Profesor: Ren Cornejo D. Fecha: 06/07/2011.

Instrucciones : -

EXAMEN FINAL

Leer bien las instrucciones Duracin: 120 minutos Est permitido el uso de material de consulta y computadora. No est permitido el acceso a internet, si se detectara su uso, el alumno ser retirado del examen y la incidencia reportada de acuerdo al reglamento de la Universidad. En las hojas adjuntas al examen se colocarn slo las respuestas solicitadas.

I.- Evaluar el siguiente proyecto para la prestacin de servicios, el cual se espera tenga una vida de 4 aos, con la siguiente informacin (En US$). Inversiones: Se requiere adquirir un terreno de 10,000 metros cuadrados cuya cotizacin es por un precio de US$ 55 el metro cuadrado. El terreno requiere de inversiones en habilitacin urbana y construccin de nave industrial y de almacenes. La mejor oferta que ha obtenido es la de un contrato llave en mano que asciende a US$ 350,000 con IGV (Considerar el IGV = 18%). El equipamiento necesario consiste en 20 equipos distintos que suman una inversin alrededor de US$ 550,000 FOB. Los costos de flete y seguros, as como los pagos para la nacionalizacin de la maquinaria suman un adicional de US$ 220,000 con IGV. El contador indica que las construcciones debern ser depreciadas en 30 aos y los equipos y maquinarias en 10 aos. Al final del proyecto, la propiedad inmueble podr ser vendida en US$ 600,000 y las maquinarias y equipos en US$ 55,000 con IGV. La prestacin de los servicios requerirn mantener un nivel de caja del 1.2% de las ventas. Los clientes pagarn el 40% a los 30 das, el 40% a los 60 das y el resto al contado. Se espera que los proveedores otorguen crdito por el 20% de las compras a 30 das, el 50% a los 60 das y el resto deber ser pagado al contado. Los inventarios de suministros deben mantenerse en una cantidad suficiente para prestar servicios por 30 das y la importacin de los mismos se realizar cada 60 das. Los servicios requieren en promedio de 6 das para ser culminados. Los costos variables fluctan en funcin de la mezcla de servicios, sin embargo, los suministros representan en promedio el 16% de las ventas.

Operaciones: Se atendern tres lneas de servicios y las ventas para cada ao son las siguientes: Ao 1
1,500,000

Ao 2
1,600,000

Ao 3
1,650,000

Ao 4
1,800,000

El costo variable para los 4 aos es 50.20. Los costos fijos en el primer ao ascendern a US$ 180,000 en el segundo ao US$ 160,000 y en los dos ltimos aos US$ 130,000. Financiamiento: Actualmente la rentabilidad de instrumentos soberanos denominados en US$, se encuentran en un nivel de 6% anual, y la rentabilidad estimada del portafolio de mercado en US$ esta en 11% anual. Los servicios a prestarse tienen un riesgo que se refleja en un beta desapalancado de 1.2 y la tasa de impuesto a la renta, considerando reparto de utilidades a trabajadores es del 36% de las utilidades imponibles. El mercado bancario ofrece una gran variedad de opciones de financiamiento, en general requieren mantener una cobertura de servicio de deuda de al menos 2.5 veces y las tasas de inters de los prstamos requieren de un spread sobre rendimiento soberano de 4.5% para crditos en el orden de US$ 300,000, pudiendo lograrse crditos con garantas cuyo costo all in (todos los costos incluidos) es de spread de 6.5% sobre soberanos para un prstamo de hasta US$ 900,000. En todos los casos, el servicio de deuda ser mediante 4 cuotas constantes.

Preguntas: Estructura de capital (4 puntos) a) Cul es la estructura de capital ptima de la empresa indicada b) Cunto afecta a la empresa la restriccin de cobertura mnima. c) Cmo afecta a la empresa el cambio en la modalidad de repago de la deuda a una modalidad a la medida

Capital de trabajo (4 puntos)

a) Evale si conviene modificar el crdito a los clientes vendiendo el 20% a 30 das, 40% a 60 das, el 10% a 90 das y el resto al contado. La caja deber mantenerse en 1.8% de las ventas. No se espera que los proveedores modifiquen sus crditos. Los inventarios de suministros debern mantenerse en una cantidad suficiente para prestar servicios por 30 das y la importacin de los mismos se realizar cada 90 das. Como resultado de esta nueva poltica las ventas deberan incrementarse en 6% y el costo variable reducirse a 40% (12% en el caso de los suministros y a 28% en la mano de obra). El costo fijo se incrementa en 12,000 cada ao y la inversin en maquinaria y equipo a 800,000 b) Cul es el nivel mnimo de incremento de ventas para hacer viable econmicamente el cambio de poltica de capital de trabajo. c) Cul es el incremento mximo del capital de trabajo que hace viable el cambio de poltica de capital de trabajo.

II.- Bonos (7 puntos) a) Usted acaba de llegar a una empresa y le han pedido calcular las tasas spot 1, 2, 3, 4 y 5 aos de los siguientes bonos soberanos de clasificacin AAA en el mercado peruano. Precios -2,597.50010 9 -2,128.91840 9 -3,038.29615 1 -2,820.75801 1 -2,378.17976 1 b) c) Ao 1 335 819 802 925 910 Ao 2 58 332 406 882 200 Ao 3 945 306 957 646 846 Ao 4 911 640 685 579 578 Ao 5 769 273 576 58 94

Asimismo, le han solicitado calcular todas las tasas forward. La empresa en la que trabaja debe estimar el precio de los bonos AAA con las siguientes caractersticas: 1). Bono Bullet Valor nominal = S/. 30,000 Plazo = 5 aos

 Cupn anual Tasa cupn = 10% 2). Bono con flujo a un ao de $800, flujo a dos aos de $900, flujo a 3 aos de $1000, flujo a 4 aos de $1100 y flujo a 5 aos de $1200 d) Dada la siguiente lista de ofertas en subasta holandesa, determinar el precio de mercado a la cual se asignara 12,000 bonos e indicar su colacin a las rdenes recibidas.

Precio 30000 31000 30500 36000 40000 37000 36000 32000 36000 36000 27000 25200 36000 36000

Orden 1200 500 3800 3200 3000 3000 1000 1000 3300 3250 3250 2500 3500 3500

e) f) g)

Calcular el yield del bono colocado. Calcular su duracin utilizando el yield y la duracin modificada. Calcular el Precio de Bono si la tasa de inters sube en 0.3%

III.- Forwards: (3 puntos) Dados los siguientes bonos AAA en US$ , calcular las tasas spot en US$, con la siguiente informacin:

Precios 3332.64837 5 1603.10967 4 1564.11096 4 1751.05671 1587.58680 1

1 561 51 256 675 655

2 968 886 539 620 2

3 765 632 208 53 279

4 869 100 261 224 400

5 631 118 531 371 476

Tipo de cambio spot es Tco = 2.85 utilizando las tasas spot calculadas en la pregunta de
bonos.

a. Calcule los precios forward tericos b. Dado las siguientes tasas forward del mercado, indicar si hay oportunidades de arbitraje
Tasas Forward de Mercado TcF1 TcF2 TcF3 TcF4 TcF5 0.0450 0.0400 0.041 0.042 0.039

c. Indicar que operaciones realizara para aprovechar el arbitraje. Use

un monto de US$ 10,000 para calcular el beneficio en valor actual. V.- Opciones: (2 puntos)
Considerando la siguiente informacin: Subyacen te S S/. 10 r 3.5% T 0.8 Desv Std 10%

Para el portafolio compuesto por la compra de 1 Call con strike 9, la venta de dos call con strike S/. 10 y la compra de un call con strike S/. 11 Calcular: a) Cul es la mxima ganancia b) Cul es la mxima prdida c) Cul es el punto de equilibrio