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Pulso Semanal 32-2011, 19/12/2011

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1946-2010: Perodo de gran volatilidad en los precios del petrleo


En el perodo estudiado el precio del petrleo aument el 50% de las veces, una ocurrencia similar a la de lanzar una moneda.

El promedio geomtrico de las variacines interanuales del precio real del petrleo (Crudo Illinois) fue de 2,2%, mientras que el promedio aritmtico se ubic en 4,3% y la desviacin estndar fue de 21,3%.
La distribucin estadstica de las variaciones del precio del petrleo tiene un sesgo hacia el alza. El estudio realizado no tiene como objetivo predecir los precios futuros del del petrleo, sino exponer el riesgo de variacin de precios que tiene esta importante componente de la economa venezolana .

En este informe:
Consumo privado per cpita comienza a expandirse (pg 1) Peor que en 2008 pero mejor que en 1999 (pg 1) Crditos al consumo crecen pero no mucho (pg 2) Octubre en rojo (pg 2) Recomendaciones (pg 2)

Distribucin estadstica de las variaciones del precio del petrleo Es muy comn or o leer que los precios del petrleo son voltiles, es decir, que los cambios en sus precios tienen un amplio rango de variabilidad. En el presente informe les presentamos un estudio realizado a partir de los datos provenientes del precio promedio anual en US$ (ajustado por inflacin) del crudo de Illinois para el perodo comprendido entre los aos 1946-2010. En el Grfico N 1 pueden observar el histograma de distribucin estadstica resultante de colocar las variaciones interanuales en cada uno de los rangos definidos, de dicho grfico llama la atencin la similitud de la curva con la de una distribucin normal, hecho que
Grfico N 1: Histograma de distribucin estadstica de las variacines interanuales del precio real del petrleo (Crudo Illinois)

nos permite elaborar un estudio estadstico de relativa sencillez pero que aporta informacin valiosa. Basta un ejemplo para explicar la forma de elaborarla. Si observamos la barra ms alta, correspondiente a las variaciones que se ubicaron dentro del rango -10% y 0%, encontramos que en 21 de las 64 variaciones interanuales estudiadas, se encontraron dentro dicho rango, es decir, en el 32,8% de las veces. De forma similar fue realizada el resto del histograma. Promedio geomtrico, aritmtico y desviacin estndar Adems del histograma nos fue posible hallar el promedio geomtrico, el cual se ubic en 2,2%, tambin el promedio
Grfico N 2: Distribucin estadstica acumulada de las variacines interanuales del precio real del petrleo (Crudo Illinois). 0% para el rango inferior
120% 100%
95,3% 85,9% 87,5% 70,3% 50,0% 96,9% 96,9% 100,0% 98,4%

Datos relevantes al 30/11/2011:


Commodities Precio del Petrleo Venezolano Precio del Oro 105,53 $/barril 1.745,20 $/onza

35% 30% 25% 20%

32,8%

Bonos Venezolanos GLB 2031 GLB 2026 Monto Transado SITME


(millones de US$)

20,3% 15,6% 12,5% 7,8% 3,1% 1,6% 0,0% 1,6% 1,6% 0,0% 1,6% 1,6%

80% 60% 40% 20% 0%


(-50%, -40%) (-40%, -30%)
3,1% 4,7%

79,25 80,09

15% 10% 5% 0%
(-50%, -40%) (-40%, -30%)

17,2% 4,7%

(-20%, -10%)

(50%, 60%)

(60%, 70%)

(-10%, 0%)

(10%, 20%)

(0%, 10%)

(40%, 50%)

(-30%, -20%)

(20%, 30%)

(-20%, -10%)

(50%, 60%)

(60%, 70%)

(10%, 20%)

(40%, 50%)

(-30%, -20%)

(20%, 30%)

Promedio diario

Noviembre 2011 Semana 18/11/11 Semana 25/11/11

941,0 213,3 207,1

42,8 42,7 41,4

Rangos de Variacin de Precios

(30%, 40%)

(70%, 80%)

Rangos de Variacin de Precios

Fuente: Economtrica IE, C.A. en base a cifras de inflationdata.com

Fuente: Economtrica IE, C.A. en base a cifras de inflationdata.com

Copyright 2010 Todos los derechos Reservados Economtrica IE, C.A. Rif: J- 29998232-6

(30%, 40%)

(70%, 80%)

(-10%, 0%)

(0%, 10%)

Informe mensual 1-2010 Pulso Semanal 32-2011, 19/12/2011


aritmtico que nos indica que la variacin interanual promedio del precio del petrleo fue 4,3% para el perodo 1946-2010 y que en ese mismo perodo la desviacin estndar de la muestra de variaciones interanuales fue de 21,3%. Es precisamente la desviacin estndar el instrumento que nos permite medir el riesgo de la variacin de precio que tuvo el petrleo en los ltimos 65 aos, y el 21,3% registrado nos da un nmero que permite corroborar que el precio del petrleo es voltil, y que su variacin implica un riesgo para la economa, que en nuestra opinin est siendo subestimado. 87,5% de las variaciones en el pasado estn por debajo de nuestra inflacin actual En informes previos hemos expuesto que una variacin del precio del petrleo que est por encima de la inflacin, nos permitira postergar ciertos ajustes necesarios para inducir un crecimiento de mayor calidad en nuestra economa. Con una inflacin que ronda el 30%, es necesario que el barril del petrleo aumentase ese 30% o ms para evitar tomar dichas medidas, lo interesante es que en el perodo estudiado ese hecho slo ocurri el 12,5% de las veces (vase Grfico N 3), es decir, en 8 de los 64 aos estudiados, 4 de ellas las presenciamos en los ltimos 11 aos. Estas cifras evidencian que lo vivido en el perodo 1999 - 2010, fue un hecho particular y peculiar. La ocurrencia del alza o un descenso en el precio del petrleo es 50% - 50%, pero la distribucin muestra un sesgo hacia el alza, es decir, que existen una mayor cantidad de variaciones ubicadas
Grfico N 3: Distribucin estadstica acumulada de las variacines
interanuales del precio real del petrleo (Crudo Illinois). 0% para el rango superior

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en rangos mayores, hecho que explica por qu el promedio aritmtico es positivo, y que adems guarda total concordancia con el importante papel que tiene el petrleo en la economa mundial y su relativa escasez con el pasar de los aos. Pero a pesar de este sesgo al alza existe una probabilidad para nada despreciable de que los precios del petrleo desciendan, evento que ya ocurri despus del boom petrolero sucedido a finales de los aos 70s (vase Grfico N 4) y que hizo que el precio del crudo regresara cerca del promedio histrico marcado para la fecha. Es una labor infructuosa intentar predecir con relativa exactitud el futuro del precio el petrleo, pero s es necesario plantearnos el riesgo que est detrs de los cambios de esta variable para as elaborar los diferentes escenarios, y tambin tomar decisiones de cobertura financiera. Recomendaciones Existen muchos factores que afectan tanto a la demanda como la oferta de crudo, por ejemplo, una desaceleracin de la economa mundial afectara de manera importante la primera, as como otro conflicto en el Medio Oriente pudiese contraer significativamente la segunda. Nuestra seal de cautela se basa en el comportamiento pasado del precio del crudo, en el que queda plasmado que ste puede retroceder ms de lo que las autoridades piensan, lo cual comprometerea el actual esquema de deuda externa y de gasto pblico. Nuestra recomendacin para ustedes es tomar en cuenta el riesgo que ac planteamos, es decir, tomar en cuenta que eventos negativos pueden ocurrir, pero no sabemos cuando.
Grfico N 4: Precio real del petrleo (azul), regresin lineal del precio
(negro) y promedio histrico del perodo (rojo)

120% 100% 80% 60% 40% 20% 0%

120
100,0% 95,3% 95,3% 96,9%

100

$ de abril 2011

82,8% 50,0% 29,7% 14,1% 12,5% 4,7% 3,1% 1,6%

80 60 40 20 0

(-20%, -10%)

(-10%, 0%)

(-50%, -40%)

(-30%, -20%)

(50%, 60%)

(60%, 70%)

(10%, 20%)

(0%, 10%)

(40%, 50%)

(-40%, -30%)

(20%, 30%)

(30%, 40%)

(70%, 80%)

Rangos de Variacin de Precios


Fuente: Economtrica IE, C.A. en base a cifras de inflationdata.com

Fuente: Economtrica IE, C.A. en base a cifras de inflationdata.com

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