Corporates

Sector Bebidas Chile Análisis de Riesgo
Ratings
Rating Actual Acciones Clase A y B Línea Nº 388 (Serie E) Línea N°572 (Series F, G, I) Línea N°573 (Serie H) IDR (ML/ME) Nivel 1 AA+(chl) AA+(chl) AA+(chl) A

Compañía Cervecerías Unidas, S.A. (CCU)
Fundamentos
• Las clasificaciones de Compañía Cervecerías Unidas, S.A. (CCU) se basan en la continua posición dominante que ostenta en el mercado cervecero chileno, su diversificación geográfica y de productos, su flujo de caja fuerte y estable, y la conservadora estructura de capital que presenta. La posición dominante de CCU en el mercado cervecero chileno se refleja en su 86% de participación de mercado. A pesar de las fuertes presiones competitivas por parte de Cervecería Chile (subsidiaria de Quinsa, que a su vez es propiedad de Ambev), la compañía ha podido mantener su fuerte posición en Chile mediante la mejora en la segmentación de sus productos, la continua innovación de sus productos y presentaciones, e invirtiendo en los puntos de venta. A través de estas estrategias, CCU también ha podido aumentar exitosamente el consumo per cápita de cerveza en Chile, desde 25 litros en 2002 hasta 36 litros en 2008. Las clasificaciones de CCU también consideran su diversificación geográfica y por productos. La compañía tiene una sólida presencia en el sector de bebidas gaseosas, agua mineral y el néctar en Chile. Durante 2008, CCU fue el mayor embotellador y distribuidor de agua en Chile, con un 67% de participación de mercado; la compañía también se posiciona como el tercer embotellador más grande de gaseosas, con una participación de mercado estimada del 25%. Por otra parte, CCU posee un portafolio de marcas propias muy rentable, y también embotella, vende y distribuye productos PepsiCo, Inc. (PepsiCo) y Schweppes Holdings. Las ventas de gaseosas, agua mineral y néctar representaron el 26% de los ingresos y el 19% del EBITDA de 2008. Los flujos de caja de CCU cuentan con la diversificación adicional derivada de CCU Argentina, sus operaciones cerveceras en dicho país, que en 2008 representó el 18% de los ingresos y el 11% del EBITDA. En abril de 2008, CCU adquirió ICSA, una cervecera argentina con aproximadamente el 5,8% del mercado. La transacción aumentó la participación de mercado de CCU hasta aproximadamente un 21%, y también aumentó la escala operacional y los márgenes de rentabilidad de la compañía. Un severo deterioro en las operaciones de CCU en Argentina, así como un cambio en su política de mantener un perfil crediticio conservador podrían gatillar una disminución en sus clasificaciones.

IDR: Issuer Default Rating (escala internacional). ML: Moneda local. ME: Moneda extranjera.

Outlook
Estable

Indicadores Financieros
CCU (consolidado)
(Ch$ MM) LTM 31/03/09 31/12/08

Activos Totales Patrimonio Total Ingresos EBITDA Flujo Generado de las Operaciones (FFO) Deuda Financiera / EBITDA Deuda Financiera Neta / EBITDA Deuda Financiera / FFO

1.033.024 601.426 794.443 174.295 146.858 1,3x 1,0x 1,6x

1.061.151 583.556 773.190 156.187 174.692 1,4x 1,0x 1,7x

Analistas
Roberto Guerra Guajardo +52 818 335 7239
r.guerra@fitchratings.com

Factores Clave de la Clasificación

Waleska Donoso +52 2 499 3323
Waleska.donoso@fitchratings.com

Joe Bormann, CFA +1-312 368 3349
joe.bormann@fitchratings.com

Hechos Recientes
En Abril de 2008, CCU adquirió a la empresa cervecera argentina, ICSA. Dentro de los activos que posee ICSA, se encuentran las marcas de de cerveza Bieckert, Palermo e Imperial, las cuales en conjunto poseen aproximadamente el 5.8% de participación de mercado en Argentina. Asimismo, la adquisición incluye una planta de cerveza ubicada en Luján, Buenos Aires, la cual cuenta con una capacidad de producción anual de 270 millones de litros. El precio de la adquisición fue de aproximadamente US$88 millones de dólares.

Informes Relacionados
• Informe de Clasificación, Coca-Cola Embonor S.A, Septiembre 2007. • Informe de Clasificación, Embotelladora Andina, Mayo 2009. • Informe de Clasificación, Coca-Cola Femsa S.A.B. de C.V., Julio 2008.

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Mayo 22, 2009

Corporates En diciembre de 2008. la adquisición en Argentina y la fusión del negocio vitivinícola debieran ayudar a compensar en parte los efectos negativos en los otros segmentos de negocios.4 millones para el mismo periodo del año anterior. 2009 .6 millones desde US$289. Aunque el margen EBITDA bajó a 22.4 millones. mientras que la deuda financiera neta se incrementó a US$289. los resultados debieran reflejar el ambiente económico actual más deprimido. fruto de los mayores costos de producción y el efecto de la depreciación de la moneda sobre los costos vinculados al dólar. además de otros usos.4% de la deuda total. orientado a las exportaciones. la compañía ha reducido su costo de financiamiento y ha mejorado el perfil de vencimientos de su deuda. por un monto equivalente a US$180 millones.2 millones desde US$50. La fusión con VT mejoraría la rentabilidad del área vitivinícola de la compañía. la deuda financiera aumentó a US$402. la compañía ha ajustado a la baja el nivel de capex. Fitch espera que los niveles de deuda disminuyan durante 2009 y 2010. correspondiendo principalmente al vencimiento en noviembre de 2009 de un crédito sindicado por US$100 millones. con un crecimiento orgánico del volumen del 6. aunque a un menor ritmo.1 millones en el mismo periodo. 2 Compañía Cervecerías Unidas.6% en 2008 desde el 23. la compañía fusionó su subsidiaria. La inversión en capex en años recientes ha sido en el rango de entre US$75 y US$90 millones.4% alcanzado en 2007. con niveles moderados de deuda y una fuerte generación de flujo de caja. comparado con US$239. Los resultados del primer trimestre de 2009 ya muestran algunas bajas en los volúmenes de venta. Dada su fuerte capacidad de generación de flujos de efectivo. Para el 2009. como reflejo del ambiente económico más difícil.2% y niveles de precios más altos para sus productos. Con dicha emisión de bonos. al situarla como un negocio más premium. Los niveles de efectivo en caja al cierre del primer trimestre de 2009 eran de US$113.4 millones al 31 de marzo de 2008. (CCU) Mayo 22.A. la mayoría de estos fondos se utilizarán para refinanciar dicho crédito sindicado y un crédito puente por US$33. además de los mayores requerimientos de capital de trabajo generados por el alza en el precio de las materias primas. Durante 2008 los resultados operacionales de CCU siguieron con la tendencia positiva. CCU emitió bonos en el mercado local. el EBITDA creció a US$278 millones desde US$251 millones durante el mismo periodo. la compañía ha mantenido un perfil financiero conservador. Si bien Fitch espera un menor crecimiento para este año. dada la situación económica actual incierta. la deuda financiera a corto plazo de la compañía representaba un 34. a medida que la compañía utiliza su flujo de caja libre para reducir su deuda. Flujo de Caja e Indicadores Crediticios Las operaciones de CCU se beneficiaron con el ciclo económico positivo experimentado en años recientes. CCU es el tercer productor de vino en Chile y el segundo mayor exportador. Este segmento representó el 13% de los ingresos y el 8% del EBITDA de CCU en 2008. Al 31 de marzo de 2009. Al 31 de marzo de 2009. El 2 de abril de 2009. Para el año 2009. El aumento de la deuda se debe principalmente a las adquisiciones de ICSA en Argentina (US$88 millones) y Viña Tarapacá (US$33 millones).1 millones adquirido en la transacción de Tarapacá. la empresa normalmente fondea sus inversiones de capital (capex) con recursos generados internamente. incluyendo los resultados de VT sólo a partir de octubre de 2008. A través de VSPT. Viña San Pedro (VSP) con la compañía Viña Tarapacá (VT). creando Viña San Pedro Tarapacá (VSPT). S. Endeudamiento y Liquidez Históricamente. que fortaleció la demanda de sus productos y permitió movimientos positivos en precios.

1% de las acciones de la compañía. las cuales incluyen operaciones mineras.2 millones de hectolitros. En el año 2008. La posición dominante de CCU en el mercado cervecero chileno se refleja en su 86% de participación de mercado. S. CCU además cuenta con importantes participaciones de mercado en la industria vitivinícola de Chile. lo que representa un crecimiento de 5% comparado al año anterior.A. En Argentina. La cobertura de intereses medida como EBITDA/gastos financieros para LTM fue de 12.4x.Corporates CCU generó US$278 millones en EBITDA durante 2008 y US$295 millones durante los últimos doce meses (LTM) terminados el 31 de marzo de 2009. Al 31 de marzo de 2009. los ratios se mantienen en el nivel adecuado para la actual categoría de clasificación de CCU. aunque estos fueron menores a los niveles históricos dado el incremento en los costos de algunas materias primas. manufactureras. Esta cifra se compara con los US$251 millones de 2007 y US$230 millones en 2006. Para CCU. (IRSA).0x para el mismo periodo de 2008. e invirtiendo en los puntos de venta. Los volúmenes para el primer trimestre del 2009 ya mostraron una caída de 4% contra el 2008. telecomunicaciones y bancos. Para el 2009. así como de una viña. S. 2009 3 . la compañía ha podido mantener su fuerte posición en Chile mediante la mejora en la segmentación de sus productos.V. comparada con 17. CCU también ha podido aumentar exitosamente el consumo per cápita de cerveza en Chile. el ratio de deuda financiera a EBITDA para LTM fue de 1. CCU es propietaria de la segunda mayor cervecería del país. la continua innovación de sus productos y presentaciones. desde 25 litros en 2002 hasta 36 litros en 2008. Heineken es una de las mayores cerveceras del mundo. A través de estas estrategias. los volúmenes de venta de cerveza de la empresa en Chile fueron de 5. los márgenes EBITDA de sus operaciones en Chile fueron de 34% en el 2008. El Grupo Luksic se encuentra involucrado en una amplia rama de actividades en Chile. por su parte es un ‘joint venture’ a partes iguales entre Heineken International B. este segmento representó 36% de los ingresos totales y 55% del EBITDA total para la empresa. así como en los sectores de bebidas gaseosas carbonatadas. agua mineral y purificada. las operaciones de cerveza se caracterizan por tener muy elevados márgenes de operación. empresa propiedad del Grupo Luksic. El flujo de fondos de operaciones (FFO) también mostró una tendencia positiva. Aunque las medidas de protección crediticia se han debilitado debido a los mayores niveles de deuda.9 al 31 de marzo de 2009. se espera que los volúmenes de venta caigan debido a las difíciles condiciones económicas actuales. A través de sus subsidiarias. comparado con 1.0x para el 31 de marzo de 2008. (CCU) Mayo 22.Chile El negocio de cerveza en Chile es el principal segmento para CCU y el que mayor flujo de efectivo genera.. IRSA. lo que se compara bien contra otros productores de cerveza en la región.A. Durante el año. Similar a lo que sucede con otros productores de cerveza en América Latina. La compañía también cuenta con una pequeña participación en el negocio de los confites en Chile. que a su vez es propiedad de Ambev). néctar y licores. Compañía Cervecerías Unidas. (Heineken) y Quiñenco S. con US$226 millones en 2008 comparado con US$195 millones. CCU es la mayor empresa cervecera en Chile. A pesar de las fuertes presiones competitivas por parte de Cervecería Chile (subsidiaria de Quinsa. IRSA es propietario de aproximadamente el 66. Perfil CCU es controlada por Inversiones y Rentas.A. Cerveza .

aparte de tener sus propias marcas. representando el 26% de los ingresos totales y 19% del EBITDA total. Durante 2008. jugos y néctares en el mercado Chileno a través de su subsidiaria ECUSA. esta división fue la segunda más importante para la empresa. agua mineral y el néctar en Chile. 4 Compañía Cervecerías Unidas. La compañía tiene una sólida presencia en el sector de bebidas gaseosas.A. VSPT es actualmente el tercer mayor productor de vinos en Chile con una participación de mercado de 22. resultado de una mayor mezcla de productos premium y mayor enfoque al mercado de exportación. Con la compra de Viña Tarapacá (VT).4% y el segundo mayor exportador de vinos con 10% de las exportaciones. En el 2008. En Marzo del 2008. CCU posee una participación de mercado estimada de 21% en este mercado. este negocio representó el 13% de los ingresos y 8% del EBITDA de la empresa. CCU fue el mayor embotellador y distribuidor de agua en Chile. seguido de néctares con 17% y agua mineral con 14%. la empresa también es embotellador de los productos de Pepsico y Cadbury Schweppe’s en Chile. El flujo de caja generado por el área cervezas en Chile de CCU entrega estabilidad a las medidas de protección crediticia Bebidas No Alcohólicas CCU produce. Después de varias adquisiciones. agua mineral y purificada. El mercado de vinos Chileno es altamente competitivo y fragmentado. En Argentina. (CCU) Mayo 22. siendo la de IRSA la más reciente (ver sección de Eventos Recientes). Sus principales competidores son Concha y Toro y Santa Rita con participaciones de mercado de 29% y 27% respectivamente. En el mercado de néctar. con una participación de mercado estimada del 25%. Cerveza . adquiriendo un productor local de cerveza. mientras que CCU tiene un 25% y las marcas b un 8%.Corporates Fitch espera que CCU siga dominando la industria cervecera de Chile. la compañía también se posiciona como el tercer embotellador más grande de gaseosas. Los principales competidores de CCU en este segmento son los tres embotelladores de Coca-Cola en Chile. vende y distribuye bebidas gaseosas. Cristal. Durante el 2008. seguido por Coca-Cola con un 28% de participación. Esta unidad de negocio representó el 18% de los ingresos totales y el 11% del EBITDA total durante el 2008. con un margen de EBITDA de 15%. la empresa es líder con 53% del mercado. debido a su extenso sistema de distribución directa. y su rentabilidad mejorará gracias a mejores precios promedio. representando el 65% de los ingresos. Las bebidas gaseosas son el principal segmento en esta unidad de negocio.Argentina La compañía incursionó en el mercado de cerveza argentino en diciembre de 1994. su diversificado portafolio de productos cerveceros y el considerable atractivo de su principal marca. con un 67% de participación de mercado. los cuales tienen un participación de mercado estimada de 67% en el mercado de gaseosas chileno. S. la empresa tiene un acuerdo de licencia con Anheuser Busch que le da los derechos exclusivos para producir y vender la cerveza Budweiser en Argentina. 2009 . (ver sección de Eventos Recientes) este segmento tomará mayor relevancia dentro de la empresa. la empresa extendió este acuerdo hasta el 2025. Además de vender sus productos propietarios. además de múltiples medianos y pequeños productores. Vinos La empresa entró a este negocio en el año 1994 con la adquisición de Viña San Pedro (VSP).

Esto se debe a que Argentina tiene más población y un nivel de consumo per cápita mayor al chileno (39 litros per cápita). con una generación de EBITDA creciente. S. la cual no puede superar los UF2 millones.2 millones en 2007 y US$3. comparado con US$8. El líder en este mercado es Quinsa.4 en 2006. impulsados por bueno niveles de precios y una demanda creciente. con una participación de mercado estimada de 73%. esta unidad generó US$12.A. pero sólo la Serie I ha sido emitida. La segunda línea se registró bajo el N°573 contempla un máximo de UF5 millones y tiene registrada la emisión Serie H. 2009 5 . En el 2008. por un monto máximo de UF2 millones y a 20 años plazo. la línea de Bonos N°388. bajo la cual contempla la emisión de bonos Serie E. (CCU) Mayo 22. Características de los Instrumentos Bonos Línea de Bonos N°388 CCU inscribió el 18 de octubre de 2004. La unidad de negocio de licores representó el 5% de los ingresos totales y del EBITDA de la empresa durante el 2008.25% 21 Semestral 15/9/2019 2030 15/3/2019 1/12/2024 Resguardos: Los principales resguardos asociados a las líneas inscritas por CCU son: Compañía Cervecerías Unidas. la que fue emitida.0% 20 Nº 572 Serie I 2/4/2009 2 3. Existe una condición de máximo a emitir entre las series vigentes con cargo a las líneas N°572 y N°573. Este negocio ha mostrado un desarrollo positivo en resultados.Corporates El mercado de cerveza Argentino es aproximadamente 3 veces más grande que el mercado Chileno. La adquisición de ICSA traerá importantes beneficios ya que con ella se aumenta la escala operacional y mejora los márgenes de rentabilidad de la compañía. CCU es segundo con 21% y Warsteiner tercero. Líneas de Bonos Nº572 y N°573 CCU inscribió el 23 de marzo de 2009 dos líneas de bonos. Las operaciones en Argentina han mostrado mejores resultados en los periodos recientes.9 millones de EBITDA. G e I con cargo a dicha. una a 10 años plazo y la otra a 30 años plazo.0% 5 Bullet 2014 no Línea 573 Serie H 2/4/2009 3 4. Licores y otros negocios La empresa incursionó al negocio de pisco en el años 2003 y posteriormente entro al mercado de ron en el 2007. Uso de Fondos: Refinanciamiento de pasivos del Emisor Características de Series de Bonos Colocados y Vigentes de CCU Bonos Fecha colocación Colocación (MMUF) Tasa Interés Plazo (años) Amortización Inicio Vencimiento Rescate Anticipado Línea 388 Serie E 1/12/2004 2 4. La primera se registró bajo el N°572 contempla un máximo de UF5 millones y tiene registrada las emisiones Serie F.

Activos Libres de Gravámenes: Línea N°388: por un monto igual. ni transferir activos del emisor y sus filiales que representan más del 25% del valor total de los activos en los últimos estados financieros consolidados auditados del Emisor. mientras que su free float llega a un 34%. 2009 . 6 Compañía Cervecerías Unidas. Líneas N°572 y N°573: por un monto igual. a 1. Activos Esenciales: Mantener. calculado y medido trimestralmente sobre los estados financieros individuales y consolidados. la adecuada dispersión de su propiedad. con una presencia accionaria de 100% en la Bolsa de Comercio de Santiago. directamente o a través de una sociedad filial. ni transferir una capacidad instalada nominal para la elaboración de cervezas y bebidas de fantasía igual o superior en conjunto a 15. medida sobre los estados financieros consolidados e individuales (sólo en la línea N°388). Acciones La clasificación de los títulos accionarios de CCU se fundamenta en su posición dominante en el mercado cervecero chileno. su consolidada historia transando en bolsa. el elevado tamaño de la compañía en bolsa y los altos niveles de liquidez bursátil que mantienen sus títulos. a lo menos. S. directa o indirectamente.9 millones de hectolitros anuales. Embotelladoras Chilenas Unidas S. Además.7 veces.000.000 Control sobre Filiales Importantes: Mantener. la propiedad de más del 50% de las acciones suscritas y pagadas y de los derechos sociales de las siguientes sociedades: Cervecera CCU Chile Limitada. la propiedad de la marca comercial "CRISTAL" y no ceder su uso. Además. a 1.859 millones. Patrimonio Mínimo: UF 15.A. Con cifras a mayo de 2009.5 veces. no superior a 1. Líneas N°572 y N°573: No vender. excepto a sus sociedades filiales.A. Cobertura de Gastos Financieros: establecida al final de cada trimestre y considerando los 4 últimos trimestres consecutivos a la FECU que se presenta.2 veces sus pasivos exigibles no garantizados. - - - - Garantías: Las emisiones no cuentan con garantías especiales.A. (esta última sociedad se incluye sólo en la línea N°388). no inferior a 3 veces.2 veces el monto insoluto de la deuda financiera sin garantías mantenida por el Emisor. a lo menos. CCU mantiene un patrimonio bursátil de US$1. y Viña San Pedro Tarapacá S. (CCU) Mayo 22. no superior a 1. Línea N°388: No vender. la línea N°388 contempla este resguardo medido sobre los estados financieros individuales.Corporates Endeudamiento Máximo: medida sobre los estados financieros consolidados. su sólido perfil financiero.

188 0 171.6 1.372 171.655 12.9 1.8 11.768 -9..570 -8.0% 13.9% 19.417 4.9% 18.2 0.255 146.1 13.198 10.631 113. S.692 22.015 173.019 95.0 1. 2009 7 .650 56.7 14.434 -13.494 7.530 15.5% 15.5 16.817 2005 125.2% 15.101 4.A.3% 18.9 12.570 8.823 107.315 614.219 12.829 0 234.4 1.372 574.3 13.731 -38.564 -51.4% 19.446 5.4 0.4 1.536 0 184.3% 6.151 61. EBIT = Resultado Operacional.443 118.4 1.5% 12.7% 119.600 -1. a Marzo 31.854 668.280 -62.7 2.2% 107.699 78. S.6% 34. Nota: Es posible que algunas cifras no calcen debido a que se han redondeado.813 583.599 670.375 134.746 -100.162 80.2 0.846 11.417 590.813 0 244.4% 1.873 -9.702 63.6 1.449 508.50 557.0% 879.922 -68.9 0.536 485.193 0 -25 -76.190 15.187 23.8 7. FFO = Utilidad Neta + Depreciación y Amortización + Resultado en Venta de Activos + Castigos y Provisiones + Resultado Inversión en Empresas Relacionadas + Otros Ajustes al Resultado Neto + Variación Otros Activos + Variación Otros Pasivos – Dividendos Preferentes.722 2007 156. Netas Otras Inversiones.508 447.322 -14.6% 18.5 1.508 0 167.4 8.543 -34.9% 1.9 5.605 102.9% 2.5 1.8 4.774 18.903 50.593 0 590 11.4 0.4 16.562 18.6 30.7% 34.977 -7.8% 21.880 -1.551 NM 70.881 Cobertura (x) FFO / Gastos Financieros EBITDA Operacional / Gastos Financieros EBITDA Operacional / Servicio de Deuda FFO / Gastos Fijos FCF / Servicio de Deuda FCF + Caja y Valores Líquidos / Servicio de Deuda CFO / Inversiones en Activos Fijos Estructura de Capital y Endeudamiento Deuda Financiera Total Ajustada / FFO+Gto Fin.829 601.2% 7.821 128.189 -7.8% 16.844 -57.477 81.379 -25.038 89.2% -1.970 50.6 1.816 158. 2009) Tipo de cambio a final del Periodo 583.0% 16.255 8. Netos Variación de Caja Total Resultados Ingresos Operacionales Variación de Ventas (%) EBIT Operacional Gastos Financieros Resultado Neto EBITDA = EBIT + Depreciación y Amortización.033.349 773.9 0.3 1.851 45.7 1.155 23.8% 4.40 12m Mar’09 Rentabilidad EBITDA Operacional Margen EBITDA Operacional (%) (FFO .522 184.5% 18.5 2.285 94.0 0.061. (Cifras en millones de pesos.9% 77.9% 3.115 -88. FCF = CFO + Flujo de Caja No Operativo y Flujo de Caja No Recurrente + Inversión en Activos Fijos + Dividendos Comunes.456 159.3 1.088 -8.427 111.884 2008 174.615 -34.710 -17.9 1.846 8.9 12.206 22.Corporates Resumen Financiero – Compañía Cervecerías Unidas.175 22.135 124.0 3.734 -12.951 94.556 828.133 167.453 -5.5 1.5% 750.856 -3.295 21.89 532.357 244.024 66.8 1.268 2006 139.371 164.2 2.582 21.9% 716.382 0 -25 -74.9 14.8 14.0 5.799 118.990 234.002 0 164.352 -35.2 0.520 139.26 636.9% 0.A.7 1.5 5.9% 802.937 623.4% 12.1% 19.426 836.839 153.624 94.914 3.036 576.858 -51.916 33.586 -41.8% 1.223 2004 119.7 5. +Arriendos Deuda Financiera Total Ajustada / EBITDA Operacional Deuda Financiera Neta Total Ajustada / EBITDA Operacional Costo de Financiamiento Estimado (%) Deuda Financiera Corto Plazo / Deuda Financiera Total (%) Balance Activos Totales Caja y Valores Líquidos Deuda Financiera Corto Plazo Deuda Financiera Largo Plazo Deuda Financiera Total Deuda Fuera de Balance Deuda Financiera Total Ajustada Patrimonio Total Capitalización Ajustada Flujo de Caja Flujo Generado por las Operaciones (FFO) Variación del Capital de Trabajo Flujo de Caja Operativo (CFO) Inversiones en Activos Fijos Dividendos Comunes Flujo de Caja Libre (FCF) Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos.6% 91.078 -25. Neto Variación Neta de Deuda Variación Neta de Capital Otros Financiamientos.3% 11.289 84. Gastos Fijos = Gastos Financieros + Dividendos Preferentes + Arriendos. CFO = FFO + Variación Capital de Trabajo. (CCU) Mayo 22.4% 16.3 5.6 1.7% 13.1% 14.441 714 0 -13.8 12.7 1.962 18.501 7.169 54.3 0.265 -11.188 419.923 21.619 -51.8 1.Gastos Fijos) / Capitalización Ajustada (%) FCF / Ingresos Operacionales (%) Retorno sobre Patrimonio Promedio (%) 174.9 1.837 338 -371 -11.700 -51. Compañía Cervecerías Unidas.5 0.002 412.337 794.982 25.865 85.074 -1.368 144.8 1.8 0.3 16.311 4.39 512.6 2.139 81.45 496.907 -57.0 5.914 1.

suspended. Ratings do not comment on the adequacy of market price. The assignment. Such fees generally vary from USD1. Inc. guarantors. underwriters. other obligors.A. Such fees are expected to vary from USD10. (CCU) Mayo 22. the Financial Services and Markets Act of 2000 of Great Britain. A Fitch rating is an opinion as to the creditworthiness of a security. sell. insurers. and its subsidiaries. Fitch is not engaged in the offer or sale of any security. and underwriters for rating securities. Fitch does not provide investment advice of any sort. 8 Compañía Cervecerías Unidas. or the securities laws of any particular jurisdiction. Fitch does not audit or verify the truth or accuracy of any such information. or withdrawn at anytime for any reason in the sole discretion of Fitch. publication. and other sources which Fitch believes to be reliable. or dissemination of a rating by Fitch shall not constitute a consent by Fitch to use its name as an expert in connection with any registration statement filed under the United States securities laws.000 (or the applicable currency equivalent). or hold any security. S. In certain cases. Fitch will rate all or a number of issues issued by a particular issuer. unless such risk is specifically mentioned. or the tax-exempt nature or taxability of payments made in respect to any security. Ratings are not a recommendation to buy.000 to USD1. NY. All of the information contained herein is based on information obtained from issuers. NY 10004. As a result. the suitability of any security for a particular investor.000 to USD750. The rating does not address the risk of loss due to risks other than credit risk. One State Street Plaza. Fitch receives fees from issuers. Due to the relative efficiency of electronic publishing and distribution. Ratings may be changed. Fitch research may be available to electronic subscribers up to three days earlier than to print subscribers. or insured or guaranteed by a particular insurer or guarantor. Reproduction or retransmission in whole or in part is prohibited except by permission. the information in this report is provided “as is” without any representation or warranty of any kind. Fax: (212) 480-4435. (212) 908-0500.Corporates Copyright © 2009 by Fitch. verified and presented to investors by the issuer and its agents in connection with the sale of the securities. 2009 .500. Telephone: 1-800-753-4824. for a single annual fee. All rights reserved.. A report providing a Fitch rating is neither a prospectus nor a substitute for the information assembled. Fitch Ratings Ltd.000 (or the applicable currency equivalent) per issue. other obligors.

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