qwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyui opasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfgh jklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvb COMPORTAMIENTO Y DETERMINACIÓN DE LOS TIPOS DE CAMBIO nmqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwer MAESTRO: PABLO RAFAEL CHÁVEZ HERNÁNDEZ

tyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopas dfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzx cvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmq wertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwertyuio pasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghj klzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvbn mqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmqwerty uiopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdf ghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxc vbnmqwertyuiopasdfghjklzxcvbnmrty uiopasdfghjklzxcvbnmqwertyuiopasdf ghjklzxcvbnmqwertyuiopasdfghjklzxc
FINANZAS INTERNACIONALES
13/03/2012

Almendra Sánchez Medina

el precio de una divisa se determina por su demanda con relación a su oferta. mientras que uno negativo representa una devaluación. relacionando la influencia que tiene cada factor con la demanda y la oferta de una divisa. Este record como ya se comentó anteriormente. 5. El tipo de cambio de equilibrio variará con el transcurso del tiempo a medida que cambien las curvas de oferta y demanda. Dicho documento se publica para reportar el desempeño internacional en las actividades comerciales con otras naciones y para mantener un récord del volumen de capital que fluye hacia adentro y hacia fuera de un país. La Balanza de Pagos registra cada transacción mediante cifras positivas y negativas. Un cambio porcentual positivo representa una apreciación de la divisa extranjera. Por lo anterior existe un considerable interés en el mantenimiento de un record de los factores que determinan la oferta y demanda de la moneda de un país. De manera similar. Al aumento en el valor de una divisa se le conoce como revaluación o apreciación. Para lograr cualquiera de éstos objetivos. Los factores que ocasionan que cambien dichas curvas de oferta y demanda de divisas se mencionan a continuación. se denomina crédito y se registra como una partida positiva. A la disminución en el valor de una divisa se le conoce como devaluación o depreciación. se presenta en la Balanza de Pagos. . es decir ocasionará que la moneda se aprecie. es necesario comprender el concepto de tipo de cambio de equilibrio. dichos tipos también lo hacen en forma importante. Si exige gastar divisas. DETERMINANTES DEL TIPO DE CAMBIO Aunque es fácil medir el cambio porcentual en el valor de una divisa es más difícil explicar por qué el cambió el valor o pronosticar como lo puede hacer en el futuro. COMPORTAMIENTO Y DETERMINACIÓN DE LOS TIPOS DE CAMBIO El tipo de cambio mide el valor de una divisa en unidades de otra. La regla general de la balanza de pagos es la siguiente: Si una transacción suministra divisas a un país. así como los factores que lo afectan. cualquier factor que incremente la oferta de la divisa reducirá el valor cambiario de la moneda. es un débito y se registra como una partida negativa.1. Al igual que cualquier otro producto o mercancía básica que se venden en los mercados. es decir ocasionará que la moneda se deprecie. A medida que cambian las condiciones económicas.Almendra Sánchez Medina FINANZAS INTERNACIONALES 5. En general las exportaciones son créditos y las importaciones son débitos. Cualquier factor que incremente la demanda por una moneda aumentará el valor cambiario de la misma. En cualquier momento dado una divisa representa el precio en el que la demanda de esa divisa es igual a la oferta y esto es el tipo de cambio de equilibrio.

sólo que ahora el ingreso es el de México. Pero los bienes de capital no responden tan rápido. Es decir las importaciones crecerán conforme el país crezca y lo harán también conforme el tipo de cambio se revalúe. Si el cambio de cotización de la moneda nacional es muy grande. y se sustituirán por bienes nacionales. Conforme el ingreso en México crece. será difícil incrementar las exportaciones. en caso de que sea pequeña. o se encuentra en recesión. De acuerdo con lo anterior. Exportaciones Para poder vender algún bien. Los bienes intermedios responden de manera diferente. las importaciones dependerán de que haya ingreso suficiente para comprar.Almendra Sánchez Medina FINANZAS INTERNACIONALES La diferencia entre la economía cerrada y la abierta es la existencia de mercados externos al país. tanto nacionales como extranjeros y por lo mismo las importaciones crecerán. se puede decir que las exportaciones dependen del tipo de cambio y del ingreso del resto del mundo. puede ocurrir que la empresa quiebre. esto es. . y se puede también comprar bienes producidos fuera del país. En el caso más elemental. Lo anterior genera la necesidad de ver el comportamiento global de exportaciones e importaciones que tiene mucho que ver con otro tipo de factores: tipo de cambio y crecimiento del país. se requiere que haya alguien que lo quiera comprar. las exportaciones mexicanas crecerán. Si el resto del mundo crece. Lo mismo ocurrirá si nuestro tipo de cambio se revalúa o aprecia. Son insumos necesarios para la producción. que provocará una caída de la demanda de estos productos y reducirá la demanda de los insumos importados. puesto que su precio aumentará en cuanto haya modificación en esta variable. más caros serán en pesos mexicanos los bienes importados. si por cada dólar corresponden menos pesos. Se puede producir para vender en otros países. el efecto inicial será un incremento de los precios de los bienes finales. provocando una menor demanda de manera inmediata. pero esto requiere mucho más tiempo que en el caso de bienes de consumo directamente venidos del extranjero. tendrá que soportar la devaluación. por lo que no se puede decir que la respuesta al tipo de cambio sea tan sencilla como en los bienes de consumo. y que además tenga un ingreso suficiente para hacerlo. por lo que no se pueden simplemente reducir cuando hay un cambio en la cotización de la moneda. y requiere maquinaria importada. Pero también venderemos más conforme sean más baratos los bienes. cuando estos insumos se utilizan para producir bienes que se consumirán dentro del país. Importaciones Del mismo modo que las exportaciones. tendremos más posibilidades de comprar bienes. Cuando una empresa ha decidido invertir en una expansión de su planta productiva. El tipo de cambio también afecta las importaciones. Conforme más pesos se paguen por un dólar. Pero si el resto del mundo no crece. Se puede decir que los bienes de consumo son bastante elásticos con respecto al tipo de cambio.

Los agentes económicos internacionales pueden invertir a esta tasa. Se dice que los términos de intercambio de un país mejoran cuando el precio de sus exportaciones aumenta con relación al precio de sus importaciones. los tipos de cambio no variarán. o bien invertir en México a la tasa nacional. los dólares saldrán de México para invertirse fuera. Cuando la tasa de interés real en México es menor que la internacional. La deuda externa privada es similar. Inversión Extranjera La inversión extranjera que se realiza en un país representa la demanda que existe por la moneda de ese mismo país cuando ocurre esa inversión. Si la inflación en diferentes países es igual. El acumulado de estos créditos es lo que se conoce como la Deuda Externa Pública. Los flujos de capitales hacia adentro de un país pueden clasificarse. puesto que si bien son más costosos. por consiguiente sobre los tipos de cambio Una inflación más alta que la de otros países ocasiona que se deprecie la divisa de un determinado país. Además de los mercados de bienes. Este mercado depende de la tasa de interés internacional. El monto de la inversión que fluye hacia adentro o hacia fuera de un país depende de las tasas de rendimiento que estén ofreciéndose es ese país respecto de las tasas de rendimiento que se ofrezcan en cualquier otra parte. Niveles de Ingresos Relativos Otro factor que afecta a los tipos de cambio son los niveles de ingresos relativos de los habitantes de un país con el respecto al de los otros países . Tasas de Interés Relativas Los cambios en las tasas de interés relativas afectan a la inversión en valores extranjeros. afecta los tipos de cambio. de manera esquemática. Un país puede solicitar a bancos o instituciones internacionales e incluso a otros gobiernos que le extiendan créditos para financiar su desarrollo. En primer lugar los créditos que no dependen de las tasas de interés. Términos de Intercambio y Volumen de Comercio El precio de las exportaciones de un país respecto del precio de sus importaciones recibe el nombre de términos de intercambio del país. Tasas de Inflación Relativas Los cambios en las tasas de inflación relativas afectan la actividad del comercio internacional. lo que influye sobre la demanda y la oferta de divisas y por consiguiente. pero quienes responden por ella son las empresas.Almendra Sánchez Medina FINANZAS INTERNACIONALES Otros caso es el de insumos importados para producir bienes de exportación. en tres diferentes. La divisa de un país tiende a apreciarse con los incrementos en las tasas de interés y con las utilidades esperadas respecto de aquellas que se ganan en otros países. así como de los riesgos relativos. Un mejoramiento en los términos de intercambio de un país ocasiona que su divisa se aprecie. La diferencia entre ambas va a determinar el flujo de capital hacia adentro o hacia fuera del país. lo que influye sobre la demanda y la oferta de divisas y. en este caso el resultado es ambiguo. existe el mercado internacional del dinero. también los productos exportables serán más caros y pueden compensar el incremento en el costo de las importaciones.

el tipo de cambio fijo obliga al banco central a estar todo el tiempo en el mercado de divisas. o para devaluar o revaluar el tipo de cambio.2. Debido a esas transacciones especulativas. lo que provocará una inestabilidad continua haciendo muy difícil la toma de decisiones de los agentes económicos. los mercados de divisas reaccionan a cualquier noticia que pueda tener un efecto futuro.Almendra Sánchez Medina FINANZAS INTERNACIONALES Controles Gubernamentales Otro factor que afecta los tipos de cambio es el de los controles gubernamentales. pues las decisiones de conservar valores denominados en una divisa en particular dependen de los cambios previstos en los valores de la divisa. . Las transacciones de flujos financieros son muy sensibles a las noticias. lo cual es muy difícil principalmente cuando se trata de mantener la paridad con varias monedas simultáneamente. Las transacciones dentro de los mercados de divisas facilitan tanto el comercio como los flujos financieros. donde los gobiernos de otros países influyen sobre el tipo de cambio de equilibrio en muchas formas:  Imposición de barreras al tipo de cambio  Imposición de barreras al comercio exterior  La intervención (compra y venta de divisas) en los mercados cambiarios  La afectación de las variables macroeconómicas como la inflación. también afectan a la demanda y la oferta de divisas. Sistema de Tipo de Cambio de Flotación Dirigida o Flotación Sucia El sistema de tipo cambio que existe en la actualidad para algunas divisas se encuentra entre la paridad fija y la flotación libre. las tasas de interés y los niveles de ingresos Expectativas Un último factor que afecta a los tipos de cambio son las expectativas que tiene el mercado de los tipos de cambio futuros. 5. Al igual que cualquier otro mercado financiero. El tipo de cambio fijo no se utiliza mucho en la actualidad. aumentando o reduciendo la oferta de monedas extranjeras para mantener la paridad. Los regímenes o sistemas de tipo de cambio son: • Fijo • Flexible (o libre flotación) • Flotación Sucia (flotación dirigida) • Deslizamiento Sistema de Tipo de Cambio Fijo En este sistema los tipos de cambio se mantienen constantes o se les permite fluctuar sólo dentro de límites muy estrechos. los tipos de cambio extranjeros pueden ser muy volátiles. SISTEMAS DE TIPO DE CAMBIO Los sistemas de tipos de cambio se pueden clasificar de acuerdo con el grado en que éstos son controlados por el gobierno El Banco de México (Banco Central) puede intervenir en el mercado para mantener la paridad cambiaria. Sin embargo. lo que significa que el gobierno puede decidir que hacer con él. aunque fue el régimen más común entre 1945 y 1975. En realidad. Sistema de Tipo de Cambio Flexible o de Libre Flotación En este sistema los valores del tipo de cambio los determina las fuerzas de los mercados sin la intervención de los gobiernos. En este caso el banco central no se preocupa por el tipo de cambio. el tipo de cambio nominal es una variable de política económica. El grado en que las noticias afecten a los movimientos anticipados de la divisa.

Hay un rango (estable en la flotación. sin embargo. se aplica a las divisas y a los mercados de dinero internacionales y tiene tres formas comunes: • Arbitraje de localización • Arbitraje triangular • Arbitraje de interés cubierto 5. se utiliza mucho el régimen de flotación sucia. de tal manera que se asumen riesgos si no se prevé correctamente la evolución de los precios futuros. El deslizamiento es una flotación sucia en un rango que va cambiando con el tiempo. el banco central debe intervenir en el mercado de divisas. que fue muy utilizado por México. basado en las fluctuaciones de los precios. en el que el banco central permite movimientos del tipo de cambio en un cierto rango. Si las fuerzas del mercado empujan el tipo de cambio por debajo .3. Algunos países asiáticos como Malasia y Tailandia indizan el valor de su divisa al dólar.Almendra Sánchez Medina FINANZAS INTERNACIONALES Algunos gobiernos imponen bandas alrededor de su divisa para limitar el grado de movimiento. La especulación se basa por tanto en la previsión y en la anticipación. Mientras que el valor de la divisa propia es fijo en términos de la divisa extranjera (o de la unidad de cuenta) a la que está indizada. es principalmente internacional en su alcance. y fuera de él. intervendrá para evitar la inestabilidad propia del tipo de cambio flexible. se desplaza junto con esa divisa contra otras. en muchos casos no requiere inversión ni movilización de fondos por cualquier duración de tiempo ni riesgo involucrado en esta estrategia El tipo de arbitraje a que se refiere este apartado. Algunos países utilizan un sistema de tipo cambio indizado. El arbitraje se puede definir en forma general en cómo aprovechar una discrepancia en los precios cotizados. en el que el valor de su divisa se ajusta a una divisa extranjera o alguna unidad de cuenta. Deslizamiento Un caso especial de este régimen es el deslizamiento cambiario. durante la crisis asiática no pudieron mantener la paridad y permitieron que sus divisas flotaran contra el dólar. creciente en el deslizamiento) dentro del que no hay ninguna intervención del banco central pero si la paridad rompe la “banda”. entonces el banco interviene para evitar los efectos del movimiento brusco. Conceptos a utilizar Tipo de Cambio Fijo Flexible (Libre) Devaluación Depreciación Revaluación Apreciación Especulación y Arbitraje La especulación tiene por objeto obtener un beneficio. Es decir para evitar las complicaciones de los dos extremos. INTERVENCIÓN DEL BANCO CENTRAL EN LA DETERMINACIÓN DEL TIPO DE CAMBIO Intervención del Banco Central en el Mercado de Divisas y la Oferta Monetaria Para mantener el tipo de cambio fijo en un régimen de libre convertibilidad.

Los mercados de activos están en equilibrio si el rendimiento de activos equivalentes (con el mismo riesgo y liquidez) en diferentes monedas es igual en todos los mercados. PRINCIPIO DE LA PARIDAD DE LAS TASAS DE INTERÉS Según el enfoque del mercado de activos. La intervención en el mercado de divisas afecta el balance del banco central y puede influir en la oferta monetaria. tienen liquidez muy alta. Si la demanda de divisas supera la oferta. Si el activo riesgoso y su liquidez es menor. eliminando así el exceso de oferta de la misma. La relación entre el rendimiento nominal. cuando dicho rendimiento está expresado en términos de la misma moneda. para evitar que el tipo de cambio suba. y el objeto de ahorrar es transferir el poder adquisitivo presente hacia el futuro. Para que esto no ocurra. tiene que ofrecer la inversionista un rendimiento adicional que le recompense por esta falta de liquidez.4. La compra de un activo financiero es un acto de ahorrar. tales como notas o bonos del tesoro y depósitos en bancos protegidos por el seguro de depósito (FDIC en Estados Unidos e IPAB en México). las notas y los bonos de las tesorerías de los principales países. El rendimiento nominal de un activo es una función del rendimiento real. es decir que no es fácil de vender a un precio predecible. el ahorrador demandará primas adicionales. pero su rendimiento es nulo. 5. el banco central debe vender la moneda extranjera. El efectivo es el más líquido de los activos. igual que los depósitos bancarios. Si se toman en cuenta los activos riesgosos. el ahorrador requiere que el rendimiento del activo le compense la pérdida del poder adquisitivo de la moneda del activo y le ofrezca un rendimiento real. Para comprar un activo financiero. a este rendimiento adicional se le llama la prima de liquidez. El rendimiento real sólo puede calcularse al vencimiento del instrumento financiero y se obtiene despejando la ecuación de fisher: r= R-i / 1 + i Donde: r = Rendimiento real R = Rendimiento nominal i = inflación esperada . se conoce como la ecuación de fisher. el banco central tiene la opción de utilizar la esterilización o reposición. el cual depende de los movimientos internacionales de capital que busca el mayor rendimiento por unidad de riesgo. el tipo de cambio ésta determinado por la paridad de las tasas de interés. Si un activo no es muy líquido. la tasa de inflación y la prima de riesgo de liquidez. El riesgo de un activo se refiere a la variabilidad del rendimiento que ofrece dicho activo: Para efecto de lo anterior solo se tomaran los activos libres de riesgo. el banco central se ve obligado a comprar moneda extranjera. La liquidez de un activo es la facilidad con que el mismo puede venderse a un precio determinado. con lo cual elimina el exceso de demanda. el real y la tasa de inflación. al rendimiento libre de riesgo hay que sumarle la prima de riesgo que es la recompensa por la variabilidad del rendimiento del activo.Almendra Sánchez Medina FINANZAS INTERNACIONALES del nivel establecido como objetivo.

el rendimiento expresado en términos de la misma divisa debe ser igual. En tipo de cambio a futuro es un pronosticador no sesgado del tipo de cambio que estará vigente en el futuro. todas ellas relacionadas con una evaluación pesimista del futuro de la economía. La demanda de activos en otra moneda depende del valor futuro de dichos activos. que normalmente es la moneda del país del inversionista. el tipo de cambio de equilibrio es aquel que iguala la oferta y la demanda en depósitos para cada par de divisas. para cada par de divisas. Paridad de las Tasas de Interés Según la paridad de las tasas de interés. por ejemplo. Una reducción del tipo de cambio spot. la diferencia entre las tasas de interés de dos divisas cualesquiera debería compensar exactamente la prima a futuro de la moneda que se fortalece.Almendra Sánchez Medina FINANZAS INTERNACIONALES Para comparar los rendimientos de los activos denominados en diferentes monedas. habrá un flujo internacional de capitales que provocará un ajuste en los tipos de cambio o en las tasas de interés. La paridad de la tasa de interés establece que. tienen que ser expresados en la misma unidad. En el ejemplo la prima del dólar a futuro se calcula de la siguiente manera: Prima a futuro del dólar = TCF 180/TCS – 1 = 12. al inversionista le da igual invertir en pesos o en dólares. en este caso la prima anualizada del dólar a futuro es de 18.. depende del rendimiento que ofrecen los instrumentos financieros en pesos y el tipo de cambio dólar/peso al vencimiento de dichos instrumentos. con el objeto de obtener un porcentaje comparable con el rendimiento anualizado de diferentes instrumentos financieros. un norteamericano puede expresar el rendimiento de sus inversiones en diferentes monedas en términos de dólares. esto puede significar .0310 = 3. dado el tipo de cambio a futuro aumenta la prima del dólar a futuro y una mayor prima del dólar a futuro tiene que ser compensada por una mayor tasa de interés en México en relación con la de Estados Unidos.25 –1 = 0.61%. lo cual se debe a que la apreciación del peso. el valor futuro de las inversiones en pesos mexicanos. Si se cumple la paridad de las tasas de interés. Equilibrio en los Mercados de Divisas Desde el punto de vista del enfoque de activos. La prima a futuro de una moneda es la tasa de crecimiento del valor de ésta moneda con respecto a otra moneda. Por ejemplo. simplemente con nuestros pesos podemos ahora comprar más dólares.63 /12. el valor futuro depende del rendimiento y el tipo de cambio que estará vigente al vencimiento del activo. resta atractivo a la inversión en México.10% Normalmente la prima a futuro debe ser anualizada. Para cualquier otro nivel de tipo de cambio. El tipo de cambio a futuro puede subir por varias razones. Si sube el tipo de cambio del peso a futuro. Según la paridad de las tasas de interés. Si dice que un pronosticador es no sesgado si la probabilidad de que subestime el valor real es igual a la probabilidad de que no lo subestime. La apreciación del peso aumenta el rendimiento (en términos de pesos) de los depósitos en dólares. el rendimiento en pesos debería ser por lo menos en esta cantidad mayor que el rendimiento en dólares.

35 X 30 = $400.50 . afecta tanto al tipo de cambio spot. El postulado principal de la ley del precio único se resume de la siguiente manera: En los mercados competitivos. sería muy fácil determinar el tipo de cambio entre dos monedas. El mercado de futuros es un sistema de alerta que prende los focos rojos si las políticas en un país no están de acuerdo con los criterios generalmente aplicados. Ley del Precio Único La manera cómo los precios deberían afectar a los tipos de cambio se resume en la paridad del poder de compra. mientras que lo contrario sucede con la oferta de exportaciones. El nivel de precios afecta la demanda de importaciones y la oferta de exportaciones. Se presenta la teoría de la paridad del poder de compra en tres etapas. c) Problemas políticos en el país y peligro de inestabilidad. Las desviaciones de la paridad del poder de compra son frecuentes y pueden persistir en periodos prolongados. no hay barreras comerciales ni de ninguna otra índole entre los dos y el costo de transporte es insignificante. no hay ningún mecanismo comparable con el arbitraje de intereses que garantice el cumplimiento de dicha paridad. PM = 13. en ausencia de costos de transporte y barreras al comercio. La relación entre los niveles de precios en dos países y el tipo de cambio entre sus monedas se llama paridad del poder de compra (paridad del poder adquisitivo). 5. como al tipo de cambio a futuro. el cual es un elemento de la teoría de las finanzas internacionales que se utiliza con mayor frecuencia.5. Suponga que un abrigo cuesta 30 dólares en Estados Unidos y el tipo de cambio es 13. la demanda de importaciones crece.35 pesos por dólar.50 pesos. Si este postulado fuera cierto. es decir el precio norteamericano multiplicado por el tipo de cambio. b) Se vislumbra una inflación más alta que la esperada antes. ya que bastaría dividir el precio de un producto en una moneda por su precio en otra moneda. La primera es la ley del precio único. d) Deterioro de la seguridad y aumento de la corrupción. La paridad del poder de compra actúa a través de la cuenta corriente. ¿Cuánto debería costar el mismo abrigo en México? Parece obvio que en México el abrigo debería costar 400. Los mercados son competitivos en los dos países. indica que los mercados financieros no aprueban lo que sucede en México e indirectamente obligan al gobierno mexicano a tomar medidas correctivas. PRINCIPIO DE LA PARIDAD DEL PODER DE COMPRA La inflación es decir la tasa de crecimiento de los precios. si los precios internos son altos con relación a los precios externos.Almendra Sánchez Medina FINANZAS INTERNACIONALES una percepción por parte de los mercados financieros internacionales de uno de los siguientes factores: a) Se prevén mayores dificultades en la balanza de pagos. que relaciona los tipos de cambio con los precios de productos individuales. Si el tipo de cambio del peso a futuro sube. los productos idénticos deben tener el mismo precio en diferentes países en términos de la misma moneda.

bienes muy perecederos que no soportan el transporte (leche fresca). no tienen ninguna influencia sobre los tipos de cambio. ya que en el mundo real existen barreras comerciales y de otra índole y los costos de transporte casi nunca son despreciables. Paridad del Poder de Compra Absoluta. los precios en México y en Estados Unidos deben ser idénticos. Según la paridad del poder adquisitivo absoluta. en términos de dólares. Respecto a la política de precios de las empresas. pesados y de bajo valor comercial (la grava). El nivel de precios (P) es el costo en moneda nacional de una canasta representativa de productos. El nivel de precios en México. al no ser objeto de comercio internacional. la paridad del poder adquisitivo absoluta considera el nivel general de precios. como son los bienes inamovibles (casas). Además no todos los productos son objeto de comercio internacional y los precios en cada país dependen de las políticas de precios de las grandes empresas que tienen algún poder en el mercado.50. Los productos comerciales son productos que se comercian internacionalmente. Mientras que la ley del precio único se refiere a productos individuales. el tipo de cambio entre dos monedas debe ser igual al cociente entre los niveles de precios en los dos países: La paridad del poder de compra absoluta establece que los niveles de precios en todos los países deben ser iguales cuando se expresan en términos de la misma moneda. los precios en los dos países deben ser medidos por la misma canasta. compuesto por los precios de 313 productos genéricos. Los productos no comerciales son aquellos que no se prestan al comercio internacional. se puede reformular la ley del precio único: Los productos comerciales idénticos deben tener el mismo precio en diferentes países en términos de la misma moneda. el tipo de cambio pesos por dólar debe ser $13. bienes muy voluminosos. por ejemplo. Se puede afirmar que en la práctica la ley del precio único no puede cumplirse. así como la mayor parte de servicios. Si una familia de 4 personas necesita mil dólares para vivir un mes en Estados Unidos y la misma familia necesita 13 mil quinientos pesos para vivir un periodo igual y al mismo nivel en México. sin embargo estos productos constituyen una proporción importante del PIB en todos los países.Almendra Sánchez Medina FINANZAS INTERNACIONALES Si se cumpliera la ley del precio único. Dicho de otra manera. por lo que sería fácil determinar el tipo de cambio. debe ser igual al nivel de precios en Estados Unidos multiplicado por el tipo de cambio. la experiencia demuestra que éstas establecen sus precios de manera que los mismos maximicen la utilidad total. La principal debilidad del poder compra absoluta es que para que tenga sentido. la ecuación presentada anteriormente sería cierta para cada producto. Esto es posible sólo en países con el mismo nivel de . Lo mismo es cierto si se comparan los precios en los dos países en términos de pesos. con el objeto de tener el precio de un producto en las dos monedas. Con las reflexiones anteriores. Los precios de los productos no comerciales. principalmente los bienes básicos (commodities) y la mayor parte de los productos manufacturados. suponiendo que no existen costos de transacción. en primer lugar no se cumplen los supuestos de ésta ley. el nivel de precios se mide por el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC). En México por ejemplo.

etc. etc. iM = inflación en México iE = inflación en el extranjero ( en nuestro caso. En países con condiciones diferentes. la productividad en los países desarrollados es poco mayor que en los países en vías de desarrollo. el tipo de cambio debe ajustarse a la diferencia de las tasas de inflación entre los países. Las tasas de crecimiento de los precios se llama inflación. sin que esto genere oportunidades de arbitraje de mercancías. tradiciones culturales. Paridad Relativa del Poder de Compra La paridad del poder de compra relativa no se refiere a los niveles de precios sino a sus tasas de cambio. La paridad del poder de compra relativa se deriva de la paridad del poder de compra absoluta con el simple recurso de pasar de los niveles a las tasas de crecimiento. En México los impuestos sobre ventas (IVA. en México pasan por lujos y son comprados sólo por las familias más adineradas. el tipo de cambio peso/dólar debe crecer en un porcentaje igual a la diferencia entre las tasas de inflación de los dos países. Si la inflación en México es más alta que la inflación en Estados Unidos. Una causa importante de las desviaciones de la paridad del poder de compra absoluta son los impuestos sobre las ventas y los costos de comercialización. La productividad en el sector de productos comerciales puede crecer a un ritmo diferente que la productividad en los productos no comerciales. preferencias. La paridad del poder adquisitivo no se cumple si la proporción entre los bienes comerciales y no comerciales en las canastas de referencia es diferente. Esto se debe a que los productos que se consumen poco en un país tienen precios altos. i. La existencia de cuotas es suficiente para explicar las desviaciones de la paridad del poder de compra. . las desviaciones de la paridad del poder de compra pueden ser explicadas por los siguientes factores: a) Barreras al comercio y costos de transporte b) Prácticas monopolísticas y oligopolísticas en los mercados imperfectos c) Poca confiabilidad de los cálculos de inflación en diferentes países d) Lo inadecuado de usar índices de precios al consumidor para medir la competitividad internacional de un país Las restricciones cuantitativas a las importaciones (cuotas) tienen un efecto impredecible sobre los precios y divorcian de manera efectiva los precios nacionales de los internacionales. La mayor diferencia de productividad entre los países se observa en el sector de productos comerciales. con las mismas condiciones climáticas. Según este enfoque.) son más altos que en Estados Unidos. ISAN. en consecuencia los precios de todos los productos comerciales en México serán más altos que en Estados Unidos. En servicios. por lo que la paridad del poder adquisitivo absoluta no es aplicable. Si se mide el nivel de precios en México calculando el valor en pesos de la canasta norteamericana. se sobreestimaría.Almendra Sánchez Medina FINANZAS INTERNACIONALES desarrollo. Muchos productos que en en la canasta representativa. en Estados Unidos) Pt = nivel de precios en el periodo t P0 = nivel de precios en el periodo inicial (periodo base) 1 + i = Pt / P0 En términos generales. las canastas representativas también son diferentes.

los agentes económicos perciben que es preferible mantener sus saldos en dólares. ha provocado un incremento del mercado de divisas.6. perderían poder adquisitivo. Paridad de las tasas de interés: TCF / TC0 = 1 + RM / 1 + RE Paridad del poder de compra: TCF / TC0 = 1 + iM / 1 + iE Si las dos teorías han de producir el mismo resultado. Normalmente hay un tipo de cambio al menudeo (en los bancos) y otro al mayoreo (en casas de cambio o para intercambio entre bancos). Esta variable tiene dos formas: nominal y real. En términos de la fórmula se tiene: 1 + RM = (1 + RE ) 1 + iM / 1 + iE 5. Cuando alguien dice que va a darse una devaluación. Existen varios tipos de cambio nominal. El tipo de cambio nominal es sencillo de entender. . mientras que si tuvieran su riqueza líquida en pesos. Es posible que el índice permanezca constante a pesar de cambios importantes en los precios relativos. los lados derechos también deben ser iguales. Cuando hay expectativas de que el peso puede cambiar su relación con el dólar. La equivalencia entre la paridad de las tasas de interés y la paridad del poder de compra relativa permite calcular la tasa de interés en México que compense exactamente la diferencia de las inflaciones en los dos países. tenemos el bancario al menudeo. TIPO DE CAMBIO REAL El tipo de cambio nominal es la relación entre la moneda nacional y otras monedas. interbancario (mayoreo) y en ciertas ocasiones las casas de cambio llegan a tener un tipo ligeramente diferente al interbancario. sobre todo en la frontera. En consecuencia cualquier noticia que aliente expectativas devaluatorias provocará un crecimiento de la demanda de dólares y esto puede provocar una devaluación. denominadas divisas. etc. los dos lados izquierdos de las dos ecuaciones deben ser iguales. En México. Sin embargo una de las cosas más importantes para el mercado de dólares es cuando se utiliza esta moneda como medio de riqueza. El incremento de relaciones de trabajo con Estados Unidos. lo que implica que su precio aumentará: devaluación. puesto que una devaluación no les dañaría. En este caso. cuántos pesos hay que dar a cambio de un dólar. Relación entre Tasas de Interés y Tasas de Inflación Combinando la paridad del poder de compra relativa con la paridad de las tasas de interés. todos compran dólares (vendiendo pesos a cambio) con lo que el dólar se convierte en una mercancía escasa.Almendra Sánchez Medina FINANZAS INTERNACIONALES Un problema con el índice de precios al consumidor es de que habla poco sobre los precios relativos de los productos que integran el índice. debe compensar exactamente la diferencia entre las tasas de inflación en los dos países. 1 + RM / 1 + RE = 1 + iM / 1 + iE La fórmula implica que la diferencia entre las tasas de interés de las dos monedas. gracias al TLC. se establece una relación entre las tasas de interés y las tasas de inflación.

puede ocurrir que acabemos perdiendo al invertir en México. dado que los inversionistas extranjeros querrán invertir en nuestro país y venderán dólares para comprar pesos y poder invertir. debe ser igual al nivel de precios en Estados Unidos multiplicado por el tipo de cambio.50 pesos por dólar Tipo de cambio nominal = 13. Sin embargo. el peso mantuvo una paridad muy estable. Esto es. En el caso de México. la parte más compleja de los mercados de divisas es el uso de éstas como medio de riqueza. moveremos nuestro dinero hacía donde la ganancia sea mayor. Si podemos ganar más en uno que en otro. por ejemplo. preferiremos tener nuestro dinero en México. Esto explica el porqué a pesar de un déficit comercial impresionante. No necesariamente tiene que evitar una devaluación.65 → Subvaluación Sobre y Subvaluación del Peso . puede incluso promoverla. Si los bancos ofrecen diferentes tasas de interés. si tenemos dólares podremos hacerlo en bancos estadounidenses. Tipo de Cambio Real El tipo de cambio real será el valor relativo de la moneda de un país con la moneda de otro. en términos reales.Almendra Sánchez Medina FINANZAS INTERNACIONALES En la mayor parte de los países el Banco central es el responsable de cuidar este mercado y de aumentar o contraer la oferta de dólares para mantener el tipo de cambio de acuerdo con la política económica del gobierno. Tipo de cambio real = 13.40 → Sobrevaluación Tipo de cambio nominal = 13. Si en México podemos ganar 7% en el banco y en Estados Unidos podemos ganar 1%. si la inflación en México es mayor que en Estados Unidos. pero que no contiene todos los bienes del mundo La definición entonces del tipo de cambio. nos iremos a la que sea más conveniente. Esto produce presiones revaluatorias del peso. el tipo de cambio real (e) es la relación entre los precios de los bienes no comerciales (Pnc) y los precios de los bienes comerciales (Pc). mientras el flujo de capitales pudo sostener una oferta de dólares en un buen nivel. Sin embargo esta definición no nos sirve mucho. en términos de precios será: La paridad del poder de compra absoluta establece que los niveles de precios en todos los países deben ser iguales cuando se expresan en términos de la misma moneda. dado que hay un mercado internacional de bienes. Flujo de capitales En realidad. Pero no se tiene la forma de conocer los precios en todos estos bienes. un incremento en las tasas de los CETES producirán un incremento en la oferta de dólares. El equilibrio de estos flujos de capital se dará cuando la ganancia real sea la misma en ambos países. Si tenemos pesos podemos ahorrar en bancos mexicanos. El nivel de precios en México. puesto que no se puede saber cuál es el valor relativo a ciencia cierta. si se considera adecuado por el gobierno.

50%.0% y que por el momento aplique una pausa en la política de inyectar liquidez a los mercados. a la espera de señales de posibles nuevas inyecciones de liquidez. El margen de maniobra de la Fed se puede reducir a la posibilidad de aumentar el monto de sus ventas de bonos de corto plazo.10%.Bloomberg Buscan flexibilizar su política monetaria. aunque es difícil que pueda modificar su esquema de apoyo cuantitativo. para dedicar dichos recursos a la compra papel de deuda con un mayor horizonte de vencimiento. dado el escaso margen de maniobra para llevar a cabo reducciones adicionales en sus respectivas tasas de referencia. es posible que la principal autoridad monetaria de China pueda anunciar una baja en sus tasas de referencia. dado la existencia de algunas presiones inflacionarias. ayudar a la recuperación de su mercado interno. aunque es posible que mantenga la puerta abierta a nuevas inyecciones de liquidez.500 millones de dólares.0 a 0. Banxico mantendría sin cambio su tasa objetivo en 4. al mismo tiempo. ya que muchas de ellas se encuentran en mínimos históricos. aunque su margen de maniobra mejora al ubicarse la inflación anual por debajo del rango de tolerancia del 4. Para empezar. Esteban Rojas En la presente semana. lo que no se veía en muchos años. En la semana también se espera que el Banco Central de la India conserve la denominada tasa repo en 8. el radar de los participantes se orientará.50%. La política monetaria seguida hasta ahora.0 a 0. En el frente Europeo. también a contribuido a debilitar al yen y a marcar un posible fin a una larga era de fortaleza de su moneda.50%. En algunas semanas. con el propósito de ayudar combatir a las fuerza deflacionarias dominantes en ese país y. es probable que el banco central siga manteniendo su tasa de referencia en 1. probablemente dejará a su tasa objetivo en 4.0% a partir del pasado febrero. a los resultados de las reuniones de algunos bancos centrales. fue la noticia de ayer de que la segunda economía del mundo registro el primer déficit comercial por 31. sin generar preocupaciones en los mercados por una mayor inflación. La Reserva Federal de los Estados Unidos mantendrá su tasa de referencia en un rango de 0. . hoy el Banco Central de Japón podría dejar sin cambio su tasa de referencia dentro de un rango de 0. de ser necesario. en parte. En el caso del Banco de México.Almendra Sánchez Medina FINANZAS INTERNACIONALES NOTICIAS Bancos centrales contrastan márgenes de maniobra México presentará una política monetaria más conservadora. Un ejemplo de ello. dados los avances en reducir el crecimiento de la inflación y de algunos datos que indican una menor a actividad económica y la pérdida de fuerza en su sector exportador. Una medida de esta naturaleza puede ser utilizada más adelante.25%.

Solamente en caso de que se pueda observar un mayor debilitamiento de la economía mexicana y que la inflación siga bajo control. Esta situación se ha reflejado en que la tasa líder del bono a 10 años en ese país a estado rondando el 2. al mantener sin cambio a sus tasas de referencia.0%.Bloomberg Es probable que en tanto el tipo de cambio se mantenga por arriba de 12. En el lado opuesto. se ubica a Colombia. En busca de equilibrio. entre otros factores. Esta situación también podría reflejarse en un ajuste en los diferenciales de tasas de interés entre México y su principal socio comercial del exterior. como respuesta a una leve mejoría en la percepción del riesgo y a mejores indicadores económicos reportados en la principal economía del mundo. como los Cetes.Almendra Sánchez Medina FINANZAS INTERNACIONALES En el resto de América Latina se presenta un panorama mixto.50 pesos las tasas de interés no encuentren el suficiente estimuló para alcanzar nuevos mininos históricos. hace poco probable esperar que el diferencial entre el bono a 10 años en México y su similar en los Estados Unidos pueda caer por debajo de los 400 puntos base. los inversionistas extranjeros que participan en el mercado nacional de valores gubernamentales se han visto más conservadores. Este país en lo va del año ha incrementado en un cuarto de punto a su tasa de referencia para ubicarla en 5.0%. dependiendo también de la evolución en la percepción del riesgo. al seguir incrementando fuertemente su tenencia de instrumentos con un vencimiento inferior a un año. La baja en las tasas de interés de referencia la encabeza Brasil. Por otro lado. aunque las inferiores a 3 años se encuentran más cerca de dicho objetivo. dado el proceso electoral por el cual se atraviesa nuestro país y la parálisis legislativa. para contribuir a estimular a su crecimiento económico y suavizar las fuertes entradas de capital provenientes del exterior. tipo de cambio y tasas de interés Las tasas de interés de largo plazo no han podido alcanzar nuevos mininos históricos. . presentan una política monetaria más conservadora. sería más factible que las tasas de interés intentaran poner a prueba a los mininos históricos. a lo igual que México. El otro factor limitante para una mayor baja en las tasas de interés en nuestro país ha sido el rebote en los rendimientos observados en el mercado de deuda en los Estados Unidos. Es probable que en tanto el tipo de cambio se mantenga por arriba de 12. Por el momento. Esteban Rojas Las 2 variables financieras que han servido para absorber los choques provenientes del exterior sobre la economía mexicana. En tanto que Chile y Perú. Las tasas de interés de largo plazo en nuestro país no han podido alcanzar nuevos mininos históricos.50 pesos las tasas de interés no encuentren el suficiente estimuló para alcanzar nuevos mininos históricos. se encuentran en un proceso de reacomodo.

este bono pagará un cupón de 2. con vencimiento diciembre del 2014 puede experimentar cambios poco significativos.50%. La paraestatal mexicana detalló que el agente colocador de la emisión fue Credit Suisse. 13 de Marzo de 2012 06:07 Redactor: Miriam Castro Pemex lanza bonos por 300 millones de francos suizos Se pagará un cupón de 2. El rendimiento del Udibono a tres años probablemente tenga un aumento de 0. inversionistas institucionales tales como aseguradoras y fondos de pensión en Suiza. Finanzas Martes.93% de su tenencia total de valores gubernamentales.50% anual. Asimismo. a un plazo de 7 años con vencimiento en 2019. representando el 28. Finanzas Lunes. 12 de Marzo de 2012 17:32 Redactor: Elizabeth Albarrán . Notimex Petróleos Mexicanos (Pemex) emitió bonos este lunes en el mercado internacional por un monto de 300 millones de francos suizos. al volver parte de su cartera más liquida.Bloomberg El plazo será de 7 años con vencimiento en 2019. En tanto que el bono M a 3 años. al mismo tiempo.50 puntos porcentuales. Los recursos obtenidos por dicha emisión se destinarán al financiamiento de gasto de inversión y operaciones de refinanciamiento de Pemex. De acuerdo a las últimas cifras disponibles. disminuyen su riesgo. con administradores de portafolios.045 millones de pesos. bajo el formato de Regulación S. la paraestatal precisó que este bono pagará un cupón anual de 2. En los Cetes podría registrarse una baja promedio de 0. En un comunicado. los residentes en el extranjero alcanzaron la cifra récord en Cetes de 324.Almendra Sánchez Medina FINANZAS INTERNACIONALES De esta manera siguen aprovechando las elevadas tasas de interés vigentes en México y.24 puntos. Para la subasta de valores gubernamentales número 11 del año es probable esperar un resultado mixto.50% y su colocación se llevó a cabo entre inversionistas de banca privada.

la imposición de la banda en el tipo de cambio real no cambia su comportamiento dentro de la banda.la política del Gobierno INTERNACIONAL relaciones económicas EQUILIBRIO (Economía) . 25 Issue 1. El Estudio realiza en sí un Través de las Naciones Unidas Modelo deEquilibrio General de Con dos estocástico Bienes y Precio Fijo de Los Bienes no transables. Sin embargo. en el sentido de que sólo la existencia de este banda de tolerancia cambia el comportamiento de la economía. En otras palabras. Autores: M. Las Variaciones En El Tipo de CAMBIO introducidas hijo reales a Través de perturbaciones Sobre el Precio De Los Bienes transables. La conclusión general es que cuando se establecen límites. pero con límites. P117-161. en el caso en que los bienes internos se fijan los precios. Título alternativo: CLAÚSULAS DE ESCAPE Y OBJETIVOS SOBRE EL TIPO DECAMBIO REAL: EL CASO BAJOTIPO DE CAMBIO FIJO. vol. jun2010. En Un Modelo microfundado. El Presente Trabajo consideraciones a Una Economía Bajo TIPO De CAMBIO Fijo Que se caracteriza por bulerías La Presencia De Limites Sobre el TIPO De CAMBIOreales del ya de sean Estós En Forma De las naciones unidas minimoi Nivel admisible o De a Una banda. En un modelo de con microfundamentos. español Resumen : Consideramos una economía con un sistema de tipo de cambio fijo. permitiendo microvariaciones En El Tipo de Cambio nominal Solamente párrafo Evitar Que El Tipo de Cambio real.Este es parecido al Resultado Que encontramos en la literatura de bandas cambiarias Enel Sentido Que La Imposición de Estós Límites al Tipo de Cambioreal. incluso si la variable específica restos dentro de la banda y la cláusula de salvaguardia no se activa. el resto de las variables reales en la economía comportan de forma diferente. Un .Investigación ESTÁTICA y dinámica (Ciencias Sociales) La estabilización económica Proporcionados por el autor Palabras clave: cláusulas de escape claúsulas de escape de Objetivos Sobre el Tipo de Cambio real de Lengua de Palabras clave: Inglés. Este Efecto de Corto Plazo en sí Evidencia incluso en El Caso de Que Nunca sí efectívamente ejerza la política "correctiva". 15 gráficos Tipo de documento: Artículo Condiciones Asunto: Las tasas de cambio de divisas . un nivel mínimo de la banda ORA) sobre la tasa de cambio real. Cambia El COMPORTAMIENTO de la Secretaría de Economía. ASI COMO also Para El Establecimiento de UNA banda (rango). sí investigan los Efectos de Este "dirigidas" del Tipo deCambio real. GONZALEZ. aunque la variable específica dentro de la banda se comporta igual que el caso en que no existen límites. Este efecto a corto plazo está presente incluso en el caso de la política de focalización no se ejerce. Este resultado es similar a la que nos encontramos en la literatura receptora zonas. Analizamos los casos en que un límite inferior o una banda en la tasa de cambio real se introduce. El precio internacional del bien transable se caracteriza por la continua llegada de las perturbaciones que cambian su nivel.cl Fuente: Revista de Análisis Económico . Un modelo estocástico de equilibrio general con dos bienes y fija los no transables a nivel de precios de los bienes se desarrolla. este resultado es no es cierto de otras variables reales de la economía. entonces los efectos de bienestar se puede esperar. que se generan a expensas de los niveles de consumo que van en el dirección opuesta a lo que la política que se pretende. sobrepase Los anunciados Limites. investigamos los efectos de apuntar a la tasa de cambio real a través de los tipos de cambio nominales que impiden el intercambio real de traspasar los límites impuestos. incluso si los Limites no alcanzados hijo.Almendra Sánchez Medina FINANZAS INTERNACIONALES BASE DE DATOS EL CASO DEL TIPO DE CAMBIO NOMINAL de Vinculación. La conclusión general es CUANDO Que Estós Límites hijo Impuestos pueden evidenciarse Efectos en Términos de Bienestar. Pero el hijo Estós una causados expensas de NIVELES de CONSUMO Que van en Dirección Contraria al estilo de Que La Política intenta establecer. de Se analizan los Casos de la ONU Límite inferior Para El Tipo deCambio real. 45p. PABLO 1pablogon@uahurtado. Un resultado interesante es que.

En OTRAS Palabras. Pero Sí El del Resto De Las variables de reales de la Economía.Almendra Sánchez Medina FINANZAS INTERNACIONALES Resultado Interesante es Que. la Imposición de las Naciones Unidas Rango de Tolerancia Para El Tipo de Cambio real no altera EL COMPORTAMIENTO de este. si bien la variable de Objetivo en sí Comporta Dentro del Rango Objetivo idénticamente uno de Como he pecado Haría la cláusula de escape.ebscohost.com/ehost/detail?vid=4&hid=110&sid=608c553a-bb8a-4a89-a44cea71fa38cbd2%40sessionmgr13&bdata=JnNpdGU9ZWhvc3QtbGl2ZQ%3d%3d#db=zbh&AN=34180503 . El Resto de las variables de de la Economía hijo Que se las ven modificadas incluso en El Caso de Que la cláusula desalida al mar never activada. en El Caso de Preciosde no transables fijos. http://web.

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