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. Gerir o conjunto dos fluxos financeiros (quer recorrentes, quer pontuais) . Assegurar que os fluxos monetrios de entrada (inflows) e de sada (outflows) no apresentam desequilbrios permanentes (poderiam colocar em causa a continuidade da empresa)
estes fluxos podero ser de curto prazo longo prazo
Armnio Breia
. Pagamento das compras a pronto sada imediata de fluxos financeiros consequncia na tesouraria . Subsdio de frias e natal pagos em duodcimos dilui o efeito na tesouraria, eliminando picos que exigem solues pontuais
Armnio Breia
a separao em activos e
Demonstrao de Fluxos de Caixa . Informao sobre a gerao de cash flows nas suas trs vertentes: - explorao - investimento - financiamento . Cash flow = recebimentos pagamentos . Fluxos de caixa (cash flow) gerado pela rea de explorao / operacional fundamental numa ptica de sustentabilidade
Armnio Breia
Armnio Breia
Balano Funcional
Aplicaes de Fundos Activos Mdio/Longo Prazo . Activo Fixo Tangvel . Investimentos ... Origem de Fundos Capital Prprio . . . . Capital Social Reservas Resultados Transitados Resultados Lquidos ...
Capital Alheio Estvel (Passivo Mdio/Longo prazo) . Emprstimos Bancrios ... Activos Circulantes (Activos Curto Prazo) . Necessidades Cclicas - Inventrios - Clientes ... . Necessidades Acclicas (Tesouraria Activa) - Disponibilidades ... Capital Alheio Circulante (Passivo de Curto prazo) . Recursos Cclicos - Fornecedores - Estado ... . Recursos Acclicos (Tesouraria Passiva) - Emprstimos Bancrios ...
Armnio Breia
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Equilbrio Financeiro
Equilbrio Financeiro (Curto e Mdio Prazo) permite (mas no garante) que:
. A transformao dos activos em fluxos monetrios disponibilidades seja adequada cadncia das exigibilidades . Os capitais permanentes cubram os riscos inerentes actividade / meio envolvente (crise econmica e financeira, )
Armnio Breia
Equilbrio Financeiro
Alguns condicionantes da estrutura de Capitais . Fiscalidade quanto maior o nvel de tributao sobre lucros menor o autofinanciamento (via resultados) . Dinheiro (crdito) fcil e barato no passado gerou nveis de alavancagem excessivos e perigosos face a alteraes de conjuntura
Armnio Breia
Tesouraria Lquida
. Diferena entre Tesouraria Activa (Necessidades
Acclicas) e Tesouraria Passiva (Recursos Acclicos) Tesouraria = TA TP ou Tesouraria = NA RA . Tesouraria Activa (Necessidades Acclicas) exemplos - caixa - depsitos bancrios - ttulos negociveis . Tesouraria Passiva (Recursos Acclicos) exemplos - fornecedores de activos fixos tangveis / investimentos - emprstimos bancrios de curto prazo (livranas, descobertos, etc.)
Armnio Breia
Ciclo de Explorao
. Respeita durao das operaes bsicas ligadas actividade 1 fase do ciclo tempo mdio entre a compra e a
venda (mercadoria) ou (empresas industriais) a entrada em produo
prazo mdio de permanncia em stock de mercadorias ou matrias primas 2 fase do ciclo (apenas para empresas industriais)
tempo que medeia entre a entrada venda em produo e
prazos mdios de produtos em curso + acabados 3 fase do ciclo tempo mdio entre a venda e o
recebimento (fluxo financeiro)
prazo mdio de prazo mdio de prazo mdio . DLCE = + recebimentos pagamento inventrios (a fornecedores) (clientes)
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Uma durao negativa significar que a empresa roda com rapidez os inventrios e os clientes, conseguindo prazos dilatados dos fornecedores o caso das empresas de distribuio DLCE negativa significa que o ciclo de explorao auto-suficiente, no exigindo outra captao de recursos para alm dos fornecedores
Armnio Breia
Tesouraria Lquida
. Tesouraria
Liquida
ou
. TL = FM - NFM
Armnio Breia
Tesouraria Lquida
. Algumas consideraes sobre Tesouraria / Fundo Maneio / Necessidades de Fundo Maneio - valores em euros no permitem concluses taxativas - estticos referem-se situao num dado momento - comparabilidade extremamente difcil , mesmo quando se analisam valores histricos da mesma empresa (basta terem mudado algumas condies ) - o fundo de maneio no deve ser insuficiente nem excessivo sendo fcil do ponto de vista abstracto, extremamente difcil definir o fundo de maneio ideal (na mesma empresa , nas mesmas condies , dois directores financeiros diferentes tero facilmente vises diferentes)
Armnio Breia
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Rcios de Funcionamento
. . . Avaliam o impacto financeiro de algumas decises de gesto Medida de eficincia na utilizao dos recursos Formas mais frequentes - rcios de rotao (nmero de vezes que volume de vendas comporta a componente do activo, por exemplo) - prazos mdios (em dias ou meses) ex: clientes, inventrios, fornecedores Os prazos mdios so tambm indicadores do grau de liquidez (clientes, inventrios) e do grau de exigibilidade (fornecedores)
Armnio Breia
Rcios de rotao
. So rcios de avaliao da gesto / actividade, podendo ser utilizados como medida de eficincia . Limitaes so estticos e menos bvios em termos de leitura que os prazos mdios . Podero ser utilizados em comparaes inter-empresas ou histricas . Em regra (existem excepes) relacionam Vendas / Prestaes de Servios com rubricas do Activo ou Origens de Fundos
Armnio Breia
Rcios de rotao
. Rcios de Rotao exemplos:
Vendas Rotao do Activo Total = Activo Total
Vendas Rotao do Activo Fixo Tangvel = Activo Fixo Tangvel
Rcios de rotao
. Algumas variantes de clculo (nem sempre seguidas por todos os autores) - Rotao de Inventrios =
- Rotao de Clientes =
. Prazo Mdio de Pagamentos (em dias ou meses) Fornecedores (saldos mdios) x 365 dias (ou 12 meses) (Compras + FSE) x (1+ taxa IVA) . Prazo Mdio de Rotao de Existncias Inventrios (mdios) x 365 dias (ou 12 meses) Custo mercadorias vendidas (matrias consumidas)
Armnio Breia
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Capital Prprio Solvabilidade = Passivo Total Capital Prprio Autonomia Financeira = Activo Total
(indica a parcela dos activos financiada por capitais prprios e, por diferena, a parte financiada por capitais alheios)
Armnio Breia
Rcio de Endividamento =
(valores prximos de 1 indicaro uma empresa fortemente endividada) . Todos estes rcios podero ser apresentados em percentagem (multiplicando as frmulas por 100)
Armnio Breia
Rcios de Cobertura
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Capacidade de reembolso
(Prazo de pagamento da dvida em anos)
. Vantagem sobre o fundo de maneio dado tratarse de um valor relativo e no em euros . Limitaes trata-se de um indicador esttico, devendo ser completado com outros rcios (ex: de funcionamento prazos mdios que avaliem o grau de liquidez e exigibilidade)
Liquidez Reduzida =
- dado as existncias serem normalmente a rea com maior dificuldade de transformao em meios monetrios lquidos , este rcio constitui uma viso prudencial / conservadora - permite avaliar at que ponto a empresa depende das existncias para pagar o passivo de curto prazo
Armnio Breia
Rcios de Mercado
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Armnio Breia
Overtrading
. Acrscimo do volume de negcios sem suporte dos recursos financeiros adequados muitas vezes citado como salto em frente crescimento excessivamente suportado com recursos alheios (grave em situaes de fortes restries de crdito e subida das taxas de juro) Algumas causas do Overtrading - prejuzos significativos - distribuio excessiva de lucros - predomnio , na gesto , de critrios essencialmente comerciais
Armnio Breia
Overtrading
. Situao agravada quando o acrscimo do volume de negcios feito com base em clientes com prazos mdios de pagamento elevados (ex: sector pblico) . Alguns sintomas de Overtrading - acrscimo relevante do prazo mdio de pagamento a fornecedores - situaes de incumprimento / atraso de pagamentos e consequentes dificuldades de negociao ou rotura de aprovisionamento - maior peso relativo dos gastos financeiros (face s vendas) - baixos nveis de liquidez
Armnio Breia
Armnio Breia
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Capital Prprio Autonomia Financeira = Activo Total Fundo de Maneio= Capitais Permanentes - Activos Mdio/Longo Prazo
Elevada Autonomia Financeira ou Grau de Empenhamento dos Scios nas Origens de Fundos pode coexistir com inadequado financiamento dos Activos de Mdio/Longo Prazo Valores reduzidos de Passivo de Mdio/Longo Prazo O rcio Autonomia Financeira no nos d qualquer informao sobre o montante / adequado do Passivo de Mdio/Longo Prazo
Armnio Breia
Rendibilidade
. . . . Relao entre Resultados Obtidos / Meios utilizados Avaliao da eficincia na utilizao dos meios / origens de fundos Elementos base da anlise Demonstraes de Resultados (conjugadas com outros elementos) Rendibilidade pode ser analisada sob diferentes perspectivas - expectativas do investidor - histrico - mercado concorrncia aplicaes alternativas
Armnio Breia
Rendibilidade
. Representa (ligao Balano/Demonstrao de Resultados) a origem de fundos endgena (com base na actividade da empresa) Rendibilidade deve permitir no mnimo - manuteno do Capital Prprio - acompanhar crescimento , mantendo relao com capitais alheios (em termos ideais / genricos) Frequentemente , maiores rendibilidades correspondem a maiores riscos (da a expectativa que o investimento em partes de capital gere maiores rendibilidades que a aplicao em depsitos a prazo ou obrigaes)
Armnio Breia
Anlise de Resultados
. Diferentes tipos de resultados - Margem Bruta (MB) ou de Contribuio (MC) - Resultados Operacionais - Resultados Antes de Juros e Impostos sobre Lucros (EBIT ou RAJI) - Resultados Extra Explorao - Resultados Antes de Impostos sobre Resultados (RAI) - Resultados Lquidos (RL) . A anlise dos resultados extra-explorao um dos aspectos que se reveste de alguma dificuldade (ultrapassvel) com o SNC
Armnio Breia
Anlise de Resultados
. Resultados Sustentveis em regra, uma operao extraordinria, no sendo recorrente, no produzir efeitos repetitivos no futuro ressalvam-se situaes como a venda da Vivo pela Portugal Telecom, dada a magnitude dos valores ( reduo de gastos financeiros futuros, para alm de ter suportado uma reestruturao operacional e do Grupo)
Armnio Breia
Rendibilidade
. Diferentes tipos - rendibilidade econmica independente da estrutura / origem de capitais Rendibilidade Resultado Operacional ex:
Operacional do Activo = Activo
- rendibilidade financeira influenciada pela estrutura de capitais (utiliza resultados aps a influncia do custo dos capitais alheios gastos financeiros) ex:Rendibilidade dos Capitais Prprios = Resultados Lquidos
(RCP) ou Return on Equity (ROE)
Armnio Breia
Capital Prprio
Condicionantes da Rendibilidade
. Fase de desenvolvimento / maturidade da empresa . Estrutura Comercial / Produtos Multiprodutos Mono produto . Massa crtica / capacidade de influenciar o mercado . Quadros Qualidade Fidelizao Cultura . Capacidade Organizacional / Produtiva . Estrutura de Custos . Concorrncia nmero dimenso . Dependncia Clientes Fornecedores Enquadramento (legal, etc.)
Armnio Breia
. Justo Valor em algumas circunstncias poder afectar a comparabilidade (ex: Resultado Operacional / Activo) . Fundamental anlise de eventuais reservas na Certificao Legal de Contas
Armnio Breia
Resultados extra-explorao
. Grande parte representam operaes eventuais, no repetidas (ex: mais ou menos valias) . Efeito na sustentabilidade situaes em que a operao possa afectar de forma significativa: Passivo reduzindo potencialmente futuros gastos financeiros (ex: venda da VIVO pela Portugal Telecom e da CCR pela Brisa, ambas em 2010) Resultados Operacionais futuros fundos libertados por mais valias, por exemplo, podero permitir reestruturaes (ex: PT) ou os resultados extraexplorao correspondem a venda ou encerramento de unidades com prejuzo (ex: TAP/Ground Force ou reestruturao do Grupo SLN/Galilei)
Armnio Breia
Resultados extra-explorao
. Ao projectar resultados sustentveis (futuros), os resultados extra-explorao devero ser ignorados, excepto no tocante aos impactos resultantes dos pontos anteriores ver impacto no PER Price Earning Ratio que como perodo de retorno de um investimento (deve considerar os resultados sustentveis e no simples mdias aritmticas) de resultados lquidos passados
Armnio Breia
. Valor de mercado da empresa = Valor de mercado dos capitais prprios e do endividamento . Valor dos capitais investidos = valor contabilstico dos capitais prprios e do endividamento
Armnio Breia
Nota: Como bvio, esta Demonstrao de Resultados no coincide com a D.R. do SNC, sendo necessrio efectuar algum trabalho preliminar de preparao dos elementos financeiros
Armnio Breia
Multiplicando o numerador e o denominador por Vendas (VN), Margem Bruta (MB) e Resultado Operacional (RO)
RAJI x VN x MB x RO AT VN MB RO
ou
RAJI RO MB VN x x x AT RO MB VN
Armnio Breia
Rendibilidade Financeira
. Rendibilidade influenciada quer pela estrutura de capitais quer pelo custo dos capitais alheios utiliza resultados (aps) influenciados pelos Gastos Financeiros Rendibilidade financeira essencial RCP (Rendibilidade dos Capitais Prprios) ou ROE (Return on Equity) avalia o nvel de eficincia na utilizao dos capitais dos scios / accionistas mede o retorno dos capitais prprios
RCP=
RL / RAI efeito fiscal RAI / RAJI efeito dos gastos financeiros RAJI / RO impacto da rea extra-explorao RO / MB efeito dos gastos de estrutura (fixos) e margem de segurana das vendas MB / VN - % da Margem Bruta VN / AT rotao do activo total AT / CP mltiplo da estrutura financeira inverso da autonomia financeira / estrutura de financiamento dos activos por capitais prprios
Armnio Breia
. Esta formulao permite nomeadamente - identificar causas das variaes da RCP - analisar o comportamento (e peso relativo) dos vrios condicionantes da RCP
Armnio Breia
MB
VN
AT
Armnio Breia
PT REA + (REA - i) CP
(1-t)
Rendibilidade Econmica do Activo (tambm designada por ROI Return on Investment embora esta designao seja utilizada com significados distintos por alguns autores) de solvabilidade relao entre as
(REA i) alavancagem ( diferena entre a rendibilidade econmica dos capitais totais e o custo das origens alheias t taxa efectiva de IRC (dependendo no apenas da taxa nominal mas das tributaes autnomas, etc.)
Armnio Breia
RFA =
RL + GF AT
AT = Capitais Prprios + Capitais Alheios (AT = CP + PT) RL = Remunerao dos Capitais Prprios G. Financeiros = Remunerao dos Capitais Alheios (= i x PT)
Armnio Breia
Armnio Breia
Risco Financeiro
. Inerente estrutura das Origens de Fundos (maior ou menor peso de Capitais Alheios) . Maior peso de capitais alheios poder provocar: - maior alavancagem da RCP ( no necessariamente positiva no actual contexto) . Acrscimo do risco financeiro significar menor probabilidade de: - alavancagem positiva da RCP - gerao de auto-financiamento
Armnio Breia
% Margem Bruta
Identifica o valor das vendas necessrio para cobrir os gastos de estrutura e variveis (operacionais)
Armnio Breia
Armnio Breia
. So excludos do numerador todos os gastos que no correspondem a fluxos monetrios (out-flows), embora sejam gastos no sentido contabilstico (ex: amortizaes, depreciaes, ajustamentos, imparidades)
Armnio Breia
Armnio Breia
Inconvenientes do Conceito de Ponto Morto (nas suas vrias formas) . Valor em euros dificilmente utilizvel em comparaes inter-empresas . Assume alguma invariabilidade dos gastos de estrutura (da a designao de fixos) . Dificilmente aplicvel em empresas multi-produto, com alteraes frequentes do mix de produtos
Armnio Breia
Margem de segurana
. Diferena entre volume de Vendas e o Ponto Morto Econmico - em valor () Vendas PME - em % Vendas PME Vendas Quanto maior a margem de segurana (%), menor o efeito potencial de uma reduo do volume de negcios ex: MS = 10% significa que uma descida de vendas superior a 10% implica resultados operacionais negativos
Armnio Breia
Margem de segurana
. Margem de Segurana negativa significar que o resultado operacional negativo (vendas abaixo do volume de vendas correspondente ao ponto morto) Frmulas alternativas
MS = 1 GAO ou MS= RO MB
Armnio Breia
MB RO
Avalia o impacto nos resultados operacionais de uma variao nas vendas GAO mais elevado implica maior risco, mais sensibilidade do resultado operacional face a uma variao percentual das vendas fundamental num contexto em que possam existir grandes variaes no mercado
Armnio Breia
Armnio Breia
RO RAI
Armnio Breia
GAC=
MC RO MC x = RO RAI RAI
Armnio Breia
Fundamental na avaliao da capacidade de pagamento do servio da dvida (mdio / longo prazo) ver rcio da capacidade de reembolso = Passivo Financeiro Cash Flow Sustentvel
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