MARCO DE REFERENCIA

2. 2.1

MARCO DE REFERENCIA PROYECTO Se empezar por definir que es un proyecto, de acuerdo al libro Evaluacin de

Proyectos de Gabriel Baca Urbina (2001); un proyecto es la bsqueda de una solucin inteligente al planteamiento de un problema tendente a resolver, entre muchas, una necesidad humana.

En esta forma, puede haber diferentes ideas, inversiones de diverso monto, tecnologa y metodologas con diverso enfoque, pero todas ellas destinadas a resolver las necesidades del ser humano en todas sus facetas, como puede ser educacin, alimentacin, salud, ambiente, cultura, etc.

El proyecto de inversin se puede describir como un plan que, si se le asigna determinado monto de capital y se le proporciona insumos de varios tipos, podr producir un bien o un servicio, til al ser humano o a la sociedad en general.

2.2

ESTUDIO DE PREVIABILIDAD Se basa generalmente en informacin secundaria considerada confiable para definir

con cierta aproximacin las variables principales relativas a: mercado, tecnologa, maquinaria y equipo, costos de produccin y venta, gastos operativos, financiamiento, etc.

Por otro lado, se investigan factores que podran repercutir en la no viabilidad del proyecto en forma general: disponibilidad de todos los insumos requeridos, existencia de

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disposiciones legales contrarias, proyectos similares ya en proceso o estudio y reaccin de los competidores.

Como resultado de este estudio, surge la recomendacin del rechazo, diferenciamiento o aprobacin para seguir adelante a niveles ms profundos de estudio.

2.3

FINALIDAD DEL ESTUDIO DE UN PROYECTO En el libro de Nassir Sapag Chain (2000), describe que el evaluador y su cliente deben

tener muy en claro qu se puede esperar de su trabajo, y no caer en la tentacin de sobredimensionar las capacidades de la tcnica comnmente denominada de preparacin y evaluacin de proyectos.

No son pocos los casos de quienes hoy lamentan haber tomado una decisin, ya sea de invertir sus recursos o de prestarlos, basados principalmente en el resultado de una evaluacin de proyectos.

Para Sapag Chain, el resultado de un estudio de viabilidad no es sino un antecedente ms para ayudar al inversionista a tomar la decisin de llevar a cabo una determinada iniciativa de inversin. Su carcter anticipado determina, incluso, que su resultado pueda estar equivocado. Y no necesariamente por un mal trabajo del evaluador, ya que el resultado depender del comportamiento de las variables que lo condicionan y sobre las cuales ste no tiene ningn grado de control.

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2.4

PARTES GENERALES DE LA EVALUACIN DE PROYECTOS De acuerdo con el libro de Gabriel Baca Urbina (2001). Cada estudio de inversin es

nico y distinto a todos los dems, la metodologa que se aplica en cada uno de ellos tiene la particularidad de poder adaptarse a cualquier proyecto. Las reas generales en las que se puede aplicar la metodologa de la evaluacin de proyectos son: Instalacin de una planta totalmente nueva. Elaboracin de un nuevo producto de una planta ya existente. Ampliacin de la capacidad instalada o creacin de sucursales. Sustitucin de maquinaria por obsolescencia o capacidad insuficiente.

FIG. 2.1

ESTRUCTURA GENERAL DE LA EVALUACIN DE PROYECTOS

FORMULACION Y EVALUACION DE PROYECTOS

DEFINICION DE OBJETIVOS

ANALISIS DE MERCADO

ANALISIS TECNICO OPERATIVO

ANALISIS FINANCIERO

ANALISIS SOCIOECONOMICO

RETROALIMENTACION

RESUMEN Y CONCLUSIONES

DECISION SOBRE EL PROYECTO

FUENTE: BACA URBINA, EVALUACIN DE PROYECTOS, 2001, PP. 5

2.5

ESTUDIO DE MERCADO Consta bsicamente de la determinacin y cuantificacin de la demanda y oferta, el

anlisis de los precios y el estudio de la comercializacin.

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Aunque la cuantificacin de la oferta y demanda pueda obtenerse fcilmente de fuentes de informacin secundarias en algunos productos, siempre es recomendable la investigacin de las fuentes primarias, pues proporciona informacin directa, actualizada y mucho ms confiable que cualquier otro tipo de fuente de datos. El objetivo general de esta investigacin es verificar la posibilidad real de penetracin del producto en un mercado determinado. El investigador del mercado, al final de un estudio meticuloso y bien realizado, podr sentir el riesgo que se corre y la posibilidad de xito que habr con la venta de un nuevo artculo o con la existencia de un nuevo competidor en el mercado. Aunque hay factores intangibles importantes, como el riesgo, que no es cuantificable, pero que es perceptible, esto no implica que puedan dejarse de realizar estudios cuantitativos. Por el contrario, la base de una buena decisin siempre sern los datos recabados en la investigacin de campo, principalmente en fuentes primarias.

Por otro lado, el estudio de mercado tambin es til para prever una poltica adecuada de precios, estudiar la mejor forma de comercializar el producto y contestar la primera pregunta importante del estudio: existe un mercado viable para el producto que se pretende elaborar? Si la respuesta es positiva, el estudio contina.

2.6

ESTUDIO TCNICO Esta parte del estudio puede subdividir a su vez en cuatro partes, que son:

determinacin del tamao ptimo de la planta, determinacin de la localizacin ptima de la planta, ingeniera del proyecto y anlisis administrativo.

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La determinacin de un tamao ptimo es fundamental en esta parte del estudio. Hay que aclarar que tal determinacin es difcil, pues las tcnicas para su determinacin son iterativas y no existe un mtodo preciso y directo para hacer el clculo.

Acerca de la determinacin de la localizacin ptima del proyecto, es necesario tomar en cuenta no slo factores cuantitativos, como pueden ser los costos de transporte, de materia prima y el producto terminado, sino tambin los factores cualitativos, tales como apoyos fiscales, el clima, la actitud de la comunidad, y otros.

Sobre la ingeniera del proyecto se puede decir que, tcnicamente, existen diversos procesos productivos opcionales, que son bsicamente los muy automatizados y los manuales. La eleccin de ellos depender en gran parte de la disponibilidad de capital. En esta misma parte estn englobados otros estudios, como el anlisis y la seleccin de los equipos en la planta, as como la propuesta de la distribucin general, en la que por fuerza se calculan todas y cada una de las reas que formarn la empresa.

2.7

ESTUDIO ECONOMICO Su objetivo es ordenar y sistematizar la informacin de carcter monetario que

proporcionan las etapas anteriores y elaborar los cuadros analticos que sirven de base para la evaluacin econmica.

Comienza con la determinacin de los ingresos, costos totales y de la inversin inicial, cuya base son los estudios de ingeniera, ya que tanto los costos como la inversin inicial dependen de la tecnologa seleccionada para atender los volmenes requeridos por la
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demanda. Contina con la determinacin de la depreciacin y amortizacin de toda la inversin inicial.

Otro de sus puntos importantes es el clculo del capital de trabajo, que aunque tambin es parte de la inversin inicial, no esta sujeto a depreciacin y amortizacin, dada su naturaleza lquida.

Asimismo, es interesante incluir en esta parte el clculo de la cantidad mnima econmica que se producir, llamado punto de equilibrio. Aunque no es una tcnica de evaluacin, debido a las desventajas metodolgicas que presenta, s es un punto de referencia importante para una empresa productiva la determinacin del nivel de produccin en el que los costos totales igualan a los ingresos totales.

2.7.1 INVERSIONES EN CAPITAL DE TRABAJO El anlisis y determinacin del monto que se deber invertir en capital de trabajo de un proyecto crea, normalmente, ms de un problema a quienes deben determinar su cuanta, ya sea para calcular correctamente la rentabilidad del proyecto como para determinar el monto total de la inversin en funcin del cual deber gestionarse la consecucin de los recursos financieros que posibiliten llevarlo a cabo.

El monto para invertir en capital de trabajo es, quizs, uno de los items de la inversin ms difciles de calcular y, tambin, uno de los ms determinantes en el xito o fracaso en la operacin futura de un proyecto. En general, el clculo de las otras inversiones es posible de realizar con el respaldo de diversos estudios de orden tcnico. A diferencia de ellas, la
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inversin en capital de trabajo es el resultado de un anlisis fundamentalmente de carcter financiero.

La principal importancia del capital de trabajo reside en su funcin de construir aquella parte de la inversin que debe servir para financiar los desfases que normalmente se producirn entre la generacin de los ingresos y la ocurrencia de los egresos que se deben realizar anticipadamente a los cambios en los niveles de operacin del proyecto.

2.7.2 ESTADOS FINANCIEROS DEL PROYECTO Para efectuar el anlisis y la evaluacin de los proyectos de inversin, es necesario realizar un ejercicio de simulacin financiera, cuya base sern, las operaciones que se pretenden llevar a cabo una vez canalizados los recursos a la adquisicin del activo fijo, los datos y cifras correspondientes se plasman en proyecciones financieras que se concentran en estados financieros pro forma.

Despus de realizar el estudio tcnico, se determinara el monto de los recursos econmicos necesarios para realizacin del proyecto. Para iniciar con el establecimiento se determinarn con los costos de operacin que se obtiene a travs de las funciones de produccin, administracin y ventas.

2.8

ESTUDIO ORGANIZACIONAL Esta es quizs la etapa que se observa Nassir Sapag (2000), como la ms dbil en la

mayora de los estudios de la viabilidad econmica de un proyecto. No son pocos los evaluadores que plantean que no vale la pena profundizar en un estudio que tiene escasa
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incidencia en el costo total de un proyecto, y, aunque estn enfrentados a una formulacin en nivel de factibilidad, el anlisis de las variables econmicas que se derivan de la organizacin lo realizan generalmente en nivel de perfil o de prefactibilidad simple.

Aunque esta situacin puede ser cierta para algunos proyectos, slo se estar en condiciones de asegurar dicha afirmacin cuando los resultados del estudio organizacional as lo hayan demostrado. O sea, siempre deber realizarse.

2.9

EVALUACIN ECONOMICA En esta etapa se propone describir los mtodos actuales de evaluacin que toman en

cuenta el valor del dinero a travs del tiempo, como son la tasa interna de rendimiento y el valor presente neto; se anotan sus limitaciones de aplicacin y son comparados con mtodos contables de evaluacin que no toman en cuenta el valor del dinero a travs del tiempo, y en ambos se muestra su aplicacin prctica.

En esta parte es muy importante, pues es la que al final permite decidir la implantacin del proyecto. Normalmente no se encuentran problemas en relacin con el mercado o la tecnologa disponible que se emplear en al fabricacin del producto; por tanto, la decisin de inversin casi siempre recae en la evaluacin econmica. Ah radica su importancia. Por eso, los mtodos y los conceptos plidos deben ser claros y convincentes para el inversionista.

2.9.1 METODO DEL VALOR PRESENTE (VPN) El mtodo del valor presente es uno de los criterios econmicos ms ampliamente utilizados en la evaluacin de proyectos de inversin. Consiste en determinar la equivalencia
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en el tiempo cero de los flujos de efectivo futuros que genera un proyecto y comparar esta equivalencia con el desembolso inicial. Cuando dicha equivalencia es mayor que el desembolso inicial, entonces, es recomendable que el proyecto sea aceptado.

Para comprenderlo mejor la definicin anterior a continuacin se muestra la formula utilizada para evaluar el valor presente de los flujos generados por un proyecto de inversin: n VPN = SO + St /(1+i)t t=1

Donde: VPN = Valor presente neto. So = Inversin inicial. St = Flujo de efectivo neto del perodo t. n = Nmero de perodos de vida del proyecto. i = Tasa de recuperacin mnima atractiva.

La formula anterior tiene una serie de caractersticas que la hacen apropiada para utilizarse como base de comparacin capaz de resumir las diferencias ms importantes que se derivan de las diferentes alternativas de inversin disponibles. Primero, la frmula anterior considera el valor del dinero a travs del tiempo al seleccionar un valor adecuado de i. Por otra parte, el utilizar como valor de i la TREMA, tiene la ventaja de ser establecida muy fcilmente, adems es muy fcil considerar en ella factores tales como el riesgo que representa
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un determinado proyecto, la disponibilidad de dinero de la empresa y la tasa de inflacin prevaleciente en la economa nacional.

Adems de la caracterstica anterior, el mtodo del valor presente tiene la ventaja de ser siempre nico, independientemente del comportamiento que sigan los flujos de efectivo que genera el proyecto de inversin.

2.9.2 METODO DE LA TASA INTERNA DE RENDIMIENTO (TIR) En todos los criterios de decisin segn Perea Brand (1991), se utiliza alguna clase de ndice, medida de equivalencia, o base de comparacin capaz de resumir las diferencias de importancia que existen entre las alternativas de inversin. Es importante distinguir entre criterio de decisin y una base de comparacin. Esta ltima es un ndice que contiene cierta clase de informacin sobre la serie de ingresos y gastos a que da lugar una oportunidad de inversin.

La tasa interna de rendimiento, como se le llama frecuentemente, es un ndice de rentabilidad ampliamente aceptado. Est definida como la tasa de inters que reduce a cero el valor presente, el valor futuro, o el valor anual equivalente de una serie de ingresos y egresos. Es decir, la tasa interna de rendimiento de una propuesta de inversin, es aquella tasa de inters i que satisface cualquiera de las siguientes ecuaciones: n t=0
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St/(1 + i*)t

=0

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n t=0 St (1 + i*)n-t =0

n t=0 St (P/F, i*, t) (A/P, i*, n) =0

Donde: St = Flujo de efectivo neto del perodo t. n = Vida de la propuesta de inversin.

En la mayora de las situaciones prcticas es suficiente considerar el intervalo 1 < i < como mbito de la tasa interna de rendimiento, ya que es muy poco probable que en un proyecto de inversin se pierda ms de la cantidad que se invirti.

2.9.3 TASA DE RECUPERACIN MINIMA ATRACTIVA De esta manera, no existe ningn riesgo en aceptar proyectos con anualidades cercanas a cero, ya que en el caso crtico de tener un proyecto con una anualidad cero, significara que el rendimiento obtenido es exactamente igual al mnimo requerido. Adems, el utilizar como valor de i la TREMA, tiene la ventaja de ser establecida muy fcilmente, porque en ella se pueden considerar factoras tales como: 1) El riesgo que representa un determinado proyecto;

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2) La disponibilidad de dinero de la empresa; y 3) La tasa de inflacin prevaleciente en la economa nacional.

2.10

RAZONES FINANCIERAS Existen tcnicas que no toman en cuenta el valor del dinero a travs del tiempo y que

propiamente no estn relacionadas en forma directa con el anlisis de la rentabilidad econmica, sino con la evaluacin financiera de la empresa.

El anlisis de las tasas o razones financieras es el mtodo que no toma en cuenta el valor del dinero a travs del tiempo. Esto es vlido, ya que los datos que toma para su anlisis provienen de la hoja de balance general.

2.10.1 RAZONES DE LIQUIDEZ. Miden la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones (pagos) a corto plazo.

TASA CIRCULANTE: Es la ms empleada para medir la solvencia a corto plazo, ya que indica a que grado es posible cubrir las deudas de corto plazo slo con los activos que se convierten en efectivo a corto plazo.

RAZON CIRCULANTE = ACTIVO CIRCULANTE PASIVO CIRCULANTE PRUEBA DEL ACIDO: Mide la capacidad de la empresa para pagar las obligaciones a corto plazo sin recurrir a la venta de inventarios.

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TAZA DE LA PRUEBA DEL ACIDO =

ACT. CIRC. INVENTARIOS PASIVO CIRCULANTE

2.10.2 TASAS DE ACTIVIDAD. Mide la efectividad de la actividad empresarial y cuando se realiza el estudio no existe tal actividad.

ROTACIN DE INVENTARIO = VENTAS INVENTARIOS ROTACIN DE ACTIVO TOTAL. Es la tasa que mide la actividad final de la rotacin de todos los activos de la empresa.

ROTACIN DE ACTIVOS TOTALES = VENTAS ANUALES ACTIVOS TOTALES 2.10.3 TASAS DE RENTABILIDAD. Es el resultado neto de un gran nmero de polticas y decisiones.

TASA DE MARGEN DE BENEFICIO =

UT. NETA DESPUS DE PAGAR IMPUESTOS VENTAS TOTALES ANUALES

RENDIMIENTO SOBRE ACTIVOS TOTALES = UT. NETA LIBRE DE IMPUESTOS ACTIVOS TOTALES TASA DE RENDIMIENTO SOBRE EL VALOR NETO DE LA EMPRESA = RENDIMIENTO INVERSION

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2.11

SENSIBILIZACION DEL PROYECTO De acuerdo a Nassir Sapag (2000) los criterios de evaluacin no miden la rentabilidad

del proyecto, sino que slo miden la de uno de los tantos escenarios futuros posibles. Los cambios que casi con certeza se producirn en el comportamiento de las variables del entorno, harn que sea prcticamente imposible esperar que la rentabilidad calculada sea la que efectivamente tenga el proyecto implementado. Pero, como tambin decamos, ms vale una buena aproximacin que no tener esta informacin para apoyar la toma de la decisin de emprender el proyecto.

Frente a esta limitacin y a la necesidad de entregar al inversionista el mximo de informacin, surgen los modelos de sensibilidad como un complemento de toda evaluacin.

El mtodo ms tradicional y comn es el que analiza qu pasa con VPN cuando se modifica el valor de alguna variable que se considera susceptible de cambiar durante el perodo de evaluacin.

El modelo propone que se confeccionen tantos flujos de caja como posibles combinaciones que se identifiquen entre las variables.

El modelo unidimensional permite trabajar con una sola variable cada vez. De ah el nombre de unidimensional.

Analizar qu pasa con el VPN cuando se modifica el valor de una variable estimada en el flujo inicial para que el proyecto siga siendo atractivo para el inversionista.
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Este mtodo es mucho ms eficiente, por cuanto un solo valor lmite, el cual, al ser conocido por el inversionista, le permite incorporar a la decisin su propia aversin al riesgo.

Con este mtodo se busca el punto lmite; o sea, determinar hasta dnde podra bajar la demanda para que el proyecto siga siendo conveniente. Esto es lo mismo que buscar la cantidad que hace el VPN igual a cero.

2.12

BENEFICIOS DEL PROYECTO Es frecuente encontrar, en los trminos de referencia que muchos consultores presentan

al postular en una licitacin para realizar un estudio de viabilidad, que los beneficios que han considerado sean slo aquellos calculados sobre la base de una estimacin de los ingresos que generara la venta del producto o servicio que elaborara la empresa que se creara con el proyecto que se evala.

Aunque quizs este beneficio sea el ms pertinente para determinar la convivencia de implementar el proyecto, existen a lo menos otros seis tipos distintos de beneficios que el evaluador deber tener en consideracin para lograr un mejor resultado en el estudio de un proyecto, ya sea porque le permitir reflejar de mejor forma la rentabilidad que podra esperarse del negocio como porque posibilitar, en parte, reflejar de manera importante la capacidad empresarial (viabilidad de gestin) de los distintos responsables de proyecto.

Adems de los ingresos directos por la venta del producto o servicio, debern estudiarse los beneficios que podran resultar, principalmente, de las siguientes posibles opciones:
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Ingresos por la venta de desechos. Ahorros o reducciones de costos. Beneficios tributarios. Venta de equipos de reemplazo. Recuperacin del capital de trabajo. Valor de desecho del proyecto.

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