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Aplicacin de mtodos numricos en el anlisis financiero.

Determinacin de la TIR por el mtodo de Newton Raphson

rea de Ingeniera Hidrulica y Saneamiento. Unidad de Ingeniera Civil, Geologa y Minas. Universidad Tcnica Particular de Loja. Ecuador.

Benavides Muoz Holger

Loja, Diciembre 2007.

Introduccin

El anlisis econmico, social o financiero de proyectos que requieren una inversin de capitales, se fundamentan en una evaluacin de su mismo nombre que se basa en el clculo de indicadores. La cifra numrica que caracteriza a cada indicador se lo ha determinado desde siempre mediante modelos matemticos simples o compuestos que simulan entre otros una actualizacin o proyeccin en el tiempo de los beneficios y egresos resumidos y presentados en un flujo neto, que concatenados con una tasa que normalmente involucra criterios como de mejor oportunidad - riesgo de inversin e inflacin principalmente se ponen de manifiesto cifras numricas que aseguran o no la conveniencia de la inversin respecto del punto de vista considerado en la evaluacin, econmica, social o financiera. Entre los indicadores financieros, se destaca la tasa interna de retorno - TIR- cuyo concepto encauza el clculo para establecer el valor de la tasa con el que el valor actual neto - VAN se hace cero. Normalmente, el clculo de la TIR se lo ha efectuado por el mtodo de la interpolacin. 2 3 Objetivos especficos Optimizar mediante mtodos numricos el procedimiento de clculo de la tasa interna de retorno - TIR - a partir del modelo matemtico del VAN para su aplicacin en evaluacin de proyectos. Comparar la precisin y error que existe para cada uno de los mtodos numricos propuestos para el clculo de la TIR. Proponer el uso de mtodos informticos para el clculo de la TIR Hiptesis

Al aplicar mtodos numricos en el clculo de la TIR a partir del modelo matemtico del VAN el resultado conseguido ser ms preciso y confiable. 4 Metodologas:

Para el clculo comparativo en el presente trabajo plantearemos un flujo de fondos en el tiempo, cuyos egresos e ingresos sean datos del ejemplo; as tambin, la tasa de oportunidad. Cuadro 01.
RUBROS COSTOS TOTALES BENEFICIOS TOTALES FLUJO DE FONDOS 0 18.000 0.000 -18.000

Datos del flujo de fondos - ejemplo AOS 1 1.000 4.000 3.000 2 1.000 4.000 3.000 3 4.000 6.000 2.000 4 2.000 6.000 4.000 5 2.000 6.000 4.000 6 2.000 6.000 4.000 7 0.000 7.000 7.000

Fuente: El autor

4.1

Mtodo de interpolacin lineal

respectivo VAN (I MAYOR ,VAN I MAYOR ) .

Este procedimiento requiere que el calculista imponga dos tasas - una menor y una mayor - tal que ellas originen un VAN positivo y otro negativo, respectivamente. La TIR es el valor de la tasa (del eje de las abscisas) que interseca con la recta cuya trayectoria pasa por las coordenadas del punto dado por la tasa menor y su VAN (I menor ,VAN I menor ) y por el punto cuyas coordenadas resultan de la tasa mayor y su

Como un procedimiento se resume que: a) Obtenemos el modelo matemtico del VAN,


n

VAN = E0 +
j =1

(1 + i ) j

VAj

[01]

donde, E0 VA j n i inversin en el ao cero. ingresos menos egresos para el perodo j. nmero de perodos totales. tasa.

En este ejemplo la ecuacin del VAN es:


VAN i = 18000 + 3000 3000 2000 4000 4000 4000 7000 + + + + + + 1 2 3 4 5 6 (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i )7

b)

Graficamos la curva en un sistema coordenado, tasa en el eje de las abscisas y VAN en el de las ordenadas.
Grfico 01.
10 8 6 4 VAN ($) 2 0 -2 -4 -6 -8 TASA % 0% 5% 10% 15% 20% 25%

Tasa versus VAN

Fuente: El autor

c)

A continuacin asignamos dos valores de tasa, con las que podamos obtener un VAN positivo y otro negativo; en este caso propuesto, la interseccin de la curva con el eje de las abscisas estn alrededor del 10% (grfico 01), entonces asumimos un valor de 9% para la tasa menor y 11% para la tasa mayor.

As tenemos,
VAN 9% = 18000 + VAN 9% = 0.469 3000 3000 2000 4000 4000 4000 7000 + + + + + + 1 2 3 4 5 6 (1 + 0.09) (1 + 0.09) (1 + 0.09) (1 + 0.09) (1 + 0.09) (1 + 0.09) (1 + 0.09)7

VAN11% = 18000 + VAN11% = 0.881

3000 3000 2000 4000 4000 4000 7000 + + + + + + 1 2 3 4 5 6 (1 + 0.11) (1 + 0.11) (1 + 0.11) (1 + 0.11) (1 + 0.11) (1 + 0.11) (1 + 0.11)7

La recta pasar por las coordenadas: (9% , 0.469) y (11% , 0.881) ; (grfico 02).
Grfico 02.
VANI MAYOR VANI menor VANI menor

(9% , 0.469)

Interpolacin lineal (tasa vs VAN)

I incremental
(11% , 0.881)

I MAYOR I menor
Fuente: El autor

d)

Planteando proporcionalidad y basados en el criterio de semejanza de tringulos tenemos que:


I MAYOR I menor I incrementa l VAN I MAYOR VAN I menor = VAN I menor

I MAYOR I menor I incrementa l = VAN I MAYOR VAN I menor

VAN I menor

TIR = I menor + I incremental

Una forma de presentar la frmula para calcular la tasa con la que el VAN se hace cero es la frmula 02:
I MAYOR I menor TIR = I menor + VAN I VAN I menor MAYOR VAN I menor

[02]

donde,
I menor I MAYOR VAN I menor VAN I MAYOR

valor impuesto como tasa menor. valor impuesto como tasa mayor. VAN calculado con la tasa menor. VAN calculado con la tasa mayor. tasa interna de retorno.

TIR

Tabla 01.
RUBROS COSTOS TOTALES

Resumen del clculo de la TIR por interpolacin lineal


AOS 0 18.000 0.000 -18.000 1.0000 -18.000 1.0000 -18.000 1 1.000 4.000 3.000 0.9174 2.752 0.9009 2.703 2 1.000 4.000 3.000 0.8417 2.525 0.8116 2.435 3 4.000 6.000 2.000 0.7722 1.544 0.7312 1.462 4 2.000 6.000 4.000 0.7084 2.834 0.6587 2.635 5 2.000 6.000 4.000 0.6499 2.600 0.5935 2.374 6 2.000 6.000 4.000 0.5963 2.385 0.5346 2.139 7 0.000 7.000 7.000 0.5470 3.829 0.4817 3.372 -0.881 0.469 VAN

BENEFICIOS TOTALES FLUJO DE FONDOS


9.0% Factor de actualizacin

Flujo Neto Actual (0.09)


11.0% Factor de actualizacin

Flujo Neto Actual (0.11)

Fuente: El autor

0.11 0.09 TIR = 0.09 + 0.881 0.469 0.469 TIR = 9.70 % Como se puede observar, el resultado de la TIR obtenido por este mtodo ser ms preciso en tanto y en cuanto los dos valores del VAN - resultados de las tasas menor y mayor impuestas - se aproximen ms a cero.
4.2 Mtodo de tanteos

Partiendo de la ecuacin del VAN expresada en funcin de la tasa (i), mediante tanteos se puede crear una tabla de datos tales que nos permitan conocer el valor de la tasa con la que el VAN se hace cero, es decir aproximar la TIR. Como procedimiento podemos sugerir que: a) Obtener la ecuacin del VAN, para el ejemplo propuesto:
VAN i = 18000 + 3000 3000 2000 4000 4000 4000 7000 + + + + + + 1 2 3 4 5 6 (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i )7

b) Crear una tabla, cuyas dos columnas sean la de la tasa (i) que iremos variando y la del VAN respectivo. Iniciamos asignando valores de la tasa cuyos VAN se aproximen a cero.

Tabla 02.

Clculo de la TIR por tanteos


VAN (i ) i % $ 20.0% -5429.5732 10.0% -225.0172 5.0% 3690.4520 7.0% 1984.7929 9.0% 469.4359 9.5% 117.2487 9.8% -89.2791 9.7% 13.5431 9.7500% -55.1026 9.6697% -0.0111 Fuente: El autor

c) Afinar el valor de la tasa, manualmente, hasta que el VAN tenga un valor muy aproximado a cero. Anotaremos esta ltima tasa como la TIR. En el presente ejemplo, la TIR ser 9.6697%. d) Para agilitar este proceso de tanteos, podemos hacer uso del solver, herramienta del Microsoft Excel.
Grfico 03. Aplicacin del Solver para clculo de TIR

Fuente: El autor

Como podemos apreciar en este ejemplo didctico, el solver de Excel nos proporciona un valor de la tasa (TIR) con la que el VAN se aproxima mucho a cero de: 9.66968% La precisin es de: 10-7.

4.3

Mtodo de Newton - Raphson

Aplicar el mtodo numrico de Newton Raphson para el clculo de la TIR basados en la ecuacin del VAN, proporciona resultados ms confiables en un menor intervalo de tiempo de clculo, comparado con el mtodo convencional de interpolacin. Como procedimiento podemos sugerir: a) Obtener la ecuacin del VAN,
VAN i = 18000 + 3000 3000 2000 4000 4000 4000 7000 + + + + + + 1 2 3 4 5 6 (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i ) (1 + i )7

b) El clculo del valor de la tasa con la que el VAN sea cero se lo efecta con la frmula 03, mtodo Newton Raphson - :

I j +1 = I j

VAN (I j ) van '( I j )

[03]

donde, Ij
VAN (I j )
van '( I j )

VAN calculado con la tasa impuesta (I j ) . primera derivada de la ecuacin del VAN con respecto de la tasa.

valor impuesto de la tasa.

Entonces,
VAN (I j ) = 18000 + 3000 3000 2000 4000 4000 4000 7000 + + + + + + 1 2 3 4 5 6 (1 + I ) (1 + I ) (1 + I ) (1 + I ) (1 + I ) (1 + I ) (1 + I )7

van '(I j ) =

(1 + I )2 (1 + I )3 (1 + I )4 (1 + I )5 (1 + I )6 (1 + I )7 (1 + I )8

3000

6000

6000

16000

20000

24000

49000

I j+ 1

18000 + 3000 1 + 3000 2 + 2000 3 + 4000 4 + 4000 5 + 4000 6 + 7000 7 (1 + I j ) (1 + I j ) (1 + I j ) (1 + I j ) (1 + I j ) (1 + I j ) (1 + I j ) = Ij 3000 2 6000 3 6000 4 16000 5 20000 6 24000 7 49000 8 (1 + I ) (1 + I j ) (1 + I j ) (1 + I j ) (1 + I j ) (1 + I j ) (1 + I j ) j

Tabla 03.

Clculo de la TIR por el mtodo de Newton - Raphson


VAN -10274.0752582954 62537.2577175285 22204.1532338852 6368.1937757391 1033.8492926605 40.251302775604900 0.066907742136209 0.000000185591034 -0.000000000003638 -0.000000000003638 -0.000000000003638 van ' -17848.629 -541586.924 -215623.359 -107115.854 -74718.0000 -68993.9156 -68764.7026 -68764.3211 -68764.3211 -68764.3211 -68764.3211 I ( j+1 ) -19.5622644578741% -8.0152246453918% 2.28243205574847% 8.22757793304497% 9.61124624900103% 9.66958661485832% 9.66968391440240% 9.66968391467229% 9.66968391467228% 9.66968391467228% 9.66968391467227% 11.5470398124823% 10.2976567011402% 5.94514587729650% 1.38366831595606% 0.05834036585729% 0.00009729954408% 0.00000000026989% 0.00000000000000% 0.00000000000000% 0.00000000000000%

TIR

I ( j) 38.0% -19.562264457874% -8.015224645392% 2.28243205574847% 8.22757793304497% 9.61124624900103% 9.66958661485832% 9.66968391440240% 9.66968391467229% 9.66968391467228% 9.66968391467228%

Fuente: El autor

En este ejemplo hemos iniciado las corridas de anlisis con un valor muy diferente al del resultado (38 %), tal que se vea la bondad del procedimiento planteado; mas, el mtodo converge al punto de respuesta en un nmero menor de lneas de corrida, en tanto en cuanto la cifra inicial impuesta sea aproximada al resultado esperado. En este caso - tabla 03 - a parir de la sexta corrida podemos tener ya un valor muy aproximado al resultado final.

Grfico 04.

Tasa vs. VAN y vs. su primera derivada (van)


100000 0 -20% 0% -100000 -200000 -300000 -400000 -500000 -600000

-40%

20%

40%

60%

van ' VAN

Fuente: El autor

Tabla 04.

Clculo de la TIR por el mtodo de Newton - Raphson


VAN van ' -3171.2512943986 -51286.103 601.2127004681 -72212.380 14.1555472909 -68845.044 0.0082960435 -68764.368 0.000000002847628 -68764.3211 0.000000000010004 -68764.3211 -0.000000000003638 -68764.3211 I ( j+1 ) 8.8165485729522% 9.6491103886064% 9.66967185021715% 9.66968391466813% 9.66968391467227% 9.66968391467229% 9.66968391467228% 8.33E-03 2.06E-04 1.21E-07 4.14E-14 1.39E-16 0.00E+00

TIR

I ( j) 15.0% 8.816548572952% 9.649110388606% 9.66967185021715% 9.66968391466813% 9.66968391467227% 9.66968391467229%

En este segundo ejemplo - tabla 4 -, las corridas las iniciamos asignando un valor de la tasa un tanto ms aproximado al resultado final (15%); observamos que la respuesta converge muy favorablemente a partir de la cuarta lnea de corrida. Para calcular la TIR por el mtodo de Newton-Raphson tambin podemos utilizar la herramienta solver.
Grfico 05. Mtodo de Newton Raphson con el Solver

Fuente: El autor

La primera derivada del VAN tambin se la puede calcular por mtodos numricos, segn frmula 04:

van '( I j ) =

VAN (I j + h ) VAN (I j ) h

[04]

donde,
VAN (I j + h ) VAN (I j )

valor actual neto calculado para la tasa (Ij+h). valor actual neto calculado para la Ij. paso numrico.

La precisin en el clculo por mtodos numricos de la primera derivada de una expresin polinmica exponencial, como la del VAN en nuestro caso, est en funcin del paso h.
Grfico 06.
h 0.00000001

Clculo de la primera derivada del VAN por mtodos numricos


VAN -3171.2512943986 601.2128401690 14.1555323491 0.0082954960 0.000000002579782 -0.000000000003638 -0.000000000003638 van ' -51286.102 -72212.378 -68845.041 -68764.366 -68764.319 -68764.319 -68764.319 I ( j+1 ) 8.8165483794937% 9.6491104103099% 9.66967185101345% 9.66968391466853% 9.66968391467228% 9.66968391467228% 9.66968391467227% 8.33E-03 2.06E-04 1.21E-07 3.75E-14 0.00E+00 0.00E+00

TIR

I ( j) 15.0% 8.816548379494% 9.649110410310% 9.66967185101345% 9.66968391466853% 9.66968391467228% 9.66968391467228%

Fuente: El autor

4.4

Mtodo de aplicacin de funciones de Excel

Aplicar las funciones financieras que trae Microsoft Excel, significa hoy en da la mejor opcin, para este tipo de clculos. Por supuesto, siempre y cuando se entienda qu significa y cmo se lo calcula.

Conclusin

La determinacin de la tasa interna de retorno - TIR - por el mtodo de interpolacin es impreciso comparado con el de Newton Raphson. Para emplear el mtodo de Newton Raphson, en muy puntuales casos, se deber tener cuidado de escoger un valor inicial de la tasa, cuyo (van) ayude a calcular la convergencia del punto resultado esperado. El clculo del valor de la primera derivada del VAN por mtodos numricos, para valores de h pequeos es ligeramente impreciso comparado con el valor de la derivada calculada por anlisis diferencial. Para el clculo y operacin con flujos de fondo e indicadores de evaluacin en proyectos de inversin, lo ms cmodo y verstil, hoy en da, es el uso de la ofimtica.

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