los rendimientos promedio son bajos, pero una
empresa en particular de ese mismo sector tiene altos rendimientos, no se debe
confundir esta circunstancia y querer imitarla en ganancias fijando un alto premio al
riesgo en la etapa de evaluacin econmica, cuando apenas se va a decidir si se
invierte. La fijacin de un valor para el premio al riesgo y por tanto para la TREMA es,
como su nombre lo Indica el mnimo aceptable. Si la Inversin produce un rendimiento
muy superior a la TREMA, tanto mejor.
3.2 Costo De Capital Simple O Mixto.
La TREMA, como ya se ha comentado, es fundamental en la ingeniera econmica.
Tambin se le llama Costo de Capital, nombre derivado del hecho que la obtencin de
los fondos necesarios para constituir la empresa, y que funcione, tiene un costo.
Cuando una sola entidad, llmese persona fsica o moral, es la nica aportadora de
capital para una empresa el costo de capital equivale al rendimiento que pide esa
entidad por invertir o arriesgar su dinero. Cuando se presenta este caso se le llama
Costo de Capital Simple.
Sin embargo, cuando esa entidad pide un prstamo a cualquier institucin financiera
para constituir o completar el capital necesario para la empresa, seguramente la
institucin financiera no pedir el mismo rendimiento al dinero aportado, que el
rendimiento pedido a la aportacin de propietarios de la empresa.
Cuando se da el caso de que la constitucin de capital de una empresa fue financiado
en parte, se habla de un costo de capital mixto. El clculo de este costo se presenta en
el siguiente ejemplo.
Ejemplo: Para Invertir en una empresa de productos plsticos se necesitan $1,250
millones, Los socios slo cuentan con $700 millones. El resto se pedir a dos
Instituciones financieras. La Financiera A aportar $300 millones por los que cobrar un
inters del 25% anual. Por su parte, la Financiera B aportar $250 millones a un Inters
de 27.5% anual. Si la TMAR de los accionistas es de 30%, cul es el costo de capital
o TMAR mixta para esta empresa?
Solucin. La TMAR mixta se calcula como un promedio ponderado de todos los
aportadores de capital de la empresa. La tabla 3.1 es una tabla de clculo.
~ 37 ~
Entidad
Aportacin Porcentaje de
Aportacin
Rendimiento
pedido
= Promedio
ponderado
Accionistas 700 0.56 0.30 = 0.168
Financiera A 300 0.24 0.25 = 0.060
Financiera B 250 0.20 0.275 = 0.055
Suma 1,250 1.0 0.283
La TMAR mixta de esta empresa es 28.3%.
Debe enfatizarse que en la prctica financiera el rendimiento exigido por los prstamos
aumenta con el nivel de endeudamiento de la empresa. Por ejemplo, a partir de cierto
nivel, digamos 20% del capital total de la empresa, la tasa exigida ser constante, pero
un endeudamiento por arriba del 20% har que las tasas de Inters se eleven en forma
continua.
3.3 El Valor De Salvamento.
Valor. Los bienes y servicios se producen y desean por que directa o indirectamente
tienen utilidad (poder de satisfacer requerimientos y necesidades humanas). La utilidad
se mide muy comnmente en trminos de valor, expresado en algn instrumento de
cambio como el precio que debe pagarse para obtener el artculo particular.
Valor de Mercado. Monto que pagar un comprador voluntario a un vendedor
voluntario por un bien donde cada uno tiene igual ventaja y ninguna coaccin para
comprar o vender.
Vida til. Perodo estimado (estimado) en el que un bien se usar en un comercio o
negocio o para producir alguna utilidad. No es cunto tiempo durar el bien sino cunto
tiempo el propietario espera utilizarlo de forma productiva. La vida til algunas veces
se denomina vida depreciable. La vida til de un bien, sin embargo, puede ser diferente
de su vida depreciable.
Valor de Salvamento (VS). Al valor estimado de una propiedad al final de su vida til
se llama valor de salvamento o valor de rescate; en otras palabras, es la cantidad que
se recupera por la venta, el intercambio o descuento en la adquisicin de un activo
~ 38 ~
sustitutivo. Este debe contabilizarse como un Ingreso, dentro del flujo de efectivo del
equipo.
3.4 Mtodo Del Valor Presente Neto (VPN).
Este mtodo, consiste en determinar la equivalencia en el tiempo cero de los flujos de
efectivo futuros que genera un proyecto y comparar esta equivalencia con el
desembolso Inicial. Cuando dicha equivalencia es mayor que el desembolso inicial; o
sea si este valor es positivo es recomendable que el proyecto sea aceptado.
De acuerdo a lo anterior el VPN de un proyecto estar dado por la frmula:

+
+
n
t
t
i
St
S VPN
1
0
) 1 (
VPN - Valor presente neto.
S0 - Inversin Inicial.
St - Flujo de efectivo neto del perodo t.
n - Nmero de perodos de vida del proyecto.
i - Tasa de inters (TREMA).
La frmula anterior tiene una serie de caractersticas que la hacen apropiada para
utilizarse como base de comparacin, capaz de resumir las diferencias ms
Importantes que se derivan de las diferentes alternativas de inversin disponible.
Primero, la frmula anterior considera el valor del dinero a travs del tiempo al
seleccionar un valor adecuado de i. Cabe mencionar que algunos autores utilizan como
valor de i el costo de capital (ponderado de las diferentes fuentes de financiamiento
que utiliza la empresa) en lugar de TREMA (tasa de recuperacin mnima atractiva).
Sin embargo, existen algunas desventajas al usar como valor de i el costo de capital.
Algunas de estas desventajas son:1) Difcil de evaluar y actualizar y 2) puede conducir
a tomar malas decisiones puesto que al utilizar el costo de capital, proyectos con
valores presentes positivos cercanos a cero seran aceptados. Sin embargo, es obvio
que estos proyectos en general no son muy atractivos. Por otra parte, el utilizar como
valor de i la TREMA, tiene la ventaja de ser establecida muy fcilmente, adems es
muy fcil considerar en ella factores tales como el riesgo que representa un
determinado proyecto, la disponibilidad de dinero de la empresa y la tasa de inflacin
prevaleciente en la economa nacional.
Adems de la caracterstica anterior, el mtodo del valor presente tiene la ventaja de
ser siempre nico, independientemente del comportamiento que sigan los flujos de
efectivo que genera el proyecto de inversin. Esta caracterstica del mtodo del valor
~ 39 ~
presente lo hace ser preferido para utilizarse en situaciones en que el comportamiento
irregular de los flujos de efectivo, origina el fenmeno de tasas mltiples de
rendimiento.
Finalmente, conviene mencionar que en la mayora de los casos, el valor presente para
diferentes valores de i, se comporta como aparece en la figura 3.1. Lo anterior se debe
al hecho de que generalmente todos los proyectos de Inversin demandan
desembolsos en una etapa inicial y generan ingresos en lo sucesivo. Sin embargo, no
se debe de descartar la posibilidad de encontrar proyectos de inversin con grficas
completamente diferentes a la mostrada en la figura 3.1.
FIGURA 3.1 Valor presente neto como una funcin de la tasa de
inters. Caso ms frecuente.
El valor presente simplemente significa traer del futuro al presente cantidades
monetarias a su valor equivalente. En trminos formales de evaluacin econmica,
cuando se trasladan cantidades del presente al futuro, se dice que se utiliza una tasa
de inters, pero cuando se trasladan cantidades del futuro al presente, como en el
clculo del VPN, se dice que se utiliza una tasa de descuento debido a lo cual a los
flujos de efectivo ya trasladados al presente se les llama flujos descontados.
Las preguntas que se hacen los inversionistas es, Conviene Invertir en este proyecto
dadas las expectativas de ganancias e Inversin?
Para responder a esta pregunta se puede utilizar el VPN como criterio de seleccin.
Para calcularlo, slo traslade los flujos de los aos futuros al tiempo presente y rstese
la Inversin Inicial, que ya est en tiempo presente. Los flujos se descuentan a una
tasa que corresponde a la TREMA, de acuerdo con la siguiente frmula:
n
n
i
FNE
i
FNE
i
FNE
P VPN
) 1 (
...
) 1 ( ) 1 (
2
2
1
1
+
+ +
+
+
+
+
~ 40 ~
VPN
Inters
Dnde:
FNEn - Flujo neto de efectivo del ao n, que corresponde a la ganancia neta
despus de impuestos en el ao n.
P - Inversin inicial en el ao cero.
i - tasa de referencia que corresponde a la TREMA..
El valor presente neto recibe este nombre y no simplemente valor presente porque a la
suma de los flujos descontados se le resta la Inversin Inicial; lo que es igual a restarle
a todas las ganancias futuras, la inversin que les dio origen, todo esto a su valor
equivalente en un solo instante en el tiempo que es el presente.
Es decir, el VPN es la ganancia (o prdida) en trminos del valor del dinero en este
momento (tiempo presente), despus de haber recuperado la Inversin Inicial a una
tasa igual a la TREMA. Por tanto, si el VPN es positivo, significar que habr ganancia
ms all de haber recuperado el dinero invertido y deber aceptarse la inversin. Si el
VPN es negativo, significar que las ganancias no son suficientes para recuperar el
dinero Invertido. Si ste es el resultado, debe rechazarse la inversin. Si el VPN es
igual a cero, significar que slo se ha recuperado la TREMA y, por tanto, debe
aceptarse la inversin. Resumiendo:
Si:
VPN 0 Acptese la inversin
VPN 0 Rechcese la inversin
3.5 Mtodo Del Valor Futuro (VF).
Como un objetivo principal de todos los mtodos de valor temporal del dinero es
maximizar la riqueza futura de los propietarios de una empresa, la informacin
econmica proporcionada por el mtodo del valor futuro (VF) es muy til en situaciones
de decisiones de inversin de capital. El valor futuro est basado en el valor
equivalente de todos los flujos de entrada y de salida de efectivo al final del horizonte
de planeacin (perodo de estudio) a una tasa de Inters que por lo general es la
TREMA.
De acuerdo a lo anterior el VF de un proyecto estar dado por la frmula:
( )

+
n t
t
t n
t
i S VF
0
1
~ 41 ~
Por lo que, si:
VF 0 Acptese la inversin
VF 0 Rechcese la inversin
La seleccin del mtodo de evaluacin (VPN o VF) muchas veces depende de las
circunstancias propias de la decisin, o simplemente se lleva a cabo por conveniencia
al realizar los clculos.
3.6 Mtodo De La Tasa Interna De Rendimiento (TIR).
En todos los criterios de decisin, se utiliza alguna clase de ndice, medida de
equivalencia, o base de comparacin capaz de resumir las diferencias de importancia
que existe entre las alternativas de inversin. Es importante distinguir entre criterio de
decisin y una base de comparacin. Esta ltima es un ndice que contiene cierta clase
de informacin sobre la serie de ingresos y gastos a que da lugar una oportunidad de
inversin.
La tasa interna de rendimiento (TIR), como se le llama frecuentemente, es un ndice de
rentabilidad ampliamente aceptado. Est definida como la tasa de inters que reduce a
cero el valor presente, el valor futuro, o el valor anual equivalente de una serie de
ingresos y egresos. Es decir, la tasa interna de rendimiento de una propuesta de
inversin, es aquella tasa de inters i* que satisface cualquiera de las siguientes
ecuaciones:
dnde:
St = Flujo de efectivo neto del perodo t.
n = Vida de la propuesta de inversin.
En la mayora de las situaciones prcticas es suficiente considerar el intervalo -1< i*<
como mbito de la tasa interna de rendimiento, ya que es muy poco probable que en un
proyecto de inversin se pierda ms de la cantidad que se invirti. Por otra parte, la
figura 3.2 ilustra la forma ms comn de las grficas de valor presente, valor futuro y
valor anual equivalente, en funcin de la tasa de inters. En esta figura, se puede
apreciar que todas estas curvas cortan al eje horizontal en el mismo punto, es decir,
todas ellas pasan a travs del punto que corresponde a la tasa interna de rendimiento
del proyecto de inversin.
~ 42 ~
0
*) 1 (
0

+

n
t
t
t
i
S
0 *) 1 (
0 '
+

t n
n
t
t
i S ) *, , / )( *, , / (
0
n i P A t i F P S
n
t
t

VAE VPN
VF
Li*
i
FIGURA 3.2 Grficas del valor presente, valor futuro y valor anual equivalente, en funcin de la tasa de
Inters.
En trminos econmicos la tasa interna de rendimiento representa el porcentaje o la
tasa de inters que se gana sobre el saldo no recuperado de una inversin.
El saldo no recuperado de una propuesta de inversin en el tiempo t, es el valor futuro
de la propuesta en ese tiempo.
Una de las equivocaciones ms comunes que se cometen con el significado de la TIR,
es considerarla como la tasa de inters que se gana sobre la inversin inicial requerida
por la propuesta. Sin embargo, lo anterior es correcto solamente en el caso de
propuestas cuyas vidas sean de un perodo.
En conclusin la TIR: "Es la tasa de inters que se gana sobre el saldo no recuperado
de una inversin, de tal modo que el saldo al final de la vida de la propuesta es cero".
Para tratar de comprender mejor esta definicin; determine la tasa de inters que se
gan sobre el saldo no recuperado de una inversin de $ 1000, que genero un flujo
anual de $ 225 por 5 aos.
i = ? VPN = -1000 + 225(P/A, i , 5)
i = 10%-147.07 = -1000 + 225 ( 3.7907 )
i = 6% -52.21 = -1000 + 225 ( 4.2123 )
i = 4% 1.660 = -1000 + 225 ( 4.4518 )
i = 4.5% -52.218 = -1000 + 225 ( 4.2123 )
66 . 1 2552 . 12
040 . 045 .
66 . 1 0
040 .

x
x = 4.0596
~ 43 ~
.040 - 1.6600
X - 0
.045 - -12.2552
1000
225
1 2 3 4 5
TIR
Comprobando:
Ao
Capital inicio
de ao
Flujo fin
de ao
Inters
Recuperacin
de capital
Capital fin
de ao
0 1000.00 0 0 0 0
1 1000.00 225.00 40.60 184.40 815.60
2 815.60 225.00 33.11 191.89 623.71
3 623.71 225.00 25.32 199.68 424.03
4 424.03 225.00 17.21 207.79 216.24
5 216.24 225.00 8.78 216.22 0.02
Por lo tanto, si:
TIR TMAR Acptese la inversin.
TIR < TMAR Rechcese la inversin.
3.7 Mtodo Del Valor Anual Equivalente (VAE).
Este mtodo consiste en convertir en una Anualidad con pagos iguales todos los
ingresos y gastos que ocurren durante un perodo. Cuando dicha anualidad es positiva,
entonces es recomendable que el proyecto sea aceptado.
El mtodo se utiliza comnmente para comparar alternativas. El VAE significa que
todos los ingresos y desembolsos (irregulares y uniformes) son convertidos en una
cantidad uniforme anual equivalente, que es la misma cada perodo.
( )
( )
1
]
1

+
+
1
]
1

+
+

1 1
1
) 1 (
1
0 n
n
n
t
t
i
i i
i
St
S VAE

( )
( )
1
]
1

+
1
]
1

1 1
1
0
n
n t
t
t n
t
i
i
i S VAE
Por lo tanto, si:
VAE 0 Acptese la inversin.
VAE < 0 Rechcese la inversin.
~ 44 ~
3.8 Mtodo Del Perodo De Recuperacin.
Una de las preocupaciones principales de la mayora de los empresarios es cmo y
cundo puede recuperarse el dinero invertido en un proyecto. El mtodo del periodo de
recuperacin evala los proyectos con base en el tiempo necesario para que las
recepciones netas sean iguales a los de inversin.
Una norma comn para determinar si conviene emprender un proyecto es que no debe
considerarse ninguno a menos que su perodo de recuperacin sea menor que cierto
intervalo de tiempo. Si el perodo de recuperacin est dentro del intervalo aceptable,
puede iniciarse una evaluacin formal del proyecto. Es importante recordar que la
evaluacin de la recuperacin no es un fin, sino un mtodo para descartar ciertas
alternativas de inversin inaceptables antes de avanzar a un anlisis de las alternativas
potencialmente aceptables.
El perodo de recuperacin es el nmero de aos necesarios para recuperar la
inversin de un proyecto. Si la compaa toma decisiones de inversin exclusivamente
con base en el perodo de recuperacin, solo considerar aquellos proyectos cuyo
perodo de recuperacin sea menor que el perodo establecido.
Ejemplo:
Una compaa piensa invertir fondos para la compra de una mquina nueva. La
proyeccin de flujos de efectivo despus de impuestos es la siguiente:
~ 45 ~
1500
500 500
500
1000
700
1000
0 1
2 3 4 5 6
Perodo
Flujo de
efectivo
Flujo de efectivo
acumulado
Costo de los
fondos (15%)
Flujo de efectivo
acumulado
0 -1000 -1000 0.00 -1000.00
1 -500 -1500 -150.00 -1650.00
2 500 -1000 -247.50 -1397.50
3 700 -300 -209.63 -907.13
4 1000 700 -136.07 -43.19
5 1500 2200 -6.48 1450.33
6 500 2700 217.55 2167.88
* Costo de los fondos = Saldo inicial no recuperado x tasa de inters
Como se puede observar al final del ao 4 an no se a logrado recuperar por completo
el capital invertido en el proyecto; por lo que se puede concluir que se requieren ms
de cuatro aos para recuperar la inversin. Si se supusieran flujos de efectivo que se
dan solo al final de cada perodo (flujos discretos), el perodo de recuperacin de la
inversin ser de 5 aos; pero en el caso de que los flujos se dieran continuamente el
perodo de recuperacin sera 4.0289 aos; o sea, aproximadamente 4 aos y 11 das.
3.9 Mtodo De La Razn Costo / Beneficio
Los proyectos pblicos son aquellos autorizados, financiados y operados por agencias
federales, estatales o del gobierno local. Tales obras pblicas son numerosas y,
aunque pueden ser de cualquier magnitud, con frecuencia son mucho ms grandes que
los negocios privados. Debido a que requiere la erogacin de capital, tales proyectos
estn sujetos a los principios de la ingeniera econmica con respecto a su diseo,
adquisicin y operacin. Sin embargo como son proyectos pblicos, existe gran
cantidad de factores especiales importantes que no se encuentran de manera ordinaria
en negocios financiados y operados por el sector privado.
Como una consecuencia de estas diferencias, suele ser difcil realizar estudios de
ingeniera econmica y tomar decisiones de inversin para proyectos de obras pblicas
exactamente de la misma forma que para proyectos de propiedad privada. Por lo
general se utilizan diferentes criterios de decisin, lo que crea problemas que afectan al
pblico (que paga la factura), a los que deben tomar las decisiones y aquellos que
deben administrar los proyectos de obras pblicas.
El mtodo de la razn costo-beneficio, que normalmente se usa para la evaluacin de
proyectos pblicos, tiene sus races en la legislacin federal. Especficamente, en la ley
de control de inundaciones, de Estados Unidos de Norte Amrica, de 1936 requiere
que para que se justifique un proyecto financiado por la federacin, los beneficios
deben exceder sus costos. Para cumplir con los requisitos de esta ley, el mtodo C/B
se mejor y ahora implica el clculo de una razn de los beneficios del proyecto con
respecto a los costos del proyecto. En lugar de que el analista aplique criterios ms
~ 46 ~
usuales en la evaluacin de proyectos privados (TIR, VPN, etc.), muchas agencias
gubernamentales solicitan el mtodo C/B.
El anlisis de costo-beneficio es una herramienta de toma de decisiones para
desarrollar sistemticamente informacin til acerca de los efectos deseables e
indispensables de los proyectos pblicos. En cierta forma, podemos considerar el
anlisis de costo-beneficio del sector pblico como el anlisis de rentabilidad del sector
privado. En otras palabras, el anlisis de costo-beneficio pretende determinar si los
beneficios sociales de una actividad pblica propuesta superan los costos sociales.
Estas decisiones de inversin pblica usualmente implican gran cantidad de gastos y
sus beneficios se esperan que ocurran a lo largo de un perodo extenso.
Para evaluar proyectos pblicos diseados para lograr tareas muy distintas, es
necesario medir los beneficios o los costos con las mismas unidades en todos los
proyectos, de manera que tengamos una perspectiva comn para juzgar los diversos
proyectos. En la prctica, esto comprende expresar los costos y los beneficios en
unidades monetarias, tarea que con frecuencia debe realizarse sin datos precisos. Al
efectuar anlisis de costo-beneficio, lo ms usual es definir a los usuarios como el
pblico y a los patrocinadores como el gobierno.
El esquema general para el anlisis de costo-beneficio se puede resumir de la siguiente
manera:
1. Identificar los beneficios para los usuarios que se esperan del proyecto.
2. Cuantificar en la medida de lo posible, estos beneficios en trminos monetarios,
de manera que puedan compararse diferentes beneficios entre s y contra los
costos de obtenerlos.
3. Identificar los costos del patrocinador.
4. Cuantificar, en la medida de lo posible, estos costos en trminos monetarios
para permitir comparaciones.
5. Determinar los beneficios y los costos equivalentes en el perodo base, usando
la tasa de inters apropiada para el proyecto.
6. Aceptar el proyecto si los beneficios equivalentes de los usuarios exceden los
costos equivalentes de los promotores (B>C).
Podemos emplear el anlisis de costo-beneficio para elegir entre alternativas como la
asignacin de fondos para la construccin de un sistema de transporte colectivo, una
presa para riego, carreteras o un sistema de control de trfico areo. Si los proyectos
~ 47 ~
estn en la misma escala en lo referente a costo, basta elegir el proyecto en el cual los
beneficios excedan los costos en mayor cantidad.
Valuacin de Costos y Beneficios.
Beneficios para el Usuario:
Para iniciar el anlisis costo-beneficio, se identifican todos los beneficios del
proyecto (resultados favorables) y sus perjuicios o contrabeneficios (resultados
no favorables) para el usuario. Tambin debemos considerar las consecuencias
indirectas relacionadas con el proyecto, los llamados efectos secundarios.
Beneficios para el usuario (B) = beneficios - perjuicios
Costos del Patrocinador:
Podemos determinar el costo para el patrocinador identificando y clasificando los
gastos necesarios y los ahorros (o ingresos) que se obtendrn. Los costos del
patrocinador deben incluir la inversin de capital y los costos operativos anuales.
Cualquier venta de productos o servicios que se lleve acabo al concluir el proyecto
generar ingresos; por ejemplo, las cuotas de peaje en carreteras. Estos ingresos
reducen los costos del patrocinador. Entonces podemos calcular los costos del
patrocinador combinando estos elementos de costo:
Costos del
patrocinador
= Costos de
capital
+ Costos de operacin
y mantenimiento
- Ingresos
Seleccin de una tasa de inters.
Anteriormente aprendimos que la seleccin de una TMAR apropiada para la evaluacin
de un proyecto de inversin es un aspecto crtico en el sector privado. En los anlisis
del sector pblico tambin hay que seleccionar una tasa de inters, llamada tasa de
actualizacin social, para determinar los beneficios y costos equivalentes. La
seleccin de una tasa de actualizacin social para la evaluacin de un proyecto pblico
es tan crtica como la seleccin de la TMAR en el sector privado.
En los proyectos pblicos como no tiene fines de lucro, se dice que debe de
seleccionarse una tasa de actualizacin social que refleje nicamente la tasa
gubernamental vigente de obtencin de prstamos (CETES); y cuando se desarrollan
~ 48 ~
proyectos con contrapartidas privadas una TMAR mixta resultante de la tasa de
actualizacin social y la tasa exigida por los inversionistas privados.
Razn Costo-Beneficio (C/B)
Se han hecho diversas formulaciones de la razn C/B. A continuacin se presentan las
ms comunes:
Considerando BENEFICIOS / COSTOS:

+
n t
t
t
t
i b B
1
) 1 (
;

+
n t
t
t
t
i c C
1
) 1 (
;
C I
B
C
B
B C
+
/
Si:
B / C 1 Acptese el proyecto; ya que, por cada peso de costo se obtiene lo
equivalente a uno o ms pesos de beneficio. De lo contrario rechcese.
Dnde:
t Nmero de perodo.
I Inversin de capital.
B Beneficios.
bt Beneficio del perodo t.
C Costo.
ct Beneficio del perodo t.
Razn costo-beneficio modificada:
I
C B
B C

/
Si:
C / B 1 Acptese el proyecto; ya que, por cada peso invertido se obtiene lo
equivalente a uno o ms pesos de beneficio. De lo contrario rechcese.
~ 49 ~
Expresando la razn costo-beneficio como COSTOS / BENEFICIOS:
B
C I
B
C
B C
+
/
C / B 1 Acptese el proyecto; ya que, cada peso de beneficio obtenido se obtuvo
con una cantidad menor a un peso de costo. De lo contrario rechcese.
C B
I
B C

/
Si:
C / B 1 Acptese el proyecto; ya que, cada peso de beneficio obtenido se
obtuvo con menos de un peso de inversin. De lo contrario rechcese.
~ 50 ~
Ejemplo:
El departamento de transporte de Tennesse considera el proyecto de reemplazar un
viejo puente, en una carretera estatal que cruza el ro Cumberland. El actual puente de
dos carriles es costoso de mantener y constituye motivo de embotellamiento para el
trfico, ya que la carretera estatal es de cuatro carriles en ambos lados del puente. Se
puede construir el puente con un costo de $300,000, y se estima que los costos
anuales de mantenimiento sern de $10,000. los costos anuales de mantenimiento del
puente actual son $18,500. se estima que el beneficio anual del nuevo puente de
cuatro carriles para los automovilistas, al dejar de ser punto de embotellamiento del
trfico, sern de $25,000. analice la razn costo-beneficio con una tasa de inters del
8% y un perodo de estudio de 25 aos, para determinar si se debe construir el nuevo
puente.
Solucin:
Analizando como flujos anuales:
Al tratar la reduccin en los costos anuales de mantenimiento como un costo reducido:
2753 . 1
) 500 , 18 000 , 10 ( ) 25 %, 8 , / ( 000 , 300
000 , 25
/
+

P A
B C
Esto es, que por cada peso de costo anual en que se incurre, el proyecto da lo equivalente a $1.2753 de beneficio por ao.
Al tratar la reduccin en los costos anuales de mantenimiento como un beneficio
adicional:
1920 . 1
) 25 %, 8 , / ( 000 , 300
) 500 , 18 000 , 10 ( 000 , 25
/

P A
B C
Esto es, que por cada peso invertido, el proyecto da lo equivalente a $1.1920de beneficio anual.
Analizando mediante valor presente:
2753 . 1
) 25 %, 8 , / )( 500 , 18 000 , 10 ( 000 , 300
) 25 %, 8 , / ( 000 , 25
/
+

+

A P
A P
C I
B
C
B
B C
Esto es, que por cada peso de costo en que se incurre, el proyecto da lo equivalente a $1.2753 de beneficio.
~ 51 ~
[ ][ ]
1920 . 1
000 , 300
25 %, 8 , / ) 500 , 18 000 , 10 ( 000 , 25
/

A P
I
C B
B C
Esto es, que por cada peso invertido, el proyecto da lo equivalente a $1.1920de beneficio anual.
Realizando la razn costo-beneficio, como costo/beneficio:
7841 . 0
) 25 %, 8 , / ( 000 , 25
) 25 %, 8 , / )( 500 , 18 10000 ( 000 , 300
/
+

+

A P
A P
B
C I
B
C
B C
Esto es, que cada peso de beneficio se logr mediante un costo de $0.7841.
[ ][ ]
8389 . 0
25 %, 8 , / ) 500 , 18 000 , 10 ( 000 , 25
000 , 300
/

A P C B
I
B C
Esto es, que cada peso de beneficio obtenido se logr mediante la inversin de $0.8389.
Por tanto, la decisin de clasificar una partida de flujo de efectivo como un beneficio
adicional o como un costo reducido anual o en valor presente, afectar la magnitud de
la razn C/B calculada, pero no la viabilidad del proyecto.
4. COMPARACIN DE ALTERNATIVAS
4.1 Anlisis De Alternativas Con Diferentes Horizontes De
Planeacin.
Cuando las vidas tiles de las alternativas son diferentes, se puede utilizar la
suposicin de repetitividad en su comparacin; si el perodo de estudio puede ser
infinito en duracin o un mltiplo comn de las vidas tiles. Esto supone que las
estimaciones econmicas para el ciclo de vida inicial de una alternativa se repetirn en
los siguientes ciclos de reemplazo. Otro punto de vista es considerar la suposicin de
repetitividad como una ventaja del modelado cuando se trate de tomar una decisin
actual. Cuando esta situacin es aplicable a una situacin de decisin, simplifica la
comparacin de alternativas.
Si la suposicin de repetitividad no es aplicable a una situacin de decisin, entonces
necesita elegirse un perodo de estudio apropiado (suposicin de lmite idntico). Esta
es la aproximacin que se utiliza con ms frecuencia en la prctica de la ingeniera.
Con frecuencia una o ms de las vidas tiles sern ms breves o ms largas que el
perodo de estudio seleccionado. Cuando es el caso se necesitan hacer ajustes del
flujo de efectivo con base en suposiciones adicionales de modo que todas las
~ 52 ~
alternativas sean comparadas en el mismo perodo de estudio. Los siguientes
lineamientos se aplican a esta situacin:
1. (Vida til) < (perodo de estudio):
a) Alternativas de costo : como cada alternativa de costo tiene que proporcionar el
mismo nivel de servicio en el perodo de estudio, puede ser adecuada a la
contratacin del servicio o el alquiler del equipo necesario en los aos restantes.
Otro curso de accin potencial es el repetir parte de la vida til de la alternativa
original y despus usar un valor de mercado estimado para truncarla al final del
perodo de estudio.
b) Alternativas de inversin : la suposicin que se usa es que todos los flujos de
efectivo se reinvertiran a la TREMA en otras oportunidades disponibles para la
empresa hasta el final del perodo de estudio. Un mtodo de solucin
conveniente es calcular el VF de cada alternativa mutuamente excluyente al final
del perodo de estudio. El VP tambin se puede usar para alternativas de
inversin puesto que el VF al final de perodo de estudio, digamos N, de cada
alternativa es su VP veces una constante comn (F/P; i% N).
2. (Vida til) >(perodo de estudio): la tcnica ms comn es truncar la alternativa al
final del perodo de estudio con el uso de valor de mercado estimado. Esto supone
que los activos desechables se vendern al final del perodo de estudio a ese valor.
Ejemplo:
Se estimaron los siguientes datos para dos alternativas de inversin mutuamente
excluyentes, A y B, asociadas con un pequeo proyecto de ingeniera cuyos ingresos y
egresos se incluyen. Tienen vidas tiles de cuatro a seis aos, respectivamente. Si la
TREMA = 10% por ao, muestre cul alternativa factible es ms conveniente utilizando
los mtodos del valor equivalente.
A B
Inversin de capital $ 3,500 $ 5,000
Ingreso anual 1,900 2,500
Erogaciones anuales 645 1,020
Vida til (aos) 4 6
Valor del mercado al final de la vida til 0 0
1. Suposicin de repetitividad, el mnimo comn mltiplo de las vidas tiles es 12 aos
Tres ciclos de la alternativa A:
~ 53 ~

A1

A2 A3
0 4 8 12 aos
Dos ciclos de la alternativa b:
B1 B2
2. Suposicin del lmite idntico, perodo de anlisis de 6 aos.
Reinversin supuesta de los flujos de efectivos a la TREMA para dos aos.
A
0 6 aos
B
0 6 aos
Ilustracin de la suposicin de repetitividad y suposicin de lmite idntico.
SOLUCIN
El mnimo comn mltiplo de las vidas tiles de las alternativas A y B es 12 aos. Al
usar la suposicin de repetibilidad y un perodo de estudio de 12 aos, el primer
reemplazo igual (idntico) de la alternativa A ocurrir al final del cuarto ao y el
segundo sera al final del octavo ao. Para la alternativa B, un reemplazo igual ocurrira
al final del sexto ao. Esto se ilustra en la parte 1 de la figura.
~ 54 ~
SOLUCIN CON EL MTODO DEL VA
El reemplazo equivalente de activos supone que las estimaciones para el ciclo de vida
til inicial se repetirn en cada ciclo de reemplazo siguiente. En consecuencia, el VA
tendr el mismo valor para cada ciclo (y perodo de estudio) y se calcula en la vida til
de cada alternativa.
VA(10%)A = -$3,500(A/P, 10%, 4) + ($1,900 - $645) = $151
VA(10%)B = -$5,000(A/P, 10%, 6) + ($2,500 - $1,020) = $332
Con base en el mtodo VA seleccionaramos la alternativa B, pues tiene el valor ms
grande ($332).
Ejemplo:
Suponga que el ejemplo anterior se modifica un perodo de anlisis de 6 aos
(suposicin del lmite idntico) en lugar de 12 aos, basado en la repetibilidad y el
mnimo comn mltiplo de las vidas tiles. Quiz el director responsable no estuvo de
acuerdo con la suposicin de repetibilidad y quiso un perodo de anlisis de seis aos
porque es el horizonte de planeacin que se utiliza en la compaa para pequeos
proyectos de inversin.
SOLUCIN:
Una suposicin que se usa para una alternativa de inversin (cuando la vida til es
menor que el perodo de estudio) es que los flujos de efectivo sern reinvertidos por la
empresa a la TREMA hasta el final del perodo de estudio. Esta suposicin se aplica a
la alternativa A, que tiene una vida til de cuatro aos (dos aos menos que el perodo
de estudio), y se ilustra en la parte 2 de la figura. Utilizamos el mtodo de VF para
analizar esta situacin.
VF(10%)A = [ -$3,500(F/P,10%,4) + ($1,900-$645)(F/A,10%4)] (F/P,10%,2) = $847
VF(10%)B = -$5,000(F/P10,6) + ($2,500 - $ 1,020) (F/A,10%,6) = $2,561
Basados en el VF de cada alternativa al final del perodo de estudio de seis aos,
seleccionaremos la alternativa B debido a que tiene el valor ms grande ($2,561).
4.2 Proyectos Mutuamente Exclusivos.
Es til categorizar las oportunidades de inversin (proyectos) en tres principales
grupos, a saber:
1. Mutuamente excluyentes : cuando mucho se puede elegir un proyecto del grupo.
~ 55 ~
2. Independientes : la eleccin de un proyecto es independiente de la eleccin de
cualquier otro proyecto en el grupo, por lo que se pueden seleccionar uno, varios o
todos los proyectos.
3. Contingente : la eleccin de un proyecto est condicionada a la eleccin de uno o
ms de los otros proyectos.
Un enfoque general, entonces, requiere que se listen todos los proyectos y que todas
las combinaciones factibles de proyectos se enumeren. Tales combinaciones de
proyectos sern entonces mutuamente excluyentes porque cada una es nica y la
aceptacin de una combinacin de proyectos de inversin impide la aceptacin de
cualquiera de las otras combinaciones. El flujo neto total del efectivo de cada
combinacin se determina simplemente sumando, perodo a perodo, los flujos de
efectivos de cada proyecto incluido en la combinacin mutuamente excluyente que se
considera.
EJEMPLO.
Suponga que tenemos tres proyectos: A, B y C. Cada proyecto slo se puede
seleccionar una vez o ninguna (es decir, no es posible elegir varias veces el proyecto
A). Si los proyectos son mutuamente excluyentes, entonces hay cuatro combinaciones
posibles mutuamente excluyentes, que se muestran en forma binaria en la tabla
siguiente. Si, intuitivamente la empresa siente que debe elegir al menos uno de los
proyectos (es decir, no es lcito rechazar todos los proyectos), entonces la combinacin
uno mutuamente excluyente se descartara.
Combinaciones de tres proyectos mutuamente excluyentes.
Combinacin
mutuamente
excluyente XA
XB XC
Explicacin
1 0 0 0 No aceptar
ninguno
2 1 0 0 Aceptar A
3 0 1 0 Aceptar B
4 0 0 1 Aceptar C
Si los proyectos son independientes hay ocho combinaciones mutuamente excluyentes,
como se muestra en la tabla.
Combinaciones mutuamente excluyentes de tres proyectos independientes.
Combinacin
~ 56 ~
mutuamente
excluyente
XA
XB XC
Explicacin
1 0 0 0 No aceptar
ninguno
2 1 0 0 Aceptar A
3 0 1 0 Aceptar B
4 0 0 1 Aceptar C
5 1 1 0 Aceptar A y B
6 1 0 1 Aceptar A y C
7 0 1 1 Aceptar B y C
8 1 1 1 Aceptar A, B y C
Para ilustrar uno de los muchos casos posibles de proyectos contingentes, suponga
que A depende de la aceptacin de B y C, y que C depende de la aceptacin de B.
Ahora hay cuatro combinaciones mutuamente excluyentes: (1) no hacer nada, (2) solo
B, (3) B y C, y (4) A, B y C.
4.3 Anlisis Incremental (VPN Y TIR)
Uno de los ms grandes problemas de la ingeniera econmica es la comparacin de
alternativas con exactamente la misma inversin. Cuando se calcula la rentabilidad de
alternativas, cuando dos inversiones son distintas, parece claro que se hace un anlisis
deficiente, al no tomar en cuenta este hecho, pues no se puede esperar el mismo
rendimiento cuando se invierten 100 millones, que 1,000 millones.
Para analizar correctamente las alternativas con diferente monto de inversin, se ha
ideado el anlisis incremental, cuyo procedimiento consiste en determinar si los
incrementos de inversin que tienen las alternativas corresponden un incremento en
los beneficios obtenidos. Es decir, se va invertir ms, exclusivamente para ganar ms,
por tanto el anlisis incremental se circunscribe a determinar si a los incrementos de
inversin corresponde un incremento suficiente en las ganancias.
Esta tcnica se basa en la comparacin de los flujos de efectivo de cada uno de las
alternativas por lo que se debe determinar los flujos de efectivo netos de la diferencia
entre los flujos de efectivo de las alternativas analizadas.
Para aplicar esta tcnica se siguen los siguientes pasos:
~ 57 ~
1. Ordenar las alternativas en orden ascendente de acuerdo a su inversin
inicial.
2. Seleccionar aquella alternativa de menor costo (menor inversin - hay que
considerar la alternativa de no hacer nada).
3. Comparar la mejor alternativa con la siguiente de acuerdo al
ordenamiento del paso 1.
4. Repetir el paso 3 hasta que todas las alternativas hayan sido analizadas.
La alternativa que maximiza el VP y proporciona un rendimiento mayor que la
TREMA es la alternativa de mayor inversin cuyos incrementos se justifican.
VPN 1 2 = -(II1 II2) + (A1 A2) (P/A, i%, n) + (VS1 VS2) (P/F, i%, n)
VPN 1 2 >= 0 Conviene la alternativa 1
VPN 1 2 < = 0 Conviene la alternativa 2
4.4 Determinacin De La Vida Econmica De Un Activo.
Para determinar la vida econmica de un activo se deben de considerar los siguientes
costos: a) Inversin inicial, b) costos inherentes del activo (operacin y mantenimiento)
y c) costos relativos a modelos mejorados. Los costos ms difciles de evaluar de los
tres anteriormente mencionados son sin duda los costos relativos a modelos
mejorados, puesto que es muy difcil predecir con exactitud sobre todo para tiempos
futuros muy distantes, el grado de mejoramiento tecnolgico que sufrir un activo. Sin
embargo este costo es muy importante considerarlo en estudios de reemplazo de
activos sujetos a obsolescencias muy aceleradas. Por otra parte, hay que tener
presente que los costos anteriores son costos de oportunidad (lo que deja de ahorrar
[ganar] por no tener el mejor activo disponible en el mercado) y por lo tanto no
constituyen un desembolso real para la compaa.
En la siguiente figura se muestra en forma grfica el comportamiento terico de los
costos inherentes y de los relativos de un activo. Como se puede apreciar en dicha
figura, los costos inherentes del activo siguen una tendencia ascendente, lo cual se
debe principalmente al mantenimiento excesivo y a la eficiencia decreciente que la
edad de un activo origina. Por otra parte, en dicha figura tambin se muestran los
costos que se tendran en cada uno de los aos si se dispusiera del mejor activo que
en ese momento existe en el mercado. Como puede observarse, estos costos
disminuyen con el tiempo, dependiendo del grado de obsolescencia del activo en
cuestin. Finalmente, en esta misma figura se puede apreciar que los costos relativos
(costos de oportunidad) crecen con la edad del activo, es decir, entre ms viejo sea un
activo mayor ser la cantidad que deja de ahorrar (ganar) por no disponer del mejor
activo que actualmente exista en el mercado.
~ 58 ~
Costos inherentes del
activo
Costos del activo
mejorado
Costos
relativos

Comportamiento de los costos inherentes y relativos del activo bajo anlisis
5. EL ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADOS COMO
BASE DE CLCULO DE LOS FLUJOS NETOS DE
EFECTIVO (FNE).
5.1 Concepto Y Objetivos De La Depreciacin Y La
Amortizacin.
Depreciacin y amortizacin son dos conceptos que se manejan juntos.
Depreciacin significa bajar de precio, y se refiere a la utilizacin de un activo fijo o
tangible, el cual, debido al tiempo y el uso, disminuye de precio.
Para determinar si se pueden tomar las deducciones de depreciacin deben conocerse
los diversos tipos de propiedades. En general, la propiedad es depreciable si cumple
con los siguientes requisitos esenciales:
Debe utilizarse en negocios o mantenerse para producir ingresos.
Debe tener una vida til determinable y esta debe ser mayor que un ao.
Debe de ser algo que se gaste, decaiga, se vaya agotando, se vuelva obsoleto, o que
pierda valor por causas naturales.
No se trata de inventario, mercancas en almacn o propiedad de inversin.
Por su parte amortizacin es un trmino al cual usualmente se le asocia con aspectos
financieros, pero cuando se habla de amortizacin fiscal, su significado es exactamente
~ 59 ~
el mismo que el de la depreciacin. La diferencia estriba en que la amortizacin slo se
aplica a activos diferidos o intangibles, tales como: gastos preoperativos, gastos de
instalacin, compra de marcas y patentes y dems.
As a la recuperacin de la inversin de activo va fiscal, se le llama amortizacin, y se
aplica gradualmente en activos diferidos. Por tal razn, depreciacin y amortizacin
son un mismo concepto, y en la prctica ocupan un mismo rubro en el estado de
resultados.
El mecanismo legal mediante el cual se recupera la inversin de los activos fijos y
diferido va fiscal (LISR), establece cules son los conceptos deducibles de impuestos.
Se entiende que los impuestos se pagan sobre la base de restar a los ingresos todos
los gastos comprobables. A la diferencia entre ingresos y costos se le llama utilidad
antes de impuestos, y es sobre esta base que se paga un porcentaje determinado de
impuestos.
La LISR dice expresamente que sern deducibles de impuestos los cargos de
depreciacin y amortizacin en los porcentajes que establece la propia ley.
5.2 Mtodos De Depreciacin (Lnea Recta, Acelerada, Y
Suma De Dgitos)
Depreciacin en Lnea Recta (LR)
Este mtodo consiste en recuperar el valor del activo en una cantidad que es igual a lo
largo de cada uno de los aos de vida fiscal, de forma que si se grafica el tiempo contra
el valor en libros, esto aparece como una lnea recta.
Entonces se puede escribir:
n
VS P
D

Depreciacin acelerada
La depreciacin acelerada consiste en recuperar la inversin original de los activos fijo
y diferido, va fiscal, mediante un porcentaje mayor en los primeros aos a partir de la
adquisicin.
En Mxico, la SHCP establece: Con fines de fomento econmico se podr autorizar
que se apliquen porcientos mayores a los sealados en esta ley, previa autorizacin
escrita, que declare las ramas de actividad, regiones y los activos, que gozarn de
estos beneficios, as como sealar los mtodos aplicables, los porcentajes mximos y
su plazo de vigencia.
~ 60 ~
Mtodo de depreciacin de suma de dgitos de los aos (SDA)
Bajo este mtodo el cargo anual por depreciacin se obtiene multiplicando el valor neto
de depreciar (P VS) por una fraccin que resulta dividir el nmero de aos de vida
til restante entre la suma de los dgitos de los aos 1 a n de la vida til del activo.
Vase la formula.
( )
( )
( ) VS P
n n
t n
D
t

1
]
1

2 / 1
1
Valor en libros del activo y costo ajustado
Debido a que los cargos de depreciacin tienen efectos fiscales importantes deben
registrase en un libro especial todos los cargos que se hagan por este concepto. Por un
lado, se registra el valor inicial del activo. Como cada cargo es una recuperacin de la
inversin, cada vez que la empresa recupera una parte del activo. Como cada cargo es
una recuperacin de la inversin, cada vez que la empresa recupera una parte del
activo, este vale menos para el fisco. El valor del activo para el fisco se llama valor en
libros y, desde luego, disminuye ao con ao hasta hacerse cero.
El porcentaje que marca la LISR como cargo anual de depreciacin, automticamente
proporciona la vida til del activo. La LISR ha establecido porcentajes con base a la
probable vida til, que es el perodo de tiempo durante el cual un activo puede
aprovecharse de manera ptima, desde los puntos de vista tecnolgico y de costos de
mantenimiento. Si un determinado activo tiene una tasa muy alta de cargo de
depreciacin, se considera que ese activo se desgasta muy rpido por su uso.
Costo ajustado
Las ganancias o prdidas de capital se deben obtener como la diferencia entre el valor
de rescate del activo al momento de la venta y un costo ajustado. Este costo ajustado
depende de la edad del activo y se obtiene al multiplicar su valor en libros por un factor
de ajuste.
5.3 Ganancia (Prdida) En La Disposicin De Un Activo.
Cuando se vende un activo depreciable (bien mueble tangible o inmueble), el valor de
mercado rara vez equivale a su valor segn libros. En general, la ganancia (prdida)
sobre venta de bienes muebles despreciables es el valor equitativo de venta menos su
valor en libros en ese momento, es decir:
Ganancia (prdida) sobre venta = VMt VLt
VMt Valor de Mercado del activo en el periodo t.
~ 61 ~
VLt Valor en Libros del activo en el periodo t.
Cuando la venta tiene como resultado una ganancia, con frecuencia se le denomina
utilidad con depreciacin. La tasa de impuestos para la ganancia (prdida) sobre venta
de bienes muebles despreciables por lo general es la misma que para el ingreso o
prdida ordinario, que es la tasa de impuestos a las utilidades, t.
Cuando se vende o cambia un activo fijo, la ganancia (prdida) se llama utilidades
(prdidas) extraordinaria por venta de activos.
5.4 Flujos Netos De Efectivo Antes Y Despus De
Impuestos.
En Mxico, como probablemente en muchos pases, hay organizaciones exentas de
impuestos por sus actividades. El hecho de no pagar impuestos lleva a limitar esta
consideracin del anlisis econmico, pero en las inversiones que realicen estas
entidades no se debe de excluir, de ninguna forma, a la evaluacin econmica, es
decir, el hecho de no pagar impuestos y operar de forma no lucrativa, no implica tomar
decisiones de inversin sin ninguna base. Una toma de decisiones ptima, desde el
punto de vista econmico, es necesaria para cualquier tipo de entidad, sobre todo en
pocas de crisis, durante las cuales el dinero es caro y escaso.
Otra consideracin que no debe omitirse en este tipo de entidades es la depreciacin.
Aunque sta tiene, un efecto fiscal al reducir el pago de impuestos, en entidades
exentas de este pago tambin es necesario recuperar la inversin hecha, y esto solo
se puede lograr haciendo el cargo de depreciacin al precio del producto o servicio que
se venda.
5.5 Financiamiento De Capital Contable O Deuda
Las dos opciones generales que tiene una empresa para financiar un proyecto de
inversin son el financiamiento contable (o patrimonio) y el financiamiento de deuda,
tambin hay un mtodo de financiamiento hbrido, conocido como financiamiento por
arrendamiento.
El financiamiento de capital contable puede presentarse de dos maneras: (1) usando
ganancias retenidas (reservas) que en caso contrario se pagaran a los accionistas o
(2) emitiendo acciones. Las dos formas usan fondos invertidos por los propietarios
actuales o nuevos de la compaa. En la mayora de nuestros anlisis econmicos
hemos supuesto que la compaa tena el dinero disponible para realizar inversiones de
capital, o sea, estbamos tratando implcitamente con casos de financiamiento usando
~ 62 ~
ganancias retenidas. Si una compaa no dispone de efectivo suficiente para efectuar
un inversin y no quiere recurrir a un prstamo, puede obtener los fondos necesarios
vendiendo acciones comunes.
El segundo tipo de financiamiento que puede elegir una compaa es el
financiamiento de deuda. Este tipo de financiamiento incluye prstamos a corto plazo
de instituciones financieras y la venta de bonos a largo plazo de los cuales se obtiene
dinero prestado de los inversionistas, a plazo fijo. Con el financiamiento de deuda, el
inters que se paga por los prstamos o los bonos se trata como gasto para fines de
impuesto sobre la renta.
5.6 Estructura De Capital Y Elementos De Arrendamiento
La razn entre la deuda total y el capital total, conocida como razn de deuda o
estructura de capital, constituye el porcentaje de capital total representados por
fondos prestados. Por ejemplo, una razn de deuda de 0.5 indica que el 50% del
capital es prestado y los dems fondos son proporcionados por el capital contable de la
compaa (ganancias retenidas o venta de acciones). Este tipo de financiamiento se
conoce como financiamiento mixto.
Mtodos de financiamiento por arrendamiento.
Una forma alternativa de lograr el uso de instalaciones y equipos es arrendarlos. Antes
de 1950 el arrendamiento generalmente se relacionaba con bienes races (edificios y
terrenos). Sin embargo, en la actualidad es posible arrendar casi cualquier tipo de
activo fijo. En 1990, cerca del 35% del equipo nuevo que adquirieron las empresas en
Estados Unidos fue financiado por medio de acuerdos de arrendamiento.
El arrendatario es la parte que arrienda la propiedad y el arrendador es el dueo de la
propiedad que se arrienda. El arrendamiento se presenta en diversas formas, entre las
cuales las ms importantes son: (1) el arrendamiento operativo (o de servicio) y (2) el
arrendamiento financiero (o de capital).
Arrendamiento operativo
Los automviles y los camiones muchas veces se adquieren por medio de
arrendamiento operativo y cada vez es ms comn el uso de contratos de
arrendamiento operativo para equipos de oficina, como computadoras y copiadoras.
Estos arrendamientos operativos tienen tres caractersticas nicas.
~ 63 ~
1. El arrendador mantiene y da servicio al equipo arrendado, y el costo de este
mantenimiento se incluye en los pagos de arrendamiento.
2. Los arrendamientos operativos no se amortizan totalmente; en otras palabras,
los pagos requeridos de acuerdo con el contrato de arrendamiento no son
suficientes para recuperar el costo total del equipo.
3. Los arrendamientos operativos suelen incluir una clusula de cancelacin, que
otorgan al arrendatario el derecho a cancelar el arrendamiento antes que venza
el acuerdo bsico.
Arrendamiento financiero
A diferencia del arrendamiento operativo, los arrendamientos financieros generalmente
se establecen con arrendamientos netos; es decir, el arrendatario asume la
responsabilidad de pagar la mayora de los costos operativos del equipo y su pago al
arrendador se aplica principalmente al capital y el inters. Las obligaciones del
arrendatario son entonces similares a las obligaciones incurridas con instrumento de
deuda financiera.
5.7 Flujos Netos De Efectivo Con O Sin Financiamiento
La ley hacendara permite a cualquier empresa que paga impuestos deducir de su
pago de impuestos los intereses provenientes de una deuda adquirida, no as el pago
del principal. Sin embargo, en entidades exentas de impuestos, esta diferencia se
elimina y el pago tanto de intereses como principal se agrupa en una sola cantidad que
es la que se resta al FNE.
Ya que es posible pagar una deuda de mltiples formas, el plan que se elija para el
pago afectar en forma definitiva a los FNE.
6. INCORPORACIN DE LA INFLACIN
6.1 Significado Y Medicin De La Inflacin.
Histricamente la economa ha fluctuado de tal manera que experimenta inflacin, una
prdida en el poder adquisitivo del dinero con el paso del tiempo. La inflacin significa
que el costo de un artculo tiende a aumentar con el paso del tiempo, o visto de otra
manera, la misma cantidad monetaria compra menos de lo mismo. La deflacin es lo
opuesto a la inflacin, en ella los precios disminuyen con el paso del tiempo y por ende
aumenta el poder adquisitivo de una cantidad monetaria especfica.
Medicin de la inflacin.
~ 64 ~
Antes de poder introducir la inflacin en un problema de ingeniera econmica, es
necesario hallar una forma de aislar y medir su efecto. Los consumidores generalmente
tienen un sentido relativo, aunque no preciso, de la reduccin en su poder adquisitivo,
con base a su experiencia al comprar alimentos, ropa, transporte y vivienda, a travs
de los aos. Los economistas han desarrollado una medicin llamada ndices de
precios al consumidor (IPC), basada en una cesta de mercado de bienes y servicios
(canasta bsica) requeridos por el consumidor medio. La canasta usualmente contiene
elementos de ocho grupos principales:
1. Alimentos y bebidas alcohlicas.
2. Vivienda.
3. Vestido.
4. Transporte.
5. Servicios mdicos.
6. Diversin.
7. Cuidados personales.
8. Otros bienes y servicios
El ndice de precios al consumidor compara el costo de la canasta de mercado de
bienes y servicios en este mes con el costo del mes anterior, de hace un ao o hace 10
aos. El punto temporal en el pasado con el cual se comparan los precios actuales, se
denomina periodo base.
6.2 Anlisis De Unidades Monetarias Constantes.
Unidades monetarias constantes. Unidades monetarias con poder adquisitivo
constante, sin importar el paso del tiempo. En aquellos casos donde se han supuesto
efectos inflacionarios y deflacionarios en la estimacin de los flujos de efectivo, estas
estimaciones se pueden convertir a unidades monetarias constantes (unidades en el
ao base) aplicando una tasa general de inflacin/deflacin generalmente aceptada.
Suponemos que el ao base siempre es el instante 0, a menos que se especifique lo
contrario.
Suponga que los elementos del flujo de efectivo se expresan en unidades monetarias
constantes y que desea calcular el valor presente equivalente de la cantidad constante
(Fn) en el ao n. Como no hay efecto inflacionario, debemos usar i para considerar solo
el poder de ganancia del dinero. Para hallar el valor actual equivalente de esta cantidad
monetaria constante con i se usa:
~ 65 ~
( )
n
n
i
F
P
+

1
En otras palabras el anlisis de monetarias constantes ignora el efecto inflacionario en
la generacin de los flujos de efectivo; como hasta ahora lo hemos venido manejando.
6.3 Anlisis De Unidades Monetarias Corrientes.
Unidades monetarias corrientes. Estimaciones de los flujos de efectivo futuros en el
ao n, con base en los cambios anticipados en las cantidades debido a la inflacin o a
la deflacin. Por lo general estas cantidades se determinan con la aplicacin de una
tasa de inflacin a las estimaciones monetarias del ao base.
Supngase que todos los elementos de flujo de efectivo se estiman en unidades
monetarias corrientes (se identificarn con un). Para hallar el valor presente
equivalente de esta cantidad corriente (Fn) en el ao n, podemos usar el mtodo de
deflacin o el mtodo de actualizacin ajustada.
Mtodo de deflacin.
El mtodo de deflacin necesita dos pasos para convertir las unidades monetarias
corrientes a unidades monetarias de valor presente equivalente. Primero se convierten
las unidades monetarias corrientes a unidades monetarias constantes equivalentes
actualizando la tasa general de inflacin, paso que elimina el efecto inflacionario; y
posteriormente determinar el valor presente equivalente usando i, como anteriormente
se explic en el anlisis de unidades monetarias constantes.
Mtodo de actualizacin ajustada.
El proceso de dos pasos que realiza el mtodo de deflacin puede hacerse mucho ms
eficiente con el mtodo de actualizacin ajustada, en el cual la deflacin y la
actualizacin se llevan a cabo en un solo paso. Podemos combinar matemticamente
este procedimiento de dos para formar uno solo:
( )
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) [ ]
n
n
n n
n
n
n
n
i f
F
i f
F
i
f
F
P
+ +

+ +

+
+

1 1
'
1 1
'
1
1
'
Como la tasa de inters de mercado (i ) refleja el poder de ganancia y el poder
adquisitivo, tenemos la siguiente relacin:
( )
n
n
i
F
P
' 1
'
+

~ 66 ~
Las cifras de valor actual equivalente en las ecuaciones anteriores deben ser iguales
en el ao 0. por tanto,
( )

+
n
n
i
F
' 1
'
( ) ( ) [ ]
n
n
i f
F
+ + 1 1
'
De lo anterior se obtiene la siguiente relacin entre f, i e i.
( ) ( ) ( ) i f i + + + 1 1 ' 1
( ) if f i i + + + + 1 ' 1
Con la simplificacin de los trminos se obtiene:
i = i + f + if
Esto implica que la tasa de inters de mercado es una funcin no lineal de dos
trminos, i y f. Observe que si no hay efecto inflacionario, las dos tasas de inters son
iguales (f = 0 entonces i = i). Al ir aumentando i o f, tambin aumenta i.
En resumen, si el flujo de efectivo se estima en unidades monetarias corrientes, hay
que usar la tasa de inters de mercado (i). Si el flujo de efectivo se estima en funcin
de unidades monetarias constantes, debemos de utilizar la tasa de inters libre de
inflacin (i).
6.4 Efectos De La Inflacin En Los FNE De Proyectos.
Los flujos netos de efectivo y los problemas declaraban que la ganancia o FNE para los
prximos aos es constante, pero en realidad se sabe que es imposible que cualquier
costo o ingreso permanezca constante, ni siquiera el mnimo tiempo de un ao debido
a la inflacin en la serie de gradientes se deca que los costos tienen un incremento
constante cada ao durante cierto nmero de aos en trminos de inflacin se est
pronosticando con certeza, ya que los costos tendrn un incremento conocido y
adems constante, pero en la realidad no funciona as, pero no se puede pronosticar el
futuro con certeza debido a la inflacin.
Debido a que cada ao el nivel de inflacin es distinto, ya sea mayor o menor que el
obtenido el ao anterior. Si se pudiera pronosticar la inflacin con certeza el problema
se acabara.
Ejemplo:
Supngase que se calculan los FNE para evaluar una inversin y que los pronsticos
de inflacin del gobierno se toman como vlidos. Los datos son los siguientes: 1992 f =
18%, 1993 f = 15%, 1994 f = 14%, 1996 f = 16%. Se invirtieron $250 en 1991 y se
calcul que los FNE para 1992 sern de $ 92. Si la TMAR para los siguientes cuatro
aos es de 20%, determnese la conveniencia econmica de invertir.
Construir tabla de los FE inflados:
AO INFLACIN FE
92 18% 92
93 15% 105.8
94 14% 120.6
95 16% 139.9
~ 67 ~
Para obtener los FNE de 1993. Multiplquese el FE = 92 por 1.15 que sera el aumento
siguiente debido a la inflacin. Clculo del VPN con una TMAR de 20%.
Sin embargo la realidad no funciona as por un lado debe recordarse que el calor de la
TMAR es influido por inflacin, debido a lo cual habra que esperar sobre lo que
sucedera si el gobierno se equivoca en su pronstico de la inflacin.
VPN = -250 + 92/(1+0.2) + 105.8/(1+.2)2+......... = 37.4
7. ANLISIS DE SENSIBILIDAD Y RIESGO
7.1 Concepto De Riesgo, Incertidumbre Y Sensibilidad.
La escasez de conocimiento preciso con respecto a las futuras condiciones de
negocios, desarrollos tecnolgicos, sinergias entre proyectos consolidados, etc.,
ocasiona riesgo e incertidumbre en las actividades de toma de decisiones. Las
decisiones bajo riesgo son decisiones en las que el analista modela el problema de
decisin en trminos de los supuestos resultados futuros posibles, o escenarios, cuyas
probabilidades de ocurrencia se pueden estimar. Una decisin bajo incertidumbre, por
el contrario es aquella donde el principal problema es que hay varios futuros
desconocidos cuyas probabilidades de ocurrencia no pueden estimarse.
De hecho la diferencia entre riesgo e incertidumbre es algo arbitraria. Una escuela
contempornea de pensamiento propone que los resultados futuros probables y
representativos y sus probabilidades siempre se pueden producir de manera subjetiva.
Por tanto, no es absurdo sugerir que la toma de decisiones bajo riesgo es el marco ms
plausible y conveniente para tratar con el poco conocimiento sobre el futuro. Aunque
podemos distinguir tcnicamente entre riesgo e incertidumbre, ambos pueden
ocasionar que el estudio arroje resultados diferentes de las predicciones, y rara vez se
consigue algo significativo al intentar tratarlos por separado. Por tanto, en adelante los
trminos riesgo e incertidumbre se usaran indistintamente.
Cuando se trata con la incertidumbre, a menudo es til determinar en qu medida los
cambios en una estimacin afectaran una decisin de inversin de capital, es decir,
qu tan sensible es una determinada inversin a cambios en los factores (parmetros)
particulares no conocidos plenamente. Si parmetros como vida del proyecto o ingreso
anual pueden modificarse ampliamente sin afectar demasiado la decisin de inversin,
se dice que la decisin bajo consideracin no es sensible a ese factor particular. Por el
contrario, si un cambio pequeo en la magnitud relativa de un parmetro modifica una
decisin de inversin, se concluye que la decisin es altamente sensible al parmetro.
7.2 Anlisis De Equilibrio
Todos los datos empleados en un estudio de ingeniera econmica suelen ser inciertos
simplemente porque representan estimaciones del futuro. El anlisis de equilibrio es til
cuando se tiene que elegir entre alternativas altamente sensibles a un factor nico
difcil de estimar. Mediante el anlisis de equilibrio, podemos encontrar el valor de ese
~ 68 ~
factor cuya conclusin es indiferente. Ese valor se conoce como el punto de equilibrio.
Entonces, si podemos estimar si el resultado real del factor comn ser ms alto o
ms bajo que el punto de equilibrio, resulta obvio cul es la mejor alternativa.
En trminos matemticos, tenemos:
VEA = fa(y) y VEB = f2(y)
Donde VEA = Valor equivalente para el flujo neto de efectivo de la alternativa A.
VEB = Valor equivalente para el flujo neto de efectivo de la alternativa B.
Y = Factor comn de inters que afecta el valor equivalente de la alternativa
A y la alternativa B.
Por tanto el punto de equilibrio de la alternativa A y la alternativa B es el valor de factor
y para el que los dos valores equivalentes son iguales.
Es decir, VEA = VEB, o f1(y) = f2(y), donde puede despejarse y
7.3 Anlisis De Sensibilidad Utilizando Estimaciones De
Los Factores Pertinentes.
Generalmente hay un elemento de incertidumbre asociado a las alternativas
estudiadas. No slo son problemticos los estimativos de las condiciones econmicas
futuras, sino que adems los efectos econmicos futuros de la mayora de los
proyectos solamente son conocidos con un grado de seguridad relativo. Es
precisamente esta falta de certeza sobre l futuro lo que hace a la toma de decisiones
econmicas una de las tareas ms difciles que deben realizar los individuos, las
industrias y el gobierno.
Lo que realmente interesa para la toma de decisiones es un rango completo de los
posibles resultados que pueden ocurrir como una consecuencia de variaciones en las
estimaciones iniciales de los parmetros del proyecto. Un estudio econmico completo
debe de incluir la sensibilidad de los criterios en los costos, o a cambios en la vida, o a
cambios en el nivel de demanda.
La sensibilidad de una propuesta debe hacerse con respecto al parmetro mas incierto,
es decir, o se determina la sensibilidad de la TIR o el VPN del proyecto a cambios en el
precio unitario de venta, o a cambios en los costos, o a cambios en la vida, o a cambios
en el nivel de demanda.
~ 69 ~
BIBLIOGRAFIA
http://es.wikipedia.org/wiki/Ingenier%C3%ADa_econ%C3%B3mica
http://antiguo.itson.mx/dii/mconant/materias/ingeco/capitulo1.htm
http://ingenieriaeconomicaapuntes.blogspot.mx/
http://html.rincondelvago.com/ingenieria-economica.html
http://www.slideshare.net/juankfaura/origen-de-la-ingeniera-economica-
presentation
Blank, Leland. Tarquin Anthony. (2006): Ingeniera Econmica. Sexta edicin,
Mxico, Mc Graw-Hill.
Riggs, James. Bedworth, David. Randhawa, Sabah (2002).Ingeniera
Econmica. Cuarta edicin, Mxico, Alfaomega.
Sullivan, William. Wicks, Elin. Luxhoj, James (2004). Ingeniera Econmica de
DeGarmo. Duodcima edicin, Mxico, Pearson.
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~ 71 ~

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