Analyse financire par les ratios

Introduction

Loutil utilis dans les analyses financires est appel ratio, qui est un coefficient calcul partir dune fraction, cest--dire un rapport entre des sommes tires des tats financiers. Ils servent : S S S de mesure de la performance; dinstrument de contrle; de guide ltablissement de mesures correctives.

On compare les ratios avec S S les ratios des annes prcdentes de lentreprise; les secteurs du mme secteur dactivit.

On value les points suivants: S S S S sa sant financire, donc sa rentabilit, sa solvabilit, les risques encourus, la probabilit de survie de lentreprise

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Le systme Du Pont Dans les annes soixante, la Socit Du Pont de Nemours crrent un systme danalyse de ratios qui permettait rapidement didentifier si lentreprise utilisait tous les moyens dont elle dispose pour atteindre son objectif financier. Lobjectif financier de toute entreprise devrait tre la maximisation de la richesse de ses propritaires. En effet, on peut aisment prtendre que lentreprise dont les propritaires senrichissent la mesure du risque quils assument est une entreprise gnralement saine. Quant aux moyens dont elle dispose pour atteindre cet objectif, on peur essentiellement en utiliser trois: S S S rentabilisation maximale des oprations, efficacit maximale de la gestion des actifs, utilisation optimale du levier financier.

Lentreprise qui aura puis tous ces moyens maximisera coup sr la richesse de ses propritaires.

Objectif
Maximiser la richesse des propritaires

Moyen 1
Maximiser la rentabilit des oprations

Moyen 2
Maximiser lefficacit de gestion des actifs

Moyen 3
Optimiser leffet de levier financier

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Quantification du modle Premire case: comment mesurer lenrichissement des propritaires ? Le ratio du rendement sur lavoir (RSA) est sans doute lindicateur comptable qui mesure le mieux le niveau denrichissement des propritaires. RSA = Bnfice net Avoir du propritaire

Deuxime case: comment mesurer la rentabilit des oprations? Le meilleur indicateur comptable de la rentabilit globale des oprations est le ratio de la marge nette (MN). MN = Bnfice net Ventes nettes

Troisime case: comment mesurer lefficacit grer lensemble des actifs? Une faon lgante de jauger lefficacit grer lensemble des actifs, cest de calculer le chiffre daffaires ralis pour chaque dollar investi dans lactif. Le ratio de la rotation de lactif total (RAT) permet deffectuer ce calcul. RAT = Ventes nettes Actif total

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Quatrime case: comment mesurer leffet de levier financier? Le ratio du levier financier (LF) se calcule de la faon suivante: LF = Actif total Avoir du propritaire

Plus la valeur de ce ratio sera grande, plus lactif sera important par rapport lavoir et, par simple dduction logique, plus le niveau dendettement sera grand. Il faut bien noter que nous avons parl doptimisation et non de maximisation de leffet de levier. Nous verrons un peu plus loin que lutilisation massive de la dette est un couteau deux tranchants. Bien sr, elle peut augmenter le rendement sur lavoir. Du mme coup, cependant, elle accrot le risque de faillite.

Objectif
Maximiser la richesse des propritaires __________________ Rendement sur lavoir bnfice net Avoir du propritaire

Moyen 1
Maximiser la rentabilit des oprations ___________________ Marge nette bnfice net ventes nettes

Moyen 2
Maximiser lefficacit de gestion des actifs _____________________ Rotation de lactif total ventes nettes actif total

Moyen 3
Optimiser leffet de levier financier _________________ Levier financier actif total avoir du propritaire

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Cest visiblement logique, lentreprise dont la marge nette, la rotation des actifs et leffet de levier sont au maximum est financirement saine et atteint ncessairement son objectif ultime, celui denrichir ses propritaires. Mais un regard attentif nous amne une importante constatation. Non seulement la relation entre lobjectif et les moyens pour y arriver est-elle logique, elle est galement mathmatique. Si on multiplie les ratios de la marge nette, de la rotation de lactif et du levier financier, on obtient le ratio du rendement de lavoir aprs simplification. MN x RAT x LF = RSA

bnfice net x ventes nettes x Actif total = Bnfice net ventes nettes Actif total Avoir du propritaire Avoir du pro. Il sagit l dune constatation primordiale. De un, on sait maintenant que limpact des moyens sur lobjectif nest pas additif, mais multiplicateur. De deux, on pourra mesurer exactement limpact sur le rendement des propritaires de lutilisation par les gestionnaires dun moyen quelconque afin damliorer la performance financire de lentreprise. Il sera possible de mesurer, par exemple, limpact sur le RSA de la vente dun actif immobilis superflu afin de rduire la dette. Mais tous ceux qui doivent diagnostiquer une entreprise ne sont pas ncessairement ses propritaires! Comme les fournisseurs, les banques. Ces derniers sintressent particulirement la rentabilit de lensemble des capitaux investis. On parlera alors de la rentabilit des actifs (RSAT). Ratio du rendement sur lactif total RSAT = MN =BN Ventes x x RAT Ventes actif total

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RSAT=

Bnfice net Actif total

Le RSAT mesure donc la rentabilit de tous les bailleurs de fonds (propritaires et cranciers) alors que le RSA mesure uniquement la rentabilit des propritaires. Vous remarquerez que la diffrence entre les deux est leffet de levier financier. Ainsi RSAT x effet de levier financier = RSA

Le systme que nous venons de voir sappelle systme Du Pont du premier niveau, car il nous permet seulement de poser un diagnostic densemble et didentifier, sil y a lieu, le ou les grands problmes. O pourrait, par exemple, constater que le rendement sur lavoir est faible seulement parce que lefficacit grer lactif (rotation de lactif total) est faible. Il sagit l dun diagnostic de premier niveau. Pour poser un diagnostic plus prcis (i.e de deuxime niveau), il faudrait calculer un ratio de rotation pour chacun des actifs que possde lentreprise, afin didentifier le ou les actifs problmatiques.

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Systme Du Pont de deuxime niveau

Rendement de lavoir = Marge nette Analyse de la marge dexploitation et de ses composantes: - Marge dexploitation - Marge brute - Frais dexploitation/Ventes X Rotation actif total Analyse de lefficacit de la gestion des actifs: - court terme (rotation et dlai de perception des comptes clients, rotation des stocks) - long terme (rotation des immobilisations) Ratio de la marge nette: la rentabilit des ventes Analyse de la marge dexploitation Met en relation le bnfice dexploitation (cest le bnfice avant intrts et impts BAII) et le niveau des ventes (V).
BAII Ventes

Levier financier Analyse de la gestion de la dette et de linsolvabilit: - Risque financier - Risque dinsolvabilit

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Marge bnficiaire brute

BB Ventes

Frais dexploitation/Ventes
FE Ventes

Ratio de rotation des actifs: lefficacit de gestion des actifs Efficacit de la gestion des actifs court terme a) le ratio de rotation des comptes-clients
V CC

La gestion de crdit offert aux clients influence lefficacit de deux faons. Premirement, une gestion trop restrictive (taux de rotation trop lev) peut empcher le dveloppement des affaires et par le fait mme affecter ngativement la rentabilit. Ensuite une gestion trop souple (taux de rotation trop faible) peut faire en sorte que le taux de mauvaises crances soit inutilement important. Il faut donc analyser la gestion de crdit en calculant le dlai que prennent les clients pour rembourser les sommes dues. Dlai de perception
CC X 365 V

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b)

Le ratio de rotation des stocks

CMV S

La dtention dun stock de marchandises trop lev nuit la rentabilit en imposant des frais dentreposage, de manutention et de gestion inutilement levs (taux de rotation trop faible). On peut galement lefficacit de cette gestion en mesurant le dlai dcoulement du stock. Dlai dcoulement des stocks
S X 365 CMV

Linterprtation du rsultat obtenu est le nombre de jours qui scoulent entre le moment o lentreprise acquiert ou fabrique le stock et le moment o elle vend un client. Efficacit de la gestion des actifs long terme Ratio de rotation des immobilisations (I)
V I

Ratio de levier financier: gestion de la dette et risque dinsolvabilit

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Le recours lendettement par les entreprises prsente plusieurs avantages. Mentionnons simplement que les propritaires paieront une rmunration aux prteurs qui, cause du plus faible niveau de risque quelle prsente, sera moins coteuse que lavoir. Dautant plus que les frais dintrt sont dductibles pour fins fiscales. Cependant, qui dit endettement dit aussi risque financier et risque dinsolvabilit. Le risque financier, cest--dire la volatilit du bnfice net attribuable lutilisation de la dette. Lendettement Levier financier
A AV

Niveau dendettement

Passif total Actif

Ratio du passif lavoir

Passif total Avoir

Couverture des intrts

Bnfices avant impts + intrts Intrts

Les liquidits Ratio de liquidit gnrale (fonds de roulement)

Actif court terme Passif court terme

Ratio de liquidit immdiate (restreinte)

Actif court terme - stocks Passif court terme

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