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Por qu subi la Junta las tasas de inters?

Juan Jos Echavarra S.


15 de febrero de 2012

Temas
El esquema de inflacin objetivo "ampliado" Inflacin Crecimiento Estabilidad financiera y burbujas Tasa de cambio Tasas de inters Conclusiones
2

Temas
El esquema de inflacin objetivo "ampliado" Inflacin Crecimiento Estabilidad financiera y burbujas Tasa de cambio Tasas de inters Conclusiones
3

Factores que se consideran en las discusiones sobre tasa de inters 1. Inflacin


Meta de 3%
Puede desviarse 1 o 2 aos cuando hay choques de oferta (alimentos, regulados)pero debe regresar a la meta

2. Crecimiento del PIB "sostenible"


El crecimiento promedio en las ltimas dcadas
ltimos 10 aos: 4.10% ltimos 20 aos: 3.40% ltimos 30 aos: 3.47% ltimos 40 aos: 3.98%

Factores que se consideran en las discusiones sobre tasa de inters


3. Cul es la tasa de inters real de largo plazo?
Aquella que existira si los precios y salarios fuesen flexibles?

4. Sistema financiero y burbujas


No se considera en el esquema de inflacin objetivo tradicional
Pero ello fue desafortunado si se considera la evolucin y determinantes de la crisis internacional reciente

Factores que se consideran en las discusiones sobre tasa de inters


5. Tasa de cambio
No se considera en el esquema de inflacin objetivo tradicional
Excepto quiz cuando hay "burbujas"
desalineamientos con respecto al valor de equilibrio determinado por fundamentales

Excepto quiz para suavizar tendencias

Temas
El esquema de inflacin objetivo "ampliado" Inflacin Crecimiento Estabilidad financiera y burbujas Tasa de cambio Tasas de inters Conclusiones
7

Inflacin anual y rangos meta (%)


9.0 8.0 7.0 6.0

3.54

5.0 % 4.0 3.0 2.0

ene-06

ene-07

ene-08

ene-09

ene-10

ene-11

1.0 ene-12

Total
Fuente: DANE, clculos del Banco de la Repblica.

Rango Meta
8

Inflacin total e inflacin de alimentos (%)


15 13 11 9 7

4,94
5

3,54
3 1 -1 jul-06 jul-07 jul-08 jul-09 jul-10 ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 jul-11 ene-12
9

Total

Alimentos

Fuente: DANE, clculos del Banco de la Repblica.

Inflacin anual de regulados (%)


Regulados: Combustibles: 5,3 4,6 7,1

16 12 8 4 0 -4 -8
ene-06

Servicios Pblicos Transporte:3,7

4.6

may-06

may-07

may-08

may-09

may-10

may-11

sep-06

sep-07

sep-08

sep-09

sep-10

ene-07

ene-08

ene-09

ene-10

ene-11

sep-11

Fuente: DANE, clculos del Banco de la Repblica.

10

ene-12

Inflacin bsica (%)


9 8 7 6 5 4 3 2 1
jul-06 jul-07 jul-08 jul-09 ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10
1.7
3,8 3,0 3,0 2,4

jul-10

ene-11

jul-11

Sin Alimentos Ncleo 20 IPC sin alim perecederos ni comb ni serv. Pub Inflacin sin alimentos ni regulados

11 Fuente: DANE, clculos del Banco de la Repblica.

ene-12

Pronstico de inflacin implcito en los TES


8% 7% 6% 5% 8%

5 aos

1 ao

7% 6% 5%

3.8%
4% 3% 2% 1% jul-05 jul-06 jul-07 jul-08 jul-09 jul-10 ene-05 ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 jul-11 ene-12
12

4% 3% 2% 1%

Fuente: Banco de la Repblica.

Pronstico de inflacin, bancos y comisionistas de bolsa


8 7 6 5 4 3 2 ene-06 jul-06 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12
13

porcentaje

Mismo mes del prximo ao En diciembre del mismo ao

3,56% 3,55%

A dic. de cada ao
Fuente: Banco de la Repblica.

Doce meses adelante

Inflacin observada y expectativas


7 6 5 4 3 2 1 0 Brasil Per Chile Mxico Colombia
14

6.5 5.3 4.7 4.4

ObservadaenDiciembre de2011 EsperadaparaDiciembre de2012 3.8 3.7 3.0 3.0 3.7 3.6

Temas
El esquema de inflacin objetivo "ampliado" Inflacin Crecimiento Estabilidad financiera y burbujas Tasa de cambio Tasas de inters Conclusiones
15

Colombia Y la economa internacional?

16

Crecimiento (%) anual real del PIB y de la demanda interna


12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4%
2003 T2 2004 T1 2004 T4 2005 T3 2006 T2 2007 T1 2007 T4 2008 T3 2009 T2 2010 T1 2010 T4 2011 T3
17
-1.1%
7.7%

10.6%

PIB

Demanda interna*
9.4%

* Clculos propios: Corresponde a la suma del consumo total, la formacin bruta de capital fijo y la variacin de existencias.

Fuente: DANE.

PIB, 2011 T3: Transable sin minera: 6.3%; No transable: 7.2%

Formacin bruta de capital fijo (crec. %)


30%
25.9%

25% 20% 15% 10% 5% 0% -5%


2003 T2 2004 T1 2004 T4 2005 T3 2006 T2 2007 T1 2007 T4 2008 T3 2009 T2 2010 T1 2010 T4 2011 T3
18 14.7%

Fuente: DANE. Corresponde a la inversin sin variacin de existencias.

Crecimiento anual real del consumo


(Porcentaje)
10% 8% 6% 4% 2% 0% -2%
2003 T2 2004 T1 2004 T4 2005 T3 2006 T2 2007 T1 2007 T4 2008 T3 2009 T2 2010 T1 2010 T4 2011 T3
19 2.3% 3.2%

Hogares

Gobierno
8.7% 7.3%

Fuente: DANE.

Indicador de consumo de Fedesarrollo


9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% mar-02 mar-03 mar-04 mar-05 mar-06 mar-07 mar-08 mar-09 mar-10 mar-11 mar-12
20

40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 sep-02 sep-03 sep-04 sep-05 sep-06 sep-07 sep-08 sep-09 sep-10 sep-11

Crecimiento anual del consumo de los hogares Confianza de los consumidores (der.)
Fuente: DANE, Fedesarrollo.

Colombia: cmo han ido cambiando los pronsticos de crecimiento para 2012 y 2013?

2012
2013

2010

2011

2010

2011

Fuente: Latin American Consensus Forecast , febrero 2012

21

Colombia: pronsticos de crecimiento (%) del PIB para 2012


0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0
4.7 4.6 4.7 4.7 3.7 4.0 4.0 4.1 4.2 4.3 4.4 4.5 4.6 4.7 4.8 4.8 4.9 5.0 5.0 5.0 5.0 5.1 5.2 5.4 5.7

5.5

6.0
Hace 90 dias Hace 60 dias Hace 30 dias Concenso JPMorgan Credit Suisse Goldman Sachs BofA Merrill Lynch Banco Santander Colombia HSBC RBC Capital Markets Nomura Correval Fedesarrollo Corficolombiana Corredores Asociados Bancolombia Banco de Bogot BBVA Deutsche Bank UBS Citigroup Global Markets Inc. Interbolsa Barclays Capital Helm Bank

Fuente: Latin American Consensus Forecast , febrero 2012

Pronstico del Banco de la Repblica:

22

4% - 6%

Colombia en la regin: crecimiento del PIB en 2012


(var %)
8 7 6 5 4 3 2 1 0 Brasil Venezuela Paraguay Colombia Argentina Mercosur
23 Fuente: LatAm. Concensus Forecast, febrero 2012
5.2 5.5 4.7 4.3 4.3 4.7 4.2 4 3.9 3.9 3.6 3.3 3.6 3.1 3.5

2011 2012

Ecuador

Per

Uruguay

Grupo Andino Amrica Latina

Bolivia

Chile

Mxico

Desempleo
(%)
12 10 8 6 4 2 0 Brasil Paraguay Amrica Latina
24
9.9 7.6 7.5 7.5 7.5 6.6 6.3 6.2 5.9 4.9 4.3 6.5 6.5

2011

2012
8.6

Uruguay

Per

Venezuela

Ecuador

Mxico

Argentina

Bolivia

Chile

* Tasa de Desempleo esperada para 2012 por FocusEconomics Fuente: LatAm. Concensus Forecast, febrero 2012

Grupo Andino

Colombia

Mercosur

Crecimiento del desempleo: 2011 vs (2009-2010)


(puntos)
1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 -3 -3.5
0.5 0.2 0.0 -0.3 -0.8 -1.0 -1.3 -1.4 -1.4 -1.7 -0.9 -1.3 -1.3

-2.9

Brasil

Amrica Latina

Venezuela

Paraguay

Argentina

Colombia

Fuente: LatAm. Concensus Forecast, febrero 2012

Grupo Andino

Mercosur
25

Uruguay

Ecuador

Per

Mxico

Bolivia

Chile

Colombia Y la economa internacional?

26

La economa mundial se ha desacelerado


PIB Mundial (crecimiento trimestral anualizado %) 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10
9.6 5.8

8.9 5.1 4.2 2.6 0.6

7.0

-8.7

dic-07 mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 Mundo Economas desarrolladas Economas emergentes
27

Fuente: IMF, World Economic Outlook (WEO), enero 2012.

10

12

14

Fuente: Bloomberg

Dic-59 Dic-63
E.U

Dic-67 Dic-71

UK

Dic-75 Dic-79

Japn

Dic-83 Dic-87 Dic-91

Euro

Tasa de desempleo

Dic-95 Dic-99 Dic-03 Dic-07


10,3 8,5 8,4 4,5

Dic-11
28

Miles de unidades

1000

1400

1800

200

600

Fuente: Bloomberg
ventas vivienda nueva

Ventas de vivienda nueva en EEUU

Variacin anual

Nov-04 Mar-05 Jul-05 Nov-05 Mar-06 Jul-06 Nov-06 Mar-07 Jul-07 Nov-07 Mar-08 Jul-08 Nov-08 Mar-09 Jul-09 Nov-09 Mar-10 Jul-10 Nov-10 Mar-11 Jul-11 Nov-11 0% 10% 20% 30% -50% -40% -30% -20% -10%

100

120

140

160

180

200

220

Variacin porcentual

Mercado de vivienda en EEUU (var % anual)

ndice de precios de la vivienda

ndice Variacin anual

29

oct-01 abr-02 oct-02 abr-03 oct-03 abr-04 oct-04 abr-05 oct-05 abr-06 oct-06 abr-07 oct-07 abr-08 oct-08 abr-09 oct-09 abr-10 oct-10 abr-11 oct-11 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25%

100 100 200 300 400 500

Fuente: Bloomberg

Diferencial entre Libor a 3 meses y T bills en EEUU

32.0

(puntos bsicos)

463.6

45.4

30

feb06 may06 ago06 nov06 feb07 may07 ago07 nov07 feb08 may08 ago08 nov08 feb09 may09 ago09 nov09 feb10 may10 ago10 nov10 feb11 may11 ago11 nov11 feb12

110

130

150

170

190

210

50

70

90

Fuente: Bloomberg

(1 de enero de 2004=100)
USA JAPN ALEMANIA

Las Bolsas se han recuperado aunque an siguen por debajo de los niveles de aos anteriores

feb05 may05 ago05 nov05 feb06 may06 ago06 nov06 feb07 may07 ago07 nov07 feb08 may08 ago08 nov08 feb09 may09 ago09 nov09 feb10 may10 ago10 nov10 feb11 may11 ago11 nov11 feb12
31

Por qu ha afectado poco la economa mundial el crecimiento de Colombia? La situacin de seguridad cambi en los ltimos 10 aos China crece y los trminos de intercambio se mantienen altos La inversin extranjera es alta y creciente, y depende poco de la dinmica de la economa mundial Colombia es an una economa cerrada al comercio internacional
32

Por qu ha afectado poco la economa mundial el crecimiento de Colombia?


La tasa de cambio es relativamente flexible y la deuda no es alta Nuestros vecinos estn creciendo ms que en el pasado El peso de los bancos extranjeros es reducido y los bancos locales estn "sanos" La coyuntura poltica es relativamente favorable
Mxico, Per o Chile
33

El impacto de un mal escenario mundialno es solo Colombia

WEO, Jan 2012

34

100

200

300

400

500

600

700

ene 06 may 06 sep 06 ene 07

Peru

Chile

Brasil

may 07 sep 07 ene 08 may 08 sep 08 ene 09 may 09 sep 09 ene 10 may 10 sep 10 ene 11 may 11 sep 11 ene 12

Percepcin de riesgo en Amrica Latina (CDS)

Mexico

Colombia

35

Percepcin de riesgo en Amrica Latina


(CDS), 2011 y 2012
230 210 190 170 150
138

Colombia Brasil Mexico Peru Chile

219

165

130 110 90 70 50 ene ene feb mar mar abr may may jun jul ago ago sep oct oct nov dic dic ene 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11 12 36
115

PIB en diferentes regiones: China crece


(var %)

-2

0
1.6

4
3.3 3.8

10

Total Mundo Economas Industrializadas Zona Euro Japn Estados Unidos Emergentes Asia - Industrializadas India China Amrica Latina
1.2 1.6 1.7 1.8 1.8

2011* 2012*

-0.5 -0.9

6.2 5.4 3.3 4.2 7.4 7.0 8.2 3.6 4.6 9.2

(*) Proyeccin Fuente: IMF, World Economic Outlook (WEO), enero 2012.

37

PIB en diferentes regiones


(cambio en pronstico enero 2012 vs septiembre 2011, puntos)
-2.0
TotalMundo EconomasIndustrializadas ZonaEuro Japn EstadosUnidos Emergentes AsiaIndustrializadas India China AmricaLatina

-1.5

-1.0 -0.7 -0.7

-0.5

0.0

-1.6 -0.6 0.0 -0.7 -0.7 -0.5 -0.8 -0.4

Fuente: IMF, World Economic Outlook (WEO), enero 2012.

38

WCF Pronstico Octubre 2011 Pronstico Enero 2011 50 100 150 200

Fuente: The Economist Intelligence Unit, octubre 2011 jun-95 ene-96 ago-96 mar-97 oct-97 may-98 dic-98 jul-99 feb-00 sep-00 abr-01 nov-01 jun-02 ene-03 ago-03 mar-04 oct-04 may-05 dic-05 jul-06 feb-07 sep-07 abr-08 nov-08 jun-09 ene-10 ago-10 mar-11 oct-11 may-12 250 300 39

ndice de precios del total de commodities sin petrleo (WCF)

100

110

120

130

140

150

60 20101105 20101125 20101215 20110104 20110124 20110213 20110305 20110325 20110414 20110504 20110524 20110613 20110703 20110723 20110812 20110901 20110921 20111011 20111031 20111120 20111210 20111230 20120119 40

70

80

90

Precios de bienes exportados

(nov 2010=100)

Caf Petrleo Carbn Oro

Flujos de Inversin Extranjera Directa

Fuente, The Economist, Enero 28, 2012

41

Flujo neto de inversin extranjera en Colombia


(millones de dlares)
1500

1604 1369

Inversin Directa Inversin de Portafolio

1000

631

500

26
0

-158 -432
-500

sep-07 nov-07 ene-08 mar-08 may-08 jul-08 sep-08 nov-08 ene-09 mar-09 may-09 jul-09 sep-09 nov-09 ene-10 mar-10 may-10 jul-10 sep-10 nov-10 ene-11 mar-11 may-11 jul-11 sep-11 nov-11 ene-12 Fuente: Banco de la Repblica

42

Pronsticos sobre el crecimiento del PIB en 2012


Venezuela

Ecuador

Fuente: Latin American Consensus Forecast , Febrero 2012

43

Crecimiento anual de las exportaciones en dlares


(Acumulado 12 Meses - Porcentaje) 70 50 30
13 49

160 120 80 40 00 40 80

10 10 30 Productosbsicos* XsinProductosBsicosniVenezuela Venezuelasinproductosbsicos

17

ago10

feb08

mar10

abr07

ago05

sep07

jun06

jun11

oct09

may09

* ConsideraPetrleoyderivados,Carbn,ferronquel,oro,caf,bananoyflores

nov06

nov11
44

jul08

dic08

Fuente: DANE.

ene06

ene11

Exportaciones sector industrial


(acumulado doce meses)
A Estados Unidos
(Mill de USD) 6,000 (Var. % anual) 40
(Mill de USD)

A Venezuela
6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 nov-06 nov-07 nov-08 nov-09 nov-10 may-06 may-07 may-08 may-09 may-10 may-11 nov-11
(Var. % anual)

27.5
5,000

30 20

4.8

4,000

10 0

3,000 -10 2,000 -20

69.0

may-06

may-07

may-08

may-09

may-10

may-11

nov-06

nov-07

nov-08

nov-09

nov-10

A Ecuador
(Mill de USD) (Var. % anual)

nov-11

120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100

2,000 1,750 1,500 1,250 1,000 750 may-06 may-07 may-08 may-09

51.7

60 50 40 30 20 10

19.8
may-10 nov-06 nov-07 nov-08 nov-09 nov-10

7.4
may-11 nov-11

0 -10 -20

45

Exportaciones
(var %)
45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5
39 37 27 26

2011
29 24 23 23 17 14

2012
28 22

10

9 1

Mercosur

Brasil

Ecuador

Per

Comunidad Andina

Amrica Latina
46

Uruguay

Venezuela

Colombia

Mxico

Bolivia

Chile

Fuente: Lat. Am. Concensus Forecast, febrero 2012

Paraguay

Argentina

Exportaciones + Importaciones/PIB (%)


80 70 60 50 40 30 20 10
55 49 48 41 35 76

24

Chile

China

Peru

India

Argentina

Colombia

Brazil
47

Temas
El esquema de inflacin objetivo "ampliado" Inflacin Crecimiento Estabilidad financiera y burbujas Tasa de cambio Tasas de inters Conclusiones
48

Crdito Cartera Bruta con Leasing (crec anual %)


60 40

20

25.9 20.7 18.7 17.3

20

ene03 ene04 ene05 ene06 ene07 ene08 ene09 ene10 ene11 ene12 TotalCartera Hipotecariaajustada Comercial ConsumoyMicrocrdito

Fuente Superintendencia Financiera de Colombia, clculos Banco de la Repblica

20

40

60

80

100

40 ago02 ene03 jun03 nov03 abr04 sep04 feb05


22

20

jul05 dic05 may06


78

oct06 mar07 ago07 ene08 jun08 nov08


5

56

abr09 sep09 feb10 jul10 dic10

Consumo

Comercial

Hipotecario

8 33

may11 oct11 50
22 17

Crdito, variaciones anualizadas, ltimas 13 semanas

Disponibilidad del crdito total


100% 80% 60% 40% 20% 0% jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11 dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11
51

Alta

Baja

Ni alta ni baja

Fuente: Encuesta de condiciones econmicas trimestral - Banco de la Repblica

Participacin de las inversiones y la cartera bruta en el total de los activos


35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% dic-92 dic-93 dic-94 dic-95 dic-96 dic-97 dic-98 dic-99 dic-00 dic-01 dic-02 dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11
55% 69% 66%

70% 65% 60% 55% 50% 45%

Inversiones/Activo

Cartera/Activo (eje derecho)

Fuente Superintendencia Financiera de Colombia, clculos Banco de la Repblica

Cartera Riesgosa/ Cartera Bruta (%)


35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% nov-04 nov-05 nov-06 nov-07 nov-08 nov-09 nov-10 may-05 may-06 may-07 may-08 may-09 may-10 may-11 TOTAL
53

Hipotecaria

Comercial

Consumo

Microcrdito

Leasing

Fuente Superintendencia Financiera de Colombia, clculos Banco de la Repblica

nov-11

Cartera Vencida/ Cartera Bruta (%)

40%

40%

30%

30%

20%

20%

10%

10%

0% nov-95

nov-97

nov-99 Vivienda

nov-01

nov-03

nov-05

nov-07

nov-09

0% nov-11

Comercial

Consumo

Total
54

Fuente Superintendencia Financiera de Colombia, clculos Banco de la Repblica

Provisiones/Cartera Riesgosa
90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% nov-02 nov-03 nov-04 nov-05 nov-06 nov-07 nov-08 nov-09 nov-10 nov-11
55 Fuente Superintendencia Financiera de Colombia, clculos Banco de la Repblica

Comercial

Consumo

Hipotecaria

Microcrdito

Bancos: Rentabilidad sobre Activos (ROA)


3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% nov-91 nov-93 nov-95 nov-97 nov-99 nov-01 nov-03 nov-05 nov-07 nov-09 nov-11
56

Fuente Superintendencia Financiera de Colombia, clculos Banco de la Repblica

Deuda de los hogares/ingreso disponible (%)


20 19.2 17.0 18.9 18.7

18

17.4 16.0 16.0

16.3 15.9

16

17.2

15.7

14 12.2 12 11.3 10.5 10.3 10 10.1 8 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 11.1

13.6

2007

2008

2009

2010

57

2011

Deuda privada: hogares y firmas


(% del PIB)
35 30 25 20
15.9 32.6

50
42.6

Interna

Externa

Total
26.0

28.8

29.4

30.2 28.6 39.0

45 40 35 30 25

36.2 20.4

37.0 20.0 20.1 17.0

33.8 21.0 21.1 34.1 31.6 13.8 10.6 10.0 8.0 7.4 7.9 8.8 6.7 30.7 36.1 37.3 35.3

15 10 5 0 2001 2002

9.6

20 15 10

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011 58

dic2006= 100
110 120 130 140

100

80

90

134

IPVU

VU: vivienda usada VN: vivienda nueva


138 IPVN DANE

Anual del indicador Variacin (%)


20% 25% 10% 15% -5% 0% 5%

-20%

-15%

-10%

137

sep-88 nov-89 ene-91 mar-92 may-93 jul-94 sep-95 nov-96 ene-98 mar-99 may-00 jul-01 sep-02 nov-03 ene-05 mar-06 may-07 jul-08 sep-09 nov-10

135

relativo al IPC

IPVU IPVN DANE

sep-89 sep-90 sep-91 sep-92 sep-93 sep-94 sep-95 sep-96 sep-97 sep-98 sep-99 sep-00 sep-01 sep-02 sep-03 sep-04 sep-05 sep-06 sep-07 sep-08 sep-09 sep-10 sep-11

Indice del precio de la vivienda

59

10000

12000

14000

16000

4000 10-feb-05 10-ago-05 10-feb-06 10-ago-06 10-feb-07 10-ago-07 10-feb-08 10-ago-08 10-feb-09 10-ago-09 10-feb-10 10-ago-10 10-feb-11 10-ago-11

6000

8000

Fuente: BVC

IGBC

60

10-feb-12

Temas
El esquema de inflacin objetivo "ampliado" Inflacin Crecimiento Estabilidad financiera y burbujas Tasa de cambio Tasas de inters Conclusiones
61

Tasa de cambio nominal e intervenciones del Banco de la Repblica 2000 2700


1800 2500 Pesos por dlar 2300 2100 1900 1700 1500 may-07 may-08 may-09 may-10 may-11 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 sep-07 sep-08 sep-09 sep-10 sep-11 Millones de dlares 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0

Intervencin discrecional Tasa de cambio


Fuente: Banco de la Repblica.

Compras por subasta directa


62

Operaciones de Compra - Venta de Divisas del Banco de la Repblica


(millones de dlares)
5000
2007 2005 2007

2000
2011 2005

2001 2003 2005 2007 2009 2011


2011

4000

2002 2004 2006 2008

3000

2000

2010

1000

1000 ComprasNetas VentasalGobierno ComprasNetassin Gobierno


63

Tasas de cambio nominal


120 115 110 105 100 95 90
7ene11 7nov10 7mar11 7may11 7nov11 7ene12 7sep10 7oct10 7dic10 7feb11 7abr11 7jun11 7jul11 7ago11 7sep11 7oct11 7dic11 7feb12

(15 de septiembre de 2010=100)

85

Datos a 19 de enero de 2012

Colombia

Brasil

Chile

Mxico

Per Bloomberg Fuente:

Tasas de cambio nominal


(14 de septiembre de 2010=100) 115 110 105 100 95 90 COLOMBIA PROMEDIOLATAM

oct10

ene11

mar11

oct11

nov10

may11

Datos a 19 de enero de 2012

nov11

Fuente: Bloomberg

ene12

sep10

dic10

feb11

abr11

jun11

jul11

ago11

sep11

dic11

Tasas de cambio nominal


130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 80 (15 de septiembre de 2010=100)

7sep10

7nov10

7ene11

7may11

7jun11

7jul11

7ago11

7sep11

7nov11

7mar11

7ene12

7oct10

7dic10

7feb11

7abr11

7oct11

7dic11

Datos a enero de Colombia 19 deJapn2012 Corea

Rusia

Singapur

TurquaFuente: Bloomberg Malasia

7feb12

Cuenta de Capitales, 2005- 2010; 2010 a Sep. y 2011- a Sep.


10,000
5,558 8,136 8,342

(US$ millones)
6,941

8,000 6,000 4,000

5,029 4,423 3,012

7,295 1,760 549 1,099 910

1,384

2,218

5,028 3,139
-308

4,049

0 -186 -92
-147 -2,088 -1,748

352 377

2,000

-2,000 -4,000 -6,000 -8,000

Inversin extranjera Sector privado sin directa neta IED ( largo plazo)
2006 2007 2008 2009

Sector privado sin IED (corto plazo)


2010 2010 - a Sep.

-6,181

Fuente: Banco de la Repblica

-385

Sector pblico
2011 - a Sep.
67

797

TRM, riesgo y diferencial de tasas de inters


3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 100 200 300 400 500 600 700 800 900 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 1000 1,000 700 600 500 400 300 200

TRM
CDS a 5 aos

100 0

R1dia R1*dia

900 800 700

TRM

600 500 400 300 200

68

Curva de rendimientos y cambios en R-R* y en el riesgo


R

Cambios en la curva de rendimientos desde que la Junta comenz a subir tasas


Perodo de Maduracin

Cambios en la curva cuando sube el riesgo

Perodo de Maduracin

69

Temas
El esquema de inflacin objetivo "ampliado" Inflacin Crecimiento Estabilidad financiera y burbujas Tasa de cambio Tasas de inters Conclusiones
70

10

11

09feb06 09ago06 09feb07 09ago07 09feb08

Fuente: Banco de la Repblica

(porcentaje)

Tasa de intervencin y TIB

TIB
09ago08 09feb09 09ago09 09feb10 09ago10 09feb11 09ago11
71

Intervencin
09feb12

Incremento de tasas de inters


Feb 3,2011- Feb 18, 2012 (puntos %)
Hipotecaria DTF Ordinario Microcrdito Preferencial Consumo Tarjeta UsuraConsumo UsuraMicro TasadePoltica
0 1.75 2 4 6 8 10 12 72 0.82 1.71 1.78 2.04 2.10 2.75 6.35 6.47 10.30

Tasa de inters de Inters nominales


40 35 30 25 20 15 10 5 0 jul-06 jul-07 jul-08 jul-09 jul-10 ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 jul-11 ene-12
73
21.0 20.4 29.1

12.1 9.1

5.1

DTF

Consumo

Ordinario

Preferencial

Tarjeta

Fuente: Banco de la Repblica

Tasa de inters
(%)
18.0 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0
16.2 15.9 12.0 9.5 7.3 5.5 5.0 4.4 4.2 3.7 1.6 8.5 4.6

2011 2012
11.1

Brazil

Ecuador

Peru

Amrica Latina

Venezuela

Paraguay

Argentina

Colombia

Mercosur

Uruguay

Mexico

Bolivia

Chile

* Tasa de inters de poltica esperada para 2012 por FocusEconomics Fuente: LatAm. Concensus Forecast, febrero 2012

Grupo Andino
74

Temas
El esquema de inflacin objetivo "ampliado" Inflacin Crecimiento Estabilidad financiera y burbujas Tasa de cambio Tasas de inters Conclusiones
75

Conclusiones
Pocos Bancos Centrales han incrementado las tasas de inters de poltica en los meses recientes
India, Islandia, Colombia

76

Conclusiones
Razones - Crecimiento
Los pases emergentes han mostrado un crecimiento econmico especialmente slido
Tambin Amrica Latina

Y Colombia an ms que el resto de la Regin


Para 2012 el Banco de la Repblica espera un crecimiento de 4% - 6%
con un valor medio de 5%
77

Conclusiones
Razones - Inflacin
Las expectativas an se encuentran poco ancladas en Colombia
Frente a otros pases como Chile o Per

La meta del Banco es 3%


En 2 o 3 aos?

78

Conclusiones
Razones - Estabilidad Financiera y Burbujas
El nivel de deuda de los hogares es alto El crdito contina creciendo a tasas elevadas
Se ha desacelerado un poco en los meses recientes

El precio relativo de la vivienda contina creciendo


y es muy elevado

An cuando los indicadores de calidad


son bajos y han mejorado

y el nivel de provisiones
Es cada vez mayor
79

Conclusiones
Tasa de cambio
La Junta deseara que fuese ms elevada y ms estable
De nuevo est comprando $ 20 millones diarios

La tasa de inters de poltica tiene un impacto muy reducido sobre la tasa de cambio
Y menos an si logra reducir las expectativas de inflacin a mediano plazo
80