SUPERINTENDENCIA DE COMPAIAS

Gua Prctica de Acceso al Mercado de Valores

Departamento de Investigacin y Desarrollo

Intendencia de Mercado de Valores

Gua Prctica de Acceso al Mercado de Valores

Introduccin Oferta Pblica de Valores ... 7 Oferta Pblica de Acciones . 8 Emisin de Obligaciones . 11 Emisin de obligaciones convertibles en acciones 18 Papel Comercial .. 19 Titularizacin .. 22 Fondos Colectivos ... 30 Participacin del Sector Pblico.... 34 REVNI ... 40 Pagar Empresarial 41 Normatividad ....46

Presentacin

La Superintendencia de Compaas, a travs de la Intendencia de Mercado de Valores, preocupada permanentemente por brindar mayor informacin sobre las bondades y oportunidades que se derivan del mercado de valores pone a vuestra disposicin la presente Gua Prctica de Acceso al Mercado de Valores. En ella usted puede encontrar las diferentes opciones de financiamiento que ofrece el mercado de valores para el sector empresarial y obviamente estas a su vez se traducen en interesentes alternativas de inversin para la comunidad inversionista, pues mas all de describir el producto de una forma muy sencilla y con trminos claros se hace una referencia normativa global con el fin de constituirse en una gua bsica que facilite la orientacin y posterior acceso al mercado de valores. La Superintendencia de Compaas con esta publicacin est contribuyendo en el objetivo prioritario de apoyo al desarrollo de una cultura empresarial y burstil en el Ecuador.

Intendencia de Mercado de Valores

INTRODUCCION
El mercado financiero es el mecanismo que vincula a los oferentes con los demandantes de recursos econmicos movilizndolos a fin de financiar las actividades productivas en el corto, mediano y largo plazo. El mercado financiero a su vez se clasifica en mercado de dinero y mercado de capitales, siendo el primero orientado a financiar necesidades de corto plazo mientras que el mercado de capitales tiene la funcin de financiar recursos de largo plazo, para el normal desarrollo de las actividades productivas.

MERCADO FINANCIERO

MERCADO DE DINERO Operaciones de corto plazo: Crdito - Deuda o Inversin

MERCADO DE CAPITALES Operaciones de largo plazo: Crdito - Deuda o Inversin

En este mismo sentido estas actividades productivas requieren por parte de las empresas un manejo eficiente de los recursos humanos y materiales en correspondencia directa con las necesidades de capital de corto, mediano y largo plazo que hagan posible el financiamiento de los mismos en el tiempo y que contribuyan al crecimiento empresarial. En tal sentido se hace necesario contar con alternativas de financiamiento que sean viables y menos onerosas que las tradicionales. Formando parte del mercado financiero, surge el Mercado de Valores como generador de atractivas fuentes de financiamiento para todas las compaas y entidades del sector pblico. Entre las diferentes alternativas y mecanismos de financiamiento empresarial que manejan las empresas, en esta Gua mencionaremos las que se pueden hacer va mercado de valores a travs de una oferta pblica de valores:

1. 2.

Emisin y oferta pblica de acciones Emisin y oferta pblica de deuda: Emisin de obligaciones a largo plazo Emisin de obligaciones convertibles en acciones Emisin de obligaciones de corto plazo o papel comercial Pagar empresarial a travs del REVNI Titularizacin Fondos Colectivos

3. 4.

EMPRESA X
Factoring Leasing Titularizacin
ACTIVO PASIVO

Proveedores Bancos Pagar Empresarial Obligaciones largo plazo Obligaciones convertibles Papel Comercial

PATRIMONIO

Acciones: Comunes Preferidas

El mercado de valores permite a las empresas obtener recursos econmicos ptimos en condiciones y oportunidad a fin de poder financiar las actividades inherentes a su gestin, utilizando ya sea el activo, pasivo y tambin en el patrimonio. Adicionalmente, es importante mencionar la participacin activa ha venido teniendo el Sector Pblico en el Mercado de Valores, mismo que se ha convertido en un puntal para su desarrollo.

OFERTA PBLICA DE VALORES

QU ES? Se considera oferta pblica de valores a toda invitacin o propuesta dirigida al pblico en general o a sectores especficos que se realiza con el propsito de negociar los valores en el mercado. Toda oferta pblica de valores debe necesariamente estar autorizada por la Superintendencia de Compaas a travs de las Intendencias de Mercado de Valores tanto de Quito como de Guayaquil de ser el caso. Existen dos tipos de oferta pblica: Primaria, y Secundaria Oferta Pblica Secundaria de Valores: Se produce cuando tras la primera negociacin no se colocaron todos los valores emitidos por una compaa y sta acude nuevamente a negociarlos una segunda vez o ms veces hasta venderlos en su totalidad, o sea colocarlos. Tambin se llama as cuando se negocia un valor una o ms veces posterior a la primera colocacin cambiando de dueo hasta el vencimiento del mismo. Tanto la oferta pblica primaria como la secundaria se realizan dentro de las Bolsas de Valores.

Oferta Pblica Primaria de Valores: Es la que se efecta con el objeto de negociar valores por primera vez en el mercado. Es la primera negociacin de valores de una compaa en el mercado formal.

OFERTA PBLICA DE VALORES

OFERTA PBLICA DE ACCIONES

OFERTA PBLICA DE ACCIONES

QU ES? La oferta pblica de acciones es el mecanismo que por excelencia permite fortalecer patrimonialmente a las empresas a travs del Mercado de valores. Esta es una alternativa mediante la cual una empresa pone a disposicin del pblico para su venta, cierto nmero de acciones (comunes o preferidas) a un determinado precio, las mismas que forman parte de su patrimonio. Es el mtodo ms seguro para efectuar inversiones y captar recursos para promover la realizacin de proyectos productivos, basndose en la transparencia e informacin de las empresas que exige el mercado burstil.
Empresa "X"
Activo Pasivo

Existen dos clases de acciones que se pueden emitir: Acciones Comunes: Son las que otorgan derechos econmicos (recibir dividendos, cuando los haya), y derechos polticos (participar y votar en las juntas de accionistas). Acciones Preferidas: Dan al propietario nicamente derechos econmicos que se traducen en un dividendo fijo con preferencia sobre los accionistas comunes y tambin tienen preferencia si la compaa quiebra y se liquida. No puede participar ni votar en las juntas de accionistas. Quines pueden efectuar una oferta pblica primaria de acciones? Las Sociedades annimas y de economa mixta que: a) Se funden mediante constitucin sucesiva o suscripcin pblica de acciones. Las ya existentes que realicen aumentos de capital por suscripcin pblica.

Patrimonio

Acciones: Comunes Preferidas

b)

PRINCIPALES REQUISITOS: Para efectuar una oferta pblica primaria de acciones debern poner en circulacin un prospecto de oferta pblica primaria de acciones que deber ser aprobado por la Superintendencia de Compaas. a) El Prospecto de Oferta Pblica de compaas que se funden mediante constitucin sucesiva o suscripcin pblica de acciones, deber contener lo siguiente:

Condiciones de la oferta, forma de pago, precio y plazo de duracin Los dems requisitos contemplados en los numerales 4, 5 y 6 del literal b) del artculo 5 del Reglamento Oferta Pblica. Informacin financiera: econmico-

3.

1. Informacin general: Nombre del emisor Domicilio principal de la compaa Fecha de otorgamiento de la escritura pblica y, Los dems requisitos contenidos en el Art. 5 del Ttulo II del Reglamento de la Oferta Pblica.

Descripcin del proyecto de factibilidad de la empresa y entorno econmico dentro del cual desarrollar sus actividades. Calificacin de riesgo, en caso de que el Consejo Nacional de Valores C.N.V. lo estime necesario. El Prospecto para compaas ya existentes que deseen realizar aumentos de capital por suscripcin pblica deber contener: Informacin general: Nombre del emisor Nmero del RUC Fechas de otorgamiento de la escritura pblica de constitucin e inscripcin en el Registro mercantil. Otros.

b)

1. 2. Caractersticas emisin: de la

Monto de la emisin Nmero de acciones, clase, valor nominal y series

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OFERTA PBLICA DE VALORES

OFERTA PBLICA DE ACCIONES

2. Caractersticas de la emisin: Fecha del acta de Junta General relativa al aumento de capital mediante suscripcin pblica Monto de la emisin Nmero de acciones, clase, valor nominal y series Otros Informacin financiera: econmico-

Ventajas: El emisor que realiza una oferta pblica primaria de acciones, consigue entre otros: Presencia en el Mercado de Valores, que ayuda a su imagen corporativa. Precios justos de mercado. Fuentes de recursos frescos a la compaa que no se registran como pasivos. Diversificacin del riesgo asociado a la propiedad de la inversin. En la oferta pblica secundaria de acciones: Liquidez para los accionistas de la compaa Precios justos de mercado.

3.

Descripcin del entorno econmico en el que desarrolla sus actividades Estados financieros consolidados y actualizados, de los tres ltimos ejercicios Descripcin de los principales activos productivos e improductivos Indicadores econmicos por lo menos de los ltimos tres aos.

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EMISIN DE OBLIGACIONES
EN QU CONSISTE LA EMISIN DE OBLIGACIONES? Una emisin de obligaciones es el mecanismo mediante el cual una compaa privada u organismo seccional (Municipios, Consejos Provinciales), emite valores representativos de deuda (obligaciones) amparados con garanta general y especfica (sta ltima es optativa), a un determinado, inters y plazo, y los ofrece en el mercado de valores mediante oferta pblica. Art. 160 al 175 de la Ley de Mercado de Valores. Una emisin de obligaciones representa un incremento de los pasivos de la empresa.
Empresa "X" Activo Pasivo

capital de trabajo, reestructuracin de pasivos, actividades de inversin y/o gestin de las compaas, entre otros; directamente de los inversionistas y reconocerles por ello un inters y a un plazo que se ajuste a la naturaleza propia de las empresas y sus flujos. VENTAJAS Para el Emisor: Este mecanismo se utiliza para financiar capital de trabajo, reestructurar pasivos o llevar a efecto proyectos de inversin a costos menores y plazos mayores de los que se derivan de prstamos bancarios. Al emitir obligaciones se puede reestructurar pasivos obteniendo una mejor posicin financiera, cancelando los pasivos de corto plazo y emitiendo deuda al largo plazo, con lo cual se mejora la liquidez de la empresa emisora. A su vez se disminuyen los costos financieros, por la ventaja comparativa entre la tasa de colocacin en Bolsa que es competitiva al costo financiero de los prstamos bancarios.

Patrimonio

Proveedores Bancos Obligaciones Obligaciones Convertibles Papel Comercial Pagar Empresarial

El objetivo de la emisin de obligaciones es financiar ya sea

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EMISIN DE OBLIGACIONES

EMISIN DE OBLIGACIONES

Para el Inversionista: Los inversionistas obtienen de primera mano informacin completa y oportuna de la empresa y su emisin tal como: balances auditados, informacin administrativa, hechos relevantes inherentes a su gestin, cambios en la estructura patrimonial, Informes tcnicos tanto de la Calificadora de Riesgos como de la Auditora Externa respecto del emisor y sus valores, etc. El inversionista se beneficia de un retorno mucho mayor al ofrecido por la Banca tradicional y a un precio justo. ASPECTOS GENERALES INTERVINIENTES Emisor, Es la compaa privada o un organismo seccional del sector pblico que desea obtener fondos para financiar proyectos productivos, reestructurar pasivos, capital de trabajo, etc. Asesor, es la persona natural o jurdica que orienta econmica, jurdica, y/o financieramente al emisor para estructurar la emisin en atencin a la realidad de la

empresa, del sector y de la economa del momento. Obligacionistas, son todos los inversionistas que adquieren los ttulos valores de la emisin. Representante de los Obligacionistas, es una persona jurdica que representa a todas las personas naturales y jurdicas que adquirieron los ttulos valores de la emisin. Tienen la obligacin de salvaguardar sus intereses e informar cualquier incumplimiento de pago por parte del emisor a los obligacionistas. Agente Pagador, Puede ser la misma empresa o una institucin financiera que se encargar de realizar los pagos del capital e intereses de los valores emitidos. Calificadora de Riesgos, es una compaa especializada que se encarga de calificar el riesgo de los valores que se emiten como consecuencia del proceso de emisin. Casa de Valores, es el intermediario mediante el cual el emisor coloca y promociona sus valores a los inversionistas a travs de la Bolsa de Valores. sta, tambin puede actuar

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como asesor y estructurador, en el proceso de emisin. Bolsa de Valores, es una corporacin civil sin fines de lucro inscrita en el Registro de Mercado de Valores de la Superintendencia de Compaas, donde se negocian valores a travs de los intermediarios autorizados debidamente facultados para el efecto. Las bolsas de valores inscritas son la Bolsa de Valores de Quito y la Bolsa de Valores de Guayaquil. Superintendencia de Compaas, es el rgano de control encargado de autorizar las emisiones de valores y los procesos de oferta pblica de las compaas sujetas a su control.

Una vez que ha vencido el tiempo autorizado para la colocacin y el plazo de la emisin, la Superintendencia de Compaas procede a cancelar la emisin del Registro del Mercado de Valores, previa verificacin de que las obligaciones hayan sido redimidas en su totalidad. Clases de emisiones obligaciones: a.- de largo plazo b.- de corto plazo o Papel Comercial c.- convertibles en acciones (OCAS) de

ESQUEMA DEL PROCESO DE EMISIN DE OBLIGACIONES

Ttulos de deuda de acuerdo a las necesidades del emisor

EMISOR

BOLSA DE VALORES
INVERSIONISTAS

CASA DE VALORES Intermediario

Casa de Valores
Flujo de colocacin Flujo de recursos

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EMISIN DE OBLIGACIONES

EMISIN DE OBLIGACIONES EMISIN DE OBLIGACIONES

TIEMPO PARA LA ESTRUCTURACIN Y APROBACIN El tiempo dentro del cual la Superintendencia de Compaas aprueba los procesos de emisin y autorizacin de oferta pblica de obligaciones varan dependiendo del cumplimiento reglamentario y del contenido cabal de la informacin que remiten las empresas pudiendo tener aprobaciones de hasta dos das, pero en trminos generales no demora ms all de 15 das. COSTOS Dentro de los principales costos se pueden encontrar los siguientes (Tomando como base los promedios correspondientes al ao 2004): 1. Casas de Valores por concepto de asesora y colocacin: desde 0,09% hasta 2,27% sobre el monto de la emisin. Calificadoras de riesgo por concepto de la calificacin de las obligaciones: desde 0,10% hasta 0,66% sobre el monto de la emisin. Bolsas de Valores por la comisin al momento de ofertarse las obligaciones al pblico inversionista: el 7.

4. 5. 6.

0,01% sobre el monto a colocarse cuyo valor mnimo ser de $4, adicionalmente se debe considerar el valor de la inscripcin y mantenimeinto (1x10000 del patrimonio) en cada caso. El representante de los obligacionistas: desde el 0,03% hasta el 0,24% Agente Pagador 0,15% sobre el monto de la emisin. Costos Varios: elaboracin de prospectos, impresiones de ttulos, costos de Notara, etc, aproximadamente: USD$ 3000. Los costos de inscripcin en el Registro del Mercado de Valores se rigen de acuerdo a la tabla de contribuciones contenida en la Resolucin No. 1 del C.N.V. y van desde $250 hasta $10.000 dlares anuales.

2.

3.

En promedios generales los costos no financieros de los procesos de emisin de obligaciones realizadas en el ao 2004 fluctan entre el 0,75% y el 2% del monto de la emisin. Los costos financieros colocacin de emisiones de de

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obligaciones en el mercado burstil durante el ao 2004, se encuentran en rangos de 6,5% a 10,25% anual, con un rendimiento promedio de 7,66%. MONTOS DE EMISIN El monto de la emisin de obligaciones con garanta general puede ser hasta por un valor mximo del 80% del total de activos libres de todo gravmen, sin considerar los activos diferidos. La garanta general la constituye el patrimonio o bienes del emisor que no estn afectados por una garanta especfica. Si adicionalmente a la garanta general se cuenta con garanta especfica el monto mximo de emisin no podr superar el 80% del avalo de los bienes que la garanticen. La garanta especfica puede ser real, en prenda o hipoteca o personal como fianza. Esta garanta puede asegurar el pago del capital, los intereses o ambos. ASPECTOS LEGALES Las normas legales relativas a la oferta pblica y emisin de

obligaciones se encuentren contenidas en la Ley de Mercado de Valores: Arts. 11 al 17 de la Oferta Pblica; Arts. 18 al 23 del Registro del Mercado de Valores; Arts. 160 al 175 de la Emisin de obligaciones; y Las disposiciones contenidas en los Reglamentos de: Oferta Pblica de Valores; Inscripcin en el Registro del Mercado de Valores y de la Informacin Pblica; y de Emisin de Obligaciones y Papel Comercial. PRINCIPALES REQUISITOS 1. 2. Obtener una Calificacin de Riesgo Encontrarse inscrito en el Registro del Mercado de Valores tanto el emisor y los ttulos valores a ser emitidos; y, Haber puesto en circulacin un prospecto o circular de oferta pblica que deber ser aprobado por la Superintendencia de Compaas; que, contendr informacin detallada de las caractersticas de la emisin, as como un anlisis de la situacin financiera de la empresa, el mismo que se lo elaborar de conformidad

3.

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EMISIN DE OBLIGACIONES

EMISIN DE OBLIGACIONES

EMISIN DE OBLIGACIONES

con lo que seala el Reglamento de Oferta Pblica de Valores, Resol. No. CNV 93-001 ttulo II captulo II Art. 8. DOCUMENTACION QUE SE DEBE PRESENTAR Solicitud de: autorizacin de oferta pblica, aprobacin de la emisin de obligaciones, aprobacin del contenido del prospecto de oferta pblica, e inscripcin de los valores en el Registro del Mercado de Valores (y del emisor de ser el caso). La solicitud deber estar suscrita por el Representante Legal o apoderado (de existir) y el abogado patrocinador, a sta se adjuntar la siguiente documentacin: 1. Copia certificada de la escritura de emisin de obligaciones, Proyecto de prospecto de oferta pblica de las obligaciones, Resolucin de aprobacin de la emisin por parte de la Superintendencia de Bancos y Seguros (de ser una institucin del sistema financiero, Art. 7, inciso

segundo Reglamento Oferta Pblica), 4.

de

EMISIN DE OBLIGACIONES

Declaracin Juramentada del Representante Legal de que la informacin contenida en el prospecto de oferta pblica es fidedigna real y completa, y que sern penal y civilmente responsables por cualquier falsedad contenida en ellos. (Art. 14 LMV), Certificado de veracidad de la informacin presentada a la Superintendencia de Compaas y que ser materia de inscripcin. (Art. 4 Reglamento de Inscripcin en el Registro del Mercado de Valores), Certificacin del Representante de los obligacionistas en la que conste que no se encuentra incurso en ninguna de las prohibiciones sealadas en el Art. 165 de la Ley de Mercado de Valores, Certificacin del Representante legal y/o apoderado sobre el valor total de los activos gravados y diferidos (informacin que no podr tener una antigedad

5.

6.

2.

3.

7.

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mayor a 3 meses de la fecha de presentacin del prospecto de oferta pblica, Art.162 LMV, en concordancia con el Art.15 del Reglamento de Emisin de Obligaciones), esto permite el clculo del monto mximo de emisin, 8. La calificacin de riesgo (LMV Artculo 161 y Art. 6 Reglamento de Calificacin de Riesgo, en concordancia con el Art. 23 numeral 3 del R. de Inscripcin en el R.M.V.)

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EMISIN DE OBLIGACIONES

EMISIN DE OBLIGACIONES CONVERTIBLES EN ACIONES

EMISION DE OBLIGACIONES CONVERTIBLES EN ACCIONES (OCAS)

QU ES? Es el mecanismo mediante el cual las compaas annimas pueden emitir obligaciones de largo plazo, concedindoles el derecho a su titular o tenedor (ms no la obligacin) de poder transformarlas en acciones de acuerdo al factor de conversin y a los trminos estipulados en la escritura pblica de emisin al vencimiento de la misma. REQUISITOS Los requisitos para efectuar una emisin de obligaciones convertibles en acciones son los mismos que los establecidos para la emisin de obligaciones, con las siguientes diferencias: 1. Debe sealarse en la Escritura Pblica de emisin la fecha o plazo en los cuales se efectuar la conversin, El factor de conversin. 3. La resolucin sobre la emisin de obligaciones convertibles implica simultneamente la resolucin de aumentar el capital por lo menos hasta cubrir el monto necesario para atender el derecho de conversin, Los accionistas tendrn derecho preferente para adquirir las obligaciones convertibles que se emitan, El obligacionista que ejerza su opcin de conversin ser considerado como accionista a partir de comunicarlo por escrito a la sociedad, El nmero de acciones de una misma clase que se otorgue por cada obligacionista, se denomina factor de conversin y deber constar en la escritura de la emisin.

4.

5.

6.

2.

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EMISIN DE OBLIGACIONES DE CORTO PLAZO O PAPEL COMERCIAL

QU ES? Es un ttulo de deuda emitido a corto plazo es decir que va de 1 a 359 das, este tipo de valor se lo emite a travs de programas de emisin mismos que otorgan al emisor un cupo de emisin que tiene carcter revolvente, es decir se lo va utilizando en la medida en que se lo necesita. El papel comercial posee una autorizacin general por un plazo de hasta 720 das para redimir, pagar, recomprar, emitir y colocar papel comercial, de acuerdo a sus necesidades de fondos. REQUISITOS Los requisitos para efectuar una emisin de papel comercial son los mismos que los establecidos para la emisin de obligaciones, as como en el Reglamento de emisin de Obligaciones y Papel Comercial, destacndose lo siguiente: 1. El monto mximo para emisiones amparadas con garanta general, no podr exceder del ochenta por ciento del total de activos libres de todo gravamen. Para este efecto, no se considerarn los activos diferidos. Para el clculo del porcentaje antedicho, deber considerarse el monto no redimido de cada emisin de obligaciones, en circulacin, se exceptan para el clculo las obligaciones en circulacin con garanta especfica constituidas con los activos del emisor. 2. Cuando una emisin de obligaciones o papel comercial, adems de contar con garanta general se respalde con garanta especfica, esta deber consistir en prendas hipotecas, avales, fianzas, cartas de crdito stand by, plizas de seguro, certificados de depsito de mercaderas de fcil realizacin, fideicomisos mercantiles de garanta o aquellos de administracin que constituyan fuente de pago. La garanta especfica deber mantenerse vigente, durante el plazo de la autorizacin del programa, debiendo otorgarse a favor del

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PAPEL COMERCIAL

PAPEL COMERCIAL

representante obligacionistas.

de

los

La entidad extranjera que otorgue un aval, fianza o carta de crdito stand by, deber contar con calificacin de riesgo otorgada por una calificadora reconocida internacionalmente. Para el caso de garantas especficas que sean constituidas sobre valores se debe considerar lo siguiente: El emisor de los valores no estar en concurso preventivo, cesacin de pagos o programa de regularizacin, Los valores objeto de la garanta debern estar inscritos en una Bolsa de Valores y valorados a precios de mercado, Las categoras de calificacin de riesgos que deben mantener los valores objeto de la garanta son las siguientes: valores emitidos por Instituciones no Financieras B y valores emitidos por Instituciones Financieras BBB, 3.

Si los valores objeto de la garanta, cuentan con calificacin otorgada por una calificadora de riesgos del extranjero, el significado de calificacin de la categora otorgada debe ser equivalente al significado de calificacin establecido en la letra c) precedente. Ser necesaria una calificacin de riesgo inicial y una revisin semestral.

En el caso de emisiones que se garanticen con avales o fianzas otorgadas por instituciones financieras, la calificacin ser la de la institucin que emite tales garantas.

VENTAJAS
Se pueden estructurar programas de emisin de hasta 720 das. Los cupos de emisin aprobados por la Superintendencia de Compaas tienen el carcter revolvente. El plazo de oferta pblica ser igual al plazo autorizado de la emisin. Cuando el programa de emisin cuente con un aval

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o fianza otorgada por una Institucin Financiera, no requerir calificacin de riesgo, por cuanto la calificacin ser la de la Institucin que otorg la garanta. Para los inversionistas los rendimentos de papeles de corto plazo (papel comercial) son considerados una mejor alternativa frente a los rendimientos que ofrecen los depsitos a plazo. Permite a las empresas financiar capital de trabajo a travs de una fuente alternativa a la deuda bancaria tradicional. Los cupos de emisin tienen carcter revolvente, similar a una lnea de crdito revolvente, es decir que el crdito puede ser dispuesto y cubierto en mltiples ocasiones. La principal ventaja es la pronta disposicin del flujo de efectivo por el deudor para apoyar las necesidades de su capital de trabajo. El efecto revolvente es una alternativa eficiente para un negocio que necesita

hacer lquido su capital de trabajo sin tener que detener el crecimiento o inyectar capital adicional.

Es competitivo frente al financiamiento bancario tradicional.

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PAPEL COMERCIAL

TITULARIZACION

TITULARIZACION
QU ES? La titularizacin es una alternativa de financiamiento empresarial que se define como el proceso mediante el cual se transforman activos de poca, lenta o nula rotacin en liquidez, pudiendo estos activos existir o esperar que existan pero el principio bsico es que puedan generar flujos futuros de fondos. Para viabilizar este proceso es necesaria la utilizacin del fideicomiso mercantil y la participacin de las administradoras de fondos y fideicomisos para que se permita la emisin de valores con cargo a ese patrimonio autnomo los mismos que sern susceptibles a ser colocados y negociados libremente en el mercado burstil dentro de un proceso de oferta pblica.
Em presa "X"
Activo Pasivo

ACTIVOS SUSCEPTIBLES A TITULARIZAR Los activos susceptibles titularizar entre otros son: de

Valores representativos de deuda pblica, Valores inscritos en el Registro del Mercado de Valores, Cartera de crdito, y Activos o proyectos susceptibles de generar flujos futuros Con base a lo anterior se abre un sinnmero de posibilidades de activos a titularizar: Cartera (hipotecaria, consumos, prendaria, tarjetas de crdito), Facturas Comerciales, Paquetes accionarios, Inventarios, prestamos compra de vehculos, crditos PyMEs, grandes prstamos, prstamos de consumo, prstamos a promotores inmobiliarios, leasing, contratos de factoring, proyectos de construccin futura, Obras pblicas, Contratos petroleros, Pasajes areos, cdulas hipotecarias, cuentas por cobrar contratos de franquicias, el derecho del concesionario al cobro de peajes de autopistas, Proyectos

Factoring Leasing Titularizacin

Patrim onio

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de vivienda, Cultivos de caf, Yacimientos de carbn, Oxgeno, y en general cualquier otro bien o activo que conlleve la expectativa de generar flujos futuros determinables que autorice el Consejo Nacional de Valores. ASPECTOS GENERALES Las Administradoras de Fondos y Fideicomisos, as como la Corporacin de Desarrollo de Mercado Secundario de Hipotecas CTH S.A. son las nicas compaas autorizadas por la Superintendencia de Compaas para participar en procesos de titularizacin. Los mecanismos que se pueden utilizar, de acuerdo al artculo 140 de la Ley de Mercado de Valores, para estructurar este tipo de procesos son: a) los fondos colectivos y b) los fideicomisos mercantiles; Cualquiera de los dos deben inscribirse en el Registro de Mercado de Valores de la Superintendencia de Compaas.

INTERVINIENTES Originador, es la persona natural o jurdica propietaria del activo o derechos sobre flujos susceptibles de ser titularizados, tiene la obligacin de demostrar que es propietario del bien que se quiere transferir al patrimonio autnomo. Cuando este sea una institucin del sistema financiero se requerir tambin la autorizacin de la Superintendencia de Bancos. Agente de Manejo, es una sociedad administradora de fondos y fideicomisos autorizada por la Superintendencia de Compaas, la misma que deber obtener las autorizaciones que se requieran para llevar los procesos de titularizacin. Las sociedades administradoras de fondos y fideicomisos que a Julio del 2006 cuentan con autorizacin para participar en estos procesos son:

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TITULARIZACION

TITULARIZACION

En Quito: Fondospichincha S.A. Produfondos S.A. Fodevasa S.A. Enlace Negocios Fiduciarios S.A Interfondos S.A. Fiducia S.A. Fideval S.A Corporacin Financiera Nacional Stanford Trust Company Analyticafunds Management C.A. CTH

con la experiencia para intervenir en este tipo de procesos. Agente Pagador, puede ser el agente de manejo o una institucin financiera. Se encarga de realizar los pagos del capital e intereses de los valores emitidos por el patrimonio autnomo. Patrimonio de Propsito Exclusivo, que siempre ser el emisor de los valores provenientes del proceso de titularizacin. Es un patrimonio independiente integrado inicialmente por los activos transferidos por el originador y posteriormente por los activos, pasivos y contingentes que resulten como consecuencia del desarrollo del proceso de titularizacin. El comit de vigilancia: Le corresponde al comit comprobar que el agente de manejo, cumpla con relacin al respectivo patrimonio lo dispuesto en el Ley de Mercado de Valores y sus normas complementarias. Estar integrado por lo menos por tres miembros, elegidos

En Guayaquil: BG S.A. Latintrust S.A. Adpacific S.A. Fidupacfico S.A. A.F.P.V. Invidepro S.A. Finverfondos AFP Gnesis Previfondos Euroassets Bolivariano AFFB S.A. Fidelity Trust Integra S.A Morgan & Morgan S.A.

Fuente: Registro de Mercado de Valores

Estructurador, puede ser el agente de manejo, una casa de valores o una tercera persona que cuente

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por los tenedores de ttulos, no relacionados al agente de manejo. No podrn ser elegidos como miembros del mencionado comit los tenedores de ttulos que pertenezcan a empresas vinculadas al agente de manejo. Auditor Externo, es una compaa inscrita en la Superintendencia de Compaas, la misma que deber expresar su opinin mientras dure el proceso de titularizacin. Intermediarios Valores, es una Casa Valores inscrita en Registro de Mercado Valores de Superintendencia Compaas. de de el de la de

(Casas de Valores), los valores provenientes del proceso de titularizacin. Las Bolsas de Valores inscritas en la Superintendencia de Compaas son la Bolsa de Valores de Quito y la Bolsa de Valores de Guayaquil. Calificadora de Riesgos, es una compaa autorizada e inscrita en el Registro de Mercado de Valores (Superintendencia de Compaas), la misma que emite su criterio tcnico respecto del riesgo de los valores que se emitirn como consecuencia del proceso de titularizacin. Superintendencia de Compaas, es el rgano de control encargado de autorizar los procesos de titularizacin, e inscribir los valores provenientes de dichos procesos, en el Registro del Mercado de Valores.

Bolsa de Valores, es una corporacin civil sin fines de lucro inscrita en el Registro de Mercado de Valores (Superintendencia de Compaas), donde se negocian, a travs de los intermediarios de valores

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TITULARIZACION

TITULARIZACION

ESQUEMA DEL PROCESO DE TITULARIZACIN

ORIGINADOR

2 BOLSA DE VALORES Fideicomiso Mercantil Administradora de Fondos y 1 Fideicomisos 3

INVERSIONISTAS

Casa de Valores

Activos susceptibles a titularizar

Valores de contenido crediticio, participacin o mixtos

Flujo de colocacin Flujo de recursos

1. El originador transfiere a un patrimonio autnomo utilizando como vehculo el fideicomiso mercantil sus activos que existen o se espera que existan y que sean capaces de generar flujos futuros. 2. Con cargo a este patrimonio autnomo la Administradora de Fondos y Fideicomisos emite valores que pueden ser de contenido crediticio, de participacin o mixtos a fin de que sean negociados en el mercado de valores. 3. Las casas de valores colocan los valores derivados de este proceso a travs de las bolsas de valores del pas entre los inversionistas.

4. Con estos recursos levantados a travs de la venta de los valores el fideicomiso mercantil entrega los recursos al originador o los mantiene en su poder segn sea el caso. BASE LEGAL LMV (RO 367 de 23 de julio de 1998): Art. 33, Captulo III del Ttulo XIV, Ttulo XV, Ttulo XVI, art. 186 del Ttulo XIX, art. 194 del Ttulo XXI. Reglamento de Administradoras de Fondos, RO 458 de 21 de noviembre de 2001. Reglamento de Negocios Fiduciarios, RO 321 de 8 de mayo de 2001.

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Reglamento de Titularizacin, RO 238 de 5 de enero del 2001. Reglamento para la Participacin del Sector Pblico en el Mercado de Valores, RO 296 de 30 de marzo del 2001.

Autorizacin de la Superintendencia de Bancos y Seguros, en caso de que sea una institucin financiera. Ficha registral, proporcionada por la Superintendencia de Compaas. Clculo del ndice siniestralidad. de

ASPECTOS LEGALES Es importante que el originador sea propietario de los activos o derechos sobre los flujos que se utilizaran para el proceso de emisin de valores. En caso de que el originador sea una institucin de derecho pblico deber realizar un concurso pblico para contratar al agente de manejo.

Detalle de los flujos que generar el activo transferido. Calificacin de riesgo. Certificacin de la propiedad del activo. Prospecto de oferta pblica. Escritura de constitucin del fondo colectivo o fideicomiso mercantil. Reglamento de Gestin. Facsmil de los Valores. Para cada tipo de titularizacin, cartera, flujos, inmuebles o proyectos inmobiliarios, se deber observar la LMV y el Reglamento de Titularizacin.

DOCUMENTACIN QUE SE DEBE PRESENTAR Solicitud de autorizacin, suscrita por el representante legal y con firma de abogado. Certificados de veracidad de la informacin presentada y de la informacin contenida en el prospecto, suscrita por el representante legal.

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TITULARIZACION

TITULARIZACION

TIEMPO PARA LA ESTRUCTURACIN Y APROBACIN DE LOS PROCESOS DE TITULARIZACIN Se ha determinado tres etapas para la colocacin de los valores derivados del proceso, las cuales se resumen en el siguiente cuadro:
ETAPA I * Acuerdo * Estructuracin * Preparacin de documentos ETAPA II Presentacin de documentos * Superintendencia * Calificadora ETAPA III Colocacin

El originador debe considerar como costo de la emisin los intereses que reconoceran este tipo de valores y los costos del proceso, los mismos que se explican ms adelante. Una vez que el patrimonio de propsito exclusivo ha cancelado los valores emitidos, se procede a su liquidacin, y de existir un remanente en el patrimonio se entrega al originador. COSTOS Entre los elementos integrantes del costo en un proceso de titularizacin se pueden identificar los siguientes: Tasa de inters Remuneracin fiduciaria por la administracin del proceso Estructuracin del proceso Inscripcin del fideicomiso mercantil en el Registro del Mercado de Valores de la Superintendencia de Compaas. Intermediario de Valores Bolsa de Valores, inscripcin y mantenimiento Auditora externa Calificacin de Riesgo Agente Pagador Emisin de los ttulos

1 a 2 meses

2 a 4 meses

180 das

Es importante sealar que la Superintendencia de Compaas tiene un plazo mximo de 15 das hbiles para aprobar todos los procesos de emisin de valores, siempre y cuando la documentacin que se presente est enmarcada en las disposiciones de la Ley de Mercado de Valores y sus normas complementarias. ASPECTOS FINANCIEROS Los activos que existen o que se esperan que existan deben generar flujos futuros determinables.

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Publicacin del Prospecto de Oferta Pblica

originador no forman parte del balance del fiduciario). Mejora balance. Reestructuracin de pasivos y equilibrar plazos entre activos y pasivos. Calificacin de Riesgo del originador diferente a la calificacin titularizacin. Presencia en el mercado de valores. de la la estructura del

Del anlisis efectuado a los procesos de titularizacin aprobados por esta Institucin y exceptuando la tasa de inters que reconoceran los valores emitidos, el costo promedio no financiero del proceso ha fluctuado entre el 2.0 y 4.5 por ciento del monto de la emisin, porcentaje que est en funcin de la negociacin que se efecte entre el originador y los distintos participantes en el proceso de titularizacin, de acuerdo al artculo 221 de la Ley de Mercado de Valores. VENTAJAS Se pueden siguientes: mencionar las ni

Publicidad y crecimiento de negocios.

Liquidez sin crear aumentar pasivos

Apalancamiento (ampliar la base del negocio) Racionalizacin de costos de financiamiento. Asla riesgos (los activos que salen del balance del

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TITULARIZACION

FONDOS COLECTIVOS

FONDOS COLECTIVOS

QU SON? Son aquellos que tienen como finalidad invertir en valores de proyectos productivos especficos. El fondo est constituido por los aportes hechos por los constituyentes dentro de un proceso de oferta pblica. Los aportes de los inversionistas se expresan en cuotas de participacin, mismas que no son rescatables. Las cuotas son consideradas valores y requieren calificacin de riesgo para su negociacin en el mercado de valores. Estos fondos y su administrador se sometern a las normas del fideicomiso mercantil; exclusivamente para este tipo de fondos la administradora podr fungir como emisor de procesos de titularizacin. INTERVINIENTES Administradora de Fondos y Fideicomisos, es una compaa annima

autorizada por la Superintendencia de Compaas e inscrita en el Registro del Mercado de Valores, cuyo objeto social es administrar fondos de inversin. Estructurador, puede ser una casa de valores o una tercera persona que cuente con la experiencia para intervenir en este tipo de procesos. Agente Pagador, puede ser el agente de manejo o una institucin financiera, se encarga de realizar los pagos del capital e intereses de los valores emitidos por el patrimonio autnomo. Patrimonio Autnomo, que siempre ser el emisor, es un patrimonio independiente integrado inicialmente por los activos transferidos. Auditor Externo, es una compaa inscrita en la Superintendencia de Compaas.

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Intermediarios de Valores, son las Casas de Valores inscritas en el Registro de Mercado de Valores (Superintendencia de Compaas). Bolsa de Valores, es una corporacin civil sin fines de lucro inscrita en el Registro de Mercado de Valores (Superintendencia de Compaas), donde debern negociarse, a travs de los intermediarios de valores (casas de valores), los valores provenientes del proceso de oferta pblica. Las bolsas de valores inscritas en la Superintendencia de Compaas son la Bolsa de

Valores de Quito y la Bolsa de Valores de Guayaquil. Calificadora de Riesgos, es una compaa autorizada e inscrita en el Registro de Mercado de Valores (Superintendencia de Compaas), la misma que deber calificar el riesgo de los valores que se emitirn. Superintendencia de Compaas, es el rgano de control encargado de autorizar el funcionamiento del fondo colectivo y aprobar el proceso de oferta pblica.

ESQUEMA DE LOS PROCESOS DE FONDOS COLECTIVOS:

Cuando el Fondo invierte en valores
Se constituye el fondo colectivo cuyo propsito exclusivo es la inversin en proyectos productivos especficos.

INVERSIONISTAS

BOLSA DE VALORES

CUOTA 1 CUOTA 1 CUOTA 1

FONDO COLECTIVO

Casa de Valores
El Inversionista compra cuotas a travs de una Casa de Valores

Administradora de Fondos
Estos proyectos productivos especficos generan rentabilidad que inicia el flujo de retorno a los cuotahabientes

Flujo de colocacin Flujo de recursos

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FONDOS COLECTIVOS

FONDOS COLECTIVOS

Cuando el fondo realiza un Proyecto

Se constituye el fondo colectivo cuyo propsito exclusivo es la inversin en proyectos productivos especficos.

INVERSIONISTAS

BOLSA DE VALORES

CUOTA 1 CUOTA 1 CUOTA 1

FONDO COLECTIVO

El Inversionista compra cuotas a travs de una Casa de Valores

Casa de Valores
Aporta activo al fondo colectivo a cambio de la cuota de participacin

Administradora de Fondos

Proyecto

APORTANTE

CUOTA 1

Flujo de colocacin Flujo de recursos

DOCUMENTACIN QUE SE DEBE PRESENTAR Solicitud de autorizacin de funcionamiento del fondo, suscrita por el representante legal y con firma de abogado. Certificados de veracidad de la informacin presentada y de la informacin contenida en el prospecto, suscrita por el representante legal. Ficha registral, proporcionada por la Superintendencia de Compaas. Calificacin de riesgo. Prospecto pblica. de oferta

Reglamento Interno. Facsmil de las cuotas. Para que la Superintendencia de Compaas inscriba un fondo y autorice la oferta pblica de las cuotas, deber previamente aprobar el Reglamento interno y prospecto de oferta pblica.

BASE LEGAL LMV (RO 367 de 23 de julio de 1998): Art. 18, numerales 7 y 8; Art. 76 literal b); Art. 78; Art. 140; Art. 187. Reglamento de Fondos de Inversin, RO 458 de 21 de noviembre de 2001; Arts. 13 y 22.

Escritura de constitucin del fondo colectivo.

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FONDOS COLECTIVOS

Resolucin No. CNV-0042003, RO 220 de 27 de noviembre del 2003. Resolucin No. CNV-0032004, RO 289 de 10 de marzo del 2004.

VENTAJAS PARA EL ORIGINADOR Entre las principales ventajas de constituir un fondo colectivo se pueden mencionar las siguientes:

COSTOS

Entre los elementos constitutivos de los costos de un fondo colectivo se pueden identificar los siguientes: Tasa de inters Remuneracin fiduciaria por la administracin del proceso Estructuracin del proceso Inscripcin del fideicomiso mercantil en el Registro del Mercado de Valores de la Superintendencia de Compaas. Intermediario de Valores Bolsa de Valores, inscripcin y mantenimiento Auditoria externa Calificacin de Riesgo Agente Pagador Emisin de los ttulos Publicacin del Prospecto de Oferta Pblica

Se logra liquidez en base al patrimonio autnomo transferido. Permite obtener financiamiento ms conveniente que el ofrecido por el sistema financiero. Calificacin del emisor diferente a la calificacin de las cuotas del fondo. Presencia en el mercado de valores. Publicidad y crecimiento de negocios.

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FONDOS COLECTIVOS

SECTOR PBLICO

PARTICIPACION DEL SECTOR PBLICO EN EL MERCADO DE VALORES QU ORGANISMOS DEL SECTOR PBLICO PUEDEN INTERVENIR EN EL MERCADO DE VALORES? Las entidades del sector pblico no financieras que se encuentran en capacidad de emitir instrumentos de deuda (Obligaciones, bonos) son los organismos seccionales como por ejemplo los Municipios y los Consejos Provinciales, de acuerdo al Art. 160 de la Ley de Mercado de Valores y Arts. 1 y 2 del Reglamento para la emisin de obligaciones y papel comercial Publicado en el R.O. 666 del 19 de Septiembre del 2002. El Gobierno Central, el Banco Central del Ecuador, el Banco Nacional de Fomento, la Corporacin Financiera Nacional estn facultados para emitir valores tales como bonos, cdulas, certificados de tesorera, notas de crdito, ttulos de la CFN, etc. VENTAJAS Cuando una entidad pblica decide intervenir en el mercado de valores, entre otras tiene las siguientes ventajas: No se sujetan a las disposiciones de la Ley de contratacin pblica, ni requerirn de los informes de la Procuradura ni de la Contralora General del Estado (Art. 41 LMV). Ahorra tiempo y gana en oportunidad para la realizacin de sus proyectos. Tiene una nueva fuente alternativa de financiamiento. Autogestin para proyectos que no cuentan con la asignacin de recursos del presupuesto general del Estado. Se fortalece la imagen de la Institucin Pblica hacia la sociedad al buscar nuevas formas de realizar proyectos propios. REQUISITOS Las emisiones de deuda de los organismos del Sector Pblico debern contar con: 1. 2. Las autorizaciones segn su Ley y leyes aplicables. Calificacin de riesgo.

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3.

Ampararse con garanta general y adicionalmente con garanta especfica. Debern atenerse a las normas contempladas en el Reglamento para la Participacin del Sector Pblico en el Mercado de Valores; y, Podrn acogerse para efecto de garantas a las estipulaciones contenidas en el Reglamento a la Ley de distribucin del 15% a Gobiernos seccionales, de acuerdo a lo contemplado en el Art. 4 y en el inciso cuarto del Art. 7 de dicho reglamento. Adicionalmente se tomar en cuenta lo dispuesto en el Art. 1 del Decreto ejecutivo 589: las empresas o sociedades cuyo capital est integrado por aportes de las entidades u organismos del Estado y aquellas en que ste sea propietario de acciones y participaciones que superen el 51% del capital suscrito, debern realizar sus inversiones exclusivamente a travs del mercado financiero y/o mercado de valores del Ecuador; y,

7.

4.

5.

El Art. 34 de la Ley Especial de Descentralizacin del Estado y Participacin Social: las inversiones, colocacin de recursos y compraventa de activos financieros de todo origen, a travs del mercado financiero y de valores, debern efectuarse equitativamente por regin, de manera que el 50% de dichas operaciones se dirija a la sierra y oriente y el otro 50% se destine a la regin costa e insular.

DOCUMENTACION PARA SOLICITAR LA OFERTA PBLICA DE VALORES El prospecto de oferta pblica primaria de valores elaborado por entidades seccionales autnomas u organismos regionales contendr la siguiente informacin: 1. El ttulo de "Prospecto de oferta pblica", 2. Denominacin de los ttulos: "Valores"; 3. Nombre del organismo seccional emisor de los valores, con indicacin de su domicilio; 4. La calificacin de riesgo de la emisin;

6.

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SECTOR PBLICO

SECTOR PBLICO

5.

Nombre de la persona jurdica que actuar como representante de los tenedores de valores, con su direccin, telfono, fax de ser el caso; 6. Nombre del agente pagador y su domicilio principal; 7. Nmero y fecha de la resolucin expedida por la Superintendencia de Compaas, que autorice la oferta pblica y disponga las inscripciones correspondientes en el Registro del Mercado de Valores; 8. Los dems requisitos enunciados en los numerales restantes del Art. 13, literales a), b), c) y d) del Reglamento de participacin del Sector Pblico en el Mercado de valores. La informacin econmica financiera se presentar de conformidad con la Ley Orgnica de Administracin Financiera y Control, y otras leyes y normas que rijan a las entidades emisoras, acompaadas de los correspondientes informes de auditoria interna.

SELECCION DE LA CALIFICADORA DE RIESGOS Estar a cargo del comit de la entidad del sector pblico, que se haya conformado de acuerdo a sus propias normas, el cual tendr bajo su responsabilidad la convocatoria, calificacin y seleccin de la compaa calificadora de riesgos, de acuerdo a lo dispuesto en los literales a) y b) del Art. 14 del Reglamento para la participacin del Sector pblico en el mercado de valores. DESMATERIALIZACION Los valores emitidos por instituciones del sector pblico que actualmente se encuentran en circulacin podrn ser depositados y desmaterializados en el Depsito Centralizado de Compensacin y Liquidacin de Valores. SELECCIN DE INTERMEDIARIOS AUTORIZADOS Para realizar las transacciones de intermediacin del sector pblico se contratar intermediarios autorizados quienes estarn a cargo del correspondiente comit de la entidad del sector pblico, que

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se haya conformado de acuerdo a sus propias normas, el que tendr a su cargo la convocatoria, calificacin y seleccin. Para contratar los servicios de las casas de valores deben someterse a los procedimientos de convocatoria, calificacin y seleccin, escogindose la que alcance la mxima calificacin. Sin embargo existe otra alternativa que es la que un operador del sector pblico calificado por las bolsas de valores, acte a nombre de la Institucin del Sector Pblico. (Art. 37 de la Ley de Mercado de Valores y Art. 5 del Reglamento para la Participacin del Sector Pblico en el Mercado de Valores). OBLIGACIONES DE LAS INSTITUCIONES DEL SECTOR PBLICO EN RELACIN AL INTERMEDIARIO DE VALORES Las instituciones del Sector Pblico que acten en el mercado de valores a travs de una casa de valores deben cumplir con las siguientes obligaciones:

Mantener un registro de las convocatorias que formulen las casas de valores para que provean del servicio de intermediacin en el mercado burstil; as como del proceso de calificacin y seleccin; Mantener un registro detallado de las ofertas y demandas que efecten a travs de las casas de valores seleccionadas; e, Informar a la Superintendencia de Compaas y a las bolsas de valores por escrito sobre la identidad de la casa de valores que ha sido seleccionada y el plazo para el cual fue contratada. En los casos en los que el comitente sea una institucin del sector pblico, la casa de valores o el operador calificado del sector pblico segn procediere, deber informar al cierre del da a las bolsas y a la Superintendencia de Compaas la identidad de los comitentes y las condiciones de las transacciones efectuadas, de acuerdo al formulario diseado para el efecto.

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SECTOR PBLICO

SECTOR PBLICO

Si durante el perodo para el que fue contratada la casa de valores, sta fuere objeto de sancin por parte de las bolsas de valores o de sancin administrativa ejecutoriada o fuera intervenida, la Superintendencia de Compaas y las bolsas de valores informarn a los organismos y entidades del sector pblico tales hechos para los fines pertinentes (ArT. 6 del Reglamento para la Participacin del Sector Pblico en el Mercado de Valores y Decreto 589, Arts. 34 de la Ley especial de Descentralizacin y participacin social, 17 de la Ley de reordenamiento en materia econmica en el rea tributario financiera y 37 de la Ley de Mercado de Valores). NEGOCIOS FIDUCIARIOS Las instituciones del sector pblico podrn constituir negocios fiduciarios, fideicomiso mercantil o encargo fiduciario, siempre y cuando cuenten con la decisin de las mximas autoridades u rganos directivos, de conformidad con las leyes y normas que rijan a cada una de ellas.

Para constituir negocios fiduciarios las instituciones del sector pblico debern cumplir con las condiciones y requisitos establecidos en la Ley de Mercado de Valores, Reglamento de Negocios Fiduciarios, Decreto Ejecutivo No 589 publicado en el Registro Oficial No 128 de 26 de julio de 2000 y otras normas vigentes (Ttulo IV Negocios Fiduciarios, Captulo I de los constituyentes y de la seleccin de la entidad fiduciaria, Art. 16, del Reglamento para Participacin del Sector Pblico en el Mercado de Valores). FIDUCIARIAS MERCANTILES Para actuar como Fiduciarias Mercantiles las entidades pblicas que se encuentren facultadas por la Ley, debern contemplar las disposiciones legales establecidas en la Ley de Mercado de Valores y sus propias normas constitutivas. Para contratar una entidad fiduciaria se proceder a travs de concurso pblico observando los requisitos legales y lo siguientes criterios: Capacidad Jurdica de la entidad fiduciaria para

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SECT

prestar este tipo de servicios Capacidad tcnica, econmica y operativa Experiencia en negocios fiduciarios Capacidad tcnica y profesional del personal a ser asignado para la operacin del negocio fiduciario Condiciones de la oferta tcnica y econmica Que la entidad no haya sido objeto se sanciones administrativas previstas en el numeral 3 del artculo 208 de la Ley de Mercado de Valores.

Compaas, debiendo informar sobre dicha titularizacin al Ministerio de Finanzas y a la Contralora General del Estado (Art. 22 del Reglamento para la Participacin del Sector Pblico en el Mercado de Valores y Resolucin No 8 del Consejo Nacional 374 de 23 de julio de 2004.) PROCESOS DE DESINVERSIN Los procesos de desinversin de valores de renta variable inscritos en el Registro del Mercado de Valores que realicen las entidades del sector pblico debern efectuarse a travs de subastas interconectadas entre las bolsas de valores. Los procesos de desinversin de valores de renta variable de valores no inscritos en el Registro del Mercado de Valores que efectan las entidades del sector pblico, se debern realizar a travs de las ruedas especiales de subastas o sistemas de negociacin burstil interconectados (Ttulo VI Procesos de Desinversin, Art. 27).

De las ofertas presentadas a nivel nacional se seleccionara la que alcance la mxima calificacin (Art. 17 del Reglamento para la Participacin del Sector Pblico en el Mercado de Valores). PROCESOS DE TITULARIZACIN Los procesos de titularizacin en que las instituciones del sector pblico acten como originadores, deben ser autorizados por la Superintendencia de

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SECTOR PBLICO

REVNI

REGISTRO ESPECIAL DE VALORES NO INSCRITOS (REVNI) Se encuentra vigente en el Mercado de Valores el REVNI, que se lo define como el Registro de Valores no Inscritos, el cual pone a disposicin de las empresas un esquema interesante de acercamiento al mercado de valores a fin de acceder a sus beneficios. El REVNI es un mercado en el se pueden negociar los valores emitidos por las pequeas empresas o incluso empresas de mayor tamao que no han alcanzado a cumplir con todos los requisitos indispensables requeridos en el primer mercado, entendido este como el mercado de valores en donde se requiere la formal inscripcin del emisor y de los ttulos tanto en el Registro del Mercado de Valores a cargo de la Superintendencia de Compaas como en el Registro de las Bolsas de Valores de Quito y Guayaquil. El objetivo de este mercado de aclimatacin es que despus de un tiempo las empresas que anotaron sus valores en el REVNI puedan cumplir con las exigencias y decidir inscribir formalmente sus valores. Valores se pueden anotar en el REVNI: a) Valores de Renta Fija o Variable, emitidos por el Sector Privado. b) Valores de propiedad de Entidades y Organismos del Sector Pblico y de Instituciones Financieras bajo el control de la Agencia de Garanta de Depsitos AGD. Instituciones del Sector Pblico: valores de renta variable nicamente para los procesos de desinversin. Las Casas de Valores e Instituciones del Sector Pblico: Certificados de pasivos garantizados, certificados de pasivos no garantizados, cdulas hipotecarias, acreencias no depositarias emitidos por Instituciones bajo el control de la Agencia de Garanta de Depsitos (AGD), misma que puede realizar negociaciones a travs del REVNI a nombre propio o de un tercero.

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c) Acciones de empresas de reciente creacin que no estn inscritas en el Registro del Mercado de Valores: PAGAR EMPRESARIAL Dentro de los valores de renta fija, actualmente en el REVNI se negocia el Pagar Empresarial que se lo considera como un efecto comercial por el cual un deudor se compromete a pagar a un beneficiario una suma determinada de dinero en una fecha fija. Se diferencia de la letra de cambio en que slo hay dos partes en lugar de tres: deudor y acreedor. La compaa que acceda al RENVI deber presentar un Memorando de Inversin elaborado conjuntamente con una casa de valores, mismo que contendr la informacin general necesaria para que los inversionistas tengan conocimiento sobre las caractersticas del emisor, los valores, situacin financiera del emisor, entre otros. INFORMACIN El Directorio de las Bolsas de Valores del pas puede solicitar informacin adicional y otros requerimientos especficos relevantes que estimen convenien-

te para velar por el desarrollo del mercado. Los entes inscritos en el REVNI, deben firmar un convenio en el que se incluir el compromiso de entregar los estados financieros auditados, cuando fuere aplicable, correspondientes a los ejercicios econmicos coincidentes con la vigencia del perodo de anotacin. Adems deben presentar hechos relevantes durante el plazo de vigencia de la emisin. VENTAJAS Permite a sus usuarios una primera aproximacin a los beneficios que ofrece el mercado de valores, familiarizndose con los requisitos que este exige. Este mercado facilita la negociacin de valores emitidos por pequeas y medianas empresas y es una alternativa de financiamiento para el sector privado. En el caso del sector pblico, sirve para la desinversin. No tienen calificacin de riesgo. El Costo de negociacin en las Bolsas de Valores (0.09%). Costo de Intermediacin (libre contratacin)

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PAGAR REVNI EMPRESARIAL

NORMAS BSICAS QUE RIGEN LA PARTICIPACIN DEL SECTOR PRIVADO Y PBLICO EN EL MERCADO DE VALORES Legal y Normativa EMISIN DE OBLIGACIONES, OCAS, PAPEL COMERCIAL

DERECHO PRIVADO

EMPRESA O PARTCIPE

DERECHO PBLICO

Ley de Mercado de Valores (Art.58 numeral 5) Asesora

Ley de Mercado de Valores.(Art.58 numeral 5) Reglamento para la Participacin del Sector Pblico en el Mercado de Valores. (Art.5)

Ley de Mercado de Valores.(del art. 161 al Art. 175) Reglamento para la Emisin de Obligaciones y Papel Comercial.) Reglamento de Oferta Pblica.(Arts.7 y 8 ) Reglamento de Inscripcin en el Registro de Mercado de Valores y de la Informacin Pblica.(Arts. 9 al 12) Ley General de Instituciones del Sistema Financiero

Ley de Mercado de Valores.(Arts. del 160 al 162, y del 164 hasta el 175) (Art. 18 numeral primero) Reglamento para la Emisin Estructuracin de Obligaciones y Papel y Comercial.(Arts. 7-16-17Autorizacin 18-19-26-27-28-29-30-32) Reglamento de Oferta Pblica.(Arts.7-8-14-26) Reglamento para la Participacin del Sector Pblico en el Mercado de Valores. (Arts.10-11-12-14) Ley General de Instituciones del Sistema Financiero

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DERECHO PRIVADO Ley de Mercado de Valores. (Arts.11-12-1314-30) Ley de Reordanamiento en Materia Econmica en el Area Tributario Financiera (Art.17) (Cuando aplique) Decreto Ejecutivo 589 (Cuando Aplique) Reglamento para la Emisin de Obligaciones y Papel Comercial.(Arts.3-35) Reglamento de Oferta Pblica de Valores (Art. 8) Normas de autorregulacin de la Bolsa de Valores

EMPRESA O PARTCIPE

DERECHO PBLICO Ley de Mercado de Valores. (Arts.11-1213-14-30-37) Ley Especial de Descenrtalizacin del Estado y Participacin Social (Art.34) Ley de Reordanamiento en Materia Econmica en el Area Tributario Financiera (Art.17) Decreto Ejecutivo 589 Reglamento para la Emisin de Obligaciones y Papel Comercial.(Arts.3-35) Reglamento de Oferta Pblica de Valores (Art. 13) Reglamento para la Participacin del Sector Pblico en el Mercado de Valores. (Arst.5-7) Normas de autorregulacin de la Bolsa de Valores Resoluciones de la Junta Bancaria

Colocacin o Negociacin

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TITULARIZACIN Y FONDOS COLECTIVOS

DERECHO PRIVADO EMPRESA O PARTCIPE DERECHO PBLICO

Ley de Mercado de Valores.(Arts.138 - 58 numeral 5)

Asesora

Ley de Mercado de Valores. (Art. 138 - 58 numeral 5) Reglamento para la Participacin del Sector Pblico en el Mercado de Valores. (Art.5)

Ley de Mercado de Valores.(Arts.139-140-141142-143-144-145-146-150151-152-153-154-155-156157-158-159-18 numeral 1) Reglamento sobre Procesos de Titularizacin amplicable a Originadores de Derecho Privado.(Arts.7-8-9-11-13) Reglamento sobre Negocios Fiduciarios (dependiendo de la figura a travs de la cual se instrumente el proceso de Titularizacin) Reglamento para los Fondos de Inversin Reglamento de Inscripcin en el Registro de Mercado de Valores y de la Informacin Pblica.(Arts.21-16) Ley General de Instituciones del Sistema Financiero

Ley de Mercado de Valores.(Arts.139-140-141142-143-144-145-146-150151-152-153-154-155-156157-158-159-18 numeral 1) Reglamento para la Participacin del Sector Pblico en el Mercado de Valores. (Arts.14-16-17-21Estructuracin 22) y Reglamento sobre Procesos Autorizacin de Titularizacin amplicable a Originadores de Derecho Privado.(Arts.7-8-9-11-13) Reglamento sobre Negocios Fiduciarios (dependiendo de la figura a travs de la cual se instrumente el proceso de Titularizacin) Reglamento para los Fondos de Inversin Reglamento de Inscripcin en el Registro de Mercado de Valores y de la Informacin Pblica.(Arts.21-15) Ley General de Instituciones del Sistema Financiero

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DERECHO PRIVADO Ley de Mercado de Valores. (Arts.33-11-12-13-14-30) Ley de Reordanamiento en Materia Econmica en el Area Tributario Financiera (Art.17) (Cuando aplique) Decreto Ejecutivo 589 (Cuando Aplique) Normas de autorregulacion de la Bolsa de Valores

EMPRESA O PARTCIPE

DERECHO PBLICO Ley de Mercado de Valores. (Arts.33-11-12-13-14-30) Ley de Reordanamiento en Materia Econmica en el Area Tributario Financiera (Art.17) (Cuando aplique) Decreto Ejecutivo 589 (Cuando Aplique) Ley Especial de Descentralizacin del Estado y Participacin Social (Art.34) Normas de autorregulacion de la Bolsa de Valores Resoluciones de la Junta Bancaria

Colocacin o Negociacin

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NORMATIVIDAD VIGENTE PARA DESARROLLAR LOS PROCESOS DESCRITOS EN ESTA GUA: Ley de Mercado de Valores Reglamento General a la Ley de Mercado de Valores Reglamento de Oferta Pblica de Valores Reglamento para la Emisin de Obligaciones y Papel Comercial. Reglamento de Calificacin de Riesgo Reglamento de Calificacin de Valores Provenientes de Procesos de Titularizacin Reglamento sobre Procesos de Titularizacin aplicable a Originadores de Derecho Privado Reglamento de Inscripcin en el Registro de Mercado de Valores y de la Informacin Pblica Reglamento de Participacin del Sector Pblico en el Mercado de Valores. Reglamento de Negocios fiduciarios Reglamento de Administradoras de Fondos Reglamento de Fondos de Inversin

Si tiene dudas o requiere de una explicacin ms amplia sobre alguno de los temas tratados en este documento, lo invitamos a ponerse en contacto con nosotros, ser un gusto poder atenderle. Intendencia de Mercado de Valores Quito: Telf: 2- 540-087 / 2- 524-780 Fax: 2-551-757 Guayaquil: Telf: 2-324-572 Fax: 2-325-073

Visite la pgina Web de la Superintendencia de Compaas: www.supercias.gov.ec

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Administradoras de Fondos y Fideicomisos a nivel nacional

NOMBRE 1 2 ADMINISTRADORA DE FONDOS DEL PICHINCHA FONDOSPICHINCHA S.A. ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION Y FIDEICOMISOS BG S. A. DIRECCIN TELEFONO FAX 2228446 REPRESENTANTE RODRIGUEZ FRANCO GABRIEL JAIME Av. Gonzlez Surez (esq.) N32-346 y 2232685/22 Corua 32680 Francisco de P. Icaza 107 y Pichincha 9 de Octubre 100 y Malecn F. de P. Ycaza 220 y Pedro Carbo 517100 23026162302617 566010

517100 Ex RIVADENEIRA DAVALOS 2280 LUIS 2302617 524187 JOSE EMILIO VELASCO SALTOS RICARDO INTRIAGO LOPEZ

LATINTRUST S. A . ADMINISTRADORA DE 3 FONDOS Y FIDEICOMISOS ADMINISTRADORA DE FONDOS DE 4 INVERSION Y FIDEICOMISOS DEL PACIFICO (ADPACIFIC) S. 5 6 ADMINISTRADORA DE FONDOS Y FIDEICOMISOS PRODUFONDOS S.A. FIDUCIARIA DEL PACIFICO S. A. FIDUPACIFICO

Av. Amazonas 3775 y Japn 9 de octubre 100 y Malecn Avda Juan Tanca Marengo y Av. 12 de Octubre N24-562 y Cordero Amazonas 1014 y Naciones Unidas

299-9555 2565075 245300 223-1984 2262-403

299FERNANDO JAVIER 9555ext257 CARRERA DURN 9 ANDERSON SALAZAR 2560409 MAURICIO 231788 ANTE ORRANTIA DIEGO

'A.F.P.V.' ADMINISTRADORA DE FONDOS 7 Y FIDUCIARIA S.A. ADMINISTRADORA DE FONDOS FODEVA 8 S.A. FODEVASA ENLACE NEGOCIOS FIDUCIARIOS S.A. 9 ADMINISTRADORA DE FONDOS Y FIDEICOMISOS ADMINISTRADORA DE FONDOS DE 10 INVERSIONES Y FIDEICOMISOS PARA EL DESARROLLO S.A. 11 12 FIDUNEGOCIOS S. A. ADMINISTRADORA DE FONDOS Y FIDEICOMISOS AFP GENESIS ADMINISTRADORA DE FONDOS Y FIDEICOMISOS S. A.

PEREZ ORDOEZ ANA 223-1985 MARIA 2460-808 SALGADO HOLGUIN JULIO ERNESTO PASSAILAIGUE MOLINA LUIS ERNESTO 2630148 2887660 GARCIA MENESES ABELARDO LECARO VELEZ CARLOS LUIS PROAO QUEVEDO MARIO FELIPE 2228941 386128 HERNANDEZ ROBALINO LUCIA BENITEZ MORALES CARLOS GUILLERMO

Victor Emilio Estrada 114 y Balsamos

2384745 26301462630147 2887666 25672422567243 25655702542543 884518 (02)2987100 22614442261445 2-564-900 250-8438 562277560353 22924062292407 2226640 26301532630107 2681716268717 25610822561038 2562-202

Av Francisco de Orellana s/n y V. E. Estrada 511 y Las Monjas 9 de Octubre 100 y Pichincha Avenida Patria 640 y Av. 9 de Octubre V E. Estrada 208 y Cedros Avda. 12 de Octubre N26-97 y Lincoln Avda. Amazonas 4080 y Unin Nacional de Periodistas Av. Patria y Juan Len Mera Avda. 12 de Octubre N24-528 y Cordero JUNIN 200 y PANAMA Avenida Juan Tanca Marengo s/n y Constitucin 12 de octubre 1942 y Luis Cordero Avenida Francisco de Orellana s/n y Avda Francisco de Orellalna S/N y Miguel Alcvar

ADMINISTRADORA DE FONDOS 13 PREVIFONDOS S.A. INTERFONDOS ADMINISTRADORA DE 14 FONDOS Y FIDEICOMISOS S.A. 15 16 17 EUROASSETS ADMINISTRADORA DE FONDOS Y FIDUCIA S. A. FIDUCIA S.A. ADMINISTRADORA DE FONDOS Y FIDEICOMISOS MERCANTILES FIDEVAL S.A. ADMINISTRADORA DE FONDOS Y FIDEICOMISOS

(02)2987ORTIZ REINOSO PEDRO 108 2241-442 2-564-900 254-0632 301056566707 688400 2227015 2630153 2681718 KAROLYS CORDOVEZ MARCO ARTURO ZABALA TORRES DARWIN EDUARDO HERNANDEZ VILLALOBOS LILIAN MARA DAYANA XAVIER SANTOS LAYEDRA CELLERI SILVA SILVIA CHECA CAMACHO CARLOS EDUARDO TACLE VERA CICERON FABIO MISSALE ELIZALDE

18 CORPORACION FINANCIERA NACIONAL STANFORD TRUST COMPANY 19 ADMINISTRADORA DE FONDOS Y FIDEICOMISOS S.A. 20 BOLIVARIANO ADMINISTRADORA DE FONDOS Y FIDEICOMISOS AFFB S. A.

FIDES TRUST, ADMINISTRADORA DE 21 NEGOCIOS FIDUCIARIOS FITRUST S.A. ANALYTICAFUNDS MANAGEMENT C.A. 22 ADMINISTRADORA DE FONDOS Y FIDEICOMISOS 23 TRUST FIDUCIARIA S.A. INTEGRA S. A. ADMINISTRADORA DE 24 FIDEICOMISOS (INTEGRASA)

MORGAN & MORGAN, FIDUCIARY & TRUST 25 CORPORATION S. A. 'FIDUCIARIA DEL Avda Nueve de Octubre 100 y Malecn ECUADOR' CORPORACION DE DESARROLLO DE 26 MERCADO SECUNDARIO DE HIPOTECAS Juan Len Mera 130 y Av. Patria CTH S.A. ADM DE FONDOS ADMUNIFONDOS S. A. 9 de Octubre 109 y Malecn 27 (ADM MUNICIPAL DE FONDOS Y FIDEICOMISOS S. A.)

2560425- NUGUE VARAS 2560805 FRANCISCO XAVIER 2231-347 ANDINO BURBANO JOSE LUIS ALBERTO MARTINEZ MOURE

2324429

2324854

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Casas de Valores a nivel nacional

NOMBRE 1 2 3 ALBION CASA DE VALORES S.A. ANALYTICASECURITIES C.A. CASA DE VALORES CASA DE VALORES & INVERSIONES AMAZONAS S.A. VIAMAZONAS DIRECCIN Avda 9 de Octubre 110 y Pichincha Av. 12 de Octubre 1942 y Cordero Crdova 1036 y 9 de Octubre Garca Avils 408 y Luque Amazonas y Naciones Unidas Junn 105 y Malecn TELFONO 23101772310178 2226640 25608872329029 23219782327892 250981/82/83 23092492313338 222680/681 2566010 626445-625066 FAX 2564470 2227015 2328785 2524573 251790 2566014 222684 REPRESENTANTE MARIA AUXILIADORA TORRES SANTOS CRESPO FABARA RAMIRO RAUL ALBERTO QUEVEDO IIGUEZ GUTIERREZ GAVILANEZ MELANIA SISSI APOLO TINOCO DE CAMPAA MERCEDES BEATRIZ RAMIREZ DE CUCALON JOSEFINA

4 CASA DE VALORES ADVFIN S. A. 5 CASA DE VALORES APOLO S.A. VALORAPOLO

6 CASA DE VALORES BANRIO S.A.

7 CASA DE VALORES COFIVALORES S.A. Amazonas E4-69 y Patria 8 9 10 11 12 CASA DE VALORES DEL PACIFICO VALPACIFICO S.A. CASA DE VALORES MANTA VALORMANTA S. A. CASA DE VALORES MULTIVALORES BG S.A. CASA DE VALORES PRODUVALORES S.A. CASA DE VALORES PRODUVALORES S.A. F. de P. Ycaza 200 y Pedro Carbo Malecn sn y entre 18 y 19 Pichincha 107 y P. Icaza Av. Amazonas 3775 y Japn Av. Amazonas 3775 y Japn

CABEZAS MOLINA PABLO FERNANDO 2566010 ext ENRIQUE RAMOS CASTILLO 267 624251 ZAMBRANO DE CAPA LUCIA

2517100ext225 2517100ext5 AROSEMENA DURAN CARLOS 4 210 JULIO 2999555 2999555 SIMO PEREZ FERNANDO ex2579 2999555 2999555 KAISIN RICAURTE JEAN PAUL ex2579 313540 313560 2469211 RODRIGUEZ BAZURTO ARTURO AARUMBA GUILCAPI EDISON ANTONIO VELEZ MARGARY PEDRO 2970100 ext2471 2238527 SALAZAR BORJA LUIS ALBERTO ACOSTA ANDRADE JUAN BERNARDO CARLOS EMILIO REYES PEAHERRERA CASARES PESANTEZ CARLOS IVAN

CASA DE VALORES TRANSAMERICANA 9 de Octubre 416 y Chile 13 S.A. (VALORTRANSA) 14 CASA DE VALORES VALUE S.A. 15 CITADEL CASA DE VALORES S.A. 16 CITITRADING S.A. CASA DE VALORES

Av. Naciones Unidas E-699 y 2245439/440/4 Japn 41 Avda Francisco de Orellana 902 y 2680579MIguel H Alcvar 2688034 Repblica del Salvador N36-230 y 2970-195/100 Naciones Unidas 2232050

COMISIONISTAS BURSATILES 17 Andaluca N24-212 y Luis Cordero COMBURSATIL CASA DE VALORES S.A. CORPORACION ORGANIZADA DE 18 VALORES S. A. COVSA CASA DE VALORES 19 ECOFSA, CASA DE VALORES S.A. 20 FIDUVALOR CASA DE VALORES S.A. 21 IBCORP CASA DE VALORES S.A. INMOVALOR CASA DE VALORES SOCIEDAD ANONIMA MERCHANTVALORES CASA DE VALORES S.A. MOREANO BORJA CASA DE VALORES 24 C.A. PICHINCHA CASA DE VALORES 25 PICAVAL S.A. PORTAFOLIO CASA DE VALORES S.A. 26 PORTAVALOR 22 23 27 PROBROKERS S.A. CASA DE VALORES R&H ASOCIADOS CASA DE VALORES R&HVAL S.A. REAL CASA DE VALORES DE GUAYAQUIL S.A. CASAREAL REAL CASA DE VALORES DE QUITO 30 S.A. REALSA 28 29 31 SANTA FE CASA DE VALORES S.A. 32 FRancisco de P. Ycaza 301 y Pedro Carbo Pez 370 y Robles

2566800 521736/546396

2563189 504485

DURAN JARAMILLO XIMENA Avda. Repblica del Salvador 880 2251-827/6 2458-262 y Suecia CAROLINA Av. Orellana 1741 y Juan Len 255-1353 223-9842 VITERI PADILLA KATIUSKA Mera Jimnez de la Espada N32-192 y 2246708/22688 2565513/323 LANDAZURI AGUIRRE ALVARO Gonzalez Surez 37 9001 XAVIER 2554016/25539 Avda. Coln E4-412 y Amazonas 2504113 ORTIZ DURAN EDISON 68 Av. Amazonas 477 y Vicente 223805/541162 507266 MOREANO BORJA SALVADOR Ramn Roca Av. Gonzlez Surez y Corua 2908-600 /5 ext. 2447 NIETO JARRN JOS LUIS (esq.) Avda. 6 de Diciembre 2816 y Paul 222600/601/90 2565811 CHIRIBOGA BARONA VICTOR Rivet 1/ ESPINEL VARGAS NORMAN Avda. 12 de Octubre 26-97 y 2986021 2986025 XAVIER Lincoln 23229749 de Octubre 100 y Malecn 2329993 ABBOUD ABUD SILVIA CAROLINA 2517926 9 de Octubre 416 y Chile 9 de Octubre 416 y Chile 313540 313540 246-0092 2529455 2558111 2245186/187/2 87 2305000 313560 313560 246-2216 2540632 2557728 2245290 2566707 LOOR OPORTO OSCAR EMILIO LASCANO LOOR BORIS LASTRA GUERRERO DORA HERMOSA ZAMBRANO LUIS FERNANDO QUIROLA SUAREZ LENIN GONZALO MARITZA DEL ROSARIO TELLO LOPEZ MEDINA SERRANO JOSE ALBERTO

Jun Gonzlez N35-26 y Jun Pablo Sanz STANFORD GROUP CASA DE VALORES 12 de Octubre N24-28 y Cordero S.A. Diego de Almagro 1550 y Pradera Avda. Naciones Unidas E6-99 y Japn Junn 200 y Panam

33 STRATEGA CASA DE VALORES S.A. 34 SU CASA DE VALORES SUCAVAL S.A. 35 VALORESBOLIVARIANO CASA DE VALORES S. A.

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Calificadoras de Riesgo a nivel nacional

NOMBRE CALIFICADORA DE RIESGOS BANKWATCH RATINGS DEL CALIFICADORA DE RIESGO HUMPREYS SOCIEDAD ECUABILITY S.A. CALIFICADORA DE RIESGO CALIFICADORA DE RIESGOS PACIFIC CREDIT RATING S.A. DIRECCIN TELFONO Av. Diego de Almagro 1550 y La 222323Pradera 222841 Avda Miguel H Alcvar Kennedy Norte 687053 Torres del Norte y Avda. Repblica del Salvador 734 y 2463700 Portugal Avda. Coln E4-105 y 9 de octubre 2907290 FAX 2548393 687054 2462683 2907624 REPRESENTANTE BAUS HERRERA PATRICIO VICENTE PILAR PANCHANA CHALEN MINUCHE MURILLO NELLY TERESITA JASAUI SABAT OSCAR MARTIN

1 2 3 4

Bolsas de Valores a nivel nacional

Corporacin Civil Bolsa de Valores de Quito Corporacin Civil Bolsa de Valores de Guayaquil Direccin Amazonas N21-276 y Carrin. Edif. Londres. Av. 9 de Octubre 110 y Pichincha Representante Legal Dra. Mnica Villagmez de Anderson Ing. Enrique Alejandro Arosemena Baquereizo FAX 2-500-942 2-561-871 Telfono 2-221-333 2-561519

Fuente: Base de Datos del Registro del Mercado de Valores al 10 de julio del 2006. Para mayor informacin, comunicarse con el Departamento de Investigacin y Desarrollo.

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Agosto 2006

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