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Das Anlagemagazin der Brsen-Zeitung

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Neue Chancen im US-Wahljahr

Starke Konjunkturdaten sprechen fr nachhaltige Trendwende der Aktienmrkte

Auf Qualitt setzen In der Krise raten Analysten zu Aktien von Unternehmen mit soliden Bilanzen Seite 14

An Pfandbriefe denken Der Deckungsstock macht diese Produkte zu einer guten Alternative zu Staatsanleihen Seite 18

In Fernost investieren Das krftige Wirtschaftswachstum spricht fr Schwellenlnder, vor allem in Asien Seite 22

EXCHANGE TRADED FUNDS

Greenwich Associates hat Allianz Global Investors in Deutschland als Quality Leader 2011* ausgezeichnet. Ein Beleg fr das Vertrauen unserer Kunden, zu denen wir auch den Stifterverband fr die Deutsche Wissenschaft e. V. zhlen drfen. Und das bereits seit 1972. Fr unsere Kunden entwickeln wir mit entscheidenden Einblicken vorausschauende Anlagestrategien und individuelle Lsungen natrlich auch in Zukunft. allianzgi.de/institutionelle

Peter Anders, Mitglied der Geschftsleitung Stifterverband fr die Deutsche Wissenschaft e. V., Geschftsfhrer Deutsches Stiftungszentrum

*Quelle: Greenwich Associates Report on German Investment Management 2011. Im Jahr 2011 wurden die Auszeichnungen von Greenwich Associates auf der Grundlage der Aussagen von 227 institutionellen Investoren vergeben, die an der Analyse teilgenommen haben. Ein Ranking, ein Rating oder eine Auszeichnung ist kein Indikator fr die zuknftige Entwicklung und unterliegt Vernderungen im Laufe der Zeit. Hierbei handelt es sich um Werbung. Herausgegeben 2 rendite 16 Mrz 2012 von Allianz Global Investors Kapitalanlagegesellschaft mbH, Mainzer Landstrae 1113, 60329 Frankfurt am Main.

EDITORIAL

Liebe Leserinnen und Leser,

Thorsten Kramer Leitender Redakteur

gerade in Krisenzeiten sollte man sich nicht auf historische Daten verlassen, wenn man die Chancen eines neuen Investments abwgen will. 2012 spricht indes einiges dafr, dass die Aktienkurse an den New Yorker Brsen deutlich zulegen werden wie meistens in einem US-Wahljahr. Konjunkturdaten fallen bereits seit Monaten besser aus als von konomen erwartet, und inzwischen signalisieren magebliche Frhindikatoren wie der Einkaufsmanagerindex eine Trendwende. Dies erffnet Investoren die Aussicht auf mehr, nachdem sich Dow Jones & Co. schon im Jahr 2011 recht robust prsentiert hatten und zwar unabhngig davon, ob Prsident Barack Obama eine zweite Amtszeit antreten darf oder nicht. In der Titelgeschichte ab Seite 8 lesen Sie, weshalb Analysten allerdings einen Wahlerfolg der Republikaner bevorzugen wrden. Mit einer konjunkturellen Stabilisierung in der weltgrten Volkswirtschaft sowie der zu erwartenden positiven Performance an den dortigen Brsen hellen sich auch hierzulande die Investmentperspektiven auf, wie bereits an den krftigen Kursgewinnen seit dem Jahreswechsel zu erkennen ist. Angesichts der vielen Risiken, die insbesondere mit der Schuldenkrise in Verbindung stehen, raten Anlageexperten dazu, auf Qualittswerte zu setzen, die im Falle einer zwischenzeitlichen Korrektur besseren Schutz bieten sollen. Wie man solche Titel findet, lesen Sie ab Seite 14. Zur Stabilisierung des Portfolios knnen zudem Pfandbriefe oder DiscountZertifikate beitragen, wie Sie ab Seite 18 bzw. ab Seite 36 erfahren. In der Rubrik Recht & Praxis ab Seite 46 lesen Sie, worauf es bei der Wahl einer Lebensversicherung ankommt. Berichte ber die mit dem wachsenden Binnenkonsum in Asien verbundenen Chancen, Investments in Studentenwohnungen oder Edelmetalle sowie die Chance, am FuballTransfermarkt zu partizipieren, runden diesmal das Angebot ab. Ich wnsche Ihnen eine Lektre mit Gewinn,

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EXCHANGE TRADED FUNDS

Unsere Erfolgsformel fr Asset Management: wertsteigernd, nachhaltig, ausgezeichnet.

Asset Management ist Vertrauenssache. Bei unseren Spezial- und Publikumsfonds fr Institutionelle Anleger verfolgen wir eine konsequente Investmentphilosophie: Stabile Ertrge und dauerhafter Werterhalt stehen bei uns im Fokus. Seit ber 200 Jahren richten wir unser Handeln an langfristigen Zielen aus eine erfolgreiche Strategie. Das zeigen auch die vielfachen Auszeichnungen, die wir fr unsere Produkte erhalten haben. www.haam.de

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Reiner Beutler 0 89 / 23 93-25 95

INHALT

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06 08 News Titel US-Wahljahr erffnet Investoren neue Chancen Frhindikatoren signalisieren konjunkturelle Trendwende. Fr die Brse ist dies wichtiger als der Name des Siegers. Aktien Aktien mit Qualittssiegel sind in der Krise erste Wahl Analysten warnen vor einer Korrektur an Europas Brsen. Anleger sollen auf dividendenstarke Wachstumstitel setzen. Anleihen Mit Covered Bonds durch die Schuldenkrise Papiere bieten Investoren gute Ertragsaussichten. Dabei rckt nicht zuletzt die Peripherie in den Fokus. Investmentfonds Asiens Binnenkonsum wird zum Megatrend China und Indien auf dem Weg an die Spitze. Investmentfonds setzen eigene Schwerpunkte. Exchange Traded Funds Glnzende Perspektive fr den Kupferpreis Analysten erwarten steigende Nachfrage aus China. Gezieltes Investment fr Privatanleger schwierig. Geschlossene Fonds Studentenapartments als Renditetreiber Geschlossene Produkte bieten ansprechenden Zins. Investoren mssen aber hohes Startkapital mitbringen. Alternatives Investment Mit Fuball-Talenten Kasse machen Der Fonds FTR 1 zielt auf Gewinne aus Spielertransfers. Von Millionensummen sollten Anleger aber nicht trumen. Zertifikate Discount-Zertifikate als Stabilisator im Portfolio Produkte bieten Schutz vor erneutem Kurseinbruch. Im Gegenzug sind die Chancen der Anleger gedeckelt. Daten und Preise Impressum Recht & Praxis Auf die Kosten kommt es an Gesetzgeber senkt Garantiezins fr Lebensversicherungen. Aber gnstige Produkte sind immer noch attraktiv. Termine Schlussnote The winner takes it all

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NEWS

Gemischtes Bild
Nur Institutionelle investieren in Fonds Das Jahr 2011 zeigt fr die deutsche Fondsbranche ein gemischtes Bild: Whrend institutionelle Anleger 45 Mrd. Euro in Spezialfonds und 0,8 Mrd. Euro in Mandate auerhalb von Investmentfonds investiert haben, sind aus Publikumsfonds gut 16 Mrd. Euro abgeossen. Die Verkufe sind laut Bundesverband Investment und Asset Management (BVI) der Suche nach Sicherheit geschuldet. Trotz des schwierigen Kapitalmarktumfeldes sei das Gesamtergebnis respektabel der Branche ossen 2011 unter dem Strich 29,5 Mrd. Euro zu. Bei den Publikumsfonds verzeichneten Rentenfonds die grten Absse (- 5,8 Mrd. Euro), gefolgt von Misch(- 2,3 Mrd. Euro) und Aktienfonds (- 2,26 Mrd. Euro).

Optimismus steigt
Investmentbarometer zeigt Trendwende Das Investmentbarometer von J.P. Morgan zeigt, dass die erfreulichen deutschen Konjunkturdaten die Anleger beruhigen und diese den Mrkten wieder mehr zutrauen und optimistisch in die Zukunft sehen. So rechnen 32,7 (November: 19,7) % der rund 2 000 Befragten mit einer positiven Brsenentwicklung im kommenden halben Jahr. Die Zahl der Optimisten ist damit auf dem hchsten Niveau seit Juli 2011. Die Investmentbereitschaft wird davon allerdings nur wenig beeinusst: 41,6 % planen ein Investment in den nchsten sechs Monaten, in der Umfrage zuvor waren es mit 41,1 % nur geringfgig weniger. 52,4 (52,3) % beabsichtigen kein Investment.

Deutsche sind Sparmeister

Kaum Vernderungen in der Krise Der Notgroschen ist immer noch Sparziel Nummer 1 fr die Deutschen, hat eine von der ING-DiBa in Auftrag gegebene TNS-Umfrage in 19 Lndern ergeben. 62 % der Deutschen sparen fr Notzeiten, 42 % fr den nchsten Urlaub und etwa die Hlfte der Bevlkerung fr grere Anschaffungen. Nur die Luxemburger sparen mehr fr die Not (78 %). Die Finanzkrise macht sich hierzulande weniger stark bemerkbar als in anderen Lndern: So knnen 64 % der Italiener und Spanier nun weniger zur Seite legen als vor Beginn der Finanzkrise, bei den Deutschen ist dies nur bei 34 % der Fall. 51 % sparen unverndert weiter, 15 % legen sogar mehr Geld auf die hohe Kante.

Lieber privat vorsorgen

Anleger vertrauen nicht mehr auf die Rente Deutsche Anleger fhlen sich zunehmend allein gelassen: Das Vertrauen in die Finanzindustrie und die Leistungsfhigkeit des gesetzlichen Rentensystems ist angesichts der anhaltenden Krisensituation einer ForsaUmfrage zufolge auf einen Tiefpunkt gesunken. 51 % der Bevlkerung bzw. 62 % der Unter-30-Jhrigen wrden lieber ausschlielich privat sparen, statt weiter in die gesetzliche Rentenversicherung einzuzahlen. 77 % der Befragten erwarten weiter steigende Sozialversicherungsbeitrge und nur 21 % glauben, dass ihre gesetzlichen Rentenbezge im Alter zum Leben ausreichen werden.

Quant-Fonds berzeugen
Bessere Performance als klassische Produkte Die Skepsis gegenber quantitativ gemanagten vermgensverwaltenden Fonds mit exiblen Aktien- und Rentenanteilen (sogenannte Quant-Fonds) ist nicht gerechtfertigt. Dies ergibt eine Analyse der auf die Bewertung von Fonds und Zertikaten spezialisierten Ratingagentur Scope. Auf Sicht von zehn Jahren haben Quant-Fonds mit einem Wertzuwachs von 24,3 % deutlich besser abgeschnitten als klassisch gemanagte Fonds (+ 10,6 %). Zudem erlitten Quant-Fonds, die nach einer exakt denierten quantitativen Handlungsanweisung arbeiten, insbesondere in der Abschwungphase geringere Verluste, ermittelte Scope.

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NEWS

Lesetipp

Krisen-Literatur
Zahlreiche Bcher erinnern an die Grundlagen der konomie Die nunmehr seit 2007 andauernde Krise hat viele Namen bekommen: Bankenkrise, Vertrauenskrise, Eurokrise oder Staatsschuldenkrise. Neben den zahlreichen Bchern, die sich mit Ursachen, Folgen und Lehren aus der Krise beschftigen, sind nun auch etliche Titel auf dem Markt, die sich der konomie etwas grundlegender widmen. Ein uerst kluges und inhaltsschweres Buch ist Die Optimierungsfalle (Irisiana Verlag) vom Mnchner Philosophie-Professor Julian NidaRmelin. Mit aktuellen Beispielen untermauert erlutert er, warum der konomische Markt nicht moralfrei ist, eine Gesellschaft konomisch rationaler Individuen nicht lebensfhig ist und warum eine verstrkte Tugendorientierung und Besonnenheit ntig sind. Sinn und Zweck sowie Grenzen der konomie erlutert Tomas Sedlacek in Die konomie von Gut und Bse (Hanser Verlag). Das Mitglied des Prager nationalen Wirtschaftsrats nimmt den Leser mit auf eine spannend zu lesende Reise durch die Geschichte der Wirtschaft, verwoben mit alten Mythen, Geschichte, Philosophie und Psychologie. Den Weg ber die Literatur nehmen Karl-Josef Kuschel und Heinz-Dieter Assmann in Brsen, Banken, Spekulanten (Gtersloher Verlagshaus). Die Autoren stellen den Zusammenhang her zwischen den literarischen Werken, der Zeit in der sie entstanden beziehungsweise die sie beschreiben und der Kulturgeschichte von Geld und Brse sowie dem Funktionieren der globalen Wirtschaft interessant und lesenswert, nicht nur fr Literaturinteressierte. Besprochen werden etwa Emile Zolas Das Geld, Thomas Manns Buddenbrooks oder Tom Wolfes Fegefeuer der Eitelkeiten.

Zuflsse stabil
Geschlossene Fonds von Profis geschtzt Die Zusse in geschlossene Fonds sind 2011 stabil geblieben. Der Gesamtmarkt verzeichnete binnen Jahresfrist ein Plus von 0,2 % auf 5,85 Mrd. Euro. Private Anleger investierten 4,81 Mrd. Euro, Institutionelle 1,04 Mrd. Euro. Letztere investierten 67 % mehr als 2010 und haben nun einen Anteil von 18 % am Gesamtmarkt. Das eingeworbene Eigenkapital oss in Sachwerte mit einem Volumen von 9,89 Mrd. Euro, das sind 8 % weniger als im Vorjahr. Immobilienfonds bleiben die beliebteste Anlageklasse (mit Objekten in Deutschland + 38 %, im Ausland + 10 %). Energiefonds schoben sich trotz des Minus von 23 % erstmals auf Platz 3. Den strksten Zuwachs verzeichneten Infrastrukturfonds (+ 737 %), am schwchsten schnitten Lebensversicherungsfonds ab (- 100 %).

Threadneedle ist spitze

Feri KAG-Ranking Deutschland Threadneedle ist und bleibt die beste groe Fondsgesellschaft in Deutschland. Zum Top-Platz im quartalsweise erscheinenden KAG-Ranking der Bad Homburger Feri EuroRating Services fhrte vor allem das gute Abschneiden in der Anlageklasse Aktien. Die Top-Rating-Quote bei Aktienfonds betrgt 76,7 % (30 geratete Produkte), ber alle Anlageklassen hinweg liegt sie bei 66 % (47 bewertete Fonds). Bei Union Investment sind 58,4 % der 77 bewerteten Fonds sehr gut oder gut. Den dritten Rang belegt BlackRock mit einer Top-Rating-Quote von 54,4 % (90 geratete Fonds), gefolgt von Fidelity (50 %) und Franklin Templeton (45,2 %). Bei den kleineren Fondsgesellschaften verteidigte First State die Spitzenposition (100 % bei acht bewerteten Fonds), gefolgt von Banque de Luxembourg (75 %) und Comgest (69 %).

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US-Wahlja Investoren n
Frhindikatoren signalisieren Fr die Brse ist dies wichtig
In den 18 Wahljahren des vergangenen Jahrhunderts seit 1928 ist der US-Benchmarkindex S & P 500 nur einmal gefallen: 1940. Im nun laufenden Jahrhundert fllt die Statistik eindeutig schlechter aus: In zwei von drei Fllen gaben die Aktienkurse nach. Fr Anleger sollte dies Grund genug sein, vor einem Investment die aktuelle Lage der US-Wirtschaft genau zu analysieren, anstatt nur auf statistische Zuflligkeiten zu vertrauen. Von Sebastian Schmid

Das Wahljahr 2012 hat ordentlich begonnen, fr Prsident Barack Obama ebenso wie fr Aktionre. Die meisten Konjunkturindikatoren zeigen sich verbessert gegenber dem Vorjahr und der S & P 500 notierte Mitte Februar bereits um mehr als 7 % hher als noch zu Jahresanfang. Frhindikatoren wie der Einkaufsmanagerindex signalisieren eine Trendwende, die Arbeitslosenquote ging im Januar auf 8,3 % zurck. Nach drei schwierigen Jahren im Amt, in denen sich die USA nur langsam von der Finanz- und Immobilienkrise erholten, scheint es, als ob die Wirtschaft gerade noch rechtzeitig fr Obamas Wiederwahl anspringt. Its the economy, stupid (Es ist die Wirtschaft, Dummkopf), wusste schon der 42. US-Prsident Bill Clinton, wie Obama ein Mitglied der demokratischen Partei, von der Bedeutung der konjunkturellen Entwicklung. Anders als Clinton, der das Glck hatte, das Land durch acht krisenfreie Jahre fhren zu drfen, hat der erste US-Prsident mit afroamerikanischen Wurzeln die Fhrung seines Landes inmitten der schwersten Wirtschaftskrise seit dem Zweiten Weltkrieg bernommen. Symptomatisch dafr war der S & P 500 im Jahr der Wahl Obamas um fast 37 % eingebrochen. Dies war die

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hr erffnet eue Chancen

konjunkturelle Trendwende er als der Name des Siegers
mit Abstand schwchste Performance aller PrsidentS-Wirtschaft schaftswahljahre. Bis heute kaut die US-Wirtschaft an sammenbruchs den Folgen des 2007/08 erlittenen Zusammenbruchs des heimischen Husermarkts und der nur dank milliardenschwerer Liquidittsspritzen verhinderten Kernschmelze des Finanzsektors. Ohne die Sttzungsmanahmen fr Banken und die von Obama in die Wirtschaft gepumpten Milliarden htte den USA wohl anden, eine zweite Groe Depression bevorgestanden, glauben nd der konomieprofessor Alan Binder und Mark Zandi, ys. Chefkonom der Ratingagentur Moodys. In einer geu meinsam erstellten Studie kamen sie zu dem Schluss, dass der Stimulus der US-Regierung das Wachstum be. 2010 um 3,4 Prozentpunkte gesttzt habe. Die Arbeitslosenquote wre ohne die Hilfen um 1,5 Prozentpunkte hher gestiegen.

Nachhaltige Stabilisierung am Arbeitsmarkt eitsmarkt

Es htte schlimmer kommen knnen ist zwar kein wahl Leistungsnachweis, der zur Wiederwahl empehlt. Allerdings sehen mittlerweile immer mehr konomen Licht am Ende des Tunnels. Joseph Lavorgna, US-Chefvolkswirt der Deutschen Bank, traut der Wirtschaft sogar mehr als 3 % Wachstum zu und erwartet daher eine Erholung am amerikanischen Arbeitsmarkt. Dadurch knne die Arbeitslosenquote bis zum Jahresende unter 8 % rutschen. Kaum vorstellbar, dass Obama in einem solchen Umfeld nicht wiedergewhlt wrde. Allerdings sind nicht alle konomen so zuversichtlich. Ein wesentlicher Unterschied zwischen Konjunkturoptimisten und -pessimisten zeigt sich in der Einschtzung der Konsumentwicklung. Whrend Lavorgna eine Trendwende ausmacht, glaubt etwa Unicredit-konom Harm Bandholz nicht an eine nachhaltige Erholung. Ihm zufolge ist die Stabilisierung der US-Wirtschaft im Wesentlichen von gesunkenen Sparquoten und gestiegenen Kreditvergaben an Privatpersonen getrieben worden.

Fotos: Christophe Boisson, Christos Georghiou/alle fotolia

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Die Herausforderer und der Amtsinhaber

Mitt Romney, der ehemalige Gouverneur von Massachusetts, versucht nach 2008 bereits zum zweiten Mal, die Prsidentschaftskandidatur der Republikaner zu erlangen. Im ersten Anlauf unterlag er John McCain, der dann in der Prsidentschaftswahl gegen Barack Obama den Krzeren zog. Als ehemaliger Partner von Bain Capital versucht er, sich als Kandidat mit der grten Wirtschaftserfahrung zu positionieren. Der 64-Jhrige verspricht, die Steuerquote fr Unternehmensgewinne von 35 % auf 25 % zu senken. Zudem will er Dividenden- und Zinseinnahmen bis zu einem Jahreseinkommen von 200 000 Dollar unversteuert lassen. Letzterer Punkt bringt ihm allerdings auch viel Kritik ein, da er selbst im Wesentlichen von der Verzinsung seines bei Bain gemachten Vermgens lebt. Fr das Jahr 2010 zahlte Romney deshalb nicht einmal 15 % Steuern auf sein Einkommen weit weniger als die meisten Amerikaner. Auch sein Standpunkt zur unpopulren Gesundheitsreform von Barack Obama macht ihn angreifbar. Im Wahlkampf kndigt er nun zwar an, die Gesundheitsreform rckgngig machen zu wollen, falls er Prsident wird. Als Gouverneur von Massachusetts hatte er allerdings noch ein vergleichbares Gesetz verabschiedet, das ebenfalls von jedem Brger verlangte, eine Krankenversicherung abzuschlieen. Nachdem Romney bereits in den ersten beiden Vorwahlen in Iowa und New Hampshire triumphierte, gilt er nach seinem klaren Erfolg im Bundesstaat Florida Anfang Februar als Favorit. Als wesentlicher Nachteil in der Vorwahl gilt allerdings, dass der am 12. Mrz 1947 in Detroit (Michigan) geborene Romney Mormone ist, whrend ein Groteil der registrierten Republikaner sich als evangelikale Christen bezeichnet. Newton Leroy (Newt) Gingrich plant das politische Comeback des Jahrzehnts. Der Ex-Sprecher des US-Reprsentantenhauses und Gegenspieler von Prsident Bill Clinton war 1997 wegen Dutzender Ethikverste zu einer Strafzahlung von 300 000 Dollar verurteilt worden. Seine politische Karriere galt damit als beendet. Nur mit Bchern und als politisch nicht ganz ernst genommener Kommentator von der Seitenlinie machte der studierte Historiker in den darauffolgenden Jahren auf sich aufmerksam. Nun wurden dem mittlerweile 68-Jhrigen nach seinem Sieg in der dritten Vorwahl in South Carolina sogar Siegchancen bescheinigt. Von allen Kandidaten gibt Gingrich die vollmundigsten Versprechen. Die Unternehmenssteuern will er von derzeit 35 % krftig auf 12,5 % reduzieren. Zudem will Gingrich die Grundsteuer und Abgaben auf Kapitalertrge abschaffen. Bei der Einkommensteuer will er den Menschen sogar die freie Wahl lassen: Entweder sollen sie unter dem bisherigen System Steuern entrichten oder aber 15 % zahlen unter Abzug von Hypothekenzinsen und Spenden fr wohlttige Zwecke. Trotz der zahlreichen Einschnitte auf der Einnahmeseite will Gingrich einen ausgeglichenen Haushalt erreichen. Das soll vor allem ber eine Ankurbelung der Wirtschaft gelingen. Fr Gingrich wre dazu ein Zurckdrehen der Regulierungsmanahmen geeignet. So will er etwa die als Reaktion auf die Finanzkrise verabschiedeten Regeln zum Verbraucherschutz fr Kunden der Finanzindustrie abschaffen. Sein Temperament ist indes sein grter Feind. Nach uerungen ber einen geplanten 51. Bundesstaat auf dem Mond hat ihn sogar der erzkonservative Katholik Rick Santorum berholt, dem in der Prsidentschaftswahl praktisch keine Chance eingerumt wird. Prsident Barack Obama sprt zu Beginn des Wahljahres 2012 etwas Rckenwind, nachdem er zuvor seit seiner Wahl stetig an Beliebtheit eingebt hat. Eine Umfrage des Marktforschungsunternehmens Gallup ergab, dass 46 % der Amerikaner mit der Amtsfhrung des 44. US-Prsidenten zufrieden sind, whrend sich 47 % unzufrieden zeigen. Im direkten Vergleich mit den republikanischen Herausforderern liegt Obama nach Umfragen bislang dennoch vorne. Helfen knnte Obama die Arbeitsmarktstatistik. Bis November 2011 sind unter seiner Fhrung zwar nur 2,6 Millionen neue Jobs in den Vereinigten Staaten geschaffen worden. Zuletzt sah es aber so aus, als beschleunige sich die Entwicklung merklich. Im Wahlkampf wird der Prsident einen starken Kontrast zu den republikanischen Kandidaten in der Steuerpolitik setzen. Whrend er die Steuern vor allem fr Spitzenverdiener erhhen will und dabei Milliardre wie den legendren Investor Warren Buffett und Microsoft-Grnder Bill Gates an seiner Seite wei, wird der republikanische Herausforderer auf eine weitere Absenkung etwa bei der Kapitalertragsteuer dringen. In der Umwelt- und Energiepolitik setzt Barack Obama wie auch im Finanzsektor auf strkere Regulierung durch staatliche Behrden, whrend die Republikaner einige seiner Gesetze wieder zurcknehmen wollen. Fr den 50-jhrigen Prsidenten knnte die zweite Amtszeit derweil beginnen wie die erste mit der Personalsuche. Der viel kritisierte Finanzminister Timothy Geithner hat bereits bekannt, dass er sich fr eine zweite Amtszeit nicht mehr zur Verfgung stellen will. Und auch ber Auenministerin Hillary Clinton heit es, sie wolle es lieber bei einer vierjhrigen Amtszeit belassen.

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Der private Verbrauch steht noch immer fr rund 70 % der amerikanischen Wirtschaftsleistung. Seine Entwicklung ist damit fr jeden nachhaltigen Wirtschaftsaufschwung entscheidend. Auch die Goldman-Sachs-Analysten Jan Hatzius und Sven Jari Stehn gehen nicht von einer baldigen Erholung des US-Konsums aus, obwohl sie steigende Gewinne bei nordamerikanischen Konzernen erwarten. Getrieben wrden diese allerdings von im Ausland erwirtschafteten berschssen, die zudem von der Lohnzurckhaltung heimischer Angestellter weiter gesttzt werden.

Republikaner gegen Gesundheitsreform

Fr die internationalen Anleger kann es zwar zweitrangig sein, wo die US-Gesellschaften ihr Gewinnwachstum erreichen. Im US-Wahlkampf steht diese Thematik allerdings wie schon vor den vergangenen Prsidentschaftswahlen im Scheinwerferlicht. Selbst die traditionell wirtschaftsnahen Republikaner, die derzeit auf der Suche nach einem aussichtsreichen Gegner fr den unter konservativen Amerikanern extrem unbeliebten Barack Obama sind, greifen im parteiinternen Wettstreit auf traditionell linke Rhetorik zurck. So wird dem bisherigen Favoriten Mitt Romney von einigen Parteifreunden vorgeworfen, zu wenig Steuern zu zahlen, sein Vermgen beim Private-Equity-Unternehmen Bain Capital mit Massenentlassungen gemacht zu haben und dieses nicht einmal in den USA sondern in Steuerparadiesen wie den Cayman Inseln und der Schweiz anzulegen. Allerdings fordern alle Prsidentschaftsbewerber, die als Obamacare verunglimpfte Gesundheitsreform wieder rckgngig zu machen, die Millionen rmeren Amerikanern Zugang zu einer Krankenversicherung ermglicht hat. Die in den USA hoch umstrittene Reform gewinnt allerdings immer mehr Zustimmung. Ende Januar erklrte in einer Umfrage von Harris Interactive/HealthDay nur noch gut ein Drittel der Amerikaner, dass man die Gesund-

heitsreform rckgngig machen sollte. Bei den republikanischen Whlern allerdings der Anteil derweil bei 63 %. Favorit Romney, der als Gouverneur in Massachusetts selbst eine vergleichbare Gesundheitsreform eingefhrt hat, versucht deshalb derzeit sein konservatives Prol zu schrfen. Dabei schiet er manchmal ber das Ziel hinaus. So bekannte er in einem Interview nach dem Vorwahlsieg in Florida, um die Armen in den USA mache er sich keine Sorgen schlielich gebe es noch Essensmarken. Selbst in der aus deutscher Sicht von ungewhnlicher sozialer Klte geprgten Republikanischen Partei sorgte so viel Ignoranz fr kollektives Kopfschtteln. Steven Pollack, Manager des Robeco-Fonds US Select Opportunities Equities, glaubt dennoch daran, dass der Aktienmarkt von einem republikanischen Prsidenten protieren wrde (siehe Interview auf Seite 12). Allerdings liegt das weniger an den vermuteten Fhigkeiten der einzelnen Kandidaten, sondern vielmehr an deren grozgigen Steuerplnen fr amerikanische Unternehmen und Investoren. Romney plant etwa, die vorbergehend installierten Steuererleichterungen von George W. Bush permanent festzuschreiben. Diese hatten vor allem Spitzenverdiener entlastet, sollten aber Ende des Jahres auslaufen. Zuvor hatte sie der amtierende Prsident Obama auf Druck des republikanisch dominierten Kongresses bereits verlngern mssen, um seinen Staatshaushalt genehmigt zu bekommen. Neben den Aktionren und der US-Investmentbranche drften vor allem US-Energieunternehmen und ihre Anleger auf den Sieg eines Republikaners bei der Prsidentschaftswahl im Herbst hoffen. Romney verspricht etwa, dass lbohrrechte vor den US-Ksten schneller erteilt werden sollen. Praktisch die komplette Kandidatenschar plant zudem die Umweltauagen zu senken, um die Kosten fr Unternehmen zu reduzieren und das Wirtschaftswachstum zu strken.

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Interview mit Steven Pollack

Obama-Erfolg bleibt ohne Einfluss

Herr Pollack, welchen Einfluss werden die Prsidentschaftswahlen auf den US-Aktienmarkt haben? Ich erwarte keinen signfikanten Einfluss der Wahlen. Aus meiner Sicht war Prsident Obama nicht sehr wirtschaftsfreundlich. Angesichts der Verbesserung am Arbeitsmarkt ist aber damit zu rechnen, dass er wiedergewhlt wird. Der Sieg eines republikanischen Kandidaten wrde positiver aufgenommen, weil es eine wirtschaftsfreundlichere Regierung gbe, gerade in der Steuerpolitik. Wo steht die US-Wirtschaft? Die Lage hat sich definitiv verbessert. Insbesondere wohlhabende Privatkunden, die von der FinanzSteven Pollack ist krise wegen fallender Aktienkurse Manager des Robeco-Fonds US Select Opportunities und Huserpreise besonders beEquities troffen waren, haben wieder mehr Geld zur Verfgung, und das hat den Konsum getrieben. Am unteren Ende der Einkommensskala fiel die Erholung bislang eher schwach aus. Wie sind US-Unternehmen aufgestellt? Sehr gesund. Die Margen sind rekordhoch, ohne dass sie durch krftiges Wachstum nach oben katapultiert worden wren. Viele Firmen haben in der langsamen Erholungsphase nach der Finanzkrise ihre Effizienz gesteigert und die Kosten gesenkt. Wenn die Lage am Arbeitsmarkt wieder besser wird und die Konjunktur anzieht, sollten die Margen weiter klettern. Gilt Ihre Einschtzung auch fr den Bankensektor? Aus meiner Sicht gibt es viel, was man an den Banken mgen kann: Die Kapitalquoten sind gestiegen, die Kreditqualitt hat sich verbessert. Zugleich wchst auch die Kreditnachfrage wieder. Wir haben den Sektor deshalb von Untergewichten auf Neutralgewichten hochgestuft. Fr welche Titel sind Sie zuversichtlicher? Fr CBS. Sie erwirtschaften hohe Cash-flows und besitzen die Rechte an sehr erfolgreichen Shows, die sich in Zukunft noch besser monetisieren lassen sollten. Daher erwarte ich zustzliche Erlse in den kommenden drei bis fnf Jahren.

Proteure der republikanischen Wahlgeschenke wren in erster Linie Topverdiener. Dies kann kaum verwundern, stellen sie doch fr den monatelangen Vorwahlkampf die wichtigste Spendenquelle dar. Allerdings sind lngst nicht mehr die direkten Spenden allein entscheidend fr den Wahlerfolg. Eine Entscheidung des Obersten Gerichtshofs aus dem Jahr 2010 hat Spenden ber das zulssige Ma hinaus Tr und Tor geffnet. So drfen Amerikaner und US-Firmen sogenannte Super Political Action Committees (SuperPACs) grnden und damit politische Ziele praktisch unlimitiert untersttzen. Eine Kenntlichmachung der Spender wie bei direkten Zuwendungen an die Kandidaten ist nicht erforderlich. Bei der von Romney gewonnenen Vorwahl in Florida gaben die SuperPACs insgesamt 23,5 Mill. Dollar fr Wahlwerbespots aus, whrend die Kandidaten selbst nur 20,7 Mill. Dollar investierten. Eine Grospende ber 250 000 Dollar an ein Romney-freundliches SuperPAC wurde von einer Briefkastenrma ohne Angestellte gettigt: Zurckverfolgung unmglich. Da der Kandidat mit dem Spender nicht direkt in Verbindung steht, kann er fr die oftmals halbwahren oder gar gelogenen Inhalte der SuperPACWahlwerbung nicht einmal verantwortlich gemacht werden. Insofern droht der US-Wahlkampf eine Schlammschlacht bislang ungekannten Ausmaes zu werden, da Prsident Barack Obama zumindest bei den direkten Spenden noch immer deutlich die Nase vorn hat.

Split im Kongress bremst die Aktienkurse

Wer besorgt ist, dass durch den nanziell gewichtigen Einuss von Partikularinteressen die US-Prsidentschaft gekauft werden knnte, kann zumindest aus Anlegersicht gelassen bleiben. Fast alle Analysten gehen davon aus, dass der Einuss der Prsidentschaftswahl auf die Aktienmrkte hnlich begrenzt sein wird wie der des Super-Bowl-Sieges der New York Giants. Selbst Fondsmanager Pollack, der Prsident Obama als wenig wirtschaftsfreundlich wahrnimmt, geht davon aus, dass ein politischer Wechsel nur einen leichten Anstieg der Aktienmrkte zur Folge htte. Binky Chadha, Chefstratege der Deutschen Bank fr den Aktienmarkt, weist darauf hin, dass die Mehrheitsverhltnisse im Kongress in der Vergangenheit fr die Aktienentwicklung wichtiger gewesen seien. Whrend ein mehrheitlich republikanischer Kongress Durchschnittsrenditen von 15 % brachte, lag die Durchschnittsrendite der mehrheitlich demokratischen Kongresse nur bei 7,6 %. Schdlich sei vor allem ein gespaltener Kongress wie derzeit. Dieser brachte historisch nur magere 3,5 %. Hinter der Aktienperformance unter Prsident Obama stehen derweil alle Durchschnittswerte zurck. In den ersten drei Jahren seiner Prsidentschaft kletterte der S & P 500 um mehr als 60 %. Insofern scheint die Sorge vor einer zweiten Amtszeit Obamas vllig unbegrndet.

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EXCHANGE TRADED FUNDS

Unsere Fonds. Von Experten ausgezeichnet.

LGT Capital Management wurde von Lipper als Best Group Overall Large in Europa, Deutschland und sterreich ausgezeichnet. Dies sind nur drei der insgesamt 30 prestigetrchtigen Auszeichnungen, die wir im Jahr 2011 erhalten haben. Zudem erhielten die LGT Strategiefonds mit ersten Pltzen innerhalb ihrer Kategorie auch in diesem Jahr eine weitere Besttigung fr ihre hohe Qualitt. Protieren auch Sie von unserer Erfahrung und unserem Wissen im Anlagebereich. Wir freuen uns auf Ihren Anruf: +49 69 6986 8850

www.lgt.com

Risikohinweise/Disclaimer: Der vollstndige und vereinfachte Prospekt sowie die Geschfts- und Halbjahresberichte knnen bei folgenden Stellen kostenlos bezogen werden: LGT Bank in Liechtenstein AG und LGT Capital Management AG, beide: Herrengasse 12, FL-9490 Vaduz. Zahl- und Informationsstelle in der Bundesrepublik Deutschland: Landesbank Baden-Wrttemberg, Am Hauptbahnhof 2, D-70173 Stuttgart.

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Johann Baptist Lampi, Detail aus Portrt des Frsten Johann I. von Liechtenstein, 1816 Sammlungen des Frsten von und zu Liechtenstein, VaduzWien, LIECHTENSTEIN MUSEUM, Wien. www.liechtensteinmuseum.at

AKTIEN

Aktien mit Qualittssiegel sind in der Krise erste Wahl

Analysten warnen vor einer Korrektur an Europas Brsen Anleger sollen auf dividendenstarke Wachstumstitel setzen
Ungeachtet aller Risiken haben Europas Aktienmrkte in den ersten Wochen des neuen Brsenjahres krftig zugelegt. Anlagestrategen warnen nun vor voreiligem Optimismus. Sie halten die Hoffnungen auf eine konjunkturelle Erholung bereits fr ausreichend eingepreist und raten zu Qualittsinvestments. Von Thorsten Kramer

Die Realitt hat die Prognosen einmal mehr bergelt. Vor gerade mal zwei Monaten, als Marktanalysten der Banken und Fondsgesellschaften ihre Ausblicke auf das neue Jahr 2012 formulierten, zeigte sich, dass nahezu alle Akteure fr das erste Quartal fest mit einer erneuten Kurskorrektur rechneten. Auf dem Fundament dieses ausgeprgten Pessimismus zogen die Notierungen jedoch krftig an, sodass mancher Aktienindex wie der deutsche Leitindex Dax bereits auf einem Niveau notiert, das ihm viele Aktienstrategen erst mit Blick auf das Jahresende zugetraut hatten, wenn berhaupt. Einen wesentlichen Treiber der unerwartet positiven Performance sehen Marktteilnehmer in den liquidittssteigernden Manahmen der Notenbanken, die in manchem Segment schon wieder das Risiko einer Blasenbildung vergrern. So will die US-Notenbank Federal Reserve ihren rekordniedrigen Leitzinssatz nun bis 2014 beibehalten, und die Europische Zentralbank stellte den Banken mit einem Drei-Jahres-Tender fast 500 Mrd. Euro zur Verfgung. Mit den zustzlichen Mitteln ausgestattet, zeigten viele Investoren nach Verffentlichung unerwartet guter Konjunkturdaten aus den USA, China und Deutschland eine leicht zunehmende Risikobereitschaft, um sich frhzeitig fr die in der zweiten Jahreshlfte erhoffte Trendwende im Konjunkturzyklus zu positionieren. Die sich weiter und weiter zuspitzende Lage des auf Finanzhilfe angewiesenen Eurozonen-Mitglieds Griechenland el in diesem Umfeld nicht mehr ins Gewicht, zumal Anleger die Beschlsse der jngsten EU-Gipfel berwiegend positiv interpretierten.

Inzwischen hat sich die Stimmung an den Aktienmrkten sprbar verbessert. Dies mahnt zur Vorsicht. Hinzu kommt, dass die mit der Schuldenkrise verbundenen Gefahren keinesfalls ausgerumt sind, wie beispielsweise die neuen Probleme in Portugal beweisen, und dass die erhoffte konjunkturelle Stabilisierung keinesfalls gesichert ist und viele Unternehmen, die erst jetzt die belastenden Effekte der konjunkturellen Abkhlung zu spren bekommen, nach wie vor sehr verhalten in die Zukunft blicken. Morgan Stanley vertritt daher die berzeugung, dass die neuen Hoffnungen nun ausreichend eingepreist worden sind und die Kursrally schon bald stoppen wird. Die Investmentbank bekrftigt daher ihre Prferenz fr defensive Investments. Zu einer vorsichtigen Positionierung raten auch viele andere Adressen. So uerte sich HSBC-Stratege Garry Evans krzlich sehr berrascht darber, dass inzwischen so viele Marktteilnehmer so groe Zuversicht zeigen. Es bleibe volatil, warnte er. Und die Privatbank M.M. Warburg betonte, dass sie an der grundstzlich vorsichtigen Anlagepolitik festhalten werde, solange die Schuldenkrise schwelt und die Weltwirtschaft nicht robuster aufgestellt ist als derzeit. Eine nachhaltige Erholung der Aktienmrkte kann nur dann erfolgen, wenn eine glaubwrdige Lsung der Schuldenkrise in der Eurozone in greifbare Nhe rckt und die volkswirtschaftlichen Daten auf eine Stabilisierung der wirtschaftlichen Aktivitten hindeuten, sagt auch Andreas

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AKTIEN

Utermann, der bei Allianz Global Investors als Chief Investment Ofcer ttig ist. Aus Sicht des Fondsanbieters drften sich die Industrielnder weiterhin am Rande der Rezession bewegen, und langfristig drfte das Wachstum nur unterdurchschnittlich bleiben, weil die enorme Staatsverschuldung reduziert werden muss. Anleger, so Allianz Global Investors, sollten deshalb auf reale Renditen achten und auf hochwertige Papiere setzen Aktien mit einem Qualittssiegel.

Die Starken werden noch strker werden

Privatanleger stellt dies vor die Frage, was eigentlich eine Aktie mit hoher Qualitt ist. Ganz allgemein gesprochen sind das die Anteilscheine von Unternehmen, die durch starke Bilanzkennziffern, eine gesicherte Finanzierung und einen robusten Cash-ow berzeugen, die ber eine ausgesprochen starke Position im Wettbewerb verfgen und die trotz aller Widrigkeiten Wachstum versprechen. Die Starken werden vermutlich noch strker werden, heit dazu die Begrndung des Vermgensverwalters Threadneedle Investments mit Blick auf das herausfordernde Umfeld. Bei der Analyse, ob ein Unternehmen eine solide Finanzlage vorzuweisen hat, ist laut HSBC neben dem Geschftsbericht darauf zu achten, ob die Ausstattung mit Liquiditt komfortabel ist und die Verschuldungsquote mglichst niedrig. Die Chance auf ein robustes Wachstum verknpft die Grobank zunchst einmal damit, ob ein Unternehmen ausreichend diversiziert ist. Firmen, die ihre Umstze vor allem innerhalb der Europischen Union generieren, stehen zurzeit vor ungleich greren Problemen als Unternehmen, die global ausgerichtet sind. Speziell eine starke Position in den weiterhin wachstumsstarken Schwellenlndern gilt als Vorteil. Hinzu kommt die Frage, ob sich eine Firma im Wettstreit mit anderen gut behaupten kann. Fr Weltmarktfhrer trifft dies ebenso zu wie fr Anbieter von Nischenprodukten, weil beide in der Lage sein drften, die eigenen Preisvorstellungen am Markt durchzusetzen. Als aussichtsreich gelten auch die Aktien von Unternehmen, die ganze Industrien mit den fr deren Produktion notwendigen Vorprodukten oder Rohstoffen beliefern. Ein Vorzug in Krisenzeiten ist es zudem, wenn ein Unternehmen ber eine starke Dienstleistungssparte verfgt und damit auch dann noch Geld verdient, wenn die Investitionsbereitschaft im Unternehmenssektor insgesamt rcklug ist und Gelder erst einmal zusammengehalten werden.

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AKTIEN

Als besonders attraktiv erscheinen vielen nun die Papiere von Unternehmen, die ein ansprechendes Wachstumspotenzial mit hohen Dividendenzahlungen an die Aktionre kombinieren. Unternehmen, die hohe Dividenden ausschtten, sind tendenziell von besserer Qualitt und betreiben etablierte, stabile Geschftsaktivitten, die protabel und Cash-generierend sind, sagt Peter Stenz, Portfoliomanager bei Swisscanto. Die Fondsgesellschaft rechnet fr dieses Jahr in Europa mit einer durchschnittlichen Dividendenrendite von 4,5 %, was die Attraktivitt gegenber anderen Assetklassen untermauert: Die Rendite der Bundesanleihe mit zehnjhriger Laufzeit notiert zurzeit deutlich unter 2 %, und Marktbeobachter rechnen fest damit, dass sich daran vorerst kaum etwas verndern wird. Dividendenstarke Aktien sind so interessant wie lange nicht mehr, heit es auch bei der Fondsgesellschaft Fidelity. Historisch betrachtet ist die Dividende ohnehin ein ganz wesentlicher Bestandteil des Gewinns, den Investoren mit ihrem Engagement an der Brse erzielen knnen. Dies gilt nicht zuletzt fr die zurckliegenden zehn Jahre. Der MSCI World Price Index, der lediglich die Kursentwicklung bercksichtigt, bewegte sich in dieser Zeit per saldo kaum von der Stelle. Fr die Investoren bleibt also lediglich ein Nullsummenspiel. Der MSCI World Performance Index, fr dessen Berechnung zustzlich die Dividendenzahlungen bercksichtigt werden, schaffte zugleich immerhin einen Anstieg um rund 65 % alle Belastungen durch die Rezession zu Beginn des betrachteten Zeitraums sowie vor allem der Finanzkrise in all ihren Facetten seit 2007 zum Trotz.

Deutsche und europische Schwergewichte mit der hchsten Dividendenrendite

Unternehmen
Dax RWE Eon Deutsche Telekom Munich Re Euro Stoxx 50 Vivendi Universal Socit Gnrale Telecom Italia Schneider Electric
Stichtag: 9. Febr. 2012 Quelle: Brsen-Zeitung

Daten von J.P. Morgan Asset Management zeigen, dass Aktien in Europa immer noch um mehr als 30 % unter ihren historischen Durchschnittsbewertungen notieren. Anlagestrategen von Morgan Stanley sehen darin vor allem ein zustzliches Argument fr Investments in Large Caps, also Papiere mit einem hohen Brsenwert und guter Liquiditt. In der Vergangenheit seien Large Caps im Schnitt mit einer kleinen Prmie gegenber Small und Mid Caps gehandelt worden, so Matthew Garman, der zu dem Team der Investmentbank zhlt, das die Aktienstrategie fr Europa verantwortet. Aktuell seien Large Caps aber um 11 % niedriger bewertet als kleine und mittelgroe Aktientitel. Fr Schwergewichte spreche auerdem, dass viele kleinere Unternehmen den Prozess der Entschuldung noch weiter durchlaufen mssten und dass die Schwergewichte an der Brse in der Regel viel globaler ausgerichtet seien.

Zurckhaltende Prognosen berwiegen

Insbesondere die ppig vorhandene Liquiditt spricht aus Sicht mancher Anlagestrategen dafr, dass eine Korrektur an den Aktienmrkten nicht allzu heftig ausfallen sollte, denn auf einem niedrigeren Niveau sollten schnell erste Aktienkufe derjenigen Anleger einsetzen, die sich bisher zurckgehalten haben. Gleichwohl fallen die Prognosen fr das Gesamtjahr zumeist noch sehr verhalten aus. In einer Umfrage der Brsen-Zeitung, an der sich 27 internationale Banken beteiligt haben, errechnete sich fr das Jahresende ein Dax-Stand von durchschnittlich 6 554 Punkten. Die ohnehin optimistisch eingestellte Helaba, die fest mit einer konjunkturellen Trendwende ab dem Frhjahr rechnet, geht inzwischen allerdings davon aus, dass der Index die Marke von 7 000 Zhlern bereits im dritten Quartal erreichen wird. Daran drften aber nicht zuletzt dividendenstarke Qualittstitel partizipieren.

Dividenden- Kursentwick- Kurs-Gewinnrendite (%) lung 2012 Verhltnis

10,70 8,78 7,85 5,81

19,8 2,0 0,4 13,7

7,98 10,48 11,89 7,78

9,12 7,40 7,25 6,66

- 3,1 7,4 - 1,9 17,8

6,88 5,82 6,37 12,68

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Wichtige Hinweise: Die Einschtzungen, die in diesem Dokument vertreten werden, basieren auf Informationen von J.P. Morgan Asset Management per 31.01.2012. Diese sollen nicht als Anlageempfehlung verstanden werden. Alle Informationen basieren auf Quellen, die J.P. Morgan Asset Management als verlsslich betrachtet. J.P. Morgan Asset Management kann allerdings keine Garantie fr die Richtigkeit bernehmen. Der Wert und die Rendite einer Investmentanlage knnen sowohl steigen als auch fallen. Eine positive Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlsslicher Indikator fr eine zuknftige positive Wertentwicklung, und Anleger erhalten u.U. nicht den investierten Betrag zurck. Anlagen in Fremdwhrung knnen Whrungsschwankungen unterliegen und dadurch die Rendite positiv wie negativ beeinussen. Investitionen in Schwellenlndern knnen einer hheren Volatilitt unterliegen und damit auch ein hheres Risiko fr Ihr eingesetztes Kapital darstellen. Alle Angaben beziehen sich auf die Anteilklasse A unserer Luxemburger Umbrellafonds. J.P. Morgan Asset Management verffentlicht ausschlielich produktbezogene Informationen. Dies ist keine auf die individuellen Verhltnisse des Lesers abgestimmte Handlungsempfehlung. Informieren Sie sich stets vollstndig im aktuellen Verkaufsprospekt. Zeichnungen und Antrge auf Rcknahme knnen nur auf Basis des aktuellen ausfhrlichen Verkaufsprospekts und des letzten Jahres bzw. Halbjahresberichtes gettigt werden. Diese sind kostenlos erhltlich beim Herausgeber in Deutschland: JPMorgan Asset Management (Europe) S. r.l., Frankfurt Branch, Junghofstrae 14, D-60311 Frankfurt sowie der Zahl- u. Informationsstelle, J.P. Morgan AG, Junghofstrae 14, D-60311 Frankfurt oder bei Ihrem Finanzvermittler. rendite 16 Mrz 2012 17

ANLEIHEN

Mit Covered Bonds durch die Schuldenkrise

Papiere bieten Investoren gute Ertragsaussichten Dabei rckt nicht zuletzt die Peripherie in den Fokus
Staatsanleihen haben durch die schwere Schuldenkrise in der Eurozone ihren Status als absolut sicheres Investment verloren. Als gute Alternative bieten sich risikoaversen Anlegern vor allem deutsche Pfandbriefe oder Covered Bonds aus den Niederlanden und Norwegen an. Von Kai Johannsen

komplett verabschiedet. Dieser Rckzug betrifft sogar Lnder mit hoher Bonitt. Doch damit stellt sich die Frage nach passenden Alternativen: Wo soll das Geld stattdessen angelegt werden? Und was bewerten Pros derzeit als sicher? Auf der Suche nach Alternativen werden Anleger durchaus fndig, und zwar bei Bankbonds verschiedener Kategorien und bei Unternehmensanleihen. Investoren vertrauen derzeit mehr darauf, dass das Geschftsmodell einer Bank oder eines Unternehmens mit einem hheren Grad an Sicherheit Cash-ows generieren wird und damit die Zahlung von Zins und die Rckzahlung des Nominalwerts eher gewhrleistet ist als bei manchem Staat. Letzterer kann bekanntlich noch auf Steuer- und Abgabenerhhung zur Bedienung seiner Verbindlichkeiten zurckgreifen. Aber das Vertrauen, dass Staaten diese Mglichkeit in erforderlichem Umfang nutzen knnen, ist vielerorten komplett erschttert. Derzeit stehen bei weiten Anlegerkreisen zudem Covered Bonds hoch im Kurs. Dies sind mit Assets besicherte Anleihen von Banken (vgl. untenstehende Denition). Zu dieser Anleihekategorie zhlen auch die deutschen Pfandbriefe, die eine lange Historie haben und als Vorreiter fr die europischen Covered Bonds gelten. Diese Covered Bonds werden, insbesondere dann, wenn sie noch von sehr starken Bankennamen emittiert werden, als sichere Assets sehr geschtzt. Und am Markt zeigen sich bereits klare Tendenzen, die genau das reektieren. Einuss auf den Markt hat aber nicht nur das Anlageinteresse von Investoren, die gerade zu Jahresbeginn einen hohen Anlagebedarf haben, wie etwa Versicherer. Einuss zeigt auch der Dreijahrestender der Europischen Zentralbank (EZB), bei dem die Banken kurz vor Weihnachten fast eine halbe Billion Euro zum Leitzinsniveau und damit zu ausgesprochen gnstigen Konditionen bekommen haben. Nachdem sich die traditionellen Covered-Bond-Emittenten in den ersten Wochen des neuen Jahres renanziert und

Wenn Investoren im zurckliegenden Jahr 2011 eines gelernt haben, dann dass Staatsanleihen nicht per se sicher sind. Einzelne Lnder knnen wie in der Staatsschuldenkrise in der Eurozone zu sehen ist so stark unter Druck geraten, dass sie ihre Anleihen unter Umstnden nicht mehr tilgen knnen und Kuponzahlungen an die Anleger ausfallen. Dies hat bereits erhebliche Konsequenzen. Weite Investorenkreise darunter Vertreter der sogenannten Real Money Accounts wie Versicherer und Stiftungen haben sich aus dem Segment der Staatsanleihen zumindest in Teilen zurckgezogen, manche Adressen haben sich sogar

Covered Bonds
Covered Bonds, wozu auch die deutschen Pfandbriefe gehren, sind mit Vermgenswerten besicherte Anleihen. Die Assets knnen unterschiedlich sein: So werden Covered Bonds mit Hypothekendarlehen, vornehmlich aus dem wohnungswirtschaftlichen Segment, mit Krediten an die ffentliche Hand, mit Schiffskrediten oder Darlehen zur Flugzeugfinanzierung gedeckt. Diese Anleihen gelten seit jeher als sehr sicher, denn die Anleiheglubiger haben zugleich einen Anspruch gegenber der emittierenden Bank und gegenber dem Deckungsstock, also dem Pool an Assets, der hinter dieser Anleihe steht. Fr den Bankrott einer Bank ist es vorgesehen, dass die Assets aus den Covered Bonds aus der brigen Konkursmasse der Bank herausgenommen werden. Sodann werden die Ansprche der Glubiger aus der Deckungsmasse heraus bedient.

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ANLEIHEN

sich zudem noch mit mehr als ausreichender Liquiditt aus dem Dreijahrestender der EZB versorgt hatten, war am Primrmarkt eine Verknappung des Angebots zu registrieren. Investoren mussten auf Alternativen ausweichen. Das war insbesondere bei kurzlaufenden Staatstiteln zu beobachten, deren Renditen im Gefolge des Tenders der EZB deutlich zurckkamen. Der Druck der Emittenten, erneut an den Markt zu kommen, hat infolge des Dreijahrestenders der EZB sprbar abgenommen. Darber hinaus kam es im Rahmen des Tenders zu starken Kufen am Sekundrmarkt, vor allem seitens der Banken, die den Carry Trade, das heit gnstige Mittel aus dem Tender in hher rentierliche Anleihen weitgehend laufzeitkongruent umzuschichten, auszunutzen versuchten. Hiervon protierten vor allem spanische, italienische und zunehmend auch franzsische Covered Bonds, sagt Leef Dierks, Anleiheanalyst bei Morgan Stanley in London. Dadurch erlebt der Markt in den betreffenden Bonds eine massive Versteilerung der Kurve, das heit, dass die Renditen am kurzen Laufzeitenende fallen, whrend sie am langen Laufzeitenende nicht zuletzt infolge von Neuemissionsprmien deutlich ansteigen. Laut Dierks dehnt sich diese Entwicklung nun auch auf die mittleren Laufzeiten aus. Ende Februar kommt die europische

Notenbank mit ihrem zweiten Dreijahrestender. Bis dahin, aber auch noch danach wird am Markt mit einer Fortsetzung dieses Trends gerechnet. Durch den Carry Trade lie sich Anfang Februar bei spanischen und italienischen Covered Bonds unter dem Strich ein laufender Ertrag von in etwa 50 bis 75 Basispunkten erwirtschaften. Mit Blick auf die Prferenz von Covered Bonds gegenber Anleihen von staatsnahen Adressen oder sogar gegenber Staatsanleihen sagt Dierks: Zahlreiche Investoren fhlen sich wohler mit einem Exposure gegenber Banco Santander als mit einem Exposure gegenber dem Knigreich Spanien. Dies liegt in dem doppelten Anspruch begrndet, und zwar gegenber der Bank und dem Deckungsstock aus sichernden Assets. Dieser wird zurzeit bei vielen Investoren hher bewertet als das Versprechen eines Staates, pnktlich und vollstndig zurckzuzahlen. Im Regelfall kann der Investor bei einem derzeit in puncto Sicherheit vielfach hher eingeschtzten Produkt noch einen RenditePickup generieren und sich bis zu einem gewissen Grad von der Schuldenkrise distanzieren.

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ANLEIHEN

Weiterhin ist am Markt eine Konzentration auf die momentan als strker denierten Namen zu beobachten. Gemeint sind damit die sehr soliden Adressen aus den jeweiligen Lndern. Dazu gehren etwa Santander und BBVA aus Spanien oder ING und ABN Amro aus den Niederlanden. Das ist unmittelbar nachvollziehbar, da der Groteil dieser Emittenten bereits am Markt war und auch abseits des zweiten Kaufprogramms der EZB fr Covered Bonds auf Nachfrage seitens der Investoren bauen kann, so Dierks. Emittenten aus der zweiten und dritten Reihe mssen dagegen eine deutliche Neuemissionsprmie zahlen, die die Neuemission im Vergleich zu anderen Renanzierungsquellen relativ ungnstig erscheinen lsst. Mit Blick auf eine Investition in Covered Bonds ist trotz des hohen Grades an Sicherheit, die den Papieren im gegenwrtigen Marktumfeld zugeschrieben wird, die Risikoneigung der Investoren zu bercksichtigen. Besonders risikoaversen Investoren rt Dierks zu einer Konzentration auf den deutschen, den niederlndischen und den skandinavischen Markt. Hier bersteige die Nachfrage das Angebot deutlich. Die Aufteilung gibt Dierks mit 50 % Skandinavien und jeweils 25 % fr Deutschland und die Niederlande an. In Norwegen etwa kommen fr ihn alle Emittenten in Frage. Als vorteilhaft erweise sich in diesem Zusammenhang, dass das Knigreich keine in Euro denominierten Anleihen habe. Investoren, die mit etwas Volatilitt umgehen knnen, sollten sich Covered Bonds von franzsischen Emittenten genauer ansehen. Fr sie kommen im Portfoliozusammenhang laut Dierks aber auch skandinavische, spanische und italienische Covered Bonds in Betracht. Die Aufteilung fr einen eher neutral eingestellten Anleger gibt der Experte wie folgt an: Ein Drittel entfllt jeweils auf franzsische und skandinavische Covered Bonds sowie jeweils ein Sechstel des anzulegenden Portfoliovolumens auf

spanische und italienische Papiere. Wer Volatilitt aushalten kann und damit zu den spekulativeren Anlegern gehrt, sollte einen Blick auf spanische und portugiesische Covered Bonds werfen. Sie sind zwar sehr gnstig zu haben, die Investoren laufen aber Gefahr, dass die Bonds im Rahmen eines Tenders vorzeitig zurckgekauft werden, sagt Dierks. Spekulativ orientierte Anleger knnen laut dem Experten beispielsweise folgende Aufteilung vornehmen: Jeweils ein Drittel wird in spanische und italienische gedeckte Anleihen investiert, jeweils ein Sechstel entfllt dann auf Covered Bonds aus Portugal und Irland. Wer mehr Risiko akzeptieren knne, knne sich zudem an die lngeren Laufzeiten wagen. Ansonsten empehlt der Experte eher Laufzeiten, die weitgehend im Einklang mit dem Dreijahrestender der EZB stehen.

Analyse der Deckungsmasse

Anleger mssen aber die Fundamentalanalyse bei diesem Instrument einsetzen. Die Korrelationsanalyse zwischen Staatsanleihen der jeweiligen Lnder und den Covered Bonds allein reicht nicht. Die Analyse der Qualitt der Deckungsmassen wird von Experten als mindestens ebenso wichtig angesehen. Dabei gilt der Blick unter anderem der Entwicklung notleidender Kredite und der Immobilienpreise. Diese Szenarien sind allerdings nicht risikofrei. Zu den grten Risikofaktoren zhlt, dass die EZB andere geldpolitische Instrumente als bisher einsetzt. Zu denken ist durchaus an noch lngere Tenderlaufzeiten, zum Beispiel einen vier- oder fnfjhrigen Tender. Dann wrden die Carry Trades in einer vollkommen neuen Marktsituation aufgesetzt werden. In diesem Fall wren Ausungen der bis dato aufgelegten Carry Trades zu befrchten. Ein weiterer groer Risikofaktor besteht in einer zustzlichen Eskalation der Schuldenkrise. Der Markt knnte in dieser Situation sehr schnell wieder geschlossen sein. Eine Folge wren pltzlich emporschieende Spreads der Anleihen.

Ausgewhlte Covered Bonds

Emittent
Mnchener Hypothekenbank DnB Nor Nationwide BNP Paribas Santander Unicredit
Stand: 8.2.2012 Quelle: Morgan Stanley

Land
Deutschland Norwegen Grobritannien Frankreich Spanien Italien

Flligkeit
Januar 2016 April 2017 Dezember 2015 Januar 2017 Februar 2015 Oktober 2015

Kupon (%)
2,500 2,375 3,500 3,375 3,250 2,625

Kurs (Euro)
104,1 101,5 104,8 104,2 100,5 95,9

Spread ber Swap (Basispunkte)

7 48 81 92 182 253

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EXCHANGE TRADED FUNDS

Eine Gleichung, die immer aufgeht. Der Pfandbrief ist

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INVESTMENTFONDS

Asiens Binnenkonsum wird zum Megatrend

China und Indien auf dem Weg an die Spitze Investmentfonds setzen eigene Schwerpunkte
Der stark wachsende Binnenkonsum in den asiatischen Schwellenlndern gilt als langfristig attraktives Anlagethema. Fondsanbieter haben darauf bereits reagiert. Privatinvestoren sollten den Fokus der einzelnen Produkte miteinander vergleichen sowie die Kosten im Blick behalten. Von Christopher Kalbhenn

Auf der Suche nach langfristig interessanten Anlagethemen fokussieren sich Investoren und Fondsgesellschaften zunehmend auf die Schwellenlnder. Angelockt werden sie vom dortigen Boom und der Aussicht auf berproportionales Wachstum in den kommenden Jahren und Jahrzehnten. Eine der entscheidenden Sulen des Booms ist der zunehmend an Bedeutung gewinnende Konsum, getragen von einem starken Wachstum der Mittelschichten vor allem in den asiatischen Schwellenlndern. Experten sind berzeugt, dass dies einer der Megatrends der kommenden Jahrzehnte ist. Durch den krftigen Aufschwung steigen die Einkommen der Bevlkerung in den Schwellenlndern stark an. Immer mehr Menschen verfgen dadurch ber Mittel, die fr mehr reichen als das bloe tgliche berleben. Dadurch schnellt zum einen die Nachfrage nach Konsumgtern und Dienstleistungen rein mengenmig in die Hhe. Zum anderen verlagert sich mit steigenden Einkommen und Ansprchen die Nachfrage zunehmend von Konsumgtern des alltglichen Bedarfs zu hherwertigen Produkten und Dienstleistungen. Das enorme Potenzial verdeutlicht eine Prognose der Weltbank, der zufolge die Mittelschicht der Schwellenlnder bis zum Jahr 2030 von 400 Millionen auf 1,2 Milliarden Menschen anschwellen wird. Diese Gruppe werde Zugang zu Auslandsreisen haben und Automobile und andere hherwertige Konsumgter kaufen. Die Weltbank deniert Angehrige der Mittelschicht als Menschen mit einer Kaufkraft von 4 000 bis 17 000 Dollar pro Kopf.

Noch gigantischer sind die Zahlen, mit denen die Washingtoner Denkfabrik Brookings Institution aufwartet. Sie deniert Angehrige der Mittelschicht als Menschen mit einem tglichen Einkommen von 10 bis 100 Dollar. In einer Studie mit dem Titel The Emerging Middle Class in Developing Countries prognostizierte sie eine regelrechte Explosion der Mittelklasse der Region Asien-Pazik von 525 Millionen im Jahr 2009 auf 3,23 Milliarden Menschen im Jahr 2030. Der Mittelklassenkonsum der Region wird laut der Studie von knapp 5 Bill. Dollar im Jahr 2009 auf rund 15 Bill. Dollar im Jahr 2020 und 32,5 Bill. Dollar im Jahr 2030 steigen. Das entspricht den Schtzungen der Brookings Institution zufolge einem Anteil am globalen Mittelklassekonsum von 59 % nach 28 % im Jahr 2009.

Peking frdert den Trend sehr gezielt

In einigen Schwellenlndern, vor allem in China, wird die Entwicklung des Konsums nicht dem Zufall berlassen: Ziel der Regierung ist es, die starke Abhngigkeit der eigenen Volkswirtschaft vom Export mit Hilfe von gezielten Manahmen wie der Einfhrung von Mindestlhnen zu reduzieren und die Binnennachfrage zu strken. Laut Credit Suisse liegt der Anteil des Konsums am Bruttoinlandsprodukt Chinas derzeit lediglich bei 35 % und ist damit nur etwa halb so hoch wie in den USA. Der notwendige Abbau der weltwirtschaftlichen Ungleichgewichte (hohe Exportberschsse Chinas, Handelsbilanzdezit der USA aufgrund der hohen Konsumquote) mache es erforderlich, dass der Konsumanteil der groen Schwellenstaaten Brasilien, Russland, Indien und China von derzeit 46 % auf 55 % steige. Fr China hlt das Institut einen Anstieg des Anteils auf 50 % fr unumgnglich. Credit Suisse schtzt, dass die Nachfrage nach Konsumgtern des gehobenen Bedarfs in diesen Lndern fortan um 11 % jhrlich wachsen wird. Schon jetzt zeigt der Konsum in den Schwellenlndern rasantes Wachstum. Um ein Beispiel zu nennen: Das Volumen des chinesischen Luxusgtermarktes lag 2007 noch bei

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INVESTMENTFONDS

weltweit grte Konsummarkt sein. Ferner soll Indonesien dann mit 2,5 Bill. Dollar auf Platz 4 noch vor Japan liegen. Um vom krftigen Wachstum des Konsums in den Schwellenlndern protieren zu knnen, gibt es zwei Alternativen. So knnen Anleger in Aktien von Konsumgterherstellern oder Finanzdienstleistern investieren, die ihren Sitz in den Schwellenlndern haben. Die andere Mglichkeit besteht darin, auf Aktien von Konsum- und Dienstleistungsunternehmen aus den Industrielndern zu setzen, die einen sehr hohen Geschftsanteil in den Schwellenlndern haben. Die auf den Schwellenlnderkonsum fokussierten Fonds fahren unterschiedliche Anstze. Dabei gibt es auch Unterschiede in der regionalen Ausrichtung. Einige Fonds legen in den globalen Emerging Markets an, die meisten fokussieren sich auf die asiatischen Schwellenlnder. Zu den global anlegenden Fonds zhlt der FT Emerging Consumer Demand von Frankfurt Trust, der erst jngst an den Start gegangen ist. Der Fonds verfgt ber alle Tranchen mit 83,9 Mill. Euro noch ber ein berschaubares Volumen, der Ausgabeaufschlag betrgt 5 %, die Verwaltungsgebhr 1,5 %. Er investiert sowohl in den Schwellenlndern als auch in Unternehmen aus entwickelten Volkswirtschaften. Im Fokus stehen dabei Unternehmen, die einen hheren

4,5 Mrd. Euro. 2011 erhhte sich das Volumen schon auf 12,9 Mrd. Euro. Laut der Beratungsgesellschaft Bain & Company wird der chinesische Markt, der in den zurckliegenden beiden Jahren um jeweils 35 % gewachsen ist, auch in den kommenden Jahren die weltweit strksten Wachstumsraten zeigen. In nur fnf Jahren werde China der drittgrte Luxusgtermarkt der Welt sein. Welche Zugkraft vom chinesischen Markt ausgeht, spren etwa auch die deutschen Automobilhersteller, denen die Chinesen die Luxusmodelle geradezu aus den Hnden reien.

USA fallen schon 2020 zurck

Laut Brookings-Studie wird China die USA bereits im Jahr 2020 mit einem Volumen von knapp 4,5 Bill. Dollar als Konsumnation Nr. 1 abgelst haben. Doch die Studie berrascht mit dem Ergebnis, dass China diese Position nicht lange halten wird. Langfristig werde nmlich Indien, 2009 noch nicht unter den Top Ten zu nden, das Reich der Mitte bergeln. Nach geschtzten 3,7 Bill. Dollar im Jahr 2020 soll der Subkontinent im Jahr 2030 mit 12,8 Bill. Dollar der

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INVESTMENTFONDS

Umsatzanteil in den Emerging Markets erzielen oder dort ihren Sitz haben. Regional sind asiatische Schwellenlnder mit einem Anteil am Fondsvermgen von 22 % am strksten vertreten, gefolgt von den USA, Lateinamerika und Afrika. Auf Konsumgterhersteller entfallen 68 %. Bereits seit 2008 ist der Nordea1 Emerging Consumer Fund am Markt, dessen Agio 5 % und dessen Verwaltungsgebhr 1,5 % betrgt. Der Fonds hat das verwaltete Volumen von knapp 250 Mill. Euro in Schwellenlndern und Industrielndern investiert. Vermarktet wird das Produkt als global anlegender Fonds, der speziell darauf ausgerichtet ist, von der Urbanisierung und den daraus resultierenden Konsumtrends in den Schwellenlndern zu protieren. Der Fonds kann recht gute Ergebnisse vorweisen. 2009 und 2010 erzielte er Ertrge von knapp 45 % bzw. fast 20 %. Im zurckliegenden Jahr musste er allerdings Federn lassen, weil die von der europischen Schuldenkrise ausgehende Verunsicherung die Investoren auch zum Rckzug aus Schwellenlnderanlagen veranlasste. Der Fonds verlor 15 % und hielt sich damit immerhin besser als der globale Schwellenlnder-Aktienindex MSCI Emerging Markets, der 20,4 % abgab. Seit Jahresbeginn hat der Fonds um respektable 6 % zugelegt.

Die Fondsgesellschaft preist die Kombination von Global Playern und lokalen Unternehmen als ihr Erfolgsrezept an. Durch die Konzentration auf die Bedrfnisse der expandierenden Mittelschicht in den Schwellenlndern lege der Fonds seinen Schwerpunkt nicht darauf, wo das Unternehmen notiert sei. Stattdessen wrden weltweit jene Firmen gesucht, die am meisten von der steigenden Nachfrage protierten. Mit diesem weit gefassten Ansatz diversiziere der Fonds das Risiko und investiere in Unternehmen, die das hchste Potenzial htten, sich als einer der Marktfhrer in ihrem spezischen Gebiet zu etablieren. Der Fonds ist zu 31 % in den asiatischen Schwellenlndern investiert, gefolgt von den USA (17 %) und der Eurozone (15 %). Auf Konsumgterhersteller entfallen 62 % des Vermgens, auf Dienstleister und den Finanzsektor 13 % und 12 %. Die drei Top-Positionen sind der Schweizer Luxusgterhersteller Richemont, Unilever und Adidas.

Fidelity auf China fokussiert

Das Management des auf China fokussierten Fidelity China Consumer Fund Agio 5,25 %, Verwaltungsgebhr 1,5 %, Volumen 262 Mill. Euro investiert ausschlielich in chinesische Unternehmen. Die heimischen Marken htten klare Vorteile, heit es: Ihre Produkte seien speziell auf die chinesischen Bedrfnisse zugeschnitten, sie wrden staatlich gefrdert und bten der breiten Masse der Bevlkerung bezahlbare Konsumgter. Auch dieser Fonds ist erst 2011 gestartet, so dass noch kein valides Performance-Urteil mglich ist. Sektorschwerpunkte sind Telekommunikation (29 %), Finanzdienstleistungen (24,5 %) und Konsumgter (19 %). Die drei Top-Positionen sind China Mobile und die Versicherer AIA Group und China Life Insurance. Auf Asien fokussiert sich der Invesco Asia Consumer Demand A Euro Hedged, das mit 616 Mill. Euro volumenstrkste Produkt. Der Fonds, der ebenfalls ein Agio von 5,25 % und eine Verwaltungsgebhr von 1,5 % aufweist, setzt auf Aktien asiatischer Unternehmen, die vom Wachstum des privaten Verbrauchs in Asien ex Japan protieren drften. Regionale Schwerpunkte sind China (29 %) und Sdkorea (16 %). Nach Sektoren stehen Konsumgter (34 %) und Finanzdienstleister (22 %) im Vordergrund. 2011 hat der Fonds mit rund 20 % hnliche Verluste wie der MSCI Emerging Markets erlitten. Sei Jahresbeginn legte er um 7 % zu. Die Krise gut berstanden hat auch der UBS EF Asian Consumption (Agio 6 %, Verwaltungsgebhr 1,5 %, Volumen 377 Mill. Euro). Nur rund 5 % hat er 2011 verloren. Der Fonds fokussiert sich auf asiatische Unternehmen der Sektoren Nicht-Basiskonsumgter (52 % des Vermgens) und Basiskonsumgter (39 %). Lnderschwerpunkte sind Sdkorea (24 %), China (20 %) und Indien (15 %).

Ausgewhlte Fonds
Name
Fidelity China Consumer Fund Nordea 1 Emerging Consumer Fund UBS Equity Fund Asian Consumption
Foto: Brad Pict/fotolia

ISIN
LU0594300096 LU00390857471 LU0106959298

Invesco Asia Consumer Demand A Euro Hedged LU0482497442 FT Emerging Consumer Demand P
Quelle: Morningstar, Angaben der Fondsgesellschaften

LU0632979331

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EXCHANGE TRADED FUNDS

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rendite 16 Mrz 2012

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EXCHANGE TRADED FUNDS

An den Rohstoffmrkten zeigen Analysten insbesondere fr den Kupferpreis Zuversicht. Dies stellt Privatinvestoren allerdings vor ein Problem, weil in Deutschland nur Indexfonds zugelassen sind, die smtliche Basismetalle abdecken. Eine Alternative sind Exchange Traded Commodities oder Zertifikate. Von Armin Schmitz

Glnzende P fr den Ku

Gesttzt auf unerwartet solide Konjunkturdaten aus den USA und China, aber auch aus Deutschland hat am Markt fr Industriemetalle zum Jahreswechsel eine Erholungsbewegung eingesetzt. Aber kann dieser Trend angesichts der weiterhin ungelsten Schuldenproblematik in der Eurozone tatschlich anhalten? Analysten waren sich selten so uneinig ber die Entwicklung der Rohstoffmrkte wie derzeit. Die Analysten der DZ Bank erwarten fr 2012 ein insgesamt gutes Rohstoffjahr. Aufgrund der langfristig angelegten Aufholprozesse in Lndern wie Brasilien, China und Indien rechnen sie trotz allem mit einer soliden Entwicklung der Weltwirtschaft. Da die Infrastrukturprojekte besonders im Reich der Mitte weiterlaufen, werde Peking zunehmend die Rohstofmporte ausweiten. Das Institut rechnet damit, dass China das aktuell niedrige Preisniveau bei Basismetallen dazu nutzen wird, um die Lager zu fllen, denn Kupfer, Zink, Aluminium und Blei werden fr den Bau von Husern und Schienennetzen oder zum Ausbau der Stromnetze bentigt. Morgan Stanley verweist dagegen auf Risiken auf der Nachfrageseite und sieht Chancen lediglich bei Kupfer. Auch Goldman Sachs sieht bei diesem Metall das grte Potenzial. Insgesamt geht die Investmentbank allerdings davon aus, dass die Tendenz zum Lagerabbau in Europa und China deutlich nachlassen wird und dies die Preise bei den Industriemetallen untersttzt. Fr Anleger, die ebenfalls eine differenzierte Sicht auf die Metallpreise einnehmen, besteht das Problem, dass sie sich ber Exchange Traded Funds (ETF) lediglich das gesamte Segment ins Portfolio holen knnen. Papiere auf Einzelrohstoffe sind in Deutschland aus regulatorischen Grnden nicht zum ffentlichen Vertrieb zugelassen. Zu den ltesten dieser Produkte auf dem deutschen Markt gehrt der RBS Market Access ICI Metals Index ETF (LU0259320728). Der Ucits-III-konforme Fonds bildet die Wertentwicklung des Rogers International Commodity Index Metals ab, der allerdings sowohl Edelmetalle wie Gold und Silber als auch Industriemetalle umfasst. Zu den

Analysten erwarten steige Gezieltes Investment fr

Kennzahlen von Rohstoff-Produkten

Produkt
DB Physical Copper ETC RBS Market Access ICI Metals Index ETF S & P GSCI Industrial Metals 3 Month Forward Index ETF

Anbieter
DB ETC

ISIN
GB00B65JPB96

Performance TER * 2011 (%) (%)

0,5 3,9 0,75 0,85 0,35 0,35

RBS Market LU0259320728 Access Lyxor LU0692029423 LU0692030603

S & P GSCI Inverse Industrial Lyxor Metals 1 Month Forward ETF

* TER = Total Expense Ratio Quelle: Anbieter, Deutsche Brse

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EXCHANGE TRADED FUNDS

Perspektive upferpreis

ende Nachfrage aus China r Privatanleger schwierig

Indexschwergewichten gehren Aluminium und Kupfer mit einem Anteil von jeweils rund 18 % und Gold mit 15 %. Wegen der Schwche der Industriemetalle musste der ETF 2011 einen Verlust von rund 15 % hinnehmen. Die Gesamtkostenquote liegt bei 0,85 % jhrlich und damit im oberen Bereich. Einen breiten Fokus auf Industriemetalle bietet der neue ETF von Lyxor auf den S & P GSCI Industrial Metals 3 Month Forward Index (LU0692029423), der Kupfer, Aluminium, Nickel, Zink und Blei enthlt. Der Anteil der Einzelkomponenten ist auf maximal 35 % begrenzt. Darber hinausgehende Gewichtungen werden proportional auf die brigen Bestandteile verteilt. Die Einstufung erfolgt in Abhngigkeit von den Referenzpreisen und der Weltproduktion. Indexschwergewicht ist Kupfer mit einem Anteil von 33,5 %. Zu beachten ist allerdings, dass es sich nicht um einen rolloptimierten Index handelt. Liegt bei einem Rohstoff eine sogenannte Contango-Formation vor, bei der die Preise der lnger laufenden Terminkontrakte hher sind als die der spotpreisnahen Kontrakte, dmpfen die beim Rollen in den lngeren Verfallstermin auftretenden Verluste die Entwicklung des Index. Die Verwaltungsgebhr fr den ETF liegt bei 0,35 % jhrlich. Fr Pessimisten hat Lyxor den ETF auf den S & P GSCI Inverse Industrial Metals 1 Month Forward (LU0692030603) im Angebot, der die Verluste des Index eins zu eins in Gewinne umwandelt. Hier liegt die Managementgebhr bei 0,4 % jhrlich.

Alternative nur mit Emittentenrisiko

Will ein Anleger ausschlielich in einen Einzelrohstoff investieren, bleibt ihm nur der Weg ber Exchange Traded Commodities (ETC) oder Zertikate. Bei den ETC handelt es sich um Schuldverschreibungen, die einen Anteil an einem Rohstoff verbriefen. Ist ein Anleger positiv gegenber Kupfer eingestellt, bietet die Deutsche-Bank-Tochter DB ETC den DB Physical Copper ETC (GB00B65JPB96) an, der den Spotpreis des Industriemetalls abbildet. ber den ETC ist das Anlegerkapital mit Metal Warrants der Londoner Metal Exchange besichert, was einer physischen Besicherung entspricht. Die Verwaltungsgebhren liegen hier indes bei 0,75 % jhrlich zuzglich Lagerkosten. Das Produkt hat im Zuge der Erholung des Kupferpreises in den vergangenen vier Wochen rund 8 % zugelegt. Der Anleger sollte aber beachten, dass bei einem ETC anders als bei dem Sondervermgen eines ETF ein Emittentenrisiko besteht.

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GESCHLOSSENE FONDS

Studentenapartments als Renditetreiber

Geschlossene Produkte bieten ansprechenden Zins Investoren mssen aber hohes Startkapital mitbringen
Bei geschlossenen Immobilienfonds werden Nischenbereiche zunehmend attraktiver. Neu am Markt sind Fonds auf Studentenapartments, die Anleger mit stabilen Ausschttungen locken. Die Produkte unterscheiden sich in der Konzeption und der Wahl der Standorte fr die Investments. Von Georg Blaha

teuer und unter Renditegesichtspunkten unattraktiv werden. Damit rcken Nischensegmente in den Fokus. Eine in Deutschland bislang junge Assetklasse sind Fonds auf Studentenapartments. Hier setzen Anleger auf Gewinne aus Mieteinnahmen aus einem oder mehreren Objekten mit vielen, oft einigen hundert mblierten Wohnungen, die in Gre und Miethhe auf ein studentisches Publikum zugeschnitten sind. Die Anlagen sind keine Wohnheime oder -gemeinschaften, sondern Huser mit Einzelapartments, die mit eigener Kche und eigenem Bad ausgestattet sind. Damit richten sie sich an den Teil der Studentenschaft, der in der Lage oder willens ist, etwas mehr fr das Dach ber dem Kopf hinzulegen. Die Fondsanbieter betonen, dass die Mietvertrge von den Eltern mitunterschrieben werden, um das Risiko von Mietausfllen zu minimieren und, nach den Worten eines Anbieters, ein disziplinierendes Element fr den sorgsamen Umgang mit dem angemieteten Mobiliar hinzuzufgen.

Ein Ende der europischen Finanz- und Schuldenkrise drfte vom heutigen Stand noch ein Stck weit hinter dem Horizont liegen. Auch wenn sich inzwischen so etwas wie Beruhigung einzustellen scheint, sind viele Anleger verunsichert. Besonders fr langfristig orientierte Investoren scheint es angesichts der gestiegenen Volatilitt an den Mrkten, hartnckiger Ination und Niedrigzinsumfeld keine geeignete Anlageklasse mehr zu geben. Allenfalls wird noch auf Immobilien gesetzt: Geschlossene Immobilienfonds mit Fokus Deutschland haben zuletzt Zusse verzeichnet, whrend der Gesamtmarkt fr geschlossene Investments starke Absse hinnehmen musste. Dabei zeigt sich aber, dass Anlagen in das bewhrte Konzept von sogenannten Core-Immobilien, d.h. Objekte mit langjhrigen bonittsstarken Mietern wie Unternehmen oder Behrden in groen oder beliebten Stdten, langsam knapp bzw.

Universitten spren starken Zulauf

Die Annahme der Fondsgesellschaften bei diesem Investment ist, dass diese Wohnungen bei steigenden oder zumindest stabilen Studentenzahlen immer vermietet

Fonds auf Studentenwohnungen

Anbieter Name FondsMindest- Ausgabevolumen beteiligung aufschlag (Mill. Euro) (Euro) (%)
19,9 69,1 12,9 30,9 10 000 10 000 20 000 50 000 5 5 5 3

Geplante Ausschttung p.a. (%)

Von 5 auf 7 steigend 5,75 Von 1,9 auf 6,5 steigend 5,50

Geplante Laufzeit (Jahre)

11 12 16 12

Kapitalpartner Konzept Campus Bremen MPC Garching SLC 2 GmbH Fondshaus Hamburg MPC Deutschland 11 Garching SLC2 FHH Immobilien 12 - Studieren & Wohnen *

* Vertriebsstart voraussichtlich im Mrz Quelle: eigene Recherche

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GESCHLOSSENE FONDS

Fonds auf Studentenwohnungen gibt es aber zumindest in Deutschland noch nicht, dafr ist die Anlageklasse noch zu jung. Bislang sind die Anbieter, die diesen Markt investierbar machen, sowie die Anzahl der Fonds berschaubar. Zu den Pionieren zhlen die Leipziger Immobilienspezialisten Kapitalpartner Konzept. Ihren ersten Fonds auf einen Apartmentkomplex mit 109 Wohnungen in Neu-Ulm, der sich in der Nhe der Hochschule bendet, konnte die Gesellschaft im Oktober erfolgreich platzieren. Das zweite Produkt auf ein Objekt auf dem Campus der Universitt Bremen ist im November an den Start gegangen. Hier sind 336 Einheiten zu vermieten. Die Anlage bendet sich allerdings noch im Bau. Sie soll im August 2012 bezugsbereit sein. Fr den Fonds Campus Bremen ist eine Laufzeit von etwas mehr als elf Jahren vorgesehen. Die Mindesteinlage betrgt 10 000 Euro. Kapitalpartner Konzept stellt eine erste Auszahlung im Jahr 2013 von 5 % vor Steuern und ohne Ausgabeaufschlag in Aussicht. Die Verzinsung soll dann laut Prognoserechnung bis 2023 auf 7 % steigen. Der Gesamtmittelrckuss inklusive Rckzahlung der Einlage vor Steuern und ohne Ausgabeaufschlag soll laut Planung 230 % betragen. Die Apartments richten sich in erster Linie an Studenten, aber laut Unternehmen ist es vorstellbar, dass auch junge Berufsttige oder andere Interessenten als Mieter in Frage kommen.

werden knnen. Danach sieht es zumindest in den kommenden Jahren aus: Die Zahl der Studierenden in Deutschland nimmt stark zu und das Angebot an bezahlbarem Wohnraum kommt nicht hinterher. Im vergangenen Jahr schrieben sich 18 % mehr junge Menschen an Universitten ein, Tendenz nach oben. Fr den Anstieg sind verschiedene Faktoren verantwortlich. Ein hherer Anteil von Hochschulabsolventen innerhalb eines Jahrgangs ist hierzulande politisch gewollt, Deutschland hinkt bei dieser Quote im internationalen Vergleich hinterher. Die Studentenzahl steigt auch aufgrund der Doppeljahrgnge von Abiturienten, von denen einige nach neun, andere nach den verkrzten acht Jahren ihre Reifeprfung ablegen. Hinzu kommt die Aussetzung der Wehrpicht. Die letzten beiden Faktoren sind zwar nur temporr. Aber die Anreize, ein Studium aufzunehmen, drften weiter steigen und Wohnraum in kleinen Universittsstdten sowie in allgemein zuzugsstarken Grostdten drfte knapp bleiben. Umfragen zufolge zieht eine Mehrheit der Studenten die eigenen vier Wnde einem Wohnheim- oder Wohngemeinschaftsplatz vor. Fr ein Investment in studentisches Wohnen spricht, dass die Entscheidung fr ein Studium eher konjunkturunabhngig ist und die Belegung der Apartmentkomplexe damit nicht von den immer unberechenbarer werdenden Wirtschaftszyklen abhngt. Das unterscheidet dieses Anlageprodukt von geschlossenen Fonds auf Broimmobilien. Hier trgt der Anleger ein nicht ganz unerhebliches Risiko bei der Neuvermietung, sollten ein oder mehrere solvente Mieter ausziehen oder den Vertrag nicht verlngern. Erfahrungswerte fr

Anbieter meiden Top-Lagen mit Top-Preisen

Bei der Auswahl der Objekte habe man sich an einer Studie des Immobiliendienstleisters Savills Research orientiert, sagt Jrgen Ramos, Sprecher von Kapitalpartner Konzept. Diese Analyse bewertet den Markt fr studentisches Wohnen. Die Top-Lagen etwa in Mnchen oder Hamburg seien mit Blick auf die Rendite bereits sehr teuer, erlutert Ramos. Deshalb habe man sich an anderen Standorten orientiert. So sei der Markt in Bremen beim Erwerb von Grund oder Immobilien entspannter und gnstiger. Ramos zeigt sich berzeugt, dass die Wohnraumknappheit fr Studenten kein chtiges Phnomen sein wird und die Objekte dank ihrer Ausstattung und verschiedener Dienstleistungen fr die Mieter attraktiv sein werden. Die Gesellschaft will in absehbarer Zeit zwei bis vier neue Fonds auegen, mit Objekten im Westen und im Sden der Republik.

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Foto: Franck Boston/fotolia

GESCHLOSSENE FONDS

Ein weiterer Pionier auf dem Markt ist die Hamburger Gesellschaft MPC Capital. Der Fonds MPC Deutschland 11 investiert in fnf Apartmentanlagen in Mnchen, Karlsruhe, Frankfurt am Main und zwei Mal in Greifswald. Die beiden Objekte in Greifswald sowie zwei Bauabschnitte in Karlsruhe sind bereits fertiggestellt und voll vermietet, die restlichen benden sich noch im Bau und sollen bis sptestens Anfang 2013 bezugsbereit sein. Die Mindestbeteiligung betrgt hier ebenfalls 10 000 Euro, die angepeilte Laufzeit liegt bei zwlf Jahren. Bei Ausschttungen von 5,75 % soll ein Gesamtrckuss von 186 % vor Steuern und ohne Ausgabeaufschlag zustande kommen. Bis Mitte 2012 soll der Fonds platziert sein. Zum Stand Anfang Februar waren rund 62 % der Anteile gezeichnet. Die Mietvertrge laufen grundstzlich nur fr zwlf Monate, die Fluktuation von 25 % pro Jahr wird vom Anbieter als positiver Systembestandteil gesehen, denn in den neuen Vertrgen knnen die Mieten wieder nach oben angepasst werden. Vorgesehen ist eine indexierte Steigerung der Pacht des Betreibers um 1,8 % pro Jahr. Neue Mieter zu nden sei im gegenwrtigen Umfeld und langfristig kein Problem, sagt Alexander Betz, Vorstand bei MPC, die Nachfrage liege weit ber dem Angebot. Auf das absehbare Abebben der Studentenut angesprochen, zeigt sich Betz zuversichtlich, dass der Rckgang deutscher Studenten ausgeglichen werden kann: Fr immer mehr Studierende aus dem Ausland ist Deutschland ein attraktiver Standort. Anders als bei Kapitalpartner Konzept sind die Apartments ausschlielich fr Studenten vorgesehen.

Bei einem geschlossenen Fonds ist eine Rckgabe der Anteile whrend der Laufzeit nicht vorgesehen. Laut Angaben von MPC ist jedoch je nach Marktentwicklung ein vorzeitiger Exit mglich, den die Gesellschaft den Investoren dann gegebenenfalls vorschlagen wrde. So betrage die durchschnittliche Laufzeit bereits aufgelster Immobilienfonds nur rund sechs Jahre, heit es bei MPC. Fr welche Anleger eignet sich ein Investment in studentisches Wohnen? Die generellen Nachteile geschlossener Fonds gelten auch hier: Dies sind die lange Kapitalbindung, das unternehmerische Risiko der Erwerber wird Kommanditist und die geringe Handelbarkeit, sollte man seine Anteile am Zweitmarkt fr geschlossene Fonds verkaufen wollen. Ausschttungen knnen auch mal ausfallen und in den Prospekten der Anbieter wird darauf hingewiesen, dass die gesamte Einlage bei schlechten Geschften gefhrdet sein kann.

Ein konservatives Investment

Laut Frank Schuhmann, Chefanalyst bei der Anlageberatung dima24.de, eignen sich die Fonds fr konservativ orientierte Investoren, die ber Immobilien nachdenken. Die Rendite der Produkte sei gegenber Direktanlagen in normale Wohnimmobilien, die nur etwa 2 bis 3 % generierten, attraktiv, zudem entfalle fr den Anleger die ansonsten notwendige Arbeit mit Verwaltung und Vermietung der Objekte. Insgesamt seien die Produkte Immobilienfonds wie jeder andere auch, die Gebhren bewegten sich im normalen Rahmen. Der Hauptunterschied zu anderen Produkten sei die Mieter-Zielgruppe: Diese garantiere eine schnelle Neuvermietung. Mit Blick auf MPC hebt der Experte hervor, dass die Gesellschaft ein Portfolio-Konzept verfolge, bei dem sich die Marktrisiken durch Standortdiversikation teils ausgleichen. Bei Investments in studentisches Wohnen in Top-Lagen sei die Rendite angesichts der hohen Preise niedriger. In kleineren Stdten dagegen liege die Rendite hher, dort gebe es aber mehr Risiken bezglich sinkender Studentenzahlen. Generell mssten sich Interessenten fragen, ob ein geschlossener Fonds in die persnliche nanzielle Lage passe. Hier spiele, neben den Ausschttungen, auch die geplante Fondslaufzeit eine Rolle. Fr Anleger, die diesen neuen Markt fr sich erschlieen wollen, bleibt zu bedenken, dass die Assetklasse noch jung ist und keine Erfahrungswerte vorliegen. Allerdings sind Studentenzahlen leichter zu prognostizieren als konjunkturelle Schwankungen, was dafr spricht, sich bei Immobilieninvestments abseits der Komplexe Core und Bestlage umzusehen. In Grobritannien sind Fonds auf Studentenapartments eine seit Jahren etablierte Assetklasse, auch bei institutionellen Investoren. Die Firmen Brandeaux und Coral zhlen hier zu den bekannteren Anbietern.

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Foto: IrisArt/fotolia

EXCHANGE TRADED FUNDS

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ALTERNATIVES INVESTMENT

Mit Fuball-Talenten Kasse machen

Der Fonds FTR 1 zielt auf Gewinne aus Spielertransfers Von Millionensummen sollten Anleger aber nicht trumen
Fuballfans, die im Internet die neuesten Nachrichten ber ihren Lieblingsclub aus der Bundesliga suchen, kommen zurzeit kaum an der Werbung fr den Transferrechte-Fonds FTR 1 vorbei. Allein die in Aussicht gestellte Rendite von bis zu 9,75 % pro Jahr sollte die potenziellen Investoren aber hellhrig werden lassen. Von Thorsten Kramer

Die Millionensummen im Hinterkopf, die bei Transfers von Top-Stars in schner Regelmigkeit vor allem von Fuballclubs aus England, Italien und Spanien gezahlt werden, knnen einen schon trumen lassen. Vor diesem Hintergrund ist das Angebot, mit einem berschaubaren Beitrag zu einem Transferrechte-Fonds an dessen Gewinn zu partizipieren, richtig verlockend. Potenzielle Investoren sollten sich davon allerdings nicht beeinussen lassen, denn das Segment, auf das sich der Transferrechte-Fonds FTR 1 Fuball GmbH & Co. KG des Hanseatischen Fuball Kontors fokussiert, ist ein anderes. Wir konzentrieren uns auf Spieler im europischen Raum, deren Entwicklungspotenzial deutlich zu erkennen ist und die zwischen 18 und 23 Jahre alt sind, beschrieb der geschftsfhrende Gesellschafter Jrg Zeitz im Zuge der intensiven Vermarktung des Produkts im vergangenen Herbst die Ausrichtung der Anlagestrategie. Dahinter steht die berzeugung, dass die potenzielle Wertsteigerung der Spieler in diesem Alter am grten ist. Um dies zu unter-

mauern, liefert der Fondsanbieter auch ein paar Beispiele dafr, wie sich der Marktwert eines Spielers entwickeln kann. So wechselte Robert Lewandowski, der zurzeit fr den deutschen Meister Borussia Dortmund sehr erfolgreich auf Torejagd geht, vor eineinhalb Jahren fr 4,5 Mill. Euro in die Bundesliga. Sein vorheriger Verein Lech Posen hatte fr den Nationalspieler zwei Jahre zuvor lediglich 380 000 Euro gezahlt. Und Jrme Boateng, der inzwischen fr Bayern Mnchen verteidigt, wechselte 2007 noch fr 1,1 Mill. Euro zum Hamburger SV, den er drei Jahre danach fr 12,5 Mill. Euro in Richtung Manchester verlie. Keine Frage: Eine solche Entwicklung ist nicht Standard. Damit die zur Verfgung stehenden Gelder gleichwohl gewinnbringend investiert werden, hat das Hanseatische Fuball Kontor, der Fondsanbieter, eine Kooperation mit der Extratime GmbH geschlossen, die unter anderem in der Spielerberatung und im Scouting ttig ist. Zur Geschftsfhrung zhlt der Ex-Pro Thomas Vogel, im Scouting arbeitet unter anderem Ex-Pro Axel Sundermann. Die Agentur bert gem der Auistung auf der eigenen Internetseite zurzeit mehr als 40 Spieler, darunter Torwart Oliver Baumann (SC Freiburg) und Mittelfeldspieler Jens Hegeler (1. FC Nrnberg), die in der Bundesliga zu den strksten Newcomern der vergangenen beiden Jahre zhlen. Die fr einen Fuballfonds als essenziell einzustufende Vernetzung in der Branche drfte durch die Kooperation mit Extratime gegeben sein, zu bedenken ist aber, dass sie noch recht frisch ist und sich erst

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ALTERNATIVES INVESTMENT

bewhren muss. Die letzte Entscheidung, in welchen Spieler investiert wird, trifft dann die Fondsgeschftsfhrung mit Hilfe ihres Beraters Harald Sprl, der bis 2001 mehr als 300 Bundesligaspiele fr den Hamburger SV machte und inzwischen als Scout fr den Club ttig ist. Geplant war ursprnglich, bei Investoren insgesamt 10 Mill. Euro einzusammeln und dieses Geld in 20 bis 30 Spieler zu investieren. Nach dem Ende der Zeichnungsphase teilte ein Sprecher nun allerdings auf Anfrage mit, dass der FTR 1 nicht voll platziert werden konnte. Von der Mglichkeit der Rckabwicklung des Fonds, die bis zu einer Summe von 3 Mill. Euro mglich gewesen wre, machen wir keinen Gebrauch, so der Sprecher. Weitere Details nannte er aber nicht. Dies wirft allerdings die Frage auf, ob das Anlagevermgen ausreichend diversiziert werden kann. Schlielich droht nach eigenen Angaben in den Vermarktungsunterlagen fr den FTR 1 in etwa bei jedem fnften Spielertransfer im Volumen von bis zu 1 Mill. Euro ein Negativgeschft oder sogar der Totalverlust.

Zwei Ertragsmodelle
Ertrge soll der FTR 1 auf zwei Wegen erzielen. Das erste Modell sieht vor, dass der Fonds zunchst den Verbleib eines Spielers bei seinem Verein durch die (teilweise) bernahme der Transferrechte sichert. Wechselt der Spieler spter doch noch den Verein, iet die Ablsesumme (teilweise) dem Fonds zu. Beim zweiten Modell nanziert der Fonds einem Verein den Erwerb eines Spielers von einem anderen Club und partizipiert, wenn der Spieler spter weiterverkauft wird. Fr den Fall, dass der Spieler bei seinem Verein bleibt, soll der Fonds eine Entschdigung erhalten, die der bisher vorliegende Mustervertrag laut einer Analyse der Ratingrma GUB allerdings nicht beinhaltet. Nach Angaben des Sprechers ist der Fonds nun mit mehreren Clubs aus der 2. und 3. Liga im Gesprch. Dort besteht an dieser Mglichkeit der Club-Finanzierung groes Interesse, sagte er. Um welche Clubs und um welche Spieler es sich handelt, war bis zum Redaktionsschluss dieses Magazins aber nicht zu erfahren. Dies offenbart einen groen Nachteil des Fuballfonds, der als Blind Pool konzipiert ist. Anleger stellen also Gelder zur

Fotos: Buttolia, zentilia/alle fotolia

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ALTERNATIVES INVESTMENT

Fuballfonds

Von Ommer bis Overath

Die Idee, einen Fuballfonds in Deutschland zu etablieren, ist nicht neu. Im weiteren Sinne reicht sie sogar bis in die Mitte der 1980er Jahre zurck. Damals gelang es dem FC 08 Homburg-Saar, vllig berraschend fr zwei Spielzeiten in die 1. Bundesliga vorzurcken. In Erinnerung drfte das kurze Gastspiel den meisten allerdings lediglich geblieben sein, weil der Club damals durch seine Trikotwerbung fr einen Kondomhersteller Schlagzeilen machte. Sportlich reichte es im ersten Jahr lediglich fr die Relegation und im zweiten fr Platz 17. Inzwischen kickt der Verein wieder in der Oberliga Sdwest gegen Vereine wie Kllerbach und Gonsenheim. Prsident des FC 08 war einst der Klner Kaufmann Manfred Ommer, der mit vier Fonds mehr als zwei Dutzend Spieler finanzierte, die vorrangig an den eigenen Club, spter aber auch an andere Vereine vermittelt wurden. Anleger hatten an dem Ommer-Modell indes noch langfristig zu knabbern: Wie der Spiegel in Heft 6/1992 berichtete, hatten zu diesem Zeitpunkt viele erst einen Bruchteil ihrer Einzahlungen zurckerhalten. 2001 ging dann der Fuballfonds von Sport-Concept an den Start, mit dem Klner Ex-Profi Olaf Janen als Aushngeschild sowie den Weltmeistern Guido Buchwald, Wolfgang Overath und Reiner Bonhof an der Spitze des Anlageausschusses. Der Fonds wollte weltweit Transferrechte an jungen Profis kaufen, warb selbst aber nur 400 000 Euro ein und wurde letztlich durch das Amtsgericht Mannheim THORSTEN KRAMER aufgelst.

Verfgung, ohne zu wissen, wofr konkret die Mittel verwendet werden auch wenn grundstzlich ein Markt fr den Fonds vorhanden sein drfte. Schlielich zeigen die aktuellen Zahlen der Fuballliga DFL, dass der viel zitierte Boom der Bundesliga am Unterhaus vorbeigeht: Nur acht der 18 Zweitligisten schrieben in der abgelaufenen Saison schwarze Zahlen, insgesamt stand unter dem Strich trotz hherer Umstze ein Verlust von knapp 19 Mill. Euro. Als weiteres Problem gilt, dass fr die Ermittlung des Ertragspotenzials noch keine Erfahrungswerte vorliegen. Die lukrative Ausschttung, die der Fonds den Anteilseignern in Aussicht stellt, beruhen lediglich auf einer Analyse von rund 1 000 Transfers aus den Jahren 2005 bis 2009. Die Verzinsung kann also stark davon abweichen. Hinzu kommt, dass der Fondsanbieter das grundstzliche Marktpotenzial laut der Analyserma GUB auf Basis spekulativer Annahmen aufgestellt hat, weil Transferkonditionen in der Regel vertraulich seien. Die Anlage, so lautet das daraus resultierende Fazit, sei insofern stark spekulativ und mit dementsprechend hohen Risiken behaftet. Von einem Investment fr die Altersvorsorge kann man also kaum sprechen. Hinzu kommt, dass die Mindestzeichnungssumme von 10 000 Euro plus Agio von 5 % eine ausreichende Diversikation im Portfolio eines Kleinsparers erschwert. Angenommen, ein Sparer ist dazu bereit, in dieses mit Risiken behaftete Produkt 5 % seines Anlagevermgens zu investieren, muss das gesamte Portfolio also schon ein Volumen von 200 000 Euro haben. Zu bercksichtigen ist zudem, dass die Investitionsquote des Fonds nach Abzug der Kosten nur bei knapp 82 % liegt, weil die Fixkosten relativ hoch sind.

Der Fuball-Fonds im Portrt

Investitionsfokus: Fuballer im Alter von 18 bis 23 Jahren Einnahmequellen: Transfererlse, Leihgeschfte Mindestzeichnungssumme: 10 000 Euro plus 5% Agio Geplante Laufzeit: vier Jahre In Aussicht gestellte Ausschttung: 138 % Weichkosten: 13,3 % Investitionsquote: 81,9 % Liquidittsreserve: 500 000 Euro
Quelle: Hanseatisches Fuball Kontor

Der zweite Fonds aus der FTR-Serie ist fr Mrz in Planung. Die Zustimmung der Aufsichtsbehrde BaFin steht aber noch aus. Interessenten sollten bercksichtigen, dass es sich auch dabei um eine unternehmerische Beteiligung handeln wird, bei der theoretisch sogar der Totalverlust vorstellbar ist. Selbst wenn es nicht so weit kommt, bestehen einige Risiken, die sich nachteilig auf die Performance auswirken knnen. Verluste knnen beispielsweise entstehen, wenn ein verpichteter Spieler nicht vor Vertragsende, also ablsefrei wechselt und dafr keine adquate Regelung mit dem Verein getroffen worden ist. Hinzu kommt, dass der Marktwert eines Spielers infolge von Verletzungen oder schwachen Leistungen fallen kann. Denkbar ist zudem, dass sich das neue Lizenzierungsverfahren Financial Fair Play des europischen Fuballverbands Uefa, das eine berschuldung der Vereine verhindern soll, negativ auf den Transfermarkt insgesamt auswirken knnte. In der Frage, wie aussichtsreich das Investment sein kann, drften Anleger zudem Anhaltspunkte erhalten, falls der Fondsanbieter in den nchsten Wochen den Kauf einzelner Spieler oder aber die Kooperation mit Vereinen bekannt geben kann.

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EXCHANGE TRADED FUNDS

Natrlich freut man sich als ZertikateAnbieter ber gute Zahlen. Gute Buchstaben sind aber auch nicht schlecht.
AA ist eine Auszeichnung, auf die wir sehr stolz sind. Es ist das beste Rating aller deutschen Geschftsbanken durch die Rating-Agentur Fitch Ratings Ltd. und bedeutet, dass fr langfristige Verbindlichkeiten nur ein sehr geringes Kreditrisiko besteht. HSBC Trinkaus & Burkhardt AG Knigsallee 21/ 23 40212 Dsseldorf Kostenfreie Infoline 0800 4000 910 Hotline fr Berater +49 211 910-4722 zertikate@hsbctrinkaus.de www.hsbc-zertikate.de

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Quelle: www.tchratings.com. Stand: 09.02.2012.

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ZERTIFIKATE

Discount-Zertifikate als Stabilisator im Portfolio

Produkte bieten Schutz vor erneutem Kurseinbruch Im Gegenzug sind die Chancen der Anleger gedeckelt
Discount-Zertifikate erfreuen sich ungebrochener Beliebtheit. Sie bieten Anlegern einen Sicherheitspuffer, der insbesondere in Krisenzeiten geschtzt ist, und dennoch eine wahrscheinliche Rendite, die deutlich oberhalb der Rendite von Bundesanleihen liegt. Von Armin Schmitz

Trend Zusse verzeichnete. 6,6 Mrd. Euro verwalten die Banken nun in Discount-Zertikaten. Damit erreichten sie einen Anteil von 7,3 % an dem von den Banken in Zertikaten verwalteten Gesamtvolumen von rund 100 Mrd. Euro. Die von den Rabattpapieren verbriefte Struktur gleicht dem Schreiben von sogenannten gedeckten Optionen an den Terminmrkten. Dabei handelt es sich um eine Strategie, die erstmalig von Fischer Black im Buch Fact and Fantasy in the Use of Options im Jahr 1975 beschrieben wurde. Inzwischen hat sich das Schreiben von Optionen bei Fondsmanagern und auch bei Privatanlegern als Renditebringer etabliert.

Magerzinsen am Anleihenmarkt machen Anlegern das Leben schwer. Das Risiko einer Staatspleite in Griechenland, Portugal oder Ungarn sowie die Angst vor einem Auseinanderbrechen der Europischen Whrungsunion haben in den zurckliegenden Monaten zu krftigen Umschichtungen in Bundesanleihen gefhrt. Aufgrund der steigenden Kurse werfen die Bundestitel nur noch niedrige Renditen ab. So bringt eine zweijhrige Bundesanleihe lediglich eine Verzinsung von rund 0,45 %, ein zehnjhriges Bundespapier eine Rendite von 1,9 %. Tagesgeld und Festgeld bieten durchschnittlich auch nur noch rund 1,8 % jhrlich. Discount-Papiere bieten deutlich hhere Renditen als deutsche Bundespapiere. Zum Ausweg aus der Zinsmisere haben sich Discount-Zertikate entwickelt. Das Chance-Risiko-Prol dieser Produkte erschliet Anlegern einen Mittelweg zwischen Anleihen und Aktien. Diese Struktur ist offenbar sehr attraktiv, sodass diese Produktgattung im vergangenen Jahr gegen den allgemeinen

Maximaler Ertrag
Die Funktionsweise eines Discount-Zertikats ist recht einfach zu verstehen. Ein Anleger erwirbt beispielsweise ein Discount-Zertikat auf den Dax mit einem deutlichen Abschlag (Discount) gegenber dem aktuellen Indexstand. Der Emittent des Zertikats zahlt dem Anleger am Ende der Laufzeit dann den aktuellen Dax-Stand geteilt durch das Bezugsverhltnis in Euro aus, allerdings nur bis zu einem festgelegten Hchstbetrag (Cap). Aufgrund dieses Caps protieren Anleger an einem Dax-Anstieg ber den Auszahlungshchstbetrag hinaus nicht mehr. Ein Beispiel macht die Funktionsweise verstndlich. Das Dax-Discount-Zerti-

Kennzahlen ausgewhlter Discount-Zertifikate

Basiswert
Dax Dax Euro Stoxx 50 Euro Stoxx 50 Commerzbank

Emittent
Deutsche Bank Goldman Sachs BNP Paribas Goldman Sachs Commerzbank

ISIN
DE000DB2Y9H2 DE000GS7KBL0 DE000BP2L6R6 DE000GS2AHN5 DE000CK1ZEZ7

Flligkeit
02.10.2012 10.10.2012 31.08.2012 12.12.2012 27.09.2012

Cap (Punkte)
6 000 3 000 2 250 1 800 1,25 *

Discount (%)
14,7 50,0 15,0 31,8 40,1

Maximale Rendite p.a. (%)

7,7 2,2 10,4 5,2 15,1

* Euro Quelle: Baadermarkets, Emittenten

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rendite 16 Mrz 2012

ZERTIFIKATE

Discount-Zertifikate
Discount-Zertifikate bieten Investoren die Chance, zu einem gnstigeren Preis an der Kursentwicklung eines Basiswertes zu partizipieren. Notiert der Basiswert am Ausbungstag oberhalb des Festbetrags (Cap), wird der maximal mgliche Gewinn ausgezahlt. Das Sicherheitspolster (Discount) kommt vor allem bei einer Seitwrtsbewegung oder leicht rcklufigen Entwicklung des Basiswerts zum Tragen. Erst wenn der Basiswert unter dem Einstandspreis des Discount-Zertifikats notiert, tritt ein Kapitalverlust fr Anleger ein. Gekennzeichnet sind diese Zertifikate durch: Basiswert, Bezugsmenge, Ausbungstag und Cap.

kat der Deutschen Bank (DE000DB2Y9H2) mit einem Cap bei 6 000 Punkten und einer Laufzeit bis zum 2. Oktober notiert gegenwrtig bei 57,18 Euro. Gegenber dem aktuellen Dax-Stand erwirbt ein Anleger den Dax also mit einem Discount von 14,7 %. Steht der Dax am Abrechnungstag ber 6 000 Punkten, wird das Discount-Zertikat mit 60 Euro zurckbezahlt. Damit wrde der Anleger die whrend der Laufzeit maximal mgliche Performance von 5 % erzielen. Der Dax msste im gleichen Zeitraum bis auf 7 035 Punkte steigen, um dieselbe Performance zu erreichen. Notiert der Dax am Laufzeitende unter 6 000 Punkten, zahlt der Emittent einen Betrag in Hhe des jeweiligen Dax-Standes. Nur wenn der Dax unter den anfnglichen Kaufpreis bzw. einen Dax-Stand von 5 718 Punkten fallen sollte, erleidet der Anleger einen Teilverlust seines Kapitaleinsatzes. Das Dax-Rabattpapier ist relativ einfach strukturiert. Es besteht aus einem Investment in den Dax und einer verkauften Kauf-Option (Short-Call) mit dem Basispreis in der Hhe des Hchstkurses (Cap). Der Anleger partizipiert dabei indirekt auch an der Volatilitt des Index. Eine hohe Volatilitt fhrt naturgem zu steigenden Options- bzw. Risikoprmien. Durch den Verkauf der Kaufoption erhlt der Inhaber des Discount-Zertikats eine hohe Optionsprmie. Die so erhaltene Optionsprmie drckt den Einstandspreis fr den Kauf des Dax. Je hher die Volatilitt, umso besser ist das fr den Anleger. Er kassiert quasi die Optionsprmie ber die Laufzeit durch das Abgeld des Zertikats gegenber dem aktuellen Dax-Stand. Bis zum Laufzeitende des Zertikats baut sich das Abgeld kontinuierlich ab, da der Emittent am Schluss den Dax-Stand (dividiert durch das Bezugsverhltnis) zurckzahlt, maximal jedoch den Hchstbetrag. Attraktiver als der Dax ist der Euro Stoxx 50 als Basiswert. Der Blick auf das Volatilittsbarometer des Euro Stoxx 50, den VStoxx, zeigt einen Stand von 25,5 %. Damit liegt die Volatilitt auf europischer Ebene um knapp 5 Punkte hher als am deutschen Aktienmarkt. Mit den Produkten auf den Euroland-Index sind daher deutlich attraktivere Renditen mglich. Das Discount-Zertikat von der BNP Paribas (DE000BP2L6R6) bietet bei einem Cap von 2 250 Punkten, der rund 15 % unter dem aktuellen Indexstand liegt, und einer Laufzeit bis zum 31. August eine Rendite von 6 %. Dies entspricht einem Aufschlag von einem Pro-

zentpunkt gegenber dem Dax-Produkt. Ein Verlust tritt erst auf, wenn der Euro Stoxx 50 am Laufzeitende unter das Niveau von 2 122 Punkten sinken sollte. Deutlich hhere Renditen sind mit Aktienprodukten mglich. So liegt beispielsweise die Volatilitt der Commerzbank-Aktie bei rund 60 %. Ein Discount-Zertikat auf die Commerzbank (DE000CK1ZEZ7) wirft mit einem Abschlag von 40 % gegenber dem aktuellen Kurs und einer Laufzeit von nur acht Monaten eine Rendite von 9,7 % ab. Wegen der erhhten Volatilitt ist auch das Verlustrisiko grer. Fllt die Aktie auf 1,14 Euro, machen Anleger Verlust.

Je grer der Abschlag, desto geringer die Rendite

Eine besondere Form der Discount-Zertikat sind sogenannte Deep-Discount-Zertikate. In den vergangenen Monaten legten institutionelle Anleger einen Schwerpunkt auf Deep-Discounter, deren Cap sich weit unter dem aktuellen Kursniveau bendet. So liegen die Renditen bei Discount-Zertikaten auf den Dax mit Caps 50 bis 60 % unter dem aktuellen Indexstand und einer Restlaufzeit von bis zu einem Jahr bei 2 % jhrlich. Goldman Sachs bietet zum Beispiel ein Discount-Zertikat auf den Dax mit einem Cap von 3 000 Zhlern (DE000GS7KBL0). Der Anleger erhlt das Zertikat also aktuell um 50 % gnstiger als den Index. Im Gegenzug erhlt er bis zum 10. Oktober 2012 eine auf 2,2 % jhrlich begrenzte Rendite. Anleger sollten allerdings beachten, dass ein Teil der Emittenten ihr Funding in die Produkte einpreist. Deswegen gibt es fr identische Produktkennzahlen unterschiedlicher Emittenten deutliche Renditeunterschiede. Der Anleger sollte zudem bedenken, dass die hhere Rendite mit einem Ausfallrisiko des Emittenten bezahlt wird. Daher ist ein Blick auf die Bonitt wichtig. Um das Emittentenrisiko zu verringern, eignen sich Produkte von Emittenten, die entsprechenden Sicherungssystemen angehren.

rendite 16 Mrz 2012

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Foto: Cmon/fotolia

INDIZES UND DAX-WERTE

Indizes im berblick 17.2.2012

Schluss
DE0008469008 DE0007203275 DE0008467416 DE0009653386 DE000A0AER17 DE000A0C33D1 DE000A0C4B34 DE000A0C4CT0 DE000A0G83N6 DE0008469016 DE0007203291 DE0008468943 DE0007203341 DE0007203325 DE0008469602 DE0009660084 DE0009660100 DE0009660167 DE0009660126 DE0009660449 DE0009660308 DE0009660423 DE0009660183 DE0009660282 DE0009660225 DE0009660142 DE0009660324 DE0009660340 DE0009660365 DE0009660209 DE0009660381 DE0009660241 DE0009660407 Dax TecDax MDax SDax Gex DivDax LevDax ShortDax Entry Standard HDax Midcap Market Techn. All Share Classic All Share Prime All Share CDax Automobile Banks Basic Resources Chemicals Consumer Constrution Financial Services Food & Beverages Industrial Insurance Media Pharma & Healthc. Retail Software Technology Telecommunication Transp. & Logistics Utilities 6848,03 778,36 10441,43 5048,27 1396,20 170,74 4637,83 5327,50 390,90 3487,09 907,96 948,15 3507,82 2561,90 603,42 931,25 182,63 1938,74 1533,06 853,16 513,48 690,98 508,58 3056,67 350,31 143,82 2129,02 258,88 12499,15 470,31 100,45 357,95 828,97

52.-W.Hchst
7600,41 952,28 11258,91 5633,70 2074,35 187,46 4624,81 7640,12 587,21 3859,83 996,15 1116,89 3756,68 2823,63 667,98 999,49 272,70 2292,86 1667,70 847,85 593,56 794,54 589,11 3704,09 395,35 162,48 2174,07 375,81 12500,71 577,31 120,35 407,78 1165,41

52.-WTiefst
4965,80 616,87 7636,63 4108,02 1142,22 122,52 3457,20 5133,11 361,18 2555,61 674,90 744,04 2617,13 1884,71 444,13 577,65 116,36 1471,18 1069,74 640,21 338,88 549,16 408,19 2414,10 229,40 110,06 1700,61 227,18 8537,60 328,74 88,54 258,65 589,04

11
11,32 29,12 14,39

KGV 12
9,50 13,59 10,54

13
8,63 11,90 9,61

Indizes, Kurse und Preise

In diesem Abschnitt finden Sie eine Auswahl wichtiger Indizes sowie die Dax-, Euro Stoxx 50- und Global Titans 50-Werte. Die sich anschlieenden Preise fr Investmentfonds sind nach Anlageschwerpunkten gegliedert, wobei in jedem Abschnitt die Fonds mit der besten Performance innerhalb eines Jahres dargestellt werden.

11,76 16,49 31,24 14,67 12,38

9,68 11,34 13,26 10,86 10,14

8,79 10,26 11,86 9,95 9,22

9,35 8,78 12,06 11,79 18,24 21,11 19,38 11,79 12,08 16,18 13,11 16,87 13,84 17,70 13,20 12,12 13,97 11,88

8,63 6,21 9,27 11,60 14,34 11,33 14,39 11,70 10,93 7,80 11,24 13,27 10,34 14,45 14,74 11,44 10,56 9,82

7,70 5,84 9,19 10,64 12,65 9,82 14,92 10,97 9,80 7,25 10,76 11,87 9,10 12,82 12,94 11,25 9,04 8,99

Aktuelle Kurse und Preise finden Sie im Internet unter www.boersen-zeitung.de

Brsenkurse von Thomson Reuters

Dax-Werte im berblick 17.2.2012

ISIN
Dax:
DE000A1EWWW0 DE0008404005 DE000BASF111 DE000BAY0017 DE0005200000 DE0005190003 DE0008032004 DE0007100000 DE0005140008 DE0005810055 DE0005552004 DE0005557508 DE000ENAG999 DE0005785802 DE0005785604 DE0006047004 DE0006048432 DE0006231004 DE000KSAG888 DE0006483001 DE0008232125 DE0005937007 DE0006599905 DE0007257503 DE0008430026 DE0007037129 DE0007164600 DE0007236101 DE0007500001 DE0007664039 adidas Allianz BASF Bayer Beiersdorf BMW Commerzbank Daimler Deutsche Bank Deutsche Brse Deutsche Post Deutsche Telekom E.ON FMC Fresenius HeidelbergCement Henkel Vz. Infineon K+S Linde Lufthansa MAN Merck Metro Mnchener Rck RWE SAP Siemens ThyssenKrupp Volkswagen Vz.

Schluss
6848,03
59,85 89,66 62,98 56,17 48,09 71,98 2,08 47,79 33,83 50,72 13,52 8,95 16,72 54,30 78,37 39,80 48,70 7,57 39,84 124,55 10,83 85,27 81,44 29,31 109,75 33,33 48,99 74,40 20,55 142,50

Xetra 52. WHchst

6838,13
59,96 108,85 70,22 59,44 48,08 73,85 5,18 57,22 48,70 62,23 13,93 11,38 25,00 57,03 79,85 54,00 50,15 8,31 58,85 127,80 15,90 100,80 83,06 55,93 126,00 53,47 49,03 99,39 36,20 152,20

52. WTiefst
5900,18
42,41 56,16 42,19 35,36 38,26 43,49 1,12 29,02 20,79 35,65 8,90 7,88 12,50 42,56 58,80 23,92 36,52 4,89 33,25 94,63 8,25 50,78 55,92 26,78 77,80 21,15 32,88 62,13 16,67 86,40

11
18,76 12,92 10,14 11,80 25,99 9,31 9,90 7,87 11,40 11,55 11,62 14,17 20,04 17,19 15,98 15,46 11,47 11,51 16,58 14,24 15,73 11,73 9,67 7,92 17,31 9,62 6,72 7,54

KGV 12
16,05 7,76 11,43 11,44 24,04 10,05 7,17 9,15 6,77 10,10 11,17 12,26 10,25 17,69 14,90 12,76 13,87 18,47 11,03 15,71 18,99 14,96 11,20 8,91 7,93 8,15 15,96 11,39 17,72 7,72

13
13,63 7,27 10,48 10,19 21,47 9,53 5,62 8,00 6,08 9,16 9,94 11,48 9,18 15,97 13,28 10,03 12,75 14,02 10,08 13,96 9,17 12,34 10,47 8,12 7,54 9,08 14,24 10,29 9,22 6,94

Div. local ex/HV DivR. % Branchen

0,80 4,50 2,20 1,50 0,70 1,30 0,00 2,20 0,75 3,30 0,65 0,70 1,50 0,65 0,86 0,25 0,72 0,12 1,00 2,20 0,60 2,30 1,25 1,35 6,25 3,50 0,60 3,00 0,45 2,26

13.05.11 05.05.11 09.05.11 02.05.11 26.04.11 13.05.11 05.04.12 27.05.11

1,34 5,02 3,49 2,67 1,46 1,81 4,60 2,22 6,51 4,81 7,82 8,97 1,20 1,10 0,63 1,48 1,58 2,51 1,77 5,54 2,70 1,53 4,61 5,69 10,50 1,22 4,03 2,19 1,59

Consumer Insurance Chemicals Chemicals Consumer Automobile Banks Automobile Banks Financial .S Transp.&Log. Telecomm. Utilities Pharma&H. Pharma&H. Construction Consumer Technology Chemicals Chemicals Transp.&Log. Industrial Pharma&H. Retail Insurance Utilities Software Industrial Industrial Automobile

26.05.11 13.05.11 06.05.11 13.05.11 16.05.11 06.05.11 12.04.11 09.03.12 12.05.11 13.05.11 04.05.11 11.04.11 09.05.11 21.04.11 21.04.11 26.05.11 25.01.12 23.01.12 04.05.11

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rendite 16 Mrz 2012

EURO STOXX 50

Euro Stoxx 50-Werte im berblick 17.2.2012

ISIN Euro Stoxx 50 Air Liquide Allianz Anheuser-Busch Arcelor Mittal Ass. Generali Axa Bco Bilbao Viz. Bco Santander BASF Bayer BMW BNP Paribas Carrefour CRH Daimler Danone Deutsche Bank Deutsche Brse Deutsche Telekom Enel Eni E.ON France Telec. GdF Suez Iberdrola INDITEX ING Groep Intesa Sanpaolo L 'Oreal LVMH Mnchner Rck Nokia Philips Electr. Repsol RWE Saint-Gobain Sanofi-Aventis SAP Schneider Electric Siemens Soc. Generale Telecom Italia Telefnica Total Unibail-Rodamco Unicredito Ital. Unilever Vinci Vivendi Univ. Volkswagen Vz. Heimatbrse Schluss 52-W.- 52-W.Hchst Tiefst 11 KGV 12 13 Div. local ex/HV DivR. % Branchen

FR0000120073 DE0008404005 BE0003793107 LU0323134006 IT0000062072 FR0000120628 ES0113211835 ES0113900J37 DE000BASF111 DE000BAY0017 DE0005190003 FR0000131104 FR0000120172 IE0001827041 DE0007100000 FR0000120644 DE0005140008 DE0005810055 DE0005557508 IT0003128367 IT0003132476 DE000ENAG999 FR0000133308 FR0010208488 ES0144580Y14 ES0148396015 NL0000303600 IT0000072618 FR0000120321 FR0000121014 DE0008430026 FI0009000681 NL0000009538 ES0173516115 DE0007037129 FR0000125007 FR0000120578 DE0007164600 FR0000121972 DE0007236101 FR0000130809 IT0003497168 ES0178430E18 FR0000120271 FR0000124711 IT0004781412 NL0000009355 FR0000125486 FR0000127771 DE0007664039

2520,31 3077,24 1935,89 95,75 100,65 80,90 17,69 89,66 108,70 56,16 12,87 49,75 49,89 33,85 17,08 16,35 28,03 10,47 14,57 11,88 16,85 10,34 13,58 12,31 15,97 7,88 7,84 6,90 9,49 5,03 8,05 6,41 9,21 4,98 8,03 62,98 70,22 42,19 10,11 56,17 59,44 35,36 11,83 71,98 36,88 17,95 16,16 47,79 49,74 33,83 50,72 8,95 3,04 17,34 16,72 11,42 19,79 4,66 68,21 6,87 1,54 85,75 125,30 109,75 4,08 16,08 20,70 33,33 36,70 56,40 48,99 47,95 74,40 24,03 0,83 13,05 41,68 146,20 4,22 25,62 38,16 16,51 142,50 73,85 59,06 31,64 17,40 53,95 53,16 48,30 58,32 11,38 4,86 18,40 24,98 16,65 30,05 6,40 69,40 9,50 2,44 91,24 132,65 126,00 6,83 24,12 24,90 53,11 47,64 57,42 49,03 61,83 99,39 52,65 1,16 18,59 44,55 162,95 13,34 27,16 45,48 21,37 152,20 43,49 22,72 14,66 10,28 29,02 41,92 20,79 35,65 7,88 2,78 11,83 12,50 11,09 17,65 4,22 50,92 4,21 0,85 68,83 94,16 77,80 3,33 12,01 17,31 21,15 26,07 42,85 32,88 35,00 62,13 14,32 0,70 12,50 29,40 123,30 2,20 20,90 28,46 14,10 86,40 9,30 7,69 12,85 21,02 17,26 7,84 11,42 11,65 6,93 9,04 14,15 7,47 12,47 9,33 24,60 7,05 10,27 19,83

16,64 7,73 15,63 9,83 8,62 6,35 8,45 7,93 11,40 11,47 10,04 6,52 11,99 18,36 9,13 15,58 6,74 10,12 12,28 6,78 7,92 10,25 7,94 11,53 8,97 21,99 5,30 9,63 18,59 17,85 7,90 29,36 12,45 9,75 8,14 10,97 9,61 15,94 12,64 11,41 6,03 6,38 8,52 7,77 15,60 10,57 15,51 10,92 6,95 7,69

15,00 7,24 14,04 6,72 7,62 5,78 7,36 7,14 10,45 10,22 9,53 6,10 10,52 14,52 7,98 14,17 6,06 9,17 11,50 6,63 7,14 9,18 8,11 10,55 8,80 19,54 4,89 7,71 17,24 15,81 7,52 13,26 10,36 8,55 9,07 9,80 9,16 14,22 11,46 10,30 5,41 6,38 8,25 7,39 14,56 7,17 14,38 10,50 6,78 6,92

2,35 4,50 0,80 0,19 0,45 0,69 0,10 0,14 2,20 1,50 1,30 2,11 1,08 0,19 2,20 1,30 0,75 2,10 0,70 0,10 0,52 1,50 0,60 0,83 0,03 0,80 0,00 0,08 2,00 1,80 6,25 0,20 0,75 0,58 3,50 1,15 2,51 0,60 3,20 3,00 1,78 0,06 0,77 0,57 5,41 0,23 1,22 1,50 2,26

11.05.11 05.05.11 27.04.11 23.05.12 23.05.11 29.04.11 10.01.12 01.08.11 09.05.11 02.05.11 13.05.11 20.05.11 05.07.11 24.08.11 05.04.12 10.05.11 27.05.11 13.05.11 13.05.11 21.11.11 19.09.11 06.05.11 05.09.11 10.11.11 13.07.11 02.11.11 23.05.11 27.04.12 20.04.12 21.04.11 04.05.12 04.04.11 10.01.12 21.04.11 13.06.11 16.05.11 26.05.11 29.04.11 25.01.12 31.05.11 18.04.11 07.11.11 19.03.12 05.05.11 15.02.12 21.05.12 05.05.11 04.05.11

2,45 5,04 1,61 3,81 5,61

3,50 2,66 1,81 5,70 6,01 4,62 2,61 2,22 4,13 7,81

Chemicals Insurance Food&Bev. Basic Res. Insurance Insurance Banks Banks Chemicals Chemicals Automobiles Banks Retail Construction Automobiles Food&Bev. Banks Financial Telecomm. Utilities Oil & Gas Utilities Telecomm. Utilities Utilities Retail Insurance Banks Pers.&House Pers.&House Insurance Technology Pers.&House Oil & Gas Utilities Construction Healthcare Technology Industrial Industrial Banks Telecomm. Telecomm. Oil & Gas Real Estate Banks Food&Bev. Construction Media Automobiles

8,98

5,19 2,33

14,17 76,47 12,01 7,91 11,10 8,49 17,29 13,13 9,64 5,51 6,38 8,57 8,20 15,73 12,82 18,15 10,98 7,13 7,52

5,71 4,87 4,67 10,51 3,14 4,45 1,23 6,68 4,03 7,42 7,23

3,81

9,06 1,59

rendite 16 Mrz 2012

39

GLOBAL TITANS 50

Global Titans 50-Werte im berblick 17.2.2012

ISIN Global Titans 50 Abbott Lab. Allianz Apple AT&T Bco Santander Bank of America BHP Billiton BNP Paribas BP Chevron Cisco Systems Citigroup Coca-Cola ConocoPhillips Eni E.ON Exxon Mobil General Electric GlaxoSK Google Hewlett-Packard HSBC Intel IBM JPMorgan Chase Johnson&Johnson Merck & Co. Microsoft Mitsubishi UFJ Nestl Novartis OAO GAZPROM Oracle PepsiCo Petroleo Brasileiro Pfizer Philip Morris Int. Procter & Gamble Roche Royal Dutch Shell Heimatbrse Schluss 52-W.52-W.Hchst Tiefst 186,55 56,20 89,66 502,86 30,06 6,41 8,01 35,20 36,88 487,99 106,59 193,10 56,84 108,70 526,29 31,93 9,21 14,91 49,81 59,06 503,80 110,98 134,35 46,06 56,16 310,65 27,27 4,98 4,92 33,68 22,72 361,25 86,68 11 KGV 12 13 Div. local ex/HV DivR. % Branchen

US0028241000 DE0008404005 US0378331005 US00206R1023 ES0113900J37 US0605051046 AU000000BHP4 FR0000131104 GB0007980591 US1667641005 US17275R1023 US1729674242 US1912161007 US20825C1045 IT0003132476 DE000ENAG999 US30231G1022 US3696041033 GB0009252882 US38259P5089 US4282361033 GB0005405286 US4581401001 US4592001014 US46625H1005 US4781601046 US58933Y1055 US5949181045 JP3902900004 CH0038863350 CH0012005267 US3682872078 US68389X1054 US7134481081 BRPETRACNPR6 US7170811035 US7181721090 US7427181091 CH0012032048 GB00B03MLX29 KR7005930003 FR0000120578 AN8068571086 DE0007236101 ES0178430E18 FR0000120271 JP3633400001 US92343V1044 GB00B16GWD56 US9311421039

11,82 12,87 18,03 13,54 8,03

10,96 7,73 11,69 12,64 7,93 11,26 6,52 6,96 8,32 10,87 1,90 16,78 8,78 7,92 10,25 10,29 12,43 11,45 14,13 7,23 9,28 11,30 12,83 8,14 12,58 10,09 11,45 6,03 16,96

10,29 7,24 10,52 11,73 7,14 7,33 6,10 6,65 7,98 10,09 6,93 15,26 8,30 7,14 9,18 9,42 10,87 10,60 11,98 6,58 8,38 10,40 11,64 7,08 11,82 10,30 10,25 8,98 15,54

0,48 4,50 0,44 0,14 0,01 0,51 2,11 0,08 0,81 0,08 0,01 0,47 0,66 0,52 1,50 0,47 0,17 0,26

11.01.12 05.05.11 06.01.12 01.08.11 29.02.12 27.02.12 20.05.11 15.02.12 15.02.12 03.04.12 02.02.12 29.11.11 16.02.12 19.09.11 06.05.11 08.02.12 23.02.12 15.02.12

5,02

7,69 5,28 7,99

5,72

Healthcare Insurance Technology Telecomm. Banks Banks Basic Res. Banks Oil & Gas Oil & Gas Technology Banks Food&Bev. Oil & Gas Oil & Gas Utilities Oil & Gas Industrial Healthcare Technology Technology Banks Technology Technology Banks Healthcare Healthcare Technology Banks Food&Bev. Healthcare Oil & Gas Technology Food&Bev. Oil & Gas Healthcare Pers&House. Pers&House. Healthcare Oil & Gas Technology Healthcare Oil & Gas Industrial Telecomm. Oil & Gas Automobiles Telecomm. Telecomm. Retail

20,17 20,49 13,30 12,36 32,93 49,60 21,40 2,54 69,01 71,77 61,29 17,86 73,40 81,80 58,65 8,28 17,34 18,40 11,83 9,04 16,72 24,98 12,50 14,15 85,37 88,23 67,03 10,06 19,25 21,60 14,03 13,97 1415,76 1500,00 1127,50 12,27 604,99 670,25 473,02 16,64 29,62 578,82 27,46 193,59 38,36 64,97 38,82 31,08 406,00 55,85 48,79 731,10 27,00 194,89 48,13 68,05 39,43 30,80 476,00 56,15 21,50 456,35 19,16 151,75 27,85 57,50 29,47 23,65 318,00 43,50 6,05 10,23 11,42 14,24 8,48 12,87 10,20 11,45 9,90 18,90

8,97

0,12 0,09 0,21 0,75 0,25 0,57 0,42 0,20 6,00 1,85 2,25 0,27 0,06 0,52 0,20 0,22 0,77 0,53 6,80 0,42 5000 2,51 0,28 3,00 0,77 0,57 20,00 0,50 0,07 0,37

12.03.12 23.11.11 03.02.12 08.02.12 04.01.12 24.02.12 13.12.11 14.02.12 28.03.12 18.04.11 27.02.12 10.05.11 09.01.12 29.02.12 03.01.12 01.02.12 20.12.11 18.01.12 08.03.12 15.02.12 28.12.11 16.05.11 17.02.12 25.01.12 07.11.11 19.03.12 28.09.11 06.01.12 16.11.11 07.12.11

3,31 4,33 2,13

52,00 55,05 38,91 12,65 17,73 8,49 28,72 36,50 24,72 62,62 71,88 58,50 0,00 27,93 17,57 21,20 22,17 16,63 81,55 82,04 60,30 65,09 67,71 57,56 161,80 166,50 115,10 2299,98 2456,80 1762,00

10,18 10,28 9,83 2,83 2,87 12,83 12,12 11,08 14,11 15,19 13,91 9,25 8,29 7,80 9,08 9,24 8,93 122,64 113,25 101,70 16,30 15,93 14,70 13,15 11,92 10,98 7,85 8,42 7,57

4,20

Samsung Electronics 1176000 1140000 672000 Sanofi Aventis 56,40 57,42 42,85 8,49 Schlumberger 78,08 95,53 54,79 21,03 Siemens 74,40 99,39 62,13 9,64 Telefnica 13,05 18,59 12,50 8,57 Total 41,68 44,55 29,40 8,20 Toyota Motor 3285,00 3910,00 2330,00 24,92 Verizon Comm. 38,40 40,46 32,28 17,56 Vodafone 174,57 185,00 153,95 10,65 Wal-Mart Stores 62,17 62,63 48,31 15,14

9,61 16,42 11,41 8,52 7,77 34,03 15,17 11,21 13,73

9,16 13,49 10,30 8,25 7,39 15,36 13,54 10,65 12,56

4,45 4,03

40

rendite 16 Mrz 2012

INVESTMENTANTEILE

Investmentanteile 17.2.2012
ISIN Fondsbezeichnung ErstRating WM* Whrung Rcknahmepreis 17.02. 16.02. 1 Jahr Performance** 3 Jahre 5 Jahre YTD Ausgabepreis anlage Feri

Aktien
Aktien Deutschland
DE0008475005 DE0008471038 DE0008490962 DE0008475062 DE0002635273 DE0008475013 DE0009771964 LU0074279729 DE0008479288 DE0005321038 DE0009769869 DE0009750117 DE0008486382 DE0009754119 DE0008480732 LU0252633754 DE0005933931 DE0008471012 LU0129458179 DE000DK2D7T7 Concentra - A - EUR Allianz RCM Adifonds DWS Deutschland Allianz RCM Vermoegensbildung Deutschland -A- EUR iShares DivDAX* (DE) Allianz RCM Thesaurus - AT - EUR LBBW Exportstrategie Deutschland Postbank Dynamik DAX Deutschland-INVEST Monega Germany DWS Aktien Strategie Deutschland UniDeutschland OP DAX-Werte MEAG ProInvest Frankfurter-Sparinvest Deka Lyxor ETF DAX iShares DAX* (DE) Fondak - P - EUR JPM Germany Equity C Acc EUR DekaFonds TF M4 (A) AD (D,ur) AD (A) ADB (C) AD (C) AD (C,ur) AD (B) AD (D) AD (D) AD (C) GD (C) (B) (C) (C) (D) (C) (B) (D) (C) (D) AD AD AD AD AD AD AD AD AD AD EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR 63,19 70,44 111,04 105,77 16.02. 507,96 47,78 85,15 62,12 49,74 62,39 69,35 108,42 103,82 11,02 498,96 47,14 83,39 61,00 48,91 -0,11 -3,74 -3,74 -4,09 -5,65 -5,81 -5,89 -5,89 -6,15 -6,25 -6,40 -6,56 -6,64 -6,83 -6,94 -7,35 -7,92 -7,94 -8,19 -8,40 100,04 65,53 104,53 85,60 78,25 66,17 119,58 69,62 67,79 69,86 114,22 66,44 68,65 75,93 79,00 69,70 70,49 84,86 76,66 9,15 -7,77 28,71 -3,44 -7,12 1,71 -0,88 -5,08 -7,04 -0,11 -1,83 2,51 -3,78 0,32 -11,72 -2,95 -2,68 -10,64 16,78 14,54 20,24 17,59 14,91 15,68 16,45 16,42 15,38 15,89 17,26 14,36 15,13 16,03 16,44 14,60 14,45 16,51 13,68 16,95 66,35 73,96 116,60 111,06 11,35 533,36 49,77 87,92 65,23 51,48 174,82 125,70 182,88 97,43 86,51 66,0118 63,15 106,55 9,31 168,38

166,49 163,21 16.02. 120,87 174,17 171,25 92,79 92,92 82,39 80,99 15.02. 66,0118 16.02. 61,29 101,48 99,74 16.02. 9,31 168,38 167,18

Aktien Euroland
LU0256884577 DE0009789842 LU0165251116 FR0010168765 IE00B0M62V02 LU0073680463 DE0008471228 LU0172086752 DE0008481904 DE000A0NAUM4 LU0122726424 DE0009778563 DE0009779611 DE0009757740 DE0009757914 LU0255980913 LU0154139132 DE0002635281 IE00B0DD2329 IE0031091642 Allianz RCM Euroland Equity Growth - W - EUR Allianz RCM Wachstum Euroland - A - EUR LuxTopic - Aktien Europa Lyxor ETF MSCI EMU Growth iShares EURO STOXX Total Market Growth Large EUR AXA WF Framlington Euro Relative Value AC NUERNBERGER Euroland A VMP EuroBlue Systematic Allianz RCM Euroaktien - A - EUR LBBW Dividenden Strategie Euroland I Delta Lloyd L Equity Euro B Cap OP Euroland Werte R First Private Euro Aktien STAUFER A UniEuroAktien Invest Euroland Pictet-Euroland Index-P EUR CS ETF (Lux) on MSCI EMU Large Cap iShares EURO STOXX Select Dividend 30 (DE) MSMM Eurozone Agg B EUR Amundi ETF S&P Euro M4 M3 M2 (A) (A) (A) (A) (B) (D) (B) (B) (D) (C) AE AE AE AE AE AE AD GI AE AE EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR 1197,25 1187,93 60,56 60,18 18,34 18,28 15.02. 73,6254 16.02. 21,5524 35,18 35,22 76,24 75,08 39,10 39,16 36,48 36,01 16.02. 98,68 5,91 1,80 -0,16 -3,27 -5,43 -6,91 -8,22 -8,44 -8,83 -9,38 -9,67 -10,40 -10,95 -11,32 -11,36 -12,12 -12,45 -12,63 -12,78 -12,96 102,03 86,89 51,45 50,33 55,64 44,71 67,09 19,73 51,15 50,67 36,52 39,92 49,44 48,40 49,53 43,29 45,34 57,48 61,67 46,11 19,38 7,54 8,14 -14,74 -16,32 -31,70 -22,10 -15,91 -30,04 -27,96 -34,04 -23,38 -23,55 -29,57 -26,60 -42,33 -26,10 -27,31 10,50 10,25 10,08 9,81 12,08 11,12 12,93 6,05 12,80 6,87 9,07 9,63 7,40 9,41 9,45 9,95 8,38 3,21 9,74 8,79 1197,25 63,59 19,26 73,6254 21,5524 37,11 80,05 41,15 38,30 98,68

(C) AE EUR (C) AE EUR (C) AE EUR (B) AE EUR (B) AE EUR (B) AE EUR (B) AEB EUR (D) AE EUR (C) AE EUR (B) AE EUR

16.02. 163,61 51,59 50,89 16.02. 44,98 16.02. 43,00 16.02. 36,26 16.02. 84,24 16.02. 79,37 16.02. 15,09 16.02. 985,92 16.02. 135,880

163,61 54,17 47,23 45,15 37,35 88,452 85,91 15,54 985,92 135,880

Aktien Europa
LU0256881987 DE0008481821 DE0009757468 LU0125951151 IE00B12V2X41 DE0009786186 LU0235308136 IE0002987190 LU0348529958 DE0009797423 Allianz RCM Europe Equity Growth - W - EUR Allianz RCM Wachstum Europa - A - EUR MEAG EuroKapital MFS Meridian Funds European Value A1 EUR Russell IC II UK Equity Plus B Deka-EuropaSelect Alken Fund - European Opportunities-H GAM Star European Equity EUR Acc FAST - Europe I-EUR Industria - P - EUR M4 M1 M4 M3 (A) AI EUR (A) AE EUR (B) AD EUR (A) AE EUR (B) AER GBP (B) AE EUR (A) AE EUR (B) AE EUR (A) AE EUR (D) AE EUR 1444,23 1433,87 66,64 66,38 57,65 57,75 16.02. 21,08 16.02. 115,80 37,87 37,78 15.02. 130,16 16.02. 203,152 16.02. 124,22 991,03 981,13 8,39 5,36 4,01 3,79 1,31 0,82 0,72 0,44 0,01 -0,44 127,98 111,90 57,67 77,29 78,87 70,24 85,20 53,64 76,62 40,74 24,84 -17,57 0,81 11,22 -10,62 -4,83 -13,25 10,50 10,09 9,91 5,29 8,86 9,73 17,00 12,45 6,37 10,23 1444,23 69,97 60,53 21,08 115,80 39,29 134,064 203,152 125,46 991,03

rendite 16 Mrz 2012

41

INVESTMENTANTEILE

ISIN

Fondsbezeichnung

Erst-

Rating WM* Whrung AE EUR AE EUR AE EUR AE EUR AE EUR AD EUR AE EUR AE EUR AE EUR AE EUR

Rcknahmepreis 17.02. 12,7985 17,66 74,62 42,50 2,457 4,73 44,12 16.02. 12,65 17,57 73,87 42,38 2,4259 4,724 44,12 1 Jahr -0,49 -0,74 -1,01 -1,16 -1,19 -1,33 -1,34 -1,70 -1,74 -1,76

Performance** 3 Jahre 58,28 83,57 73,82 52,46 54,82 37,82 50,59 50,16 72,82 87,69 5 Jahre -13,29 -23,16 -17,75 -24,59 -16,34 -15,98 -7,84 -25,87 -18,66 YTD 11,34 7,79 9,76 10,12 11,23 2,96 10,07 7,92 10,97 12,25

Ausgabepreis 12,7985 34,4927 17,66 78,35 11,8202 44,20 2,457 4,99 46,55 36986,2

anlage Feri GB0030928112 LU0094541447 LU0093943974 DE0008475021 GB0030927924 DE0009797720 IE0032375374 IE0005372291 LU0125727601 LU0257506328 M&G Pan European C Euro Acc Aberdeen Global - European Equity A2 Acc Carnegie Fund - European Equity 1A Industria - A - EUR M&G Pan European A Euro Acc Deutsche Postbank Europafonds Aktien Cazenove Pan Europe X Dis EUR Mediolanum Best Brands European Collection L A AXA WF Framlington Europe Opportunities AC Fondak Europa - S - EUR M3 M4 M4 (C) (C) (C) (D) (C) (B) (B) (D) (C) (C)

34,4927 34,1885

11,8202 11,6833

36986,2 36490,2

Aktien Europa Mid/Small Caps

LU0125944966 GB00B0PHJS66 GB0002771383 LU0090303289 LU0282719219 LU0317263795 GB0030929854 LU0157022814 FR0010149112 IE0004308122 LU0125741180 LU0130732364 LU0210073408 DE0009786277 LU0048365026 IE0000434369 LU0090772608 LI0018448063 LU0129456397 MFS Meridian Funds European Smaller Cos A1 EUR Threadneedle Pan European Smaller Companies C1 EUR Threadneedle European Smaller Cos Ret Acc EUR Multiadvisor Sicav - ESPRIT Threadneedle (Lux)-Pan Europ Smaller Cos AE Allianz RCM Small Cap Europa - WT - EUR M&G European Smaller Companies C Euro Acc AKROBAT FUND - VALUE Carmignac Euro - Entrepreneurs MSMM European Small Cap B AXA WF Framlington Europe Small Cap AC Pictet-Small Cap Europe-P EUR JPM Europe Dynamic Small Cap A Dis EUR Deka-Europa Potential CF Credit Suisse Equity (Lux) Small&Mid Cap Europe B Wanger European Smaller Companies UniMid&SmallCaps: Europa A Scherrer Small Caps Europe JPM Europe Small Cap C Acc EUR M4 M3 M3 M1 M1 M4 (A) AE EUR

16.02.
1,2918 4,0443 83,28

26,23
1,2824 4,0191 83,34

5,30 3,68 2,65 1,34 1,32 -0,37 -1,39 -2,01 -2,96 -3,63 -3,82 -4,56 -6,42 -6,68 -6,97 -7,80 -7,98 -8,96 -9,19 -9,85

107,68 105,24 101,03 52,92 126,14 107,71 83,09 76,12 58,12 89,91 72,12 75,90 74,34 79,87 95,48 86,62 86,33 88,03 123,92 79,34

6,58 6,99 7,28 0,41 -10,06 -9,18 -12,67 -23,66 -15,93 -14,44 -21,24 -25,39 -12,05 -9,80 -14,76 -24,12 -4,12 -27,59

11,24 10,80 11,10 13,03 12,99 13,06 16,03 11,85 8,28 13,69 13,60 13,30 10,25 11,15 11,72 10,88 9,72 13,23 13,57 9,55

26,23
1,3598 4,2571 87,44

(A) AEB EUR (A) AEB EUR (B) GI EUR (A) AEB EUR (B) AEB EUR (C) (C) (D) (C) (B) (C) (D) (B) (C) (C) (B) (E) AE EUR AE EUR AE EUR AE EUR AE EUR AE EUR AE EUR AE EUR GE EUR AI EUR AE EUR AEB EUR

16.02.
997,62 95,72

15,31
989,88 95,41

15,31
997,62 18,802 100,51

18,802 18,6807

(C,ur) AER EUR

16.02.

176,51

176,51 1627,62
79,66

16.02. 1627,62
75,51 75,84

16.02. 16.02.
68,27

557,39 10,54
67,83

585,259 11,07
70,83

DE000A0D8QZ7 iShares STOXX Europe Small 200 (DE)

16.02. 16.02. 16.02. 13.02. 16.02.

17,06 42,11 28,75 165,41 13,54

17,57 1423,73 42,11 29,90 174,11 13,54

(A) AEB EUR

16.02. 1355,93

Aktien Welt
LU0103244595 DE0009848119 DE0006289382 LU0203975437 AT0000973003 LU0094560744 DE0008471467 DE0009757922 DE0009750273 DE0005152441 DE0009797316 DE0009799064 LU0156497637 UniGlobalTitans 50 A DWS Top Dividende iShares Dow Jones Global Titans 50 (DE) Robeco Global Value Equities D EUR Gutmann Aktienfonds MFS Meridian Funds Global Equity A1 EUR Allianz Global Equity Dividend - A - EUR Invest Global UniGlobal -netDWS Global Growth Allianz Strategiefonds Wachstum Plus - I - EUR WachstumGlobal-INVEST Allianz RCM Global Equity - IT - EUR M4 M4 (C) (A) (C) (C) (C) (A) (D) (A) (A) (A) (C) (B) (C) (B) (A) (D) (D) (A) (C) (A) AI AI AI AI AI AI AI AI AI AI AI AI AI AI AI AI AI AI GI AI EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR USD

16.02.
83,51

26,18
83,09

9,55 7,95 6,44 6,05 5,67 5,52 5,40 5,26 5,02 4,87 4,64 4,46 4,09 4,04 3,85 3,83 3,75 3,68 3,29 2,67

63,19 69,27 61,89 76,31 60,56 77,08 71,64 74,69 73,90 80,64 73,18 67,94 55,56 64,95 68,39 67,46 49,42 61,89 63,54 92,87

-4,20 14,01 -6,46 -10,41 -7,58 5,74 -14,85 6,31 6,29 24,66 0,73 1,83 -18,02 -19,44 40,14 -11,38 10,25

9,08 2,87 5,30 7,44 9,68 8,43 9,08 9,11 9,04 12,04 6,74 11,08 8,39 8,49 10,13 8,82 8,07 10,01 8,65 7,15

27,23
87,69

16.02.
127,26 5,78

19,08
126,14 5,70

19,66
133,62 6,02

16.02.
83,57

15,30
83,12

15,30
87,75

16.02. 16.02.
65,07 827,13 21,06 8,40 99,40 1,2345 23,56 5,291 9,42

51,26 72,83
64,74 823,40 21,04 8,40 99,01 1,226 23,33 5,312 9,45

52,80 72,83
68,33 827,13 22,11 8,40 103,13 1,2994 23,56 5,582

DE000DK0ECU8 Deka-GlobalChampions CF GB00B0WHN872 Threadneedle Global Select Ret Net Acc EUR DE0009786129 IE0032080503 FR0010148981 LU0126855997 LU0094547139 Koeln-Aktien Global Deka Mediolanum Best Brands Aggres Collection L A Carmignac Investissement A WWK Select Chance Aberdeen Global - World Equity A2 Acc

16.02. 8914,93
14,9284 14,7083

8914,93
9,89 14,9284

42

rendite 16 Mrz 2012

INVESTMENTANTEILE

ISIN

Fondsbezeichnung

Erst-

Rating WM* Whrung

Rcknahmepreis 17.02. 16.02. 1 Jahr

Performance** 3 Jahre 5 Jahre YTD

Ausgabepreis

anlage Feri

Renten
Renten EURO
LU0202995337 LI0015327856 DE0006289465 LU0109659770 LU0213453268 AT0000615364 LU0088035521 LU0213071144 Allianz Rendite Extra - P - EUR LGT Bond Fund (EUR) B iShares eb.rexx Government Germany (DE) Bantleon Return IA Robeco Euro Government Bonds DH EUR 3 Banken Staatsanleihen-Fonds Delta Lloyd L Bond Euro B Cap Standard Life SICAV Euro Government Bond D M3 M3 M4 (A) (D) (A) (A) (C) (B) (A) (B) (C) (D) RE RI EUR EUR 62,79 63,11 11,13 8,83 8,75 7,94 7,61 7,36 7,06 6,92 6,89 6,85 23,35 12,77 14,66 12,27 12,19 10,86 14,40 12,13 38,64 21,81 31,80 26,39 22,12 23,60 0,72 4,87 0,04 0,63 2,24 2,63 0,44 3,25 0,59 2,55 62,79

16.02. 16.02.
110,64 124,37

990,31 142,75
110,68 124,23

990,31 147,07
110,64 128,10

RD EUR RD EUR RE RE RI EUR EUR EUR

DE000A0H0785 iShares Markit iBoxx EUR Liq Sov Cap 1.5-10.5(DE) DE000A0NJ2M0 Adirenta - P - EUR

16.02.
107,60 52,13

106,32
107,75 52,19

109,54
110,29 53,17

RD EUR RA EUR RE EUR

16.02. 16.02.

501,26 12,48

501,26 12,48

Renten EURO Corp. High Yield

IE00B07JY418 LU0180519406 LU0108416313 IE0031559291 LU0211118483 LU0125750504 LU0085136942 AT0000722541 LU0226953981 LU0159054922 Federated High Income Advantage EUR Inst Srs Threadneedle (Lux)-USD High Income Bonds AEH JPM Global High Yield Bond C Acc EUR Hdg Muzinich AmericaYield Hedged EUR Discr AXA IM FIIS US Short Duration High Yield B C EUR AXA WF Global High Yield Bonds A C (EUR) Robeco High Yield Bonds D EUR KEPLER High Yield Corporate Rentenfonds T Robeco European High Yield Bonds DH EUR JPM Europe High Yield Bond C Acc EUR M1 M4 M3 M4 M4 (B) (B) (C) (B) (C) (B) (B) (B) (C) (D) RI RI RI EUR EUR EUR

16.02. 16.02. 16.02. 16.02.

146,53 64,75 100,87 109,01 141,00

200,88 23,52 183,49 215,65

146,61 64,84 100,98 109,18 141,45

6,72 5,85 5,64 5,05 4,28 3,63 3,07 2,15 1,92 0,57

87,14 57,32 86,21 51,61 36,31 72,67 82,17 77,63 81,16 93,26

78,93 32,06 19,33 30,57 29,88 29,42 32,55 18,85 29,09 -

4,68 3,20 3,67 3,15 1,98 4,42 5,27 5,34 6,73 6,75

200,88 23,52 183,49 215,65

146,53 66,68 103,90 112,29 145,23

RA EUR RA EUR RI RI RI RE RE EUR EUR EUR EUR EUR

16.02.

12,33

12,33

Renten EURO Corp. Inv. Grade

LU0039499404 AT0000688072 DE0005152789 IE0032523478 LU0117072461 AT0000704598 DE0002635265 LU0213453771 LU0164100710 Allianz PIMCO Pfandbrieffonds Pioneer Funds Austria - Euro Corporate Bond VA SK CorporateBond Invest Deka iShares Markit iBoxx Euro Corporate Bond EUR UniEuroRenta Corporates A Macquarie MS Bonds Global Corporates T iShares eb.rexx* Jumbo Pfandbriefe (DE) Robeco Euro Credit Bonds D EUR AXA WF Euro Credit Plus A C M4 M2 (C) (B) (B) (A) (B) (D) (B) (B) (D) (B) RD EUR RE RE RE RE RE RI RI RI EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR 118,80 133,17 49,50 53,62 119,25 133,40 49,60 53,70 8,16 6,58 6,29 6,11 5,86 5,80 5,46 5,03 4,86 4,86 16,29 25,63 24,23 25,32 21,27 40,68 28,69 12,43 40,18 26,18 21,32 25,68 22,02 29,15 24,70 11,37 24,64 23,51 9,28 21,82 3,04 2,97 2,78 2,33 2,37 4,44 3,11 1,14 4,41 3,43 122,36 137,17 49,50 55,36

DE000A0HF426 MEAG EuroCorpRent

16.02. 122,735 16.02.

141,72

122,735 44,30
144,55

43,01
142,27

RD EUR

16.02.
111,32 14,46

105,15
111,68 14,51

108,33
114,66 14,46

Renten EURO mittel

DE0006289481 IE00B1FZS681 DE0009771873 LU0227127999 AT0000664784 AT0000664792 FR0010411413 LU0112657076 LU0187439145 iShares eb.rexx* Government Germany 2.5-5.5 (DE) iShares BC EUR Government Bond 3-5 EUR Deka Bund + S Finanz: 3-7 TF AXA WF Euro 3-5 I C S3 A S3 T Lyxor ETF EuroMTS 5-7Y Edmond de Rothschild Euro Govt Bonds Mid Term A Luxbond Medium Term Euro Cap M2 M3 (A) (B) (C) (B) (C) (C) (C) (D) (D) (D) RD EUR RE RE RE RE RE RE RE RI EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR RD EUR

16.02.
53,38

113,64
53,50

7,32 6,27 5,73 5,69 5,39 4,89 4,89 3,51 3,27 3,25

13,12 12,63 11,67 9,90 14,57 8,21 8,21 8,85 5,23 8,30

29,98 27,76 22,90 22,66 23,44 21,42 21,42 22,30 16,62 16,20

-0,04 2,03 -0,02 2,00 1,74 1,55 1,55 2,83 0,98 0,91

117,09 152,496
53,38

16.02. 152,496 16.02.

123,22 98,51 127,39

DE000A0H08A8 iShares Markit iBoxx EUR Liq Sov Cap 2.5-5.5 (DE)

105,78
123,37 98,56 127,45

108,99
123,22 100,48 129,94

15.02. 123,554 16.02.

122,64

123,554 220,83
122,64

211,32
122,69

* WM = Fondsklassifizierung durch die Wertpapier-Mitteilungen. ** Die Performanceberechnung erfolgt auf der Basis der zuletzt vorliegenden Rcknahmepreise im Vergleich mit den Ultimorcknahmepreisen der Vergleichsperioden. Der Mindestbetrag bei der Erstanlage betrgt in Fondswhrung: M1 - zwischen 10.000 - 49.999 M2 - zwischen 50.000 - 99.999 M3 - zwischen 100.000 - 999.999 M4 - ber 1.000.000 Es werden nur von Feri Trust geratete Investmentfonds verffentlicht. Anlagekategorien und Fondsbezeichnungen entsprechen den Informationen von Feri Trust.

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Das Anlagemagazin der Brsen-Zeitung

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Redaktion Postfach 11 09 32, 60044 Frankfurt am Main oder Dsseldorfer Strae 16, 60329 Frankfurt am Main Telefon: 069/27 32-0; Fax: 069/23 22 64 E-Mail: rendite@boersen-zeitung.de Chefredaktion: Claus Dring, Bernd Wittkowski (Stv.) Chef vom Dienst: Alexandra Baude Redaktion: Thorsten Kramer (Ltg.) Mitarbeiter dieser Ausgabe: Georg Blaha, Kai Johannsen, Christopher Kalbhenn, Antje Kullrich, Sebastian Schmid, Dr. Armin Schmitz Infografik: Stefan Wolff, iGrafik Titelfoto: freshidea/fotolia

Verlag Herausgebergemeinschaft WERTPAPIER-MITTEILUNGEN Keppler, Lehmann GmbH & Co. KG, Vertretungsberechtigte: Verlagsbeteiligungs- und Verwaltungsgesellschaft mbH, Frankfurt am Main Geschftsfhrung: Ernst Padberg Verantwortlich fr den Anzeigenteil: Dr. Jens Zinke Kurs- und Tabellenteil: Werner Backes Technik: Tom Maier Gestaltung und typografische Umsetzung: Thomas Schumann

Anschrift Verlag und Anzeigenleitung Postfach 11 09 32, 60044 Frankfurt am Main oder Dsseldorfer Strae 16, 60329 Frankfurt am Main Tel.: 069/27 32-0, Durchwahl: Verlag -135, Anzeigen -115, Leserservice -191, Vertrieb -142, Telefax: Verlag 069/23 41 86, Anzeigen 069/23 37 02, Leserservice 069/27 32-500, Vertrieb 069/23 41 73. E-Mail: verlag@boersen-zeitung.de, anzeigen@boersen-zeitung.de, vertrieb@boersen-zeitung.de Gltige Anzeigenpreisliste Nr. 4 ab 1.1.2012

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14. / 15. Mrz 2012

U.a. mit Beitrgen von: Ilse Aigner, Bundesministerin ,fr Ernhrung, Landwirtschaft und Verbraucherschutz Nadia Calvino, Deputy Director General, European Commission Directorate General Internal Market and Services Prof. Dr. Reto Francioni, Vorstandsvorsitzender, Deutsche Brse AG Dr. Dirk Klee, Vorstandsvorsitzender, BlackRock Asset Management Deutschland AG Sabine Lautenschlger, Vizeprsidentin der Deutschen Bundesbank Ernst Padberg, Verleger und Herausgeber der Brsen-Zeitung Hans Joachim Reinke, Vorstandsvorsitzender, Union Asset Management Holding AG

In Zusammenarbeit mit

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RECHT & PRAXIS

Auf die Kosten kommt es an

Gesetzgeber senkt Garantiezins fr Lebensversicherungen Aber gnstige Produkte sind noch immer attraktiv
Seit Jahresbeginn betrgt der Garantiezins fr neu abgeschlossene Lebensversicherungsvertrge nur noch 1,75 %. Sie taugen trotzdem noch immer als Baustein fr die private Vorsorge sofern hohe Nebenkosten den Ertrag nicht zustzlich schmlern. Von Antje Kullrich

zehnjhrige Bundesanleihen bieten, ist dies aber immer noch attraktiv. Ob sich eine klassische Lebens- oder Rentenversicherung lohnt, hngt allerdings von einer Reihe weiterer Komponenten ab. Was die meisten Kunden nicht wissen: Die Lebensversicherer zahlen die Zinsen, die sie deklarieren, nur auf den sogenannten Sparanteil, der etwa 80 % des Beitrags entspricht. Vom eingezahlten Beitrag zieht der Versicherer zunchst eine Kosten- sowie eine Risikokomponente ab. Denn eine Lebens- oder Rentenversicherung kann mehr als das Sparprodukt einer Bank oder Fondsgesellschaft: Bei der klassischen kapitalbildenden Lebensversicherung erhalten die Hinterbliebenen im Falle eines frhen Todes die gesamte Versicherungssumme ausbezahlt. Bei einer Rentenversicherung garantiert der Anbieter auch noch die

Als das Bundesnanzministerium vor etwa einem Jahr den Plan durchblicken lie, den Garantiezins fr Lebensversicherungen angesichts des anhaltend niedrigen Zinsniveaus an den Finanzmrkten zu senken, machte sich unter den Anbietern umgehend Skepsis breit: Sie frchten, dass Kunden knftig den Weg zu einer Bank oder Fondsgesellschaft vorziehen, um dort einen langfristigen Sparplan abzuschlieen. Sicherlich gilt: Die Zeit der Traumrenditen ist vorbei. Whrend die Kunden der Lebensversicherer in den neunziger Jahren noch in den Genuss von weit mehr als 7 % Zinsen kamen, brckelten die Zusagen der Assekuranz in den vergangenen zwlf Jahren nach und nach ab. Und nun, im Jahr 2012, erreicht die Verzinsung einen neuen Tiefpunkt. Dies bedeutet: Wer einen neuen Vertrag abschliet, ist seit 1. Januar formal noch ein bisschen schlechter gestellt. Der Gesetzgeber reduzierte den Garantiezins um 0,5 Prozentpunkte auf 1,75 %. Tatschlich zahlt die Branche ihren Kunden allerdings weiterhin deutlich mehr als die gesetzliche Mindestanforderung. Die Gesamtverzinsung, mit der Lebensversicherer werben, setzt sich aus mehreren Komponenten zusammen: Der Garantie- oder Rechnungszins, die Direktgutschrift und der laufende Zinsberschuss werden dem Kunden unwiderruich gutgeschrieben und bilden die laufende Verzinsung. Hinzu kommen Schlussgewinne und die Beteiligung an den Bewertungsreserven, die dem Kunden erst bei Vertragsablauf endgltig zugute kommen. Der Branchendurchschnitt der laufenden Verzinsung ist seit Jahren rcklug und liegt 2012 mit 3,9 % erstmals knapp unter 4 %. Gemessen am aktuellen Zinssatz, den beispielsweise

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RECHT & PRAXIS

regelmige Auszahlung, selbst wenn der Versicherte 100 Jahre alt werden sollte. Beide Risiken trgt der Versicherer und lsst sie sich bezahlen. Die Kosten teilen sich auf in Provisionen fr den Vermittler und die laufenden Verwaltungskosten. Sie knnen erheblichen Einuss auf die Leistungen haben. Die Fachzeitschrift Map-Report hat die Verwaltungskostenquoten der deutschen Versicherer ber Jahre verglichen. So lag der

Direktversicherer Europa als Spitzenreiter im langjhrigen Durchschnitt bei nur 0,83 % der verdienten Bruttobeitrge, whrend andere Anbieter mehr als 5 % ansetzten. Der Branchendurchschnitt betrug 3,09 %. Bei den Abschlusskosten lag der Direktversicherer Cosmos mit einer Quote von 2,42 % bezogen auf die Summe der zu zahlenden Beitrge vorne, mehr als ein Dutzend Versicherer darunter Branchengren wie Axa, Ergo, HDI-Gerling, Nrnberger und Wrttembergische verlangten mehr als 6 %.

Ein hohes Zinsversprechen hilft nicht

Dies hat natrlich Einuss auf die Ablaueistungen: So kann es sein, dass ein Versicherer ein hheres Zinsversprechen gibt, seine prognostizierte Ablaueistung wegen der hheren Kostenquoten jedoch geringer ausfllt als beim Wettbewerber. Die alljhrlich neu deklarierte berschussbeteiligung kann deshalb ein verzerrtes Bild liefern. Vielmehr lohnt es sich, die Rendite auf den eingezahlten Beitrag zu betrachten. Die Ratingagentur Assekurata rechnet fr eine 2012 abgeschlossene Rentenversicherung, in die ein 35-jhriger Mann 25 Jahre lang Beitrge einzahlt, immer noch mit einer Beitragsrendite von durchschnittlich 3,66 % selbst wenn die Zinsen auf dem derzeitigen niedrigen Niveau verharren. Doch wie sieht es aus im Vergleich mit Bankprodukten und Fonds? Tatsache ist, dass alle Anbieter an den gleichen Kapitalmrkten agieren. Wer wie die Versicherer zu mehr als 80 % in festverzinsliche Wertpapiere hoher Bonitt investiert, wird auch bei der nanzdienstleistenden Konkurrenz derzeit keine Renditegipfel erstrmen. Assekurata-Chef Reiner Will hlt deshalb klassische Lebens- und Rentenversicherungen fr durchaus wettbewerbsfhig. Von Kndigungen bestehender Vertrge rt er ab. Denn ltere Vertrge seien mit Zinsgarantien von bis zu 4 % extrem wertvoll und die Alternativen derzeit wenig attraktiv.

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TERMINE

Frankfurt 1. Mrz

DVFA-Ausbildungsprogramm Vermgensmanagement CeFM|EFA. Postgraduierten-Programm fr Vermgensverwalter, Private Banker und Anlageberater, die ihre Kunden ganzheitlich betreuen >> www.dvfa.de/finanzakademie Deutsche Anlegermesse >> www.deutsche-anlegermesse.de Brsentag Erfurt >> www.boersentag-erfurt.de Numismata Mnchen Mnzen und Medaillen von der Antike bis zur Neuzeit, Banknoten, Wertpapiere, Zubehr und Fachliteratur >> www.numismata.de Brsentag Mnchen >> www.muenchner-boersentag.de Lehrgang zur Qualifizierung im Wertpapier- und Brsengeschft Programm: Grundlagen des Brsenhandels, Wertpapierhandelsaufsicht, Insider- und Compliance-Regeln, Konsortialgeschft und Zulassung von Wertpapieren, Prsenzhandel, elektronischer Handel, Derivate, Indizes, steuerliche Aspekte, Wertpapierleihe und Repos, Abwicklung >> www.wm-seminare.de 6. MMM-Messe Kommunikationsplattform >> www.mmm-messe.de 5. Finanzplatztag Der Finanzplatztag ist ein Forum fr alle Marktteilnehmer am Finanzplatz. bergeordnete Schwerpunktthemen: Zukunft des Finanzplatzes Frankfurt, Neuregulierung der Finanzindustrie und neue Trends an den Finanzmrkten Keynote-Speaker sind Sabine Lautenschlger, Vizeprsidentin der Deutschen Bundesbank, und Ilse Aigner, Ministerin fr Ernhrung, Landwirtschaft und Verbraucherschutz. >> www.finanzplatztag.de

Eschborn 20./21. Mrz

Investmentfonds im Steuerrecht. Anlegerebene Fondsebene Depotebene >> www.wm-seminare.de Grnes Geld Messe mit Vortragsprogramm zu ethischen und nachhaltigen Geldanlagen >> www.gruenes-geld.de/berlin.html 2. D-A-CH Kongress fr Finanzinformationen 2012 (DKF 2012) Fachmesse und Konferenz fr Entscheidungstrger, Lsungsanbieter und Experten aus der Finanzdienstleistungsbranche >> www.dkf2012.de Pools & Finance 2012 Forum fr unabhngige Finanzdienstleistung >> www.poolsandfinance.de Invest Leitmesse und Kongress fr Finanzen und Geldanlage >> www.messe-stuttgart.de/invest

Berlin 24. Mrz

Frankfurt 2./3. Mrz Erfurt 3. Mrz Mnchen 3./4. Mrz

Mnchen 27. Mrz

Darmstadt 26. April

Mnchen 10. Mrz Eschborn 12. 17. Mrz

Stuttgart 27. 29. April

Frankfurt 3. Mai

Mnchen 13. Mrz

9. Frankfurter Investmenttag Veranstaltung fr Anlageberater, Vermgensverwalter und unabhngige Finanzberater >> www.scoach.de/DEU/wissen/ seminare_messen DVFA-Ausbildungsprogramm ISSP Investment Spezialist fr strukturierte Produkte. Fr Mitarbeiter aus den Bereichen Anlage- und Kundenberatung, Vermgensverwaltung, Private Banking, Wealth Management, Family Office, Produktmanagement >> www.dvfa.de 2. KVK-Messe Klner Versicherungsund Finanzkongress >> www.kvk-messe.de Eurobrsentag 2012 >> www.euroboersentag.de

Frankfurt 14./15. Mrz

Frankfurt 7. 12. Mai

Kln 5. Juni Frankfurt 28. Juni

Logo: Messe Stuttgart

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EXCHANGE TRADED FUNDS

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SCHLUSSNOTE

The winner takes it all

Von Claus Dring

n Facebook scheiden sich die Geister. Nicht nur an der Frage, wie viel persnliche Daten man in diesem oder in anderen sozialen Netzwerken preisgeben soll, und daran, wie diese Informationen durch die Plattformbetreiber oder die Werbewirtschaft genutzt werden drfen, sondern derzeit vor allem an der Frage, wie viel ein solches soziales Netzwerk wert ist. Der fr Mai angekndigte Brsengang von Facebook hat eine intensive Diskussion ber die angemessene Bewertung von Internetrmen ausgelst. Die einen sehen Parallelen zum Internet-Hype der spten neunziger Jahre, dessen Blase nach der Jahrtausendwende mit einem lauten Knall geplatzt ist. Andere sind der Meinung, dass die Internetwirtschaft von heute nicht mit jener von damals vergleichbar sei, und betrachten zum Beispiel einen Brsenwert von 100 Mrd. Dollar fr Facebook als angemessen. Und wer hat recht?

Risikobereite Anleger sollten Facebook auf ihre Freundesliste nehmen.

erste. Aber das Wachstum ist quasi ein Selbstlufer, denn fr die Attraktivitt von sozialen Netzwerken gilt dasselbe Prinzip wie an den Brsen: Liquiditt zieht Liquiditt an bzw. hohe Nutzerzahlen ziehen weitere Nutzer an. Wenn keine regulatorischen Hrden dies verhindern, wie beispielsweise auf dem chinesischen Markt, tendiert einer solcher Markt zu einem natrlichen Monopol nach dem Motto: The winner takes it all. Auch Peergroup-Vergleiche, die schon zu Zeiten der New Economy meist in die Irre fhrten, liefern keine aussagefhigen Ergebnisse hinsichtlich der Unternehmensbewertung. Denn die Geschftsmodelle anderer Internetrmen wie Google, Groupon oder Linkedin sind mit Facebook nicht zu vergleichen. Denn je lnger Facebook-Nutzer dieses soziale Netzwerk nutzen und dort ihre Daten eingepegt haben, desto geringer ist die Wahrscheinlichkeit eines Wechsels zu neuen Wettbewerbern. Diese intensive Nutzerbindung knnen Suchmaschinen oder Schnppchen-Portale nicht bieten. Des Weiteren hat Facebook die Mglichkeiten, bestehende Kunden beispielsweise durch Onlinespiele zu lngeren Nutzungszeiten zu verfhren, noch lngst nicht ausgeschpft. Ebenfalls erst am Anfang steht die Nutzung sozialer Netzwerke wie Facebook fr die Werbewirtschaft. Mit den in Facebook hinterlegten Prolen lassen sich Streuverluste vermeiden und mageschneiderte Angebote bewerben. Da die wenigsten Anleger, die Facebook in ihr Aktienportfolio aufnehmen wollen, gleich beim Brsengang zum Zuge kommen werden, sollten interessierte Kufer fr ihren Einstieg eine Kursschwche am Sekundrmarkt abwarten. Risikobereite Anleger sollten Facebook auf ihre Freundesliste nehmen.

Traditionelle fundamentale Bewertungsanstze helfen im Fall Facebook nicht weiter. Es hat wenig Sinn, Multiples des Jahresumsatzes von zuletzt 3,7 Mrd. Dollar oder des Gewinns von 1 Mrd. Dollar als Mastab zu nehmen. Denn das erst sieben Jahre alte Unternehmen steht noch ganz am Anfang seiner Entwicklung und zeigt jhrliche Wachstumsraten im hohen zweistelligen Prozentbereich. Facebook zeichnet ein skalierbares Geschftsmodell aus, das trotz der inzwischen 850 Millionen Nutzer noch lngst nicht ausgereizt ist. Aber es hat eine Grenordnung erreicht, ab der ein Abstieg in die Bedeutungslosigkeit, wie er kleinere soziale Netzwerke wie beispielsweise hierzulande StudiVZ ereilt hat, unwahrscheinlich ist. Es ist eine Frage der Zeit, bis Facebook 2 Milliarden Nutzer zhlt, selbst wenn die zweite Nutzermilliarde nicht so schnell erreicht werden sollte wie die

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