El sistema monetario internacional

Economa Mundial Tema 10

Bibliografa bsica: KRUGMAN, P. y OBSTFELD, M. (2006), captulos 18 y 19 CHACHOLIADES, M. (1992), captulo 20, pginas 556-580

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ESQUEMA
PARTE I: INTRODUCCIN PARTE II: COMERCIO INTERNACIONAL PARTE III: POLTICA COMERCIAL INTERNACIONAL PARTE IV: FINANZAS INTERNACIONALES
TEMA 9: LOS TIPOS DE CAMBIO Y EL MERCADO DE DIVISAS

TEMA 10: EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL - Caractersticas de un buen sistema monetario internacional - Argumentos a favor y en contra de los tipos de cambio flotantes (frente a fijos) - Historia de los sistemas monetarios internacionales Tema 10. El Sistema Monetario Internacional

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11.1 Caractersticas de un buen sistema monetario internacional (SMI)

SMI es el conjunto de instituciones y de acuerdos monetarios y de tipos de cambio adoptados internacionalmente Principales Criterios de clasificacin: Segn la flexibilidad de los tipos de cambio
TC fijos / TC flotantes son los casos extremos en grado de flexibilidad

Segn la naturaleza de los activos de reserva

Patrones en especie / patrones fiduciarios: segn los activos de reserva tengan un valor intrnseco (en especie) o no (fiduciarios)
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11.1 Caractersticas de un buen sistema monetario internacional (SMI)

Un buen SMI tiene que permitir que los procesos econmicos produccin, distribucin,- funcionen de la forma ms suave y eficientemente posibles Los objetivos finales son:
Maximizar la produccin y la ocupacin total mundial (a travs de la cooperacin) permitiendo aprovechar plenamente las ventajas de la divisin internacional del trabajo Conseguir una distribucin deseable del bienestar econmico entre los pases y dentro de los pases. Un buen SMI debe de minimizar los elementos de rivalidad para preservar las ganancias conjuntas; debe evitar las devaluaciones competitivas de las monedas

Caractersticas de un buen SMI:

1. Ajuste 2. Liquidez 3. Confianza

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11.1 Caractersticas de un buen sistema monetario internacional (SMI)

1.- AJUSTE
Capacidad de las naciones para mantener o restaurar el equilibrio en sus pagos internacionales (saldo bza. c/c) El SMI debe permitir a los pases mantener o restaurar su equilibrio externo a travs de polticas que
1. minimicen los costes econmicos del ajuste (en trminos de desempleo o inflacin) 1. distribuyan ese coste de forma equitativa entre todos los pases participantes

2. LIQUIDEZ 3. CONFIANZA
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11.1 Caractersticas de un buen sistema monetario internacional (SMI) 2.- LIQUIDEZ

El SMI ha de garantizar un nivel y crecimiento adecuado de las reservas o medios de pago internacional de que disponen los pases para financiar sus operaciones internacionales y paliar los desequilibrios externos

Temporales [que no requieren polticas de ajuste, sino financiacin] Permanentes [donde la disponibilidad financiacin (medios internacionales de pago) proporciona a las autoridades una mayor maniobrabilidad para escoger entre distintas polticas de ajuste]

3.- CONFIANZA

Cuando coexisten diversos activos de reserva, el SMI ha de tener capacidad para mantener la estabilidad del sistema disponiendo de mecanismos que eviten crisis de confianza en el sistema, o en determinadas monedas, por parte de los agentes econmicos
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11.2 Argumentos a favor y en contra de los TC flotantes (flexibles) frente a fijos

LOS REGIMENES DE TIPO DE CAMBIO

Se distinguen por el grado de flexibilidad que permiten a la variacin de los TC:
para mantener el TC acordado (comprando o vendiendo las reservas necesarias)

TC Fijos: se establece una paridad y el Banco Central interviene

TC Flotantes: la oferta y la demanda de divisas en los mercados

determinan el tipo de cambio

TC estables pero ajustables: Hay una paridad central y unas

bandas de fluctuacin en las que vara el TC sin necesidad de intervenir. Las modificaciones de la paridad central se denominan devaluaciones/revaluaciones

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11.3 Historia de los sistemas monetarios internacionales

La evolucin del SMI se puede dividir en varios periodos:

1.- La poca del patrn oro (de 1870 a 1914) 2.- El periodo de entregueras (de 1918 a 1939) 3.- El periodo tras la II Guerra Mundial durante el cual los TC se fijaron segn el acuerdo de Bretton Woods (1945-1973) 4.- A partir de 1973: TC flotantes

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11.3 Historia de los sistemas monetarios internacionales

1.- Patrn oro (1870-1914)
Paridad de cada moneda respecto al oro, y Libre exportacin (dficit c/c) e importacin (supervit c/c) de oro TC fijos y patrn en especie (oro)
xito o mito: no fue puesto a prueba (no hubo ninguna perturbacin grave)

2.- Perodo de entreguerras (1918-1939)

Los pases abandonaron el patrn oro durante la primera Guerra Mundial y adoptaron TC flotantes
Las tensiones inflacionistas, el elevado gasto pblico (gastos militares) y el desempleo (gran depresin) que acompaan a este perodo provocaron fluctuaciones caticas en los tipos de cambio

Se intent volver al patrn oro, pero la mala eleccin de las paridades, las de preguerra (con diferentes tasas de inflacin), llevaron a:
Crisis de confianza, devaluaciones competitivas continuadas, y establecimiento de controles de cambios y predominio de la rivalidad Adems, los precios y salarios ya no eran tan flexibles como antes y por tanto el ajuste interno necesario para el ajuste externo no se produce va precios
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11.3 Historia de los sistemas monetarios internacionales

3.- Despus de la II Guerra Mundial, el acuerdo de Bretton-Woods (1944-1973) intenta crear un SMI que evite los problemas del perodo anterior
Promover el pleno empleo y la estabilidad de precios interior sin perjudicar al comercio exterior

El SMI de BW estableca TC estables pero ajustables:

Cada miembro fijaba el TC de la moneda respecto al dlar Con unas bandas de fluctuacin de 1%
Que se aumentaron hasta 2.25% a principios de los 1970s

y se comprometa a intervenir para mantener los TC de su moneda respecto al dlar en sus bandas El dlar mantena una paridad respecto al oro
35$ por onza (38$ en los 1970s)

y EEUU se comprometa a mantener la convertibilidad del $ en oro

A mediados de los 1960s no tiene suficiente oro para $ exterior
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11.3 Historia de los sistemas monetarios internacionales

3.- Bretton Woods (cont.)
Cuando un pas tena desequilibrios fundamentales de BP poda modificar la paridad para facilitar el ajuste Los desequilibrios temporales de BP se financian con crditos del FMI

El dlar se convierte en la moneda clave del sistema

Es el principal activo de reserva internacional,
Junto al oro, los derechos de giro del FMI, y en los 1970s los DEG (derechos especiales de giro)

Adems, la creacin de liquidez internacional descansaba fundamentalmente en los dficit c/c de EEUU
A principios de los 1970s se produjo una crisis de confianza en el dlar debido a los enormes y permanentes dficit en c/c y la falta de disposicin de los pases para realinear sus paridades

Los pases importan la inflacin de EEUU, al comprar $ para mantener el TC frente al $ dentro de los lmites establecidos
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11.3 Historia de los sistemas monetarios internacionales

4.- A partir de 1973: TC flotantes El FMI no tiene funciones claras Con los TC flotantes los Bancos Centrales no estn obligados a intervenir para mantener el tipo de cambio EEUU no tiene tratamiento diferencial respecto a los otros pases
$ no convertible en oro

En realidad son TC en flotacin administrada. Diferentes pases siguen diferentes acuerdos de tipos de cambio

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Argumentos a favor y en contra de los TC flexibles

Argumentos a favor de los TC flexibles

mantener el TC)

Autonoma de la poltica monetaria (no hay obligacin de intervenir para Simetra (todos los pases son iguales) TC como estabilizadores automticos

Argumentos en contra de los TC flexibles

Disciplina Especulacin desestabilizadora y perturbaciones monetarias Perjuicio al comercio internacional y a la inversin Descoordinacin polticas econmicas Ilusin de mayor autonoma poltica fiscal y monetaria

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