La Dolarizacin de la Economa

Marco Antonio Plaza Vidaurre

Conceptos Generales de la Liquidez

El Dinero
Dinero: Activo que cumple las funciones de medio de pago, reserva de valor y unidad de cuenta. Se refiere al circulante y los depsitos a la vista

Fuente: BCRP

Cuasi Dinero
Cuasidinero: Activos financieros que son sustitutos cercanos, pero con menos liquidez que el dinero, tales como depsitos a plazo, ahorro. Son pasivos del sistema financiero que pueden convertirse en dinero en poco tiempo

Fuente: BCRP

La Liquidez Total
Liquidez: Pasivos financieros u obligaciones monetarias de instituciones financieras con el sector privado de la economa. Puede estar en moneda nacional o extranjera

Fuente: BCRP

La liquidez se divide en: Dinero: corresponde a la suma del circulante y los depsitos a la vista mantenidos por el sector privado Cuasidinero: constituido por los depsitos de ahorro, depsitos a plazo y otros valores.

Fuente: BCRP

Conceptos Generales de la Dolarizacin

Conceptos Generales
La dolarizacin de una economa se puede definir de varias maneras, ente ellas: a) la dolarizacin del sistema financiero es el porcentaje del cuasidinero en dlares respecto al cuasidinero total

Conceptos Generales

b) la dolarizacin del sistema bancario es el porcentaje del cuasidinero en dlares respecto al cuasidinero total

Conceptos Generales

c) la dolarizacin de los crditos del sistema financiero al sector privado es el porcentaje de los crditos en dlares respecto al total de crditos

Conceptos Generales

d) la dolarizacin de los crditos del sistema bancario al sector privado es el porcentaje de los crditos en dlares respecto al total de crditos

Dolarizacin segn el BCRP

El Banco Central de Reserva del Per mide la dolarizacin de la liquidez estimando el porcentaje de la liquidez en dlares respecto a la liquidez total

Dolarizacin segn el BCRP

La liquidez total incluye el dinero y cuasidinero en nuevos soles El dinero en nuevos soles incluye el circulante o efectivo y los depsitos a la vista (usados por los cheques)

Dolarizacin segn el BCRP

La liquidez en dlares es el cuasidinero en dlares y no incluye el circulante o efectivo en dlares

Ratios de la Dolarizacin y su Medicin

Ratio de dolarizacin del sistema bancario y financiero

cuasidiner o dolarizaci n = $ S /. cuasidiner o + cuasidiner o

100.00% 90.00% 80.00% 70.00% p o r c e n ta je s 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 1950

dolarizacin del sistema bancario: cuasidinero en dlares sobre el cuasidinero total

1953

1956

1959

1962

1965

1968

1971

1974

1977 aos

1980

1983

1986

Fuente: BCRP

1989

1992

1995

1998

2001

2004

dolarizacin del sistema financiero 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% porcentajes 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00%
1950 1953 1956 1959 1962 1965 1968 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004

0.00%

aos

Fuente: BCRP

Ratio de dolarizacin del crdito del sistema bancario y del sistema financiero al sector privado

crditos dolarizacin = $ crditos + S / .crditos

dolarizacin del crdito de los bancos comerciales al sector privado (a fin de periodo)
100% 80% 60% 40% 20% 0%

2001
Fuente: BCRP

2002

2003

2004

2005

aos

dolarizacin del crdito del sistema financiero al sector privado

80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 2001 2002 2003 2004 2005

aos
Fuente: BCRP

Ratio de dolarizacin del crdito del sistema financiero ajustado al sector privado
crditos dolarizaci n = $ crditos + S / .crditos
$

Se excluyen las inversiones en acciones y las primas por cobrar de inversionistas institucionales al crdito total al sector privado. Se considera en este concepto el financiamiento al sector privado de prstamos y emisin de ttulos de renta fija Fuente: Nota semanal del BCRP, N 7 del 2005

77.00% 76.00% 75.00% 74.00% 73.00% 72.00% 71.00% 70.00% 69.00% 68.00% 67.00% ene 2003 feb 2003 mar 2003 abr 2003 may 2003 jun 2003 jul 2003 ago 2003 set 2003 0ct 2003 nov 2003 dic 2003

Fuente: BCRP

dolarizacin del crdito del sistema financiero ajustado al sector privado

fecha
22 dic 31 dic 15 ene 22 ene

ene 2004 feb 2004 mar 2004 abr 2004 may 2004 jun 2004 jul 2004 ago 2004 set 2004 oct 2004 nov 2004 15 dic 2004 2004 2004 2005 2005

Ratio utilizado por el BCRP

El siguiente es el ratio utilizado

liquidez dolarizaci n = $ liquidez + S / .liquidez cuasidiner o $ cuasidiner o + S / .cuasidiner o + S / .dinero $ cuasidiner o dolarizaci n = $ cuasidiner o + S / .cuasidiner o + S / .efectivo + S / .dep _ vista dolarizaci n =
$

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

0%

dic 2001 dic 2001 m ar 2003 jun 2003 set 2003 dic 2003 m ar 2004 abr 2004 m ay 2004

sistema financiero sociedades de depsito sistema bancario

fecha

jun 2004 ago 2004 set 2004 oct 2004 nov 2004 15 dic 2004 22 dic 2004 31 dic 2004 15 ene 2005 22 ene 2005

Dolarizacin segn el Banco Central de Reserva

Fuente: BCRP

Las Cuentas Monetarias del Banco Central de Reserva del Per y un Modelo Explicativo

Conceptos de Liquidez del Banco Central de Reserva

Liquidez total Menos Plata y sub-valuacin contable del oro = Reservas Internacionales Brutas Menos Obligaciones de corto plazo internacionales Obligaciones de largo plazo FMI y otros = Reservas Internacionales Netas
Fuente: BCRP

Conceptos de Liquidez del Banco Central de Reserva

Reservas Internacionales Netas Menos Obligaciones de largo plazo con el exterior Obligaciones de corto plazo con residentes (neto) Obligaciones de largo plazo con residentes (neto) = Posicin de Cambio

Fuente: BCRP

Conformacin de las Reservas Internacionales Netas del BCRP

Las Reservas Internacionales Netas (RIN) estn conformadas por: Depsitos por las privatizaciones (Dg) Encajes en dlares (R2) Posicin de Cambio (Ao)

Fuente: Determinantes del tipo de cambio y la tasa de inters en una economa dolarizada, Waldo Mendoza, documento de trabajo N 154, CISEPA

Activo del Banco Central de Reserva del Per

Las Reservas Internacionales Netas (RIN) Crditos en moneda nacional al gobierno (Lbg) Crditos en moneda nacional a los bancos (Lbc) Activo = RIN + Lbg + Lbc

Fuente: Determinantes del tipo de cambio y la tasa de inters en una economa dolarizada, Waldo Mendoza, documento de trabajo N 154, CISEPA

Pasivos del Banco Central de Reserva del Per

Circulante en moneda nacional (C1) Encaje bancario en moneda nacional (R1) Encaje bancario en moneda extranjera (R2) Depsitos del gobierno en moneda extranjera de las privatizaciones (Dg) Pagars en moneda nacional colocados por el BCRP (B) Pasivo = C1 + R1 + ER2 + EDg + B
Fuente: Determinantes del tipo de cambio y la tasa de inters en una economa dolarizada, Waldo Mendoza, documento de trabajo N 154, CISEPA

Equilibrio de las Cuentas del BCRP y la Emisin Primaria (Base Monetaria)

RIN + Lbg + Lbc (Activo) RIN - ER2 - EDg EAo + Lbg + Lbc B Oferta de Base Monetaria
(Origen de la emisin)

= = =
=

C1+ R1+ ER2+ EDg+ B (Pasivo) EAo (posicin de cambio)

(uso de la emisin)

= =

C1 + R1

Demanda de Base Monetaria

(Hs)

(Hd)

Fuente: Determinantes del tipo de cambio y la tasa de inters en una economa dolarizada, Waldo Mendoza, documento de trabajo N 154, CISEPA

La Determinacin de la Oferta Monetaria y un Modelo Explicativo

Fuente: Determinantes del tipo de cambio y la tasa de inters en una economa dolarizada, Waldo Mendoza, documento de trabajo N 154, CISEPA

Sea la Base Monetaria = Hd Hd = C1 + R1 C1 = Efectivo en moneda nacional R1 = Encaje en moneda nacional La Oferta Monetaria = Ms Ms = C1 + D1 D1 = Depsitos en moneda nacional
Fuente: Determinantes del tipo de cambio y la tasa de inters en una economa dolarizada, Waldo Mendoza, documento de trabajo N 154, CISEPA

Preferencia por el circulante

C1 c = D1
1

La tasa de encaje
1 =
R1 D1

Fuente: Determinantes del tipo de cambio y la tasa de inters en una economa dolarizada, Waldo Mendoza, documento de trabajo N 154, CISEPA

La Oferta Monetaria y el Multiplicador

Hd = C1 + R1 = H H = c .D1 + .D1 = (c + ).D1 Ms = C1 + D1 = M

1 1 1 1

M = c1.D1 + D1 = (1 + c1 ).D1

Fuente: Determinantes del tipo de cambio y la tasa de inters en una economa dolarizada, Waldo Mendoza, documento de trabajo N 154, CISEPA

La Oferta Monetaria y el Multiplicador

M (1 + c ).D1 (1 + c ) = 1 1 = 1 1 H ( + c ).D1 ( + c ) luego :

1 1

(1 + c ) M = 1 1 .H = m.H ( + c )
1
Fuente: Determinantes del tipo de cambio y la tasa de inters en una economa dolarizada, Waldo Mendoza, documento de trabajo N 154, CISEPA

La Oferta Monetaria y el Multiplicador

Sabemos que: H=E+R Siguiendo el modelo de Mendoza: H = EAo + Lbg + Lbc B EAo = posicin de cambio en moneda nacional Lbg = crditos en moneda nacional del BCRP al gobierno Lbc = Crditos en moneda nacional del BCRP a los bancos comerciales B = pagars
Fuente: Determinantes del tipo de cambio y la tasa de inters en una economa dolarizada, Waldo Mendoza, documento de trabajo N 154, CISEPA

Determinantes de la Oferta Monetaria

Reemplazando en la ecuacin de la oferta monetaria:

1 + c1 M= 1 .( EAo + Lbg + Lbc B) + c1 M = f (c , , Ao, Lbg , Lbc, B)

Fuente: Determinantes del tipo de cambio y la tasa de inters en una economa dolarizada, Waldo Mendoza, documento de trabajo N 154, CISEPA

ANLISIS
Cuando aumenta el multiplicador monetario, la oferta de dinero se expande. Si el coeficiente de la preferencia por la liquidez aumenta, el multiplicador monetario disminuye, y por tanto la oferta de dinero se contrae
Marco A. Plaza Vidaurre

ANLISIS
Si el coeficiente de encaje aumenta, el multiplicador monetario disminuye, luego la oferta de dinero se contrae. Conclusin: si las personas prefieren tener ms efectivo, la oferta de dinero ser menor; si el BCRP aumenta los encajes, la oferta de dinero ser menor
Marco A. Plaza Vidaurre

Anlisis
Si aumentan las RIN y la Posicin de Cambio, la oferta de dinero se expande. Las RIN aumentan porque el BCRP compra dlares e inyecta nuevos soles. Si el BCRP coloca pagars en el sistema financiero y obtiene dinero, se contrae la oferta de dinero.
Marco A. Plaza Vidaurre

Estadsticas

Liquidez total F= A+B+C+D+E

Reservas Internac. Netas K=H-I-J

Posicin de Cambio O= K-L-M-N

2004 Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ago. Set. Oct. Nov Dic. 2005 Ene. Feb. Mar. Abr. May. 31 Jun. 07 Jun. 14

10,574 10,517 10,427 10,487 10,837 10,869 11,071 10,982 11,203 12,181 12,354 12,653

10,564 10,503 10,411 10,471 10,824 10,855 11,057 10,962 11,187 12,166 12,337 12,631

4,914 4,972 5,235 5,201 5,169 5,199 5,189 5,534 5,721 6,022 6,320 6,639

Datos en Datos en millones de millones de dlares dlares

13,140 13,345 13,580 13,652 14,037 14,235 14,371

13,125 13,328 13,555 13,629 14,016 14,203 14,350

6,847 7,304 7,545 7,807 7,858 7,899 7,997

Fuente: BCRP

emisin primaria fin de periodo

preferencia por el circulante

componentes del multiplicador

encaje sistema bancario encaje empresas bancarias multiplicador

2004 Ene. Feb. Mar. Abr. May. Jun. Jul. Ago. Set. Oct. Nov. Dic. 2005 Ene. Feb. Mar. Abr.15 Abr.22 Abr.30 May.7 May.15 May.22 May.31 Jun.7

6 7 7 7 7 7 8 7 7 8 8 9 8 8 8 9 9 9 9 9 9 9 9

962 009 055 368 422 476 217 792 717 067 117 327 704 881 866 058 169 328 998 488 514 402 835

28.9 29.3 29.0 30.9 30.7 30.6 32.6 30.8 30.1 29.1 28.7 31.3 29.1 28.7 27.3 28.8 28.8 29.4 29.0 28.6 28.8 n.d. n.d.

7.1 7.2 7.1 7.1 7.4 8.0 9.1 7.9 7.0 7.2 6.6 7.3 6.6 6.4 6.5 7.4 7.3 6.5 10.2 8.3 8.3 n.d. n.d.

6.3 6.4 6.5 6.5 6.7 7.5 8.3 7.7 6.7 7.1 6.5 7.5 6.7 6.5 6.3 6.9 6.5 5.8 10.5 7.9 7.8 n.d. n.d.

2.95 2.91 2.93 2.79 2.79 2.76 2.58 2.76 2.86 2.92 2.99 2.75 2.96 3.01 3.12 2.94 2.94 2.94 2.76 2.90 2.88 n.d. n.d.

Datos en Datos en millones millones de nuevos de nuevos soles soles

Fuente: BCRP

La Determinacin de la Oferta de Crdito en moneda nacional y moneda extranjera (dlares)

Hoja de Balance de los Bancos Comerciales crdito en nuevos soles L1 Dpositos en nuevos soles D1 crdito en dlares EL2 Depsitos en dlares valorados encaje en nuevos soles R1 en nuevos soles ED2 encaje en dlares valorizados Crditos en nuevos soles a la en nuevos soles ER2 banca comercial Lbc pagars B Prstamos del exterior en dlares valorados en nuevos soles EL*

Fuente: Determinantes del tipo de cambio y la tasa de inters en una economa dolarizada, Waldo Mendoza, documento de trabajo N 154, CISEPA

En base a la hoja de balance de los bancos comerciales, se asume que: L1 + R1 + B = D1 + Lbc EL2 + ER2 = ED2 + EL* Luego: L1 = D1 + Lbc - R1 - B EL2= ED2 + EL* - ER2
Fuente: Determinantes del tipo de cambio y la tasa de inters en una economa dolarizada, Waldo Mendoza, documento de trabajo N 154, CISEPA

Sabiendo que:

R 1 = 1 .D 1 R 2 = 2 .D 2
Reemplazando obtenemos:

L1 = (1 1 ).D1 + Lbc B.......( A) L 2 = (1 2 ).D 2 + L * ..............( A)

Fuente: Determinantes del tipo de cambio y la tasa de inters en una economa dolarizada, Waldo Mendoza, documento de trabajo N 154, CISEPA

Tambin tenemos que:

H = C 1 + R1 H = c D1 + D1
1 1

Despejando D1

H1 D1 = 1 1 c +

Fuente: Determinantes del tipo de cambio y la tasa de inters en una economa dolarizada, Waldo Mendoza, documento de trabajo N 154, CISEPA

Aplicando para el dinero en dlares

H 2 D 2 = 2 c + 2
Reemplazando en D1 y D2 en (A)

1 1 L1 = 1 .H 1 + Lbc B 1 c + 1 2 L2 = 2 .H 2 + L * 2 c +
Fuente: Determinantes del tipo de cambio y la tasa de inters en una economa dolarizada, Waldo Mendoza, documento de trabajo N 154, CISEPA

ANLISIS
La oferta de crdito en moneda nacional se expande cuando el BCRP incrementa la base monetaria, el crdito interno y cuando disminuye la existencia de los pagars emitidos por el BCRP, en el mercado de dinero

Marco A. Plaza Vidaurre

ANLISIS
Sin embargo, la oferta de crdito en moneda nacional se contrae cuando aumenta la preferencia por el circulante y la tasa de encaje

Marco A. Plaza Vidaurre

ANLISIS
La oferta de crdito en moneda extranjera se expande cuando se incrementa la base monetaria en moneda extranjera y los prstamos que efectan los bancos comerciales al sistema financiero internacional En este caso, la base monetaria no es totalmente controlada por el BCRP
Marco A. Plaza Vidaurre

ANLISIS
El BCRP no controla el circulante en dlares, pero si puede controlar los encajes en dlares El BCRP puede disminuir o aumentar el circulante por medio de las operaciones de compra y venta en el mercado de dinero

Marco A. Plaza Vidaurre

ANLISIS
Los depsitos en dlares estn dolarizados en ms del 50%. Si stos aumentan, entonces la oferta de crdito se expande Si las exportaciones aumentan, entonces se incrementa el ingreso de dlares

Marco A. Plaza Vidaurre

ANLISIS
Si estas exportaciones son canalizadas va depsitos bancarios, la oferta de crdito en dlares se expande. Si aumenta la preferencia por el efectivo en dlares por desconfianza, entonces la oferta de crdito en dlares se contrae
Marco A. Plaza Vidaurre

ANLISIS
Si aumenta la tasa de encaje de los depsitos en dlares, entonces la oferta de crdito en dlares se contrae. Una sobreoferta de dlares presionar a la tasa de inters en dlares y al tipo de cambio a disminuir
Marco A. Plaza Vidaurre

ANLISIS
Tasas de inters en dlares reducida incentiva el crdito en dlares. Un tipo de cambio real reducido, desincentiva a las exportaciones, sin embargo en los ltimos aos, las exportaciones han aumentado inclusive con una disminucin no solamente del tipo de cambio real sino el tipo de cambio nominal
Marco A. Plaza Vidaurre

ANLISIS
Si esta situacin se mantuviese en el mediano plazo, entonces las exportaciones podran perder competitividad por el lado de los costos comparativos. Sin embargo con el TLC, stas aumentaran por factores de demanda y diferenciacin.
Marco A. Plaza Vidaurre

ANLISIS
La situacin actual es ideal porque se cuenta con una gran de Reservas Internacionales Netas, las deudas en dlares disminuyen o se mantienen en vista que el tipo de cambio nominal no vara. Existe el incentivo para invertir en dlares
Marco A. Plaza Vidaurre

ANLISIS
Sin embargo, la pregunta es:

POR QU LOS DEPSITOS SIGUEN DOLARIZADOS?

Marco A. Plaza Vidaurre