Microcrditos para PYMES de Banco Los Andes Procredit

Afortunadamente, hoy en da los pequeos emprendimientos ya no son discriminados por el sistema financiero sino que, por el contrario, cuentan con crditos y prstamos especficos. En ese sentido, los microcrditos que ofrece Banco Los Andes Procredit son tan variados y heterogneos que hacen de este banco un puntal de las microfinanzas en Bolivia.
Compart este Articulo

El Crdito para la Muy pequea empresa presta desde USD 2.000 hasta USD 10.000 o su equivalente en bolivianos en un plazo mximo de 3 aos si el destino es para capital de trabajo, y de 5 aos si es para activo fijo. La frecuencia de pagos puede ser mensual, bimestral o trimestral, con un perodo de gracia de 3 meses para capital de trabajo y de 6 para activo fijo. El crdito para la Pequea Empresa de Banco Los Andes Procredit presta desde USD 10.001 hasta USD 150.000 en un plazo de hasta 3 aos para capital de trabajo y de hasta 8 para activo fijo. La frecuencia de pagos puede ser mensual, bimestral o trimestral, con un perodo de gracia de 3 meses para capital de trabajo y de 6 para activo fijo. Este es un prstamo que brinda soluciones a el segmento mayoritario de los emprendimientos econmicos de Bolivia. El crdito para la Mediana Empresa financia a partir de USD 150.000 en adelante con un plazo mximo de 3 aos para capital de trabajo y un plazo mximo de diez aos si el destino del microcrdito es la adquisicin de activo fijo. La periodicidad de pagos puede ser mensual, bimestral o trimestral, con un perodo de gracia de 3 meses para capital de trabajo y de 6 para activo fijo. Estos planes son una garanta de que sea cual sea la dimensin de tu emprendimiento, siempre tendrs un aliado en el Banco Los Andes Procredit y sus insuperables opciones de financiacin para microemprendedores en Bolivia. Tags: crditos de Banco Los Andes Procredit, crditos empresariales, microcrditos, prstamos para PYMES y MYPES en Bolivia

Microcrdito Yo Te Presto de Banco Ganadero

Este prstamo est destinado a personas naturales, jurdicas y mediana empresa para financiar capital de trabajo e inversin en Bolivia. Al abrir esta lnea de crdito multisectorial en Banco Ganadero solamente se hace un trmite inicial y despus ya no

tienen que preocuparse por nuevos papeles o documentos, pues una vez que queda habilitada el cliente la administra segn su voluntad.
Compart este Articulo

Teniendo esta lnea abierta en Banco Ganadero, adems, los clientes cuentan con mejores opciones al momento de financiar pagos de deudas, Capital de Operaciones de corto y mediano plazo para compra de Inventario, Capital de Inversin para compra de maquinaria, equipo y/oactivos Fijos, Capital de inversin para capitalizacin de negocio (incremento de stock de inventario), Boletas de Garanta, Tarjetas de crdito, Avances en cuenta corriente, etc. La lnea de crdito Yo Te Presto de Banco Ganadero de Bolivia est disponible en bolivianos y dlares, con un monto mnimo de USD 20.000 y un mximo de USD 250.000 o su equivalente en moneda nacional. Adems, es un plan sumamente flexible que se adapta al flujo de caja de cada cliente, pudiendo escogerse pagos mensuales, bimestrales o trimestrales. Los requisitos para acceder a esta lnea de crdito microempresarial son los siguientes. Los solicitantes deben contar con ventas anuales que superen los USD 70.000 pero que sean menores a los USD 800.000. Tendrn que contar con la calificacin A en la central de riesgos y no podrn tener un nivel de endeudamiento superior a los USD 400.000. Los documentos a presentar para acceder a este prstamo de Banco Ganadero son los siguientes: Detalle de inventarios, Comportamiento de pagos crediticios, Garanta hipotecaria de inmueble, Balances internos respaldados (cuando corresponda), Declaraciones impositivas (cuando corresponda), Balances auditados (cuando corresponda). Obtn ya los beneficios de la lnea de crdito de Banco Ganadero en Bolivia y comienza a administrar las finanzas de tu emprendimiento de la mano de un banco slido y profesional.

Crditos para microempresarios de Banco Sol

Este Banco de Bolivia se especializa en las microfinanzas y, por eso, atiende a un sector de la poblacin que necesita crditos y prstamos rpidos y eficientes, pero tambin creativos y que atiendan las inquietudes que les surgen a los pequeos y medianos empresarios en el da a da. Con estos planes es muy sencillo acceder a la mejor financiacin y, de ese modo, crecer a paso firme, logrando que ese pequeo proyecto se consolide y suba peldao por peldao la escalera de la economa boliviana.
Compart este Articulo

El plan Sol Crecer es un microcrdito que presta desde USD 50 hasta USD 2.000, o el monto equivalente en bolivianos. Con este prstamo se benefician los empresarios nuevos que recin comienzan a trabajar en su rubro y que necesitan un respaldo financiero. El Crdito Sol DPF, por su parte, financia cualquier necesidad de financiacin en Bolivia para aquellos micro, pequeos y medianos empresarios pero tambin asalariados- que cuenten con la garanta de un Depsito a Plazo Fijo. Otro de los productos de crdito de Banco Sol de Bolivia es el Prstamo Sol Productivo, un microcrdito que financia capital de operaciones o inversiones en el rea productiva. Con este crdito para micro emprendedores se puede dar el salto cualitativo y cuantitativo que convierta tu establecimiento en un emprendimiento slido. Este plan presta dinero en Bolivianos por un monto mximo de Bs. 70.000. El plazo de financiacin cubre de 6 a24 meses para capital de operaciones y tiene un mximo de 48 meses de plazo si el destino es capital de inversin. Se solicitarn garantas acordes el plazo y monto del crdito. El plan Crdito Solidario de Banco Sol es un prstamo que presta dinero a un grupo solidario de microempresarios con negocio propio, agrupados de a 3 o 4. El monto mximo por grupo es de USD 6.000 y por individuo no puede superar los USD 2.000. Tags: crditos de Banco Sol de Bolivia, crditos empresariales, microcrditos, prstamos para PYMES y MYPES en Bolivia

Microcrditos para PYMES de Banco Unin

El crdito del Fondo de Desarrollo Productivo Individual que ofrece Banco Unin financia actividades productivas llevadas adelante por personas individuales y/o por micro y pequeas empresas. Gracias al contrato firmado entre el Banco Unin y el Fondo de Desarrollo productivo SAM, este plan es posible.
Compart este Articulo

Para los emprendedores el monto mximo que pueden recibir es de Bs. 24.000, mientras que las micro o pequeas unidades productivas pueden aspirar a hasta BS. 80.000. El plazo mximo de financiacin llega a los 12 aos con un perodo de gracia que puede ser de hasta 2 aos. Los principales destinos de este microcrdito de Banco Unin en Bolivia son los siguientes: actividades productivas, transformacin y turismo. Por otra parte el Crdito del Fondo de Desarrollo Productivo Asociativo de Banco Unin financia los proyectos de OECAS, CORACAS, asociaciones, cooperativas, etc. Con este prstamo productivo Banco Unin brinda posibilidades de financiacin a los sectores ms vulnerables de la economa productiva, dando un apoyo a quienes anan esfuerzos para salir delante de manera conjunta.

Este crdito asociativo del Banco Unin presta un monto mnimo de Bs. 80.000 y un mximo de hasta Bs. 40.000. El plazo mximo de financiacin es de hasta 12 aos y el perodo de gracia para el capital de operacin es de hasta 24 meses, mientras que para el capital de inversin es de hasta 12. Los crditos para pequeas y medianas empresas de Banco Unin de Bolivia dan respaldo econmico a los emprendimientos ms frecuentes de nuestro pas. Estemos donde estemos, la mayor parte de los negocios no son grandes empresas, sino pequeos establecimientos que, muchas veces, no tienen ms que un nico jefe que es, a su vez, el nico empleado. Por eso mismo, estos establecimientos suelen ser ms vulnerables y los crditos y prstamos aparecen como una herramienta indispensable para sobrellevar sus economas. Tags: crditos asociativos, crditos de Banco Unin de Bolivia, microcrditos, prstamos para PYMES y MYPES en Bolivia

Microcrditos de Fondo Financiero Privado Fassil

Los crditos y prstamos para la pequea y mediana empresa en Bolivia son alternativas de probada eficacia para propulsar las finanzas de los emprendimientos que ms necesitan el apoyo de un FFP. En esta rea, FFP Fassil cuenta con dos productos que pueden serte muy tiles.
Compart este Articulo

El Credifassil PyMes es un prstamo microempresarial que presta dinero rpido y efectivo para destinar a capital de inversin, tal como la compra de equipos, mercadera, maquinaria o cualquier otra inversin de tu pequea empresa. Adems, puede emplearse para financiar capital operativo o para abrir una lnea de crdito que permita contar con dinero al instante cada vez que lo necesites. Los requisitos para obtener este microcrdito son los siguientes: documento de identidad vigente, experiencia en el ramo mayor a 1 ao, no contar con antecedentes negativos en el sistema financiero, fotocopia de avisos de luz o agua, boletas de pago de los bancos y/o fondos en los que se mantiene crdito vigente, otros documentos de funcionamiento (nit, licencia de funcionamiento, etc.). El otro prstamo que el Fondo Financiero Privado Fassil ofrece a las pequeas y medianas empresas de Bolivia es el Credifassil Microempresa, con el que puede cubrirse cualquier necesidad de tu establecimiento, tanto en bolivianos como en dlares amercianos. Los requisitos para solicitar este crdito para PYMES en Bolivia son los siguientes. Documento de identidad vigente y en buen estado, respaldo de ingresos, patrimonio y

deudas vigentes en otras instituciones, un ao de antigedad en el ramo, garantas que se acordarn dependiendo del destino y monto de crdito requerido: a sola firma, personal, depsitos a plazo fijo, inventario, vehculo, maquinaria, terreno o inmueble; adems, si la empresa est afiliada a una asociacin o sindicato, se necesitar el carnet o certificado. Tags: crditos de Fondo Financiero Privado Fassil, crditos empresariales, microcrditos, prstamos para PYMES y MYPES en Bolivia El Fondo Financiero Productivo Prodem se enfoca en las necesidades de financiacin de todos los bolivianos y ofrece crditos y prstamos en consecuencia.
Compart este Articulo

El Crdito Microempresario de Prodem financia las actividades productivas de micro, pequeas y medianas empresas de Bolivia. El monto de los prstamos llega a los USD 10.000 con un plazo mximo de 2 aos para capital de operaciones, y de 3 aos para capital de inversin. Las opciones de garantas son todas las que puedes encontrar en el mercado. Solamente se requiere una experiencia mnima de 1 ao en el mercado. El crdito Pequeo Empresario presta entre USD 10.001 y USD 50.000. De similares caractersticas, el crdito mediano empresario de FFP Prodem presta entre USD 50.001 y hasta el 3% del patrimonio con un plazo mximo de 3 aos para capital de operaciones y de hasta 5 si el destino es el capital de inversin. Para aquellos momentos en que se necesita dinero rpido y efectivo en Bolivia se pens el Crdito Relmpago. Este microcrdito de FFP Prodem es un prstamo que presta hasta Bs 8.000 con trmites sencillos y desembolsos en el mismo da. Este plan para financiar capital de trabajo se entrega a dueos de negocio con entre 18 y 65 aos de edad con un ao de antigedad como mnimo en el mismo lugar de venta o produccin y un ao, a su vez, de antigedad en el rubro. Otro crdito para PyMEs de Prodem FFP es la lnea de crdito Microefectivo que presta dinero para capital de operacin con tasa fija. El monto mximo del prstamo es de Bs 80.000. Los requisitos para este plan son los siguientes: Documento de Identidad Vigente del titular y cnyuge si correspondiera, con una edad mnima 21 aos y una edad no superior a los 65 aos.Adems, el solicitante tiene que ser propietario del negocio, tener una experiencia mnima de 1 ao en el negocio y contar con excelente historial crediticio Tags: crditos de Fondo Financiero Productivo Prodem, crditos empresariales, microcrditos, prstamos para PYMES y MYPES en Bolivia

Microcrditos para PYMES de Banco Econmico

Los planes son tantos como las necesidades de nuestras micro, pequeas y medianas empresas. Banco Econmico tiene en cuenta las demandas de este sector de la economa, porque es un rea clave de la actividad econmica de Bolivia. Por eso ofrece prstamos y crditos acordes, accesibles y eficientes.
Compart este Articulo

El crdito Baneco Inmediato de Banco Econmico presta desde $us 10.000 hasta $us 500.000 en hasta 10 aos. Este es un crdito de libre disponibilidad que funciona con garanta de DPF. Simple y fcil. El prstamo Baneco Emprender presta el mismo monto en el mismo tiempo pero tiene un destino fijo, que es activar el negocio desde todo punto de vista, para lo que se cuenta con el asesoramiento financiero de losespecialistas de Banco Econmico. El crdito Baneco Personal est pensado para brindar financiamiento para capital operativo en el giro de su negocio, con montos que van de los $us10.000 alos $us 20.000 en un plazo mximo de 1 ao. Con Baneco Prenda de Banco Econmico se puede acceder a hasta $us 100.000 en un plazo mximo de hasta 5 aos (que se estipularn de acuerdo con la vida til de la prenda). El crdito Baneco Warrant de Banco Econmico financia capital operativo en hasta 1 ao de plazo en funcin de la vida til de la mercadera, con un monto mximo de hasta $us 500.000 Con el plan Baneco Efectivo se cuenta con un crdito que permite la reposicin de cuentas por cobrar de facturas comerciales, para financiar su capital operativo. El monto mximo es de $us 500.000 y el plazo puede llegar hasta los 6 meses. Con estos crditos y prstamos para PYMES el futuro de miles de establecimientos de pequeo y mediano porte est asegurado, puesto que el acceso al crdito es algo que desvela a miles de bolivianos que suean con un futuro ms prspero. Tags: crditos de Banco Econmico, microcrditos, prstamos para PYMES y MYPES en Bolivia

Tasa de descuento (tipo de descuento o tipo de actualizacin)

La tasa de descuento empleada en la actualizacin de los flujos de caja de un proyecto es una de las variables que ms influyen en el resultado de la evaluacin del mismo, la utilizacin de una tasa de descuento inapropiada puede llevar a un resultado equivocado de la evaluacin. En la literatura econmica referente al tpico encontramos consideraciones como las siguientes: 1. La tasa de rentabilidad mnima requerida que se ha de exigir de las inversiones depende de varios factores. Por una parte ha de ser superior al costo de la financiacin o costo de capital.

Componentes del tipo de actualizacin.

La consideracin expuesta nos dice que en principio el tipo de descuento es al menos la rentabilidad que le es exigible a la inversin dada la que generaran en ausencia de inflacin las inversiones que no tienen riesgo, la inflacin esperada durante los aos que dure el proyecto, el nivel de riesgo que dicho proyecto tiene y la aversin al riesgo que tenga el decisor. En cuanto al tipo de inters libre de riesgo, es posible dividirlo tambin en dos partes . La inflacin puede reducir la rentabilidad real de las inversiones y por ello ha de agregarse una prima de inflacin a la tasa que se estara dispuesto a aceptar en ausencia de inflacin. La rentabilidad aparente que habr de exigirse ser: Kap = i + f + i*f Cuando hay inflacin la rentabilidad real esperada ser : i = (Kap - f) / (i + f)

La rentabilidad requerida y el costo de capital.

Debemos hacer algunas precisiones ms sobre la tasa de rentabilidad mnima requerida. Evidentemente, ha de ser superior al costo de la financiacin. Dicho en otros trminos, la empresa puede estimar una cierta tasa requerida que le compense del transcurso del tiempo, de la inflacin y de la aversin al riesgo, pero si quienes aportan el capital, al determinar la rentabilidad que ellos exigen con su inversin en la empresa, fijan una tasa media superior, sta es la que habr de aplicarse para analizar la inversin. En consecuencia, una inversin ha de rendir, al menos, el mayor de los siguientes valores: 1.El resultado de aadir, al tipo puro, la prima de inflacin y la prima de riesgo, 2.El costo de capital o costo de la financiacin,

3.La rentabilidad esperada de otra inversin alternativa que tenga su mismo nivel de riesgo. 2. En los clculos de inversin, el tipo de actualizacin permite lograr dos objetivos: - Comparar los valores (gastos e ingresos) que vencen en pocas diferentes - Expresar la rentabilidad mnima deseada por el inversor. El tipo de inters depender nicamente de las exigencias mnimas del inversor, desde el punto de vista de la rentabilidad. Una vez elegido el tipo, automticamente se provoca una seleccin de los proyectos de inversin, una seleccin de los proyectos ejecutables de los que no lo son, desde el punto de vista de la rentabilidad. La eleccin del tipo de actualizacin es una parte de la decisin de invertir y constituye la decisin en cuanto a la alternativa de invertir o de no invertir desde el punto de vista de la rentabilidad. En este orden de cosas para calcular el tipo hay que tener en cuenta el modo de financiacin de la inversin : Si la inversin est financiada por capitales ajenos, el tipo (tasa) debe ser superior al tipo de inters pagado a los capitales ajenos. Adems, la diferencia depender: - del tipo de rendimiento interno deseado, - del riesgo de la inversin, Si la inversin est financiada por capital propio, el tipo i ser al menos igual al tipo que el inversor podra obtener con otra inversin de igual riesgo. Consecuentemente, el tipo i tender al tipo de sector econmico de una actividad. Si la inversin est financiada simultneamente por capital propio y capital ajeno, hay que considerar los factores mencionados en los prrafos precedentes y en sus relaciones cuantitativas. Se obtiene as un tipo de actualizacin ponderado. Si su suponemos que la inversin es financiada : - por capital propio P a los que se aplica el tipo Ke; - por capital ajeno D a los que se le aplica el tipo Ki ; el tipo de actualizacin Ko , se obtiene mediante la frmula : K = ( P * Ke + D * Ki) / (P + D) Ntese que esta expresin representa una "tasa de inters media ponderada Entre los diversos tipos que pueden adoptarse como tipo de actualizacin tenemos : 1- un tipo que represente el costo del prstamo o de inmovilizacin del capital, 2- un tipo normal , 3- un tipo de excepcin.

a)El tipo que representa el costo del prstamo o de inmovilizacin del capital. Las cantidades a invertir por la empresa, pueden tener su origen en tres fuentes diferentes: 1- la emisin de obligaciones (deuda). 2- la emisin de acciones. 3- utilizacin de los fondos propios de la empresa (autofinanciacin ). b)El tipo normal: es el tipo de beneficio fijado por los empresarios como el mnimo aceptable para realizar una inversin. c)El tipo de excepcin: es un tipo de actualizacin que se diferencia de un tipo normal por calcularse en funcin de las particularidades de una inversin determinada. 3 - En la determinacin de la corriente de flujo de fondos se computan todos los cobros y pagos que peridicamente se producirn durante el horizonte econmico del proyecto de inversin, a excepcin de la remuneracin del capital financiero, que viene recogida por el costo de capital. Aqu se plantea que el costo de capital es la tasa de rentabilidad mnima que una empresa debe obtener de sus inversiones para que su valor de mercado no vare. Al emplear el costo de capital de la empresa como tasa mnima requerida, implcitamente se est suponiendo que los proyectos de inversin sujetos a estudio no afectarn al riesgo econmico financiero de la empresa, si los mismos son emprendidos por sta. Si esto es as, ha de ser debido a que la empresa ha alcanzado una estructura de activos y de financiacin que va a mantener fija a lo largo del tiempo, afectando nicamente al costo de capital de la oferta y la demanda de fondos del mercado de recursos a largo plazo. Visto conceptualmente el costo de capital, podemos definirlo como el precio que la empresa ha de pagar por los fondos empleados de forma que los proveedores de capital vean remunerada satisfactoriamente su inversin y el nivel de riesgo asociada a la misma. Para el clculo del costo de capital permanente y de cada uno de los componentes (fuentes de financiacin) puede generalizarse el siguiente mtodo : - se puede establecer que en toda obtencin de capital se originan dos corrientes de signo contrario, una representada por los cobros de las aportaciones de capital en concreto y otra correspondiente a la remuneracin y devolucin del mismo a sus propietarios. Entonces, podemos establecer que el costo efectivo de una fuente de financiacin en particular, nos vendr dado, en un sentido amplio, por aquella tasa de rendimiento que origine la siguiente igualdad : F= C1/(1+Kf) +C2/(1+Kf)2+...+ Cn/(1+Kf)n {25}. en donde : Fo = fondos recibidos por la empresa en el momento de evaluacin. Ct = salidas de fondos (por pagos de intereses, dividendos, devolucin de capital) en el momento t. Kf = costo efectivo de la fuente de financiacin; rentabilidad del capital para su prestador. Hasta aqu hemos establecido las consideraciones principales a la hora de calcular la tasa de descuento adecuada para evaluar un proyecto. Seguidamente nos ocuparemos del

Escenario Cubano tratando de inferir cuales seran las tasas de descuento ms factibles de aplicar de acuerdo con los objetivos especficos perseguidos por la empresas y las particularidades y realidades de la economa cubana actual. Si la determinacin del costo de capital (y con ello el tipo de actualizacin) es una labor muy complicada, incluso en pases donde existen mercados de capitales desarrollados y grandes empresas, para los cuales se han desarrollado la mayora de los modelos anteriormente expuestos, esta tarea es mucho ms difcil para pases como el nuestro con mercados de capitales muy poco desarrollados o nulos y economas muy frgiles. No obstante pensamos que existen elementos que pueden ser aplicables a nuestras condiciones a la hora de fijar una tasa de descuento, por dems imprescindible cuando de evaluar proyectos de inversin se trata. Entre las cuestiones a tener en cuenta en nuestra situacin actual tenemos : 1.El sistema empresarial bajo sus distintas modalidades : estatal, estatal capitalista, capitalista privado, colectivo, cooperativo, familiar e individual, se regir por los principios de autogestin y autofinanciamiento.ii 2.La gestin empresarial debe estar orientada hacia la eficiencia econmica, siendo el eficiente funcionamiento empresarial las garantas para incrementar las fuentes de ingreso de la sociedad. 3.Atendiendo a la direccin administrativa el sistema empresarial cubano se divide en dos grandes grupos de empresas: las de subordinacin nacional y las de subordinacin local. La direccin por ramas, a la cual pertenecen las empresas de subordinacin nacional tiene como objetivo asegurar el desarrollo econmico de las ramas ms progresivas de la economa nacional y una direccin nica y coordinada de la poltica tcnica en las ramas productivas. 4.La estructura econmica productiva y la organizacin del sistema empresarial no han alcanzado la madurez y fortaleza necesaria, donde no predominan las relaciones de mercado, sino la direccin centralizada de la economa (actualmente existe en muchos casos un mayor espacio de las relaciones de mercado y medidas en marcha apuntan hacia ello). 5.Segn el grado de participacin de las empresas cubanas con el capital extranjero, el sistema empresarial cubano se puede dividir en tres grandes grupos: a)- Empresas con vnculos directos con el capital extranjero. b)- Empresas con vnculos indirectos con el capital extranjero. c)- Empresas que no tienen vnculos aparentes de ningn tipo con el capital extranjero. Los objetivos declarados de los dos primeros grupos de empresas son la obtencin de ganancias. Para el tercer grupo el principal objetivo es la satisfaccin de las necesidades sociales. Pero para el logro de cualquier objetivo es necesario un determinado nivel de rentabilidad, por tanto el objetivo ltimo es la maximizacin de utilidades o por lo menos cierto nivel de utilidades.

Hoy se reconoce internacionalmente que el fin que desea alcanzar la empresa como ente vivo, es el de su supervivencia. Por tanto, los objetivos principales que caracterizan a la empresa actual (en especial a las de cierto tamao) son : - objetivos de rentabilidad, - objetivos de crecimiento (subobjetivo de estabilidad e innovacin), - objetivos de naturaleza social. La pequea empresa, en ltima instancia, pretender como objetivo principal sobrevivir y mantener su independencia, sacrificando en ocasiones el logro de mayores beneficios y la tentacin del crecimiento. Una empresa sobrevivir si por una parte sus inversiones son rentables y en consecuencia los resultados obtenidos, si no mximos, si son al menos satisfactorios. De esta manera, se puede generar y mantener el objetivo global de crecimiento ya que ser posible obtener los fondos (internos y externos) necesarios para financiar el crecimiento, el cual est ligado al objetivo de estabilidad e innovacin en un sentido amplio (tcnica, comercial y de organizacin). Teniendo en cuenta lo anterior y sin intencin de absolutizar, pudiramos plantear las siguientes tesis para las empresas cubanas respecto a las tasas de descuento: 1.Como independientemente del objetivo que persiga la empresa (mximos beneficios, supervivencia, consolidacin, expansin, satisfaccin del cliente) sta debe alcanzar determinado nivel de rentabilidad; la tasa de descuento en cualquier caso debe ser mayor al costo de la financiacin (costo de capital). 2.Si se trata de empresas de subordinacin nacional, la tasa de descuento adems de ser superior al costo de la financiacin debe tener en cuenta la tasa (ritmo) de crecimiento de la rama o sector. La tasa aqu vendra dada por el tipo medio de rendimiento del capital en explotacin, durante un perodo significativo en la empresa ms representativa del sector, esto corregido por el crecimiento esperado. 3.En el caso de las empresas de subordinacin local debemos hacer una diferenciacin, aquellas que se encuentran bajo el sistema de autogestin y autofinanciamiento y cuyo principal objetivo es la obtencin de utilidades deben utilizar un tipo que sea superior al costo de la financiacin (en este caso autofinanciacin) y que sea superior al costo de oportunidad, el cual ser muy difcil de identificar en muchos casos. Si las empresas se dedican a los servicios pblicos, pensamos que el tipo a utilizar debe ser el costo de la financiacin, pues para muchas de estas empresas ya es bastante con alcanzar el equilibrio financiero. 4.Para las empresas con vnculos directos o indirectos con el capital extranjero que persiguen la obtencin (maximizacin) de ganancias, es decir, la mxima rentabilidad y para aquellas que no tienen vnculos directos con el capital extranjero, pero que pretenden su insercin en la economa mundial creemos que el tipo de actualizacin a utilizar a de ser superior al (se debe tomar el mayor de ellos) : a)- costo de la financiacin ( costo de capital).

b)- a la rentabilidad esperada de la mejor alternativa de inversin de igual riesgo. c)- al resultado de aadir al tipo puro, la prima de riesgo y la prima de inflacin. En este caso se podra tomar como tipo puro la tasa de inters de los ttulos del estado a corto plazo del pas con el cual se encuentra asociado nuestro capital o en el cual se piensan colocar los productos o servicios. Lo mismo ocurre para la estimacin de la prima de inflacin y de riesgo. 5.Siempre y cuando se pueda calcular con aceptable exactitud el costo de cada una de las fuentes de financiacin se debe calcular el costo medio ponderado de capital y utilizar este como tasa de descuento para el proyecto. 6.Tambin se podra utilizar como tasa de descuento para proyectos el costo medio ponderado de capital para la empresa, esto si el proyecto no afecta la estructura de capital de la misma. En el caso que resulte muy dificultoso la determinacin de la tasa de descuento adecuada para el proyecto segn las tesis anteriores, recomendamos calcular el tipo de actualizacin a partir del tipo de crecimiento, esto resiste la lgica si consideramos que la mayora de las empresas cubanas de los distintos sectores estn obligadas a crecer, siempre que este crecimiento sea soportable econmicamente.

Determinando la tasa de descuento de un proyecto (caso prctico)

Ahora s: lo prometido. En lo que sigue, vamos a determinar las tasas de descuento de un proyecto. El caso que vamos a resolver, se resume a continuacin: Se tiene la posibilidad de invertir en una fbrica de componentes electrnicos en el Per. El proyecto se financiara en un 50% con un prstamo a cuatro aos, que tiene una TEA de 9%. A efecto de evaluar el proyecto, se ha considerado conveniente utilizar tres empresas americanas de referencia, cuyos datos son:

El riesgo pas de Per se estima en 2.50%, la tasa de impuesto a la renta del proyecto es del 30%. Para los dems datos, se entrega la siguiente informacin:

Cules son las tasas de descuento relevantes para el proyecto? Antes de empezar, debemos tener claro los puntos siguientes: 1. Debemos hallar el COK y el WACC, en ese orden. 2. Para tal efecto, utilizaremos la metodologa del CAPM. 3. Hemos obtenido data de empresas similares (empresas "proxy"), que operan en el mercado americano. 4. Los datos para la tasa libre de riesgo (rf) y la prima por riesgo de mercado (rm -rf), provienen del mercado americano. 5. Las cifras del caso han sido consignadas slo para propsitos didcticos. Nuevamente le pido paciencia, pues ms adelante le dir de dnde obtener estos datos. La referencia en los puntos 3 y 4 al mercado americano no es casual. Tenga en cuenta que el CAPM se basa en la teora de los mercados de capitales eficientes, la cuales, a su vez, solo puede ser posible en un entorno de competencia perfecta. El mercado de capitales peruano no es profundo, lquido o muy transparente, por lo que no es conveniente tomar data originada all para calcular los parmetros de la ecuacin del CAPM. En ese orden de ideas, el mercado que ms se asemeja a lo que tenan en mente Sharpe y Lintner cuando desarrollaron el modelo era el mercado de capitales americano. Por otro lado, la existencia de informacin pblica para poder determinar las empresas proxy al proyecto es abundante, precisamente, en ese mercado.

Ahora s, empecemos a desarrollar la metodologa que nos permitirn hallar el COK y, por extensin, el WACC del proyecto. Para que tenga los conceptos frescos, le pido por favor que revise la entrega anterior (Determinando la tasa de descuento de un proyecto (parte 2)). En lo que sigue, seguir los pasos ah explicados: Paso 1: Identifique a una empresa o a un grupo de empresas (industria) que desarrolle actividades similares o muy parecidas a las que har el proyecto que est evaluando. Paso 2: Identificado el "proxy" de su proyecto, extraiga la data siguiente: a) El de las acciones, tambin conocido como equity. b) El ratio de apalancamiento (D/E) a precios de mercado (no, no nos interesan los valores contables). c) La tasa de impuesto a la renta, a la que est sujeta la empresa o industria "proxy". De los pasos 1 y 2, obtenemos el anexo A, que est al principio de esta entrega. Paso 3: Quite el efecto del apalancamiento en el "proxy". Para "desapalancar", debemos utilizar la ecuacin Hamada:

Ojo!, en esta ecuacin debemos utilizar el D/E, el Tax y el equity de la empresa "proxy". Como en este caso existen tres empresas, tenemos que desapalancar el equity de cada una de ellas. Desarrollaremos en detalle el desapalancamiento del de la empresa A:

El mismo procedimiento aplicado a las empresas B y C arroja de 1.51 y 1.60, respectivamente. Listo! Ya tenemos el de las empresas individuales. Cmo pasamos de empresa a industria? Simple: obtenemos el promedio aritmtico y el resultado es el de la industria. Tal como se demuestra a continuacin:

Paso 4: Incluya el efecto del apalancamiento decidido en su proyecto. Es decir, "apalanque" el desapalancado () con la estructura D/E y la tasa de impuesto a la renta del proyecto. Utilice nuevamente la ecuacin Hamada, pero ahora lo que quiere hallar es el proy. o el equity del proyecto:

En el caso que estamos analizando, la estructura D/E, es de 1 (50%/50%) y la tasa de impuesto a la renta es de 30%. Aplicando la formula, obtenemos un proy de 2.55:

Paso 5: Reemplace el proy. en la ecuacin del CAPM:

Para hallar los parmetros de la ecuacin, utilizaremos el cuadro contenido en el anexo B. Tenga en cuenta que: El rf que utilizaremos es 2.26%, que es el rendimiento el da de hoy de un bono del tesoro EE.UU. a cinco aos. rm ser igual a 12.38% y rf tomar el valor de 5.21%, los cuales son los rendimientos geomtricos promedios del mercado y de la tasa libre de riesgo en el plazo ms largo posible. La prima por riesgo de mercado (rm - rf), entonces, ser de 7.17%.

Si tiene dudas sobre el tratamiento de los parmetros de la ecuacin del CAPM, le pido que revise la entrega Determinando la tasa de descuento (parte 1). El COK del proyecto, por lo tanto, ascender a 20.54%:

Pero, ojo!, ese rendimiento lo exigir un accionista americano que invierta su dinero en un proyecto de componentes electrnicos en EE.UU. Eso quiere decir que esa tasa es en dlares y, adems, no ajustada por la inflacin (tasa en trminos corrientes), pues el CAPM es un modelo que entrega como resultado rendimientos corrientes. Adicionalmente, hay que tener en cuenta que el proyecto ser ejecutado en el Per, por lo que ese rendimiento hay que ajustarlo al riesgo de invertir en el pas. Cmo se hace esto? Pues simplemente sumndole el riesgo pas, que viene a ser el diferencial de tasa de rendimiento (TIR) que existe entre los bonos emitidos por el Per en dlares y los bonos del tesoro americano. Para nuestro caso sera de 2.50%. As, entonces, el COK en dlares corrientes del proyecto a ejecutarse en nuestro pas sera de 23.04%:

Un ltimo recordatorio: no debe olvidar que esa tasa de rendimiento, que le recuerdo es corriente, debe aplicarse como tasa de descuento al Flujo de Caja del Accionista (FCA) proyectado en dlares corrientes. No se preocupe que ms adelante le explicar cmo pasarlo a moneda nacional. Paso 6: Halle el WACC del proyecto. La frmula para obtenerlo se detalla a continuacin:

En el caso del proyecto, el WACC es de 14.67%:

Esta tasa debe aplicarse como tasa de descuento al Flujo de Caja Libre proyectado en dlares corrientes. En la prxima entrega ver recompensada su paciencia, pues explicar aspectos prcticos de la metodologa, incluso dnde encontrar la data para aplicarla.