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AVANCES DEL PROYECTO FINAL

FINANZAS CORPORATIVAS: La valuacin de proyectos y las empresas


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NDICE
1. RESUMEN ................................................................................................................. 2
2. INTRODUCCION ..................................................................................................... 3
3. NATURALEZA Y DIMENSION DEL TEMA DE INVESTIGACION. ................ 4
3.1 MARCO CONTEXTUAL .................................................................................. 4
3.2 ANTECEDENTES ............................................................................................. 5
3.3 PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA .......................................................... 7
3.4 OBJETIVOS DE LA INVESTIGACIN ......................................................... 8
3.5 JUSTIFICACION DE LA INVESTIGACIN ................................................. 9
3.6 MARCO TEORICO ......................................................................................... 10
3.7 DESARROLLO DE LA INVESTIGACION .................................................. 16
3.8 RESULTADOS Y ANALISIS ......................................................................... 21
4. CONCLUSIONES .................................................................................................. 22
5. BIBLIOGRAFIA ...................................................................................................... 22
ANEXOS .......................................................................................................................... 25

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1. RESUMEN
En este documento se analizaran y se conocern como la valuacin de
proyectos es utilizada en las empresas y ms importante an en las empresas
Mexicanas. Se investigar empresas como utilizan CEMEX, BIMBO, GEO, y
TELMEX las tcnicas para la valuacin de sus proyectos. Se pretende ilustrar en
ejemplos reales aquellos factores o tcnicas que influyen para que estas
reconocidas empresas lleven a cabo la decisin de invertir en las oportunidades
que se les presentan. Tambin es importante saber que no todas las empresas
utilizas los mismos mtodos de valuacin, esto principalmente al tipo de negocio,
es decir a la forma en que se recupera el capital.
Este documento tambin pretende ser una gua al poder comparar el tipo de
negocio del lector con uno propio o al que le pretenda hacer una valuacin,
siendo un referente a considerar.
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2. INTRODUCCION
Las empresas, incluso las ms grandes constantemente estn llenas de
proyectos de inversin ya que es importante para el crecimiento de las
empresas. Una empresa que no desarrolle proyectos est destinada al fracaso,
ya que son estos los que le permiten cosas como hacerse de nuevos productos
o servicios, nuevos mercados, nueva tecnologa. Entonces la valuacin de
proyectos resulta vital para la vida de una empresa.
Ya sea nuevas o antiguas, las empresas tratan de pronosticar cual sera el futuro
de las inversiones, es por ello que recurren a la valuacin de proyectos para
minimizar el riesgo que representa una inversin.
En este documento se encuentra plasmada una investigacin acerca de los
mtodos que utilizan las diferentes empresas y cuales parecen ser las ms
efectivas dependiendo del tipo de proyecto.
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3. NATURALEZA Y DIMENSION DEL TEMA DE INVESTIGACION.
3.1 MARCO CONTEXTUAL
Esta investigacin se desarrollar basada en la informacin de 4 empresas
mexicanas, las cuales son de las ms grandes de Mxico y que tienen presencia
internacional, cada una en giros de negocio distinto: alimentos, construccin,
telecomunicaciones y vivienda social.
Estas empresas realizan constantemente proyectos de inversin que les
generan altos rendimientos, esto quiere decir que han sabido tomar la mejor
decisin acerca de llevar a cabo o no los proyectos.

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3.2 ANTECEDENTES
Hoy en da, Bimbo es la Empresa de Panificacin ms importante del mundo por
posicionamiento de marca, por volumen de produccin y ventas, adems son el
lder indiscutible del ramo en Mxico, Latinoamrica y Estados Unidos.
Tiene presencia en 19 pases de Amrica, Asia y Europa, cuenta con cerca de
8,000 productos y con ms de 150 marcas de reconocido prestigio.
1

Corporacin GEO (BMV: GEOB y Latibex: XGEO) es la desarrolladora de
comunidades de vivienda de inters social ms grande de Mxico. A travs de
sus empresas subsidiarias posicionadas en las ciudades ms dinmicas del
pas, GEO est involucrada en todos los aspectos de adquisicin de tierra,
diseo, desarrollo, construccin, mercadotecnia, comercializacin y entrega de
viviendas de inters social principalmente as como una menor exposicin en el
segmento medio y residencial. GEO es una de las empresas de vivienda ms
diversificadas en Mxico, operando en 19 estados de la Repblica. En sus ms
de 37 aos de experiencia, GEO ha producido y comercializado cerca de
560,000 casas en las que habitan ms de 2000,000 de mexicanos. El modelo de
negocios de GEO se enfoca principalmente en el segmento de inters social y
econmico, los cuales son apoyados por las polticas gubernamentales y
organismos de vivienda como INFONAVIT y FOVISSSTE.
2

CEMEX es un lder global en la industria de materiales para la construccin que
ofrece productos de alta calidad y servicios confiables a clientes y comunidades

1
(Grupo Bimbo)
2
(Corporacin GEO)
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en todo el mundo. Su meta es satisfacer las necesidades de los clientes y crear
valor para sus grupos de inters consolidndonos como la compaa de
materiales para la construccin ms eficiente e innovadora del mundo
3

TELMEX empresa mexicana, lder en telecomunicaciones, en 2004 expandi sus
operaciones a otros pases de Latinoamrica, con la finalidad de aprovechar las
oportunidades de crecimiento derivadas de cada mercado en el cual se ha
incursionado, permitiendo satisfacer las necesidades de nuestros clientes con un
servicio integral de alta calidad y diversificando sus servicios.
4


3
(CEMEX)
4
(TELMEX INTERNACIONAL)
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3.3 PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA
Existe incertidumbre al beneficio que puede otorgar la inversin en un proyecto
de inversin, por ello las empresas deben encontrar el mtodo que se adecue a
la situacin que se presenta para invertir, y es slo a travs del conocimiento de
los diferentes mtodos de evaluacin en los que las empresas pueden encontrar
certidumbre en la rentabilidad de un proyecto.
Se utilizar el mismo mtodo para estas empresas?
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3.4 OBJETIVOS DE LA INVESTIGACIN
- Investigar los distintos mtodos que han utilizado las empresas para
evaluar sus proyectos.
- Distinguir las distintas tcnicas que ayudan a la seleccin de un nuevo
proyecto de inversin.
- Aplicar los distintos mtodos de evaluacin de proyecto para ayudar a la
toma de decisiones.
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3.5 JUSTIFICACION DE LA INVESTIGACIN
El desarrollo de esta investigacin es muy importante ya que dar como
resultado la determinacin del mtodo adecuado para invertir en un proyecto. Ya
que no todos los proyectos tienen la misma naturaleza, es adecuado saber
cundo utilizar cada uno, o si podemos reunir ms informacin acerca de los
flujos del proyecto para poder llevarlo a cabo.
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3.6 MARCO TEORICO
En gestin de proyectos, la evaluacin de proyectos es un proceso por el cual
se determina el establecimiento de cambios generados por un proyecto a partir
de la comparacin entre el estado actual y el estado previsto en su
planificacin
5
. Es decir, se intenta conocer qu tanto un proyecto ha logrado
cumplir sus objetivos o bien qu tanta capacidad poseera para cumplirlos.
En una evaluacin de proyectos siempre se produce informacin para la toma de
decisiones, por lo cual tambin se le puede considerar como una actividad
orientada a mejorar la eficacia de los proyectos en relacin con sus fines,
adems de promover mayor eficiencia en la asignacin de recursos.
6
En este
sentido, cabe precisar que la evaluacin no es un fin en s misma, ms bien es
un medio para optimizar la gestin de los proyectos.
7

Los mtodos son:

a) Mtodo del flujo de caja (Cash Flow)
Este mtodo ofrece una informacin de dinmica la empresa y es un instrumento
contable que refleja el flujo de los fondos generados internamente, obtenidos de
una relacin de entradas y salidas de dinero (ingresos y gastos pagables) y
proporciona una medida de la autofinanciacin.

Flujo de Caja Econmico = Utilidad Neta + Gastos no Desembolsables

5
(Perez Serrano, 1999)
6
(Vsquez, Arambur, Figueroa, & Parodi, 2001)
7
(Perez Serrano, 1999)
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b) Tasa de Rendimiento Contable (Accounting Rate of Return)
El Mtodo de la Tasa de Rendimiento Contable (TRC) consiste en comparar el
beneficio contable con el valor de la inversin, escogiendo aquel proyecto cuya
TRC sea mayor.
La TRC se obtiene como el promedio de la utilidad despus de impuestos divida
entre el importe de la inversin inicial como se indica en la siguiente expresin.
I
B
TRC
n
=

=
=
n
t
t n
B
n
B
1
.
1

Dnde:
n: cantidad de perodos de que consta la inversin.
B
t
: beneficio que reporta la inversin en el perodo t.
B
n
: beneficio neto anual promedio.
I: inversin.
M
i
: monto inicial de la inversin.

c) Perodo de recuperacin (Pay Back)
Es un mtodo sencillo, sobre todo para empresas pequeas, que se fundamenta
en determinar el plazo de recuperacin del costo de la inversin y selecciona
entre proyectos mutuamente excluyentes aquel cuya plazo de recuperacin
inicial es menor y la decisin de invertir o no se toma comparando el perodo de
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recuperacin del monto de la inversin del proyecto con algn estndar
predeterminado.
En la prctica, el Perodo de Recuperacin (P
r
) se determina acumulando los
sucesivos flujos anuales hasta que la suma alcance el coste inicial de la
inversin es tiempo (t) que satisface la condicin mostrada en la siguiente
expresin:

= =
=
t
j
j
t
j
j
I C
1 1

dnde:
C
j
: flujo de caja en el perodo j
I
j
: inversin en el perodo j
En el caso de que los flujos sean constantes el valor de P
r
se determina a travs
de la siguiente expresin:
C
C
P
r
0
=
d) Valor Actual Neto (VAN)
Es un indicador de recuperacin de valores, ya que compara el valor presente de
los beneficios futuros esperados de un proyecto con el valor presente del costo
esperado.
El Valor Actual Neto (VAN) es el valor presente de los rendimientos futuros
descontados al costo de capital de la empresa, menos el costo de la inversin y
para su determinacin se utiliza la siguiente expresin, donde:

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( ) ( )
( )
( )
0
1
0 2
2
2
1
1
1
1
1
.......
1 1
C
r
C
C
r
C
r
C
r
C
VAN
n
t
t
i
t
n
n
n

+
=
(
(

+
+ +
+
+
+
=

=


C
1
, C
2
, ... C
n
: Flujos netos de efectivo en cada perodo.
8

r
i
: Tasa de descuento apropiada o costo de capital del proyecto en cada periodo
C
0
: costo inicial del proyecto (inversin inicial)
n: Cantidad de perodos de duracin del proyecto (vida esperada)

A los efectos del anlisis del VAN, se aceptan lo proyectos cuyo VAN sea
positivo y si es negativo, debe ser rechazado, en tanto si dos o ms proyectos
son mutuamente excluyentes, deber elegirse el que tenga el VAN ms alto
mientras mayor sea el valor del VAN ms atractivo resulta.

Un VAN positivo indica que la inversin en el proyecto produce excedentes
superiores, en la cuanta del VAN, a los que podran obtenerse invirtiendo esa
misma cantidad a la tasa de inversin.

e) Tasa Interna de Retorno (TIR)
Este indicador es el mximo beneficio que puede esperarse del proyecto y se
basa en obtener la tasa que iguale el valor presente de los beneficios con el
costo (desembolso inicial), es decir, es la tasa de descuento que hace que el
VAN del proyecto sea igual a cero.

8
Los flujos futuros de efectivo se definen como los flujos netos anuales de entradas de efectivo esperados
de las inversiones, o como el ingreso neto en operacin despus de impuestos ms la depreciacin
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Por tanto, la Tasa de Rendimiento Interno (TIR), es la tasa de descuento que
iguala al valor presente de los flujos futuros de efectivo esperados con el costo
inicial del proyecto, por lo que corresponde al rendimiento al vencimiento sobre
un bono. Es un mtodo de flujo de efectivo descontado.

La TIR es la tasa de descuento que iguala el valor presente de los flujos futuros
de efectivo esperados, o ingresos, con el costo inicial del proyecto, que
matemticamente se expresa segn la ecuacin donde r es un valor tal que la
suma de los ingresos descontados sea igual al costo inicial del proyecto con lo
que se iguala la ecuacin a cero.

Matemticamente, el valor de la TIR se obtiene resolviendo la siguiente
ecuacin, donde los smbolos tiene el mismo significado que en el caso del VAN.

( ) ( ) ( )
) 1 ( 0
1
.......
1 1
0
2
2
1
1
=
(

+
+ +
+
+
+
C
TIR
C
TIR
C
TIR
C
n
n


El criterio de seleccin de un proyecto, una vez obtenida la TIR a travs de la
resolucin de la ecuacin anterior se corresponde con uno de los tres casos
siguientes:
TIR > i , y la inversin interesa.
TIR = i, y la inversin es indiferente.
TIR < i, y la inversin se rechaza.
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f) ndice de rentabilidad

El ndice de Rentabilidad se utiliza para decidir entre alternativas con semejantes
VAN y TIR cuando existe una escasez de recursos, ya que este indicador mide
cuanto reporta cada unidad monetaria invertida. Para su determinacin se
emplea la siguiente expresin:

( )

=
=
+
= =
n
t
t
n
t
t
t
I
i
C
s Inversione
Flujos de o Actualizad Valor
IR
1
1
1


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3.7 DESARROLLO DE LA INVESTIGACION
Al investigar la informacin acerca de la empresa CEMEX se encontr dentro de
la informacin que ofrecen a los inversionistas un apartado al que le llaman
estrategia del negocio dentro del cual existe una que me llama la atencin:
Reforzar nuestra estructura de capital y recuperar nuestra flexibilidad financiera
Continuamos enfocndonos en fortalecer nuestra estructura de capital y recuperar
nuestra flexibilidad financiera reduciendo nuestra deuda, mejorando nuestra generacin
de flujo y extendiendo nuestros vencimientos mediante diferentes estrategias.
Como resultado de nuestros esfuerzos para recuperar la flexibilidad financiera, hemos
pagado cerca de US$7,700 millones o ms de la mitad de los US$15,000 millones del
Acuerdo de Financiamiento que realizamos en el 2009adems hemos reducido
nuestra deuda total ms notas perpetuas en US$4,200 millones desde junio de 2009.
Hemos tambin emitido aproximadamente US$2,600 millones en notas senior
garantizadas y aproximadamente US$1,700 millones en notas convertibles subordinadas
durante el 2011.
Adicionalmente, hemos continuado un proceso para la venta de activos para disminuir
nuestra deuda y hacer ms eficientes nuestras operaciones. Durante el 2011,
recaudamos US$225 millones por venta de activos.
Por otra parte, continuamos optimizando nuestra inversin en activo fijo estratgico y de
mantenimiento para maximizar nuestra generacin de flujo de efectivo libre. Durante el
2011, limitamos nuestras inversiones en activo fijo estratgico y de mantenimiento a
aproximadamente US$485 millones. Asimismo, hemos prepagado sustancialmente todos
nuestros vencimientos de deuda hasta diciembre de 2013, mientras mantuvimos nuestro
gasto financiero relativamente estable. Conservamos una liquidez suficiente para
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sostener nuestras operaciones y continuar cumpliendo con nuestras obligaciones
financieras.
9


.Para el caso del corporativo GEO, se investig en el sitio web, y de la
presentacin corporativa se extrajo algunas partes de ese documento:
Esta informacin hace referencia a la oportunidad de un proyecto que pueda
satisfacer la demanda no satisfecha.
Tambin manejan la informacin de los principales indicadores
macroeconmicos en Mxico:


9
(CEMEX)
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Tabla de los principales indicadores macroeconmicos en Mxico

El grupo bimbo, dedicado a la fabricacin de pan, tambin se encuentra en esta
lista de empresas que utilizan mtodos de valuacin de proyectos de inversin.
Se destacan los siguientes datos:


La informacin de la siguiente imagen es de mucha importancia ya que nos
indica la manera en la que grupo bimbo realiza sus nuevos proyectos, (Compra
de marcas para tener mas mercado).
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Telmex, una compaa de telefona fija, que mucho se ha hablado del monopolio
que mantiene en Mxico, presenta la siguiente informacin obtenida de la
seccin de socios de la empresa.
Efectos de las Adquisiciones
Telmex estuvo comprometido en el negocio de pginas amarillas
mexicano durante muchos aos antes de la Escisin. Todos nuestros
otros negocios, sin embargo, fueron adquiridos por Telmex despus del 1
de enero de 2004, comenzando con la compra de AT&T Latin America en
febrero de 2004 y la compra de una participacin de cont rol en Embratel
en julio de 2004. Ver Punto 3, Informacin sobre la Compaa, Historia.
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Nuestro desempeo financiero en 2007, 2006 y 2005 ha sido afectado
por las adquisiciones hechas durante esos periodos. Las adquisiciones
ms significativas son listadas a continuacin junto con la fecha efectiva a
partir de la que cada una se reflej en nuestros estados financieros. Esas
y otras adquisiciones menos importantes se resumen en la Nota 5 de
nuestros estados financieros auditados consolidados.
Net (marzo de 2005) operador de televisin por cable en Brasil, que
contabilizamos bajo el mtodo de participacin. En 2007, nuestra
participacin en Net decreci de 39.9% a 35.1%, despus que Net emiti
acciones en relacin con la adquisicin de Vivax, otro operador de cable
brasileo.
PrimeSys (diciembre de 2005) proveedor de ser vicios de
telecomunicaciones de alto valor agregado en Brasil.
Superview (noviembre de 2006) operador de televisin por cable en
Colombia.
Seccin Amarilla USA (noviembre de 2006) negocio de pginas
amarillas en Estados Unidos.
Boga (abril de 2007) proveedor de televisin por cable en Per.
Ecutel (abril de 2007) proveedor de telecomunicaciones en Ecuador.
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3.8 RESULTADOS Y ANALISIS
En definitiva, CEMEX utiliza mucho el valor presente neto (VPN) para identificar
los flujos de efectivo que tiene. De esta manera, identifican la gran cantidad de
activo que tienen y plantean estrategias que les permitan disminuir el activo
(vendindolo) y aumentar su flujo de efectivo libre.


Para el caso del Corporativo Geo, Tambin utilizan el valor presente neto (VPN)
como su principal herramienta para la toma de decisiones, ya que consideran el
valor a travs del tiempo y como su negocio es la venta de casas pero a crditos
a largo plazo, es importante poder calcular una tasa de inters que permita
descontar los flujos de efectivo de manera apropiada.

Para el Grupo Bimbo, se destaca la adquisicin de nuevas marcas, que le
permiten tener presencia internacional, la informacin con la que se encontr
sugiere que tambin para la valuacin de proyectos de inversin, se est
utilizando el valor presente neto.

Con la informacin consultada, dos damos cuenta que TELMEX tambin utiliza
el valor presente Neto como un indicador un tanto ms confiable para evaluar un
proyecto de inversin. Ahora que se encuentra invirtiendo en sudamerica, ser
necesario evaluar su inversin a largo plazo, y los efectos que tienen los
diferentes riesgos sistematizados en los que entra la compaa telefnica.


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4. CONCLUSIONES
Como conclusin nos damos cuenta que el mtodo ms utilizado para la
evaluacin de proyectos de inversin es el Valor presente neto (VPN) ya que
considera los flujos de efectivo descontados a una tasa apropiada de descuento,
no se tiene una certeza acerca de los mtodos que utiliza la empresa adems
del VPN, Pero cuando se hace una evaluacin financiera, siempre es
recomendable obtener los diferentes mtodos de valuacin de proyectos, ya que
nos darn diferentes puntos de vista con referencia al mismo proyecto,
Aprend que para poder hacer un buen estudio acerca de la factibilidad de
proyectos, se tega una buena fuente acerca de los datos, inclusive del mercado,
ya que esto puede distorsionar el resultado final.
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5. BIBLIOGRAFIA
- CEMEX. (s.f.). Recuperado el 25 de Febrero de 2012, de
http://www.cemex.com/es/AcercaCemex.aspx
- CEMEX. (s.f.). Recuperado el 7 de Marzo de 2012, de
http://www.cemex.com/ES/Inversionistas/EstrategiaNegocio.aspx
- Corporacin Geo. (s.f.). Recuperado el 7 de Marzo de 2012, de
http://www.corporaciongeo.com/Archivos/Presenta/GEO_February_2012.
pdf
- Corporacin GEO. (s.f.). Recuperado el 25 de Febrero de 2012, de
http://www.corporaciongeo.com/
- Eco Finanzas. (s.f.). Recuperado el 25 de Febrero de 2012, de
http://www.eco-finanzas.com/economia/evaluacion_de_proyectos.htm
- Grupo Bimbo. (s.f.). Recuperado el 25 de Febrero de 2012, de
http://www.grupobimbo.com/es/index.html
- Grupo Bimbo. (s.f.). Recuperado el 7 de Marzo de 2012, de
http://www.mzweb.com.br/grupobimbo/web/arquivos/GrupoBimbo_Presen
tation_Inversionistas_3Q11_Dec.pdf
- Perez Serrano, G. (1999). Elaboracin de proyectos sociales. Casos
prcticos. Madrid, Espaa: Narcea.
- TELMEX INTERNACIONAL. (s.f.). Recuperado el 25 de Febrero de 2012,
de http://www.telmexinternacional.com/assets/html/adn_index.html
FINANZAS CORPORATIVAS Pg. 24
- Vsquez, E., Arambur, C., Figueroa, C., & Parodi, C. (2001). Gerencia
social. Diseo, monitoreo y evaluacin de proyectos sociales. Lima- Per:
Universidad del Pacfico.

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ANEXOS