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Notas de Coyuntura

Marzo 2012

Contenido 0 Principales Magnitudes Económicas 2 1 Presentación 3 2 Contexto de la economía vasca
Contenido
0 Principales Magnitudes Económicas
2
1 Presentación
3
2 Contexto de la economía vasca
5
3 Producción y demanda
8
4 Agregados de la demanda interna
10
5 Sector exterior
12
6 Mercado de trabajo
14
7 Inflación
16
8 Sector Público
18
9 Sector
Financiero
21
10 Previsiones
24
Anexo Estadístico
27
trabajo 14 7 Inflación 16 8 Sector Público 18 9 Sector Financiero 21 10 Previsiones 24

Marzo 2012

Notas de Coyuntura

0 Principales Magnitudes Económicas

Datos actualizados y fecha de cierre del boletín 07 de marzo de 2012

% Variación interanual

     

2010

 

2011

2011

II

III

IV

I

II

III

IV

ECONOMIA INTERNACIONAL

 

PIB

               

EE.

1,7

3,3

3,5

3,1

2,2

1,6

1,5

1,6

Japón

-0,9

3,3

4,8

2,5

-0,1

-1,7

-0,6

-1,0

Reino Unido

0,9

1,6

2,5

1,5

1,7

0,6

0,5

0,8

Unión Europea 27

1,6

2,1

2,3

2,1

2,4

1,7

1,4

0,9

Zona del euro 17

1,5

2,1

2,3

2,1

2,4

1,6

1,3

0,7

Alemania

3,0

4,1

4,0

3,8

4,6

2,9

2,7

2,0

Francia

1,6

1,5

1,6

1,4

2,2

1,6

1,5

1,4

ECONOMIA ESPAÑOLA

PIB

0,7

0,0

0,2

0,6

0,9

0,8

0,8

0,3

Consumo privado

-0,1

1,5

0,8

0,8

0,5

-0,3

0,4

1,1

Consumo público

-2,2

1,0

0,2

-0,9

0,6

-2,1

-3,6

-3,6

Formación bruta capital fijo

-5,1

-4,3

-5,5

-5,4

-4,9

-5,4

-4,0

-6,2

- Inversión en equipo

1,4

12,1

7,5

5,4

5,5

1,0

2,2

-2,7

- Inversión en construcción

-8,1

-9,4

-9,5

-9,3

-9,2

-8,1

-7,0

-8,2

- Inversión en otros productos

0,0

-0,5

-7,8

-5,4

1,5

-3,1

2,0

-0,3

Demanda nacional (aportación)

-1,8

-0,3

-0,7

-0,9

-0,8

-1,9

-1,4

-2,9

Exportaciones

9,0

15,3

11,8

14,9

13,1

8,8

9,2

5,2

Importaciones

-0,1

14,5

7,0

8,0

6,0

-1,3

0,9

-5,9

ECONOMIA VASCA

PIB

0,6

0,5

0,6

0,8

0,9

0,8

0,6

0,2

Consumo privado

0,6

1,4

1,2

1,2

0,8

0,3

0,9

0,5

Consumo público

-0,8

1,8

-2,1

1,0

1,3

1,3

-2,0

-3,6

Formación bruta capital

-1,5

-6,8

-4,0

-3,2

-1,8

-1,0

-0,2

-2,8

Demanda interna

-0,1

-0,5

0,1

0,1

0,3

0,2

0,2

-1,0

Exportaciones

9,0

11,1

9,1

12,8

13,7

3,2

12,4

7,3

Importaciones

7,4

8,9

8,2

12,2

12,0

2,3

11,1

4,9

Sector primario

-7,6

-4,2

18,3

8,2

-14,1

-16,0

-21,6

16,9

Industria

2,0

0,9

1,6

1,6

3,0

3,3

1,5

-0,2

Construcción

-5,3

-5,5

-6,6

-6,2

-4,4

-5,6

-6

-4,8

Servicios

0,9

0,9

0,7

1,1

1,0

1,0

1,3

0,6

Impuestos netos s/los productos

0,2

2,2

3,6

2,7

0,0

-0,5

0,3

0,9

Fuente: DEP, Eurostat, INE y Eustat.

Federación de Cajas de Ahorros Vasco Navarras

2

Marzo 2012

Notas de Coyuntura

Índice

3

Presentación

5

Contexto de la economía

vasca

8

Producción y demanda

10

Agregados de la demanda

interna

12

Sector Exterior

14

Mercado de trabajo

16

Inflación

18

Sector Público

20

Sector Financiero

24

Previsiones

26

Anexo Estadístico

1 Presentación

En el panorama económico internacional se produce una revi- sión a la baja de las previsiones de crecimiento económico, tan- to en los países desarrollados como en los emergentes, señal del deterioro de expectativas. La última previsión del FMI para el mundo es de un crecimiento de PIB del 3,3%, siendo del 1,2% para los países avanzados, previsiones sensiblemente menores a las de hace un cuatrimestre.

Mientras tanto en la UE se debate sobre el nivel apropiado de cesión de soberanía hacia las instituciones centrales que garan- ticen la gobernanza y que tiene en el Pacto de Estabilidad y Crecimiento un marco de referencia. Es posible que el rebrote de tensiones geopolíticas en diversos puntos del planeta, acabe presionando al alza a los precios del petróleo, con el consabido freno al crecimiento aparejado.

La economía española, con un nuevo equipo al frente del ejecu- tivo, ha presentado unos datos de déficit en 2011 muy superio- res a los esperados (8,1%), impidiendo la recuperación de la confianza de los mercados y tensionando las relaciones dentro de la UE. El objetivo es reconducir el nivel de déficit al 3% del PIB para finales de 2013, pasando por un objetivo del 5,8% en 2012 que rebasa el límite establecido por la Comisión.

La economía vasca acusa su reducida dimensión, elevada de- pendencia y apertura y traza una senda de caída, que aventura, al igual que su entorno, la entrada en recesión en 2012, año que será de duro ajuste para los tres ámbitos. La aportación positi- va del exterior al crecimiento vasco se produce pese a la menor intensidad en el crecimiento de importaciones y exportaciones.

La industria vasca sigue por la senda de caída y los servicios marcan el mismo camino, lo que derivará en decrecimientos en la primera mitad de 2012. Todo ello contrayendo el nivel de ocupación, caída de la actividad y aumento de desempleo.

Año de ajuste duro, continuando el desapalancamiento priva- do y con pocas perspectivas de recuperación del crédito en un sistema financiero sometido a profunda reestructuración

En Vitoria-Gasteiz 7 de Marzo de 2012

Federación de Cajas de Ahorros Vasco Navarras

3

Marzo 2012

Notas de Coyuntura

.

6

5

4

3

2

1

0

-1

-2

-3

Economía Mundial 5 5 4 4,3 4 4,2 4 3,8 3,5 3,3 2,6 0,1 -0,7
Economía Mundial
5
5
4
4,3
4
4,2
4
3,8
3,5
3,3
2,6
0,1
-0,7
-2
-2,2
-2,2
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I II
III
IV
I II
III
IV
2008
2009
2010
2011
Mundo

3

2

1

0

-1

-2

-3

-4

-5

-6

UK 3 4 2,5 2,3 2 1,8 1,5 3 1,7 1,6 1 0,5 0,6 0,8
UK
3
4
2,5
2,3
2
1,8
1,5
3
1,7
1,6
1
0,5
0,6
0,8
2
0,3
0
-0,3
1
-1
0
-2
-2
-1
-3
-2,9
-2
-4
-3
-5
-5,3
-6
-5,4
-5,9
-4
-7
-5
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
III
IV
2008
2009
2010
2011
UK
Alemania 6 3 4,6 4 4,1 3,8 4 2 2,9 2,9 2,7 2,4 2 2
Alemania
6
3
4,6
4
4,1
3,8
4
2
2,9
2,9
2,7
2,4
2
2
2
1
0,8
0
0
-1,8
-2
-2
-1
-4
-4,4
-2
-6
-5,8
-3
-6,7
-8
-4
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I II
III
IV
I II
III
IV
2008
2009
2010 2011
Alemania
EEUU
4
8
3,5
3
3,3
3,1
6
2,4
2,2
2
2
4
1,6
1,6
1,5
1,6
1
2
0
0,1
0
0
-1
-2
-2
-1,9
-4
-2,6
-3
-6
-3,8
-3,3
-4
-8
-5
-10
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
III
IV
2008
2009
2010
2011
EEUU
UE17 2,3 2,4 2,4 1,8 2,1 2,1 1,6 1,3 0,7 0,7 0,6 -1,7 -2,2 -4,3
UE17
2,3
2,4
2,4
1,8
2,1
2,1
1,6
1,3
0,7
0,7
0,6
-1,7
-2,2
-4,3
-5
-5
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
III
IV
2008
2009
2010
2011
UE-17
España 2,75 1,9 0,9 0,8 0,6 0,8 0,2 0,28 0,1 0 0,3 -1,43 -1,4 -3,47
España
2,75
1,9
0,9
0,8
0,6
0,8
0,2
0,28
0,1
0
0,3
-1,43
-1,4
-3,47 -3,92
-4,45
I II
III
IV
I II
III
IV
I
II
III
IV
I II
III
IV
2008 2009
2010
2011
España Francia 2,2 1,9 1,6 1,6 1,5 1,4 1,4 1,5 1,1 1 0,1 -0,5 -1,7
España
Francia
2,2
1,9
1,6
1,6
1,5
1,4
1,4
1,5
1,1
1
0,1
-0,5
-1,7
-2,7
-2,7
-3,5
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
III
IV
2008
2009
2010
2011
Francia
Japón 5,4 4,8 3,3 2,5 1,2 0,7 -0,1 -0,14 -0,6 -1 -1,4 -1,7 -4,4 -4,9
Japón
5,4
4,8
3,3
2,5
1,2
0,7
-0,1
-0,14
-0,6
-1
-1,4
-1,7
-4,4
-4,9
-5,9
-8,4
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I II
III
IV
2008
2009
2010 2011
Japón

Federación de Cajas de Ahorros Vasco Navarras

4

Marzo 2012

Notas de Coyuntura

Freno en el ritmo de ritmo de crecimiento de la economía mundial, incluidos los países emergentes

Posible entrada en recesión de la zona euro y de España

Crecen los desequilibrios geopolíticos que acabarán presionando el precio del cru- do al alza

2 Contexto de la economía vasca

Los primeros meses de 2012 destapan un panorama vacilante de la eco- nomía mundial, ya que tanto los países emergentes, aquejados de algunos desequilibrios que empiezan a tener relevancia, como los países desarro- llados, presentan un freno en sus tasas de crecimiento económico. La fase de debilidad es especialmente observable en estos últimos.

En China (y en otros países asiáticos como India, Taiwan, Singapur,…), se observa una clara desaceleración económica con un crecimiento anual del 9,2%. La ralentización de sus exportaciones, especialmente frente a la peri- feria de la eurozona y la caída del crecimiento de las importaciones, dan muestra de ello. La inversión en infraestructuras también se reduce (pro- yectos ferroviarios de alta velocidad en espera) y los gobiernos locales tienen dificultades para obtener financiación, con condiciones de crédito más exigentes y menores ingresos por la venta de tierras.

Estados Unidos presenta un crecimiento atemperado, sosteniendo la tasa del IVT en el 1,6%, que sitúa en el 1,7% el del conjunto del año, lo que hace que la recuperación sea más lenta de lo deseable. Los desajustes en el mer- cado laboral persisten, pese a la buena creación de empleo en el último trimestre.

La previsible entrada en recesión de la zona euro, reabre de nuevo el de- bate de en qué medida se precisa combinar políticas de austeridad con otras de incentivo y expansión, como primer eje de discusión, dando pie a en qué medida la crisis europea puede arrastrar a la economía mundial.

La crisis griega adquiere de nuevo un protagonismo en la escena interna- cional, situando a su economía en el filo de la navaja. La imposibilidad de llevar a efecto los ajustes precisos, hace que la denominada Troika (FMI, Comisión UE y BCE), hayan acordado un segundo plan de rescate por importe de 130.000 M€, previa aceptación de una supervisión permanente por personal externo de la gestión y medidas económicas que adopten. Se anticipa además la necesidad de nuevos rescates para Portugal y otros países periféricos.

Otros desequilibrios se manifiestan en torno a las tensiones geopolíticas (Oriente Próximo con posible respuesta militar israelí a Irán y su avance nuclear; la guerra civil de Siria; los conflictos entre chiíes, kurdos y suníes en Irak y entre israelíes y palestinos e Israel y Turquía, entre otros), que acabarán presionando al alza el precio del Brent, alcanzando los 128 dóla- res/barril. Lo que añade mayores dosis de incertidumbre al entorno inter- nacional.

Federación de Cajas de Ahorros Vasco Navarras

5

Marzo 2012

Notas de Coyuntura

La economía española ha crecido el 0,7% en el IVT2011

sus previsiones para 2012

No se descarta la UEM a dos

y

son velocidades muy negativas (entre -1%

y -1,7%)

El paro, el déficit público y el acceso a la financiación in- ternacional son los principa- les desequilibrios de la eco-

Las nomía medidas española aprobadas por

el ejecutivo no son suficientes para devolver la confianza a los agentes.

La economía española, tras crecer su PIB el 0,7% en 2011, no muestra nue- vos soportes que detengan su tendencia bajista. Antes al contrario, las pre- visiones, se mueven en una horquilla claramente negativa (-1% y el -1,7%), de la Comisión Europea y el FMI respectivamente, pasando por el -1,5% del BdE y el -1,7% del Gobierno. Sombrías perspectivas por tanto, que pu- dieran verse aliviadas con la relajación de la senda de ajuste fiscal plantea- da por el ejecutivo (5,8% de déficit público en lugar de 4,4% demandado por la Comisión para fin 2012). Este menor déficit previsto sin embargo no es aceptado por la UE, que ratifica el objetivo inicial previsto, so pena de desencadenar una nueva subida de los diferenciales de tipos de interés en la deuda soberana, con la subsiguiente cadena de efectos perversos aso- ciados.

Gráfico 1Crecimiento previsto del PIB España

5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 2005 2006 2007 2008
5
4
3
2
1
0
-1
-2
-3
-4
-5
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Tasa interanual
Previsión
Fuente INE y Ministerio de Economía y Competitividad

Este panorama, lejos de aliviar las presiones de los mercados, las mantiene y, por ende, dificulta la reversión de la situación, al menos en el corto pla- zo.

Las medidas de política económica aprobadas sobre la reforma laboral y financiera y otras anunciadas, como el pago de las deudas de las institu- ciones a sus proveedores habituales, mediante un acuerdo entre Estado y algunas entidades financieras, no bastan para despejar las numerosas incógnitas existentes y devolver la confianza suficiente a los agentes para reactivar el consumo y la inversión.

Las necesidades de allegar liquidez por los propios intermediarios finan- cieros presionados por un calendario exigente de vencimientos, se han paliado con las inyecciones masivas de diciembre y febrero por el BCE. Tales recursos se orientan a realizar ajustes internos en sus balances y en previsión de futuras contingencias, sin que aumente el flujo de liquidez al mercado.

El empeoramiento del mercado laboral, no es sino una manifestación de la delicada situación por la que atraviesa la economía española, presionando a la baja a los diversos componentes de la demanda interna sin que revier- ta la situación.

Federación de Cajas de Ahorros Vasco Navarras

6

Marzo 2012

Notas de Coyuntura

Cuadro macroeconómico CAE

Variación interanual 5 Industria 3,5 2,8 3,7 3,3 0,5 0,3 2,2 1,5 0 -0,1 -1,4
Variación interanual
5
Industria
3,5 2,8
3,7
3,3
0,5
0,3
2,2
1,5
0
-0,1
-1,4
-0,2
-3,3
-5
-9,4
-10
-12,7
-15
-14,8
-13,7
VAB Industria
-20
I II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
III
IV
2008
2009 2010
2011

1,5

1

0,5

0

-0,5

-1

Productividad 1,3 1,3 1,3 1,2 1,2 1 1 1 0,98 0,9 0,8 0,4 0,4 -0,1
Productividad
1,3
1,3
1,3
1,2
1,2
1
1
1
0,98
0,9
0,8
0,4
0,4
-0,1
-0,2
Productividad total
-0,8
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
III
IV
2008
2009
2010
2011

0

-2

-4

-6

-8

-10

-12

4

3

2

1

0

-1

-2

Construcción

-1,1 -2,4 -2,1 -4,8 -4,8 -4,6 -5,6 -4,8 -6 -6 -7,4 -7,9 -8,7 -9,8 Construcción
-1,1
-2,4
-2,1
-4,8
-4,8
-4,6 -5,6
-4,8
-6
-6
-7,4
-7,9
-8,7
-9,8
Construcción
-10,3
-11
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
III
IV
2008
2009
2010
2011
Servicios 3,6 3,4 3,4 2,6 1,3 0,9 1 1 0,4 0,6 0,5 0,8 0,6 -0,4
Servicios
3,6
3,4
3,4
2,6
1,3
0,9
1
1 0,4
0,6
0,5 0,8
0,6
-0,4
Servicios
-0,8
-0,6
I II
III
IV
I II
III
IV
I II
III
IV
I II
III
IV
2008
2009 2010
2011
10 Consumo público 4 3 8 8,1 6,9 6,6 2 6 6,4 6 1 4
10
Consumo público
4
3
8
8,1
6,9
6,6
2
6
6,4
6
1
4
4
2,6
3
0
2,4
2
1,5
1,3
1,8 2,7
1,3
-1
Consumo público
0
-2
-2
-2
-3
-4
-3,6
-4
-6
-5
I II
III
IV
I II
III
IV
I II
III
IV
I II
III
IV
2008
2009 2010
2011
5
FBC
4
2,1
2
0
0,1
-0,2
-3,4
0
-3,1 -1,8 -1
-2,8
-4
-5
-6,8
-7,4
-2
-10
-9,7
-4
-15
-14,6
FBC
-6
-13,7 -16,2 -17,1
-20
-8
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
III
IV
Consumo privado 2,9 1,9 1,5 1,5 1,3 0,9 0,8 0,5 0,3 0 -0,6 -2,3 -2,5
Consumo privado
2,9
1,9
1,5
1,5
1,3
0,9
0,8
0,5
0,3
0
-0,6
-2,3
-2,5
Consumo privado
-3,8
-4,4 -4,2
I II
III
IV
I II
III
IV
I II
III
IV
I II
III
IV
2008
2009 2010
2011
Demanda interna 3,2 2,1 0,4 0,2 0,3 0,2 0,2 0,2 -0,3 -1 -2,4 -2,4 -5
Demanda interna
3,2
2,1
0,4
0,2
0,3 0,2
0,2
0,2
-0,3
-1
-2,4
-2,4
-5
-5
Demanda interna
-6,3 -6,7
I II
III
IV
I II
III
IV
I II
III
IV
I II
III
IV

Federación de Cajas de Ahorros Vasco Navarras

7

Marzo 2012

Notas de Coyuntura

Continúa la caída de la eco- nomía vasca en el IVT11. El PIB crece un 0,2%

Los Servicios de no mercado (institucionales) se desplo- man y reflejan la falta de im- pulso de la economía vasca.

La industria también está muy débil y entra en decre- cimiento

3 Producción y demanda

El último trimestre de 2011 ratifica la senda descendente de economía vasca, prolongando el declive del ritmo de crecimiento observable en todo el ejercicio. El crecimiento del PIB ha sido del 0,2% en el IVT11. Próximo, aunque por debajo, de la economía española, que ha sido del 0,3% y alejado de la media de la UE27 que ha sido del 0,8%.

Gráfico 2 Crecimiento del PIB 2 0,9 0,8 0,8 1 0,6 0,5 0,3 0,6 0,2
Gráfico 2 Crecimiento del PIB
2
0,9
0,8
0,8
1
0,6
0,5
0,3
0,6
0,2
0
-0,8
-1
-2
-2,5
-3
-3,1-3,1
-3,7
-4
-4
-3,8
-5
2009 2010 09t1
09t2 09t3
09t4 10t1
10t2 10t3
10t4
11t1 11t2 11t3
11t4
Fuente: Eustat y elaboración propia

Destaca en este cuarto trimestre la debilidad en el crecimiento de los Servi- cios, que se sitúa en el 0,6% (menos de la mitad que el trimestre anterior:

1,3%). Es destacable que los Servicios constituyen el 60% del PIB vasco de los cuales el 50% aproximadamente son servicios de mercado y el resto 10% se trata de Servicios de no mercado asociados a la actividad del sector públi- co.

La pérdida de empuje de los Servicios es atribuible al desplome de los Servi- cios de no mercado que pasan del 2,9% al -0,3%. Esta evolución refleja la debilidad del sector público y cese de su contribución al crecimiento econó- mico, lo que a su vez se traducirá en menor actividad y por extensión meno- res ingresos vía la recaudación fiscal.

Cuadro macroeconómico de la CAE (Oferta)

PIB Oferta

2010t4

2011t1

2011t2

2011t3

2011t4

Agricultura y pesca

48,2

-13,9

-16

-21,6

16,9

Industria

2,8

3,7

3,3

1,5

-0,2

Construcción

-7,9

-4,6

-5,6

-6

-4,8

Servicios

0,5

0,8

1

1,3

0,6

-Servicios de mercado

-0,2

0,8

1

0,9

0,8

-Servicios de no mercado

4

1,1

0,9

2,9

-0,3

Valor añadido a precios básicos

0,6

1

0,9

0,6

0,1

Impuestos netos sobre los productos

2

0

-0,5

0,3

0,9

Producto Interior Bruto a precios de me

0,8

0,9

0,8

0,6

0,2

Fuente: Eustat. Datos corregidos de efectos estacionales y de calendario. Índice de volumen encadena- do. Tasa interanual.

Federación de Cajas de Ahorros Vasco Navarras

8

Marzo 2012

Notas de Coyuntura

El decrecimiento de la Industria, otro de los pilares de la economía vasca, (de 1,5% en IIIT11 al -0,2% en IVT), junto con los Servicios, con- tribuye a que el valor de la producción siga una senda descendente.

Gráfico 3 CAE: Evolución del IPI 10,0 5,0 1,5 0,0 0,8 -1,8 -5,0 -2,3 -10,0
Gráfico 3 CAE: Evolución del IPI
10,0
5,0
1,5
0,0
0,8
-1,8
-5,0
-2,3
-10,0
-15,0
-20,0
Sit- actual
-25,0
-30,0
D
F
A
J
Ag
O
D
F
A
J
Ag
O
D
F
A
J
Ag
O
D
F
A
J
Ag
O
D
2007
2008
2009
2010
2011
2012
% Var. Interanual
Fuente: Eustat

Esta trayectoria industrial en declive se refleja también en la evolución del IPI, cuyo dato a enero desciende hasta el -1,8%. Por sectores, mien- tras los Bienes de Equipo suben un 5,1%, los Bienes Intermedios dis- minuyen un -2,9%; los Bienes de Consumo en su conjunto suben un 4,7% y la Energía cae un -18,2%.

Gráfico 4 Contribución por sectores de oferta al PIB IVT11

4 Contribución por sectores de oferta al PIB IVT11 Fuente: Eustat y elaboración propia Comparando los

Fuente: Eustat y elaboración propia

Comparando los datos del IVT11, en datos brutos a precios corrientes, con los de un año antes, vemos cómo la importancia en términos de estructura de los Servicios es determinante, en la evolución del PIB vasco. Aportan 2,2 puntos y la Industria 0,7 puntos. La Construcción mantiene su incidencia contractiva en -0,2 puntos porcentuales. El sector primario vuelve a ser ligeramente detractor (de 0,pp en IIIT11 al -0,1pp del cuarto).

El IPI vuelve a entrar en registros de decrecimiento (-2,3% en diciembre)

Los bienes de equipo y de consumo crecen, mientras que los bienes intermedios y la energía caen

La construcción sigue sin aparecer, lastrando al cre- cimiento

Federación de Cajas de Ahorros Vasco Navarras

9

Marzo 2012

Notas de Coyuntura

El consumo público continúa su desplome hasta el -3,6%

El sector exterior aporta 1,2 puntos al crecimiento del trimestre.

El menor crecimiento de las importaciones explica en gran medida, la mayor con- tribución del sector exterior.

4 Agregados de la demanda interna

La caída brusca del consumo final de las Administraciones Públicas hasta el -3,6%, es otro de los elementos llamativos del comportamiento de la deman- da en el último trimestre de 2011. La debilidad del sector público sometido a fuertes presiones de reequilibrio y de aumento de la eficiencia, resta margen para su aportación al crecimiento económico.

En la misma línea, la inversión vuelve a flaquear. Tras una menor contrac- ción en el IIIT (-0,2%), cae con fuerza (-2,8%) en el cuarto. Si a ello unimos la debilidad del consumo privado, obtenemos la caída en el 1% de la Demanda interna, por primera vez en los últimos trimestres.

La contribución del sector exterior, explica, una vez más, el crecimiento leve, pero positivo, del PIB vasco. Su aportación remonta de forma clara, pasando de 0,4pp en el IIIT a 1,2pp en el IVT11. Tres veces más. Ello plasma el buen comportamiento de los mercados exteriores que pese a tener menores ritmos de crecimiento de las exportaciones (7,3%) e importaciones (4,9%), contribu- yen de forma más positiva al crecimiento económico, al haber aumentado la divergencia en los ritmos de variación de exportaciones e importaciones.

Tabla 1 Cuadro macroeconómico CAE (Demanda)

PIB trimestral (demanda)

2010t4

2011t1

2011t2

2011t3

2011t4

Gasto en consumo final

1,4

0,9

0,5

0,3

-0,4

-Gasto en consumo final de los hogares

1,3

0,8

0,3

0,9

0,5

-Gasto en consumo final de las AAPP

1,5

1,3

1,3

-2

-3,6

Formación bruta de capital

-3,1

-1,8

-1

-0,2

-2,8

Demanda interna

0,2

0,3

0,2

0,2

-1,0

Exportaciones totales

10

13,3

3,2

12,4

7,3

Importaciones totales

8,5

11,6

2,3

11,1

4,9

PIB a precios de mercado

0,8

0,9

0,8

0,6

0,2

Fuente: Eustat. Datos corregidos de efectos estacionales y de calendario. Índice de do. Tasa interanual.

volumen encadena-

Continúa además la erosión de la confianza de los consumidores vascos, lo que produce la revisión a la baja las expectativas para el ejercicio 2012, quienes mayoritariamente prevén que la situación, dentro de un año, no habrá mejorado. El valor del índice de confianza de los consumidores vascos permanece en (74) en IVT 2011, apartándolo de las valoraciones más positi- vas de trimestres precedentes.

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10

Marzo 2012

Notas de Coyuntura

Por componentes, retrocede de forma muy importante valoración sobre la evolución del empleo y sobre la evolución de la economía del hogar. Ello contrasta con la recuperación del ahorro y el mantenimien- to de la baja confianza en la economía general. Los cuatro componen- tes del ICC están próximos y no destaca ninguno en la mejora de la consideración de los consumidores.

Los indicadores de consumo señalan un retroceso de las ventas en grandes superficies, con datos de enero, la caída ha sido del -0,3%, contraponiendo mayores ventas de alimentos (+0,4%) y reducciones en el resto (-0,6%). La matriculación de turismos a febrero por su parte, subió un 1,5%, lo que supone una cierta recuperación tras los descensos registrados a finales de ejercicio.

En cuanto a la recaudación los datos de cierre referidos la actividad de consumo, como son los impuestos indirectos, muestran una trayectoria descendente (-9,6%), apuntando en la misma dirección de falta de pulso del consumo, tanto en la vertiente privada, como especialmente en la referida a consumo público.

Los indicadores asociados a la inversión tampoco dan señales de pujanza. Antes al contrario, la licitación oficial mantiene la tónica de fuertes descensos observables a lo largo del ejercicio, con una caída del -65% (noviembre), siendo especialmente pronunciada en la obra civil que a la misma fecha había caído un -83% sobre el año anterior. Los datos de hipotecas a diciembre también expresan caídas, tanto en número (-33%), como en volumen concedido (-32%), respectivamente.

Gráfico 5 Evolución viviendas terminadas e hipotecas en la CAE

5.000 4.500 4.000 3.500 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 500 0
5.000
4.500
4.000
3.500
3.000
2.500
2.000
1.500
1.000
500
0
4.000 3.500 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 500 0 VIVENDAS TERMINADAS (suma de viviendas terminadas libres

VIVENDAS TERMINADAS (suma de viviendas terminadas libres y de protección)4.000 3.500 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 500 0 H1 HIPOTECAS INMOBILIARIAS. Número Fuente: Ministerio

H1 HIPOTECAS INMOBILIARIAS. Número(suma de viviendas terminadas libres y de protección) Fuente: Ministerio Vivienda, INE y elaboración propia

Fuente: Ministerio Vivienda, INE y elaboración propia

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Las ventas en grandes super- ficies caen un -0,3% en enero

La recaudación por impues- tos indirectos cae un -9,6% en el año

Las hipotecas concedidas descienden tanto en número (-33%), como en volumen concedido (-32%)

11

Marzo 2012

Notas de Coyuntura

En momentos de crisis el sec- tor actúa como compensador de la demanda de crédito in- terno

Menor intensidad en la va- riación de las exportaciones (7,3%) e importaciones (4,9%) en el IVT11

El menor dinamismo de las importaciones hace que la contribución del sector exterior crezca has- ta los 1,2pp

5 Sector exterior

Si habitualmente la contribución del sector exterior en economías de reducida dimensión y por ello muy abiertas a los mercados exteriores, como es el caso de la economía vasca, es muy importante, en el IVT11, ha sido determinante. En efecto, ya hemos señalado que ante la con- tracción de la Demanda interna de -1,0 puntos, ha sido el impulso exterior el que ha direccionado el crecimiento hasta el 0,2%. De ahí que la contribución neta del sector exterior en términos de puntos haya sido de nada menos que 1,2 puntos, superando con nitidez la contribución pre-crisis (0,6pp en 2008), y comienza a tener un papel relevante como el desempeñado en la crisis de 2009.

Gráfico 6 CAE. Contribución del sector exterior al PIB (pp) 2,5 1,9 2,0 1,8 1,7
Gráfico 6 CAE. Contribución del sector exterior al PIB (pp)
2,5
1,9
2,0
1,8
1,7
1,6
1,5
1,2
1,0
0,7
0,6
0,6
0,6
0,6
0,4
0,4
0,5
0,0
III
IV
I
II
III
IV
I
II
II
IV
2008
2009
2009
2010
2011
I II III IV I II II IV 2008 2009 2009 2010 2011 Contribución del Sector

Contribución del Sector Exterior

Fuente: Eustat y elaboración propia

En el último trimestre del año, en términos de tasas de variación in- teranual (volúmenes encadenados), se ha roto el paralelismo en el ritmo de crecimiento entre exportaciones e importaciones. En efecto, de una diferencia de 1,3pp en el IIIT (X: 12,4% vs M: 11,1%), se ha pasado a 2,4pp (X: 7,3% vs M: 4,9%). Ello ha hecho que la contribu- ción al crecimiento del sector exterior haya crecido de forma aprecia- ble, pese a que el ritmo de crecimiento de las exportaciones haya de- crecido respecto del trimestre anterior.

En términos corrientes y según datos de las Cuentas Trimestrales de Eustat, (incluye las transacciones con el extranjero y con el resto del Estado tanto en bienes como en servicios) las exportaciones del últi- mo trimestre han sido de 11.859 M€, tras crecer el 11% en el año. Las importaciones totalizan 12.121M€ con una variación interanual del 9,6%. El saldo es por tanto negativo por importe de 262 M€ y continúa con la tendencia de reducción observada en los trimestres anteriores (934M€ en IIT; 638 M€ en IIIT). La tasa de cobertura de X/M en este último trimestre es del 97% (fue del 93% y 95% en el II y IIIT respecti- vamente).

Federación de Cajas de Ahorros Vasco Navarras

12

Marzo 2012

Notas de Coyuntura

Recuperación en la entrada de viajes nacionales

Menor pujanza de la in- dustria que resta presión a las importaciones

En todo el 2011, el saldo comercial ha sido positivo en 4.000 M€ aproximada- mente

Gráfico 7 CAE Volumen y % var. Exportaciones e Importaciones 13.000.000 12.000.000 11.000.000 10.000.000 9.000.000
Gráfico 7 CAE Volumen y % var. Exportaciones e Importaciones
13.000.000
12.000.000
11.000.000
10.000.000
9.000.000
8.000.000
7.000.000
6.000.000
III
IV
I
II
III
IV
I
II
III
IV
2009
2010
2011
Exportaciones totales
% var Export (dcha)
Importaciones totales
%var Import (dcha)

20

15

10

5

0

-5

-10

-15

Fuente: Cinterreg.- CEPREDE y elaboración propia

Los últimos datos de indicadores asociados a la exportación señalan una fuerte recuperación de las entradas de viajeros nacionales que alcanzan los 142.633 visitantes en noviembre, casi el doble que los 68.053 de visitantes extranjeros, que crecen de manera más contenida

(6,4%).

La debilidad de la actividad en general (Indice Actividad Industrial -1,9% en octubre) junto a la falta de pujanza de la industria (IPI -1,8 en enero) y la caída de la cartera de pedidos, ha restado presión a las importaciones totales de la CAE.

Gráfico 8 Comercio inter e intrarregional de la CAE

CAE. Gráfico 8 Comercio inter e intrarregional de la CAE Fuente: Cinterreg.- CEPREDE 1 y elaboración

Fuente: Cinterreg.- CEPREDE 1 y elaboración propia

En el conjunto del año, las cifras provisionales de DataComEx depen- diente del Ministerio de Economía y Competitividad señalan que las exportaciones vascas de bienes al extranjero alcanzaron durante el pasado año los 21.067 millones (+17,9%), alcanzando un récord "histó- rico", tras superar el anterior máximo registrado en 2008. Las importa- ciones por su parte, ascendieron 17.100 millones (+10,8%) y el saldo

Federación de Cajas de Ahorros Vasco Navarras

13

Marzo 2012

Notas de Coyuntura

Una nueva reforma laboral acaba de aprobarse

12

10

8

6

4

2

0

CAE: Tasa de Paro 10,7 10,9 11,2 2006 2007 2008 2009 2010 2011 T1 T2
CAE: Tasa de Paro
10,7 10,9 11,2
2006
2007
2008
2009
2010
2011
T1
T2
T3
T4
Lineal (T4)

Pérdida de 9.900 empleos en el trimestre

1.040.000 1.020.000 1.000.000 980.000 961.165 960.000 940.000 920.000 1 2 3 4 1 3 4
1.040.000
1.020.000
1.000.000
980.000
961.165
960.000
940.000
920.000
1
2
3
4
1
3
4
1
2
3
4
1
2
3
4
1
2
3
4
t
t
t
t
2 t
t
t
t
t
t
t
t
t
t
t
t
t
t
t
7 t
7
7
7
8
8
8
8
9
9
9
9
0
0
0
0
1
1
1
1
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
1
1
1
1
1
1
1
1
0
0
0
0
0
0 0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
2
2
2
2
2
2
2
2
2
2
2
2
2
2
2
2
2
2
2
2
2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2

Personal ocupado. Total. Datos corregidos de efectoestacional y de

calendario(Euskadi)

comercial positivo (contrariamente al déficit en bienes y servicios al extranjero y al resto de Estado del cuarto trimestre) ha sido de casi 4.000 millones, lo que también supone "un nuevo récord".

6 Mercado de trabajo

El elevado nivel de desempleo de la economía española constituye uno de sus principales desequilibrios. Para afrontar esta situación, recientemente se aprobó por el ejecutivo estatal una reforma laboral

orientada a modificar profundamente las estructuras preexistentes.

Cabe señalar la rebaja de la indemnización por despido, cambios en la

negociación colectiva y en la contratación a los jóvenes, entre otros.

En este contexto, los datos del IV trimestre de las Cuentas Económicas de Eustat, referidos al mercado laboral vasco, dan como resultado la destrucción de en torno a 9.900 empleos en el trimestre, llegando a una tasa de paro del 11,2%.

Gráfico 9 Actividad, Ocupación y Paro

6 0 5 6 ,1 5 6 ,3 5 6 ,3 5 6 ,6 5
6
0
5 6 ,1
5 6 ,3
5 6 ,3
5 6 ,6
5 5 ,5
5 5 ,9
5 6
5 5 ,8
5 1
5
1 ,4
5
0 ,6
5
0 ,3
5
0 ,3
5
0 ,4
5
0 ,1
4
9 ,5
5
0
4
0
3
0
2
0
1
0 ,9
1
1 ,2
1
0 ,7
1
0 ,6
1 0
8 ,9
9 ,1
8 ,8
1
0
0
T
1
T
2
T
3
T
4
T 1
T 2
T 3
T 4
2 0 1 0
2 0 1 1
T a s a
d e
a c t iv id a d
T a s a
d e
o c u p a c ió n
T a s a
d e
p a r o

Fuente: Eustat y elaboración propia

De forma resumida puede decirse que continúan las tendencias mani- festadas en periodos anteriores que ofrecen una reducción de la tasa

de actividad (es decir de las personas que estando en edad de trabajar

están dispuestas a hacerlo) hasta el 55,8%, dos décimas por debajo del trimestre anterior. La segunda tendencia, coincidente con la anterior es la reducción de la tasa de ocupación, que pasa a ser del 49,5%, es decir seis décimas inferior a la precedente y finalmente, de sentido contrario, el señalado aumento de la tasa de paro.

Federación de Cajas de Ahorros Vasco Navarras

14

Marzo 2012

Notas de Coyuntura

Desde la perspectiva interanual, al cierre del cuarto trimestre la pérdida de ocupación asciende a 12.497 personas. Si tenemos en cuen- ta el máximo de ocupación pre-crisis, la pérdida asciende a 62.271 ocupados, siendo la ocupación total de 961.165 personas.

Si tenemos en cuenta la EPA (Encuesta de Población Activa) y la com- paramos con los datos de la PRA (Población en Relación con la Acti- vidad), vemos cómo hay una convergencia en los niveles de paro. Mientras la primera la fija en 133.500 parados, la PRA la sitúa en

116.900 parados. La diferencia entre ambas fuentes se ha reducido

(pasa de 17.700 en IIIT a 16.600 en el IVT) y se basa en la distinta me-

todología de efectuar las encuestas. La tendencia en ambos casos es similar y apunta hacia mayores niveles de paro.

En términos comparados con el resto de comunidades autónomas y con la media del Estado, el nivel de paro vasco se sitúa entre los mejo- res, dado que el Estado con más de 5 millones de parados presenta según datos del INE una tasa de paro del 22%.

Gráfico 10 CAE %. Var. Afiliación SS (media mes)

0,0 -0,5 -1,0 -1,5 -2,0 -2,5 -3,0 2010 2011 CAE: % Var. Afiliación SS Fuente:
0,0
-0,5
-1,0
-1,5
-2,0
-2,5
-3,0
2010
2011
CAE: % Var. Afiliación SS
Fuente: Ikerbide GV
En
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ag
Spt
Oct
Nov
Dic
En
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ag
Spt
Oct
Nov
Dic

Por otro lado, la afiliación a la Seguridad Social arroja una cifra de

923.724 afiliados a finales de ejercicio, habiéndose contraído un 1%

respecto al cierre del año anterior. La reducción absoluta en el año ha sido de 9.734 personas.

Federación de Cajas de Ahorros Vasco Navarras

Bajan la tasa de actividad

y ocupación, mientras au-

menta el paro

Ambas encuestas (EPA y PARA) señalan el aumento del paro

160,0 Evolución Paro (EPA vs PRA) 133,5 140,0 116,9 120,0 100,0 80,0 60,0 40,0 20,0
160,0
Evolución Paro (EPA vs PRA)
133,5
140,0
116,9
120,0
100,0
80,0
60,0
40,0
20,0
0,0
EPA( Ine )
PRA ( Eustat )
Lineal (EPA( Ine ))
Lineal (PRA ( Eustat ))

La afiliación a la SS tam- bién cae en 9.734 afiliados en el año

A corto plazo no es previsi-

ble que haya creación neta de empleo

15

Marzo 2012

Notas de Coyuntura

La subida de precios de 2011 ha sido del 2,4%

Y la inflación subyacente, continúa en el 1,7%

Alcohol, vivienda y trans- porte entre las más infla- cionistas

7

Inflación

Según el INE, la inflación media del IVT ha sido del 2,7%, un décima superior a la del IIIT. Este leve repunte se combina con

el mantenimiento de la inflación subyacente en el 1,7%. Las polí-

tica monetaria laxa del BCE, manteniendo bajos los tipos de in- terés, como medida para tratar de propiciar mayores niveles de actividad económica, facilitando la inversión por un lado y la caída de la actividad por otro, explican esta falta de tensión en los precios. La inflación anual ha sido del 2,4% y el último dato de enero 2012 es del 2%.

Gráfico 11 Evolución de la tasa de inflación (promedio trimestral) 4,0 3,4 3,4 3,5 3,0
Gráfico 11 Evolución de la tasa de inflación (promedio trimestral)
4,0
3,4
3,4
3,5
3,0
2,6
2,5
2,7
2,5
2,2
1,9
2,0
1,9
1,5
1,7
1,7
1,4
1,5
1,1
1,3
1,0
1,0
0,8
0,5
0,5
0,3
0,4
0,0
0,0
0,2
-0,3
-0 ,5
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II
III
IV
2009
2010
2011
Inflacion
Inflación subyacente

Fuente: INE y elaboración propia

En la coyuntura actual, el objetivo de control de la subida de precios a nivel europeo, ha sido sustituido por el de reequilibrio de las cuentas públicas, recuperación de los niveles de liquidez

y crédito del sistema, como forma de desencadenar mayores

niveles de actividad y crecimiento.

Gráfico 12 Evolución de la tasa trimestral de inflación por sectores

12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0 -2,0 -4,0 IVT10 IVT2011 General Ali y no
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0
-2,0
-4,0
IVT10
IVT2011
General
Ali y no alcohólicas
Beb. Alcohól, tabaco
Vestido y calzado
Vivienda
Menaje
Medicina
Transporte
Comunicaciones
Ocio y cultura
Enseñanza
Hotel, caf, rest
Otros b. y s.

Fuente: INE y elaboración propia

Federación de Cajas de Ahorros Vasco Navarras

16

Marzo 2012

Notas de Coyuntura

La perspectiva sectorial nos muestra a las rúbricas de bebidas alcohólicas (7,8%), vivienda (7%) y transporte (6,2%) como las más inflacionistas. En el otro extremo se sitúan la medicina (-1,6%) y las comunicaciones (-1,5%), como sectores donde ha habido contracciones en el nivel de precios.

Tabla 2 CAE. Evolución de la inflación por sectores (promedio trim.)

No es previsible un repunte en el nivel de precios hasta que no se recuperen los ni- veles de actividad

   

2009

     

2010

     

2011

 

País Vasco

II

III

IV

I

II

III

IV

I

II

III

IV

General

0,0

-0,3

0,5

1,0

1,5

1,9

2,5

3,4

3,4

2,6

2,7

Alimentos y bebidas no alcohólicas

0,1

-0,8

-1,3

-2,0

1,5

-0,2

0,3

1,4

2,3

0,5

2,4

Bebidas alcohólicas y tabaco

5,0

12,3

12,1

11,5

-1,0

8,7

10,4

14,6

10,6

11,2

7,8

Vestido y calzado

-1,4

-1,9

-0,7

-0,7

12,1

0,0

0,4

0,3

0,5

0,2

0,4

Vivienda

2,0

0,2

0,2

0,6

-0,3

3,9

5,0

7,8

8,4

5,6

7,0

Menaje

1,9

2,1

1,1

0,6

2,8

0,8

1,4

1,9

1,7

1,4

1,3

Medicina

0,3

-0,4

-0,8

-0,4

0,7

0,3

-0,3

-0,2

0,1

0,0

-1,6

Transporte

-8,0

-7,1

0,2

6,3

-0,1

5,7

7,3

9,2

8,1

7,4

6,2

Comunicaciones

-0,7

-0,7

-0,6

-0,5

6,7

-0,5

-0,7

-0,7

0,3

-0,6

-1,5

Ocio y cultura

1,6

-0,5

-0,8

-1,5

-1,2

-0,3

-0,1

0,0

0,4

-0,1

0,5

Enseñanza

4,9

4,6

2,2

2,1

-1,9

2,1

2,4

1,7

1,1

2,1

1,3

Hoteles, cafés y restaurantes

2,5

2,0

1,7

1,3

2,0

1,8

2,1

2,1

2,0

2,0

1,2

Otros bienes y servicios

2,8

2,1

1,8

1,4

1,4

2,4

2,7

3,1

2,9

2,7

2,3

Fuente INE y elaboración propia

Federación de Cajas de Ahorros Vasco Navarras

17

Marzo 2012

Notas de Coyuntura

En el año la recaudación se contrae un -1,9%, situándo- se en 11.480 M€

Los impuestos directos (7,3%) mantienen un nivel apreciable de crecimiento mientras caen con nitidez la contribución de los impues- tos indirectos (-9,6%)

A noviembre, el GV ha pa- gado el 72,5% de lo presu- puestado

8 Sector Público

La caída de la recaudación es un fenómeno que condiciona direc- tamente el cumplimiento de los objetivos de déficit público. El cierre de ejercicio 2011 arroja un ingreso total acumulado de 11.480 M€, un -1,9% inferior al del ejercicio 2010. Por tanto, el proceso de mejora iniciado en 2010, sobre el nivel de recaudación habido en 2009, tras el desencadenamiento de la crisis, se ha de- tenido.

Por tipos de impuestos, señalar que el menor ingreso se sitúa en los impuestos indirectos que retroceden un -9,6%. Dentro de éstos, los ingresos por IVA son los más afectados, disminuyendo un -9,3%. Esta fuerte caída se debe al menor consumo, afectado por el pesimismo sobre la situación económica imperante entre los agentes. En la misma línea contractiva se posicionan también los impuestos de fabricación (-4,3%).

Gráfico 13 Recaudación de los Tributos Concertados

14.000.000 12.000.000 10.000.000 8.000.000 6.000.000 4.000.000 2.000.000 0 2008 2009 2010 2011
14.000.000
12.000.000
10.000.000
8.000.000
6.000.000
4.000.000
2.000.000
0
2008
2009
2010
2011

Fuente: GV. Dpto. Economía y Hacienda

La imposición directa por el contra, experimenta un crecimiento del 7,3%, impulsado por el aumento del Impuesto de sociedades tras el pobre registro de 2010, a causa de la menor actividad y del empeoramiento de los resultados empresariales por la crisis.

Tabla 3 Recaudación de las DDFF por tributos concertados

RECAUDACION

         

(miles de euros)

2008

2009

2010

2011

% Var.

IRPF

4.458.237

3.917.693

4.065.868

4.321.226

6,3

I.Sdes

1.692.233

1.231.686

987.056

1.160.259

17,5

Total I Directos

6.601.180

5.392.758

5.258.435

5.644.160

7,3

IVA

4.265.486

3.528.205

4.515.199

4.097.367

-9,3

II.EE. Fabricación

1.373.667

1.361.250

1.380.929

1.321.712

-4,3

Total I. Indirectos

6.119.330

5.298.405

6.331.514

5.726.581

-9,6

Tasas y otros

113.689

100.914

110.058

110.172

0,1

TOTAL TRIB. CONCERTADOS

12.834.199

10.792.077

11.700.007

11.480.913

-1,9

Fuente: GV. Dpto. Economía y Hacienda

Federación de Cajas de Ahorros Vasco Navarras

18

Marzo 2012

Notas de Coyuntura

Persiste un elevado nivel de endeudamiento en España

Las operaciones de capital son las que presentan ma- yor retraso en la ejecución

Continúa el aumento del endeudamiento público, hasta el 7,9% del PIB.

En cuanto a la ejecución presupuestaria, a la fecha de redacción de estas notas, aún no se conoce oficialmente el cierre de di- ciembre, disponiendo únicamente datos de noviembre de 2011. De ellos se desprende que el nivel de ejecución de gastos del Gobierno Vasco, asciendo al 72,5%, en línea con el habido en el ejercicio precedente (72,2%), siendo de 7.805 M.

Tabla 4 Ejecución presupuestaria GV. Noviembre 2011

M. Tabla 4 Ejecución presupuestaria GV. Noviembre 2011 Fuente: GV. Dpto. Economía y Hacienda Por componentes,

Fuente: GV. Dpto. Economía y Hacienda

Por componentes, las operaciones corrientes se han ejecutado al 81% y las operaciones de capital al 35%, ambas en línea con el año anterior. En cuanto a las operaciones financieras sin embar- go, se ha ejecutado el 17,9% frente al 36,7% de 2010.

De acuerdo con los datos del BdE, en el IIIT11, el nivel de en- deudamiento de la CAE sobre el PIB se sitúa en el 7,9%, un décima por debajo al trimestre precedente. Ello supone una cier- ta estabilización, tras el fortísimo ascenso del endeudamiento habido a partir de 2009.

Gráfico 14 Endeudamiento de la CAE sobre el PIB. IIIT 2011 9,0 8,0 7,9 8,0
Gráfico 14 Endeudamiento de la CAE sobre el PIB. IIIT 2011
9,0
8,0
7,9
8,0
7,9
7,6
7,9
7,5
7,3
7,0
6,9
6,0
6,0
6,1 6,4
5,3
5,2
5,0
4,0
4,0
3,8 3,0
3,0
3,1 2,7
2,2 2,7
2,0
1,5
1,0
2,0 1,5 1,0 0,8 1,5
0,0
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08
III
09
10
11
III
IV
I
II
III
IV
I
II
III
IV
I
II

Fuente: BdE

Federación de Cajas de Ahorros Vasco Navarras

19

Marzo 2012

Notas de Coyuntura

Gráfico 15 Las Cuentas del Estado

G r á f i c o 1 5 Las Cuentas del Estado Fuente: Ministerio de

Fuente: Ministerio de Hacienda

Se acaban de publicar los datos del Estado en cuanto al cum- plimiento de los criterios del Pacto de Estabilidad y Crecimien- to. El resultado a nivel del Estado (incluye el Gobierno central, las comunidades autónomas, ayuntamientos y Seguridad so- cial), arroja un déficit de 91.344 M€, equivalente al 8,51% del PIB. Muy lejos por tanto de los 65.000 M€ que se había antici- pado como previsión de cierre allá por el mes de septiembre pasado. La desviación sobre lo previsto por tanto es muy im- portante e invalida cualquier posibilidad de llegar al 4,4% del PIB como déficit previsto por la Comisión para 2012, máxime con una contracción prevista de la actividad económica del 1,7%. El déficit previsto por el ejecutivo español para este ejer- cicio es del 5,8%.

En lo tocante a la CAE, ha habido un empeoramiento del nivel de déficit que asciende hasta el 2,56% del PIB, habiendo sido del 2,49% en 2010.

Tabla 5 Escenario macroeconómico

sido del 2,49% en 2010. Tabla 5 Escenario macroeconómico Federación de Cajas de Ahorros Vasco Navarras

Federación de Cajas de Ahorros Vasco Navarras

El déficit del Estado del

El déficit del Estado del

8,51% es mucho más eleva-

8,51% es mucho más eleva-

do de lo previsto

do de lo previsto

Continúa la reconversión

Continúa la reconversión

del sistema financiero. Se

del sistema financiero. Se

anuncia una segunda oleada

anuncia una segunda oleada

de fusiones

de fusiones

El BCE inyecta liquidez sin

El BCE inyecta liquidez sin

límite en el sistema finan-

límite en el sistema finan-

ciero a través de subastas a

ciero a través de subastas a

3 3

años al 1%

años al 1%

Se resta tensión sobre los

Se resta tensión sobre los

diferenciales de la deuda

diferenciales de la deuda

soberana

soberana

20

Marzo 2012

Notas de Coyuntura

Se contribuye a aliviar los resultados de las entidades de crédito

Relajación de la política monetaria con bajadas ge- neralizadas de los tipos de interés, especialmente los de plazos más largos

9

Sector Financiero

El

sistema financiero español en general se enfrente en la actua-

lidad a varios retos estructurales. Por un lado se halla el proceso de reconversión del sistema financiero que de facto supone la transformación del modelo organizativo de las cajas de ahorros en bancos, mediante diversas fórmulas. Se anticipa en este senti- do una segunda oleada de fusiones para redefinir el panorama

bancario español, reduciendo el número de agentes y aumentan- do su tamaño.

Asimismo y como segundo elemento a tener en consideración, tenemos las dificultades de allegar fondos en los mercados ma- yoristas, que resuelvan los problemas de liquidez a los que se

enfrentan y que tiene como consecuencia, junto a otros factores,

el agotamiento o la brusca caída del crédito.

Esta situación se inscribe en un contexto en el que los desequili- brios financieros de los Estados de la periferia europea afrontan fuertes desequilibrios de sus cuentas públicas, con recortes en los ingresos y dificultades de colocación de los títulos de deuda so- berana en condiciones competitivas de mercado.

Se produce por tanto una combinación de dos elementos de fon-

do: la necesidad de financiación de los Estados y la necesidad de liquidez de las entidades financieras. El Banco Central Europeo, ha puesto en marcha por segunda en mes de febrero por segun- da vez (la primera fue en diciembre pasado) operaciones de in- yecciones de liquidez ilimitada en condiciones de plazo (3 años)

y tipos de interés (1%) muy ventajosas a cambio de una mayor

gama de activos colaterales como garantía de la operación. El monto total asignado bajo esta modalidad ha sido de 529.531 M€.

Algunas consecuencias de esta política desde la perspectiva de las entidades financieras han sido el alargamiento de los plazos de los vencimientos, de modo que operaciones con vencimientos cortos (una semana o pocos meses) se han redefino al plazo seña- lado, lo que resta presión a las necesidades de financiación.

A tenor de lo observado en la primera subasta, algunas entida-

des aumentan su posición como ahorradora en el BCE, para hacer frente a posibles contingencias futuras que eventualmente pudieran surgir, a modo de colchón de liquidez de disponibili- dad inmediata.

Las entidades a su vez también han aumentado su demanda de activos de deuda soberana, lo que favorece una mayor estabili- dad de las rentabilidades de la deuda soberana y una reducción

Federación de Cajas de Ahorros Vasco Navarras

21

Marzo 2012

Notas de Coyuntura

Persiste un elevado nivel de endeudamiento en España Bajada de rentabilidades de los activos especialmente

Persiste un elevado nivel de endeudamiento en España

Bajada de rentabilidades de los activos especialmente en los plazos más largos

Las operaciones de capital son las que presentan ma- yor retraso en la ejecución

Continúa el aumento del endeudamiento público, hasta el 8% del PIB. La diferencia entre total de ahorro y total de inversión privada asciende a 10.599 M€ en la CAE

hasta el 8% del PIB. La diferencia entre total de ahorro y total de inversión privada

adicional de las primas de los periféricos. Todo ello como com- plemento a las mayores disponibilidades para su canalización a cubrir la demanda de crédito de los correspondientes mercados. Si bien en este sentido los datos no muestran aún el que haya habido un despegue del mismo.

Gráfico 16 Curva de Tipos de interés. Evolución en-2010-nov2011 4 3,78 3,43 3,5 3 2,58
Gráfico 16 Curva de Tipos de interés. Evolución en-2010-nov2011
4
3,78
3,43
3,5
3
2,58
2,5
2,52
2
2,26
1,5
1,5
1,55
0,96
1
1,07
0,46
0,97
0,96
0,5
0,6
0,4
0
Día
3M
1A
2A
5A
10A
30A
Actual-1/03/2012
Principio 2010

Fuente: Norbolsa y elaboración propia

La relajación de la política monetaria del BCE, sin presiones in- flacionistas que amenacen el crecimiento a medio plazo, antes al contrario, se traduce en una bajada de las rentabilidades de los activos en los diversos plazos. Tomando como referencia la si- tuación a principios de 2010, se observa una bajada generalizada en todos los plazos, con especial incidencia en los plazos más largos. Como muestra el hecho de que el tipo de interés a 30 años haya pasado del 3,78% al 2,52%, cayendo 1,26pp.

Gráfico 17 Créditos y Depósitos Sector Privado en España

35,0 Millones € 200.000 30,0 100.000 25,0 0 20,0 -100.000 15,0 10,0 -200.000 5,0 -300.000
35,0
Millones €
200.000
30,0
100.000
25,0
0
20,0
-100.000
15,0
10,0
-200.000
5,0
-300.000
0,0
-400.000
-5,0
-10,0
-500.000
Depos. OSR - Cdto OSR
% Crec. Creditos OSR
% crec. Depósitos OSR
Fuente: BE y elaboración propia
dic-87
nov-88
oct-89
sep-90
ago-91
jul-92
jun-93
may-94
abr-95
mar-96
feb-97
ene-98
dic-98
nov-99
oct-00
sep-01
ago-02
jul-03
jun-04
may-05
abr-06
mar-07
feb-08
ene-09
dic-09
nov-10

Federación de Cajas de Ahorros Vasco Navarras

22

Marzo 2012

Notas de Coyuntura

Según los últimos datos disponibles para la CAE (sept11), el volumen de crédito concedido al sector privado por todas las entidades de crédito asciende a 83.719 M€ y los depósitos del sector privado eran de 73.119 M€.

Gráfico 18 Créditos Depósitos Sector Privado en la CAE 30,0 % miles 10.000 € 25,0
Gráfico 18 Créditos Depósitos Sector Privado en la CAE
30,0
%
miles
10.000
25,0
5.000
20,0
0
15,0
-5.000
10,0
-10.000
5,0
-15.000
0,0
-20.000
-5,0
-25.000
-10,0
-30.000
dic88
dic89
dic90
dic91
dic92
dic93
dic94
dic95
dic96
dic97
dic-98
dic-99
dic-00
dic-01
dic-02
dic-03
dic-04
dic-05
dic-06
dic-07
dic-08
dic-09
dic-10
dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 Dif. Abs (millones euros) %Var Créditos S Privado %Var

Dif. Abs (millones euros)

%Var Créditos S Privado

%Var Depósitos S Privado

Fuente: Elaboración propia. Zona oscura: Predicción

La diferencia entre la inversión y el ahorro es de 10.599 M€. Con respecto a los dos trimestres anteriores se observa un cambio de tendencia, ya que en este IIIT11, los depósitos caen el -1,4% mientras que aumenta el crédito concedió al sector privado en el 1%.

Gráfico 19 Estimación de los Créditos y Depósitos sector privado. CAE

30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 04-E My S 05-E My S
30
25
20
15
10
5
0
-5
-10
04-E
My
S
05-E
My
S
06-E
My
S
07-E
My
S
08-E
My
S
09-E
My
S
10-E
My
S
11-E
My
S
12-E
My
S

Predicción

Crédito S.Privado

Depósitos S.Privado

Los créditos concedidos por la banca se han reducido en mayor medida que lo de las Cajas de Ahorros en la CAE.

El ritmo de desapalancamiento en la CAE está siendo más rápido que en la media del Estado, donde la reducción es más paulatina.

Para el conjunto de 2012, el modelo de previsión de la Federación anticipa un crecimiento de ahorro del tenor del 3,2% y una leve contracción del crédito privado (-0,2%)

Federación de Cajas de Ahorros Vasco Navarras

La banca ha reducido más el

crédito que las cajas de aho-

rros

Nivel de endeudamiento de la CAE inferior al de Espa- ña

Créditos /Depósitos

160,00

140,00

120,00

100,00

80,00

60,00

40,00

20,00

0,00

% CAE España dic88 dic89 dic90 dic91 dic92 dic93 dic94 dic95 dic96 dic97 dic-98 dic-99
%
CAE
España
dic88
dic89
dic90
dic91
dic92
dic93
dic94
dic95
dic96
dic97
dic-98
dic-99
dic-00
dic-01
dic-02
dic-03
dic-04
dic-05
dic-06
dic-07
dic-08
dic-09
dic-10

23

Marxo 2012

Notas de Coyuntura

10

Previsiones

Se ha producido una revisión a la baja de las previsiones para 2012 en general en todos los ámbitos, tras haberse conocido los registros del cuarto trimestre. Esta revisión nos lleva a un escenario más pesi- mista para los tres ámbitos de referencia. Así la horquilla de varia- ción de la economía española se mueve entre el -1% de la Comisión y el -1,7% del FMI y el Ministerio de Economía, pasando por el -1,5% del Banco de España.

Los datos del cuarto trimestre para la economía vasca, confirman la senda decreciente de la misma a lo largo de los últimos periodos. Pese a que el último trimestre de 2011 se sigue en crecimiento positi- vo, la previsión es de entrada en decrecimiento, de modo que en el conjunto de 2012, el resultado nos lleve a una tasa de decrecimiento próxima al -0,4%. Esto sitúa a la economía vasca en posición inter- media entre el nulo crecimiento de la UEM (0%) y el decrecimiento esperado para España (-0,6%), anticipado por los modelos de previ- sión de alta frecuencia.

De entre los componentes de demanda interna vasca, constatar la fuerte caída esperada de la inversión para el primer trimestre de este año (-4,2%), tras el dato de por sí negativo del cierre de cuarto trimes- tre (-2,8%). El consumo privado previsiblemente entrará en la zona de decrecimiento en el IT12 y este es un elemento muy importante que condiciona la intensidad de la demanda interna. Tampoco pre- senta mejor panorama el consumo público. El exceso de déficit públi- co conocido en los últimos datos para la economía vasca, resta mar- gen de maniobra de aumentar el consumo público que seguirá ca- yendo posiblemente trimestre a trimestre en el conjunto del año.

El sector exterior actuará como compensador de la debilidad de la demanda interna, aportando en torno a 1pp al crecimiento, si bien con tasas de variación mucho más modestas que incluso pudieran ser negativas en algún momento del ejercicio, de manera que su nivel de contribución irá perdiendo punch.

En los componentes de la oferta el hecho más relevante sería el cre- cimiento nulo de los Servicios en el IT12, sin descartar el decreci- miento, lo que erosiona el pilar de sujeción de la economía vasca.

La industria sigue empeorando con tasas cada vez más negativas (-2,8% IT12), sin tocar fondo en el ejercicio, dando continuidad a la trayectoria de producción decreciente. La construcción no presenta síntomas de recuperación, sigue sumida en zona roja con elevadas tasas de caída, en pleno proceso de ajuste del exceso de stock de vi- viendas.

Federación de Cajas de Ahorros Vasco Navarras

No se espera una recupera- ción clara en 2012

Menor gasto público y me- nor inversión, nos condu- cen a un crecimiento mo- desto en 2012

La esperanza viene del comportamiento del sector exterior… aunque la incer- tidumbre manda

24

Marzo 2012

Notas de Coyuntura

Economía vasca a la baja como el entorno del que depende

Perspectivas sombrías No se ven signos de mejora

Este panorama trae como derivada la no creación neta de nuevos puestos de trabajo y en definitiva a pérdida del nivel de ocupación. Se estima que el recorte rondará los 2.500 puestos en el IT12.

En definitiva, da la sensación de que la economía vasca está siendo arrastrada en su caída por las economías del entorno de las que de- pende en gran medida. Es especial por la economía española, que se halla en caída libre, con problemas de llevar a efecto la consolidación fiscal, en pleno proceso de reestructuración financiera y con un ele- vado nivel de compromisos adquiridos por la sociedad del bienestar, que se está en pleno proceso de ajuste. Todo ello hace que las pers- pectivas de los agentes no se recuperen y se muevan en niveles muy bajos, sin esperanza a corto ni medio plazo de remontar el vuelo, sal- vo cambio drástico de la situación debido a factores exógenos no previsibles en estos momentos.

Federación de Cajas de Ahorros Vasco Navarras

25

Marxo 2012

Notas de Coyuntura

Gráfico 20 Contabilidad Trimestral Comunidad Autónoma de Euskadi- Demanda

 

2010

2011

2012

2011

2012

%

Cto. Interanual

III

IV

I

II

PIB U.E.M.

1,8

1,5

0,0

1,3

0,8

-0,2

-0,1

PIB España

-0,1

0,7

-0,6

0,8

0,3

-0,6

-1,0

PIB CAE

0,3

0,6

-0,4

0,6

0,2

-0,7

-0,8

 

2010

2011

2012

2011

2012

%

Cto. Interanual

III

IV

I

II

Consumo privado

0,9

0,6

-0,1

0,9

0,5

-0,2

-0,4

Consumo Público

2,2

-0,7

-3,5

-2,0

-3,6

-3,3

-3,4

Form.Bruta de Capital

-5,9

-1,4

-3,0

-0,1

-2,8

-4,2

-3,6

Demanda Interna

-0,5

-0,1

-1,4

0,2

-1,0

-1,7

-1,7

Exportaciones

7,6

9,1

2,4

12,5

7,3

3,1

1,4

Importaciones

5,6

7,5

0,8

11,0

5,0

1,2

-0,2

Total PIB

0,3

0,6

-0,4

0,6

0,2

-0,7

-0,8

Gráfico 21 Contabilidad Trimestral Comunidad Autónoma de Euskadi- Oferta

Contabilidad Trimestral del País Vasco: OFERTA

 

2010

2011

2012

2011

2012

% Cto. Interanual

III

IV

I

II

V.A.B. AGRICULTURA

25,6

-8,6

21,0

-21,6

17,0

17,7

20,5

V.A.B. INDUSTRIA

1,8

2,0

-0,9

1,5

-0,2

-1,5

-1,4

V.A.B. CONSTRUCCIÓN

-9,7

-5,3

-2,9

-6,0

-4,8

-4,3

-3,6

V.A.B. SERVICIOS

0,6

1,0

-0,2

1,3

0,7

0,0

-0,5

Impuestos netos

2,0

0,2

1,2

0,4

0,9

0,9

1,2

Total PIB

0,3

0,6

-0,4

0,6

0,2

-0,7

-0,8

Empleo

 
 

2010

2011

2012

2011

2012

III

IV

I

II

AGRICULTURA

22.354

21.489

21.110

21.524

21.434

21.260

21.117

%

cto.interanual

-0,9

-3,8

-1,8

-2,9

-2,2

-1,6

-1,3

INDUSTRIA

218.146

213.946

206.848

213.470

212.172

209.038

208.054

%

cto.interanual

-3,5

-1,9

-3,3

-2,1

-2,4

-2,8

-3,3

CONSTRUCCIÓN

82.617

76.214

70.774

75.883

72.295

72.494

71.603

%

cto.interanual

-7,0

-7,8

-7,1

-8,0

-9,7

-8,4

-7,6

SERVICIOS

650.087

655.689

660.519

656.619

655.264

655.864

660.279

%

cto.interanual

0,9

0,9

0,7

0,7

0,2

0,3

0,5

Total EMPLEO

973.205

967.337

959.251

967.496

961.165

958.656

961.052

%

cto.interanual

-0,9

-0,6

-0,8

-0,7

-1,3

-1,1

-1,0

Federación de Cajas de Ahorros Vasco Navarras

26

Marzo 2012

Notas de Coyuntura