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Presentación ante la Comisión de Presupuesto y Cuenta General de la República

Supuestos Macroeconómicos para el año 2012
Julio Velarde Flores

Presidente del Directorio Banco Central de Reserva del Perú Octubre 2011

I. Entorno Internacional

II. Actividad Económica

Escenario Macroeconómico

IV. Inflación y Tipo de cambio

III. Cuentas Externas

2

I Entorno Internacional

Problemas Fiscales en Europa y lenta recuperación en Estados Unidos han llevado a ajustar crecimiento mundial hacia la baja.

1. Se desacelera el crecimiento mundial. 2. Encuestas sobre expectativas confirman un menor optimismo sobre economía mundial. 3. EUA: Lenta recuperación del consumo asociada al alto desempleo y endeudamiento privado. 4. Eurozona: Crecimiento desigual entre sus economías. Riesgo que problemas de deuda pública contagien al sistema bancario. 5. Los principales riesgos se centran en las economías desarrolladas, en particular en la Eurozona. 6. Alto endeudamiento y bajas tasas de política monetaria disminuyen capacidad de respuesta de economías desarrolladas. 7. Consolidación fiscal: avanzando pero todavía con un largo camino por recorrer.
3

3 7.9 8.7 2.7 4.5 4.0 3.4 = 7.5 1.8 = 3.9 2. Actual Proyección.0 3.5 1.6 Fuente: Bloomberg.5 0.9 2.3 2.Se desacelera el crecimiento mundial Mundo EE.7 1. U.7 8. UU.9 4.5 1.5 8.6 3.9 = 8. en Junio 3.6 4.7 1.2 7. Japón Brasil Rusia India China 2011 Proyección.5 = 3.4 -0.1 4. E.8 2012 Proyección Actual Proyección en Junio 3.4 0.0 7. FMI y Consensus Forecast 4 .

Agosto 2011 Servicios Manufactura Fuente: índice PMI elaborado por JP Morgan Economías Desarrolladas: Eneo 2007-Agosto 2011 65 60 55 50 45 40 35 30 25 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 EUA Economías Desarrolladas: Enero 2007-Agosto 2011 65 60 55 50 45 40 35 30 25 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 Japón Índice de Servicios* Índice de Manufactura + Reino Unido Eurozona + _ EUA Eurozona Reino Unido _ *Índice PMI Fuente: Bloomberg *Índice PMI Fuente: Bloomberg 5 .Encuestas sobre expectativas confirman un menor optimismo sobre economía mundial… 65 60 55 50 45 40 35 30 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 Índice Global Manufactura y Servicios: Enero 2007.

) 9.0 -3.0 Hipotecas sobrevalorado * 17.) 0.3 Consumo Personal Real (var. 2001ene-2007set: 2.0 7.EUA: Lenta recuperación del consumo asociada al alto desempleo y endeudamiento privado 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 Prom.1 07 08 09 10 11 EUA: empleo y tasa de desempleo Miles 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 -900 * Valor del inmueble menor que la deuda hipotecaria.9%% 2.0 27.0 Tasa de desempleo (eje izq.0 Inventarios 22.0 12. 12 meses) 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 EUA: Inventarios e Hipotecas (Millones de unidades) Morosidad y ejecuciones hiptecarias % 32. 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 jul-61 jul-71 jul-81 jul-91 jul-01 jul-11 EUA: porcentaje de la deuda de las familias respecto al ingreso 102 ago-11 6 .0 06 Tasa % 11 10 9 8 7 6 5 4 3 ago-07 feb-08 ago-08 feb-09 ago-09 feb-10 ago-10 feb-11 Var.0 2. empleo en miles (eje der.

6 32.5 5. Riesgo que problemas de deuda pública contagien al sistema bancario Eurozona: Crecimiento proyectado para 2012 (Var.Eurozona: Crecimiento desigual entre sus economías.5 4. Eurostat y Moody´s. % real) 1.5 Grecia Déficit Fiscal y Deuda Pública: 2009 .5 9.2 10.2 1.0 0.8 120.3 112.2 1.8 4.0 96.7 CDS 1-Set-2011 30-Set-2011 374 2 325 385 777 953 383 5 391 475 699 1 116 (*) Proyección Fuente: Bloomberg.1 6.0 70.0 -1.0 151.0 101.8 119.0 0.4 9. 7 .9 Deuda Pública (% PBI) 2010 2011* 60.7 Alemania Irlanda Francia España Italia Portugal -2.1 142.2 93.2011 Déficit Fiscal (% PBI) 2010 2011* España Grecia Italia Irlanda Portugal 9.0 10.

en particular en la Eurozona 8000 7000 6000 5000 4000 Prima contra riesgo de moratoria (5 años)de países con problemas fiscales de Europa (medido en puntos básicos) al 30 de setiembre Grecia 3000 2000 Portugal 1000 España 0 06-dic 15-nov 27-dic 17-ene 04-jul 23-ago 13-jun 25-jul 13-sep 07-feb 28-feb 04-oct 25-oct 21-mar 11-abr 02-may 02-08-2010 23-may Irlanda Italia 15-ago 05-sep 26-sep 8 .Los principales riesgos se centran en las economías desarrolladas.

9 .Alto endeudamiento y bajas tasas de política monetaria disminuyen capacidad de respuesta de economías desarrolladas Deuda Pública Bruta en economías desarrolladas (porcentaje del PBI) 110 100 FED 90 80 70 60 50 40 2000 2002 2004 2006 2008 2010 BCE Japón Fuente: FMI. Fuente: Bloomberg.

Irlanda Reino Unido Portugal Francia España Canadá Italia Alemania -2 2 6 10 14 -2 2 6 10 14 Fuente : Consolidated Multilateral Surveillance Report.Consolidación fiscal: avanzando pero todavía con un largo camino por recorrer Cambio en resultado primario cíclicamente ajustado (En porcentaje del PBI) Proyección ajustada(2010-2011) Grecia Proyección ajustada(2011-2015) Ajuste adicional requerido hasta el 2020 para alcanzar metas de deuda 1/ Japón E.E.U. el resultado primario debe ser constante hasta el 2030. 10 . Después de 2020. FMI : Olivier Blanchard and José Viñals 1/ Ajuste total requerido para reducir el ratio de deuda bruta a 60 por ciento al 2030 (objetivo de deuda neta 80 por ciento para Japón).U.

11. 11 . Commodities a la baja: Petróleo y metales caen afectados por renovados temores de desaceleración. En el canal financiero. se observa una fuerte volatilidad por la incertidumbre mundial. Perspectivas de menor crecimiento y mayor aversión al riesgo explican corrección reciente en los commodities…. 10. 9. Ajustes a la baja en los precios de los principales commodities y un menor flujo de capitales hacia economías emergentes.I Entorno Internacional Se viene observando una mayor volatilidad en los mercados. 12. Los términos de intercambio son aún similares a los de años previos. 8. Alimentos a la baja por mayor aversión al riesgo y menor precio del petróleo.

2% Var% acumulada resp.1 1.4% 1900 1800 1700 Precio actual WTI US$ 77.) 4.2% Var% acumulada resp.2% 0.) 2000 Precio actual: US$ 1 656 Var % acumulada del año: 16.6 4.7% 02/jul 17/jul 01/ago 16/ago 31/ago 15/sep 30/sep 17/jun 02/jul 17/jul 01/ago 16/ago 31/ago 15/sep 1500 1400 30/sep 60 17/jun COBRE (US$/lb.2 1.0 3.6 3.5 Var % acumulada del año:-15.9 0. agosto: -12.2 1. agosto: -9. agosto: -18.2 3.) 130 120 110 100 90 1600 80 70 ORO (US$/oz.7% Var% acumulada resp.0% Var% acumulada resp.8 01/ago 16/ago 31/ago 15/sep 30/sep 12 .9 0.4 4.Commodities a la baja: Petróleo y metales caen afectados por renovados temores de desaceleración PETRÓLEO: WTI Petróleo WTI (US$/bl.4 3.082 Var % acumulada del año: -30.0 1.838 Var % acumulada del año: -24.1 1.2 4.tr.1% 3.8 Precio actual: US$ 3.0 17/jun 02/jul 17/jul 01/ago 16/ago 31/ago 15/sep 30/sep 17/jun 02/jul 17/jul ZINC (US$/lb. agosto: -26.0 Precio actual: US$ 0.) 1.

4% Var% acumulada resp.7 Var % acumulada del año: -6.5% 350 330 310 290 270 250 230 310.3% *Primera posición de Contrato 11.0% Var% acumulada resp.7% Var% acumulada resp.0 170.8% 1050 1000 950 16/jun 01/jul 16/jul 31/jul 15/ago 30/ago 14/sep 29/sep 16/jun 01/jul 16/jul AZÚCAR (US$/tm.) 1300 1250 1200 1150 1100 Precio al 30 de setiembre US$ 1106. agosto: -20.0 230. 13 .0 16/jun 01/jul 16/jul 31/jul 15/ago 30/ago 14/sep 29/sep 210 16/jun 01/jul 16/jul 31/jul 15/ago 30/ago 14/sep 29/sep ACEITE DE SOYA (US$/tm. agosto: -11.)* 700 650 600 550 500 450 400 31/jul 15/ago 30/ago 14/sep 29/sep Precio al 30 de setiembre: US$ 580.Alimentos a la baja por mayor aversión al riesgo y menor precio del petróleo MAÍZ (US$/tm.8 Var % acumulada del año: -2.5% 190.8 Var % acumulada del año: -12.0 290.6% Var% acumulada resp. agosto: -12.7 Var % acumulada del año: -18.) Precio al 30 de setiembre: US$ 245.0 Precio al 30 de setiembre: US$ 224. agosto: -24.0 270.0 150.0 210.0 250.

5 4.0 2.) * Sobre la base de los mercados a futuros 14 .5 2.5 (US$/lb.Setiembre 2011) 60 Trigo: Contratos No Comerciales Contratos de Compra Neta Precio spot 500 450 400 350 300 300 250 Contratos de Compra Neta Precio Spot 2100 1900 40 20 0 -20 250 -40 -60 -80 200 150 100 N°de Contratos (miles) 1700 200 150 100 50 0 N°de contratos (miles) 1300 1100 900 700 500 (US$/oz.Setiembre 2011) 50 40 Maíz: Posiciones No Comerciales Contratos de Compra Neta Precio spot Contratos de Compra Neta Precio Spot 5.) 1500 ene-07 sep-07 may-08 ene-09 sep-09 may-10 ene-11 sep-11 ene-07 sep-07 may-08 ene-09 sep-09 may-10 ene-11 sep-11 Petróleo: Posiciones No Comerciales (Enero 2010 .) 400 350 300 250 200 150 70 50 30 ene-07 sep-07 may-08 ene-09 sep-09 may-10 ene-11 sep-11 ene-07 sep-07 may-08 ene-09 sep-09 may-10 ene-11 sep-11 US$/TM 450 US$/TM US$/TM 3.Setimebre 2011) 320 270 Granos de Soya: Posiciones No Comerciales Contratos de Compra Neta Precio spot Contratos de Compra Neta Precio Spot 250 650 600 550 150 200 N°de contratos (miles) 130 110 90 N°de Contratos (miles) 150 100 50 0 -50 -100 220 170 120 70 20 -30 500 (US$/Bl.0 600 500 300 N°de Contratos (miles) N°de contratos (miles) 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 400 300 200 100 0 250 200 3.5 1.0 1.0 4.0 150 100 -100 -200 50 ene-07 sep-07 may-08 ene-09 sep-09 may-10 ene-11 sep-11 ene-07 sep-07 may-08 ene-09 sep-09 may-10 ene-11 sep-11 Oro: Contratos No Comerciales (Enero 2010 .Perspectivas de menor crecimiento y mayor aversión al riesgo explican corrección reciente en los commodities… Cobre: Contratos No Comerciales (Enero 2010 .tr.

importación y términos de intercambio: 2007 .2012 (1994=100) 400 350 300 250 200 150 100 50 ene-11 may-05 may-06 may-07 may-08 may-09 may-10 may-11 ene-05 sep-05 ene-06 sep-06 ene-07 sep-07 ene-08 sep-08 ene-09 sep-09 ene-10 sep-10 sep-11 Términos de intercambio Índice precios de exportaciones Índice precios de importaciones * Proyección 15 .Índices de precios de exportación.

16 . Fuente: Barclays. US$ millones) 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 14-Jul-10 4-Aug-10 25-Aug-10 6-Oct-10 1-Jul-11 22-Jul-11 12-May-10 17-Nov-10 20-May-11 12-Aug-11 21-Apr-10 27-Oct-10 15-Apr-11 9-Feb-11 27-Jan-10 17-Feb-10 15-Sep-10 19-Jan-11 5-Sep-11 6-Jan-10 10-Mar-10 31-Mar-10 25-Mar-11 29-Dec-10 26-Sep-11 23-Jun-10 4-Mar-11 2-Jun-10 8-Dec-10 10-Jun-11 *Incluye fondos dedicados y no dedicados. se observa una fuerte volatilidad por la incertidumbre mundial Flujos de portafolios a América Latina * (Flujos semanales.En el canal financiero.

Entorno Internacional II. Actividad Económica Escenario Macroeconómico VI.I. Inflación y Tipo de cambio III. Cuentas Externas 17 .

1. 18 . Favorables indicadores de consumo. El gasto privado lideró el crecimiento en los primeros siete meses del año. 3. Menor gasto público asociado a culminación de obras y al proceso de transición de nuevas autoridades en gobiernos sub nacionales. 2.II Actividad Económica Al primer semestre la economía peruana continuó creciendo pero a tasas mas moderadas respecto a las que se observaron en el 2010. Mejoran expectativas de los empresarios. 5. Menor gasto público afectó evolución del sector construcción. 4.

Inversión pública 2. Inversión privada fija d.5 II Sem.0 4.8 8.4 7.0 14.9 8. Consumo público c. Consumo privado b.3 2.1 15.Menor gasto público asociado a culminación de obras y al proceso de transición de nuevas autoridades en gobiernos sub nacionales PBI y DEMANDA INTERNA (Variaciones porcentuales reales) 2010 I Sem. 1.9 0.6 -22.0 17.2 6. Importaciones Producto bruto interno Memo: Gasto público 20.7 -6.1 27.3 17.8 6.8 6.8 29.8 I Sem.0 16.4 11.-Jul 8. Exportaciones 3.0 10.5 23.4 8.4 -4.2 14.6 14.6 -24.4 3.3 6. 14.0 8.2 19 2011 Año 12.3 22.6 13. 9.3 5.7 37. Demanda interna a.1 9.8 7.6 22.2 .5 8.5 5.5 26.3 16.7 Ene.

Importaciones Producto bruto interno Memo: Gasto público 3.5 11.0 3.5 2.9 -0.9 1.7 3.4 3.5 2.4 2.3 7.2 4.5 2.1 1. Demanda interna a. Exportaciones 3.0 II Sem.5 -0.3 Ene.6 0. Consumo público 2011 Año 12.4 3. 14.2 0.9 5.0 -1.1 c.2 1.5 0. Inversión pública e. Variación de existencias 2.9 7.4 0. Inversión privada fija d.3 1.1 2.8 1.4 4.8 3.6 4.5 4.0 2.7 9.1 0.4 1.6 20 .El gasto privado lideró el crecimiento en los primeros siete meses del año PBI y DEMANDA INTERNA (Contribuciones a la variación porcentual real) 2010 I Sem.-Jul.3 -1. 1.3 0. Consumo privado b.4 1.5 2.4 2.5 8.8 4.0 1.2 5. 9.9 I Sem. 9.0 4.3 8.

Agropecuario Pesca Minería e hidrocarburos Minería metálica Hidrocarburos 2011 Año 4.9 8.Menor gasto público afectó evolución del sector construcción PRODUCTO BRUTO INTERNO POR SECTORES ECONOMICOS (Variaciones porcentuales doce meses) 2010 I Sem.4 22.6 15.4 -6.4 13.1 -1.0 9.7 16.6 9.6 -1.5 11.3 8.5 30.2 8.2 4.8 8. 4.6 8.7 8.0 -0.6 -1. 3.4 -1.6 7.0 8.1 7.1 -3.4 7.7 7.6 3.3 16.1 9.6 Manufactura Procesadores recursos primarios Manufactura no primaria Electricidad y agua Construcción Comercio Otros servicios PRODUCTO BRUTO INTERNO Memo: PBI primario PBI no primario 12.6 6.9 18.1 1.4 -6.2 -9.3 21 .2 15.9 7.1 9.4 -26.6 -2.1 9.7 8.3 3.9 7.8 16.0 7.1 4.7 17.7 11.4 -0.7 17.0 1.0 11.5 1.6 -8.-Jul.5 19.4 9.4 9.3 -16.7 9.2 7.8 33.3 3.1 I Sem.0 41.6 0.7 8.1 -4.9 29.1 10.2 9.5 II Sem.0 Ene. 2.

0 13.8 (Var.2011 70.Setiembre 2011 65 58 57 58 51 46 43 48 45 56 51 49 46 42 36 38 44 37 46 41 45 Tramo optimista 53 53 48 55 50 56 53 53 65 61 56 53 59 59 64 59 59 58 Tramo pesismista J S N E.1 37.0 60.11 M M J S* 22 .0 E.07 M * Preliminar M Volumen de Importaciones de Bienes de Consumo Duradero: 2007 . % doce meses) 57.08 M M J S N E.1 -27.11 M M J S E.10 M M J S N E.08 M Fuente: Ipsos APOYO.0 0.0 -40.6 28.0 40.0 20.10 M M J S N E.Indicadores favorables de consumo ÍNDICE DE CONFIANZA DEL CONSUMIDOR: Enero 2007 .09 M M J S N E.09 M M 80.0 -20. Elaboración: BCRP M J S N E.07 M M J S N E.6 J S N E.

Indicadores favorables de consumo Venta de supermercados (Variación porcentual anual) 22 19 17 15 10 11 15 17 17 21 18 21 22 Ago.11 Ago.11 Jun.11 Abr.11 May.10 Oct.11 Nov.11 Dic.11 Dic.10 Ene.11 Mar.11 Ago.10 Oct.11 Mar.11 Jul.11 May.10 Ene.10 Set.10 Set.11 Venta de tiendas por departamentos (Variación porcentual anual) 23 20 18 19 20 17 17 24 26 22 11 8 6 Ago.11 Abr.11 Jul.11 Feb.11 Nov.11 Feb.11 Jun.11 23 .

11 M M J S* 24 .Mejoran expectativas de empresarios… EXPECTATIVA DE LA ECONOMÍA A 3 MESES: 2007 .07 68. 80.3 Nota: excluye materiales de construcción.10 F M A M J J A S O N D E.09 M -41.07 F M A M J J A S O N D E.3 M J S N E.0 0.0 60.11 F M A M J J A S Tramo optimista 75 74 65 51 53 Tramo pesimista Encuesta de Expectativas Macroeconómicas.0 40.1 Volumen de Importaciones de Bienes de Capital: 2007 .0 E.9 6. M M J S N E. BCRP.1 (Var.09 F M A M J J A S O N D E.10 M M J S N E.0 -40.2013 90 80 70 60 50 40 30 20 10 E. Encuesta realizada durante la segunda quincena de setiembre.9 70.0 -60.0 -20.08 F M A M J J A S O N D E.0 20.08 M M J S N E. % doce meses) 39.2011 72.

10 F M A M J J A S O N D E.11 F M A M J J A S 30 E.09 F M A M J J A S O N D E.11 F M A M J J A S 25 .09 F M A M J J A S O N DE.10 F M A M J J A S O N D E.Mejoran expectativas de empresarios… EXPECTATIVA DE CONTRATACIÓN DE PERSONAL A 3 MESES 80 ÓRDENES DE COMPRA RESPECTO AL MES ANTERIOR 70 Órdenes de compra aumentaron 63 61 62 60 59 59 62 62 58 56 54 51 52 50 50 49 58 58 70 Personal aumentará 60 61 58 59 60 61 60 56 60 50 51 50 45 42 42 48 53 54 51 56 57 56 52 53 58 58 57 58 51 53 51 55 60 52 53 59 56 50 51 57 53 56 56 50 39 40 44 46 42 40 49 Personal disminuirá 30 40 37 39 Órdenes de compra disminuyeron 20 E.

9.7 por ciento para 2012 en un entorno de mayor incertidumbre en la economía mundial. En 2012 aumentaría la contribución del gasto público al PBI. Los sectores no primarios continuarían liderando el crecimiento en el 2012 26 . Se proyecta un crecimiento de 6. Anuncios de proyectos de inversión ascienden a US$48 mil millones para los próximos 3 años. Inversión bruta fija ascendería a 26 por ciento del PBI en el 2012. 8. 10. En 2012 la demanda interna crecería a una tasa más cercana a la del PBI. Se proyecta un crecimiento de 5. 7. Expectativas de crecimiento están alrededor de 6 por ciento para el 2011 y 2012.7 por ciento para 2012. 11. 6.3 por ciento para 2011 y de 5.II Actividad Económica 5.

Anuncios de proyectos de inversión ascienden a US$ 48 mil millones para los próximos 3 años Anuncios de proyectos de inversión 3 años hacia adelante* (miles de millones de US$) 47 48 40 Dic-2010 Jun-2011 Ago-2011 * Anuncios realizados por las empresas en medios de comunicación Fuente: BCRP. 27 .

7 20.1 22.3 3.2012 (En porcentaje del PBI) 25.6 3.2 5.1 21.5 2006 * Proyección.2 19.8 19.4 18.Inversión ascendería a 26 por ciento del PBI en el 2012 Inversión Bruta Fija: 2006.9 5.0 5. 2007 2008 2009 IBF privada 2010 IBF pública 2011* 2012* 28 .2 19.2 5.9 25.7 16.5 17.4 25.5 21.7 4.4 26.

29 .2 6. %) 6.5 5.3 Sistema Financiero Analistas Económicos Empresas No Financieras Sistema Financiero Analistas Económicos Empresas No Financieras Fuente: Encuesta de Expectativas Macroeconómicas.0 Expectativas de crecimiento del PBI 2012 (Var.Encuestas de expectativas de crecimiento del PBI están alrededor de 6 por ciento para el 2011 y 2012 Expectativas de crecimiento del PBI 2011 (Var. BCRP.0 5.0 6. Encuesta realizada durante la segunda quincena de setiembre. %) 6.

8 8.7 0.9 2006 * Proyección.8 5.9 7. 2007 2008 2009 2010 2011* 2012* 30 .3 8.2012 (Variación porcentual real) 9.7 6.Se proyecta un crecimiento de 5.7 por ciento para 2012 en un entorno de mayor incertidumbre en la economía mundial Producto Bruto Interno: 2006 .

Producto bruto interno Memo: Gasto público 16.0 10.7 5.4 9.6 5.8 2011 7. Inversión pública 2.0 11. Consumo público c. Importaciones 4.6 22.3 7.5 6.3 2012 5.6 4.8 6.5 23.0 5.7 10.3 2. Inversión privada fija d. Consumo privado b.7 -2. Demanda interna a.7 6.En 2012 la demanda interna crecería a una tasa más cercana a la del PBI PBI y DEMANDA INTERNA (Variaciones porcentuales reales) 2010 1.1 27.4 7.0 11.7 31 .5 6.0 12.7 2. Exportaciones 3.8 8.9 6.

Variación de existencias 2.8 .5 5.7 0. Exportaciones 3.5 8.8 3.8 4.4 2.En 2012 aumentaría la contribución del gasto público al PBI PBI y DEMANDA INTERNA (Contribuciones a la variación porcentual real) 2010 1.0 0.1 32 2011 7. Consumo privado b.5 4. Demanda interna a.6 -1.1 2.8 4.3 2012 5. Inversión privada fija d.5 6.0 4.1 1. Producto bruto interno Memo: Gasto público 2.5 2.4 1.5 0.5 2. Inversión pública e.2 1. Consumo público c.3 1.2 1.7 12. Importaciones 4.0 1.3 -0.1 0.0 0.1 1.

2 6.7 8.2 29.3 4.7 5.4 6.5 8.8 1.4 7.4 9.0 8.7 5.3 16.2 -2.2 2.9 5.0 7.3 -16.4 -0.3 33 .7 4.2 5.4 7.9 7.6 3.Los sectores no primarios continuarían liderando el crecimiento en el 2012 PBI por sectores económicos (Variaciones porcentuales reales) 2010 Agropecuario Pesca Minería e hidrocarburos Manufactura Procesadores de recursos primarios Manufactura no primaria Electricidad y agua Construcción Comercio Otros servicios PRODUCTO BRUTO INTERNO PBI primario PBI no primario * Proyección 2011* 3.4 5.4 5.7 17.1 10.5 7.1 13.9 6.0 6.6 15.6 -2.3 5.6 2012* 5.6 5.8 0.

Inflación y Tipo de cambio III. Actividad Económica Escenario Macroeconómico IV.I. Entorno Internacional II. Cuentas Externas 34 .

35 . El déficit en cuenta corriente de la Balanza de Pagos se mantendría en niveles sostenibles. La balanza comercial continuaría mostrando un superávit en el 2012. 2. la cuenta corriente mostraría niveles sostenibles. 1.III Cuentas Externas No obstante el menor crecimiento mundial y los menores precios internacionales.

8 6.3 2012* 36 2007 2008 Cuenta corriente 2009 2010 2011* .5 7.1 1.1 7.5 -2.7 4.Millones de US$ Cuenta Corriente Financiamiento Privado de Largo Plazo Cuenta Corriente y Financiamiento de Largo Plazo: 2010 2011* 2012* 2006 .2012 -2 315 -4 858 -6 383 (% del PBI) 12 053 10 754 10 772 9.6 5.4 0.2 2006 * Proyección -3.6 3.1 5.8 -4.2 -1.

Balanza Comercial: 2006-2012 (Miles de millones US$) 9.8 7.3 2006 Millones de US$ Exportaciones Importaciones 2007 2008 2006 23 830 14 844 2009 2007 28 094 19 591 2008 31 018 28 449 2010 2009 26 962 21 011 2011* 2010 35 565 28 815 2011* 43 960 36 553 2012* 2012* 43 292 39 033 * Proyección 37 .4 4.0 8.0 2.6 6.5 6.

I. Entorno Internacional II. Actividad Económica Escenario Macroeconómico IV. Inflación y Tipo de cambio III. Cuentas Externas 38 .

IV. Inflación y Tipo de cambio
1.
2.

Inflación se ubica transitoriamente por encima del rango meta. Se prevé que retornará en el 2012

La inflación a setiembre se ubica transitoriamente por encima del rango meta.
La aceleración de la inflación se explica principalmente por el alza del precio de los alimentos y combustibles.

3. 4. 5. 6.

Las cotizaciones internacionales de combustibles y alimentos se han ubicado en niveles más elevados durante los últimos cinco años. Las expectativas de inflación del sistema financiero y analistas económicos convergen al rango meta en 2012. Según encuestas el tipo de cambio en 2012 estaría alrededor de S/ 2,70. La inflación se ubicaría en el rango meta en 2012.
39

La inflación a setiembre se ubica transitoriamente por encima del rango meta
INFLACIÓN Y META DE INFLACIÓN (Variación porcentual últimos 12 meses)
7
Variación 12 meses Setiembre 2011: Inflación: 3,73% Subyacente: 3,37% IPC sin alimentos y energía: 2,38%

Inflación

Subyacente

5
IPC sin alimentos y energía

3

Máximo Rango meta de inflación Mínimo

1

-1 sep-04

sep-05

sep-06

sep-07

sep-08

sep-09

sep-10

sep-11
40

240 220 200
180

ÍNDICE DE PRECIOS REALES* DE ALIMENTOS DE LA FAO: 2007 - 2011 (Base 2002 - 2004 = 100)
Promedio 2002 - 2006 2007 - 2011*
* A agosto 2011.

105 157

160
Promedio 2004 - 2011: 139

140 120 100 ene/07 jul/07 ene/08 jul/08 ene/09 jul/09 ene/10 jul/10 ene/11 jul/11

* El índice de precios reales es el índice de precios nominales deflatado por el índice del valor unitario de las manufacturas del Banco Mundial.

41

2006 2007 .Las cotizaciones internacionales de combustibles y alimentos se han ubicado en niveles más elevados durante los últimos cinco años Cotizaciones internacionales (promedio) 918 2001 .2011* 486 523 238 41 81 134 173 85 236 Petróleo WTI (US$/barril) Trigo (US$/TM) Maíz (US$/TM) Soya (US$/TM) Arroz (US$/TM) * A setiembre 42 .

3 2.5 3.7 2. Encuesta realizada durante la segunda quincena de setiembre. BCRP.5 3.%) Expectativas de inflación: 2012 (Var.Las expectativas de inflación del sistema financiero y analistas económicos convergen al rango meta en 2012 Expectativas de inflación: 2011 (Var.5 3. 43 .%) 3.0 Sistema Financiero Analistas Económicos Empresas No Financieras Sistema Financiero Analistas Económicos Empresas No Financieras Fuente: Encuesta de Expectativas Macroeconómicas.

44 .74 2. por US$) Expectativas de Tipo de Cambio: 2012 (*) (S/.70 Expectativas de Tipo de Cambio: 2011 (*) (S/. Fuente: Encuesta de Expectativas Macroeconómicas. por US$) 2.70 Sistema Financiero Analistas Económicos Sistema Financiero Analistas Económicos (*) A diciembre de cada año. Encuesta realizada durante la segunda quincena de setiembre.Según encuestas el tipo de cambio en 2012 estaría alrededor de S/ 2.71 2.72 2. BCRP.

7 3.1 0.0 .4.3 2006 (*) Proyección.3. 2.0 2.1 1.9 3.0 2007 2008 2009 2010 2011 (*) 2012 (*) 45 .5 .La inflación se ubicaría en el rango meta en 2012 INFLACIÓN (Variación porcentual anual) 6.

5.Medidas preventivas de política monetaria 1. La prioridad en esta etapa de la crisis fue sostener el crédito. En forma similar. 3. El encaje en moneda extranjera se utilizó exitosamente durante la anterior crisis. Mayores requerimientos de encaje a adeudados de corto plazo han incentivado el cambio de la composición de las fuentes de financiamiento hacia largo plazo. las reducciones en el encaje en moneda nacional permiten proveer liquidez en caso de rigideces en el mercado monetario y de crédito.3% del PBI). Entre setiembre de 2008 y febrero de 2009 el Banco Central inyectó S/. 35 mil millones (9. 46 2. . El nivel actual refleja el carácter preventivo de la política monetaria y da margen para reducciones. Desde junio el BCRP ha realizado una pausa en el ajuste de la tasa de interés de referencia lo que se ha traducido en menores tasas de interés en moneda nacional. 4.

1 180 millones a plazos entre una semana y un año.09 1.3% del PBI). 47 .3% 10 828 Para inyectar liquidez en US$ y sostener la confianza en la moneda nacional. se inyectó liquidez con SWAPS hasta S/. ENCAJE Total Porcentaje del PBI de 2008: Venta de moneda extranjera y colocaciones CDR (Mill. US$) 24 626 2 307 34 810 9.Entre setiembre de 2008 y febrero de 2009 el Banco Central inyectó S/. OPERACIONES REPO 7 877 Periodo de implementación Además. La prioridad en esta etapa de la crisis fue sostener el crédito. 35 mil millones (9. Ocho medidas de encaje entre setiembre de 2008 y marzo de 2009.08Feb. Entre enero de 2008 y mayo de 2009. FLUJOS (millones de soles) Set. 2. CDBCRP 4.

El encaje en moneda extranjera se utilizó exitosamente durante la anterior crisis.9 may-10 sep-08 jun-07 oct-10 mar-11 ene-07 Fuente: BCRP. % 60 55 50 Tasas de encaje en moneda extranjera (En porcentaje ) 55 Medio Exigible 45 40 35 30 25 20 Marginal 38. ago-11 feb-09 jul-09 nov-07 abr-08 dic-09 48 . El nivel actual refleja el carácter preventivo de la política monetaria y da margen para reducciones.

las reducciones en el encaje en moneda nacional permiten proveer liquidez en caso de rigideces en el mercado monetario y de crédito % 30 25 Tasas de encaje en moneda nacional (En porcentaje ) 25 Medio Exigible 20 Marginal 15 10 05 00 may-10 sep-08 jun-07 mar-11 oct-10 ene-07 13. ago-11 feb-09 nov-07 jul-09 abr-08 dic-09 49 .6 Fuente: BCRP.En forma similar.

Mayores requerimientos de encaje a adeudados de corto plazo han incentivado el cambio de la composición de las fuentes de financiamiento hacia largo plazo Adeudados de corto plazo sujetos a encaje y tasa de encaje marginal en moneda extranjera Millones US$ 4 000 3 500 3 000 (en milones de US$ y %) Adeudados de corto plazo Tasa de encaje marginal 3 231 % 3 496 75 75 60 65 2 500 2 000 1 500 1 000 500 0 55 45 35 25 ene-07 jun-07 nov-07 sep-08 Fuente: BCRP. mar-11 ago-11 feb-09 jul-09 abr-08 dic-09 may10 oct-10 50 .

8 23.2 19.5 21.Continuó creciendo el crédito al sector privado en ambas monedas Crédito al Sector Privado (Variación porcentual doce meses) CRÉDITO AL SECTOR PRIVADO Tasas de crecimiento anual (%) dic-10 jul-11 ago-11 Soles 21.2 Dólares 20.0 20.3 30 5 Soles Dólares Total 25 20 15 10 5 0 -5 ago-09 oct-09 dic-09 feb-10 abr-10 jun-10 ago-10 oct-10 dic-10 feb-11 abr-11 jun-11 ago-11 51 .8 21.4 19.8 Total 21.

0 1.5 6.0 3.0 2.0 6.0 6.5 2.5 1.5 4.0 5.0 Fuente: BCRP.5 1.0 4.0 1. jun-02 sep-02 dic-02 mar-03 jun-03 sep-03 dic-03 mar-04 jun-04 sep-04 dic-04 mar-05 jun-05 sep-05 dic-05 mar-06 jun-06 sep-06 dic-06 mar-07 jun-07 sep-07 dic-07 mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 52 .0 2.25 (En porcentaje) 7.25 4.Desde junio el BCRP ha realizado una pausa en el ajuste de la tasa de interés de referencia lo que se ha traducido en menores tasas de interés en moneda nacional Tasa de interés de referencia 7.5 2.5 6.0 5.5 3.0 4.5 5.5 5.5 3.0 3.0 1.5 4.

50 0.50 5.La evolución de las tasas de interés en nuevos soles refleja el comportamiento de la tasa de referencia Tasa preferencial corporativa 90 días vs.50 5.50 6.27 3.50 7.90 días 53 .29 4.50 2. tasa interbancaria overnight en moneda nacional % 8.50 1.50 4.50 sep-07 oct-07 nov-07 dic-07 ene-08 f eb-08 abr-08 may-08 jun-08 jul-08 ago-08 sep-08 oct-08 dic-08 ene-09 f eb-09 mar-09 abr-09 may-09 jul-09 ago-09 sep-09 oct-09 nov-09 dic-09 ene-10 mar-10 abr-10 may-10 jun-10 jul-10 ago-10 sep-10 nov-10 dic-10 ene-11 f eb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 ago-11 sep-11 Tasa interbancaria en MN Tasa preferencial MN.

00 0.15 sep-07 oct-07 nov-07 dic-07 ene-08 f eb-08 mar-08 abr-08 may-08 jun-08 jul-08 ago-08 sep-08 oct-08 nov-08 dic-08 ene-09 f eb-09 mar-09 abr-09 may-09 jun-09 jul-09 ago-09 sep-09 oct-09 nov-09 dic-09 ene-10 f eb-10 mar-10 abr-10 may-10 jun-10 jul-10 ago-10 sep-10 oct-10 nov-10 dic-10 ene-11 f eb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 jul-11 ago-11 sep-11 54 . tasa interbancaria overnight 12.90 días 2.10.39 0.00 12.72 en moneda extranjera Tasa interbancaria en ME Tasa pref erencial ME.00 8.00 % Las tasas de interés en dólares mantienen niveles bajos Tasa preferencial corporativa a 90 días vs.00 4.00 6.00 2.

11 4.23 4.3 4.00 1 día Plazo residual (meses) 1/ Tasas de rendimiento de CDBCRP de fin de periodo. 11 4.50 4.25 Tasas de rendimiento (%) May. 11 5.23 4.18 Ago.8 4.3 4.3 4.75 4.La reducción en las expectativas de ajuste de tasas de interés conllevó en agosto un aplanamiento de la curva de rendimiento de los CDBCRP Curva de Rendimiento de Valores del Banco Central 1/ 5.18 4.9 Jul. 55 .2 5.3 4. 11 Set.4 4.25 4.00 4.2 4.

28 56 .5% 5.5% 6.73 5.5% 7.0% 5. 2026 y 2037 aumentaron entre 30 y 57 pbs asociado a oferta de AFP e inversores no residentes Tasas de rendimiento al vencimiento de los BTP 8.5% 8.68 6.0% 24-abr-11 09-may-11 24-may-11 BTP 2020 08-jun-11 23-jun-11 BTP 2026 08-jul-11 23-jul-11 BTP 2037 07-ago-11 22-ago-11 06-sep-11 21-sep-11 6.0% 6.Los BTP 2020.0% 7.

7 6.3 5.2 6.8 7.3 6.5 4.9 Abr 11 May 11 Set 11 Ago 11 6.0 4.0 4.3 7.El aplanamiento reciente en la curva de rendimientos de bonos del Tesoro Público obedece a la expectativa de una posición más flexible de la política monetaria y a mayor demanda de inversionistas no residentes Mercado Secundario de Bonos Soberanos del Tesoro Público 1/ 8.6 7.2 4.0 6.8 5.5 7.7 7.4 7.0 7.5 6.6 6. 57 .0 5.0 0 5.5 4.3 7.9 5.4 5 10 15 20 25 Plazo residual (años) 30 35 40 1/ Tasas de rendimiento negociadas al cierre de mes.4 6.7 7.6 7.6 4.5 5.9 6.0 Tasas de rendimiento (%) 6.5 4.5 6.

La respuesta de política depende del tipo de choques y de la magnitud del desvío del escenario central Escenario base Desviaciones de las variables de comportamiento Choques reales o financieros Escenarios de riesgo Diagnósticos Reacciones de Política Selección de instrumentos de política Supuestos sobre la trayectoria de variables relevantes Términos de intercambio ENTORNO INTERNACIONAL Balanza de Pagos Flujos de capitales Consumo Inversión Otras variables exógenas ACTIVIDAD ECONÓMICA Expectativas Efectividad del gasto Impuestos FINANZAS PÚBLICAS Dosis Oportunidad POLÍTICA MONETARIA SECTOR FINANCIERO Tasa de interés Crédito INFLACIÓN 58 .

72 2.8 6 750 Exportaciones Importaciones Tipo de cambio a dic.3 7 407 2012 (*) 3.81 2.RESUMEN DEL ESCENARIO MACROECONÓMICO 2010 Crecimiento mundial (Var. 59 .70 – 2.5 – 4.1 43 960 36 553 2.7 6. (S/.0 1/.71 – 2.5 5.0 – 3.1 8. % real) Balanza comercial (Mill. 1/ 35 565 28 815 2. % real) PBI (Var.0 43 292 39 033 2.7 4 259 5. US$) 2011 (*) 3. Para el 2011 y 2012 considera el rango de la encuesta de expectativas a los agentes económicos. por US$) Inflación (Variación % real) (*) Proyección.74 3.

de tipos de cambio y de precios de commodities. 2. Se estima que en los próximos dos años la economía mundial continuará mostrando tasas de crecimiento bajas en un entorno de alta incertidumbre. Los mercados asignan una probabilidad baja a la presencia de una recesión mundial. 4.Conclusiones 1. El BCRP cuenta con los recursos e instrumentos necesarios para reaccionar ante una situación de crisis. 60 . Se han diseñado diversas estrategias de respuesta de acuerdo a los diferentes escenarios de riesgo que se puedan presentar. El alto nivel de incertidumbre continuará generando una mayor volatilidad en los mercados de capitales. 3.

Presentación ante la Comisión de Presupuesto y Cuenta General de la República Supuestos Macroeconómicos para el año 2012 Julio Velarde Flores Presidente del Directorio Banco Central de Reserva del Perú Octubre 2011 .