GERENCIA FINANCIERA: La gerencia financiera se encarga de la eficiente administración del capital de trabajo dentro de un equilibrio de los criterios de riesgo

y rentabilidad; además de orientar la estrategia financiera para garantizar la disponibilidad de fuentes de financiación y proporcionar el debido registro de las operaciones como herramientas de control de la gestión de la Empresa. El objeto de la Gerencia Financiera y Administrativa es el manejo óptimo de los recursos humanos, financieros y físicos que hacen parte de las organizaciones a través de las áreas de Contabilidad, Presupuesto y Tesorería, Servicios Administrativos y Recursos Humanos. Aquí se trata de las situaciones que requieren la selección de determinados bienes (o una combinación de activos), la selección del problema específico y el crecimiento de una empresa. En este caso, el análisis tiene que ver las entradas y salidas de fondos y su efecto en los objetivos de la gerencia financiera. Por lo tanto, el análisis se limita a establecer dos principales aspectos de la gerencia financiera como la adquisición de fondos y un uso eficaz de los fondos para alcanzar los objetivos del negocio. Adquisición de fondos:

Como los fondos pueden ser obtenidos de diferentes fuentes, la adquisición de fondos se considera como un importante problema de las empresas. Los fondos proceden de fuentes diferentes tienen diferentes características en términos de los costos, riesgos y control. La gerencia financiera constituye los costos, los riesgos y el control. El costo de los fondos debe ser como mínimo de una adecuada ponderación de riesgo y control. En el escenario de competencia globalizada la movilización de fondos desempeña un papel muy importante. Los fondos se pueden plantear tanto a través de un mercado nacional o del extranjero. Utilización de los Fondos: La utilización eficaz de los fondos como un aspecto importante de la gerencia financiera evita las situaciones en las que los fondos son mal administrados. Los fondos adquiridos implican un cierto costo y riesgo. Si los fondos no se utilizan correctamente administrar un negocio será demasiado difícil. Por lo tanto, es crucial emplear los fondos de manera adecuada y rentable. Las inversiones bien sea a corto ó a mediano ó largo plazo, representan colocaciones que cualquier empresa puede realizar para obtener un rendimiento de ellos ó bien recibir dividendos que ayuden a aumentar el capital de la empresa. Las inversiones a corto plazo si se quiere son colocaciones que son prácticamente efectivas en cualquier momento a diferencia de las de largo plazo que representan un poco más de riesgo dentro del mercado, como por ejemplo, invertir en maquinarias nuevas en una industria ó motorizar un nuevo proyecto agropecuario.

En ella. que delineen lo que se quiere obtener. plantea que el término de capital de trabajo se originó con el legendario pacotillero estadounidense. Ya sabemos todos que. Más hoy en día. En el caso de una empresa de rápido crecimiento. inventarios) .Las inversiones requieren de proyectos. Para que una empresa opere con eficiencia. resultando útiles para el análisis económico financiero. pues si bien es cierto que constituye un gasto. la identificación y tratamiento de los factores críticos de éxito y los mecanismos de transferencia de resultados. Según Weston (1994) en Fundamentos de Administración Financiera. que se traduzcan en nuevos valores. debido a que la inversión en éstos activos puede quedar fácilmente fuera de control. Los proyectos de I+D deben aprovechar al máximo posible el conocimiento y capacidades disponibles a escala nacional e internacional. cuentas por cobrar. los proyectos deben tener un grado suficientemente diferenciador de investigación y desarrollo. la elaboración de un plan de trabajo bien organizado y flexible. El sabio manejo del capital neto de trabajo. Tanto el origen como la necesidad del capital de trabajo residen en el entorno de los flujos de caja de la empresa. menor será el capital de trabajo requerido por la empresa. para continuar las operaciones de un negocio. dependerá de: . el capital de trabajo no es más que la inversión de una empresa en activos a corto plazo (efectivo. Siempre que los activos superen a los pasivos. en tanto más predecibles sean las futuras entradas a caja y bancos. Deben ser configurados por un riguroso análisis y que permita que su ejecución disponga de medios adecuados y sus resultados sean efectivamente innovadores. los que pueden ser predecibles. De hecho. Dicha mercancía recibía el nombre de capital de trabajo porque era lo que realmente se vendía. que constituye el capital de trabajo a disposición inmediata. valores negociables. El capital de trabajo es el exceso del activo circulante sobre el pasivo circulante. ó de ambos. se traduce en un gran ahorro cuando le aplicamos las técnicas de evaluación económica para demostrar si produce beneficio social ó impacto económico tanto el proyecto en sí mismo ó la comparación con otras alternativas de solución ó inversión. donde investigación y desarrollo (I+D) son los factores claves para cualquier proyecto nacional ó internacional. deben concurrir una cuidadosa y bien fundamentada selección de tema y su objetivo. la empresa dispondrá de capital neto de trabajo. un análisis y justificación de su realización. sus respectivos compromisos. quien solía cargar su carro con numerosos bienes y recorrer una ruta para venderlos. ó lo que rotaba por el camino para producir utilidades. la concepción de una metodología efectiva. hoy en día. esto es muy importante. cuanto más liquido sea. el capital neto de trabajo de cualquier empresa es la diferencia entre activo circulante y pasivo circulante. No obstante. Lo anterior pone en evidencia el hecho de que. es necesario supervisar y controlar con cuidado las cuentas por cobrar y los inventarios. también se fundamentan ambas en el conocimiento del vencimiento de las obligaciones con terceros y en las condiciones de crédito con cada uno.

a) Apalancarse con mayores fondos de mediano y largo plazo como emisión de acciones. Es decir. amplitud de crédito con proveedores a más de un año. que registra una empresa generados por una inversión. obtendrán un descuento por pronto pago lo que beneficia anticipadamente los ingresos a tu flujo de caja. clasificándolas según la naturaleza del movimiento. años. etc. La importancia del Flujo de Caja es que éste nos permite conocer la liquidez dela empresa. es decir. Este horizonte de tiempo puede comprender: Meses. actividad productiva o proyecto. en términos reales o nominales. otras reservas. semestres. en un periodo determinado. Inversiones Temporales. . b) Tener activos más líquidos (Efectivo. d) Premiar. le da solidez a corto. de modo que. considerando que entre más corto sea el periodo de evaluación más precisos serán los resultados obtenidos. etc. el gran objetivo del flujo de caja es el de conseguir tener una previsión clara de los recursos disponibles o necesarios para la próxima semana. etc. etc. igualmente a tus clientes. ) c) Efectuar pagos anticipados a tus proveedores de corto plazo para obtener descuentos por pronto pago. lo cual fortalece constantemente el capital de trabajo de cualquier empresa. Definición Un flujo de caja es el saldo de ingresos menos egresos.. bonos. bimestres. separando las entradas de las salidas. Objetivo Es el de elaborar la demostración del flujo de recursos financieros de un determinado período. . 2. utilidades no distribuidas ó superávit ó un aumento permanente inter-anual del número de acciones de la empresa. mes o año. Operaciones Call ó de Mesa de Dinero. es decir. e) Hacer que los accionistas dejen anualmente un buen apartado en reservas. . FLUJO DE CAJA (CASH FLOW) 1. . con dicha información podamos tomamos decisiones tales como: Cuánto podemos comprar de mercadería. . ya que permitirá que tu flujo se adecúe a una programación de egresos mejor distribuida en mucho mayor tiempo. conocer con cuánto de dinero en efectivo se cuenta. de que si pagan anticipadamente. . mediano y largo plazo.

en base a la actividad que explota o al proyecto que ejecuta.Si es posible comprar al contado o es necesario o preferible solicitar crédito. A diferencia de otras herramientas financieras permite a sus ejecutores obtener una mejor estimación de la rentabilidad futura que adquirirá una firma. que comprende las inversiones necesarias. Si tenemos un excedente de dinero suficiente como para poder invertirlo.nómica de la empresa. Igualmente. que recoge los ingresos y/o egresos propios de la actividad eco. el financiamiento requerido y la recuperación del saldo invertido al finalizar el proyecto. los conceptos que manejen en las cuentas de los estados financieros influyen en la estimación. Asimismo. Si es necesario o preferible cobrar al contado o es posible otorgar créditos. 4. Si es necesario aumentar el disponible. evalúa la capacidad de la empresa para hacer frente a sus obligaciones con las entidades financieras o los tenedores de la deuda. por ejemplo. por ejemplo. generar flujos futuros y el efecto de realizar nuevas inversiones.pecto a los flujos adquiridos. Por último. y (b) un flujo de capitales. . otorga a la empresa la facultad de planeación res. Asimismo. en un tiempo establecido. 3. Dentro del cash flow se pueden distinguir dos flujos: (a) Un flujo operativo. para una eventual oportunidad de inversión. Limitaciones de un Flujo de Caja • Diversos agentes pueden obtener diferentes resultados para una misma firma o proyecto. su aplicación cede a la empresa conjeturar la viabilidad de una inversión o proyecto. Permite a la firma prever las necesidades de efectivo y la forma descubrirlas adecuadamente. al adquirir nueva maquinaria. Si es posible pagar deudas a su fecha de vencimiento o es necesario pedir un refinanciamiento o un nuevo financiamiento. restando los impuestos. sin descontar impuestos. debido a que la información de la que disponen y sus proyecciones a futuro de la economía varían de un individuo a otro. Ventajas El flujo de caja sintetiza de forma ordenada los ingresos y egresos de una empresa.

Tipos de Flujo de Caja De acuerdo a la estructura del flujo. En contraste con el flujo de caja económico incluye en su estimación los ingresos y egresos de efectivo vinculados al financia. posteriormente se suma al resultado la depreciación y/o amortización. Flujo de Caja Económico: Es aquel flujo que no incluye en su cálculo los gastos financieros de la empresa ni la amortización del préstamo o la deuda contraída con terceros (es decir. En ese sentido. estos pueden ser de dos tipos: Flujo deCaja Económico y Flujo de Caja Financiero. se asume que la actividad o proyecto que ejecuta la firma se está solventando con recursos propios. Flujo de Caja Financiero: Muestra la liquidez de las actividades de una empresa en un horizonte de tiempo. b. préstamo. No incorpora en su cálculo el costo de endeudamiento de la . 5. los impuestos. pago de intereses por crédito). como: Amortización de deuda. las adiciones de capital de trabajo neto y las adiciones de activos fijos netos.miento por terceros.• Si se introducen cifras incorrectas en el cálculo del flujo se creara distorsiones al hallar el valor de mercado de la empresa. tenemos las siguientes clases: a. de acuerdo a la información que se presenta a los inversionistas. Se obtiene restando de la utilidad operativa neta. El primero consiste en distribuir el costo de un activo fijo tangible durante su vida útil mientras que el segundo concierne al pago de intereses por el financiamiento adquirido para desarrollar la actividad o proyecto de la firma. es el flujo (deuda o patrimonio) que queda después de cubrir el requerimiento de capital de un proyecto o actividad económica al que se dedica la firma. Se computa de la siguiente manera: Nota: Es preciso resaltar que no es lo mismo el saldo por la amortización de activos intangibles que el monto de la amortización de la deuda. los ingresos y egresos de efectivo vinculados al financiamiento por terceros. a los tenedores de deuda o a los dueños del capital (deuda y patrimonio). según sea el caso. Clases de Flujo de Caja En la literatura financiera encontramos diferentes clases de flujo de caja. Así. En otras palabras. subvalorándola o sobrevalorándola. a. Flujo de Caja Libre o Free Cash Flow (FCF) Es el efectivo del que dispone la empresa para pagar a los tenedores de deuda (intereses) y a sus accionistas (dividendos). Este flujo se calcula mediante el siguiente procedimiento: 6.

la estructura de capital no afecta el valor de la firma. Sin embargo. el CCF refleja el saldo que obtienen los tenedores de la deuda y los dueños del patrimonio de la empresa. sostuvieron que si existen impuestos estos generan un valor adicional: Ahorros en impuestos por pago de intereses. Este flujo se construye desde el punto de vista del tenedor. impuestos. el valor de la empresa no cambia por la forma como este repartido el capital entre patrimonio y deuda. b. los dividendos o utilidades repartidas y la recompra de acciones o de participación. En ese sentido.empresa (si lo hubiera) o los intereses que se generan por el financiamiento de la actividad o proyecto. los aportes recibidos por la firma son egresos y los dividendos pagados o las participaciones realizadas son ingresos. acerca de la “Estructura de Capital de las Empresas” (el modo como se distribuye el aporte entre los tenedores de la deuda y los dueños del patrimonio). es decir. según fuera el caso. Flujo de Caja de Capital o Capital Cash Flow (CCF) Como sabemos. Se determina descontando de la utilidad operativa neta. la relación anterior se definiría como: . la amortización de la deuda. Flujo de Caja de Deuda (FCD) Es el flujo que muestra el saldo disponible para los tenedores de la deuda. c. Así: Valor de la firma sin deuda = Patrimonio sin deuda =Valor de la Firma con Deuda = Patrimonio con Deuda más la Deuda En otras palabras. Flujo de Caja para el Accionista o Equity Free Cash Flow (EFCF) Es el flujo que les corresponde a los accionistas de una empresa o proyecto(dueños del patrimonio). en donde los préstamos desembolsados se contabilizan como egresos y las amortizaciones eso pagos realizados por la empresa como ingresos. agrega el costo de financiamiento de la firma en su estimación. el capital necesario para que la actividad o proyecto de la empresa se ejecute es aportado por dos agentes: Los dueños del patrimonio y los dueños de la deuda. con sus respectivos intereses. Se elabora desde la óptica de cada dueño del capital. los intereses. la adición de activos netos y sumándola depreciación y/o amortización. el flujo neto que se les desembolsa a los dueños del capital (incluido los intereses del préstamo y la rentabilidad de los accionistas). establecieron que en una economía perfecta donde no se cobran impuestos. A diferencia del FCF. d.digliani y Miller (1958 e inicios delos años 60). Incluye en su estimación los préstamos recibidos por la firma y los intereses pactados. Por ello. Este saldo engloba los aportes realizados por los accionistas. Nota Teórica De acuerdo a los trabajos realizados por Mo. Desde la perspectiva del dueño del patrimonio.

Valor de la firma con deuda = Valor de la firma sin deuda + Valor de los ahorros en impuestos = Valor del patrimonio más la deuda Y la estructura de capital si afectaría al valor de la firma. Vélez Pareja (2002)(*) establece que se puede asociar esta igualdad a las clases de flujos desarrollados anteriormente: FCL + AI = FCD + FCA = FCCFCL: Flujo de Caja Libre FCA: Flujo de Caja para el Accionista FCD: Flujo de Caja de la Deuda FCC: Flujo de Caja del Capital AI: Ahorro en impuestos Esta ecuación. a. Se calcula por medio del siguiente procedimiento: b. Formas de Calcular un Flujo de Caja El flujo de caja se puede calcular de dos maneras: Directamente e Indirectamente.(*) Vélez Pareja Ignacio (2002): "Decisiones de Inversión Enfocado a la valoración de Empresas". A diferencia del primero se desagrega en la siguiente cuenta. 7. el autor la denomina “Conservación de Flujos” y es una relación funda. En base a estas de funciones. Flujo de Caja Directo: Método que determina el flujo de caja de la empresa mediante sus entradas y salidas.mental que debe cumplirse siempre. . Bogotá. 2002. Flujo de Caja Indirecto Método que obtiene el flujo de caja a partir del Estado de Resultados y del Ba-lance General.

ya que estos últimos son recaudaciones que realiza la empresa para el Estado. se debe tomar en cuenta la variación que experimentan los precios relativos de los bienes y servicios que determinan los ingresos y egresos de la firma. se calculará el cash flow por el método indirecto. • Los flujos de las cuentas deben ser consistentes con el costo de oportunidad del dinero. con la finalidad de que el lector disponga de un procedimiento sencillo y desglosado fácil de aplicar • Las cuentas de los estados financieros deben estar expresadas en una misma unidad monetaria. si son flujos nominales se debe emplear una tasa nominal yen el caso de flujos reales debe trabajarse con una tasa real. • Asimismo.Siguientes cuentas: Para efectos del artículo. Los ingresos y egresos deben estar libres de impuestos. es decir. la cual puede ser nominal o real. los expertos en el tema recomiendan trabajar las cifras con valores reales. En general. .

se debe considerar la influencia de variables macroeconómicas como: La inflación. además de las previsiones de planes de expansión de la compañía. entre otros aspectos. la devaluación de la moneda. y (2) un escenario con los ingresos necesarios para recuperar el capital invertido. se recomienda que el primer año se estime en periodos mensuales o trimestrales. activos. entre otras cuestiones. Free Cash Flow to the Firm) representa los fondos que quedan disponibles para todos los proveedores de financiación de la empresa (accionistas y bancos u otros acreedores financieros). la diferenciación de conceptos en cuanto a: Previsiones. etc. Además. es importante recalcar que un flujo de caja proyectado construido por varios analistas que utilicen un mismo método podrán obtener resultados diferentes. se calcula de la siguiente manera: . los supuestos que se asuman deben ir acorde con los estudios de mercado y las proyecciones para el sector en evaluación. • Por último. • Es recomendable que se construyan como mínimo dos posibles escenarios:(1) Un contexto sobre lo que espera la empresa. la tasa de interés del mercado y las expectativas de los inversionistas en la economía. el año cero debe reflejar el monto inicial de la inversión o el saldo disponible en caja. con el objetivo de que los inversionistas aprecien los ciclos pro. Ello se explica por dos aspectos fundamentales: En primer lugar. • Como en un flujo de caja proyectado se requiere de variables de proyección futura. así como.ductivos del negocio. el Producto Bruto Interno. porque los supuestos sobre los cuales parten difieren de un individuo a otro. un grupo maneja información adicional de la empresa. variación de precios. la estacionalidad. lanzamiento de nuevos productos. actividad principal de la empresa. Dichos fondos pueden ser por tanto empleados en:    Pagar intereses y devolver el principal de los préstamos Incrementar el saldo de caja u otras inversiones pagar dividendos o recomprar acciones De forma simplificada.• En el caso de un flujo de caja proyectado. Por otro lado. nivel de endeudamiento a futuro. FLUJO DE CAJA LIBRE PARA LA EMPRESA El Flujo de Caja Libre para la Empresa (FCFF. costes. y en segundo lugar. • El horizonte de evaluación y los periodos de estimación quedan determinados por las características del proyecto y los requerimientos de los inversionistas.

estratégicos y sectoriales que se utilicen para su preparación. Por ejemplo. para el cálculo del valor total. La tasa de retorno proyectada ha de ser realista en comparación a los resultados pasados y a las predicciones de otros analistas (o bien realizar previsiones excluyendo la inflación). La precisión de las proyecciones depende en gran medida de la calidad de los datos pasados. se ha de prestar atención especial a los puntos siguientes: Las oportunidades proyectadas de crecimiento han de ser realistas y considerar ventajas competitivas potenciales futuras. Del mismo modo. Al preparar predicciones para una valoración por DCF. La tasa de inflación proyectada debe estar en concordancia con las expectativas del mercado.Impuestos sobre EBIT = NOPLAT (Beneficios Normalizados Operativos Menos Impuestos Ajustados) + Amortizaciones y otros apuntes contables = Flujo de Caja Bruto .EBIT (Beneficios Antes de Intereses e Impuestos) . Los ratios y márgenes aplicados en el periodo proyectado han de ser coherente con las cifras históricas o con las inversiones o cambios estratégicos a realizar. que han de añadidas o ajustadas para estimar el Valor Total de la Empresa (EV). del sector y la compañía. dependiendo de la información disponible. Los supuestos de crecimiento han de ser coherentes con la inversión prevista. Con el fin de reducir la . La estimación de flujos de caja futuros se realiza habitualmente para los 5-10 años siguientes al momento actual.CAPEX(Inversiones en Capital Fijo) . se deben restar los posibles pasivos ocultos que tengan amplias posibilidades de aflorar. se han de tener en cuenta posibles activos no reflejados en aquel tales como empresas participadas u otras inversiones. en sectores cíclicos habremos de tener en cuenta en que momento del ciclo nos encontramos y procurar abarcar uno completo o bien asegurarnos que nuestro último flujo de caja explícito se sitúa en un momento medio del ciclo.Cambios contables en provisiones operativas = Flujo de Caja Libre para la Empresa Una vez se ha calculado el Flujo de Caja Libre para la Empresa.

. Un análisis de sensibilidad sobre estos factores (de éxito) permite evaluar su impacto en el valor de la empresa. los factores que más impacto tendrán en el rendimiento de la empresa (y así. Cualquier error sistemático en las predicciones de los flujos de caja y/ o tasas de descuento será neutralizado cuando las diferencias porcentuales entre las valoraciones por DCF para cada escenario sean calculadas. en los flujos de caja) han de ser profundamente estudiados y bien entendidos por el analista. La ventaja de esta técnica al evaluar el posible impacto de un cambio de condiciones en el mercado radica en que: El efecto de las diferencias de los flujos de caja entre escenarios que ocurren en diferentes años. Otra herramienta útil para la realización de previsiones es la preparación de varios escenarios que reflejen las diferentes expectativas del mercado o las posibles alternativas estratégicas de la empresa. puede ser analizado. Cada escenario se evalúa empleando el método del DCF (no necesariamente con la misma tasa de descuento para todos los escenarios) y las diferencias de valor pueden ser estudiadas.incertidumbre implicada en las estimación de flujos de caja futuros.

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