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Schweiz CHF 7,80 | sterreich 4,80 | Benelux 5,- | Dnemark DKK 41,50 | Griechenland 5,80 | Grobritannien GBP 4,90

| Italien 5,50 | Polen PLN 26,50 | Portugal 5,80 | Slowakei 5,60 | Spanien 5,50 | Tschechische Rep. CZK 197,- | Trkei TRY 13,40 | Ungarn FT 1950,-
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Facebook-Fieber
Der Brsengang des Netzwerks begelt den
Markt fr Internet-Aktien. Droht eine neue Blase?
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ehr Sport treiben und dabei
das eine oder andere Pfund
abnehmen; mehr Zeit finden
fr Familie und Freunde: Der
Jahreswechsel ist die Zeit fr gute Vorst-
ze und fr nchterne Bilanzen. Was ist
gut gelaufen, wo wurden die Erwartungen
nicht erfllt? Wo htte man besser hinge-
hrt, wo besser genauer hingeschaut
oder wovon htte man besser gleich die
Finger gelassen? Vor Griechenland-An-
leihen wurde ja frhzeitig gewarnt, der
Glanz des Goldes stach ja lange genug ins
Auge. Aber Riester und Festgeld waren
nun wirklich nicht der Hit: Ordentlich
Renditen macht bei der einen Anlage eine
Lebenserwartung von unter 100 Jahren,
bei der anderen ein Magerzins auf Hhe
der Inflationsrate zunichte.
Wohin also mit den Musen? Verleihen
an Politiker mit groen Ambitionen und
klammer Kasse, mit groen Ansprchen,
aber nur geringemGefhl fr Anstandund
Sitte? Lieber nicht. Denn fr Privatkredite
gibt es keine Sicherheiten, zumal die Halb-
wertzeit selbst von Bundesprsidenten
rapide schrumpft.
Sparen, langeZeit der Deutschenliebstes
Hobby, macht aber auchkeinenSinnmehr.
Zwar hat sichdie zeitweise sehr hitzige Dis-
kussion ber die Zukunft des Euro und die
Schuldenlast vieler Lnder ber die Feier-
tage ein wenig gelegt. Aber ein Staatsbank-
rott von Lndern der Euro-Zone ist trotz al-
ler Rettungsschirme und Krisengipfel noch
lngst nicht aus der Welt. Griechenland
drngt bereits auf neue Kredite der EU,
auch Italien braucht schon bald frisches
Geld, um alte Schulden bezahlen zu kn-
nen. Diskussionen ber einen Schulden-
schnitt werdenvor demHintergrundschon
bald neue Nahrung kriegen, und die Nei-
gung findiger Staatenlenker wird darber
wachsen, historischenVorbildernzufolgen
und die berbordende Schuldenlast durch
eine sogenannte finanzielle Zgelung zu
lindern: Mit financial repression um-
schreibenkonomenManahmen, die auf
eine kalte Enteignung hinauslaufen. Ban-
ken knnten verstaatlicht oder, wie jetzt in
Italien angedroht, zum Kauf von Staats-
anleihen mit niedrigen Renditen gezwun-
gen werden. Der Effekt wre eine schlei-
chende Entwertung des Geldes jenseits
heutiger Inflationsraten(siehe Seite 20).
Vielen Deutschen kriecht es bei solchen
Szenarienkalt denRckenhinauf. Dass die
Schuldenkrise noch lngst nicht berstan-
den ist, die Retterei des Euro auch 2012
weitergeht unddas Inflationsrisiko wchst,
ahnen wir schon und schichten das Ver-
mgen um: Lebensversicherungen wer-
denaufgelst, Spargelder inGoldschmuck,
Beton- oder Blechgold (sprich: Immobi-
lien oder historische Autos) investiert. Aus
demdeutschenAngstsparer ist nachBeob-
achtungen von Marktforschern ein Angst-
konsument geworden. Wer es sich leisten
kann und ein eigenes Haus besitzt, steckt
das Ersparte zur Freude vieler Handwerks-
betriebe in eine moderne Heizungsanlage,
in neue Fensterscheiben mit hohem
Dmmwert oder eine neue Fassade: Man
schlgt demFiskus ein Schnippchen, zeigt
den Energieversorgern eine lange Nase
und braucht sich nicht mehr zu sorgen, ob
die eigene Bank sicher ist auer einem
kleinen Notgroschen und dem Monats-
lohn auf dem Girokonto liegt da nichts
mehr, was besteuert werdenknnte.
Natrlichknnte mandas Ersparte auch
in Aktien investieren: Bei Inflationsraten
zwischenzwei undsechs Prozent schlagen
sich Unternehmensanteile normalerweise
besser als alle anderen Anlageformen.
Aber so weit geht die Angst der Deutschen
noch nicht, dass sie ihre Aversion gegen
Aktien verlieren. Whrend in den USAden
bevorstehenden Brsengngen von Face-
book und 15 anderen Internet-Firmen hef-
tig entgegengefiebert wird (siehe Seite 92),
sorgen sich Anleger hierzulande bereits
wieder um eine neue Dotcom-Blase.
Knnte ein soziales Netzwerk mit 22 Mil-
lionen Freunden allein in Deutschland,
aber nur gut drei Milliarden Euro Umsatz
wirklich doppelt so viel wert sein wie der
Autokonzern Volkswagen, der 2011 ber
130 Milliarden Euro umsetzte, aktuell an
der Brse aber nur mit rund 53 Milliarden
Euro bewertet ist? Eine spannende Frage.
NchstenDezember wirdBilanz gezogen. n
Wohin mit dem Ersparten in unsicheren Zeiten? Die
Deutschen trauen Banken und Politikern nicht mehr
und investieren in Sachwerte. Von Franz Rother
Einblick
Angst essen Geld auf
WirtschaftsWoche 9.1.2012 Nr. 1/2 3
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Titel Facebook-Fieber
berblick
Menschen der Wirtschaft
6 Seitenblick Deutschlands Fernsehtrme
8 Volkswagen: Ex-Aufsichtsrat ChristianWulff
drohenhohe Schadensersatzforderungen
9 Deutsche BahnI: Zugausflle mangels
Strom| Deutsche BahnII: rger aus Brssel |
Drei Fragen: Bewaffnete zumSchutz vor
Schiffspiraten?
10 Pflege-Zusatzversicherung: bessere Vor-
sorge | Auto: TrendzuPS-starkenAutos trbt
Klimabilanz | Gewhrleistung: Bundbrgt
12 Klartext: Abkehr vomGeist der D-Mark |
Artega: Sportwagenfirma vor demVerkauf
14 Chefsessel
16 ChefbroBundesfamilienministerin
Kristina Schrder
Politik&Weltwirtschaft
20 Staatsschulden Die Entschuldung der
Industrielnder erfolgt auf demRcken
der Sparer
24 Interview: Martin Hellwig Der konom
sieht Fallstricke bei der Bankenregulierung
26 Steuern und Abgaben Was 2012 auf
die Bundesbrger zukommt |
Musterrechnungenfr drei Familientypen
28 Energie Weniger Atomkraft undmehr
Stromaus erneuerbarenQuellenerhhen
die Gefahr eines Stromausfalls
30 Forum Der grne Energieexperte Hans-
Josef Fell ber die Kostender Energiewende
32 Mongolei Die Multis der Welt machenJagd
auf die Rohstoffe indenSteppendes Landes
37 Berlin intern
Der Volkswirt
38 Kommentar | New Economics
39 Konjunktur Deutschland
40 Weltwirtschaft Die Euro-Krise erreicht das
Schweizer Alpenparadies
42 DenkfabrikHans-Werner Sinn, Prsident
des ifoInstituts, ber Deutschlands
Konjunktur imJahr des Drachen
Unternehmen&Mrkte
46 TV-Anbieter Fernsehenwirdmobil, sozial
undjederzeit verfgbar. Umdie Herrschaft
auf Deutschlands Bildschirmenkmpfen
nunInternet-Riesengegenetablierte
Sendeanstaltenundpfiffige Newcomer
56 Autoindustrie Das schnelle Comeback der
japanischenFahrzeughersteller
60 BDI Der Bundesverbandder Deutschen
Industrie fordert mehr Staatseinfluss
62 BoschWarumdas Traditionsunternehmen
trotz Hiobsbotschaftenaus der Branche sein
Solargeschft ausbaut
66 Hewlett-Packard/IBMZwei Frauenlenken
die beidengrtenIT-Konzerne der Welt
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70 Spezial MessenStdte undLnder wollen
vonihrenMessegesellschaftenendlichGeld
sehen| Messekalender 2012
Technik&Wissen
76 Innovationen Energie, Mobilitt,
Ressourceneffizienz: die 30 innovativsten
Greentech-Startups Deutschlands
Management&Erfolg
84 Karriere Wie junge Fhrungskrfte mit
einer pltzlichenKndigung umgehen
88 Millionenpoker Unternehmenkmpfen
umneue Internet-Adressen
Geld&Brse
92 Internet-AktienDer bevorstehende
Brsengang vonFacebook hat einenneuen
Internet-Hype ausgelst. Wosichjetzt der
Einstieg lohnt | Cloud-Unternehmenziehen
Investorengelder an
102 Luxemburg-Fonds Die Aufsicht ist lasch
undGerichte sindlahm. Fondsanleger
habendenSchaden
104 Steuern und Recht Dienstwagen |
Erbschaftsteuer | Medienfonds
106 Geldwoche Kommentar: US-Bankenvor
Schrumpfkur | Trendder Woche: China-
Brse | Dax-Aktien: BASFundK+S kaufen
zu| Hitliste: Immer mehr extreme Brsen-
tage | Aktien: Sonova, Verbund| Zertifikate:
Rohl | Anleihe: Rhn-Klinikum| Invest-
mentfonds: Espa Biotec | Chartsignal:
MDax | Relative Strke: Comeback vonBP
Perspektiven&Debatte
112 Gourmetfhrer Schonseit 45 Jahrenhat das
Schwarzwald-Restaurant Adler einenStern
imGuide Michelin. Wie schaffendie das? |
Hchstnoten: die bestenRestaurants
Deutschlands
116 Hr- und Les-Bar
Rubriken
3 Einblick, 118Leserforum,
120 Firmenindex | Impressum, 122 Ausblick
Nr. 1/2, 9.1.2012
facebook.com/
wirtschaftswoche
twitter.com/
wiwo
Grner Aufbruch
Sprit aus Algen, hauchdnne Solarzellen, preiswerte Elektroautos:
anwelchenIdeendie 30 innovativstendeutschenGreentech-
Startups arbeiten eine exklusive Studie. Seite 76
Feinkost
Das Chmi-Hsle in
HusernimSchwarzwald
ist erstmals vomGuide
Michelinausgezeichnet
worden. Die neuen
Gourmetfhrer vergeben
Hchstnotenanimmer mehr
deutsche Kche. Seite 112
Auf allen Kanlen
US-Konzerne wie Apple undGoogle wollendenTV-Markt
revolutionieren. Deutsche Sender haltenmit Macht dagegen
zur Freude der Zuschauer. Seite 46
Kalte Enteignung
Die Schuldender Industrielnder lassensichdurchSparennicht
mehr senken. Was jetzt nochhilft, ist der Griff indie Taschender
Sparer durchRegulierung, niedrige ZinsenundInflation. Seite 20
nFrankreichEine der grtenSorgender Euro-
RegentenimneuenJahr ist eine Herabstufung Frank-
reichs durchdie Ratingagenturen. Ex-Prsidenten-
berater undHarvard-Professor MartinFeldstein
vergleicht das Landmit Englandunderklrt, wie der
Konflikt der Wirtschaftsmchte die Probleme in
Europa verschrft. Unter: wiwo.de/post-aus-harvard
Gefeuert mit 40
Jahrelang habenFhrungskrfte wie
SvenPaaschburg Teams geleitet und
Sonderprojekte gestemmt pltzlich
stehensie auf der Strae: wie erfolgs-
verwhnte Manager nachdemJob-
verlust neudurchstarten. Seite 84
Der angekndigte Brsengang des
sozialenNetzwerks hat eine neue
Welle der Internet-Euphorie ausgelst.
Welche Unternehmentatschlich
etwas taugen, was Facebook wert ist,
warumdie AktienvonGoogle und
Amazonattraktiv sind. Seite 92
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Seitenblick
6 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche WirtschaftsWoche 9.1.2012 Nr. 1/2 7
FERNSEHTRME
BERLINER
FERNSEHTURM
Hhe: 368 Meter
Fertigstellung: 1969
Gste
besuchen
jhrlich
die Kugel
des Berliner Fernsehturms amAlexanderplatz. Dochnur nochdrei
der zehngrtendeutschenTrmestehenGstenoffen: Mnchen,
BerlinundDsseldorf. Fr die anderenTrme findensichkeine
Pchter, die sichumGastronomie undTouristik kmmern
wollen. Denndie InvestitionenineinenmodernenBrandschutz
undeine neue Aufzugstechnik rechnensichnicht mehr, zumal in
Spitzenzeitendie Anzahl der Besucher beschrnkt werdenmuss.
Meter war der Funkmast inBerlin-Froh-
nauhoch, dendie Deutsche Telekom
2009 sprengenlie. Dochbevor der
Konzernberflssig gewordene Trme
zerstrt, versucht er, die Flchendort anderweitig zuvermarkten.
SodrfenUnternehmenimFrankfurter EuropaturmHoch-
geschwindigkeitsaufzge testen. Undfr Hamburg gibt es bereits
Plne, nebendemFernsehturmeinHotel hochzuziehen
undbeides miteinander zuverbinden, zumal er direkt neben
demMessegelnde steht.
thomas.stlzel@wiwo.de
EUROPATURM
FRANKFURT
Hhe: 337,5 Meter
Fertigstellung: 1979
FERNMELDETURM
NRNBERG
Hhe: 292,8 Meter
Fertigstellung: 1980
OLYMPIATURM
MNCHEN
Hhe: 291,3 Meter
Fertigstellung: 1968
TELEMAX
HANNOVER
Hhe: 282,2 Meter
Fertigstellung: 1992
HEINRICH-HERTZ-
TURM HAMBURG
Hhe: 279,2 Meter
Fertigstellung: 1968
COLONIUS
KLN
Hhe: 266 Meter
Fertigstellung: 1981
FERNMELDETURM
KOBLENZ
Hhe: 260,7 Meter
Fertigstellung: 1976
FERNSEHTURM
DRESDEN
Hhe: 252 Meter
Fertigstellung: 1969
RHEINTURM
DSSELDORF
Hhe: 240,5 Meter
Fertigstellung: 1982 IL
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Prozent der Deutschenschauennochter-
restrisches Fernsehen, erhaltenBildundTon
alsober die traditionelle Antenne undnicht
via Satellit oder Kabel. Vor 20 Jahrenwaren
es laut Arbeitsgemeinschaft Fernsehforschung noch60 Prozent.
Damit verlierenauchdie Fernsehtrme nachundnachihre
ursprngliche Bedeutung. Zwar nutzt die Deutsche Telekom, der
die meistenTrme gehren, sie nochfr die Richtfunktechnik
undfrs digitale AntennenfernsehenundUKW-Radio. Aber fr
viele Stdte, die sicheinst solcheinenRiesenals Touristenattrak-
tiongewnscht hatten, sindsie Schattender Vergangenheit.
Lange Schatten
1200000 359 4,4
Einst Symbole des technischen Fortschritts,
sind Deutschlands Fernsehtrme heute berbleibsel
vergangener Zeiten.
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Menschen der Wirtschaft
Als niederschsischer Ministerprsident war Chris-
tianWulff stolz auf seine Nhe zur Wirtschaft. So
sehr, dass er sichVorstandsvorsitzender vonNie-
dersachsen nannte. Jene Nhe wirdfr Wulff im-
mer mehr zumProblem. 67 Banken, Versicherun-
gen, Pensions-, Staats- undHedgefonds behaupten,
Wulff habe inseiner Zeit als VW-Aufsichtsrat Pflich-
tenverletzt unddenPorsche-Eignern, denFamilien
Porsche undPich, indie Hnde gespielt.
Als VW-Aktionre hattendie Investorennachei-
genenAngabenhohe Summenverloren, weil Por-
sche imbernahmekampf mit VWMarktteilneh-
mer rechtswidrig getuscht habe, soder Vorwurf.
Mitschuldig sei Wulff, der als Ministerprsident fr
den20-Prozent-Anteil des Landes Niedersachsen
anVWverantwortlichwar. Er habe gewusst, dass
Porsche Anleger belogenhabe. Sosoll er beispiels-
weise schonvor Oktober 2008 erfahrenhaben, dass
Porsche VWbernehmenwollte. Erst da hatte Por-
sche die bernahmeplne ffentlichbekannt gege-
ben. Wulff, soder Vorwurf der Investoren, habe es
aber versumt, dafr zusorgen, dass die anderen
VW-Aktionre undMarktteilnehmer rechtzeitig
darber informiert wordenseien. Die Geldhuser
forderndeshalbvonWulff 1,79 MilliardenEuro
Schadensersatz, wie aus einemAntrag auf Ein-
leitung eines auergerichtlichenGtetermins her-
vorgeht, der der WirtschaftsWoche vorliegt. Der
Antrag, der aneine staatlichanerkannte Gtestelle
inKarlsruhe gerichtet ist, wurde am28. Dezember
vonder Berliner Prozessfhrungsgesellschaft ARFB
gestellt, andie die 67 Investorenihre Ansprche
abgetretenhaben. ExpertenhaltendenAusgang
des Verfahrens fr vllig offen. DemAntrag zufolge
httendie angeblichenFalschaussagenvonPor-
sche zuKurskapriolender VW-Aktie gefhrt (siehe
Grafik). Wulff habe schweigendundunttig zuge-
sehen, wie Porsche Nutznieer der Kapriolenwur-
de und5,4 MilliardenEuroBeute machte, heit es
indemAntrag. Wulff, seinRechtsanwalt unddas
Bundesprsidialamt uertensichinhaltlichnicht
zudenVorwrfen. Wulff sei das Gteverfahrenbis-
lang nicht bekannt gewesen, soder Anwalt des Bun-
desprsidenten. Porsche undVWbestreitenalle
Vorwrfe.
Die vonWulff geforderte Summe ist identischmit
der, die die InvestorenvonPorsche undVWfordern.
Eine entsprechende Klage wurde imSeptember am
Landgericht Braunschweig eingereicht undkurz vor
Jahresende erweitert. Zudenursprnglich41 Kl-
gernkamen26 weitere. Die Forderung erhhte sich
von1,1 auf 1,8 MilliardenEuro. Fnf weitere Inves-
torenfordernineiner neuenZusatzklage nochein-
mal 351 MillionenEurovonPorsche.
martin.seiwert@wiwo.de
67 Banken, Versicherungen und Fonds
fordern 1,8 Milliarden Euro Schadensersatz
von Christian Wulff wegen vermeintlicher
Versumnisse als VW-Aufsichtsrat.
VOLKSWAGEN Christian Wulff
Was wusste Wulff?
Quelle: Thomson Reuters
Stein des Anstoes
Kursverlauf der VW-Aktie
(Angaben in Euro)
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800
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2007 2008 2009
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DEUTSCHE BAHN I Hans-Jrgen Witschke
Zugausflle mangels Strom
Kaumhat der Winter begonnen, frchtet
sichdie Deutsche Bahnschonvor dem
nchsten. IneinemBrief andas nord-
rhein-westflische Wirtschaftsministeri-
umwarnt die Konzerntochter DBEnergie
davor, das 40 Jahre alte E.On-Kraftwerk in
Dattelnwie geplant imJanuar 2013 abzu-
schalten. Derzeit liefert es runddrei Viertel
des Stroms, dendie BahnimRuhrgebiet
braucht. Da sichder Baueines Steinkohle-
kraftwerks inDattelnverzgere, knne in
denverbrauchsstarkenWintermonaten
November bis einschlielichMrz der
Zugverkehr je nachWitterung undWo-
chentag nur mit Einschrnkungenvonbis
zuminus 30 Prozent aufrechterhalten
werden, warnt DB-Energie-Geschftsfh-
rer Hans-JrgenWitschke. Mehrere Hun-
dert Zge msstengegebenenfalls stun-
denweise imRuhrgebiet gestoppt werden.
Die Deutsche Bahnbentigt imRuhrge-
biet jhrlichrund400 Megawatt Stromfr
ihre Zge, dennebendemE.On-Kraftwerk
inDattelndas Steag-Kraftwerk inLnen
liefert. Sollte Dattelnabgeschaltet werden,
knne das ebenfalls indie Jahre gekom-
mene Lnener Kraftwerk denBedarf nicht
alleindecken, schreibt Witschke. Falle
auchdieses aus, fhre das mit anSicher-
heit grenzender Wahrscheinlichkeit zuei-
nemkomplettenNetzzusammenbruch
der Bahnstromversorgung imgesamten
WestenDeutschlands (siehe Seite 28).
christian.schlesiger@wiwo.de
DEUTSCHE BAHN II Peter Ramsauer
Minister droht rger aus Brssel
Wegeneines Milliardenauftrags des Lan-
des Sachsen-Anhalt gert Bundesver-
kehrsminister Peter Ramsauer unter
Druck. Die Landesnahverkehrsgesell-
schaft vergabimNovember 2011 einen
Auftrag ber 1,04 MilliardenEurofr den
BetriebvonS- undRegionalbahnlinien
zwischenMagdeburg undUmlandandie
Deutsche Bahn. Die Laufzeit betrgt 15
Jahre abEnde 2013. Die Vergabe erfolgte
ohne Ausschreibung. Genaudagegenlau-
fenWettbewerber Sturm. Der Verband
Mofair, der die Interessender Bahn-Kon-
kurrentenvertritt, beschwerte sichbei der
EU-Kommission. Dennder Vertrag wurde
nicht, wie es Europarecht verlange, ausge-
schrieben. Andere Unternehmenhatten
sovonvornhereinkeine Mglichkeit, sich
umdenAuftrag oder umTeilleistungen
hiervonzubewerben. ImExtremfall droht
Ramsauer als Vertreter der Bundesrepu-
blik einVertragsverletzungsverfahren.
Der Europische Gerichtshof knnte den
Deal fr nichtig erklren.
Die ChancenvonMofair stehengut. Die
Landesregierung Sachsen-Anhalts begrn-
dete die Direktvergabe ineinemSchreiben
andenFinanzausschuss des Landtages
zwar damit, dass der Deal eine vorteilhafte
Gelegenheit bot. Dennder bisherige Ver-
trag mit der Bahn-Tochter DBRegiolaufe
bis 2017, enthalte aber eher ungnstige
Bedingungen bei Preis, Qualitt undKun-
denservice. Durchdas neue Angebot lie-
ensichbis 2017 rund40 MillionenEuro
einsparen. Dochder Landesrechnungshof
rgte schon, eine Einsparung von40 Mil-
lionenEurosei keinstichhaltiger Grund,
da einanderes Bahnunternehmenviel-
leicht nochvorteilhafter gewesenwre.
Zudemverbot der Bundesgerichtshof vor
einemJahr Direktvergaben. Der Verkehrs-
verbundRhein-Ruhr hatte wie nunSach-
sen-Anhalt einenVertrag mit DBRegio
ohne Ausschreibung verlngert.
christian.schlesiger@wiwo.de
Streit um S-Bahnfahrten
Bundesverkehrsminister Ramsauer
nDie Bundesregierung will private
bewaffnete Sicherheitskrfte an Bord
von Schiffen erlauben, die unter
deutscher Flagge fahren. Wie gro ist
der Bedarf?
Somalische Piraten imIndischen Ozean
und amHorn von Afrika sind ausschlie-
lich auf Menschenraub aus. Die Reederei-
en verlangen zu Recht nach bewaffnetem
Schutz fr ihre Besatzungen. Jedes Jahr
gibt es einige Hundert Passagen imge-
fhrdeten Gebiet, das mittlerweile den
gesamten nrdlichen Indischen Ozean
umfasst und durch Marine-Schiffe nicht
komplett kontrolliert werden kann.
Der Bedarf ist dringend und gro, und
bewaffnete Schutzteams haben sich als
effektivste Abwehrmanahme gegen
Piratenangriffe erwiesen.
nWas kosten die Sicherheitskrfte?
Die Mehrkosten belaufen sich auf mehre-
re Zehntausend Dollar pro Tag und Schiff.
Zu Buche schlagen Sicherheitsdienste,
erheblich erhhte Versicherungsprmien
und die obligatorischen Sicherungsma-
nahmen.
nGibt es denn geeignete deutsche
Sicherheitsfirmen, oder sind die Reeder
auf auslndische Firmen angewiesen?
Bislang sind berwiegend auslndische
Sicherheitsfirmen amMarkt ttig. Aber es
gibt natrlich geeignete deutsche Fir-
men. Wir hoffen, dass die Zahl durch die
Zertifizierung noch zunimmt.
christian.schlesiger@wiwo.de
DREI FRAGEN AN...
MICHAEL
BEHRENDT
60, Prsident des
Verbandes Deutscher
Reeder (VDR)
VERSALZENE INVESTITION
60000
Tonnen Streusalz hat Verkehrsminister
Peter Ramsauer als Reserve fr die Auto-
bahnen schon gebunkert. Nach demhar-
ten Winter 2010/11 hatte er angeordnet,
eine Notfall-Reserve von 100000 Tonnen
anzulegen. Gesamtkosten: 8,5 Millionen
Euro. Verstreut wurde davon noch nichts.
Neue Hiobsbotschaft
VW-Aufsichtsratschef
Pich, Wulff
Kurskapriole
Ende Oktober 2008 no-
tierte die VW-Aktie zeit-
weise sogar ber 1000
Euro. Grund fr die Rally
waren Optionen, mit
denen Porsche sich fast
drei Viertel der VW-
Aktien gesichert hatte.
Dadurch waren Speku-
lanten, die auf fallende
Kurse gesetzt hatten, so-
genannte Leerverkufe
ttigten, gezwungen,
die wenigen am Markt
verbliebenen Aktien zu
jedem Preis zu kaufen.
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ARTEGA Wolfgang Ziebart
Kurz vor dem Verkauf
Der Chef des Beirates sucht
einen neuen, finanzstarken
Eigentmer fr den Sport-
wagenbauer, der wachsen will.
Der erst 2006 gegrndete Sportwagen-
hersteller Artega steht kurz vor einem
erneutenEigentmerwechsel. Der frhere
Infineon-Chef undEx-BMW-Entwick-
lungsvorstandWolfgang Ziebart hat als
Vorsitzender des Artega-Beirats zusam-
menmit Geschftsfhrer Peter Mller seit
Wochenintensiv mit mehrerenInvestoren
gesprochen. SchoninwenigenTagen
werde die Entscheidung fallen, kndigt
Ziebart an. Nachunbesttigten aber
auchnicht dementierten Informationen
wirddas Unternehmenentweder aneinen
Autohersteller aus China verkauft oder an
einenHersteller vonElektrotechnik aus
demUS-Bundesstaat Texas.
Erst imDezember 2009 hatte der Invest-
mentfonds Tresalia Capital der mexi-
kanischenMilliardrinMara Asuncin
Aramburuzabala das imostwestflischen
Delbrck beheimatete Unternehmen
vonGrnder Klaus Dieter Frers komplett
bernommen. Die 48-jhrige Brauerei-
Erbin(Corona) hatte angeblichzwar viel
Freude mit demzweisitzigenSportcoup
GT, das Artega inDelbrck inkleinen
Stckzahlenproduziert. Dochbei genauer
Betrachtung stelltensie undihre Berater
fest, dass einAutohersteller nicht sorecht
ins PortfoliovonTresalia passt. Das Unter-
nehmeninvestiert vor alleminMode, Bier
undPrivatuniversitten. Als sichdann
nochabzeichnete, dass die Entwicklung
des Elektroautos Artega SE, der Ausbau
der Modellpalette undder Aufbaueines
weltweitenHndlernetzes weitere Kapital-
spritzenerfordernwrde, entschloss sich
Tresalia zumAusstieg.
KeinWunder: Die Entwicklung des
Artega GT, der voneinemVW-Sechs-
zylindermotor mit 300 PS Leistung an-
getriebenwird, hatte schonmehr als 250
MillionenEuroverschlungen. Rund20
MillionenEurohatte Tresalia 2009 zu-
schieenmssen, umdas Autoserienreif
zumachen. Dochproduziert undverkauft
wurdenvondemSportwagenbisher nur
rund80 Exemplare zuStckpreisenab
88500 Euro.
Erweitert werdensoll die Modellpalette
schonimHerbst umeine elektrogetriebe-
ne Versionnamens Artega SEfr rund
143000 Euroundspter auchumeinen
offenenRoadster. Der Artega SE, der mit
einer Ladung seines Lithium-Ionen-Akkus
280 Kilometer weit kommensoll, ist laut
Ziebart technischfertig. Offenist nun
allerdings, woder Elektroflitzer gebaut
wird inChina oder denUSA. Neuein-
stellungeninDelbrck sindjedenfalls vor-
erst nicht vorgesehen.
franz.rother@wiwo.de
Schaulaufen
Artega-Beiratschef
Ziebart
KLARTEXT Deutschland verliert
bei der EZB den wichtigen
Posten des Chefvolkswirts.
Das ist konsequent.
W
arum glaubt mancher
Deutscher noch, die Euro-
pische Zentralbank (EZB)
sei wie die alte Bundesbank
nur eben blau-gelb? Mit der Nicht-
berufung eines Deutschen zum Chef-
volkswirt der EZB drfte jedenfalls diese
gern verbreitete Mr endgltig als solche
entlarvt worden sein.
Warumauch htte das EZB-Direktori-
umwieder einen Deutschen auf den
Posten hieven sollen, nachdemder
letzte entnervt hingeworfen hatte? Jrgen
Stark schied vorzeitig aus, weil er mit
seinen Vorstellungen von geldpolitischer
Stabilitt kein Gehr mehr fand. In den
Fhrungsetagen der Zentralbank
dominieren die Vertreter des laxen
Sdens, und die wollen sich nicht von
einemFalken in ihremTaubenschlag
beugen lassen.
So ist es eine ehrliche Entscheidung
des EZB-Direktoriums unter Leitung des
Italieners Mario Draghi, demBelgier
Peter Praet die volkswirtschaftliche
Abteilung anzuvertrauen. Berlins Kandi-
dat Jrg Asmussen bekommt sie nicht.
Ebenso wenig der von Paris ins Rennen
geschickte Benot Coeur getreu dem
Sprichwort Wenn zwei sich streiten....
Als willkommenen Nebeneffekt knnen
die Zentralbanker mit der Praet-Berufung
auch noch ihre Unabhngigkeit von
der franko-teutonischen Politik demons-
trieren.
Derart befreit wird das bunte EZB-
Direktoriumheftiger denn je zwischen
seinemgeldpolitischen Stabilittsauftrag
und finanzpolitischer Staatsrson man-
dern. Anleihenkufe von schwchelnden
Euro-Lndern stoen knftig auf noch
weniger Widerstand.
Bundeskanzlerin Angela Merkel meint
zur EZB-Postenverteilung, sie knne
damit sehr gut leben. So ist es wohl: Sie
allein ist nun die Lichtgestalt deutscher
Stabilittspolitik.
christian.ramthun@wiwo.de | Berlin
Abkehr vom
alten Geist
Menschen der Wirtschaft
12 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche
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Menschen der Wirtschaft | Chefsessel
14 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche
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WECHSELKARRIERE
Mit Essen auf Rdern nach vorn
Apetito-Vorstand Bitzel
Mathematikerin
an den Herd
APETITODiane Bitzel, 43, ergnzt
jetzt denVorstanddes Tiefkhlkosther-
stellers undGrokchenbetreibers aus
demwestflischenRheine. Die Apetito-
Gruppe zhlt mit einemUmsatz von670
MillionenEurozudengrtenLieferan-
tenfr Kindergrten, Schulen, Kliniken
sowie Essenauf Rdern. Bitzel ber-
nimmt imnunsechskpfigenVorstand
die neue Positionfr die Bereiche IT,
OrganisationundPersonal. Nachdem
Studiumder Mathematik undder Philo-
logie mit anschlieender Promotion
undeinemMBA-Abschluss startete
Bitzel ihre Karriere inUnternehmens-
beratungeninItalien, Frankreichund
der Schweiz. Zuletzt arbeitete sie fr
denSchweizer Agro-KonzernSyngenta.
mario.brueck@wiwo.de
Top-Experte fr
Nachahmer
TEVAJeremy Levin, 58,
bernimmt imMai den
Chefpostender Ratio-
pharm-Muttergesellschaft
Teva, des weltweit grten
Herstellers vonNachahmermedikamen-
ten, denGenerika. Bisher arbeitet der
promovierteMediziner imVorstanddes
US-Pharmakonzerns Bristol Myers
Squibb, fr dener mehrereBiotech-
Unternehmenkaufte. Der gebrtige
Sdafrikaner ist der ersteAuslnder, der
es andieSpitzedes israelischenUnter-
nehmens Tevaschafft. Dort muss er vor
allemeinenNachfolger fr das Spitzen-
medikament Copaxonesuchen, dessen
Patentschutz 2014abluft.
juergen.salz@wiwo.de
Gemetzel in
Ostwestfalen
BALDARainer Mohr, 53, ausgeschiede-
ner Alleingeschftsfhrer des Medizin-
undHandyausrsters imostwestflischen
BadOeynhausenhinterlsst seinenNach-
folgernDominik Mser undJames Lim
einunbestelltes Feld. Viel gestaltenkonnte
Mohr inseiner nur elfmonatigenAmtszeit
nicht. Der taiwanesische Unternehmer
Michael Chiang, mit 27,6 Prozent Haupt-
aktionr, wirdvomzweitgrtenAnteils-
eigner bedrngt, demNewYorker Investor
Octavian, der 8,2 Prozent hlt. Fr den
8. Februar hat Octavianeine auerordent-
liche Hauptversammlung erzwungen.
Dort will Octavian-Manager Richard
Hurowitz denvonChiang beeinflussten
Balda-Aufsichtsrat abwhlenlassen.
Grund: Angeblichhat Chiang verhindert,
dass Balda die 16-prozentige Beteiligung
amtaiwanesischenTouchscreenhersteller
TPK2011 abstoenkonnte. TPKist eben-
falls einChiang-Investment. Vondem
Verkauf hatte sichOctavianeine Sonder-
dividende erhofft. Der angepeilte Erls
von350 MillionenEurohtte Balda aus der
Verlustzone geholt. Das Minus betrug 2010
rund37 MillionenEuro bei einemUm-
satz von141 MillionenEuro. InMohrs
gide fiel der Verkauf einer chinesischen
Zulieferfabrik, der denBalda-Umsatz fr
2011 auf 70 MillionenEurodrckt und
einenhohenVerlust erwartenlsst.
andreas.wildhagen@wiwo.de
Abschied vor der Hauptversammlung
Ex-Balda-Chef Mohr
Rollenwechsel im Vorstand
PSAPEUGEOT CITROEN
Frderic Saint-Geours, 61,
wirdauf Wunschder Familie
Peugeot neuer Markenvor-
standdes franzsischen
Autoherstellers. Er arbeitet
schonseit 25 Jahrenfr den
Konzern, war indenfrhen
Neunzigerjahrenstellvertre-
tender Generaldirektor und
zwischen1998 und2007 Ge-
neraldirektor der Marke Peugeot. Zuletzt
war er imVorstandfr die Finanzenund
die strategische Entwicklung des Konzerns
verantwortlich. Diese Aufgabe bernimmt
Baptiste de Chatillon, 46, bisher zustn-
dig fr das Finanzcontrolling. Der bishe-
rige MarkenvorstandJean-Marc Gales,
49, verlsst das Unternehmen. Anfang
April wirder Chef der EuropischenVerei-
nigung vonAutomobilzulieferern(Clepa).
Der Luxemburger, der zuvor fhrende
PositionenimVertriebvonBMW, VW,
Opel undDaimler bekleidete, wollte PSA
mit Nischenmodellenhher positionieren.
Stattdessenverlor PSAMarktanteile und
schriebimzweitenHalbjahr 2011 Verluste.
gerhard.blaeske@wiwo.de | Paris
Hoffen auf den Heilsbringer
YAHOOScott Thompson,
54, wirdschonandiesem
Montag Chef des amerikani-
schenInternet-Pioniers. Er
folgt Carol Bartz, 63, nach,
die imSeptember mangels
Erfolg gehenmusste. Der ehemalige Chef
der Ebay-Bezahlsparte Paypal soll Yahoo
wieder auf Wachstumskurs fhren. Zwar
besuchennochimmer proMonat rund
700 MillionenMenschenweltweit die An-
gebote vonYahoo. Das Unternehmenist
profitabel. Dochobwohl Online-Werbung
boomt, fllt der Konzernumsatz stetig und
liegt 2011 voraussichtlichunter sechs Mil-
liardenDollar, was zuletzt 2005 der Fall
war. InseinemKerngeschft, demSchal-
tenvonOnline-Anzeigen, wirddie ehema-
lige Internet-Ikone immer mehr vonGoo-
gle undFacebook indie Zange genom-
men. Die Wahl vonThompsonberrascht.
Zwar verdoppelte unter seiner gide
Paypal denUmsatz von1,8 Milliardenauf
rundvier MilliardenDollar. Dochim
Medien- undAnzeigengeschft kennt sich
Thompsonnicht aus wie schonseine
VorgngerinBartz.
matthias.hohensee@wiwo.de | Silicon Valley
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Menschen der Wirtschaft | Chefbro
16 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche
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Kristina Schrder
Bundesministerin fr Familie,
Senioren, Frauen und Jugend
Manahnt sofort, dass die Chefinhier noch
etwas neuist: Das Broder Familien-
ministerinverstrmt denCharme des
Unfertigen. Erst imvergangenenFebruar
zog Kristina Schrder, 34, mit ihremRes-
sort indas neue Domizil, einenNeubauan
der Berliner Glinkastrae. AnihremBro
schtzt sie die klarenLinienunddie helle
Ecklage mit denbodentiefenFenstern.
Durchdie Glasscheibenblickt die CDU-
Politikerinauf die imposantenAltbau-
frontenimHerzender Hauptstadt. Irgend-
wohinter diesenFassaden, kaumfnf
Gehminutenentfernt, residiert auch
Schrders Kabinettskonkurrentin, Arbeits-
ministerinUrsula vonder Leyen. Inihrem
eigenenBrohat Schrder nur einKunst-
werk imNacken. Das poppige Doppel-
gemlde trgt denNamenFrhlings-
rauschen undist eine Leihgabe der
Wiesbadener MalerinKerstinJeckel. Ich
mag die knalligenFarbenunddenkraft-
vollenAusdruck, erzhlt die Ministerin.
Ansonstenmag sie es reduziert. KeinPolit-
nippes findet sichauf ihremSchreibtisch,
keine plakative Fotosammlung, keine Aus-
stellung vonAuslandsreise-Devotionalien.
Die wohl grte Vernderung inihrem
Lebenmacht sichohnehinlautstark be-
merkbar: Gelegentlichnimmt Schrder
auchTochter Lotte mit ins Bro, die im
Juni zur Welt kam. Auchda hlt es die
Politikerinpragmatisch: Auf demParkett-
bodenbreitet sie danneine Krabbeldecke
undSpielzeug aus, fertig. Schrder ist die
erste deutsche Ministerin, die whrendih-
rer Amtszeit Mutter wurde. Vermutlichist
sie auchdas einzige Kabinettsmitglied, das
inder Online-Welt zuHause ist. Die mobile
Technik hat sie stets dabei. Ihr Notebook,
auf demsie unterwegs arbeitet, stpselt sie
imBroindie ministerielle Dockingstati-
on, auf ihremSchreibtischliegenimmer
auchSmartphone undiPad. ImMrz 2011,
soder jngste Abgleich, hatte keinAbge-
ordneter mehr Follower auf Twitter als sie.
Inzwischensindes sogar 21764.
cornelia.schmergal@wiwo.de | Berlin
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Politik&Weltwirtschaft
Kalte Enteignung
SCHULDENKRISE | Die Verbindlichkeiten der USA und Europas haben ein Ausma ange-
nommen, das durch Sparen und Wachstum nicht mehr zu beherrschen ist. Was bleibt, ist
der Zugriff auf die Konten der Sparer durch Regulierung, niedrige Zinsen und Inflation.
P
aul Krugman, 58-jhriger US-
Starkonom und Nobelpreis-
trger, gibt sich modern: Er
pflegt eine Facebook-Fanseite,
bloggt regelmig bei Twitter
und im Online-Portal der New York
Times. Daberrascht eine Eigenschaft, die
man eher von Ewiggestrigen kennt. Er re-
det sich die Vergangenheit schn: Das
Amerika der Nachkriegszeit war enormer-
folgreich. Warumdenken wir so
schlecht darber?
Das Amerika der Nachkriegs-
zeit das war vor allem die Zeit
eines gewaltigen Booms, der
dem zeitgleichen westdeut-
schen Wirtschaftswunder kaum
nachstand: Von 1946 bis 1973 wuchs die
Wirtschaft der USA jhrlich um durch-
schnittlich 3,8 Prozent, die steigenden Ein-
kommen ermglichten vor allemder ame-
rikanischenMittelschicht einenwirtschaft-
lichen Aufstieg wie niemals zuvor oder da-
nach: Eigenheime und Autos, Farbfernse-
her und elektrische Kchengerte wurden
zu Selbstverstndlichkeiten des amerika-
nischen Traums. So weit klingt Krugmans
Bemerkung plausibel.
WIE VON ZAUBERHAND
Doch da gab es noch ein anderes Phno-
men. Das hngt mit der US-Staatsverschul-
dung zusammen, die nach dem Zweiten
Weltkrieg auf erschreckende 116 Prozent
vomBruttoinlandsprodukt (BIP) gestiegen
war. Ohne Zweifel habendie Jahre des star-
ken Wachstums Amerika dabei geholfen,
diesen gigantischen Schuldenberg abzu-
tragen. Doch die amerikanischen kono-
minnen Carmen Reinhart vom Peterson
Institute for International Economics und
BelenSbrancia vonder University of Mary-
landhabennocheine andere Erklrung fr
die wundersame Gesundung der Staatsfi-
nanzen gefunden: die systematische Ent-
eignung der Sparer durchdenStaat.
Dazu kommt es, wenn die Zinsen, zu de-
nensichder Staat vonseinenBrgernGeld
leiht, niedriger sind als die Inflation. ko-
nomen sprechen dann von einem negati-
ven Realzins. Den Prozess der Ent-
eignung nennen sie finanzielle Re-
pression. Die Amerikaner der
Nachkriegszeit whnten sich so
glcklich, dass es ihnen gar nicht
auffiel, dass ihr gespartes Verm-
gen real an Wert verlor. Es ging ih-
nen wie dem Helden im Mrchen Hans
im Glck der Gebrder Grimm: Mit je-
dem neuen Tausch ist Hans hochzufrie-
den, ohne zu merken, dass aus einem
Goldklumpen amEnde zwei Steine gewor-
den sind. Tatschlich reduzierte die finan-
zielle Repression den Schuldenstand in
den USA ebenso wie zur gleichen Zeit in
Grobritannien um drei bis vier Prozent
des BIPs proJahr.
Eine hnlich kalte Enteignung knnte
den Sparern der USA und Europas auch
jetzt wieder bevorstehen. Trotz Jahrzehn-
ten des Friedens, haben die Schulden vie-
ler Industriestaaten erneut eine Dimensi-
on wie zu Kriegszeiten erreicht. Whrend
die Wirtschaftsleistung dieser Lnder seit
1991um65Prozent gestiegenist, legtendie
Schulden fast dreimal so schnell um 183
Prozent zu. Und ein Ende ist nicht in Sicht.
Um300 MilliardenEuro werdensich allein
die Euro-Lnder imlaufenden Jahr zustz-
lich verschulden. Aber das ist nur die Spit-
ze des Eisbergs. Weil die Regierungenstn-
dig auslaufende Schuldtitel zurckzahlen
unddiese durchneue ersetzenmssen, er-
hht sich der tatschliche Refinanzie-
rungsbedarf auf einVielfaches.
TEURE RETTUNG
Selbst der Euro-Zuchtmeister Deutschland
ist kein Ausbund an Soliditt. Zum Jahres-
ende ist die Staatsschuld auf 80,1 Prozent
des Bruttoinlandsprodukts gestiegen. Auf
jeden Brger entfallen 25682 Euro staatli-
che Schulden. 2012 wird Bundesfinanzmi-
nister Wolfgang Schuble (CDU) etwa 35
Milliarden Euro neu aufnehmen mssen.
Das ist fast doppelt so viel wie 2011 und
deutlich mehr als die ursprnglich ange-
peilten 26,1 Milliarden Euro. Der Grund:
Der europische Rettungsschirm ESM
wurde vorgezogen, und nach jngsten Pla-
nungensollenzudemgleichzwei Jahresra-
ten das sind 8,6 Milliarden Euro nach
Luxemburg berwiesen werden. Die Ret-
tung Europas ist teuer.
Inzwischen hat das endlose Wachstum
der Staatsschulden die Toleranzgrenze der
Investoren berschritten. Die Mrkte glau-
ben nicht mehr daran, dass die Verbind-
lichkeiten einiger Lnder problemlos F
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Langfristig luft
alles auf Einbuen
in den Real-
vermgen hinaus
20 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche WirtschaftsWoche 9.1.2012 Nr. 1/2 21
Fiskalische
Repression:
Ination ber-
steigt Zinsen auf
Staatsanleihen
Schuldenstand
(in Prozent vom
Bruttoinlands-
produkt)
1940 50 60 70 80 90 00 10
120
100
40
60
80
20
Quelle: Oregon State University; IWF
1940 50 60 70 80 90 00 10
250
200
50
100
150
0
Quelle: Mitchell, British Historical Statistics, ONS
Fiskalische
Repression:
Ination ber-
steigt Zinsen auf
Staatsanleihen
Schuldenstand
(in Prozent vom
Bruttoinlands-
produkt)
Schuldenstand
(in Prozent vom
Bruttoinlands-
produkt)
1950 60 70 80 90 00 10 20 30 40 50
80
70
Modellrechnung
60
50
40
30
10
20
Quelle: Bundesamt fr Statistik, Bundesnanz-
ministerium, UniCredit
GROSSBRITANNIEN 19402011 Der Trick mit der Inflation
USA 19402011 Verheimlichte Anstrengungen
DEUTSCHLAND 19502050 Die Sisyphusrepublik
EURO-KRISE
Winston Churchill
bat die britischen
Sparer zur Kasse:
Fr Staatspapiere
erhielten sie
Zinsen unterhalb
der Inflationsrate.
So klappte die
Entschuldung. Der
aktuelle Premier
David Cameron
folgt dem histori-
schen Beispiel.
Unter Prsident
Harry S. Truman
(19451953)
erlebten die
Amerikaner einen
Boom und
sprten die
Entschuldung
auf Kosten der
Sparer nicht.
Bundeskanzlerin
Angela Merkel will
sparen. Doch Haus-
haltsdisziplin
so die Politik die
Kraft dazu auf-
bringt wird nicht
reichen, um den
wachsenden Schul-
denberg zeitnah
abzutragen.
Handelsblatt GmbH. Alle Rechte vorbehalten. Zum Erwerb weitergehender Rechte wenden Sie sich bitte an nutzungsrechte@vhb.de.
Staat prellt Glubiger
45 65 75 85 95 05 10 55
10
5
0
5
10
15
ra der
nanziellen
Repression
1
gleitende Drei-Jahres-Durchschnitte
seit 1945; Quelle: Reinhart, Sbrancia
Realzins fr Staatsanleihen der Industrie-
nationen (in Prozent)
1
Billig wie nie
Endrendite von Bundesschatzbriefen
1
11
10
9
4
3
2
7
8
6
5
1
0
1
in Prozent, seit 1969; Quelle: Finanzagentur
1/2000 1/1990 1/80 1/70 1/2010
Politik&Weltwirtschaft
WirtschaftsWoche 9.1.2012 Nr. 1/2 23
bedient werden und sie haben einen
prominenten Zeugen. Der konom Ken-
neth Rogoff hat gemeinsam mit Reinhart
festgestellt, dass ab einemStaatsschulden-
stand von 90 Prozent der Wirtschaftsleis-
tung das Wachstumdes betreffenden Lan-
des so sehr gedrckt wird, dass die Refi-
nanzierung problematisch wird. Deswe-
gen mssen sich nun alle entschulden, an-
gefangen bei der Weltmacht USA, die mit
15 Billionen Dollar oder 101 Prozent vom
BIPinder Kreidesteht undseit 1962bereits
75-mal die Obergrenze ihrer zulssigen
Verschuldung erhht hat.
AUSWEG ENTEIGNUNG
Nur wie? Langfristig luft alles auf Einbu-
enindenRealvermgender Steuerzahler
hinaus, sagt Stefan Homburg, Finanzwis-
senschaftler von der Universitt Hannover.
Das sei fr die Politiker leichter durchsetz-
bar als strikte Sparplne. Hinzu kommt:
Die Sanierung der Staatsfinanzen hat
Grenzen. Das zeigt eindrucksvoll das Bei-
spiel Griechenland. Als Folge von Lohn-
und Rentenkrzungen, Entlassungen und
Steuererhhungen schrumpfte die Wirt-
schaft des nochimmer vonder Staatspleite
bedrohtenLandes zuletzt ummehr als fnf
Prozent. Werden die Sparprogramme ver-
strkt, steuern die Hellenen auf das vierte
Rezessionsjahr inFolge zu. hnlichrestrik-
tiv wirken die Sparprogramme in Italien,
Spanien und Portugal. Wir brauchen defi-
nitiv eine Entschuldung. Das kann sanft
ber niedrige Zinsen und eine hhere In-
flationsrate geschehen, sagt Alexander
Krger, Chefvolkswirt beim Bankhaus
Lampe. Vieles spricht dafr, dass sich die
Staaten in den nchsten Jahren fr eine
Kombination aus finanzieller Repression
undInflationentscheiden.
Der Effekt ist der gleiche wie bei einem
Schuldenschnitt, nur dass es keine Panik
auf denMrktengibt, sagt Homburg. ber
mehrere Dekaden schmilzt das Vermgen
unbemerkt dahin. Es schmerzt nicht so
sehr, weil es langsam und geruschlos
geht. Tatschlich haben die US-kono-
minnen Reinhart und Sbrancia in ihrer
Analyse der Entschuldungsmechanismen
der Industrie- und Entwicklungslnder im
20. Jahrhundert herausgefunden, dass der
Realzins in den Industrielndern in der
Hlfte der Jahre zwischen 1945 und 1980
negativ war. ImSchnitt lag er bei minus 1,6
Prozent.
Die den Staat entlastende Wirkung der
Zinsmanipulation nimmt noch zu, wenn
mansie mit etwas Inflationhebelt. Norma-
lerweise steigt der Nominalzins mit der In-
flation, da die Anleger einen Ausgleich fr
die Geldentwertung fordern, und der Real-
zins bleibt sokonstant. Dochdankstaatlich
verfgter Zinsobergrenzen und Regulie-
rungen des Anlageverhaltens blieb er in
der Vergangenheit konstant. So lag 1981 in
den USA die Inflation bei 8,9 Prozent, der
regulierte Sparzins dagegen nur bei fnf
Prozent und der regulierte Sichteinlagen-
zins sogar bei null Prozent.
NOTENBANKEN HELFEN
Auch heute greift der Staat zu Repressions-
manahmen. Allerdings agiert er diskreter
als frher. So gibt es Gesetze, die Pensions-
fonds und Versicherungen dazu veranlas-
sen, bestimmteTeile ihrer Anlegergelder in
Staatspapiere zuinvestieren. Auchdie Zen-
tralbanken spielen am Markt fr Staatsan-
leihen eine immer wichtigere Rolle. In der
aktuellen Krise hat allein die EZB seit Mai
2010 fr 211 Milliarden Euro Anleihen ge-
kauft und damit fr Lnder wie Italien,
Spanien und Portugal die Zinsen deutlich
gedrckt. Aber auch die noch umfangrei-
chen Anleihekufe der Federal Reserve
undBankof EnglanddrckendieRenditen
der betreffendenStaatspapiere.
In der Kritik stehen auch die Basel-II-
Vorschriften, nach denen die Banken fr
StaatsanleihenkeinEigenkapital vorhalten
mssen, fr Unternehmensanleihen aber
sehr wohl. Nach der Erfahrung mit Grie-
chenlandhalte ichdas fr absurd, sagt der
Finanzmarktexperte Martin Hellwig (siehe
InterviewSeite 24). Trotzdembleibt dieses
Refinanzierungsprivileg des Staates nicht
nur erhalten, es wird durch die neuen Li-
quidittsvorschriften in Basel III sogar
noch ausgeweitet. Dafr sorgten nicht die
GROSSBRITANNIEN
Klammheimlich
aus der Klemme
Das Land exerziert vor, wie hohe
Inflation die Schulden dezimiert.
Nach dem Zweiten Weltkrieg hatte Gro-
britannien es bereits einmal geschafft:
Mithilfe negativer Realzinsen hat das
Land die Staatsschulden, die 1946 bei
240 Prozent des Bruttoinlandsprodukts
(BIP) lagen, in den folgenden zehn Jahren
drastisch gesenkt. Auch jetzt sind die
Realzinsen wieder negativ: Die Rendite
zehnjhriger Gilts, wie britische Staatsan-
leihen heien, liegt bei rund zwei Prozent
und damit weit unterhalb der Inflations-
rate, die im November 4,8 Prozent be-
trug. Was heit: Wer sein Geld dem Staat
leiht, macht Verlust. Der Staat gewinnt.
SICHERER HAFEN
Frher wurden die britischen Zinsen vom
Finanzminister festgelegt, und Kapital-
kontrollen konnten den Abfluss des Gel-
des ins Ausland stoppen. So einfach hat
es der derzeitige britische Finanzminister
George Osborne nicht. Dennoch sind
britische Banken, Versicherungen und
Pensions- und Investmentfonds gezwun-
gen, die Staatspapiere trotz niedriger Zin-
sen zu kaufen: Pensionskassen mssen
aufgrund ihrer Statuten einen Teil ihrer
Anlagen in Gilts halten, hinzu kommen
regulatorische Vorschriften wie Basel II
und III. Und noch gilt Grobritannien als
sicherer Hafen auerhalb der Euro-Zone.
Oberstes Ziel der Regierung ist der Abbau
von Haushaltsdefizit und Schuldenstand.
Letzterer liegt laut Statistischem Bundes-
amt ONS als Folge der Finanzkrise, der
Misswirtschaft frherer Regierungen und
der Manahmen zur Bankenrettung
bei 149,4 Prozent des BIPs. Osborne hat
deshalb einen harten Sparkurs einge-
schlagen, aber dieser lsst Wachstum
und Steueraufkommen schrumpfen.
Durch Sparen oder Wachstum lsst sich
der Staat also nicht wirksam entschulden.
Klammheimlich ist deswegen unter
Federfhrung des Chefs der Bank of
England (BoE), Mervyn King bereits ein
weiteres ProgrammzumSchuldenabbau
angelaufen. Denn King flankiert die restrik-
tive Fiskalpolitik mit einer extremexpansi-
ven Geldpolitik und hlt die Zinsen niedrig
der Leitzins liegt seit Anfang Mrz 2009
auf einemhistorischen Tief von 0,5 Pro-
zent. Dabei verlangt die britische Inflati-
onsrate eine deutlich restriktivere Geldpo-
litik; die Teuerung liegt schon seit mehr als
zwei Jahren deutlich ber der von der BoE
erlaubten Hchstmarke von zwei Prozent.
King fhrt dies zwar auf Sondereffekte wie
die Mehrwertsteuererhhung und hohe
Energiepreise zurck. Doch Tatsache ist,
dass die Inflationsbekmpfung fr die
BoE keinen hohen Stellenwert einnimmt.
ImGrunde geht es ihr mehr darum,
die schwchelnde britische Konjunktur
zu sttzen.
Das erklrt, weshalb die BoE von Mrz
2009 bis zum Frhjahr 2010 zunchst
200 Milliarden Pfund an zustzlicher
Liquiditt ber den Ankauf von Anleihen
in die Wirtschaft pumpte und im Herbst
2011 eine zweite Welle der quantitativen
Lockerung im Umfang von weiteren
75 Milliarden Pfund aufgelegt hat. Das
Programm drfte nach Ansicht von
Experten im ersten Halbjahr 2012 noch
um 100 Milliarden Pfund aufgestockt
werden. Auch die massiven Aufkufe der
BoE haben den Effekt, die Zinsen im
Knigreich auf ihrem niedrigen Niveau
unterhalb der Inflationsrate zu halten
dem Finanzminister ist das nur recht.
yvonne.esterhazy@wiwo.de | London
Ihm sitzt das Geld locker Grobritanniens
Zentralbankchef King
Regulierungsexperten in Basel, sondern
die europischen Staats- und Regierungs-
chefs inBrssel.
Auch hinter den Kulissen wird ordent-
lich Druck ausgebt. Erst in der vergange-
nen Woche machten Meldungen die Run-
de, die italienische Regierung drnge die
Banken des Landes dazu, Staatsanleihen
zukaufen, unddrohe, ansonstendieAnfor-
derungen der Stresstests zu erhhen und
mehr Institute durchfallenzulassen.
WUNDERMITTEL INFLATION
Damit es mit der Entschuldung noch bes-
ser klappt, brauchendie Staatenhhere In-
flation. konomen gehen davon aus, dass
die Teuerung imEuro-Raumaufgrund der
Geldflut der EZBimnchsten Aufschwung
deutlich steigen wird. Die Bank of England
(BoE) und die amerikanische Zentralbank
Fedtolerierenschonjetzt eine deutlichh-
here Inflationsrate. InGrobritannienliegt
diese bei vier, in den USA bei drei Prozent.
Gleichzeitig liegt hier der Leitzins bei 0,5
beziehungsweise 0 bis 0,25 Prozent. Damit
sind die Realzinsen in diesen Lndern
deutlich negativ. Mohamed El-Erian, In-
vestmentchef vom weltgrten Renten-
fondsmanager Pimco, resmiert: Wir le-
ben in einer Welt, in der viele Nationen,
insbesondere die USA, versuchen durch
milde Inflation und Repression ihre Schul-
denabzubauen.
Deutschlandmacht da keine Ausnahme:
Die Verzinsung zehnjhriger Staatspapiere
liegt unter zwei Prozent, whrenddie Infla-
tionsrate zuletzt mit 2,3 Prozent deutlich
darber liegt. Im Schnitt liegt der Realzins
bei etwa minus 0,25 Prozent, was fr einen
Investor, der eine halbe Million Euro ange-
legt hat, jhrlicheinenVerlust von1250Eu-
robedeutet.
Doch ohne eine erhhte Inflation und fi-
nanzielle Repression kann die Entschul-
dung Deutschlands nicht funktionieren.
Dies zeigt eine Rechnung, die Andreas
Rees, Chefvolkswirt bei der UniCredit, ex-
klusiv fr die WirtschaftsWoche angestellt
hat. Unter der Annahme, dass die Zinsen
durchschnittlich bei 2,5 bis 3,0 Prozent lie-
gen und die deutsche Wirtschaft um 1,5
Prozent wchst, wrde bei einer Inflations-
rate von 1,5 Prozent der deutsche Staat
trotz Einhaltung der Schuldenbremse 40
Jahre brauchen, um den aktuellen Schul-
denstand auf 31 Prozent zu senken. Das ist
deutlich zu lange. Die Enteignung des
deutschen Steuerzahlers ist daher unver-
meidbar.
anne.kunz@wiwo.de | Frankfurt F
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22 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche
Teures Vergngen Die deutsche Einheit
hat den Schuldenstand erhht
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24 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche
Politik&Weltwirtschaft
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Mehr Eigenkapital
INTERVIEW | Martin Hellwig Der konomund Finanzexperte
erklrt, wie der Staat Regulierungsvorschriften zu seinemVorteil
missbraucht, und zeichnet einen Weg aus der Bankenkrise.
Herr Hellwig, Banken mssen Staats-
anleihen unabhngig vom Rating
mit null Eigenkapital unterlegen. Ist
diese Reglung sinnvoll?
Hellwig: Nachder Erfahrung mit
Griechenlandhalte ichdas fr absurd,
glaube aber nicht, dass die Politik auf
dieses Privileg inder Refinanzierung
verzichtenwird.
Wenn die Regierung so eigenntzig
handelt, wer wre denn ein geeigneter
Regulator, der solch eigenntziges
Verhalten verhindern knnte?
Hellwig: Die BaFin, die fr die Banken-
aufsicht zustndig ist, ist anWeisungen
des Finanzministers gebunden. Das
entspricht der Vorstellung, dass eine
Behrde, die staatliche Gewalt ausbt,
letztlichdurchdenWhler legitimiert
seinmuss, wennauchnur indirekt ber
Parlament undRegierung. Bei Banken
ist auchdaranzudenken, dass inder
Krise der Steuerzahler inAnspruch
genommenwird. Jedochsieht die Politik
indenBankeneher eine Quelle von
Geldals eine Quelle vonRisiken. Inso-
fernbesteht immer die Gefahr eines
Missbrauchs der Bankenregulierung zu
Politikfinanzierung.
...mit der BaFin macht man also den
Bock zum Grtner. Wre eine Zentral-
bank, in unserem Fall die Deutsche
Bundesbank, ein besserer Regulator?
Hellwig: Das ist weniger eine Frage der
Instanz als eine Frage der Unabhngig-
keit. Der damalige Bundesbank-Pr-
sident Axel Weber hat dieses Thema
fallengelassen, als er merkte, dass die
Regierung nicht bereit war, auf ihr
Weisungsrecht gegenber der Aufsicht
zuverzichten, das brigens strker ist
als inanderenLndern.
Wie liee sich Regulierung von
politischem Missbrauch befreien?
Hellwig: Wir brauchenBankenregulie-
rung undBankenaufsicht, weil die
Risikender Bankenauf uns alle zurck-
schlagenknnen. Eine strikte Eigen-
kapitalregulierung sorgt dafr, dass die
Bank denRisikenstrker Rechnung
trgt. Je mehr eine Bank mit Eigenkapital
finanziert ist, destomehr fallendie Risiken
auf die Aktionre unddas Management
zurck. Dannerbrigt es sich, das Bank-
geschft selbst zuregulieren.
Wir bruchten dann also keine Vorschrif-
ten, die das Bankgeschft regulieren?
Hellwig: Ichkannmir nicht vorstellen, dass
mandas Bankgeschft wirksamregulieren
kann. Ichtraue einer Behrde nicht zu,
dass sie denEigenhandel einer Invest-
mentbank inRealzeit beaufsichtigenkann.
Wir sindimmer darauf angewiesen, dass
die Bankmanager selbst anRisikenund
Haftung denken. Das werdensie umso
mehr tun, je mehr Eigenkapital da ist, das
vondenVerlustenabsorbiert werdenkann.
Was ist das grte systemische Risiko in
Deutschland?
Hellwig: DieMarktstruktur. Wir haben
inbestimmtenBereichenerheblicheber-
kapazitten. Das betrifft nicht nur dieLan-
des- undPfandbriefbanken. AuchdiePri-
vatbankenleidendaran, dass dieMargen
imWholesale-Geschft indenNeunziger-
jahrendrastischgeschrumpft undda-
nachnicht wieder gestiegensind. Seither
stehenauchsievor der Frage, was eigent-
lichihr Geschftsmodell ist. Das Hinund
Her der DeutschenBankmit demPrivat-
kundengeschft, Bank24, reinundraus,
Akquisitionder Postbankunddas Ver-
schwindender Dresdner Bankzeigendas.
Woher nehmen Sie diese Gewissheit?
Hellwig: Ichsehe, dass viele Institute
keine nachhaltigenMargenverdienen
unddeshalbzocken. Das ist einIndiz fr
berkapazitten. Die Landesbanken
habentrotz des Refinanzierungsvorteils
durchStaatsgarantieneine Marge von
durchschnittlichweniger als einemPro-
zent verdient. ImPfandbriefbereichsind
die Ergebnisse hnlich.
Brauchen wir denn berhaupt Landes-
banken?
Hellwig: EinMinisterprsident braucht
immer eine Institution, bei der er mit
einemAnruf einpaar Millionenbe-
wegenkann, ohne einParlament zu
fragen. Als jemand, der imSchulunter-
richt etwas ber Demokratie gehrt
hat, brauche ichdas eigentlichnicht.
Warum werden diese ineffizienten
Marktstrukturen aufrechterhalten
Warum lsst man nicht die HRE pleite-
gehen?
Hellwig: Offiziell, weil es billiger sei, sie
aufrechtzuerhalten, als sie abzuwickeln.
Die Berechnungen, die das belegen
sollen, halte ichaber fr falsch. Dabei
werdenzumBeispiel die Gebhren,
welche die HREfr die Abwicklungs-
leistungender FMS Wertmanagement
leistet, als Kostenbetrachtet. Dass dies
aus der Perspektive des Bundes, der
gleichzeitig Eigentmer vonHREund
FMS Wertmanagement ist, eindurchlau-
fender Postenist, wirdnicht bercksich-
tigt. Ebenfalls nicht bercksichtigt wird
der Umstand, dass der Erhalt der HRE
sichnegativ auf denWert vonEurohypo
unddamit auf denWert der Commerz-
bank-Beteiligung des Bundes auswirkt.
Das alles ist vor einemJahr imBericht
des Expertenrats zur Entwicklung von
Ausstiegsstrategienfr die krisenbeding-
tenBankenbeteiligung des Bundes
diskutiert worden. Dieser Bericht ver-
schwandaber gleichinder Schublade. n
anne.kunz@wiwo.de | Frankfurt
ANWALT DES WETTBEWERBS
Hellwig, 62, ist Direktor des Max-Planck-
Instituts zur Erforschung von Gemein-
schaftsgtern in Bonn. Er war von 2000 bis
2004 Vorsitzender der deutschen Monopol-
kommission.
Handelsblatt GmbH. Alle Rechte vorbehalten. Zum Erwerb weitergehender Rechte wenden Sie sich bitte an nutzungsrechte@vhb.de.
Wie Staat und Sozialkassen 2012 zulangen
Ehepaar (Doppelverdiener im Eigenheim, zwei Kinder, Kln)
Bruttogehalt
ohne Arbeitgeberbeitrge
zur Sozialversicherung
Direkte Abzge
Lohnsteuer (Klasse 3/2 und 5)
Solidarittszuschlag
Kirchensteuer (9 Prozent)
Kindergeld
1
Rentenversicherung
2
Arbeitslosenversicherung
2
Krankenvers.(Barmer GEK)
2
Pflegeversicherung
2
Abzge insgesamt
in Prozent vom Bruttogehalt
Nettogehalt
Spezielle Verbrauchsteuern
auf
Minerall (400 Liter Benzin)
Zigaretten (30 Packungen)
Heizl (300 Liter)
Strom (450 Kilowattstunden)
Mehrwertsteuer
auf Konsum
19 Prozent (von 47 Prozent
des Nettoeinkommens)
7 Prozent (von 10 Prozent des
Nettoeinkommens)
Kfz-Steuer
(2 Pkws: Mercedes, VW Golf)
Versicherungsteuer
3
Kommunale Steuern und
Gebhren
Grundsteuer
(Einheitswert 45000 Euro)
Hundesteuer
Wasser (15 Kubikmeter)
Kanal/Abwasser
(15 Kubikmeter)
Niederschlagsteuer
(250 Quadratmeter bebaut)
Straenreinigung (25 Meter)
Mllabfuhr (120 Liter)
Gesamtbelastung mit direkten
und indirekten Abgaben
4
in Prozent vom Bruttogehalt
4
1
Wegen der Einkommenshhe werden anstelle des Kindergel-
des die Kinderfreibetrge bercksichtigt;
2
Arbeitnehmeranteil;
3
gngiger Versicherungsmix;
4
inklusive Arbeitgeberbeitrge
zur Sozialversicherung
Er
Sie
Januar
2011
(in Euro)
8000,00
5000,00
13000,00
3324,08
159,44
260,90
368,00
1044,75
157,50
608,86
72,40
5259,93
40,5
7740,07
261,80
89,09
18,40
9,23
580,83
50,64
19,13
19,00
52,73
13,00
33,72
22,80
26,87
19,29
42,78
8335,89
56,3
Januar
2012
+ 2,6 %
8210,00
5130,00
13340,00
3427,41
164,83
269,73
368,00
1051,54
160,95
627,30
74,58
5408,34
40,5
7931,66
261,80
93,12
18,40
9,23
595,21
51,89
19,13
19,00
54,31
13,00
33,72
23,40
27,08
19,17
42,25
8534,59
56,2
Ehepaar (Alleinverdiener, zwei Kinder, Dresden)
Bruttogehalt
ohne Arbeitgeberbeitrge
zur Sozialversicherung
Direkte Abzge
Lohnsteuer (Klasse 3/2)
Solidarittszuschlag
Kirchensteuer (konfessionslos)
Kindergeld
Rentenversicherung
1
Arbeitslosenversicherung
1
Krankenvers. (Barmer GEK)
1
Pflegeversicherung
2
Abzge insgesamt
in Prozent vom Bruttogehalt
Nettogehalt
Spezielle Verbrauchsteuern
auf
Minerall (150 Liter Benzin)
Zigaretten (30 Packungen)
Heizl (200 Liter)
Strom (400 Kilowattstunden)
Mehrwertsteuer
auf Konsum
19 Prozent (von 47 Prozent des
Nettoeinkommens)
7 Prozent (von 12 Prozent des
Nettoeinkommens)
Kfz-Steuer
(Ford Focus)
Versicherungsteuer
Kommunale Steuern und
Gebhren
Grundsteuer
(auf die Miete umgelegt)
Hundesteuer
Wasser (10 Kubikmeter)
Kanal/Abwasser
(10 Kubikmeter)
Mllabfuhr (120 Liter)
Gesamtbelastung mit direkten
und indirekten Abgaben
4
in Prozent vom Bruttogehalt
4
1
Arbeitnehmeranteil;
2
Arbeitnehmeranteil in Sachsen
1,475 Prozent (Arbeitgeberanteil 0,475 Prozent);
3
gngiger Versicherungsmix;
4
inklusive Arbeitgeberbei-
trge zur Sozialversicherung
Januar
2011
(in Euro)
4000,00
467,33
1,43

368,00
398,00
60,00
304,43
54,76
917,95
22,9
3082,05
98,18
89,09
12,27
8,20
231,28
24,20
9,00
15,20
22,62
9,00
29,59
17,30
22,99
2253,51
47,5
Januar
2012
+ 2,6 %
4100,00
485,00
4,56

368,00
401,80
61,50
313,65
56,42
954,93
23,3
3145,07
98,18
93,12
12,27
8,20
236,01
24,69
9,00
15,20
22,62
9,00
29,59
17,30
22,99
2313,79
47,6
Single (Gttingen)
Bruttogehalt
ohne Arbeitgeberbeitrge
zur Sozialversicherung
Direkte Abzge
Lohnsteuer (Klasse 1)
Solidarittszuschlag
Kirchensteuer (9 Prozent)
Rentenversicherung
1
Arbeitslosenversicherung
1
Krankenvers. (Barmer GEK)
1
Pflegeversicherung
1
Abzge insgesamt
in Prozent vom Bruttogehalt
Nettogehalt
Spezielle Verbrauchsteuern
auf
Minerall (200 Liter Benzin)
Zigaretten (30 Packungen)
Heizl (150 Liter)
Strom (150 Kilowattstunden)
Mehrwertsteuer
auf Konsum
19 Prozent (von 47 Prozent des
Nettoeinkommens)
7 Prozent (von 6 Prozent des
Nettoeinkommens)
Kfz-Steuer
(BMW)
Versicherungsteuer
Kommunale Steuern und
Gebhren
Grundsteuer
(auf die Miete umgelegt)
Hundesteuer
Wasser (5 Kubikmeter)
Kanal/Abwasser
(5 Kubikmeter)
Mllabfuhr (120 Liter, 14-tgig)
Gesamtbelastung mit direkten
und indirekten Abgaben
in Prozent vom Bruttogehalt
1
Arbeitnehmeranteil;
2
gngiger Versicherungsmix;
3
inklusive Arbeitgeberbeitrge zur Sozialversicherung
Fr 2012 wurde eine Lohnerhhung von 2,6 Prozent
unterstellt. Quelle: Volker Stern, Bund der Steuerzahler
Januar
2011
(in Euro)
5500,00
1352,08
74,36
121,69
547,25
82,50
304,43
45,48
2527,79
46,0
2972,21
130,90
89,09
9,20
3,08
223,04
11,67
11,25
9,50
18,55

13,16
11,70
12,45
4008,33
62,3
Januar
2012
+2,6 %
5640,00
1394,25
76,68
125,48
548,80
84,00
313,65
46,86
2589,72
45,9
3050,28
130,90
93,12
9,20
3,08
228,90
11,97
11,25
9,50
18,55

13,16
11,70
10,48
4090,85
62,1
Politik&Weltwirtschaft
WirtschaftsWoche 9.1.2012 Nr. 1/2 27
Kalt erwischt
STEUERN UND ABGABEN | In 2012 frisst die Steuerprogression die
kleinen Zuwchse im Geldbeutel vieler Arbeitnehmer wieder auf.
G
elegentlich kann es nicht schaden,
im schwarz-gelben Koalitionsver-
trag von 2009 zu blttern. Dort steht
zum Beispiel dieser Satz: Wir werden die
Rahmenbedingungen dafr schaffen, dass
sichLeistung fr alle lohnt. Mit der Umset-
zung dieses Versprechens lassen sich Uni-
on und FDP allerdings Zeit eine nachhal-
tige Entlastung ist auch2012 nicht inSicht.
Viele Arbeitnehmer mssen sogar noch
mehr an Staat und Sozialkassen berwei-
sen als 2011. Das zeigen Berechnungen,
die Volker Stern, konom beim Bund der
Steuerzahler (BdSt), exklusiv fr die Wirt-
schaftsWoche angestellt hat. Anhand von
drei Musterhaushalten errechnete Stern,
wie sich zum Jahreswechsel in Kraft getre-
tene nderungen bei Steuern und Abga-
ben auf das verfgbare Einkommen aus-
wirken undwiesichdieGesamtbelastung
imVergleichzuJanuar 2011darstellt (siehe
Tabelle). Dabei bercksichtigte Stern nicht
nur direkte Steuern und Sozialabgaben,
sondern auch die auf Konsumprodukte zu
zahlende Mehrwertsteuer, spezielle Ver-
brauchsteuern (auf Benzin, Zigaretten,
Strom, Heizl) sowie Kommunalabgaben,
etwa fr Mll und Abwasser. Grundlage
hierbei sind haushaltstypische Ver-
brauchs- undKonsummengen.
KAUM ENTLASTUNG
Ergebnis: Inklusive der Arbeitgeberbeitr-
ge zur Sozialversicherung, die methodisch
zu den individuellen Lohnkosten hinzuge-
rechnet werden, berweist ein gut situier-
tes Klner Doppelverdiener-Ehepaar (zwei
Kinder, Eigenheim) in diesem Jahr 56,2
Prozent des Bruttoeinkommens an Staat
und Sozialkassen 0,1 Punkte weniger als
2011. Der Gutverdiener-Singlehaushalt in
Gttingen ist mit 62,1 Prozent dabei (mi-
nus 0,2 Punkte). Beim Dresdner Mittel-
schicht-Ehepaar mit zwei Kindern steigt
die Quote um0,1 Punkte auf 47,6 Prozent.
Die Ergebnisse sind umso ernchtern-
der, als dass Stern fr 2012 eine Lohn-
erhhung von2,6 Prozent einkalkuliert hat
und im Gegenzug heimliche Steuer-
erhhungen gegenrechnete. Wegen des
progressiven Einkommensteuertarifs fh-
ren hhere Lhne in Deutschland zu ber-
proportional steigenden Lohnsteuerein-
nahmen des Staates. So kann es passieren,
dass Arbeitnehmer mehr Steuern zahlen,
obwohl inflationsbedingt ihre Kaufkraft
um keinen Cent steigt (kalte Progression).
Auch von der unterstellten Lohnerhhung
von 2,6 Prozent bleibt nicht viel brig: In
absoluten Zahlen steigt die Gesamtbelas-
tung mit Steuern und Abgaben 2012 in al-
len drei Musterhaushalten in Gttingen
um 2,0 Prozent, in Kln um 2,4 Prozent, in
Dresdenumrund2,6 Prozent.
Die Belastung deutscher Haushalte
liegt deutlich ber dem, was in den meis-
ten anderen OECD-Staaten fr vergleich-
bare Haushalte blich ist, kritisiert Stern.
Um heimliche Steuererhhungen einzu-
dmmen, passt rund die Hlfte der OECD-
Lnder ihre Einkommensteuertarife regel-
mig an nicht aber Deutschland. Stern
fordert daher, die Bundesregierung solle
die Eckwerte des Steuertarifs gesetzlich an
die Einkommensentwicklung koppeln.
Dazu ist Berlin freilich nicht bereit. Die
konkretennderungenimSteuer- undAb-
gabenrecht sehen2012 stattdessensoaus:
n Der Arbeitnehmerpauschbetrag steigt
rckwirkendvon920 auf 1000 Euro.
n Eltern erhalten whrend der Ausbildung
oder des Studiums ihrer Kinder nun unab-
hngig vom Einkommen der Sprsslinge
KindergeldundKinderfreibetrag.
n Der Beitrag zur gesetzlichen Rentenver-
sicherung sinkt von 19,9 auf 19,6 Prozent.
Besserverdienern bringt das netto aller-
dings nichts. Denn die Beitragsbemes-
sungsgrenze, also der Maximalbetrag des
Einkommens, bis zudemBeitrgeerhoben
werden, klettert in der Renten- und Ar-
beitslosenversicherung in Westdeutsch-
land von 5500 auf 5600 Euro; im Osten
bleibt sie bei 4800 Euro. In der Kranken-
undPflegeversicherung steigt der versiche-
rungspflichtige Bruttolohn einheitlich um
112,50 auf 4237,50 Euro. Wer also etwa
5600 Euro monatlich verdient, zahlt 2012
trotz sinkendem Beitragssatz monatlich
knappzwei Euromehr indie Rentenkasse.
n Beitrge zur Alterssicherung sind zu 74
Prozent abzugsfhig (2011: 72 Prozent). Im
Gegenzug steigt aber der steuerpflichtige
Anteil der spterenRente.
n Die Finanzlage der gesetzlichen Kran-
kenkassen hat sich entspannt, sodass der
Beitragssatz stabil bleibt. Dafr langen vie-
le private Krankenversicherer zu: Ihre Bei-
trge steigen im Schnitt um rund fnf Pro-
zent, bei manchen Anbietern geht es sogar
zweistellig nachoben.
n Der Tabaksteueranteil proPackungsteigt
von 3,58 Euro (19 Stck, Packungspreis
4,90 Euro) auf 3,65 Euro (19 Stck, Preis 5
Euro).
n Auch viele Kommunen drehen an der
Steuerschraube. Fast jede dritte grere
Stadt hat 2011dieGrundsteuer erhht, nun
wollen weitere Kmmerer folgen. Kln et-
wa sattelt drei Prozent drauf, Dortmund
undHannover gar ber zehnProzent.
KEIN GEBHRENSPRUNG
Immerhin scheinen sich die Kommunen
im Gegenzug bei den Gebhren etwas zu-
rckzuhalten, nachdemdie Einnahmen in
diesem Segment 2011 um 3,4 Prozent auf
17MilliardenEurokletterten. ImMll- und
Abwasserbereich etwa gebe es keine An-
zeichen fr einen Gebhrensprung, sagt
Bernd Dsterdiek, Entsorgungsexperte
beim Deutschen Stdte- und Gemeinde-
bund. Lokale Ausreier nach oben seien
zwar mglich, im Schnitt aber drften die
Kosten stabil bleiben oder allenfalls in
Hhe der Inflationsrate zulegen. Aller-
dings gibt es auchhier Unwgbarkeiten: Im
Mrz startet die Tarifrunde imffentlichen
Dienst und hhere Lhne fr Mllmn-
ner oder Wassertechniker drfen die Ent-
sorger auf die Gebhrenumlegen. n
bert.losse@wiwo.de
Die Rechnung, bitte 2012 bahnt sich
ein Einnahmerekord des Fiskus an
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26 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche
Handelsblatt GmbH. Alle Rechte vorbehalten. Zum Erwerb weitergehender Rechte wenden Sie sich bitte an nutzungsrechte@vhb.de.
Handelsblatt GmbH. Alle Rechte vorbehalten. Zum Erwerb weitergehender Rechte wenden Sie sich bitte an nutzungsrechte@vhb.de.
Politik&Weltwirtschaft
30 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche
Mythos: Kosten der Energiewende
FORUM| Die Gegner des Umstiegs auf erneuerbare Energien rechnen die Kosten flsch-
licherweise hoch und verschweigen die hheren Aufwendungen im konventionellen
Bereich. Eine Replik auf den Debattenbeitrag des bayrischen FDP-Wirtschaftsministers
Martin Zeil (WirtschaftsWoche 49/2011). Von Hans-Josef Fell (Bndnis 90/Die Grnen)
W
arum verschwei-
gen die Gegner
der Energiewende
konsequent die
viel hheren Kosten der kon-
ventionellen Versorgung?
Hunderte Milliarden kosten die
neuen Erdgaspipelines und
-terminals, neue Tiefseeboh-
rungen, neue Kohlekraftwerke,
neue Gaskraftwerke und die
dazu notwendigen Brennstoffe,
von den externen Schadens-
kosten ganz zu schweigen.
Dies macht auch der bayri-
sche Wirtschaftsstaatsminister
Martin Zeil. Er spricht nicht von
den stark gestiegenen Stein-
kohle- und Erdgaspreisen, die
den Stromteurer machen. Im-
portsteinkohle ist heute um25
Prozent teurer als 2010. l
zog ummehr als ein Drittel auf
110 Dollar pro Barrel an, plagt
die Autofahrer und jagt die
Heizungskosten in die Hhe.
SINKENDE TENDENZ
Minister Zeil benennt in seinen
Berechnungen stattdessen die
angeblich hheren Kosten fr
die Brsenstrompreise, fr den
Ausbau der erneuerbaren Ener-
gien und fr die Stromnetze. Er
spricht von einer Erhhung der
Grohandelspreise um0,7 bis
0,8 Cent je Kilowattstunde nach
Abschalten der Atomkraftwer-
ke. Doch die Bundesregierung
antwortete dieser Tage auf
meine Anfrage: In den letzten
Monaten ist eine sinkende
Tendenz bei den Futures zu be-
obachten, und in jngster Zeit
befindet sich das Strompreisni-
veau fr Future-Kontrakte auf
einemvergleichbaren Niveau
wie vor demAtommoratorium.
Die brslichen Strompreise
liegen damit zurzeit rund ein
Drittel unterhalb des 2008 zu
beobachtenden Hoch-
preisniveaus.So weit
die Bundesregierung.
Solar- und Windstrom
senken also die
Brsenstrompreise.
Natrlich zahlt der
Stromkunde fr die In-
vestitionen in Wind-, Sonnen-
oder Geothermieenergie ber die
Umlage des Erneuerbaren-Ener-
gien-Gesetzes. Die EEG-Umlage
wird hufig mit den Kosten der er-
neuerbaren Energien verwechselt.
Dabei geht unter, dass es sich um
einen Vergleichswert zu den Spot-
marktpreisen an der Brse han-
delt. Und dort ergibt sich ein para-
doxer Effekt: Immer dann, wenn
die Sonne scheint oder der Wind
weht, drcken die erneuerbaren
Energien den Spotmarktpreis
nach unten. Als Folge steigt die
Differenz zu den Vergtungen,
die die erneuerbaren Energien
bekommen, und damit auch die
EEG-Umlage. Die Para-
doxie geht noch weiter:
Von den gefallenen Br-
senpreisen profitieren
Unternehmen, die am
Spotmarkt einkaufen.
Die hhere Umlage zah-
len aber andere. Ohne-
hin zieht sich die Industrie mehr
und mehr aus der EEG-Umlage zu-
rck. Schon jetzt sind 15 Prozent
des Stromverbrauchs zulasten an-
derer Kunden begnstigt, Ten-
denz stark steigend. Die von Herrn
Zeil zitierten Anstiege fr 2012
und 2013 haben vor allemmit der
Privilegierung der Industrie zu tun,
daneben aber auch mit neuen
Sonderfaktoren wie der neuen
Marktprmie und demebenfalls
neuen Liquidittspuffer fr die
bertragungsnetzbetreiber. Das
sind aber nicht die Kosten der
Energiewende, sondern die einer
ungerechten Verteilungspolitik.
Auch fr den Umbau der Netze
mssen wir selbstverstndlich
Geld in die Hand nehmen. Aller-
dings kommt die Deutsche Ener-
gie-Agentur Dena bei ihren An-
nahmen ber den erforderlichen
Netzausbau beimAtomausstieg
auf exakt die gleiche Zahl wie bei
den Laufzeitverlngerungsszena-
rien: 4400 Kilometer! Eine Zahl,
die imbrigen weit bertrieben
sein drfte. Die Kosten des Netz-
umbaus werden derweil ber
Jahrzehnte von den Netzbetrei-
bern abgeschrieben, sodass die
Netzentgeltsteigerung fr den
Endverbraucher unterhalb des
Centbereichs liegen wird.
EFFIZIENTES SYSTEM
Immer wenn Politiker schreiben,
man msse Tabus brechen,
muss man besonders genau hin-
schauen. Das Tabu, das Herr
Zeil brechen will, ist der Fortbe-
stand des EEGs. Er regt an, das
EEGin ein effizienteres euro-
pisches Frdersystemumzu-
wandeln. Die Wissenschaft und
die EU-Kommission haben die
Antwort lngst gegeben: Das
deutsche EEGist das effizientes-
te Frdersystem. Eine Umstel-
lung wrde zu deutlichen Mehr-
kosten von 55 bis 90 Milliarden
Euro bis 2020 fhren. Deutsch-
land verlre massiv an Wert-
schpfung imHandwerk und im
Maschinenbau.
Es wre unredlich, zu be-
haupten, dass der Umbau der
Energieversorgung nichts kos-
ten wrde. Doch in die Rech-
nung ber den Umbau unserer
Energieversorgung gehren
auch die Kosten, die entstehen
wrden, wenn wir nichts tun.
Schadstoffe, Klimagase, keine
Hunderttausende Arbeitspltze
in neuen Wirtschaftszweigen
und teure konventionelle Ener-
gien. Allein fr limporte muss-
te Europa 2011 rund 400 Milli-
arden Dollar bezahlen, nach
280 Milliarden Dollar imVorjahr.
Fell, 60, ist energiepolitischer
Sprecher der grnen Bundes-
tagsfraktion. Der Beitrag von
Zeil erschien am 5. Dezember
2011 in der WirtschaftsWoche.
Es zhlen auch
die Kosten, die
durch Nichtstun
entstehen
ENERGIEWENDE
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Handelsblatt GmbH. Alle Rechte vorbehalten. Zum Erwerb weitergehender Rechte wenden Sie sich bitte an nutzungsrechte@vhb.de.
ge Kohle-, Kupfer- und Goldvorkommen
aufsprten, herrscht in dem asiatischen
Wstenstaat mit seinen knapp drei Millio-
nen Einwohnern Goldgrberstimmung.
Groformatige Tafeln an der Flughafen-
strae inUlanBator werbenfr Minenaus-
rstungen und Frderanlagen, fr Bagger
und Bohrer, die auch im eisigen mongoli-
schen Winter durchhalten. Im Great Khan
und in anderen Kneipen in der Innenstadt
sitzen die Geologen und Ingenieure globa-
ler Bergbaukonzerne ber importiertem
Bier und Hamburgernund besprecheneu-
phorisch neue Deals und neue Rohstoff-
funde. In den Straen davor machen bei
Schneefall undklirrender Klte Prostituier-
te Jagdauf Kunden.
TRAUMHAFTE RATEN
Die Mongolei profitiert unter anderem
von der gewaltigen Nachfrage aus China
nach Rohstoffen und von den attraktiven
Preisen, sagt Dosbergen Musaev, Analyst
bei Eurasia Capital in Ulan Bator. Die Koh-
leexporte des Landes stiegen in der ersten
Jahreshlfte 2011 gegenber dem Vorjahr
um 135 Prozent, die Ausfuhr von Eisenerz
um122 Prozent, die vonKupfer um31 Pro-
zent. Entsprechend traumhaft sind die
Wachstumsraten: Um 20 Prozent ist die
Volkswirtschaft nach vorlufigen Berech-
nungen 2011 gewachsen. Im neuen Jahr
knnte die Rate sogar noch steigen. Anle-
ger rundumdenGlobus profitierendavon.
Von2007bis 2011hat diemongolischeBr-
se um 800 Prozent zugelegt. Kein Aktien-
markt der Welt ist schneller gewachsen.
Der Aufschwung ist in der Hauptstadt
mit Hndenzugreifen. berall drehensich
die Baukrne, schieen neue Wolkenkrat-
zer in den Himmel. An der langen Ost-
West-Achse namens Peace Avenue erff-
nen Armani und Louis Vuitton ihre Lden.
Davor halten SUVs und Sportwagen. Nicht
wenige Menschen in Ulan Bator sind in
jngster Zeit sehr reichgeworden.
Fr Euphorie bei Anlegern und Analys-
ten sorgen vor allem die beiden groen
Bergwerke im Sden des Landes, die in
dennchstenJahrenmit der Frderung be-
ginnen sollen. Oyu Tolgoi hat die weltweit
grten bekannten Kupfer- und Goldvor-
rte. Der Rohstoffkonzern Ivanhoe aus Ka-
nada und sein britisch-australischer Wett-
bewerber Rio Tinto haben sich zusammen
einen 66-prozentigen Anteil an dem Pro-
jekt gesichert. Den Rest hlt die mongoli-
sche Regierung. Allein die Frderung hier
wird das mongolische Bruttoinlandspro-
dukt umeinDrittel vergrern.
Politik&Weltwirtschaft
Goldrausch in der Wste
MONGOLEI | Die Multis der Welt machen Jagd auf die riesigen Rohstoffvorkommen. Auch groe und
kleine deutsche Unternehmen hoffen auf ein Stck von diesem Kuchen. Unter den Mongolen grassiert
dagegen die Angst vor dem Ausverkauf des dnn besiedelten Landes.
A
uf der schmalenAsphaltpiste geht es
immer wieder nur im Schritttempo
voran. Der Schneematsch auf der
Strae von der Hauptstadt Ulan Bator
Richtung Osten ist zu scharfkantigen Bro-
ckengefroren. Tiefe Schlaglcher erschwe-
ren das Fortkommen. Immer wieder muss
der Jeep abbremsen. Auf den Hgeln links
und rechts der Strae suchen ein paar Zie-
gen im Schnee nach Essbarem. Aus einer
Jurte steigt Rauchauf. Jetzt imWinter fallen
die Temperaturen in dieser Gegend nicht
seltenauf 30 Gradunter null oder nochtie-
fer. Nur wenige Menschen verlieren sich in
der Einde drei Autostunden stlich der
Millionenstadt UlanBator.
Einer von ihnen ist Bazar Boum, und er
hat groe Plne. Wir werden demnchst
in die Kohleverflssigung einsteigen, ver-
meldet der Vizechef von Baganuur, dem
grten Kohlefrderer in der Region. Mit
mglichenInvestorenaus KoreaundJapan
habe er bereits gesprochen, aber auch mit
Siemens, und es bestehe bei den auslndi-
schen Konzernen groes Interesse. Dem-
nchst werde Baganuur nicht mehr nur
vomAbbau der Kohle leben, sagt Bazar la-
chend, jetzt ziehe High Tech in die mongo-
lische Steppe ein.
GRAUER KLOTZ
Baganuur, beheimatet in einem gleichna-
migen Stdtchen mit 30000 Einwohnern,
frdert jedes Jahr zwischen drei und vier
MillionenTonnenBraunkohle. Das meiste
davon liefern Zge und Lastwagen an die
fnf Kohlekraftwerke in der Hauptstadt.
Die mongolische Regierung hat das Unter-
nehmen, das rund 1400 Bergleute be-
schftigt, 1978 mit Hilfe aus der damaligen
Sowjetunion gegrndet und so sieht es
auch heute noch aus. Ein holpriger Weg
fhrt zu einem schmucklosen, grauen
Klotz mit vier Stockwerken. Das ist die Fir-
menzentrale mit den Bros gleich neben
dem Tagebergbau. Dass die Zeit doch
nicht stehengeblieben ist, lsst sich nur
daran erkennen, dass die Farbe von den
Fensterrahmen blttert. Den Eingangsbe-
reich schmckenWandmosaike mit strah-
lenden, FahnenschwingendenArbeitern
und dennoch ist das hier nicht Nordkorea:
Vizechef Bazar will frischen Wind in die
Firma bringen. Es reicht nicht, dass wir
nur die Kohle frdern, sagt der junge
Mann, wir wollen auch die Veredelung
undVerarbeitung machen.
Viele Mongolen trumen von einer bes-
seren Zukunft fr ihr Land. Seit Geologen
in den Steppen imSden des Landes riesi- F
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32 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche
Nicht weit von diesem Goldschatz liegt
Tavan Tolgoi. Dort haben Geologen eines
der weltweit grten Kohlevorkommen
entdeckt. Die bisher erschlossenenVorrte
der hochwertigen Kokskohle mit einem
Volumen von rund 6,5 Milliarden Tonnen
wrden reichen, um China bei seinem
heutigen Tagesbedarf rund 100 Jahre zu
versorgen. Kokskohlewirdvor allemfr die
Stahlerzeugung bentigt. Tavan Tolgoi soll
in diesem Jahr die Frderung aufnehmen.
Auch hier haben sich auslndische Kon-
zerne wesentliche Anteile gesichert, unter
anderem Peabody Energy aus den USA,
aber auchUnternehmenaus Russlandund
China, den beiden einzigen Nachbarln-
derndes Binnenstaates Mongolei.
Auch deutsche Firmen liegen auf der
Lauer. Laurenz Melchers sitzt in einem
schicken, wei getnchten Neubau nicht
weit vonUlanBators Flughafen. Vor 14Jah-
ren ist er in die Mongolei gekommen. Zu-
rck nach Deutschland will er nicht mehr.
Seine Kinder, zehn und fnf Jahre alt, ge-
heninUlanBator zur Schule.
Melchers und sein Unternehmen Mon-
golian Star verdienen krftig mit amBoom
in der Wste. Der Deutsche aus Bremen
importiert Konsumgter, unter anderem
Cognac von Hennessy und Waschmittel
von Henkel. Gut 20 Prozent der mongoli-
schen Supermarktregale bestckt Mongo-
lian Star. Auerdem kontrolliert der Deut-
sche fr Daimler den Import und Verkauf
von Mercedes-Fahrzeugen und vertreibt
fr BASF Chemikalien. Der Konzern aus
Ludwigshafen ist exklusiver Lieferant fr
die Oyu-Tolgoi-Mine. Melchers beschftigt
gut 300 Mitarbeiter, 2010 wuchs das Ge-
schft um50 Prozent. Vor allemder Merce-
des-Absatz boomt, wenn auch auf niedri-
gem Niveau. Knftig will Melchers noch
mehr vomRohstoffboomprofitieren: Er lo-
tet derzeit aus, ob er schwere Lkws von der
amerikanischen Daimler-Tochter Western
Star indie Mongolei importierenkann. Die
eignen sich hervorragend fr den Kohle-
transport ingroenBergwerken.
AUSTRALISCHER PARTNER
Am besten im Geschft unter den Deut-
schen in der Mongolei ist aber bislang der
Mittelstndler BBM Operta aus Mlheim
an der Ruhr. Zusammen mit seinem aust-
ralischen Partner Macmahon ergatterte
der Bergbauspezialist aus demRuhrgebiet
krzlicheinenAuftrag mit einemVolumen
von 1,4 Milliarden Dollar. In den kommen-
den Jahren wird BBMOperta in der Tavan-
Tolgoi-Mine Kokskohle frdern; anfangs
drei Millionen Tonnen im Jahr. Spter soll
das Volumenauf 15 MillionenTonnenstei-
gen. Das Unternehmen, das sich auf Ab-
bau, Montage und Maschinenbau in der
Bergbauindustriespezialisiert hat, beliefert
in Europa unter anderem den deutschen
Kohlefrderer RAG und betreibt in Bos-
nien-Herzegowina zwei Kohlebergwerke.
Weltweit hat BBMOperta rund 2000 Mitar-
beiter und erzielte zuletzt einen Jahresum-
satz von100 MillionenEuro.
In der Mongolei wollen die Fachleute
von der Ruhr nicht nur Kohle frdern, son-
WirtschaftsWoche 9.1.2012 Nr. 1/2 33
Schatzkammer unter dem Sandsturm
Kohlebergwerk Tavan Tolgoi im Bau
Die Beziehung zu
Deutschland ist
seit DDR-Zeiten
traditionell gut
dern auch mongolische Arbeiter im Berg-
bau ausbilden. Sie sehen sich als Trffner
fr weitere deutsche Unternehmen. Wir
leisten mit der Erschlieung des Tagebaus
lediglich den ersten Schritt, sagt Haris
Operta, geschftsfhrender Gesellschafter
von BBM. Entlang der gesamten Wert-
schpfungskette knnensichdannweitere
deutsche Unternehmen einbringen und
ihre Leistungenanbieten.
Die Beziehungen der Mongolei zu
Deutschland sind traditionell gut. In kom-
munistischen Zeiten studierten Zehntau-
sende Mongolen in der DDR, so kommt es,
dass heute fast 30000 Mongolen Deutsch
sprechen. Als Bundeskanzlerin Angela
Merkel im Oktober in Ulan Bator war, be-
schlossen beide Lnder eine weitreichen-
de Kooperation im Rohstoffsektor. Natr-
lich geht es der Bundesregierung dabei
Neues Eldorado Weltweit gibt es nirgends
mehr Kupfer und Gold als in Oyu Tolgoi
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BERLIN INTERN | Diesmal ist es eine heikle Kolumne:
Ob die Hauptperson berhaupt noch im Amt ist,
wenn das Heft erscheint? Die Zukunft von Christian
Wulff ist ungewisser denn je. Von Henning Krumrey
S
chlechter als Johannes Rau so
steht der Bundesprsident in der
verffentlichten Meinung da.
Auch seinen ebenfalls vorteils-
erpichten Vorvorgnger hatten mit der
WestLB-Flugaffre Geflligkeiten der
Wirtschaft aus seiner Ministerprsidenten-
zeit eingeholt, als er lngst im Schloss
Bellevue residierte. In Raus Krisenmona-
ten waren nur 14 Prozent der Berichte in
den Fernsehnachrichten, der Bild-Zei-
tung und den groen Magazinen eindeutig
negativ; beim derzeitigen Amtsinhaber
sind es dagegen 41 Prozent, ermittelte das
Medienanalyse-Institut Media Tenor. Mit
seiner Affre machte Christian Wulff allein
an den ersten beiden Tagen des neuen
Jahres mehr Schlagzeilen als in jedem Mo-
nat zwischen Juli und November 2011.
Seit der versuchten Einflussnahme auf die
Bild-Zeitung ist der Anteil klar kritischer
Berichte drastisch gestiegen. Positive
Stimmen gibt es praktisch nicht mehr.
Aber ist es eine Medienkampagne gegen
das Staatsoberhaupt, wenn Journalisten
nachfragen, ob sich der frhere nieder-
schsische Landesvater private Vorteile
verschafft hat? Ist es eine Hetzjagd, wenn
geprft wird, ob die anfnglichen Behaup-
tungen mit den spter offen gelegten Tat-
sachen bereinstimmen, ob also gelogen
wurde? Ist es schlielich ein ungebhrlicher
Angriff, wenn Redaktionen ber die Drang-
salierung von Kollegen informieren?
Mit DrohungenundEinschchterungen
hatte das Staatsoberhaupt versucht,
die ursprngliche Berichterstattung der
Bild-Zeitung zuverhindern. Er warnte
klar hrbar, aber vllig unverstndlichauf
der Mailbox des Chefredakteurs Kai Diek-
mannvor demendgltigenBruchzwi-
schenihmundder Bild-Zeitung fr den
Fall, dass diese unglaubliche Geschichte
ber die Wulffsche Hausfinanzierung er-
scheinensollte. Wobei sichrckblickend
betrachtet unglaublichnicht auf den
Wahrheitsgehalt bezogenhabenmuss,
sondernimSinne vonnicht zufassenzu
verstehenist.
Nur zwei Quellen kommen fr diese eben-
so delikaten wie detaillierten Informationen
infrage: der entlassene Wulff-Sprecher Olaf
Glaeseker oder der Bild-Chefredakteur
selbst. Denn nur diese beiden knnen den
Wortlaut des hitzigen Prsidentenanrufs
kennen. Beide Mglichkeiten sind fr Wulff
alles andere als komfortabel:
Wre Glaeseker die Quelle, knnte sich
das Staatsoberhaupt nicht mehr auf die
Verschwiegenheit seines langjhrigen
Vertrauten und Medien-Steuermanns
verlassen. Vielleicht, weil dieser sich fr
seine Entlassung rchen will? Schlielich
bestehen immer noch Zweifel, ob Glaeseker
freiwillig aus demDienst schied.
Htte Diekmann die Gesprchsfetzen
elegant an die Kollegen anderer Medien
weitergespielt, so wre dies ein eindeutiges
Signal an Wulff: Herr Prsident, Sie sind
jetzt imHause Springer zumAbschuss
freigegeben. Eine Drohung, ber die schon
lnger mit Gerchten ber weitere Details
aus demPrivatleben des Ehepaares Wulff
spekuliert wurde.
Vorgnger Horst Khler trat zurck, weil
er sichnachseinenuerungenzur mg-
lichenmilitrischenDurchsetzung deutscher
Wirtschaftsinteressendurchjournalistische
Angriffe des Spiegel (Horst Lbke) und
oppositionelle PbeleiendurchdenGrnen
Jrgen Trittin(Kanonenbootpolitik) insei-
nemAnsehenbeschdigt fand. Einenderart
empfindsamenUmgang mit der Wrde des
Amts undder eigenenEhre kannmanChris-
tianWulff nicht vorwerfen. Seinpolitischer
Aufstieg undseinUmgang mit wohlhaben-
denFreundenzeigen: Einsteckenkanner.
Einstecken kann er
Schaf im Wulffspelz Die Drohung gegen
Bild-Chef Diekmann hinterlie Spuren
WirtschaftsWoche 9.1.2012 Nr. 1/2 37
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Politik&Weltwirtschaft
Handelsblatt GmbH. Alle Rechte vorbehalten. Zum Erwerb weitergehender Rechte wenden Sie sich bitte an nutzungsrechte@vhb.de.
Es sindZahlen, die eigentlich
nicht zusammenpassen: 2011
konntendie Unternehmenin
Deutschlandrund30000 Aus-
bildungspltze nicht besetzen.
Das ist einAnteil vonfnf Pro-
zent undeinZuwachs von1,5
Punktengegenber demVor-
jahr. Gleichzeitig aber blieben
rund75000 Lehrstellen-Bewer-
ber unversorgt. Dass die Schere
immer weiter auseinandergeht,
liegt zumeinenander zuneh-
mendenSegmentierung des
Ausbildungsmarktes. Der de-
mografischbedingte Rckgang
der Bewerberzahlenlsst sich
derzeit zwar durchdoppelte
Abiturjahrgnge unddenWeg-
fall der Wehrpflicht abfedern.
Dochdie auf denMarkt drn-
gendenAbiturientenkonzen-
trierensichnur auf wenige
Berufe, etwa imMedienbereich.
Die Zahl der nicht studien-
berechtigtenSchulabgnger
brach2011 um19 Prozent ein
unddamit auchdie Nachfrage
nachBerufenwie Bcker,
Fleischer oder Gebudereiniger.
Die Misere verschrft sich
durchdie Bildungsdefizite vie-
ler Bewerber: Fr fast die Hlfte
der Unternehmenzhlt eine
schlechte Vorbildung vonBe-
werbernaktuell zudenbeiden
grtenHindernissen, mehr
Azubis einzustellen. Rund30
Prozent nennenfehlende Be-
werber als zentrale Hrde. Aus-
bildungskostenoder lange Be-
rufsschulzeitenspielennur eine
untergeordnete Rolle. Das hat
eine Umfrage der Wirtschafts-
verbnde Die Familienunter-
nehmer-ASU undDie Jungen
Unternehmer-BJU exklusiv fr
die WirtschaftsWoche ergeben.
Die knapp630 befragtenFir-
menchefs offenbartendarin
auchihre Beschftigungsplne
fr 2012: Nur vier Prozent wol-
lendie Zahl der Ausbildungs-
pltze senken 18 Prozent hin-
gegenplaneneine Aufstockung.
Mancher Jugendliche muss
begreifen, dass das Lebenkein
Wunschkonzert ist, undsollte
fr seine berufliche Zukunft
mal einenUmzug inKauf neh-
men, fordert die BJU-Vorsitzen-
de Marie-Christine Ostermann.
Ntig sei auch, die berregiona-
le Vermittlungspraxis zuverbes-
sern damit Unternehmer und
Lehrstellenbewerber auchwirk-
lichzusammenfinden.
bert.losse@wiwo.de
I
n der vergangenen Woche
prsentierten zwei groe
Euro-Staaten neue Arbeits-
marktstatistiken, die unter-
schiedlicher nicht sein knnten:
In Spanien ist die Arbeitslosen-
zahl auf einen neuen Rekord-
stand von 4,42 Millionen
gestiegen; die Erwerbslosen-
quote liegt mit 21,5 Prozent so
hoch wie in keinem anderen
EU-Land. In Deutschland hin-
gegen gab es im Dezember
lediglich einen leichten jahres-
zeitbedingten Anstieg auf
moderate 2,78 Millionen; die
Quote liegt hier aktuell bei nur
6,6 Prozent. Saisonbereinigt
betreute die Bundesagentur fr
Arbeit (BA) im Dezember sogar
22000 Arbeitslose weniger.
Damit setzt sich das deutsche
Jobwunder vorerst fort. 2011 ist
die Arbeitslosenzahl mit im
Schnitt 2,97 Millionen auf den
tiefsten Stand seit 20 Jahren
gefallen. Und trotz Schulden-
krise und dunkler Wolken am
Konjunkturhimmel wollen viele
Betriebe auch in diesemJahr
neue Jobs schaffen. Allein die
Deutsche Bahn sucht rund
10000 Leute, Autobauer wie VW
und Porsche stocken ihr Perso-
nal ebenfalls auf. Insgesamt wol-
len 16 Prozent der Unternehmen
in Deutschland ihre Mitarbeiter-
zahl erhhen und nur zwlf Pro-
zent Personal entlassen, ergab
eine Umfrage des ifo Instituts fr
die WirtschaftsWoche.
VIELE UNVERMITTELBAR
Das Problemist nur: Die Fach-
krfte, die jetzt allerorten ge-
sucht werden, gibt es imArbeits-
losenbestand immer seltener.
Ein Blick ins Kleingedruckte der
BA-Statistik zeigt, dass aktuell
43 Prozent der Arbeitslosen kei-
ne abgeschlossene Berufsaus-
bildung haben. Ein Drittel der
Menschen ohne Job ist zudem
langzeitarbeitslos, das heit ln-
ger als zwlf Monate ohne Be-
schftigung. 400000 Menschen
haben seit der Einfhrung von
Hartz IVimJahr 2005 nicht
einen Tag sozialversicherungs-
pflichtig gearbeitet und sind
damit praktisch unvermittelbar.
Es wre daher naiv, zu glau-
ben, der Abbau der Arbeitslosig-
keit knne imgleichen Tempo
wie 2011 weitergehen. Fakt ist:
Es gibt in Deutschland eine
chronische strukturelle Ar-
beitslosigkeit. Wovon manche
Politiker trumen, nmlich die
Zwei-Millionen-Grenze bei der
Arbeitslosenzahl zu knacken, ist
daher leider unrealistisch.
RISIKEN WACHSEN
Es ist vielmehr so gut wie sicher,
dass die Arbeitslosenzahl im
Januar oder sptestens Februar
wieder ber die Drei-Millionen-
Marke klettert, wenn die typi-
sche Winterarbeitslosigkeit ein-
setzt, etwa auf demBau. Auch
die allgemeinen Rahmenbedin-
gungen fr den Arbeitsmarkt
drften sich 2012verschlech-
tern. Demografiebedingt sinkt
das Erwerbspersonenpotenzial
um250000, und es ist unsicher,
inwieweit eine hhere Erwerbs-
beteiligung von Frauen, lteren
und Zuwanderern dies kompen-
sieren kann. Die Tarifrunde in der
Metall- und Elektroindustrie
knnte imFrhjahr die Lohn-
kosten vieler Betriebe nach oben
treiben. Und wenn die Euro-Krise
weiter eskaliert oder die globale
Konjunkturlokomotive China ins
Straucheln gert, drften viele
Unternehmen ihre Personal-
plne berdenken. Freuen wir
uns also ber unser Jobwunder
solange es noch anhlt.
Zwei Welten
KOMMENTAR | Der Arbeitsmarkt
hlt sich weiter wacker. Doch das
deutsche Jobwunder stt 2012 an
seine Grenzen. Von Bert Losse
Der Volkswirt
38 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche WirtschaftsWoche 9.1.2012 Nr. 1/2 39
NEW ECONOMICS
Leere Stellen
Der Mittelstand in Deutschland will 2012 die Zahl
der Ausbildungspltze erhhen. Doch vielerorts fehlen
geeignete Bewerber, zeigt eine aktuelle Umfrage.
Das gewerkschaftsnahe Institut
fr Makrokonomie undKon-
junkturforschung (IMK) ist gern
etwas pessimistischer als ande-
re Forschungsanstalten. Wh-
renddie meistenAuguren2012
mit einemkleinenWachstum
umdie 0,5 Prozent rechnen,
sagt IMK-Direktor Gustav Horn
einSchrumpfendes Bruttoin-
landsprodukts um0,1 Prozent
voraus. Deutschlandgehe
schwierigenZeitenentgegen,
glaubt der konom.
Dochganz soschlimmwird
es wohl nicht kommen. Darauf
deutet der Earlybird-Frhindi-
kator hin, dendie Commerz-
bank exklusiv fr die Wirt-
schaftsWoche berechnet. Der
Index ist imDezember zum
zweitenMal hintereinander
gestiegenundhat mit 1,69
ZhlerndenhchstenStand
seit April 2011 erreicht (siehe
Grafik). Das Konjunkturbaro-
meter hat gegenber der Real-
wirtschaft einenVorlauf von
sechs bis neunMonaten. Es er-
fasst denAuenwert des Euro,
die kurzfristigenRealzinsen
sowie als Messgre fr die
Lage der Weltwirtschaft den
US-Einkaufsmanagerindex fr
die Industrie (ISM).
Vor allemdie jngstenUS-
DatengabendemEarlybird
Auftrieb: Der ISMkletterte von
52,7 auf 53,9 Punkte. Zudemist
der kurzfristige Realzins nach
der Zinssenkung der Europi-
schenZentralbank etwas ge-
fallen, auchder Euroschwchte
sichimDezember ab.
Fr eine konjunkturelle Ent-
warnung ist es gleichwohl zu
frh. Zwar drfte der Earlybird
vorerst weiter nachobenten-
dieren, solange es nicht zu
einemneuerlichenEinbruch
der US-Konjunktur kommt. Die
deutsche Konjunktur werde je-
dochdurchdie vonder Staats-
schuldenkrise ausgehende gro-
e Unsicherheit gebremst,
schreibendie Commerzbank-
konomeninihrer Analyse fr
die WirtschaftsWoche. Deshalb
knnte sichder jngste An-
stieg einiger Frhindikatoren
als nicht nachhaltig erweisen.
bert.losse@wiwo.de
KONJUNKTUR DEUTSCHLAND
Erholung auf wackligem
Fundament
Industrie wieder
stabiler
Die deutsche Industrie hat sich
zumJahresausklang etwas sta-
bilisierenknnen. Der anden
Finanzmrktenviel beachtete
Einkaufsmanagerindex imver-
arbeitendenGewerbe, fr den
das Londoner Forschungsinsti-
tut Markit Economics rund500
Unternehmenbefragt, stieg im
Dezember um0,5 auf 48,4
Punkte. Der Indikator blieb
damit allerdings dendritten
Monat inFolge unter 50 Punk-
ten erst Werte oberhalbdieser
Marke signalisierentraditionell
eine Expansion. Der umsaison-
ale Schwankungenbereinigte
Teilindex fr denAuftragsein-
gang verbesserte sichleicht im
VergleichzumNovember.
Derweil hat der Einkaufsma-
nagerindex fr dendeutschen
Dienstleistungssektor die Ex-
pansionsschwelle bereits ber-
schritten: Er kletterte imDe-
zember um2,1 auf 52,4 Punkte,
denhchstenStandseit Juli. F
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Mehr Azubis
Quelle: ASU/BJU-Umfrage, Dezember 2011
Wie wird sich 2012 die An-
zahl der Auszubildenden in
IhremUnternehmen imVer-
gleich zu 2011 entwickeln?
Was sind fr Sie die beiden
grten Hindernisse, (mehr)
Auszubildende einzustellen?
Wir nden keine Bewerber
Schlechte Vorbildung
der Bewerber
Keine Hindernisse
Unsichere Auftragslage
Lange Berufsschulzeiten
Keine sptere bernahme-
mglichkeit im Betrieb
Hohe Kosten
Steigen
%
Gleich bleiben
Sinken
Wir sind kein Ausbildungsbetrieb
18
58
4
20
46 %
29 %
10 %
9 %
9 %
8 %
23 %
Mit neuem Schwung
Bruttoinlandsprodukt und Earlybird-Konjunkturbarometer
2,0 2,0
1,0 1,0
3,0 3,0
2,0 2,0
4,0 4,0
00
1,0 1,0
4,0 4,0
3,0 3,0
2,0
3,0
4,0
2,0
4,0
3,0
1,0
1,0
0
Bruttoinlandsprodukt
1
Earlybird-Konjunkturbarometer
2
2008 2010 2011 2009 2006 2007
1
zumVorquartal (in Prozent);
2
gewichtete Summe aus kurzfristigemrealemZins, efek-
tivemrealemAuenwert des Euro und US-Einkaufsmanagerindex; Quelle: Commerzbank
Volkswirtschaftliche
Gesamtrechnung
Real. Bruttoinlandsprodukt
Privater Konsum
Staatskonsum
Ausrstungsinvestitionen
Bauinvestitionen
Sonstige Anlagen
Ausfuhren
Einfuhren
Arbeitsmarkt,
Produktion und Preise
Industrieproduktion
1
Auftragseingnge
1
Einzelhandelsumsatz
1
Exporte
2
ifo-Geschftsklimaindex
Einkaufsmanagerindex
GfK-Konsumklimaindex
Verbraucherpreise
3
Erzeugerpreise
3
Importpreise
3
Arbeitslosenzahl
4
Offene Stellen
4
Beschftigte
4, 5
1
Volumen, produzierendes Gewerbe, Vernderung zum Vormonat in Prozent;
2
nominal, Vernderung zumVormonat in
Prozent;
3
Vernderung zum Vorjahr in Prozent;
4
in Tausend, saisonbereinigt;
5
sozialversicherungspflichtig Beschftigte;
alle Angaben bis auf Vorjahresvergleiche saisonbereinigt; Quelle: Thomson Reuters
2009
Durchschnitt
4,7
0,2
2,9
22,6
1,5
5,7
14,3
9,4
2009
Durchschnitt
15,5
21,7
3,2
18,4
90,7
42,8
3,1
0,3
4,2
8,6
3417
302
27488
2010
3,7
0,6
1,7
10,5
2,2
4,7
13,7
11,7
2010
10,5
21,6
1,3
18,5
107,8
58,3
4,0
1,1
1,6
7,8
3237
358
27778
III/10
Vernderung zumVorquartal in Prozent
0,8
0,4
0,8
4,9
0,8
1,7
2,0
0,9
Sept.
2011
2,8
4,6
0,9
1,0
107,4
50,3
5,2
2,6
5,5
6,9
2927
479
28595
IV/10
0,5
0,6
0,1
2,7
2,6
2,1
1,0
1,3
Okt.
2011
0,8
5,2
0,2
3,6
106,4
49,1
5,3
2,5
5,3
6,8
2933
487
28651
I/11
1,3
0,5
0,2
1,0
7,1
0,3
1,7
1,0
Nov.
2011

106,6
47,9
5,4
2,4
5,2
6,0
2910
498

II/11
0,3
-0,6
0,6
1,2
0,4
1,3
2,8
2,9
Dez.
2011

107,2
48,4
5,6
2,1

2888
503

III/11
0,5
0,8
0,6
2,9
0,7
1,9
2,5
2,6
Jan.
2012

5,6

Letztes Quartal
zumVorjahr
in Prozent
2,5
1,2
1,4
7,9
2,8
5,0
7,9
7,7
Letzter Monat
zumVorjahr
in Prozent
0,3
2,1
0,6
3,8
6,3
20,3
1,8

-7,6
24,5
2,6
Handelsblatt GmbH. Alle Rechte vorbehalten. Zum Erwerb weitergehender Rechte wenden Sie sich bitte an nutzungsrechte@vhb.de.
Frostiger Gipfel
Lange zeigte sich die Schweizer Wirtschaft von den
Turbulenzen im Euro-Raum wenig beeindruckt. Nun
wird das Land von der Krise eingeholt.
E
s gibt einLandinEuropa,
da scheint die Welt indie-
senKrisenzeitennochin
Ordnung zusein: Die Schulden-
quote liegt unter 40 Prozent, die
Arbeitslosenquote bei vier Pro-
zent, die Inflationgeht gegen
null. Der Risikoaufschlag zur
zehnjhrigenBundesanleihe
liegt bei minus 1,3 Prozentpunk-
ten, was soviel heit, dass Anle-
ger hierhinihr Geldnochlieber
tragenals nachDeutschland.
Sicherer Hafen undStabili-
ttsanker sinddennauchdie
Attribute, die indiesenTagen
immer wieder fallen, wennvon
der Schweiz undihremAcht-
Millionen-Volk imHerzenEuro-
pas die Rede ist. Die Financial
Times titelte: EinAlpengipfel,
zudemdie Euro-Zone empor-
schauenkann.
Der Erfolg der Eidgenossen
kommt nicht vonungefhr. Ein
hohes MaanWettbewerbs-
fhigkeit undpolitischer Streit-
kultur htte die Schweiz dahin
gebracht, wosie heute steht,
urteilt die Mainzer VWL-Profes-
sorinundSchweizer konomin
Beatrice Weder di Mauro. Hoch
produktive Unternehmenvor
allemindenBranchenMaschi-
nenbau, Feinmechanik und
Chemie, einflexibler Arbeits-
markt undjahrzehntelange
HaushaltsdisziplinsindEck-
pfeiler dieser Erfolgsstory. Es
warendie Schweizer, die 2001
per Volksabstimmung als erstes
LandinEuropa eine Schulden-
bremse inihrer Verfassung
verankerten. Deutschland, das
sichgernals europischen
Stabilittswchter sieht, hat ein
vergleichbares Konzept erst
2009 beschlossen.
WhrendimEuro-Raumdie
Schuldenstnde indenvergan-
genenJahrenimmer weiter
anstiegenundzuletzt durch-
schnittlich88 Prozent des
Bruttoinlandsprodukts (BIP)
erreichten, gingensie imNicht-
EU-Staat Schweiz trotz Rezessi-
onundFinanzkrise stetig zurck
von50 Prozent 2006 auf rund
40 Prozent indiesemJahr. Selbst
inKrisenjahrenfuhr die Regie-
rung inBernimmer wieder
Haushaltsberschsse ein.
Nunaber droht die Euro-
Krise die Schweiz dochnochzu
mehr zieht die Schweiz mit
ihremSafe-Haven-Status aus-
lndische Anleger an.
Dies liedenSchweizer
Franken2011 auf immer neue
Hchststnde klettern. Zwi-
schenMai undAugust legte er
umrundeinDrittel gegenber
demEurozu. Zeitweise lag der
Kurs fast bei Paritt, mit Tages-
ausschlgenvonber drei
Prozent. Das hatte es seit der
Einfhrung des Euronochnicht
gegeben. Die Mrkte waren
hochnervs, die Exportindus-
trie schlug Alarm. Die Zentral-
bank zog imSeptember die
Notbremse undsetzte eine
Kursuntergrenze von1,20 Fran-
kenje Eurofest, die sie seither
mit Euro-Ankufenverteidigt.
Diese Strategie geht bislang
berraschendgut auf: Experten
schtzen, dass die SNBbisher
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Der Volkswirt
WELTWIRTSCHAFT
ZrichbrachimNovember auf
dentiefstenStandseit dem
Rezessionsjahr 2009 ein. Zum
Jahresende revidiertenZentral-
bank, Regierung, Konjunkturin-
stitute undUnternehmerver-
bandunisonoihre Prognosen
nachunten: 2012 erwartendie
Augurennur nocheinmickriges
Wachstumvon0,5 Prozent
nahezueine Halbierung gegen-
ber denHerbstvorhersagen.
FRANKEN BERBEWERTET
Die Grnde hierfr liegenauf
der Hand: Zumeinenist der
FrankennachAnsicht vonko-
nomenimmer nochum10 bis
20 Prozent berbewertet. Ent-
scheidender ist jedoch, dass
sichdie Nachfrage imEuro-
Raumangesichts der Schulden-
krise inklusive Sparrundenund
Konsumflaute 2012 drastisch
einzutrbendroht. EinLand,
das wie die Schweiz mehr als
einViertel seines Bruttoin-
landsprodukts mit Ausfuhren
indie EU(57 Prozent aller Ex-
porte) erwirtschaftet, kannda-
vonnicht unberhrt bleiben.
Dochviel Spielraum, umdas
Wachstumanzukurbeln, bleibt
der Zentralbank nicht: Den
Leitzins hat sie bereits auf null
gesetzt undmassiv Liquiditt
ins Systemgepumpt. Das Geld-
mengenwachstumhat sichzu-
letzt beschleunigt, konomen
warnenschonvor einer Preis-
blase amImmobilienmarkt.
Kalkuliert sinddie Schweizer
Konjunkturprognosenzudem
unter der Annahme, dass die
Euro-Zone nochirgendwie die
Kurve kriegt. DochNotenbank-
chef Hildebrandrumt ein, dass
die Schtzungenmit extremer
Unsicherheit behaftet sind. Der
Schweiz sei es immer danngut
gegangen, wennEuropa einen
stabilenKurs gefahrensei und
sie habe gelitten, wennEuropa
davonabrckte. EinEnde des
Schweizer Europa-Leidens ist
damit nicht inSicht. Manchmal
kannes auf demGipfel nicht
nur einsam, sondernauchsehr
frostig werden.
elke pickartz | politik@wiwo.de
erreichen. Die Risikensind
enormhoch, warnte Philipp
Hildebrand, Prsident der
SchweizerischenNationalbank
(SNB), bei seinemletztenQuar-
talsausblick imDezember mit
einer fr Notenbanker unge-
whnlichenDeutlichkeit. Hil-
debrand, der sichderzeit inder
Schweiz mit demVorwurf des
Insiderhandels herumschlagen
muss, weinur zugut, dass
jeder Stabilittskurs eine Kehr-
seite habenkann: Je mehr es in
der Euro-Zone strmt, desto
weniger als zehnMilliarden
Eurofr ihre Interventionen
ausgebenmusste.
Kanndie Schweizer Wirt-
schaft alsowieder aufatmen,
seit das Wechselkursrisikofr
ihrenwichtigstenAbsatzmarkt
ausgeschaltet ist? Mitnichten.
Wichtige Frhindikatorenzu
inlndischer Konjunkturerwar-
tung undGeschftsklima sind
seit Herbst auf Talfahrt gegan-
gen. Das Konjunkturbarometer
(KOF) der Eidgenssischen
TechnischenHochschule
40 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche
Eiserner Wille Die Schweizer
Notenbank interveniert
Solide Eidgenossen
2008
0
0,5
1,0
2,0
1,0
0
1,0
1,5 2,0
3,0
2009 2010 2011 2012*
* Prognose; Quelle: IWF
Inationsrate ( ) und staat-
liche Dezitquote ( ) der
Schweiz (in Prozent)
Handelsblatt GmbH. Alle Rechte vorbehalten. Zum Erwerb weitergehender Rechte wenden Sie sich bitte an nutzungsrechte@vhb.de.
Die Europische Zentralbank hilft
bedrngten Lndern nun schon
imfnften Jahr hintereinander mit
der Notenpresse, die offiziellen
Rettungsschirme werden imkom-
menden Mai bereits zwei Jahre
lang aufgespannt sein. Seit dem
Sommer wird die Euro-Zone von
einer gewaltigen Kapitalflucht aus
Italien und Frankreich erscht-
tert. Die deutschen Banken und
Versicherer trauen demEuro
nicht mehr und rufen ihre Kredite
zurck. Und manch ein auslndi-
scher Investor schielt nach deut-
schen Immobilien, die er hier mit
billigen Krediten erwerben kann.
Ich sage voraus: Die Retterei
wird sich fortsetzen und amEnde
in eine Transferunion mnden.
Gleichzeitig steht demEuro-
Raum2012 eine Rezession bevor.
Viele Lnder setzen Sparprogram-
me um, die das verloren gegange-
ne Vertrauen der Investoren
wiederherstellen sollen. Das ist
die richtige Therapie. Doch wie
hufig bei guter Medizin gibt es
auch hier Nebenwirkungen die
Sparprogramme fhren zu einer
weiteren Abschwchung der Kon-
junktur in diesen Lndern. Die Ar-
beitslosigkeit, die teilweise be-
ngstigende Ausmae
angenommen hat, wird daher vie-
lerorts weiter zunehmen. In
Frankreich etwa erwarten Exper-
ten allein imersten Halbjahr einen
Verlust von 60000 Stellen.
Der europische Drache
DENKFABRIK | Was bringt uns das Jahr 2012? Die anhaltende Krise der Euro-Zone und
die schwchelnde US-Wirtschaft drften den deutschen Export zunehmend dmpfen.
Doch die Binnennachfrage von Unternehmen und Konsumenten bleibt in Deutschland
erstaunlich robust. Eine konjunkturelle Vorausschau. Von Hans-Werner Sinn
I
n China steht der offizielle
Jahreswechsel noch bevor.
In gut zwei Wochen werden
die Chinesen bei ihrem tra-
ditionellen Neujahrsfest das
Jahr des Drachen begren.
Nach dortiger Vorstellung sind
Menschen, die im Jahr des
Drachen geboren werden, ge-
sund und energiegeladen; ih-
nen wird ein langes Leben vo-
rausgesagt. Dies lsst sich
bestens auf die chinesische
Wirtschaft bertragen: Zwar
verliert der Aufschwung an
Tempo. Die eingetrbten Ex-
portaussichten, die weiterhin
hohe Inflation und faule Kredi-
te in den Bchern der Banken
sind konjunkturelle Bremsklt-
ze. Doch sollten diese Proble-
me fr die Chinesen beherrsch-
bar sein. Die Grunddynamik
des Landes ist ungebrochen.
Der europische Drache hin-
gegen ist kein so freundliches
Tier. Er ist Sinnbild des Chaos,
ein menschenfeindliches Unge-
heuer. Und ob Angela Merkel
der Held ist, der diesen Drachen
besiegt, wage ich zu bezweifeln,
nicht weil die Bundeskanzlerin
nicht tapfer wre, sondern weil
sie nicht ber die notwendige
Lanze verfgt. Umdie tiefe Zah-
lungsbilanzkrise imEuro-Raum
zu lsen, msste sie ein Rea-
lignment, also eine Nachjustie-
rung von Wechselkursen oder
Preisen, durchsetzen, aber das
kann sie nicht. Weder wollen wir
Deutschen inflationieren, noch
wollen sich die Sdlnder eine
Deflation zumuten.
Die konomische Neujahrs-
botschaft fr Europa fllt denn
auch eindeutig aus: Die Krise
der Whrungsunion geht weiter.
Bis zumheutigen Tage hat sich
die Lage trotz aller Rettungsak-
tionen immer weiter zugespitzt.
beitrag nach Berechnungen des
ifo Instituts nur 0,8 Prozent-
punkte zur Zunahme des
Bruttoinlandsprodukts von drei
Prozent bei. Mit einemBeitrag
von 1,2 Prozentpunkten waren
die Bruttoinvestitionen der
wesentliche Impulsgeber.
Dieses Jahr muss sichdie
deutsche Wirtschaft nochmehr
auf die inlndische Nachfrage
sttzen, dennlaut ifo-Prognose
knnte der Auenbeitrag bei der
Wachstumsberechnung 2012
sogar negativ zuBuche schla-
gen. Demgegenber bleibt die
heimische Nachfrage nachIn-
vestitionsgternundzunehmend
auchnachKonsumgternrelativ
robust. Das bedeutet: Unter dem
Strichknntenwir dank der Bin-
nennachfrage vonUnternehmen
undVerbrauchernungeschoren
durchdie Krise kommen.
Der ifo-Geschftsklimaindex
trotzt demallgemeinenAbwrts-
trendjedenfalls mit erstaunlicher
Kraft. Speziell der BoomimWoh-
nungsbaudrfte weitergehen,
weil die Menschenauf der Suche
nachwerterhaltendenKapitalan-
lagensind. Nachder schreckli-
chenZeit, inder die Bankenund
Versicherungenunsere Erspar-
nisse inLehman-Brothers-Zertifi-
katenundgriechischenStaats-
papierenanlegten, fliet das
Spargeldheute verstrkt wieder
inBetongold.
Fazit: Die Aussichten fr
Deutschland sind zwar ge-
dmpft, aber imVergleich zu
vielen anderen Lndern, insbe-
sondere in Europa, immer noch
ordentlich. Der Drache spricht
in Deutschland chinesisch.
Hans-Werner Sinn ist Prsi-
dent des ifo Instituts und
Ordinarius an der Ludwig-Maxi-
milians-Universitt in Mnchen.
In den USA, der grten Volks-
wirtschaft der Welt, steht zwar
keine Rezession bevor. Wohl aber
droht ein Schneckengang der
Wirtschaft, nicht zuletzt weil der
US-Kongress keine Mittel fr wei-
tere Konjunkturprogramme bewil-
ligen drfte. Der amerikanische
Immobilienmarkt ist noch immer
imKeller, die Lage amArbeits-
markt unverndert schwierig.
Die durchschnittliche Lnge der
Arbeitslosigkeit liegt heute bei 41
Wochen. ZumVergleich: Nach
demAnschlag auf das World
Trade Center und demanschlie-
enden Wirtschaftseinbruch hat-
te sie nur 20 Wochen betragen.
Und was bedeutet das alles fr
Deutschland? Auf all jene Lnder,
die sich in der Vergangenheit krf-
tig imAusland verschuldeten,
kommen 2012 noch schwierigere
Zeiten zu. Das wiederumbeein-
trchtigt den deutschen Export;
erste Anzeichen dafr gab es
schon imvergangenen Jahr. Doch
gleichzeitig profitiert unser Bin-
nenmarkt, weil die Korrektur der
Kapitalmrkte zu Deutschlands
Gunsten ausgeht. Jedenfalls sind
die Krfte, die imSden und Wes-
ten der Euro-Zone eine Flaute
auslsen, die gleichen, die hier
die Binnenkonjunktur treiben.
Bereits 2011 steuerte der Auen-
F
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Dem Euro-Raum
steht 2012 eine
Rezession bevor.
Die Arbeitslosig-
keit wird weiter
zunehmen
42 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche
Der Volkswirt
Job gesucht! Groer Andrang bei
der franzsischen Arbeitsagentur
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TV Total
FERNSEHEN | Erst Computer, dann Smartphone, jetzt
Fernseher: Web-Riesen wie Apple und Google wollen mit
neuen Ideen einen weiteren Milliardenmarkt erobern.
Doch diesmal ist die Konkurrenz besser vorbereitet. Gewinner
ist der Zuschauer, demein vllig neues TV-Gefhl winkt.
W
er rein will ins Fernsehen
der Zukunft, muss erst ein-
mal den Eingang finden.
Alles ist verrammelt hier in
Berlin-Pankow, blassgelbe
Klebebnder decken die Glasfront ab im
Erdgeschoss des dreistckigen Platten-
baus an der Grabbeallee. Endlich ffnet
sich eine Pforte, und drinnen wartet Con-
rad Fritzsch. Der 42-Jhrige dunkle
Hornbrille, schwarze Jeans, V-Pulli mit
T-Shirt drunter empfngt in dem kargen
Bau, in dem zu DDR-Zeiten die Botschaft
Australiens sa. Ich glotze gerne, aber ir-
gendwann hat mich das normale Pro-
gramm nicht mehr interessiert, kommt
der tape.tv-Chef zur Sache.
Fritzsch und Mitgrnderin Stephanie
Renner sind quasi Intendanten einer neu-
en Fernsehanstalt, die ihre Sendungen
ausschlielich im Internet ausstrahlt. Es
gibt kein Programmschema mit festen An-
fangszeiten: Wer www.tape.tv in den Rech-
ner eingibt, klinkt sicheinindenalle sechs
Stunden neu zusammengestellten Strom
aus 20Musikvideos. WemeinClipnicht ge-
fllt, springt einenweiter oder startet einen
neuen Stream entsprechend der aktuellen
Stimmung: winterlich, mde oder verliebt.
Wer mag, kann sich sein Programm selbst
basteln: 45000 Musikvideos sind abrufbe-
reit. Ein Klick reicht, schon kommen die
Bilder in einer Qualitt auf den Monitor,
die mansonst nur vomFernsehenkennt.
Tape.tv, eines von 1400 Web-Fernsehan-
geboteninDeutschland, wirdimmer mehr
zumrichtigen Sender und baut neben den
Videoclips eigene Sendungen ins Pro-
grammein: Konzerte (Auf denDchern),
Interviews, Talkrunden (6 Kurze, 6 Fra-
gen). Da tape.tv mit Partnernwie ZDFkul-
tur, spiegel.de oder bild.de kooperiert,
sticht der Kanal aus der Angebotsflut im
Netz heraus. Innerhalb von drei Jahren
schafften die Berliner nach jngsten On-
line-ErhebungensodenSprung von50000
NutzernimMonat auf bis zuvier Millionen
Zuschauer zwischen 19 und 39 Jahren.
Geht es nach Fritzsch, sollen es 2012 acht
Millionen monatlich werden. Und den
Bruttowerbeumsatz von20 MillionenEuro
2011 will Fritzsch2012 verdreifachen.
MOBIL, SOZIAL, ZU JEDER ZEIT
Tape.tv ist der Prototyp einer interaktiven
TV-Station und Protagonist eines Trends,
der der Medienwelt die radikalste Vern-
derung seit der Entwicklung des Farbfern-
sehers vor 40 Jahren bescheren wird und
schonjetzt traditionellenFernsehmachern
weltweit Kopfschmerzen bereitet: Durch
das Internet wird die Glotze mobil, sozial
undihre Inhalte zujeder Zeit verfgbar.
Auf der Consumer Electronics Show, die
am 10. Januar in Las Vegas beginnt, stellen
Hersteller wie Samsung, Philips und Sony
eine neue Generationinteraktiver Fernseh-
gerte vor, auf denenInternet undTVzuei-
ner Einheit verschmelzen. Damit drngen
auch Web-Giganten wie Apple und Google
ins Fernsehgeschft. Vor allem Apple will
nach den Verkaufserfolgen des Musikab-
spielers iPod, des internetfhigen Mobilte-
lefons iPhone und des Tablet-Rechners
iPad einen weiteren Coup landen und mit
dem iTV einen weiteren Milliardenmarkt
neu erfinden. Noch in diesem Jahr, wahr-
scheinlich im Sommer, soll der erste intui-
tiv zubedienende Apple-Fernseher auf den
Markt kommen. Sollte es Apple gelingen,
46 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche
Unternehmen&Mrkte
WirtschaftsWoche 9.1.2012 Nr. 1/2 47
Neue Fernsehwelt
Der Anschluss ans Internet bringt die
etablierten TV-Spieler in Bedrngnis.
Spezielle Web-TV-Programme wie
tape.tv anklicken, Sendungen von ARD,
ZDF & Co. zeitversetzt anschauen und
sich zwischendurch in sozialen Netz-
werken austauschen: All dies fhrt zu
einer Neuordnung des TV-Marktes, in
dem Web-Riesen wie Google und Apple
eine viel strkere Rolle bernehmen.
PROGRAMMDIREKTOR GOOGLE
Gemeinsam im Kreis der Familie um 20 Uhr
die Tagesschau angucken die Fernseh-
sender verlieren ihr Privileg, mit einem
festen Programmschema den Alltag der
Zuschauer zu bestimmen.
Der Zuschauer whlt knftig selbst je
nach Stimmungslage und Zeitbudget eine
geeignete Sendung aus und vertraut
darauf, dass Suchmaschinen wie Google
ihm aus einer kaum noch berblickenden
Zahl von Programmen das Gewnschte
herauspicken.
ENTMACHTETE NETZBETREIBER
Bisher entschieden die Deutsche Telekom
oder Kabel Deutschland, welche TV-
Programme sie in ihre Netze einspeisen.
Mit der Verbreitung von superschnellen
Verbindungen im Festnetz und Mobilfunk
lsst sich Fernsehen auch direkt ber das
Internet bertragen.
IT-Dienstleister sorgen mit riesigen
Rechnerparks dafr, dass auch groe
Datenpakete wie Live-Bilder von der Fu-
ball-Bundesliga ohne Ruckeln auf Com-
puter- oder Fernsehschirmen ankommen.
GERTEHERSTELLER IN ZUGZWANG
Bisher zappen die Zuschauer mit der
Fernbedienung durch die Programme.
Knftig bernehmen Betriebssysteme wie
Googles Android und Apples iOS auch
das Kommando ber den Fernseher.
Die auf den Smartphones so populren
Apps tauchen auch auf dem Bildschirm auf
und fhren die bisher strikt getrennten
Computer- und TV-Welten zusammen. Statt
mit der Fernbedienung steuert der Zu-
schauer Programme mit seiner Stimme
oder durch Krperbewegungen an.
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Handelsblatt GmbH. Alle Rechte vorbehalten. Zum Erwerb weitergehender Rechte wenden Sie sich bitte an nutzungsrechte@vhb.de.
Unternehmen&Mrkte
48 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche WirtschaftsWoche 9.1.2012 Nr. 1/2 49
seine Fangemeinde fr das neue iTV zu
begeistern, knnte eine vllig neue Fern-
sehwelt entstehen, die nicht von Landes-
medienanstalten, sondern vom kaliforni-
schenSiliconValley aus kontrolliert wird.
Doch diesmal ist der Gegenwind strker
als bei Apples frheren Erdrutsch-Erfol-
gen. So grnden sich in einer Art Graswur-
zelbewegung viele Hundert Web-TV-An-
bieter undwirbelnschonjetzt diedeutsche
Fernsehlandschaft durcheinander. Auch
die etablierten Sender drngen mit immer
mehr Macht ins Netz, neue Player sind im
Anmarsch. So ungewiss der Ausgang im
Kampf umdie Herrschaft ber die Fernbe-
dienung ist, so sicher ist der Zuschauer der
Gewinner: Ihm winkt ein vllig neues TV-
Gefhl mit weit mehr Freiheiten bei der
Programmauswahl.
RUCKELN UND KOPFSCHMERZEN
Die schne neue Internet-Welt, in der
Fernsehen und Computer verschmelzen,
propagieren Softwaregiganten und Her-
steller seit Jahren. Dochbis vor Kurzemsah
es noch so aus, als schlgen alle Versuche
fehl. Fernsehen auf dem PC setzte sich
nicht durch, weil die Bewegtbilder so stark
ruckelten, dass Zuschauer Kopfschmerzen
bekamen. Umgekehrt war das Surfen auf
den ersten Internet-Fernsehern so kompli-
ziert, dass sich nur Computerspezialisten
die teurenAllesknner zulegten.
Heute ist ein Groteil dieser Kinder-
krankheiten berwunden. Tatort erst um
halb neun statt um20.15 Uhr? Zeitversetz-
tes Fernsehen mit freundlicher Unterstt-
zung eines Festplattenrekorders gehrt in
vielen Haushalten zumStandard. Mit dem
Ausbau superschneller Mobilfunknetze
mausern sich auch Smartphones, Tablet-
PCs und Netbooks zummobilen TV-Gert.
Anstelle klassischer Speichermedien wie
der DVD kommt der fr Bewegtbilder er-
forderliche Megabit-Strom einfach aus
demInternet. Wie selbstverstndlich wh-
len Apple-Kunden die Tagesschau-App,
umsich auf iPhone oder iPad Nachrichten
anzuschauen.
Neben kurzen Clips auf demVideo-Por-
tal YouTube schauen immer mehr Jugend-
licheauchkompletteSerienundSpielfilme
auf ihrem mobilen Minicomputer online
an. Dabei tauschen sie sich zunehmend
mit Freunden aus. Soziale Netzwerke wie
FacebookundKurznachrichtendienstewie
Twitter lassen sich parallel dazuschalten.
Die jngste Generation von TV-Gerten
bietet die Mglichkeit an, den Bildschirm
zu teilen: Links der Tatort, rechts die
Kommentare der Facebook-Gemeinde.
DRUCK AUF GESCHFTSMODELLE
Mit all diesen Durchbrchen geraten
pltzlichsmtliche Glieder der jahrzehnte-
lang gltigen Wertschpfungskette im
Fernsehgeschft unter ungeheuren Druck,
sich und ihre Geschftsmodelle an vllig
neue Bedingungenanzupassen:
n Obwohl der TV-Konsumpro Bundesbr-
ger bei durchschnittlich mehr als 220 Mi-
nuten am Tag liegt, droht privaten wie
ffentlich-rechtlichen TV-Sendern ein
Schwund bei den Einschaltquoten, weil
immer mehr Jugendliche auf die zeit- und
ortsunabhngig verbreiteten Programme
spezialisierter Web-TV-Anbieter umstei-
gen. Werbefinanzierte Sender wie RTLund
ProSiebenmssenihr Geschftsmodell ins
Netz verlngern. DennauchWerbekunden
haben die Macht des bewegten Bildes im
Netz erkannt und folgen den Zuschauern
dorthin.
n Satelliten- und Kabelbetreiber verlieren
ihre Ausnahmestellung als Transporteure
exklusiver Fernsehsignale, weil alle TV-
Sender ihre Programme auch direkt ins In-
ternet einspeisen. Dank hherer Bandbrei-
tenimMobilfunk und Festnetz vonknftig
50 Megabit und mehr kommen diese Sig-
nale in hoher Qualitt beim Kunden an
erst recht, wenn IT-Dienstleister den rei-
bungslosen Transport der Bits mit festen
Qualittszusagengarantieren.
n Hersteller von TV-Gerten mssen sich
mehr Softwareexpertise aneignen, damit
sie nicht zu leicht austauschbaren Kisten-
schraubern degenerieren. Kaum ein Tag
vergeht, an dem nicht eine neue Partner-
schaft mit Inhalte- und Web-Anbietern be-
kannt gegeben wird. Hersteller wie Sam-
sung, Philips undSony buhlenmit eigenen
Exklusiv-Inhalten umKunden. Der simple
Grund: Wir knnen mit traditionellen
Fernsehern kein Geld mehr verdienen,
sagt Sony-Chef HowardStringer, wir brau-
chenetwas grundlegendNeues.
Denn das neue vernetzte Fernsehen
kommt aus der Cloud, der Wolke. Soll
heien: Wie Bcher und Musik-CDs wer-
den nun auch Vi-
deos und Fernseh-
sendungen in Re-
chenzentren welt-
weit hinterlegt, da-
mit sie dort jederzeit
von jedem internet-
fhigen Gert abge-
rufen werden kn-
nen. Die Kunst da-
bei ist, sie auffindbar
zu machen, Inhalte legal zu senden und
damit Geld zu verdienen. Suchkonzerne
wie Google, Videoportale wie YouTube
und Hulu, Bezahldienste wie Apples
iTunes, Hersteller von TV-Gerten wie
Samsung und soziale Netzwerke wie Face-
book arbeitendaran.
Jeder von ihnen will sich aufschwingen
zum Torwchter eines globalen Fernseh-
programms unddas TV-Geschft praktisch
zu einem riesigen tape.tv machen: ber
Empfehlungen von Freunden oder mehr
oder minder subtil gesteuert von geschickt
gestrickten Algorithmen la Amazon
(Kunden, die dieses Produkt gekauft ha-
ben...) sucht sich der Zuschauer sein Pro-
gramm zusammen, wann und wo er will.
Die Bindung an TV-Sender lst sich auf.
Bislang war Fernsehen wie eine Verabre-
dung, sagt der mehrfach ausgezeichnete
US-Drehbuchautor David Simon, heute
funktioniert es wie eine Leihbcherei.
Bis 2020, prophezeit Thomas Knstner,
Medienexperte bei der Beratung Booz,
werdendie Zuschauer nur noch50Prozent
der Sendungen in der vomSender geplan-
ten Reihenfolge anschauen. Durch das Zu-
sammenwachsen mit dem Internet lst
sichdas FernsehenvonOrt undZeit.
Wie das neue Fernsehen amEnde ausse-
hen wird und wer es wie nutzen darf, das
wollen zu einem Gutteil Apple, Google,
Amazon, Sony und Microsoft bestimmen.
Sie greifendamit die etabliertenSender wie
ARD, ZDF, RTL und ProSiebenSat.1 an. Da-
mit kollidieren nun nationale Regeln und
Gesetze, die etwa den Privatsendern feste
Werbezeiten auferlegen, mit demkaumre-
gulierten Web. Vor zehn Jahren bestand
die Konkurrenz der TV-Sender aus anderen
TV-Sendern. Heute kommen ganz andere
Kaliber dazu, sagt Michael Loeb, Chef der
WDR-Werbetochter WDRMediagroup.
ANGREIFER AUS KALIFORNIEN
Besonders Apple und Google haben alle
Bausteine fr ein globales Fernsehimperi-
um nach neuem Zuschnitt beisammen.
Betriebssysteme wie Apples iOS und Goo-
gles Android sollen
die wichtigste
Schaltzentrale auf
internetfhigen TV-
Gerten werden
und so ihren Ein-
fluss auf die Pro-
grammauswahl ver-
grern. Beide Un-
ternehmen verf-
gen ber das Know-
how, Hardware undSoftware perfekt aufei-
nander abzustimmenundsozusynchroni-
sieren, dass TV-Sendungen auf jedem Ge-
rt abrufbar sind.
Denn mssen sich TV-Kanle normaler-
weise erst mhsam ein Publikum aufbau-
en, sitzt das bei Apple und Google lngst
vor dem Schirm: Apple hat ber seinen
iTunes-Store weltweit Zugang zu 250 Mil-
lionen Kunden inklusive deren Kreditkar-
ten-Daten. Und die Google-Videoplatt-
form YouTube besuchen monatlich welt-
weit mehr als eine halbe Milliarde Nutzer.
Die deutschen TV-Platzhirsche knnten
ein Gegengewicht bilden, schlielich ver-
fgen sie mit Sendungen wie Deutsch-
land sucht den Superstar und Tatort
ber quotentrchtige Inhalte. Doch die
Programme selbst zusammenstellen
Grnder Fritzsch und Aufsichtsratschef
Lars Dittrich bauen tape.tv zum richtigen
Musiksender im Internet aus
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Apple und Google
wollen Torwchter
eines globalen TV-
Programms werden
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Unternehmen&Mrkte
50 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche
bisher vorgestellten Internet-Plattfor-
men wie Germanys Gold (Arbeitstitel)
von ARD und ZDF oder das Konkurrenz-
projekt Amazonas von RTL und ProSie-
benSat.1 hngen mit unterschiedlichen
Realisierungschancen beim Kartellamt
fest, das einOligopol verhindernwill.
Hinter den Kulissen bearbeiten beide
Seiten die Medienpolitik. Bekommen sie
irgendwanngrnes Licht, mssensie aller-
dings damit rechnen, dass sich viele Zu-
schauer in der Zwischenzeit an andere
neue Web-Angebote gewhnt haben.
Wie selbstbewusst sich US-Anbieter ge-
genber europischen Partnern geben, er-
lebten vor zwei Jahren Vertreter des ffent-
lich-rechtlichen WDR in Kalifornien. Auf
demProgrammstanden auch Termine bei
Google und Facebook. Dem Vernehmen
nach verliefen die Treffen recht einseitig:
So fertigtenbei Facebook zwei Mittzwanzi-
ger die Gruppe ab. Wie bitte, ein Treffen
mit Grnder Mark Zuckerberg? Who are
you? Dabbelju-Di-What?
Nach dieser ernchternden Erfahrung
bastelndie Sender ARDundZDF mit Film-
und Fernsehproduzenten besonders moti-
viert an Germanys Gold und an dem
Aufbau der technischen Infrastruktur:
Nach auen hin stehen die ffentlich-
Antrieb ist die Einsicht, dass TV-Sender
mit eigenen Angeboten im Netz sein ms-
sen, weil Angebote wie das geplante Goo-
gle TVsowohl legale als auchillegale Ange-
bote in einer App auf dem Fernsehschirm
auffindbar machen und rund um die Su-
chergebnisse Anzeigenraum verkaufen
werden. Ernsthaft wehren, das sehen viele
Experten so, knnen sich die Sender nicht.
Sie knnen nur versuchen, die Zuschauer
daran zu gewhnen, die teuer produzier-
tenTV-Inhalte legal zubeziehen.
Das Zeitfenster dafr, schwant nicht nur
WDR-Mann Loeb, ist nicht sehr gro.
Man werde sich in den kommenden an-
derthalb Jahren positionieren mssen.
Danach ist der Markt so aufgeteilt, dass es
schwierig wird. Daher stt der Google-
Vorsto auch bei den Privatsendern auf
wenig Gegenliebe.
WER KASSIERT DIE MILLIONEN?
Im Klner Stadtteil Deutz sitzt in den
Rheinhallen im neuen RTL-Hauptquartier
Marc Schrder. Der ehemalige Telekom-
Manager, lila Pulli, lila Hemd, kmmert
sich um die Digitalgeschfte des Platzhir-
schen unter den deutschen Privatsendern
wie die Mediathek RTLnowoder die Video-
Community Clipfish. Googles Ambitio-
Geniestreich fr den Fernseher Apple-
Grnder Jobs entwickelte kurz vor seinem
Tod ein revolutionres Bedienkonzept fr
den Milliardenmarkt TV
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Immer mehr TV-
Sender speisen ihre
Programme direkt
ins Internet ein
rechtlichen Fernsehanstalten zwar weiter
zur Netzneutralitt, also der gleichberech-
tigten bertragung aller Bits und Bytes im
Internet. Doch hinter den Kulissen schaf-
fen sie lngst Fakten. Vertrge mit IT-
Dienstleistern wie Akamai (mit der ARD)
und Nacamar (mit 3Sat) sorgen dafr, dass
auch im Web die TV-Signale ber lokale
Rechenzentren in hoher Qualitt beimZu-
schauer ankommen. Ein imFrhjahr 2011
durchgefhrter Test der unabhngigen Be-
ratung ip-label ergab, dass der Abruf von
Sendungen aus den Mediatheken von
ARD, ZDF, NDRundProSiebenzu99,5und
mehr Prozent klappt.
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Unternehmen&Mrkte
52 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche
nen sieht er skeptisch: Wir knnten uns
sicher nicht mit Zugangsbarrieren und ei-
nem zentralistischen Trsteher anfreun-
den. Denn Google wacht dann darber,
welche Programme den Zuschauern ange-
priesenwerden.
Der Knackpunkt ist schlicht, dass Google
wie auch die Privatsender ihr Geschfts-
modell auf Werbeeinnahmen aufbauen.
Der Zug vieler Werbekunden geht tatsch-
lich ins Netz, doch an wen zahlen sie am
Ende ihre Reklame-Millionen: An den, der
die attraktiven Inhalte produzieren lsst
und bezahlt? Oder an den, der sie im Netz
auffindbar macht?
UNFAIRE KONKURRENZ?
In einem Brief an seine Ex-Kollegen hat
Bayerns Ex-Ministerprsident Edmund
Stoiber, der jetzt Vorsitzender des ProSie-
benSat.1-Beirates ist und als Privat-TV-
Lobbyist ressiert, ein Droh-Szenario an
die Wand gemalt: Die globalen Internet-
Gigantenwie Apple, Google und Facebook
setzen alles daran, in den deutschen Fern-
sehmarkt einzubrechen und sich einen
groen Teil der Werbeumstze zu sichern.
Dabei unterliegen sie nicht den gleichen
Beschrnkungenetwader Werbezeitenauf
maximal zwlf MinutenproStunde. Privat-
sender und Netz-Konkurrenz, so Stoiber,
begegneten einander nicht auf einem le-
vel playing field, sprich: unter den glei-
chenVoraussetzungen.
Entsprechend zurckhaltend gibt sich
RTL-Mann Schrder: Wir erreichen heute
jeden deutschen Haushalt, und lineares
Fernsehen ist nach wie vor weiter hoch at-
traktiv was sollte uns Google da an Mehr-
wert bringen? Der Suchgigant msse be-
lastbare Geschftsmodelle fr eine Zusam-
menarbeit aufzeigen, dieauchfr Zuschau-
er undWerbekundenvonVorteil seien.
Interessanter fr die Sender sind dage-
gen die Ambitionen von Apple. Der Unter-
haltungselektronikkonzern will den Markt
mit einem iTV aufmischen, und das allem
Anscheinnachbereits abMitte 2012.
Grter Reiz des Apple-Fernsehers: gu-
tes Design und eine elegante Bedienung,
mit der jeder umgehenkann. Ichhabe das
Problem geknackt, verriet der im Oktober
anKrebs verstorbeneApple-Grnder Steve
Jobs seinem Biografen Walter Isaacson.
Damit knnte Jobs TraumRealitt werden,
nach PC, MP3-Spieler und Smartphone
auchdenFernseher zurevolutionieren.
ZudenNeuerungengehrt, dass das Ge-
rt auf die Stimme und Bewegungen des
Nutzers reagiert. Wichtige Komponenten
wie Chips und Bildschirme soll Apple be-
reits bei Samsung aus Korea sowie beimja-
panischenHersteller Sharpbestellt haben.
Google hat sichfr seinTV-Projekt eben-
falls mit Samsung verbndet, demgrten
High-Tech-Konzern der Welt: Der gemein-
samkonzipierteFernseher, der auf dembei
Smartphones erfolgreichen Betriebssys-
tem Android aufbaut, werde besser und
anders sein als die Vorlufer von Logitech
undSony, verspricht YoonBoo-keun, Chef
der Fernsehsparte der Sdkoreaner. Das
Gert wird nicht nur gegenApple, sondern
auch gegen eine neue Fernsehergenerati-
onvonSony antreten.
Zugleich rstet auch noch Microsoft sei-
ne Spielkonsole X-Box in Richtung TV auf.
Eine bessere Video-Suchmaschine soll In-
halte aus dem Internet schneller auf den
Schirmbringen. Dafr kaufte der Software-
konzern jngst die Video-Suchmaschine
VideoSurf.
Apple, Google, Samsung, Sony und Mi-
crosoft haben den strategischen Vorteil,
dass sie selbst Smartphones herstellen, de-
ren Betriebssystem kontrollieren oder gar
beides in der Hand haben. Die Smart-
phones, soder Plan, werdenknftig die tra-
ditionelle Fernbedienung ersetzen. Denn
diese ist dem Programmangebot nicht
mehr gewachsen. Smartphones, die den
Geschmack ihrer Eigentmer kennen und
auf Fingerdruck und Sprache reagieren,
knntenleichter durchdas Programmfh-
ren und zugleich ein Feedback ber die
Sendungenandie Anbieter schicken.
TEILEN MIT FREUNDEN
Die Zuschauer wiederum knnen ihre
SehgewohnheitenundVorliebenauf sozia-
len Netzwerken wie Facebook, Google+
oder Twitter mitteilen. Yahoo hat das Start-
up IntoNow erworben, ber dessen iPod-
und iPad-App Nutzer via Aufnahme des
Fernsehtons und dessen Abgleich identifi-
zieren knnen, welches Programm sie ge-
rade anschauen, um es so ihren Freunden
mitzuteilen. Interessant ist das auchfr die
Werbebranche. So liee sich nachweisen,
dass bestimmte Programme oder Werbe-
spots auchtatschlichgeschaut werden.
Auf den TV-Markt drngen mit zuneh-
mendemErfolg auchviele wildwachsende
junge Web-Angebote (siehe Kasten Seite
54). Selbst Portale, die schlicht alle Pro-
gramme der klassischenTV-Sender live ins
Internet holen, erfreuen sich wachsender
Beliebtheit. Eine Million Nutzer meldet et-
wa das Schweizer Startup Zattoo, das auf
seiner Web-Seite mit Erlaubnis der Sender
bis auf die Programme von RTL und der
ProSiebenSat.1-Gruppe alle deutschen
Sender kostenlos undlegal ausstrahlt.
Beim Klicken von einem Programm ins
andere mssen sich die Zuschauer eine
kurze Werbeeinblendung gefallen lassen.
Wer auf denWerbeblock verzichtenwill,
Mehr Vielfalt im Netz
Web-TV-Angebote in Deutschland
1
gerundet; Quelle: Goldmedia, BLM Web-TV-Monitor 2011
Web-TV-Sender (nur im Internet)
Angebotstypen Anteil (in Prozent)
1
Sender (Auswahl)
34
33
1
0
3
3
4
4
4
5
8
9
16
15
31
29
TV in Kommunikationsportalen
Video-Sharing-Plattformen
Mediatheken/Videocenter
Nicht kommerzielle Web-TV-Sender
Corporate Video/Videoshopping
Submarken klassischer TV-Medien
Submarken klassischer
Print- und Radio-Medien
SZ IV
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2010
2011
Smartphones
werden bald die
traditionelle Fern-
bedienung ersetzen
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54 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche
WEB-TV-ANBIETER
Zappen per App
Rund 1400 Web-TV-Anbieter senden
bereits in Deutschland. Viele sind
Nischenanbieter, die jenseits der
Wahrnehmungsgrenze arbeiten.
Doch einige Angebote ragen aus
der Masse heraus:
ZATTOO.DE
Das Schweizer Startup verbreitet 50 TV-
Sender, darunter ARD und ZDF sowie
diverse Digitalkanle ber das Internet.
Ein virtueller Programmfhrer liefert
Informationen ber laufende und knftige
Sendungen. Bei jeden Programmwechsel
blendet Zattoo einen kurzen Werbespot
ein. Gegen eine Monatsgebhr knnen
Zuschauer Programme in hherer
Auflsung empfangen oder zustzliche
Auslandsprogramme dazubuchen.
Zuschauer im Oktober 2011*
193000
Plus 33 Prozent
SENDUNGVERPASST.DE
Kostenlose Suchmaschine nach Filmen,
Serien und Nachrichten der grten
deutschen TV-Sender, darunter ARD,
ZDF, Pro7, Sat.1 und RTL. Nach Eingabe
eines Suchbegriffs lassen sich viele
Sendungen finden, die in den vergange-
nen sieben Tagen ausgestrahlt wurden.
Zuschauer im Oktober 2011*
171000
Plus 50 Prozent
Interessante Newcomer
TV-STREAM.TO
Sehr unkompliziert und kostenlos lassen
sich neben 18 deutschsprachigen TV-
Sendern auch Programme aus sterreich
(ORF) und der Schweiz (SRF) anschauen.
Eine bersicht zeigt die laufenden
Sendungen. Fr Musikliebhaber beson-
ders interessant ist der normalerweise
kostenpflichtige Musikkanal MTV, den es
hier in einer Gratisversion gibt. Es liegen
noch keine Zuschauerzahlen vor.
QTOM.DE
Das Hamburger Startup sendet Musik-
videoclips fr jeden Geschmack. ber
einen Regler lassen sich Stilrichtungen
von Hardrock ber Hip-Hop bis Klassik
leicht einstellen. Es liegen noch keine Zu-
schauerzahlen vor.
juergen.berke@wiwo.de
* Zuschauerzahlen aller Anbieter laut
Nielsen-Netview im Oktober 2011, Wachs-
tumszahlen imVergleich zu Oktober 2010
zahlt monatlich3,99Euro. 2011hat sich
die Zahl der registrierten Nutzer verdop-
pelt, sagt der fr Deutschland zustndige
Zattoo-Manager Jrg Meyer.
KNACKPUNKT INHALTE
Wer beimFernsehen der Zukunft amEnde
den grten Erfolg hat ob Apple, Google
oder klassische Sender , entscheidet sich
nicht allein ber die elegante Benutzer-
oberflche, sondern auch ber attraktive
und bezahlbare Inhalte. Bislang galt hier
der US-Anbieter Netflix als Vorbild. Dessen
Chef Reed Hastings baute den ehemaligen
Leih-DVD-Versender aus dem Silicon Val-
ley dank geschickter Vertrge mit Holly-
wood-Studios zu einer Internet-Abspiel-
station um. Die Netflix-Software ist in alle
modernen Fernsehgerte sowie Set-Top-
Boxen integriert. Mit einer monatlichen
Flatrate von acht Dollar gewann Hastings
indenUSAfast 25 MillionenKunden.
Dochnunwollendie Filmstudios, denen
auchdank Netflix die Ertrge aus denKauf-
DVDs wegbrechen, Internet-Abspielkanle
strker zur Kasse bitten. Ein Ausweg fr
diese knnten eigene Inhalte sein. Netflix
hat dazu Regisseur David Fincher ange-
heuert, dessen 26-teilige Serie House of
Cards mit Oscar-Gewinner Kevin Spacey
exklusiv fr die Abonnenten des Internet-
Fernsehens ausgestrahlt werdensoll.
Die Amerikaner wollen nun ihren Euro-
pa-Sitz in Luxemburg aufschlagen. Erste
Brckenkpfe werden England und Irland
sein. Danach, soist zuerwarten, will Netflix
nach Deutschland kommen, um auf ein
und demselben TV-Gert aufzutauchen
wie ARD, RTL undauchtape.tv. n
peter.steinkirchner@wiwo.de, juergen.berke@wiwo.de,
matthias.hohensee | Silicon Valley
Bewegtbild legt zu
Nutzung von Videoanwendungen im
Internet (2006 bis 2011, in Prozent)
1
70
60
50
40
30
20
10
0
1
zumindest gelegentlich;
Quelle: ARD/ZDF-Onlinestudien, Goldmedia
2006
Videozuschauer insgesamt
Videoportale
TV/Videos zeitversetzt
Live-Fernsehen
Videopodcasts
2007 2008 2009 2011 2010
TAPE.TV
Das Berliner Startup strahlt fortlaufend
Videoclips der Musikindustrie aus, baut
aber inzwischen auch eigene Sendungen
wie Live-Konzerte und Talkrunden ins
Programmein. Die Musikclips lassen sich
nach Stimmungslage und Genre zusam-
menstellen. Kurze Werbeunterbrechung
nach jedem dritten Song.
Zuschauer im Oktober 2011*
knapp 1,4 Millionen
Plus 35 Prozent
LIVETV
Kostenlose Web-Seite fr Live-bertra-
gungen von Sportereignissen aus aller
Welt. LiveTV stellt Links zu auslndischen
Internet-Seiten her, die beispielsweise
Fuballspiele der spanischen oder briti-
schen Liga zeigen, die in Deutschland
normalerweise nur fr Abonnenten
des Bezahlsenders Sky zu empfangen
sind.
Zuschauer im Oktober 2011*
663000
Plus 129 Prozent
SEVENLOAD
Die Tochtergesellschaft des Burda-Ver-
lags bietet neben dem Herunterladen von
Videos auch kostenfreies Premium-TV.
Neben offiziellen Musikvideos knnen
auch interaktive Web-TV-Sendungen der
britischen BBC, des Wissenschaftssen-
ders National Geographic, der Deutschen
Welle und des Mnner-Senders DMAX
angeschaut werden.
Zuschauer im Oktober 2011*
503000
Minus 26 Prozent
Handelsblatt GmbH. Alle Rechte vorbehalten. Zum Erwerb weitergehender Rechte wenden Sie sich bitte an nutzungsrechte@vhb.de.
Spa am berholen
AUTOINDUSTRIE | Durch zwei Naturkatastrophen sind Japans
Automobilhersteller ins Hintertreffen geraten. Doch 2012 wird
das Jahr der Aufholjagd.
E
igentlich klingt der Werbespruch ja
ein wenig abgegriffen. Nichts ist un-
mglich, trommelt Toyotaseit Jahren
auf allen Kanlen auf seine deutschen
Kundenein.
Doch der Slogan war nie so aktuell wie
heute. Denn nichts passt besser zu den
ehrgeizigen Absatzplnen, die sich Japans
grter Konzern fr 2012 vorgenommen
hat. 8,48 Millionen Fahrzeuge will der Au-
tobauer in diesem Jahr verkaufen. Das ist
nicht nur ein Fnftel mehr als 2011, son-
dernzugleichso viel wie nochnie. Wrden
die Kleinwagen-Tochter Daihatsu und der
Nutzfahrzeug-Ableger Hino im gleichen
Ma zulegen, kme die Toyota-Gruppe
2012 auf einen Absatz von rund 9,5 Millio-
nenStck. Damit sprnge Nippons Parade-
konzern vomderzeitigen dritten Platz hin-
ter General Motors und Volkswagen zu-
rck auf den Spitzenplatz unter den welt-
grtenAutobauern, der 2011andendeut-
schen und den amerikanischen Wettbe-
werber verlorenging.
HORRORJAHR ABGEHAKT
Mit seinemSignal zumAngriff steht Toyota
in seiner Heimat nicht allein. Nach dem
Horrorjahr 2011 mit riesigen Produktions-
ausfllendurchdas ErdbebeninJapanund
die berflutungen in Thailand wollen Nip-
pons Autobauer 2012 zum Jahr des Come-
backs machen. Die Japaner seien eben
nicht zu unterschtzen, meint Autospezia-
list Martin Tonko von der Japan-Niederlas-
sung der Unternehmensberatung Roland
Berger: Sie sehen nicht einfach zu, wie ih-
re Marktpositionschwindet.
Nicht nur die Produktionluft bei fast al-
len Herstellern bereits wieder rund. Auch
die Gewinne sollen, trotz des starken Yen,
wieder krftig steigen. Dafr sollenKosten-
senkungsprogramme, Produktionsverlage-
rungen sowie neue Management- und Fer-
tigungsmethodensorgen.
Die Aussichten, dass die Strategie Erfolg
hat, stehennicht schlecht. Bei ihrer geplan-
ten Wiederauferstehung spielen den Her-
stellern aus Japan vernderte Trends auf
ihren wichtigsten Mrkten in die Hnde.
Und die schwache Position in bestimmten
Regionen erweist sich als Segen, weil in
diesem Jahr ausgerechnet dort die Auto-
nachfrage zurckgehen drfte: Europa
schlittert ineinekonjunkturelleAbkhlung
und zittert vor den mglichen negativen
Auswirkungen auf die Kauflust. Zwischen
Algarve und gis haben die Japaner nur
geringe Marktanteile. In China, dem gr-
ten Automarkt der Welt, wird ein geringe-
res Wachstum vorhergesagt. Dort fahren
Japans Autobauer mit Ausnahme von Nis-
san in groem Abstand den Platzhirschen
General Motors undVolkswagenhinterher.
ImGegenzug kannNippons PS-Branche
hoffen, dass ihre traditionellenDomnen
vor allem die Mrkte in Nordamerika und
im heimatlichen Japan 2012 zulegen.
Schon im November konnte Toyota erst-
mals seit einem Jahr in den USA wieder
mehr Autos verkaufen. Nissan verzeichne-
te ein Plus von 19 Prozent. Damit drften
Wieder Freude am Fahren
Toyota-Chef Toyoda prsentiert
den Sportwagen GT-86
und plant ein Rekordjahr
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56 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche
die Japaner ihre verlorenenMarktanteilein
den USA mindestens teilweise zurckge-
winnen. IndenUSAwurden2011etwa12,8
Millionen Autos und damit zehn Prozent
mehr als imVorjahr verkauft. Trotzdemist
noch Luft nach oben, da dies immer noch
einViertel oder rundvier MillionenEinhei-
ten weniger Fahrzeuge als 2005 war. Ana-
lysten der Auto-Web-Seite Edmunds.com
rechnen 2012 mit einem weiteren Anstieg
umsechs Prozent auf 13,6 Millionen.
Im eigenen Land haben Toyota und Co.
einen Helfer, auf den sie sich verlassen
knnen: den Staat. Der haucht der Nach-
frage nach neuen Karossen 2012 neues Le-
ben ein. Nach dem Auslaufen der Kaufan-
reize fr kofahrzeuge mit Hybrid- und
Elektromotor im September 2010, brach
der Absatz krftig ein. Aus Angst vor einer
Abwanderung der Autobauer ins Ausland
werden die Subventionen jetzt wieder ein-
gefhrt sowie steuerliche Nachlsse fr
sparsame Fahrzeuge verlngert. Der Prsi-
dent der japanischen Automobilvereini-
gung JAMA, Nissan-Vorstand Toshiyuki
Shiga, rechnet daher mit einer Absatzstei-
gerung fr 2012um900000Fahrzeuge. Das
wre ein Zuwachs von 21 Prozent gegen-
ber den4,25 MillionenVerkufenin2011.
Allein fr Marktfhrer Toyota, der die Hlf-
te des Absatzes auf sich vereinigt, wren
dies eine knappe halbe Million verkaufte
Autos mehr.
Doch Japans Autobranche will auch aus
eigener Kraft auf die vertraute berholspur
zurckkehren. Bei ihrer Heimatmesse, der
Tokio Motor Show Anfang Dezember, fie-
len die Hersteller mit einer Neubetonung
des Sportlichensowohl imDesignals auch
in der Modellpalette auf. Fr den Toyota-
Sportwagen GT-86 wurde sogar der drei
Jahrzehnte alte Werbeslogan Its fun to
drive entstaubt und mit dem Zusatz
again aufgefrischt.
Zugleich beeindruckten Japans Auto-
bauer durchInnovationskraft. Honda etwa
erweckte die Ingenieure aus ihrem jahre-
langen Dornrschenschlaf und besann
sich auf seine Strke in der Motorenent-
wicklung. Immerhinist der Konzernmit ei-
ner Jahresproduktion von mehr als 20 Mil-
lionen Exemplaren der weltgrte Produ-
zent von Verbrennungsmotoren. Mit einer
neuen Motorengeneration namens Earth
Dream will Honda bis 2014 in jeder Hub-
raumklasse die Motoren mit demniedrigs-
ten Verbrauch bauen. Eigens fr Europa
wurde ein superleichter 1,6-Liter-Diesel-
motor entwickelt. Auch Mazda und Nissan
haben eine neue eigene Generation spar-
samer Motoren entwickelt. Kleinwagen-
spezialist Daihatsuarbeitet aneinemZwei-
zylinder-Turbomotor mit Direkteinsprit-
zung. Das Aggregat soll nur knapp drei Li-
ter auf 100 Kilometer verbrauchen.
AUFLADEN AN DER STECKDOSE
Und bei Hybridantrieben, die mit einem
Verbrennungs- und einem Elektromotor
arbeiten, strengen sich die Japaner an, ih-
ren technischen Vorsprung zu halten.
Toyota baut seinenHybrid-Bestseller Prius
zueiner Modellfamilieaus undentwickelte
dafr einen kleineren und leichteren Hy-
bridmotor. Dieser kompakte Prius C ver-
braucht nach japanischer Normnur 2,9 Li-
ter Benzin auf 100 Kilometer und kostet im
Land umgerechnet 17000 Euro. Mit dem
Plug-in-Prius, dessen Akkus sich an der
Steckdose aufladen lassen, verfgt Toyota
ber ein Modell, das wie geschaffen fr
den allmhlichen bergang vom Benzin-
und Diesel- zum Elektrozeitalter scheint.
Auerdem preschen die drei groen Her-
steller mit Elektroautos vor, die sich in
intelligente Stromnetze integrierenlassen.
LangeZeit habendeutscheHersteller die
Hybridtechnik belchelt. Doch in Japan
hatte 2011 schon jeder zehnte Neuwagen
einenkombiniertenBenzin-Elektro-Motor
unter der Haube. Diese Doppelmotortech-
nik werde sicher wieder verschwinden,
meint Auto-Analyst PhilippRadtke vonder
Unternehmensberatung McKinsey in Ja-
pan: Aber der Zwischenraum von 20 bis
40 Jahren ist lang genug, dass Hybridfahr-
zeuge einen relevanten Teil am Verkauf
ausmachen. Eine Studie von McKinsey
sagt der Hybridtechnik im kommenden
Jahrzehnt 20 bis 30 Prozent Marktanteil
vorher. BMW-Vertriebsvorstand Ian Ro-
bertson rechnet sogar damit, dass in zehn
Jahrendie Hlfte aller NeuwageneinenHy-
bridmotor haben wird. Toyota bleibt hier
bisher weltweit das Mader Dinge.
Getrbt wird der Optimismus fr 2012
nur durchdenstarkenYen, der die inJapan
produzierten Fahrzeuge im Ausland teuer
macht. Es gibt praktisch keine Profitabili-
tt fr die Ausfuhr von Autos aus Japan,
klagt Nissan-Chef Carlos Ghosn. Um 40
Prozent hat die japanische Devise seit der
Finanzkrise zugelegt und einen Groteil
der Gewinne aufgefressen, whrend deut-
sche und koreanische Konkurrenten dank
ihrer Weichwhrungen Euro und Won Re-
kordertrge verzeichnen. Bei denjetzigen
Wechselkursen ist der Yen eine zu massive
Einschrnkung, um von einem groen
Comeback der Japaner zu reden, warnt
McKinsey-Berater Radtke.
Jedoch steuern die Hersteller so massiv
gegen den Yen wie noch nie, insbesondere
durch mehr Produktion im Ausland. Als
erster japanischer Hersteller ging Nissan
dazu ber, Autos fr den Verkauf in Japan
in der Fremde zu fertigen. Honda will den
Anteil der in Japan hergestellten Fahrzeu-
ge, die in den Export gehen, von zuletzt 26
Prozent auf 10 bis 20 Prozent verringern.
Unternehmen&Mrkte
Autonation Japan
Die zehn grten Autohersteller der Welt
Toyota
Volkswagen
General Motors
Hyundai
Honda
PSA Peugeot Citron
Nissan
Ford
Suzuki
Renault
7,3
7,1
6,3
5,2
3,6
3,2
3,1
3,0
2,5
2,4
88,9
51,4
24,5
31,3
42,8
2,9
31,5
31,6
9,0
8,1
168,1
3
126,9
102,4
73,5
79,1
56,1
77,6
97,4
23,1
39,0
Verkaufte Autos
(2010, in Millionen Stck)
1
Brsenwert
(in Milliarden Euro)
2
Umsatz
(2010, in Milliarden Euro)
1
ohne Nutzfahrzeuge;
2
am 2.1.2012;
3
Mrz 2010Mrz 2011; Quelle: OICA, Bloomberg
Ende des Stillstands Japans Autobauer
haken Tsunami-Krise ab
WirtschaftsWoche 9.1.2012 Nr. 1/2 57
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AUTOMESSE IN DETROIT
E-Taxi fr New York
Die japanischen Hersteller hoffen auf eine Wende in den USA.
Fr Nippons Autobauer ist die Automesse
in Detroit, die am 9. Januar beginnt, der
Startschuss zur Aufholjagd in den USA.
Weil nach der Erdbebenkatastrophe der
Nachschub an Teilen aus Japan stockte,
kamen Toyota, Honda und Co. mit dem
Produzieren in den US-Fabriken nicht
nach. Fr Toyota war die Naturkatastro-
phe bereits der zweite Nackenschlag.
Der Autobauer verbuchte die ersten
Einbrche schon Monate zuvor durch
Qualittsmngel. So strzte Toyota von
ber 16 Prozent Marktanteil auf zeitweise
nur 12 Prozent und verlor damit mehr, als
Volkswagen, Audi und Porsche insgesamt
an Marktanteil in den USA haben.
In Detroit wollen die japanischen Hersteller
nun mit ihrem Vorsprung bei Hybrid- und
Elektrofahrzeugen punkten. Toyota wird
einen wichtigen Ableger des Hybridklassi-
kers Prius zeigen: Der Prius C spielt in der
Polo-Klasse und wird deutlich gnstiger
sein als sein groer Bruder. Nissan setzt mit
dem elektrisch angetriebenen Van NV 200
58 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche
Unternehmen&Mrkte
Neue Exportbasis soll Nordamerika wer-
den, wo die Kapazitten um die Hlfte auf
knapp zwei Millionen Fahrzeuge hochge-
fahren werden. Die Ausfuhren aus den
USA sollen bis zum Neunfachen auf
300000 Autos jhrlich steigen. Toyota fer-
tigt den Bestseller Corolla in einer neuen
US-Fabrik in Mississippi. Mazda baut ein
Werk in Mexiko. Selbst die technisch an-
spruchsvollsten Modelle werden knftig
auerhalb Japans hergestellt. Toyota etwa
will seine Hybridautos von2015 anauchin
China produzieren.
Eine ganz andere Expansionsstrategie
fahren die Japaner in den Schwellenln-
dern. Hier setzen sie auf speziell fr die lo-
kalen Bedrfnisse entwickelte Billigautos.
Der Etios verkaufte sich in Indien imers-
ten Jahr so gut, dass Toyota die jhrliche
Fertigungskapazitt gerade auf 200000
Stck verdoppelt. Fr Brasilien entwickelt
das Unternehmenderzeit eine eigene Vari-
ante des Etios. Im Herbst zog Honda in
Indien mit einem Billigmodell namens
Brio nach. Diese Autos solleneinschlie-
lichMotor komplett dort gefertigt werden.
ABSCHIED VON GEWOHNHEITEN
Dabei verabschiedensichJapans Autobau-
er von ihrer Gewohnheit, alle Teile fr ihre
Fahrzeugebei ihrer eigenenFirmengruppe
zu kaufen. Am meisten entfernte sich Nis-
san davon. Seit dem Erdbeben verlegen
auch Honda und Toyota ihre Lieferketten
inandere Regionen.
Um im Land weiterproduzieren zu kn-
nen, senken Nippons Konzerne zudemdie
Investitionskosten. MazdadrcktedieAus-
gabenfr eineneueMotorenfabrikumdrei
Fnftel, indem verschiedene Antriebe auf
dem gleichen Band montiert werden.
Toyota hat die Baukosten in seiner neuen
Fabrik in Miyagi nrdlich der Prfektur Fu-
kushima dadurch um40 Prozent reduziert,
dass die Autos quer auf dem Band sitzen
und die Halle deswegen kleiner und fla-
cher werdenkonnte.
Bei Toyota ist Firmenchef Akio Toyoda
der Motor des Wandels. Der Enkel des
Grnders hat erkannt, dass die Japaner
sich schneller als in der Vergangenheit
bewegenmssen auchweil ihnengeziel-
te Angriffe koreanischer Hersteller dro-
hen. Die Japaner, sagt Roland-Berger-
Berater Tonko, haben keine Zeit mehr zu
verlieren. n
martin.fritz@wiwo.de | Tokio
Nissan e-NV 200
Der kompakte Van wird mit dem
bewhrten Elektroantrieb des Klein-
wagens Nissan Leaf bestckt.
Mae 4,40 Meter lang, 1,69 Meter breit
Antrieb elektrisch
Ladezeit vollladen ber Nacht, 80-
Prozent-Schnellladung in 30 Minuten
Verkaufsstart unbekannt, derzeit im
Testbetrieb in Japan und Europa
Acura NSX Concept
Sechs Jahre nach der Einstellung des
Modells lsst Honda den Sportwagen
als Hybridauto wieder aufleben.
Mae unbekannt
Antrieb Hybrid, Verbrennungsmotor
angeblich V6-Benziner mit Turbo-
aufladung und Direkteinspritzung
Leistung unbekannt
Verkaufsstart 2013
Toyota Prius C
Der Prius im Polo-Format knnte das
meistverkaufte Hybridauto von Toyota
werden.
Mae 4 Meter lang, 1,69 Meter breit
Antrieb Hybrid
Leistung 75 PS (1,4-Liter-Benzin-
motor) plus 61 PS des Elektromotors
Verbrauch niedrigster Wert aller
Hybridautos am Markt
auf einen neuen Trend: Weil Stadtver-
waltungen saubere Nutzfahrzeuge fr-
dern und die Betriebskosten bei E-Autos
niedrig sind, rechnen Experten damit,
dass sich das E-Auto bei gewerblichen
Nutzfahrzeugflotten schnell durchsetzen
knnte. Der benzingetriebene NV 200 ist
ab 2013 das neue, offizielle New Yorker
Taxi. Ab wann die Elektrovariante dort
eingesetzt wird, steht noch nicht fest.
Fr den Nachholbedarf der Japaner bei
emotionaleren Autos steht der NSX
Concept. Der Sportwagen der Honda-
Nobelmarke Acura soll Anfang 2013 im
Handel stehen und wre damit der erste
Hybridsportwagen mit kombiniertem
Elektro- und Benzinantrieb, der in Gro-
serie gebaut wird. n
martin.seiwert@wiwo.de
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Schatten im
Sonnensystem
BOSCH | Deutsche Solarhersteller gehen pleite oder amStock, der
Stuttgarter Konzern baut die Sparte aus. Spinnen die Schwaben?
D
er Pleitegeier strzt sich auf seine
Opfer, die Fledderei beginnt. Was
sich seit Monaten im nchternen
Wirtschaftsjargon als Branchenkonsolidie-
rung ankndigte, nimmt seinen Lauf. Den
Anfang macht Mitte Dezember der Berli-
ner Solarmodulhersteller Solon, wenige
Tage spter rauscht der Erlanger Solarkraft-
werksbauer Solar Millenniumin die Insol-
venz. Weitere Hersteller vonZellen, Modu-
len oder Kraftwerken werden folgen. Um
einstige deutsche Brsenlieblinge oder
Branchenhelden wie Q-Cells, Phoenix So-
lar und Conergy steht es nicht zumBesten.
Dutzende kleine Solarfirmen sterben be-
reits Woche fr Woche inaller Stille.
Damit schlgt die Stunde derer, die aus-
weiden. Internationale, teils branchen-
fremde Konzerne wie die koreanischen
Technologiegiganten LG und Samsung
oder der franzsische lriese Total stehen
parat, um sich auf der Solarresterampe
einzudecken, umeigene Aktivitten preis-
wert auszubauen oder in neue Geschfts-
felder vorzustoen. Der chinesische Solar-
konzern LDK schluckt den angeschlage-
nen Solarzellenhersteller Sunways aus
Freiburg, und selbst der taiwanesische
Elektronikriese undiPhone-Hersteller Fox-
connsteigt indie Modulproduktionein.
Den Auftakt in Deutschland, sich Teile
siechender Solarfirmen einzuverleiben,
macht Bosch. Kurz vor Weihnachten gab
der Stuttgarter Automobilzulieferer die
bernahme des Wechselrichterherstellers
Voltwerk Electronics bekannt, einer Toch-
tergesellschaft des Hamburger Solaranla-
genherstellers Conergy, der seit Monaten
ums berleben kmpft. Wechselrichter
wandelndenGleichstromaus der Solaran-
lage in Wechselstrom aus der Steckdose
um. Voltwerk wird in Bosch Power Tec in
Bblingen integriert, eine vor Jahresfrist
gegrndete Tochter innerhalb der Bosch-
Gruppe, die das Geschft mit Wechselrich-
tern vorantreiben und neue Gertegenera-
tionenentwickelnsoll.
Sind die Schwaben verrckt geworden,
weiterhin in ein Geschft zu investieren,
das von jenen preiswerten chinesischen
Massenherstellern dominiert wird, denen
Firmen wie Solon oder Solar Millennium
ihrenExitus zuverdankenhaben?
Fest steht: Mit dem Einstieg ins Solar-
geschft fhrt Bosch-Chef Franz Fehren-
bach einen riskanten, auf den ersten
Blick gleichwohl einleuchtenden Kurs.
Das zeigt die Voltwerk-bernahme. Auch
wenn ber den Verkaufspreis Stillschwei-
gen vereinbart wurde: Erstens drfte Volt-
werk mit seinen 100 Mitarbeitern und ei-
nem Umsatz von knapp 70 Millionen fr
Bosch ein Schnppchen gewesen sein.
Undzweitens ist der Kauf fr die neue Mut-
ter in vielfacher Hinsicht von strategischer
Bedeutung.
Der grne Franz
Bosch-Vorstandschef Fehrenbach treibt
den Ausbau der Solarsparte zielstrebig voran
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62 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche
Unternehmen&Mrkte
WirtschaftsWoche 9.1.2012 Nr. 1/2 63
n Das Wechselrichtergeschft gilt noch als
das margenstrkste in der solaren Wert-
schpfungskette und ist gewinntrchtiger
als etwa die Zell- oder Modulproduktion
n Mit der bernahme von Voltwerk spart
Boschkostbare Entwicklungszeit undeige-
nenForschungsaufwand.
n Der Wechselrichter-Primus SMA Solar
aus Kassel ist zwar nach eigenen Angaben
mit einem Anteil von 40 Prozent Welt-
marktfhrer, gilt in Branchenkreisen aber
durchaus als angreifbar. Bosch knnte lu-
krative Auftrge ergattern.
n Wechselrichter gelten als wichtiger Be-
standteil der knftigen Elektromobilitt,
weil sie den Gleichstrom der Batterie in
Wechselstromumwandeln mssen. Umge-
kehrt braucht es bei der Rckgewinnung
von Bremsenergie Wechselrichter, die mit
ausgefeilter ElektronikdieBatterieaufladen
helfen. Als weltgrter Autozulieferer be-
ntigt Bosch weiteres Wissen, umfr Auto-
hersteller inder E-raattraktiv zubleiben.
Damit ist Voltwerk fr Bosch-Chef Feh-
renbach, den eine unabhngige Jury der
WirtschaftsWoche krzlich zu einem der
einflussreichsten Manager der Energie-
wende in Deutschland krte, ein weiteres
Mosaiksteinchen seiner Gesamtstrategie.
Der heute 62-Jhrige ist 2003 als Konzern-
chef angetreten, um den Hersteller von
Dieseleinspritzpumpen, Antiblockiersys-
temen und Bohrmaschinen zu einemgr-
nen Technologiekonzern weiterzuentwi-
ckeln. Die bernahme von Voltwerk, sagt
Wolfgang Hummel, Chef des Zentrums fr
Solarmarktforschung in Berlin, sei eine
konsequente Entscheidung, die bei der
Umsetzung der strategischen Ziele von
Bosch imBereich Solar und E-Mobilitt ei-
nenwichtigenBeitrag leistenkann.
HOLPRIGER START
Ob die Rechnung aufgeht, muss sich aller-
dings noch zeigen. Entscheidend ist die
Integration des Neuerwerbs, warnt Solar-
experte Hummel. Diesbezglich hat
Bosch bei bisherigen bernahmen nicht
immer nur Strke bewiesen.
Schon der Einstieg in das Solargeschft
vor knapp vier Jahren verlief fr die
Schwabenholprig und erwies sichals teuer.
Damals hatte Bosch knapp ber 50 Prozent
des im TecDax gelisteten Solarzellen- und
-modulherstellers Ersol Solar Energy in
Erfurt vom Finanzinvestor Ventizz erwor-
ben und 550 Millionen Euro hingeblttert.
Brsenexperten sprachen seinerzeit von ei-
ner bemerkenswert hohenPrmie, die Feh-
renbach zu zahlenbereit sei. DenfreienAk-
tionren von Ersol unterbreitete er ein An-
gebot, das fast 70 Prozent ber demDurch-
schnittskurs der drei Monatevor Verffentli-
chung der Entscheidung lag, und damit
deutlichmehr als denhchstenKurs, der je-
mals fr Ersol-Aktien an der Brse notiert
worden war. Damit drfte der Ersol-Deal
die sonst eher knauserigen Schwaben weit
ber eineMilliardeEurogekostet haben. Im
Zuge der bernahme wurde Ersol Solar in
Bosch Solar umbenannt. Wenige Monate
nach der Ersol-bernahme wiederholte
sichdas Spielchen. Fr knapp120Millionen
Euro holte sich Fehrenbach den Modulher-
steller Aleo Solar ins Haus. Diesmal bot er
denbrigenAnteilseignernetwa43Prozent
mehr als dendurchschnittlichenAktienkurs
der vorausgegangenendrei Monate.
Weit mehr als zwei MilliardenEurohat der
grne Franz, wie Fehrenbachgenannt wird,
bis heute in den Aufbau des Solargeschfts
gesteckt. Denn zu der Milliarde fr Ersol
Chinesische Dominanz
In 2011 fertiggestellte Solarparks (ber 15 MW) und
Fabriken von Bosch Solar in Berlin und Brandenburg
Frankfurt/Oder
Eberswalde
Prenzlau
Werneuchen
Frstenwalde
Cottbus
Senftenberg
Brandenburg
Wittstock
First Solar
Berlin
1
Canadian Solar produziert die Module in der Volksrepublik China. Rechtlich bendet sich der Firmensitz in Ontario,
Kanada;
2
Q-Cells fertigt erst seit 25.7.2011 eigene Module, beschrnkt auf die Q.Peak-Serie. Die Fertigung briger
Module erfolgt in Asien, unter anderem bei Hanwha, frher Solarfun, China. Die Arbeitsplatzefekte sind daher
eingeschrnkt;
3
Das US-Unternehmen First Solar hat einen Fertigungsstandort in Frankfurt/Oder. Es entstehen
daher positive Arbeitsplatzefekte; Quelle: Zentrum fr Solarmarktforschung
4
1
Q-Cells
8
Q-Cells
2
Suntech,
Yingli, LDK
Q-Cells,
Centrosolar,
IBC
10
10
Suntech
6
Yingli
7
Suntech
5
Canadian Solar
Projekt
Leistung
in MW Solarmodulhersteller
Wittstock, Alt-Daber 68 First Solar (USA)
3
2
Berlin-Staaken 21 Q-Cells (Deutschland)
2
3
Brandenburg-Briest 91 Q-Cells (Deutschland)
2
4
Brandenburg/Havel 19
Suntech, Yingli, LDK (China);
Q-Cells
2
, Centrosolar, IBC (Deutschland)
5
Cottbus-Drewitz 30 Suntech (China) 6
FinowTower I, II, Eberswalde 85 Suntech (China)
7 Frankfurt/Oder 24 Yingli (China)
8
Frstenwalde 40 Suntech (China)
9
Senftenberg I, II, III 166 Canadian Solar
1
148 MW (China/Kanada)
10
Werneuchen 19 Suntech (China)
1
Suntech
3
Suntech
9
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unddenweit mehr als 120MillionenEuro
fr Aleo kam eine weitere halbe Milliarde
Eurofr einenfunkelnagelneuenFirmensitz
samt Fabrikanlagen im thringischen Arn-
stadt, den die aufstrebende Tochter Bosch
Solar ihr Eigennennendarf.
Doch der bisherige Erfolg der Solarex-
pansion ist bescheiden. So konnte Aleo in
denJahren2008 und2009 Umstze undEr-
gebnisse zunchst nur geringfgig stei-
gern. 2010schiendie Wende geschafft, und
der Umsatz sprang deutlich von 350 auf
536MillionenEuro. Auchder operative Ge-
winn verdreifachte sich. Aber 2010 blieb
die Ausnahme. Wegen des dramatischen
Preisverfalls von Modulen und Zellen auf
dem Weltmarkt wird Aleo 2011 einen krf-
tigenVerlust einfahren. Der Vorstandrech-
net mit einem Minus zwischen 25 und 30
Millionen Euro. Insgesamt will Bosch mit
seinen Solaraktivitten in 2011 erstmals
ber eine Milliarde Euro erlsen, nach 900
Millionen 2010. Allerdings stammt die
Prognose vom Frhsommer und wirkt
nach den dramatischen Einbrchen auf
denSolarmrktenindenvergangenenMo-
natenals beraus ambitioniert.
Hinzu kommt, dass Auenstehende
Fehrenbachs Sonnensystem als verwir-
rendempfinden. Soverkauft AleoSolar sei-
ne Module unter demMarkennamen aleo,
BoschSolar hingegentritt mit eigenemNa-
men an. Bosch verteidigt den Wirrwarr als
Doppelstrategie. Bosch Solar vertreibt
ber den Grohandel, der dann ber In-
stallateure an die Endkunden verkauft.
Aleo Solar hat europaweit ein starkes In-
stallateursnetzwerk etabliert und vertreibt
die Module direkt andiese, sagt Bosch-So-
lar-Chef Holger von Hebel. Mit dieser
Marktabdeckung sindwir sehr zufrieden.
Auch hat es Bosch mit seinen Fabriken
imHochlohnland Deutschland nicht gera-
de leicht gegen die asiatische Billigkonkur-
renz. In Ostdeutschland entstehen giganti-
sche Solarparks. Bosch liegt mit Werken in
Erfurt, Brandenburg an der Havel und
Prenzlau zwar mittendrin, ist aber nicht
dabei, jedenfalls nicht bei den lukrativen
Groprojekten (siehe Grafik Seite 63). De-
ren Entwickler setzen lieber auf kosten-
gnstigere Module made in China. Den
Schwaben bleiben die Brosamen, sie ms-
sen sich mit den Anlagen zufriedengeben,
die auf Dchern von Einfamilienhusern
undGewerbegebudeninstalliert werden.
Selbst imAuslandberzeugt dieStrategie
nur bedingt. In Frankreich etwa steigt
Bosch ins Solargeschft ein, um Arbeits-
platzverluste im Autozuliefergeschft auf-
zufangen. So soll dort nach dem Ende der
Dieselpumpenproduktion die Beschfti-
gung ber eine Solarmodulfertigung gesi-
chert werden. In Asien wiederum versu-
chen die Boschler zwar, von den aggressi-
ven Chinesen zu lernen. So arbeiten Aleo
Solar undBoschSolar inChinamit regiona-
len Joint-Venture-Partnern. Herausgekom-
men sei bisher wenig, sagt ein Kenner des
Unternehmens. Trotz des Kostendrucks
entschloss sich Bosch, nicht die chinesi-
schen Aktivitten auszubauen, sondern ei-
ne Fertigung in Malaysia hochzuziehen.
Seit Juni 2011 laufendort die Planungenfr
einneues Werk, das mehr als 500 Millionen
Euro an Investitionen verschlingt. Frhes-
tens 2013 kanndie Fertigung beginnen.
MALAYSIA LOCKT INVESTOREN
Doch Malaysia gilt gegenber China als zu
teuer und bietet bisher nur einen sehr be-
scheidenen eigenen Markt fr Solaranla-
gen. Hinzu kommen die geringere Qualifi-
kation und Arbeitsmotivation der Arbeit-
nehmer im Vergleich zu den Chinesen.
Das sind Faktoren, die von auslndischen
Investoren unterschtzt werden, betont
Solarexperte Hummel. beraus attraktiv
sei in Malaysia lediglich die staatliche Fr-
derung von Industrieansiedlungen. Kein
Wunder, dass vor BoschschonQ-Cells und
der US-Konzern First Solar in dem Halb-
inselstaat Fabriken erffneten. Nun hat
Mitte Dezember auch noch der japanische
Mischkonzern Panasonic entschieden,
hier eine Solarfertigung hochzuziehen.
Auch das macht es nicht leichter fr
Bosch imGegenteil. DennPanasonic will
die Stuttgarter auch auf heimischem Ter-
rainangreifen. Die Japaner hatteninihrem
Lande 2010 den Elektronikkonzern Sanyo
bernommen. Mit dessen Hilfe sind sie
nun nicht nur in der Lage, uerst leis-
tungsstarke Solarmodule anzubieten, son-
dern auch hoch innovative Solarspeicher-
lsungen fr private Haushalte. Das Ge-
schft hat auch Bosch im Visier. Sanyo ist
dabei allerdings schonweit. Mit demnord-
deutschen Energieversorger EWE, an dem
auch der Stromriese EnBWbeteiligt ist, be-
steht bereits eine Kooperationsvereinba-
rung fr ein sogenanntes Hausstromkraft-
werk, das in Wohnhusern und Kleinstbe-
triebeninstalliert werdenkann.
Doch das ist nur ein erster Schritt. Lang-
fristig will der Haushaltsgerteriese Pana-
sonic mit seiner Solar- und Speichertech-
nik auch noch Khlschrnke oder Wasch-
maschinenzueinemeffizienterenGesamt-
ensemble vernetzen ausgerechnet auf ei-
nem Feld, wo Bosch zusammen mit Sie-
mens bisher nur hocheffiziente Einzelger-
te zubietenhat. n
mario.brueck@wiwo.de
Unternehmen&Mrkte
64 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche
Werkstatt der Welt Auch der iPhone-Her-
steller Foxconn steigt in den Solarmarkt ein
Rund 2Milliarden Euro
hat Bosch in seine
Solarsparte investiert
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WirtschaftsWoche 9.1.2012 Nr. 1/2 67
Milliardrin gegen Taucherin
HEWLETT-PACKARD/IBM | Mit Meg Whitman und Virginia Rometty lenken zwei Frauen die beiden
grten IT-Konzerne der Welt. Ihre Missionen sind so verschieden wie sie selbst.
W
ie ein Chefwechsel gerusch- und
reibungslos luft, hat ber Silves-
ter IBM vorgemacht. Anfang des
Monats lste Virginia Rometty ihren Vor-
gnger SamPalmisano ab, der seit 2002 an
der Spitze des amerikanischen IT-Riesen
stand: kein Aufhebens bei der Ankndi-
gung im vergangenen Oktober, kein Tam-
tam beim Vollzug des Wechsels im neuen
Jahr. Alles geht seinen gewohnten Gang in
der IBM-Zentrale in Armonk im US-Bun-
desstaat NewYork. Kein Wunder, die neue
Chefin arbeitet ja schon seit 30 Jahren bei
Big Blue und zhlt wie ihr Kollege Palmisa-
nozumIBM-Urgestein.
Wie ein Chefwechsel brachial und maxi-
mal laut funktioniert, hat dagegenErzrivale
Hewlett-Packard (HP) rund ein Vierteljahr
vorher bewiesen. Erst verschliss der welt-
grte IT-Konzern seinen langjhrigen
Chef Mark Hurdwegeneiner undurchsich-
tigen Spesenaffre. Dann, keine zwlf
Monate spter, musste wegen eines zu
radikalen Kursschwenks dessen Nachfol-
ger, der im Februar 2010 geschasste Chef
des deutschen Softwareriesen SAP, Lo
Apotheker, gehen. Grer htten Presser-
ummel und Vorschusskritik fr die Neue
an der HP-Spitze im kalifornischen Palo
Alto kaum sein knnen: Meg Whitman,
die frhere Chefin der Internet-Handels-
plattformEbay.
Zum ersten Mal fhren nun also zwei
Frauen die beiden grten High-Tech-
Konzerne der USA. Das ist trotz aller Be-
mhungen umGleichberechtigung in den
USA bemerkenswert. Denn IBM und HP
sind mehr als nur Unternehmen. Die bei-
den Giganten gelten in ihrer Heimat als In-
stitutionen, tief verwurzelt in der amerika-
nischen Geschichte und Psyche, ein Sinn-
bildfr die einstige technologische berle-
genheit der Supermacht. Beide legten den
Grundstein fr die Computer- und Soft-
wareindustrie weltweit: IBM vom Osten
der USA, HPvomWestenaus.
Umso grer ist jetzt die Aufmerksam-
keit, die Whitman und vor allem Rometty
genieen, jetzt, wo sie als Chefinnen ganz
imRampenlicht der ffentlichen Aufmerk-
samkeit stehen. Zwar gab es in den USA
auch bisher Frauen in Spitzenjobs, zum F
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66 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche
Beispiel Indra Nooyi, die Chefin des
Getrnkekonzerns PepsiCo.
In der mnnerdominierten High-Tech-
Welt blieben Rock- oder Kostmtrgerin-
nen bis heute aber die Ausnahme oder
durften sich allenfalls als Krisenbewltige-
rinnen versuchen: Carly Fiorina von 1999
bis 2005 bei HP, Anne Mulcahy von 2001
bis 2009 beim Kopiererhersteller Xerox
und Patricia Russo von 2002 bis 2008 beim
Telekommunikationskonzern Lucent. Aus
dieser Zeit stammt die Bezeichnung der IT-
Trmmerfrauen: Fiorina, Mulcahy und
Russo mussten Aufrumarbeiten durch-
peitschen, die den meisten ihrer mnnli-
chenVorgngernzuheiwaren.
Nun bricht mit den beiden Managerin-
nen erstmals so etwas wie weibliche Nor-
malitt in der US-IT-Branche an. Gleich-
wohl sinddie AntrittsbedingungenvonRo-
metty undWhitmansehr verschieden.
Vorgnger Palmisano hat Rometty ein
bestelltes Feld hinterlassen, IBMgilt als ei-
nes der am besten gefhrten Unterneh-
men der Welt sowie technologisch und fi-
nanziell in guter Verfassung. Rivale
Hewlett-Packard dagegen ist zwar kein Sa-
nierungsfall, aber das Unternehmen gilt
nach dem neuerlichen und berraschen-
den Chefwechsel als tief verunsichert. Zu-
dem muss Whitman den Konzern einem
radikalen Umbau weg von Hardware hin
zumehr Software undService unterziehen.
NOTWENDIGER KURSWECHSEL
Genau diesen Kurswechsel hat der Ostks-
ten-Wettbewerber IBM ber einen Zeit-
raum von mehreren Jahren hinter sich ge-
bracht vor allem dank Rometty und Vor-
gnger Palmisano. Heute erinnert sich
kaum jemand mehr daran, dass der Kon-
zern Anfang der Neunzigerjahre in der Kri-
se steckte undfast zerschlagenwordenw-
re. Die Rettung gelang durch die Verwand-
lung von einem margenschwachen Com-
puterhersteller ineinenprofitablenDienst-
leistungsspezialisten.
Neu-Chefin Rometty, Spitzname Ginni,
muss nunvor allembeweisen, dass sie den
erfolgreichenKurs ihres Vorgngers Palmi-
sano fortsetzen kann. Jedes ihrer Manver,
das nicht greift, wird ihr als Schwche aus-
gelegt werden. Doch die heute 54-jhrige
Informatikerin und Ingenieurin, die 1981
bei IBManheuerte, ist dafr bekannt, Risi-
keneinzugehen.
Beispielsweise beimKauf der Beratungs-
sparte der Wirtschaftsprfungsgesellschaft
PricewaterhouseCoopers (PwC) vor fast
zehn Jahren. Rometty setzte sich fr die
HEWLETT-PACKARD
Margaret Whitman
Die langjhrige Chefin des Internet-Handelskonzerns Ebay lste Ende
September des vergangenen Jahres berraschend den glcklosen Vorgnger
Lo Apotheker an der Spitze des weltgrten IT-Konzerns ab.
Ihre Hauptaufgaben:
Das Vertrauen von HP-Mitarbeitern und Kunden wiederherstellen
Dem Unternehmen wieder eine Strategie verpassen und diese umsetzen
Den Umbau von HP in Richtung Software und Services vorantreiben
IBM
Virginia Rometty
Die seit 30 Jahren in den Diensten von Big Blue stehende Managerin
hat Anfang Januar das Steuer vom langjhrigen IBM-Boss Sam Palmisano
bernommen.
Die Herausforderungen der ersten Frau an der IBM-Spitze:
Den von Palmisano verkndeten Strategieplan 2015 fortsetzen
Besonderer Fokus auf Umsatzwachstum durch bernahmen
bernahme ein; IBM konnte das Unter-
nehmen schlielich fr 3,5 Milliarden Dol-
lar erwerben geradezueinSchnppchen-
preis: Denn HP hatte zuvor 17 Milliarden
Dollar geboten, die Offerte dann aber zu-
rckgezogen. Bei IBM hatten einige von
Romettys Kollegen Bedenken, die Berater
wrden nach der bernahme schnell ab-
springen, weil sie nicht fr einenMegakon-
zernarbeitenwollten.
DochRometty gelang die Integrationder
Berater inIBM, indemsie ihnenFlexibilitt
zusicherte unddie versprochenenBudgets
lie. So gewagt Romettys Schachzug war,
so enormhalf er IBM, sich vomComputer-
hersteller zum IT-Dienstleister zu wan-
deln. Danach forcierte sie das Auslandsge-
schft. Als Strategiechefin untersttzte sie
Softwarechef Steve Mills bei der Expansion
auf dem Feld der Datenanalyse fr Ge-
schftskunden. Rometty gilt als loyale Che-
fin und ist bei den meisten Mitarbeitern
beliebt. Ginni hat den Job verdient, sagt
Palmisano. Dass ihm eine Frau nachfolgt
undIBMdadurchvielleicht moderner wr-
de, spielt fr ihn nicht die geringste Rolle.
Mit sozialem Fortschritt hat das Ganze
nichts zutun, redet er wider jedentatsch-
lichenoder vermeintlichenZeitgeist.
Auch Rometty fechten solche Fragen
nicht an. Sie ist seit ber 30 Jahren mit
einem Manager aus der lbranche ver-
Unternehmen&Mrkte
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Unternehmen&Mrkte
68 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche
Die HP-Aktie hat ein greres Risiko, bietet aber eine
klassische Turn-around-Chance. IBM ist dagegen
bereits stark gelaufen.
Aktien-Info
2009 2010
160
Indexiert
140
120
100
80
60
40
Quelle: Thomson Reuters
Mitarbeiter
Umsatz (in Mrd. $)
Gewinn (in Mrd. $)
Eigenkapitalrendite (in %)
Kurs (in $)
KGV
Brsenwert (in Mrd. $)
426751
99,87
14,83
64,9
187,88
14,0 (12/12)
221,4
HP
1
IBM
2
349600
127,25
7,07
17,9
26,59
6,5 (10/12)
52,7
Hoch Niedrig
Chance
Risiko
Hoch Niedrig
Chance
Risiko
1
Geschftsjahr zum 31.10.2011;
2
Geschftsjahr 2010
IBM
IBM (ISIN US4592001014)
Hewlett-Packard
Hewlett-Packard (ISIN US4282361033)
heiratet. Im Urlaub gehen sie gern tau-
chen, weil das laut Rometty 98 Prozent
Ruhe und2 Prozent Terror ist.
Bei IBMmuss die neue Nummer eins vor
allem den Umsatz steigern. Zwar gilt das
Unternehmen in der Branche als ultraeffi-
zient. Die US-Investorenlegende Warren
Buffett erwarb jngst fr 10,7 Milliarden
Dollar Anteile. Doch der Umsatz wuchs in
den vergangenen Jahr trotz des weltweiten
Booms nur um vier Prozent. ndern will
Rometty das, indem sie den Fnfjahres-
plan bis 2015 abarbeitet, den Vorgnger
Palmisano 2010 vorgelegt hatte. Der sieht
unter anderemvor, 20MilliardenDollar fr
die bernahme wachstums- und gewinn-
trchtiger Unternehmen auszugeben. Das
sind nachIBM-Lesart vor allemZukufe in
den Bereichen Software und hochwertige
Dienstleistungen.
BIG BLUE LUFT SEIT JAHREN RUND
Groe nderungen sind von Rometty, die
als ltestes vonvier Geschwisternineinem
Vorort von Chicago aufwuchs, dabei nicht
zu erwarten. Man frchtet bei IBM kaum
etwas mehr als berraschungen, sagt ein
hochrangiger IBM-Manager in Deutsch-
land selbstironisch. Rometty wird es da-
her nicht eilig haben, eine vllig neue Re-
gierungserklrung abzugeben. Das muss
sieauchgar nicht, schlielichluft BigBlue
seit Jahrenrund.
Viel falsch machen kann auch Romettys
Pendant bei HP, Whitman, nicht aller-
dings unter gnzlich anderen Vorzeichen.
Nach dem personellen Desaster der ver-
gangenen zwlf Monate hat die 55-Jhrige
den Rcken frei nach dem Motto: Ist der
Ruf erst ruiniert, lebt es sich ganz unge-
niert. Denn der einst so stolze IT-Riese HP
ist zwar nachUmsatz nochimmer der gr-
te High-Tech-Konzern der USA. Doch 2012
muss Whitman den Nachbarn im Silicon
Valley, Apple, wohl vorbeiziehen lassen.
Amschwersten aber wiegt, dass das Unter-
nehmen nach den zahlreichen Skandalen
und Fehlentscheidungen imInnern zerrt-
tet ist. Die Kultur des selbstbestimmten Ar-
beitens und des vertrauensvollen Um-
gangs, gepaart mit unternehmerischem
Denken, auf die alle in den Neunzigerjah-
rensostolz waren, ist zutiefst erschttert.
Dafr sorgte zuerst die schneidige Ma-
nagerin Fiorina, die ohne Rcksicht auf
Verluste denKauf des texanischenPC-Pro-
duzenten Compaq durchdrckte und die
Zwangsehe mit einer ineffizienten Ma-
nagementstruktur nochhllischer machte.
Ihr folgte der Zahlenfetischist Hurd, der
massenhaft Verkufer einstellte und seine
Ingenieure mit schwindschtigen For-
schungs- undEntwicklungsbudgets qulte.
Den Tiefpunkt bildete schlielich die von
Konfusion geprgte elfmonatige Blitz-Re-
gentschaft von Apotheker, den seine Ma-
nager schon nach wenigen Monaten nicht
mehr ernst nahmen. Noch heute rtseln
Wettbewerber im Silicon Valley, warum
der gebrtige Deutsche fr den renom-
mierten Job berhaupt angeheuert wurde.
Keiner der Branchenanalysten hatte den
Ex-Chef vonSAPauf demRadar.
Eine hnliche berraschung ist aller-
dings auch Whitman fr die HP-Beleg-
schaft. DieInternet-Milliardrinhatteauch
niemand im Blick, als im September Ge-
rchteber denbevorstehendenRauswurf
von Apotheker die Runde machten. Ihren
Ruhm und Reichtum begrndete Whit-
man, die eigentlich rztin werden wollte,
mit Ebay. Sie machte aus dem Startup mit
gerade mal 30 Mitarbeitern ein global ope-
rierendes Online-Auktions- und dann ein
Handelshaus mit 15000 Angestellten und
8,5 Milliarden Dollar Umsatz. ber zehn
Jahre lenkte sie Ebay undtrat imMrz 2008
etwas amtsmde als Vorstandschefin zu-
rck. Erst im Frhjahr 2011 hatte sie sich
von Verwaltungsratschef Ray Lane berre-
den lassen, in den HP-Aufsichtsrat einzu-
ziehen. Nur wenige Monate spter begann
Lane, sie als Nachfolgerin von Apotheker
ins Spiel zubringen.
Die Gefahr, dass bei Whitman ein Skan-
dal wie bei Ex-HP-Chef Hurd auffliegt, der
angeblich fr den Flirt mit einer HP-Bera-
terin Bewirtungsbelege geflscht haben
soll, ist gering. Whitman ist von den Me-
dien whrend des Wahlkampfes in Kalifor-
nien bereits grndlich durchleuchtet wor-
den. Dabei war herausgekommen, dass die
Milliardrin ihre illegal eingewanderte
Haushlterin trotz jahrelangem treuem
Dienst feuerte anscheinend, umihre po-
litische Karriere nicht zu gefhrden. Zu-
gleich soll sie eine Ebay-Pressesprecherin,
die angeblich schlechte Arbeit geleistet
hatte, imrger geschubst haben. Dadurch
setzte sich in der ffentlichkeit von Whit-
man das Bild einer herzlosen Managerin
fest, die ihre Untergebenendrangsaliert.
Die Beschuldigte selbst sieht sich hinge-
gen vllig anders. Dabei bin ich nicht so.
Ich empfinde mich als warmherzig, ange-
nehm im Umgang, lobt Whitman sich
selbst. Tatschlichgibt es Weggefhrten, die
ihr eine herzliche und zuvorkommende
Ader bescheinigen. IhrenReichtumtrgt sie
nicht superprotzig zur Schau. Die Familie
wohnt inder Milliardrs-Oase Atherton, wo
ihr einvergleichsweise bescheidenes Hus-
chenimKolonialstil gehrt.
Bislang hat sich Whitman in ihrer neuen
Rolle als HP-Chefin gut geschlagen. Sie be-
ging nicht den Fehler, die Initiativen ihres
Vorgngers in Bausch und Bogen zu ver-
dammen. Allerdings hat sie inzwischen
Apothekers Ankndigung korrigiert, aus
dem PC-Geschft auszusteigen. Das ist
ein zu wichtiger Bestandteil des Konzerns,
sagt Whitman. Allerdings hatte sie als HP-
Aufsichtsrtin die Entscheidung noch mit-
getragen. Sie wei, eine ihrer wichtigsten
Aufgaben ist zurzeit, die geschundenen
Seelen der Mitarbeiter zu heilen. HP ist
traumatisiert, sagt sie selbst.
ZU ALTER BLTE ZURCKFHREN
Ihre Freunde imSilicon Valley rtseln, was
WhitmannebenEhrgeiz zudemHllenjob
treibt. Vielleicht will siejaals dieFrauindie
Geschichte eingehen, die eine Ikone des
Silicon Valley wieder zu alter Blte fhrte.
Die Chancen dafr sind relativ gut. Ihr
IBM-Widerpart Rometty kann sich dage-
genkaumHoffnungenmachen, zur Legen-
de zu werden. Dafr ist die Gefahr, abzu-
strzen, fr sie viel grer. n
matthias.hohensee@wiwo.de | Silicon Valley,
michael.kroker@wiwo.de
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Spezial | Messen
Ende der Schonzeit
MESSEN | ber Jahrzehnte konnten sich Deutschlands Messefrsten
auf die Spendierfreude ihrer Eigentmer verlassen. Jetzt verlangen
Stdte und Lnder, dass die Gesellschaften Geld verdienen.
E
in Bombenjahr! Eigentlich hatte
Mnchens Messechef Klaus Dittrich
fr 2011 nicht viel erwartet. Denn die
ungeraden Jahre gehren meist zu den
schwcheren im Mnchner Messeturnus:
Die groen Umsatzbringer wie die Um-
weltmesse IFAT Entsorga oder die Electro-
nia finden nur alle zwei Jahre statt. Trotz-
dem lag das Ergebnis vor Steuern, Ab-
schreibungenundZinsenmit 39 Millionen
Euro fast 80 Prozent ber demVorjahr. Der
Umsatz bertraf mit 181 Millionen Euro
den Plan um elf Millionen. Es ist fr uns
sehr gut gelaufen, sagt Dittrich.
Eitel Sonnenschein auch in Kln. Viele
Jahre gehrte der rheinische Messeplatz zu
den Sorgenfllen der Branche: Groe Ver-
anstaltungen wie die Herrenmodemesse
oder die Domotechnica wanderten ab, die
Eisenwarenmesse ging vomjhrlichen auf
einen zweijhrlichen Zyklus dazu kam
einSkandal umhohe Hallenmieten.
Doch jetzt geht es wieder aufwrts. Die
Klner haben 2011 auf fast allen Messen
bei Standflche, Besucher- und Aussteller-
zahl gegenber den Vorveranstaltungen
zweistellig zugelegt. Dabei hatten schon
die beiden Vorjahre Rekordumstze be-
schert. Wir sind sehr optimistisch fr das
kommende Jahr, sagt Messefinanzchef
Herbert Marner.
SPENDIERFREUDE VERGANGEN
In guter Stimmung gehen fast alle deut-
schen Messemacher ins Jahr 2012, ob an
Rhein und Isar, in Berlin, Stuttgart, Nrn-
berg oder Frankfurt. Deutschlands Mes-
sen haben nach der Krise wieder zur alten
Form gefunden, stellt Peter Neven, Ge-
schftsfhrer des Messeverbandes Auma
zufriedenfest.
Etwas anderes als gute Zahlen knnen
sich Deutschlands Messebosse allerdings
kaumnoch leisten. In Zeiten knapper Kas-
sen sind die Eigentmer der gigantischen
Ausstellungsareale, inder Regel Stdteund
Bundeslnder, zu einer Dauerbezuschus-
sung nicht mehr bereit. Jhrliche Millio-
nenberweisungenoder Startgeschenke in
Milliardenhhen gehren zunehmend der
Vergangenheit an. Grundstzlich streben
wir an, dass sich die Messegesellschaft
selbst finanziert, bringt Klns Oberbrger-
meister Jrgen Roters die neue Linie auf
den Punkt. Damit geht die Zeit zu Ende, in
der die Messezarenihre Forderungennach
grozgigen Investitionen in neue Hallen
gern mit der sogenannten Umwegrentabi-
litt begrndeten.
Der sperrige Begriff zielt auf die Einnah-
men, die Messen und Kongresse den Taxi-
fahrern, Hoteliers oder dem rtlichen Ein-
zelhandel bescheren. Doch damit wollen
sich die ffentlichen Kassenwarte nicht
mehr zufriedengeben. Der Hinweis auf
die messeabhngigen Arbeitspltze und
Steuereinnahmen allein zieht bei den
Eigentmern immer weniger, sagt Auma-
Geschftsfhrer Neven.
FRANKFURT ZAHLT DIVIDENDE
Natrlich ist die bisherige Argumentation
der Messeleute nicht ganz abwegig. Bun-
desweit hngen direkt und indirekt fast
230000 Arbeitspltze an Deutschlands
Messen. Tatschlich kommt auf jeden
Euro, den Besucher und Aussteller direkt
fr Standmieten und -bau, Hotels oder
Transport ausgeben, mehr als der doppelte
Betrag als indirekte Wirkung denRegionen
zugute.
Das Mnchner Wirtschaftsforschungsin-
stitut ifo errechnete, dass Deutschlands
Messen so 23 Milliarden Euro Umsatz an-
schieben. Noch eindruckvoller stellt sich
die Hebelwirkung der Warenschauen dar,
wenn allein der Umsatz der Messegesell-
schaft Mastab ist. Jeder Euro Umsatz der
Messe Dsseldorf erzeugt mehr als sechs
Euro Umsatz bei Unternehmen in Dssel-
dorf und dem Umland, sagt Dsseldorfs
Messechef Werner Dornscheidt.
Doch liberale konomen wie der
Mnchner Robert von Weizscker halten
dagegen, dass hnliche Effekte auch zu-
stande kmen, wenn die Stdte das Geld
fr andere Zwecke ausgben. Und sie stel-
len die Frage, ob die Effekte nicht auch bei
privat gefhrten Messen zustande kmen.
Zwar will kaum ein ffentlicher Messeei-
gentmer etwas von Privatisierung wissen.
Dennoch mgen Politiker immer weniger
denHinweis auf denindirektenGeldsegen.
Ich kann das Wort Umwegrentabilitt
schlichtweg nicht mehr hren, sagt ein
Stadtvater, der ungenannt bleibenwill.
TatschlichhabendieStdteundLnder
inder Vergangenheit fr ihre Messentief in
denSckel greifenmssen. Einzig die Mes-
se Frankfurt zahlt seit Jahren brav Dividen-
de. Die umsatzstrkste Messegesellschaft
Deutschlands berweist etwa 13 Millionen
Euro an die Stadt Frankfurt und das Land
Hessen. Zu den Frankfurtern hat zumin-
dest phasenweise die Messe Dsseldorf
Baggern und Mischen Fr ihre Gromessen
wie die Baumesse Bauma investiert die
Messe Mnchen in zwei neue Hallen jetzt
ohne Sttze aus dem Steuersckel F
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70 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche WirtschaftsWoche 9.1.2012 Nr. 1/2 71
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aufgeschlossen. Die Rheinlnder schaff-
ten seit der Jahrtausendwende etwa alle
zwei Jahre einen Jahresberschuss, 2010
fast acht Millionen Euro. Ihre jngsten Er-
weiterungenhabendie Dsseldorfer selbst
bezahlt. Auch fr die Hallenmodernisie-
rung, die bis 2020 rund 500 Millionen Euro
kosten wird, blechen die niederrheini-
schenMessemacher aus eigener Kasse.
Doch danach wird es dnn. Nrnberg,
frher bekannt fr blassrosa Zahlen,
schrieb im vergangenen Jahr ein Minus
von5,4MillionenEuro. Die Frankenhatten
aber 2010 fast zehn Millionen Euro ver-
dient und wollen in diesem Jahr ber sie-
benMillionenEuroGewinnmachen.
Die Stuttgarter Messe machte 2011 zwar
einen Verlust von rund fnf Millionen Eu-
ro, schreibt aber imDurchschnitt schwarze
Zahlenvor Steuern. Die Schwabenprofitie-
ren jedoch von einer jhrlichen Minimiete
von nur 7,6 Millionen Euro, die sie ber ei-
ne Projektgesellschaft an Stadt und Land
fr das nagelneue Ausstellungsgelnde be-
zahlen, das den Steuerzahler ber 800 Mil-
lionenEurokostete.
POLITISCHE ERBLAST
Anders in Berlin: Die Messe trgt neben ei-
ner marktblichenMiete einengroenTeil
der Erhaltungskosten fr ihre Hallen und
das Kongresszentrum ICC. Allein dafr
wendete die Messe 2010 ber 40 Millionen
Euro bei einem Umsatz von 217 Millionen
Euro auf. Vor allem mit dem ICC schleppt
die Messe einen erheblichen Kostenblock
mit. Das ICC ist eine Fehlplanung aus den
Siebzigerjahren und lie sich bisher nicht
Spezial | Messen
profitabel betreiben. Die Berliner knnen
nur ein Zehntel der Geschossflche als
Kongressflche vermieten. Der Rest sind
vor allem Reprsentationsflchen im Ein-
gangs- und Vorhallenbereich. Westberlin
wollte zu Zeiten des Kalten Krieges mit
demGebude sorichtig klotzen.
Ohne diese politische Erblast wrde Ber-
linzudenprofitabelstenMessegesellschaf-
ten der Republik zhlen. Messechef Rai-
mund Hosch ist es gelungen, die Gesell-
schaft, die bis zur Jahrtausendwende zu
den Fukranken der Branche zhlte, zu ei-
nem der am strksten wachsenden Veran-
stalter zu machen und trotz der ICC-Kos-
ten 2010 und 2011 einen Gewinn auszu-
weisen. In den vergangenen zehn Jahren
hat sich der Umsatz verdoppelt. Das hilft
Hosch bei Gesprchen mit dem Senat.
Denn er wei: Die Zeiten, in denen mehr
oder weniger selbstverstndlich Subven-
tionenflossen, sindvorbei.
PROFIT IN BAYERN
Typisch fr die schrfere Gangart der Ei-
gentmer ist die Vorgehensweise in Mn-
chen. Jahrelang hatten die Stadt und der
Freistaat Bayernihre Messegesellschaft ge-
duldig subventioniert. Die htte ihr umge-
rechnet 1,1 Milliarden Euro teures neues
Ausstellungsgelnde nie allein finanzieren
knnen. Als die Messe Mnchen 1998 auf
demeinstigen Flughafen Riemneu an den
Start ging, vereinbarten Stadt und Frei-
staat, Geld zuzuschieen, wenn bei einem
Kapitaldienst der Messe von 50 Millionen
Euro imJahr kein ausgeglichenes Ergebnis
zustande kme. Das gelang nur zweimal
seit demUmzug. Rund 299 Millionen Euro
steckten Stadt und Freistaat auf diese Wei-
se seit 1998 indie Messe.
Doch damit ist jetzt Schluss. Sptestens
2014 fliet kein Geld aus ffentlichen Kas-
senmehr. Wir erwartenkeine Gewinnma-
ximierung, aber mindestens einen kosten-
deckenden Betrieb, sagt Dieter Reiter, Re-
ferent fr Arbeit und Wirtschaft der Lan-
deshauptstadt Mnchen. Die politische
Ansage zeigt Wirkung. Messechef Dittrich
befahl ein Verschlankungsprogramm na-
mens Speed und legte zumBeispiel die di-
versen Kommunikationseinheiten sowie
den In- und Auslandsvertrieb zusammen.
Dadurch fiel allein in der Kommunikation
fast einViertel der einst 64 Stellenweg.
Zurzeit mistet Dittrich bei den 80 exter-
nenAgenturenaus, die fr die Messe arbei-
ten. Und er vereinheitlichte die Anmelde-
formulare, von denen jede der rund 40
Messeveranstaltungen ein eigenes besa.
Jedes Formular verschlingt allein 40000
EuroanProgrammierkosten.
Inzwischen macht die Messe Mnchen
den hchsten Quadratmeterumsatz in
Deutschland. 2010 und 2011 liefen weit
ber Plan. Dittrich ist zuversichtlich, das
Ziel eines nachhaltig positivenErgebnisses
ohne Hilfen in drei Jahren zu erreichen.
Mehr noch: Weil Dickschiffe wie die Bau-
maschinenmesse Bauma oder die Sport-
messe Ispo aus allen Nhten platzen, sol-
lennach2016 nochzwei weitere Hallenfr
93Millionenhinzukommen. Das schaffen
wir aus eigener Kraft, sagt Dittrich.
Auch die Klner Messe hofft auf den
Turnaround. Der Messemacher leidet un-
ter einem ungnstigen Mietvertrag, bei
dem die Stadt im Jahr 2004 vom Oppen-
heim-Esch-Fonds ber den Tisch gezogen
wurde. 22,7 MillionenEurozahlt die Messe
jhrlich an Hallenmiete. Bei den Mieten
konnten die Klner in Verhandlungen mit
den Investoren zwar eine vorlufige Min-
derung um rund 30 Prozent erreichen,
doch mssen sie bis zu einer endgltigen
gerichtlichenKlrungweiterhinRcklagen
in Hhe der ursprnglichen hohen Miete
bilden.
80 STELLEN GESTRICHEN
Dennoch wollen die Klner im kommen-
den Jahr wieder schwarze Zahlen schrei-
ben. Ab2015sollenGewinnedanndieRe-
gel sein, sagt Messefinanzchef Herbert
Marner. Wie die Mnchner stellte die
koelnmesse, so der offizielle Name, alle
Prozesse auf den Kopf. 80 von rund 600
Stellenwurdenindenbeidenvergangenen
Jahreneingespart.
Allein durch die Neuausschreibung der
IT-Dienstleistungenspart Kassenchef Mar-
ner jhrlichber eine MillionEuroein. Zur
Profitabilitt trug aber auch bei, dass die
Klner groe Messenwie die Daddelmesse
Gamescomoder die Motorradmesse Inter-
mot an den Rhein holen konnten und in
den vergangenen vier Jahren ber 30 neue
Ausstellungen starteten. Weitere Messen
sollendazukommen.
lothar.schnitzler@wiwo.de
Konklave der Daddelfans Die Computer-
spielemesse Gamescom ist einer
der Umsatztreiber der Klner Messe
Geringere Einnahmen
Hannover 466765
Frankfurt am Main 355678
Mailand 345000
Guangzhou (China) 340000
Kln 284000
Besucher (9,5 Mio.) + 4
Auslndische Aussteller (87500) + 4
Aussteller (159000) + 3
Vermietete Flche (6,1 Mio. m
2
) + 2
Inlndische Aussteller (71500) + 1
Dsseldorf 262704
Chicago 248141
Paris-Nord Villepinte 242582
Valencia 230837
Paris Expo Porte de Versailles
2005
2,35
2006
2,55
2007
2,70
2008
2,90
2009
2,60
2010
2,90 2,90
2011
3
2012
3
2,70
227380
4
die 135 berregionalen Messen im Vergleich zu ihren Vor-
veranstaltungen in Prozent, in Klammern: absolute Zahlen;
vorluges Ergebnis, 2011 teilweise geschtzt;
Quelle: Auma
2
Umsatz der Messeveranstalter in Milliarden Euro, Veranstal-
ter berregionaler und regionaler Messen, Umsatz inklusive
Auslands-, Kongress- und Servicegeschft;
3
Hochrechnung
1
Hallenche in Quadratmeter
Deutschlands Messen haben die
grten Gelnde
1
...
...stagnieren beim Umsatz
2
...
...und wachsen in der Masse
4
F
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G
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Spezial | Messen
74 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche WirtschaftsWoche 9.1.2012 Nr. 1/2 75
Termin
Automobil
9.1. bis 22.1.
8.3. bis 18.3.
2.6. bis 10.6.
24.8. bis 2.9.
11.9. bis 16.9.
20.9. bis 27.9.
29.9. bis 14.10.
3.10. bis 7.10.
Bauwirtschaft
10.1. bis 14.1.
21.2. bis 25.2.
15.4. bis 20.4.
13.6. bis 15.6.
23.10. bis 26.10.
Biotechnik, Medizin
17.4. bis 20.4.
10.10. bis 13.10.
14.11. bis 17.11.
Elektronik, Informationstechnik
10.1. bis 13.1.
27.2. bis 1.3.
6.3. bis 10.3.
31.8. bis 5.9.
13.11. bis 16.11.
Konsum, Lifestyle
11.1. bis 14.1.
16.1. bis 22.1.
20.1. bis 24.1. und
7.9. bis 11.9.
10.2. bis 13.2.
10.2. bis 14.2.
4.3. bis 6.3.
8.3. bis 15.3.
25.3. bis 28.3.
24.8. bis 28.8.
27.11. bis 29.11.
Kultur, Unterhaltung, Freizeit
9.1. bis 12.1.
21.1. bis 29.1.
1.2. bis 6.2.
14.2. bis 18.2.
7.3. bis 11.3.
15.3. bis 18.3.
16.3. bis 25.3.
21.3. bis 24.3.
18.4. bis 22.4.
19.4. bis 22.4.
14.6. bis 17.6.
* der vorhergehenden Veranstaltung, k. A. = keine Angaben; Quelle: Auma, Angaben der Messegesellschaften
Ort
Detroit
Genf
Leipzig
Dsseldorf
Frankfurt
Hannover
Paris
Kln
Essen
Berlin
Frankfurt
Mnchen
Dsseldorf
Mnchen
Dsseldorf
Dsseldorf
Las Vegas
Barcelona
Hannover
Berlin
Mnchen
Frankfurt
Kln
Paris
Mnchen
Frankfurt
Dsseldorf
Basel
Verona
Frankfurt
Bordeaux
Hongkong
Dsseldorf
Nrnberg
Hannover
Berlin
Leipzig
Maastricht
Frankfurt
Kln
Essen
Basel
Titel und Informationsquellen
NAIAS North American International Auto Show; www.naias.com
Internationaler Automobil-Salon; www.salon-auto.ch
AMI Auto Mobil International; www.ami-leipzig.de
Caravan Salon; www.caravan-salon.de
Automechanika Werkstattausrstung, Fahrzeugteile, Elektronik;
www.automechanika.messefrankfurt.com
IAA Nutzfahrzeuge Internationale Automobil-Ausstellung; www.iaa.de
Mondial de lAutomobile; www.mondial-automobile.com
Intermot Motorrder und -roller; www.intermot-cologne.de
Deubau Bau und Ausbau; www.deubau.de
Bautec Bauen und Gebudetechnik; www.bautec.com
Light + Building Licht, Elektrotechnik, Haus- und Gebudeautomation;
www.light-building.messefrankfurt.com
Intersolar Solartechnik; www.intersolar.de
Glasstec Glasindustrie, -maschinen und -produkte; www.glasstec.de
Analytica Analytik, Labortechnik, Biotechnologie; www.analytica.de
Rehacare Rehabilitation, Pflege, Prvention; www.rehacare.de
Medica Medizin; www.medica.de
International CES Unterhaltungselekronik; www.cesweb.org
Mobile World Congress Mobilfunk, Telekommunikation, Multimedia;
www.mobileworldcongress.com
Cebit Informationstechnologie, Hardware, Software, Telekommunikation;
www.cebit.de
IFA Unterhaltungselektronik, Haushaltsgerte; www.ifa-berlin.de
Electronica Komponenten, Anwendungen der Elektronik; www.electronica.de
Heimtextil Wohn- und Objekttextilien; www.heimtextil.messefrankfurt.com
IMM Cologne Mbel; www.imm-cologne.de
Maison & Objet Inneneinrichtung, Geschenkartikel, Kunsthandwerk;
www.maison-objet.com
Inhorgenta Europe Uhren, Schmuck, Edelsteine; www.inhorgenta.com
Ambiente Wohnkultur, Geschenkartikel, Kunsthandwerk;
www.ambiente.messefrankfurt.com
ProWein Wein, Spirituosen; www.prowein.de
Baselworld Uhren, Schmuck; www.baselworld.com
Vinitaly/Sol/Enolitech Wein, Spirituosen, Speisel; www.vinitaly.com
Tendence Wohnkultur, Geschenkartikel, Kunsthandwerk;
www.tendence.messefrankfurt.com
Vinitech Weinbau, Kellerei- und Verpackungstechnik; www.vinitech.fr
Hong Kong Toys & Games Fair Spielwaren; www.hktoyfair.com
Boot Boote, Yachten, Wassersport; www.boot.de
Spielwarenmesse; www.spielwarenmesse.de
Didacta Lehr- und Lernmittel; www.didacta-hannover.de
ITB Berlin Tourismus; www.itb-berlin.de
Leipziger Buchmesse; www.leipziger-buchmesse.de
TEFAF Kunst, Antiquitten; www.tefaf.com
Musikmesse Instrumente, Noten, Musikelektronik; www.musikmesse.de
Art Cologne Moderne und zeitgenssische Kunst; www. artcologne.de
FIBO Fitness, Wellness; www.fibo.de
Art Basel Kunst des 20. und 21. Jahrhunderts; www.artbasel.com
Aussteller*
Zahl
der Unternehmen
149
247
445
504
4471
1751
332
1011
652
576
2154
2286
1170
994
747
4571
2700
1400
3612
1441
2578
2572
940
3000
1100
4442
3635
1892
3777
2063
793
1868
1582
2687
846
7402
2060
280
1504
223
531
306
4
4
5
5
4
5
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4
5
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4
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4
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4
4
4
5
4
4
5
5
4
auslndische
Beteiligung
(in Prozent)
26
k. A.
10
28
82
55
30
67
7
8
61
57
67
37
39
k. A.
k. A.
k. A.
47
k. A.
59
87
58
50
34
73
78
k. A.
2
59
24
53
43
69
6
78
17
k. A.
63
33
37
k. A.
Besucher*
735000
737000
282000
179000
154000
241000
1263000
195000
67000
49000
183000
77000
44000
32000
47228
135000
90000
60000
323000
238000
72000
73000
138000
71000
31000
145000
39000
103000
203000
52000
26000
34000
252000
79000
95000
128000
164000
75000
75000
60000
62000
65000
4
4
4
4
5
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4
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4
4
5
4
4
4
Termin
15.8. bis 19.8.
2.9. bis 4.9.
18.9. bis 23.9.
10.10. bis 14.10.
Maschinenbau, Mehrbranchen-Messen
28.2. bis 3.3.
26.3. bis 30.3.
15.4. bis 19.4.,
23.4. bis 27.4.,
1.5. bis 5.5.
23.4. bis 27.4.
3.5. bis 16.5.
22.5. bis 25.5.
18.6. bis 22.6.
18.9. bis 22.9.
15.10. bis 19.10.,
23.10. bis 27.10.,
31.10. bis 4.11.
23.10. bis 27.10.
Mode, Accessoires
10.1. bis 13.1. und
19.6. bis 22.6.
16.1. bis 19.1. und
3.7. bis 6.7.
18.1. bis 20.1. und
4.7. bis 6.7.
21.1. bis 24.1. und
30.6. bis 3.7.
29.1. bis 1.2.
4.2. bis 6.2.
14.3. bis 16.3. und
5.9. bis 7.9.
Sonstige
14.1. bis 17.1.
20.1. bis 29.1.
28.1. bis 31.1.
29.1. bis 1.2.
11.2. bis 15.2.
4.3. bis 7.3.
6.3. bis 9.3.
13.3. bis 15.3.
14.3. bis 20.3.
27.3. bis 30.3.
7.5. bis 11.5.
4.9. bis 7.9.
11.9. bis 16.9.
18.9. bis 21.9.
8.10. bis 10.10.
23.10. bis 27.10.
* der vorhergehenden Veranstaltung, k. A. = keine Angaben; Quelle: Auma, Angaben der Messegesellschaften
Ort
Kln
Kln
Kln
Frankfurt
Dsseldorf
Dsseldorf
Kanton
Hannover
Dsseldorf
Mnchen
Frankfurt
Stuttgart
Kanton
Hannover
Florenz
Hongkong
Berlin
Paris
Mnchen
Dsseldorf
Dsseldorf
Hannover
Berlin
Frankfurt
Kln
Stuttgart
Kln
Cannes
Stuttgart
Mnchen
Kln
Mnchen
Hamburg
Berlin
Berlin
Mnchen
Kln
Titel und Informationsquellen
Gamescom Interaktive Spiele und Unterhaltung; www.gamescom.de
Spoga + Gafa Garten, Sport; www.spogagafa.de
Photokina Foto, Film, Video; www.photokina.de
Frankfurter Buchmesse; www.buchmesse.de
Metav Metallbearbeitung und -verarbeitung; www.metav.de
Wire/Tube Draht, Kabel, Rohre; www.wire.de www.tube.de
China Import and Export Fair, Kanton Messe Frhjahr Investitions- und
Konsumgter; www.cantonfair.org.cn
HannoverMesse Fertigungsautomation, Energietechnik, Nanotechnologie,
Prozessautomation; www.hannovermesse.de
DRUPA Druck- und Media-Vorstufe, Druckmaschinen, Medienproduktion;
www.drupa.de
Automatica Automation, Robotik, Sensorik, Mechatronik;
www.automatica-munich.com
Achema Maschinen und Anlagen fr die chemische Industrie, Umwelttechnik;
www.achema.de
AMB Metallbearbeitung und -verarbeitung; www.amb-messe.de
China Import and Export Fair, Kanton Messe Herbst Investitions- und
Konsumgter; www.cantonfair.org.cn
Euroblech Blechbearbeitung; www.euroblech.de
Pitti Immagine Uomo Herrenmode; www.pittimmagine.com
Hong Kong Fashion Week Damen- und Herrenmode;
www.hkfashionweekfw.com
Bread & Butter Streetwear; www.breadandbutter.com
Whos next Prt--porter Damenmode; www.whosnext.com
ISPO Sportbekleidung, Sportartikel; www.ispo.com
CPD Signatures Damenmode und Accessoires; www.cpd-signatures.de
GDS und Global Shoes Schuhe; www.gds-online.de
Domotex Teppiche, Bodenbelge; www.domotex.de
Internationale Grne Woche Ernhrung, Landwirtschaft, Gartenbau;
www.gruenewoche.de
Paperworld Broausstattung, Brobedarf, Geschenkartikel;
www.paperworld.messefrankfurt.com
ISM Swaren; www.ism-cologne.de
Intergastra Ausrstungen und Einrichtungen fr Gastronomie und Hotels;
www.intergastra.de
Internationale Eisenwarenmesse Werkzeug, Sicherheitstechnik, Baubedarf;
www.eisenwarenmesse.de
MIPIM Immobilien; www.mipim.com
Logimat Distribution und Materialfluss; www.logimat-messe.de
Internationale Handwerksmesse Maschinen, Werkzeug, Werkstatteinrichtung;
www.ihm.de
Anuga FoodTec Lebensmitteltechnologie; www.anugafoodtec.de
IFAT Entsorga Wasser, Abwasser, Abfall, Recycling; www.ifat.de
SMM Schiffbau, Marinetechnik; www.smm-hamburg.com
ILA Berlin Air Show Luftfahrt, Raumfahrt; www.ila-berlin.de
Innotrans Bahntechnik; www.innotrans.de
Expo Real Gewerbeimmobilien; www.exporeal.net
Orgatec Broausstattung; www.orgatec.de
Aussteller*
Zahl
der Unternehmen
557
1774
899
7384
692
1217/
1172
24415
6333
1953
703
3767
1346
24231
1455
825
1302
580
525
2267
434
1297
1319
1634
1858
1423
992
2668
1833
769
943
1171
2730
1993
1153
2243
1610
590
4
4
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auslndische
Beteiligung
(in Prozent)
54
79
65
58
27
73/71
k. A.
49
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32
46
25
k. A.
46
k. A.
67
k. A.
k. A.
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43
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k. A.
14
21
46
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39
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23
62
Besucher*
275000
36000
125000
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45000
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32000
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k. A.
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34000
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4
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5
Handelsblatt GmbH. Alle Rechte vorbehalten. Zum Erwerb weitergehender Rechte wenden Sie sich bitte an nutzungsrechte@vhb.de.
Grne Zukunft
INNOVATIONEN | Solarzellen aus Plastik, Super-Batterien fr Grnstrom, Sprit aus Algen:
Eine Flut junger deutscher Unternehmen erobert mit neuen Ideen den Milliardenmarkt
fr Umwelttechnologien. Diese 30 Startups haben laut Experten die besten Chancen.
E
in Januarmorgen im Jahr 2030:
Abertausende Deutsche fahren
auf ihrem Elektroroller ins Bro,
die Akkus frisch geladen mit
Strom aus Miniwindrdern, die
an den Straenlaternen montiert sind. Die
Stadtluft ist frischundklar, seit immer mehr
Autos mit sauberemTreibstoff fahren her-
gestellt aus Kohlendioxid und grnem
Strom. Und schaut man die Fenster der Ge-
bude genauer an, sind die hauchdnnen,
transparentenSolarzellenzuerkennen, mit
denenviele ihrenStromerzeugen.
So oder so hnlich sieht sie aus, die
Zukunft unserer Stdte. Und die dafr
notwendigen Technologien sind keine
Visionen mehr: Sie stehen kurz vor dem
Markteintritt. Es sind Innovationen made
inGermany, vonmutigenGrndern, deren
Ideen das Potenzial haben, die Welt zu
verndern. Welche 30 Unternehmen dabei
die besten Chancen haben, hat die Wirt-
schaftsWoche mit der Strategieberatung
Roland Berger ermittelt. Die Experten ha-
ben Businessplne studiert, Bilanzen ana-
lysiert undDutzende Grnder interviewt.
Die Hrde war hoch: In die letzte Runde
schafften es nur Unternehmen, die bereits
mit Wagniskapital finanziert sind, deren
Innovationen und Geschftsmodel-
le berzeugenunddie zudemeinen
von vier grnen Wachstumsmrk-
ten bedienen: Energie- und Res-
sourceneffizienz, neue Formen der
Energieerzeugung, effiziente Was-
sertechnologien oder CO
2
-arme
Mobilitt.
Denn die Chancen fr Grnder
sind in diesen Feldern besser denn
je. Umwelt- und Effizienztechnolo-
gien werden immer mehr zum Wachs-
tumsmotor der Weltwirtschaft. Allein in
Windparks, Solarkraftwerke und andere
neue Energietechniken werden in den
nchsten 20 Jahren 5,4 Billionen Dollar in-
vestiert, erwarten die Marktforscher von
Bloomberg NewEnergy Finance.
Besonders stark sind deutsche Green-
tech-Grnder bei Technologien, die dabei
helfen, Ressourcen besser zu nutzen.
Deutschland hat, wie nur wenige andere
Lnder, eine Kultur der Effizienz, sagt
Torsten Henzelmann, Partner bei Roland
Berger (siehe InterviewSeite 81). Wir hat-
ten nie nennenswerte Vorkommen an l,
Gas, Kupfer oder Seltenen Erden und
kompensierendas, indemwir mit Ressour-
cenproduktiver umgehen.
FASZINIERENDE LSUNGEN
Deutschlands grne Grnder erschlieen
Industrieabwrme fr die Gebudehei-
zung, schalten bisher kaum genutzte Not-
stromaggregate zu virtuellen Kraftwerken
zusammen und entwickeln die sparsams-
tenElektromotorender Welt.
Doch auch im Sektor erneuerbare Ener-
gien haben deutsche Greentech-Startups
faszinierende Lsungenentwickelt: Sie ver-
feinern Technologien, um Gas aus
Abfall zu gewinnen oder Algen Sprit
herstellen zu lassen. Und sie bauen
Solarzellen, diepreiswerterenStrom
liefernals Offshore-Windparks.
Viele dieser Techniken haben das
Potenzial, unsereEnergieversorgung
radikal zu verndern. Das lockt Wag-
niskapitalgeber in aller Welt: Allein
im dritten Quartal 2011 sammelten
grne Startups weltweit mehr als
zwei Milliarden Dollar ein, haben die Ana-
lysten des amerikanischen Marktfor-
schungsunternehmens Cleantech Group
ausgerechnet viermal so viel wie noch vor
sechs Jahren. Die wichtigstenKapitalgeber
in Deutschland sind der High-Tech Grn-
derfonds undKonzerne wie Boschoder Sie-
mens, sagt Jan Michael Hess, Grnder des
Cleantech-Netzwerks Ecosummit inBerlin.
Risikokapitalgeber wie die Mnchner
Wellington Partners investieren bereits
rund die Hlfte ihres Kapitals in Green-
tech-Startups und suchen immer weiter
nach frischen Ideen, vor allem an deut-
schen Hochschulen: Im ganzen Silicon
Valley findenSie niemanden, der sichetwa
mit Holzhackschnitzeln auskennt, sagt
Bart Markus, Cleantech-Experte bei Wel-
lington Partners. An deutschen Universi-
tten schon. Und das sind die Keimzellen
fr neue Unternehmen.
Zehn Jahre und 50 Millionen Euro brau-
che eine grne Technologie imSchnitt, bis
sie an den Markt gehen knne, sagt Wel-
lington-Experte Markus: Eine langwierige
Wette auf die Zukunft aber mit hohenGe-
winnchancen. Denn das Rennen um die
fhrenden Techniken bei Solarenergie,
Energienetzen oder Biokraftstoffen ist
nochnicht entschieden.
Wie es gehen kann, zeigt das Ober-
hachinger ElektronikunternehmenEnOce-
an, das eine batterielose Funktechnik ent-
wickelt hat. Nach zehn Jahren ist sie indus-
trieweit Standard undhilft dabei, Gebude
effizienter und komfortabler zu machen.
Die Experten sind sicher, dass wir in den
nchsten Jahren noch viel mehr solcher
Beispiele sehenwerden.
andreas.menn@wiwo.de, dieter drand, benjamin reuter
ko-Sprit Phytolutions-Geschftsfhrer
Stefan Rill und Claudia Thomsen
stellen Treibstoffe und Gas aus Algen her
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E
Technik&Wissen
Phytolutions
Produziert Sprit aus Algen
Stefan Rill, 53, und Claudia Thomsen, 48,
Grnder der Bremer Phytolutions, halten
eine Lsung fr gleichzwei groe Mensch-
heitsprobleme parat: Sie zchten Meeres-
algen, die in naher Zukunft groe Teile des
knapper werdenden Erdls ersetzen knn-
ten, als Biotreibstoff oder als Ausgangs-
material fr viele Chemikalien. Und da je-
des Kilo Mikroalgenbei seinemWachstum
annhernd die doppelte Menge Kohlen-
dioxid (CO
2
) verspeist, knnte das Plank-
tonzugleichdenKlimawandel bekmpfen.
In einer kleinen Versuchsanlage in Nieder-
auem bei Kln verarbeiten die Algen seit
2008 CO
2
aus einem Braunkohlekraftwerk
des Energiekonzerns RWE. Jetzt sucht das
Unternehmen, das 2008 aus der Jacobs
University Bremen hervorging, Investoren
fr den Sprung in industrielle Dimensio-
nen. Fnf MillionenEuro, sagt Rill, brauche
er dafr. Ohne Groproduktion nmlich
bliebe die Weltenrettung mit Algeneinblo-
er Traum. Dannwrendie Algenzuteuer.
Rill sieht die Wettbewerbsfhigkeit bei 1,70
Euro je Liter Algenl erreicht. Mit einer
Massenherstellung liee sich dieser Preis
noch dieses Jahrzehnt erreichen, sagt er.
Und der Flchenverbrauch? Der sei weit
geringer als bei Biotreibstoffen aus Raps
oder Mais, betont Rill. 70 Prozent der hie-
sigen Rapsfelder wrden reichen, umganz
Deutschland mit Biodiesel aus Algen zu
versorgen. Seine Algentanks bruchten
dabei nicht wertvolles Ackerland zu okku-
pieren. Die Mikroorganismen gedeihen
auchprchtig auf Industriebrachen.
76 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche WirtschaftsWoche 9.1.2012 Nr. 1/2 77
Grne
Pioniere
Handelsblatt GmbH. Alle Rechte vorbehalten. Zum Erwerb weitergehender Rechte wenden Sie sich bitte an nutzungsrechte@vhb.de.
Streetscooter
Baut ein Elektroauto fr 5000 Euro
Elektroautos waren bisher Luxusobjekte.
AchimKampker, 35, will sie nun bezahlbar
machen. Dafr hat der Professor fr Pro-
duktionsmanagement an der RWTH Aa-
chen den Streetscooter entwickelt einen
kleinenViersitzer mit Elektroantrieb. Inder
Massenfertigung soll das Auto 5000 Euro
kosten, plus monatlich 150 Euro fr das
Leasingder Batterie. UmdenPreis mglich
zu machen, hat Kampkers zwlfkpfiges
Teamzusammen mit 80 Partnerunterneh-
men und Forschungseinrichtungen alle
Komponenten heutiger Kleinwagen ber-
prft, viele gestrichen oder durch billigere
Eigenentwicklungen ersetzt. Das Konzept
kommt an: Die Deutsche Post hat 20000
Streetscooter fr ihren Fuhrpark bestellt.
2014 sollensie vomBandlaufen.
Agnion
Macht Holzabflle in Gas
Holzsteht vor einemComebackals Energie-
trger davon ist Stephan Mey, 53, ber-
zeugt. Der Chef des Energietechnikunter-
nehmens Agnion in Pfaffenhofen bei Mn-
chenwill eine Technik industrialisieren, bei
der Holzabflleunter reduzierter Luftzufuhr
in Gas umgewandelt werden. Es soll in
Kraftwerken Strom und Wrme produzie-
ren. Der Vorteil: Gas lsst sich vielseitig nut-
zen und speichern, auerdemist es mit sei-
nem hheren Heizwert ein ergiebigerer
Brennstoff als Holz. Holzgas trieb bereits
im Zweiten Weltkrieg Autos an nun hat
Agniondiese Technik perfektioniert. Die In-
novation des im Jahr 2007 gegrndeten
Startups besteht in sogenannten Heatpipes
meterlangen, mit einer Spezialflssigkeit
gefllten Metallrhren. Sie leiten die Hitze,
die das Holz zum Vergasen bringt, beson-
ders effizient indieBrennkammer. Nahedes
Chiemsees soll indiesemFrhjahr das erste
grere Kraftwerk mit der Agnion-Technik
in Betrieb gehen, das rund 500 Haushalte
mit Stromund Wrme versorgt. Dieses Jahr
will Agnion zehn weitere Anlagen bauen
und40MillionenEuroumsetzen.
Compact Power Motors
Baut Mini-E-Motoren fr Zweirder
Thomas Leiber, 42, und Nico Windecker,
38, Grnder der Compact Power Motors in
Unterfhring bei Mnchen, haben so et-
O-Flexx
Verwandelt Abwrme in Strom
Wo immer Motoren laufen, fallen giganti-
sche Mengen Abwrme an. Bisher verpufft
diese meist ungenutzt in die Umwelt. Hol-
ger Ulland, 42, CEO der Duisburger
O-Flexx Technologies, und sein Technolo-
gie-Vorstand Gerhard Span, 44, wollen das
ndern und die Abwrme als preiswerte
Energiequelle anzapfen. Ihre streichholz-
kopfgroenThermogeneratorengewinnen
aus Temperaturunterschieden Strom. Spe-
zielle Nano-Beschichtungen, die O-Flexx
entwickelt hat, tundies soeffektiv, dass die-
se Form der Energieerzeugung erstmals
wirtschaftlich wird. Als eines der ersten at-
traktivenEinsatzfelder nehmendie Pionie-
re dieAutoindustrie ins Visier: Watt aus der
Abwrme der Motorblcke knnte einen
Groteil des elektrischen Bedarfs von Hei-
zung, Klimaanlage und Autoradio decken
und so den Spritverbrauch um bis zu fnf
Prozent drcken. Investoren frdern die
Technik mit bisher zehnMillionenEuro. In
diesemJahr sollendie erstenThermogene-
ratorenmarktreif werden.
Second Solar
Baut kostengnstige Solarzellen
Zu den groen Wachstumsfeldern der
Solarindustrie gehrt der Markt fr Dnn-
schicht-Fotovoltaikzellen. Die sind preis-
werter als die klassischen Dickschicht-So-
larzellen, erzeugen mehr Strombei schwa-
chemLicht und lassen sich leichter in D-
cher undFassadenintegrieren. Bislang war
der Markt fest in den Hnden des US-Her-
stellers First Solar. Doch das wollen Ralf
Wendt, 47, und Hartmut Schning, 52, mit
ihrem Startup Second Solar aus Halle an
der Saale ndern. Von 2014 an wollen sie
Solarzellen mit der sogenannten Cad-
Elektroautos fr 5000 Euro Streetscooter-
Grnder Achim Kampker
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mium-Tellurid-Technologie produzieren,
der gleichen Technik, mit der First Solar
weltweit grter Solarhersteller wurde. Die
Deutschen wollen die Amerikaner jedoch
bei den Kosten unterbieten: Ihre Solarzel-
lensollen50 Cent pro Watt Spitzenleistung
kosten das wren acht Cent weniger als
heutige First-Solar-Module.
Younicos
Entwickelt Batterien fr Grnstrom
Eine Energieversorgung, die vollstndig auf
Wind und Sonne setzt bisher ist das Uto-
pie, dadiegrnenEnergietrger nachts und
an windstillen Tagen ausfallen. Alexander
Voigt, 46, will dieses Manko mit seinem
2008 in Berlin gegrndeten Energiespei-
cher-Startup Younicos beheben. Voigt ent-
wickelt leistungsfhige Akkus, die den
Strom, denSolarzellenund Windrder pro-
duzieren, rund umdie Uhr abrufbereit hal-
ten und damit Kohle, Erdl und Gas Kon-
kurrenz machen. Einerstes Projekt verwirk-
licht Younicos auf der Azoren-Insel Gracio-
sa. Bisher produzieren dort die Insulaner
ihren Strommit teurem, importiertemDie-
sel. Aber schon von diesem Jahr an sollen
sichdie 4500 Einwohner komplett mit ko-
strom aus erneuerbaren Quellen und den
Younicos-Batterien selbst versorgen. Sol-
che Insellsungen will Voigt berall auf der
Welt realisieren, wo fossile Energietr-
ger ber weiteStreckenherangeschafft wer-
den mssen. Auch dort, wo keine ffentli-
chenStromnetze existieren, soll das System
die lokale Versorgung zu wirtschaftlichen
Kosten bernehmen. Rund 30 Millionen
Euro Startkapital hat Voigt mit seinemPart-
ner Clemens Triebel aus eigener Tasche
und bei Privatinvestoren aufgebracht. 2016
will das 45-Mitarbeiter-Unternehmenmehr
als eine Milliarde Euroumsetzen.
APK
Recycelt Mischkunststoffe
Weltweit wchst die Nachfrage nach hoch-
wertigen Kunststoffen, aber ihr Rohstoff
Erdl wird knapp und teuer. Die Grnder
des Recycling-Startups APK im sachsen-
anhaltinischen Schkopau, Wolfgang Lind-
ner, 69, und seine Shne Ingo, 37, und
Bjrn, 39, habeneinneues Verfahrenerfun-
den, das sogar Mischkunststoffe auf chemi-
schemWege sortenreintrennt. Das war bis-
lang unmglich. Erstmals knnendie Lind-
ners auch Aluminiumbeschichtungen in
Getrnkekartons sauber von der Pappe ab-
lsen und recyceln. Die Pilotanlage in Mer-
seburg bei Halle an der Saale soll dieses
Jahr auf eine Kapazitt von 32000 Tonnen
verdoppelt werden, sodass sichder Umsatz
auf sechs bis sieben Millionen Euro etwa
verdreifacht. Die Familie kann dort dann
zwei Drittel aller jhrlich in Deutschland
verbrauchtenGetrnkekartons aufbereiten.
Smart Hydro Power
Fertigt Miniwasserkraftwerke
Mannshohe Turbinen, tonnenschwere Ge-
neratoren: Bisher bliche Wasserkraftwer-
ke sind gro und teuer. Karl Reinhard
Kolmsee, 45, hat mit seinemUnternehmen
Smart Hydro Power in Feldafing am Starn-
berger See jetzt eine kleine Variante ent-
wickelt: transportable Kleinstwasserkraft-
werke, die bis zu35 Kilowatt leisten. Sie sol-
len Siedlungen am Amazonas oder in der
Wildnis Kanadas, die keinen Zugang zum
ffentlichen Energienetz haben, mit Strom
versorgen. Die Minikraftwerke erledigen
das deutlich billiger als die bisher einge-
setztenDieselgeneratoren. Kolmseeschtzt
den Markt auf rund 100000 Anlagen jhr-
lich. In Deutschland sieht er an Flssen ge-
legeneCampingpltzeundRestaurants, die
mit einer kologischen Energieerzeugung
punktenwollen, als Kunden.
Jumbo-Akkus frs Stromnetz Younicos-
Chefs Clemens Triebel und Alexander Voigt
78 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche WirtschaftsWoche 9.1.2012 Nr. 1/2 79
Technik&Wissen
was wie die Quadratur des Kreises ge-
schafft: Ihr Elektromotor, nicht grer als
eine Getrnkedose, beschleunigt Klein-
kraftrder und Motorroller doppelt so
schnell wie bisherige Elektroantriebe.
Dennochist er bis zu30Prozent sparsamer
und berdies leichter und billiger. Mit die-
ser Technik, fr derenKommerzialisierung
die Jungunternehmer zehnMillionenEuro
Wagniskapital eingesammelt haben, wol-
len sie nun den asiatischen Markt aufrol-
len. Dort werden nach Marktschtzungen
Ende des Jahrzehnts schonbis zu30Millio-
nen zweirdrige Stromer pro Jahr verkauft
und die Mnchner haben den Ehrgeiz,
dort mit eigenenFabrikenzueinemHaupt-
lieferanten fr die Elektroantriebe aufzu-
steigen. Mit groenZweiradherstellernwie
Suzuki inJapan, Haojue inChina undBajaj
in Indien kooperieren sie schon. Kommen
sie mit den Groen endgltig ins Geschft,
knnten ihre Umstze weit ber die 1,5
Millionen Euro des vergangenen Jahres hi-
naus abheben.
Enbreeze
Montiert effiziente Kleinwindrder
Mit den Kleinwindanlagen von Martin Rie-
del, 28, undJanDabrowski, 30, sollenHaus-
oder Gartenbesitzer ihren eigenen Wind-
stromproduzieren knnen: 300 Watt liefert
der Prototyp der Grnder des Startups En-
breezeaus Kln. Das entspricht demdurch-
schnittlichen Strombedarf der elektrischen
GerteineinemvierkpfigenHaushalt. Das
Windrad ist knapp zehnMeter hoch, hat ei-
nen Durchmesser von 3,2 Meter und dreht
sich selbst dann, wenn nur ein laues Lft-
chen weht. Noch in diesem Jahr soll es fr
rund3000 Eurozuerwerbensein.
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Suncoal
Verwandelt Biomasse in Kohle
BiomassezuKohle: Was inder Natur Millio-
nen Jahre dauert, schafft Friedrich von
Ploetz, 33, im Labor binnen Stunden: Der
Ex-Unternehmensberater bringt mit sei-
nem Startup Suncoal im brandenburgi-
schenLudwigsfeldeeinchemisches Verfah-
renzur Marktreife, bei demBiomasse unter
hohem Druck und starker Hitze in knst-
liche Braunkohle verwandelt wird. Diese
sogenanntehydrothermaleKarbonisierung
wurde seit Anfang des 20. Jahrhunderts er-
forscht, aber nie industriell genutzt. In den
nchstenJahrenwollendie 20 Suncoal-Mit-
arbeiter haushohe Anlagen bauen, in de-
nenStadtwerkeBiomll undGrnschnitt in
Brennstoff verwandeln. Aus 60000 Tonnen
Abfall werden 17600 Tonnen Biokohle. Die
lsst sich in Kraftwerken verfeuern, um
Stromund Wrme zu erzeugen. Dabei wird
nur so viel CO2 ausgestoen, wie die Pflan-
zen zuvor bei der Fotosynthese aus der Luft
aufgenommenhaben.
Solar Tower Systems
Errichtet Solartrme in der Wste
Spiegel sind die Spezialitt des 2009 in
Starnberg gegrndeten Startups Solar
Tower Systems (STS) allerdings keine
Spiegel frs Badezimmer, sondern fr die
Wste und zur Stromerzeugung. In den
sonnenreichen Regionen der Welt wollen
die vier Grnder, erfahrene Manager im
Alter von 40 bis 60 Jahren, Kraftwerke aus
Hunderten beweglichen Spiegeln aufstel-
len, die das Sonnenlicht auf die Spitze ei-
nes Turms reflektieren. Dort entsteht bei
Temperaturenvonbis zu1000GradCelsius
Wasserdampf, der eine Turbine antreibt
undStromproduziert. Schonheute existie-
ren mehrere solcher Solarturmkraftwerke,
die preislich aber noch nicht mit Kohle-
kraftwerken konkurrieren knnen. Solar
Tower Systems (STS) hat nunSpiegelfelder
entwickelt, die 40 Prozent preiswerter sind
als bisherige Anlagen. Damit sollen die
Baukosten fr die Riesenkraftwerke um18
Prozent sinken. Der Weltmarkt fr Sonnen-
wrmekraftwerke soll einer Greenpeace-
Studie zufolge imJahr 2015 schon17,5 Mil-
liarden Euro gro sein, vor allemaufgrund
von Initiativen wie dem Wstenstrompro-
jekt Desertec. STSplant derzeit eineAnlage
in Saudi-Arabien. Ende 2016 wollen die
Starnberger 77 MillionenEuro Umsatz ma-
chenund90 Mitarbeiter beschftigen.
Flinc
Vermittelt spontane Mitfahrten
In Deutschland bleiben jhrlich bei 165
MillionenAutofahrtenimSchnitt drei Plt-
ze frei. Dabei wrde schon ein Mitfahrer
mehr die CO
2
-Emissionen pro Kopf um50
Prozent senken. Mit ihrem2010 gegrnde-
ten Netzwerk Flinc wollen der Unterneh-
mensberater Klaus Dibbern, 50, und seine
Mitgrnder Benjamin Kirschner, 27, und
Michael Hbl, 26, diese freienPltze beset-
zen. Wer sich bei Flinc registriert, kann
ber eine App auf dem Smartphone Fahr-
wnsche fr eine bestimmte Strecke einge-
ben. Fhrt einanderer Nutzer diese Strecke
mit demAuto, erhlt er eine Nachricht und
kannentscheiden, ober denMitfahrer mit-
nimmt. Geortet werdenFahrer undMitfah-
rer via GPS-ChipimHandy. Fr die Strecke
berechnet Flinc einen Preis und regelt au-
tomatisch die Bezahlung. Vor allem Be-
wohnern in Ballungsgebieten, aber auch
denMitarbeiterngroer Unternehmenwill
Flinc helfen, ihre Autos besser zu nutzen.
Das Netzwerk hat bereits 40000 Nutzer.
Solarspring
Subert Wasser mit Sonnenenergie
Bis 2030wirddie weltweite Nachfrage nach
sauberemWasser das Angebot umrund 40
Prozent bersteigen, sagt der private Was-
serforschungsverbund 2030 Water Resour-
ces Group voraus. Um diesen Engpass zu
vermeiden, entwickelt das Freiburger Start-
Biokohle Suncoal-Chefs Ralf Kantsperger,
Tobias Wittmann und Friedrich von Ploetz
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up Solarspring mithilfe des Fraunhofer-
Institutes fr Solare Energiesysteme seit
2009 Wasseraufbereitungsanlagen, die mit
Sonnenenergie und Filtern Wasser entsal-
zen, reinigen oder desinfizieren. Salz und
Bakterien etwa bleiben in feinsten Mem-
branen hngen. Sogar verseuchtes Wasser
wird mit der Technik wieder trinkbar, ver-
sichert Geschftsfhrer Marcel Wieghaus,
34. Die Anlagen reinigen bis zu 20000 Liter
Wasser amTag undkostenzwischen10000
und 200000 Euro. In Betrieb sind sie etwa
inMexiko, AustralienundTunesien.
Greenpocket
Macht Stromzhler intelligent
Verbraucher knnen ihre Energiekosten
senken, wenn sie ihren Stromverbrauch
mit intelligenten Zhlern analysieren. Das
Klner Startup Greenpocket ist deutscher
Marktfhrer fr Software, mit der die Ver-
brauchsdaten in Echtzeit als Diagramm in
Smartphone-Apps oder auf dem Compu-
terbildschirm erscheinen. 30 Energiever-
sorger in Deutschland nutzen die Pro-
gramme des 28 Mitarbeiter starken Unter-
nehmens. Indennchsten10 bis 15 Jahren
werden laut der Unternehmensberatung
Arthur D. Little 35 Millionensmarte Strom-
zhler inDeutschlandinstalliert.
Zim Plant Technology
Misst den Durst von Pflanzen
Weltweit bewssern Landwirte ihre Felder
falsch, verschwenden kostbares Wasser
und versalzen die Bden. Ein daumenna-
gelgroer Sensor des Startups Zim Plant
Technology aus dem brandenburgischen
Hennigsdorf verschafft Abhilfe: An die
Bltter etwa von Obstbumen geklemmt,
registriert er den Druck, der in den Pflan-
zenzellen herrscht. Verlieren die Zellen
Wasser, sinkt ihr Druck. So wissen wir im-
mer, wie durstig die Pflanzen sind, und be-
wssern nur, wenn es ntig ist, sagt der
Biotechnologe und Startup-Grnder Ul-
richZimmermann, 69. ProAcker installiert
Zim Plant Technology drei Sensoren. Sie
funken die Daten an eine Basisstation im
Feld, die sie an einen Laptop bertrgt.
4000 Eurokostet einSystem undspart auf
Feldern fr Mais, Weizen und Soja rund 30
Prozent Wasser. 600 der Sensoren sind
weltweit bereits im Einsatz. 2012 will Zim-
mermann die Massenproduktion starten
undmehr als eine MillionEuroumsetzen.
Industrial Solar
Erzeugt kowrme fr Fabriken
Wrme ist bei industriellen Prozessen
Energiefresser Nummer eins. Mit seiner
Freiburger Industrial Solar will Geschfts-
fhrer Christian Zahler, 43, Industriewr-
me umweltschonend erzeugen. Dafr fo-
kussiert eine Schar drehbarer Spiegel das
Sonnenlicht auf ein Absorberrohr, das hei-
en Wasserdampf erzeugt. Der kann auch
genutzt werden, um in Kltemaschinen
Khle zu erzeugen. In Katars Hauptstadt
Doha klimatisiert Zahlers System 500 Sitz-
pltze eines Fuballstadions. Jetzt hofft der
Grnder auf eineBestellungfr dieStadien
der Fuball-WM2022. Dann msste er die
15-kpfige Belegschaft krftig aufstocken.
Enymotion
Verkauft portable Brennstoffzellen
Geht es nach Steffen Wieland, 43, sind die
Zeiten bald vorbei, als Segelboote und
Campingwagenihre Energie mit schmutzi-
gem Diesel herstellten: Mit seinem Heil-
bronner Startup Enymotion will der Inge-
nieur, der zuvor bei Daimler und Bosch ar-
beitete, denStromfr dieFreizeitfahrzeuge
mit einer Brennstoffzelle erzeugen, die er
seit 2007 mit einem28-kpfigen Teament-
wickelt. Das Gert, gro wie ein flacher
Rollkoffer, verwendet umweltfreundliches
Campinggas oder Bioethanol als Treibstoff.
7000 Euro soll das Gert kosten, die Ferti-
gung startet im August. Geplanter Umsatz
imJahr 2013: 40 MillionenEuro.
Saperatec
Recycelt alte Solarzellen
Nichts whrt ewig, schon gar nicht Dnn-
schichtsolarzellen. Die erste Generationist
2015 verschlissen. Dann steht Sebastian
Kernbaum, 34, mit seiner Bielefelder Sape-
ratec bereit, sie zu recyceln. Glas, Plastik,
Halbleiter alles will Kernbaumzu 95 Pro-
zent zurckgewinnen. Und das erstmals
bei Raumtemperatur und mit Tensiden,
die auch in Waschmitteln eingesetzt wer-
den. Bisher waren aggressive Chemikalien
und viel Energie vonnten. Das Verfahren
recycelt auch CDs und Akkus von Elektro-
autos. Mit einer Million Euro aus zwei
Grnderfonds baute Kernbaumeine Pilot-
anlage fr 500 Tonnen Material pro Jahr.
Dieses Jahr will er auf 3000 Tonnen erwei-
ternunderstmals Gewinnmachen.
Technik&Wissen
INTERVIEW Torsten Henzelmann
Kultur der
Effizienz
Wo die Strken deutscher
Greentech-Startups liegen.
Was macht Deutschland so stark bei
grnen Technologien?
Henzelmann: Deutschlandhat, wienur
wenigeLnder, eineKultur der Effizienz.
Wir hattennienennenswerteVorkom-
menanl, Gas, Kupfer oder Seltenen
Erdenundkompensierendas, indem
wir mit Ressourcenproduktiver umge-
hen. ImVergleichzugroenNationen
wiedenUSAoder Russlandbrauchen
wir zwei bis drei Mal weniger Energie,
umdas gleicheBIPzuproduzieren.
Was spricht in Zeiten von Euro-Krise
und Solarpleiten noch dafr, ein
grnes Startup zu grnden?
Henzelmann: Grne Technologien
boomen, daranwirdsichindennchs-
tenJahrennichts ndern. Die Mrkte
fr Energieeffizienz, Wassertechnolo-
gien, neue Formender Energieerzeu-
gung undCO
2
-arme Mobilitt wachsen
imhoheneinstelligenProzentbereich.
Grnder, die hier Ideenauf denMarkt
bringen, habengroe Erfolgschancen.
Von welchen grundlegend neuen Tech-
nologien werden wir bald mehr hren?
Henzelmann: Aus meiner Sicht werden
es Innovationenaus demBereich
Automatisierungsein: Lsungen, die
klassischeEnergieerzeugungs- und
-effizienztechnologienintelligent kom-
binierenunddadurchdenKunden
Mehrwert bieten. Dazugehrenalleso-
genanntensmartenTechnologienfr
Ladestationen, Wasseraufbereitung,
Recycling, SpeicherungundNetze.
andreas.menn@wiwo.de
DER BERATER
Henzelmann, 43, bert
als Partner bei der Stra-
tegieberatung Roland
Berger Industrie- und
Greentech-Unterneh-
men und ist Autor zahl-
reicher Studien ber
grne Technologien.
80 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche WirtschaftsWoche 9.1.2012 Nr. 1/2 81
Handelsblatt GmbH. Alle Rechte vorbehalten. Zum Erwerb weitergehender Rechte wenden Sie sich bitte an nutzungsrechte@vhb.de.
indem das dabei entstehende Gas verfeu-
ert wird. Die beiden Grnder Pascal Klein,
25, und Julien Dossmann, 26, die zusam-
men internationales Management in
Straburg studierten, stellen im Sptsom-
mer die erste groe Demonstrationsanlage
fertig. Sechs Millionen Euro soll eine
schlsselfertige Anlage kosten, mehr als 60
Anfragen aus aller Welt sind bei demAcht-
Mitarbeiter-Unternehmeneingegangen.
Heliatek
Stellt Solarzellen aus Plastik her
Jalousien, Autodcher und ganze Hausfas-
saden, die Stromerzeugen: Mit sogenann-
ten organischen Solarzellen des Dresdner
Startups Heliatek soll das bald mglich
sein. Das Geheimnis der millimeterdn-
nen, biegsamen, halb durchsichtigen und
federleichten Energielieferanten: Sie wer-
den auf Hunderte Meter lange Folien aus
Polyester aufgedampft, jenem Billigkunst-
stoff, aus dem auch Chipstten bestehen.
Weltweit entwickeln rund 20 weitere Un-
ternehmen hnliche Zellen, aber Heliatek
ist mit einemWirkungsgradvonderzeit 9,8
Prozent und einer Lebensdauer von mehr
als 30 Jahren Spitzenreiter. Das Startup be-
gann 2006 als Universittsausgrndung
des Dresdner Physikers Martin Pfeiffer, 44,
und hat bereits 23 Millionen Euro Startka-
einzuspringen, eine Vergtung. Auerdem
betragen die Preise amRegelenergiemarkt
oft ein Vielfaches derer fr Normalstrom.
Schalten Biogasanlagenbetreiber ihre Ge-
neratoren auf Zuruf ab und speichern das
Gas in Tanks, verdienen sie laut Next Kraft-
werke bis zu 2000 Euro im Monat dazu.
Noch einmal so viel erhlt Next Kraftwerke
proAnlage vondenStromnetzbetreibern.
Tetraeder Solar
Berechnet, wo Sonnenstrom lohnt
Wie viel Ertrag brchte eine Solaranlage
auf meinemDach? Eine Software des 2009
gegrndeten Startups Tetraeder Solar aus
Dortmund liefert rasch die Antwort. Ge-
schftsfhrer Stephan Wilforth, 40, und
seine acht Mitarbeiter kombinieren am
Rechner Katasterdatenund3-D-Scans von
Stdten, die mit Lasern aus Flugzeugen er-
zeugt werden. Damit berechnet Tetraeder
fr jedes Dach zu jeder Tages- und Jahres-
zeit die Sonnenstromausbeute und be-
rcksichtigt auch Schatten benachbarter
Huser. Geld verdienen die Dortmunder
mit der Lizenzierung der Daten, etwa an
Sparkassen, die damit die Kreditvergabe
fr Solaranlagenprfen. Geplanter Umsatz
fr 2013: mehr als eine MillionEuro.
E-Bike-Mobility
Baut Parkturm fr Zweiradstromer
Elektrofahrrder sind ein starker Mobili-
ttstrend doch sie lassen sich bisher un-
terwegs nicht aufladen. EineLsunghaben
der Unternehmensberater Bernd Reute-
mann, 42, und der Ingenieur Patrick
Bartsch, 44, mit dem 2009 gegrndeten
Startup E-Bike-Mobility in Markdorf am
Bodensee entwickelt: einengeschlossenen
Turm, in dem auf knapp 30 Quadratmeter
Flche 112 Fahrrder automatisch gesta-
pelt werden. Geladenwerdendie Rder ka-
bellos per Induktion mit Strom von Solar-
zellen auf dem Dach. Drei der 80000 bis
300000 Euro teuren Trme hat das Startup
schon an deutsche Kleinstdte verkauft.
2012 sollenes europaweit 24 Stck sein.
Pyua
Produziert kokleidung
Wenn Hemden, Hosen und Socken heute
berhaupt recycelt werden, dann entste-
hen meist nur Filzmatten oder Aschenbe-
cher daraus. Anders beim Kieler Outdoor-
Label Pyua, das seit 2008 am Markt ist:
DessenJacken, Hosenund Shirts bestehen
aus wiederverwertetemPolyester des japa-
nischen Textilrecyclers Teijin und aus
kobaumwolle. Pyua-Kunden knnen
ihre abgetragenen Klamotten in spezielle
Rckgabeboxen legen, die Grnder Timo
Perschke inModeldenaufgestellt hat. Pro
Kleidungsstck werden dadurch 77 Pro-
zent weniger CO
2
ausgestoen und 84 Pro-
zent weniger Energie verbraucht.
Terratransfer
Sammelt Umweltdaten
Klimadaten wie Temperatur, Luftdruck
oder Kohlendioxidwerte auf Alpengipfeln
oder Inseln zu sammeln war frher auf-
wendige Handarbeit. Die Messsonden des
Bochumer Startups Terratransfer bertra-
gen diese Daten nun automatisch. Dafr
haben die Geografen und Grnder Marcel
Delker und Sven Schulz (beide 34) mit ih-
ren 16 Mitarbeitern neben Software auch
Funkstationen entwickelt. Seit Unterneh-
mensgrndung2007wurdenweltweit 1000
dieser Systeme installiert. Auch Grund-
wasserpegel und die Luftfeuchtigkeit in
Museenerfassendie Bochumer underspa-
ren Behrden damit Geld. Fr 2012 sind
mehr als eine MillionEuroUmsatz geplant.
Solarzellen aus Plastik Heliatek-Grnder
Martin Pfeiffer und CEO Thibaud Le Sguillon
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Frents
Vermittelt Leihgegenstnde
Wer Dinge leiht statt kauft, spart Geld und
schont Ressourcen. Auf Basis dieser Ein-
sicht grndete PhilippSebastianRogge, 32,
mit zwei Partnern im Mrz 2010 in Berlin
das Online-Portal Frents. Auf der Plattform
bieten Nutzer ihre Besitztmer zum Mie-
ten an, etwa Kameras, DJ-Ausrstungen
oder Spielekonsolen. Sieben Mitarbeiter
im Berliner Bro bauen die Plattform aus.
Geld verdient Frents mit Werbung, die ne-
bendenLeihprodukteneingeblendet wird.
Pyrum Innovations
Verwandeln Altreifen in l
Vier Millionen Tonnen Altreifen fallen in
der EU jedes Jahr an, die meisten werden
verbrannt oder zu Fumatten verarbeitet.
Das im Jahr 2007 gegrndete Startup Py-
rumInnovations aus Dillingen an der Saar
hat eine bessere Verwendung gefunden:
Unter Druck und Wrme verwandeln die
Grnder das alte Gummi wieder zu l,
Koks und Gas. Frhere Recyclingversuche
scheiterten am hohen Energieaufwand.
Dank einer neuartigen Reaktorkonstrukti-
on des Ingenieurs Klaus-Peter Schulz, 69,
heute technischer Leiter bei Pyrum, hlt
sich der Recyclingprozess selbst in Gang,
pital eingetrieben. Nochdieses Jahr starten
die 25 Mitarbeiter inDresdendie Pilotferti-
gung, 2014 die Massenproduktion.
LaTherm
Macht Abwrme nutzbar
Jedes Jahr entweicht aus Stahlhtten, Che-
miewerken oder Klranlagen Wrme im
Wert von 25 Milliarden Euro. Der Dort-
munder Unternehmer Heinz-Werner
Etzkorn, 63, will die Energie mit seinem
Startup LaTherm auffangen und nutzen:
Dafr leiten seine Mitarbeiter Abwrme
aus Industrieanlagen in Transportcontai-
ner mit wrmespeicherndem Spezialsalz.
Die Container bringen sie zu Schwimmb-
dern, Schulen und Krankenhusern und
speisen die Wrme in deren Heizungsnet-
ze ein. Ab 400 Meter Distanz soll das
preiswerter sein als der Bau von Fernwr-
meleitungen. Bei Wegen bis zu 20 Kilome-
tern knne die Wrme auf Rdern mit
stationren l- oder Gasheizungen kon-
kurrieren und mehr als 90 Prozent der
CO
2
-Emissionen sparen, sagt Etzkorn.
Neun Container betreibt LaTherm bereits
imRuhrgebiet, nun sollen weitere Kunden
inanderenBallungsgebietenfolgen. n
AUSSCHREIBUNG
Ideen gesucht
15000 Euro fr die besten Grnder.
Grne Startups sind die Stars der
Technologie-Grnderszene: Nun sollen
die besten von ihnen ausgezeichnet
werden. Dafr hat der Ecosummit,
einer der wichtigsten Branchentreffs
der Jungunternehmer, mit Unter-
sttzung der WirtschaftsWoche einen
neuen Preis ausgelobt. Die Jury vergibt
dabei Preisgelder in Hhe von 15000
Euro. Bewerben knnen sich Startups,
die mit nachhaltigen Geschfts-
modellen oder neuen Technologien
dabei helfen, den Ressourcenverbrauch
zu reduzieren, Mobilitt umweltfreund-
licher zu gestalten oder grne Energie
zu erzeugen. Die Bewerbungsfrist endet
am 1. Mrz 2012. Smtliche Unterlagen
finden Sie unter www.ecosummit.net.
Sunfire
Erzeugt Sprit aus Strom und CO
2
Grner Treibstoff war bisher ein Desaster:
Der Rapsanbau fr die Biodieselprodukti-
on verschlang Dnger und Pestizide, in
EntwicklungslndernbrachenHungersn-
te aus, weil aus wertvollen Lebensmitteln
wie Mais Treibstoff produziert wird. Nun
hat das Bremer Startup Sunfire, 2008 von
Bodo Wolf, 71, Carl Berninghausen, 55,
Christian von Olshausen, 32, und Nils Al-
dag, 25, gegrndet, eine spektakulre Alter-
native: Benzin aus kostromund CO
2
. Die
Grnder setzen Wasser unter Strom, so-
dass es sich im Zuge der sogenannten
Elektrolyse in seine Einzelteile Sauer- und
Wasserstoff trennt. Im zweiten Schritt ver-
kuppeln sie den gewonnenen Wasserstoff
mit dem Treibhausgas CO
2
. Das Produkt,
einerdgashnliches Synthesegas, lsst sich
in einer weiteren chemischen Reaktion zu
Benzin, Diesel oder Kerosin verarbeiten,
mit denen sich Autos betanken lassen zu
einem geschtzten Preis von einem Euro
pro Liter. In einer Testanlage von Sunfire
funktioniert das Verfahren schon. Bis zum
Jahr 2016soll eine groe Anlage stehen, die
fnf Tonnen Kraftstoff pro Tag herstellt.
Gelingt die Produktion im Industriema-
stab, knnte sich Deutschland langfristig
vonlimportenunabhngig machen.
Next Kraftwerke
Macht Grnstrom zuverlssig
Sosauber die Energie aus WindundSonne
auchist die bertragungsnetze bringt der
schwankende Grnstrom regelmig an
den Rand des Zusammenbruchs. Der Be-
darf an sogenannter Regelenergie, an
kurzfristig bereitgestelltem Strom also,
steigt. Das 2009 gegrndete Startup Next
Kraftwerke stellt diesenStromauf innovati-
ve Weise bereit: Die Grnder Jochen
Schwill und Hendrik Smisch (beide 30)
verbinden Biogasanlagen und Notstrom-
aggregate, etwa in Geschftsgebuden,
Krankenhusern, Fuballstadien, zu ei-
nemvirtuellen Kraftwerk. Dazu montieren
sie funkbetriebene Fernsteuer-Einheiten
an den Anlagen. Damit knnen die 15 Mit-
arbeiter des Startups die Minikraftwerke
von der Klner Zentrale aus in Sekunden
herauf- oder herunterregeln und das
Stromnetz stabilisieren. Einprofitables Ge-
schft, denn wer kurzfristig Stromins Netz
speist oder Kraftwerksleistung drosselt, er-
hlt allein fr die Bereitschaft, im Notfall
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Technik&Wissen
Handelsblatt GmbH. Alle Rechte vorbehalten. Zum Erwerb weitergehender Rechte wenden Sie sich bitte an nutzungsrechte@vhb.de.
Erst geschockt,
dann profitiert
KNDIGUNG | Jahrelang haben sie als Fhrungskrfte Teams angeleitet, Sonderprojekte
gestemmt, unbezahlte berstunden angehuft und pltzlich stehen sie auf der
Strae: wie erfolgsverwhnte Manager um die 40 mit dem Verlust ihres Jobs umgehen.
D
en ersten Paukenschlag erleb-
te er direkt im Jahr seines
Dienstantritts: Als Sven
Paaschburg 2004 seinen neu-
en Job bei einem Mittelstnd-
ler antrat, machten dessen Mitarbeiter
bundesweit Schlagzeilen. UmeinenStand-
ort zu erhalten, erklrte sich die Beleg-
schaft dazu bereit, knftig wchentlich 40
statt der im Tarifvertrag vereinbarten 35
Stunden zu arbeiten ohne Lohnaus-
gleich. Damit sicherten die Angestellten
dem Unternehmen eine Zehn-Millionen-
Euro-Investitionder Muttergesellschaft.
Paaschburg selbst startete mit Schwung
in den neuen Job: Er bernahm die Lei-
tung eines Teams von 25 Mitarbeitern, en-
gagierte sich in Projekten, tftelte ber
Strategien, machte berstunden, verdien-
te gutes Geld.
Nach seiner Elektrikerlehre hatte er pa-
rallel zu seiner damaligen Stelle Betriebs-
wirtschaftslehre studiert und erfolgreich
abgeschlossen. Diese Mhen schienen
sich nun auszuzahlen bis Ende 2010 der
Schock kam: Paaschburg wurde betriebs-
bedingt gekndigt. Nach insgesamt 19 Jah-
ren im Unternehmensverbund, davon die
letztensechs als Teamleiter, stander mit 43
Jahrenpltzlichauf der Strae.
Eine Situation, die fr ihn nicht nur un-
gewohnt war, sondern auch existenziell
Paaschburg hatte eine Frau und zwei klei-
ne Kinder zuernhren.
AUF DEM PRFSTAND
Raus mit Mitte 40 eine Erfahrung, die
Paaschburg jngst mit vielen anderen Ma-
nagernteilte: Erst jahrelang Woche fr Wo-
che 60, 70, 80 Stunden arbeiten, bis spt
abends im Bro sitzen oder auf Dienstrei-
sen unterwegs sein, Mitarbeiter instruie-
ren, Projekte planen, Strategienaushecken
umdieses Engagement pltzlich von 100
auf null zurckfahren zu mssen, weil der
Arbeitgeber die Stelle gestrichen hat. Die
Abfindung erscheint hchstens auf den
ersten Blick ppig, sptestens nach Abzug
der Steuer wird klar: Auf Dauer reicht das
Geld nicht mehr fr Zweitwagen und Ski-
urlaub, die Raten frs Huschen und die
Ausbildung der Kinder.
Gedanken, die sich auch in den kom-
menden Monaten viele Angestellte ma-
chen mssen. Zahlreiche Unternehmen
haben bereits umfangreiche Stellenstrei-
chungen angekndigt, quer durch alle
Branchen und Hierarchieebenen. Nicht
nur einzelne Positionen, sondern ganze
Abteilungenstehenauf demPrfstand.
Die Deutsche Bank will sich in den kom-
menden Monaten von jeder zehnten Stelle
im Investmentbanking trennen, Landes-
bankenwiedieHSHstreichenAbteilungen
zusammen oder setzen sie gleich komplett
auf die Strae. Der Dsseldorfer Energie-
konzern E.On verkndete bereits im Som-
mer, dass er etwa 11000 Mitarbeiter frei-
stellt, vor wenigen Wochen meldete Kon-
kurrent RWE, sich von 8000 Mitarbeitern
trennen zu wollen. Nokia Siemens Net-
works will seine Belegschaft in Deutsch-
land bis Ende 2013 um 3000 Positionen
verringern, auchder Anlagenbauer Ferros-
taal und der Biotechkonzern Qiagen tren-
nen sich von Mitarbeitern. Nicht nur von
einfachen Arbeitern oder Angestellten auf
unteren Hierarchieebenen sondern auch
vonFhrungskrften.
Viele von ihnen drften gerade mit gro-
enSorgenaus demWeihnachtsurlaubzu-
rckgekehrt sein, denn nichts beunruhigt
die Deutschen so sehr wie ihre finanzielle
Situation. Als das Meinungsforschungsin-
stitut Ipsos im Dezember 2010 1000 Deut-
sche im Alter zwischen 18 und 64 nach ih-
ren grten Sorgen fragte, landete Arbeits-
losigkeit mit 34 Prozent auf Platz zwei.
Mehr Angst jagendenDeutschennur noch
Armut undsoziale Ungerechtigkeit ein.
Die Folge: Viele Menschen arbeiten
sprichwrtlich, bis der Arzt kommt. Aus
Angst vor beruflichem Abstieg gehen im-
mer mehr Menschen gesundheitlich ange-
schlagen zur Arbeit. Prsentismus nennen
Wissenschaftler dieses Phnomen in
Deutschland gilt das fast fr jeden zweiten
Arbeitnehmer, ergab der Gesundheitsmo-
nitor der Bertelsmann Stiftung imSeptem-
ber 2009. 42 Prozent sagten damals, dass
sie in den zurckliegenden zwlf Monaten
mindestens zweimal krank ins Bro oder
andie Werkbank gegangenseien.
Eine Studie der Bundesanstalt fr Ar-
beitsschutz und Arbeitsmedizin resmier-
WirtschaftsWoche 9.1.2012 Nr. 1/2 85
te erst imMrz: Jeder vierte Befragte macht
das aus Angst vor beruflichenNachteilen.
Bei deutschen Managern ist dieses Ver-
halten besonders weit verbreitet. Der Per-
sonaldienstleister Robert Half befragte
krzlich etwa 6000 Personal- und Finanz-
manager in 20 Lndern. Fazit: In kaum ei-
nem anderen Land kommt Prsentismus
in der Chefetage so hufig vor wie in
Deutschland. 55 Prozent der deutschen
Fachkrfte schleppen sich auch dann ins
Bro, wenn die Nase trieft, der Hals kratzt
oder der Rckenwehtut.
32
Prozent der EU-Brger
sorgen sich aktuell
um ihren Arbeitsplatz
75
Prozent der Deutschen
empfinden den
Arbeitsmarkt als unsicher
62
Prozent der Deutschen
meinen, dass sich
Leistung nicht lohnt
Quellen: Eurobarometer, Bertelsmann-Stiftung
84 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche
Management&Erfolg
SVEN PAASCHBURG
Der Hamburger leitete sechs Jahre lang
ein Team von 25 Mitarbeitern. Im Jahr
2010 erhielt der zweifache Vater die
betriebsbedingte Kndigung. Paasch-
burg nutzte die unfreiwillige Auszeit zur
beruflichen Neuorientierung. Seit An-
fang 2012 ist er selbststndiger Kleinun-
ternehmer: In Hamburg erffnete er
eine Filiale des Franchisenetzwerks Mail
Boxes Etc. In den Geschften knnen
Kunden Pakete verschicken oder Doku-
mente drucken lassen.
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ANDREAS RADES
Von seiner Entlassung erfuhr der Dssel-
dorfer im Spanienurlaub 2007. Ein
halbes Jahr spter machte er sich mit
einem IT-Beratungsunternehmen selbst-
stndig. Der Anfang war beschwerlich
Rades und seine Familie lebten ein
knappes Jahr von Ersparnissen. Heute
laufen die Geschfte gut.
Umin den kommenden Wochen mgli-
cherweise schmerzhaft festzustellen: Egal,
wie sehr du dich in den vergangenen Jah-
renengagiert hast inZukunft geht es auch
ohne dich.
Bei erfolgreichen Fhrungskrften mit
glattem Karriereverlauf ist die Erschtte-
rung, die durch eine Entlassung ausgelst
wird, besonders gro, sagt Heike Cohausz
von P4 Career Consultants. Sie hat in den
vergangenen Jahren Dutzende von Mana-
gern als Outplacement-Beraterin betreut.
Cohausz wird immer dann gerufen, wenn
Fhrungskrfte entlassenwerden ummit
ihnen gemeinsam die nchsten Karriere-
schritte zuplanen.
Das fllt vielen Betroffenen erst mal
schwer denn Scheitern kannten sie bis-
lang nicht, das Selbstbewusstsein knickt
ein. Was macht das mit einemMenschen?
Andreas Rades kann diese Frage leicht
beantworten. Der Wirtschaftsinformatiker
arbeitet seit etwa 25 Jahren in der IT-Bran-
che, zuletzt war er beimDsseldorfer Bera-
tungshaus Emprise Consulting zustndig
fr einTeamvon60 Mitarbeitern.
Als Rades dort 1999 anfing, erlebte der
Neue Markt gerade seine Boomphase. In
seinenbestenZeitenerwirtschaftete Rades
jhrlich einen Umsatz von zehn Millionen
Euro. Firmenfeiern fr die 200 Mitarbeiter
fanden auf Mallorca statt, Rades fuhr als
DienstwageneinenAudi A6.
Heute fhrt er einen sieben Jahre alten
VWTouran.
Den Beginn seiner neuen Bescheiden-
heit markierte ein Tag im Jahr 2007. Rades
war gerade mit Frau und drei Kindern im
Spanienurlaub, als das Telefon klingelte.
EinMitarbeiter warnte ihnvor, dass die Se-
kretrin gerade seine Entlassung in den
Briefkasten werfe. In demBrief stand, dass
er fristlos gekndigt sei undsichamnchs-
ten Arbeitstag bei der Geschftsfhrung
meldensolle.
Den Niedergang der Firma hatte Rades
zwar schonseit einiger Zeit kommensehen
der Brsenhype undder Zwang, das Geld
der Investoren zu vermehren, erhhten
den Umsatzdruck, die Margen sanken, die
Kosten fr Gehlter und Zinsen stiegen. Es
war klar, dass Entlassungen irgendwann
unvermeidbar seinwrden.
Blo: Dass es ihn treffen wrde, damit
hatte Rades nicht gerechnet. Erst recht
nicht imUrlaub. Und schon gar nicht, dass
er sich mit seinemArbeitgeber eines Tages
vor Gericht treffenwrde.
Dort konnte Rades mithilfe seines An-
walts die fristlose Kndigung in eine frist-
gerechte umwandeln. Er erhielt eine Abfin-
dung plus drei Monatsgehlter. Ende Mrz
2008 verlie er das Unternehmen endgl-
tig, zuvor war er drei Monate lang freige-
stellt. Drei Monate, in denen sich Rades ei-
ne Frage stellte: Wie soll es weitergehen?
Seine Antwort: Er machte sich selbst-
stndig. Bereits wenige Monate nach sei-
ner Entlassunggrndeteer mit zwei Freun-
dendas UnternehmenNGN-Europe.
Die IT-Beratungsfirma sucht Spezialis-
ten fr andere Unternehmen, die einen
Dienstleister, einzelne Entwickler oder
gleich ein ganzes Projektteam brauchen.
Krzlich kam etwa ein spanisches Unter-
nehmen auf ihn zu, das 100 IT-Fachkrfte
nach Deutschland vermitteln will. Derzeit
durchforstet Rades seine Datenbank nach
geeignetenPartnern.
NEUE BESCHEIDENHEIT
Was er durch die Kndigung gelernt hat?
Vor allemBescheidenheit. Rades will nicht
verheimlichen, dass es anfangs erhebliche
Startschwierigkeiten gab. Nach der Grn-
dung lebten er und seine Familie ein knap-
pes Jahr von Ersparnissen. Inzwischen
luft das Geschft jedochgut, imvergange-
nen Jahr knackte er erstmals die Umsatz-
grenze von200000 Euro.
Zum anderen wei er nun, dass es sinn-
voll ist, Hilfe in Anspruch zu nehmen. Eine
Rolle, an die sich viele Manager nach der
Kndigung erst mal gewhnen mssen.
Bislang fragte mansie umRat undTat, jetzt
mssen sie andere um Untersttzung bit-
ten. Rades bekam Hilfe von der Grn-
dungsberatung der Dsseldorfer Wirt-
schaftsfrderung. Dort traf er sich mehr-
mals mit einem Coach, der ihm bei der
Umsetzung des Businessplans half. Natr-
lich war die Entlassung unschn, sagt Ra-
des, aber ichhatte Glck imUnglck.
So wie Markus Rentsch. Der heute
47-Jhrige erhielt seine Kndigung im
Frhjahr 2009. Damals arbeitete er als Ver-
triebsleiter bei einem Grokonzern, ver-
handelte mit seinemChef gerade ber sei-
ne variablen Gehaltsbestandteile bis die-
ser ihmzumEnde des Gesprchs mitteilte,
knftig ohne ihnzuplanen.
86 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche WirtschaftsWoche 9.1.2012 Nr. 1/2 87
Rentsch heit eigentlich anders, will sei-
nen wahren Namen aber nicht in der f-
fentlichkeit lesen auch, weil er sichdurch
die Entlassung lange stigmatisiert fhlte.
So wie er empfinden viele gekndigte
Fhrungskrfte ihren Jobverlust als Nie-
derlage, ber die sie nicht ffentlich spre-
chen wollen. Selbst dann, wenn sie wie
Rentsch inzwischen wieder eine feste Stel-
le gefunden haben und andere Manager,
denen es hnlich ergeht, daraus eine Men-
ge lernenknnen.
ZumBeispiel, dass inder Ruhe inder Tat
die sprichwrtliche Kraft liegen kann.
Rentschnahmsichnachseiner Entlassung
viel Zeit, eine neue Stelle zu suchen. Das
konnte er sich leisten, weil er ein Jahr lang
bei vollen Bezgen freigestellt war. Ge-
meinsammit seinemOutplacement-Bera-
ter plante Rentsch wohlberlegt den
nchstenKarriereschritt.
Mithilfe seines Coaches analysierte
Rentsch seine Strken und Schwchen.
Dadurch stellte er fest, dass er auch jetzt
nicht den Sprung in die Selbststndigkeit
wagen wollte. Sondern lieber erneut eine
Fhrungsposition in einem Unternehmen
anstrebte. Auerdem kontaktierte er
gern schon gar nicht. Wer sich fr eine lei-
tende Funktion bewirbt, wird von seinem
potenziellen Arbeitgeber vorab sorgfltig
durchleuchtet. Wer es im Bewerbungsge-
sprch mit der Wahrheit nicht so genau
nimmt, ruiniert seinenRuf nachhaltig. Wer
hinterher auffliegt und das ist die Regel ,
riskiert durch den Tuschungsversuch gar
eine fristlose Kndigung.
MEHR VERANTWORTUNG
Rentschs neuer Arbeitgeber hielt sichnicht
lange mit dessen Kndigung auf. Ihn inte-
ressierten weniger die Ereignisse der Ver-
gangenheit, sondernvor allem, obRentsch
fr den ausgeschriebenen Job taugte und
was er in Zukunft fr das Unternehmen
wrde leisten knnen. Ein paar Wochen
spter hatte Rentsch die Stelle. Jetzt hat
nicht er nur einen verantwortungsvolleren
Posten als vorher, sondern verdient auch
mehr: Im Nachhinein habe ich von der
Kndigung sogar profitiert.
KeinEinzelfall: Es dauert manchmal bis
zu einem Jahr, bis diese Leute wieder was
Adquates finden, besttigt der Dssel-
dorfer Personalberater Manfred Siebenlist.
Dann schaffen sie es aber oft in bessere
Positionenals vorher.
Auf eine rosa Zukunft hofft Sven Paasch-
burg ebenfalls. Der 44-Jhrige hatte nach
seiner Entlassung zunchst berlegt, sich
als Unternehmensberater selbststndig zu
machen. Dochber seinenOutplacement-
Berater kam er in Kontakt zum Franchise-
netzwerk Mail Boxes Etc. (MBE). In den
Filialen knnen die Kunden Pakete ver-
schicken oder Dokumente drucken lassen.
Etwa170Niederlassungenhat MBEderzeit
deutschlandweit. Vor wenigen Tagen ist
noch eine dazugekommen die von Sven
Paaschburg inHamburg.
Mit einer Mitarbeiterin wagt er den
Sprung in die Selbststndigkeit. In den zu-
rckliegenden Monaten schrieb er einen
Businessplan, sprach mit Grndungsbera-
tern, lie sich von einem Outplacement-
Berater coachen. Paaschburg fhlt sichgut
vorbereitetet fr die Selbststndigkeit, die
Grndung eines eigenen Unternehmens
ist fr ihnkeinNotnagel. Sptestens indrei
Jahren will er Bilanz ziehen und sehen, ob
sichdas Geschft fr ihnrechnet.
Natrlich war es ungewohnt, sich nach
einer so langen Zeit wieder umorientieren
zumssen, sagt Paaschburg. Aber erstens
stecke ichdenKopf nicht indenSand. Und
zweitens glaube ich fest daran: Wer arbei-
tenwill, der findet auchArbeit. n
daniel.rettig@wiwo.de
Bei jeder vierten
Neubesetzung
spielt Vitamin B
eine Rolle
TIPPS
In Ruhe
analysieren
Die fnf wichtigsten Schritte
nach der Entlassung.
RUHE BEWAHREN
Klingt banal, fllt aber vielen schwer.
Jede Karriere hat ihre Hhen und Tie-
fen, und Brche im Lebenslauf sind
heute nicht mehr so problematisch.
Als Fhrungskraft haben Sie immerhin
nachweislich Erfolge erzielt. Jetzt
mssen Sie diese sinnvoll vermarkten.
FORMALITTEN KLREN
Unterschreiben Sie einen Aufhebungs-
vertrag, handeln Sie die Abfindung aus,
fordern Sie ein Arbeitszeugnis. Viel-
leicht knnen Sie frher ausscheiden,
wenn Sie eine neue Position gefunden
haben. Bei den Formalitten sollten Sie
sich von einem Arbeitsrechtler beglei-
ten lassen. Der klrt juristische Feinhei-
ten und versachlicht die Diskussion.
TRENNUNG ANALYSIEREN
Welchen Anteil hatten Sie selbst an
der Trennung? Htten Sie etwas besser
machen knnen? Wie knnen Sie sich
knftig fr solche Situationen wapp-
nen? Die Antworten helfen Ihnen nicht
nur dabei, sich vom alten Job zu lsen
sondern auch, sich auf eine neue
Herausforderung einzulassen.
ABSCHIED KOMMUNIZIEREN
Man sieht sich immer zweimal daher
sollten Sie sich vernnftig verabschie-
den. Etwa von Mitarbeitern oder wichti-
gen Kunden. Fordern Sie Rckmeldun-
gen ein, fragen Sie nach Ihrer Wirkung
daraus knnen Sie Informationen fr
den nchsten Job ziehen.
JOB SUCHEN
Sollten Fhrungskrfte jede Stelle an-
nehmen oder auf den perfekten Job
warten? Experten raten zum vorberge-
henden Downshifting. Allerdings
sollte die Position Entwicklungschancen
bieten. Der Schritt in die Selbststndig-
keit sollte nie aus Verzweiflung gesche-
hen, sondern um Zeit zu berbrcken
oder eben aus voller berzeugung.
Management&Erfolg
Freunde und Bekannte, streckte die Fhler
inverschiedene Richtungenaus.
Das berhmte Vitamin B es ist noch
immer einPfund, mit demsichbei der Job-
suche wuchern lsst. Etwa jede vierte Neu-
besetzung im Jahr 2010 basierte auf per-
snlichen Kontakten, ergab erst krzlich
eine Studie des Instituts fr Arbeitsmarkt-
und Berufsforschung. Das half auch Mar-
kus Rentsch: ber einenehemaligenKolle-
gen erfuhr er, dass ein Unternehmen aus
der Medizintechnik gerade einen neuen
Deutschland-Geschftsfhrer suchte.
Als er sich erstmals mit den Verantwort-
lichentraf, ginger mit seiner Kndigungof-
fen um und machte deutlich, dass er sei-
ne Entlassung nicht selbst verschuldet
oder schlechte Arbeit abgeliefert hatte.
Etwas anderes als gnadenlose Offenheit
bleibt Betroffenen auch nicht brig, Mana- F
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Handelsblatt GmbH. Alle Rechte vorbehalten. Zum Erwerb weitergehender Rechte wenden Sie sich bitte an nutzungsrechte@vhb.de.
Die Millionen-Dollar-Endungen
INTERNET | Die Zahl der Internet-Adressen wird radikal erweitert. Neue Domains bieten Chancen fr
gezielteres Marketing und hhere Umstze erste Unternehmen greifen zu.
H
ausrat, Leben, Haftpflicht: Mit Ver-
sicherungenkennt Axel Schwiersch
sichaus. Jahrelang hat der Hambur-
ger Makler seinen Kunden Policen ver-
schiedener Anbieter verkauft. Ein lukrati-
ves, aber mitunter zhes Geschft, erinnert
sich der 45-Jhrige an die Zeiten des Klin-
gelputzens. Heute rennen ihm seine Kun-
den die virtuelle Tr ein fr seine neue
Dienstleistung: Schwiersch organisiert die
Jagd nach neuen, lukrativen Internet-Do-
mains. Sein Verkaufsschlager sind Adres-
sen mit den Endungen .versicherung, .im-
mobilie und.reise. 18 000 Vorbestellungen
hat Schwiersch bereits eingesammelt,
alleinumsichdie Adresse www.rente.
versicherung zu reservieren, zahlte
einInteressent 150 000 Euro.
Der Hintergrund: Die neuen
Internet-Endungen, sogenannte
Top Level Domains, sind eine
der grtenVernderungen, die
das Internet in den vergange-
nen Jahren erlebt hat. Denn die
fr die Regulierung des Daten-
netzes zustndige Behrde
Icann (Internet Corporation for
Assigned Names and Numbers)
lsst knftig fast jede Endung zu.
HUNDERTE NEUE ENDUNGEN
Zu den bisher gelufigen Lnderkrzeln
wie .de fr Seiten aus Deutschland sowie
den 21 sogenannten generischen Top Le-
vel Domains wie .com oder .org knnten
Hunderte neue Endungen dazukommen,
die auf einzelne Marken, Regionen oder
Rechtsformen hinweisen. Also Adressen-
Endungen wie .gmbh oder .merkel, .hanu-
ta oder .wiwo, .shopoder .berlin.
Der Vorteil: Wer ein Unternehmen grn-
det, hat mit den neuen Endungen bessere
Chancen auf eine unverwechselbare Inter-
net-Adresse. Unternehmen knnen direk-
ter auf ihre Marken hinweisen und wer-
den von Suchmaschinen wie Google
schneller gefunden. Reise und Versiche-
rung zhlen zu den hufigsten Suchbegrif-
fen, sagt Schwiersch. Adressenmit popul-
renSuchbegriffensindMillionenwert.
Wer sich eine der neuen Endungen si-
chern will, kann sich ab dem 12. Januar
drei Monate lang bei der Icann darumbe-
werben. Gibt es mehrere Interessenten
frs gleiche Krzel, kannes zueiner Aukti-
on kommen. Potenzielle Streitflle gibt es
viele: Tui heit neben dem Reisekonzern
auch ein neuseelndisches Bier. Und um
.metro knnte sich neben demDsseldor-
fer Handelsriesen die Pariser U-Bahn ge-
nauso bewerben wie die gleichnamige
schwedische Gratiszeitung.
einmalig 185000 Dollar, dazukommt hoher
juristischer und technischer Aufwand beim
Betreibender Endungen.
Eine Million Euro im ersten Jahr muss
manmindestens kalkulieren, sagt Thorsten
Troge, Markenrechtler bei der Anwaltskanz-
lei TaylorWessing. Will ein Unternehmen
wie Henkel neben dem Konzern auch Mar-
ken wie Persil, Pril oder Pritt mit neuen En-
dungenversehen, wirdes umsoteurer.
Dieser Aufwand lsst selbst viele groe
deutsche Unternehmen zgern: Laut einer
Umfrage der WirtschaftsWoche verzichtet
mehr als einViertel der 30grtenDax-Un-
ternehmen auf eine Bewerbung, darun-
ter Allianz, BASF oder Lufthansa.
AufwandundNutzensteheninkei-
nem Verhltnis, heit es auch bei
Siemens. Das jetzige System ist
etabliert und funktioniert. Wie
Adidas hat sich der Konzern ei-
ner Koalition aus ber 150 Ver-
bnden und Unternehmen an-
geschlossen, die vom US-Han-
delsministerium eine Verschie-
bung des Starts fordert. Die Peti-
tionhabenauchCoca-Cola, Nest-
l und Toyota unterzeichnet.
Rechteinhaber werdengezwungen,
immer grereRessourcenaufzuwen-
den, um ihre Marke zu schtzen, mo-
nieren sie. Denn auch wer keine neue Do-
mainbeantragt, muss beobachten, ob nicht
DrittedeneigenenNamenmissbrauchen.
Dieses Risiko mchte SAP nicht einge-
hen. Wir bewerben uns um .sap, heit es
beim Softwarekonzern aus Walldorf, der
sichneueMglichkeitenimMarketing er-
hofft. Der Essener Energiekonzern RWE
wirdsichgenausoumeineneueAdress-En-
dung bemhen wie Linde. Der Mnchner
Industriegasehersteller verspricht sich da-
von unter anderem eine
schnellere Auffindbarkeit in
Suchmaschinen.
Die Chance, davon zu profi-
tieren, drfte so schnell nicht
wieder kommen: Ein neues
Bewerbungsfenster, sagt An-
walt Troge, ffnet sichfrhes-
tens indrei Jahren. n
oliver.voss@wiwo.de
88 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche
Management&Erfolg
.ski .berlin .auto .
.bmw .sap .canon .db .wiwo
.miami .reise .ladygaga .facebook .cdu
.schmidt .meier .apple .uhr .zdf .mueller .ard
erkel .podolski .wirtschaftswoche .pink .book .ma
ap .hiphop .spd .versicherung .messi .vettel .movi
kozy .piraten .obama .adac .arte .golf .hitachi .be
ogle .bank .telekom .nutella .toys .henkel .fdp .pe
b .bayern .gold .aktie .armani .cola .linde .iglo .mo
gzsz .lm .vodafone .macdonalds .rwe .gaga .afric
ars .adidas .starbucks .love .london .nestle .sport
op .boerse .fanta .buch .toyota .deutschebank .so
mobile .bahn .conti .puma .geld .music .mode .guc
rche .saturn .justin .handy .takethat .guttenberg .g
lu .mini .nike .bounty .news .hotel .surf .greenpea
.free .money .radio .real .web .app .gmbh .ego
.bcn .madrid .unicef .nyc
.vegas .saarland
Schwiersch sieht gute Chancen, dass er
die gewnschtenAdressenauchbekommt.
Denn er hat sich die Untersttzung von
Branchenverbnden gesichert und kann
so eine Community-Bewerbung abgeben,
die Vorrang vor AntrgenEinzelner hat.
Trittbrettfahrer, die sichKrzel wie .apple
oder .mercedes unter den Na-
gel reien, umsie spter fr viel
Geld den eigentlichen Unter-
nehmen anzubieten, wird es
vermutlich kaum geben. Fr
dieInhaber vonMarkenrechten
gibt es Schutzmechanismen,
zudem ist das Verfahren kom-
plexundteuer. Alleinals Bewer-
bungsgebhr verlangt Icann
Mehr Infos zum
Bewerbungsverfahren
fr neue Domains unter
wiwo.de/domains
ONLINE
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Das Facebook-Jahr
BRSE | 2012 stehen die Aktienmrkte im Bann eines der grten Brsengnge aller
Zeiten: Facebook wagt sich aufs Parkett. Das soziale Netzwerk hat schon jetzt
einen neuen Internet-Aktienwahn ausgelst. Welche Papiere wirklich etwas taugen, was
Facebook tatschlich wert sein knnte, warum Google und Amazon lukrativ sind.
U
mrandet von sumpfigem
Marschland und einem vier-
spurigenHighway, leuchtet es
in der Abendsonne: das Alca-
traz des Silicon Valley, ein
Komplex aus elf zweistckigen, ineinander
verschachtelten Gebuden in Menlo Park.
Wie die berhmte Gefngnisinsel in der
Bucht vor San Francisco lsst sich der Bau
leicht abschotten. Was drinnenpassiert, ist
von auen nicht zu sehen, und der Weg hi-
neinist mhsam.
Jahrelang residierte hier das Computer-
unternehmen Sun Microsystems, das in-
zwischen zumSoftwarekonzern Oracle ge-
hrt. Derzeit zieht das prominenteste Start-
up der Welt von seinen aus allen Nhten
krachenden Gebuden in der Nhe der
Stanford-Universitt auf die Gefngnisin-
sel um. Facebook, das grte soziale Netz-
werk der Welt, braucht Raum zum Wach-
sen. 3300 Mitarbeiter kommen hier unter,
Neubauten sollen bis Mitte der Dekade
noch einmal so vielen Platz bieten. Vor al-
lem aber hat Facebook-Grnder und Chef
Mark Zuckerberg jetzt seine eigene Fes-
tung, so wie der mchtige Wettbewerber
Google mit seinemburghnlichenGoogle-
Plex im nur zehn Autominuten entfernten
MountainView.
Vom Binnenland-Alcatraz aus wird der-
zeit eine 100-Milliarden-Dollar-Operation
geplant, die das Schicksal der gesamten
Technologiebranche beeinflussen wird:
der Brsengang (Initial Public Offering/
IPO) von Facebook. Im spten Frhjahr
2012 soll das soziale Netzwerk andie Brse
gehen. Nach einem verkorksten Brsen-
jahr lechzen Investmentbanken nach ei-
nem groen IPO, allen voran Goldman
Sachs, die bereits 2011 Facebook-Aktienan
Kunden verkauften. Facebook soll ein Sig-
nal an viele andere Brsenkandidaten sein
und den Banken fette Provisionen brin-
gen, nach Angaben des Analysehauses
Dealogic rund220 MillionenDollar.
DER HOFFNUNGSTRGER
Facebook ist das beherrschende Brsen-
thema im High-Tech-Eldorado: Kann der
27-jhrige Harvard-Studienabbrecher Zu-
ckerberg, der quasi aus dem Nichts ein
weltweites Netzwerk mit 800 Millionen
Nutzern aufbaute, junge High-Tech-Unter-
nehmen wieder populr machen? Wird er,
neben Mitarbeitern und Investoren, die
frh einstiegen, auch Anleger an der Brse
reich machen? Kann der jugendliche Ego-
mane einen hnlichen Brsen- und Grn-
dungsboom auslsen wie sein wichtigster
Vertrauter und Aufsichtsrat Marc Andrees-
sen, der mit dem Internet-Browser Net-
scape Mitte der Neunzigerjahre den ersten
Internet-Boomanfachte?
Was dafr spricht: Das Internet bietet
scheinbar immer noch grenzenlosen
Raum fr Wachstum, fr das Entstehen
neuer Imperien rund um digitale Gter,
Werbung, Marketing und Software, befeu-
ert von Computern, Notebooks, Smart-
phones undmchtigenDatenzentren.
Doch was ein Schmaus fr Grnder und
Investmentbanken ist, muss noch lange
kein Schlaraffenland fr Anleger sein.
Selbst Jngerenklingelt es nochindenOh-
ren, wenn sie von Dotcom-Boom und ei-
ner angeblich nie untergehenden Sonne
im Reich des Internets hren. Anleger fra-
gen deshalb zu Recht, inwiefern sich die
aktuelle Brsenwelle von der Web-
1.0-Hysterie unterscheidet.
Der Rabatthndler Groupon, Spielean-
bieter Zynga und Web-Radio Pandora sind
bereits vor Facebook gestartet. Fr 2012
habenlaut einer Auswertung des Datenan-
bieters Bloomberg neben Facebook noch
wenigstens 15 andere Internet-Unterneh-
men ihren Brsengang angekndigt. Sie
drften dazu beitragen, dass dieses Jahr in
Sachen Internet alle Brsenjahre seit 1999
in den Schatten stellt. In den Startlchern
stehen, neben Facebook, unter anderem
Yelp, eine Plattformzur Bewertung lokaler
Geschfte und Dienstleistungen durch
Konsumenten, das Frauen-Werbeportal
GlamMedia, der E-Mail-Vermarkter Exact
Target, der Microsoft-Partner AppNexus
und wennberhaupt wohl erst 2013 der
Kurznachrichtendienst Twitter.
In Blogs und Foren jedenfalls wird so
hei diskutiert, wie seit zehn Jahren nicht
mehr. So erwartet User Max in 20some-
thingfinance.com eine wilde Bewertung
der Facebook-Aktie. Gordon Lewis von
pennystockresearch hofft auf einen wah-
ren Boom bei Social-Media-Brsengn-
gen. Der Facebook-Brsengang werde
amEnde der grte aller Zeitensein und
ohnehin spezieller als alle anderen F
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Geld&Brse
WirtschaftsWoche 9.1.2012 Nr. 1/2 93
Die Messlatte fr
Mark Zuckerberg
liegt schon
zum Start hoch
227-mal so teuer
wie Amazon wre Facebook
zum Brsengang
6 Milliarden Dollar
soll das soziale
Netzwerk in diesem
Jahr umsetzen
24 Milliarden Dollar
Privatvermgen htte
Grnder Mark Zuckerberg
nach dem IPO
100 Milliarden Dollar
Brsenwert erwarten
die Analysten fr Facebook
1250 Dollar
wre dann jeder der
800 Millionen Nutzer wert
6-mal so viel Umsatz
wird Konkurrent Google
2012 machen, bei
13 Milliarden Dollar Gewinn
Handelsblatt GmbH. Alle Rechte vorbehalten. Zum Erwerb weitergehender Rechte wenden Sie sich bitte an nutzungsrechte@vhb.de.
Geld&Brse
IPOs. Todd Wasserman erklrt in sei-
nem Blog Facebooks Gang an die Brse
definitiv zumgrtenTech-IPOaller Zei-
ten. Hunderte Web-Seiten und Blogs ken-
nen als Thema Nummer eins nur Face-
book. Etwa 150 Millionen Eintrge zum
Facebook-IPOfindensichbei Google dazu.
Wer sich daranmacht, den Wert der
Web-Aktien 2012 zu bestimmen, stt zu-
nchst einmal auf dasselbe Problem wie
zur Jahrtausendwende: Sinddie Geschfts-
modelle vonFacebook&Co. tauglich, steti-
ges Wachstums zu erzeugen? Werden sie
irgendwann einmal Gewinne machen, die
die schon jetzt hohen Brsenbewertungen
rechtfertigen?
GRATISDIENSTE ZU GELD MACHEN
Die neuen Internet-Unternehmen sind
vornehmlich mit Gratisdienstleistungen
gro geworden, imSilicon Valley heit das
Freemium-Modell.
Sie mssenes nunschaffen, ihrenMillio-
nen Kunden kostenpflichtige Angebote zu
verkaufen oder zumindest den Werbe-
kunden die Interessen der Verbraucher so
detailliert auf den Tisch legen, dass diese
viel Geld fr mageschneiderte Werbung
bezahlen.
Die besten Chancen, aus Gratisangebo-
ten Umstze und spter Gewinne zu zie-
hen, hat Facebook. Als Basis zieht Face-
book Erlse aus sogenannten Virtual Cre-
dits. Das sindGelder, die Nutzer fr virtuel-
le Gter zahlen, etwa fr Traktoren imOn-
line-Spiel Farmville, das Zynga auf Face-
bookanbietet. Die Credits werden2012auf
1,2 MilliardenDollar taxiert undtragenda-
mit 20 Prozent zum Umsatz bei. Werbung
soll 2012 rund 4,8 Milliarden Dollar brin-
gen, 2009 waren es erst 600 Millionen. Im-
merhin rund sechs Prozent aller Online-
Werbeumstze weltweit soll dieses Jahr
Facebook anziehen. Die Erwartungen an
das Netzwerk fr die kommenden Jahren
gehen aber noch hher. Analysten hoffen
deshalb, dass Facebook zum Brsengang
mit einer gigantischen Bewertung von 100
MilliardenDollar startet. Facebook mit sei-
nen geschtzten 4,3 Milliarden Dollar (3,3
Milliarden Euro) Jahresumsatz 2011 wre
dann eineinhalb mal so viel wert wie der
gesamte Volkswagen-Konzern, der im ab-
gelaufenen Geschftsjahr 154 Milliarden
Euroumgesetzt habendrfte.
Der bislang grte High-Tech-Brsen-
gang des Silicon Valley, der von Google im
Sommer 2004, mutet dagegen beinahe be-
scheiden an. Er bewertete Google damals
mit 23 Milliarden Dollar. Heute ist das Un-
ternehmen215MilliardenDollar wert bei
einem geschtzt sechsmal so hohen Um-
satz wie Facebook und einem Barverm-
gen von knapp 40 Milliarden Dollar. Und
Google hat ein erprobtes Geschftsmodell.
Facebook hingegen muss erst noch bewei-
sen, dass Werbekunden langfristig Anzei-
geninseinemsozialenNetzwerkschalten
und nicht nur experimentieren, um blo
keine Chance zuverpassen.
94 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche WirtschaftsWoche 9.1.2012 Nr. 1/2 95
tenziellen Internet-Multimillionren aus
den Husern von Facebook, Zynga, Grou-
ponoder LinkedIn. Der neueReichtumaus
dem Web 2.0 hat dazu gefhrt, dass die
Hauspreise in gefragten Lagen wie Palo Al-
to und den idyllischen Stadtteilen von San
Francisco trotz Immobilienkrise nicht ein-
gebrochen sind. In Palo Alto sind ordentli-
che Einfamilienhuser unter einer Million
Dollar nicht verfgbar, in San Francisco
mssen Kufer so viel fr ein schndes
Apartment berappen.
KAMPF UM TALENTE
Vielen im Silicon Valley sind noch immer
die Schicksale aus dem ersten Internet-
Boomprsent: Damals verloren vermeint-
liche Internet-Millionre mit dem Kurs-
rutsch nicht nur Reichtum und Arbeits-
platz, sondern bekamen vom Finanzamt
auch noch Steuerforderungen fr nur auf
dem Papier realisierte Gewinne aufge-
brummt.
Eine der grtenHerausforderungenfr
Zuckerberg wirdes deshalbsein, langjhri-
ge Mitarbeiter im eigenen Haus zu halten.
Zuckerberg, der voneinemverschlossen
Amazon: Der Discounter
Ziemlich viel Gegenwind bekommt derzeit
Jeff Bezos. Der Chef des als Internet-Buch-
hndler gro gewordenen Unternehmens
Amazon.cominvestiert mchtig in die Zu-
kunft, zulasten
derzeitiger Gewin-
ne. Das stt auf
Kritik bei Investo-
ren, die den Ama-
zon-Kurs binnen
knapp zwei Mona-
ten umein Drittel
auf Talfahrt ge-
schickt haben. Bezos ficht das nicht an. Statt
auf den schnellen Dollar setzt er mehr auf
Marktpenetration, derzeit vor allemmit der
Produktion des neuen Tablet-Computers
Kindle Fire, der mit Kampfpreisen zur groen
Konkurrenz von Apples iPad oder auch Sam-
sungs Tablets werden soll. Amazon ist inzwi-
schen viel mehr als nur ein Grohndler im
Netz, so etwa auch ein fhrender Anbieter im
Cloud Computing. Das Wachstumist rasant,
die Gewinnbewertung derzeit sehr hoch.
Fazit: Amazon bleibt eines der fhrenden
Internet-Unternehmen der kommenden
Jahre. Bei Kursen zwischen 120 und 160
Dollar kaufen.
Google: Die Cash-Maschine
VomSaulus zumPaulus: Pltzlich ist Google
nicht mehr der bse Bube, der imInternet
Daten verdichtet, Internet-Surfer verfolgt
und glsern macht. Dank sei Mark Zucker-
berg, der mit sei-
nemNetzwerk
Facebook weit
mehr als Googles
Algorithmen
schafft: detaillierte
Profile, echt klas-
se fr Stalker, Po-
lizei, Versicherer
und sonstige Interessierte. Da lsst es sich
nun fr Google freier arbeiten, weil weniger
in der Kritik. Neben der Suchmaschine luft
vor allemdas HandybetriebssystemAndroid
extremerfolgreich. Marktanteile fehlen noch
beimBrowser Chrome und bei der Abwehr
von Facebook ber Google+. Groer Vorteil
imKampf gegen neue Wettbewerber: Google
ist eine wahre Cash-Maschine, imKampf um
Internet, Software und Endgerte knnen
nur Microsoft und Apple mithalten.
Fazit: Google ist bestens gerstet und kann
sich sogar Flops leisten. Unter den groen
Internet-Aktien bleibt Google die Nummer
eins.
04
750
500
200
100
2008
(in $)
11
Niedrig Hoch
Chance
Risiko
Ebay: Das Welt-Auktionshaus
Umdas Internet-Auktionshaus ist es ziemlich
still geworden. Grund: Whrend drauen
Social Media gerade das ganz groe Ding ist,
bleibt Ebay bei seinemLeisten als grte
Auktions- Second-
hand- und Neuwa-
renplattformder
Welt. Aber auch
da ist immer noch
schnes Wachs-
tumdrin. Sollte
Ebay, wie von Ana-
lysten geschtzt,
2013 rund 15,6 Milliarden Dollar umsetzen,
wren das immerhin 70 Prozent mehr als
2010. Die Nettogewinnmargen von rund 16
bis 18 Prozent liegen zwar deutlich unterhalb
derer von Google, aber umdas Mehrfache
hher als diejenigen klassischer Handelskon-
zerne. Internet-Vertrieb kostet einfach relativ
wenig. Mit einemBrsenwert von rund
40 Milliarden Dollar, was demknapp vier-
fachen Jahresumsatz 2011 entspricht, und
der 17-fachen Gewinnbewertung auf Basis
der Schtzungen fr 2012 ist Ebay kein
Schnppchen, aber auch nicht berteuert.
Fazit: Die Aktie ist eine solide Halte-
position.
98
60
20
10
5
2
1
2005
(in $)
11
Niedrig Hoch
Chance
Risiko
Facebook: Das Netzwerk
20 Milliarden, 50 Milliarden, 100 Milliarden
wie teuer htten Sie es denn gern? Der
vermeintliche Wert von Facebook ist in den
vergangenen zwei Jahren ordentlich nach
oben gejazzt worden. Schuld daran ist vor al-
lemGoldman Sachs. Die US-Investment-
bank kaufte vor Jahresfrist Facebook Aktien
fr 1,5 Milliarden ab und bewertete das
soziale Netzwerk imHandumdrehen so
rechnerisch pltzlich mit 50 Milliarden Dol-
lar, nachdemder rechnerische Wert, abge-
leitet anhand von Kapitalspritzen, zuvor bei
nur 23 Milliarden gelegen hatte. Noch gibt
es von Facebook keine offiziellen Zahlen.
ber vorbrsliches Research lsst sich erah-
nen, wo die Reise hingeht. Nach 1,9 Milliar-
den Dollar Umsatz 2010 sollen die Erlse
ber 4,3 Milliarden 2011 auf 6,0 Milliarden
dieses Jahr und 8,1 Milliarden Dollar 2013
steigen. Nicht unrealistisch. Verdienen soll
Facebook rund ein Drittel vomUmsatz, also
dieses Jahr rund zwei Milliarden Dollar.
Allerdings drfte sich die Gewinnmarge auf
ein Ergebnis vor Steuern, Zinsen und Ab-
schreibungen beziehen. Zu einemNettoge-
winn (oder -verlust) gibt es bisher keinerlei
Indikation. Wenn es aus Anlegersicht gut
luft, dann ist Facebook heute die Google
von gestern, sprich: Facebook schafft hn-
liche Wachstumsraten und Gewinne. Google
machte 2005 einemUmsatz von 6,1 Milliar-
den Dollar, so viel wie fr Facebook dieses
Jahr taxiert werden. Die Internet-Suchma-
schine machte dabei knapp 1,5 Milliarden
Dollar Nettogewinn, hatte acht Milliarden
Cash und brachte 2005 rund 115 Milliarden
Dollar Brsenwert auf die Waage. Diese
damals hohe Bewertung war gerechtfertigt.
Imabgelaufenen Jahr drfte Google mehr
als 29 Milliarden Dollar umgesetzt haben,
bei einemNettogewinn von gut zehn Milliar-
den; die Cashposition ist auf rund 40 Milliar-
den angewachsen. Auf Basis von Analysten-
schtzungen wchst Google rasant weiter:
2013 soll der Umsatz bei gut 44 Milliarden,
der Gewinn bei gut 15 Milliarden liegen.
Damit kostet Facebooks Wettbewerber heu-
te den knapp 15-fachen Jahresgewinn 2013
oder den fnffachen Jahresumsatz. Umge-
legt auf Facebook, die enorme Cashposition
von Google mal auen vor gelassen und die-
selbe Nettogewinnmarge unterstellt, drfte
das soziale Netzwerk heute 40,5 Milliarden
(gemessen amUmsatz) oder 41,4 Milliarden
Dollar (gemessen amGewinn) kosten. Jede
Bewertung darber hinaus unterstellt ein
strkeres Wachstumals bisher angenom-
men. Sollte Facebook die Vorschusslorbee-
ren einer Google des Jahres 2005 erhalten,
dann wren 100 Milliarden Dollar Brsen-
wert jedoch machbar. Vorbrslich liegt die
Bewertung derzeit bei 80 Milliarden basie-
rend auf sehr dnnen Umstzen auf auer-
brslichen Plattformen.
Fazit: Die Aktie wird, unabhngig von der
Bewertung, in den ersten Tagen gefragt
sein. Schnelle Kursgewinne sind drin. Ein
Brsenwert unter 70 Milliarden Dollar liee
langfristig Luft nach oben; 100 Milliarden
Marktwert wren spekulativ.
Die Mitarbeiter
knnen bereits
vor dem Brsen-
gang reich werden
Neustars, Altstars
Anleger steigen so schon zum Start mit
einer hohen Bewertung ein. Das engt den
Raumfr Kurssprnge ein(siehe Analysen
unten). Zum Vergleich: Der Online-Hnd-
ler Ebay, eine Ikone des ersten Internet-
Booms, startete sein Brsendebt im Sep-
tember 1998 mit einer Bewertung von 1,9
Milliarden Dollar. Amazon legte im Mai
1997 nur rund440 MillionenDollar vor.
Eine Gefahr mehr: Damals wurden die
mit Aktien bedachten Mitarbeiter frhes-
tens sechs Monate nach dem IPO reich,
wenndie Fristenausliefen, innerhalbderer
sie ihre Aktien halten mussten. Heute sind
Mitarbeiter und Geldgeber der ersten
Stunde dank vorbrslicher Handelsplatt-
formenwie SecondMarket undSharespost
oder dem direkten Verkauf an Groinves-
toren schon vor dem Brsengang verm-
gend auchwenndie Unternehmenversu-
chen, denvorbrslichenHandel woimmer
mglicheinzudmmen.
Bei Immobilienmaklern kursieren des-
halb schon Listen mit den Namen von po-
Reale Welt Amazon hat den ersten Internet-
Crash verpackt und verkauft wie nie zuvor
F
O
T
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A
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S
/R
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S
Mit Brsengngen von Internet-Unternehmen erffnet sich Investoren ein breiteres Anlagespektrum. Wer sein Geld wert ist.
War schon mal teurer
Notierungen der Facebook-Aktie
1
70
60
50
40
30
20
10
0
1
in Dollar; vorbrslich auf sharespost.com
09 2011 2010
97
250
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5
1
2005
(in $)
11
Niedrig Hoch
Chance
Risiko
Handelsblatt GmbH. Alle Rechte vorbehalten. Zum Erwerb weitergehender Rechte wenden Sie sich bitte an nutzungsrechte@vhb.de.
Geld&Brse
undscheuwirkendenJungunternehmer
zu einem charismatischen Web-2.0-Idol
aufstieg, schafft es bislang recht gut, Talen-
te an sich zu binden. Bei Facebook kann
man noch richtige Produkte auf den Weg
bringen, ohne vom Management behin-
dert zu werden, sagt ein Ingenieur, der im
Frhjahr von Google hinberwechselte.
Google-Chef Larry Page hat denTalent-Ab-
fluss zu Facebook & Co. zumindest ein-
dmmen knnen, er achtet nun mehr da-
rauf, dass seine Ingenieure mit Arbeit und
Umgebung glcklich sind. Das lsst sich
Google mit guten Boni, freiem Essen und
luxurisen Mitarbeiterausflgen einiges
kosten. Zudemmuss Zuckerberg auchMit-
arbeitern, die erst nach dem Brsengang
einsteigen, Anreize geben. Diese mssen
zum Beispiel daran glauben, dass ihre Ak-
tien und Optionen weiter an Wert gewin-
nen. Das aber ist, gerade wenn das Unter-
nehmen sich teuer an der Brse verkauft,
keineswegs sicher. Anleger erinnern sich
mit Grausen an deutsche Internet-Flops
wie Intershop. Besonders teuer, weil zum
jeweiligen Brsengang noch hher bewer-
tet, kamen Investoren US-Unternehmen
wie Webvan oder eToys.com zu stehen
(siehe Tabelle oben).
Auch vergangenes Jahr zeigten sich
schnell Bremsspuren. Nach einem guten
Start im Frhjahr, mit dem fulminanten
Brsengang des sozialen Netzwerkes Lin-
kedIn, gefolgt vom Online-Radio Pandora
und der Immobilienseite Zillow, folgte
eine bis in den Herbst dauernde Drre-
Yahoo: Der E-Mail-Klassiker
Zu Beginn als Klitsche belchelt, dann als
fhrendes Internet-Unternehmen gefeiert,
nur um schnell von der Konkurrenz gefres-
sen zu werden. Das ist in Kurzform die
Unternehmens-
geschichte der
1995 gegrnde-
ten Yahoo.
E-Mail-Dienste,
Nachrichten und
Suchmaschine
sind im Web 2.0
einfach zu wenig,
um bestehen zu knnen. Whrend der
Wettbewerb sich erweiterte in Handy-
geschft, Betriebssysteme, Browser und
Cloud Computing , tritt Yahoo auf der
Stelle. Vom 9. Januar an soll das der neue
Chef Scott Thompson ndern. Dass aber
selbst eine vor Silvester kolportierte mgli-
che bernahme durch den chinesischen
Internet-Hndler Alibaba den Kurs kaum
beflgelte, spricht Bnde. Grtes Verm-
gen ist die Kundenbasis: 600 Millionen
Menschen in 43 Lndern nutzen Yahoo.
Fazit: Bei geschtzten 1,1 Milliarden Dollar
Nettogewinn 2012 und derzeit 21 Milliarden
Dollar Marktwert ist Yahoo auch ohne ber-
nahmefantasie nicht mehr zu teuer. Halten.
96 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche
96
120
50
20
10
5
2
0
2005
(in $)
11
Niedrig Hoch
Chance
Risiko
Xing: Das deutsche Netzwerk
Internet-Aktien und Dividende? Bei der
Frage brechen Brsianer in lautes Gelch-
ter aus. Tech-Unternehmen wachsen, sie
schtten kein Geld aus! Bei der deutschen
Xing jedoch ist
das anders. Zu-
mindest am
8. Februar 2012.
Dann flieen den
Aktionren des
sozialen Netz-
werks 3,76 Euro
je Aktie an Son-
derdividende zu. Macht, gemessen an
aktuellen Kursen, eine Rendite von neun
Prozent. Xing, das imdeutschsprachigen
Raum5,1 Millionen, weltweit 11,4 Millio-
nen Mitglieder zhlt, traut sich was. Die
Mitarbeiterzahl von derzeit 420 soll um ein
Viertel aufgestockt werden. Trotz einiger
Unkenrufe aus der Internet-Gemeinde, die
schon Facebook ber allemsieht, wachsen
die Hamburger weiter zweistellig und
schreiben blitzsaubere schwarze Zahlen.
Wegen der guten Kennzahlen ist auch das
Xing-Papier nicht ganz billig, aber deutlich
gnstiger als die US-Konkurrenz.
Fazit: Gehrt auf jeden Fall in ein
Internet-Aktien-Portfolio.
06
65
50
40
30
20
2009
(in )
11
Niedrig Hoch
Chance
Risiko
LinkedIn: Das Profi-Netzwerk
Wer den ersten Internet-Hype verpasst
haben sollte, bekamimvergangenen Mai
einen Nachgeschmack. LinkedIn, ein
soziales Netzwerk fr Geschftskontakte,
ging an die Brse.
Erstzeichner freu-
ten sich am
ersten Tag ber
einen mehr als
verdoppelten
Kurs. Wer bei
45 Dollar Zeich-
nungskurs zum
Zuge kam, konnte seine Papiere imJuli gar
zu 110 Dollar verkaufen. Das wre gut ge-
wesen. Inzwischen liegt der Kurs bei nur
noch 64 Dollar, mit weiteremAbwrtspo-
tenzial. Zuletzt, imdritten Quartal, schrieb
LinkedIn sogar Verluste. Luft es so, wie
von Analysten erhofft, schafft das Netzwerk
dieses Jahr einen Gewinn von 27,5 Millio-
nen Dollar bei einemUmsatz von 828
Millionen. Viele wollen da nicht mehr die
aktuellen 6,3 Milliarden Dollar Marktwert
bezahlen: Jede achte umlaufende Aktie ist
an Hedgefonds verliehen, die auf fallende
Kurse spekulieren.
Fazit: Die Aktie ist einfach zu teuer, lieber
Finger weg.
Mai
110
90
70
50
2011
(in $)
Dez
Niedrig Hoch
Chance
Risiko
Mahnende Beispiele
Welche prominenten Internet-Unternehmen whrend der ersten Blase Anlegermilliarden vernichteten (kleine Auswahl)
Unternehmen/Land
Webvan/USA
eToys.com/USA
Northpoint.com/USA
webMethods/USA
Selectica/USA
mp3.com/USA
T-Online/D
Lycos Europe/D
1
zum Zuteilungskurs in Milliarden Dollar;
2
in Prozent;
3
zum Zuteilungskurs in Milliarden Euro;
4
inkl. Nachbesserung von 1,15 Euro (2010); Quelle: Myprivatebanking, eigene Recherche
Jahr des
Brsengangs
1999
1999
1998
2000
2000
1999
2000
2000
Geschftsmodell
Internet-Handel
Internet-Handel
Netzwerkservice
Software
Internet-Lsungen
Musik im Internet
Internet
Internet
Marktwert zum
Brsengang
1
7,9
7,8
4,9
6,4
4,9
4,2
30,2
3
5,6
3
Kursentwicklung
seit Brsengang
2
bankrott
bankrott
99
74
99
91
62
4
99
Highlights
Kurs verdoppelte sich am ersten Brsentag, nur 18 Monate spter kam die Pleite
Kurs vervierfachte sich am ersten Brsentag nahezu; im Mrz 2001 schon das Ende
Aktie legte am ersten Tag um rund 60 Prozent zu; heute noch 40035 Dollar wert
Versechsfachung am ersten Tag; 2007 von Software AG zu 9,15 Dollar je Aktie gekauft
Ging am 8. Mrz am Ende der Hausse an die Brse; fast verfnffachter Kurs nach Erstnotiz
Wurde 2001 von Vivendi Universal fr nur noch 372 Millionen Dollar aufgekauft
Kam zu 27 Euro; Telekom quetschte 2005 Aktionre zu 8,99 Euro je Aktie aus der Tochter
Kam zu spt; heute noch als Jubii Europe an der Brse notiert, Wert: 11,11 Millionen Euro
Handelsblatt GmbH. Alle Rechte vorbehalten. Zum Erwerb weitergehender Rechte wenden Sie sich bitte an nutzungsrechte@vhb.de.
Geld&Brse
periode. DieKurseder Newcomer rutsch-
ten ab, neue IPOs blieben aus. Der Kurs
von Pandora hat sich seit Juli halbiert, die
LinkedIn-Aktie verlor von ihrem Hoch 45
Prozent, Zillownotiert 40Prozent unter Top.
PARALLELEN ZUM JAHR 2000
Das war vor allen Dingen den ngsten
ber Wirtschaftskrise und Euro-Debakel
geschuldet, meint Scott Sweet, Senior Ma-
naging Director des Beratungsunterneh-
mens IPOBoutique.
Doch es war wohl nicht nur die Krise.
Die Kurseinbrche drftenauchberzoge-
nen Bewertungen zum Brsenstart ge-
schuldet sein. Das erinnert stark an die
Jahrtausendwende. Brsengnge von
weitgehend unbekannten Unternehmen
mit im Verhltnis zu ihren Umstzen und
Gewinnen schwindelerregenden Bewer-
tungen, spielteneine zentrale Rolle fr den
irrationalen berschwang der Dotcom-
Blase, soSteffenBinder, ResearchDirektor
des Schweizer Analysehauses Myprivate-
banking.
Zillow etwa kostet aktuell den 4373-fa-
chen Jahresgewinn und zehnfachen Jah-
resumsatz. Internet-Dudler Pandora hat
zwar nochnie Gewinne geschrieben, ist In-
vestoren aber auch nach dem Kursrck-
gang mehr als 1,7 Milliarden Dollar wert
dafr bekommen Anleger auch die beiden
solidendeutschenMaschinenbauer Gilde-
meister und Deutz im Paket, die 2011 zu-
sammen rund 108 Millionen Euro Gewinn
gemacht haben drften. Mit Blick auf die
Bilanzen der jngsten Brsengnge sehen
wir eine Vielzahl von Parallelen zur Dot-
com-Blase, die Anleger warnen sollten,
sagt Binder.
Auch die beiden letzten groen Internet-
Brsengnge brachten fr Erstkufer nicht
die erhofften Gewinne. Eine Woche vor
Weihnachtengingder Internet-Spieleanbie-
ter Zynga badenund unterschritt gleichmit
der Erstnotiz seinen Ausgabekurs von zehn
Dollar. Schon im November war der Cou-
pon-Spezialist GrouponandieBrsegestar-
tet. Doch Grouponist einabsolutes Desas-
ter, schumt Sweet von IPO Boutique, der
in seinen 39 Jahren als Marktexperte
98 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche
Zynga: Der Spieledealer
Wenn der Weizen spriet und glckliche
Khe wiederkuen, dann befindet sich der
moderne Mensch nicht mehr auf einem
Bauernhof nahe Gtersloh, sondern in
Farmville. So
heit das virtuelle
Internet-Spiel des
Anbieters Zynga,
der seine Nutzer
ber Facebook
bezieht. Zuletzt
sollen sich gut 30
Millionen Nutzer
fr das Spiel interessiert haben, im Februar
2010 waren es noch 80 Millionen. Mit meh-
reren Online-Spielen, darunter Poker, be-
schftigt Zynga pro Monat 232 Millionen
Zocker. Fr einige Anwendungen der Spiele
verlangt Zynga Gebhr: Das splte in den
ersten neun Monaten 2011 829 Millionen
Dollar Umsatz in die Kasse, imGesamtjahr
2012 sollen es gut 1,4 Milliarden werden.
Viel hngen bleibt nicht: Ein geschtzter
Nettogewinn von 21,2 Millionen Dollar
2012 bedeutet eine Umsatzrendite von
mickrigen 1,5 Prozent.
Fazit: Zum jetzigen Zeitpunkt lohnt die
Aktie nicht, Zynga muss deutlich beim Ge-
winn zulegen.
18.
10,1
9,8
9,0
9,4
8,7
Dez. 2011
(in $)
28.
Niedrig Hoch
Chance
Risiko
Groupon: Der Rabattier
So schnell wie Brsenneuling Groupon hat
wohl noch kein Unternehmen Umsatz
verloren. Im Vorfeld des Brsengangs
zwang die US-Brsenaufsicht SEC den
Hndler von Ra-
battgutscheinen
imInternet, seine
Umsatzzahlen zu
korrigieren. Ur-
sprnglich hatte
Groupon bei sei-
nen Erlsen Zah-
lungen an seine
Handelspartner als eigene Umstze ausge-
wiesen. Nachdem diese durchlaufenden
Posten fachgerecht herausgerechnet wur-
den, sackte der Umsatz fr das erste Halb-
jahr 2011 um mehr als die Hlfte, von 1,5
auf knapp 0,7 Milliarden Dollar; derjenige
von 2010 rutschte von 713 auf 313 Millio-
nen Dollar. Selbst wer den wahrscheinlich
uerst schn gefrbten Analystenscht-
zungen glauben schenken mag, bezahlt fr
die Aktie den diesjhrigen rund 100-fachen
Jahresgewinn, negative berraschungen
wahrscheinlich.
Fazit: Schon der Gang an die Brse war du-
bios. Groupon wird schnell auf dem groen
Internet-Friedhof landen.
Nov. 2011
26
18
22
15
16
(in $)
Dez. 2011
Niedrig Hoch
Chance
Risiko
Twitter: Der Schnelltippdienst
300 Millionen Dollar ist Alwalid bin Talal ein
3,8-Prozent-Anteil am Kurznachrichten-
dienst wert. Nach dem Einstieg des saudi-
arabischen Milliardrs kurz vor Weihnach-
ten wird Twitter nun mit 7,9 Milliarden
Dollar bewertet. Ziemlich viel fr ein Unter-
nehmen, dessen Umsatz 2011 auf rund
140 Millionen Dollar taxiert wird und das
wohl Verluste schreibt. Von einem Brsen-
gang ist Twitter weit entfernt. Es fehlt
schlicht ein Geschftsmodell. Zwar dad-
deln 168 Millionen Menschen 200 Millio-
nen Mitteilungen tglich ber Twitter,
aber ohne Ertrge abzuliefern. Die Umst-
ze des 2006 gegrndeten Unternehmens
stammen einzig aus Werbung, 96 Prozent
kommen aus den USA. Eine Kostenpflicht
fr Twitterer wrde den Dienst wohl ster-
ben lassen. Stndige Werbung wiederum
wrde die Nutzerfreundlichkeit behindern.
Twitter knnte eher von einem der groen
Internet-Unternehmen bernommen
werden, als in absehbarer Zeit an die Brse
gehen zu knnen. Zwei, drei Milliarden
sind dann vielleicht drin, acht Milliarden
wohl kaum.
Fazit: In erster Linie ein bernahmekandi-
dat fr etablierte Web-Unternehmen, die
den Dienst lukrativer vermarkten knnten.
Und ewig lockt die Nasdaq Zynga machte
im Dezember Kasse, Anleger-Erfolg fraglich
F
O
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C
D
E
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ID
Handelsblatt GmbH. Alle Rechte vorbehalten. Zum Erwerb weitergehender Rechte wenden Sie sich bitte an nutzungsrechte@vhb.de.
Geht es umknftige Brsenstars, ist vor
allemdie Rede von Facebook oder Twitter.
Aber es sind nicht nur die altbekannten
Namen. Interessant imnchsten Jahr wer-
den vor allemUnternehmen, die sich mit
Cloud Computing beschftigen, also dem
Verlagern von Softwarefunktionen und
damit zusammenhngenden Dienstleis-
tungen ins Internet. Es sind Startups wie
Box.net von Aaron Levie. Der 27-Jhrige
gilt imSilicon Valley schon als der Zucker-
berg des Cloud Computings. Box.nets
Datenzentren spei-
chern Dokumente
und erlauben deren
Verwalten und Be-
arbeiten via Inter-
net. Weil die Soft-
ware recht einfach
bedienbar ist und
sowohl mit klassi-
schen Computern
wie auch Smart-
phones harmoniert, hat Box.net etablier-
ten Anbietern wie Microsoft oder Ama-
zon.comschon etliche Kunden vor der
Nase weggeschnappt. Levies Stolz ist vor
allemder Konsumgterkonzern Procter &
Gamble, der die Dienste des Startups
nutzt. Angeblich soll sich Hewlett-Packard
fr Box.net interessiert haben.
MILLIONEN VON SAP
Im September sammelte Box.net 81 Mil-
lionen Dollar von Investoren wie SAP und
dem Online-Softwareanbieter Salesforce
ein und kommt damit schon auf eine
Bewertung von rund 700 Millionen Dollar.
Alles, was sich mit Cloud vermarkten
lsst, beflgelt die Fantasie von Investo-
ren und die Erwartungen von Grndern.
Die Bewertungen sind aber teilweise
absolut berzogen in dem Bereich, sagt
Lisa Lambert, die fr Intel im Bereich
Software investiert. Trotzdem ist sie von
dem Potenzial grundstzlich berzeugt.
Dort werden wir viele noch interessante
Unternehmen sehen. Ihrem Chef Arvind
Sodhani, dem CEO von Intel Capital, hat
es besonders die Infrastruktur rund um
Cloud Computing angetan. Wenn ich
gezwungen wrde, alles auf eine Karte zu
setzen, wrde ich es in Datenzentren
Geld&Brse
solchen Desaster entwickelt wie die erste
Auflage bis zumJahr 2000. Zumeinentum-
meln sich heute im weltweiten Netz mehr
als zwei MilliardenNutzer, die grundlegen-
de Infrastruktur zumAbwickelnvonTrans-
aktionenist bereits weitgehendgelegt.
Das war zur Jahrtausendwende anders.
Zum anderen sind Unternehmen wie
Facebook, Zynga oder LinkedIn im Ge-
gensatz zu vielen vermeintlichen Internet-
Stars der spten Neunzigerjahre nahezu
oder schon profitabel. Nur dass sie eben
jetzt beweisen mssen, dass sie nicht nur
eine gute schwarze Null schreiben, son-
dern deutlich hhere Gewinne bei gleich-
zeitigemWachstumerzielenknnen.
Wenn die Gewinne nicht wachsen, wer-
den sonst die Kurs-Gewinn-Verhltnisse
(KGV) andersherum korrigiert werden
ber fallende Kurse. Das Karriere-Netz-
werk LinkedIn hat trotz des Kursverlustes
von 110 auf 64 Dollar noch immer ein KGV
2011 von sagenhaften 2000. Das von On-
line-Hndler Amazon.com steht bei 151.
Google sieht da mit einem KGV von 21
schonwie einSchnppchenaus.
Google, AmazonundFacebook ist eigen,
dass sie die wichtigsten Vermarktungs-
plattformen des digitalen Zeitalters kon-
trollieren. Google mit der Web-Suche und
zunehmend seiner Handyplattform An-
droid, Amazonmit seiner Plattformfr On-
line-Verkauf von Seife bis Elektronik sowie
seiner Datenzentren-Infrastruktur. Nur das
ursprngliche Hard- und Softwareunter-
nehmenApple mit seiner iTunes-Vermark-
tungsplattform und seinem mobilen Be-
triebssystemiOS hlt da nochmit.
NUTZER AUSNUTZEN
Hoffnungstrger Facebook schlielich
macht mit seiner Identittsplattform, auf
der Nutzer ihre Vorlieben mitteilen, erst-
mals mageschneiderte Angebote fr
Kunden mglich. Dass mit den Nutzer-
daten massig Geld zu verdienen sein wird,
ist klar. Dochwie lange?
Das Facebook der Neunzigerjahre war
America Online (AOL). AOL beherrschte
1999denMarkt. Imdamals nochviel kleine-
renInternet meldetensichtglichsagenhaf-
te 20000 neue AOL-Kunden an. 21 Millio-
nen Haushalte gehrten zu den festen
Abonnenten. Rund50 MillionenMenschen
surften tglich ber den grten Online-
Dienst der Welt. Die insgesamt mehr als 100
MillionenMenschenstarkeAOL-Gemeinde
schickte tglich 71 Millionen E-Mails, 110
Millionen Mal am Tag rief sie Brsenkurse
auf. Damals, vor zwlf Jahren, war AOL an
der Brse gut 165 Milliarden Dollar wert.
Grnder und Chef Steve Case hat sich mit
AOL als wichtigster Unternehmer des Cy-
berspace etabliert, lobte seinerzeit Michael
Parekh, Internet-Spezialist bei Goldman
Sachs, er macht fast alles richtig, und greift
geschickt an.
Heute ist die AOL-Gemeinde lngst wo-
anders bei Facebook, Google, Yahoo. Und
der AOL-Brsenwert ist um 99 Prozent
eingebrochen. n
matthias.hohensee@wiwo.de | Silicon Valley,
christof.schuermann@wiwo.de
100 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche
RISIKOKAPITAL
Anschwellende Flut
Im Silicon Valley fliet neues Geld vor allem in Cloud Computing.
stecken, sagt Sodhani. Von Datenzen-
tren beflgelt wird das sogenannte Big
data das neue Modewort in der High-
Tech-Branche. Dabei geht es darum, die
stndig anschwellende Flut von Daten
zusammenzufhren und mglichst in
Echtzeit auszuwerten, um so sofort Ent-
scheidungen fllen zu knnen.
DATEN KANALISIEREN
Auf der Welle schwimmt zum Beispiel
Palantir Technologies mit, das 2004 von
ehemaligen Mitar-
beitern von Paypal
gegrndet wurde.
Diese entwickelten
ein System, das in
der Lage ist, Daten
aus vielen Quellen
rasch zusammen-
zufhren und
auszuwerten.
Hedgefonds ver-
wenden es, um Trends an den Mrkten zu
prognostizieren. Die US-Regierung nutzt
eine Variante des Systems, um Terroristen
zu jagen, wobei Bankberweisungen, Ein-
kufe, Berichte von Fahndern und ffentli-
che Quellen wie das Internet, Facebook
und Twitter zusammengefhrt werden.
Palantir hat bislang rund 250 Millionen
Dollar von Investoren eingesammelt und
bereitet einen Brsengang (IPO) vor.
Viel Hoffnung wird auch in sogenannte
Flash-Sales-Seiten gesteckt, die Designer-
ware zeitlich und mengenmig begrenzt
an die Mitglieder ihrer Web-Seiten verh-
kern. Vorreiter ist die europische Vente
Privee, die nun gegen US-Platzhirsche
wie die Guilt Group antritt, die bislang
rund 240 Millionen Dollar eingesammelt
hat und mit rund einer Milliarde Dollar
bewertet ist. Das Unternehmen One
Kings Lane hat sich darauf spezialisiert,
Einrichtungsgegenstnde wie Mbel ber
Flash Sales zu verkaufen. Ich erwarte
Brsengnge in diesem Bereich, sagt
die ehemalige renommierte Internet-
Analystin Mary Meeker. Gilt-Chef Kevin
Ryan hlt sich noch zurck, stellt ein IPO
jedoch fr Ende 2012 oder 2013 in Aus-
sicht.
matthias.hohensee@wiwo.de | Silicon Valley
etwas hnliches noch nicht erlebt hat.
Angefangen von einemmehrfach korrigier-
ten Brsenprospekt bis hin zum Fakt, dass
etliche frhe Investoren, auch Grnder An-
drew Mason, schon vor dem Brsendebt
Anteile verkauft hatten. Der Kurs halbierte
sichinnerhalbweniger Wochen.
Grouponhat vor allemeinProblem: Sein
Geschftsmodell das Verkaufen von Gut-
scheinen fr Waren und Dienstleistungen
und das Ausschtten eines Teils des Um-
satzes andieentsprechendenAnbieter ist
zu leicht zu kopieren. Google macht nun
ebenso Druck wie Amazon mit eigenen
Gutscheinen sowie das ebenfalls von dem
Online-Hndler untersttzte Startup Li-
ving Social. Die E-Mail-Boxen von Gut-
schein-Interessenten werden seitdem tg-
lich mit immer neuen Angeboten geflutet.
Hinzu kommen die Offerten von Lokalzei-
tungen, die mit eigenen Gutschein-Offer-
ten ihre Kundschaft umwerben. Zudemist
immer noch unklar, ob die Gutscheine tat-
schlich langfristig mehr Umsatz herein-
bringen oder nur Schnppchenjger an-
ziehen und so die Stammkundschaft ver-
graulen. Regelmig machen Geschichten
die Runde, wie jngst die einer Londoner
Bckerin, die ber 100000 Kuchenstcke
mit Verlust abgeben musste, weil sie ihre
Offertenicht mengenmig begrenzt hatte.
PARASIT IN ZUCKERBERGS REICH
Auch Zynga-Grnder Mark Pincus wird es
wohl nicht gelingen, das Image der ver-
meintlichen Web-2.0-Stars wieder aufzu-
polieren. Der Online-Spieleanbieter, der
neben dem schtig machenden Zeitkiller
Farmville auch noch Cityville und Mafia
Wars imAngebot hat, musste dringend vor
Facebook an die Brse. Schlielich ist das
Unternehmen nur ein Parasit im groen
Reichdes Mark Zuckerberg.
Zyngas Spiele sind in der Basisversion
gratis. Geld wird mit den digitalen Requisi-
ten fr Spieler gemacht. Doch nur ein ge-
ringer Prozentsatz der Fans lsst sichdamit
kdern. Mit rund einem Prozent seiner
Kunden macht der Anbieter mehr als ein
Viertel seiner Umstze hnlich den Casi-
nos in Las Vegas mit ihren Superzockern.
Zudemmuss Zynga ein Drittel seiner ber
Facebook generierten Einknfte an das so-
ziale Netzwerk abgeben. Pincus will mit
Vertriebskanlen jenseits von Facebook
diese Abhngigkeit verringern.
Bei allen Zweifeln an den Geschftsmo-
dellen der einzelnen Unternehmen spre-
chen jedoch zwei Faktoren dafr, dass das
Internet 2.0sichfr Anleger nicht zueinem
Vor zwlf Jahren
war AOL an der
Brse 165 Milliar-
den Dollar wert
Handelsblatt GmbH. Alle Rechte vorbehalten. Zum Erwerb weitergehender Rechte wenden Sie sich bitte an nutzungsrechte@vhb.de.
Geld&Brse
Investoren in der Mausefalle
INVESTMENTFONDS | Jeder zweite hierzulande verkaufte Fonds kommt aus Luxemburg. Pech fr
Anleger: Wenn es Probleme gibt, laufen sie bei Aufsichtsbehrde und Gerichten des Zwergstaats auf.
L
uxemburg ist der Mittelpunkt der
Fondswelt. Von den 9500 Investment-
fonds, die in Deutschland verkauft
werden, stammt mehr als die Hlfte aus
dem Groherzogtum leicht erkennbar
am Krzel LU am Anfang der Fondsnum-
mer ISIN. Der Zwergstaat mit nur 511000
Einwohnernist als Finanzplatz einGigant.
Dort residiert ein Fondsvermgen von
2032 Milliarden Euro ein Drittel der
weltweit in Investmentfonds verwalteten
Gelder und etwa das Doppelte des in
Deutschland beheimateten Fondsvolu-
mens (siehe Grafik). Deutsche Branchen-
riesen wie DWS (Deutsche Bank) oder
Deka (Sparkassen) sind in dem Gro-
herzogtum mit Tochtergesellschaften an-
sssig, ebenso die US-Fondskolosse Black-
Rock oder Fidelity sowie britische und
franzsische Anbieter.
Sie alle schtzendie Internationalitt des
Finanzplatzes, das unbrokratische Vorge-
hen der Regulierungsbehrde, das politi-
sche Verstndnis fr die Sorgen und Nte
der fr das LandsowichtigenFinanzindus-
trie. In Luxemburg zugelassene Invest-
mentfonds haben automatisch einen EU-
Pass, die deutsche Aufsichtsbehrde BaFin
etwa muss ihnen den Schlagbaum fr den
VertriebinDeutschlandffnen.
620 MILLIONEN AUS FONDSSTEUER
Neue Fonds kamen ber Luxemburg viele
Jahre deutlich schneller auf den Markt als
in Deutschland, die Aufsicht galt lange als
eher lax. KeinWunder: Die Finanzbranche
erwirtschaftet 40 Prozent des Bruttoin-
landsprodukts und beschftigt rund 42000
Menschen, eine spezielle Fondssteuer, die
Taxe dabonnement, splt jhrlich um die
620 MillionenEuroindie Staatskasse.
Groherzog Henri wirbt bei Auslands-
reisen ebenso fr den Standort wie Pre-
mierminister Jean-Claude Juncker. Finanz-
minister Luc Frieden ist gleichzeitig Chef
der Agentur Luxembourg for Finance, die
denFinanzplatz vermarktet.
Und so sind alle glcklich: die Luxem-
burger und ihre Politiker, die Fondsgesell-
schaftenaus Deutschlandundbersee.
Nur nicht die Anleger.
Denn wenn etwas schiefluft, haben sie
Probleme, bei Behrden und Gerichten
des von der Finanzindustrie abhngigen
Ministaats ihr Recht zu bekommen. Deut-
sche Fondsanleger, die bei der 65-Milliar-
den-Dollar-Pleite des US-Finanzbetrgers
Bernard Madoff Geld mit Luxemburger In-
vestmentfonds verloren haben, knnen
davoneinLiedsingen. Rund400 Millionen
Euro bten europische Fondsanleger
ein, unter ihnenauchKundendes Saarbr-
cker Vermgensmanagers Franck Walter.
Htten Banken und Luxemburger Aufsicht
die Fonds strenger kontrolliert, wren
ihnenVerluste erspart geblieben.
Mrchenhaftes Wachstum
Verschlafene Luxemburger Justiz passt nicht
zum Finanzgiganten. Anleger warten
auf ein Happy End und 300 Millionen Euro
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102 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche WirtschaftsWoche 9.1.2012 Nr. 1/2 103
Als Madoff vor drei Jahren aufflog, rech-
neten selbst Branchenkenner mit einer ra-
schen Entschdigung (WirtschaftsWoche
3/2009). Daraus wurde nichts. Wenn es
fr Investorenbrenzlig wird, ist Luxemburg
eine Mausefalle, sagt Anwalt Erik Bomans
vom Investorendienstleister Deminor. Fr
800 deutsche und weitere europische An-
leger reichte er 2010 Klagen gegen dortige
Tchter der BankenHSBCundUBS ein.
Madoff brachte die Schwchen des boo-
mendenFinanzplatzes ans Licht: DieJustiz
ist dem Anlegeransturm nicht gewachsen.
Finanzminister Frieden wollte sich angeb-
lich schon 2009 fr eine rasche auerge-
richtliche Lsung einsetzen, hatte aber kei-
nen Erfolg. Madoff sitzt lngst hinter Git-
tern, aber der Prozess um Fondsgelder
kommt nicht vonder Stelle.
BOCK ZUM GRTNER GEMACHT
Die meisten deutschen Anleger hatten
Dachfonds gekauft, die durch breite Streu-
ung Risiken begrenzen sollen. Dachfonds
wie den Global Trends Balance, den
Franck Walter aus einzelnen Unterfonds
zusammengebaut. Zwlf Prozent der Gel-
der des Dachfonds vertraute er demin Lu-
xemburg aufgelegten und von Madoff ge-
managtenHeraldUS Absolute Returnan.
Madoff aber investierte meist berhaupt
nicht, sondernzahlte imSchneeballsystem
alte Anleger mit frischhereingekommenen
Anlegergeldern aus. Dies wurde nicht ent-
deckt, weil er nicht nur fr das Manage-
ment der Fonds verantwortlich war, son-
dern weil ihm UBS und HSBC auch noch
ihre Funktion als Depotbank, also die Auf-
bewahrung der Wertpapiere, bertragen
hatten. Dass so etwa mglich ist, htte ich
mir nie vorstellen knnen, sagt Verm-
gensmanager Walter.
Im Fall Madoff wurde in Luxemburg ein
Prinzip der Investmentfonds ausgehebelt,
das bisher als unantastbar galt: Fondsver-
mgen ist Sondervermgen. Geld und
Wertpapiere in einem Fonds mssen bei
einer vom Fondsmanager getrennten De-
potbank liegenundsollendamit vor Betr-
gereien und vor Fonds- und Bankpleiten
geschtzt sein.
Was viele Anleger nicht wissen: EU-
Fondsrichtlinienlassenes durchaus zu, dass
Aufgabender Depotbank anDritte ausgela-
gert werden. Gedacht ist das fr Fonds, die
auch in exotischere Ziele vorstoen, etwa
nach Chile oder Vietnam. Dort mssen
sichDepotbankenhufig auf lokale Wertpa-
pierverwahrer verlassen, sagt Rechtsanwalt
SvenZeller vonClifford Chance. Vondenen
werde aber blicherweise eine Erklrung
verlangt, dass sie Fondsgelder so verwah-
ren, wie es fr jede Depotbank blichist, al-
so sicher und beispielsweise getrennt vom
bankeigenenWertpapiervermgen.
Wie Depotbanken dann allerdings wie-
derumfr dieUnterverwahrer haften, dazu
gibt es inEuropaganz unterschiedliche Re-
gelungen. DeshalbpochenHSBCundUBS
in Luxemburg als Depotbanken darauf,
dass sie, obwohl sie Madoff als Unterver-
wahrer einsetzten, nicht haftenmssen.
Erst nachdem Fondsgelder bei Madoff
verschwunden sind, zwang die Aufsicht
CSSF alle in Luxemburg ttigen Depotban-
ken, ihre Unterverwahrer strenger zu kon-
trollieren. Die Aufsichtsbehrde kritisierte
auch erst nachtrglich, ein Fonds der UBS
habe nicht die in Luxemburg geltenden
Gesetze eingehalten. Um die Depotbank
UBS zur Entschdigung von Anlegern zu
zwingen, reichte das aber offenbar nicht.
Der Fall ist zudem nicht der erste Skan-
dal, bei dem Luxemburger Fondsgelder
verschwunden sind. Von 1997 bis 2005
zweigtenChefs der inzwischeninsolventen
Fondsgesellschaft Amis Gelder aus Fonds
in die eigene Tasche ab. Die Wirtschafts-
prfer der Fonds hatten gewarnt, Aufsicht
undDepotbank aber nicht reagiert.
LETHARGISCHE JUSTIZ
Die Madoff-Anleger werdenaber nicht nur
von der Aufsicht im Stich gelassen, auch
vor dem Luxemburger Kammergericht
geht es fr sie nicht voran. Die dortige Wo-
chenzeitung Privat monierte unlngst
berlange Gerichtsverfahren, unter ande-
rem wegen zwei Monaten Gerichtsferien.
ImMadoff-Verfahren gelingt es Banken of-
fenbar immer wieder, die Richter mit Pro-
zessgeplnkel davon abzuhalten, auf den
Vorwurf des Depotbankversagens einzuge-
hen. Die Klagen stagnieren auch nach ein
bis zwei Jahren noch immer in einem Sta-
dium, bei dem es darum geht, wer wem
welche Unterlagenauszuhndigenhat.
Anleger werdenweichgekocht, weil die
Banken glauben, dadurch sptere Ver-
gleichssummen drcken zu knnen, ver-
mutet Bomans. Bei einem irischen Fonds,
der durchMadoff Verluste hatte, gabes von
HSBC ein Vergleichsangebot in Hhe von
nur einemFnftel der Schadenssumme.
DEPOTBANKEN SICHERN SICH AB
Durch Madoff wurde erstmals klar, dass
Anlegern Gefahr droht, wenn die Depot-
bank schlampt. Weil die EU kneift, formu-
liert jedes Land sein eigenes Haftungs-
recht. In Frankreich, wo hohe Politiker zu
den Madoff-Geschdigten zhlen, haftet
die Depotbank streng fr alle Unterver-
wahrer. In Luxemburg wie auch in
Deutschland mssensie nur nachweisen,
dass es gengend Kontrollen gibt, umein
VerschwindenvonGeldernzuverhindern,
sagt Anwalt Zeller. Solche Gummiparagra-
fenlassenviel Spielraum.
Um sich zu schtzen, sorgen Luxem-
burgs Depotbanken wie HSBC Trinkaus
und die DZ Privatbank vor. Die DZ, die als
Depotbank unter anderem Fondsgelder
von Hansainvest, DJE Investment, IP Con-
cept und Starcapital verwahrt, warnt Anle-
ger jetzt, dass mit der Verwahrung imAus-
land ein Verlustrisiko verbunden sein kn-
ne, das aus Insolvenz, Sorgfaltspflichtver-
letzungen oder missbruchlichem Verhal-
ten des Verwahrers oder eines Unterver-
wahrers resultierenkann.
Beim nchsten Betrug sage niemand
mehr, er sei nicht gewarnt worden. n
heike.schwerdtfeger@wiwo.de | Frankfurt
Ferner Fluch US-Anlagebetrger Madoff
wirft weiter Schatten auf Europas Fonds
Fonds lieben den Zwergstaat
Luxemburg schiebt sich auf den Spitzen-
platz in Europa (Fondsvolumen in
Milliarden Euro)
Luxemburg
Frankreich
Deutschland
Irland
Quelle: EFAMA; Stand: 30. September 2011
2002
2011
845
2032
1383
891
751
1104
970
303
Handelsblatt GmbH. Alle Rechte vorbehalten. Zum Erwerb weitergehender Rechte wenden Sie sich bitte an nutzungsrechte@vhb.de.
Geld&Brse | Steuern und Recht
ERBSCHAFTSTEUER
Geschwister
zahlen mehr
Vier Geschwister lebtenunter
einemDach. Sie hattensichper
Vertrag gegenseitig als Erben
eingesetzt. 2009 starbein
Bruder. Die brigendrei
Geschwister erbtenzugleichen
TeilenseinVermgen. Das
Finanzamt setzte die fllige
Erbschaftsteuer auf 29370 Euro
fest. Dagegenklagtenzwei Ge-
schwister. Sie argumentierten,
dass alle Geschwister ineinem
Haus ineiner Lebensgemein-
schaft lebtenundgemeinsam
Vermgenaufgebaut htten.
Demnachdrfe das Finanzamt
das Erbe nicht nachdenRegeln
fr Geschwister besteuern,
sondernnachdenenfr einge-
tragene Lebenspartnerschaften.
Fr diese Partnerschaftensowie
fr Ehepartner geltenFreibetr-
ge von500000 Eurofrs Erbe.
Bei Geschwisternbleibendage-
gennur 20000 Eurosteuerfrei.
Das Finanzgericht Klnhat an
dieser Ungleichbehandlung je-
dochnichts zubeanstanden(9
K3197/10). Schlielichhabe
der Gesetzgeber denRegelfall
begnstigt, bei demEhe- und
Lebenspartner wirtschaftlich
voneinander abhngig seien.
Dass Geschwister ineiner
Lebensgemeinschaft lebten, sei
die Ausnahme undrechtlich
nicht mit EhenundLebens-
partnerschaftenzuvergleichen.
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SCHADENSERSATZ
Filmfonds-Anleger siegen im Musterprozess
Indenseit Jahrenlaufenden
Verfahrenzuverlustreichen
Filmfonds zeichnet sichein
Durchbruchzugunstender An-
leger ab. Diese hattenbis 2005
auf hohe Steuervorteile gesetzt
undindie Fonds investiert.
Dochder Fiskus strich
die Vorteile spter, Anleger
verlorenviel Geld. Das Ober-
landesgericht (OLG) Mnchen
entschiednunineinemMuster-
verfahren, dass der Prospekt des
Medienfonds VIP4falschist,
weil Zahlungsstrme nicht
transparent dargestellt wurden.
Die UniCredit Bank sei mitver-
antwortlich, Anleger htten
Anspruchauf Schadensersatz
(KAP1/07). Damit siegtenAn-
leger zumerstenMal ineinem
Musterverfahren. Diese Ver-
fahrenwaren2005eingefhrt
worden, umKlageninKapital-
marktfllenzuerleichtern. Ge-
richte knnenwichtige Fragen
dannfr eineneinzigenFall
klren, das Urteil ist fr alle an-
hngigenKlagenverbindlich.
AnwltinKatja Fohrer vonder
Kanzlei Mattil &Kollegen, die
das Urteil erstrittenhat, rechnet
bei vielenAnbietern, deren
Fonds hnlichstrukturiert
waren, mit einer Klagewelle.
VoraussichtlichwirdUniCredit
gegendas Urteil zwar vor den
Bundesgerichtshof (BGH) zie-
hen. Dochauchhier haben
Anleger gute Chancen. Sohat
der BGHimDezember einan-
deres Urteil des OLGMnchen
zumVIP-4-Medienfonds
mndlichbesttigt undden
Schadensersatz aneinenAnle-
ger bekrftigt (XI ZR270/10).
Kurz vor Urteilsverkndung zog
UniCredit die Revisionzurck.
Bankenverhindernso, dass es
zueinemUrteil kommt, auf das
sichandere Anleger berufen
knnen. Da wir inallenInstan-
zengewonnenhaben, hat das
OLG-Urteil besttigt durchden
BGH aber hnlichgroe Aus-
sagekraft wie einBGH-Urteil,
sagt Anwalt Dietmar Klberer.
SCHULGELD
Frs Inland gilt altes Recht
Seit 2009 knnenEltern30 Pro-
zent des Schulgeldes ihrer
Kinder fr Privatschulenals
Sonderausgabenabsetzen.
Zuvor sinddie Kostenfr Ver-
pflegung undUnterbringung
abzuziehen. Dies gilt auchfr
SchulenimEU-Ausland. Bis
Ende 2008 gabes keinenSteuer-
bonus fr Auslandsschulen. El-
terndrfenjedochfr die Jahre
vor 2009 rckwirkendSonder-
ausgabengeltendmachen, weil
die EUdie alte Regelung fr
rechtswidrig erklrte. Jetzt klag-
te einElternpaar, das seinKind
auf eine deutsche Privatschule
geschickt hatte. Sie wolltenauch
2004 Schulgeldabsetzen. Der
Bundesfinanzhof lehnte ab(XR
48/09). Nachalter Rechtslage
habe die Privatschule nicht die
Kriterienals Ersatz fr eine f-
fentliche Schule erfllt, daher
bestehe keinAnspruchauf ei-
nenSteuerbonus. Zudemseien
die 2009 gendertenGesetze fr
Altflle mit Privatschulenim
Inlandnur fr 2008, aber nicht
fr frhere Jahre anzuwenden.
LEHMAN
Bank haftet
fr Fehler
Die Targobank muss einem
Rentner 40800 EuroSchadens-
ersatz zahlen, weil sie ihnfalsch
beratenhat, entschieddas
Landgericht Dsseldorf
(6O499/09). Die 40 800 Euro
hatte der Bankkunde inZerti-
fikate der Pleitebank Lehman
Brothers investiert. Obwohl der
Rentner nacheiner sicheren
Altersvorsorge fragte, hatte ihm
der Bankberater die Lehman-
Zertifikate empfohlen.
DIENSTWAGEN
Steuer nur bei Privatnutzung
Nutzen Arbeitnehmer Dienstwagen nur fr Fahrten zur Arbeit, fllt keine Steuer an.
Arbeitnehmer mssenSteuernzahlen, wennsie
einenDienstwagenprivat nutzendrfen. Ent-
weder fhrensie einFahrtenbuchundversteuern
jede Privatfahrt einzeln. Oder sie entscheiden
sichfr die Pauschalsteuer nachder Ein-Prozent-
Regel undversteuernmonatlicheinProzent des
Brutto-Listenneupreises. Dochdie Steuer fllt nur
an, wenndas Autoprivat genutzt werdendarf,
entschiedder Bundesfinanzhof (VI R56/10). Im
konkretenFall durfte einAutoverkufer Firmen-
wagenfr Vorfhrfahrtensowie die Wege zwi-
schenWohnung undArbeitssttte nutzen. Privat-
fahrtenwarenvertraglichverboten. Trotzdem
setzte das Finanzamt die Steuer nachder Ein-
Prozent-Regel an, da der MannkeinFahrtenbuch
fhrte. ZuUnrecht, entschiedendie Finanzrich-
ter: Die Nutzung des Wagens fr Fahrtenzur Ar-
beitssttte sei nicht privat, jede andere Privatnut-
zung sei demMannvertraglichverboten. Dieses
Verbot sei auchglaubwrdig. Der Autoverkufer
msse daher keinengeldwertenVorteil versteu-
ern. WolframVogel, Steuerexperte bei Oppenhoff
&Partner, rt Arbeitnehmern, die vonder Ent-
scheidung profitierenwollen, darauf zuachten,
dass Tankbelege undKilometerstandkeine
falschenSchlussfolgerungenzulassen: Wer zum
Beispiel abseits der blichenDienststrecken
tankt, sollte sichdenGrundnotieren, umNach-
fragendes Finanzamtes beantwortenzuknnen.
Keine Auswirkungenhat das Urteil fr Arbeit-
nehmer, die ihrenDienstwagenprivat nutzen
drfen. Sie mssenauchweiter Steuernzahlen.
nHerr Bonefeld, wozu dient
eine Vorsorgevollmacht?
Ich bestimme damit eine
Person, die mich rechtlich
vertritt, wenn ich selber
geschftsunfhig werde,
etwa durch Demenz. Wer
keine Vollmacht erteilt hat,
bekommt per Gericht einen
gesetzlichen Vertreter gestellt.
nIn dem Zusammenhang
befrchten viele Erbschlei-
cherei. Warum?
Oft nutzen fremde Personen
die Hilflosigkeit des Betroffe-
nen vorstzlich aus und er-
schleichen sich die Vollmacht
und damit den Zugang zum
Vermgen des Vollmacht-
gebers. Eine berprfung
durch Gerichte erfolgt nur,
wenn sich zumBeispiel ein
Dritter an das Gericht mit dem
Hinweis des Vollmachtsmiss-
brauchs wendet. Das kommt
in der Praxis sehr selten vor.
nWie schtze ich mich?
Idealerweise erhlt eine enge
Vertrauensperson wie Ehe-
gatte oder Kind die Vollmacht.
In jedemFall sollte eine zweite
Person als Kontrollinstanz
ernannt werden, umden
Bevollmchtigten zu ber-
prfen. Gleichfalls sollte
festgelegt werden, welche
Befugnisse der Bevollmch-
tigte bekommt.
nWas knnte sich ndern?
Der Staat hat ein Interesse,
dass ihmhohe Betreuungs-
kosten erspart bleiben, also
wird weiterhin Werbung fr die
Vorsorgevollmacht betrieben.
Es ist zu wnschen, dass mehr
Hinweise auf Missbrauch er-
folgen. Erbschleicherei bleibt
aber auch zuknftig straflos.
VOLLMACHT
MICHAEL BONEFELD
ist Fach-
anwalt fr
Erb- und
Familienrecht
in der Soziett
BONJUR.
Nach den Feiertagen zum
Abspecken ins Hallenbad?
Gute Idee, solange man einige
Fallstricke beachtet.
Armband. Bei Eintritt in ein
Mainzer Freizeitbad muss-
ten Besucher einen Chip-
key kaufen. Mit dem elek-
tronischen Armband konnte man
sowohl den Spind ffnen als auch
bargeldlos Getrnke konsumieren.
Bei Verlust waren 40 Euro fllig.
Eine Verbraucherzentrale klagte
gegen die kundenfeindliche
Regelung. Mit Erfolg. Ein pauscha-
lisierter Schadensersatz, so die
Richter, sei nur zulssig, wenn die
Summe dem zu erwartenden
Schaden entspreche. Diesen Be-
weis blieben die Betreiber schuldig
(Landgericht Mainz, 4 O 286/10).
Bauchlandung. Ein Thermalbad
in Franken verfgte ber Auen-
flchen mit Gehwegen. Ein Besucher
stolperte dort ber eine acht Milli-
meter hohe Bodenschwelle und fiel
unsanft auf die Nase. Die daraufhin
geforderten 15 000 Euro Schmer-
zensgeld blieben ein Traum.
Die Richter erklrten, dass im
Auenbereich von Bdern Hhen-
unterschiede von bis zu zwei Zenti-
metern normal seien (Landgericht
Coburg, 21 O 249/10).
Schatzinsel. In einem Freizeitbad
in Rheinland-Pfalz verwiesen
Schilder auf eine Schatzinsel.
Eine neugierige Kundin landete
bei ihrer Erkundungstour vor zwei
groen Rhren, die Wasser in
darunter gelegene Becken spuck-
ten. Obwohl keine Leiter zu den
Rhren fhrte, kletterte die Frau
in eine hinein. Sie hatte den
Endpunkt einer Wasserrutsche
erwischt. Ein Rutschgast prallte
mit der Dame zusammen. Geld
bekam die Verletzte nicht. Jeder
habe erkennen mssen, dass es
sich um Wasserrutschen handelte
(Oberlandesgericht Koblenz,
1 W 200/10).
RECHT EINFACH | Spabad

SCHNELLGERICHT
SPLITTINGVORTEIL AUCH OHNE EHE

Das Finanzgericht Kln hat Lebenspartnern in


eingetragener Partnerschaft erlaubt, eine gemein-
same Steuererklrung abzugeben (4 V 2831/11).
Zwar entspricht dies nicht der Rechtslage, doch
das Gericht hlt die anhngigen Verfassungs-
beschwerden (2 BvR 288/07, 2 BvR 1981/06 und
2 BvR 909/06) zu dieser Frage fr aussichtsreich.
DER ZUG IST ABGEFAHREN

Klettert ein betrunkener Fahrgast aus dem Fenster


eines anfahrenden Zuges und verletzt sich schwer,
hat er keine Schadensersatzansprche. Er trage
berwiegend selbst die Schuld fr den Schaden
(Oberlandesgericht Nrnberg, 14 U 852/10).
AMBULANTE BEHANDLUNG VERWEIGERT

Ein Arzt darf darauf bestehen, dass ein Patient


stationr aufgenommen wird, wenn eine husliche
Betreuung nicht sichergestellt ist. Erfhrt der
Arzt dies erst am Tag der Operation, kann er auch
dann noch die ambulante Behandlung verweigern
(Amtsgericht Mnchen, 275 C 9085/11).
NACHSPIEL FR BEFRISTETEN RABATT

Ein Mbelhaus darf einen befristeten Rabatt nicht


nach Belieben verlngern. Konnte das Unter-
nehmen absehen, dass es die Rabatt-Aktion spter
verlngern wird, handelt es sich um eine irrefhrende
Angabe (Bundesgerichtshof, I ZR 173/09).
Konkurrenten haben Unterlassungsansprche.
WirtschaftsWoche 9.1.2012 Nr. 1/2 105 Redaktion: niklas.hoyer@wiwo.de, martin gerth, saskia littmann 104 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche
Handelsblatt GmbH. Alle Rechte vorbehalten. Zum Erwerb weitergehender Rechte wenden Sie sich bitte an nutzungsrechte@vhb.de.
KOMMENTAR | US-Banken steht
2012 ein schwieriges Jahr bevor,
nicht nur wegen der Euro-Krise.
Von Angela Hennersdorf
TREND DER WOCHE
Bestenfalls vertagt
Auch in China wird die Luft aus der Kredit- und
Immobilienblase nicht sanft entweichen.
Mit ansehnlichenKursgewin-
nenstartete das neue Brsen-
jahr aber nicht berall. Ander
Brse Shanghai setzte sichdie
trostlose Entwicklung der Vor-
jahre fort. Auf Sicht voneinem
Jahr liegt der Index Shanghai
Composite gut 22 Prozent hin-
tenundnotiert nur noch30
Prozent ber seinemCrashtief
vomOktober 2008. Der US-In-
dex S&P500 dagegenhlt sich
auf Jahressicht knappber der
Nulllinie undliegt 90 Prozent
ber demTief vonMrz 2009.
Fr die Mehrheit der kono-
menist die sanfte Landung der
chinesischenWirtschaft zwar
ausgemachte Sache. Nur verfan-
gendiese optimistischenStim-
menbei denAnlegerninChina
nochnicht. Das belegenvor al-
lemdie extremschwachenAk-
tiender dortigenImmobilien-
entwickler, vondeneneinige
womglichvor der Pleite ste-
hen. Nun, vielleicht schafft es
die chinesische Regierung mit
einer wieder expansiveren
Geld- undFiskalpolitik noch
einmal, die Konjunktur fr ein
paar Quartale zuretten. Spiel-
raumbietet der zuletzt nachlas-
sende Inflationsdruck. Doch
aufgeschobenist nicht aufgeho-
ben. Undsowirdauchdiese
Kreditblase inTrnenenden,
prognostiziert etwa die Invest-
mentgesellschaft Tiberius. Der
Startschuss fr die groe Krise
werde fallen, wennaufgrundei-
ner zuexpansivenGeldpolitik in
denUSAundEuropa der Inflati-
onsdruck inChina wieder an-
zieht unddie chinesische Regie-
rung erneut bremsenmuss.
Investitionsruinen
Chinas Kreditblase
wird in Trnen enden
DAX-AKTIEN
Zucker und Salz
Mit gnstigen Zukufen verstrken sich BASF und
K+S auf Kernmrkten gut fr die Aktienkurse.
Fr 30 MillionenDollar steigt
der ChemiekonzernBASF
bei der amerikanischenRen-
matix ein, einemSpezialisten
fr die Herstellung vonIndus-
triezucker aus Holz oder
Stroh. Fr vergleichsweise
wenig Geldbekommt BASF
damit Zugriff auf eine neu-
artige Technologie, mit der
sichbesonders Biokraftstoffe
nachhaltig undrentabel pro-
duzierenlassen.
Nur einenmittlereneinstel-
ligenMillionenbetrag muss
K+S aufwenden, umden
tschechischenSalzverarbeiter
Soln Mlny indie Handzube-
kommen. Derzeit dmpft zwar
der milde Winter das Geschft
mit Streusalz; zudemleidet K+S
unter rcklufigenPreisenfr
seinHauptprodukt Kalidnger.
Dochstrategischist es fr K+S
einVorteil, seine Positionauf
demosteuropischenMarkt fr
Industriesalz zuverstrken.
UndbeimKali startet das
Kasseler Unternehmennundie
rentable Ausbeute groer Vor-
kommeninder kanadischen
Provinz Saskatchewan.
VOLATILITT
Blinde Aufseher
Der Hochfrequenzhandel sorgt dafr, dass sich
immer mehr Anleger von der Brse verabschieden.
Wer heute Aktienkauft, muss
mit immer strkerenKurs-
schwankungenklarkommen.
Ausschlge nachobensind
fr Anleger normalerweise
gut zuverkraften. Nur ist die
Brse keine Einbahnstrae
undabwrts geht es noch
schneller undrabiater als auf-
wrts. Das belegt die Statistik.
Sohat sichamUS-Aktien-
markt die Anzahl der Extrem-
tage gegenber der Zehnjah-
resperiode von1997 bis 2006
mehr als verzehnfacht.
Das ist vor allemdie Folge
des Hochfrequenzhandels
institutioneller Zocker, also
der Hndler vonBankenund
Hedgefonds. Diese habenmit
Investierenwenig amHut,
dafr aber Computer, die inner-
halbvonMillisekundenauf
Handelssignale reagieren. Etwa
drei Viertel des Handels ander
Wall Street entfllt inzwischen
auf denreinspekulativenHoch-
frequenzhandel. Dass dieser
auchkomplett auer Randund
Bandgeratenkann, hat der
Flash-Crashvom6. Mai 2010
zwar gezeigt. Nur ist die Risiko-
wahrnehmung der US-Brsen-
aufsicht mit Blick auf denHoch-
frequenzhandel offenbar stark
beeintrchtigt. Damit erweist
sie der Aktie als Bestandteil
einer langfristigenprivaten
Vermgensanlage einenBren-
dienst. US-Anleger zogenseit
Mitte 2007 rund500 Milliarden
Dollar aus US-Aktienfonds ab.
HITLISTE
Da guckst du
Flash-Crash an
der Wall Street
Geld&Brse | Geldwoche
D
as Jahr 2011 war fr
US-Anleger gar nicht
so schlecht trotz
Schulden- und Euro-
Krise. Der Dow-Jones-Index der
30 fhrenden US-Werte lag
Ende 2011 mit knapp sechs
Prozent im Plus. Doch fr In-
vestoren in US-Bankpapieren
war 2011 eine Katastrophe. Der
Bankenindex von Keefe, Bru-
yette & Woods (KBW), der 24
brsennotierte Bankwerte um-
fasst, verlor im vergangenen
Jahr 23 Prozent. Auch 2012
sollten Anleger die Papiere von
Citigroup oder Bank of America
nur mit spitzen Fingern anfas-
sen. KBW-Analyst Frederick
Cannon empfiehlt stattdessen
kleinere Institute, etwa Papiere
der Bank of Marin in Kalifornien
oder der Bryn Mawr Bank in
Pennsylvannia. Die Kleinen ht-
ten deutlich grere Profit-
chancen, und die Vorstellung,
dass groe, breit aufgestellte
Geldhuser sicherer sind und
deshalb auch weniger Reserven
bentigen als kleine speziali-
sierte Institute, ist lngst ber-
holt, so Cannon.
Tatschlich stehen die groen
US-Kreditinstitute 2012 wegen
der schleppenden Konjunktur-
entwicklung und der Euro-Krise
massiv unter Druck. Die weite-
re Entwicklung der Banken in
den USAund in Europa und der
globalen Wirtschaft ist davon
abhngig, was weiter in Europa
passiert, sagt Ethan Harris, Co-
Chef imGlobal Research Econo-
mics-Teambei Bank of America
Merill Lynch. Kein Wunder also,
dass die amerikanische Noten-
bank Fed die US-Institute zu h-
heren Kapitalreserven zwingen
will, damit sie imFall der Flle
eine Banken- und Finanzkrise
berstehen knnen, ohne dass
der Staat zu Hilfe eilen muss
so wie es nach der Lehman-
Pleite 2008 notwendig wurde.
Gegen den heftigen Protest der
Wall Street will die Fed die inter-
nationalen Eigenkapital- und
Liquidittsvorschriften nach
demBasler Bankenabkommen,
bekannt als Basel III, auch fr
US-Institute anwenden. Danach
mssten international operie-
rende US-Geldinstitute wie etwa
JPMorgan Chase einen Auf-
schlag von 2,5 Prozentpunkten
auf ihr Kapital halten, zustzlich
zu den sieben Prozent Reser-
ven, die nach neuemUS-Recht
sowieso schon notwendig sind.
SPEKULATION AM ENDE?
Doch nicht nur die neuen Basel-
III-Vorschriften belasten die
US-Banken. ImSommer soll die
Volcker-Regel umgesetzt wer-
den. Sie schrnkt den Eigenhan-
del ein, also riskante, aber auch
lukrative Spekulationsgeschf-
te, bei denen Banken auf eigene
Rechnung mit Aktien, Whrun-
gen und Rohstoffen handeln. Al-
le Banken, die Vermgenswerte
von mehr als zehn Milliarden
Dollar halten, mssen zudem
Stresstests durchfhren. Das
Dodd-Frank-Gesetz schlielich
will Hedgefonds zwingen, mehr
Informationen preiszugeben,
und will der Finanzmarktauf-
sicht mehr Kompetenzen ein-
rumen.
Ob die USAes mit all diesen
Manahmen schaffen, tatsch-
lich eine neue Kultur an der Wall
Street einzufhren, die das
Finanzsystemgefhrdende Spe-
kulation eindmmt und Banken
zwingt, fr Verluste selbst aufzu-
kommen, bleibt abzuwarten.
Klar ist nur: US-Banken
werden 2012 schrumpfen, und
zwar massiv.
Schrumpfkur
106 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche WirtschaftsWoche 9.1.2012 Nr. 1/2 107
Adidas 51,96 +4,4 +7,4 3,19 3,72 14 10871 0,67
Allianz 76,12 +4,1 15,4 7,89 11,60 7 34657 5,91
BASF NA 56,16 +7,2 4,5 6,27 5,58 10 51582 3,92
Bayer NA 51,50 +8,7 5,2 4,71 4,90 11 42588 2,91
Beiersdorf 44,40 +2,0 +6,3 1,81 1,97 23 11189 3,20
BMW St 55,87 +9,3 8,0 7,71 6,86 8 35694 2,33
Commerzbank 1,28 +1,1 72,3 0,17 0,33 4 6545 -
Daimler 36,37 +10,0 30,1 5,13 4,94 7 38777 5,09
Deutsche Bank 29,63 +3,5 26,9 4,99 5,31 6 27536 2,53
Deutsche Post 12,35 +6,0 4,6 1,16 1,23 10 14931 5,26
Deutsche Telekom 9,02 +3,6 6,7 0,65 0,67 13 38970 7,76
Dt. Brse z. Umt. 40,60 +4,9 25,1 4,50 4,84 8 16034 5,17
E.ON 17,20 +6,4 25,7 1,18 1,68 10 34417 8,72
Fresenius Med.C. St 54,42 +5,1 +27,0 3,58 4,09 13 16501 1,19
Fresenius SE&Co 73,68 +4,9 +20,5 4,58 5,21 14 15489 1,17
Heidelberg Cement St 34,59 +9,7 26,8 2,55 3,29 11 6486 0,72
Henkel Vz 45,57 +3,1 1,0 3,16 3,50 13 17934 1,58
Infineon 6,06 +5,8 13,6 0,66 0,38 16 6589 1,65
K+S NA 36,29 +5,9 36,3 3,52 3,87 9 13890 2,76
Linde 118,95 +4,5 +5,7 7,54 7,94 15 20337 1,85
Lufthansa 9,44 +4,9 45,3 0,77 0,61 15 4325 6,35
MAN SE St 73,01 +8,2 21,2 6,85 5,76 13 10602 0,34
Merck 78,40 +3,0 +29,7 6,98 7,26 11 5066 1,59
Metro St 29,32 +5,2 47,6 3,11 3,44 9 9569 4,03
Mnchener Rckv. 95,97 +4,1 15,9 3,76 13,82 7 17211 6,51
RWE St 28,41 +7,2 44,1 4,21 4,20 7 17382 12,32
SAP 41,83 +3,8 +9,5 2,71 2,99 14 51357 1,43
Siemens 76,40 +5,6 17,1 7,73 7,00 11 69845 3,53
ThyssenKrupp 19,11 +9,2 39,4 3,06 1,79 11 9832 2,35
Volkswagen Vz. 122,95 +6,8 4,7 19,33 18,23 7 53099 1,84
Kurs' Kursent- Gewinn KGV Brsen- Dividen-
() wicklung pro Aktie () wert den-
(Mio. ) rendite
1 Woche 1 Jahr 2011 2012 2012 (%)
Aktie
DAX 6111,55 +5,9 12,4
Dax
Stand: 4.1.2012 / 18.03 Uhr
Auer Rand und Band
Zahl der Tage, an denen das Volumenverhltnis von gestiegenen
zu gefallenen Aktien die Extremwerte 90:10 oder 10:90 erreichte
Jahr
19972006
1
2007
2008
2009
2010
2011
2
1
Jahresdurchschnitt,
2
per 4. November 2011, Zahlen in Klammern hochgerechnet auf
das Gesamtjahr; Quelle: Alan Newman (www.cross-currents.net), Marc Faber Ltd.
(www.gloomboomdoom.com)
Verhltnis gestiegene zu gefallene Aktien
90: 10
1,2
9
9
14
20
11 (13)
10: 90
1,6
14
26
19
18
27 (32)
Insgesamt
2,8
23
35
33
38
38 (45)
1
in Prozent;
2
in Prozentpunkten;
3
in Dollar pro Barrel;
4
in Dollar pro Feinunze,
umgerechnet 1245,66 Euro; Quelle: vwd group
Trends der Woche
Entwicklung der wichtigsten Finanzmarkt-Indikatoren
aktuell seit einer Woche
1
seit einem Jahr
1
Dax 30 6111,55 +5,9 12,4
MDax 9190,12 +5,0 9,7
Euro Stoxx 50 2349,89 +4,2 17,4
S&P 500 1273,84 +1,9 +0,3
Shanghai Composite 2169,39 0 24,0
Euro in Dollar 1,2948 1,0 3,5
Bund-Rendite (10 Jahre)
1
1,90 +0,01
2
0,98
2
US-Rendite (10 Jahre)
1
1,96 0,02
2
1,38
2
Rohl (Brent)
3
111,64 +3,0 +19,2
Gold
4
1613,00 +2,7 +16,2
Stand: 4.1.2012 / 18.03 Uhr
F
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:
S
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IN
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Handelsblatt GmbH. Alle Rechte vorbehalten. Zum Erwerb weitergehender Rechte wenden Sie sich bitte an nutzungsrechte@vhb.de.
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Z
Geld&Brse | Geldwoche
108 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche Redaktion: Geldwoche+Zertifikate: Frank Doll, Anton Riedl
WirtschaftsWoche 9.1.2012 Nr. 1/2 109
ZERTIFIKATE Rohl
Wertvoller Brennstoff
mit Extra-Prozenten
Der Atomstreit mit demIran
undder Konflikt umeine
mgliche Blockade der l-
transporte imPersischenGolf
habendenPreis fr einBarrel
Rohl ber die Marke von100
Dollar steigenlassen. Dass es
hier schnell zueiner Beruhi-
gung kommt, ist angesichts
der unberechenbarenLage im
Iranwenig wahrscheinlich.
Dabei wirdder lpreis nicht
nur vonpolitischenTurbulen-
zengetrieben, sondernvor
allemvonder steigenden
Nachfrage. Motor dieser Ent-
wicklung ist der Bedarf inden
Schwellenlndern, auf die in
diesemJahr fast die Hlfte des
weltweitenVerbrauchs entfal-
lendrfte. Die Internationale
Energieagentur rechnet damit,
dass der weltweite lverbrauch
von89 MillionenBarrel proTag
indennchsten25 Jahrenauf
fast 100 MillionenBarrel steigt.
Der zunehmende Bedarf wird
l teurer machen. Fr lang-
jhrigeInvestments eignensich
Partizipationspapiere, fr kurz-
fristiges SpekulierenHebel-
papiere(sieheTabelle). Vor
allemPartizipationspapierebie-
tenderzeit einenzustzlichen
Vorteil. DieZertifikatebeziehen
sichauf Rohlkontrakte, die an
denTerminbrsengehandelt
werden. DadieKontrakte jeden
Monat flligwerden, Zertifikate
aber unbegrenzt laufen, wech-
selndieBankenstndigvonaus-
laufendenKontrakteninneue.
Derzeit sinddie neuenKontrak-
tegnstiger als diealten. Bei
der monatlichenWechselope-
rationvonalteninneueKon-
trakteentsteht damit einkleiner
Wertvorteil. Imvergangenen
Jahr brachtedieser Effekt zur
reinenlpreisentwicklung rund
fnf Prozent Zusatzgewinn.
Der ist auchindenkommenden
Monatennochdrin.
Bohren ohne Ende Bedarf
steigt auf 100 Millionen Barrel
ANLEIHE Rhn-Klinikum
Rendite
auf Rezept
Auf rund70 MilliardenEuro
Geschftsvolumenkommt der
deutsche Markt fr Kranken-
hausdienstleistungen. Wegen
der wachsendenZahl lterer
Menschenunddes medizini-
schenFortschritts wchst
die Nachfrage proJahr mit
knappzwei Prozent. Dass im
Krankenhausmarkt noch
weit hhere Wachstumsraten
mglichsind, zeigt die Ent-
wicklung der Rhn-Klinik.
Der Krankenhauskonzern
wurde 1973 imfrnkischen
BadNeustadt vonEnochzu
Guttenberg (Vater des Ex-
Doktors Karl-Theodor zu
Guttenberg) unddemKlinik-
SpezialistenEugenMnch
gegrndet. VonAnfang an
ging es darum, medizinische
Leistungensowirtschaftlich
wie mglichanzubieten. Die
Familie Guttenberg stieg 2002
aus, EugenMnchist als
Aufsichtsratschef nochmit
12,5 Prozent beteiligt.
Rhn-Klinik ist eine Er-
folgsgeschichte. Indenver-
gangenen20 Jahrenerhhte
das UnternehmendenUm-
satz von123 MillionenEuro
auf 2,65 MilliardenEuro. Der
Nettogewinnkletterte von3,6
MillionenEuroauf rund160
MillionenEuro. Dass Rhn-
Klinik dabei injedemJahr
Umsatz undGewinnerhhte,
macht das Unternehmenzum
stabilstenWachstumswert
des deutschenKurszettels.
Die Aussichtenfr die
nchstenJahre sindgut. Bis
2020, sosagt das Wirtschafts-
institut RWI, werdenrund
zehnProzent der deutschen
Kliniken, die inffentlichem
Besitz sind, inakute Finanz-
nte geraten. Das wiederum
heit: Kommunenundande-
re ffentliche Trger, die diese
Klinikenbetreiben, suchen
Kufer, die fr diesenMarkt Ex-
pertise undKapital mitbringen
wie ebenRhn-Klinik, die der-
zeit inihren53 Kliniken(mit
fast 16000 Betten), 37 Medizini-
schenVersorgungszentrenund
156 Facharztsitzenmehr als 1,7
MillionenPatientenbehandelt.
Mit zwlf Klinikenlaufender-
zeit Gesprche ber eine mg-
liche bernahme. Da vomge-
samtenKrankenhausmarkt in
Deutschlanderst knappein
Fnftel inHndenprivater Be-
treiber ist, besteht langfristiges,
enormes Wachstumspotenzial.
Finanziell ist Rhn-Klinik gut
gerstet. IndenBchernstehen
1,56 MilliardenEuroEigenkapi-
tal, 51 Prozent der Bilanzsum-
me. Die Nettofinanzschulden
(562 MillionenEuro) machen
nur das 1,7-Fache des Gewinns
vor Zinsen, Steuern, Abschrei-
bungenundAmortisation
(Ebitda) aus.
Rhn-Klinik-Anleihenbe-
kommenvonMoodys die Note
Baa2, werdenalsoimunteren
Bereichdes Investmentgrades
eingestuft. Das aussichtsreiche
Geschftsmodell unddie stabi-
lenEinnahmenmachendie
Papiere zueiner Basisanlage in
einemAnleihendepot.
Kurs (%) 102,70
Kupon (%) 3,875
Rendite (%) 3,16
Laufzeit bis 11. Mrz 2016
Whrung Euro
ISIN XS0491047154
Kurieren mit Gewinn Enormes
Potenzial fr private Kliniken
AKTIE Sonova
Wer hren will, wird
auch kaufen
Der Schweizer Hrgerteher-
steller gewinnt das Vertrauen
der Anleger zurck. Abzule-
senist das amjngstenKurs-
verlauf der Sonova-Aktie.
GemessenamMarkttief der
Schweizer Brse imAugust
2011, legte der Sonova-Kurs
mehr als dreimal soschnell zu
wie der Schweizer Aktienin-
dex SMI. Trotz des Sprints um
gut 60 Prozent notiert der
Weltmarktfhrer fr Hrger-
te aber immer nochrundein
Viertel tiefer als imMrz 2011.
Zur Erinnerung: Als kurz nach
einer wohl auchzuspt ver-
ffentlichten Gewinnwar-
nung ans Licht kam, dass Mit-
glieder aus demdamaligen
Management unddemVer-
waltungsrat imVorfeldAktien
undOptionenfr etwa 40 Mil-
lionenSchweizer Franken
versilbert hatten, fiel der
wachstumsstarke undsolide
finanzierte Medizintechnik-
konzernbei Investorenin
Ungnade. Bis zur Wende im
August hatte sichder Kurs
mehr als halbiert.
Ungeachtet dessengewann
der Weltmarktfhrer, der mit
Markenwie Phonak undUni-
tronjedes vierte Hrgert her-
stellt, Marktanteile hinzu. Im
erstenSemester des Ge-
schftsjahres 2011/12 (31.
Mrz) verbessertensichdie
Erlse imKerngeschft mit
Hrgerten, inlokalenWh-
rungengerechnet, umgut elf
Prozent. Aus eigener Kraft, also
ohne Zukufe, erreichte das
WachstumsiebenProzent. Die
Schweizer wachsendoppelt so
schnell wie der Gesamtmarkt.
Allerdings bilanziert Sonova
inder Heimatwhrung Fran-
ken, whrend97 Prozent der
Einnahmenauerhalbder
Schweiz erzielt werden. Der
starke Frankensorgte dafr,
dass der Umsatz umgut acht
Prozent auf 763 MillionenFran-
kenzurckfiel. Der Gewinnvor
Zinsen, SteuernundAbschrei-
bungenhtte bei konstanten
Wechselkursenbei 191,6 Millio-
nenFrankenstatt bei 138,4
MillionenFrankengelegen. In-
zwischenaber hat die Schweizer
Nationalbank die Franken-
Blase zumPlatzengebracht.
Entsprechendsollte der Wh-
rungsdruck nachlassen. Zudem
bietet der Markt fr Hrgerte
nocheingewaltiges Wachs-
tumspotenzial. Dennerst ein
Drittel der Menschen, die
eigentlicheinHrgert bentig-
ten, tragenaucheins. Dochweil
neue Hrgerte immer kleiner,
leistungsfhiger undoptisch
ansprechender werden, werden
immer mehr Schwerhrige ihre
Scheuablegen.
Edle Akustik Hrgerte
werden immer schicker
AKTIE Verbund
Erst die Energiewende,
dann die Kurswende
Mit Kursverlustenvonbis zu
43 Prozent gehrendie Papie-
re des sterreichischen
StromproduzentenVerbund
zudenEnttuschungendes
Jahres 2011. Verantwortlich
fr das miese Abschneiden
war keine operative Schwche
des 1947 gegrndetenEner-
giekonzerns, sonderndie
Aktionrsstruktur: 51 Prozent
der Anteile gehrendems-
terreichischenStaat undder
war vor wenigenWochenin
Gefahr geraten, seine kredit-
politische Spitzenbewertung
zuverlieren. Dochnunhaben
die Ratingagenturendie Plne
sterreichs zur Schulden-
bekmpfung gelobt, der Aus-
tria-Wirtschaft Robustheit
attestiert unddas bisherige
Dreifach-AAAbesttigt. Fr
die Aktie des Staatskonzerns
Verbundist das der Start-
schuss zur Aufholjagd.
Operativ steht das Unter-
nehmenvor einer gutenEnt-
wicklung. Verbundholt mit
seinen126 Kraftwerkenmehr
als vier Fnftel seines Stroms
aus Wasserkraft. Alleindie
Donaukraftwerke des Kon-
zerns wrdenausreichen, alle
sterreichischenHaushalte
mit Stromzuversorgen. Ver-
bundist einGewinner der
Wende hinzuregenerativen
Energiequellen.
Gutes Geldverdient das Un-
ternehmenschonheute. Im
vergangenenJahr holte Ver-
bundaus 3,6 MilliardenEuro
Umsatz rund380 MillionenEu-
ronetto. Die Umsatzmarge von
gut zehnProzent liegt weit ber
denRenditen, die klassische
Stromgigantenwie die deutsche
RWEselbst ingutenZeitener-
zielten. Dabei drfte Verbund
2012 untermStrichmehr ver-
dienen, da einmalige Abschrei-
bungenauf Kraftwerke (etwa in
Albanien) undWhrungsver-
luste (inder Trkei) nicht mehr
auftretensollten.
Aufbruch in der Tiefe
Schachtarbeiten im Kraftwerk
Kaprun (Salzburger Land)
Chance
Risiko
Sonova
ISIN: CH0012549785
Niedrig Hoch
150
130
110
90
70
50
* Geschftsjahr endet am 31.
Mrz; Quelle: Thomson Reuters
KGV (2012/2013)*: 24,5/19,3
Kurs/Stoppkurs (in CHF): 98,20/87,30
2010 2011
50-Tage-Linie
200-Tage-Linie
Chance
Risiko
Verbund
ISIN: AT0000746409
Niedrig Hoch
60
50
40
30
20
15
Quelle: Thomson Reuters
KGV (2011/2012): 18,6/13,7
Kurs/Stoppkurs (in Euro): 21,06/17,90
2010 2009 2008 2011
200-Tage-Linie
Sprit frs Depot
Zertifikate fr Wetten auf einen weiteren Anstieg des lpreises
(aktuell 111 Dollar je Barrel der Sorte Brent)
Kurs (Euro)
Stoppkurs (Euro)
Funktion
Kauf-Verkaufs-
spanne
Whrungs-
sicherung
Emittentin
(Ausfallprmie)
ISIN
Chance/Risiko
Partizipationszertifikat fr
Anleger
57,20
48,90
bildet die Wertentwicklung des
lpreises in Dollar etwa im Ver-
hltnis eins zu eins ab; keine
Laufzeitgrenze
0,07 Prozent
keine
Deutsche Bank (1,8 Prozent,
erhhter Wert)
DE000DB3CTQ9
6/5
Hebelzertifikat fr Spekulanten
29,79
23,90
bildet die Wertentwicklung des lpreises
in Dollar mit dreifacher Hebelwirkung
ab; keine feste Laufzeitgrenze; Totalver-
lustschwelle aktuell 73,2069 Dollar;
sinkt Brent-l auf oder unter diese
Schwelle, verfllt das Zertifikat wertlos
0,14 Prozent
keine
HSBC Trinkaus (1,4 Prozent, guter Wert)
DE000TB9HLM3
10/9
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200-Tage-Linie
Langer Weg nach oben
Noch in diesem Jahr kann der MDax neue Hchstkurse erreichen
12 000
10 000
11 000
9000
5000
6000
7000
8000
4000
Quelle: Thomson Reuters
2009 2010 2011 2012
3
4
5
Untersttzung
Widerstand
Aktienindex
MDax
1
2
6
7
Aufwrtstrendkanal seit 2009
Aufwrtstrend
2009 bis 2011
8
Prognose
Geld&Brse | Geldwoche
F
O
T
O
:
B
L
O
O
M
B
E
R
G
N
E
W
S
/D
A
V
ID
P
A
U
L
M
O
R
R
IS
CHARTSIGNAL
Positiver Dreh mglich
Nach ihrem guten Jahresstart haben mittelgroe
Aktien (MDax) die Chance auf deutliche Kursgewinne.
Als der MDax imvergangenen
Jahr von11200 auf 7800 Punk-
te krachte, bracher drei wich-
tige Kursmarken: denseit
2009 bestehendenAufwrts-
trend(1), die Durchschnittsli-
nie der vergangenen200 Tage
(2) unddie Untersttzung bei
9500 Punkten(3). Diese Bal-
lung vonVerkaufssignalen
war fr denIndex mittelgro-
er deutscher Aktieneine
schwere Hypothek. Durchdie
jngste Kursstrke allerdings
ist die Chance auf einenposi-
tivenDrehwieder deutlich
grer geworden.
Dass sichder MDax auf der
Untersttzung bei 7800 Punk-
tengefangenhat (4), ist ein
gutes Zeichen. Auf diese Wei-
se bildet er mit der Dachlinie
des altenTrends (5) einen
neuenAufwrtstrendkanal
(6). Zudemgelang ihmmit
demjngstenAnstieg auf
9200 der Ausbruchaus einer
Keilformation(7). Abwrtsge-
richtete Keile sindinder Re-
gel Konsolidierungenineiner
grerenAufwrtsbewegung.
Fr 2012 ist fr denMDax
damit folgende Prognose (8)
mglich: Kurzfristig sollte der
Index bis 9500 Punkte vorsto-
enunddanachfr einige Wo-
chenineine Konsolidierung
bergehen. Zwischen9000 und
9500 knnte sichdannabermals
Kaufdruck aufbauen. Das ent-
scheidende Signal wre dann
der Sprung ber 9500 Punkte,
dender MDax imFrhjahr
schaffenknnte. Nachdiesem
Kaufsignal solltendie Notierun-
genzgig bis andas bisherige
Hochbei 11250 Punktenklet-
tern. Hier wre abermals eine
Korrektur wahrscheinlich, die
allerdings vonder imSommer
wieder nachobendrehenden
200-Tage-Linie aufgefangen
werdenknnte. Bis Jahresende
htte der MDax sogar die
Chance, zuneuenHhenvorzu-
stoen. IndiesemGesamtbild
wre das schwache Jahr 2011
nur eine Pause auf demlangen
Weg nachoben.
Damit die positive MDax-
Prognose bestehenbleibt, darf
der Index aber nicht aus dem
groenTrendfallen, dessen
untere Begrenzung (6) aktuell
bei 8400 Punktenverluft.
anton.riedl@wiwo.de
RELATIVE STRKE
Comeback auf Britisch
Die finanziellen Folgen der Deepwater-Katastrophe
sind noch offen, doch BP-Aktien starten durch.
Fast zwei Jahre nachdemder
Untergang der BP-Bohrplatt-
formDeepwater Horizondie
grte lkatastrophe inder
US-Geschichte ausgelst hat,
ist BPwieder obenauf: Nach
fnf MilliardenDollar Verlust
(2010) verdiente der britische
lriese imabgelaufenenJahr
mehr als 20 MilliardenDollar
netto. Allerdings ist nachwie
vor offen, wie die indiesem
Jahr anstehendenProzesse ge-
genBPausgehenwerden. Da
BPmittlerweile reichlichGeld
fr mgliche Zahlungenange-
huft hat (auchvonehemaligen
Partner-Unternehmen) unddas
operative Geschft dank hoher
lpreise glnzendluft, sind
die Folgenfr BPkeinProblem.
BP-Aktien(Rang 15) drftenih-
renAbschlag gegenber ande-
renlwertenwettmachen.
Wer schlgt den Index?
Die innerhalb der vergangenen drei Monate am strksten
gestiegenen und gefallenen Aktien
1
1 Merck DAX 78,87 +29,76 +30,43 23,4 4
2 Celesio MDax 13,10 +29,59 -29,25 23,2
3 Axel Springer MDax 34,91 +29,28 -15,59 22,9
4 Stada MDax 20,41 +27,72 -21,04 21,3
5 Heidelberg Cement St DAX 34,73 +24,87 -26,49 18,5
6 MAN SE St DAX 72,67 +24,43 -21,55 18,1
7 Gea MDax 22,83 +21,86 +2,29 15,5
8 Gerry Weber MDax 24,97 +21,60 +35,50 15,2 4
9 Deutsche Post DAX 12,38 +20,73 -4,37 14,3
10 BB Biotech (CH) TecDax 51,10 +20,38 +6,46 14,0 4
11 Carl-Zeiss Meditec TecDax 16,30 +19,76 +13,23 13,4
12 Symrise MDax 21,36 +19,30 +7,55 12,9
13 Anh.-Busch Inbev (B) Stoxx50 46,64 +19,03 +8,47 12,6 4
14 Bayer NA DAX 51,46 +18,01 -5,23 11,6 4
15 BP (GB) Stoxx50 477,85 +21,40 -3,05 11,4
16 Qiagen (NL) TecDax 11,30 +16,47 -24,22 10,1 4
17 Software TecDax 29,51 +16,18 -19,24 9,8 5
18 Stratec Biomed TecDax 32,00 +14,22 +0,99 7,8 4
19 Bilfinger Berger MDax 67,85 +14,07 +6,78 7,7 5
20 Sdzucker MDax 24,79 +13,95 +23,62 7,6 4
21 Volkswagen Vz. DAX 122,80 +13,60 -4,84 7,2 5
22 Aareal Bank MDax 13,95 +13,60 -32,77 7,2 5
23 Sanofi S.A. (FR) Stoxx50 56,68 +13,54 +14,07 7,2 4
24 Imperial Tobacco (GB) Stoxx50 2458,00 +12,91 +23,83 7,2 4
151 Xing TecDax 41,86 -32,71 +11,61 -39,1
150 Commerzbank DAX 1,30 -28,31 -71,84 -34,7
149 Centrotherm Photov. TecDax 10,89 -24,90 -59,35 -31,3
148 Heidelberger Druck MDax 1,36 -17,58 -64,54 -24,0
147 Sky Deutschland MDax 1,57 -16,49 -16,04 -22,9
146 Drgerwerk TecDax 68,00 -14,73 +7,94 -21,1
145 K+S NA DAX 36,56 -13,24 -35,80 -19,6 5
144 Singulus TecDax 2,15 -12,74 -50,16 -19,1
143 PSI NA TecDax 15,28 -12,64 -13,67 -19,0
1
aus Dax, MDax, TecDax und Stoxx Europe 50 im Vergleich zum Stoxx Europe 600;
2
bei GB in Pence, bei CH in Franken;
3
nderung um mindestens fnf Rnge; 4.1.2012,
13:14 Uhr
Rang Aktie Index Kurs
2
Kursentwicklung Relative Trend
3
() (in Prozent) Strke
(in Prozent)
3 Monate 1 Jahr
Gewinner
Verlierer
110 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche WirtschaftsWoche 9.1.2012 Nr. 1/2 111
FONDS Espa Stock Biotec
Wette auf weitere
groe bernahmen
Derzeit suchenAnleger vor
allemInvestments, die wenig
konjunkturempfindlichsind,
davondrftenBiotech-Werte
profitieren, sagt Fondsmana-
ger HaraldKober vonder s-
terreichischenErste Sparin-
vest. Schlielichsei die
Nachfrage nachneuenMedi-
kamentenkaumvomAuf und
Abder Konjunktur abhngig.
ImvergangenenJahr hatte die
Wette auf Biotech-Werte funk-
tioniert: plus zwlf Prozent fr
denNasdaqBiotechgegen-
ber einemnahezuunvern-
dertenS&P500 undminus
16 Prozent beimDax.
Kober glaubt, dass Biotech-
AktienauchindiesemJahr
berdurchschnittlichgut ab-
schneidenwerden. EinGrund
dafr sei bernahmefantasie:
Die Kriegskassender groen
Biotech-Unternehmensind
voll, die Produkt-Pipelines
der Pharmariesensindleer,
alsosuchenbeide Zukufe.
Zuletzt hatte der amerikani-
sche KonzernGileadSciences
das US-Unternehmen
Pharmasset fr elf Milliarden
Dollar inbar geschluckt.
Kober hatte sichrechtzeitig
mit Pharmasset eingedeckt.
Als am21. November die
bernahmeplne vonGilead
publik wurden, schoss
Pharmasset inwenigenTagen
von72 auf 134 Dollar indie
Hhe. Dass imvergangenen
Jahr wieder mehr Venture Capi-
tal inBiotech-Pioniere geflos-
sensei, wertet Kober als gutes
Zeichen. Die Risikokapitalgeber
drftensichineinigenJahren
ber Brsengnge aus den
Unternehmenverabschieden.
Brsengnge aber wrdenwei-
tere Anleger anziehen, es drfte
mehr Kapital indie Biotech-
Branche flieen, sagt Kober.
Der Fonds der ErsteSparin-
vest (Espa) konzentriert sich
vornehmlichauf etablierteUn-
ternehmenundweniger auf
Newcomer. Biotech-Unterneh-
men, dienochweit davonent-
fernt sind, einProdukt auf den
Markt zubringen, sondernKapi-
tal fr dieForschungverbren-
nen, sinduns inder Regel zuris-
kant, sagt Kober. Zuden
grtenPositionendes Espa-
Fonds gehrenAmgen, Phar-
masset, TevaPharmaceuticals
undGileadSciences. Trotz akti-
venManagements kannsichder
Fonds allerdings nicht vom
Markt absetzen(sieheGrafik).
ImvergangenenJahr wre der
Indexfonds iShares Nasdaq
BiotechdiebessereAlternative
gewesen, der um14,2Prozent
zulegte. Der Espa-Fonds blieb
bei plus 12,8Prozent hngen.
Erfolgslabor Gilead wird in
diesem Jahr 6,5 Prozent mehr
Gewinn zugetraut
Redaktion Fonds: Martin Gerth, Heike Schwerdtfeger
Espa Stock Biotec
ISIN: AT0000746748
Niedrig Hoch
140
120
110
115
100
105
130
135
125
95
2 Jahre umbasiert, in Euro;
Quelle: Thomson Reuters
Chance
Risiko
2010 2011
Nasdaq Biotech
Die besten Branchenfonds
Wie die erfolgreichsten Portfolio-Manager abgeschnitten haben
Fondsname
Biotech & Pharma
iShares Euro Stoxx Health Care
JPMGlobal Healthcare USD
iShares Stoxx Europe 600
Espa Stock Biotec
JB EF Biotech-USD
SEB Concept BioTech
ComStage Stoxx Europe 600 Healthcare
Lyxor Stoxx Europe 600 Healthcare
Source Stoxx Europe 600 Healthcare
DWS Biotech-Aktien Typ O
Franklin Biotechnology
Allianz RCMBiotechnologie
Amundi MSCI Europe Healthcare
SPDR MSCI Europe Healthcare
BNPP World Biotechnology
ING Invest Health Care
JB Health Opportunities
Wellington Global Health Care
SSgA Health Care Index
Technologie
Aberdeen Global Technology
LO Technology
UniSector: HighTech
DNB Technology
DWS Technology Typ O
Vitruvius Growth Opportunities
ING (L) Invest Information Tec
Lux-Sectors Info Technologies
Henderson Horizon Global Tech
Dexia World Technology
SSgA Technology Index
AB International Technology
KBC Equity Technology
MediolanumTech Equity
Clariden Leu Technology
Franklin Technology
Telekommunikation
Allianz RCMTelemedia
Fidelity Global Telecomms
Deka-TeleMedien
SSgA Telecommunication Index
KBC Equity Consumer Durables
BNPP L1 Equity World Telecom
UBS (Lux) EF Communication
DWS Telemedia Typ O
Dexia Eqs B World Telecom
ING (L) Invest Telecom
SPDR MSCI Europe TelecomServ.
KBC Equity Telecom
Lyxor Stoxx Europe 600 Telecomm
Amundi MSCI Europe TelecomServ.
ComStage Stoxx Europe 600 Telecom
EasyETF Stoxx Europe 600 Telecom.
1
jhrlicher Durchschnitt (in Euro gerechnet);
2
je hher die Jahresvolatilitt
(Schwankungsintensitt) in den vergangenen drei Jahren, desto riskanter der Fonds;
Quelle: Morningstar; Stand: 1. Januar 2012
ISIN
DE0006289333
LU0432979960
DE000A0Q4R36
AT0000746748
LU0329426521
LU0118405827
LU0378435985
FR0010344879
IE00B5MJYY16
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DE0008481862
FR0010688192
FR0000001737
LU0086351706
LU0119209004
LU0529502105
IE0003111113
FR0000018673
LU0231457747
LU0209997484
LU0101441672
LU0302296495
DE0008474149
LU0108749556
LU0119200128
LU0098929663
LU0070992663
BE0176735018
FR0000018624
LU0060230025
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LU0130191850
LU0109392836
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LU0099575291
DE0009771923
FR0000018616
BE0171889059
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LU0119217528
FR0000001687
BE0167421966
FR0010344812
FR0010713735
LU0378437171
FR0007068044
Wertentwicklung
in Prozent
seit 3
Jahren
1
12,3
15,4
13,7
16,6
13,3
17,3
14,5
14,1

14,1
16,3
9,6
13,5
13,3
14,8
10,5

18,1
13,1
26,2
24,8
19,7
37,3
21,0
24,0
22,0
16,8
24,7
22,2
21,8
23,3
24,1
13,3
24,9
26,7
19,7
12,2
15,0
10,6
22,8
13,1
11,6
13,0
15,1
11,4
9,3
11,4
8,2

8,8
7,0
seit 1
Jahr
19,5
14,1
13,9
12,8
12,6
12,4
12,1
11,8
11,6
11,5
11,5
11,0
10,6
10,5
10,5
10,0
9,7
9,5
9,5
0,3
0,0
0,0
0,2
0,7
1,3
1,4
1,9
2,0
2,0
2,1
2,2
2,8
3,0
3,4
3,9
2,6
2,4
2,1
0,9
0,3
0,3
1,2
1,3
1,9
2,1
3,0
3,0
3,1
3,2
3,2
3,5
Volati-
litt
2
in
Prozent
14,5
14,1
13,6
16,4
17,2
17,9
12,8
12,7

19,5
16,0
16,1
13,7
13,6
17,9
12,0

13,7
12,2
16,0
15,2
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18,0
17,5
12,1
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12,8
9,1
17,7
9,0
11,9
10,5
10,6
8,5
12,4
10,3
12,5

12,5
13,3
Handelsblatt GmbH. Alle Rechte vorbehalten. Zum Erwerb weitergehender Rechte wenden Sie sich bitte an nutzungsrechte@vhb.de.
Die Herren der Sterne
GOURMETFHRER | Seit 45 Jahren hat das Restaurant im Hotel Adler in Husern im
Schwarzwald ununterbrochen einen Stern im Guide Michelin als einziges deutsches
Restaurant. Erst der Grovater, dann der Vater, nun ist der Sohn an der Reihe.
V
om ersten Stern bekam keiner
was mit. WilfriedZumkeller war
15 Jahre alt, als der Guide Mi-
chelin in seiner Ausgabe von
1966 den schwarzen Adler mit
einemvon drei Sternen auszeichnete. Ich
bin nicht sicher, ob mein Vater Erich den
Guide Michelin berhaupt gekannt hat,
erinnert sich Zumkeller, der schon als Jun-
ge im elterlichen Betrieb aushalf. Damals
sei ein Eintrag im Varta-Fhrer wichtiger
gewesen. Oder auch das Schild mit dem
Hinweis, dass das Restaurant eine Metzge-
rei betreibe, das war einQualittssiegel.
1966 ist Deutschland mit der ersten
schweren Rezession nach dem Wirt-
schaftswunder, den Beatles und dem Tor
von Wembley beschftigt, aber kaum mit
demErklimmen kulinarischer Hhen. Das
sogenannte deutsche Kchenwunder ist
nicht in Sicht, sein Protagonist Eckart Wit-
zigmann auf Wanderjahren in Brssel,
Stockholm, LondonundIllhaeusern, bevor
er 1971 imMnchner Tantris beginnt.
Im Adler in Husern, fernab der Metro-
polen, aber nah an der Schweiz, schafft
Erich Zumkeller die Viehwirtschaft ab, es
bleiben die Metzgerei und das Hotel mit
Restaurant. Auf der Speisekarte stehen Ge-
richte, die die Gste gut kennen, von der
Bouillonbis zumRinderfilet. Das Zimmer 1
wird mit einem schwarzen Bad ausgestat-
tet, darin flieend warmes und kaltes Was-
ser. Das war der Hit, erzhlt WilfriedZum-
keller. Die Gste sind zufrieden. Darunter
einer, der nicht aus Vergngen den Weg
nach dem 700 Meter hoch gelegenen Hu-
sern auf sich genommen hat. Er speist, be-
findet die Kche fr gut und verleiht einen
Stern. So kommen sie nun seit 45 Jahren.
Sie essen, stellen sich vor und verleihen ei-
nenStern, jedes mal kurz vor Weihnachten.
Ein Stern vom Michelin, das ist die hr-
teste Whrung fr einen Restaurantbetrei-
ber. Bei einer Befragung von 5000 Restau-
rants der Zeitschrift Sternklasse erreichte
der Guide Michelin mit Abstand die Best-
noten. In Zeugnisnoten umgerechnet er-
hlt er eine 2 plus vondenKchen, der Res-
taurantfhrer Der Feinschmecker eine
glatte 3, der Gault Millau, wie auch der Var-
ta-Fhrer, eine 3 minus. Mit einer 4 mssen
sich jeweils Aral, Gusto, Marcellinos und
der Bertelsmann-Fhrer begngen.
NICHTS FR DIE EWIGKEIT
Der Verlust eines Sternes bringt inaller Re-
gel fr den Betrieb wirtschaftliche Einbu-
en. Kche wie Heinz Winkler, die denVer-
lust des dritten Sterns hinnehmen muss-
ten, erinnern sich an dieses Erlebnis als an
eines der schlimmsten ihres Lebens. Die-
ses Jahr hat dieses Schicksal mit Nils Hen-
kel vomGourmetrestaurant Lerbacheinen
der jngeren Kche erwischt. In der Tabel-
le der besten Restaurants Deutschlands
rutschte Henkel einige Pltze nach unten
(siehe Seite 115).
In Husern bei den Zumkellers wissen
Wilfried und sein Sohn Florian, dass nichts
fr die Ewigkeit ist, auch wenn nach 45 Jah-
ren die Angst imSptherbst bei Verffentli-
chung der Gourmetfhrer nicht mehr so
gro ist. Aber die Einschlge kommen n-
her, sagt Zumkeller senior. Fr die Leistun-
gen in der Vergangenheit kann man sich
nichts kaufen. EinstigeVorzeigebetriebewie
der Erbprinz in Ettlingen seien nach Jahren
der Stagnation nur mit Mhen wieder auf
einemaufsteigendenAst. Wennjemandwie
In zweiter und dritter
Generation am Herd
Sohn Florian Zumkeller hat
im April vergangenen Jahres den
Chefposten im Adler von Vater
Wilfried bernommen, Grovater
Erichs Portrt (ganz links) hngt
noch heute im Hotel
Harald Wohlfahrt von der Schwarzwaldstu-
beimHotel TraubeTonbachinBaiersbronn
kontinuierlich seit 20 Jahren die hchste
Auszeichnungerhlt, dannzeugt das vonei-
nemnicht nachlassendenWillen, jedenTag
das Bestezugeben.
Das hatte auch Wilfried Zumkeller im
Sinn, als er nach kurzen Wanderjahren zu-
rckkehrte in den elterlichen Betrieb. Dort
ging es Mitte der Siebzigerjahre hoch her.
Mittags geffnet, abends geffnet, 200 Ge-
deckeproSchicht. Gourmetrestaurants ha-
ben heute in der Regel um die 50 Pltze.
WirtschaftsWoche 9.1.2012 Nr. 1/2 113
Das war die Fresswelle, erinnert sich
Zumkeller. Nicht alles entsprach dem, was
sich Gourmets heute unter feiner Kche
vorstellen. Die Bohnen standen teilweise
zwei Stunden warm, bis sie vllig weich
waren. Bissfeste Bohnen, damit konnte
ErichZumkeller nichts anfangen.
Doch Stillstand ist Rckschritt auch in
der Gourmetwelt. Schlug die Karte Ende
der Sechzigerjahre noch den Bogen vom
Schweineschnitzel mit Pommes frites ber
Schwarzwaldforelle Mllerin Art bis zum
pikanten Lammcurry indische Art,
112 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche
Perspektiven&Debatte
DIE GESCHICHTE DER FHRER
Kchen-Chronisten
1957
Der Varta-Fhrer erscheint zum ersten
Mal.
1964
In Deutschland kommt der erste Guide
Michelin auf den Markt.
1973
Der Schlemmer-Atlas kommt in den
Buchhandel.
1983
Die deutsche Ausgabe des Gault Millau
feiert Premiere.
2011
Der Gusto erscheint erstmals als Buch.
F
O
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O
S
:
C
H
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IS
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G
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IR
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S
C
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A
F
T
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W
O
C
H
E Ein Stern vom
Guide Michelin
ist die hrteste
Whrung fr
einen Restaurant-
betreiber
Handelsblatt GmbH. Alle Rechte vorbehalten. Zum Erwerb weitergehender Rechte wenden Sie sich bitte an nutzungsrechte@vhb.de.
konnte sich Wilfried Zumkeller spter
einen Platz fr Gerichte erkmpfen, die er
den Gsten mit den Worten Bitte beach-
ten Sie unser Feinschmeckermenu! nahe-
legte: Gefllte Poulardenbrust mit Gnse-
leber-Trffelsauce oder Suprme vom St.
Pierre mit Flusskrebsen in Chablis. Auch
heute klingenGerichte wie Medaillonvom
Rehrcken mit Preiselbeer-Pfeffersauce,
Rosenkohl, Apfelrotkraut undMaronenpo-
lenta oder gerucherte Lachsforelle mit
Sahnemeerrettich und Wintersalaten
kaum anders. Ein Sashimi hat sich auf der
Karte hinzugesellt, die im Unterschied zu
frher vor allemeines ist: viel krzer.
Fr Anton Groddeck ist das kein Pro-
blem. Mehr als 30 Jahre war der 67-jhrige
gelernte Koch als Tester fr den Guide Mi-
chelinunterwegs. DenAdler, woer fnfmal
war, hat er nicht vergessen: An fast alle
Sterne-Restaurants erinnert man sich.
Auch wenn es nicht jedes Jahr funkelnde
Innovationen gab. Der Adler, sagt Grod-
deck, ist nicht so der Trendsetter, aber er
sei konstant auf hohemNiveaugewesen.
Innovation und Tradition in diesem
Spannungsfeld arbeiten die Generationen.
Auch imSchwarzwald leben die lteren in
Sorge darum, ob die Jungen den elterli-
chen Betrieb bernehmen. Der Wechsel
zur Generation um die 30 wird derzeit in
vielen Betrieben eingeleitet. Junior Florian
Zumkeller lernte im Colombi in Freiburg
zusammen mit Hannes Bareiss, der sich
heute im elterlichen Betrieb in Baiers-
re hat er im elterlichen Betrieb absolviert.
Sein Vater Erich speiste mit der Familie
zwei Mal im Jahr in der Auberge de lIll im
Elsass, einem der bekanntesten Restau-
rants der Welt, in dem Eckart Witzigmann
unter Paul Haeberlin lernte. Auch dort
steht nach Grovater und Vater nun der
SohnamHerd. Wie franzsische Gourmet-
kche schmeckte, das wusste Erich schon
frh. Sie auf die eigene Karte zubertragen
fiel ihmfreilichnicht leicht.
DIE FACKEL WEITERREICHEN
Wilfried Zumkeller erfuhr in seinen Statio-
nen vom Hamburger Hotel Atlantic bis
zum Mnchner Humpelmeyer am Maxi-
miliansplatz, dass vieles, was zu Haus galt,
nicht selbstverstndlich war. SeinemSohn
Florian, Jahrgang 1979, wollte er es leichter
machen. Florian machte Stationen in der
Schweiz und in England, in der Sonnenalp
im Allguer Ofterschwang und dem Bro
der Hotelvereinigung Relais &Chteaux in
Berlin. Im Dezember 2006 kam er zurck,
fhrte seither das Restaurant Chmi-Hs-
le, das die Familie schon 1983 nur 200 Me-
ter vomHaupthaus entfernt errichtete und
in dessen Mitte ein offener Kamin, der
Chmi, lodert. Seit April letzten Jahres ha-
ben er und sein Vater die Rollen getauscht.
Florianist verantwortlichfr denAdler, Va-
ter Wilfried angestellter Chefkoch im Ch-
mi-Hsle. Mit UrlaubundfreienTagen.
ImAdler wirdnunmanches anders. Ich
mchte mich mehr um das Hotel km-
mern, sagt Florian Zumkeller, der in der
Kche auf langjhrige Mitarbeiter bauen
kann. Es wird hier keine Revolution ge-
ben, sagt Florian. Er will mit demHotel ein
jngeres Publikum ansprechen. Stndig
wird renoviert, das Marketing vor allemim
Internet verstrkt. Druck versprt er so viel
wie ehundje: Ichkenne das Restaurant ja
nur mit Stern. Etwas mehr Planung undet-
was weniger Kochen aus dem Bauch, das
schwebt ihmvor, ansonsten soll die Fackel
weitergereicht werden.
Vater Wilfriedlehrt nunimChmi-Hsle
seine portugiesischenMitarbeiter, was ihm
vorschwebt, wenn er an feine Saucen
denkt. Er kann befreit aufkochen, zumBei-
spiel butterzarten Sauerbraten, den er so
liebt. Das schmeckt nicht nur den Stamm-
gsten, sondern auch den Testern. Dieses
Jahr hat das Chmi-Hsle erstmals eine
Auszeichnung erhalten. Einen Bib-Gour-
mand fr Sorgfltig zubereitete, preis-
werte Mahlzeiten. Verliehen hat ihn der
Tester vomGuide Michelin. n
thorsten.firlus@wiwo.de
114 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche WirtschaftsWoche 9.1.2012 Nr. 1/2 115
Perspektiven&Debatte
bronn die Verantwortung mit Vater Her-
mann Bareiss teilt. Auch in der nahe gele-
genen Traube Tonbach teilt sich Hotelier
Heiner Finkbeiner immer mehr Aufgaben
mit den Shnen Matthias und Sebastian,
die nach Kochausbildung und Manage-
ment-Studium seit 2009 der Geschftslei-
tung angehren. Die Weitergabe an die
nchsteGenerationist dieLebensversiche-
rung fr die Alten. Traditionelle Betriebe
zu verkaufen ist kaummglich. Da wren
viele zuhaben, sagt WilfriedZumkeller.
Also mssen sich alle zusammenraufen.
Kompromisse schlieen im Namen des
wirtschaftlichenErfolgs, vondemnicht sel-
ten die Versorgung smtlicher Brder und
Schwesternundangeheirateter Partner ab-
hngt. Wilfried musste seine Auslandssta-
tionen oft frhzeitig abbrechen, seine Leh-
PLATZIERUNGEN
Dichte Spitze
Die neuen Gourmetfhrer
zeichnen immer mehr Kche
mit Hchstnoten aus.
verlor seinen dritten Stern. Damit bleibt die
Zahl der mit der Hchstwertung des
Michelin versehenen Restaurants in
Deutschland weiter bei neun.
Die Tester vomGault Millau zogen hnlich
positiv Bilanz, wenngleich das kunstvolle
bis nickelige Nrgeln der Equipe rund um
Cheftester Manfred Kohnke fr viele Leser
das Salz in der Suppe ist. Einen sprachlich
weit zurckhaltenderen Weg whlt der Fh-
rer Gusto, den die WirtschaftsWoche erst-
mals auffhrt und der Ende Dezember zum
zweiten Mal fr ganz Deutschland erschie-
nen ist. Im Gegensatz zu anderen Fhrern
erklrt der Gusto, dass er pro Rezension
von den Gastronomen eine Gebhr in Hhe
von 159 Euro erhebt, um damit einen Teil
Befreites Kochen Dieses Jahr ist das
Chmi-Hsle erstmals ausgezeichnet worden
Mit Kreativitt
und nicht
nachlassendem
Ehrgeiz jeden Tag
das Beste geben
Die besten Restaurants Deutschlands*
Name/Ort
Schwarzwaldstube/Baiersbronn
Vendme/Bergisch Gladbach
Sonnora/Dreis
Gstehaus Erfort/Saarbrcken
Aqua/Wolfsburg
Victors Gourmet-Restaurant/Perl
La Vie/Osnabrck
Restaurant Bareiss/Baiersbronn
Amador/Mannheim
Restaurant Heinz Winkler/Aschau
Gourmetrestaurant Lerbach/Bergisch Gladbach
Gourmetrestaurant berfahrt/Rottach-Egern
Steinheuers Restaurant/Bad Neuenahr
Fischers Fritz/Berlin
Meierei/Glcksburg
Tantris/Mnchen
Jacobs/Hamburg
Buddenbrooks/Travemnde
Im Schiffchen/Dsseldorf
Haerlin/Hamburg
Falco/Leipzig
Tim Raue/Berlin
Zur Traube/Grevenbroich
Zirbelstube im Hotel Am Schlossgarten/Stuttgart
Knigshof/Mnchen
Kronen-Restaurant/Herxheim
Landgasthof Adler/Rosenberg
Friedrich Franz/Bad Doberan
Zirbelstube/Freiburg
First Floor/Berlin
Seven Seas im Hotel Sllberg/Hamburg
Jrg Mller/Westerland (Sylt)
Wald- und Schlosshotel/Zweiflingen
Esslibris im Landschloss Fasanerie/Zweibrcken
* Aufgenommen wurden alle Restaurants, die in einemder sieben Restaurantfhrer die Hchstnote erhalten haben. BeimGault Millau wurde erst die Kategorie Hauben, bei gleicher Anzahl der Hauben
wurden die Punkte bercksichtigt. Die Reihenfolge nach Rang, bei gleicher Wertung alphabetisch nach Ort. ** Restaurant wurde nach Redaktionsschluss des Fhrers erffnet und deswegen nicht bewertet.
Michelin
0
Gault Millau
/19,5
/19,5
/19,5
/19,5
/19,5
/19
/19
/18
/18
/19
/19
/19
/19
/18
/18
/18
/17
/17
/17
/17
/17
/19
/18
/18
/18
/18
/18
/17
/17
/17
/17
/18
/16
**
Feinschmecker-
Guide
**
**
Gusto

Der Groe Restaurant


& Hotel Guide
Aral Schlemmer
Atlas
**
**
Varta-Guide
**
**
Zwei Jahre Hoffen waren nicht umsonst:
In der aktuellen Ausgabe des Guide
Michelin, die imDezember erschienen
ist, erhlt Thomas Bhner vom La Vie in
Osnabrck den dritten Stern, den ihm die
Tester in den vergangenen zwei Jahren
in Aussicht gestellt hatten. Nils Henkel
vom Schlosshotel Lerbach hingegen
der Kosten decken zu knnen und
kommt im Groen und Ganzen zu einer
hnlichen Bilanz: In immer mehr Restau-
rants wird immer besser gekocht. Die
Zahl der Aufwertungen bersteigt in allen
Fhrern die der Herabstufungen. Der
Gault Millau stuft lediglich das Fischers
Fritz aus seiner hchsten Kategorie herab
und nur zwei Restaurants (Schlossberg in
Baiersbronn und Jacobs in Hamburg)
von 18 auf 17 Punkte. Dafr bekommen
allein 21 Betriebe erstmals 17 Punkte.
TimRaue aus Berlin bekommt erstmals
19 und das Aqua in Wolfsburg 19,5 Punkte.
Alle Ergebnisse der bestbenoteten
Restaurants hier imberblick.
thorsten.firlus@wiwo.de
Handelsblatt GmbH. Alle Rechte vorbehalten. Zum Erwerb weitergehender Rechte wenden Sie sich bitte an nutzungsrechte@vhb.de.
Perspektiven&Debatte | Les-Bar
Epidemie des Lgens
Immer nervser
Mit der zehntenFolge seiner
ErmittlungenzumMentalitts-
wandel der Deutschenzieht
das Forschungsteamumden
SoziologenWilhelmHeitmeyer
eine ernchternde Bilanz: In
Deutschlandhabeninden
vergangenenzehnJahrenmen-
schenfeindliche Einstellungen
gegenber sozial schwachen
Gruppenwie etwa Langzeit-
arbeitslosen, Asylbewerbern
oder Obdachlosendeutlich
zugenommen. Dass imJahr
2011 30 Prozent der Befragten
der Ansicht waren, eine Gesell-
schaft knne sichMenschen, die weniger ntz-
lichsind, eigentlichnicht leisten, weist, sodie
Studie, auf wachsende Statusunsicherheit hin.
Dieser Befundbetrifft nicht nur die Mittelschich-
ten: Nervositt scheint ber alle sozialenGrup-
penhinweg zusteigen.
116 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche
Wer seit demBeginnder Finanz-
krise ahnte, dass die Welt einToll-
haus ist, der findet bei Michael
Lewis denBeweis. Der ameri-
kanische Wirtschaftsjournalist
zeichnet inreportageartigen
Kapiteln, die zugleichscharf ge-
stochene Lnderportrts sind,
das Schicksal ganzer Gesellschaf-
tennach, die sichdemWahndes
billigenGeldes hingaben. Zum
Beispiel die Islnder, das Volk
der findigenFischer, die seit 2002
imgroenStil auf Investment-
banking umsattelten: Was sie fr
Wirtschaftswachstumhielten,
beruhte auf gegenseitigenKredit-
geschftenundAnlagekufen.
Zwischen2002 und2007 verfnf-
zigfachtensichdie auslndi-
schenBesitzungender Islnder,
heute sindsie hochverschuldet oder bankrott.
Oder die Griechen, die Erfinder der Mathematik,
die es fertig brachten, jahrelang die Haushalts-
zahlenzumanipulierenundauf das Eintreiben
vonSteuernzuverzichten: Die Epidemie des
Lgens undBetrgens, soLewis, mache inGrie-
chenlandjede FormvonBrgersinnunmglich.
Oder die Iren, einst die Bewohner des Armen-
hauses Europas, die zuBeginndes Jahrtausends
pltzlichwie unter einemZauber ineinemder
reichstenLnder der Welt lebten,
mit geradezuexplodierenden
Huserpreisen: Erst als die Bau-
wirtschaft nicht mehr glaubte,
dass die Immobilienpreise weiter
steigen, kames zumCrash und
die gesamte Bauttigkeit, auf der
das irische Wunder beruhte, zum
Erliegen. Dochmerkwrdig:
Ganz anders als die Griechen
machensichdie bravenirischen
Steuerzahler seither daran, die
immensenVerluste ihrer Banken
ohne Murren zurckzuzahlen
unddamit die Glubiger aus aller
Welt zuretten. Die Strke von
Lewis Buchliegt insolchenvl-
kerpsychologischzugespitzten
Beobachtungen. Das zeigen
nicht zuletzt die Kapitel ber
Deutschlandundber Amerika.
Whrenddie Deutschenals notorische Sparer
portrtiert werden, die Angst davor haben,
ber ihre Verhltnisse zuleben, undihr Geld
allenfalls Auslndernleihen, damit sie verrckte
Dinge damit anstellen, erscheinendie Amerika-
ner als vllig enthemmte Schuldenmacher, de-
nender Autor amEnde eine Moral mit auf den
Weg gibt: Er erzhlt die Parabel vomRiesenfa-
san, der vomvielenFressennicht mehr fliegen
konnte bis der Fuchs ihnfing.
Michael Lewis
Boomerang.
Europas harte Landung
Campus Verlag
24,99 Euro
Wilhelm Heit-
meyer (Hg.)
Deutsche
Zustnde
Suhrkamp
Verlag
15,00 Euro
Intelligente Macht
Die Welt, wie wir sie kannten,
existiert nicht mehr: Der Ein-
fluss der USAnimmt ab, und
Lnder wie China undIndien
fordernihrenPlatz aminter-
nationalenVerhandlungstisch.
Aber was heit das fr die
Hegemonialmacht USA? Eine
lesenswerte Antwort liefert der
Harvard-Politologe Joseph
Nye: Wirtschaftlichhabe sein
Landzwar Probleme. Es stehe
aber keineswegs der endgltige
Abstieg bevor vorausgesetzt,
es gelingt denUSA, eine Strate-
gie der intelligentenMacht zu
entwickeln: Das Landmsse
die richtige Balance aus harter
(militrisch) undweicher Macht (berzeugung)
findenundbegreifen, dass es seine Stellung nur
haltenkann, wennes Bndnisse, Institutionen
undNetzwerke indenMittelpunkt stellt.
Joseph Nye
Macht im 21.
Jahrhundert.
Politische
Strategien fr
ein neues
Zeitalter
Siedler Verlag
24,99 Euro
Ramn Ortega
Quero
Oboenkonzerte
Der Oboist
RamnOrtega Querofngt
denpostbarock pulsieren-
denSchwung eines umgear-
beitetenCembalokonzertes
vonCarl PhilippEmanuell
Bachmit einemfabelhaft
warmenTonein. Werke
JohannSebastianBachs
gelingenebensomhelos
wie seelenvoll. (Genuin)
Emmanuel
Pahud
Fltenkonzerte
Auchder
Schweizer Fltist Emmanuel
Pahudhat sichWerke von
Carl PhilippEmanuel Bach
vorgenommen imRahmen
einer FriedrichdemGro-
en zudessen300. Geburts-
tag gewidmetenDoppel-CD.
Bachwar Kammercembalist
des Fltenknigs: Seine
Werke kommenneben
KompositionenvonJohann
JoachimQuantz und
des AltenFritz zuWort:
unbeschwerte Instrumental-
kunst. (EMI)
Jordi Savall
La Sublime Porte
Der Gambist
Jordi Savall
fhrt indie historische
Musik Istanbuls ein: Eine
Anverwandlung erster Gte
unddas Vermchtnis der
SopranistinMontserrat
Figueras, Savalls Ehefrau,
die Ende November verstarb.
(Alia Vox)
Enrico Rava
Tribe
EnricoRava, der
Altmeister des
italienischenJazz, hat mit
Tribe seinbestes Album
seit Jahreneingespielt. Die
aufgerauhtenLyrismendes
Trompeters umspielengl-
serne Klavierklnge. (ECM)
HR-BAR
Redaktion: christopher.schwarz@wiwo.de
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Leserforum
Geld&Brse
Was droht Sparguthaben, Krediten,
Anleihen und Aktien bei einer
Rckkehr zur D-Mark? Heft 50/2011
Mehr als
Krisengeschrei
Ihre Titelgeschichte hebt sich
angenehmabvomallgemeinen
unddenKrisengeschrei, in-
demsie rational die verschiede-
nenSzenarienausleuchtet. An
der Euro-Front wirdsolange
keine Ruhe einkehren, wie die
PIIGS (Portugal, Irland, Italien,
GriechenlandundSpanien)
nicht abwertenknnen. Man
kommt nicht umhin, die gegen-
wrtige Krise dahingehendzu
interpretieren, dass nicht Geld
das Nationalgefhl schafft, wie
es inder EUversucht wird, son-
derndass das Nationalgefhl
die Basis dafr ist, mit gemein-
samakzeptiertemGeldzuwirt-
schaften. Gibt es eineuropi-
sches Nationalgefhl?
Dietrich H. Bauer
Bussigny (Schweiz)
Vorbildliche Analyse
Generell ist die WirtschaftsWo-
che vorbildlichinder Analy-
se. Dennochsehe ichdie knfti-
ge Entwicklung etwas anders
als indemTitel-Bericht: Claras
Rckkehr. Die WirtschaftsWo-
che geht inihrer Prognose da-
vonaus, dass die Bundesrepu-
blik denEuro-RauminKrze
verlassenunddie D-Mark wie-
der einfhrenknnte. Unser
Hauptproblemist jedochdie
ffentliche Verschuldung, die
auch trotz Schuldenbrems-
Gelalle vonJahr zuJahr steigt.
Herbert Keler
Hermersberg/Pirmasens
Vorspiel
Seit MonatenspielenBanken,
RegulatorenundUnternehnen
wie zumBeispiel der Reisekon-
zernTUI, der Schweizer Roche-
Konzernoder die weltgrte
DevisenhandelsplattformIcap
laut eigenenAngabenden
bergang auf denreibungslo-
senHandel vonEuroundDol-
lar zuDrachmenundanderen
Whrungendurch.
Rudi Guckes
Ingelheim (Rheinland-Pfalz)
Parallelwhrung
UmdenEurozuretten, taugen
alle bisher vorgelegtenKonzep-
te nicht. Es gbe aber durchaus
einelegantes undschnell wir-
kendes Mittel: die Einfhrung
einer Parallelwhrung, die auf
realenWertenbasiert. Diese Re-
alwerte wrdennicht hinter-
legt, sonderndientennur der
Preisermittlung. Fr einmg-
lichst breit gefchertes Bndel
vonRealwertenbietensichzum
Beispiel an: das Bruttoinlands-
produkt, wichtige Rohstoffe zu
Weltmarktpreiseneinschlie-
lichGoldsowie eventuell ein
Straustarker Drittwhrungen.
Der Bundestag unddie Regie-
rung msstennur das Verfah-
reninGang setzenunddie de-
taillierte Ausgestaltung sowie
die laufende Feststellung des
aktuellenKurses zur Referenz-
whrung Euro der Bundes-
bank bertragen, die insoweit
autonomhandelt. Die EZBhat
sichdafr leider disqualifiziert.
Hans-JoachimBress
Lneburg
Bitteres Nachspiel
Ihre Analyse ist sehr hilfreich,
bezieht sichaber leider nur auf
einenTeilaspekt. Die Auswir-
kungenauf mikrokonomischer
Ebene solltenuns ebenfalls inte-
ressieren: Was passiert mit un-
seremArbeitgeber, zumBeispiel
einemmittelstndischenIndus-
triebetriebmit einer Exportquo-
te vongut 30 Prozent, amTag
nachdemZusammenbruchdes
Euro? Was ist unser Auftragsbe-
standnochwert, wennneue
Lieferungennicht mehr bezahlt
werden? Wie weit msste die
Produktiondeshalbgekrzt
oder gar eingestellt werden? Wie
viel Personal knnenwir noch
beschftigen? Die Folge wren
reihenweise Firmenpleiten, eine
explodierende Arbeitslosenquo-
te, unaufhaltsame Staatsver-
schuldung undeine Megarezes-
sion. Mit Sicherheit wrendie
SchdenumeinVielfaches h-
her als bei dengeplantenRet-
tungsschirmen. Eine Rckkehr
zur DMist deshalbnicht mehr
mglich!
Wolfgang Trede
Seesen (Niedersachsen)
Unsicherheit, Panik
und Chaos
Eine Umstellung auf die Alt-
whrung, heimlichgeplant und
ber Nacht durchgefhrt, er-
zeugt Unsicherheit, Panik und
Chaos. Wie indemBericht rich-
tig bemerkt, wurde die Euro-
Einfhrung zwei Jahre lang vor-
bereitet. Genausomuss eine
Rckumstellung auf Landes-
whrungengesteuert werden.
Eine Umstellung auf Landes-
whrung steigert zwar die Wett-
bewerbsfhigkeit der Lnder,
beseitigt aber die Krise nicht.
Die bisher aufgehuftenSchul-
denbleiben.
Ellen Nowald
Mhltal (Hessen)
Politik&Weltwirtschaft
Serie (XII): Groe konomen und ihre
Ideen. Adam Smith der Urvater der
konomen. Heft 50/2011
Ein Genuss
Als Mitglieddes Bundesverban-
des Deutscher Volks- undBe-
triebswirte beziehe ichseit Jah-
rendie WirtschaftsWoche und
freue michjede Woche auf die
nchste Ausgabe. Inletzter Zeit
lese ichmit besonderemInte-
resse Ihre Serie ber groe ko-
nomenunddanke Ihnenfr die
gelungene Darstellung. Obwohl
ichmichseit einigenJahrenim
Ruhestandbefinde, ist diese
Rckschauauf frher einmal
Gelerntes wirklicheinGenuss.
MachenSie bitte weiter so.
Klaus K. Otto
Langenfeld (Nordrhein-Westfalen)
Viel Neues
Als langjhriger WiWo-Abon-
nent habe ichmit groemInte-
resse Ihre Serie Groe kono-
men gelesenunddabei viel
Neues erfahren. Ichhtte es
auchgut gefunden, wennSie
kurz auf die philosophischen
Grundlegungender konomie
inAristoteles Nikomachischer
Ethik undPolitik eingegan-
genwrensowie auf christliche
Grundlegungenwie beispiels-
weise bei Thomas vonAquin
undder Schule vonSalaman-
ca.
Werner Schtz
Heppenheim (Hessen)
Unternehmen&Mrkte
Private Krankenversicherung:
Die neuen Methoden im Kampf um
Kunden. Heft 50/2011
Steigende Beitrge
BestenDank fr Ihrengut re-
cherchiertenArtikel. Sie nen-
nensehr treffenddie wesentli-
chenGrnde fr steigende
Beitrge inder privatenKran-
kenversicherung. Ichmache
mir inzwischenernsthafte Sor-
gen, wie ichbei der bestehen-
denDynamik der Beitragser-
hhungenimAlter nochinder
Lage seinsoll, mir meine
Krankenversicherung leistenzu
knnen.
Herbert Jakob
Erfurt
50
12.12.2011 | Deutschland4,50
Schweiz CHF 7,80 | sterreich 4,80 | Benelux 5,- | Dnemark DKK 41,50 | Griechenland 5,80 | Grobritannien GBP 4,90 | Italien 5,50 | Polen PLN 26,50 | Portugal 5,80 | Slowakei 5,60 | Spanien 5,50 | Tschechische Rep. CZK 197,- | Trkei TRY 13,40 | Ungarn FT 1950,-
Claras Rckkehr Claras Rckkehr
Deutschlands
grter
Stdtetest
Wo Sie am besten
leben,
arbeiten,
investieren
Was die Wiedereinfhrung der D-Mark
fr Ihr Geld bedeuten wrde
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Leserbriefe geben die Meinung des
Schreibers wieder, die nicht mit der
Redaktionsmeinung bereinstimmen
muss. Die Redaktion behlt sich vor,
Leserbriefe gekrzt zu verffentlichen.
WirtschaftsWoche
Postfach 105465
40045 Dsseldorf
E-Mail: leserforum@wiwo.de
Bei Zuschriften per E-Mail bitten wir
umAngabe Ihrer Postadresse.
118 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche
IL
L
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M
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T
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K
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Firmenindex
A
Adidas 88 ......................................................................
Agnion 78 ......................................................................
Akamai 50 .....................................................................
Aleo Solar 63 .................................................................
Allianz 88 ......................................................................
Amazon 49, 101 ............................................................
AOL 101 ........................................................................
Apetito 14 .....................................................................
APK 79 ..........................................................................
Apple 49, 68 .................................................................
Armani 33 .....................................................................
Artega 12 ......................................................................
Arthur D. Little 81 ..........................................................
B
Baganuur 32 ..................................................................
Bajaj 78 .........................................................................
Balda 14 .......................................................................
Bank of America 106 .....................................................
BASF 33, 60, 88, 107 ....................................................
Bayer 60 .......................................................................
BBM Operta 33 ..............................................................
Roland Berger 76, 81 .....................................................
Bertelsmann 85 .............................................................
Bloomberg New Energy Finance 76 ................................
BMW 57 ........................................................................
Bosch 62 .......................................................................
Box.net 100 ..................................................................
BP 111 ..........................................................................
Bristol Myers Squibb 14 .................................................
C
Citigroup 106 ................................................................
Cleantech 76 .................................................................
Coca-Cola 88 .................................................................
Compact Power Motors 78 .............................................
Conergy 62 ....................................................................
D
Daimler 33 ....................................................................
Deminor 103 .................................................................
Deutsche Bahn 9, 38 .....................................................
Deutsche Bank 84 .........................................................
Deutsche Lufthansa 88 ..................................................
Deutsche Post 78 ..........................................................
Deutsche Telekom 6 ......................................................
E
E.On 9, 84 .....................................................................
EADS 60 ........................................................................
Ebay 14, 66 ...................................................................
E-Bike-Mobility 82 .........................................................
Enbreeze 78 ..................................................................
EnBW Transportnetze 28 ...............................................
EnOcean 76 ...................................................................
Enymotion 81 ................................................................
EWE 64 .........................................................................
F
Facebook 14, 48, 50, 92 ................................................
Ferrostaal 84 .................................................................
First Solar 64, 78 ...........................................................
Flinc 80 .........................................................................
Ford 10 .........................................................................
Foxconn 62 ...................................................................
Frents 83 ......................................................................
G
General Motors 56 .........................................................
Google 14, 49, 88, 94 ....................................................
Greenpocket 81 .............................................................
Groupon 92 ...................................................................
Guilt Group 100 .............................................................
H
Robert Half 85 ...............................................................
Haojue 78 ......................................................................
Heliatek 83 ....................................................................
Henkel 33, 88 ................................................................
Hennessy 33 .................................................................
Hewlett-Packard 66, 100 ...............................................
Honda 57 ......................................................................
HSBC 103 .....................................................................
Hulu 49 .........................................................................
I
IBM 66 ..........................................................................
Industrial Solar 81 .........................................................
Intershop 96 ..................................................................
IntoNow 52 ...................................................................
Ivanhoe 33 ....................................................................
J
JP Morgan Chase 106 ....................................................
K
K+S 107 ........................................................................
Koelnmesse 70 ..............................................................
L
Landesmesse Stuttgart 72 .............................................
LaTherm 83 ...................................................................
LDK 62 ..........................................................................
LG 62 ............................................................................
Linde 88 ........................................................................
LinkedIn 96 ...................................................................
M
Macmahon 33 ...............................................................
Mazda 57 ......................................................................
Messe Berlin 72 .............................................................
Messe Dsseldorf 71 .....................................................
Messe Frankfurt 71 .......................................................
Messe Mnchen 70 ........................................................
Microsoft 49 ..................................................................
Mongolian Star 33 .........................................................
N
Nacamar 50 ..................................................................
Nestl 88 ......................................................................
Netflix 54 ......................................................................
Next Kraftwerke 82 ........................................................
Nissan 56 ......................................................................
Nokia Siemens Networks 84 ...........................................
NrnbergMesse 72 ........................................................
O
Octavian 14 ...................................................................
O-Flexx Technologies 78 ................................................
One Kings Lane 100 .......................................................
P
Palantir Technologies 100 ..............................................
Pandora 96 ....................................................................
Paypal 14 ......................................................................
Peabody Energy 33 ........................................................
Philips 46 ......................................................................
Phoenix Solar 62 ...........................................................
Phytolutions 77 .............................................................
Porsche 38 ....................................................................
PricewaterhouseCoopers 67 ..........................................
Procter&Gamble 100 .....................................................
ProSieben 48 .................................................................
PSA Peugeot Citron 14 .................................................
Pyrum Innovations 83 ....................................................
Pyua 82 .........................................................................
Q
Q-Cells 62 .....................................................................
Qiagen 84 ......................................................................
R
RAG 33 .........................................................................
Ratiopharm 14 ..............................................................
Rhn-Klinkum 109 .........................................................
Rio Tinto 33 ...................................................................
RTL 48 ..........................................................................
RWE 60, 77, 84, 88, 108 ...............................................
S
Salesforce 100 ..............................................................
Samsung 46, 62 ............................................................
Sanyo 64 .......................................................................
SAP 88, 100 ..................................................................
Saperatec 81 .................................................................
Second Solar 78 ............................................................
Sharp 52 .......................................................................
Siemens 32, 60, 88 .......................................................
SMA Solar 63 .................................................................
Smart Hydro Power 79 ...................................................
Solar Millennium 62 .......................................................
Solar Tower Systems 80 .................................................
Solarspring 81 ...............................................................
Solon 62 ........................................................................
Sonova 108 ...................................................................
Sony 46 .........................................................................
Steag 9 ..........................................................................
Streetscooter 78 ............................................................
Suncoal 80 ....................................................................
Sunfire 82 .....................................................................
Sunways 62 ...................................................................
Suzuki 78 ......................................................................
Syngenta 14 ..................................................................
T
Tape.tv 46 .....................................................................
TaylorWessing 88 ...........................................................
Teijin 82 ........................................................................
Tennt TSO 28 .................................................................
Terratransfer 82 ............................................................
Tetraeder Solar 82 .........................................................
Teva 14 .........................................................................
Toyota 56, 88 ................................................................
TPK 14 ..........................................................................
Tresalia Capital 12 .........................................................
TUI 88 ...........................................................................
Twitter 100 ....................................................................
U
UBS 103 .......................................................................
V
Vattenfall 29 ..................................................................
Vente Privee 100 ...........................................................
Volkswagen 10, 38, 56, 60 .............................................
Voltwerk Electronics 62 .................................................
Louis Vuitton 33 .............................................................
W
Wellington Partners 76 ..................................................
Western Star USA 33 .....................................................
X
Xerox 67 ........................................................................
Y
Yahoo 14, 52, 101 .........................................................
Younicos 79 ...................................................................
YouTube 48, 49 ..............................................................
Z
Zillow 96 .......................................................................
Zim Plant Technology 81 ................................................
Zynga 92 .......................................................................
Die Angaben bezeichnen den
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120 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche
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Ausblick
Sie htten schon Schwierig-
keiten, gengend groe Keller
zu finden.
Edgar Meister
Ex-Vorstand der Bundesbank,
zu Gerchten ber Notfallplne
fr die Wiedereinfhrung
der D-Mark, sollte der Euro scheitern
Die Finanzkrise wird weiter
negative Auswirkungen auf
die Stabilitt der Banken haben.
Und zwar nicht nur im
nchsten Jahr, sondern im
ganzen Jahrzehnt.
Thomas Mayer
Chefvolkswirt der Deutschen Bank
Ich wage gar nicht,
mir das alles auszumalen.
Hans-Werner Sinn
Prsident des ifo Instituts,
ber die Euro-Krise
und die politischen Folgen
2012 wird wahrscheinlich
schwieriger als 2011,
aber die deutsche Wirtschaft
ist gut aufgestellt.
Wolfgang Schuble
Bundesfinanzminister (CDU)
Unsere Firmen sind stark
wie nie.
Burkhard Schwenker
Aufsichtsratschef der Strategie-
beratung Roland Berger, ber ein
Wirtschaftswachstum von drei Prozent
Rezessionen lassen sich
auch herbeireden.
Wolfgang Franz
Chef des Sachverstndigenrats, ber
Christine Lagarde, Chefin des
Internationalen Whrungsfonds (IWF),
und deren Warnungen
vor einer Weltwirtschaftskrise
Gerade wegen der Euro-Krise
wre es volkswirtschaftlicher
Unsinn, zur Lohnzurckhaltung
aufzurufen.
Gert Wagner
Chef des Deutschen Instituts
fr Wirtschaftsforschung (DIW)
Mit mir ist eine massenhafte
Rentenkrzung nicht zu
machen.
Horst Seehofer
bayrischer Ministerprsident und
CSU-Vorsitzender, zur Rentenreform
Ich bin da vllig auen vor!
Gnther Oettinger
EU-Kommissar und Ex-Minister-
prsident von Baden-Wrttemberg,
zur Vergabe eines zinsgnstigen
Kredits der BW Bank an Bundes-
prsident Christian Wulff (CDU)
Bei uns wird jede Schraube
zertifiziert. Bei den
Banken dagegen wurden
Produkte vllig ungeprft
in den Markt gebracht.
Das kann es nicht sein.
Nicola Leibinger-Kammller
Chefin des Maschinenbauers Trumpf
N, weil ich ja vorhabe,
bis 2020 der fhrende
Premiumanbieter zu bleiben.
Das wird noch hrteres Brot.
Rupert Stadler
Audi-Chef, auf die Frage, ob er
Ambitionen habe, die Nachfolge von
VW-Chef Martin Winterkorn anzutreten
Wenn das Management
zu allemJa und Amen sagt
und durch den Notausgang
rausgeht, muss doch
irgendjemand den Brand im
Haupteingang lschen.
Klaus Franz
Ex-Betriebsratschef von Opel,
ber seine Rolle in der Krise des
Autoherstellers 2009
Objektiv betrachtet sind
Steuermittel fr die NPD
eine staatliche Direktinvestition
in Auslnderfeindlichkeit.
Thomas Oppermann
parlamentarischer Geschftsfhrer
der SPD-Bundestagsfraktion, zur
Forderung nach einem NPD-Verbot
Die Welt wird ihre Augen
auf die Maya richten, und das
mssen wir nutzen.
Felipe Caldern
Mexikos Prsident,
ber die Tourismuswelle angesichts
der Prophezeiung der Maya,
dass 2012 die Welt untergeht
Seit ich Nationalspieler bin,
war der Glaube an einen Titel
noch nie so gro wie jetzt.
Philipp Lahm
Kapitn der deutschen Fuball-
nationalmannschaft, zu den
Chancen bei der Europameisterschaft
in diesem Jahr
Wir haben keine neuen Scheine
imKeller.
Jens Weidmann
Bundesbank-Prsident, zu Gerchten, die Bundesbank
bereite eine Rckkehr zur D-Mark vor
122 Nr. 1/2 9.1.2012 WirtschaftsWoche
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