Está en la página 1de 10

Marriott Corporation (A

)

En los próximos años vamos a poner especial énfasis en mejorar nuestras preferencias al cliente, aumentar el flujo de efectivo y reducir la deuda. Carta del Presidente a los accionistas. Corporación Marriott informe anual de 1990. Prioridades para los próximos años: reducir nuestra deuda a largo plazo de alrededor de $2 millones a finales de 1994, mediante la maximización de flujos de caja y venta de activos. Carta del Presidente a los accionistas. Corporación Marriott informe anual de 1991. (Tercero en la lista de las cuatro prioridades) J. W Marriott, Jr., presidente de la junta directiva y presidente de la Corporación Marriott (MC), había sobrevivido tiempos difíciles en los últimos años. La compañía fundada por su padre en 1927 había crecido de forma explosiva durante los años 80, el desarrollo de propiedades hoteleras en todo el mundo y venderlos a los inversores externos, manteniendo lucrativos contratos a largo plazo de gestión. Sin embargo, la recesión económica a finales de 1980 y 1990 la caída del mercado inmobiliario dejo a MC ser dueño de muchas propiedades recién desarrolladas para los cuales no había compradores, junto con una pesada carga de la deuda. Como Marriott había prometido en sucesivos informes anuales en los últimos años, la compañía estaba trabajando para vender propiedades y reducir esa carga, pero el progreso fue lento. De cara a finales de 1992, tres meses de distancia, los resultados financieros prometieron ser sólo ligeramente mejor que el de 1991, aunque sigue siendo una mejora significativa respecto su punto más bajo que alcanzó en 1990. En un futuro previsible, la capacidad de MC para recaudar fondos en los mercados de capital se vería seriamente limitada. Pero Marriott enfrenta ahora una decisión que tenía que el potencial de cambiar esta situación por completo. Él estaba considerando la reestructuración radical de la sociedad propuesta por Stephen Bollenbach, el nuevo director financiero (CFO), según el cual sería la mayor parte de las empresas de servicios de MC separó de su propiedad y las tenencias de la deuda. Una nueva empresa sería creada para las empresas de servicios, con los accionistas existentes de MC reciben una parte de las acciones de la nueva empresa para que

El crecimiento y el éxito se basan en una política de atención a los detalles y procedimientos de operación centralizados y estandarizados. . La nueva compañía tendrá la fortaleza financiera para aumentar el capital para aprovechar oportunidades de inversión. y no sobre la base de los ingresos. La compañía remonta sus orígenes a 1927. Bollenbach volvió a MC como director financiero en febrero de 1992. Bollenbach se había desempeñado como tesorero de MC en los años 1980 al inicio de su periodo de rápido crecimiento. Proyecto Chariot parecía la solución perfecta para los problemas de la empresa. Inc.coincida con cada acción que poseían en la anterior. y Marriott tenía que decidir que recomendar. Empresa e Industria de fondo Fundación y Primeros años Con 202. La empresa pronto comenzó a vender alimentos y se cambio el nombre del restaurante Hot Shoppe. se había construido una reputación para la creación de estructuras financieras innovadoras en la industria hotelera en la recapitalización de 1987 de Holiday Corporation (más tarde llamada Empresas Promus. Los Marriott también adquirieron contratos para ejecutar las cafeterías y comedores de empresas.000 empleados a finales de 1991. cuando JW Marriott padre abrió un puesto de cerveza de raíz pequeño en Washington DC. estaría bajo menos presión para vender las propiedades a un precio deprimido. Su propuesta de reestructuración denominado Proyecto Chariot. Marriott padre vio crecer el negocio a través de los años 1930 y 1940 en una cadena de propiedad familiar de 45 restaurantes en nueve estados. que refleja la característica de el pensamiento imaginativo e innovador de los asesores financieros que han contribuido tanto al crecimiento de MC en la década de 1980. ¿Era el paso correcto a tomar ahora? Consejo de directores de MC se reuniría en breve. Trabajando con su esposa. La antigua. Alice. con un valor de la oportunidad de apreciación en las explotaciones de su propiedad cuando el mercado inmobiliario se recuperó. Después de dejar en la mitad de la década. MC ha sido clasificado como el empleador duodécimo más grande en los Estados Unidos.). y luego con el rescate de Donald Trump de propiedades inmobiliarias fuertemente endeudadas. así como el suministro de alimentos a la industria de las aerolíneas.

MC también continuó adquiriendo cadenas de restaurantes. el endeudamiento es aceptable. y mantener a largo plazo los contratos de gestión. En 1985. vendiendo un tercio de sus acciones. A partir de 1983. tras un período de 5 años del 30% de crecimiento anual. JW. entre ellos Gino en 1982 y de Howard Johnson en 1985. se había duplicado su tamaño. MC posee una envidiable reputación por la calidad y la fiabilidad en el servicio. en Washington. así como hoteles de sólo suites y largo plazo Residence Inns se introdujeron MC entró en el mercado hotel económico con "Fairfield Inn" en 1987. De acuerdo con el desarrollo de un nuevo pensamiento económico en la empresa. Esta brecha se había ampliado a más del 10% en 1992. 1956 abrió su primer hotel. Se recurrieron a préstamos para financiar la expansión importante que mantendría su histórico índice anual de crecimiento 20% de ingresos. pasando a su hijo JW. Así se inició una estrategia de crecimiento de gran alcance en el que la empresa planificar y desarrollar hoteles. lo que alimentó aún más en vías de desarrolloMC hotel de las actividades. Marriott padre renuncio al cargo de presidente en 1964. y los 8 años siguientes había aumentado a 120 Hot Shoppes y 12 Hoteles. esta reputación traducida en tasas de ocupación de 4 . en 1992 la familia Marriott aún poseía el 25% de la compañía. MC comenzó a utilizar el crédito bancario y la deuda no garantizada en lugar de las hipotecas para financiar el desarrollo. En 1980. el 70% de las habitaciones del hotel MC eran de propiedad de los inversionistas externos. En la década de 1970. La Ley de Recuperación Económica de 1981 Impuesto creado nuevos incentivos para la propiedad de bienes inmuebles. se ofreció en ese año. y junto con cuidadosos procedimientos de selección de sitios y hoteles de tamaño. cuando la media del sector fue sólo alrededor del 65%. La empresa adquirió cadenas de restaurantes y entró en nuevos negocios. Bajo el liderazgo del hijo.Oferta Pública Inicial Mc salió a la bolsa en 1953. a pesar de su éxito en el establecimiento de una . una importante compañía de seguros. Negocios Conjuntos En 1978 MC se embarcó en su primera empresa conjunta. la tasa de MC fue de 76 . siempre y cuando el flujo de caja se mantenía a un múltiplo suficiente de los cargos por intereses. En los primeros 5 años después de la oferta inicial de acciones. a escala reducida. Marriott Jr.6% por encima del promedio de la industria. entonces sólo él 32. como el desarrollo del parque temático y el funcionamiento.80%. Su primera inmobiliaria sociedad limitada. pero de servicio completo "hoteles compactos" para los mercados de la ciudad más pequeños. Aunque la compañía siguió vendiendo acciones al público en los últimos años. MC también se diversificó en el mercado de hoteles de precio medio con el "patio" hoteles que fueron agrupados en grupos de 50 o más para las ofertas de la sociedad limitada. vender las propiedades a los inversionistas. MC abandono la política financiera del padre.. la construcción de una cadena de hoteles y luego venderlos a la Equitable Life Assurance Society. dio a los inversores 9 dólares en amortizaciones de impuestos por cada $ 1 invertido.

así como la gestión de campos de golf. Sin embargo. una caída de más de $ 2 mil millones en capitalización de mercado.(Véase la Tabla A para las estadísticas del mercado de CM. edificios de oficinas y servicio de autopista de peaje de la plaza.75 Stock beta 1. En 1990 el mercado inmobiliario se derrumbó.empresa nacional en este ámbito ha sido limitado.00 S & P Hotel / Motel (cerrar de 3Q1992) 22. pero MC.00 Ingresos estimadas por acción $ . lo que resulta en grandes pérdidas para muchos de los competidores de MC y quiebras incluso en algunos casos. Mc tenía que cargar con los pagos de intereses en las grandes propiedades que no pudo vender. con varios años de lenta recuperación por delante. y en 1989 la compañía experimentó una fuerte caída en los ingresos. Los ingresos de MC se desplomaron y de fin de año precio de las acciones cayeron en más de dos tercios. antes de que pudiera comenzar a crecer nuevamente. de propiedad de inversores los hoteles Marriott se declararon en quiebra. Fin del auge En 1986. la Ley de Reforma Fiscal terminó la mayor parte de los incentivos fiscales para la inversión inmobiliaria. los inversores consideran como una empresa acosada por los problemas de una industria muy deprimida. Entre ellos cautivos los mercados de servicios de alimentos. continuó con sus actividades de alto ritmo de desarrollo. En 1984 la empresa suspendió sus operaciones de parques temáticos. los MC de septiembre de 1992 fue muy lejos de que el motor de desarrollo inmobiliario de la década de 1980. Mientras que la compañía había mejorado su posición desde el punto más bajo en 1990 aún así. que habían aumentado tres veces en los últimos 6 años. pero las limitaciones de capital obligó a recortar en las nuevas construcciones prevista.30 S & P 500 Industriales (cerrar de 3Q1992) 26. El exceso de capacidad de la industria llevó a las tasas de ocupación bajas y fuertes descuentos en las tarifas. En 1991. Se congelaron los gastos de capital. MC intensificado su enfoque en las oportunidades de contratación y de gestión que requiere menos inversión de capital. MC sigue siendo una empresa con muchas fortalezas. El gasto de capital se había reducido a un nivel anual de $ 350 millones. Por lo tanto. Por primera vez. vendió su compañía aérea en vuelo negocio de abastecimiento. basándose en la economía fuerte y su propia reputación. el mercado de sus sociedades limitadas se estaba secando. sólo la cantidad necesaria para mantener y renovar las propiedades ya existentes. y suspendió sus operaciones del restaurante. las instalaciones comunitarias para la tercera edad también fue un mercado de alto crecimiento que MC había entrado. tales como hospitales.) Tabla A Estadísticas del Mercado sobre el Marriott Corporación septiembre 1992 Precio de mercado reciente $16. entre otras cosas de las cuales era una cultura empresarial única en torno a la personalidad y los .30 Precio / beneficio Marriott Corporation 21.70 Cultura Corporativa Sin embargo. El desarrollo y la gestión de "cuidado de la vida".

a partir de sus raíces en las comunidades fronterizas mormonas en Utah. MII y HMC sería tener equipos de gestión independientes. un libro de encargo y escrito en la década de 1970 y publicado en 1977 . Con cerca de 3. y en especial de JW Marriott. En su retiro en 1964. Se describe el origen de su aversión a los préstamos de toda la vida: la carga de la deuda en la granja de ovejas de su familia en Utah y el cierre del mercado resultante en la depresión después de la Primera Guerra Mundial El libro cierra con la imagen de un hombre rico y respetado. Y 9 años más tarde. así como la gestión de sus cuidados de vida las instalaciones. ellos se ocuparán de los clientes”. la lealtad. La nueva compañía. la propia organización se ha centrado en los empleados. el Libro de Mormón. un ejecutivo de la compañía comentó: "Marriott cree que el cliente es grande. JW Marriott Jr. estaría integrada por hoteles de MC. que son lo primero. y Stephen Bollenbach (el actual director financiero de MC) sería el presidente de HMC y director ejecutivo. El señor Marriott conoce que si él se hace cargo de sus empleados. que se llamará de Marriott International. MII tendría una relación continua contractual con HMC similar a la relación actual entre el MC y los dueños de las propiedades hoteleras gestionadas por MC. Al describir el crecimiento de la MC. el libro hizo hincapié en los temas de atención a los detalles y la organización. y una vez ratificado por la mayoría de los accionistas de MC. En cada vestíbulo del hotel Marriott colgó una pintura del Marriots dos JW. Estos contratos suelen participar el pago por los propietarios de una comisión . El plan requería la distribución de los dividendos a mediados de 1993. incluido como clientes algunas de las más grandes corporaciones e instituciones educativas en los Estados Unidos. el espíritu de equipo". Bajo el plan. y una biografía autorizada de JW Marriott padre. presidente y director ejecutivo de MII. el Sr. en este último a su hijo y sucesor. salvo que los dos hermanos sería cada uno de figurar en ambas tablas. La empresa ya existente. dando a los accionistas de MC una participación de las acciones en la nueva empresa para que coincida con cada acción que se tiene de MC. su hermano Richard Marriott (en la actualidad vicepresidente de la MC) sería presidente de HMC. que mantiene participaciones reales de MC de bienes y de sus concesiones en autopistas y en los aeropuertos (ver Anexo 1 para más detalles). Administración de los alimentos se había convertido en un importante segmento de negocio de MC. La división se efectuará mediante un dividendo en acciones especiales. sería presidente. pero. El fundador. y su trabajo durante varios años como misionero de su iglesia. y las empresas de gestión de instalaciones.000 cuentas.La biografía detalla la vida del fundador. su infancia y primeras luchas en las difíciles circunstancias económicas. (MII). cada habitación del hotel Marriott contenía una Biblia.valores de la familia Marriott. Sin embargo. El Proyecto Chariot Bajo el Proyecto Chariot. Las dos compañías también tienen juntas de directores independientes. La transacción estaría condicionada a una decisión del Servicio de Impuestos Internacional que el dividendo especial será libre de impuestos a los accionistas. en la introducción de JW Marriott padre como un altavoz a los empleados de la apertura del Marriott Los Angeles.. el interés. la comida. un líder en su iglesia y activo en la política y la filantropía. que pasará a denominarse Host Marriott Corporation (HMC). Inc. MC se convirtió en dos empresas distintas. incluyendo el principio de que "La gente es N º 1-a su desarrollo. JW Marriott enumeró una serie de "guías" en su filosofía de gestión. y sobre todo deservicio a los clientes.

MII tendría el derecho de arrendar y operar las instalaciones de vida de alto nivel de propiedad de HMC. Del mismo modo. Debido a que HMC se valora más en función de la posibilidad de apreciación en las explotaciones de sus bienes que en los ingresos previstos. HMC sería conservar casi la totalidad de la deuda de a largo plazo de MC casi $ 3 mil millones. No se espera que el Proyecto Chariot llevaría a nuevos recortes en la fuerza de trabajo. ahora sería el doble de cargos de alto nivel. no habría tenido $ 7. y con MII preparada para un crecimiento rápido. gastos financieros e impuestos de $ 363 millones. Perspectivas de gestión Juegos puros. Después de la división. MC también había visto la salida de la vía rápida los ejecutivos que decidieron que sus posibilidades de ascenso rápido en la acumulación de la organización y la riqueza no eran tan buenas como en otros lugares. no de la propiedad de bienes inmuebles. La teoría era que el valor añadido de provino de la búsqueda de oportunidades de inversión y desarrollo y administración de hoteles. MII tendría 182. Los gerentes con tenencias de acciones y opciones también se beneficiarán personalmente con el aumento esperado en el valor de las acciones de la compañía después de la reestructuración del Proyecto Chariot. MII sí tendría muy poca deuda a largo plazo (véase el gráfico 1).000 empleados y 1992 proyectadas unas ventas pro forma de $ 1. la empresa estaría bajo menos presión de los inversores a vender hoteles a precio de de socorro. HMC tendría 23. la combinación de utilidades después de impuestos de las dos compañías por separado sería más pequeña que el de MC como una sola entidad. el Proyecto Chariot se ofrece atractivas posibilidades para la gestión de Marriott. En la reducción de los años anteriores. Proyecto Chariot ofrece a los inversores la oportunidad de participar en juegos "puro" en el negocio de gestión hotelera y en el hotel real de negocio para la inversión en bienes de más largo plazo la apreciación. MC había reducido su fuerza laboral significativamente en respuesta a su difícil situación económica. En muchos sentidos. Oportunidades para HMC y MII. a pesar de que tendría acceso a una línea de crédito renovable de US $ 600 millones de MII a diciembre de 1997. Con dos compañías separadas. proyectado sobre una base pro forma. En la medida en que la HMC operaba con pérdidas.8 millones. los administradores ambiciosos sería más probable que permanezcan.de gestión anual de 2 a 3% de los ingresos. MII también tendría derecho de tanteo si HMC ofreció su autopista de peaje y las concesiones aeroportuarias para la venta. por las pérdidas de . Oportunidades de carrera. En los últimos años. Bajo el plan. La división de MC en dos compañías fue consistente con la estrategia general de la empresa de separar la propiedad de las operaciones de gestión. MII tendría el derecho de comprar hasta un 20% de las acciones HMC votar a valor de mercado en el caso de un cambio en el control de HMC. la valoración de la propiedad y la gestión. MC gestión había sentido siempre que los mercados financieros subvaluado acciones de la compañía debido a la dificultad para distinguir los inversores tenían y por separado. diversas posiciones directivas se habían perdido. y en 1992.9 mil millones en ventas y flujo de caja operativo antes de gastos corporativos.000empleados. gastos financieros e impuestos de $408 millones. Sin embargo. En el marco del spin-off. con un flujo de caja operativo antes de gastos de empresa.

cuando las transacciones como compras apalancadas (LBO) habían proporcionado grandes beneficios a los accionistas de ofertas públicas de adquisición en el sobreprecio. Este desarrollo podría obligar a algunos titulares institucionales de la deuda MC para vender sus participaciones. Las agencias de calificación de bonos.) Aunque MC gestión estaba seguro de que HMC tendría la capacidad financiera para hacer todos los pagos de intereses y capital de obligaciones a largo plazo a su vencimiento. Estos convenios. la situación era muy diferente para los tenedores de bonos. (S & P) se reducirá probablemente las calificaciones de largo plazo de MC bonos a un nivel por debajo del grado de inversión. tales como un gerente o de consolidación. lo que refleja un descenso general en las tasas de interés de mercado durante el año 1992. el 30% de los bonos emitidos en tales convenios se incluye. . (Véase el Apéndice para una discusión de las calificaciones de bonos). tal vez para participar en la consolidación de la industria hotelera mediante la compra de los activos de los competidores en dificultades financieras. En respuesta. o una distribución importante de dinero en efectivo o en valores. el uso de dichos compromisos disminuido. Estos se venden ahora a 110. ya que los bancos. en la aparición de ciertos "factores desencadenantes". Ninguno de los contratos de emisión de MC de la deuda a largo plazo figuran los eventos de riesgo-convenios. la compañía podría ser necesario para rescatar de inmediato la totalidad o una parte determinada de la deuda. (Anexo 2 para un resumen de largo plazo MC de la deuda. Contratos de emisión de deuda MCs contenía las disposiciones habituales. La investigación reveló que en 1989. prestar una garantía. Mientras que el riesgo por eventos convenios proteger a los tenedores de bonos. MII tendría la capacidad de reunir capital adicional para financiar el crecimiento. Fideicomisarios gestión de esos fondos también fueron por lo general obligadas por ley a seguir la "persona prudente" la regla en la toma de decisiones de inversión. Con el colapso del mercado de bonos basura a principios de 1990 y la ralentización de la absorción y la actividad de LBO. Consideraciones Legales Convenios. Por otro lado. un cambio en la propiedad. compañías de seguros y fondos de pensiones a menudo opera bajo restricciones legales que limitan la cantidad de noinversión-valores de calidad que pudieran poseer. siempre que.HMC que no alcanzaban a compensar las ganancias positivas de MII. que a menudo lo hacían a costa de las tasas de interés más bajas. incluyendo los contratos de emisión expedidos en virtud del cual MC $ 400 millones de bonos a largo plazo en abril y mayo de 1992 (ver Anexo 2). mientras que el encajonamiento grandes pérdidas para los tenedores de bonos en el valor de mercado reducido de sus inversiones especulativas nuevas. como los inversores de Moody de Servicios (Moody) y Standard and Poor 's Corp. la separación de las dos compañías podría afectar la seguridad delos tenedores de deuda de MC. con los valores de las empresas espera que sean objetivos de las adquisiciones más probabilidades de estar así protegidos. Implicaciones para los tenedores de bonos Si bien el Proyecto Chariot sería muy probable beneficiar a los accionistas de MC. los tenedores de bonos comenzaron a insistir en nuevos convenios para proyectarlos contra el riesgo de la ocurrencia de tales transacciones. pero carecía de los llamados "riesgos de eventos" los pactos que han bloqueado la reestructuración del Proyecto Chariot o requerido las medidas a los tenedores de bonos de los proyectos de su potencial efecto adverso. o aumentar la tasa de interés a niveles de mercado. Los eventos de riesgopactos habían surgido en la década de 1980. Estas nuevas adquisiciones fortalecerían MII desde un punto de vista de servicio al cliente. sin la carga de la deuda.

Entre los acusados más favorecidos fueron" los accionistas públicos que recibieron la mayor parte de los fondos. y federales de apelaciones falló a favor de los tribunales a los acusados en casi todos los casos considerados clave entre 1986 y 1992. o la Ley Uniforme de las transferencias fraudulentas. ya sea a. suelen ser bien negociado y documentado de forma masiva. la Ley Uniforme de transmisión fraudulenta. a veces. escrito en la documentación. En la situación de LBO. Los derechos y obligaciones de las distintas partes son. el Tribunal de Equidad de Delaware afirmó en Katz v Oak Industries: Acuerdos entre una sociedad anónima. Debido a que eraa menudo difícil de probar el fraude intencional por parte de estos partidos. recibieron menos de valor razonablemente equivalente de la propiedad transferida. Como los tribunales excluidos de la consideración tanto el valor intangible creada por un valor de transacción y materiales recibidos por alguien que no sea el deudor (la empresa). pero no el control de la oferta. Los tribunales estadounidenses han sostenido que las corporaciones no tienen responsabilidades para salvaguardar los intereses de los tenedores de bonos que no sean las especificadas por los términos de la emisión de bonos. las compras apalancadas no pasó la "prueba de valor razonablemente equivalente" por su propia naturaleza. particularmente cuando la sociedad se enfrentan a graves dificultades . o deberían ser. los acreedores no asegurados intentaron recuperar los fondos de los beneficiarios de la operación de LBO. en 1986. Los términos de la relación contractual acordada. hace la transferencia con la intención o la creencia de que sería endeudarse más allá de su capacidad de pago. b. los aseguradores de su deuda. En los casos grandes. La doctrina de la transferencia fraudulenta." Deberes para con tenedores de bonos. Por ejemplo. definen el deber de la corporación detenedores de bonos. en virtud de sus contratos de emisión de custodios e inversionistas finales. los demandantes casi siempre estuvieron de acuerdo con los asentamientos promedio de menos de diez centavos por cada dólar de sus créditos. En algunos casos de compras apalancadas fallidos. Sin embargo. protegido a los acreedores de deudores que intentaban proteger a sus riquezas o evitar sus deudas mediante la transmisión de su propiedad a otras personas. y 2. fraude constructivo se pudo establecer que el deudor: 1. insolvente o se declaró insolvente como consecuencia de la transferencia. un reciente fallo de la Corte de Delaware tomó la posición de que los deberes de los consejos de las empresas hacia los tenedores de deuda de las empresas podría ser más amplia que simplemente observar las disposiciones de Emisión. la mayoría relacionados con LBO-acciones en operaciones fraudulentas fueron puestos bajo las disposiciones constructivas de los estatutos de fraude. como accionistas o asesores de la transacción. LBO demandas eran raramente exitosos. capital retenido injustificadamente pequeño después de la transferencia. que se remontaba a un estatuto Inglés del siglo XVI. y no a conceptos generales como la justicia. las pruebas de solvencia y capitalización fueron los factores críticos para determinar el fraude constructivo. o c. Una revisión de dos docenas de decisiones se encuentra sólo cinco años con un veredicto a favor de los demandantes. Varios LBO que se convirtieron en insolventes fueron atacados por los acreedores con la teoría legal de "transferencia fraudulenta". De acuerdo con la sección 548 (a) (2) del Código de Bancarrota. como el Código Federal de Quiebras.Transferencia fraudulenta.

hay un continuo acercarse a la insolvencia en el que los incentivos de la junta cada vez más distorsionado y los aumentos de los conflictos entre acreedores y accionistas. en un artículo en la Harvard Law Review señaló que: A pesar de muchos intentos de disolver la corporación en un agregado de los accionistas. En Credit Lyonnais Bank NV v Pathe Communications(1991 WL277613). Aunque las ganancias de los bancos comerciales estaban empezando a mejorar. la opinión del profesor Dodd estaba lejos de la posición ortodoxa de la mayoría de los economistas financieros y abogados en 1990. En cambio. en cierto sentido" volteado "a los acreedores. el tribunal impuso un derecho en el tablero de respetar "la comunidad de intereses que sostuvo a la corporación. en cuyo caso el deber de la junta. Ya en 1932.económicas o de quiebra. la opinión pública sobre la aceptación de la transferencia masiva de riqueza a través de la ingeniería financiera. de buena fe para maximizar la decisión de esta modificado el enfoque tradicional en el que "las obligaciones del consejo a la empresa corrió principalmente a los accionistas. Jr. la nueva decisión. Reconoce que no hay punto mágico en el cual los derechos debían pasar de los accionistas a los acreedores. Clima Social y Económico A medida que el mercado de bonos basura se derrumbó y pasó muchos de sus problemas de alto riesgo dirigidos a la quiebra o la renegociación. el mercado inmobiliario continuó languideciendo en instituciones financieras en mora arrojar préstamos de bienes raíces. La decisión de la Corte de Delaware en el caso Crédit Lyonnais no se basaba en ideas completamente nuevas sobre la responsabilidad legal de los líderes corporativos. a menos que la empresa se declaró insolvente. nuestra tradición jurídica es más bien a favor de tratarla como una institución dirigida por personas que se encuentran principalmente los fiduciarios de la institución en lugar de a sus miembros. fondos de pensiones y compañías de seguros de vida." Por el contrario. para emitir un juicio en un esfuerzo informado. En tales casos. los cursos de muy alto riesgo de la acción podría ser beneficiosa para los accionistas pero perjudiciales a los intereses de los tenedores de deuda. E. que fueron vistos con desconfianza por amplios sectores del público que los condenó como las transacciones en papel que contribuyeron sin ningún valor real a la economía. Sin embargo. como bancos comerciales. Los bonos basura y las inversiones de bienes raíces habían dejado a muchos intermediarios financieros. en las posiciones económicamente inestables. A pesar de que todavía estaban los defensores de tales transacciones. que consideraba a los administradores como agentes para los accionistas con responsabilidad sobre todo para proteger y promover los intereses de los accionistas. . Merrick Dodd.. y los miedos residuales disminuidos el entusiasmo de los inversores potenciales.

Asesores de inversión le habían dado una opinión de que la operación estaba en los mejores intereses de los accionistas. o si las dificultades surgieron otros. Bollenbach. 7 para datos financieros relevantes) Le habían asegurado por un abogado que la empresa estaba en su derecho como deudor a reestructurarse de esta manera. estaba convencido de que los flujos de efectivo para HMC fueron más que suficientes para cubrir las necesidades de servicio de la deuda. (Ver Anexos 3 -. Y seguramente.La Decisión Marriott preguntó qué debería recomendar a la junta directiva con respecto a Proyecto Chariot. y el Marriott tenía que decidir. Sin embargo. Su director financiero. . el Proyecto Chariot podía ser abandonado sin una pérdida significativa. La junta se reunirá en breve. con esta transacción la empresa estaba entrando en un nuevo territorio. si la reacción del público fue muy negativa.