Apalancamiento Operativo

Esp. José Didier Váquiro C.
Apalancar significa levantar, mover algo con la ayuda de una palanca (recordemos la expresión: "dame un punto de apoyo y moveré el mundo"). En la política si que tiene connotación esta palabra: la astucia de los dirigentes ha hecho importante las "palancas" como medio para conseguir muchos de sus objetivos. Hablando de negocios, y cuando se comenta que una empresa tiene un alto apalancamiento operativo, manteniéndose constante todo lo demás, significará que un cambio en sus ventas relativamente pequeño, dará como resultado un gran cambio en sus utilidades operacionales.

( Gao )
Se entiende por apalancamiento operativo, el impacto que tienen los costos fijos sobre la estructura general de costos de una compañía. Por ejemplo: al invertir la empresa en activos fijos se generará una carga fija por concepto de depreciación. Generalmente estas inversiones se hace con el fin de actualizar la tecnología de la empresa y, como consecuencia de estas inversiones, algunos costos variables, como por ejemplo la mano de obra directa, sufren una disminución en la estructura de costos de la empresa. El tecnificar los procesos productivos permite incrementar la producción, reducir el desperdicio, mejorar la calidad. Cuando los resultados son óptimos y los objetivos fabriles y empresariales se logran, los costos totales unitarios deben disminuir y, en consecuencia, la política de precios de la compañía debe reestructurarse con el fin de hacerla más competitiva. Todo este proceso es al que se le conoce como apalancamiento operativo: Invertir en activos fijos con el fin de incrementar ventas y maximizar los resultados operativos de la firma. Pero, ¿qué herramienta mide el efecto o impacto que sufren las utilidades operacionales cuando las empresas incrementan sus ventas por las inversiones en nuevos activos fijos (tecnología)? Al desplazar mano de obra directa (costo variable) por depreciación (costo fijo), la estructura de costos de la empresa sufre cambios importantes, repercutiendo en el nivel de las utilidades operacionales. Estos cambios son evaluados a la luz del Grado de Apalancamiento Operativo, GAO, el cual mide el impacto de los costos fijos sobre la UAII (utilidad operacional) ante un aumento en las ventas ocasionado por inversiones en tecnología. Con el siguiente ejemplo se podrá dar mayor claridad al respecto:

El apalancamiento financiero es simplemente usar endeudamiento para financiar una operación. Tan sencillo como eso. Es decir, en lugar de realizar una operación con fondos propios, se hará con fondos propios y un crédito. La principal ventaja es que se puede multiplicar la rentabilidad y el principal inconveniente es que la operación no salga bien y se acabe siendo insolvente.

5 millones menos 880.000 euros iniciales. Apalancamiento financiero: es el efecto que introduce el endeudamiento sobre la rentabilidad de los capitales propios. Concepto Se denomina apalancamiento a la posibilidad de financiar determinadas compras de activos sin la necesidad de contar con el dinero de la operación en el momento presente Es un indicador del nivel de endeudamiento de una organización en relación con su activo o patrimonio.5 millones de euros y las vendemos. Menos que antes. debemos pagar 80. contra la cual las utilidades de operación trabajan para generar cambios significativos en las utilidades netas de una empresa. Es decir. La variación resulta más que proporcional que la que se produce en la rentabilidad de las inversiones. Al cabo de un año las acciones valen 1. total 420.000 euros. es decir. ¿no? Sí.000 euros y un banco (o varios. pero en realidad nuestro capital inicial eran 200. ¿Cuánto hemos ganado? Primero.5 millones de euros y vendemos. técnica o habilidad del administrador.Pongamos un ejemplo numérico que será más claro. ¿Qué ocurre si realizamos la operación con cierto apalancamiento financiero? Imaginemos pues que ponemos 200.Clasificación de Apalancamiento Financiero  Positiva  Negativa  Neutra  Apalancamiento Financiero positivo: Cuando la obtención de fondos proveniente de préstamos es productiva.000 euros. 2. para maximizar utilidades netas de una empresa.000 euros a un tipo de interés del 10% anual. y nos gastamos 1 millón de euros en acciones. para utilizar el Costo por el interés Financieros para maximizar Utilidades netas por efecto de los cambios en las Utilidades de operación de una empresa. Y luego debemos devolver los 800. en un crédito sindicado) nos presta 800. es decir. ¡La rentabilidad se ha multiplicado! Apalancamiento Financiero 1. Hemos obtenido una rentabilidad del 50%. y hemos ganado 420. En resumen.000 euros.000 euros que nos prestaron.000 euros menos 200.000 euros de intereses. Consiste en utilización de la deuda para aumentar la rentabilidad esperada del capital propio. ganamos 1. Se considera como una herramienta. Se mide como la relación entre deuda a largo plazo más capital propio. Es decir: los intereses por prestamos actúan como una PALANCA. cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los . un 210%. La condición necesaria para que se produzca el apalancamiento amplificador es que la rentabilidad de las inversiones sea mayor que el tipo de interés de las deudas. la Utilización de fondos obtenidos por préstamos a un costo fijo máximo. Imaginemos que queremos realizar una operación en bolsa. debemos entender por Apalancamiento Financiera. Al cabo de un año las acciones valen 1.

es decir. también aumenta el nivel de utilidad antes de impuestos e intereses para cubrir los costos financieros.  Apalancamiento Financiero Neutro: Cuando la obtención de fondos provenientes de préstamos llega al punto de indiferencia. Si una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo. ya que a medida que aumentas los cargos fijos. Riesgo Financiero Frente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta al riesgo de no poder cubrir los costos financieros. el cambio de las utilidades operativas de la empresa es conocida como el GAF. 4. es mayor a la tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos en los préstamos. Grado de Apalancamiento Financiero Es una medida cuantitativa de la sensibilidad de las utilidades por acción de una empresa. Naturalmente esta discusión nos conduce al tema del riego financiero y su relación con el grado de apalancamiento financiero.  Apalancamiento Financiero Negativo: Cuando la obtención de fondos provenientes de préstamos es improductiva. Quizás esto es verdadero respecto al riego de insolvencia del efectivo pero el GAF dice que la variedad relativa del cambio porcentual en las utilidades por acción (UPA) será mayor bajo el convenio de acciones preferentes. ya que los pagos financieros mayores obligan a la empresa a mantener un nivel alto de utilidades para continuar con la actividad productiva y si la empresa no puede cubrir estos pagos. por el producto del apalancamiento de operación y financiero. su punto de equilibro es relativamente alto. El aumento del apalancamiento financiero ocasiona un riesgo creciente. En tanto que el apalancamiento financiero tiene . es menor a la tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos en los préstamos. Concepto. esta justificado cuando aumenten las utilidades de operación y utilidades por acción. El GAF a un nivel de utilidades operativas en particular es siempre el cambio porcentual en la utilidad operativa que causan el cambio en las utilidades por acción Con frecuencia se sostiene que el financiamiento por acciones preferentes es de menor riesgo que el financiamiento por deuda de la empresa emisora. y los cambio en el nivel de las ventas tienen un impacto amplificado o “Apalancado”sobre las utilidades. el grado de Apalancamiento financiera mide el efecto de un cambio en una variable sobre otra variable. 3.Es el reflejo en el resultado de los cambios en las ventas sobre las utilidades por acción de la empresa. cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa. El Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) se puede definir como el porcentaje de cambio en las utilidades por acción (UPA) como consecuencia de un cambio porcentual en las utilidades antes de impuestos e intereses (UAII) APALANCAMIENTO TOTAL 1. En forma similar al apalancamiento de operación. tomando en cuenta que el incremento de los intereses financieros.activos de la empresa. es igual a la tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos en los préstamos. si todo los demás permanecen igual. como resultado de un aumento en las ventas netas. puede verse obligada a cerrar por aquellos acreedores cuyas reclamaciones estén pendientes de pago El administrador financiero tendrá que decir cuál es el nivel aceptable de riesgo financiero. es decir. cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa.

cuanto más sea el factor de apalancamiento. . se denomina apalancamiento total.exactamente el mismo tipo de efecto sobre las utilidades. En conclusión. 3. 2. Luego entonces. entre mayor sea el apalancamiento operativo y financiero de la empresa mayor será el nivel de riesgo que esta maneje. el efecto combinado de los apalancamientos de operación y financiero. más altos será el volumen de las ventas del punto de equilibrio y más grande será el impacto sobre las utilidades provenientes de un cambio dado en el volumen de las ventas. el cual esta relacionado con el riesgo total de la empresa. Grado de Apalancamiento Total: El grado de apalancamiento combinado utiliza todo el estado de resultados y muestra el impacto que tienen las ventas o el volumen sobre la partida final de utilidades por acción. Riesgo Total: Es el peligro o inseguridad de no estar en condiciones o capacidad de cubrir el producto del riesgo de operación y riesgo financiero.

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