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1 ANLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS Profesor: Francisco Espinoza El anlisis financiero consiste en estudiar los datos contenidos en los

Estados Financieros, relacionarlo con otros antecedentes y obtener informacin til para la toma de decisiones. Se debe destacar que la utilidad de la informacin est dada principalmente por la posibilidad de inferir situaciones futuras, a partir de los datos histricos. Lo anterior significa que el analizar datos histricos tendr relevancia slo en la medida que sealen una tendencia que se pueda proyectar hacia el futuro. Dado que el pasado no puede cambiarse, el anlisis de los datos histricos por si mismo, no tiene mayor importancia,. Comprende un estudio de ciertas relaciones y tendencias que permitan determinar si la situacin financiera, los resultados de operacin y el progreso econmico de la empresa son satisfactorios o no. Los mtodos y tcnicas de anlisis se utilizan para determinar y medir tanto las relaciones entre los estados financieros de un ejercicio, como los cambios que han tenido lugar en esas partidas a travs del tiempo. En el anlisis se trata de aislar lo relevante o significativo. Al realizar la interpretacin, se tratar de detectar los puntos fuertes y dbiles de la compaa cuyos estados se estn analizando e interpretando. As se podrn tomar decisiones bien fundamentadas. PERSONAS INTERESADAS EN EL ANLISIS: Accionistas Les interesa conocer y evaluar la administracin de la empresa. Se interesan en las utilidades actuales y las futuras y la estabilidad de las mismas, as como su covarianza con otras compaas. Por lo tanto, se interesan en la Redituabilidad. Acreedores comerciales Se interesan en la liquidez de la empresa, que es la capacidad de pago inmediata. Inversionistas Les interesa evaluar las perspectivas futuras de la empresa y su solidez actual con la finalidad de invertir en ella. Tambin pueden estar interesados en fusionarse o absorber la empresa Tenedores de obligaciones Les interesa la cobertura a largo plazo, la capacidad de flujo de efectivo de la empresa para atender a su deuda de largo plazo. Asesores de inversin Analizan la informacin financiera de diferentes empresas para as presentar un mejor servicio a su clientela. 1

2 Analistas de crdito Hacen una seleccin de clientes para ver a quin le proporcionan crdito. TIPOS DE ANLISIS Anlisis interno Se tiene completo acceso a toda informacin necesaria para el anlisis, pues se realiza dentro de la propia empresa. Anlisis externo Es llevado a cabo fuera de la empresa, bien sea por un analista de crdito, asesor de inversin o cualquier persona interesada. AREAS DE ESTUDIO EN EL ANLISIS FINANCIERO 1. 2. 3. 4. Liquidez o Solvencia Rentabilidad Estabilidad o Estudio de Estructura Eficiencia en el uso de los recursos

NATURALEZA DEL ANLISIS FINANCIERO El proceso de anlisis de los estados financieros consiste en la aplicacin de herramientas analticas y tcnicas para derivar medidas y relaciones significantes para la toma de decisiones. Puede ser utilizado como herramienta de: Planeacin Proyeccin en seleccin de Inversiones Proceso de Diagnstico de Administracin y Operacin Evaluacin de la Administracin. Como fuente de informacin principal se cuenta con los Estados Financieros, o sea: Balance General Estado de Resultados Estado de Flujo de Efectivo A lo anterior se debe agregar cualquier informacin adicional que entregue mayores datos respecto de la institucin objeto de anlisis. Entre estos se cuentan las notas al balance, estadsticas de actividad del sector, informacin financiera resumida del sector, etc. Qu se busca? Se busca establecer datos relevantes relativos a la situacin actual y futura de la empresa. Entre otros se trata de establecer: 2

3 La situacin financiera de la empresa. Aspectos tales como liquidez, endeudamiento, rentabilidad, etc. Capacidad de la empresa para enfrentar nuevos proyectos. Diagnstico de la calidad de la administracin financiera. Valor de la empresa Decisiones que se apoyan con el Anlisis Financiero En forma habitual, la toma de decisiones requiere de una serie de antecedentes, uno de los cuales es el anlisis financiero. Con el se busca decidir sobre: La concesin o rechazo de una solicitud de financiamiento, ya sea en la forma de prstamo, crdito comercial, u otra. Inversin en una empresa, lo cual puede ser en la forma de aporte, adquisicin de acciones, la compra de la institucin, fusin con la misma, etc. La decisin de cul fuente de financiamiento es ms conveniente utilizar, ya sea prstamo, leasing, emisin de acciones u otras. Concesin de contratos de largo plazo cuando se desea seguridad respecto de la capacidad del proponente para cumplir con la actividad Verificacin del cumplimiento de polticas financieras cuando estas no estn bajo el control directo del administrador financiero

Proceso de Anlisis Financiero Es necesario destacar que no basta con disponer de los estados financieros, si no que es necesario conocer la empresa, el medio ambiente econmico y su entorno inmediato en el cual se desenvuelve. Para realizar el anlisis financiero, una vez conocidos los antecedentes anteriores, se debe seguir el siguiente procedimiento: 1. Fijar clara y explcitamente el objetivo del anlisis financiero. Se debe identificar la decisin que se desea apoyar y los aspectos especficos que se desea diagnosticar. Por ejemplo si se desea apoyar la decisin de otorgamiento de crdito se debe establecer la capacidad de pago de la empresa. 2. Establecer el horizonte de anlisis. Como el anlisis financiero se basa en informacin histrica se debe determinar hasta que punto en el pasado se va a observar. En general se debe observar un perodo que sea representativo de lo que se espera que ocurra en el futuro. Esto significa que las condiciones y aspectos principales que han ocurrido en el pasado se espera que prevalezcan en el futuro. 3. Determinar y obtener los datos que sern necesarios para efectuar el anlisis. Por ejemplo los estados financieros, estadsticas de actividad, informacin de la industria, etc. 4. Refinar los datos de forma tal que sean comparativos y representativos de la realidad de la empresa. Por ejemplo puede ser necesario indexar

4 5. los estados financieros para que queden expresados en moneda de un mismo ao. Confeccionar los anlisis que resuman los datos reunidos y que se orienten a establecer la informacin necesaria para cumplir el objetivo fijado inicialmente.(por ejemplo clculo de razones, estado de usos y fuentes, etc.) Estudiar los anlisis confeccionados en el punto anterior, siempre considerando el objetivo perseguido. Emitir una conclusin razonada y fundamentada en los anlisis confeccionados, que sea clara y explicitamente consistente con el objetivo fijado al anlisis financiero Recomendacin principal. El anlisis financiero debe obligatoriamente concluir con una recomendacin respecto de la decisin que el analista estime adecuada, con la fundamentacin correspondiente. Recomendaciones adicionales. Como resultado del anlisis efectuado se pueden establecer otros puntos que requieran de acciones correctivas, las cuales deben explicitarse con las recomendaciones correspondientes. Estructura del Informe de Anlisis Financiero An cuando no existe una estructura nica, el informe debe contener a lo menos los siguientes puntos. 1. Introduccin. Debe contener la identificacin de la empresa objeto de anlisis, el horizonte de anlisis, supuestos empleados, metodologa de anlisis y el objetivo del estudio. 2. Anlisis. Corresponde al estudio de los antecedentes reunidos y elaborados y que apunten a los aspectos relevantes y relacionados con el objetivo. No debe consistir en la repeticin de cifras o ser excesivamente descriptivo. Debe mostrar una capacidad de sntesis del analista. 3. Conclusiones. Se debe recomendar una decisin que se refiera en forma clara y explcita al objetivo del informe. Por ejemplo si el anlisis es efectuado para apoyar la decisin de financiamiento, se debe recomendar si otorgar o rechazar la solicitud de crdito. Como es obvio se debe incorporar los fundamentos correspondientes. No se trata de repetir el anlisis, sino que extraer los puntos principales. 4. Otras recomendaciones. Como resultado del anlisis se puede advertir algn problema en las operaciones de la empresa. En esta seccin se debe efectuar recomendaciones para solucionar esos problemas.. 5. Anexos. Todos los anlisis numricos se deben incorporar en anexos y no formar parte del cuerpo del anlisis. En esta seccin se debe incorporar los antecedentes de los estados financieros estudiados, las modificaciones que se les haya efectuado, los cuadros de anlisis, las tablas, etc. Un punto importante de destacar es que deben ser legibles.

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5 6. Bibliografa. En muchos casos los anlisis estn apoyados por textos tcnicos, bases de datos u otros elementos, los cuales deben ser citados en forma especfica e incorporadas las referencias bibliogrficas. Herramientas del Anlisis Financiero Existen una serie de herramientas mediante las cuales se puede analizar los estados financieros. En esta seccin se incluyen las ms tradicionales. 1. Anlisis de ratios o razones. Corresponden a un conjunto de relaciones que se crean a partir de cuentas del balance, del estado de resultados o de ambos. Buscan establecer condiciones de rentabilidad, liquidez y endeudamiento. 2. Anlisis vertical. Este anlisis busca determinar la estructura de activos, de pasivos y de resultados y observar si existen cambios importantes a travs del tiempo 3. Anlisis Horizontal. Este anlisis busca determinar la evolucin porcentual, a travs de los aos, de cada partida o lnea del activo, del pasivo y del estado de resultados. Se emplea en la forma de ndice, asignndole el valor 100 al valor ms antiguo. 4. Estado de Usos y Fuente. Este anlisis busca determinar los movimientos netos de fondos (efectivo) durante cada ao. Se busca establecer la proveniencia (fuentes) de los fondos y la utilizacin de los mismos (usos). Ambos tipos de movimientos se separan en corto y largo plazo y una forma de hacerlo es buscar explicar la variacin del capital de trabajo. Definiciones I.A.S.C. (International Accouting Standards Commitee) Un Activo es un recurso controlado por la empresa como resultado de eventos pasados, y cuyos beneficios econmicos futuros se espera que fluyan a la empresa. Un Pasivo en una obligacin presente de la empresa, derivada de eventos pasados, el pago de los cuales se espera resulte de un egreso de recursos de la empresa que implican beneficios econmicos. PATRIMONIO es el inters residual en los activos de la empresa, despus de deducir todos sus pasivos. INFORMACIN QUE DEBEN CONTENER LOS ESTADOS CONTABLES Dado que su objetivo es proporcionar informacin de carcter patrimonial y financiera, la informacin debe referirse a: a) La situacin patrimonial - referida a la estructura del patrimonio: activos y pasivos. 5

6 b) La situacin financiera - relativa a la posibilidad de cumplir con los compromisos contrados: solvencia, liquidez, etc.... c) Las variaciones experimentadas por el patrimonio durante el perodo comprendido en la informacin: aumentos y disminuciones. d) Las actividades en las que se utilizaron los recursos obtenidos (uso de fondos). NORMAS DE PREPARACIN DE LA INFORMACIN Para la confeccin de los Estados Financieros deben considerarse las siguientes normas: a) Principios de Contabilidad generalmente aceptados - de aceptacin universal. b) Normas Locales de Contabilidad referidas a las operaciones. c) Normas legales y/o tributarias referidas a las operaciones registradas. CARACTERSTICAS GENERALES DEL ANLISIS DE RATIOS Consiste en el cuociente entre dos valores extrados del Balance General, del Estado de Resultados o de ambos. Busca facilitar la interpretacin de los estados financieros, resumiendo una la gran cantidad de datos contenidos en estos informes. Es importante destacar que ayudan a formular preguntas pero no a explicar situaciones detectadas. Dado lo anterior el anlisis de ratios debe complementarse con otros estudios que den una explicacin a las cifras observadas Como se forman los ratios. En general se trata de relaciones lgicas que consideran las siguientes caractersticas a) Componentes relacionados econmicamente. Ej. ganancias/inversin b) Valuacin comn Ej. rotacin inventario (numerador debe usar costo venta) c) Funcionalmente relacionados (varan en forma conjunta. Por ejemplo Ventas y Costo de Ventas) Ratios de liquidez Este grupo de ratios busca determinar la relacin entre recursos y compromisos de corto plazo. En general trata de establecer si los recursos que se convertirn en liquidez en el corto plazo son suficientes para cubrir las obligaciones a cumplirse en dicho perodo. Incluye un anlisis de la calidad de los temes del capital de trabajo en cuanto a la posibilidad real de convertir en efectivo y la exigibilidad de los pasivos. Es un anlisis esttico que no considera el efecto que tienen los flujos operacionales de la empresa. Al estar muy relacionados con el capital de trabajo, su apreciacin debe considerar la tendencia en las ventas.

7 La base de clculo de estos ratios est en el activo circulante y pasivo circulante, a lo cual se unen algunas cifras provenientes del estado de resultados. Dentro de los activos circulantes se debe eliminar toda partida que no tenga la capacidad real de convertirse en liquidez y que no correspondan a las operaciones normales de la empresa. Por ejemplo partidas como deudas de empresas relacionadas, gastos diferidos, anticipos a proveedores deben ser eliminados. De manera similar se debe proceder respecto de los pasivos, eliminando aquellas partidas que no requieran su cancelacin en el corto plazo. Este grupo de ratios est compuesto de lo siguiente: Ratio de liquidez. Activo circulante/Pasivo circulante

Muestra de manera terica si los recursos de corto plazo, son suficientes para cubrir las obligaciones (ratio superior a 1) Prueba cida. (Activo Circulante-Existencias)/Pasivo Circulante.

Dado que la existencia no corresponde a un recurso comprometido se elimina, situacin que no corresponde cuando las existencias sean fcilmente vendible (por ejemplo combustible) Das Cobro. Deudores/Venta diaria promedio iva incluido.

Busca determinar la liquidez de los deudores estableciendo cuanto se demora en promedio un peso de venta en convertirse en liquidez. Debe considerar todas las deudas de los clientes. Pierde validez cuando existe fuerte estacionalidad en las ventas. Das Pago. Proveedores/Compra diaria promedio iva incluido.

Busca determinar la exigibilidad de los proveedores estableciendo cuanto se demora en promedio un peso de compra en convertirse en pago. Debe considerar todos los compromisos asumidos con los proveedores. No incluye las cuentas por pagar por servicios pblicos o similares Pierde validez cuando existe fuerte estacionalidad en las compras. Das Bodega. Existencias/costo de venta diario

Busca determinar para cuantos das de venta alcanza la inversin en existencia. Debe considerar todos los tems de existencia, incluso importaciones en trnsito si existieran. Pierde validez cuando existe estacionalidad en compras y/o en ventas

8 RATIOS DE ENDEUDAMIENTO Este grupo de ratios busca determinar la situacin de endeudamiento global de la empresa, considerando compromisos de corto y largo plazo y establecer la capacidad de la institucin para afrontar las obligaciones financieras con terceros. En este sentido se considera tanto los intereses a ser pagados como asimismo la amortizacin del principal. Como deuda se considera tanto el pasivo circulante como el pasivo de largo plazo, depurado de aquellas partidas que no sealen una real obligacin. ndice de endeudamiento. Deuda Total/Activo Total Busca determinar que proporcin de los recursos empleados por la empresa son financiados con fondos de terceros. Vara entre 0 y 1. Como es obvio mientras mas alto sea el valor indica un mayor nivel de endeudamiento Leverage. Deuda Total/Patrimonio

Busca determinar la mezcla de financiamiento entre fondos ajenos y propios. El lmite inferior es 0. Un valor inferior a 1 indica que ms del 50% de los fondos son propios. Un valor superior a 1 indica que ms del 50% de los fondos son ajenos. Como es obvio mientras mas alto sea el valor indica un mayor nivel de endeudamiento ndice de Cobertura de intereses. Resultado Operacional/Gastos Financieros Busca determinar cuantas veces se gana el monto de intereses. Una cifra inferior a 1 indicara una situacin muy riesgosa ya que no se podra pagar los intereses, lo que llevara a la quiebra. Mientras mas alto sea el valor indica una posicin menos riesgosa. Una cifra muy alta podra indicar que se estn desaprovechando oportunidades de financiamiento de expansin o nuevos proyectos. Ratios de Rotacin Estos ratios estn orientados principalmente a determinar la forma de administracin del activo circulante. Como estos activos rotan al irse transformando de caja a existencia, posteriormente de existencia a deudores, y finalmente de deudores a caja, en la medida que se logre una alta rotacin se requiere una inversin menor y por ende seran ms rentables. El factor principal es el ingreso por ventas, y se relaciona con la inversin promedio. Esta ltima se aproxima mediante la suma del saldo inicial, ms el final, dividido por dos. El saldo inicial es el valor del balance del ao anterior. Rotacin Deudores. Ventas iva incluido/Deudores promedio.

9 Se busca determinar cuantas veces en el ao rota la inversin en deudores. Una rotacin alta es consistente con bajos das cobro. Esto puede significar que se est dando poco crdito y se pierdan ventas. Rotacin Existencias. Costo de Ventas/Existencias promedio Se busca determinar cuantas veces rota la existencia. Una alta rotacin es consistente con bajos das bodega. Esto puede significar que se tengan existencias insuficientes para el nivel de actividad y se pierdan ventas. ROTACIN ACTIVO TOTAL. Ventas/Activo Total Promedio Este ratio muestra la relacin entre la inversin total comprometida y las ventas generadas. Una baja rotacin podra significar que se tiene una inversin excesiva, con recursos ociosos RATIOS DE RENTABILIDAD Estos ratios muestran la relacin entre las utilidades generadas, la actividad desarrollada, o la inversin comprometida. La actividad desarrollada se mide en trminos de los niveles de venta alcanzados La inversin comprometida est medida desde dos puntos de vista, uno de ellos es el activo total, que representa los recursos fsicos y monetarios comprometidos, y el otro es el patrimonio inicial que representa los fondos propios destinados a las operaciones. Rentabilidad sobre Ventas. Utilidad/Ventas

Este ratio muestra que proporcin de cada peso de ventas queda a disposicin de los dueos, una vez cubiertos los costos, gastos, intereses e impuestos, entre otros. Rentabilidad sobre Activo Total. Utilidad/Activo Total

Este ratio muestra la utilidad que es generada por los activos. Si el ratio es bajo podra significar una inversin excesiva, o una operacin poco rentable. Rentabilidad sobre Patrimonio. Utilidad/Patrimonio Inicial. Este ratio muestra cuan rentable es la operacin para los dueos. El patrimonio inicial se aproxima restando del patrimonio final, la utilidad del perodo.

10 OTROS RATIOS: MEDIDAS DE VALUACIN DEL MERCADO Ratio de Precio sobre ganancia (P/E ratio) Precio accin / Ganancias por accin Mide el optimismo o pesimismo acerca del futuro de la empresa. PE Ratio alto indica optimismo PE Ratio bajo indica pesimismo Rentabilidad del dividendo Dividendo / Precio de la accin Pago declarado como porcentaje del valor de la accin Ratio de precio de mercado sobre valor libros Precio accin / valor libro por accin El nmero de veces que el mercado valoriza la accin sobre el patrimonio contable, incluidas las ganancias retenidas. EVA o Valor econmico agregado Captura en un nmero cuanto valor ha sido agregado a la empresa sobre la tasa de corte (tasa de ganancia requerida por los accionistas) Ejemplo: Si un inversionista espera una ganancia de $100 sobre una inversin de $1000 y el retorno es $150, entonces tiene un EVA de $50 EVA es igual a las ganancias de la empresa menos lo que debiera haber ganando de acuerdo a su costo de capital. LIMITACIONES DEL ANLISIS DE RATIOS El anlisis de ratios, al igual que las dems herramientas del anlisis financiero tradicional, tiene una serie de limitaciones. Las principales estn relacionadas con su interpretacin y son: Slo son interpretables en series de tiempo o relacionndolos con el promedio de la industria, una empresa similar o con el lder del sector, por ejemplo. No existen estndares ni ptimos con los cuales comparar. An cuando los ratios corresponden a cifras bastante objetivas y fciles de calcular, su interpretacin es totalmente subjetiva y tiene un alto grado de dificultad. (dependen de la experiencia y juicio del analista, como tambin el tipo de empresa). Adicional a los puntos anteriores se debe considerar que al estar el Anlisis Financiero basado en los Estados Financieros, adolecen de los mismos problemas que presenta la tcnica contable. Es importante destacar que los principios contables limitan el registro de hechos econmicos que no estn realizados.

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11 Otro punto a considerar es que este tipo de anlisis no tiene un fundamento terico, sino que es ms bien emprico. Lo anterior origina que el anlisis financiero est desligado de la teora financiera y no es un elemento lgico del proceso decisional en las finanzas empresariales ALGUNAS IDEAS GENERALES RESPECTO DE LA INTERPRETACIN DE LOS RATIOS El anlisis de los ratios se preocupa de las relaciones existentes en un punto en el tiempo y la tendencia de esas relaciones a travs del tiempo. Para interpretar la informacin entregada por los ratios es necesario relacionarla y/o compararla con otros antecedentes Una forma de analizar los ratios es estudiar sus magnitudes en un punto en tiempo, frente a alguna base de comparacin, por ejemplo el promedio de la industria. A esto se le llama corte transversal Adicionalmente se puede analizar cual es el comportamiento de los ratios a travs del tiempo, para ver si muestra alguna tendencia, o alguna diferencia brusca respecto de la tendencia. A esto se le llama estudio de serie de tiempo. ANLISIS DE RATIOS COMO UNA SERIE DE TIEMPO El anlisis de los ratios como una serie de tiempo consiste en observar el comportamiento de los ratios a travs de un lapso representativo. Los ratios pueden tener un comportamiento estable, con tendencia al crecimiento, a la baja o inestable. La mera observacin del comportamiento no permite una interpretacin debido a: Cuando cambia el valor puede ser por cambios en el numerador, el denominador o ambos. Los cambios pueden ser explicados por otras variables, por ejemplo condiciones econmicas. Los ndices pueden estar acercndose o alejndose de un valor adecuado. En general se busca establecer si existe un cambio importante en el comportamiento. De existir este cambio se debe buscar una justificacin para el mismo. En primer lugar se debe establecer que elemento del cuociente fue el que cambio lo cual puede observarse en el comportamiento horizontal de numerador y denominador. Una vez establecido cual elemento cambi, o si cambiaron ambos, cual cambi ms, se debe establecer alguna razn para dicho cambio. Por ejemplo un aumento en la liquidez podra deberse a que la empresa est acumulando fondos para financiar un proyecto, o una modificacin en la poltica de deudores, traspasar deudas de corto plazo a largo plazo, etc.

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12 ANLISIS DE RATIOS COMO CORTE TRANSVERSAL El anlisis de serie de tiempo, consiste en estudiar la evolucin de los ratios a travs del tiempo. A diferencia de lo anterior un estudio de corte transversal consiste en analizar, en un punto en el tiempo, el comportamiento de ciertas variables entre las cuales se espera que exista relacin. En el caso del anlisis de ratios existen factores que afectan a toda la industria en general y a todas las empresas que comprenden esa industria. Al no considerarse lo anterior algunos cambios pueden interpretarse errneamente como de ocurrencia slo en la empresa en estudio. Por ejemplo una disminucin en la rentabilidad puede ser efecto de un alza general en la tasa de inters. Al mirar slo a la empresa se podra interpretar como una falla en el financiamiento. Al comparar los ratios de la empresa con los de la industria se evita esas malas interpretaciones. Dado que el anlisis bueno-malo no es satisfactorio surge la necesidad de poder compararlo con algo. Frecuentemente se propone la comparacin con el promedio del ratio en la industria o alguna medida de tendencia central. Este anlisis en consecuencia, consiste en comparar los principales ratios de la empresa con los de la industria a la cual pertenece. Se asume que el promedio representa la prctica general en materia financiera, existente en la industria, respecto de la cual no sera conveniente apartarse de manera importante. La comparacin es habitualmente respecto del ltimo ao, con los datos promedios de la industria. Esta informacin est disponible para las sociedades annimas abiertas en la Bolsa de Comercio de Santiago. Frente a esta comparacin surgen las siguientes preguntas: - Cul es la industria representativa? - Es adecuado comparar con la industria? - Porque el promedio es ptimo? (no sera mejor compararse con la mejor empresa)? - Se debe considerar las diferencias absolutas o relativas? - Con cul medida comparar, media moda o mediana? - Cundo hay seales conflictivas a que ratio se le debe dar mayor importancia? Las preguntas anteriores no tienen una respuesta nica y dependen fundamentalmente de la experiencia, conocimiento y creencias del analista.

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FORMA DE RELACIONAR LOS RATIOS. El anlisis de ratios debe ser entendido o realizado bajo una perspectiva global, esto quiere decir: Que los ratios son un anlisis ms dentro de las mltiples herramientas del anlisis financiero tradicional. Por lo tanto, las conclusiones que surjan de este anlisis deben ser comparadas con los resultados de los dems anlisis (Anlisis Horizontal, Anlisis Vertical, Anlisis de Usos y Fuentes de Fondos). Que existen relaciones entre ciertos ratios de un mismo grupo. Esto se explica porque los componentes de algunos ratios (numerador o denominador) tambin forman parte de otros ratios; por ejemplo, todos los ratios de rentabilidad consideran el mismo numerador, con lo cual si los denominadores tienen el mismo comportamiento, todas las razones de rentabilidad debieran comportarse de modo similar. No obstante lo anterior, cabe sealar que no siempre es posible visualizar una relacin directa entre el comportamiento de los ratios aludidos. En estos casos la no existencia de relacin, tambin aporta informacin al anlisis, pudiendo indicar la existencia de polticas inadecuadas o particulares de la empresa. Que tambin existen relaciones entre algunos ratios pertenecientes a distintos grupos. Este tipo de relaciones es ms difcil de visualizar. Sin embargo, al existir elementos comunes a ratios de diferentes grupos, se podran esperar un comportamiento determinado de un grupo de ratios a partir del conocimiento de cual es el comportamiento de otros grupos. Por ejemplo, sera lgico esperar que los ratios de cobertura de una empresa sean mejores que los de la industria, si sus ratios de rentabilidad y endeudamiento son mayores y menores que los de sta, respectivamente. CONCLUSIONES DEL ANLISIS DE RATIOS Tal como se ha mencionado anteriormente las conclusiones al anlisis de ratio son parciales y deben necesariamente relacionarse con otros anlisis y otros antecedentes. Adicional a lo anterior es necesario destacar que las conclusiones deben relacionarse con el objetivo del anlisis. Una forma de llegar a conclusiones es primeramente por grupo de ratios, vale decir por liquidez, endeudamiento, rotacin y rentabilidad. Una vez establecidas las conclusiones por grupo de ratios se debe establecer una conclusin global. Liquidez. La conclusin se refiere a si la liquidez es adecuada, vale decir permite por un lado enfrentar los compromisos de corto plazo sin grandes 13

14 problemas y por otro no es excesiva de manera que se est perdiendo oportunidad de lograr una mayor rentabilidad. Es importante insistir en que no hay una cifra mgica, sobretodo considerando que este es un anlisis esttico que no considera los flujos habituales de las operaciones de la empresa. Se debe prestar atencin a la evolucin de la liquidez. Endeudamiento. La conclusin se refiere a si el endeudamiento, mirado en forma global, es adecuado, vale decir muestra una estructura financiera conveniente donde se equilibren de manera razonable el riesgo y la rentabilidad. Como es sabido un alto nivel de endeudamiento puede significar un problema serio, especialmente si est acompaado de bajos ndices de cobertura. Un bajo nivel de endeudamiento significa que se est desaprovechando oportunidades de mejorar la rentabilidad sobre el patrimonio, al obtener financiamiento con un costo inferior a la rentabilidad en el uso de los fondos Se debe prestar atencin a la evolucin del endeudamiento. Rotacin. Como se indic previamente este anlisis est orientado principalmente a la administracin de activos, con nfasis en el circulante. Se busca establecer si la inversin en deudores, inventarios y total activos es adecuada para soportar la venta y el crecimiento en este factor. Altos niveles de rotacin pueden significar una buena administracin, como asimismo un dficit de inversin. Bajos niveles de rotacin pueden significar una mala administracin o activos permanecen ociosos. Por ejemplo una baja rotacin de existencia puede ser debido a una sobreinversin o acumulacin de existencia obsoleta. Se debe prestar atencin a la evolucin de la rotacin Rentabilidad. Este grupo de indicadores busca establecer si las operaciones de la empresa generan una rentabilidad adecuada, lo cual puede ser importante para tener capacidad de enfrentar futuros proyectos y/o mayor endeudamiento. La rentabilidad respecto de activos o de patrimonio de ser muy baja puede indicar deficiencias en las operaciones o en la administracin de activos. Rentabilidad muy alta puede indicar una baja capitalizacin lo que impide tener un mayor crecimiento. Nuevamente es importante establecer la evolucin del indicar y determinar porque baja o sube.

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